报告投资评级 - 报告维持兴业银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年兴业银行营收和利润均实现正增长，其中营收同比增长1.8%，利润同比增长0.9% [4][16] - 兴业银行贷款结构持续优化，对公贷款增长14.8%，零售贷款下降，存款成本持续下降 [5][17][18] - 资产质量总体稳定，不良率小幅上升主要受地产市场调整和零售交叉违约影响 [7][19][21] - 资本充足率较高，可转债转股后将有效补充核心一级资本 [22] - 预计2024年和2025年EPS分别为3.77元和3.88元，对应2024年底PB为0.46倍 [23] 分析师总结 业绩表现 - 2024年上半年兴业银行营收和利润均实现正增长，其中净利息收入同比增长4.2%，手续费净收入同比下降19.4%，其他非息收入同比增长8.7% [4][16] - 信用减值损失同比增加10.2%，主要是债权投资减值损失增加 [4] 资产负债情况 - 贷款结构持续优化，对公贷款增长14.8%，零售贷款下降，存款同比增长5.4% [5][17] - 净息差较上年末下降7个基点至1.86%，存款成本下降18个基点至2.06% [6][18] - 资产质量总体稳定，不良率小幅上升至1.08%，主要受地产市场调整和零售交叉违约影响 [7][19][21] - 资本充足率较高，核心一级资本充足率为9.48% [22] 盈利预测和评级 - 预计2024年和2025年EPS分别为3.77元和3.88元，对应2024年底PB为0.46倍 [23] - 维持兴业银行"买入"评级 [2]

| --- | --- | |------------------------------|------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 市场数据日期 | 2024-08-22 | | 收盘价（元） | 23.06 | | 总股本（百万股） | 524.62 | | 流通股本（百万股） | 524.62 | | | | | 净资产（百万元） | 6088.96 | | 总资产（百万元） | 10051.07 | | 每股净资产(元 ) | 11.61 | | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------| | ＄ 会计 zy 年 cw 度 zb\| 主要财务指标＄ | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元 ) | 7137 | 8995 | 11053 | 13203 | ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 钢铁行业下行周期压力加大，报告研究的具体公司有效克服行业周期不利因素，巩固特钢长材和专用板材领域市场地位，拓展海外市场、聚焦先进钢材发展，依托产业链布局完善，盈利韧性凸显；业绩维持较好水平，分红比例提升，对应估值有进一步上修可能 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-08-22，收盘价4.25元，总股本6165.09百万股，流通股本6165.09百万股，净资产25577.89百万元，总资产69457.55百万元，每股净资产4.15元 [1] 吨钢数据 - 2024H1吨钢售价7042元、吨钢营业成本6256元、吨钢毛利785元、吨钢净利213元，同比变化分别为-132/-161/+29/+28元；2024Q2合金钢棒材/线材/带材/中厚板/建筑螺纹钢的销量同比-22.11%/-8.96%/+42.09%/-1.27%/-3.42% [1] 业绩情况 - 2024H1公司实现营收336.79亿元，同比下降8.78%；归母净利润12.33亿元，同比增加24.7%；2024Q2实现营收168.06亿元，环比减少0.39%、同比减少11.64%，归母净利润6.79亿元，环比增加22.65%、同比增加10.85% [1] 产品转型升级 - 2024年上半年公司钢材产量478.72万吨，同比下滑7.0%，钢材销量478.28万吨，同比下降7.1%；公司克服高炉检修影响，调整产量结构、开拓海外市场、提升高附加值产品占比，2024H1吨钢净利润同比增长28元，较2023年全年提升29元 [2] 出口情况 - 公司钢铁产品出口接单量81.6万吨，同比增长64%，出口量68.5万吨，同比增长31%，均创历史最好记录 [2] 先进钢材板块 - 先进钢铁材料销量为129.78万吨，占钢材产品总销量27.14%，占比同比增加1.96个百分点；毛利率17.94%，同比增加1.61pct；毛利总额13.34亿元，占钢材产品毛利总额43.48%，同比增加1.10pct；超低9%Ni钢连续十余年国内市场占有率领先，研发的7%/5%/3.5%Ni等超低温钢系列产品，累计供货超过35万吨，已供货30座LNG接收站和多个乙烯、乙烷储罐等项目 [2] 分红情况 - 2024年中报显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），合计拟派发现金红利6.17亿元（含税），占2024年上半年归母净利润的50%；2024 - 