报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕美豆收获开启且库存环比增加，国内短期供应充足，短线反弹对待，节前看多追多需谨慎，因贸易关税问题下行空间暂有限，关注9月底美豆库存等数据[1][3] - 菜粕贸易政策及高库存使其多空交织，走势跟随豆粕，关注中加贸易进展[1][5] - 棕榈油美生柴政策变数及马棕9月累库预期，抑制其表现，短期偏弱震荡，关注马棕出口和美豆油表现[1][7] - 豆油美生柴政策及美豆收获施压，国内备货结束，跟随棕榈油调整，关注美生柴及贸易进展[1] - 菜油中加争端和去库支撑价格高位震荡，中澳贸易限制上行，关注中加谈判和美国生柴政策[1] - 棉花国内外供应端施压，需求端不理想，维持承压震荡，建议空配近月合约[1][11] - 红枣质量担忧缓解，新果上市有压力，11月下树前或有炒作行情，建议逢高沽空[1][15] - 生猪现货受出栏和饲料压力趋弱，短中期供应压力大，远月产能调控无利好，11合约反弹空配，跨月反套[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2967元/吨，涨1.26%；全国现货均价3025.43元/吨，涨1.25%[2] - 截至9月19日，全国港口大豆库存898.3万吨，环比减70.30万吨；油厂豆粕库存125万吨，环比增8.56万吨[3] - 美豆优良率61%，低于一周前和去年同期，收割率9%低于去年同期；巴西大豆播种进度0.6%，高于去年同期[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2444元/吨，涨2.05%；全国现货均价2571.58元/吨，涨1.50%[4] - 截至9月19日，沿海油厂菜籽库存4.6万吨，环比减2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比持平[5] - 加籽进入收割阶段，产量预计增加；国内港口菜粕库存下滑但同比仍高，成交低迷，需求一般[5] 棕榈油 - 期货主力日收盘9222元/吨，涨1.05%；全国均价9250元/吨，涨2.04%[6] - 截至9月19日，全国重点地区商业库存58.51万吨，环比减5.64万吨[7] - 9月1 - 25日马棕油出口量1185422吨，较8月同期增11.31%；9月1 - 20日产量环比降7.89%[7] 棉花 - 期货主力CF2601收13530元/吨，跌0.18%；国内现货涨0.1%至15107元/吨[8] - 国际美棉吐絮率60%，收获进度12%，优良率47%；巴西收获基本完成，其余北半球国家将进入收获期[9] - 国内新棉收获进度0.8%，开秤价6.1 - 6.5元/kg，无明显抢收；8月进口棉19.341万吨[10] 红枣 - 主力合约CJ2601涨1.62%至10920元/吨，河北特级灰枣小幅上涨[14] - 产区进入着色上糖阶段，未来7天无明显阴雨，预估新季产量56 - 62万吨[14] - 36家样本企业库存9203吨，环比减44吨，高于同期4751吨[12] 生猪 - 主力合约Lh2511跌0.12%至12685元/吨，现货跌0.08%至12840元/吨[16][17] - 8月高温致供大于求，9月计划出栏量环比增1.29%；1 - 8月新生仔猪增加，出栏量或增长[17] - 7月能繁母猪存栏降1万头至4042万头，8月淘汰量增加，产能预计下降[17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空；铁矿石为多单持有 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，整体维持区间运行；铁矿石补库接近尾声，短期基本面偏强但上涨驱动不足；焦炭进入提涨阶段，跟随焦煤区间运行；焦煤供应边际改善，短期供需矛盾不大；铁合金行情或有反复 [3][7][10][14][18] 各品种总结 螺纹钢 - 表需环比好转，产量持平，库存降低，但降库速度待观察，铁水产量上升，供应水平高，下游需求未明显改善，房地产及基建形成拖累，供需驱动有限，维持区间运行 [1][4][5] 热卷 - 表需变化不大，产量小幅回落，库存略增，供需相对平稳，铁水产量回升，整体需求偏弱，缺少向上驱动，维持区间运行 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量再增，钢厂、港口库存双增，补库接近尾声，短期基本面偏强，但上涨驱动不足，建议多单离场 [1][8][9] 焦炭 - 进入提涨阶段，焦钢博弈明显，焦企利润尚可，生产稳定，产量环比略降，库存增加，铁水产量回升，需求高，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行，谨慎看空 [1][12][13] 焦煤 - 国内产量回升，接近去年同期，供应边际改善，蒙煤通关量高，进口量高位运行，铁水产量上升，需求有保证，总库存增加，短期供需矛盾不大，后期供应端政策或有扰动，区间运行，谨慎看空 [1][16][17] 锰硅 - 产区供应量小幅下降但绝对值仍偏高，新一轮补库需求释放后去库难度或增加，成本端对价格有支撑，但上行驱动有限，前期下跌后行情或反复，建议多单止盈离场 [1][19][20] 硅铁 - 供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单绝对值高，压制价格上行高度，前期下跌后行情或反复，建议多单止盈离场 [1][19][20] 各品种价格及数据总结 钢材 - 螺纹期货01合约最新价3167，涨3；05合约3225，跌2；10合约3074，涨3。热卷期货01合约最新价3358，涨1；05合约3366，涨1；10合约3420，涨6 [2] - 唐山普方坯现货最新价3030，持平；张家港废钢2160，涨10 [2] 铁矿石 - 铁矿期货01合约最新价807，涨2；05合约786，涨3；09合约765，涨3。