报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年公司受终端医院采购减少及加大战略投入影响业绩短期承压 [2] - 下半年院端招采有望恢复增长公司业绩有望转好 [2] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持增长 [7] 公司业务情况总结 - 超声产线营收同比下降5.94%,内窥镜业务营收同比增长2.84% [4] - 公司持续大力投入研发,研发费用占营业收入比重超20% [5] - 公司销售网络已覆盖全球近170个国家和地区,海外收入占比46.19% [5] - 公司三费费用率有所提升,毛利率和净利率有所下降 [3]

报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业的“增持”评级 [6][18] 报告的核心观点 - 上周医药板块反转上行各子版块行情回升 近期医疗反腐使部分细分领域行情波动 现阶段医保基金严格监管有波动性风险 近期建议关注少涉及或不涉及医保支付的细分领域 如海外市场布局为主的低值耗材上市公司 2024 年上半年低值耗材海外库存去化部分出口回暖 可关注业绩修复好的企业 长期看医疗反腐助于构建良好产业环境 看好介入、植入、电生理等高值耗材细分领域发展 [6][18] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收 6448.82 点 上涨 2.02% 涨幅排名位列申万一级行业第 16 位 跑赢沪深 300 指数 2.19 个百分点 [3][8] - 医疗服务报收 3908.56 点 上涨 3.51%；中药 II 报收 6008.49 点 上涨 0.82%；化学制药报收 9165.5 点 上涨 1.55%；生物制品报收 5447.37 点 上涨 2.11%；医药商业报收 4373.96 点 上涨 2.57%；医疗器械报收 5635.78 点 上涨 2.62%；医疗耗材报收 4686.86 点 上涨 3.22% [3][9] - 医疗耗材板块表现居前的公司有赛诺医疗（+17%）、威高骨科（+15.2%）、冠昊生物（+14.7%）、华兰股份（+11.9%）、洁特生物（+10.7%）；表现居后的公司有健帆生物（-0.2%）、采纳股份（-0.9%）、惠泰医疗（-3.1%）、奥精医疗（-4.8%）、乐普医疗（-9.3%） [9] 行业估值 - 当前医疗耗材板块 PE 为 30.86X 相较上周环比上升 0.9 个百分点 近一年 PE 最大值为 56.19X 最小值为 22.71X；当前 PB 为 2.13X 近一年 PB 最大值为 2.57X 最小值为 1.42X 估值仍处在历史低位 [4][12] 行业动态及上市公司重要公告 - 神经介入耗材集采即将启动 安徽省医药价格和集中采购中心发布相关采购文件征求意见稿 采购周期 2 年 采购品种为特定代码的神经介入类支架医用耗材 集采设定产品最高有效申报价 并根据有效申报采购单元数采取不同议价方式 [5][15][16] - 英科医疗披露 2024 年半年报 报告期内公司实现营业收入 45.12 亿元 较去年同期增长 36.94% 实现归属于上市公司股东的净利润 5.87 亿元 较去年同期增长 100.24%；实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.87 亿元 同比增长 185.23% 经营活动产生的现金流量净额为 2.76 亿元 [5][17] 投资建议 - 近期关注少涉及或不涉及医保支付的细分领域 如海外市场布局为主的低值耗材上市公司 重点关注上半年业绩修复好的低值耗材企业 长期看好介入、植入、电生理等高值耗材细分领域发展 [6][18] - 建议关注 2024 年业务发展边际向好的低值耗材企业和产品线丰富、创新程度高的电生理等高值耗材头部企业 [6][18]

