报告行业投资评级 - 豆粕、菜粕：短线震荡★ [1] - 棕榈油、豆油：短线偏多★★ [1] - 菜油：偏强运行★★ [1] - 棉花：看空★★ [1] - 红枣、生猪：谨慎看空★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕短线震荡，美豆收获上市、中美谈判声音及巴西干旱多空交织，中美谈判前调整空间有限，关注贸易进展 [1][4] - 菜粕短线震荡，贸易政策与高库存多空交织，跟随豆粕趋势，关注中加贸易进展 [1][6] - 棕榈油短线偏多，印尼生物柴油政策利多需求，周五马棕累库打压回落，暂以高位震荡对待 [1][8] - 豆油短线偏多，美豆市场偏强，跟随棕榈油行情 [1] - 菜油偏强运行，油厂开机率低、惜售挺价、消费旺季及棕榈油热点炒作，去库下高位震荡 [1] - 棉花看空，美棉及北半球国家上量施压，需求未好转，国内新棉收割、库存缓解、需求回落，建议空配近月合约 [1][12] - 红枣谨慎看空，新果上市有压力，短期质量担忧缓解，降雨或致大涨大跌，建议逢高沽空 [1][14] - 生猪谨慎看空，出栏量高位、供应压力大、能繁母猪去化、需求回落，建议空配及反套，注意风控 [1][17] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2939 元/吨持平，全国均价 3025.14 元/吨涨 0.22%，压榨利润全国均价 -113.3099 元/吨涨 48.89 [2] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国港口大豆库存 938.5 万吨增 40.2 万吨，125 家油厂大豆库存 719.91 万吨增 25.25 万吨，豆粕库存 118.92 万吨减 6.08 万吨，饲料企业豆粕库存天数 9.6 天增 0.18 天 [3] - USDA 显示截至 2025 年 9 月 1 日，美旧作大豆库存 3.16 亿蒲式耳降 8%，6 - 8 月消费 6.91 亿蒲式耳增 10%，截至 10 月 4 日当周，巴西大豆种植率 8.2% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2435 元/吨持平，全国均价 2593.16 元/吨涨 0.47%，菜籽现货榨利全国均价 -102.2595 元/吨涨 92.66 [5] - 截至 9 月 26 日，沿海油厂菜籽库存 2.6 万吨减 2 万吨，菜粕库存 1.5 万吨减 0.25 万吨，未执行合同 2.8 万吨减 1.35 万吨 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9438 元/吨跌 1.38%，全国均价 9545 元/吨跌 0.1%，全国日成交量 200 减 450，进口成本 9714 元/吨涨 74 [7] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国重点地区商业库存 55.22 万吨减 3.29 万吨，9 月 1 - 30 日马棕产量降 2.35% [8] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘 13325 元/吨涨 0.23%，CCIndex 3218B 现货 14775 元/吨涨 0.12%，纺企纺纱利润 -625.8 元/吨持平 [9] - 国际预计美棉吐絮 8 成、收割 25%，9 月 USDA 维持 287.8 万吨观点，签约落后 18.4 万吨，巴西收获完成，预期产量 400 万吨 [10] - 国内新棉收割，开秤价 6.0 - 6.3 元/kg，公检 30 万吨，8 月进口 19.341 万吨，商业库存 115.54 万吨增 17.46 万吨，需求端开机率和订单下降，8 月纺服出口降 4.9% [11][12] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘 11145 元/吨涨 1.69%，喀什通货现货 6 元/千克持平，36 家样本企业库存 9167 吨减 36 吨 [13] - 产区进入皱皮吊干阶段，未来部分产区有阴雨，预估新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年降 5 - 10%，较 2024 年降 20 - 25%，需求购销平缓，消费旺季或推后 [14] 生猪 - 期货主力 Ih2511 收盘 11320 元/吨跌 2.37%，全国外三元现货 11310 元/吨跌 0.09%，屠宰企业日开工率 31.14%涨 0.61% [15] - 9 月出栏完成率 95.33%，10 月计划出栏 1339.33 万头增 5.48%，出栏均重 123.51kg 增 0.04kg，标肥价差 -0.4 元/kg，1 - 8 月仔猪增加，预计出栏增长，8 - 9 月能繁母猪存栏下降，双节后需求回落 [16][17]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有[2] - 白银：回调做多[2] - 铜：高位回撤[2] - 锌：反弹承压[2] - 铅：反弹承压[2] - 锡：冲高回落[2] - 铝：反弹承压[2] - 镍：反弹承压[2] - 工业硅：承压[2] - 多晶硅：回调[2] - 碳酸锂：宽幅震荡[2] 报告的核心观点 - 