报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需仍有矛盾，偏弱运行；铁矿石供需结构好转，矿价坚挺；焦炭供需相对平稳，区间运行；焦煤供需矛盾不大，短期区间运行；铁合金供需趋向宽松，价格承压 [3][7][10][14][17] 相关目录总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹钢铁水产量环比降幅大但后期有回升预期，产量及表需小幅下降，库存增加；热卷产量、表需环比下降，库存增加，基本面相对平稳 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢处于验证需求成色阶段，房地产及基建偏弱或拖累中期表现；热卷钢材供需宽松，阶段性利多有限，中期有回落风险 [5] - 价格数据：螺纹钢期货01合约最新价3123，跌9；热卷期货01合约最新价3349，跌3等 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量受阅兵影响环比减量，关注修复情况，港口累库，钢厂短期补库需求不强，外矿发到货双降，基本面好转，矿价震荡偏强 [8] - 盘面操作建议：谨慎看多 [9] - 价格数据：铁矿01合约最新价802，涨13；PB粉最新价799，涨14等 [6] 焦炭 - 品种观点：焦炭第一轮提降落地，焦化利润尚可后期产量预计恢复，铁水产量环比下降后期有回升预期，供需相对平衡，短期区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格数据：焦炭1月合约最新价1597.5，跌22.5；吕梁准一级冶金焦出厂价1280，持平 [11] 焦煤 - 品种观点：前期受阅兵影响产量环比回落，后期预期回升，蒙煤通关量高，进口量高位运行，铁水产量有回升预期，原料需求有保证，短期供需矛盾不大，或区间运行 [15] - 盘面操作建议：谨慎看空 [16] - 价格数据：焦煤1月合约最新价1123.5，跌20；吕梁主焦（A<10.5.S<1%,G>75）1400，持平 [14] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅周度产量小幅回落但绝对值偏高，铁水产量下降使合金需求有压力，关注九月钢厂补库，本周企业累库明显，表内总库存下降幅度放缓；硅铁供需趋向宽松，企业库存止降转增，仓单高位压制现货价格 [19] - 盘面操作建议：锰硅和硅铁价格上行均有压力，谨慎看空 [20] - 价格数据：锰硅01合约最新价2838，跌2；硅铁01合约最新价5578，跌6等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议多单持有，锌建议反弹沽空，铅、锡、镍承压，铝反弹，工业硅谨慎看空，多晶硅高位回调，碳酸锂谨慎看空 [1] - 短期金银多头思路，长线金银向上趋势不变；前期铜多单部分逢高止盈，企业卖出套保积极布局；锌维持反弹逢高沽空观点；铝短期逢低试多；镍、不锈钢短期止盈观望；碳酸锂观望 [1][3][6][9][13][17][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：降息预期、地缘冲突、央行购金支撑明显，黄金冲高创记录，但衰退忧虑带来盘面波动 [2] - 基本逻辑：美国非农数据暴力下修，市场担心未来经济糟糕；地区冲突升级；短期地缘变数和经济前景不可测带来黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [2] - 策略推荐：黄金短期关注高点842，白银短期9630附近或有支撑，短期金银多头思路，长线金银向上趋势不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整，调整蓄力 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费TC深度倒挂，9月国内电解铜产量或下降；随着旺季到来，需求将逐步回暖，国内铜社会库存小幅累库但处于历史同期低位，现货流通偏紧，终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡 [5] - 策略推荐：美非农大幅下修，美联储9月降息50bp概率大增，但就业疲软引发经济衰退担忧，建议前期铜多单部分逢高止盈，企业卖出套保积极布局，中长期对铜看好，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，测试下方关口支撑 [8] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少，四季度国内外锌矿预计供应继续增加；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；9月旺季消费预期向好，但下游刚需逢低采购 [8] - 