报告行业投资评级 - 维持稀土永磁材料行业“增持”评级 [1][3][17] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁行业反弹3.64%，跑赢基准3.82个百分点，行业估值回升7.67x至40.81x，估值反弹至50.5%历史分位 [1] - 上周稀土精矿价格延续上行，镨钕价格坚挺上行，重稀土镝价、铽价回落幅度较大，钆铁、钬铁价格平稳，钴现货价持续大跌，金属镓及硼铁价格持稳，铌铁价格略有回落，烧结钕铁硼毛坯价格继续回升 [1] - 8月制造业PMI生产及需求均有所放缓，但装备制造业景气度明显改善，8月新能源车零售维持较快增长，家用空调9 - 11月排产数据边际有望逐月回升 [1][2] - 当前供给增速过快，中短期供需平衡存在压力，压制产业链价格及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，需蓄势待时，估值层面需进一步依赖业绩好转进行消化 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周稀土永磁行业反弹3.64%，跑赢基准（沪深300）3.82个百分点，行业估值（市盈率TTM）回升7.67x至40.81x，估值反弹至50.5%历史分位 [1] 价格走势 - 轻稀土矿：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格周环比分别上涨8.7%、11.11%和15.38%至2.5万元/吨、2万元/吨和1.5万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格周环比分别上涨3.87%和11.76%至3.76万元/吨和1.9万元/吨 [1] - 中重稀土矿：国内中钇富铕矿及进口缅甸离子型矿周环比分别涨0.58%和1.74%至17.4万元/吨和17.55万元/吨 [1] - 镨钕：全国氧化镨钕均价周环比上涨4.07%至40.9万元/吨，镨钕金属均价周环比上涨4.21%至50.5万元/吨 [1] - 重稀土：全国氧化镝均价周环比下跌3.4%至1705元/公斤，镝铁均价周环比下跌3.46%至1675元/公斤；全国氧化铽均价周环比下跌3.27%至5325元/公斤，金属铽均价周环比下跌3.36%至6625元/公斤；钆铁合金国内均价持平于17万元/吨，国内钬铁合金价格持平于53.2万元/吨 [1] - 其他原料：长江有色钴现货价格续跌5.59%至15.2万元/吨，硼铁（18%）价格持平于2.3万元/吨，铌铁市场均价周环比略降0.36%至27.75万元/吨，金属镓（99.99%）价格持平于2600元/公斤 [1] - 烧结钕铁硼：毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.91%至106.5元/公斤，H35均价周环比涨1.13%至178.5元/公斤 [1] 产业链跟踪 - 8月PMI指数为49.1%，环比下降0.3个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，但高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，环比分别上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间 [1][2] - 8月狭义乘用车零售总市场规模约为184.0万辆左右，同比增速为 - 4.4%，环比为7.0%；新能源零售预计98.0万辆左右，同比增长36.6%，环比11.6% [2] - 2024年9 - 11月家用空调排产分别较去年同期实绩增长8.8%、9.6%和11.7%，其中内销排产实绩同比分别为 - 14.4%、 - 7.1%和2.4%，外销排产实绩同比分别为31.8%、33.6%和22% [2] 投资建议 - 维持稀土永磁材料行业“增持”评级，当前供给增速过快，中短期供需平衡存在压力，压制产业链价格及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，需蓄势待时，估值需依赖业绩好转消化 [3][17][18]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [26] 报告的核心观点 - 当前经济呈弱复苏态势，信贷投放注重质效，增长动能不足；后续支持性货币政策有望加强，新兴领域投资有望保持高位，维持信贷稳健增长；息差承压但降幅有望收窄；银行整体风险可控，房地产风险继续化解利于稳定资产质量；银行股高股息配置优势有望延续，建议关注资产质量较优、业绩可持续的区域银行股和国有大型银行股 [26] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 截至2024.09.01，银行(申万)指数下跌5.75%，行业排名31/31，表现弱于沪深300指数5.57个百分点；大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为 -8.30%/-4.61%/-4.82%/-4.39%，大型银行表现居后；行情表现前五的银行是青岛银行（+0.92%）、郑州银行（-0.57%）、江阴银行（-1.07%）、兰州银行（-1.32%）、民生银行（-1.44%）；后五的银行是厦门银行（-8.10%）、农业银行（-8.13%）、沪农商行（-8.46%）、建设银行（-8.62%）、交通银行（-10.90%） [7] 资金市场 - 短期资金利率下行，资金环境宽松：本周央行公开市场操作净投放5040亿元，DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.51%/1.74%/1.68%/1.77%，相比前值变化 -30 BP/-10 BP/-12 BP/-15 BP，跨月后资金环境转松，周内资金利率下行至政策利率以下 [14] - 存单发行利率延续上行，存单净融资额较低：本周SHIBOR 3M为1.85%，较前值上升0.01 %；SHIBOR 6M为1.90%，较前值上升0.01 %；6M - 3M SHIBOR利差为0.05%，持平前值；国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单利率分别为1.97%/1.98%/2.09%/2.04%，较前值变化2 BP/3 BP/5 BP/0 BP，大行与区域行利差下降2 BP至7 BP；8月存单净融资为 -3948.9亿元 [17] 行业与公司动态 - 加强递周期调节，综合运用多种货币政策工具：8月26日，央行行长潘功胜表示今年先后三次实施较大货币政策调整支持经济回升向好，下一阶段将加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济支持力度，研究储备增量政策举措 [22][23] - 促进资金加速向新质生产力流动：8月29日，金融监管总局会同相关部门召开座谈会，强调发挥国有大型商业银行优势，促进资金向新质生产力流动，强化政策引领，畅通“资金—资本—资产”循环，提升专业水平，健全风险管理机制，为科技型企业定制金融服务方案 [24] - 上市银行动态：多家银行公布分红方案，如光大银行拟开展2024年度中期分红；华夏银行每股派发现金红利0.10元；工商银行每股普通股派发现金红利0.1434元，派息总额511.09亿元等；此外，光大银行行长任职资格获核准 [25] 投资建议 - 建议关注资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股和国有大型银行股 [26]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 8月新房成交同环比走弱二手房增幅放缓，TOP100房企8月销售金额同比降幅扩大环比小幅下降，政策效果消退，预计相关政策将加码支持需求复苏，建议关注头部优质房企并维持行业“增持”评级 [2][6][19] 各部分总结 新房与二手房成交情况 - 30个大中城市8月商品房成交面积同比-27%、环比-13%，同比降幅扩大10pct，1 - 8月同比-34%，降幅较1 - 7月收窄0.8pct [4][8] - 分城市看，30个大中城市一线、二线和三线城市8月商品房成交面积同比分别为+6%（前值-9%）、-43%（前值-23%）和-15%（前值-11%），环比分别为-13%、-5%、-18%；1 - 8月累计同比分别为-25%、-38%和-33% [4][8] - 30大中城市8月成交面积处2020年以来同期最低水平，仅一线城市需求韧性较强，上一轮政策效果逐渐消退 [4][8] - 13个城市8月二手房成交面积同比+11.8%，增幅较7月放缓27pct，二手市场热度7月下旬开始放缓 [4][8] 核心城市库存情况 - 8月末十大城市商品房可售面积为8451万平米（同比+0.6%、环比-0.5%），去化周期为19.4个月，与上月基本持平 [4][13] - 一线城市可售面积为3479万平米（同比+3.9%、环比-1%），去化周期为13.9个月（前值14.6个月） [4][13] TOP100房企销售情况 - TOP100房企8月销售金额2862亿元（环比-2.4%、同比-22%），同比降幅扩大3pct；销售面积同比-26%（收窄12pct），环比-6.3%；销售均价同比-1.9%，环比+1.7% [5][17] - TOP100房企1 - 