短期避险情绪回升，黄金白银因G2关系、日本局势等因素有支撑，可继续买入或回调做多；铜因特朗普关税威胁短期高位回撤，但中长期趋势未逆转；锌、铅、铝、镍等因宏观或库存因素短期反弹承压；碳酸锂短期供需平衡，可回调试多[2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：中美关系变化、日本局势混乱致避险情绪升温，金银价格坚挺[3] - 基本逻辑：中美关系意外变化，美国将加征关税和实施出口管制；日本政治进入“多党化时代”，政局不确定性加剧；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[4] - 策略推荐：国内黄金900支撑明显，短线长线多头思路；白银10800有支撑，逢回调布局，长线单子持续持有[5] 铜 - 行情回顾：特朗普关税威胁升级，沪铜和伦铜暴跌，高位跳水[7] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；下游畏高观望情绪浓厚；绿色铜需求维持韧性[7] - 策略推荐：短期铜价高位回撤，关注8万关口支撑，中长期趋势未逆转；沪铜关注【79000，84000】元/吨，伦铜关注【9900，10500】美元/吨[8] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌跌破3000关口[10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，9月国内锌锭产量环比下滑，10月预计增加；房地产和基建疲软拖累镀锌需求，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺[10] - 策略推荐：短期沪锌承压回落，建议卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，仍是板块空头配置；沪锌关注【21800，22400】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势[13] - 产业逻辑：电解铝运行产能和库存增加，下游开工率上升；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端变动[14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，主力运行区间【20500 - 21500】[15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢回落走势[17] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存大幅累积；不锈钢下游消费旺季成色存不确定性，库存增加，需求不及预期[18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，镍主力运行区间【121000 - 125000】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄[21] - 产业逻辑：碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近50%；海外锂矿预计11月到港量回升；10月锂电池和正极排产保持坚挺，社会库存有望去库[22] - 策略推荐：逢低试多【72800 - 74500】[23]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、甲醇、尿素、天然气谨慎看空 [2][4][6] - PX、PTA、乙二醇、沥青看空 [2][4][6] - L、PP、PVC、玻璃、纯碱空头延续 [2][4][6] 报告的核心观点 - 特朗普再度TACO但供给过剩主导，油价偏弱；各品种受成本、供需、宏观等因素影响，多数呈空头或看空态势 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价大幅下降，WTI降4.24%，Brent降3.82%，SC降0.53% [7] - 基本逻辑：特朗普释放宏观风险使油价反弹，但淡季供给过剩或压制60美元下方 [8] - 基本面：OPEC+11月计划增产，美国钻机数减少，EIA预计2025 - 2026年供给过剩，美国库存有变化 [9] - 策略推荐：中长期供给过剩关注60美元平衡点，短周期偏弱，空单持有并买看涨期权，SC关注【435 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：10月10日，PG主力合约收于4063元/吨，环比降0.37%，现货多地持平 [12] - 基本逻辑：成本端油价及沙特CP价降，供给足厂库升，下游需求有回升 [13] - 策略推荐：走势跟随油价，空单持有，PG关注【4000 - 4100】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7037元/吨，华北宁煤等价格有降，仓单增，基差走强 [18] - 基本逻辑：短期随成本偏弱震荡，装置投产复产使供给宽松，熊市格局上行驱动不足，但低估值和旺季需求限制跌幅 [19] - 策略推荐：成本带动短期偏弱，关注下方支撑位，L【6850 - 7050】 [19] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6722元/吨，华东拉丝市场价等有降，基差走强，仓单降 [23] - 基本逻辑：短期随成本偏弱，节后累库超季节性，供需宽松去库压力大 [24] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，短期关注下方支撑位，PP【6600 - 6800】 [24] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4735元/吨，常州现货价持平，基差走强，仓单降 [27] - 基本逻辑：原油价跌成本支撑弱，节后上中游累库，基本面宽松但低估值和高预售限制现货跌幅 [28] - 策略推荐：短期供需宽松难改，关注下方支撑位，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10月10日，PX现货6618元/吨，PX11合约收盘6504元/吨，月差和基差有变化 [31] - 基本逻辑：供应端装置提负，需求端PTA开工回升，供需紧平衡但预期宽松，宏观使原油下挫，PX震荡偏弱 [32] - 策略推荐：开盘大概率补跌，空单逢低止盈，卖看涨期权，关注逢高做空机会，PX511【6380 - 6510】 [33] PTA - 行情回顾：10月10日，PTA华东4485元/吨，TA01收盘4534元/吨，月差和基差有变化 [35] - 基本逻辑：供应端负荷提升，需求端有旺季预期但订单稳定性待察，9月紧平衡四季度宽松，短期随成本波动 [36] - 策略推荐：开盘大概率补跌，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4535】 [37] 乙二醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区乙二醇现货价4190元/吨，EG01收盘4185元/吨，月差和基差有变化，成交持仓有变动 [39] - 基本逻辑：国内装置提负，海外变动不大，到港和进口同期情况不同，终端需求有改善但聚酯累库，库存略增，跟随成本震荡偏弱 [40] - 策略推荐：开盘大概率补跌触底，空单逢低止盈，关注逢高布空机会，EG01【4050 - 4135】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区甲醇现货2245元/吨，主力01合约收盘2307元/吨，基差、月差等有变化，成交持仓有变动 [44] - 基本逻辑：中美博弈关税利空，装置开工和检修有变化，进口利润改善但供应压力大，需求有好转但社库累库，基本面弱势 [45] - 策略推荐：开盘预计补跌，空单逐步止盈，关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2260 - 2340】 [47] 尿素 - 行情回顾：10月10日，山东地区小颗粒尿素现货1540元/吨，主力合约收盘1597元/吨，价差、基差有变化，成交持仓有变动 [49] - 基本逻辑：供应宽松日产或维持，需求内冷外热，库存累库且高位，成本有支撑，基本面弱势 [50] - 策略推荐：震荡偏弱，印度招标利多有限，美国关税利空，空单持有，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1550 - 1590】 [52] LNG - 行情回顾：10月10日，NG主力合约收于3.269美元/百万英热，环比降1.92%，多地现货价有降 [54] - 基本逻辑：特朗普关税战使宏观风险上升，能源价格降，供给充足，美国库存偏高，国内利润有升，需求降，库存增 [55] - 策略推荐：供给足气价上行有限，气温转凉有支撑，NG关注【3.032 - 3.219】 [56] 沥青 - 行情回顾：10月10日，BU主力合约收于3328元/吨，环比降1.39%，多地现货价有降 [58] - 基本逻辑：成本端油价降，利润尚可但供给增速大于需求，需求受天气扰动下降，库存有变化 [59] - 策略推荐：高估值且供给充足，需求不温不火，中长期偏空，空单持有，BU关注【3250 - 3350】 [60] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1207元/吨，湖北市场价持平，基差和价差有变化 [63] - 基本逻辑：部分产线点火使供给压力上升，节后厂库增加，地产竣工及订单不佳，日熔量有利润，企业难冷修 [64] - 策略推荐：空碱玻差离场，供需宽松，中长期反弹偏空，FG【1150 - 1200】 [64] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1240元/吨，沙河重质纯碱市场价有降，基差和仓单有变化 [67] - 基本逻辑：期现齐跌基差走强，盘面高升水产业套保施压，节后厂库增加，重碱需求刚需，供给检修结束将宽松 [68] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA【1200 - 1250】 [68]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹表需受节日影响环比下降，产量略降，库存上升。整体来看，建筑钢材下游需求仍 | | ★ | 谨慎看多 | 显疲弱，房地产及基建表现继续形成拖累，供需驱动力量有限，，整体维持区间偏弱运 行。 | | 热卷 | | 热卷表需受节日影响环比回落，产量小幅下降，库存上升，总体符合季节性表现。钢材 | | ★ | 谨慎看多 | 整体需求仍然偏弱，库存水平偏高，供需层面缺少持续向上驱动，短期区间偏弱运行。 | | 铁矿石 | 多单离场 | 基本面偏中性。下游成材端体现假期特征，累库明显，观察节后库存消化速度。宏观层 | | ★ | | 面关税扰动再袭，避险情绪升温，盘面恐偏弱运行。 | | 焦炭 | | 焦炭现货第二轮提涨延迟，焦钢博弈明显。焦企利润一般，现货生产相对稳定。铁水产 | | ★ | 谨慎看多 | 量维持高位运行，原料需求较稳定。焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行。 | | 焦煤 | | 煤矿整体产量有回升预期，进口预计维持高位，供应边际将继续改善。铁水产量绝对水 | | ★ | 谨慎看多 | 平较高， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢谨慎看多，热卷谨慎看多，铁矿石多单持有，焦炭谨慎看多，焦煤谨慎看多，锰硅空单离场，硅铁空单离场 [1] 各品种总结 钢材（螺纹钢、热卷） - **品种观点**：螺纹表需受节日影响环比下降，产量略降，库存上升；热卷表需受节日影响环比回落，产量小幅下降，库存上升，总体符合季节性表现 [4] - **盘面操作建议**：建筑钢材下游需求疲弱，房地产及基建表现拖累，供需驱动有限，原料端短线偏强，钢材整体需求偏弱，供需缺持续向上驱动，两者均维持区间运行 [5] - **价格数据**：螺纹01最新3096，涨24；热卷01最新3286，涨33等；螺纹01:上海基差144，跌14；热卷01:上海基差64，跌13等 [2] 铁矿石 - **品种观点**：国庆期间铁水产量微降，维持高位，钢厂消耗库存为主，节后部分钢厂有补库需求，基本面偏中性，下游成材端假期累库明显，关注节后库存消化速度，宏观层面“反内卷”与月底重要会议预期偏强，提振市场情绪 [8] - **盘面操作建议**：多单持有 [9] - **价格数据**：铁矿01最新791，涨10；PB粉最新784，涨5；i01 - 05价差20，跌12；PB粉:01基差46，跌5等 [6] 焦炭 - **品种观点**：焦炭现货第一轮提涨已落地，焦钢博弈明显，焦企利润一般，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位，原料需求稳定，焦炭供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [11] - **盘面操作建议**：谨慎看多 [12] - **价格数据**：焦炭1月合约最新1654.0，涨31.0；吕梁准一级冶金焦出厂价1280，持平；全样本独立焦企产能利用率75.2%，较上期涨0.1%等 [10] 焦煤 - **品种观点**：煤矿整体产量回升，供应边际改善，煤矿安全事故带来短期支撑，铁水产量绝对水平高，原料需求有保证，短期供需偏紧状态改观，后期供应端仍可能有扰动，整体预计区间运行 [15] - **盘面操作建议**：谨慎看多 [16] - **价格数据**：焦煤1月合约最新1164.0，涨38.0；吕梁主焦（A<10.5，S<1%，G>75）1480，持平；样本洗煤厂开工率61.5%，较上期降0.8%等 [14] 铁合金（锰硅、硅铁） - **品种观点**：锰硅产区供应量小幅下降但绝对值仍偏高，本期库存继续增加，新一轮钢招未完全展开，业内观望为主；硅铁产区供应相对稳定，库存大幅增加，仓单绝对值偏高，压制价格上行高度 [19] - **盘面操作建议**：锰硅成本端对价格有较强支撑，但上行驱动有限，短期下跌情绪释放后行情或反复，建议空单离场；硅铁短期快速下跌后行情或反弹，建议空单离场 [20] - **价格数据**：锰硅01最新5768，涨10；硅铁01最新5440，跌28；锰硅01:内蒙基差212，跌10；硅铁01:宁夏基差190，跌22等 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青 [1][3][5] - 空头延续：L、PP、PVC [1] - 低位震荡：玻璃、纯碱 [5] 报告的核心观点 - 各品种价格受供需、成本等因素影响走势不一 部分品种短期偏弱或震荡 部分可关注特定操作机会 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上涨 WTI 上升 0.47% Brent 上升 1.22% SC 因假期暂无报价 [6] - 基本逻辑：10 月 5 日 OPEC+会议计划 11 月扩产 13.7 万桶/日 核心驱动为淡季供给过剩 油价大概率压至 60 美元左右 [7] - 基本面：供给端 11 月增产 13.7 万桶/日；需求端 2025 - 2026 年全球石油供给量大于需求量；库存方面 截至 10 月 3 日当周 美国商业原油库存上升 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩 关注 60 美元左右盈亏平衡点 技术与短周期油价转弱 空单继续持有并购买看涨期权保护仓位 SC 关注【470 - 485】 [9] LPG - 行情回顾：10 月 9 日 PG 主力合约收于 4078 元/吨 环比下降 5.05% [11] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移 沙特下调 CP 合同价 液化气上方承压 供给端商品量上升 需求端开工率下降 库存端炼厂库存上升 港口库存下降 [12] - 策略推荐：中长期走势跟随油价 技术与短周期走势偏弱 空单持有 PG 关注【4150 - 4250】 [13] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 7077 元/吨 华北宁煤为 7020 元/吨 仓单 12729 手 基差为 -57 元/吨 [17] - 基本逻辑：短期跟随成本波动 成本支撑转弱 节后两油聚烯烃库存累库 供需双强 期限转为熊市格局 但绝对价格低估值 10 月棚膜旺季支撑需求 下跌空间有限 [18] - 策略推荐：成本带动短期偏弱运行 关注下方支撑位 等待回调试多 