策略推荐：美非农大幅下修引发经济衰退担忧，市场情绪转向谨慎，伦锌承压，国内需求不足，库存累库，锌承压回落，中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝相对偏弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝海外宏观降息预期明显，8月产量同比和环比增长，9月库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率上升，旺季效应显现；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，9月初国内氧化铝建成产能上升，开工率上升，库存逐步累积，短期供需维持宽松预期 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21200】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价动力不足，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍海外宏观降息预期明显，海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力大，纯镍社会库存累积，下游消费有压力；不锈钢下游需求领域订单不足，现货成交平淡，库存持续去化，钢厂出货压力稍有缓解，9月排产量将提升，对终端消化带来压力 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 122000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开低走，跌超2% [19] - 产业逻辑：供应端呈上升趋势但边际增量减缓，锂辉石产量增长弥补其他端减量，盐湖新产能投放消息令情绪承压但短期内难释放增量；需求端表现出旺季特征，储能和动力均有增长，铁锂9月产量预计支撑碳酸锂需求，总库存持续4周下滑，上游冶炼厂去库力度大，供需双强，去库预期仍存 [20] - 策略推荐：观望为主，区间【70000 - 73000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短线止跌反弹，棕榈油、豆油、菜油短线整理，棉花、红枣谨慎看空，生猪谨慎看多 [1] 各品种总结 豆粕 - 美豆地区未来十五天降雨低于正常水平，本周豆粕库存继续累库，周二美豆优良率环比下降但低于市场预期，周六USDA将公布9月供需报告，存在美豆单产调低风险 [1] - 截至2025年9月5日，全国港口大豆库存966.1万吨，环比上周增加60.50万吨；125家油厂大豆库存731.7万吨，较上周增加34.85万吨，增幅5.00%；豆粕库存113.62万吨，较上周增加5.74万吨，增幅5.32% [5] - 基本面暂偏多，但美豆收获临近，叠加国内短期供应充足，市场追多需谨慎，本周暂以反弹对待 [1][6] 菜粕 - 新作加籽收割开始，抑制市场看多炒作，贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，区间行情对待 [1] - 截至9月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存10.1万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存1.8万吨，环比上周减少0.7万吨；未执行合同为5.2万吨，环比上周减少0.8万吨 [8] - 国内主要港口菜粕库存因进口加拿大菜籽到港量持续偏低而进一步下滑，但同比依然偏高，加上豆菜粕现货价差低位，菜粕成交低迷，需求一般，但菜籽进口预估同比偏低，利多菜系远期价格展望 [8] - 菜粕近期反弹，走势以跟随豆粕趋势为主，继续关注中澳、中加后续进展 [1][8] 棕榈油 - 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，并且中印存在采买需求，基本面展望偏多，逢低看多思路为主 [1] - 截至2025年9月5日，全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比上周增加0.92万吨，增幅1.51%；同比去年55.64万吨增加6.29万吨，增幅11.31% [10] - 由于8月马棕榈油存在继续累库预期，出口报价存在调低风险，国内棕榈油延续整理，可关注逢低技术企稳看多机会，关注马棕榈油8月库存最终数据及后续指引 [1][11] 棉花 - 美棉近期墒情走弱支撑市场，但需求端仍旧面临不足困境，预计短期维持震荡 [1] - 国内新棉大部分进入吐絮期，暂无明显阴雨天气炒作迹象，棉农挺价惜售情绪较弱，预计9月中旬逐步开秤 [14] - 国内棉花商业库存降至141.56万吨，低于同期40.83万吨；产成品库存继续小幅去化；各指标呈现边际好转但增速仍旧偏弱 [14] - “金九银十”启动后表现仍不理想，旺季不旺或为大概率事件，策略上，本周建议短线沽空，抄底需待盘面进一步回调 [1] 红枣 - 初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50 - 58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌2023/24年的35万吨，后期结合结转库存仍旧存在压力 [1] - 主产区进入着色、上糖阶段，未来7天主产区阴雨天气减弱，天气炒作窗口期逐步收缩 [17] - 短期上色期需警惕阴雨天下炒作裂果的可能，需求端备货行情尚不明显，建议关注行情炒作下的逢高沽空机会 [1] 生猪 - 9月计划出栏量及能繁母猪小幅去化继续施压现货端，中长期产能逐步去化中但存量水平仍旧偏高 [1][21] - 行业微利格局持续，自繁自养利润反弹至46元/头，外购仔猪亏损达 - 165元/头，需求端随着学校逐步开学及北方温度的初步回落，未来1 - 2月预计需求边际好转 [20] - 预计后市将呈现供需双旺格局，秋冬消费旺季盘面重心存小幅上移可能，策略上，关注近月合约区间机会及远月合约低多机会 [1][21]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青谨慎看空 [1][2][3] - L、PP、PVC空头盘整 [1] - 玻璃空头反弹 [3] - 纯碱观望 [3] 报告的核心观点 - 原油供给过剩，关注下方成本支撑，中长期走势偏空 [4][5] - LPG成本端油价有下探空间，液化气上方承压，走势跟随油价 [8][10] - L社会库存窄幅去化，空头盘整，关注整数关口支撑，回调试多 [13][15] - PP现货止跌企稳，空头盘整，本周供减需增，关注低多机会 [17][20] - PVC供应宽松，社会库存累库，弱势磨底，谨慎追空，观望为主 [22][25] - PX供需紧平衡预期宽松，原油支撑弱化，短期震荡偏弱，空单谨持 [27][28] - PTA供需紧平衡预期四季度宽松，成本支撑走弱，关注做扩加工费机会 [30][32] - 乙二醇国内装置提负，海外变动不大，成本支撑走弱，空单谨持，关注逢高布空机会 [34][36] - 甲醇供应压力增加，需求弱势，库存累库，关注01合约逢低布局多单机会 [38][39] - 尿素供应预期宽松，需求内冷外热，库存累库，关注01逢高布空机会 [41][43] - 沥青高估值叠加成本端偏弱，中长期偏空，轻仓布局空单 [44][47] - 玻璃现货产销好转，短线反弹，沿着5日均线短多为主 [48][51] - 纯碱仓单高位增加，供需宽松，观望为主 [53][56] 各品种行情回顾 原油 - 隔夜国际油价冲高回落，WTI下降0.40%，Brent上升0.79%，SC下降1.26% [4] LPG - 9月8日，PG主力合约收于4389元/吨，环比上升0.18% [9] L - L2601合约收盘价为7251元/吨（日环比+6），华北宁煤为7130元/吨（日环比持平） [14][15] PP - 华东拉丝市场价为6848元/吨（日环比+3） [18][19] PVC - V2601收盘价为4883元/吨（日环比+5），常州现货价4660元/吨（日环比-20） [23][24] PX - 9月5日，PX现货6781（-123）元/吨，PX11合约日内收盘6714（+34）元/吨 [27][28] PTA - 9月5日，PTA华东4585（-30）元/吨，TA01日内收盘4672（+16）元/吨 [30][31] 乙二醇 - 9月5日，华东地区乙二醇现货价4488（+32）元/吨，EG01日内收盘4387（-1）元/吨 [34][35] 甲醇 - 9月5日，华东地区甲醇现货2310（+23）元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2415（+37）元/吨 [38] 尿素 - 9月5日，山东地区小颗粒尿素现货1690（-10）元/吨，尿素主力合约日内收盘1713（-1）元/吨 [41][42] 沥青 - 9月8日，BU主力合约收于3465元/吨，环比下降0.06% [44][45] 玻璃 - FG2601收盘价为1139元/吨（日环比+4），湖北市场价为1070元/吨（日环比持平） [49][50] 纯碱 - SA2601收盘价为1293元/吨（日环比-9），沙河重质纯碱市场价为1215元/吨（日环比+15） [54][55] 各品种基本逻辑 原油 - 9月7日，OPEC+8个成员国计划10月扩产13.7万桶/日，美国原油消费旺季结束，商业原油库存累库，中长期油价或压至60美元左右 [5][6] LPG - 液化气供需矛盾不大，价格锚定成本端油价，当前原油消费旺季结束，OPEC扩产，成本端有下探空间 [10] L - 社会库存窄幅去化，华北现货价格止跌企稳，装置检修力度增加，供给压力缓解，棚膜旺季开启，需求端支撑走强 [15] PP - 现货止跌企稳，近期装置重启和新产能释放使产量攀升，本周检修计划增加预计产量下滑，中期供需宽松，仓单高位压制反弹，绝对价格偏低，旺季需求有支撑 [20] PVC - 供应宽松，现货价格下跌，电石涨价成本支撑好转，基本面供强需弱，社会库存连续11周累库，9月台塑报价低，出口增速或下滑，产业链累库压力大 [25] PX - 供应端国内外装置提负，需求端PTA加工费低装置检修多，供需紧平衡预期宽松，PX去库但库存仍高，OPEC+增产油价承压，短期震荡偏弱 [28] PTA - 近期装置检修多开工负荷下滑，后期新装置投产和检修装置复产使供应压力增加，需求端回暖，9月供需紧平衡预期四季度宽松，油价震荡偏弱，TA加工费低 [32] 乙二醇 - 国内装置提负，海外变动不大，到港及进口量低，本月中旬到港量预期回升，供应压力增加，需求端向好，库存偏低，成本端煤价、油价承压 [36] 甲醇 - 本周检修量低，前期检修装置恢复，开工维持高位，海外装置负荷提升，进口量偏高，供应压力增加，需求端弱势，库存累库，成本支撑弱化 [39] 尿素 - 本周日产有望下降，新装置投产9月中下旬日产有望回升，供应预期宽松，需求内冷外热，库存累库，仓单高位，出口增速高 [43] 沥青 - OPEC+增产，成本端有压缩空间，沥青原料充足，利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，中长期价格承压 [46] 玻璃 - 现货产销好转，新产线点火日熔量增加，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压，终端需求疲弱 [51] 纯碱 - 仓单高位增加，盘面升水，企业库存去化但位置偏高，上游开工增加，湖北双环装置停车，供给压力缓解，需求刚需 [56] 各品种策略推荐 - 原油空单继续持有，SC关注【465 - 485】 [7] - LPG空单持有，PG关注【4350 - 4450】 [11] - L关注整数关口支撑，回调试多，L【7200 - 7300】 [15] - PP关注低多机会，PP【6900 - 7000】 [20] - PVC谨慎追空，观望为主，V【4800 - 4950】 [25] - PX空单谨持，卖出看涨期权，PX511【6650 - 6770】 [29] - PTA空单谨持，关注做扩PTA加工费机会，TA01【4640 - 4700】 [33] - 乙二醇空单谨持，关注逢高布空机会，EG01【4300 - 4350】 [37] - 甲醇关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2378 - 2415】 [39][40] - 尿素关注01逢高布空机会，UR01【1680 - 1720】 [43] - 沥青轻仓布局空单，BU关注【3350 - 3450】 [47] - 玻璃沿着5日均线短多为主，FG【1180 - 1220】 [51] - 纯碱观望为主，SA【1280 - 1320】 [56]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需仍有矛盾，偏弱运行；铁矿石供需结构好转，矿价坚挺；焦炭供需相对平稳，区间运行；焦煤供需矛盾不大，短期区间运行；铁合金供需趋向宽松，价格承压 [3][7][10][14][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹钢铁水产量环比降幅大但后期有回升预期，产量及表需小幅下降，库存增加；热卷产量、表需环比下降，库存增加，基本面相对平稳 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢处于验证需求成色阶段，房地产及基建偏弱或拖累中期表现；热卷供需整体有宽松趋势，阶段性利多有限，中期有回落风险 [5] - 价格数据：螺纹钢期货价格有跌有涨，现货价格部分下跌；热卷期货价格上涨，现货价格部分上涨；基差、期货价差、现货价差等有不同变化 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量受阅兵影响环比明显减量，关注修复情况；港口累库，钢厂短期补库需求不强；外矿发到货双降，降幅大，基本面好转，矿价震荡偏强 [8] - 盘面操作建议：谨慎看多 [9] - 价格数据：期货价格上涨，现货价格上涨；价差、比价、基差等有不同变化 [6] 焦炭 - 品种观点：第一轮提降落地，焦化利润尚可，后期产量预计恢复；铁水产量环比下降，后期有回升预期；供需相对平衡，短期区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看多 [13] - 价格数据：期货价格有跌有涨，现货价格部分下降；周度数据显示产能利用率、产量、库存等有不同变化 [11] 焦煤 - 品种观点：前期产量环比明显回落，后期预期回升；蒙煤通关量高，进口量高位运行；铁水产量有回升预期，原料需求有保证；短期供需矛盾不大，或区间运行 [15] - 盘面操作建议：谨慎看多 [16] - 价格数据：期货价格有跌有涨，现货价格无变化；周度数据显示开工率、产量、库存等有不同变化 [14] 铁合金 - 品种观点：锰硅周度产量小幅回落但绝对值偏高，需求端铁水产量下降使合金需求面临压力，企业累库明显，表内总库存下降幅度放缓；硅铁供需趋向宽松，企业库存止降转增，仓单高位压制现货价格 [19] - 盘面操作建议：锰硅和硅铁反内卷消息未落地，价格上行有压力，谨慎看空 [20] - 价格数据：期货价格有涨有跌，现货价格部分上涨；基差、价差分析等有不同变化；周度数据显示开工率、产量、库存等有不同变化 [18]