PB粉现货最新价795，涨2 [6] 焦炭 - 焦炭期货1月合约最新价1760，涨30；5月合约1900，涨29；9月合约1966，涨21 [11] - 吕梁准一级冶金焦出厂价现货1230，持平；日照港一级冶金焦平仓价1470，持平 [11] 焦煤 - 焦煤期货1月合约最新价1234.5，涨10；5月合约1328，涨16；9月合约1397.5，涨15.5 [15] - 吕梁主焦现货1450，持平；京唐港澳洲主焦1620，涨10 [15] 铁合金 - 锰硅期货01合约最新价5938，涨22；05合约5968，涨10；09合约6006，涨24。硅铁期货01合约最新价5736，涨28；05合约2836，涨26；09合约5922，涨14 [18] - 硅锰6517内蒙现货5700，跌30；硅铁72宁夏现货5430，持平 [18]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：多单持有 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，各品种维持区间运行；铁矿石供需偏强，补库带动矿价走强；焦炭现货开启提涨，跟随焦煤区间运行；焦煤产量回升，整体区间运行；铁合金行情或有反复，观望为宜 [3][7][10][14][18] 各品种相关总结 螺纹钢 - 品种观点：表需环比好转，产量小幅下降，库存开始降低，供需现积极变化，但降库速度待察；铁水产量高位，钢材整体供应水平高 [4] - 盘面操作建议：建筑钢材下游需求未明显改善，房地产及基建拖累，供需驱动有限，宏观兑现后情绪降温，整体区间运行 [5] - 价格情况：螺纹 01 最新价 3164，螺纹 05 最新价 3227，螺纹 10 最新价 3071；唐山普方坯最新价 3030，螺纹:唐山最新价 3170 等；螺纹 01:上海基差 116 等 [2] 热卷 - 品种观点：表需回落，产量及库存小幅增加，总体变化不大，供需相对平稳，矛盾不大 [4] - 盘面操作建议：铁水产量高位，钢材整体需求偏弱，供需缺向上驱动，整体区间运行 [5] - 价格情况：热卷 01 最新价 3357，热卷 05 最新价 3365，热卷 10 最新价 3414；热卷:天津最新价 3330，热卷:上海最新价 3400 等；热卷 01:上海基差 43 等 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量再增，供给缩量，叠加节前钢厂补库，基本面偏强 [8] - 盘面操作建议：多单持有 [9] - 价格情况：铁矿 01 最新价 804，铁矿 05 最新价 783，铁矿 09 最新价 762；PB 粉最新价 793，杨迪粉最新价 692 等 [6] 焦炭 - 品种观点：开启第一轮提涨未落地，焦企利润尚可，生产稳定；铁水产量环比小增，高位运行，原料需求高；供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格情况：焦炭 1 月合约最新价 1730.0，焦炭 5 月合约最新价 1871.0，焦炭 9 月合约最新价 1945.0；吕梁准一级冶金焦出厂价 1230 等 [11] 焦煤 - 品种观点：国内产量回升接近去年同期，供应改善；蒙煤通关量高，进口量高位；铁水产量上升，原料需求有保证；短期供需矛盾不大，偏紧状态改观；后期供应政策或有扰动，整体区间运行 [16] - 盘面操作建议：谨慎看空 [17] - 价格情况：焦煤 1 月合约最新价 1224.5，焦煤 5 月合约最新价 1312.0，焦煤 9 月合约最新价 1382.0；吕梁主焦最新价 1450 等 [15] 锰硅 - 品种观点：基本面趋向宽松，新一轮补库需求释放后，产区后续去库难度或增加 [20] - 盘面操作建议：成本端支撑强，但上行驱动有限，前期下跌后行情或反复，观望为主 [21] - 价格情况：锰硅 01 最新价 5916，锰硅 05 最新价 5958，锰硅 09 最新价 5982；硅锰 6517:内蒙最新价 5730 等 [19] 硅铁 - 品种观点：供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单止降转增，绝对值偏高，压制价格上行高度 [20] - 盘面操作建议：前期下跌后行情或反复，观望为主 [21] - 价格情况：硅铁 01 最新价 5708，硅铁 05 最新价 5810，硅铁 09 最新价 5908；硅铁 72:内蒙最新价 5480 等 [19]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、尿素、天然气、沥青 [1][2][4] - 谨慎看多：PX、PTA、甲醇 [1][2] - 空头反弹：L、PP、玻璃、纯碱 [1][4] - 低位震荡：PVC [1] 报告的核心观点 - 原油受地缘扰动反弹但中长期供给过剩，价格或压至60美元左右 [6] - LPG成本端支撑有限且需求转弱，走势偏弱 [11] - L成本支撑好转，供需双强，关注库存去化力度 [17] - PP成本支撑好转，下游需求旺季，可逢高套保和回调试多 [22] - PVC受玻璃情绪带动反弹，基本面供强需弱，关注下游补库和去库拐点 [27] - PX供需紧平衡预期宽松，空单止盈并关注反弹布空机会 [30][31] - PTA供应端压力有望缓解但需求端走弱，空单止盈并关注逢高布空机会 [34] - 乙二醇国内装置提负但消费旺季不及预期，空单谨持 [39] - 甲醇基本面弱势但向下空间有限，关注01合约逢低加多机会 [42] - 尿素供强需弱持续累库，震荡偏弱，空单谨持并关注逢低试多机会 [47] - 天然气受地缘扰动和需求上升支撑，但库存累库超预期 [53] - 沥青高供给叠加需求受扰动，价格承压，轻仓布局空单 [57][58] - 玻璃短期或高位整理，中长期反弹偏空 [61] - 纯碱跟随玻璃上涨，供需宽松，中长期反弹偏空 [64] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI升2.49%，Brent升2.22%，SC升1.47% [5] - 