L【7000 - 7150】 [18] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6745 元/吨 华东拉丝市场价为 6717 元/吨 基差为 -28 元/吨 仓单 14098 手 [22] - 基本逻辑：成本端原油、丙烷偏弱运行 期现齐跌 基差收敛 节后商业总库存累库 供需宽松 后市去库压力大 [23] - 策略推荐：盘面高升水 产业可逢高套保 短期跟随成本偏弱运行 关注下方支撑位 等待回调试多 PP【6700 - 6800】 [23] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4839 元/吨 常州现货价 4700 元/吨 01 基差为 -139 元/吨 仓单 112649 手 [26] - 基本逻辑：电石下跌 成本支撑转弱 期限同跌 基差走强 节后社会库存大幅累库 基本面宽松 产业套保施压 但绝对价格低估值 现货下跌空间有限 [27] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改 关注下方支撑位 区间操作 V【4700 - 4850】 [27] PX - 行情回顾：9 月 30 日 PX 现货 6624 元/吨 PX11 合约日内收盘 6570 元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升 需求端 PTA 检修量预计偏多 供需预期宽松 今年以来 PXN 不低 宏观上美原油库存高且 OPEC+增产 油价承压 [31] - 策略推荐：估值偏低 空单部分止盈 关注反弹布局空单机会 卖看涨期权 PX511【6520 - 6630】 [32] PTA - 行情回顾：9 月 30 日 PTA 华东 4545 元/吨 TA01 日内收盘 4594 元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端装置检修量预计增加 压力有望缓解 终端需求近期改善 库存整体偏低 成本端原油承压 9 月供需紧平衡预期四季度宽松 [34] - 策略推荐：空单逐步止盈 关注逢高布局空单机会 TA01【4530 - 4610】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：9 月 30 日 华东地区乙二醇现货价 4275 元/吨 EG01 日内收盘 4282 元/吨 [37] - 基本逻辑：国内装置略提负 海外装置变动不大 到港量同期偏高 进口量维持低位 终端需求近期改善 库存整体偏低 成本端煤、原油价格震荡偏弱 节后供应预期增量 存累库预期 [38] - 策略推荐：空单逐步止盈 关注逢高布空机会 EG01【4125 - 4185】 [39] 甲醇 - 行情回顾：9 月 30 日 华东地区甲醇现货 2290 元/吨 甲醇主力 01 合约日内收盘 2328 元/吨 [42] - 基本逻辑：前期检修装置复产 开工负荷回升 海外装置负荷下滑 进口利润回落 到港量预期下行但 10 月到港量不低 需求端好转 社库去库 成本支撑企稳 [43] - 策略推荐：关注 01 合约逢低布局多单机会 MA01【2280 - 2320】 [45] 尿素 - 行情回顾：9 月 30 日 山东地区小颗粒尿素现货 1600 元/吨 尿素主力合约日内收盘 1670 元/吨 [47] - 基本逻辑：供应相对宽松 前期停车检修企业恢复生产 日产有望维持在 20 万吨附近 需求端内冷外热 库存持续累库且处高位 成本端支撑尚存 [48] - 策略推荐：尿素震荡偏弱 空单谨持 估值偏低 长线关注逢低试多机会 [3] 天然气 - 行情回顾：10 月 9 日 NG 主力合约收于 3.333 美元/百万英热 环比下降 4.72% [52] - 基本逻辑：供给端相对充足 美国天然气库存量偏高 需求端随天气转凉逐渐上升 供需矛盾不大 [53] - 策略推荐：供给充足气价上行空间有限 气温转凉需求上升对气价有支撑 NG 关注【3.276 - 3.406】 [54] 沥青 - 行情回顾：10 月 9 日 BU 主力合约收于 3375 元/吨 环比下降 1.43% [57] - 基本逻辑：成本端油价受 OPEC+增产预期压制 沥青利润尚可 裂解价差高位 供给量增速大于需求增速 需求端受天气扰动下降 中长期价格承压 [58] - 策略推荐：高估值 供给充足 中长期偏空 轻仓布局空单 BU 关注【3400 - 3500】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1210 元/吨 湖北市场价为 1200 元/吨 基差为 -10 元/吨 [62] - 基本逻辑：部分区域现货价格上涨 仓单未出现 产业预期乐观 厂库库存连续 3 周去库 日熔量维持 16.13 万吨 企业超预期冷修难现 供给承压 8 月地产竣工面积跌幅扩大 深加工订单低位 [63] - 策略推荐：短期空碱玻差可继续持有 中长期反弹偏空 FG【1200 - 1250】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1250 元/吨 沙河重质纯碱市场价为 1175 元/吨 基差为 -75 元/吨 仓单为 7333 手 [66] - 基本逻辑：现货小幅上涨 基差走强 盘面高升水 仓单增加 产业套保施压 重碱需求好转 企业库存五连降 需求端刚需 供给端夏季检修结束装置重启 供给宽松 [67] - 策略推荐：产业逢高套保 中长期反弹偏空为主 SA【1240 - 1290】 [67]

