行业投资评级 - 银行业整体稳中向好 信贷"开门红"势头强劲 [1] 核心观点 - 银行板块2025年1月16日至2月15日区间涨幅3.06% 跑输沪深300指数0.73个百分点 跑输全部A股3.29个百分点 [6][17] - 1月人民币新增贷款5.13万亿元 高于Wind一致预期4.32万亿元 同比增加2100亿元 [6][80] - 15家银行公布2024年业绩快报 其中12家营收同比增长 14家归母净利润同比增长 9家不良率下降 [6][99] 银行板块表现 - A股银行板块区间涨幅3.06% 在申万一级行业中排名第21位 [17][18] - 国有大行表现最佳 区间涨幅3.54% 股份制银行涨幅2.61% 城商行涨幅1.09% 农商行涨幅1.19% [20] - H股银行业区间涨幅9.99% 跑赢A股银行业6.93个百分点 [23][24] - 银行板块市盈率TTM为5.87倍 市净率0.61倍 股息率5.82% [4][25][29] 银行板块个股表现 - 42只银行股中29只上涨 13只下跌 [34] - 涨幅前五：长沙银行7.68% 齐鲁银行7.00% 兴业银行6.87% 青岛银行6.12% 工商银行5.43% [35] - 跌幅前五：中信银行-4.15% 苏州银行-3.05% 华夏银行-3.04% 江苏银行-1.56% 沪农商行-1.46% [37] - 红利标的组合(工农中建+渝农商行)上涨2.69% 跑赢申万银行指数1.46个百分点 [41] - 高ROE标的组合(招行、宁波、成都、杭州、常熟)上涨1.32% 跑赢申万银行指数0.09个百分点 [42] - 区域标的组合(成都、重庆、渝农商行、齐鲁)上涨0.31% 跑输申万银行指数0.92个百分点 [43] 市场资金流向 - 春节后市场流动性恢复 2月5日至14日全A股日均成交金额17012.11亿元 日均换手率4.18% [46][48] - 融资融券余额17369.82亿元 较1月27日增加816.74亿元 [46][50] - 主动权益基金对银行板块持仓比例4.55% 较前一周减仓0.29% 近一个月呈现下降趋势 [51] - 保险资金运用余额321512.07亿元 同比增长18.30% 原保险保费收入56963.1亿元 同比增长11.15% [55][56] 金融数据表现 - 1月社融新增7.06万亿元 同比增加5833亿元 存量社融同比增速8.00% [64][66] - 社融口径新增人民币贷款5.22万亿元 同比增加3793亿元 占社融规模73.96% [68][70] - 表外未贴现银行承兑汇票新增4653亿元 同比减少983亿元 [72][78] - 政府债新增6933亿元 同比增加3986亿元 增速135.26% [74][76] - 新增居民贷款4438亿元 同比减少5363亿元 其中短期贷款-497亿元 同比减少4025亿元 [81][83] - 新增企业贷款4.78万亿元 同比增加9200亿元 其中短期贷款1.74万亿元 同比增加2800亿元 [84] - 新增银行存款4.32万亿元 同比减少1.16万亿元 [85][87] 房地产与消费数据 - 2025年1月重点15城新房成交59010套 同比增长0.4% 重点6城二手住宅成交36273套 同比增长11.3% [88] - 春节期间30大中城市商品房成交面积10.73万平方米 较2024年春节提升72.11% [88][89] - 春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1% 网上零售额同比增长5.8% [91] 利率环境 - DR007为1.94% 较1月27日上行7.83bp [92][97] - 1M同业存单到期收益率1.93% 1Y同业存单到期收益率1.80% 出现利率倒挂 [92][93] - 10年期国债到期收益率1.65% 较1月27日下行2.49bp [94][96] 银行业绩快报 - 浦发银行营收1707.48亿元 同比下降1.55% 归母净利润453亿元 同比增长23.31% [99] - 招商银行营收3375.37亿元 同比下降0.47% 归母净利润1483.91亿元 同比增长1.22% [99] - 南京银行营收502.71亿元 同比增长11.32% 增速位居首位 [99] - 江苏银行总资产39518.14亿元 同比增长16.12% 杭州银行总资产21125.91亿元 同比增长14.73% [102] - 成都银行贷款规模未披露 但总资产12500亿元 同比增长14.56% [102][103]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予爱玛科技“买入”评级，目标价为 50.76 元（6 个月）[1] 报告的核心观点 - 2025 年电动自行车行业新国标实施和以旧换新政策将助推销量增长，预计行业销量达 