基本逻辑：地缘扰动和库存去化使油价短期有支撑，中长期供给过剩 [6] - 基本面：伊拉克输油管道未重启，OPEC预测需求增速，美国库存有变化 [7] - 策略推荐：空单继续持有，SC关注【475 - 490】 [8] LPG - 行情回顾：9月23日PG主力合约收于4254元/吨，环比升0.16% [10] - 基本逻辑：成本端支撑有限，需求端转弱，炼厂排库 [11] - 策略推荐：空单持有，PG关注【4200 - 4300】 [12] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7142元/吨，涨0.5% [15] - 基本逻辑：成本支撑好转，供需双强，关注库存去化 [17] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L【7100 - 7250】 [17] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6873元/吨 [21] - 基本逻辑：成本支撑好转，下游需求旺季，供给压力有望缓解 [22] - 策略推荐：产业可逢高套保，回调试多，PP【6830 - 6950】 [22] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4919元/吨，涨0.6% [25] - 基本逻辑：受玻璃情绪带动反弹，基本面供强需弱，关注补库和去库 [27] - 策略推荐：低估值支撑，回调试多，V【4800 - 5000】 [27] PX - 行情回顾：9月19日PX现货6773元/吨，PX11合约收盘6594元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，需求端PTA后期检修多，供需预期宽松 [30] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会和买入看涨期权，PX511【6575 - 6665】 [31] PTA - 行情回顾：9月19日PTA华东4555元/吨，TA01收盘4604元/吨 [33] - 基本逻辑：供应端检修预期增加，需求端旺季不及预期，库存去化 [34] - 策略推荐：空单止盈，关注逢高布局空单机会和买入看涨期权 [34] 乙二醇 - 行情回顾：9月19日华东乙二醇现货4352元/吨，EG01收盘4317元/吨 [38] - 基本逻辑：国内装置提负，消费旺季不及预期，库存偏低有支撑 [39] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布局空单机会，EG01【4200 - 4250】 [40] 甲醇 - 行情回顾：9月19日华东甲醇现货2299元/吨，主力01合约收盘2361元/吨 [41] - 基本逻辑：国内装置检修增加，海外负荷下滑，需求好转，库存累库放缓 [42] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2345 - 2375】 [44] 尿素 - 行情回顾：9月19日山东小颗粒尿素现货1640元/吨，主力合约收盘1661元/吨 [46] - 基本逻辑：供强需弱持续累库，基本面维持弱势 [47] - 策略推荐：震荡偏弱，空单谨持，关注逢低试多机会 [47] 天然气 - 行情回顾：9月24日NG主力合约收于3.140美元/百万英热，环比升1.39% [52] - 基本逻辑：地缘扰动提振价格，库存累库超预期，需求端利好 [53] - 策略推荐：关注【3.100 - 3.200】 [54] 沥青 - 行情回顾：9月24日BU主力合约收于3392元/吨，环比升0.56% [56] - 基本逻辑：原料充足，供给增速大于需求增速，需求受天气扰动 [57] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3350 - 3450】 [58] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1237元/吨，涨4.6% [59] - 基本逻辑：行业座谈会引发反弹预期，供给承压，需求不足，库存或增加 [61] - 策略推荐：短期观望，中长期反弹偏空，FG【1200 - 1270】 [61] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1307元/吨，涨2.7% [62] - 基本逻辑：跟随玻璃反弹，需求好转但玻璃减产预期抑制需求，供给宽松 [64] - 策略推荐：中长期反弹偏空为主，SA【1280 - 1350】 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值不变，短期关注沪金840附近支撑；白银长期看多，短线企稳后可介入；铜短期多单持有并逢高止盈，中长期看好；锌短期空单止盈，中长期供增需减；铅价反弹承压；锡价短期反弹；铝价企稳回升；镍价短期反弹；工业硅短期偏强运行；多晶硅基本面有改善预期；碳酸锂企稳后低多对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美元、美债利率大幅攀升，短期黄金一致性情绪兑现，部分资金恐高离场 [2] - 基本逻辑：美国数据意外走好，联储官员分歧较大，美欧关税达成；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：黄金短线休整不改长线趋势，短期840附近或有支撑；白银短期10000附近有支撑，金银长线多单可继续介入 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜暴涨超3%，创下年内新高 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，印尼Grasberg铜矿矿难预计使全球铜矿供应阶段性减少2.2%左右，加工费TC深度倒挂，8月中国电解铜产量环比下降，9月或继续下降 [6] - 策略推荐：建议铜多单持有，逐渐逢高止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，产业卖出套保积极布局；中长期看好铜 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌弱势反弹，伦锌震荡走强 [9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少；上期所锌锭库存累库，海外伦锌库存去化，需求受台风影响开工率或降至50%以下 [9] - 策略推荐：建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期维持反弹逢高沽空观点 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝低位企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息符合预期，8月产量同比和环比均增长，9月库存微增，需求端开工率环比上升；氧化铝供应充裕，9月开工率上升，供应端压力加大 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢反弹承压走势 [16] - 产业逻辑：镍海外宏观降息符合预期，国内镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，9月纯镍社会库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，9月库存去化幅度收窄，排产量提升 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低短多为主，镍主力运行区间【121000 - 123500】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开低走，尾盘收跌 [20] - 产业逻辑：供应未明显收缩，需求端利好密集释放，总库存连续6周去化，冶炼厂库存低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或被关注 [21] - 策略推荐：关注60日均线支撑【72700 - 74100】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，国内短期供应充足，阿根廷出口降税及美豆收获利空，节前基本面偏空，但下行空间或有限，假期关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜粕短线下跌，贸易政策及高库存致多空因素交织，走势跟随豆粕，关注中加贸易进展[1] - 棕榈油短线延续调整，美生柴政策变数及马棕油累库预期抑制表现，看多谨慎，关注马棕油出口和美豆油表现[1] - 豆油短线延续调整，美生柴政策变数及美豆收获施压，国内双节备货结束，关注美生柴动向及中美贸易进展[1] - 菜油高位震荡，中加贸易争端及去库支撑价格，但中澳贸易限制上行，关注中加谈判及美国生柴政策动向[1] - 棉花谨慎看空，国际供应端施压，国内新棉收割，需求不理想，建议短期空配近月合约[1] - 红枣谨慎看空，新果上市有压力，短期质量担忧缓解但不排除炒作行情，建议关注逢高沽空机会[1] - 生猪谨慎看空，现货受出栏和饲料压力趋弱，短中期供应压力大，远月产能调控无利好，短期11合约反弹空配，跨月反套维持[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2930元/吨，涨2元，涨幅0.07%；全国现货均价2988元/吨，跌7.14元，跌幅0.24% [2] - 截至2025年09月19日，全国港口大豆库存898.3万吨，环比减70.30万吨；125家油厂大豆库存694.66万吨，减38.54万吨，减幅5.26%；豆粕库存125万吨，增8.56万吨，增幅7.35% [3] - 美国大豆优良率61%，一周前63%，去年同期64%，收割率9%低于去年同期；巴西大豆播种进度0.6%，高于去年同期 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2395元/吨，跌52元，跌幅2.13%；全国现货均价2533.68元/吨，跌56.85元，跌幅2.19% [4] - 截至9月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，环比减2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比持平；未执行合同4.15万吨，环比减1.25万吨 [5] - 国际加籽进入收割阶段，产量同比预计增加；国内主要港口菜粕库存下滑但同比仍高，成交低迷，需求一般，菜籽进口预估同比偏低利多远期 [5] 棕榈油 - 期货主力日收盘9126元/吨，涨72元，涨幅0.80%；全国均价9065元/吨，涨110元，涨幅1.23% [6] - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比减5.64万吨，减幅8.79%；同比增11.28万吨，增幅23.87% [7] - SGS称马来西亚2025年9月1 - 15日棕榈油出口环比减24.66%；SPPOMA称9月1 - 20日产量环比减7.89%；AmSpec称9月1 - 20日出口量环比增8.30% [7] 棉花 - 郑棉主力合约CF2601日内减仓上行0.07%至13555元/吨，国内现货下跌0.46%至15091元/吨；ICE棉主力合约下跌0.75%至66.14美分/磅 [8] - 国际上美国棉区吐絮率60%，收获进度12%，优良率47%，9月USDA维持287.8万吨观点，签约落后同期18.4万吨；巴西收获基本完成，USDA及国内机构维持400万吨产量预期 [9] - 国内新棉收获进度0.8%，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价6.1 - 6.5元/kg；8月进口棉资源总量约19.341万吨；商业库存降至127万吨；纱厂开机率66.6%，织布厂开机率37.9%；8月纺织服装出口1899.3亿元，同比降4.9% [10] 红枣 - 主力合约CJ2601日内增仓上涨0.23%至10785元/吨，河北特级灰枣小幅上涨 [14] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，未来7天无明显阴雨，天气炒作窗口期收缩；预估新季产量56 - 62万吨，结合结转库存后市或无明显供需缺口 [14] - 本周36家样本点物理库存9247吨，环比减74吨，高于同期4617吨；销区市场到货量少，下游采购积极性一般，节前走货平淡 [14] 生猪 - 主力合约Lh2511日内减仓持稳于12730元/吨，现货价格下跌0.16%至12860元/吨 [17] - 短期9月钢联样本企业计划出栏量预计环比增1.29%，出栏均重123.51kg，标肥价差 - 0.42元/kg；中期下半年至26年一季度出栏量或增长；长期预计8月官方产能进一步下降 [17] - 需求端本周屠宰及批发边际改善，鲜销率改善，预计呈供需两旺格局 [17]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头盘整 [1]| |PP|空头盘整 [1]| |PVC|低位震荡 [1]| |PX|谨慎看空 [1]| |PTA|谨慎看空 [2]| |乙二醇|谨慎看空 [2]| |甲醇|谨慎看多 [2]| |尿素|谨慎看空 [2]| |天然气|谨慎看空 [4]| |沥青|谨慎看空 [4]| |玻璃|空头盘整 [4]| |纯碱|空头盘整 [4]| 报告的核心观点 - 能源化工各品种受地缘政治、供需、库存、成本等因素影响 ，走势分化 ，部分品种如原油、LPG等偏空 ，甲醇偏多 ，部分品种震荡或盘整 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强 ，WTI上升1.81% ，Brent上升1.52% ，SC下降1.84% [6] - 基本逻辑：地缘扰动致油价反弹 ，美国原油库存超预期去库提供短期支撑 ，中长期供给过剩或压至60美元左右 [7] - 基本面：伊拉克库尔德斯坦地区输油管道出口未重启 ，OPEC预测2025 - 2026年需求增速 ，9月12日当周美国商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩 ，关注60美元页岩油盈亏平衡点 ，空单继续持有 ，SC关注【475 - 490】 [9] LPG - 行情回顾：9月23日 ，PG主力合约收于4247元/吨 ，环比下降1.07% ，现货端部分地区有变动 [11] - 基本逻辑：成本端原油过剩有下探空间 ，需求端化工利润下滑开工率回落 ，仓单高位 ，供给和库存上升 [12] - 策略推荐：中长期中枢下移 ，估值偏高 ，空单持有 ，PG关注【4200 - 4300】 [13] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7130元/吨 ，华北宁煤为7090元/吨 ，仓单12736手 ，基差为 - 40元/吨 [17] - 基本逻辑：成本端原油反弹盘面止跌 ，月差结构深化 ，产量和进口量预计回升 ，需求端支撑走强 ，供需双强上行驱动不足 [18] - 策略推荐：关注基差修复 ，等待回调试多 ，L【7100 - 7200】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6873元/吨 ，华东拉丝市场价为6772元/吨 ，基差为 - 101元/吨 ，仓单13499手 [22] - 基本逻辑：成本支撑好转盘面止跌 ，旺季不及预期 ，丙烯压制利润 ，上游停车比例19% ，下游需求旺季开工率上升 [23] - 策略推荐：盘面高升水 ，产业可逢高套保 ，绝对价格低位不追空 ，PP【6800 - 6950】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4938元/吨 ，常州现货价4780元/吨 ，01基差为 + 158元/吨 ，仓单109539手 [27] - 基本逻辑：仓单转增 ，10月台塑报价持平 ，成本支撑和出口强 ，基本面供强需弱 ，库存累库 ，产量预计回升 ，关注节前补库和去库拐点 [28] - 策略推荐：低估值支持 ，回调试多 ，V【4800 - 5000】 [28] PX - 行情回顾：9月19日 ，PX现货6773元/吨 ，PX11合约收盘6594元/吨 ，持仓成交有变化 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大 ，需求端PTA后期检修多 ，需求预期走弱 ，PX去库但库存仍高 ，宏观政策和油价有影响 [31] - 策略推荐：估值偏低 ，空单谨持 ，关注反弹布空和卖出看涨期权机会 ，PX511【6515 - 6600】 [32] PTA - 行情回顾：9月19日 ，PTA华东4555元/吨 ，TA01收盘4604元/吨 ，成交持仓有变动 [34] - 基本逻辑：装置检修预期增加缓解供应压力 ，“金九银十”旺季不及预期 ，需求端走弱 ，下游开工提负空间有限 ，9月紧平衡预期四季度宽松 ，叠加油价偏弱 ，库存去化 [35] - 策略推荐：空单谨持 ，关注逢高布局空单机会 ，TA01【4550 - 4600】 [36] 乙二醇 - 行情回顾：9月19日 ，华东乙二醇现货价4352元/吨 ，EG01收盘4317元/吨 ，成交持仓有变动 [39] - 基本逻辑：国内装置略提负 ，海外变动不大 ，到港和进口低 ，消费旺季不及预期 ，需求端走弱 ，库存整体偏低有支撑 ，市场交易新装置投产增量 [40] - 策略推荐：空单谨持 ，关注反弹布局空单机会 ，EG01【4200 - 4250】 [41] 甲醇 - 行情回顾：9月19日 ，华东甲醇现货2299元/吨 ，主力01合约收盘2361元/吨 ，成交持仓有变动 [42] - 基本逻辑：国内装置检修增加开工下行 ，海外装置负荷下滑但到港量增幅放缓 ，供应压力大 ，需求端好转 ，社库累库速度放缓 ，成本支撑企稳 [43] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会 ，MA01【2335 - 2365】 [45] 尿素 - 行情回顾：9月19日 ，山东小颗粒尿素现货1640元/吨 ，主力合约收盘1661元/吨 ，成交持仓整体偏高 [47] - 基本逻辑：供应宽松 ，日产或维持20万吨附近 ，需求内冷外热 ，库存累库且处高位 ，成本支撑预期走弱 [48] - 策略推荐：震荡偏弱 ，空单谨持 ，估值偏低关注逢低试多机会 ，UR601【1650 - 1670】 [50] LNG - 行情回顾：9月23日 ，NG主力合约收于3.097美元/百万英热 ，环比下降2.92% ，多地现货有变动 [53] - 基本逻辑：美国天然气库存累库超预期 ，天气转凉需求上升 ，国内LNG零售利润下降 ，供给和需求有变动 [54] - 策略推荐：气温转凉需求上升支撑气价 ，NG关注【3.104 - 3.200】 [55] 沥青 - 行情回顾：9月23日 ，BU主力合约收于3373元/吨 ，环比下降0.82% ，多地现货有变动 [57] - 基本逻辑：成本端油价转弱 ，原料充足 ，利润尚可 ，供给增速大于需求 ，华南需求受天气影响下降 ，库存有变动 [58] - 策略推荐：高估值 ，供给充足 ，中长期偏空 ，轻仓布局空单 ，BU关注【3350 - 3450】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1199元/吨 ，湖北市场价为1120元/吨 ，SA - FG01价差为94元/吨 [62] - 基本逻辑：市场情绪不佳盘面重回跌势 ，日熔量不变 ，企业冷修难现 ，供给承压 ，地产竣工面积跌幅扩大 ，订单低位 ，预计库存增加 [63] - 策略推荐：短期观望 ，中长期反弹偏空 ，FG【1160 - 1200】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1293元/吨 ，沙河重质纯碱市场价为1210元/吨 [65] - 基本逻辑：沙河现货重心下移 ，去库存疑 ，重碱需求好转 ，企业库存下降 ，需求刚需 ，供给夏季检修结束装置重启 ，预计供给宽松 [66] - 策略推荐：供需宽松 ，中长期反弹偏空为主 ，SA【1260 - 1300】 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，国内短期供应充足，美豆收获临近令其承压，但中美贸易问题限制下跌空间，阿根廷出口降税至零叠加美豆收获利空，短期有回补缺口意图，看多观望，关注中美贸易进展 [1][4] - 菜粕短线下跌，贸易政策及高库存致多空因素交织，走势跟随豆粕，中方延期对加籽反倾调查，中加贸易谈判需时日，中澳菜籽贸易流通使利多有限，关注中加贸易进展 [1][6] - 棕榈油短线延续调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，9月中印有采买需求，但美生柴政策变数频发、美豆油端利空因素多，马棕榈油9月预计累库或抑制双节前表现，看多谨慎，关注马棕榈油出口和美豆油端表现 [1][8] - 豆油短线延续调整，美生柴政策变数频出叠加美豆收获在即对其承压，国内现货双节备货需求有利多预期，但趋势看多缺乏自身驱动，看多谨慎短线对待，关注棕榈油端提振情况 [1] - 菜油高位震荡，中加贸易争端及双节需求预期支撑价格，中澳贸易展开限制持续上行，关注中加谈判进展及美国生柴政策后续动向 [1] - 棉花谨慎看空，美棉及北半球国家上量施压供应端，美棉出口需求未好转，上方未点价买单压制反弹，国内新棉收割，开秤价无挺价，抢收风险弱，“金九银十”需求不理想，外贸端受影响，建议短期空配近月合约 [1][12] - 红枣谨慎看空，基于产量和结转库存，新果上市有压力，天气窗口期收缩，质量担忧缓解，11月下树前或有炒作行情，盘面谨慎交易，关注逢高沽空机会 [1][15] - 生猪谨慎看空，现货受出栏和饲料端压力趋弱，短中期供应压力推动价格创新低，关注标肥价差能否旺季走扩推动反弹，远月端母猪淘汰增加，产能调控无利好，短期11合约反弹空配，跨月反套维持，反套多头考虑07及未来09合约 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘2928元/吨，较前一日跌106元，跌幅3.49%；全国现货均价2995.14元/吨，较前一日跌54.86元，跌幅1.80% [2] - 截至2025年09月19日，全国港口大豆库存898.3万吨，环比上周减70.30万吨，同比去年增64.64万吨；125家油厂大豆库存694.66万吨，较上周减38.54万吨，减幅5.26%，同比去年增7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增8.56万吨，增幅7.35%，同比去年减20.83万吨，减幅14.28% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为9.22天，较9月5日增0.42天，增幅4.56%，较去年同期增10.39% [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2447元/吨，较前一日跌81元，跌幅3.20%；全国现货均价2590.53元/吨，较前一日跌85.26元，跌幅3.19% [5] - 截至9月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，环比上周减2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比上周持平；未执行合同为4.15万吨，环比上周减1.25万吨 [5] - 国际加籽进入收割阶段，产量同比预计增加；国内主要港口菜粕库存因进口加籽到港量低下滑但同比仍偏高，豆菜粕现货价差低位致成交低迷、需求一般，菜籽进口预估同比偏低利多菜系远期价格 [6] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘9316元/吨，较前一日涨12元，涨幅0.13%；进口成本9411元/吨，较前一日涨11元 [7] - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减5.64万吨，减幅8.79%；同比去年47.23万吨增11.28万吨，增幅23.87% [8] - SGS称马来西亚2025年9月1 - 15日棕榈油出口环比减24.66%；SPPOMA称2025年9月1 - 20日马棕产量环比减7.89%；AmSpec称马来西亚2025年9月1 - 20日棕榈油出口量环比增8.30% [8] 棉花 - 郑棉主力合约CF2601日内增仓下行0.70%至13540元/吨，国内现货下跌0.54%至15160元/吨；ICE棉主力合约下跌0.06%至66.25美分/磅 [9] - 国际美国棉区吐絮率达60%，收获进度达12%，优良率环比减5%至47%，高于同期10%，9月USDA维持美棉287.8万吨观点，周度签约落后同期18.4万吨，中国少量签约；巴西收获进度近九成，USDA及国内机构维持400万吨产量预期，其余北半球主产国将进入收获期 [10] - 国内新棉收获进度达0.8%，北疆因降雨收获进度推迟，南北疆进度差预期偏小，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价预期6.1 - 6.5元/kg，无明显抢收；8月进口棉资源总量约19.341万吨，较7月环比升4.2644万吨，同比减5.6795吨；国内棉花商业库存降至127万吨，低于同期52.28万吨，产成品库存去化；本周纱厂开机率环比升0.1%至66.6%，低于同期4.5%，织布厂开机率环比降0.1%至37.9%，低于同期14.5%，纺企订单环比升0.53天至14.42天，高于同期0.62天；8月纺织服装出口1899.3亿元，同比降4.9%，环比降1.1%，纺织品出口886.9亿元，增长1.6%，环比增6.5%，服装出口1012.4亿元，下降10%，环比降6.9% [11] 红枣 - 主力合约CJ2601日内增仓上涨0.65%至10780元/吨，现货价格整体相对持稳 [15] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区头茬大果泛红，未来7天主产区阴雨天气减弱，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；Mysteel估算产量较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，预估新季产量56 - 62万吨，结合结转库存后市新枣上市或无明显供需缺口；36家样本企业周度库存9247吨，环比减74吨，高于同期4617吨；销区市场到货量少，下游采购积极性一般，成交氛围清淡 [15] 生猪 - 主力合约Lh2511日内减仓下行1.48%至12665元/吨，最新现货价格小幅上涨0.23%至12880元/吨 [17] - 短期8月高温淡季致供大于求，9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增1.29%，市场能繁母猪淘汰量小幅放量，本周出栏均重环比升0.04kg至123.51kg，标肥价差为 - 0.42元/kg；中期1 - 8月新生仔猪数量增加，预计下半年至26年一季度生猪出栏量增长；长期7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，8月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加且样本企业能繁下降，预计8月官方产能下降；需求端本周屠宰及批发边际改善，鲜销率改善，预计供需两旺 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期持有 白银强势走高 铜多单止盈 锌反弹承压 铅反弹承压 锡反弹 铝承压 镍反弹 工业硅反弹承压 多晶硅高位震荡 碳酸锂反弹承压 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：俄乌局势变故和美国经济前景不明致黄金大幅走高 [2] - 基本逻辑：特朗普改变俄乌立场 美国经济前景不明 资金持续流入 黄金短期强劲 长期或长牛 [3] - 策略推荐：黄金短线长线均可做多 短期支撑8400 白银9800附近有支撑 金银长线看多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡盘整 收十字星 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧 加工费倒挂 9月国内电解铜产量或降 关注政策和旺季情况 [6] - 策略推荐：国庆假期临近 建议多单止盈 空仓或轻仓过节 产业卖出套保布局 中长期看好 沪铜关注【78500，81500】 伦铜关注【9850，10500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [9] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松 9月国内炼厂检修增加 库存有变化 需求受台风影响 开工率或降 [9] - 策略推荐：国庆前企业刚需备库 需求疲软 建议空单止盈 空仓或轻仓过节 中长期供增需减 反弹逢高沽空 沪锌关注【21800，22200】 伦锌关注【2850，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价短期承压 