2026年股东回报计划表示未来三年每年现金红利总额应不低于年度归母净利润的30%，分红周期改为半年度一次 [2] 印尼焦炭项目 - 公司在印尼青山工业园区打造650万吨焦炭生产基地（金瑞260万吨、金祥390万吨），目前印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运，印尼金祥新能源1、2、3焦炉均已投运，4焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工；2024年上半年印尼金瑞新能源焦炭销量113.15万吨，实现营业收入30.07亿元、净利润3629.39万元 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为23.52/26.68/28.61亿元，EPS分别为0.38/0.43/0.46元，对8月22日股价PE分别为11.1/9.8/9.2倍 [5] 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|72543|2.7%|2125|-1.7%|10.6%|8.0%|0.34| |2024E|79700|9.9%|2352|10.7%|10.7%|8.8%|0.38| |2025E|87343|9.6%|2668|13.4%|11.0%|9.5%|0.43| |2026E|89439|2.4%|2861|7.2%|11.0%|9.9%|0.46| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关财务比率 - 包含2023 - 2026E年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动、投资活动、融资活动产生的现金流量等现金流量表项目，还有成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据 [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营收15.76亿元(yoy+15.11%),归母净利润3.13亿元(yoy+40.35%)。[7] 2) 轮胎行业高景气带动公司特种橡胶助剂业务及投资收益增长,PBAT停车计提减值。[7] 3) 公司光刻胶业务快速增长,布局抛光垫打造电子化学品产业化平台。[7][8] 公司投资评级 1) 公司是全球领先的轮胎用酚醛树脂橡胶助剂生产商,近年来通过对头部光刻胶生产企业的并购,已成为国内光刻胶生产领域的龙头。[8] 2) 维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78亿元、5.89亿元、6.99亿元,2024年8月23日收盘价对应PE分别为33.0/26.8/22.6倍,维持"增持"评级。[8] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司营业收入15.76亿元(yoy+15.11%),归母净利润3.13亿元(yoy+40.35%)。[7] 2) 2024年上半年,公司经营现金净流量为1.81亿元(yoy+137.33%)。[7] 3) 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测。[2]

证券研究报告 ＃industryId＃ 模拟芯片设计 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 首次 ） 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |-----------------------------------------|------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ 市场数据日期 | 2024-08-22 | | 收盘价（元） | 76.45 | | 总股本（百万股） | 132.60 | | 流通股本（百万股） | 132.60 | | 净资产（百万元） | 5418.83 | | 总资产（百万元） | 5756.77 | | 每股净资产 ( 元 ) | 40.87 | ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ 姚康 yaokang@xyzq.com.cn S0190520080007 ＃研究助理： assAuthor＃ 刘珂瑞 liukerui@xyzq.com.cn ⚫ 毛利率稳中有升，费用增幅有限。