投资评级 - 报告对雪祺电气的投资评级为"持有"，维持不变 [1] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，激励对象131人，授予限制性股票534.14万股，约占公司股本总额的3%，授予价格为7.37元/股 [7] - 股权激励计划考核目标为2025-2026年营收和净利润，2025年营收触发值21.5亿元，目标值22.2亿元；净利润触发值1.1亿元，目标值1.17亿元 [7] - 公司首次进行股权激励，涵盖除实控人外的所有高管及中层管理和核心技术人员，有利于激发企业活力 [7] - 公司当前股价处于历史较低位置，股权激励有望更好把握2025年家电国补政策红利 [7] - 公司2025年营收与净利润目标值均低于2023年实际值，目标设置保守，更看重目标达成的确定性 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1999.47百万元、2249.95百万元、2448.06百万元，增长率分别为-15.24%、12.53%、8.80% [2] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为88.91百万元、110.40百万元、128.41百万元，增长率分别为-37.05%、24.16%、16.32% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.50元、0.62元、0.72元 [2] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为11.16%、12.14%、12.38% [2] - 预计2024-2026年PE分别为27、22、19，PB分别为2.93、2.58、2.26 [2] 业务分析 - 公司专注大容积冰箱赛道，作为行业龙头，持续推进产品升级、海外市场持续拓展 [7] - 预计2024年内销收入1245.06百万元，同比下降30%，2025-2026年内销收入分别为1344.66百万元、1452.23百万元，同比增长8% [9] - 预计2024年外销收入754.42百万元，同比增长30%，2025-2026年外销收入分别为905.30百万元、995.83百万元，同比增长20%、10% [9] - 预计2024-2026年外销毛利率分别为13%、13.2%、13.5% [8] 估值与业绩指标 - 当前股价13.48元，总市值23.97亿元，总资产19.53亿元，每股净资产6.61元 [5] - 预计2024-2026年EBITDA分别为172.18百万元、197.90百万元、222.33百万元 [12] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为11.39、9.33、7.67 [12] - 预计2024-2026年资产负债率分别为52.67%、50.70%、48.37% [12]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，维持不变 [1] 核心观点 - 12月制造业PMI为50.1%，环比回落0.2个百分点，显示需求修复仍不稳固 [5] - 国内需求筑底，海外需求向上，通用设备订单改善弹性有限 [5] - 中长期建议积极布局刀具、机床、注塑机、叉车、空压机等细分领域 [5] 行情回顾 - 12月通用设备指数下跌2.5%，跑赢上证指数3.1个百分点，跑赢沪深300约2.7个百分点 [15] - 工控、工业机器人、注塑机、刀具板块有所上涨，机床、叉车、减速机、空压机有所下跌 [15] - 刀具、机床、叉车、注塑机、工业机器人、工控、减速机、空压机平均涨跌幅分别为1.4%、-0.7%、-3.1%、1.3%、10.9%、7.5%、-1.5%、-3.1% [15] 景气度跟踪 - 通用设备景气度有结构性差异，弱景气度细分领域头部公司订单向好 [21] - 12月工控、空压机、注塑机板块相对高景气，刀具、机床、叉车、工业机器人、减速机板块整体需求平稳，海外需求向上 [21] 数据回顾—宏观动态 - 12月制造业PMI为50.1%，生产指数和新订单指数分别为52.1%、51.0% [28] - 11月社融增量2.3万亿元，同比减少0.1万亿元 [28] - 11月M1同比-3.7%，M2同比+7.1% [29] - 11月固定资产投资完成额累计同比+3.3%，制造业累计同比+9.3%，基建累计同比+9.4%，房地产累计同比-10.4% [29] - 11月出口金额3123亿美元，同比+6.7% [29] - 11月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.5% [30] - 11月工业企业产成品存货同比+3.3%，工业企业营收累计同比+1.8% [30] 数据回顾—中观动态 - 11月金属切削机床当月产量6.0万台，同比+10.5% [37] - 日本11月份机床订单额为1193.3亿日元，同比+3.0% [37] - 11月国内叉车行业销量10.5万台，同比+5.1%，其中出口4.4万台，同比+16.7% [37] - 11月中国工业机器人产量5.4万台，同比+29.3% [37] 相关标的 - 刀具：华锐精密、欧科亿、中钨高新、沃尔德、恒锋工具、鼎泰高科 [40] - 机床：海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控、秦川机床、国盛智科、创世纪、浙海德曼、豪迈科技、华辰装备 [40] - 叉车：安徽合力、杭叉集团、诺力股份 [41] - 注塑机：伊之密、海天国际 [42] - 减速机：国茂股份、中大力德 [43]

