报告行业投资评级 - 行业评级为"增持" [9] 报告的核心观点 《中药标准管理专门规定》的核心要点 - 《规定》体现中药特点,针对中药标准管理中的共性及难点进行规范 [3] - 《规定》具有明显的体系性特征,涵盖中药全产业链,注重各环节的内在质量关联性 [4] - 《规定》明确提出可优先制定中药国家药品标准的三种具体情形,鼓励企业和第三方参与中药标准研究 [5] - 《规定》有助于规范中药行业各产业链条,提高中药质量可控性,助力中药行业高质量发展 [6] 行业发展的三大主线 1. "药"创新,关注中药创新药 [13] - 政策与临床需求双驱动下,中药创新再度加速,新药上市节奏加快且1类新药占比明显提升 - 建议关注具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、能通过循证医学改写临床诊治指南的企业,以及2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业 2. "药"焕新,关注品牌中药 [14] - 配方优势、原材料优势、品牌优势共同构筑了品牌中药的高竞争壁垒 - 市场及模式创新,打通了"防+治+养"全产业链,体现出品牌中药"治疗+消费"属性,增加了中药消费需求的层次性 - 建议关注拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的产品力强的品牌中药,以及通过市场及模式创新的品牌中药 3. 国企改革,关注提质增效的国有控股企业 [15] - 中药行业受益于国企改革的程度明显较高,有望通过国企改革实现提质增效 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 行业评级为"增持" [9] 报告核心观点 1. 《中药标准管理专门规定》的核心要点 [3][4][5][6] - 体现中药特点,针对中药标准管理中的共性及难点进行规范 - 具有明显的体系性特征,涵盖中药全产业链,注重各环节的内在质量关联性 - 明确提出可优先制定中药国家药品标准的三种具体情形,鼓励企业和第三方参与中药标准研究 - 有助于规范中药行业各产业链条,提高中药质量可控性,助力中药行业高质量发展 2. 行业发展的三大主线 [13][14][15] - "药"创新,关注中药创新药 - "药"焕新,关注品牌中药 - 国企改革,关注提质增效的国有控股企业

报告行业投资评级 - 行业评级为"增持" [8] 报告的核心观点 - 国内又一 mRNA RSV 疫苗临床试验获批 [1][2] - 国内企业积极布局 mRNA RSV 疫苗,目前共 3 家获准开展临床试验 [2] - 多因素驱动 RSV 疫苗研发快速突破,关注研发进展较快的企业 [3] - 疫苗行业短期承压,但长期向好,关注技术创新+重磅单品上市放量 [4][5][6] 行业概况总结 - 政策:疫苗行业相关政策不断颁布实施,鼓励创新型疫苗加速审批上市 [5] - 需求:疫苗消费意愿提升,人口老龄化助推需求增长,疫苗出海拓宽需求领域 [5] - 技术:技术创新成为行业核心驱动力,新型疫苗不断上市,防护边界持续拓展 [5][6] - 行业特点:品种为王,技术创新和重磅单品上市放量是关键 [6]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 证监会暂停转融券业务,自2024年7月11日起实施,存量转融券合约可以展期但需在9月30日之前了结 [5] - 证监会进一步强化融券逆周期调节,批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%,自2024年7月22日起实施 [5] - 从规模来看,截至2024年7月10日,市场融券余额约318亿元,较去年8月末的941亿元下降约66%,融券余额占两融余额比重从6%降至2%;转融券余额从去年8月末的1439亿元下降至目前约300亿元 [5] - 暂停转融券业务和调高融券保证金比例可以提振市场信心,但融资业务仍受到监管层支持,去年8月融资保证金比例从100%降至80% [5] - 长期来看,证监会认为融资融券和转融通制度对资本市场发展具有积极作用,此次优化有助于资本市场高质量发展 [5] 行业研究总结 两融市场情况 - 两融余额占A股总流通市值比例从2.6%下降至2.4% [12] - 融资余额从2023年8月的约1.7万亿元下降至目前约1.5万亿元 [14] - 融券余额从2023年8月的约940亿元下降至目前约320亿元 [14] - 转融券余额从2023年8月的约1440亿元下降至目前约300亿元 [15] 投资建议 - 