公司 2024 年上半年毛利率 48.03%，同 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 方正证券发布2024中报，报告期内营收和归母净利润同比分别-8.2%和-6.1%；单二季度营收和归母净利润环比分别-12.5%和-27.7%；加权平均ROE同比-0.35pct至2.9%；剔除客户资金后经营杠杆为4.05倍，较年初下降3.1% [3] - 公司业绩稳健，财富管理和两融业务均实现市场份额的逆势提升，固收投资表现突出，未来经纪业务和固收投资仍将为公司业绩两大压舱石；预计公司2024 - 2025年归母净利润为19.97亿元和21.26亿元，同比-7.2%和+6.5%，2024年8月22日收盘价对应PB为1.20和1.15倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 资金类业务情况 - 利息净收入和投资业务收入分别为5.34亿元和11.76亿元，同比分别-33.3%和+13.5%；利息净收入下滑主要系利息支出大幅扩张，2024上半年拆入资金利息支出和应付债券利息支出分别同比+129.3%和+119.3%；截至2024上半年末，两融余额市占率+0.06pct至1.93% [3] - 债券投资收益是上半年重要收入来源，2024H1固收投资实现收入14.69亿元，同比增长166.5%；截至2024上半年末，金融资产规模较年初+15.9%至1137亿元 [3] 整体业务收支情况 - 2024上半年收费类和资金类业务收入分别为19.69亿元和17.10亿元，同比-6.5%和-6.9%；市场交投和发行疲弱下，收费类业务收入收缩，高基数下资金类业务收入同比略降 [4] - 管理费用同比-5.0%至22.98亿元，管理费用率同比提升2.08pct至61.8%，计提信用减值损失0.47亿元 [4] 收费类业务细分情况 - 经纪、投行和资管净收入分别为15.95亿元、0.79亿元和1.22亿元，同比分别-6.5%、-38.3%和+32.4% [4] - 2024上半年全市场A股成交额同比-8.5%，代买/席位/代销净收入分别同比下降0.9%、22.1%和35.4%；截至2024上半年末，客户数量增长至1617万户，代理买卖证券业务净收入市占率同比+0.17pct至2.9%，上半年债券型产品销售规模增长27.13亿元 [4] - 投行净收入下滑主要系股权融资规模下降，2024上半年暂无股权融资项目发行，但债券承销规模同比+70.3%至120.26亿元 [4] - 资管净收入逆势提升，主要系证券资管和期货资管净收入同比正增，旗下方正富邦基金保持稳健经营，公募管理规模较年初+26.4%至773.3亿元，营业收入同比下降6.5%至1.3亿元，基金管理规模和营业收入保持稳定 [4] 盈利预测情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|77.77|71.19|67.81|73.04|80.66| |手续费及佣金净收入（亿元）|47.48|40.08|34.00|38.69|41.75| |代理买卖证券业务净收入（亿元）|36.00|32.74|30.84|34.09|35.59| |投行业务净收入（亿元）|5.33|2.11|1.14|1.84|2.65| |资产管理业务净收入（亿元）|2.35|1.81|2.02|2.76|3.51| |利息净收入（亿元）|17.67|14.21|11.95|11.08|13.39| |投资净收益（亿元）|9.49|11.36|21.65|23.04|25.28| |公允价值变动净收益（亿元）|0.71|4.31|0.00|0.00|0.00| |汇兑净收益（亿元）|0.06|-0.01|0.00|0.00|0.00| |其他业务收入（亿元）|1.80|0.21|0.22|0.23|0.24| |营业支出（亿元）|55.24|49.03|47.13|50.61|55.68| |营业税金及附加（亿元）|0.61|0.53|0.51|0.55|0.60| |管理费用（亿元）|51.40|51.13|44.47|47.90|52.91| |其他业务成本（亿元）|1.53|0.15|0.15|0.16|0.17| |营业利润（亿元）|22.53|22.16|20.68|22.43|24.98| |利润总额（亿元）|22.48|22.23|20.68|22.43|24.98| |净利润（亿元）|22.03|22.48|20.48|22.21|24.73| |归母净利润（亿元）|21.48|21.52|19.97|21.26|24.12| |EPS（元/股）|0.26|0.26|0.24|0.26|0.29| |BPS（元/股）|5.23|5.50|5.73|5.98|6.26| |PE（倍）|/|/|28.7、30.7、28.3、26.6、23.4|/|/| |PB（倍）|/|1.43、1.46、1.20、1.15、1.10|/|/|/| [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 - 多业务并行共同驱动盈利增长,2024H1 业绩亮眼 [13] - 2024Q2 业绩亮眼,公司业绩有望持续向上 [13] - 以旧换新政策有望驱动重卡行业持续向上,同时公司多业务板块发展,叠加天然气重卡结构性机会,看好公司2024年业绩表现 [13] 分业务表现总结 - 整车及关键零部件/智能物流/农业装备等分别实现营收466.84/441.92/106.18亿元,同比分别+5.29%/+4.73%/+25.48% [13] - 农业装备业务同比增长较快,农机产品整体销量同比增长17%,规模稳居行业第一,其中海外出口销量同比增长68% [13] - 上半年公司销售发动机40万台,同比增长9.8%,其中天然气重卡发动机国内市场占有率达到63.1%,大缸径发动机销量约3600台 [13] - 变速器销售47.7万台,同比增长12.1%;车桥销售42.8万根,同比增长18.7%;高端液压实现国内收入5.3亿元,同比增长6.6% [13] - 商用车业务销售6.3万辆,同比增长3.6%,潍柴雷沃销售收入同比增长28%,创历史新高;凯傲走出通胀以及供应链问题的影响,实现收入57.4亿欧元,同比增长2.1% [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入176.54亿元,同比-19.3%;归母净利润22.27亿元,同比-57.96%。