报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 看好公司24H2外部环境改善,静待AQ300装机放量 [2] - 公司持续研发投入,巩固持续创新能力 [2] - 国产软镜设备龙头有望受益于进口替代,AQ-300放量在即 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.26亿元(-54.7%)、1.3亿元(+391.4%)、2.1亿元(+63.3%) [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.19元、0.96元、1.56元,对应PE为200、41、25倍 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为859.18亿元(+26.71%)、1234.24亿元(+43.65%)、1779.01亿元(+44.14%) [2] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为71.31%、71.47%、71.63% [11]

报告评级 - 报告给出五芳斋的投资评级为"持有"[21][22] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入15.8亿元,同比下降15.3%,实现归母净利润2.3亿元,同比下降8.9% [2] - 分品类看,粽子、餐食、蛋制品及糕点分别实现收入13.3亿元(-16.2%)、0.7亿元(-6.3%)、1.6亿元(-11.6%) [3] - 公司已成立5家直营节令伴手礼店,14家加盟节令伴手礼店,拓宽连锁发展空间 [3] - 上半年公司实现毛利率44.8%,同比提升3.3个百分点,费用率有所增加,净利率14.7%,同比提升1个百分点 [4] - 公司完成回购计划,回购股份361万股,金额9800万元,拟全部用于实施公司员工持股计划或股权激励 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元,EPS分别为0.84元、0.91元、0.98元,对应动态PE分别为20倍、19倍、17倍 [6][7] - 假设粽子产品矩阵丰富,满足节令送礼及日常自食需求,2024-2026年粽子销量增速分别为-5%、3%、2%,毛利率分别为38.9%、39.4%、39.9% [13] - 假设公司为月饼行业后起之秀,凭借差异化产品快速抢占市场份额,2024-2026年月饼销量增速分别为15%、13%、12%,毛利率分别为22.9%、23.4%、23.9% [14][15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳步增长,收入和净利润均实现同比增长 [2][3] - 公司三大业务(金融科技、智能物联、智慧能源)发展稳健,其中智能供应链业务有所下滑 [3] - 公司重点拓展创新业务,包括鸿蒙、欧拉、AI中枢平台,创新业务收入高速增长,占比提升至21.4% [4] - 公司在鸿蒙生态中占据关键地位,在医疗、教育等行业实现商业落地,与蚂蚁数科合作推动鸿蒙应用开发 [5] - 预计公司未来业绩将快速修复,2024-2026年EPS分别为0.32、0.40、0.51元 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入15.8亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润8476.3万元,同比增长6.4% [2] - 2024年第二季度公司收入和净利润增速进一步提升,分别同比增长16.0%和36.4% [3] - 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将保持较快增长,年复合增长率分别为15.39%和54.30% [8] - 公司毛利率维持在25%左右,三费率有所下降,盈利能力不断提升 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩符合预期,新产品收入同比增长近5倍 [2] - 公司在心脏电生理领域持续加大研发投入,在研产品有序推进 [3] - 公司国内外业务协同发力,全面进军房颤治疗市场 [3] - 公司持续开展降本增效,加大研发投入同时推进成本优化 [3] 分业务情况总结 导管类产品 - 公司TrueForce®压力导管和IceMagic®冷冻消融产品等新产品同比增长475% [3] - 截至2024年上半年,公司全球三维手术量累计突破7万例 [3] 设备类产品 - 设备类收入有所下滑,受市场需求波动和竞争影响,售价普遍有所下降 [14] - 预计集采后整体装机速度加快,未来收入有望恢复增长 [14] 其他收入（附件类） - 其他收入主要为通路类导引鞘组,带量采购执行预计会对价格有一定影响 [15] - 但随着手术量上涨,预计会带动通路类产品整体需求 [15]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收61.52亿元,同比增长16.9%;归母净利润4.03亿元,同比增长41.1%,符合此前业绩预告 [2] - 公司2024年第二季度营收和利润再创新高,净利率持续提升,费用率不断下降 [3] - 公司全面深化变革,成立四大领导小组,开展一系列项目落地和试点工程,逐步取得成效 [3] - 乘用车订单占比提升,第三曲线业务发展加速,获得多个国内外知名客户订单 [4][5] - 公司国际化竞争力不断增强,北美和欧洲经营体实现营收和利润大幅增长 [5] - 公司完善治理结构,改变组织架构,有利于提高管理水平和运营效率 [5] 分业务情况总结 乘用车业务 - 乘用车订单占比提升至63% [4] - 预计2024-2026年乘用车销量和毛利率将持续提升 [14][15][16] 商用车及非道路业务 - 商用车及非道路订单占比23% [4] - 预计2024-2026年商用车及非道路业务保持稳健 [15] 其他业务 - 数字与能源业务快速增长,海外市场拓展加速 [4][15] - 获得多个新兴领域知名客户订单,如储能热管理、低空飞行器热管理、数据中心冷却等 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为1/1.26/1.53元,对应PE为15/12/10倍,未来三年归母净利润年CAGR为27.4% [6] - 维持"买入"评级 [6]

消费税改革动因与国际经验借鉴 - 地方财政困难，消费税下划地方增加税源[1][2] - 消费模式变迁，征收范围和税率需要做出适应性调整[3][4] - 数字经济大发展下，数字类产品消费税应适时推出[3][4] 消费税改革路径前瞻 - 征税范围将着眼于消费品类结构变化、引导合理消费、环境保护三方面[4][5] - 税率调整更为细化且有抬升，累进税率制或实施[5][7][8] - 征税环节后移，充分考虑税源可控性，或伴随税率调整[4][5][9] 消费税改革的行业影响 - 成品油税收收入的重新分配，能够促进地区间财政均衡[9][10][11] - 汽车行业超豪华品牌需求韧性或贡献增量消费税收入[12][13] - 白酒行业作为实际税率最高的行业，地方新增消费税收入金额可超250亿元[121][123] - 高档消费品纳入征税范围，可获得约450亿元的消费税收入[124][125][126]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予中远海运国际“买入”评级，目标价 5.2 港元 [1][3][47] 报告的核心观点 - 随着航运需求稳步增长，公司航运服务业将稳中有进，中国新造船市场火热保障船舶涂料需求，预计 2024 - 2026 年营收为 36.5、36.6、37.3 亿港元，归母净利为 7.7、7.7、7.5 亿港元，考虑业务多元、发展方向及高分红属性，给予 25 年 10 倍 PE，对应目标价 5.2 港元 [3][45][46] 根据相关目录分别进行总结 中远海运国际：世界顶尖的综合船运服务公司 - 中远海运国际是国际前列综合船运服务公司，为联交所主板上市公司，旨在提供船舶全生命周期服务，构建了综合航运服务平台，业务网络广泛 [10] - 2024 年上半年，船舶设备供应和涂料业务是主要收入来源，涂料业务和保险顾问是主要税前利润贡献者 [10] - 公司是中远海运集团下属公司，与集团协同发展，集团在全球航运等领域有强大业务实力和完善产业链 [12][13][14] 绿色低碳航运转型加速，公司在变动中抓住新机会 航运贸易复苏，推动全球造船新订单 - 尽管全球经济格局调整，但贸易流向调整使运输需求上涨，2023 年全球航运贸易量同比增加 3%，预计 2024 年达 126 亿吨，全球吨海里贸易量预计增长 5.1% [15] - 