报告行业投资评级 - 豆粕：短线震荡★ [1] - 菜粕：短线震荡★ [1] - 棕榈油：短线偏多★★ [1] - 豆油：短线偏多★★ [1] - 菜油：偏强运行★★ [1] - 棉花：谨慎看空★ [1] - 红枣：谨慎看空★ [1] - 生猪：谨慎看空★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕因美豆收获上市、中美谈判声音、巴西大豆种植天气干旱等多空因素交织，短线震荡，在中美谈判开启前调整空间有限，关注中美贸易后续进展 [1][4] - 菜粕受贸易政策及高库存影响，多空因素交织，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势，关注中加贸易进展 [1][6] - 棕榈油因印尼生物燃料政策推进，未来需求有望增加，短线偏多，但东南亚未进入减产季或遏制上行空间，关注马棕榈油局库存数据 [1][8] - 豆油受中美贸易讨论、财政信号和巴西干旱种植条件影响，表现偏强，短线跟随棕榈油行情 [1] - 菜油因油厂开机率低、惜售挺价心态、进入消费旺季和棕榈油端炒作，预计暂维持偏强震荡 [1] - 棉花受美棉及北半球国家上量、出口需求未好转、美国政府停摆等因素影响，国内外市场均承压，建议短期空配近月合约 [1][12] - 红枣基于产量和库存预期，新果上市后有压力，短期质量担忧缓解，但降雨或引发炒作行情，建议关注逢高沽空机会 [1][15] - 生猪因出栏量高位、供应压力大、需求回落，预计延续弱势震荡行情，建议空配及反套为主并注意风险控制 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2939 元/吨，全国均价 3025.14 元/吨，较前一日涨 6.57 元/吨，涨幅 0.22% [2] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国港口大豆库存 938.5 万吨，环比上周增 40.20 万吨，同比增 165.00 万吨；125 家油厂大豆库存 719.91 万吨，较上周增 25.25 万吨，增幅 3.63%，同比增 90.51 万吨，增幅 14.38%；豆粕库存 118.92 万吨，较上周减 6.08 万吨，减幅 4.86%，同比减 3.73 万吨，减幅 3.04% [3] - 截至 2025 年 9 月 1 日，美国旧作大豆库存总量 3.16 亿蒲式耳，低于市场预期，同比减 8%；2025 年 6 - 8 月大豆消费量 6.91 亿蒲式耳，同比增 10% [4] - 截至 2025 年 10 月 4 日当周，巴西 2025/26 年度大豆种植率为 8.2%，此前一周为 3.5%，上年同期为 5.1%，五年均值为 9.4% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2435 元/吨，全国均价 2593.16 元/吨，较前一日涨 12.11 元/吨，涨幅 0.47% [5] - 截至 9 月 26 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 2.6 万吨，环比上周减 2 万吨；菜粕库存 1.5 万吨，环比上周减 0.25 万吨；未执行合同 2.8 万吨，环比上周减 1.35 万吨 [6] - 国际上加籽进入收割，产量同比预计增加；国内受下游企业停工放假影响，菜粕现货交易氛围降温，产量轻微波动 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9570 元/吨，全国均价 9555 元/吨，较前一日涨 370 元/吨，涨幅 4.03% [7] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国重点地区棕榈油商业库存 55.22 万吨，环比上周减 3.29 万吨，减幅 5.62%，同比增 4.63 万吨，增幅 9.16% [8] - 2025 年 10 月 6 日数据显示，马来西亚 9 月 1 - 30 日毛棕榈油产量较上月同期降 2.35%，其中马来半岛产量下滑 6.17%，东马来西亚产量增加 3.44%，沙巴产量增加 2.35%，沙捞越产量增加 6.62% [8] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘 13295 元/吨，CCIndex(3218B)现货价 14739 元/吨，较前值降 20 元/吨，降幅 0.14% [9] - 国际上，USDA 相关周度数据因政府停摆停止发布，预计美棉吐絮 8 成左右，新棉收割 25%左右，9 月 USDA 维持 287.8 万吨观点，最新周度签约落后同期 18.4 万吨，中国维持少量签约，巴西收获基本完成，USDA 及国内机构维持 400 万吨产量预期，其余北半球主产国即将进入收获期 [10] - 国内新棉收割推进，北疆降雨使收获进度推迟，南北疆进度差偏小，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价 6.0 - 6.4 元/kg，国庆期间小幅走弱；8 月进口棉资源总量约 19.341 万吨，较 7 月环比提升 4.2644 万吨，同比减少 5.6795 吨；国内棉花商业库存降至 103.15 万吨，低于同期 49.86 万吨，产成品库存维持小幅去化；本周纱厂开机率持稳于 66.6%，低于同期 5.8%，织布厂开机率环比回落 0.1%至 37.8%，低于同期 15.8%，纺企订单环比提升 0.53 天至 14.42 天，高于同期 0.62 天，继续边际走弱；8 月纺织服装出口 1899.3 亿元，同比下降 