行业投资评级 - 建筑材料&新材料行业2025年投资策略：重视供给端积极变化，重点关注消费建材 [1] 核心观点 - 需求端有望在宽松的宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动而为更值得关注 [4] - 水泥行业在行业自律和错峰生产背景下，提价较为顺利，玻纤等行业亦有提价动作，热塑/风电类玻纤产品分别提价10%-15%/15%-20% [4] - 房地产行业进入存量市场，截至2023年中国城镇住宅存量约为335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔 [4] - 消费建材下游主要客户由B端转向C端过程中，部分品牌力、渠道力突出的标的值得重点关注 [4] 2024年行业回顾 - 建筑材料板块涨幅靠后，各子板块表现较为分化 [8] - 2024年建筑材料涨幅靠后，整体估值37倍，较年中估值提升明显 [9][10] - 建筑材料板块涨幅前十名中，受益于并购重组概念的部分标的成交活跃，股价波动较大 [16] - 2024年前三季度，各子板块营收均为负增长，归母净利润降幅更大，水泥、玻璃制造、玻纤制造、装修建材等各板块的营收总收入增速分别为-16.1%、-7.6%、-4.4%、-2.7%，归母净利润增速分别为-75.8%、-58.4%、-48.2%、-17.2% [20] 水泥行业 - 2025年国内水泥和熟料需求总量的降幅将收窄，供给端在行业自律错峰生产、产能置换政策严格执行等措施下，供需再平衡有望保持当前提价成果 [4] - 2024年1-10月，房地产开发投资完成额为9.4万亿元，同比下滑10.4%，房屋施工面积为72.01亿平米，同比下滑12.4%，新开工面积6.12亿平米，同比下滑22.6% [42] - 2024年四季度水泥价格显著恢复，东北地区得益于相对封闭的市场环境、区域头部企业较早达成共识错峰生产、叠加需求相对较好，5-7月水泥价格实现率先提涨 [46] 玻纤行业 - 玻纤下游应用领域持续拓宽，部分应用领域渗透率持续提升，玻纤消费量扩容趋势长期向好 [4] - 2023年全球玻纤下游五大领域占比中，基建和建筑材料需求占比最高，达35% [52] - 2023年，中国玻璃纤维表观消费量从2012年的187万吨提升至624万吨，年复合增长率达11.56% [54] - 2023年以来，巨石集团、泰山玻纤、重庆国际等七大玻纤集团累计关停15条大型玻纤池窑拉丝生产线，累计关停总产能达到101.1万吨 [58] 玻璃行业 - 2021年以来，主要受地产竣工面积持续下滑拖累，平板玻璃消费量持续下滑；受光伏行业高速增长带动，光伏玻璃需求持续扩张 [65] - 2023年，光伏玻璃表观消费量同比增长30.5%，平板玻璃表观消费量同比下降5.1% [65] - 2024年年初以来，光伏玻璃库存水平持续攀升，截至2024年10月，平板玻璃工厂总库存约252万吨，光伏玻璃工厂总库存约170万吨 [65] 消费建材行业 - 商品房需求刺激政策陆续推出，"止跌回稳"、"保交楼"等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底 [4] - 2024年1-9月份，商品房销售面积为7.0亿平方米，同比下降17.1%，较1-8月份销售面积18.0%的降幅进一步收窄 [77] - 2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个，1-8月份已开工4.2万个，城市更新进程加快 [77] 重点推荐及重点关注标的 - 水泥行业：重点关注西部建设(002302) [4] - 玻纤行业：推荐中国巨石（600176），关注国际复材（301526） [4] - 消费建材行业：推荐兔宝宝 （002043）、北新建材(000786)，关注科顺股份（300737）、三棵树(603737) [4]