中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 经济前景有变数，短期市场完全计价了 25 个 bp 降息，关注 50bp 降息的可能性。中 | | | 多单持有 | 长期，主要国家货币财政政策双宽松，地缘格局重塑，央行继续买黄金，黄金资产 | | ★★ | | 配置需求强烈。长期黄金继续战略配置。短期谨防衰退忧虑交易 | | | | 尽管降息预期大增，但是市场有衰退忧虑，白银高位震荡。白银自身由于双宽政策 | | 白银 | 多单持有 | 积极，中长期全球流动性和各国再工业化，使得需求坚挺，供给端增量有限，供需 | | ★★ | | 缺口明显，白银向上趋势不变。短期关注美元流动性风险 | | | | 美非农数据爆冷，美联储 9 月降息 50bp 概率大增，但就业疲软同时也引发经济衰退 | | 铜 | 多单持有 | 担忧，建议铜前期多单继续持有，部分可止盈落袋，中长期，对铜依旧看好。 | | ★ | | | | 锌 | | 国内商品反内卷预期重燃，强预期和弱现实博弈激烈，国内库存累库锌价承压回落， | | | 反弹沽空 ...

| . | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 美豆地区未来十五天降雨低于正常水平。本周豆粕库存继续累库，周六 USDA 将公 | | 豆粕 | 布 | 9 月供需报告，存在美豆单产调低风险。基本面暂偏多，但美豆收获临近，叠加 | | ★ | 短线止跌反弹 | 国内短期供应充足，市场追多谨慎对待，注意仓位控制及风控管理。前日国内豆粕 | | | | 小幅收涨，本周暂以反弹对待。 | | | | 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，区间行情对待。上周中加会晤后，尚未 | | 菜粕 | | 有新的进展出现。中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日， | | ★ | 短线止跌反弹 | 但考虑到中澳菜籽贸易流通，略利多。菜粕前日延续整理，走势以跟随豆粕趋势为 | | | | 主，继续关注中澳.中加后续进展。 | | | | 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，并且中印存在采买需求。基本面展 | | 棕榈油 | 短线整理 | 望偏多，逢低看多思路为主。由于 8 月马棕榈油存在继续累库预期，出口报价存在 | | ★ | | 调低风险。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短线止跌整理，棕榈油、豆油、菜油短线调整，棉花、红枣、生猪谨慎看多[2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3067 元/吨，较前一日涨 19 元，涨幅 0.62%；全国现货均价 3073.14 元/吨，较前一日跌 4.29 元，跌幅 0.14% [4] - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国港口大豆库存 905.6 万吨，环比增 15.8 万吨；125 家油厂大豆库存 696.85 万吨，较上周增 14.32 万吨，增幅 2.10%；豆粕库存 107.88 万吨，较上周增 2.55 万吨，增幅 2.42% [5] - 本周美豆优良率有调低风险，上周大豆压榨量环比回落，本周豆粕库存累库概率下降，但美豆收获临近且国内短期供应充足，追多需谨慎[6] 菜粕 - 期货主力日收盘 2550 元/吨，较前一日涨 31 元，涨幅 1.23%；全国现货均价 2674.74 元/吨，与前一日持平[7] - 截至 8 月 29 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 12.9 万吨，环比减 2.4 万吨；菜粕库存 2.5 万吨，环比增 0.4 万吨；未执行合同 6 万吨，环比增 0.15 万吨[8] - 国际上加籽进入收割阶段，国内 8 - 10 月菜籽进口同比大幅下降等因素支持菜粕价格，但港口较高颗粒粕库存压制盘面，菜粕跟随豆粕趋势[8] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9526 元/吨，较前一日涨 136 元，涨幅 1.45%；全国均价 9563 元/吨，较前一日涨 90 元，涨幅 0.95% [9] - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国重点地区棕榈油商业库存 61.01 万吨，环比增 2.8 万吨，增幅 4.81%；同比增 1.65 万吨，增幅 2.77% [10] - 印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印有采买需求，但 