8月销售金额为26832亿元（同比-38.5%），降幅较上月收窄1.6pct；TOP10、TOP30、TOP50和TOP100房企销售额同比分别为-30.8%（前值-32.3%）、-35.4%（前值-37%）、-37.2%（前值-39.1%）、-38.5%（前值-40.1%） [5][17] - TOP10、TOP30、TOP50和TOP100房企销售金额门槛分别为654亿元（同比-42.5%）、221亿元（同比-43.4%）、116亿元（同比-51%）和52亿元（同比-41%） [5][17] - 销售金额在1000亿元以上的房企有6家（同比减少6家），500 - 1000亿元有7家（同比持平），300 - 500亿元有5家（同比减少14家），100 - 300亿元有43家（同比减少9家） [5][17] - TOP10、TOP30和TOP50房企1 - 8月销售金额占比分别为49%、74%和85%，同比分别提升5.4pct、3.6pct和1.8pct，市场下行期行业集中度持续提升，头部房企优势凸显，如TOP10房企中绿城、中海降幅显著小于其他房企 [5][17] 投资建议 - 政策效果消退，7 - 8月淡季一二手房成交同比走弱，预计去库存及存量房收储政策将加码支持需求复苏，建议关注融资、拿地能力强且土储布局合理的头部优质房企，维持行业“增持”评级 [6][19]

公司概况 - 我爱我家成立于1998年,是国内最早成立的全国性住房经纪服务企业品牌之一,经历了两轮全国扩张,并加快推动数字化转型 [6][7] - 公司业务布局包括二手住宅经纪、新房销售、房屋资产管理及商业资产管理,业务覆盖北京、上海、杭州等15座国内核心一、二线城市 [8] - 公司收入结构中,资产管理业务贡献主要收入及利润,占比较去年提升8个百分点 [9][11] 2024H1业绩及看点 - 2024H1公司实现营业收入58.15亿元,同比下降7.17%,归母净利润0.29亿元,同比增长160.15%,实现扭亏为盈 [13][14][15] - 看点一:核心城市二手房成交复苏,公司市占率稳步提升。2024H1经纪业务收入同比下降23.9%,但毛利率提升0.16个百分点,预计未来佣金率水平将企稳 [19][20][21] - 看点二:"相寓"经营效率提升,成为业绩稳定器。2024H1资产管理业务GTV同比增长10%,营业收入增长15.7%,调整后毛利率提升0.7个百分点 [25][26][27] - 看点三:公司盘活资产聚焦主业,通过降本增效提升盈利能力。2024H1期间费用率下降约2个百分点,出售资产为公司贡献净利润约8000万元 [29] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司经纪业务收入增速分别为10.5%/14.5%/17.9%,资产管理业务收入增速分别为5.9%/7%/5% [31][32] - 维持公司"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为0.95/1.85/2.74亿元,对应PE为60.9x/31.2x/21.1x [33] 风险提示 - 主要风险包括:去库存相关政策落地不及预期;二手房市场量价修复不及预期;公司布局城市竞争加剧,导致经纪业务市占率提升不及预期;资管业务发展不及预期 [35]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [10][28] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业大幅反弹6.06%，跑赢基准（沪深300）6.24pct，行业估值（市盈率TTM）回升2.45x至21.3x，估值历史分位数反弹至8.8% [4] - 行业当前需求方面动力市场增量有限，消费及小动力市场需求仍处淡季，近期储能市场虽有增长但订单集中于头部企业，同时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，多数环节盈利低位；前期政策支持终端新能源汽车需求落地，提升中长期需求增长预期，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块估值处于历史低位区间，底部有所支撑；但板块整体盈利提升预期较弱，其改善受制于产业链供需矛盾，拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度 [10][28] 根据相关目录分别进行总结 正极材料 - 