报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业上涨3.4%，跑赢基准（沪深300）1.84pct，行业估值（市盈率TTM）回升2.95x至89.59x，升至98.5%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格延续上行，轻稀土矿价格涨幅较大，中重稀土矿价格也有上涨[5] - 上周镨钕价格先稳后升，重稀土镝、铽价上涨，钆铁、钬铁价格延续上行，钴现货及硼铁价格下跌，铌铁及金属镓价格保持平稳，烧结钕铁硼毛坯价格坚挺上行[6][7][8] - 2025年2月排产数据显示空调生产领域未来一个季度内有望维持平稳增长[9] - 上周原料端稀土价格走势偏强，成本端支撑坚挺，磁材下游大厂节后订单预期好转，钕铁硼价格上调且后续仍有上调趋势；需求端多领域向好，供给端钕铁硼生产预计稳定但产能利用率待提升；行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，估值处高位有高估压力，维持“增持”评级[11][34] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业上涨3.4%，跑赢基准1.84pct，行业估值（PE/TTM）回升至89.59x [4][15] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别上涨8.7%、10%、13.33%、5.14%、10.53%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿、进口缅甸离子型矿价格周环比分别上涨2.86%、2.82% [5] - 镨钕金属价格先稳后升，全国氧化镨钕均价周环比涨4.1%至43.2万元/吨，镨钕金属均价周环比涨4.11%至53.2万元/吨 [6] - 重稀土镝价上涨，全国氧化镝均价周环比涨2.7%至1710元/公斤，镝铁均价周环比涨1.83%至1665元/公斤；铽价上调，全国氧化铽均价周环比涨2.19%至6055元/公斤，金属铽均价周环比涨1.89%至7550元/公斤；钆铁合金国内均价周环比涨3.21%至16.1万元/吨，国内钬铁合金价格周环比涨3.3%至47万元/吨 [7] - 其他原料中，长江有色钴现货价格跌0.61%至16.2万元/吨，硼铁(18%)价格周环比跌0.48%至2.08万元/吨，铌铁市场均价持稳于28.35万元/吨，金属镓(99.99%)价格持平于1770元/公斤 [7] - 烧结钕铁硼价格坚挺上行，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.93%至105.5元/公斤，H35均价周环比涨1.14%至177.5元/公斤 [8] 投资建议 - 上周原料端稀土价格走势偏强，成本端支撑坚挺，磁材下游大厂节后订单预期好转，钕铁硼价格上调且后续仍有上调趋势 [11][34] - 需求端空调产销良好，未来一季度有望平稳增长，电梯生产降幅收窄，燃油车产量跌幅收窄，新能源汽车产销高景气，风电招标项目为后续提供基础，工业领域需求向好；供给端钕铁硼生产预计稳定，但产能利用率有待提升 [11][34] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，过剩供给需需求消化，价格受供需缺口收窄速度制约，业绩处于磨底阶段，估值处高位有高估压力，维持“增持”评级 [11][34]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周钢铁板块上涨 2.72%，跑赢沪深 300 指数 0.74 个百分点，板块 PE 估值为 15.5 倍，PB 估值为 0.9 倍，估值周环比上涨[5] - 上周五大材总产量转降，铁水产量、高炉开工率维持高位，春节后钢材产量或止降回升；五大品种周度表观消费量下降，建材与板材消费均降，后期需求有望提升[6] - 截至 2 月 7 日，五大钢材总库存周环比增加 6.4%，本周总库存继续累增但增幅放缓，库存周期接近季节性高点[7] - 截至 2 月 8 日，五大材钢价涨跌不一，247 家样本钢企盈利率为 51.51%，周环比上升 2.57pct，盈利率转增[8] - 短期钢价有望稳中偏强运行，长期行业高质量发展、区域性产能整合有望加速，建议关注龙头钢企，维持行业“增持”评级[9][56] 根据相关目录分别进行总结 钢铁行业行情回顾 申万钢铁板块行情表现 - 展示申万一级行业对比和钢铁行业细分板块对比图[13][14] 申万钢铁板块估值表现 - 展示申万钢铁行业 10 年 PE（TTM 剔除负值）及分位点水平、10 年 PB 及分位点水平图[16][18] 钢铁市场追踪 钢铁行业供应数据 - 展示 247 家样本钢厂日均铁水产量、高炉开工率，主要钢厂螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷及五大品种钢材合计产量图[22][24][31] 钢铁行业库存数据 - 展示五大钢材社会库存、钢厂库存及总库存合计图[35][38][41] 钢铁行业需求数据 - 给出五大钢材消费量变化表，2025 年 2 月 7 日总消费 575.72 万吨，周环比降 7.4%，同比增 4.5%[44] 钢铁行业盈利、价格数据 - 展示 247 家样本钢厂盈利率，中国螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷价格图[44][47][51] 投资建议 - 