报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场后续价格走势震荡调整 不建议追多猪价 [3] 各部分总结 行情概览 - 7月2日全国生猪出栏价15.3元/公斤 较前一日涨0.22元 涨幅1.46% 河南、四川等地出栏价也有不同程度上涨 [5] - 各期货合约价格均上涨 其中LH2509合约涨幅3.43% 主力合约（LH2509）增仓5729手 持仓约8.39万手 [4][5] - 河南主力基差为1110元/吨 较前一日降315元 降幅22.11% [5] 市场动态 - 7月2日 生猪注册仓单450手 [4] - LH2509合约受现货持续上涨影响 涨幅明显 [4] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量和仔猪数据看 3 - 12月生猪供应量有望逐月增加 2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 上半年需求淡季 下半年需求旺季 [2] - 从历史和现下基本面看 肥标差或震荡调整 [2] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢 后续出栏量有望增加 二三季度非消费旺季 需求支撑有限 多头逻辑为冻品库存有增加空间 现货价格韧性强 后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整 [3] - 核心逻辑为到12月生猪出栏量或增加 供应充裕猪价难明显上涨 需求端对猪价有支撑 猪价难明显下跌 150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿 给猪价支撑 2509合约对价格洼地几近平水 近期猪价上涨或因出栏量少 出栏恢复正常猪价上涨大概率不可持续 不建议追多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格将震荡调整 ，2509合约价格暂处于相对合理区间 ，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月26日全国生猪出栏价14.56元/公斤 ，较前一日涨0.08元 ，涨幅0.55% ；河南出栏价14.96元/公斤 ，涨0.16元 ，涨幅1.08% ；四川出栏价13.77元/公斤 ，涨0.06元 ，涨幅0.44% [6] - 期货合约中 ，07合约涨35元 ，涨幅0.26% ；09合约涨40元 ，涨幅0.29% ；其余合约有不同程度下跌 [6] - 河南主力基差920元/吨 ，较前一日涨120元 ，涨幅15% [6] 市场动态 - 6月26日生猪注册仓单750手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主 ，远月受现货下降重利好后市和后市出栏仍有增量影响震荡运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓733手 ，持仓约8.18万手 ，最高价14080元/吨 ，最低价13990元/吨 ，收盘于14040元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看 ，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限 ；从仔猪数据看 ，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 ；上半年是需求淡季 ，下半年是需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看 ，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限 ；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加 ，供应充裕下猪价难明显上涨 ；近期生猪现货市场呈良性三角关系 ，需求端对猪价有支撑 ，且150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿 ；2509合约对现货有所贴水 ，养殖端降重利好09合约 ，综合多空因素 ，2509合约价格暂处合理区间 ，建议暂时观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格将震荡调整 2509 合约价格暂处相对合理区间 建议暂时观望 [4] 各部分内容总结 行情概览 - 6 月 25 日全国生猪出栏价 14.48 元/公斤 较前一日涨 0.02 元/公斤 涨幅 0.14% 河南出栏价 14.8 元/公斤 较前一日涨 0.06 元/公斤 涨幅 0.41% 四川出栏价 13.71 元/公斤 较前一日跌 0.06 元/公斤 跌幅 0.44% [6] - 各期货合约价格均有不同程度上涨 主力合约（LH2509）收盘价 14000 元/吨 较前一日涨 60 元/吨 涨幅 0.43% [2][6] - 河南主力基差 800 元/吨 与前一日持平 [6] 市场动态 - 6 月 25 日生猪注册仓单 750 手 [2] - LH2507 合约以期现回归、交割博弈为主 远月受现下降重利好后市和后市出栏仍有增量影响震荡运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓 369 手 持仓约 8.1 万手 最高价 14015 元/吨 最低价 13930 元/吨 收盘于 14000 元/吨 [2] 基本面分析 - 供应方面 3 - 12 月生猪供应量有望逐月增加 但幅度有限 2025 年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 [3] - 需求方面 上半年是需求淡季 下半年是需求旺季 [3] - 肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢 