报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期或震荡调整，长期战略配置价值高；白银短期区间震荡；铜短期多单部分逢高止盈，中长期看涨；锌短期轻仓逢高试空，长期逢高空；铅短期反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压，沪铝可逢低短多；镍、不锈钢反弹抛空；碳酸锂低位震荡，中长期筑底 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据喜忧参半，俄乌谈判前景不明，关注黄金情绪是否平复 [2] - 基本逻辑：美国零售增速放缓、PPI环比大幅下降，地缘问题使短期上涨力量被削弱，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金牛市 [3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，关注750和760缺口附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期区间震荡[8000,8250] [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落后反弹回抽 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，加工费创新低，4月国内电解铜产量环比降、累计同比增，COMEX铜库存累增，国内库存小幅反弹，需警惕5月中下旬铜高位回落风险 [5] - 策略推荐：建议前期多单部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌受制于上方压力，震荡调整 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：短期背靠上方整数关口轻仓逢高试空，长期逢高空，沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位反弹走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外贸易环境缓和，国内库存下降，需求有所分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产，成本支撑减弱，供应过剩 [10] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝企稳运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，矿端有支撑，国内精炼镍产量增长、库存偏高；不锈钢终端消费受利好带动，但库存去化压力大，产业供需过剩 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【120000 - 129000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507冲高回落，考验5日均线支撑有效性 [13] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探成本支撑，供应端未大规模减停产，二季度需求一般，库存虽降但上游累库压力大，短期低位反弹，中长期筑底 [14] - 策略推荐：低位震荡【63750 - 65102】 [14]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 美伊谈判取得进展，油价回落。美伊核问题谈判取得进展；中美关税超预期下降，宏观 | | | | 面改善，市场风险偏好上升；OPEC+扩产，油价上方空间有限。SC【475-490】 | | LPG | 偏弱 | 油价回调叠加下游开工下降，液化气震荡偏弱。成本端原油带动有限，对美关税降低后， | | | | 进口丙烷成本降低；自身基本面相对偏空，库存累库，下游开工下降。PG【4290-4350】 | | L | 反弹 | 终端塑料制品存抢出口预期，油价回落，盘面减仓反弹；基本面格局偏弱，供给充沛压 | | | | 制反弹空间。L【7300-7400】 | | PP | 反弹 | 终端制品存抢出口预期，下游阶段性集中库存；关税缓和，油价回落，PDH 开工存上行 | | | | 预期，基本面供需格局偏弱，基差走弱，反弹偏空。PP【7100-7230】 | | PVC | 反弹 | 中美贸易冲突缓和，地板出口预期好转，低估值支撑，盘面减仓反弹，短线顺势参与为 | | | | 主。高开工叠加弱内需压制反弹高度 ...

金银：俄乌会谈开始，黄金继续调整 表 1：产业高频数据 | 盘面信息 | 最新 | 最新 | 前位 | 涨跌 | 上周 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | SHFE黄金 | 761.72 | 767.68 | -0. 78% | 791 | -3.67% | | | COMEX黄金 | 3185 | 3255 | -2. 14% | 3329 | -4. 33% | | 白银 | SHFE白银 | 8195 | 8245 | -0.61% | 8252 | -0. 69% | | | COMEX白银 | 32 | 33 | -2.07% | 33 | -0.61% | | | 上海金银比 | 92. 95 | 93. 40 | -0. 49% | 97. 70 | -4.86% | | 比价 | COMEX全银比 | 98. 35 | 98. 35 | 0. 00% | 101.53 | -3.13% | | | SHFE 金 / COMEX | 7.29 | 7. 35 | -0. 78% | 7.37 | -0. 99% | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照 CPC 月度展 | | | | 望来看，5 月美国五大湖地区存在降雨不足的问题，但 6 月展望顺利。国内方面， | | | | 国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入 | | | | 累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为缓和。 | | | | 5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕， | | | | 但由于 10%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利 | | | | 空远月豆粕价格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况。 | | | | 5 月美农报告偏利多。豆粕昨日小幅收涨，但短期空头格局依然占据主导，关注反 | | | | 弹后逢高做空机会。主力【2860，2930】 | | 菜粕 | 短期下跌 | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽菜粕库存环比调增，但 5 月至 ...