短期下游施工恢复，需求或释放，库存偏低钢价有望稳中偏强；长期行业进入“减量发展，存量优化”阶段，建议关注龙头钢企，维持“增持”评级[9][56]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年春节消费市场整体回暖，旅游、电影、餐饮等领域表现较优，规模和质量均有显著提升，消费者注重品质和体验，高端消费品和服务需求增长，中低端市场竞争加剧 [3] - 2025年春节白酒市场结构性分化，高端白酒承压但龙头品牌量价有韧性，中低端白酒表现亮眼，宴席场景是核心驱动力，渠道端新零售酒商增长而部分传统批发商面临困境 [4] - 大众品市场受益于节日旺季呈现多元复苏态势，啤酒、乳制品、休闲零食、调味品等均有不同程度改善 [5] - 随着政策刺激和经济复苏，消费市场回暖，基本面逐步改善，建议关注餐饮链复苏机会，关注两条投资主线：一是估值弹性较大的调味品、乳制品、啤酒以及白酒板块；二是景气度较高的零食及软饮料板块 [6] 根据相关目录分别进行总结 春节消费市场表现 - 春节假期全社会跨区域人员流动量达23亿人次，同比增长6%；全国国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，旅游总花费6770亿元，同比增长7.0% [3] - 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，重点监测餐饮营业额同比增长6.2%，抖音生活服务吃喝游玩团购订单量接近去年的1.5倍 [3] - 2025年春节档总票房达95.10亿，同比增长18.64%；观影总人次1.87亿，同比增长14.68%；总场次数346.8万场，平均票价50.8元 [3] 白酒市场情况 - 高端白酒整体承压，茅台、五粮液通过控量稳价策略维持价格体系，飞天茅台批价稳定在2270元左右，五粮液普五批价回升至920元以上，但整体高端礼赠和商务场景需求疲软，价格倒挂，经销商低价抛货，利润空间压缩 [4] - 中低端白酒表现亮眼，宴席场景是核心驱动力，100 - 300元价位带产品动销强劲，区域地产酒受益，大众价位白酒开瓶率显著提升，部分品牌通过扫码红包等提升开瓶率 [4] - 渠道端新零售酒商通过精准营销实现增长，部分传统批发商因库存压力和利润摊薄等面临困境 [4] 大众品市场情况 - 啤酒消费在餐饮消费带动下复苏，人流量增加拉动流通渠道啤酒消费 [5] - 乳制品礼赠需求稳健，高端白奶和常温酸奶动销改善，库存消化良好，行业供需格局有望持续改善 [5] - 休闲零食中坚果礼盒和零食礼盒需求强劲，消费者关注高性价比产品，零食量贩渠道和线上渠道表现良好，大包装零食礼盒和性价比高的产品受青睐 [5] - 调味品春节期间促销力度加大，整体需求平稳，零添加等健康化品类表现较优 [5] 投资建议 - 建议关注餐饮链复苏机会，关注两条投资主线：一是估值弹性较大的调味品、乳制品、啤酒以及白酒板块；二是景气度较高的零食及软饮料板块 [6] - 维持食品饮料行业“买入”评级 [6][7]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 1月小松中国挖机开工66.2小时，同比下降17.3%，主要受春节假期影响；海外主要地区1月开工小时数均呈增长趋势，如日本同比增长2.8%、欧洲同比增长5.6%、北美同比增长6.4%、印尼同比增长5.2% [3] - 2024年12月我国共销售挖掘机19,369台，同比增长16.0%，增速环比下降1.9pct；其中国内销量9,312台，同比增长22.1%，增速环比上升1.6pct；出口10,057台，同比增长10.8%，增速环比下降4.4pct；2024年全年我国共销售挖掘机201,131台，同比增长3.1%，为2021年以来首次回升；展望今年，国内销量有望保持增长，出口亦有望恢复增长 [4] - 2024年以来我国挖掘机国内销量持续好转，自3月以来已连续10个月正增长；未来设备更新政策有望加快释放挖机更新需求，叠加地产和基建投资企稳，预计今年国内销量将继续增长；国内挖机开工率自去年2月持续回升，12月开工小时数同比增长19.5%达108.0小时，验证下游需求好转；海外方面，我国挖机出口增速从3月开始连续8个月回升，8月以来已恢复正增长；本轮挖掘机国内需求周期拐点已基本确立，国内工程机械需求复苏有望扩散，国内企业加速出海将推动业绩增长；工程机械行业迎来底部布局良机，重点关注恒立液压、三一重工等龙头企业 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 工程机械行业相关数据 - 展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速（不含电力）、商品房销售额和销售面积累计同比、房地产投资额和新开工面积增速、挖掘机累计销量及增速、挖掘机当月销量及增速、小松中国挖掘机开工小时数及同比、近六年小松中国挖掘机月度开工小时数、我国装载机当月销量及增速、我国装载机累计销量及增速、我国电动装载机当月销量及增速、我国电动装载机累计销量及增速等图表 [9][14][11][17][19][20][21][26][23][30][29][31] 投资建议 - 2024年以来我国挖掘机国内销量持续好转，未来设备更新政策有望释放需求，叠加地产和基建投资企稳，预计今年国内销量继续增长；国内挖机开工率回升验证下游需求好转；海外挖机出口增速回升且已恢复正增长；本轮挖掘机国内需求周期拐点基本确立，国内工程机械需求复苏有望扩散，国内企业加速出海将推动业绩增长；工程机械行业迎来底部布局良机，重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科等工程机械及上游零部件行业龙头，以及安徽合力、浙江鼎力等各细分领域龙头 [5][32]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][6][18] 报告的核心观点 - 2024年特高压设备招标金额累计达271.6亿元，受特高压项目核准开工节奏影响较2023年同期下滑，特高压设备竞争格局集中，头部企业优势明显 [1][7][13] - 2025年国网总部采购安排发布，电网建设有望进一步加速，预计2025年全年国家电网投资将首次超过6500亿元 [3][15] - 长期看，在全球能源转型背景下，建议关注国内电网投资高增和海外电网建设加速带来的投资机会 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 2024年特高压设备招标情况 - 2024年国家电网总部计划26批次特高压项目采购，截至12月末，设备开展6批次、材料开展5批次、服务开展12批次 [1][7] - 特高压设备招标金额累计271.6亿元，材料累计75.3亿元，较2023年同期下滑 [1][7] - 换流变压器、换流阀系统、组合电器占特高压设备招标总金额比重分别为25.8%、23.2%、18.4%；铁塔、导地线、线路金具、绝缘子占特高压材料招标总金额比重分别为48.3%、28.0%、11.8%、10.6% [1][9] - 特高压设备竞争格局集中，CR5为63.0%，中国西电、国电南瑞等头部企业中标金额居前；特高压材料竞争格局相对分散，CR5为31.7%，宏盛华源、中天科技等中标金额居前 [2][13] 2025年电网建设情况 - 2024年我国电网基本建设投资完成额6083亿元，同比增长15.26%，增速同比上升9.86pct [3][15] - 2024年国家发改委、能源局发布多项政策，叠加设备更新政策，电网投资迎来新一轮景气周期 [3][15] - 2025年电网建设聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，推进重大项目实施，预计投资超6500亿元 [3][15] - 国家电网发布2025年度总部集中采购批次安排，特高压设备6批次、材料5批次、服务12批次 [3][15] 投资建议 - 关注国内电网投资高增，关注特高压等重点项目核准开工节奏和国网南网采购招标开展 [4][18] - 关注海外电网建设加速，尤其是欧美等发达国家进入改造换代新周期，关注国际龙头厂商订单和国内电网设备出口景气度的延续性及业绩兑现 [4][18]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4][6][53] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示全年业绩保持快速增长，归母净利润约12.6 - 14.8亿元，同比增长45% - 70%；扣非后归母净利润约10.7 - 12.8亿元，同比增长88% - 126%；基本每股收益约0.65 - 0.76元，同比增长45% - 71% [1] - 行业需求筑底回升叠加公司经营效率提升，推动业绩快速增长，国内土方机械需求回升，海外装载机出口增长，公司运营效率显著提升，主营业务盈利能力增强 [2] - 电动化和国际化双重驱动，公司盈利能力持续增强，海外营业收入和毛利率增长，电动装载机销量和渗透率快速提升，柳工电动装载机销量增长且市场份额领先 [3] - 随国内工程机械需求企稳复苏和海外业务快速发展，公司业绩有望保持增长，预计2024 - 2026年营业收入为288.9、316.6、351.7亿元，同比增长5.0%、9.6%、11.1%；归母净利润14.3、18.0、22.0亿元，同比增长64.9%、25.5%、22.7% [4][53] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务指标及其他数据 - 展示公司2005 - 2024Q3营业收入及增速、归母净利润及增速、扣非后归母净利润及增速等多项财务指标变化情况 [13][15][20] 投资建议 - 公司2022年混改和集团整体上市，2023年国际化业务爆发带动业绩增长，未来业绩有望保持增长，维持“增持”评级 [4][53] 附表1柳工财务报表以及相应指标 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [56]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 中国神华发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比下降4.5%至增长0.5%，扣非归母净利润同比下降7.0%至2.2% [3] - 2024年公司业绩稳定，煤炭分部产销稳增，但受煤炭平均销售价格下降等因素影响，煤炭分部利润同比下降致全年净利润下滑 [4] - 公司收购杭锦能源，增储上量巩固优势，提高能源保供能力和协同运营水平，巩固一体化核心竞争力和长期盈利能力 [6] - 公司2025 - 2027年度分红有望进一步提升，由2022 - 2024年度归母净利润的60%提升至65%，高分红高股息凸显投资价值 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为571/569/580亿元，EPS分别为2.88/2.87/2.92元，当前股价对应PE分别为13.50x/13.55x/13.29x [9] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司业绩情况 - 