报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][57] 报告的核心观点 - 上周煤炭板块下跌5.1%，同期沪深300下跌2.71%，行业跑输基准指数2.39个百分点；煤炭行业板块PE估值为10.8倍，处于近十年来55.1%分位点；板块PB估值为1.2倍，处于近十年来31.4%分位点，估值周环比下滑 [2] - 国内动力煤价格持续回暖，国外动力煤价格分化；动力煤供给略有恢复，电厂日耗下降缓慢；后期北方冬储拉运有望对动力煤形成一定支撑 [3] - 国内焦煤价格平稳运行，国外焦煤价格下跌；焦煤供给平稳，终端需求存在好转预期；“金九银十”旺季有望加速钢市去库化进程，对焦煤价格形成支撑 [4] - 动力煤短期价格仍有支撑，焦煤价格已在底部企稳，后期有望触底反弹；建议关注业绩稳定、分红较高的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 - 展示申万煤炭板块行情表现、细分板块对比、10年PE及PB分位点水平等图表 [9][10][12] 国内外动力煤价格数据 - 展示山西优混Q5500、准煤Q4500、广州港南非煤Q6000、理查德RB动力煤现货价、国际动力煤现货价等价格图表 [19][21][26] 国内外焦煤价格数据 - 展示CCI柳林低硫主焦、CCI柳林高硫主焦、山西吕梁主焦煤、贵州六盘水主焦煤、京唐港山西产主焦煤、京唐港澳大利亚产主焦煤等价格图表 [26][27][29] 煤炭主流港口库存 - 展示CCTD主流港口北方港口库存、南方港口库存图表 [45] 非电下游数据 - 展示247家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量图表 [47][49][50] 行业要闻 - 云南明确42处邻突煤矿分类处置意见，对不同鉴定结果的煤矿提出相应处理要求并加强监管 [50][55] - 山西开展煤矿水害防治重点企业督促帮扶工作，帮扶近5年水害问题突出的煤矿企业，涵盖7个方面帮扶内容 [55] - 陕西召开煤炭产业链工作推进会，提出强化首位意识、补齐短板、改革创新、夯实责任等推动产业链高质量发展的要求 [56] 投资建议 - 动力煤短期价格有支撑，焦煤价格有望触底反弹；建议关注业绩稳定、分红较高的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级 [5][57]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 国君与海通整合后资产规模将跃升至行业首位，多项业务规模排名提升，政策引导行业并购整合，一流投资银行建设或将提速，当前券商板块PB估值处于历史底部，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 9月5日，国泰君安筹划换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金，预计停牌不超25个交易日，双方称重组利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展 [3] 整合后规模排名 - 截至2024H1，国泰君安总资产、净资产规模居行业第2、3名，海通证券居第5、4名，合并后总资产、净资产规模将超越中信证券位居行业首位；2024H1营收分别为171亿元（第4名）和89亿元（第10名），归母净利润分别为50亿元（第3名）和9.5亿元（第16名），合并后营收和利润均排名第2；各项业务中，2024H1经纪、投行、资管、信用、自营收入合并后，经纪、投行、信用业务规模将提升至行业首位，资管、自营收入规模将排名第3和第2 [4] 政策导向与意义 - 本次整合符合监管支持头部券商做优做强、打造一流投资银行的政策导向，证券行业供给侧改革将进一步提速；今年中小券商并购整合案例增加，国君与海通是新“国九条”发布以来头部券商首次并购重组，对行业发展和竞争格局有重要意义；对公司而言，利于整合资源推进上海国际金融中心建设，有望化解海通问题，双方业务优势互补，但整合后协同效应有待观察 [5] 投资建议 - 在政策指引下，证券行业加快并购整合，推进一流投资银行建设，本次并购为后续头部券商整合提供参考，行业向头部集中、中小券商差异化经营趋势不改，行业格局加快重塑，建议关注综合实力强的头部券商 [6]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“增持”评级 [5][48] 报告的核心观点 - 上周机械设备行业下跌2.9%，跑输沪深300指数0.2百分点，机床工具、工程机械器件、纺织服装设备表现较好，其他自动化设备、半导体设备、印刷包装机械表现靠后 [4][7] - 7月全球半导体销售额约513.2亿美元，同比增长18.7%，我国半导体销售额为152.3亿美元，同比增长19.5%，日本半导体制造设备出货额约3480.9亿日元，同比增长23.6%，未来我国及全球半导体销售额有望带动设备需求复苏 [4] - 短期我国8月PMI虽环比下降且处收缩区间，但新出口订单指数连续2月上行，外需或逐渐复苏，随着政策效果落地、补库周期开启，通用自动化行业需求有望回升，房地产行业供需两端有望企稳，挖掘机等工程机械销量增速有望持续回升 [5][48] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业下跌2.9%，跑输沪深300指数0.2百分点，机床工具、工程机械器件、纺织服装设备表现较好，其他自动化设备、半导体设备、印刷包装机械表现靠后 [4][7] - 