供应压力未完全释放 后续出栏量持续增加 二三季度未到消费旺季 需求对猪价支撑有限 [3] - 多头逻辑为冻品库存有增加空间 支撑猪价 现货价格韧性强 供需并非很宽松 后续出栏增量有限 三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑一是到 12 月生猪出栏量或逐月增加 供应充裕 猪价难明显上涨 [4] - 二是近期生猪现货市场呈“宰量增 - 体重降 - 猪价稳”关系 需求支撑猪价 150Kg 与标猪价差企稳反弹 削弱散户降重意愿 支撑猪价 [4] - 三是 2509 合约对现货有所贴水 养殖端降重利好 09 合约 综合多空因素 2509 合约价格暂处合理区间 建议观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格将震荡调整，2509合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月24日生猪注册仓单750手，LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月震荡运行，主力合约（LH2509）增仓4249手，持仓约8.14万手，最高价14060元/吨，最低价13905元/吨，收盘于13940元/吨 [2] - 全国生猪出栏价6月24日为14.46元/公斤，较前一日涨0.05元，涨幅0.35%；河南出栏价6月24日为14.74元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；四川出栏价6月24日为13.77元/公斤，较前一日持平 [6] - 期货价格方面，01合约6月24日为13565元/吨，较前一日跌40元，跌幅0.29%；03合约6月24日为12775元/吨，较前一日持平；05合约6月24日为12970元/吨，较前一日跌15元，跌幅0.12%；07合约6月24日为13550元/吨，较前一日涨100元，涨幅0.74%；09合约6月24日为13940元/吨，较前一日跌40元，跌幅0.29%；11合约6月24日为13465元/吨，较前一日跌25元，跌幅0.19% [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年为淡季，下半年为旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢、后续出栏量增加、二三季度需求支撑有限；多头认为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；近期生猪现货市场呈良性三角关系，需求端对猪价有支撑，且150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿；2509合约对现货有所贴水，养殖端降重利好09合约，综合多空因素，2509合约价格暂处合理区间，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据的变化情况 [7][9][10][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为生猪市场处于震荡调整状态，2509合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 期价震荡调整 - 6月23日生猪注册仓单750手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现下降重利好后市影响震荡偏强运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓945手，持仓约7.71万手，最高价14010元/吨，最低价13925元/吨，收盘于13980元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难明显上涨；近期生猪现货市场呈“宰量增 - 体重降 - 猪价稳”关系，需求端有支撑，且150Kg与标猪价差企稳反弹削弱散户降重意愿；2509合约对现货有所贴水，当下养殖端降重利好09合约，综合多空因素，2509合约价格暂处合理区间，建议观望 [4] 行情概览 - 四川01、03、05、07、09、11合约较2025年6月20日分别上涨10元/吨、10元/吨、15元/吨、115元/吨、85元/吨、45元/吨，涨跌幅分别为0.07%、0.08%、0.12%、0.86%、0.61%、0.33% [6] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表，数据来源为涌益咨询、Wind、融达期货 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉期货窄幅震荡，主力合约结算价围绕13500元/吨波动，周均价环比小涨；供应上新疆现货价小涨、基差稳定，需关注高温对棉花生长的影响；需求受淡季影响新增订单有限，企业“随用随购”；宏观上中美经贸磋商提振市场情绪，短期市场维持区间震荡，后续关注棉产区高温及宏观政策变化；对下游纺企建议依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [3][36][46] 根据相关目录分别进行总结 国内外棉花市场基本数据 - 截至06月20日，CRB大宗商品价格指数收报312.53点，较06月13日涨2.63点，涨幅0.85%；文华商品指数报160.45，较05月16日增2.70，涨幅1.71%；ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较06月13日降1.14美分/磅，降幅1.68%；郑棉主力09合约收盘报13495元/吨，较06月13日不变，持仓减0.8万手至52.5万手 [2][10][35] - 06月20日，部分商品价格较06月13日有变化，如CCI3128涨37元/吨，CotlookA降0.25美分/磅，原油涨0.86美元/桶，黄金降68.2美元/盎司，美豆涨6.5美分/蒲式耳，美玉米降15.75美分/蒲式耳 [7] - 06月20日，各国进口棉主港CNF报价较06月13日有降，美E/MOTM降0.9美分/磅，巴西M降1.0美分/磅 [9] - 需求端，本周棉纱期货高位震荡，主力合约价格重心稳中有升，最高触及19900元/吨；现货平稳，价格波动小；传统纺织淡季，下游订单疲软，企业去库存，开机率低，中小纺企经营压力大，行业利润压缩 [11][34] 国内市场基本情况 - 06月20日，原材料价格较06月13日上涨，如涤纶涨250元/吨，短纤主力涨294元/吨 [15] - 06月20日，纱线价格较06月13日涨跌互现，国产纱OE10S、C32S等部分降5元/吨，T32S涨70元/吨；外纱价格不变；以人民币计价的外纱价格上移 [18][20][22] - 06月20日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14879元/吨；FCIndexM报75.82美分/磅，折1%关税下13438元/吨，折滑准税下14250元/吨；现货与滑准税下外棉价差扩大，郑棉与滑准税下价差缩小 [23] - 06月20日，内外纱价差-1611元/吨，较06月13日扩大；截至06月19日，ICE主力合约12月与郑棉2509合约有不同价差情况 [24][27] 郑棉市场分析 - 截至06月20日，郑棉注册仓单10532张（45.3万吨），有效预报303张（1.3万吨），仓单及有效预报总量46.6万吨，较06月13日的47.6万吨减少 [29] - 06月20日，郑棉期货与CCI3128B指数价差-1384元/吨，较06月13日扩大 [31] - 宏观上，6月18日美联储维持利率不变，国内5月经济延续恢复态势，规模以上工业增加值同比增5.8%、环比增0.61%，CPI同比微降0.1%、环比降0.2% [32] - 供应上，截至6月16日全疆棉花盛蕾期，现蕾率约99.0%，平均蕾数9.4个，株高50 - 65公分，果枝数6 - 7台，长势好于去年，需关注高温对棉花生长的影响 [33] - 需求端情况同国内外棉花市场基本数据中的需求端情况 [34] - 截至06月20日当周郑棉主力09合约收盘13495元/吨不变，持仓减0.8万手至52.5万手；技术面MACD红柱缩量，DIFF与DEA、KDJ指标拟合死叉，技术指标强势 [38] 国际市场分析 - 6.6 - 6.12日一周，美国2024/25年度陆地棉净签约18869吨，较前一周增38%，较近四周平均减23%；装运46425吨，较前一周减13%，较近四周平均减24%；净签约本年度皮马棉 - 431吨，装运680吨，较前一周减48%；周内签约新年度陆地棉62346吨，签约新年度皮马棉1474吨 [41] - 截至06月10日，CFTC持仓显示基金净多头头寸-67935，较上周减5999手 [43] - 06月20日，ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较06月13日降1.14美分/磅，降幅1.68%；技术面MACD绿柱放量，DIFF与DEA、KDJ指标拟合死叉，技术指标弱势 [44] 操作建议 - 关注外部宏观环境对大宗商品价格的影响，供应端压力缓解但下游消费淡季或拖累棉价，棉价震荡对待 [46] - 下游纺企依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价震荡调整，行情震荡偏弱，猪价暂无大涨基础，建议对09合约暂时观望 [2][4] 各部分总结 行情概览 - 6月18日生猪注册仓单750手，LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行，主力合约（LH2509）当日减仓1467手，持仓约8万手，最高价13880元/吨，最低价13765元/吨，收盘于13835元/吨 [2] - 6月18日全国生猪出栏价14.22元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；河南出栏价14.38元/公斤，较前一日涨0.07元，涨幅0.49%；四川出栏价13.87元/公斤，较前一日跌0.1元，跌幅0.72% [6] - 各期货合约价格有不同程度涨跌，如01合约13615元/吨，较前一日涨30元，涨幅0.22%；03合约12720元/吨，较前一日涨5元，涨幅0.04%等 [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加，上半年属需求淡季，下半年属需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存仍有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱，核心逻辑是2025年二三四季度生猪出栏量充裕，猪价暂无大涨基础，二三季度需求对猪价支撑偏弱，若6、7月集中大幅降重猪价或出现新低，09合约价格暂处于相对合理区间，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据的变化情况 [7][8][9][10][11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价震荡调整 ，策略观点为震荡偏弱 ，核心逻辑是2025年二三四季度生猪出栏量充裕猪价暂无大涨基础 ，二三季度需求对猪价支撑偏弱 ，若6、7月出现集中大幅降重猪价或现新低 ，09合约价格暂处相对合理区间建议暂时观望 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月17日生猪注册仓单750手 ，LH2507合约以期现回归、交割博弈为主 ，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 ，主力合约（LH2509）当日增仓927手 ，持仓约8万手 ，最高价13855元/吨 ，最低价13755元/吨 ，收盘于13815元/吨 [2] - 