按中国企业会计准则，预计2024年度归母净利润570亿元至600亿元，同比减少27亿元至增加3亿元，下降4.5%至增长0.5%；扣非归母净利润585亿元至615亿元，同比减少44亿元至14亿元，下降7.0%至2.2% [4] 2024年煤炭产销情况 - 2024年商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%；销售量4.59亿吨，同比增长2.1%，外购煤贡献主要涨幅，同比增长11.8% [5] - 2024Q4商品煤产量0.83亿吨，同比增长0.24%，环比增长1.85%；销售量1.14亿吨，同比减少2.98%，环比减少1.38%，四季度暖冬致需求不及预期使销量下滑 [5] 公司收购情况 - 公司收购国家能源集团公司所持杭锦能源100%股权，转让对价8.53亿元，以自有资金支付 [6] - 交易完成后，中国标准下煤炭保有资源量将增加38.41亿吨、可采储量将增加20.87亿吨，分别占2024年6月末保有资源量和可采储量的11.40%和13.59% [6] - 公司将增加1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组 [6] 股东回报规划情况 - 2022 - 2024年度每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [7] - 2025 - 2027年度每年现金分红不少于当年归母净利润的65% [7] 重要财务指标情况 |会计年度|营业收入（百万元）|同比(%)|归属母公司净利润（百万元）|同比(%)|毛利率(%)|ROE(%)|每股收益(元)|P/E|P/B| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|343074|-0.4%|59694|-14.3%|35.9%|14.6%|3.00|12.92|1.89| |2024E|347160|1.2%|57127|-4.3%|33.9%|13.7%|2.88|13.50|1.85| |2025E|355198|2.3%|56924|-0.4%|33.5%|13.2%|2.87|13.55|1.79| |2026E|357898|0.8%|58037|2.0%|33.6%|13.0%|2.92|13.29|1.73| [11]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][7][133] 报告的核心观点 - 上周机械设备行业下跌2.2%，跑输沪深300指数1.7个百分点，工程机械整机、能源及重型设备、轨交设备Ⅲ表现较好，机器人、其他自动化设备、激光设备表现靠后 [4][10] - 1月份我国制造业PMI为49.1%，同比下降0.1个百分点，受春节假期影响，但随着政策效果落地，未来多数月份PMI有望保持在扩张区间，推动上游通用设备需求回暖 [5] - 2024年12月日本半导体设备出货额约4433.6亿日元，同比增长44.7%，全球及我国半导体终端需求快速增长，未来销售额有望保持增长，推动半导体设备需求增长 [6] - 随着政策力度加大，我国经济增速有望企稳回升，房地产供需有望改善，机械设备行业有望受益，叠加特别国债、大规模设备更新和企业出海，未来业绩有望持续增长 [7][133] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业下跌2.2%，跑输沪深300指数1.7个百分点，工程机械整机、能源及重型设备、轨交设备Ⅲ表现较好，机器人、其他自动化设备、激光设备表现靠后 [4][10] - 截至2月2日，机械设备行业2025年累计下跌1.3%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，工程机械器件、金属制品、机器人表现较好，其他自动化设备、轨交设备Ⅲ、光伏加工设备表现靠后 [11] - 截至2月2日，机械行业PE(TTM)为30.9倍，位于2012年至今60.1%分位数；PB(LF)为2.3倍，位于2012年至今47.7%分位数，估值处于历史中枢位置 [14] - 上周涨幅靠前的公司为智信精密、威领股份、冀东装备、冀凯股份、金财互联；年初至今涨幅靠前的公司为冀东装备、长盛轴承、五洲新春、电光科技、冀凯股份 [16] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、中微公司等多家公司进行了盈利预测与评级，涉及营业总收入、归母净利润等指标及同比变化 [20] 基本面数据 - 展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、商品房销售额和销售面积累计同比、制造业利润总额和固定资产投资增速等数据图表 [21][22][24] 下游宏观需求指标 - 展示了我国PMI及各分项指数变化、工业企业产成品存货与PPI当月同比、出口金额与美国进口金额增速等数据图表 [30][34][38] 大宗商品价格 - 展示了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国动力煤市场价等数据图表 [48][50][52] 各细分行业数据 工程机械 - 展示了我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的当月销量及增速、累计销量及增速、开工小时数及同比等数据图表 [55][61][63] 锂电设备 - 展示了我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速、动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [79][84][86] 