行业投资评级 - 轻工行业2025年投资策略为“布局政策提振和成长性良好标的” [1] 核心观点 - 2024年轻工行业整体涨幅落后于大盘，造纸、个护板块表现优于家居、包装板块 [4] - 2025年选股思路为兼顾政策提振的细分板块及自身成长性较好的优质个股，推荐四条主线：家居消费回暖、国货品牌崛起、出口标的配置、造纸板块盈利修复 [4] - 推荐标的包括百亚股份、润本股份、太阳纸业、欧派家居等 [4] 行业回溯与展望 - 2024年板块复盘：轻工行业整体涨幅-1.3%，跑输上证指数14.5pp，文娱和造纸板块表现较好，家居和包装板块表现较差 [13] - 2025年展望：家居板块有望在政策提振下回暖，国货品牌持续抢占外资份额，出口板块需求韧性较强，造纸板块盈利拐点有望到来 [4] 板块及个股涨跌幅复盘 - 2024年初以来轻工制造各子板块累计涨跌幅：轻工制造-1.3%，家居用品-4.8%，文娱用品6.8%，造纸1.6%，包装印刷-3% [13] - 个股层面，涨幅前十的个股中，嘉益股份表现突出，跌幅前十的个股以家居为主 [15] 板块数据回顾 - 2024年前三季度申万轻工板块收入4456.7亿元（+1.6%），净利润251.1亿元（-3.2%），24Q3收入1553.2亿元（-2.0%），净利润77.4亿元（-28.5%） [20] - 分子板块来看，24Q3家居、造纸、包装、文娱板块收入增速分别为-4.4%、-4.0%、+1.3%、+8.3%，净利润增速分别为-24.3%、-73.8%、-2.3%、-15.1% [20] 家居板块复盘 - 2024年前三季度家居板块收入增速+0.37%，净利润增速-3.22%，24Q3收入增速-24.3%，净利润增速-4.39% [35] - 家居板块毛利率稳中有升，部分头部企业毛利率提升，费用率上升，流量转化成为核心 [36][42] - 整装渠道逆势增长，家居企业通过直营整装与经销商合作装企等方式加大对前端流量的获取转化 [50] 家居政策与市场表现 - 2024年家居家装以旧换新政策拉动消费效果显著，广州等区域表现领先 [62] - 2025年家居家装以旧换新政策预计拉动消费约26.83%-53.65%，政策托底下，龙头家居企业优势凸显 [73][74] 个护及其他板块 - 牙膏等口腔护理产品兼具必需品和成长性，国产品牌市占率稳步提升 [88] - 国产卫生巾品牌迅速崛起，自由点品牌市占率不断提升 [92] - 婴童护肤赛道头部企业有望获得先发优势，行业新品迭出，单童消费仍有较大提升空间 [95] 出海板块 - 出口企业主要关注品牌出海及优质代工两条主线，品牌出海企业通过性价比优势快速扩张，优质代工企业凭借产品品类优化和海外产能优势保持稳定增长 [131] 造纸板块 - 2025年造纸板块有望迎来盈利修复，优选供需格局较好的文化纸标的及与消费关联度较高的特种纸标的 [4]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 2025年1月第一周，陆港两地创新药板块共计21个股上涨，87个股下跌，涨幅前三为来凯医药-B (+19.21%)、和铂医药-B (+15.56%)、科济药业-B (+14.78%)，跌幅前三为新诺威(-10.71%)、舒泰神(-10.49%)、荣昌生物(-10.14%)[2] - 本周A股创新药板块下跌4.31%，跑赢沪深300指数0.86pp，生物医药下跌5.84%，近6个月A股创新药累计上涨11.78%，跑赢沪深300指数2.18pp，生物医药累计上涨4.58%[23] - 本周港股创新药板块下跌4.59%，跑输恒生指数2.94pp，恒生医疗保健下跌2.77%，近6个月港股创新药累计上涨7.7%，跑输恒生指数2.46pp，恒生医疗保健累计上涨6.34%[26] - 本周XBI指数上涨2.89%，近6个月XBI指数累计上涨0.74%[27] 国内创新药进展 - 1月国内2款新药获批上市，无新增适应症获批上市，本周国内4款新药获批上市，无新增适应症获批上市[4][30] - 本周国内首次公示临床试验数量共14个，其中BE/I期临床试验5个，II期临床试验6个，III期临床试验3个，Ⅳ期临床试验0个[33] 海外创新药进展 - 1月美国无NDA获批上市，无BLA获批上市，本周美国7款NDA获批上市，1款BLA获批上市[5][34] - 1月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市[37] - 1月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市[37] 全球创新药交易进展 - 本周全球共达成10起重点交易，披露金额的重点交易有3起，信达生物与罗氏签订协议，交易金额为1080百万美金，VBI Vaccines与腾盛博药签订协议，交易金额为18百万美金，Orion与Marinus Pharmaceuticals签订协议，交易金额为1.62百万美金[6][42] GLP-1RA药物研发进展 - 全球糖尿病适应症GLP-1靶点相关创新药：11项已获批上市(均已在中国获批上市)，3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段[13] - 全球肥胖适应症GLP-1靶点相关创新药：3项已获批上市(其中2项在中国获批上市，1项在中国处于NDA阶段)，1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段[14] - 