钢材：情绪虽有提振，供需仍显宽松 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 【品种观点】 螺纹钢：中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回到基本面 交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或维持高铁水产量，供需趋于 宽松，后期供需矛盾存在激化风险；热卷：基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大， 库存出现上升。出口仍在高位，但后期有回落风险。 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | --- | --- | --- | --- | | 中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回 | 到基本面交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或 | | | | 螺纹钢 | 震荡 | 维持高铁水产量，供需趋于宽松，后期供需矛盾存在激化风险。短期或呈 | | | 震荡格局，但中期偏弱的判断不变。【3080，3140】 | | | | | 基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大，库存出现上升。出口仍 | 热卷 | 震荡 | 在高位，但后期有回落风险。宏观消息提振有限，中期延续偏弱运行，短 | | 期或呈震荡走势。【3220， ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开 | | | | 启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对 | | | | 种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照 CPC 月度展望来看，5 月美国五大湖 | | | | 地区存在降雨不足的问题。国内方面，截止本周一最新数据，国内港口及油厂大豆 | | | | 连续四周累库，大豆压榨小幅环比持续回升，但油厂豆粕库存继续呈现去库状态， | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 考虑节前备货需求，五一节前后国内豆粕供应暂维持偏紧状态。5-7 月月均进口预 | | | | 估 1000 万吨以上。供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕，但由于 10%的 | | | | 关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利空远月豆粕价 | | | | 格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况，目前来看， | | | | 后期降雨恢复。豆粕昨日延续弱势整理，但短期空头格局依然占据主导， ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | --- | --- | --- | --- | | 中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回 | 到基本面交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或 | | | | 螺纹钢 | 震荡 | 维持高铁水产量，供需趋于宽松，后期供需矛盾存在激化风险。短期或呈 | | | 震荡格局，但中期偏弱的判断不变。【3070，3130】 | | | | | 基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大，库存出现上升。出口仍 | 热卷 | 震荡 | 在高位，但后期有回落风险。宏观消息提振有限，中期延续偏弱运行，短 | | 期或呈震荡走势。【3200，3260】 | | | | | 基本面看，需求端铁水产量继续增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持 | 高位。供给端阶段性发到货双降，铁矿供需结构偏强。后期来看，终端需 | | | | 铁矿石 | 短线参与 | 求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐承压。【710， | | | 750】 | | | | | 铁水日产量维持同期偏高水平。但即使铁水产量高企，原料需求旺盛，仍 | ...

报告行业投资评级 - 原油：偏强 [1] - LPG：震荡 [1] - L：反弹 [1] - PP：反弹 [1] - PVC：震荡 [1] - PX：偏多 [1] - PTA/PTR：偏多 [1] - 乙二醇：偏多 [1] - 玻璃：空单离场 [1] - 纯碱：空单离场 [1] - 甲醇：偏空/做扩ur - ma价差 [1] - 尿素：偏多 [1] - 沥青：偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观面改善叠加旺季预期，油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上行空间有限；LPG受油价与自身供需面影响而盘整；L和PP因终端制品出口预期、油价及装置投产压力等因素短期反弹、中长期偏空；PVC因地板出口预期、仓单及开工情况随市场情绪震荡；PX和PTA/PTR因装置检修、需求及库存情况短期走势偏强；乙二醇供应恢复、需求向好短期偏强；玻璃和纯碱因宏观情绪修复空头减仓离场，但基本面偏弱；甲醇供应压力大、需求弱、成本支撑弱，短期宽松反弹偏空；尿素虽出口增速快但基本面宽松，短期受政策影响关注反弹布空机会；沥青受成本和下游开工影响短线偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升2.10%，Brent升2.57%，SC升1.68% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易关税下降，消费旺季将开启使油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上方空间有限；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计全球石油需求增加、印度燃料需求下降，库存上美国商业原油库存减少、战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期反弹但65美元为压力位，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月13日，PG主力合约收于4318元/吨，环比降1.01%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善、油价反弹，但液化气自身基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，走势震荡；仓单量环比下降，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升，供应端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油，油价受双重利空冲击偏空，技术走势偏震荡，空单继续持有，PG关注【4380 - 4410】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场部分价格下降，部分进口毛利和制毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PE企业和社会等库存上升 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分进口窗口状态不同；需求端农膜开工率下滑；终端塑料制品出口预期好转、油价反弹使短期减仓反弹，但供需双弱、产业链累库、基差走弱，多单可止盈不追高，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7200 - 7350】 [10] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微降；现货市场部分价格上涨，部分毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PP港口库存下降 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度；关税扰动下制品出口承压；短期跟随市场区间反弹，关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面上行乏力、基差走弱，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7100 - 7230】 [13] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价有变动，主力持仓量上升，PVC仓单量增加；现货市场部分价格上涨，部分成本和利润有变化，基差和价差有变动 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口同比增加；地板出口预期好转、仓单增加、开工连增，盘面随市场情绪震荡，关注春检和宏观政策，短期观望、顺势短线参与 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面部分价差有变化；产量上周度开工率和产量上升，国际开工负荷回升；进口量近五年中性偏低；需求端PTA装置检修量偏多；库存3月较去年同期偏低但处近五年高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [18] - 策略推荐：PX关注【6740，6950】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，多装置有重启、检修等情况；PTA盘面加工费下降，装置周检修产能损失量增加，日度和周度开工率及产量有变化；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和社会库存下降，仓单数量环比下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [22] - 策略推荐：TA关注【4760，4920】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [25] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；MEG周度检修损失量、日度和周度开工率及产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存环比略降，港口库存偏低；成本端煤价弱稳、原油价格反弹；短期走势偏强，关注高空机会 [26] - 策略推荐：EG关注【4410，4550】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面跌势放缓，基差扩大，仓单减少 [28] - 基本逻辑：宏观层面中美贸易关税政策缓和，市场风险偏好修复；玻璃市场供应收缩但需求下滑更快，下游需求增量不足、回款慢，加工企业接单谨慎，市场情绪悲观，下游备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期面临需求收缩和梅雨季节需求下滑压力，价格逼近成本线，企稳回升需观察宏观政策需求传导效果和供应端冷修情况；基本面仍偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1010，1050】，站上5日均线空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面低位震荡，基差扩大，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应方面5月检修计划增加使供应压力有所缓解，但开工率仍高位，大型装置运行平稳，难以扭转供应过剩局面；下游市场需求疲软，终端观望，光伏抢装潮结束需求退坡，浮法玻璃产量低位缩减；库存处于绝对高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，若反弹可试空 [31] - 策略推荐：SA关注【1280，1320】，站上10日均线空单离场 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，甲醇主力09合约收盘2227元/吨涨11元，甲醇华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内甲醇综合利润高位、加权开工负荷上升，海外部分装置降负荷运行，甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口同期偏低但5月到港量有望回升；需求端偏弱，华东MTO装置开工负荷止跌，甲醇制烯烃盘面利润下降，MTO装置开工率和产量有变动，传统下游加权利润和开工率下降，下游采购量和企业签单量有变化；社会库存累库，仓单数量止跌回升；成本支撑偏弱，煤炭供应充足、日耗下降、库存偏高，动力煤价格走弱；短期维持偏宽松状态，中美关税谈判利多盘面情绪，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2280,2338】 [33] 尿素 - 基本逻辑：尿素检修装置复产，供应端压力大；农业春季施肥进入空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段将开启，工业需求整体偏弱；今年化肥出口增速快；成本端窄幅波动，整体偏弱但有底部支撑；基本面宽松，短期出口政策利多盘面，关注反弹布空机会 [1] - 价格区间：UR【1880 - 1920】 [1] 沥青 - 基本逻辑：成本端油价反弹，下游开工回升，沥青短线偏强；利多因素有社会库存下降、上游油价反弹、道路和建筑沥青开工率回升；利空因素有裂解价差高位、估值偏高、上游开工率上升、供给充裕 [1] - 价格区间：BU【3510 - 3550】 [1]

中辉有色观点 | 200 | 111 | 197 | 1 | I | 1 | 2 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | N | C | 1 | E | | | | 金银：关税谈判情绪和通胀降温影响，黄金震荡 表 1：产业高频数据 | 盘面信息 | 最新 | 最新 | 前值 | 涨跌 | 上周 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | SHFE黄金 | 767.68 | 772.28 | -0. 60% | 804 | -4. 46% | | | COMEX黄金 | 3255 | 3242 | 0. 39% | 3310 | -1.69% | | 白银 | SHFE 白 银 | 8245 | 8232 | 0. 16% | 8235 | 0. 12% | | | COMEX白银 | 33 | 33 | 0. 90% | 33 | 1.47% | | | 上海金银比 | 93. 40 | 93.81 | -0. 44% | 97.37 | -4. 07% | | 比价 | COME ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏强 | 宏观面改善叠加旺季预期，油价短线偏强。中美关税超预期下降，宏观面改善；美国制 | | | | 裁与伊朗有业务往来的部分船只与炼厂；OPEC+扩产，油价上行空间有限。SC【475-495】 | | LPG | | 油价反弹动力下降，进口成本下降，液化气走弱。成本端原油带动有限，对美关税降低 | | | 偏弱 | 后，进口丙烷成本降低；自身基本面相对偏空，库存累库，下游开工下降。PG【4300-4350】 | | L | 震荡 | 中美贸易谈判取得实际性进展，盘面情绪性修复；供需双弱，产业链累库，上行乏力， | | | | 基差走弱至平水状态。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L【7080-7180】 | | PP | 震荡 | 关税缓和，PDH 开工存上行预期，需求淡季，后续计划检修量偏少，上行乏力，短期随 | | | | 市场情绪震荡运行。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7000-7080】 | | PVC | 震荡 | 市场风险偏好提升，仓单继续增加，西北氯 ...