报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃行业短期上涨趋势未改，但政策预期热度降温，价格波动增大，警惕短线回调风险，关注1200支撑 [4] - 纯碱行业格局未明显改善，供应高位、需求短期改善但库存仍高，短期盘面受宏观情绪影响大，价格波动放大，暂时观望等待市场情绪消散，警惕短线回调，关注1300附近支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行业 供应端 - 本周浮法玻璃行业开工率75%，周环比降0.34个百分点；产能利用率79.48%，周环比增0.57%；日产量15.9万吨，周环比增0.73%；周产量110.81万吨，环比+0.09%，同比-7.06% [3] 需求端 - 截至20250715，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比-2.1%，同比-7.0%；市场情绪提振，多地产销良好，部分企业有推涨意愿，多数暂稳出货 [3] 产业库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比降304.3万重箱或4.69%，同比减7.74%，连降5周创今年2月以来新低，折库存天数26.6天，较上期降1.3天，华中地区降幅明显 [3] 成本利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1052、1008、1438元/吨，环比变化分别为-1、+4、-4元/吨；生产利润分别为53.4、128.9、-168.4元/吨，环比变化分别为+58.18、+7.4、+10.54元/吨 [3] 纯碱行业 供应端 - 本周纯碱综合产能利用率83.02%，环比-1.08%，产量73.38万吨，环比-1.28% [5] 需求端 - 本周纯碱企业出货量76.48万吨，环比增10.68%；整体出货率为105.66%，环比+11.42个百分点 [5] 产业库存 - 本周国内纯碱厂家总库存186.46万吨，环比减4.1万吨，跌幅2.15%；连续第二周去库，但幅度偏小，碱厂整体库存仍居历史高位 [5] 成本利润 - 氨碱成本为1257元/吨，环比+2元，联碱成本为1611元/吨（按75%-80%比例测算为1204 - 1284元/吨），环比+5元；氨碱法利润-35元/吨，环比-0.9元/吨；联碱法利润17.5元/吨，环比+6元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成协议、中美或再延期，短期关税风险落地，金银大幅调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期黄金具战略配置价值，白银长期向上趋势不变 [1][2] - 海外库存累积，铜反弹承压，中长期依旧看好；锌供应宽松、需求淡季累库，反弹承压，供增需弱，把握逢高空机会 [1] - 国内原生铅冶炼企业检修短期扰动、再生铅企业亏损扩大惜售，铅锭社会库存高位，铅价反弹承压；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡市场供需双弱、终端消费进入淡季、库存累积，锡价反弹承压 [1] - 海外几内亚铝土矿扰动减弱，国内铝锭、铝棒处于淡季垒库状态，铝加工行业开工率趋弱，铝价承压；海外镍矿端价格平稳，下游不锈钢减产力度放缓、终端消费淡季压力仍存、镍不锈钢再度垒库，镍价承压偏弱 [1] - 工业硅供应增加、下游有机硅大厂停产拖累需求、宏观反内卷交易情绪消退，价格回调；多晶硅“销售价格不低于成本”支撑盘面，但现货成交规模有限、宏观反内卷交易情绪消退，主力有回落风险 [1] - 碳酸锂基本面边际改善、价格上涨带动库存转移，江西锂矿扰动未完全证伪，需警惕资金炒作和价格剧烈波动，谨慎看多 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：关税达成金银调整，今早开盘外盘大幅下跌，国内开盘或受影响 [2] - **基本逻辑**：美欧达成贸易协议，对欧盟输美商品征15%关税，欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品，中美暂停征收互征关税措施再延长90天；美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；短期关税风险消退，但美联储降息预期、债务增发、央行购金继续，全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [2] - **策略推荐**：黄金价格调整，关注765附近支撑，长期趋势和逻辑不变；白银关注9050支撑，短期调整思路对待 [3] 铜 - **行情回顾**：沪铜承压回落，测试下方30日均线支撑 [5] - **产业逻辑**：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%；需求方面，精铜杆周度开工率69.37%，环比下滑4.85%，终端电力和汽车需求维持韧性，家电或前高后低，房地产形成拖累，警惕8月美国铜50%进口关税加征后国内铜和铜制品出口需求跳水；库存方面，美国铜进口关税预期即将落地，海外交易所铜库存回升，隐形库存显性化，拖累铜价表现，国内现货流通相对偏紧，现货升水反弹 [5] - **策略推荐**：等待铜止跌企稳后逢低试多，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9700，9850】美元/吨 [6] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压回落 [8] - **产业逻辑**：25年锌精矿供应宽松，6月锌矿砂及其精矿进口量32.99万吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%，Red Dog矿精矿产量微降，Trail冶炼减产；国内新增冶炼产能集中释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹，镀锌需求信心提振，但当前处于高温和消费淡季，企业开工疲软，镀锌企业开工59.42% [8] - **策略推荐**：锌供应宽松限制上方空间，叠加需求淡季累库，承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 [9] 铝 - **行情回顾**：铝价表现承压，氧化铝反弹回落走势 [10] - **产业逻辑**：电解铝方面，6月末国内电解铝运行产能达4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨，7月电解铝锭库存51万吨，环比上周涨1.8万吨，国内主流消费地铝棒库存14.55万吨，较上周四减少1.05万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.7%，与去年同期相比下降3.5%；氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销20多家铝土矿矿业权许可证，大多为闲置矿权，目前海外铝土矿进口维持高位，7月国内部分氧化铝企业检修停产，带动短期市场现货货源不太充裕，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动 [11] - **策略推荐**：沪铝短期以反弹抛空机会为主，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝反弹承压运行 [11] 镍 - **行情回顾**：镍价大幅走弱，不锈钢承压回落走势 [12] - **产业逻辑**：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或因港口库存增加持续走弱，国内镍供需偏弱状况改善有限，7月国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度累积，下游消费淡季，远期镍价或再度面临压力；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山不锈钢库存总量约99.08万吨，周环比上升1.31%，除无锡200、400系库存小幅下降外，其余地区各系库存增加，终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱影响 [13] - **策略推荐**：镍不锈钢以反弹抛空机会为主，注意库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [13] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2509大幅增仓，尾盘涨停 [14] - **产业逻辑**：基本面总库存维持累库趋势，但价格强势拉涨令库存从上游转移至中间环节，国内江西和青海有企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量，短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成碳酸锂博弈焦点，综合国内外减产信息，全年过剩量将由8万吨缩窄至5万吨LCE，基本面变化滞后，盘面大幅增仓上行，仓单处于低位，贴水结构扩大支撑价格上行 [15] - **策略推荐**：多单止盈，观望为主，关注区间【77000 - 80000】 [1][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观转暖不敌供需弱预期，仍需警惕回调风险；相较于6月预测值，本次数据调整方向偏空，产量调增幅超消费调增幅，预期全球期末库存在新年度上调；全球消费增加至近五年高位或与后市全球GDP弱预期存在劈叉，期末库存最终或进一步调增 [1][7] 各目录总结 棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国、美国产量环比分别调增21.8万吨、13.1万吨，巴基斯坦产量减调4.4万吨 [4][7] - 