报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入130.5亿元，同比+37.9%；实现归母净利润14.9亿元，同比+63.9%，扣非后归母净利润13.8亿元，同比+86.7%；24Q3公司实现营业收入47.3亿元，同比+38.0%，实现归母净利润5.01亿元，同比+15.3% [2] - 24年Q1-Q3毛利率25.9%，同比+2.79pct，其中Q3毛利率25.4%，同比+1.96pct，环比-1.72pct [2] - AI、汽车电子领域需求订单带动PCB业务持续改善，Q3稼动率维持较高水平 [2] - 通信方面，在AI需求带动下，有线侧400G及以上的高速交换机、光模块等需求放量，产品结构不断优化 [2] - 数据中心领域，服务器需求总体回温，受益于AI加速卡、ESG平台产品持续放量 [2] - 汽车领域，公司聚焦新能源和ADAS方向，随前期导入客户定点项目需求释放，产品需求稳步增长 [2] - 载板领域，公司BT类产品顺应存储市场修复趋势，稳步导入新产品 [3] - 处理器芯片类产品，实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破 [3] - RF射频类产品上，公司也完成了主要客户的认证 [3] - 公司的ABF载板业务是最具成长预期的产品线，目前公司FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力 [3] - 公司电子装联业务规模也有望持续受益于数据中心和汽车等领域的需求增长 [3] 财务数据和估值 - 2023年营业收入为13,526百万元，同比下降3% [6] - 2023年归母净利润为1,398百万元，同比下降15% [6] - 2024年营业收入预计为18,637百万元，同比增长38% [4] - 2024年归母净利润预计为2,142百万元，同比增长53% [4] - 2025年营业收入预计为21,729百万元，同比增长17% [4] - 2025年归母净利润预计为2,439百万元，同比增长14% [4] - 2023年市盈率为26.00倍，2024年市盈率为25.14倍，2025年市盈率为22.07倍 [4] - 2023年市净率为2.76倍，2024年市净率为3.51倍，2025年市净率为3.03倍 [7] - 2023年EV/EBITDA为14.23倍，2024年为13.17倍，2025年为11.11倍 [7] - 2023年ROE为11%，2024年为14%，2025年为14% [7] - 2023年ROIC为9%，2024年为12%，2025年为12% [7]

报告公司投资评级 - 养元饮品的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 养元饮品在2024年三季度面临短期压力，但持续扩张经销商网络，预计未来几年归母净利润将稳步增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度，养元饮品实现总营收42.29亿元，同比增长7.81%；归母净利润12.29亿元，同比下降4.69%；扣非归母净利润9.67亿元，同比下降9.32% [2] - 2024年第三季度，公司实现总营收12.87亿元，同比下降18.79%；归母净利润1.99亿元，同比下降47.26%；扣非归母净利润1.92亿元，同比下降45.17% [2] 渠道与区域分析 - 2024年前三季度，经销渠道收入39.65亿元，同比下降9.79%；直销渠道收入2.39亿元，同比增长26.72% [3] - 2024年第三季度，经销渠道收入12.32亿元，同比下降19.93%；直销渠道收入0.46亿元，同比增长1.80% [3] - 2024年前三季度，各区域收入表现不一，华东地区收入14.00亿元，同比增长9.93%；华中地区收入9.91亿元，同比下降12.39%；华北地区收入9.21亿元，同比增长7.24% [3] - 2024年第三季度，各区域收入均有下滑，华东、华中、华北地区收入分别为5.09亿元、2.98亿元、2.59亿元，同比分别下降15.01%、20.69%、13.78% [3] 经销商网络 - 截至2024年三季度末，公司经销商数量为2512家，较二季度末净增387家，西北、华北、华东地区新增经销商数量位列前三 [3] 财务指标 - 2024年前三季度，公司归母净利率和毛利率分别为29.07%和46.53%，同比分别提升0.96和1.22个百分点 [3] - 2024年第三季度，公司归母净利率和毛利率分别为15.49%和45.49%，同比分别下降8.36和0.16个百分点 [3] - 2024年前三季度，期间费用率合计增加2.12个百分点，其中销售费用率增加1.04个百分点，管理费用率增加0.21个百分点，研发费用率增加0.33个百分点，财务费用率增加0.54个百分点 [3] - 2024年第三季度，期间费用率合计增加5.19个百分点，其中销售费用率增加3.25个百分点，管理费用率增加0.65个百分点，研发费用率增加0.55个百分点，财务费用率增加0.74个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为13.83/15.09/17.02亿元，增速分别为5.74%/9.06%/12.79%，对应PE为19/18/16倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现总营收9.87亿元(+4.89%)，归母净利0.57亿元(-45.80%)，扣非归母净利0.54亿元(-45.44%)。24Q3单季公司实现总营收2.28亿元(-18.76%)，归母净利0.22亿元(-334.41%)，扣非归母净利-0.22亿元(-435.00%)。[2] - 利润率下降主要由于前三季度收入增速放缓，基于营销转型的市场费用投入增加，及限制性股票费用影响。