光伏设备 - 展示了我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [89][92][97] 半导体设备 - 展示了全球半导体销售额及增速、我国半导体销售额及增速、日本半导体设备出货额及增速、我国半导体设备销售额当季值及增速等数据图表 [101][103][108] 机床工具 - 展示了我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [110][112][120] 自动化设备 - 展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [122][124] 能源及重型设备 - 展示了油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国新接船舶订单量累计值及增速、手持船舶订单量累计值及增速等数据图表 [126][128][132] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块 [7][133]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 节前一周锂电材料行业略涨 0.45%，跑输基准 0.09pct，行业估值回升 0.24x 至 31.69x，处于 27.3%历史分位[4] - 政策支持下动力市场需求有望维持较高景气，消费端及小动力市场需求平稳，储能需求旺盛；节前供需收缩，需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利多维持低位；当前行业估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点需待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][45] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 节前一周锂电材料行业略涨 0.45%，跑输基准（沪深 300）0.09pct，行业估值（市盈率 TTM）回升 0.24x 至 31.69x，处于 27.3%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 原料端三元前驱体 NCM111、NCM523、NCM622 及 NCM811 价格分别至 5.9 万元/吨、6.4 万元/吨、6.8 万元/吨和 8.1 万元/吨，周环比变动分别为持平、+0.79%、+0.74%和+1.25%；碳酸锂期货价格下调，氢氧化锂价格走平，全国电池级碳酸锂现货价持平于 7.8 万元/吨，主力期货合约价格周环比跌 1.44%至 7.96 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于 7.39 万元/吨；国内正磷酸铁价格持平于 1.05 万元/吨[5] - 三元正极材料保持平稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）NCM6 系（单晶/动力）及 NCM811（多晶动力）价格分别持平于 11.47 万元/吨、10.88 万元/吨、13.12 万元/吨和 14.3 万元/吨；产量环比降 1.04%至 14245 吨，开工率降 0.45pct 至 42.62%；行业库存周环比降 0.69%至 14340 吨；1 月三元材料排产降幅小幅下滑，整体开工维持在 4 成左右；节前整体需求量下滑，2 月市场供应量预计继续下滑；月内三元材料利润面较好，市场长单较多，企业利润表现较好[6] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于 3.58 万元/吨，储能型价格持平于 3.35 万元/吨；产量环比降 1.02%至 58978 吨，开工率降 1.17pct 至 50.76%，工厂库存减少 0.82%至 36410 吨；受春节假期影响，需求小幅减弱，但以旧换新政策延续，下游动储两侧需求均处于较高水平；订单集中的头部企业春节依旧生产不停，部分厂家清理库存或检修装置，1 月排产有所下调，整体供应量小幅下滑；锂盐价格持续高位运行，铁锂企业生产承压，部分铁锂企业跟随上调报价[6] 电解液 - 溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于 6.25 万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于 2.85 万元/吨和 8.55 万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC 及 PC 价格分别持稳于 4850 元/吨、9650 元/吨、7550 元/吨、4800 元/吨及 7150 元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价回升 2%至 5.1 万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于 3.65 万元/吨、7.9 万元/吨和 5.2 万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于 1.94 万元/吨、2.57 万元/吨、4.46 万元/吨和 1.55 万元/吨[7] - 产量环比降 3.44%至 29505 吨；行业开工率降 0.71pct 至 