2025/26年度全球消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨，巴基斯坦消费调增6.5万吨 [7] - 2025/26年度全球进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨，中国进口环比调减15.2万吨，巴基斯坦进口环比调增13.1万吨 [7] - 2025/26年度全球期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨，中国、美国期末库存环比分别调增1.1万吨、6.5万吨 [7] 棉花期现 周内期价震荡偏弱，现货价格相对稳定 [8] 棉纱期现 期价周内小幅下滑，主流纱支现货价相对平稳 [15] 供应 - 美棉播种基本完成，2025年种植面积1010万英亩，同比降10%，优良率达54%，环比增2%，高于同期9%，无干旱率环比降3%至93%，高于同期45%，弃耕率降至14.427% [18] - 本周全国工商业库存环比降15.19万吨至316.26万吨，新疆、内地商业库存均低于同期；纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存环比均提升，纱布类产品补库速度放缓 [20] - 6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%；1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%；6月棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，增幅约10%；2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减13.6%；2024/25年度累计进口约117万吨，同比减18.18% [22] - 截至7月25日，郑棉注册仓单9265张，周内减236张，有效预报350张，仓单及预报总量9615张，折合棉花38.46万吨；东疆部分仓单高含糖问题限制其流出速度，陈作合约临近交割或面临“烂仓单”难接货风险 [24] 需求 - 本周纺纱厂开机率环比降1.9%至67.6%，织布厂开机率环比降0.7%至38.2%，开机率同比差值扩大；纺企订单环比降0.33天至6.94天，主流纱支即期利润降至 - 1920元/吨，疆内企业预计每吨盈亏降至百元以内 [26] - 轻纺城本周成交总量提升1.6万米至486.8万米，棉布成交量下滑5万米至25万米；柯桥本周配饰价格环比提升0.98至114.27，面料价格环比下降0.73至110.85 [29] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；1 - 6月总额245458亿元，同比增5.0%；6月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额1275亿元，同比增1.9%，较上月放缓；1 - 6月累计零售总额7426亿元，同比增3.1% [30] - 6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，纺织品出口120.5亿美元，下降1.6%，环比降4.6%，服装出口152.7亿美元，增长1%，环比增12.4%；累计出口金额1439.8亿美元，同比增0.8%；6月纺织品累计出口金额705.2亿美元，同比增1.8%，服装累计出口734.6亿美元，同比减0.2%；出口增速放缓因美国“对等关税”政策冲击，纺织品对服纺整体出口形成拖累 [33] - 6月中国服装出口至美国、欧盟金额环比增加，低于或同比减少同期；出口至东盟金额环比有增有减，同比减少；纺织品出口至美国、欧盟金额环比增加，低于或同比减少同期；出口至东盟金额环比减少，同比减少 [39] - 6月棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%；棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94%；需求端走弱与终端累库趋势维持 [41] CFTC持仓数据一览 非商业及基金净空头持仓小幅走弱 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕大区间震荡，基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用，关注中美贸易谈判结果[1] - 菜粕大区间震荡，多空因素交织，关注中加、中澳后续进展[1] - 棕榈油追多谨慎对待，7月存在累库可能，关注价格调整后企稳看多机会及国内买船情况[1] - 棉花谨慎看空，下游需求边际弱化有负反馈风险，关注11 - 1反套机会[1] - 红枣谨慎看空，减产预期证伪与高库存使盘面上行压力大，维持逢高沽空思路[1] - 生猪谨慎看多，短期价格有支撑但中长期产能过剩，09合约或回调，01合约可逢低布局多单或跨年反套[1] 各品种总结 豆粕 - 种植情况：7月美豆种植天气基本顺利，南美丰产定局[1] - 