截至9月8日，机械设备行业2024年累计下跌21.2%，跑输沪深300指数15.4个百分点，工程机械整机、轨交设备Ⅲ、半导体设备表现较好，光伏加工设备、锂电专用设备、仪器仪表表现靠后 [8] - 截至9月8日，机械行业PE(TTM)为23.3倍，位于2012年至今15.5%分位数；PB(LF)为1.77倍，位于2012年至今2.0%分位数，当前机械设备估值水平处于历史较低位置 [10] - 截至9月8日，机械行业近一周涨幅靠前的公司为日发精机、斯莱克、金银河、青海华鼎、儒竞科技，年初至今涨幅靠前的公司为宗申动力、瑞松科技、广日股份、运机集团、金盾股份 [11] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对三一重工、汇川技术、中微公司等多家公司给出盈利预测与评级，多数为“买入”评级，部分为“增持”评级 [15] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、商品房销售额和销售面积累计同比等多项宏观需求指标相关图表 [16][17] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示我国挖掘机、装载机、汽车起重机等当月销量及增速、累计销量及增速，以及挖掘机开工小时数及同比等图表 [24][26][27] - **锂电设备**：展示我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速，动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等图表 [30][31][33] - **光伏设备**：展示我国多晶硅价格走势、主流单晶硅片价格走势、当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等图表 [34][36] - **半导体设备**：展示全球半导体销售额及增速、我国半导体销售额及增速、日本半导体设备出货额及增速、我国半导体设备销售额当季值及增速等图表 [37][38][39] - **机床工具**：展示我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，机床进口金额累计值及增速等图表 [40][41][42] - **自动化设备**：展示我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等图表 [44][45] - **能源及重型设备**：展示油气开采业利润总额和固定资产投资增速、我国新接船舶订单量累计值及增速、手持船舶订单量累计值及增速等图表 [46][47] 投资建议 - 维持机械行业“增持”评级，建议关注工程机械、轨交设备、机床工具、工控设备等细分板块 [5][48]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][7][23] 报告的核心观点 - 疫苗行业业绩分化明显，拥有较好竞争格局品种的企业表现较好，行业短期承压但长期向好，建议关注技术创新及重磅单品的上市和放量 [7][23] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2024.09.02 - 2024.09.06）医药生物报收6316.92点，下跌2.05%，13个三级子板块中仅线下药店、医药流通实现正收益，疫苗报收10832.36点，下跌3.86%，跌幅超过3%；自2024年年初以来，医药生物板块整体累计下跌25.07%，疫苗跌幅超过40% [2][9] - 上周疫苗行业表现居前的公司有辽宁成大、华兰生物；表现靠后的公司有康华生物、金迪克、智飞生物、百克生物、欧林生物 [2] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为22.89X，环比上升2.76X，近一年PE最大值为28.84X，最小值为19.27X；PB（lf）为1.67X，环比下降0.07X，近一年PB最大值为3.32X，最小值为1.67X；PE处于近十年以来8.12%分位数，PB处于近十年以来0.00%分位数；疫苗板块相对沪深300估值溢价率为107.71% [3] 行业动态及上市公司重要公告 - 成大生物全资子公司本溪子公司研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）境内生产药品注册上市许可申请获国家药监局受理 [4][18] - 9月3日，CDE发布公开征求《疫苗临床试验技术指导原则》意见的通知，有助于适应当前疫苗临床研发与评价需求 [4][19] - SINOVAC科兴甲型肝炎灭活疫苗孩尔来福®（儿童剂型和成人剂型）及水痘减毒活疫苗在秘鲁获批，为秘鲁首款获批的中国甲肝及水痘减毒活疫苗，其多款疫苗已在拉美11个国家获注册批准 [4][21] - SINOVAC科兴二价肠道病毒灭活疫苗Ⅱ期临床研究揭盲，初步结果显示该疫苗按0、1月免疫程序接种，在6 - 71月龄儿童中具有良好的安全性和免疫原性 [4][22] 投资建议 - 疫苗行业13家上市公司2024年半年度报告显示，实现营收正增长的公司有6家，占比46.16%；实现归母净利润正增长的公司有3家，占比23.08%；营收增速超过20%的公司仅1家，占比7.69%；归母净利润增速超过20%的公司仅3家，占比23.08%，业绩分化明显，拥有较好竞争格局品种的企业（康希诺、百克生物、康华生物）表现较好 [7][23] - 行业短期因新生人口下降担忧、部分疫苗品种竞争激烈、大单品价格下降、产能待出清及去年同期高基数而承压；长期来看，政策、需求、技术三大驱动因素推动行业向好，政策使行业更规范，加速创新型疫苗审批上市、鼓励研发投入；需求因消费意愿提升、人口老龄化及疫苗出海而增长；技术创新是核心驱动力，拓展疫苗防护边界 [7][23] - 疫苗行业技术为核、品种为王，未来发展关键在于创新，热门赛道竞争激烈，建议关注技术创新及重磅单品的上市和放量，具有技术优势、拥有重磅品种、布局大品种且在研管线丰富的龙头企业竞争优势更明显 [7][23]