利拉鲁肽仿制药已有华东医药、通化东宝和中国生物制药（正大天晴）三家获批上市，司美格鲁肽仿制药进入竞速期，4款药物处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段[15][16][17] 重点公司创新药进展 - 信达生物ROS1抑制剂达伯乐®(己二酸他雷替尼胶囊)获批第二项适应症，用于全线治疗ROS1阳性肺癌[39] - 石药集团SYS6010获突破性治疗认定，用于非小细胞肺癌[39] - 和黄医药赛沃替尼与奥希替尼联合治疗MET扩增的非小细胞肺癌患者获得优先审评[39] - 科伦博泰生物-B抗PD-L1塔戈利单抗获国家药品监督管理局批准上市，用于鼻咽癌[39] - 科济药业启动一项通用型CD19/CD20 CAR-T研究者发起的临床试验，用于非霍奇金淋巴瘤[39] - 海创药业口服PROTAC药物HP568片用于治疗ER+/HER2-晚期乳腺癌的临床试验申请获得美国FDA批准[39] - 甘李药业博凡格鲁肽(GZR18)注射液中国肥胖/超重III期临床研究GRADUAL-1完成首例受试者给药[39] - 石药集团亮丙瑞林缓释注射液(SYH9016)获临床试验批准，用于实体瘤[39] - 科济药业靶向Claudin18.2的CAR-T细胞产品舒瑞基奥仑赛注射液在中国的II期临床试验取得积极结果[39] - 迈博药业-B核心产品CMAB008(注射用英夫利西单抗)在印尼获批上市，用于克罗恩病合并瘘管、类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等[39]

投资评级 - 报告给予怡亚通（002183）首次覆盖，评级为"买入"，目标价为7.06元（6个月），当前价为4.13元 [1] 核心观点 - 怡亚通以"做大供应链+做强产业链+做盛孵化器"的三维一体战略，在半导体存储、AI智算、国产信创等方向孵化深耕，2024年上半年半导体存储分销业务实现营收6.74亿元（+114.27%），AI算力产业供应链业务实现营收3.12亿元（+11.5%） [5] - 2024年前三季度，公司毛利率4.19%（+0.2pp），现金收入比111.53%，获现能力良好 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.9亿元，BPS分别为3.47元、3.53元、3.59元，对应PB为1.3倍 [5] 行业分析 - 2024年前三季度，社会消费品零售总额达到35.5万亿元，同比增长3.3%，消费品供应链作为经济稳定器和压舱石的作用日益显现 [19] - 2023年我国芯片进口金额达到2.46万亿元，占2023年我国总进口金额的13.7%，国产替代正成为一股强劲的驱动力 [28] - 预计2024年全球半导体市场将同比增长19%，市场规模达到6269亿美元 [22] 业务模式 - 怡亚通供应链业务以"小怡家"作为数字化品牌引擎，为100多家世界500强企业及2600多家知名企业提供高效的分销服务 [32] - 2024年上半年，公司分销+营销业务实现营收381.82亿元，同比下降1.95%，品牌运营业务实现营收11.35亿元，同比下降1.43% [38][41] - 怡亚通物流2023年跨境和物流服务业务收入47.4亿元，毛利润3.25亿元，毛利率6.85% [44] 财务亮点 - 2024年前三季度，公司营业总收入584.41亿元，利润总额0.34亿元，毛利率4.19%，同比增加0.2pp [55] - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元，投资产生的现金流量净额0.97亿元，筹资活动产生的现金流净额-7.01亿元 [59] - 2024年12月19日，怡亚通成功发行5亿元中期票据，期限3年，发行利率3.17% [61] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为848.92亿元、848.92亿元、850.21亿元，毛利率分别为4.21%、4.31%、4.39% [63] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.9亿元，EPS分别为0.04元、0.05元、0.07元 [63] - 给予公司2025年2倍PB，对应目标价7.06元 [64]