库存情况：截至7月18日，全国港口大豆库存797.9万吨，环比减25.2万吨；125家油厂大豆库存642.24万吨，环比减15.25万吨；豆粕库存99.84万吨，环比增11.22万吨；饲料企业豆粕库存天数8.26天，较7月11日增0.34天[3] - 价格情况：周五国内豆粕价格收跌，主力合约价格区间【2970，3040】[1] - 相关事件：特朗普宣布美与印尼达成农业贸易协议，印尼承诺采购45亿美元美国农产品[1] 菜粕 - 种植情况：全球菜籽产量同比恢复，加籽地区土壤墒情偏干[1] - 库存情况：截至7月18日，沿海油厂菜籽库存16.2万吨，环比增1.6万吨；菜粕库存1.2万吨，环比减0.31万吨；未执行合同7.6万吨，环比增1.7万吨[7] - 价格情况：周五菜粕延续小幅收跌，主力合约价格区间【2640，2710】[1] - 相关事件：7 - 9月菜籽进口同比大幅下降，加菜粕进口关税100%；堪培拉接近与北京达成协议，澳供应商或向中国运送五批试用油菜籽[1][7] 棕榈油 - 供需情况：7月USDA报告调低全球棕榈油期末库存，印度6月进口环比增61.19%；前15日马棕出口及产量数据偏空；7月前25日数据显示有累库可能[1] - 库存情况：截至7月18日，全国重点地区商业库存59.14万吨，环比增2.84万吨[9] - 价格情况：主力合约价格区间【8850，9100】，追多看多需谨慎，近1 - 2周价格有休整风险[1] - 相关事件：印尼与美国暂达成共识，出口关税问题或解决；印尼称有资金完成B40目标并研究B50；马棕调增8月出口关税[1] 棉花 - 种植情况：美棉主产区墒情适宜，优良率走高；国内新棉生长良好，实播面积和单产增加[1] - 库存情况：商业去库偏快，下游产成品补库本周走弱；国产棉工商业库存降15.19万吨至316.26万吨[1][12] - 价格情况：主力合约价格区间【14000，14350】，追多谨慎，关注11 - 1反套机会[1] - 相关事件：USDA7月报告调增美新季产量及期末库存，美棉周度出口走弱[1] 红枣 - 种植情况：新季枣树生长良好，二茬坐果未现明显减产征兆[1] - 库存情况：旧作库存处历史高位，本周36家样本点物理库存10090吨，环比减230吨[1][15] - 价格情况：主力合约价格区间【10350，10850】，维持逢高沽空思路[1] 生猪 - 供需情况：短期出栏节奏放缓，养殖端压栏、惜售；中长期产能过剩，消费淡季需求稳中趋弱[1] - 库存情况：全国样本企业生猪存栏量3719.93万头，出栏量1125.59万头，能繁母猪存栏量4043万头[16] - 价格情况：主力合约价格区间【14250，15000】，09合约或回调，01合约可逢低布局多单或跨年反套[1]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：空单持有 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场情绪降温，短期或回调；铁矿石受焦煤大跌影响或跟随调整；焦炭市场情绪减退，短期回调；焦煤交易监管升级，高位回落；铁合金产区复产增多，谨慎看多 [3][7][8][12][16] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 品种观点：焦煤回落致多头氛围降温，螺纹价格下行；产量和表需环比回升，总库存小幅下降，供需相对平衡；铁水产量小幅回落但绝对水平仍高 [4] - 盘面操作建议：短期回调后或进入高位波动，关注月底重要会议是否重申反内卷政策，价格区间【3220，3350】 [1][5] 热卷 - 品种观点：产量和表需小幅下降，库存略增，基本面相对平稳，矛盾有限 [4] - 盘面操作建议：围绕宏观政策等因素交易，焦煤回落带动下行，后期或进入高位波动状态，价格区间【3370，3500】 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量转降，供给端发到货双增且后续发货有增量，港口增库；焦煤限仓后大幅下跌，市场情绪谨慎 [6] - 盘面操作建议：空单持有，关注政策情况，价格区间【760，810】 [1][7] 焦炭 - 品种观点：焦煤快速上涨后焦炭涨幅滞后，焦企利润亏损，生产积极性不高；供需总体平衡，库存偏稳；焦煤回落，焦炭跟随回调 [10] - 盘面操作建议：谨慎看空，价格区间【1608.5，1749】 [1][11] 焦煤 - 品种观点：大商所收紧开仓限额，市场情绪冷静，盘面快速回落；国内产量近期总体回升，与去年同期相近；上游库存向下游转移，总库存平稳；能源局核查超产行为对产量影响有限 [14] - 盘面操作建议：谨慎看空，市场回调后或进入冷静期，后市或阶段性回落，价格区间【1100.5，1288】 [1][15] 锰硅 - 品种观点：本周产量和开工率继续回升，北方产区开工稳定，南方产区复产增多；需求端螺纹产量增加、表需回升，对硅锰需求有刚性支撑 [18] - 盘面操作建议：整体供需矛盾有限，关注焦煤等龙头品种动向，价格区间【6295，6535】 [1][19] 硅铁 - 品种观点：本期产量和开工率继续回升，主产区检修与复产并存；当前工厂库存压力释放，但交割库存处同期较高水平，近端仓单压力明显 [18] - 盘面操作建议：中期基本面未明显改善，价格仍将承压运行，价格区间【6030，6300】 [1][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃基本面上涨动力不足，建议多单减持，同时需关注宏观政策、装置投产及重启进度、下游需求补库节奏等因素对市场的影响[1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - L2509合约波动区间【7224，7483】，开盘7225元/吨，收盘7456元/吨，盘面随成本和情绪波动[3][15] - PP2509合约波动区间【7023，7239】，开盘7024元/吨，收盘7221元/吨，盘面随宏观情绪震荡上行[6][56] - 国内丙烯市场价格盘整后小幅回调，下游补库需求及装置复产影响价格[9] 下周展望 - 宏观层面反内卷政策预期支撑盘面，PE基本面供需双弱转双强，关注补库节奏；PP基本面上行驱动不足，关注宏观政策及仓单变动[4][7] - 丙烯价格预计弱势盘整，山东主流市场价格区间6200 - 6400元/吨，关注装置重启及下游需求补库进度[10] 策略 - 塑料：单边多单部分减持，关注区间【7200 - 7500】；多LP09套利继续持有；产业客户择机卖保[5] - PP：单边多单部分止盈，关注区间【7050 - 7300】；多PP9 - 1价差或MTO盘面择机介入；卖保择机介入[8] - 丙烯：单边多单部分止盈，PL2601关注区间【6500 - 6700】；空PL1 - 2价差持有；卖保择机介入[11] 塑料行情 - 盘面减仓反弹，基差环比走弱，仓单同期高位，月差走弱，L - PP09价差小幅走强[17][20][24][25] - 年初至今累计投产258万吨产能，后市关注多套装置投产进度，预计下周产量环比+3万吨[28][29][30] - 1 - 6月进口量累计同比+5.9%，6月显著下滑；下游开工率维持4成左右，农膜开工边际好转[33][38][39] - 社会库存持续累库，LLDPE进口毛利周环比+112至27元/吨；原油炼厂开工率同期高位[46][50][53] PP行情 - 盘面减仓反弹，基差走弱，仓单同期高位，PP9 - 1月差走弱，择机正套[58][61][64] - 年内已投产436万吨产能，后市关注装置投产进度，预计下周产量升至79万吨[67][68][69] - PDH毛利显著上升，进口毛利持续下滑，后市进口依赖度有望降低；下游开工率维持5成左右，塑编开工重心下移[71][75][78] - 库存环比累库，同比中偏高[83] 丙烯行情 - 上市首周震荡偏强，价格震荡偏弱，PDH开工边际上升，厂库同比高位，下游综合开工边际下滑[89][90][93]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PVC行情震荡偏强，受稳增长政策、煤矿整改消息及价格法征求意见稿等因素影响价格拉升；短期基本面边际恶化，处于季节性累库周期，基差给出套利空间抑制反弹，但政策预期不能证伪，关注月底政治局会议及老旧装置政策变动；建议多单持有部分逢高止盈，产业客户可逢高卖保 [3][4][5] 各部分总结 PVC行情回顾 - 本周PVC盘面波动范围【4949，5391】，开盘4956，收盘5373；周一受稳增长政策驱动，周二煤矿整改消息，周四价格法征求意见稿出台，周五主力合约升至5391元/吨创周内高点 [8] - 截至周五，主力收盘价5373元/吨（周环比+436），持仓量86万手（周环比-12.4），持仓量去化加快；常州基差-213元/吨（周环比-116），仓单54412手（周环比+1771），6月PVC月交割量3.5万吨同比中性 [12][14] - 截止周五，V9-1价差为-113元/吨（周环比+6）；本周电石法PVC价格受煤炭带动显著，乙电价差走弱 [17][20] 宏观回顾与展望 - 25年第30周全周涨幅PVC>能化>聚烯烃>商品，市场交易反内卷，PE、PP、PVC煤制占比分别为21%、23%、70%，老旧产能占比分别为14%、8%、11% [21] - 25年第31周关注政治局会议、反内卷政策、美国关税变动等 [21] 月度平衡表 - 一季度新增新浦化学50万吨产能，6月初陕西金泰30万吨乙烯法装置投产；7月万华福建及渤化发展合计90万吨装置释放 [22][23] - 25年PVC产量累计同比呈上升趋势，表消累计同比降幅收窄；期末社库和厂库环比有增减变化 [22] 供给 - 本周PVC产量45万吨，周环比-0.5万吨，产能利用率77%，1 - 30周产量累计同比+3.9%；下周产能利用率预计升至76.86%，整体供应量预计增加 [26] 内需 - 本周下游开工率为42%，其中型材及薄膜开工率环比好转，管材开工率连续3周下滑 [28] 出口 - 25年1 - 6月PVC出口量196万吨，累计同比+50%，5月出口量26万吨，同比+21% [31] - 25年1 - 6月PVC地板累计出口量209万吨，累计同比-11%，6月出口量32万吨，同比-24% [36] 库存 - 