报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [13] 报告的核心观点 杏仁露动销稳健，新品增长提速，线上渠道快速放量 - 24H1 杏仁露系列收入 15.84 亿元，同比增长 8.68%，主要系量增贡献 1.5%，价增贡献 7.1% [10] - 果仁核桃系列收入 0.40 亿元，同比增长 16.35%，其中销量贡献增速 27.0%，吨价下滑 8.4% [10] - 新品杏仁奶贡献收入 0.10 亿元，同比增长 399.74%，其中量增贡献 389.2%，价增贡献 2.2% [10] - 24H1 经销/直销营收分别为 15.21/1.13 亿元，同比+5.23%/+134.08%，其中直营增速翻番，主要系线上渠道投入力度加大，带动销量增长 [10] 成本上涨致毛利率承压，费用投入有所增加 - 24H1 毛利率为 41.80%，同比-3.41pct，其中 Q2 毛利率为 36.03%，同比-1.30pct，毛利率下滑主要系原材料苦杏仁大幅减产致采购价同比上涨 30%+ [11] - 24H1 销售/管理/研发/财务费用率为 16.70%/1.39%/0.61%/-1.36%，同比+0.94/+0.24/-0.16/+0.31pct，其中 Q2 销售/管理/研发/财务费用率为 18.86%/3.62%/0.80%/-1.90%，同比+10.31/+1.33/-0.72/+2.83pct [11] 管理层更迭落定，股权激励护航，施变革补短板新高可期 - 自新领导层换届以来，明确战略方向，产品研发、品牌推广、市场建设、团队管理等一系列改革措施全面推开 [12] - 公司于 2024 年 4 月推出股权激励计划及员工持股计划，彰显公司稳增信心 [12] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年营业收入 32.88/36.49/40.36 亿元，同比+11.28%/+10.97%/+10.63% [13] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.80/7.41/8.22 亿元，同比+6.57%/+9.03%/+10.83%，EPS 为 0.65/0.70/0.78 元 [13] - 对应 2024 年 8 月 27 日收盘价，PE 为 11.59/10.63/9.59X [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2024H1 出口高景气+国内旅游业繁荣发展,单车归母净利润同比翻倍增长 [3] 2. 2024Q2 业绩同环比高增长,新能源需求边际恢复趋势明显 [3] 3. 规模正效应体现+销售结构改善,2024Q2 盈利能力同比大幅提升 [4][5] 分类总结 公司业绩 - 2024H1 公司营收163.4亿元,同比+47.0%;归母净利润16.7亿元,同比+255.8% [3] - 2024Q2 公司营收97.2亿元,同环比分别+29.0%/+46.9%;归母净利润10.2亿元,同环比分别+190.6%/+54.7% [3] - 2024H1公司中大客总销量为1.83万辆,同比+41.5%;2024Q2公司客车总销量为1.3万辆,同环比分别+19.9%/+65.9% [3] 盈利能力 - 2024H1公司综合毛利率为25.6%,同比+1.8pct;2024Q2公司毛利率为26.1%,同比+2.6pct [4] - 2024Q2公司归母净利率为10.5%,同比+5.8pct,高于毛利率提升幅度 [4][5] - 2024Q2公司四项费用率为14.9%,环比+1.0pct,主要来自销售费用率环比提升 [5] 投资建议 - 宇通客车海外业务进入"提质&提份额"阶段,以及受益于国内以旧换新政策落地,维持"增持"评级 [5] - 调整对公司2024-2026年归母净利润预测为35.18/41.35/50.58亿元 [5] 风险提示 - 客车行业销量不及预期 - 客车出口销量不及预期 - 海外客车需求波动 [5]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司上半年收入同比增长11.38%,主要因为行业整体回暖,上半年订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升 [5] - 公司2024上半年毛利率22.76%,同比增长5.15个百分点,2024Q2毛利率24.67%,同比提升8.33个百分点,环比上升4.19个百分点,盈利能力提升明显,主要因为稼动率提升以及公司持续推进新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展,产品结构不断优化 [6] - 公司深耕汽车电子多年,并准确把握新能源汽车快速发展的机遇,汽车PCB份额占比持续增加,目前是特斯拉的核心供应商,同时也成为特斯拉自研超级计算机系统项目的主要供应商,正在积极导入其他AI服务器头部客户 [6] - 公司计划投资不超过2亿美元在泰国投资新建工厂,且早于2020年就筹划了年产300万平方米线路板新建项目,一期100万平方米的产能已稳步爬坡、二期150万平方米的产能预计今年内开始投产,三期50万平方米的产能将按照客户订单需求推进,整体产能释放节奏清晰,产能部署完善 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为6.61、7.98和9.43亿元,对应当前股价PE为18.9、15.7和13.3倍 [7] - 公司2024-2026年营业收入预计为5296、6186和7145百万元,同比增长分别为17.2%、16.8%和15.5% [7] - 公司2024-2026年毛利率预计为22.8%、22.9%和23.0%,ROE预计为12.1%、13.9%和15.3% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司盈利能力显著提升,1.6T 产品放量在即 [3] - 800G 加速工艺改进及产能扩张,硅光加速渗透,1.6T 下半年放量在即,公司绑定头部客户有望率先出货 [13] - 产品结构优化+规模效应下,公司盈利能力提升显著,受益于 AI 驱动光模块的加速放量,800G 等高速产品占比或进一步提升 [12] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 52.58、84.21、101.55 亿元,对应 PE 为 24.4、15.2 和 12.6 倍 [9] - 2024 年Q2 公司实现营业收入 59.56 亿元,同比+174.88%,环比+22.99%;归母净利润 13.49 亿元,同比+270.82%,环比+33.68% [11] - 公司光通信收发模块毛利率同比+3.01pct 至 33.83%,Q2 公司毛利率环比+0.68pct 至 33.44% [12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [12] 报告的核心观点 1. AIDC 业务高速增长,毛利率小幅波动:2024 年上半年,受益于AIDC 业务的快速拓展,公司营业收入增长 112.47%至 35.75 亿元。IDC 业务受折旧计提及机柜改造影响,毛利率同比下降5.48pct至51.36%;AIDC 业务受大客户占比提升影响,毛利率为 22.14%。[8] 2. IDC 业务领先优势显著:公司已在6大核心区域规划完成7个AIDC 智能算力基础设施集群,累积拥有约 32 万架机柜资源储备。截至24H1,公司投产机柜数量约 7.6 万架,成熟的算力中心上架率超过 90%,新增开拓多家互联网头部客户。[9] 3. AIDC 业务为公司成长注入新动力:公司作为智算中心的链主方,牵头在京津冀园区和长三角园区部署了算力模组,赢得 AI 头部客户的信任。AIDC 业务单集群订单规模指数级增长,24H1 收入高速增长。[10] 4. 盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润21.91亿元、32.74亿元、40.07亿元,对应2024年8月26日收盘价PE分别为17.7、11.9、9.7倍,维持"增持"评级。[12]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收15.00亿元(yoy+12.12%)，归母净利润3.19亿元(yoy+27.59%)，扣非归母净利润3.10亿元(yoy+33.73%) [5] - 润滑油添加剂毛利率同比提升2.91个百分点，期间费用率同比有所下降 [5] - 公司润滑油添加剂单剂产品质量稳定，性价比较高，在国外市场存在较大的需求潜力；同时公司复合剂已通过国外权威测试，在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量稳步增长 [6] - 公司顺应全球润滑油添加剂供应格局重塑的历史机遇，由单剂向复合剂、中低端向中高端战略转型，随着核心客户准入的突破，公司市场份额有望不断攀升 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为34.94亿元，同比增长24.1% [3] - 2024年归母净利润预计为7.00亿元，同比增长15.4% [3] - 2024年毛利率预计为33.5%，ROE预计为19.8% [3] - 公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，偿债能力较强 [9] - 公司资产周转率、应收账款周转率和存货周转率较高，营运能力较强 [9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 瑞达期货2024年中报实现营业总收入和归母净利润10.02亿元和1.37亿元,同比分别增长65.4%和16.6% [2] - 投资收入贡献盈利主要增量,人才引入推动管理费用延续增长态势 [2] - 布局利润率相对较高的做市和场外衍生品业务,推动风险管理分部营业利润扭亏为盈 [2] - 境外业务高速增长,一方面受益于对子公司瑞达国际增资,另一方面海外高利率周期形成利好 [2] - 作为CTA资管业务领跑者,通过拓宽获客渠道、丰富产品体系 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司分别实现手续费净收入1.72亿元、利息净收入0.66亿元、投资收益+公允价值变动损益1.26亿元、其他业务收入0.05亿元 [2] - 管理费用同比增长27.3%至1.70亿元,其中职工薪酬同比增长32.8%至0.94亿元 [2] - 场外衍生品交易实际名义本金同比增长37.83%至539.89亿元,权利金收入同比增长63.05%至1.44亿元,做市业务市占率高达12.13% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - AI 