[3] - 公司通过终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，推动100-200元/500ml价位段产品销售提升。[3] - 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为0.51、0.77、1.00亿元，同比增长-42.71%、+49.55%、+30.27%。[4] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司毛利率为59.36%，同比-4.35pct，归母净利率为5.82%，同比-5.45pct。[3] - 2024Q3公司毛利率为59.06%，同比-6.43pct，归母净利率为-9.73%，同比-13.11pct。[3] - 公司2024、2025、2026年预测营业收入分别为13.02亿元、15.07亿元、17.28亿元，同比增长7.56%、15.77%、14.65%。[7] - 公司2024、2025、2026年预测归母净利润分别为0.51亿元、0.77亿元、1.00亿元，同比增长-42.71%、+49.55%、+30.27%。[4][7]

报告评级和核心观点 投资评级和盈利预测 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元,归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元,对应PE估值分别为44、27和19倍[4] 核心观点 - AI推动算力硬件需求持续扩张,公司作为行业领先的光模块供应商将充分受益[3] - 公司收入端受益于AI对算力需求提振,毛利率稳定在较高水平,费率持续压实[3] - 公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富,将充分享受行业爆发引致的红利[4] 财务数据分析 收入和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入51.30亿元,同比145.82%;实现归母净利润16.46亿元,同比283.20%[2] - 2024年Q3,公司实现营业收入24.03亿元,同比207.12%,环比48.79%;实现归母净利润7.81亿元,同比453.07%,环比44.46%[2] 毛利率和费用率 - 公司毛利率稳定在较高水平,2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts,达到42.34%;2024年Q3毛利率同比提升15.37pcts,实现41.53%[3] - 公司期间费用持续压实,2024年Q3销售、管理、研发及财务费用率环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts[3] 行业趋势分析 - 光模块作为核心的算力基础硬件,随着集群传输速度提升节奏加快,光模块的速率迭代节奏亦在加快[3] - 集群中互联GPU的数量增长,推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势[3] - 公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,以及400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、400G/800G LPO光模块产品[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 车载PCB - 公司在汽车领域深耕多年,已成为特斯拉的PCB核心供应商 [1] - 特斯拉汽车销量环比提升,将对Q4销量起到提振作用,拉货动能增强,进一步提升对车用PCB的需求 [1] - 特斯拉持续推进无人驾驶Robotaxi进展,有望于25Q1在中国和欧洲率先推出先进的FSD自动驾驶服务,将带动特斯拉汽车销量提升,提振公司汽车PCB用量需求 [1] - 特斯拉推动其他新能源车厂在无人驾驶领域的布局,公司将有望切入其他新能源车厂产业链 [1] 服务器PCB - 算力是自动驾驶的核心,特斯拉持续推进其算力中心进度 [1] - 公司作为特斯拉的核心供应商,也为其供应算力用PCB,随特斯拉算力提升将带动公司业绩成长 [1] 财务数据总结 - 2024-2025年归属母公司净利润预测为6.72/8.74亿元 [1] - 2024/2025年EPS预测为1.02/1.33元 [2] - 2024/2025年市盈率预测为25/19倍 [2] - 2024/2025年市净率预测为3.12/2.69倍 [2]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业的投资评级 [3] 报告核心观点 十月销量高增，关注年底冲量机会 - 10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同比去年10月增长16%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1,683.8万辆，同比增长3% [1] - 10月1-20日，全国乘用车厂商批发133.6万辆，同比去年10月同期增长25%，较上月同期增长9%，今年以来累计批发1,978万辆，同比增长5% [1] - 新能源方面10月1-20日，乘用车新能源市场零售60.9万辆，同比去年10月同期增长45%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比增长38% [1] - 10月行业销量高增，"以旧换新"加力政策效果明显。11月将进入年底阶段，厂商冲量开始，关注"以旧换新"政策加力与冲量叠加的年底行业上行机会 [1] 批发销量增速回归年初预测，关注基于宏观目标销量预测的准确性 - 受政策带动影响，年度批发销量增速同比在年中快速下行后，年底逐步收敛回我们年初策略报告预期水平 [1] - 依据宏观变量目标为基础的汽车销量预测具备先验属性，可以提前将未来一年可能的汽车产业支持政策，如以旧换新考虑在内 [1] 出海与电动智能转型持续向前 - 美国能源部推进新能源转型补贴 [2] - 大众计划2030年前向中国市场再投放22款新能源新车 [2] - 北京规划新一期面积约3000平方公里的自动驾驶示范区 [2] - 比亚迪与OPPO在深圳宣布签订战略合作协议，广汽埃安进驻越南，小鹏汽车进入阿联酋 [2] 风险提示 - 政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险、海外政策不及预期风险，政策退坡风险等 [3]