上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌0.83%至11.9万元/吨，钴、镍及锰的硫酸盐价格分别持平于2.9万元/吨、2.78万元/吨和0.61万元/吨；三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于6.3万元/吨、6.65万元/吨、7.4万元/吨和8.25万元/吨；碳酸锂价格持续反弹，全国电池级碳酸锂现货价周环比回升2.74%至7.5万元/吨，期货主力合约价格周环比升7.57%至7.89万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比略跌0.33%至7.53万元/吨，其中粗颗粒型均价跌0.68%至7.25万元/吨，微粉级均价持平于7.8万元/吨；国内正磷酸铁价格持平于1.04万元/吨 [4] - 上周三元正极材料大部持稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.55万元/吨、10.9万元/吨和14.95万元/吨，NCM6系（单晶/动力）周环比上涨5.04%至12.5万元/吨；产量14431吨，周环比下降1.39%；开工率43.22%，周环比略降0.61pct；库存周环比略降0.18%至14235吨；三元头部大厂订单情况尚可，开工维持高位，二三线企业让利操作持续；近期三元材料动力市场无明显变化，消费倍率型三元市场需求稍有好转但增量不明显；临近月底，下游电芯厂开展新一轮采购计划；8月底多数企业9月排产维系平稳，部分厂家9月排产略有缩减 [4] - 上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.55万元/吨，储能型价格持平于3.25万元/吨；周产量52570吨，周环比增加0.93%；开工率升0.51pct至52.62%；终端需求回暖，9月订单增量部分多集中在一二线铁锂厂，中小企业依旧维护存量让利操作，铁锂市场竞价激烈，实单上浮动力有限；铁锂企业有量无价，产品毛利降低，三季度铁锂企业挺价减亏情绪渐起；头部铁锂企业装置负荷普遍维系在4 - 9成，二三线负荷维系3 - 4成，个别企业代工需求8月产量反增；除针对部分电芯大厂的订单备有7 - 10天库存外，中小铁锂厂目前现金流压力较大，暂停或低负荷生产销售库存为主 [4] 电解液 - 溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持平于5.4万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.31万元/吨和7.5万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持平于4750元/吨、9450元/吨、7650元/吨、4500元/吨和7650元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于4.9万元/吨、3.75万元/吨、6.75万元/吨和5.45万元/吨；锰酸锂、钴酸锂、三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价分别持平于1.5万元/吨、4.45万元/吨、2.5万元/吨和1.83万元/吨；原料市场部分企业报价有所抬高，但电解液企业接受程度偏低，价格弱稳运行 [5][6] - 上周电解液产量26750吨，周环比增加3.18%；行业开工率周环比升0.3pct至26.13%；工厂库存量2235吨，周环比增加2.24%；大部分企业生产维持水平状态，部分企业产量有所提升；下游企业计划提高排产，但市场订单尚未出现明显好转，具体情况仍需验证；行业新增产能有序推进，但以影响力大的企业为主，个别前期项目爬坡持续推进 [6] 负极材料 - 上周人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；下游延续压价，需求不及预期下负极价格有望延续低位 [7] - 上周负极材料周产量为37120吨，周环比下降1.95%；开工率42.78%，周环比下降0.85pct；工厂库存周环比降1.21%至25235吨；负极市场偏弱，部分企业仍有库存待消耗，下游需求释放有限，市场整体开工走势下行，因目前产能过剩严重，部分新进项目计划延缓或暂时搁置；电芯厂反馈仍希望负极价格继续下探 [7] 隔膜 - 上周干法隔膜（16μm基膜）价格持稳于0.43元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.028元/平米 [8] - 上周隔膜周产量周环比略增0.36%至41400万平米；开工率提升0.33pct至91.62%；隔膜市场库存周环比升0.98%至25850万平米；隔膜价格继续偏弱，供应端维持按需生产，需求端下游储能增产和动力企业备货旺季，带动对隔膜的订单量；但目前下游降本仍在继续，终端压价力度达到极致，隔膜企业出清压力下，对外报价维持弱势；新增产能爬坡带动隔膜市场持续累库 [8] 电池级铜箔 - 上周8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价周环比分别下调5.49%、5.47%和4.7%至8.89万元/吨、8.94万元/吨和10.49万元/吨；加工费方面，8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比分别持平于1.6万元/吨、1.65万元/吨和3.2万元/吨 [9]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [3][6][38] 报告的核心观点 - 2024H1申万医药生物板块营收12650.2亿元同比降1.4%，归母净利1041.5亿元同比降9.8%；医疗服务上半年营收同比降6.8%，归母净利润同比降31.9% [3][37][38] - 医疗服务板块内50家公司中26家营收正增长、19家归母净利正增长，占比分别为52.0%、38.0%；医药研发外包服务上半年营收降12.5%，归母净利润降37.0%；医院板块营收同比增2.3%，归母净利同比增0.3% [3][38] - 第三方医学检验实验室相关公司受新冠检测需求退潮和坏账计提影响业绩承压；CDMO相关公司受行业景气度和新冠特效药需求下降影响营收及归母净利下降明显；临床CRO受创新药研发热度下降影响但营收端略好；多肽类CXO公司受益于GLP - 1类药物研发热度业绩较好；民营医疗总体承压但龙头公司业绩稳定性强 [3][38] - 随着半年报披露，业绩承压公司风险充分释放，下半年医疗服务相关公司整体业绩有望逐季改善 [3][38] - 建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长细分方向有医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院；预期改善方向为第三方检验医学实验室 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收6448.82点，涨2.02%，涨幅排申万31个一级行业第16位，跑赢沪深300指数2.19% [2][8] - 申万医药生物二级子行业中医疗服务II报收3908.56点，涨3.51%涨幅居首；中药II、化学制药II、生物制品Ⅱ、医药商业Ⅱ、医疗器械Ⅱ也均上涨 [2][14] - 医疗服务板块表现居前公司有皓元医药（+21.7%）、药康生物（+14.1%）等；表现靠后公司有诺泰生物（-8.5%）、迪安诊断（-4.9%）等 [2][18] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为21.88X，近一年最大值36.83X，最小值20.88X；PB为2.17X，近一年最大值4.41X，最小值2.06X；PE（ttm）较前一周提升0.76X，PB（lf）较前一周提升0.10X [2][19] - 近10年医药行业估值位于历史分位15.21%，医疗服务板块估值位于历史分位0.82% [2][19] - 给出部分公司估值跟踪数据，含当前市值、2023营收、2023归属净利、盈利预测及对应PE等 [36] 板块观点 - 同报告核心观点内容 [3][6][38]

报告行业投资评级 - 增持，维持 [1] 报告的核心观点 - 化工行业周期或已见底，后续建议关注供需格局有所改善的细分领域，如维生素、涤纶长丝 [2][78] 根据相关目录分别进行总结 化工周期或已见底 - 中国化工产品价格指数CCPI在2021年10月达高点后，2022年上半年因俄乌冲突随原油价格反弹，后总体下行，2023年6月触底后震荡运行，CCPI与原油价差处于历史底部区间，截至2024年8月28日，CCPI为4508点 [8] - 2024H1化工行业归母净利润降幅收窄，2023年基础化工行业上市公司营收24799亿元，同比降7.7%，归母净利润1317亿元，同比降45.6%，2024H1营收同比降0.6%，归母净利润同比降5.1% [11] - 