30.45%；节前头部企业维持正常生产，但中小企业受下游需求影响普遍存有停产或减产预期，市场供应量整体下滑；多数电解液企业仍利润水平不佳，企业经营压力较大[8] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于 3.27 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于 3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于 5.92 万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于 8000 - 10000 元/吨；产量周环比降 2.87%至 42065 吨；行业开工率降 2.42pct 至 46.27%，工厂库存因产能变动为 55500 吨；节前下游需求释放有限，供应端负极材料仍充足，部分企业减产或停产检修，产量短期收缩；原料端石油焦价格持续上行，下游存在惯性压价，负极材料市场“低价竞争”情况仍存，价格延续低位，行业利润进一步压缩[9] 隔膜 - 干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于 0.41 元/平米，湿法隔膜均价持平于 1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于 1.03 元/平米；产量周环比降 4.49%至 49800 万平米；开工率降 3.58pct 至 76.28%；市场库存量周环比升 2.2%至 42250 万平米；节前隔膜下游需求进一步减弱，叠加企业普遍备有一定库存，对生产多有控制；由于前期价格战和客户压价，隔膜市场价格已至较低区间，短期价格整体趋稳；后续随着新产能逐步释放，市场或将仍供过于求，预计短期隔膜价格或延续弱势运行[10] 电池级铜箔 - 8μm、6μm 和 4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别持稳于 9.13 万元/吨、9.28 万元/吨和 10.63 万元/吨；8μm、6μm 及 4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持稳于 1.7 万元/吨、1.85 万元/吨和 3.2 万元/吨[11] 投资建议 - 基本面来看，政策支持延续下动力市场需求有望维持较高景气，消费端及小动力市场需求平稳，储能需求因下游开启 2025 年集采依旧旺盛；节前供需普遍有所收缩，市场需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位；估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间；但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成；维持行业“增持”评级[12][45]

报告行业投资评级 - 维持行业“买入”评级 [6][8][26] 报告的核心观点 - 1月受春节假期影响新房成交显著下降二手房成交仍保持正增长，库存水平下降去化周期小幅回升，TOP100房企1月销售额同比下滑但集中度提升，建议关注头部优质开发商和头部二手房中介 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 新房与二手房成交情况 - 30个大中城市1月商品房成交面积同比-16.4%，一线、二线和三线城市同比分别为-4.2%、-29.1%和+1.8%，成交面积处于近五年同期最低水平 [2][11] - 13个城市1月二手房成交面积同比+2.3%，二手市场热度依然较高 [2][11] 库存与去化周期情况 - 1月末十大城市商品房可售面积为7903万平米，同比-7.2%、环比-1.6%，去化周期为15.2个月，较上月上升约2个月 [3][20] - 一线城市可售面积为3130万平米，同比-9.6%、环比-3.6%，去化周期为10个月，前值9.3个月 [3][20] TOP100房企销售情况 - TOP100房企1月销售金额2350亿元，同比-16.5%，销售面积同比-20%，销售均价同比+11% [4][22] - TOP10、TOP30、TOP50和TOP100房企销售额同比分别为-11.8%、-13.7%、-16.5%、-16.5% [4][22] - TOP10、TOP30、TOP50和TOP100房企1月销售金额门槛分别为71亿元、18亿元、11亿元和4亿元，同比分别为-6.6%、-37.6%、-19.3%和-13% [4][22] - TOP10、TOP30和TOP50房企1月销售金额占比分别为45%、75%和86%，同比分别提升2.4pct、2.4pct和0.1pct [4][22] TOP10房企销售情况 - TOP10房企中1月销售金额在100亿元以上的有保利（180亿）、中海（120亿）、华润（116亿）、绿城（113亿）、万科（110亿） [5][23] - 同比实现增长的有中铁建（同比+234%）、中海（同比+14.5%）、华发（同比+48%）、建发（同比+4%）和华润（同比+2%） [5][23] - 同比降幅较大的是万科（同比-43%）、滨江（同比-31%）和招商（同比-26%） [5][23] 投资建议 - 稳定量价是当前楼市政策核心目标，今年存量房和土地收储进度有望加快，城中村改造扩围贡献增量，优化市场供需结构 [6][26] - 建议关注融资能力强、拿地能力强、土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介 [6][26]