5748.3 万辆，同比+16.8%，政策利好产业集中度提升，爱玛作为头部厂商有望受益[6] - 爱玛布局高利润率休闲三轮产品，当前在目标人群渗透率仅 4.3%，后续增长潜力大，且产能布局覆盖东、中、西部市场，放量将利好利润增长[6] - 印尼、越南有“油转电”趋势，爱玛设立海外工厂，有望把握海外机遇，助力长期业绩增长，还针对欧美市场开辟 EBIKE 赛道，未来有望兑现业绩[6] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润复合增长率为 15.2%，公司后续增长动能较足[6] 各目录总结 公司概况 - 爱玛成立于 1999 年，2004 年进军电动自行车行业，经历三次转型，2015 年出口国际，2021 年上市，形成 9 大制造基地，致力于成为绿色出行科技公司[17] - 主营业务为电动两轮车研发、制造及销售，还生产电动三轮车等产品，不断扩展产品线[19] - 2015 年以来业绩稳健增长，2016 - 2023 年营收复合增速 17.2%，2023 年营收 210.4 亿元，归母净利润 18.8 亿元[20] - 股权结构高度集中，实控人张剑截至 2024 年三季报直接持股 68.80%，其女间接持股 4.12%[22] 行业分析 解决短途交通利器，需求将长期存在 - 电动两轮车包括电动自行车和电动摩托车，电动自行车是最大细分市场，2024 年保有量达 4.3 亿辆，年复合增长率 8.9%[25][26] - 消费者因使用方便选择电动自行车解决通勤问题，多用于 10 公里内中短途出行，每周使用 2 - 10 次普遍[28] - 电动自行车集中在人口多的城市，具有民生属性，如广州 2023 年日均客运量 685 万人次，缓解公共交通压力[32] 行业趋于高质量发展，新国标/以旧换新成重要刺激 - 行业发展经历起步、初步规模化、高速发展、成熟、过渡与有序发展阶段，2024 年进入高质量发展阶段[36][47] - 2025 年新国标对生产和销售端设置过渡期，规定趋于严格，关注“安全 + 便利”要素[47] - 新国标实施刺激电动两轮车报废更新，2019 - 2020 年保有量增速小于产销量增速[50] - 2025 年多地开启以旧换新政策，部分地区对铅酸车型有补贴导向，预计行业销量达 5748.3 万辆，同比+16.8%[51][52] - 预计 2025 年电动自行车以旧换新量有望达 769.5 万辆，同比+457.6%[54] 行业集中度有所提高，头部品牌占较大份额 - 行业格局分为传统品牌和新势力，传统品牌覆盖中低端，靠渠道铺货，新势力定位年轻群体，靠智能化吸引消费者[55] - 各品牌定位不同，传统品牌解决“实用”，新势力满足“追新”，行业集中度高，2023 年 CR5 达 74.4%[57][58] - 新国标与“白名单”配合出清不规范产能，预计本轮出清规模超 400 万辆[61][63] 海外摩托车大国初具“油转电”趋势，越南/印尼成重要市场 - 2024 年中国电动摩托车及脚踏车出口量 2212.9 万辆，同比+47.0%，金额 58.2 亿美元，同比+27.6%[64] - 2024 年中国电动两轮车面向印尼出口量 171.1 万辆，同比+139.2%，面向越南出口量约 37 万辆[66] - 印尼摩托车注册量高，“油改电”政策鼓励，2024 年电摩销量 60 万辆，同比+358.1%，渗透率 15.0%[69] - 印尼地形和经济条件决定两轮车需求长期存在，电动摩托车市场格局未定，中国品牌具性价比[73][75] - 越南地形和经济条件使摩托车成必然选择，电动化政策出台，2024 年摩托车交付量 265 万辆，电摩渗透率提升[77][80] - 预计 2025 年印尼 + 越南电摩空间达 157.5 万辆，同比+67.5%[85] 公司分析 公司系电动两轮车领先者，行业出清利好收入/利润增长 - 爱玛产品布局完善，Q 系列迎合女性，A 系列和 X 系列贴合男性，三轮系列满足多场景需求[88] - 爱玛产能充足，预计合计 1980 万辆，2025 年产能扩张高峰期预计释放超 400 万辆，生产基地覆盖国内市场[89] 财务分析 - 2023 - 2026 年预计营业收入分别为 210.36 亿、212.12 亿、282.62 亿、311.99 亿元，增长率分别为 1.12%、0.84%、33.23%、10.39%[2] - 归属母公司净利润分别为 18.81 亿、19.97 亿、24.28 亿、28.73 亿元，增长率分别为 0.41%、6.14%、21.59%、18.36%[2] - 每股收益 EPS 分别为 2.18 元、2.32 元、2.82 元、3.33 元，净资产收益率 ROE 分别为 24.37%、22.26%、22.08%、21.47%[2] - PE 