化工行业盈利能力提升，2023年销售毛利率17.5%，销售净利率5.6%，2024H1销售毛利率18.0%，销售净利率6.5%，2024Q2销售毛利率18.1%，销售净利率6.6%，环比2024Q1分别提升0.3、0.2pct，同比2023Q2分别提升1.0、0.2pct [15] - 截至2024年8月30日，基础化工市净率为1.65，处于2011年至今0.4%分位数，估值处于历史底部位置 [17] - 供给端化工行业扩产情绪退潮，2024H1基础化工行业资本开支1370亿元，同比下降14%，在建工程4430亿元，同比增长3%，增速较2023年的26%放缓 [21] - 内需方面，中国经济稳健增长，需求温和复苏，2024年上半年中国GDP同比增长5.0%，2024Q2同比增长4.7%，2024年1 - 7月，中国社会消费品零售总额累计同比增长3.5% [25] - 2024年8月，中国制造业PMI为49.1%，生产、新订单指数分别为49.8%、48.9%；2024年7月，化学原料与制品、橡胶和塑料制品、化学纤维领域，规模以上工业增加值同比增速分别为8.6%、7.3%、7.3% [28] - 外需回暖利好我国化工品出口，2024年7月，美国ISM制造业PMI为46.8，美联储未来降息预期利于制造业景气度恢复，美国化学品批发商库存销售比处于历史偏低水平 [33] 供需格局改善的行业 巴斯夫因不可抗力停产，维生素A、E价格上行 - 维生素是维持生命的营养素，分为水溶性和脂溶性两大类，人体需13种维生素，饲料是多数维生素主要应用领域 [38] - 我国是维生素主要生产国和出口国，2023年中国维生素产量约43.4万吨，占全球产量的84.4%，2020年中国维生素产量约35.9万吨，出口量约28.1万吨 [39] - 2024年8月7日，巴斯夫宣布部分维生素A、E等产品交付受不可抗力供应中断，其在全球维生素A与维生素E市场产能占比分别约为26.7%和13.8%，预计造成供应紧张 [41] - 猪养殖利润修复有望拉动维生素需求，猪饲料占我国饲料总产量比例最高，2023年达46.6%，截至2024年8月30日，生猪批发价19.8元/公斤，较年初上涨36.3%，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润分别为543、342元/头，较年初上涨776、556元/头 [46] - 截至2024年8月30日，维生素A价格290元/千克，维生素E价格140元/千克，分别较7月29日上升220%和51%，较年初上升300%和135%，预计维生素涨价弹性大 [47] 涤纶长丝：供给端预计未来新增产能有限，需求端有望向好 - 涤纶长丝占涤纶产量比重高，我国涤纶长丝产量占国内涤纶总产量80%以上，占国内化学纤维产量比重约为66%，服装和家纺是其主要应用领域 [51] - 我国是世界上涤纶长丝产量最大的国家，近年产能、产量整体增长，2023年涤纶长丝产量3215万吨，同比增长13.6%，产能4316万吨，产能利用率为74%，2024年1 - 7月，产量2127万吨，同比增长23% [54] - 2024、2025年我国涤纶长丝新增产能增速预计下降，2023年新投产产能477万吨，增速约12%，2024年预计105万吨，增速约2%，2025年预计125万吨，增速约3%，未来新增产能来自头部企业，利于提升行业集中度 [58] - 2023年我国涤纶长丝表观消费量2885万吨，同比增长12.3%，2017 - 2023年年化复合增速为3.3%，2024年1 - 7月，表观消费量1952万吨，较2023年增长27.1% [62] - 外需方面，我国涤纶长丝出口量整体呈增长态势，2023年出口量335.4万吨，同比增长25.0%，2024年1 - 7月出口量同比下降10.2%，中长期出口仍具增长潜力 [65] - 终端纺织服装方面，截至2024年8月29日，江浙织机开工率65.4%，较一年前上升0.8pct，2024年1 - 7月，中国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长0.5% [68] - 美国服装去库存或将接近尾声，未来对涤纶长丝需求有望增长 [72] 投资建议 - 关注行业供需格局有所改善的细分领域，维生素A、E价格有望高位运行，涤纶长丝景气度有望上行 [78]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“增持”评级 [5][29] 报告的核心观点 - 