4.9%，环比下降 1.1%，其中纺织品出口 886.9 亿元，增长 1.6%，环比增长 6.5%，服装出口 1012.4 亿元，下降 10%，环比下降 6.9% [11] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘 10960 元/吨，喀什通货现货价 6 元/千克 [13] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天阴雨天气仍存，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；初步估算新季产量较 2022 年度下降 5 - 10%，较 2024 年度下降 20 - 25%，预估新季产量在 56 - 62 万吨，结合库存后新枣上市或无明显供需缺口；库存方面，36 家样本企业周度库存 9167 吨，环比减 36 吨，高于同期 4751 吨；需求方面，购销市场平缓，节日期间到货量低于去年同期，消费旺季或推后 [15] 生猪 - 期货主力 Ih2511 收盘 11595 元/吨，全国外三元生猪现货均价 12520 元/吨，较前值涨 10 元/吨，涨幅 0.08% [16] - 短期 9 月规模企业出栏未完成计划，10 月钢联样本企业计划出栏量 1339.33 万头，预计较 9 月实际出栏环比增加 5.48%，能繁母猪淘汰量小幅放量，本周出栏均重环比提升 0.04kg 至 123.51kg，标肥价差为 - 0.4 元/kg，压栏增重情绪弱；中期 1 月 - 8 月新生仔猪数量增加，预计下半年至 26 年一季度出栏量增长；长期 8 月全国能繁母猪存栏数量环比回落 4 万头至 4038 万头，9 月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加且样本企业能繁继续下降，预计 9 月官方产能进一步下降；需求端双节集中备货后终端需求有回落预期 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期持有，白银回调做多，铜长期持有，锌反弹，铅反弹承压，锡冲高回落，铝冲高回落，镍反弹承压，工业硅反弹，多晶硅谨慎看多，碳酸锂谨慎看多 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：加沙地带停火达成协议，避险情绪部分撤退，黄金白银高位调整 [2] - 基本逻辑：美国政府停摆致关键经济数据延迟发布，ADP就业数据萎缩及服务业PMI疲软强化降息预期；法国政局动荡、日本领导层更迭及“去美元化”趋势下央行购金；中国央行连续11个月增持黄金；加沙停火协议达成。长期看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：短期国内黄金或测试900支撑，白银或测试10800位置，建议关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜冲高8万8关口后快速回落，伦铜距离历史极值一步之遥 [7] - 产业逻辑：印尼和智利铜矿供应问题使全球铜矿紧缺担忧加深，铜冶炼行业反内卷，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；下游畏高观望，需求上中美产业革命竞争和绿色铜需求带来支撑，投机资金涌入致市场波动加大 [7] - 策略推荐：前期多单继续持有并移动止盈保护，新多单等待回调企稳再入场，产业客户灵活调整套保比例；中长期看好铜，沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：锌隔夜冲高回落，伦锌重回3000关口上方 [11] - 产业逻辑：锌海内外走势分化，内弱外强，国内锌精矿供应宽松，9月锌锭产量环比下滑，10月预计增加；房地产和基建疲软拖累需求，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺 [11] - 策略推荐：短期沪锌跟涨冲高但空间有限，建议卖出套保逢高布局，中长期锌供增需减，是板块空头配置，沪锌关注【22000，22600】元/吨，伦锌关注【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝延续疲弱走势 [14] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，10月初运行产能达4405万吨，开工率96%，10月库存垒库；下游加工龙头企业开工率上升。氧化铝几内亚雨季影响到港量，国内运行总产能增加，开工率升至83.69%，进口窗口开启，供应压力加大 [15] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20600 - 21500】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅回落走势 [18] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，10月国内纯镍社会库存小幅增加，供应压力仍存；不锈钢下游消费旺季成色不确定，10月库存增加，排产量提升，企业谨慎观望 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【121000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄 [22] - 产业逻辑：工信部要求单车带电量提升，锂电池等实施出口管制；9月碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近50%；海外锂矿预计11月到港量回升；10月锂电池和正极排产保持坚挺，社会库存有望去库支撑价格 [23] - 策略推荐：逢低试多【72800 - 74500】 [24]