分别为 19、18、15、12，PB 分别为 4.63、4.02、3.27、2.68[2] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润复合增长率为 15.2%，给予 2025 年 18 倍 PE，目标价 50.76 元[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予爱玛科技“买入”评级，目标价为 50.76 元（6 个月）[1] 报告的核心观点 - 2025 年电动自行车行业新国标实施和以旧换新政策将助推销量增长，行业集中度提升，爱玛作为头部厂商有望受益[6] - 公司布局高利润率休闲三轮产品，产能覆盖东、中、西部市场，渗透率低有增长潜力[6] - 印尼、越南有“油转电”趋势，爱玛设立海外工厂，有望把握海外机遇助力业绩增长[6] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润复合增长率为 15.2%，后续增长动能较足[6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 爱玛科技成立于 1999 年，2004 年进军电动自行车行业，经历三次转型，2021 年上市，形成 9 大制造基地，致力于成为科技公司[17] - 主营业务为电动两轮车研发、制造及销售，还生产电动三轮车等产品，不断扩展产品线[19] - 2015 年以来业绩稳健增长，2023 年营收 210.4 亿元，归母净利润 18.8 亿元；2024Q1 - Q3 营收 174.6 亿元，归母净利润 15.5 亿元[20] - 股权结构高度集中，实控人张剑直接持股 68.80%，其女间接持股 4.12%[22] 行业分析 解决短途交通利器，需求将长期存在 - 电动两轮车包括电动自行车和电动摩托车，电动自行车是最大细分市场，2024 年保有量达 4.3 亿辆，年复合增长率 8.9%[25][26] - 消费者因使用方便选择电动自行车解决通勤问题，多用于 10 公里内中短途出行，周均使用 2 - 10 次[28] - 电动自行车集中在人口多的城市，具有民生属性，能缓解公共交通压力，短期内难被替代[32] 行业趋于高质量发展，新国标/以旧换新成重要刺激 - 行业发展历经起步、初步规模化、高速发展、成熟、过渡与有序发展阶段，2024 年后进入高质量发展阶段[36][47] - 2025 年新国标对生产和销售端设置过渡期，规定趋于严格，关注“安全 + 便利”要素[47] - 新国标实施刺激电动两轮车报废更新，2019 - 2020 年保有量增速小于产销量增速[50] - 2025 年多地开启以旧换新政策，部分地区补贴向铅酸车型倾斜，有望拉动高端市场[51] - 考虑新国标和以旧换新政策，预计 2025 年行业销量达 5748.3 万辆，同比 +16.8%，电动自行车以旧换新量有望达 769.5 万辆，同比 +457.6%[52][54] 行业集中度有所提高，头部品牌占较大份额 - 行业格局分为传统电动车品牌和新势力，传统品牌覆盖中低端，新势力定位年轻群体，智能化水平提升[55] - 市场集中度较高，2023 年 CR5 达 74.4%，雅迪和爱玛市占率合计 48.7%，九号市占率增长迅速[58] - 新国标与“白名单”配合出清不规范产能，预计本轮出清规模超 400 万辆[61][63] 海外摩托车大国初具“油转电”趋势，越南/印尼成重要市场 - 2024 年中国电动摩托车及脚踏车出口量 2212.9 万辆，同比 +47.0%，金额 58.2 亿美元，同比 +27.6%，单价 262.9 美元/辆，同比 -13.2%[64] - 2024 年中国电动两轮车面向印尼出口量 171.1 万辆，同比 +139.2%，面向越南出口量约 37 万辆[66] - 印尼摩托车注册量高，以油摩为主，政府鼓励“油改电”，24 年电摩销量 60 万辆，同比 +358.1%，渗透率 15.0%[69] - 印尼地形和经济条件决定两轮车需求长期存在，电动摩托车市场格局未定，中国品牌具性价比[73][75] - 越南地形和交通条件适合摩托车，车价高使民众倾向选择摩托车，政府出台电动化政策，24 年摩托车交付量 265 万辆，电摩渗透率提升[77][80] - 预计 2025 年印尼 + 越南电摩空间达 157.5 万辆，同比 +67.5%[85] 公司分析 公司系电动两轮车领先者，行业出清利好收入/利润增长 - 产品布局完善，Q 系列迎合女性用户，A 系列和 X 系列贴合男性用户，三轮系列满足多场景需求[88] - 产能充足，预计合计 1980 万辆，2025 年产能扩张高峰期预计释放超 400 万辆，生产基地覆盖国内市场[89] 财务分析 - 报告给出 2023A - 2026E 营业收入、归属母公司净利润、每股收益 EPS、净资产收益率 ROE、PE、PB 等指标数据[2] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润复合增长率为 15.2%[6] 相对估值 - 给予公司 2025 年 18 倍 PE，目标价为 50.76 元[6]