航运细分板块景气轮动，不同时期各板块需求和运价有变化，新船市场船型轮动趋势明显 [17][18] - 船厂在手订单趋于饱和，新造船市场火热，中国船厂保持接单优势，市场份额提升，造修船市场订单增长有望释放船舶涂料需求 [20][21][23] 绿色低碳转型加速，公司紧跟市场趋势 - 绿色低碳航运转型加速，国际海事组织提出减排战略目标，航运公司需采取措施应对环保政策，采用替代燃料减排效果最佳 [25][26] - 氨、氢、甲醇等是关注较多的绿色燃料，绿色甲醇成为热门选择，生物制和电制甲醇是主要生产方式，公司参与成立合营企业布局可再生燃料 [27][28][31] 航运造船市场活跃度决定公司业务发展 - 航运市场活跃度决定公司航运服务业务发展，随着航运需求增长，各业务板块表现良好，船舶贸易代理、保险顾问和船舶设备及备件供应业务税前收益均有上升 [33] - 中国新造船市场火热保障船舶涂料需求，2024 年上半年船舶涂料销售量和税前收益可观，子公司中远佐敦拓展产能增强竞争力 [34] - 船舶涂料利润率受原材料价格波动影响，2024 年上半年石油价格冲高回落，铜价总体中枢上移 [35] 投资收益增长，归母净利持续攀升 - 公司营收处于波动态势，2024 年上半年营业收入和毛利同比上涨，销售毛利率达近年新高，主要得益于涂料及保险顾问业务 [37] - 公司财务收益可观，销售、行政及一般费用平稳，2024 年上半年因收购和新成立公司费用增加，财务收入因存款利率上升同比增加 [39][40] - 公司投资收益增长，归母净利持续攀升，2024 年上半年投资收益和归母净利表现良好，高度重视现金分红，2024 年分红总额同比增长 [41][42][44] 盈利预测及估值 - 关键假设包括各业务板块不同的增长或缩减情况以及成本变动情况，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利情况如前文所述 [45][46] - 选取同行可比公司对标，给予中远海运国际 25 年 10 倍 PE，对应目标价 5.2 港元，首次覆盖给予“买入”评级 [47]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高端化势能强劲，利润端改善明显 - 高端化升级势能强劲，H1 吨价表现出色 [2] - 成本下行+结构升级，Q2 利润端改善明显 [2] - 管理改革持续深化，燕京复兴正当时 [2] 大单品培育能力出色，U8销量增长迅猛 - U8 作为公司高端化升级的核心抓手，其销量由 2019 年的不足 10 万吨快速提升至 2023 年 53 万吨 [102][108] - U8 创造性的使用了矮胖型瓶体与相对少见的拉环盖包装，精准定位于 8 元价格带，帮助其迅速攫取市场份额 [102] 高端化大趋势下，行业长期趋势为量稳价增 - 受老龄化趋势加重、消费者健康意识觉醒等因素影响，中国啤酒产量自 2013 年达到历史顶峰后开始逐年下滑 [129][130] - 从需求端看以 Z 世代为主的年轻人对于差异化和高端化啤酒的需求日渐旺盛，供给端各啤酒企业纷纷通过主动提价+产品结构升级推动吨价上行 [131] 行业进入寡头垄断阶段，竞争格局趋于稳定 - 经过多年跑马圈地与扩张并购，目前国内绝大部分省份竞争格局已确立，牢固的基地市场在保证龙头公司业绩下限的同时，也在极大程度上成功限制竞争对手对自身优势市场的全面进攻 [139][140] - 行业 CR5 由 2013 年 70%+迅速提升至 2023 年 90%+水平，寡头垄断格局十分稳固 [140] 根据相关目录分别进行总结 1 纯正民族啤酒品牌,燕啤复兴正当时 - 公司前身为 1980 年成立的北京顺义啤酒厂，于 1997 年登陆深交所，目前为港股上市公司北京控股旗下五大业务之一 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 公司坚守民族品牌责任担当，实控人为北京市国资委 [74][75] 2 高端化态势良好，收入利润实现齐增 - 自 2019 年公司开启高端化升级转型以来，在大单品 U8 持续放量以及开启内部改革降本增效的拉动下，近五年来业绩呈现高速增长态势 [76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] - 成本下行+结构升级，带动盈利能力持续提升 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 3 