报告公司投资评级 - 公司拥有定位中高端的规模品牌"丸美"以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌"恋火"，以差异化定位，满足不同消费需求 [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.89/1.12/1.41元，对应PE34/27/21倍，维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度业绩超预期，毛销差同比优化 [3] - 两大品牌增长较上半年提速，持续深化大单品策略 [4] 财务数据分析 - 前三季度公司实现营业收入19.52亿元，同比增长27.07%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长37.38% [3] - 第三季度实现营业收入6.00亿元，同比增长25.79%，实现归母净利润6226.62万元，同比增长44.32% [3] - 第三季度实现销售毛利率74.52%，同比提升2.07个百分点 [3] - 眼部+护肤+洁肤品类(主要为丸美品牌)前三季度增速为21.85%，美容类(主要为恋火品牌)前三季度同比增长43.41% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为2931.80/3689.24/4537.06百万元，归母净利润分别为357.61/448.87/567.27百万元 [7]

报告评级和核心观点 - 报告给予博雅生物(300294)买入评级[3] - 公司业绩符合预期,收入端下降主要与公司转让部分子公司股权有关,血制品业务整体稳健增长[3] - 华润入主后,公司持续加速通过内生和外延的方式拓展浆站,采浆量获得大幅提升,核心竞争力不断增强[3] - 公司在研项目进展顺利,未来有望形成良好的产品梯队,同时积极推进智能工厂建设[3] 财务数据和预测 - 预计2024-2026年,公司实现营业收入分别为19.04亿元、20.13亿元和21.13亿元,实现归母净利润分别为5.54亿元、6.07亿元和6.37亿元[3] - 对应EPS分别为1.10元/股、1.20元/股和1.26元/股,对应PE分别为29倍、27倍和26倍[3][4] 风险提示 - 公司产品降价风险、研发不及预期风险、外延式发展不及预期风险[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 1) 公司2024年前三季度收入和利润出现下滑,主要受到蛋白粉、健力多线下渠道新旧产品切换,以及公司主动调整部分盈利能力较差的产品的影响,使得第三季度收入降幅有所加大 [3] 2) 公司费用刚性,销售费用率和管理费用率有所提升,导致利润率短期有所下降 [4] 公司主要业务板块总结 1) 公司主品牌、健力多、lifespace国内、境外LSG、其他品牌2024年前三季度收入分别为31.94、6.98、2.71、6.84、8.87亿元,同比分别下降29.20%、29.90%、29.55%、11.66%、20.65% [3] 2) 公司线下和线上渠道2024年前三季度收入分别为31.09、25.86亿元,同比分别下降29.08%、23.36% [3] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司毛利率为67.93%,同比下降1.73个百分点,归母净利率为15.15%,同比下降9.28个百分点 [4] 2) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.44/11.43/14.42亿元,增速分别为-57.39%/53.61%/26.17% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024 前三季度,公司实现营业收入 102.78 亿元,同比微降 0.85%;实现归母净利润 14.44 亿元,同比下降 18.96%,主要受税收政策调整影响,利润端略承压 [2] - 2024Q3 单季度,公司实现营业收入 33.18 亿元,同比下降 7.14%,归母净利润 3.80 亿元,同比下滑 27.41% [2] 会员和海外业务表现 - 公司有效会员突破 7000 万,芒果 TV 国际 APP 海外下载量上升到 2.1 亿,欧美地区新增下载量占 5.3%,《歌手 2024》带动用户增长 1853 万 [3] - 公司实施"芒果出海 2024 行动"计划和芒果 TV 国际 APP"倍增计划",年内国际 app 有望实现 2.6 亿目标 [3] 内容优势 - 综艺方面,三季度热门综艺表现亮眼,Q4 也有多档重点储备节目值得关注 [4] - 剧集方面,公司持续加大影视剧内容投入,储备影视剧超 80 部,有多部具备爆款潜质 [4] - 公司持续提升微短内容战略地位,探索构建"长中短"贯通的内容生态 [4] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 19.23/21.98/24.76 亿元,EPS 分别为 1.03/1.18/1.32 元,对应 PE 26/23/20 倍 [5]