报告核心观点 - 当前risk on宏观背景与24年Q2不同，全球经济更脆弱，类似2014H2 - 2015信贷脉冲下行阶段；美元未跌破支撑位，美债利率短期压制美国经济；能源和工业金属需谨慎，推荐关注农产品 [3] 市场现状 - 全球顶着关税冲击后风险偏好抬升，A股、有色、黄金等重拾信心，市场氛围与24年Q2类似，当时是全球共振复苏叙事 [3] - 24年Q2全球信贷脉冲冲顶，全球制造业6月见顶回落，当前处于下行底部区间；美国经济数据维持均衡，制造业情绪因特朗普上台不确定性落地和管制放松预期提振反弹，但就业和服务业PMI数据显颓势 [3] - 近期全球风险资产反弹基于特朗普上台后关税反复博弈导致的“关税疲劳”，市场发现谈判空间尚在，如1月中旬“渐进式关税”提出后，欧股过去一个月涨幅近10% [3] 与历史情况对比 - 当前risk on宏观背景与24年Q2明显不同，全球经济更脆弱，类似2014H2 - 2015信贷脉冲下行阶段，当时商品在2015年上半年熊市中有反弹，但最终仍受周期下行影响，5月反弹见顶后重回下跌趋势 [3] - 次贷危机演进期间，2007年10月全球股市见顶下跌，2008年上半年也有企稳反弹，给人复苏幻象 [3] A股情况 - 短期A股因AI技术突破有向上乐观情绪脉冲，且应用端和大模型结合产业消息不断，有持续性 [3] 商品情况 - 全球信贷脉冲拐点在25Q2，商品价格拐点略晚于经济拐点，能源和工业金属需谨慎 [3] - 农产品可关注，推荐棉花，2月16日美国棉花协会公布25年美国棉花种植意向调查，预估种植面积960万英亩，较去年下滑14%，意向面积创2016年以来第二低；美棉净多头处于历史最低区间，叠加中国金三银四需求旺季，有望驱动行情 [3]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，北证50指数涨幅可观，多数个股上涨，伴随概念发酵部分标的快速上涨，新股宏海科技表现突出，北交所进入业绩披露高峰期，建议关注特定概念、业绩兑现预期强、估值相对低位的公司 [6] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年2月14日，北证A股成分股264个，平均市值24.6亿元，低于创业板和科创板；区间交易金额2335.6亿元，个股平均8.9亿元，换手率69.6%，流动性上升；板块PE（TTM，中位数）38.0倍，处于历史高位 [10] - 2月14日收盘市值6501.1亿元，北证50指数较2月5日开盘上升16.3%，跑赢创业板约9.0个百分点，领先市场约13.14个百分点 [15] - 264只个股中260只上涨、4只下跌，新股宏海科技涨239.7%，并行科技涨215.9%，康乐卫士跌3.4% [18] - 涨幅前五股票集中于计算机、家电、通信行业，260只上涨股票市盈率（TTM）较高，103只超50倍 [22] 新股及发行上市项目审核动态 - 区间内宏海科技上市，属国防军工，主营网络总线和特种显示产品，2023年营收3.5亿元，归母净利润4870万元，申购中签率0.03%，上市首日涨幅246.1% [25] - 未来两周北交所暂未公布新股上市和企业上会安排 [26] - 11家企业更新发行上市项目审核动态，6家已问询，5家已终止 [27] 北交所要闻及公司重要公告 业绩快报 - 基康仪器2024年营收3.6亿元，同比+8.6%，归母净利润7707.2万元，同比+6.0%，水利、能源行业业绩增长 [29] - 朱老六2024年营收2.4亿元，同比-1.4%，归母净利润2031.7万元，同比-5.4%，受终端消费市场竞争和政府补助下降影响 [29] - 富士达2024年营收7.6亿元，同比-6.4%，归母净利润5064.4万元，同比-66.7%，防务领域需求收缩、新业务未形成规模且研发投入大 [29] 机构调研 - 一致魔芋市场对魔芋产品需求增长，2024年前三季度国内外业务增长，国内增幅大，亲水胶体设计产能10200吨，募投项目部分设备安装完成 [31] - 雷特科技2024年毛利率提升，客户含工程商等三类，智能配件部分工艺外协 [32] - 佳合科技2024年业绩预增，收购股权和政府补助增加，为商超供应链企业提供包装产品 [32] - 智新电子2024年成立越南公司，预计2025年上半年生产，前三季度连接器线缆组件收入占比90%，计划提升毛利率 [33] - 太湖雪响应国补政策，微信小店推产品线，苏州博物馆联名产品采购额与2023年接近 [34] - 