中高端占比持续提升，高端化转型成效斐然 - 公司自 2019 年宣布开启五年战略起，在高端化升级方面收效显著 [101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128] 4 啤酒行业已至成熟期，量稳价增为长期趋势 - 受老龄化趋势加重、消费者健康意识觉醒等因素影响，中国啤酒产量自 2013 年达到历顶峰后开始逐年下滑 [129][130] - 从需求端看以 Z 世代为主的年轻人对于差异化和高端化啤酒的需求日渐旺盛，供给端各啤酒企业纷纷通过主动提价+产品结构升级推动吨价上行 [131] 5 行业进入寡头垄断阶段，竞争格局趋于稳定 - 经过多年跑马圈地与扩张并购，目前国内绝大部分省份竞争格局已确立，牢固的基地市场在保证龙头公司业绩下限的同时，也在极大程度上成功限制竞争对手对自身优势市场的全面进攻 [139][140] - 行业 CR5 由 2013 年 70%+迅速提升至 2023 年 90%+水平，寡头垄断格局十分稳固 [140]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024上半年公司实现收入79.6亿元，同比增长17.1%，归母净利润19.1亿元，同比增长36.0% [2] - 物业航道收入51.0亿元，同比增长13.8%，其中社区空间收入同比增长11.9%，城市空间收入同比增长24.9% [2] - 商业航道收入同比提升23.4%至28.50亿元，毛利率同比增加2.4个百分点至60.9% [2] 物管规模持续增长 - 截至期末，公司住宅及其他非商业物业合约面积达4.46亿平，总在管面积达3.98亿平，较23年末分别增长4.9%及7.5% [3] - 第三方合约面积及在管面积占比分别提升1.2和1.5个百分点至60.2%和61.9% [3] - 新增第三方合约面积2433万平方米，86%位于一二线城市，新增城市空间合约面积2144万平方米，占比88% [3] - 城市空间在管面积较23年末增长18.2%至1.23亿平方米，收入同比增长24.9%至8.2亿元 [3] - 增值服务实现收入7.83亿元，同比增长24.9%，"一呼管家"收入同比提升57.5%至1.74亿元、"润物直选"收入同比提升49.6%至1.06亿元 [3] 商管业务保持领先 - 在营项目108个，管理面积1185万平方米，其中在营第三方项目26个，面积214万平方米 [4] - 第三方项目收入贡献较23年底增长1.5个百分点至27.5%，税前利润贡献增长3.9个百分点至21.4% [4] - 在营购物中心平均出租率维持96.7%高位，较23年末提升0.6个百分点 [4] - 上半年累计零售额同比增长19.7%至1007亿元，46个项目零售额排名当地市场第一，85个排名当地市场前三 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润复合增速为20.2% [5] - 考虑公司管理规模稳步提升，且是上市商管公司稀缺标的，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予华润啤酒"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 啤酒业务短期承压,但不改长期高端化趋势 [2] - 上半年受外部环境因素影响,销量有所承压,但高端化进程仍稳步推进 [7] - 毛利率改善明显,盈利能力持续提升 [7] - 高端化进入新篇章,中长期发展值得期待 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.62元、1.76元、1.90元,给予2024年16倍估值,对应目标价28.37港元 [7][14] 分业务总结 啤酒业务 - 2024-2026年销量预计分别为-0.7%、-2.0%、-0.9%,吨价增速分别为1.6%、6.1%、4.6%,毛利率分别为39.4%、39.8%、40.2% [9][10] - 喜力、纯生和SuperX等大单品有望冲刺百万吨级体量,带动整体产品结构提升 [7][10] - 积极布局山姆/奥乐齐等新兴渠道,加大对新兴渠道覆盖力度 [7] 白酒业务 - 2024-2026年白酒业务毛利率分别为62.5%、63.0%、64.0% [10] - 核心大单品摘要自焕新后,上半年增速超50%,且贡献超70%的收入 [7] - 公司将持续理顺百元主流酒及光瓶酒产品结构,金沙品牌未来可期 [7]