8 月马棕榈油有累库预期，出口报价有调低风险，国内棕榈油延续整理，可关注逢低看多机会[2] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2509 日内减仓下跌 0.07%至 14000 元/吨，国内现货下跌 0.02%至 15442 元/吨；ICE 棉主力合约下跌 0.17%至 66.09 美分/磅[12] - 国际上美国棉区墒情改善，巴西棉花收割率提升；国内新棉进入吐絮期，预计 9 月中旬开秤，下旬加速公检上量，进口量低，库存下降，需求边际好转但本周降速[13] - 美棉墒情改善利空但国际棉价估值低，国内新棉上市前供应偏紧缓解但仍存在，新棉预售好局部有抢收可能，“金九银十”备货启动但旺季不旺概率大，短期回调低多，中下旬考虑多空转换[14] 红枣 - 主力合约 CJ2601 日内减仓持稳于 11000 元/吨[15] - 产区进入着色、上糖阶段，未来部分产区有降雨但整体天气负面预期不大，预估新季产量 56 - 62 万吨，库存环比减少但高于同期，需求交投氛围好转但备货有限[15] - 2025/26 年度新疆南疆灰枣减产但幅度不敌 2023/24 年，结合结转库存有压力，上色期警惕裂果炒作，需求备货支撑枣价，盘面谨慎交易，关注实际产量和开秤价[16] 生猪 - 主力合约 Lh2511 日内增仓下跌 1.37%至 13365 元/吨，国内生猪现货价格下跌 0.07%至 13860 元/吨[19] - 短期 9 月计划出栏量增加，供应压力强；中期下半年出栏量或增长；长期能繁母猪存栏回落，产能有望去化；利润方面行业微利，需求端未来 1 - 2 月边际好转[19] - 9 月计划出栏和能繁母猪去化施压现货，近月盘面回调，中长期产能去化，后市供需双旺，消费旺季重心或上移，近月合约不建议追空，关注逢低建多单机会[20]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：看空★★ [1] - 热卷：看空★★ [1] - 铁矿石：谨慎看空★ [1] - 焦炭：看空★★ [1] - 焦煤：看空★★ [1] - 锰硅：谨慎看空★ [1] - 硅铁：谨慎看空★ [1] 报告的核心观点 - 钢材供需仍有矛盾，各品种基本面不同程度偏弱，中期行情面临下行风险 [3][4][5] - 铁矿石铁水产量低于预期，基本面中性偏弱，矿价震荡偏弱 [7][8] - 焦炭和焦煤受反内卷消息及市场情绪影响，叠加供需因素，中期有走弱或回调风险 [10][11][13][15] - 铁合金供需趋向宽松，价格上行存在压力 [17][19][20] 各品种具体情况 钢材 螺纹钢 - 品种观点：铁水产量环比降幅大但后期有回升预期，螺纹产量及表需小幅下降，库存增加 [4] - 盘面操作建议：处于验证需求阶段，房地产及基建偏弱，或拖累中期行情 [5] 热卷 - 品种观点：产量、表需环比下降，库存增加，基本面相对平稳 [4] - 盘面操作建议：钢材供需宽松，阶段性利多有限，中期有回落风险 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量环比明显减量，部分钢厂延期复产，港口累库，钢厂短期补库需求不强，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱 [8] - 盘面操作建议：谨慎看空 [9] 焦炭 - 品种观点：反内卷消息未落地，市场情绪待修复，焦炭开启第一轮提降，钢焦博弈明显，焦化利润较好，阅兵后产量预计恢复，铁水产量环比下降但后期有回升预期，钢材终端需求偏弱，中期有走弱可能 [11] - 盘面操作建议：看空 [12] 焦煤 - 品种观点：反内卷消息未落地，市场情绪向下修复，前期受阅兵影响部分地区安监升级，焦煤产量环比回落后期预期回升，蒙煤通关量高，进口量高位运行，主力合约升水仓单成本，中期有回调风险 [15] - 盘面操作建议：看空 [16] 铁合金 锰硅 - 品种观点：周度产量小幅回落但绝对值仍高，铁水产量下降使合金需求承压，企业累库明显，表内总库存下降幅度放缓 [19] - 盘面操作建议：反内卷消息未落地，价格上行有压力，谨慎看空 [20] 硅铁 - 品种观点：供需趋向宽松，企业库存止降转增，仓单高位压制现货价格 [19] - 盘面操作建议：反内卷消息未落地，价格上行有压力，谨慎看空 [20] 各品种价格及相关数据 钢材 - 期货价格：螺纹01为3143（涨26）、螺纹05为3191（涨24）、螺纹10为3054（涨19）；热卷01为3340（涨27）、热卷05为3350（涨25）、热卷10为3366（涨37） [2] - 现货价格：唐山普方坯2990（涨30），各地螺纹和热卷价格有不同涨跌 [2] - 基差、期货价差、现货价差等：如螺纹01:上海基差97（跌16），RB 10 - 01价差 - 89（跌7）等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为790（跌2）、铁矿05为765（跌3）、铁矿09为832 [6] - 