截至本周四，PVC大样本社库68万吨（周环比+2.6），连续5周累库合计累库11.4万吨；企业库存36万吨（周环比-1），连续5周去库；上中游库存连续4周去库 [39] 利润 - 本周PVC利润显著修复 [40] 产业链价格 - 本周动力煤价格665元/吨，乌海电石价格2225元/吨（周环比-50），32%烧碱现价830元/吨（周环比-10）且持续倒挂 [44][48][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰基本面矛盾相对有限，成本端煤炭走强对合金价格有较强支撑，市场情绪驱动下价格或仍有上涨空间，后续需关注宏观政策落地情况以及焦煤等龙头品种动向，主力合约参考区间【6155,6675】[4] - 硅铁本周基本面供需双增，当前工厂库存压力有所释放，但交割库存已处同期较高水平，近端仓单压力明显，短期市场情绪驱动下价格或仍有上涨空间，后续需关注宏观政策落地情况以及焦煤等龙头品种动向，中期基本面逐渐回归至宽松状态，价格或仍将承压运行，主力合约参考区间【5955,6375】[53] 根据相关目录分别进行总结 硅锰 行情回顾 - 截至7月25日收盘，锰硅主力合约收盘价6414元/吨，江苏地区现货价格6090元/吨，基差 -324元/吨[7] - 主产区现货价格上涨50 - 170元/吨不等，内蒙6517市场价5700（+70）元/吨，宁夏5800（+170）元/吨，广西5720（+50）元/吨[8][10] 供给 - 截至7月25日，全国硅锰产量合计186480吨，周环比增3640吨；开工率41.58%，周环比下降1.05%，北方开工稳定，南方工厂小幅复产，云南开工率增至85.38%[13] 需求 - 截至7月25日，硅锰周度需求量123670吨，周环比增289吨；247家钢铁企业铁水日均产量242.23万吨，周环比降0.21万吨；螺纹钢周度产量211.96万吨，周环比增2.9万吨[17] - 河钢集团7月硅锰合金采购定价5850元/吨，较6月定价上涨200元/吨；采购量14600吨，较6月增加2900吨[21] 库存 - 企业库存合计20.5万吨，周环比降1.13万吨；仓单数量合计77656张，较上周五减少2275张；交割库存（含预报）继续下降至38.98万吨[3][22] 成本利润 - 内蒙、广西即期成本分别为5736.34、6240.59元/吨；生产利润分别为 -56.34、 -540.59元/吨，产区亏损程度较上周有所缩小[24][27] 锰矿价格 - 截至7月25日，天津港加蓬块39.5（+0.5）元/吨度，South32澳块40（+0.5）元/吨度，南非半碳酸34.8（+0.6）元/吨度[29] - South32公布8月对华锰矿报价，南非半碳酸报3.9美元/吨度（+0.05），澳块报4.35美元/吨度（ -0.05）；康密劳加蓬块报4.2美元/吨度（ -0.05）；CML澳大利亚锰矿报价4.5美元/吨度（较6月价格下跌0.05美元/吨度）；Jupiter半碳酸报3.9美元/吨度（较6月上涨0.05美元/吨度）[33] 发运数据 - 发运、到港量环比下降，减量主要来自南非和澳大利亚，南非锰矿本期到港量22.14万吨，周环比下降46.2%，加蓬矿、澳矿实际到港量仍然偏低；疏港量环比继续回落，但下行幅度有所放缓[4] 锰矿港口库存 - 截至7月18日，全国港口库存合计428.5万吨，环比降4.2万吨；其中，天津港库存合计342万吨，环比降6.4万吨[38] 锰矿厂家库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13天，环比增2.36%[41] 其他成本 - 产区电价暂稳，宁夏化工焦出厂价1090元/吨，较上周上涨100元/吨[44] 硅铁 行情回顾 - 截至7月25日收盘，硅铁主力合约收盘价6166元/吨，江苏地区现货价格5900元/吨，基差 -266元/吨[56] - 主产区现货价格上涨250 - 300元/吨不等[57] 供给 - 截至7月25日，硅铁周产量10.23万吨，周环比增0.23万吨；开工率32.33%，周环比增0.88%，主产区检修与复产并存，全国开工率维持同期较低水平[52][60] 炼钢需求 - 截至7月25日，硅铁周度需求量20065.7吨，周环比增52吨[63] - 河钢集团7月硅铁合金采购定价5600元/吨，较6月定价上涨100元/吨；采购量2700吨，较6月增加500吨[66] 非钢需求 - 6月镁锭产量合计71710吨，月环比下降2437吨；2025年6月我国硅铁出口数量合计34723吨，月环比下降1962吨；1 - 6月我国硅铁出口量累计200047吨，较去年同期下降22498吨（降幅10.11%）[69] 库存 - 企业库存合计6.21万吨，周环比降0.14万吨；仓单数量合计22124张，较上周五增加174张；交割库存（含预报）合计11.15万吨，较上周五降630吨[52][70] 成本利润 - 内蒙、宁夏即期成本分别为5421元/吨、5274元/吨；生产利润分别为79元/吨、226元/吨，产区成本线小幅抬升，利润较前期明显改善[72][74] - 