当前券商板块估值处于历史底部区域,具备较高安全边际,建议关注综合实力强的头部券商 [6] - 维持行业"增持"评级 [6] 风险提示 - 经济复苏不及预期导致权益市场波动加剧 - 推动资本市场发展政策落地不及预期 - 行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑 - 行业竞争加剧 [6]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [4][39] 报告的核心观点 - 创新药领域在新靶点、新机制、新结构等技术突破的相关公司将有较大发展空间，创新产业链CXO公司也将持续受益 [4][39] - 年初以来医药板块持续回调，细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势 [4][39] - 建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长细分方向包括医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院；预期改善方向为随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室 [4][39] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收6659.91点，上涨0.11%，涨幅排名位列申万31个一级行业第10位，跑赢沪深300指数0.99% [2][8] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收3986.05点，下跌0.82%；中药II报收6269.83点，上涨1.54%；化学制药II报收9096.42点，上涨1.37%；生物制品Ⅱ报收5809.41点，下跌0.69%；医药商业Ⅱ报收4725.60点，下降0.18%；医疗器械Ⅱ报收5955.49点，下跌1.55%，细分板块中医疗器械跌幅较大 [2][15] - 医疗服务板块表现居前的公司有诺思格（+14.6%）、ST中珠（+10.7%）、南模生物（+6.1%）、泰格医药（+5.1%）、皓元医药（+4.6%）；表现靠后的公司有百诚医药（-8.9%）、皓宸医疗（-7.2%）、诺泰生物（-7.0%）、成都先导（-5.8%）、三博脑科（-5.0%），CXO相关公司回调较大 [2][19] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为21.97X，近一年PE最大值为36.83X，最小值为20.88X；当前PB为2.18X，近一年PB最大值为4.41X，最小值为2.11X；医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了0.13X，PB（lf）较前一周下降了0.01X；从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的17.21%，医疗服务板块估值位于历史分位的0.45% [3][21] - 报告还给出部分公司估值跟踪数据，涉及药明康德、药明生物、康龙化成等多家公司 [37] 板块观点 - 国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，我国创新药研发以跟随、模仿为主，缺少新靶点、新机制、新技术，未来相关技术突破的公司有较大发展空间，创新产业链CXO公司将持续受益 [4][38][39] - 年初以来医药板块持续回调，细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势，维持医疗服务行业“增持”评级 [4][39]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2][19] 报告的核心观点 - 医疗耗材板块继续下行，上周下跌0.97%，估值处在历史低位，虽医疗反腐等监管严格给板块带来压力，但行业支持性政策频发，政策面有边际转暖趋势，近期建议关注具有临床刚需属性的耗材产品和低值耗材行业2024年业绩修复情况，中长期看好创新器械等细分领域发展 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收6659.91点，上涨0.11%，涨幅排名位列申万一级行业第10位，跑赢沪深300指数0.99个百分点；医疗服务报收3986.05点，下跌0.82%；中药II报收6269.83点，上涨1.54%；化学制药报收9096.42点，上涨1.37%；生物制品报收5809.41点，下跌0.69%；医药商业报收4725.6点，下跌0.18%；医疗器械报收5955.49点，下跌1.55%；医疗耗材报收4814.47点，下跌0.97%，震荡下行 [5][10][11] - 医疗耗材板块表现居前的公司有振德医疗（+5.7%）、心脉医疗（+5.2%）、尚荣医疗（+3.9%）、济民医疗（+3.1%）、国科恒泰（+2.9%）；表现居后的公司有奥精医疗（-3.5%）、华强科技（-4.2%）、微电生理（-4.8%）、天益医疗（-5.6%）、乐普医疗（-7.2%） [13] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为31.56X，相较上周环比下降0.34个百分点，近一年PE最大值为56.19X，最小值为22.71X；当前PB为2.16X，近一年PB最大值为2.57X，最小值为1.42X，估值仍处在历史低位 [6][15] 行业动态 - 发改委等5部门联合印发措施，推动健康消费发展，包括研发融合数字孪生、脑机交互等技术的医疗装备和健康用品，鼓励有条件的地区和医疗机构提供特需医疗服务，支持社会力量进入高端医疗服务领域 [7][17][18] - 国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，要全链条强化政策保障，助推创新药突破发展 [7][18] 投资建议 - 近期关注具有临床刚需属性的耗材产品，关注各省际联盟集采推进中国内介入耗材头部企业中标情况，关注低值耗材行业2024年业绩修复情况，一、二季度业绩边际向好的上市公司或有阶段性行情机会；中长期看好创新器械等具备新质生产力属性的细分领域发展 [8][19] - 维持医疗耗材行业的“增持”评级，建议关注具备临床刚需性的耗材细分领域，如血管介入、电生理等，以及业绩边际向好的低值耗材企业 [8][19]

报告行业投资评级 - 给予原料药行业“增持”评级 [2][3][40] 报告的核心观点 - 大宗和特色原料药价格走势分化，与疫情相关部分品种需求推动下维持高景气，多数品种因高库存和需求疲软价格回落至低位，预计库存周期调整完成、需求恢复后价格有望触底回升 [3][40] - 6月部分维生素、甾体类价格延续上涨，VD3价格异动，国内VD3龙头公司有全产业链覆盖竞争优势，建议关注维生素板块回暖潜在投资机会 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 主要原料药价格走势 - 维生素D3价格异动，月度涨幅112%，VE延续上涨，饲料级维生素D3有周期性，疫情后受渠道去库存和需求恢复慢影响价格跌至2023年初低位，2023 - 2024.5低位震荡，6月起快速上涨，一是主流厂家停签停报，二是下游需求复苏 [2][5] - 抗生素类青霉素工业盐、6 - APA及7 - ACA价格环比上涨，硫红、阿莫西林价格环比持平，青霉素工业盐、6 - APA自2023年9月盘整回调，6月反弹，涨幅分别为36%、9%，7 - ACA今年延续小幅上涨，6月涨2%，后疫情下抗生素需求高景气使价格高位稳定 [2][5] - 肝素维持低位小幅波动，5月出口均价环比跌12%，出口均价自2021年6月创新高后持续回调，3月降至3833美元/千克，4月触底回升，5月小幅回调，下半年有望触底回升 [2][5] - 激素类皂素及双烯维持小幅上涨，5月环比分别涨3%、2%，年初至今分别涨9%、7% [2][5] - 碘进口均价5月环比持平，同比降7%，疫情后自2023年2月呈下降趋势，从最高点降10%，年初至今降0.9%，供应链稳定后上游原料价格有望回落 [2][5] 投资建议 - 关注维生素板块回暖下潜在投资机会，因部分维生素、甾体类价格6月延续上涨，VD3价格异动，国内VD3龙头公司有全产业链覆盖竞争优势 [3][40]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [2] 报告的核心观点 市场行情 - 上周锂电材料行业继续下跌3.37%,跑输基准(沪深300)2.49个百分点 [5] - 行业估值(市盈率TTM)回落0.77x至21.02x,估值历史分位数至7.2% [5] 正极材料 - 锂源价格维持弱势,三元前驱体价格持续下行,三元材料及磷酸铁锂价格继续下跌,三元头部企业备库增加 [6] - 三元正极材料价格多延续下调,NCM111、NCM523、NCM6系和NCM811价格分别下跌0%、-2.41%、-0.75%和-0.32% [6] - 三元正极材料产量11685吨,周环比下降0.65%;开工率37.9%,周环比降0.25个百分点 [6] - 磷酸铁锂正极材料价格续跌2.25%和1.37%至3.91万元/吨和3.6万元/吨,产量45350吨,周环比续降2.33% [6] 