康比特优化跑步补能产品矩阵，营销聚焦赛事；有体重控制产品储备，将按需开发投放 [35] - 贝特瑞负极材料产能57.5万吨/年，正极6.3万吨/年，硅基负极产能5000吨/年，出货量居首 [36] - 创远信科布局6G测试项目通过验收，参展MWC大会，保持稳定股利分配政策 [36] - 豪声电子微电声与音响产品收入比约5：1，直销模式，客户集中在消费电子领域 [37] - 星图测控潜在服务标的增加，业务应用场景增多，有自主可控产品 [38] - 国航远洋2024年净利润大幅上升，2025年深耕大客户战略，推进区域项目 [39] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 天马新材牵头组建产业研究院，聚焦先进氧化铝材料及陶瓷膜领域 [40] - 纳科诺尔签2.4亿元采购合同 [42] - 三友科技中标1.05亿元项目 [42] - 昆工科技中标3726.9万元项目 [42] - 梓橦宫药品注册申请获受理 [42] - 德源药业药品获注册证书 [42] - 海昇药业通过药品GMP符合性检查 [42] - 汉维科技募投项目新产品投产 [43] - 戈碧迦预计新增固定资产投资不超1.5亿元购置生产线 [43] - 多家公司取得专利证书 [43][44][45] - 多家公司收到政府补助 [45][46] - 建邦科技拟设2000万元全资子公司 [46] 人事变动 - 云星字选举谢字为董事长 [47] - 骏创科技董事会秘书姜伟辞职，任命唐满红为董事会秘书 [47] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 五新隧装推进重大资产重组 [47] - 硅烷科技国有股东拟无偿划转股份 [47][48] - 国航远洋推出2025年员工持股计划 [48] - 昆工科技发布2025年股权激励计划草案 [48] - 多家公司发布回购进展或结果公告 [48][49] - 多家公司发布股票解除限售公告 [50][51] - 多家公司股东发布减持预披露公告 [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周医药生物指数上涨2.71%，跑赢沪深300指数1.53个百分点，2025年初以来至今，医药行业上涨2.02%，跑赢沪深300指数1.91个百分点 [6][12][26] - 本周AI医疗主题投资持续发酵，2月以来多家医疗领域上市公司宣布接入DeepSeek，加速智能化转化 [6][13] - 2025年看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线，创新+出海主线关注创新药和医疗器械，主题投资主线关注药品、器械、低耗等多方面进展，红利主线关注高股息OTC个股和国企改革预期相关板块 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周线下药店子板块表现最好，上涨7.5%，年初以来医疗研发外包、医院、医疗设备表现前三，涨跌幅分别为+8.0%、+7.3%、+6.5% [6][12][33] - AI医疗应用于辅助诊断、影像等多领域 [13] - 创新药政策支持、研发进展良好、出海成果丰硕，医疗器械关注国产替代和出海，同时关注地缘政治和以旧换新政策影响 [14] - 推荐恒瑞医药等组合，港股组合、科创板组合、稳健组合也有相应推荐 [15][16] 1.2 上周推荐组合分析 - 组合整体下跌0.2%，跑输大盘1.4个百分点，跑输医药指数2.9个百分点 [20] - 各公司有不同亮点，如恒瑞医药创新药收入快速增长等 [19] 1.3 上周港股组合分析 - 组合上涨5.8%，跑输大盘1.2个百分点，跑输医药指数0.4个百分点 [22] - 各公司有不同进展，如和黄医药出售非核心合资企业等 [22] 1.4 上周科创板组合分析 - 组合整体上涨5.7%，跑赢大盘4.5个百分点，跑赢医药指数2.9个百分点 [23] - 各公司有不同成果，如首药控股三代ALK三期临床已开始入组等 [23] 1.5 上周稳健组合分析 - 组合整体下跌0.7%，跑输大盘1.9个百分点，跑输医药指数3.4个百分点 [25] - 各公司有不同表现，如上海莱士业绩符合预期等 [25] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为26.7倍，相对全部A股溢价率等有不同程度提升 [6][12][28] - 本周涨幅排名前十和跌幅排名前十的个股分别列出 [38][40] 2.2 大宗交易情况 - 本周23家公司发生大宗交易，成交总金额619.7百万元，前三名占总成交额37.7% [48] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五名和融券卖出标的前五名分别列出 [49][51][52] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年2月14日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司有16家 [52] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年2月14日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司有43家 [54] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年2月14日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司有27家 [58] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年2月14日，本周7家医药上市公司股东减持 [59] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年2月14日，股权质押前10名公司列出 [63] 3 最新新闻与政策 3.1 审批及新药上市新闻 - 2月10 - 13日有多款药品获得注册证书或认证证书 [67] 3.2 研发进展 - 2月11 - 13日多个在研项目临床试验申请获得受理或批准 [67] 4 报告梳理 4.1 上周研究报告 - 包括创新药专题、行业专题报告、批签发报告等 [67] 4.2 核心公司深度报告 - A股、科创板、港股有多份深度报告，涉及迈瑞医疗、百济神州、药明生物等多家公司 [67][68][70]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（2月10日 - 2月16日）机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数下跌0.5%，跑输上证指数1.8个百分点，跑输沪深300指数1.7个百分点，跑输创业板指2.4个百分点 [6][11] - 人形机器人行业在2025年加速规模化、商业化进程，宇树科技G1亲民售价打开C端落地想象空间、加速行业放量节奏，其快速商业化落地路径有望复制，还促使主机厂降本增效、为国产零部件带来机会 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2月10日 - 2月16日）中证机器人指数下跌0.5%，跑输上证指数、沪深300指数、创业板指 [6][11] - 报告列出减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等细分板块多只股票的市值、本周收盘价、本周涨跌幅、24E归母净利润、25E归母净利润、24E对应PE、25E对应PE等数据 [12][13] 产业动态 - 2月14日，Figure创始人CEO发布Figure - 02最新进展，已实现出货送往第二个客户，且机器人用单个神经网络完成端到端工作，将分享详细更新 [6][14] - 2月12日，宇树科技H1和G1人形机器人于京东首发，G1售价9.9万元，45天交货；H1售价65万元，60天交货，后下架，不再面向个人销售 [6][14] - 苹果正加速推进家用机器人项目，加大招聘规模，团队研发具备基础个性特征的智能家居设备 [6][16] - 2月12日，重庆市经信委发布具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目榜单，含开源社区、开放场景、技术攻关三类共12个项目 [6][18] 融资动态 - 2月13日，人形机器人公司Apptronik获3.5亿美元A轮融资，由B Capital Group和Capital Factory共同领投，Google参与，资金用于扩大Apollo人形机器人规模，此前已与谷歌DeepMind达成合作 [6][21] - 杉川谐波完成A轮融资，金额超三亿人民币，由社保基金中关村自主创新专项基金领投，多家机构跟投，资金用于扩大产能和提升自动化水平，此前已获小米等机构投资 [6][21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2月1 - 9日乘用车批发同比持平、环比降58%，今年累计批发同比增0%；新能源乘用车批发同比增44%、环比降47%，今年累计批发同比增29% [5][36][37] - 部分地区以旧换新政策发布，车市节后回暖，2月市场靠自身需求恢复 [5][36][37] - 比亚迪2月10日召开智能化战略发布会，推动全民智驾普及 [5][25][36] - 