二季度消费需求疲弱，食饮行业业绩承压，但存在结构性亮点，白酒集中度进一步提高，软饮料业绩保持高增，啤酒结构性升级持续，建议关注板块低估值下的配置机会，白酒即将进入中秋国庆旺季市场催化，持续关注白酒终端价格动向，继续看好高端及区域龙头品牌 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周，上证指数下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，沪深300指数下跌0.17%，创业板指上涨2.17%，申万食品饮料行业上涨1.62%，涨跌幅排名19/31，跑赢沪深300指数1.79pct，食饮子板块涨跌不一，预加工食品、调味发酵品、其他酒类涨幅居前 [3][7] - 2024H1，行业整体营收同比增长3.6%，归母净利润同比增长13.9%，销售净利率为23.9%；2024Q2，行业整体营收同比增速为 -0.1%，较一季度下降6.8pct，归母净利润同比增长10.6%，较一季度下降5.4pct，销售净利率为20.2%，较一季度下降6.5pct，子板块分化明显 [4][9] - 上半年白酒在需求承压下相对平稳度过，挤压式增长明显，2024H1营收/归母净利润同比增长13.1%/14.3%，2024Q2营收/归母净利润同比增长10.6%/11.8%，较一季度下滑4.1pct/3.9pct，部分三四线白酒二季度归母净利润同比大幅高增，百亿市值以下白酒企业中，除伊力特及金徽酒之外，其他酒企二季度净利润下滑明显，行业集中度进一步提升 [4][9] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为莫高股份（+31.9%）、ST加加（+13.7%）、五芳斋（+13.4%）、巴比食品（+13.3%）、新乳业（+12.0%），跌幅最大的五家公司为养元饮品（-12.0%）、西麦食品（-6.7%）、承德露露（-6.2%）、*ST西发（-4.8%）、欢乐家（-3.9%） [9] - 截至8月30日，食品饮料行业PE为19X，位居申万一级行业第16位，估值靠前的为其他酒类（34X）、肉制品（25X）、软饮料（24X），估值靠后的为乳品（12X）、预加工食品（17X）、保健品（18X） [11] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 8月30日，飞天茅台当年原装批发参考价为2700元/瓶，较前一周下跌0.73%，当年散装批发参考价为2400元/瓶，较前一周下跌1.03%，上一年原装批发参考价为2750元/瓶，较前一周下跌0.36%，京东普五价为1389元/瓶，与前一周持平 [14] - 3月高档白酒价格同比下降3.99%，中低档白酒价格同比下降1.39%；2024年7月，啤酒产量358.60万千升，同比下降10.00%；葡萄酒产量0.80万千升，同比持平 [14] 奶类价格跟踪 - 2024年8月22日我国主产区生鲜乳平均价为3.20元/公斤，同比下降15.10%；8月23日，酸奶零售价为15.80元/公斤，牛奶零售价为12.20元/升，酸奶零售价较前一周有所下降，生鲜乳价格整体下降有助于下游企业降低生产成本，成本端压力持续缓解，利润进一步改善 [17] 成本价格跟踪 - 8月22日，全国仔猪平均价为44.60元/千克，活猪平均价为20.85元/千克，猪肉平均价为31.97元/千克，除猪肉外均较前一周有所下降；8月30日，豆粕现货价为3050.86元/吨，较8月23日上涨3.01%，玉米现货价为2387.06元/吨，较8月23日下降0.07% [3][20] - 2024年7月，大麦进口平均单价255.94美元/吨，环比下降2.71%；7月瓦楞纸出厂价3110.00元/吨，环比下降0.64%，箱板纸出厂价4430.00元/吨，环比上涨1.14% [20] 行业动态 - 8月27日，中央广播电视总台和五粮液公司再度携手升级品牌传播合作；李波酒业即将开启首届申遗文化节，推出“庄主/客主/坛主”三级权益尊享模式 [23] - 8月28日，华润啤酒旗下高端啤酒品牌红爵发布EXTRA轻卡啤酒新品 [23] 重要公司公告 - 古井贡酒、泸州老窖、东鹏饮料等多家公司公布2024年上半年业绩，各公司营收和净利润表现不一，如古井贡酒上半年营业收入138.06亿元，同比增长22.07%，净利润35.73亿元，同比增长28.54%；燕塘乳业上半年营业收入8.53亿元，同比增长 -11.45%，净利润0.56亿元，同比增长 -42.77%等 [26][28]