电解液 - 六氟磷酸锂价格延续跌势,新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态价格分别下调25%和10% [7][8] - 钴酸锂及锰酸锂电解液价格分别下跌2.17%和3.23%,三元动力用及磷酸铁锂用电解液价格分别续跌1.89%和2.47% [8] - 电解液产量26480吨,周环比增加4.62%;开工率27.47%,周环比升1.22个百分点 [8] 负极材料 - 人造石墨、天然石墨及中间相碳微球负极材料价格持稳 [9] - 负极材料产量45390吨,周环比下降1.08%;开工率54.6%,周环比下降1.47个百分点 [9] - 负极材料市场整体供应充足,库存有一定程度增加 [9] 隔膜 - 干法隔膜、湿法隔膜及陶瓷涂覆隔膜价格持平 [10] - 隔膜产量39300万平米,周环比略增0.38%;开工率86.97%,周环比升0.33个百分点 [10] - 隔膜市场供需格局偏宽松,库存持续累积 [10] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔价格及加工费均持平 [11] 投资建议 - 基本面来看,随着终端进入淡季,锂电材料需求端阶段性走弱,叠加产业链供给过剩及下游降本压力,锂电材料当前提价难度较大 [59] - 前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地,提升中长期需求增长预期;一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目,改善中长期供给端边际变化预期,加之板块前期估值亦有大幅调整,底部有所支撑 [59] - 但板块整体盈利低位,且其改善仍受制于产业链供需矛盾,其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度 [59] - 维持行业"增持"评级 [59]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨1.54%，涨幅居医药二级子板块之首，自2024年以来，中药板块累计下跌11.38%，跌幅在二级子板块中最小 [2] - 上周中药板块PE（ttm）为25.23X，PB（lf）为2.24X，PE处于近十年以来23.01%分位数，PB处于近十年以来4.63%分位数，中药板块相对沪深300估值溢价率为113.41% [3] - 上周中药材价格总指数为258.51点，周价格定基总指数较上一周下跌0.4%，十二大类中药材呈现4涨8跌态势，预计后期或继续小幅下行 [4] - 上周国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，中药行业新药研发热情持续高涨，新药审评审批呈加速之势 [5] - 短期关注中药2024H1业绩预披露情况，长期建议关注“药”创新、“药”焕新、国企改革三大主线，维持行业“增持”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2024.07.01 - 2024.07.05）医药生物报收6659.91点，上涨0.11%；中药Ⅱ报收6269.83点，上涨1.54%；化学制药报收9096.42点，上涨1.37%；生物制品报收5809.41点，下跌0.69%；医药商业报收4725.6点，下跌0.18%；医疗器械报收5955.49点，下跌1.55%；医疗服务报收3986.05点，下跌0.82% [2] - 自2024年以来，医药生物板块整体累计下跌21%，其中，中药板块累计下跌11.38%，跌幅在二级子板块中最小 [2] - 表现居前的公司有长药控股、*ST吉药、香雪制药、康美药业、*ST龙津；表现靠后的公司有太安退(退市)、华润三九、健民集团、太极集团、羚锐制药 [2] 行业估值 - 上周中药PE（ttm）为25.23X，环比上升0.38X，近一年PE最大值为31.05X，最小值为21.67X；PB（lf）为2.24X，环比上升0.04X，近一年PB最大值为2.73X，最小值为2.14X [3] 上游中药材 - 上周中药材价格总指数为258.51点，周价格定基总指数较上一周下跌0.4%，十二大类中药材呈现4涨8跌态势，矿物类药材价格指数跌幅居首，预计后期或继续小幅下行 [4] 政策动态 - 上周国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，要求全链条强化政策保障，对中药行业而言，新药研发热情持续高涨，新药审评审批呈加速之势 [5] 投资建议 - 短期关注中药2024H1业绩预披露情况，长期建议关注三大主线 [6][9] - 主线一“药”创新，关注中药创新药，建议关注具有较强研发实力等企业、2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业、“医保 + 非基药”品种及相关企业 [9] - 主线二“药”焕新，关注品牌中药，建议关注拥有配方等优势的产品力强的品牌中药、通过市场及模式创新拓展产业链的品牌中药 [9] - 主线三国企改革，关注提质增效的国有控股企业，中药行业受益于国企改革程度较高，有望实现提质增效 [9]