公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - DDR5 市场渗透率已进入高速增长期,公司2024年上半年营收同比增长79.49%,归母净利润同比增长624.63% [4] - AI浪潮推动,公司高性能"运力芯片"有望进入高速增长期 [4][5] - 存储周期触底上行叠加新产品量产出货,驱动公司业绩上行,成长空间广阔 [6] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为1402百万元/2286百万元/3054百万元,归母净利润增速分别为210.8%/63.1%/33.6% [6][8] - 预计2024-2026年公司的EPS分别为1.23元/2.01元/2.68元 [6][8] - 预计2024-2026年公司的毛利率分别为61.1%/62.7%/66.4% [8] - 预计2024-2026年公司的ROE分别为12.6%/17.4%/19.3% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 资产规模保持稳健增长,业绩增速基本稳定 [2] - 息差持续承压,但成本节约效应有所释放 [1] - 资产质量保持稳定,风险抵补能力充足 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润同比增速预计为12.24%/9.63%/7.92% [3] - 2024-2026年EPS预计为1.47/1.61/1.74元,对应PB为0.51/0.47/0.44倍 [3] - 2024-2026年ROE预计为10.98%/11.21%/11.20% [3] - 2024-2026年股息率预计为6.15%/6.74%/7.27% [3] - 2024-2026年不良贷款率预计为0.84%/0.83%/0.82%,拨备覆盖率预计为490%/468%/453% [4] - 2024-2026年资本充足率预计为13.68%/13.03%/12.46%,核心资本充足率预计为9.39%/9.18%/8.99% [4]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 1. 利润增速保持稳定，手续费收入实现正增长[1] 2. 区域经济势能足，对公业务迅速扩张[2][3] 3. 息差环比相对稳定，存款成本压降明显[2] 4. 不良处置力度加强，资产质量保持稳健[2] 分组内容总结 业绩表现 - 2024H1与2024Q1，公司营业收入同比增长7.2%/11.7%，归母净利润同比增长10.1%/10.0%[2] - 利息净收入同比增长1.8%/-0.8%，非息净收入同比增长19.7%/45.5%，手续费收入同比增长11.3%/-16.8%[2] - 公司利润增速较一季度持平，规模扩张较强带动利息净收入增速回升，手续费净收入转为正增长[2] 业务发展 - 近年来公司在江苏省内贷款规模实现较快增长，2024H1江苏省内贷款占比提升至86.02%[2] - 2024H1公司总资产同比增长14.5%/15.1%，贷款同比增长17.6%/13.1%，存款同比增长13.1%/14.5%[2] - 企业贷款同比增长29.7%，主要投向制造业和租赁与商务服务业，个人贷款有所下降[2] 资产质量 - 上半年公司加强不良处置力度，贷款核销额约为上年全年的64%[2] - 公司不良贷款率为0.89%，较上年末下降0.2%，关注率为1.40%，较上年末上升0.06%[2] - 制造业贷款不良率0.90%，较上年末下降0.21%；房地产贷款不良率为2.83%，较上年末上升0.29%[2] 盈利能力 - 2024H1公司净息差为1.90%，较上年全年下降8BP，二季度环比相对稳定[2] - 贷款收益率为4.98%，较上年全年下降20BP；存款成本率为2.18%，较上年全年下降15BP[2] 估值分析 - 预计2024~2026年归母净利润同比增速为11.36%/10.64%/10.55%，对应EPS为1.81/2.01/2.22元[3][4] - 现价对应PB为0.51/0.47/0.43倍，给予公司"增持"评级[3]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"增持"评级。[38] 报告的核心观点 AI落地终端，推动消费电子步入创新周期 - 端侧AI成为消费电子厂商差异化卖点。ChatGPT引发的生成式AI浪潮让产业界认识到生成式AI技术在消费者市场的巨大应用潜力,同时智能手机和PC行业缺乏颠覆性创新,厂商需要导入AI功能提供差异化价值。[5] - 云+端融合是消费电子应用AI的最佳方式。端侧AI具有隐私性好、成本低、低延时、减少对网络依赖等优势,与云端AI协同可提供优质服务。[6][7] - 大模型压缩技术为端侧部署奠定基础。模型压缩技术可显著降低模型存储需求和计算复杂度,提高计算效率和推理速度,使大模型更容易部署到边缘设备。[8] - 消费电子大厂纷纷推出AI旗舰产品。三星、华为、OPPO、vivo等手机厂商均发布了在端侧部署大模型的AI手机。