赋能消费电子迭代升级，汽车、通讯业务高速增长 [4] - 消费电子景气度回升，盈利能力修复 [4] - 公司持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务 [4] - 公司在通讯领域长期深耕高速互联产品，形成了垂直一体化服务能力 [4] - 公司在汽车领域充分借助多年来在消费电子、通讯领域所积累的技术应用能力与工艺制程开发经验，实现跨界应用 [4] 财务数据分析 - 公司 2024/2025/2026 年预计收入分别为 2505.27、2781.36 和 3101.77 亿元，同比增长 8.0%、11.0%和 11.5% [5] - 公司 2024/2025/2026 年预计归母净利润分别为 139.44、179.51 和 224.29 亿元，同比增长 27.3%、28.7%和 24.9% [5] - 公司 2024/2025/2026 年预计毛利率分别为 12.2%、12.8%和 13.5% [5] - 公司 2024/2025/2026 年预计 ROE 分别为 20.4%、21.1%和 21.2% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入8.49亿元,同比增长17.30%,归母净利润-2.65亿元,扣非归母净利润-2.86亿元。Q2单季度实现营业收入4.86亿元,同比增长92.50%,环比增长34.18%,归母净利润-1.15亿元,同环比减亏,扣非归母净利润-1.27亿元,亦同环比减亏。[1] - 公司营收逐季增加,毛利率改善。2024年上半年毛利率33.90%,同比下降8.93个百分点,其中24Q1、24Q2毛利率分别为32.00%、35.33%,随着高价晶圆逐渐消化并持续优化成本,毛利率有望逐步改善。[1] - 公司在研发方面保持高投入,2024上半年研发投入3.19亿元,同比下降4.59%,研发费用率37.61%。2024上半年公司产生股份支付费用1.47亿元,剔除股份支付费用后的归母净利润-1.18亿元。[1] - 汽车电子是公司重点聚焦的战略主赛道,2024上半年汽车电子领域收入2.84亿元,同比增长50.18%,营收占比33.51%,同比增加7.23个百分点。泛能源领域收入4.48亿元,同比下降3.14%,消费电子领域收入1.17亿元,同比增长67.89%。[1] - 公司传感器、信号链、电源管理业务持续拓展,2024上半年传感器营收占比10.82%,信号链营收占比53.58%,电源管理营收占比35.27%,整体更加均衡。截至2024年6月30日,公司可售产品型号达到2100余款。[1] 财务数据总结 - 我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为19.30、24.60和31.06亿元,同比分别增长47.2%、27.5%和26.2%,归母净利润分别为-1.96、0.65和2.56亿元,2024年亏损减少,2025年由亏转盈,2026年同比增长290.9%。[5][6] - 公司2025年和2026年对应2024年8月26日收盘价的PE分别为200.3和51.2倍。[5][6] - 公司2023/2024/2025/2026年毛利率分别为38.6%、36.7%、38.6%和39.4%,ROE分别为-4.9%、-3.2%、1.1%和4.0%。[6][8]

报告行业投资评级 - 报告给出了"推荐"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 日本铁路客运发展历程 - 日本铁路客运发展可分为三个阶段：1) 1970-1975年,铁路是新型交通工具,通过低价吸引乘客 [10]; 2) 1976-1990年,体制改革奠定提价基础,资本开支带来提价需求 [11][12][13]; 3) 1991年至今,公用属性凸显,票价趋于平稳 [15] - 中国铁路当前所处阶段类似于日本的第二阶段 [79] 中国铁路运营模式及定价机制 - 中国铁路实行"网运分离"模式,高铁运输公司拥有完全自主的票价定价权 [82][83] - 普铁票价仍由发改委决定 [85] 中国铁路客运票价市场化改革 - 2007年首次明确动车组基准票价,2016年铁路运输企业获得高铁票价自主定价权 [86][87][88] - 近年来铁路部门逐步推广高铁票价差异化浮动定价机制 [88] 中国铁路未来改革方向 - 铁总负债高、盈利能力弱,提价是当下改革的重要方向 [90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178] - 铁路资本开支压力大,未来票价有望进一步提升 [179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216] - 合资铁路公司有更强的盈利诉求,将更多依赖市场化定价 [219][220] 中国铁路票价空间分析 - 中国铁路客运单公里票价相比国际同行偏低,存在一定提价空间 [220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230] - 相比航空票价,高铁票价仍有较大提价空间 [226][227] 未来发展趋势 - 中国高铁正向通勤化迈进,未来公用属性有望凸显 [234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263]