6月17日全国生猪出栏价14.23元/公斤 ，较前一日涨0.02元 ，涨幅0.14% ；河南14.31元/公斤 ，较前一日涨0.01元 ，涨幅0.07% ；四川13.97元/公斤 ，较前一日涨0.08元 ，涨幅0.58% [6] - 各期货合约价格有不同变化 ，主力基差（河南）为495元/吨 ，较前一日降25元 ，降幅4.81% [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限 ，从仔猪数据看2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 ，上半年属需求淡季 ，下半年属需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看 ，肥标差或震荡调整 [3] - 市场多空逻辑 ，空头认为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度需求对猪价支撑有限 ；多头认为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱 ，核心逻辑包括2025年二三四季度生猪出栏量充裕猪价暂无大涨基础 ，二三季度需求对猪价支撑偏弱 ，若6、7月出现集中大幅降重猪价或现新低 ，09合约价格暂处相对合理区间建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据及变化情况 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价震荡调整，后续行情震荡偏弱，09合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月16日全国生猪出栏价14.21元/公斤，较6月13日涨0.09元，涨幅0.64%；河南出栏价14.3元/公斤，较6月13日涨0.11元，涨幅0.78% [6] - 各期货合约价格有涨有跌，01、07合约较6月13日分别涨10元，涨幅0.07%、0.08%；03、05、09、11合约较6月13日分别跌20元、15元、10元、30元，跌幅分别为0.16%、0.12%、0.07%、0.22% [6] - 河南主力基差520元/吨，较6月13日涨200元，涨幅62.5% [6] 市场动态 - 6月16日生猪注册仓单750手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）6月16日减仓500手，持仓约8万手，最高价13850元/吨，最低价13750元/吨，收盘于13780元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求上，上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史和现下基本面看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望增加、二三季度需求对猪价支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱 [4] - 核心逻辑是2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求对猪价支撑偏弱、若6、7月集中大幅降重猪价或创新低、09合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据的变化情况 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱，从仔猪数据看9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价易跌难涨；养殖端降重令猪价承压，关注150Kg与标猪价差能否走强；2509合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差情况：现货降重下跌背景下，生猪主力合约（LH2509）震荡偏强调整，6月13日主力合约基差（基准地基差）为320元/吨 [2][3] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：现货偏弱背景下，部分合约价差反套走势 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：宰量下降、猪价下跌，说明供应端有压力导致猪价下跌 [14] - 区域价差：地区价差逐渐回归正常 [16] - 肥标价差：150kg与标猪价差震荡偏弱调整，若能走强或削弱养殖端降重意愿 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：出栏体重加速下降，前期累库压力逐渐释放 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比+1.3%；5月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.92%，My steel样本规模企业能繁母猪环比+0.33%，产能继续增加 [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，淘汰母猪宰杀量5月环比增加，但仍处低位 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：5月新生健仔数环比+2.91%，对应到今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，4月定点企业屠宰量3077万头，环比+0.5%，同比+20%；冻品市场逐渐由累库转为去库，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年4月猪肉进口量约7.9万吨，较上月减少1.1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]