行业投资评级 - 家电行业2025年投资策略为“政策支撑内销增长，关注外销新兴市场” [1] 核心观点 - 2024年家电行业整体表现出较强韧性，内销市场增速呈现V型走势，外销市场高景气度持续 [4] - 2025年家电行业将受益于积极的财政政策和适度宽松的货币政策，内需刺激仍是重点，外销新兴市场将带来重要机会 [7] - 2025年家电行业将重新聚焦内需投资机会，市场或将重回消费升级轨道，外销充满调整和不确定性 [8] 2024年行业回顾 - 2024年家电行业指数涨幅居前，全年呈V型走势，内销市场增速全年呈现V型走势，外销市场高景气度持续 [4][17] - 2024年1-10月空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长2%、2.3%、5.9%，外销量分别同比增长33.7%、19.8%、17.1% [4] - 2024年初至12月25日申万家电指数上涨26.6%，涨幅排名第四 [17] - 2024年家电行业子板块走势分化，白电表现最优，年初至今上涨39.5% [20] - 2024年家电行业PE-TTM为15.3X，在31个申万一级行业中排名25，估值偏低 [23] 2025年投资策略 - 2025年家电行业将受益于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，内需刺激仍是重点 [7] - 2025年家电补贴政策将更深度的刺激家电内需，外销新兴市场的需求扩容将带来重要机会 [7] - 2025年家电行业将是重新聚焦内需投资机会的一年，市场或将重回消费升级轨道 [8] 重点推荐个股 - 推荐关注品类齐全、渠道完善，充分享受政策红利的家电龙头标的：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ） [11] - 推荐关注以亚非拉美等新兴市场为主要出口目的地的家电标的：长虹美菱（000521.SZ） [11] - 推荐关注主营业务稳健发展，外延业务贡献新的增长动力的个股：兆驰股份（002429.SZ） [11] 2024年行业分析 - 2024年1-11月中国限额以上家电零售额为9188.9亿元，累计同比增长9.6% [26] - 2024年1-11月我国家电出口918.2亿美元，同比增长12.6% [33] - 2024年ABS市场价、LME铜、LME铝现货结算价格分别变动+8.8%、+8.4%和+7.7%，家电企业成本端压力凸显 [41] - 2024年1-11月美元兑人民币汇率平均汇率为7.1，整体呈现稳态水平 [45] - 2024年海运费有所上涨，进一步压缩家电外销利润空间 [49] - 2024年1-11月房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积累计同比-14.3% [53] 分品类分析 - 2024年1-10月空调内销量为9005.6万台，累计同比增长2%，外销量为7765.1万台，累计同比增长33.7% [62] - 2024年1-10月冰箱内销量为3645.1万台，累计同比增长2.3%，外销量为4360.2万台，累计同比增长19.8% [64] - 2024年1-10月洗衣机内销量3631.3万台，累计同比增长5.9%，外销量3742万台，累计同比增长17.1% [64] - 2024年1-10月LCD电视内销量为3007万台，同比减少1.6%，外销量为9116万台，同比增长9.4% [71] - 2024年1-11月国内彩电线上销售额累计同比增长16.3%，线下销售额累计同比增长21.1% [71] - 2024年1-11月扫地机线上零售额同比增长43.4%，销量累计同比增长36.1% [86] - 2024年1-11月洗地机线上零售额累计同比增长10.9%，销量累计同比增长30.1% [90] - 2024年1-11月投影仪线上零售额累计同比下滑23.2%，销量累计同比下滑6% [90] 投资主线 - 投资主线一：白电龙头全面布局，充分受益政策红利 [93][97] - 投资主线二：乘出海东风，积极开拓新兴市场 [99][105] - 投资主线三：主营稳健发展，外延贡献增量 [107][109]

美国房地产市场现状 - 2024年11月美国新屋销量同比增长8.7%，成屋销量同比上涨6.1%，创三年最大涨幅[2] - 截至2024年11月末，美国新屋和成屋总库存为182.3万套，仍处于2000年以来的低位[2] - 2024年9月标准普尔/CS房价指数同比上涨3.9%，较2月峰值6.57%下滑2.67个百分点[2] 美联储降息对房地产市场的影响 - 2024年美联储累计降息100个基点至4.25%-4.50%，市场利率需再降250个基点才能提振地产市场[2] - 抵押贷款市场利率每超过存量抵押贷款利率1个百分点，房屋出售可能性降低18.1%[2] - 截至2024年第二季度，美国存量抵押贷款利率约为4.2%，市场利率为6.7%[2] 美国地产周期对国内出口链的影响 - 美国新屋开工增速通常领先中国家具出口3个月，2024年11月美国新屋开工同比下降14.6%[2] - 美国成屋销售增速领先中国家电出口约3个月，2024年11月美国成屋销量同比上涨6.1%[2] - 2024年1-11月中国家具出口同比增长6.2%，家电出口同比增长14.1%[2]