陕西兰炭小料价格540元/吨，较上周维持不变[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块中焦煤成最大推动力，连续涨停带动钢材持续上行，后期政治局会议及行业政策预期仍会支撑市场，整体氛围偏暖未结束，五大材各品种供需有升降，库存相对平稳，基本面矛盾有限 [3] - 市场围绕宏观情绪及行业政策预期交易，“反内卷去产能”基调下多行业出台措施，市场氛围兴奋，行情上涨改善现货市场氛围，焦煤拍卖流拍减少，煤矿库存下降但总库存平稳，货权从上游向下游转移 [3] - 钢铁政策出台前市场难明显回调，但焦煤连续拉涨后高位风险上升，钢材后市或进入高位波动状态，不排除进一步上冲可能，中长期关注政策预期消费节点 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 |品种|当月产量（万吨）|当月同比（%）|累计产量（万吨）|累计同比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |生铁|7191|-4.1|43467|-0.8| |粗钢|8318|-9.2|51483|-3.0| |钢材|12784|1.8|73438|4.6| |钢材进口|47|-18.3|302|-16.4| |钢材出口|968|10.9|5815|9.2|[5] 五大材周度数据 |品种|当周产量|产量变化|产量累计同比|当周消费|消费变化|消费累计同比|库存|库存变化|库存同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|211.96|2.9|-6%|216.58|10.41|-5%|538.64|-4.62|-29.15%| |线材|85.25|-1.1|-10%|84|-2.51|-9%|98.22|1.05|-36%| |热卷|317.49|-3.65|0%|315.24|-8.55|0%|345.16|2.25|-20%| |冷卷|86.96|-0.05|1.05%|87.23|-2.13|1.54%|169.95|-0.27|-10.06%| |中厚板|165.31|0.68|1.68%|164.88|0.8|2.55%|184.53|0.43|-17.56%| |合计|866.97|-1.22|-2.25%|868|-2|-1.51%|1337|-1.16|-23.97%|[6] 钢材生产利润 |地区|螺纹钢 - 高炉变化|螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化|螺纹钢 - 电炉 - 平电变化|热卷 - 高炉变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华东|349 5 74 42 -46 41 299 6|/|/|/| |华北|224 0 -3 80 -118 79 206 0|/|/|/| |华中|175 0 25 -2 -106 -2 255 20|/|/|/|[22] 钢材需求 - 30 大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降 3.4%，100 城土地累计成交面积同比下降 6.7% [29] - 水泥出库量近期平稳，目前累计同比下降 28%，混凝土发运量相对平衡，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降 15% [32] - 目前钢材出口量仍在高位，近期热卷内外价格有所回落，或影响后期出口 [38] 钢材库存 - 螺纹钢基差持稳，处于近年来同期偏高水平，本轮价格上涨中现货与期货大体同步上行，螺纹库存较低支撑现货价格 [52] - 热卷基差本周继续回落，季节性上后期仍面临走弱规律 [57] - 螺纹月差本周继续走弱，back 结构继续发展 [62] - 热卷 10 - 1 月间价差本周低位波动，变化不大 [66]

碳酸锂周报： 供给超预期收缩，碳酸锂强势上涨 分析师：张清 咨询账号：Z0019679 中辉期货研究院 2025.7.25 本周碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国"反内卷"持续升级，全面修订《价格法》。各行业开展反内卷行动，大宗商品市场多头氛围浓厚。欧洲央行 连续八次降息后按下暂停键，9月降息预期下滑。欧元区7月PMI升至51创近一年新高。美国7月Markit制造业PMI下降至49.5，但 整体商业活动创12月以来最快扩张。特朗普表示将对大部分国家征收15%-50%的简单关税，关税风险降低，市场风险偏好回升。 【供给端】本周碳酸锂产量连续9周上升，处于近5年高位。周内关于供应端的小作文较多，江西和青海各有企业停产，其余企业 维持正常生产，部分厂家由于价格波动较大选择停售。 【需求端】7月1-20日，全国乘用车新能源市场零售53.7万辆，同比去年7月同期增长23%，较上月同期下降12%，全国乘用车新能 源市场零售渗透率54.9%；7月1-20日，全国乘用车厂商新能源批发51.4万辆，同比去年7月同期增长25%，较上月同期下降12%， 全国乘用车厂商新能源批发渗透率53.6%。 【成本利润】本周矿端价格环比调涨 ...