氧化铝相对偏弱 [12] - 产业逻辑：电解铝产量增长 库存有变化 需求端开工率上升 氧化铝供应充裕 9月到港或受影响 开工率上升 供应压力加大 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多 注意开工变动 主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价低位回升 不锈钢反弹 [16] - 产业逻辑：海外印尼政局对镍矿供应影响有限 国内镍产业链供需分化 纯镍库存累积 不锈钢下游消费旺季预期仍存 库存去化幅度收窄 排产量提升 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期观望 注意终端消费改善 镍主力运行区间【121000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开低走 宽幅震荡 尾盘小幅收跌 [20] - 产业逻辑：供应未明显收缩 需求端利好释放 总库存连续6周去化 冶炼厂库存低于去年同期 月底江西采矿证问题或受关注 [21] - 策略推荐：关注60日均线支撑【73000 - 74500】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期持有，资金流入及中长期支撑逻辑不变，战略配置价值高；白银强势走高，需求坚挺但弹性大；9月铜多单止盈，中长期看好；锌短期止跌反弹，中长期供增需减；铅、锡、铝、镍、工业硅反弹承压；多晶硅9月高位震荡；碳酸锂反弹承压，企稳后低多对待 [1] - 金银资金大幅增持，黄金再创历史新高，金银长线看多逻辑不变 [2][3] - 铜外强内弱，9月LPR按兵不动，建议多单止盈，中长期看好 [4][6] - 锌长假避险情绪发酵，建议空单止盈，中长期供增需减 [7][9] - 铝下游铝棒去库，建议沪铝短期逢低做多 [10][13] - 镍印尼矿端扰动，镍价低位回升，建议镍、不锈钢短期观望 [14][17] - 碳酸锂供需双旺，向上驱动不足，建议低多对待 [18][21] 各品种情况总结 黄金 - 行情回顾：资金大量流入，美国政府停摆风险等因素支撑，内外黄金创历史新高 [2] - 基本逻辑：米兰强“鸽”表态，资金持续流入，在地缘多变和经济前景不确定下，黄金短期强劲，长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [2] - 策略推荐：黄金整体稳定，短线长线均可做多，关注美国通胀数据等 [3] 白银 - 策略推荐：白银短期9800附近有支撑，弹性大，短线做多需考虑仓位和节奏，金银长线看多逻辑不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌企稳，伦铜重回万元大关，外强内弱 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，8月电解铜产量下降，9月或有冶炼厂检修，产量将环比下降，关注后续国内政策力度和旺季成色 [5] - 策略推荐：9月LPR按兵不动，降息预期落空，国庆假期临近，建议多单止盈，准备空仓或轻仓过节，产业卖出套保积极布局，中长期看好，沪铜关注区间【78500，81500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [8] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少，库存表现分化导致伦锌强沪锌弱，9月旺季消费预期向好，但下游刚需逢低采购，关注国内货币政策和财政政策情况 [8] - 策略推荐：国庆长假临近，建议沪锌空单止盈，准备空仓或轻仓过节，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2880，2980】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价短暂承压，氧化铝相对偏弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝海外宏观降息符合预期，8月产量同比和环比均增长，9月库存小幅增加，铝棒库存下降，需求端开工率环比上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，9月到港量或受雨季影响，开工率上升，供应端压力加大，短期供需维持宽松预期 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价低位回升，不锈钢反弹走势 [15] - 产业逻辑：海外宏观降息符合预期，印尼政局对镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍环节偏紧，9月纯镍社会库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，9月库存下降，排产量提升，旺季成色待观察 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期观望，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000 - 123000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘翻绿 [19] - 产业逻辑：供应未明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，开工率接近50%，宁德枧下窝暂未复产影响有限；需求端利好密集释放，总库存连续6周去化，冶炼厂库存低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或被资金关注 [20] - 策略推荐：低多对待【72700 - 74700】 [21]