行业评级 - 报告行业投资评级为"增持" [3] 核心观点 - 市场回顾:钢铁板块上涨1.92%,估值处于历史低位 [7] - 供给端:受唐山碳达峰新政影响,钢厂生产积极性有所回落,供给存在收缩预期 [8] - 需求端:受天气影响,下游需求持续疲软,整体需求加速下滑 [8] - 钢价小幅反弹:受铁矿石价格上涨和碳达峰政策影响,钢价小幅反弹 [9] 行业研究 1. 钢铁行业行情回顾 - 钢铁板块上涨1.92%,同期沪深300下跌0.88%,行业跑输基准指数2.8个百分点 [7][12][13] - 钢铁行业PE估值15.1倍,处于近十年来53.9%分位点;PB估值0.8倍,处于近十年来2.5%分位点,估值处于历史低位 [7][16][17][18] 2. 钢铁市场追踪 - 供给端:钢厂生产积极性有所回落,钢材产量小幅下滑 [8][21][22][23][24][25][26][27] - 库存端:钢材总库存持续累库,社库增加,厂库减少 [8][28][29] - 需求端:五大钢材表观消费合计下降0.73%,同比下降2.67%,需求持续下滑 [8][35] 3. 重要信息 - 唐山印发《国家碳达峰试点(唐山)实施方案》,推动钢铁行业在2026年前尽早碳达峰 [49] - 6月下旬重点钢企粗钢日产环比降0.8% [51] 投资建议 - 短期内下游需求难有好转,钢价上涨缺乏持续性 - 长期来看,碳达峰政策推动行业绿色转型,供给或有下降 - 建议关注能效水平高的绿色钢企和区域性产能整合的龙头企业 [52] 风险提示 - 限产力度不及预期风险 - 经济复苏不及预期风险 - 海外经济衰退风险 [53]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"增持"评级 [53] 报告的核心观点 医疗服务和医药制造双轮驱动 - 公司是由新里程健康控股的A股上市公司,现已成为涵盖医疗服务和医药制造的医疗健康产业集团 [1] - 2023年公司实现营业收入35.90亿元,同比增长13.59%。其中,医疗服务板块实现营业收入28.16亿元,同比增长6.32%;医药板块实现营业收入7.74亿元,同比上升51.22% [1] 打造"1+N"创新服务模式 - 公司在医疗服务领域拥有3家三级、7家二级及以上综合医院或专科医院,共计11家医院,床位数近10000张,打造以三级综合医院为依托,综合总院+专科分院的"1+N"创新服务 [2] 医院资产注入有望解决同业竞争 - 新里程健康计划在重整完成后5年内,通过公司自筹资金、并购基金、并购贷款、发行股票等方式,择机将旗下的优质医疗资产注入公司,解决控股股东和公司的同业竞争问题 [3] 医药业务以"独一味"为核心 - 公司医药工业方面,致力于药品的研发、生产、销售已二十余年,"独一味"商标为中国驰名商标,并形成了以"独一味"系列药品为核心的多个龙头产品 [14] - 公司充分利用独一味活血化瘀的药品功能,打造口腔护理的产品线,进入快速消费品市场 [14] 财务数据总结 营收情况 - 2023年公司实现营业收入35.90亿元,同比增长13.59% [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为41.18/46.46/52.09亿元,同比增长14.7%/12.8%/12.1% [15] 利润情况 - 2023年公司实现净利润3,891.21万元,其中归属于母公司股东净利润3,077.66万元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.44/2.17/2.92亿元,同比增长369.2%/50.7%/34.4% [15] 财务指标 - 2023年末资产负债率63.25%,较年初下降5.54个百分点,资本结构持续改善 [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为30.6%/30.9%/31.2%,呈现上升趋势 [52] - 预计2024-2026年ROE分别为6.2%/8.7%/10.7% [15]