现货价格：PB粉782（跌3）等 [6] - 价差/比价、基差等：如i 01 - 05价差25（涨3），PB粉:01基差45（跌1）等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1646.5（涨65）等 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1330（持平）等 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率73.1（降0.2）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1158.5（涨64）等 [14] - 现货报价：吕梁主焦1400（跌30）等 [14] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5（降0.8）等 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5844（涨114）、硅铁01为5554（涨92）等 [18] - 现货价格：硅锰6517:内蒙2680（持平）等 [18] - 基差、价差分析等：如锰硅01:内蒙基差136（跌114），SM 09 - 01价差 - 76 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看多 [3] 报告的核心观点 - 美棉近期摘情改善利空市场，需求不足，但国际棉价估值偏低，考虑逢回调做多；国内新棉上市前供应偏紧略有缓解但仍存在，新棉预售好，局部或有抢收，新棉上量前有支撑；“金九银十”备货行情启动，开机率和订单增长，但旺季不旺概率大；策略上短期回调低多，中下旬考虑多空转换，参考区间【13950, 14500】 [3] 根据相关目录分别总结 周度综述 - 宏观方面，8月制造业、非制造业商务活动和综合PMI产出指数回升，我国经济景气总体扩张；美联储理事沃勒建议本月降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率适合经济环境 [3] - 供应方面，国际上美国棉区干旱缓解，巴西棉花情况未明确；国内新疆棉田喷脱叶剂，预计采收提前，北疆9月20日左右采收，内地新籽棉开秤收购，丰产预期浓，轧花企业谨慎，新作预售约120万吨，新棉采收或有抢收 [3] - 库存方面，国内棉花商业去库快但近期放缓，9月底、10月初预计较同期低20万吨以上，新棉上市初期进度慢，疆内流通或不宽裕，支撑棉价；终端库存回落，下游累库意愿不强 [3] - 需求方面，国内下游开机率和订单季节性抬升但弱，轻纺城棉布成交回升，柯桥面料及配件价格分化；外贸方面，7月整体数据走弱，下游市场边际好转但外贸压力大，需求“旺季不旺” [3] 棉花期现 - 周内棉价重心下行后震荡运行，内外价差进一步走扩 [5] 棉纱期现 - 花纱价差同步运行，纱价震荡区间较窄 [12] 供应 - 原料去库仍偏快，本周全国商业库存环比降13.14万吨至141.56万吨，新疆商业库存环比降13.52万吨，内地主要省份商业库存环比降1.59万吨至38.68万吨；产成品库存整体继续小幅回落，纯棉纱库存可用天数环比降0.05天至31.77天，终端坯布库存环比降0.32天至26.59天，厂内涤棉纱库存环比升0.04天至28.81天 [14][15] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨；增发20万吨滑准税配额，对疆内棉花供应缓解有限，消息落地后市场担忧情绪缓解 [16][17] - 截至9月5日，郑棉注册仓单5710张，折合棉花22.84万吨，周内仓单流出折合棉花2.44万吨 [18][19] 需求 - 订单、开机回升有限，本周纺纱厂开机率环比提升0.1%至66%，织布厂开机率环比提升0.2%至37.4%，纺企订单环比提升1.17天至13.89天；纺企亏损小幅收敛，内地主流纱支即期利润修复至 -1376元/吨 [20][21] - 轻纺城棉布成交继续好转，周内成交量由19万米抬升至30万米；柯桥面料价格8月月底环比下降0.48至111.62，辅料价格本周环比提升1.55至114.62 [22][24] - 7月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月略有放缓；1 - 7月累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [25][27] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2% [29][30] - 7月中国服装和纺织品出口美国、欧盟、东盟金额有不同程度增减变化，整体表现疲软 [31][33] - 7月棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [34][35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头上行 [36]