2024Q2单季度,公司营收89.9亿元,同比-10.0%,环比+3.9%;归母净利润9.39亿元,同比-51.0%,环比-27.1%。[6] - 量价下滑、成本增长拖累业绩,吨煤毛利率降至45.6%。2024年上半年,公司商品煤销售收入167.7亿元,同比-20.0%;销售成本91.18亿元,同比-0.4%;公司产煤2767万吨,同比-6.3%。[6] - 二季度产销环比改善,资源税率上调影响业绩。2024Q2单季度,公司产煤1443万吨,同比-2.8%,环比+9.0%;售煤1274万吨,同比-12.6%,环比+7.9%。2024年4月1日起,山西省原煤资源税税率由8%上调为10%,洗煤资源税税率由6.5%上调为9%,对公司二季度业绩产生一定影响。[6] - 新资源助力公司远期可持续发展。2024年8月21日,公司以121.26亿元竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,预计将进一步增加公司煤炭资源储备量,提升公司核心竞争优势。[6] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为43137/35072/35108/36066百万元,同比变化-20.6%/-18.7%/0.1%/2.7%。[5] - 2023-2026年归母净利润分别为7922/4451/4616/4859百万元,同比变化-44.1%/-43.8%/3.7%/5.3%。[5] - 2023-2026年毛利率分别为47.7%/38.8%/39.2%/39.6%。[5] - 2023-2026年ROE分别为16.5%/9.3%/9.3%/9.4%。[5] - 2023-2026年每股收益分别为2.65/1.49/1.54/1.62元。[5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"的投资评级 [10] 报告的核心观点 公司产销两旺,新产能储备充足保障未来成长 - 2024年上半年,公司轮胎产量和销量均同比增长超过30%,且均创历史同期新高:产量3541.06万条,同比增长37.89%;销量3454.37万条,同比增长37.56% [8] - 截至目前,公司共规划建设年生产2,600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力,规划产能众多有力保障了公司未来成长 [8] 公司在品牌建设与产品升级方面持续发力 - 公司高度重视品牌建设与产品升级,推出打破性能"魔鬼三角"的液体黄金轮胎 [10] - 未来随着新产能与高端产品的逐步放量,公司有望实现自身持续成长 [10] 财务数据总结 营收和利润保持快速增长 - 2024年上半年,公司实现营收151.54亿元,同比增长30.29%;实现归母净利润21.51亿元,同比增长105.77% [6] - 预测2024-2026年公司eps分别为1.28、1.51、1.74元 [10] 盈利能力保持稳定 - 2023-2026年公司毛利率分别为27.6%、27.1%、26.4%、25.7% [3] - 2023-2026年公司ROE分别为20.8%、21.1%、20.7%、20.1% [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 珠江啤酒2024年中报显示24H1营收29.86亿元，同比+7.69%，归母净利润5.00亿元，同比+36.52%，24Q2营收18.78亿元，同比+8.07%，归母净利润3.79亿元，同比+35.63% [4] - 量价节奏表现亮眼，97纯生延续高增，带动结构稳健升级，分渠道来看各渠道营收有不同变化，上半年珠啤量价表现明显优于行业 [5] - 升级韧性、成本红利使盈利能力显著提升，24Q2净利率同比+4.00pct至20.49%，盈利表现强劲主要系毛销差大幅改善，短期和中长期均有良好表现，维持此前盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年8月22日，收盘价8.48元，总股本2213.33百万股，流通股本2213.33百万股，净资产10198.78百万元，总资产15127.41百万元，每股净资产4.61元 [1] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5378|5783|6196|6612| |同比增长|9.1%|7.5%|7.1%|6.7%| |归母净利润(百万元)|624|786|910|1043| |同比增长|4.2%|26.0%|15.9%|14.6%| |毛利率|42.8%|46.0%|47.1%|48.1%| |ROE|6.3%|7.5%|8.2%|8.9%| |每股收益(元)|0.28|0.35|0.41|0.47| |市盈率|30.1|23.9|20.6|18.0| [8] 