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | OPEC+继续扩产，淡季供给过剩仍为核心驱动。库存方面，进入消费淡季， | | 原油 | | 美国库存上升，但库存绝对值不高，下方存一定支撑；供需方面，OPEC+10 | | | 谨慎看空 月 | 5 日会议计划于 11 月继续扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下 | | ★ | | 行压力较大，重点关注 60 美元附近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。策略： | | | | 空单继续持有同时购买看涨期权。 | | | | 油价中枢下移，沙特 CP 价格下调，成本端偏空。成本端原油供给过剩压 | | LPG | 谨慎看空 | 力仍在，沙特下调 CP 合同价，成本端利空；LPG 估值修复，主力合约基 | | ★ | | 差回归至正常；供给端相对充足，厂内库存上升；下游化工需求有所回升。 | | | | 策略：供需矛盾不大，走势跟随油价，空单继续持有。 | | L | | 短期跟随成本波动为主，节中原油稳中小跌，成本支撑转弱。节前两油聚 | | | 空头盘整 | 烯烃库存降至 59 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空；铁矿石为轻多参与 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，各品种需求大多偏弱，供需驱动有限，多区间运行；铁矿石因假期铁水产量高企及节后钢厂补库预期，价格或走强；铁合金短期下跌后行情或反复，建议离场观望 [1][3][5][8][20] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：节日期间现货变化小，高炉生产正常，检修少，表需环比降，产量略降，库存升 [4] - 盘面操作建议：下游需求疲弱，房地产及基建拖累，供需驱动有限，短期区间运行 [5] 热卷 - 品种观点：表需受节日影响环比回落，产量小幅降，库存升，符合季节性表现 [4] - 盘面操作建议：钢材整体需求弱，供需缺持续向上驱动，或区间运行 [5] 铁矿石 - 品种观点：十一假期进口市场冷清，海外掉期窄幅震荡，价格较节前涨0.68％，假期铁水产量高支撑矿价，节后钢厂或阶段性补库带动价格走强 [8] - 盘面操作建议：多单轻仓参与 [9] 焦炭 - 品种观点：现货第一轮提涨落地，焦钢博弈明显，焦企利润一般，生产稳定，铁水产量高位，原料需求稳定，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [11] - 盘面操作建议：谨慎看空 [12] 焦煤 - 品种观点：节日现货稳中偏弱，煤矿超产核查，有停产整顿，但产量回升，供应边际改善，铁水产量高保证需求，短期供需偏紧改观，后期供应或有扰动，整体区间运行 [15] - 盘面操作建议：谨慎看空 [16] 锰硅 - 品种观点：产区供应量小幅降但绝对值高，新一轮补库后去库难度或增加 [19] - 盘面操作建议：成本端支撑强，但上行驱动有限，短期下跌情绪释放后行情或反复，建议离场观望 [20] 硅铁 - 品种观点：供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，仓单绝对值高压制价格 [19] - 盘面操作建议：短期下跌后行情或反复，建议离场观望 [20] 各品种价格数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3072，跌25；热卷01为3253，跌36等 [2] - 现货价格：唐山普方坯2950，持平；张家港废钢2150，持平 [2] - 基差及价差：螺纹01上海基差158，涨25；卷螺差01为181，跌11等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为781，跌4；铁矿05为760，跌3等 [6] - 现货价格：PB粉779，持平；杨迪粉687，涨2 [6] - 价差/比价及基差：i01 - 05为21，涨3；PB粉01基差50，涨4等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1623.0，跌24.0；01基差 - 1666，跌1545.9等 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1280，涨50；日照港一级冶金焦平仓价1520，涨50 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1126.0，跌28.0；01基差304，涨28.0等 [14] - 现货报价：吕梁主焦1480，持平；古交主焦1280，持平 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5758，跌62；硅铁01为5468，跌108 [18] - 现货价格：硅锰6517内蒙5680，持平；硅铁72内蒙5350，跌50 [18] - 基差及价差：锰硅01内蒙基差222，涨62；硅铁 - 硅锰01为 - 290，跌46 [18]