投资评级 - 贵州茅台当前投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年贵州茅台顺利完成目标，2025年将聚焦供需适配问题[1] - 2024年公司预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%[6] - 2024年茅台酒与系列酒双轮驱动，茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长约15.18%，系列酒营业收入约246亿元，同比增长约19.24%[6] - 2025年公司计划适度增加1L装公斤茅台投放量，减少500ml珍品茅台酒投放量，并开发750ml和400ml茅台酒用于餐饮渠道和国际市场[6] - 2025年系列酒目标增速不低于过去5年平均增速（约14%），计划打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲“三个百亿事业部”[6] 财务数据 - 2023年营业收入1505.60亿元，2024E预计1737.97亿元，2025E预计1912.10亿元，2026E预计2093.94亿元[2] - 2023年归属母公司净利润747.34亿元，2024E预计857.07亿元，2025E预计945.93亿元，2026E预计1044.39亿元[2] - 2023年每股收益59.49元，2024E预计68.23元，2025E预计75.30元，2026E预计83.14元[2] - 2023年净资产收益率34.66%，2024E预计32.43%，2025E预计29.79%，2026E预计27.75%[2] - 2023年PE为25倍，2024E预计22倍，2025E预计20倍，2026E预计18倍[2] 公司基础数据 - 总股本12.56亿股，流通A股12.56亿股[3] - 52周内股价区间1261.0-1770.0元，总市值18528.92亿元[3] - 总资产2867.71亿元，每股净资产189.23元[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为68.23元、75.30元、83.14元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍[6] - 公司拥有行业最强品牌力，积极推进国内市场“三个转型”，长线发展后劲十足，维持“买入”评级[6] 相对指数表现 - 贵州茅台相对沪深300指数表现，24年1月至25年1月期间波动范围为-24%至26%[5]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“强于大市”，维持不变 [1] 核心观点 - 汽车智能化加速突破，2025年将是汽车基础智能化的元年，预计L2级及以上辅助驾驶的渗透率接近65% [6][50] - 以旧换新政策延续，多个省份明确2025年政策延续，商务部正在制定“两新”相关政策，利好2025年国内汽车消费增长 [6][50] - 新能源汽车销量持续增长，12月新能源乘用车批发销量150万辆，同比增长35%，环比增长5% [51] - 智能汽车领域，《北京市自动驾驶汽车条例》通过，将于2025年4月1日施行，推动自动驾驶技术创新和产业发展 [52] - 重卡市场受益于“以旧换新”政策刺激，12月重卡销量约8.1万辆，同比增长55%，环比增长18% [53] 行业数据 - 汽车行业总市值39,184.04亿元，流通市值34,271.48亿元，行业市盈率TTM为24.1倍，沪深300市盈率TTM为12.4倍 [4] - 上周SW汽车板块下跌7.4%，沪深300下跌5.2%，汽车行业PE（TTM）为23倍，较前一周下跌7% [6][12] - 原材料价格方面，钢材综合价格下跌0.5%，铜价下跌1.4%，铝价上涨0.1%，天然橡胶期货价格下跌2.9%，布伦特原油期货价格上涨4.4% [19] 投资机会 - 乘用车市场受益于“两新”政策拉动，12月全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超过310万辆 [51] - 新能源汽车产业链相关标的将伴随销量增长而受益，主要标的包括比亚迪、吉利汽车、华域汽车等 [51] - 智能汽车领域，建议关注华为产业链、特斯拉产业链、小米产业链相关标的 [52] - 重卡行业建议关注国四淘汰政策带来的机会，推荐标的包括潍柴动力、中国重汽、天润工业 [53] 重点公司盈利预测 - 广汽集团2025年归母净利润预计为108.2亿元，同比增长8% [54] - 福耀玻璃2025年归母净利润预计为88.1亿元，同比增长16% [54] - 长安汽车2025年归母净利润预计为113.8亿元，同比增长24% [54] - 星宇股份2025年归母净利润预计为17.7亿元，同比增长22% [54] 市场热点 - 工信部拟要求2026年度、2027年度的新能源汽车积分比例分别为48%和58% [38] - 北京市自动驾驶汽车条例通过，将于2025年4月1日施行，鼓励技术创新和产业发展 [41] - 智己汽车获L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，预计2025年实现量产L4级别自动驾驶能力 [41]