建议关注2025年新车周期、以旧换新政策、新车型上市、FSD入华、Robotaxi、智驾平权、国四货车报废补贴等带来的机会 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7004.64点，涨1.2%；沪深300指数报收3939.01点，涨1.2% [10] - 子板块中乘用车涨3.7%，商用载客车跌 - 0.5%，商用载货车跌 - 2.2%，汽车零部件涨0.1%，汽车服务涨0.5% [10] - SW汽车板块周涨跌幅排行业第15位 [10] - 截至2月14日收盘，汽车行业PE（TTM）为26倍，较前一周涨1.6% [5][13] - 个股涨幅前五为艾可蓝、东风科技等；跌幅前五为建设工业、肇民科技等 [13] - 原材料价格方面，钢材综合价跌 - 0.6%，铜价涨1%，铝价涨0.5%，天然橡胶期货价涨1.9%，布伦特原油期货价涨1%，浮法玻璃价涨0.2% [16] 市场热点 行业新闻 - 2月9日长安、东风旗下多家上市公司公告控股股东筹划重组，不影响实际控制人及正常经营 [24] - 2月9日长安汽车举办智能化战略发布会，计划2026年实现全场景L3级、2028年实现L4级自动驾驶 [24][25] - 2月10日比亚迪召开智能化发布会，自研量产端到端全系NOA标配 [25] - 小鹏汽车计划2025年年中推准L3能力高阶自驾，年底推真L3级别自动驾驶 [25] - 余承东称本月揭晓尊界核心黑科技，尊界S800预计售价100 - 150万元 [25] - 吉利宣布3月初发布AI智能化战略布局 [25] - 2月11日特斯拉上海储能工厂投产，规划年产1万台Megapack，储能规模近40GWh [25] - 2月12日特斯拉新款Model Y多项设计优化，提升自动驾驶和空气动力学性能 [25] 公司新闻 - 广汽、上汽等车企公布1月销量，部分车企同比、环比有不同幅度变化 [26][29] - 2月12日上海市发布汽车置换更新补贴政策细则 [28] - 2月14日极氪以51%股份控股领克，目标2025年销量达71万辆 [28] - 爱柯迪股东拟减持不超1%股份 [30] - 宏鑫科技获奇瑞汽车项目定点通知 [30] - 金杯汽车董事长许晓敏退休，选举冯圣良为董事长 [30] - 财政部划转中国长城股权致汇金间接持有宁波高发5.84%股份 [31] - 恒勃股份在塞舌尔和新加坡设子公司 [33] - 索菱股份子公司在成都设子公司 [33] 新车快讯 - 2月10 - 14日有多款新车上市，涵盖吉利、长安等品牌，涉及燃油、纯电、插电混动等动力类型 [31] 2025年1月欧美各国汽车销量 - 北美美国、加拿大1月销量同比、环比均有下降 [33][35] - 西欧部分国家如德国、西班牙等1月销量有不同表现，爱尔兰环比大增 [33][35] - 中欧/东欧部分国家如波兰、爱沙尼亚等1月销量有变化 [35] 核心观点及投资建议 乘用车 - 2月1 - 9日批发情况及今年累计批发情况，市场节后回暖靠自身需求恢复 [36][37] - 主要标的有比亚迪、吉利汽车等 [37] 新能源汽车 - 2月1 - 9日批发情况及今年累计批发情况，2025年以旧换新政策利好销量增长 [36][37] - 主要标的有比亚迪、吉利汽车等 [37] 智能汽车 - 比亚迪发布会推动全民智驾普及，智驾平权时代有望提升中高阶智能驾驶渗透率 [36][38] - 主要标的整车有比亚迪、吉利汽车等；零部件有德赛西威、华阳集团等 [38] 重卡 - 2025年1月销量环比降17%、同比降28%，天然气重卡渗透率提升，气价回落利好复苏 [39] - 推荐标的有潍柴动力、中国重汽等 [39] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出多家公司市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE等数据及买入评级 [41] - 对各公司给出推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张、新能源车业务推进等 [42]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（2月10日 - 2月16日）机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数下跌0.5%，跑输上证指数1.8个百分点，跑输沪深300指数1.7个百分点，跑输创业板指2.4个百分点 [6][11] - 人形机器人行业在2025年加速规模化、商业化进程，宇树科技G1亲民售价打开C端落地想象空间、加速行业放量节奏，其快速商业化落地路径有望复制，还促使主机厂降本增效、为国产零部件带来机会 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2月10日 - 2月16日）中证机器人指数下跌0.5%，跑输上证指数、沪深300指数、创业板指 [6][11] - 报告列出减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等细分板块多只股票的市值、本周收盘价、本周涨跌幅、24E和25E归母净利润及对应PE等数据 [12][13] 产业动态 - 2月14日，Figure创始人CEO发布Figure - 02最新进展，已实现出货送往第二个客户，且机器人将用单个神经网络完成端到端工作，将分享详细更新 [6][14] - 2月12日，宇树科技H1和G1人形机器人于京东首发，G1售价9.9万元，45天交货；H1售价65万元，60天交货，后下架不再面向个人销售 [6][14] - 苹果正加速推进家用机器人项目，加大招聘规模，团队研发具备基础个性特征的智能家居设备 [6][16] - 2月12日，重庆市经信委发布具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目榜单，含开源社区、开放场景、技术攻关三类共12个项目 [6][18] 融资动态 - 2月13日，人形机器人公司Apptronik获3.5亿美元A轮融资，由B Capital Group和Capital Factory共同领投，Google参与，资金用于扩大Apollo人形机器人规模 [6][21] - 杉川谐波完成A轮融资，融资金额超三亿人民币，由社保基金中关村自主创新专项基金领投，多家机构跟投，资金用于扩大产能和提升自动化水平 [6][21] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节相关标的包括丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等领域的多只股票 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - DeepSeek创新算法优化推理效率、降低应用成本，从成本和技术端催化垂类AI小模型，带来通信基础设施新需求，光模块需求转向推理，通信产业链存在确定性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 技术突破——开源大模型如何重塑AI Agent开发范式 - DeepSeek-V3训练成本仅2.788M H800 GPU小时，支持FP8混合精度训练，优化训练框架，输入输出成本较ChatGPT O1模型降96%，采用MLA和DeepSeekMoE架构提升推理速度和显存利用率 [4][11] - MLA架构降低推理KV缓存，减少内存占用和计算量，提升推理效率；MoE架构减少不必要计算，降低计算开销，提高训练推理效率且具扩展性 [13] - DeepSeek降低垂类AI Agent开发成本，刺激企业智能化需求，突破底层技术降低小模型技术门槛，开源技术可复用，压缩技术使小模型继承大模型能力并保持轻量化 [22] - DeepSeek与垂类数据形成正向循环，优化基座模型，降低开发垂类模型的数据需求和成本 [22] 因果闭环——AI Agent多点开花和边缘设备搭载ai如何倒逼通信升级 - 垂类AI Agent对低时延高带宽网络有要求，如自动驾驶需5G网络端到端时延小于20ms；大量数据处理重构算力分布，如医疗影像用边缘计算；工业数据对网络可靠性要求高，如工业质检需网络可用性达99.999% [24] - 5G增强型基站爆发，边缘计算场景下边缘AI要求网络切片能力提升300%，AAU设备支持动态算力分配；边缘DC规模化部署，预计2028年全球边缘计算支出达3780亿美元，24年单台边缘服务器功率密度突破30kW/机架，液冷渗透率未来三年从5%升至35% [28] - 网络切片即服务可按需定制虚拟网络，结合边缘计算实现资源灵活分配；算力交易平台整合边缘计算算力资源，提高利用率 [31] - DeepSeek提升垂直行业AI应用价值，如工业质检、车联网、政务、金融、能源领域应用边缘计算设备实现相应功能，已有20家券商完成DeepSeek接入或本地化部署 [34] 硬件变革——通信产业链的确定性机会 - 模型轻量化推动分布式训练和边缘计算普及，数据中心短距连接需求分散，机架内800G光模块需求或提升，边缘场景短距光模块部署比例或上升；CPO因能效比、空间压缩、降低成本等因素渗透率可能提升 [42] - 边缘与中小企业交换机市场有望爆发，带来园区和数据中心交换机需求提升，国内交换机企业有望受益；不同垂类行业可定制化需求加速软硬件解耦，利好国内交换机和上游组件厂商 [46] - AI应用下沉使企业关注边缘部署，智算中心可能扮演边缘AI训练支撑与协同角色，未来中心 - 边缘协同计算架构将更普遍 [51]