资产负债表预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|9131|8210|9177|9971| |非流动资产(百万元)|5387|5460|5372|5262| |资产总计(百万元)|14518|13670|14549|15234| |流动负债(百万元)|3540|2128|2448|2483| |非流动负债(百万元)|938|974|956|952| |负债合计(百万元)|4478|3102|3404|3435| |股东权益合计(百万元)|10040|10568|11145|11799| |负债及权益合计(百万元)|14518|13670|14549|15234| [9] 利润表预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5378|5783|6196|6612| |营业成本(百万元)|3075|3124|3275|3435| |税金及附加(百万元)|461|492|527|562| |销售费用(百万元)|817|885|948|992| |管理费用(百万元)|400|428|465|496| |研发费用(百万元)|151|163|174|186| |财务费用(百万元)| -182| -193| -211| -233| |其他收益(百万元)|90|65|65|65| |投资收益(百万元)|4|4|4|4| |公允价值变动收益(百万元)|9|8|8|8| |信用减值损失(百万元)| -1|0|0|0| |资产减值损失(百万元)| -17| -28| -20| -21| |资产处置收益(百万元)|1|1|1|1| |营业利润(百万元)|743|936|1077|1232| |营业外收入(百万元)|3|3|3|3| |营业外支出(百万元)|6|6|6|6| |利润总额(百万元)|740|933|1074|1229| |所得税(百万元)|97|127|143|166| |净利润(百万元)|643|806|930|1063| |少数股东损益(百万元)|20|20|20|20| |归属母公司净利润(百万元)|624|786|910|1043| |EPS(元)|0.28|0.35|0.41|0.47| [9] 现金流量表预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润(百万元)|624|786|910|1043| |折旧和摊销(百万元)|290|305|340|365| |资产减值准备(百万元)|17| -22|12|14| |资产处置损失(百万元)| -1| -1| -1| -1| |公允价值变动损失(百万元)| -9| -8| -8| -8| |财务费用(百万元)| -112| -193| -211| -233| |投资损失(百万元)| -4| -4| -4| -4| |少数股东损益(百万元)|20|20|20|20| |营运资金的变动(百万元)|11| -149| -70| -75| |经营活动产生现金流量(百万元)|819|784|969|1118| |投资活动产生现金流量(百万元)| -506| -399| -224| -247| |融资活动产生现金流量(百万元)| -208| -1483|159| -176| |现金净变动(百万元)|105| -1099|904|694| |现金的期初余额(百万元)|1417|7094|5995|6899| |现金的期末余额(百万元)|1521|5995|6899|7593| [9] 主要财务比率预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|9.1%|7.5%|7.1%|6.7%| |营业利润增长率|5.0%|26.0%|15.0%|14.4%| |归母净利润增长率|4.2%|26.0%|15.9%|14.6%| |盈利能力| | | | | |毛利率|42.8%|46.0%|47.1%|48.1%| |归母净利率|11.6%|13.6%|14.7%|15.8%| |ROE|6.3%|7.5%|8.2%|8.9%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|30.8%|22.7%|23.4%|22.5%| |流动比率|2.58|3.86|3.75|4.02| |速动比率|2.07|2.96|2.93|3.18| |营运能力| | | | | |资产周转率|37.8%|41.0%|43.9%|44.4%| |应收账款周转率|3536.5%|3574.7%|3546.8%|3547.1%| |存货周转率|164.0%|161.2%|160.8%|161.8%| |每股资料(元)| | | | | |每股收益|0.28|0.35|0.41|0.47| |每股经营现金|0.37|0.35|0.44|0.50| |每股净资产|4.51|4.74|4.99|5.27| |估值比率(倍)| | | | | |PE|30.1|23.9|20.6|18.0| |PB|1.9|1.8|1.7|1.6| [9]