[9][10] 三大厂商均推出系统级AI，端侧AI提速 - 端侧AI技术渐趋成熟,优化消费电子产品使用体验。GPT-4o大幅改善了端侧AI使用体验,可实现流畅自然的人机交互。[12][13] - 苹果和华为相继展示了系统级AI的巨大应用价值,为AI终端行业树立了标准,后续其它厂商有望跟进模仿。[14][15][16][17] - 微软发布Copilot+PC,推动端侧AI加速发展。Copilot+PC搭载高通、AMD、英特尔等CPU,具备强大的AI能力。[18][19] - AI终端渗透率有望快速提升。根据预测,2023-2027年,高级AI PC销量复合增速为115%,AI手机销量复合增速为65%。[22][23][24] 果链有望迎来换机周期，AI手机零部件需升级 - iPhone有望迎来换机周期。苹果预期首次导入AI功能的新一代iPhone将大受欢迎,供应链订单有望增长。[26][27] - AI终端硬件配置需要升级。AI终端需要在CPU、DRAM、散热、电池等方面进行升级,以满足在端侧运行大模型的需求。[28][29][30][31][33][34][35] - CPU被境外厂商垄断。高通、联发科等占据智能手机SoC市场主导地位,英特尔和AMD主导PC CPU市场。[30][31]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024H1迈瑞医疗业绩稳健增长，费用率稳定，盈利能力提升，各业务板块有不同表现，研发投入稳定且外延并购拓展业务，未来将完善产品矩阵提升竞争力，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%，归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%，扣非净利润73.80亿元，同比增长16.39%；2024Q2营收111.58亿元，同比增长10.35%，归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%，扣非净利润43.43亿元，同比增长13.94% [2] - 2024年H1销售费用率14.30%，同比降1.05pct，管理费用率4.01%，同比降0.30pct，财务费用率 - 1.43%，同比升1.67pct，研发费用率8.65%，同比降1.37pct，毛利率66.25%，较上年同期升0.66个百分点，净利率36.90%，同比升2.03pct [2] 业务板块情况 - 生命信息与支持业务营收80.09亿元，同比降7.59%，微创外科增长超90%，硬镜系统翻倍增长，高值耗材业务放量，毛利率66.12%，同比降1.04pct，突破近40家全新高端客户，130家已有高端客户实现产品横向突破 [3] - 体外诊断业务营收76.58亿元，同比增28.16%，化学发光业务增长超30%，毛利率64.98%，同比升2.35pct，突破近140家全新高端客户，60家已有高端客户实现产品横向突破 [3] - 医学影像业务营收42.74亿元，同比增15.49%，超声高端及以上型号增长超40%，毛利率69.59%，同比升15.49pct，突破近60家空白高端客户，超40家实现重复采购 [3] 研发与并购 - 上半年研发投入19.40亿元，占营收比重9.45%，全球十二大研发中心和近4900名研发工程师提供动力，长期将营收10%左右投入研发，推出多款重磅产品 [4] - 2021年收购海肽生物，2023年收购DiaSys 75%股权，2024年拟收购惠泰医疗控制权，已完成股份过户，未来将完善产品矩阵，丰富耗材类业务 [4][5] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为408.21/469.81/534.05亿元，归母净利润分别为139.84/168.16/196.54亿元，EPS分别为11.51/13.83/16.17元，维持“增持”评级 [5] 财务预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|34931.9|40821.3|46981.8|53405.5| |同比|15.0%|16.9%|15.1%|13.7%| |归母净利（百万元）|11582.2|13958.0|16763.3|19600.7| |同比|20.6%|20.5%|20.1%|16.9%| |毛利率|66.2%|66.3%|66.5%|66.5%| |ROE|35.0%|34.6%|33.5%|32.0%| |每股收益（元）|9.55|11.51|13.83|16.17| |PE|25.91|21.50|17.90|15.31| |EV/EBITDA|21.14|16.81|14.07|12.11| [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1. 新冠业务大幅下降致营收下降10.69%,但归母净利增长22.25% [3] 2. 毛利率大幅提升,非新冠业务同比增长超30% [4] 3. 化学发光仪器装机数持续提升,化学发光核心项目营收快速增长 [5] 4. 重视研发投入,新一期股权激励充分调动员工积极性 [6][7] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营收分别为22.68/29.10/36.85亿元,归母净利润分别为4.82/6.54/8.47亿元,对应EPS分别为0.85/1.15/1.49元 [8] 2. 2024-2026年毛利率预计分别为61.43%/62.85%/64.14%,ROE预计分别为16.79%/19.72%/21.85% [8][9]