报告行业投资评级 - 谨慎看多 [4] 报告的核心观点 - 基于当前棉花商业库存去化速度及进口格局，商棉上市前棉花供应偏紧情况仍存，且今年新棉预售情况好，高产能下局部地区小幅拾收概率仍存，对盘面短期有一定支撑，但今年新棉年产预期较强且有提前上市预期，上涨空间及时间相对有限；需求方面，“金九银十”备货行情启动，开机率及订单逐步好转，需求表现需进一步观察；策略上，建议回调做多，进入九月后视需求同比情况考虑逐步转变多空节奏，参考区间【13900，14375】 [4] 各目录总结 周度综述 - 宏观方面，中国央行表示把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平；规模高达5000亿元的新型政策性金融工具将出台，重点投向新兴产业、基础设施等领域 [4] - 供应方面，国际上美国棉区干旱程度略有缓解，优良率小幅回转，预计8月中旬和下旬得州仍有少量降水，巴西新棉收获进度近半，为五年同期最慢；国内新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部进入吐絮期，预计10月初少量新棉可能提前上市，进口端暂无配额政策出台，7月棉花进口量环比缓解但总量依旧很低，未能有效缓解库存偏紧格局 [4] - 库存方面，国内棉花商业去库仍旧偏快并低于同期水平，9月底紧张情况有所加剧，下游终端产品本周继续小幅去化，统棉类产成品去库速度快于混纺类产成品 [4] - 需求方面，国内“金九银十”逐步启动，纺企订单本周加速回暖并超越24年同期水平，纺企开机率环比提升但仍低于同期，轻纺城成交总量回暖，但统棉布成交本周回升情况不佳，柯桥市场服饰面料及配件价格重心周内继续小幅回落；外贸方面，7月纺织服装出口数据明显承压，东盟、欧盟、美国市场同环比均明显走弱 [4] 8月USDA供需平衡表 - 全球棉花产量环比减少39.2万吨，同比减少55.1万吨；消费量环比减少2.8万吨，同比增加0.9万吨；期末库存环比减少74.2万吨，同比减少24.8万吨；全球库销比为60.8%，环比下降2.82%，同比下降0.99% [5] 棉花期现 - 周内棉价重心回落，基差明显回落 [6] 棉纱期现 - 周内纱价随棉价回落 [13] 供应 - 原料方面，本周全国商业库存环比下降15.35万吨至171.26万吨，低于同期29.65万吨；新疆商业库存月内降至113.19万吨，低于同期9.92万吨；内地主要省份商业库存本周升至41.89万吨，高于同期0.6万吨 [16] - 产成品方面，本周纯棉纱库存可用天数环比下降0.11天至31.84天，终端坯布库存环比下降1.15天至28.21天，厂内涤棉纱库存环比下降0.16天至28.69天 [16] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨 [18] - 截至8月22日，郑棉注册仓单7198张，周内减少564张，有效预报249张，仓单及预报总量7261张，折合棉花29.04万吨 [20] 需求 - 本周，纺纱厂开机率环比小提升0.3%至65.8%，低于同期3.3%；织布厂开机率环比提升0.2%至37%，低于同期5.1%；纺企订单环比提升3.06天至11.42天，高于同期0.27天，差值进一步收窄；纺纱利润来看，周内内地主流纱支即期利润提升至 -1364元/吨，疆内企业预计每吨利润恢复至600元/吨左右 [22] - 本周，轻纺城成交总量环比提升43.06万米至552.26万米，棉布成交量回落2万米至27万米；柯桥方面，本周辅料价格环比下降0.38至113.29，面料价格环比下降0.16至111.51 [25] - 7月份，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月1.9%的同比增速略有放缓；1 - 7月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [28] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [30] - 中国7月对美国、欧盟、东盟的服装和纺织品出口出现不同程度走弱 [33] - 7月，棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；需求方面，新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；库存及生产方面，棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头持仓小幅回落 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃基本面改善，社会库存去化，可回调做多，关注L2601区间【7350 - 7550】、PP2601区间【7000 - 7200】，多LP01套利继续持有，产业客户可择机卖保 [4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - L2601合约在7243至7413宽幅震荡，周线2连阳，全周收盘7380，较上周涨29点或0.4% [3][12] - PP2601合约在6970至7081宽幅震荡，周线4连阴，全周收盘7038，较上周跌46点或0.6% [7][50] - PL2601合约在6360至6529宽幅震荡，全周收盘6470 [79] 下周展望 - 塑料基本面改善，供给变动不大，进口压力缓解，需求旺季开工率上涨，产业链库存压力不大 [4] - 聚丙烯维持供需双强，需求恢复慢，月差走弱，下周供给承压，需求淡旺季转换，价格有支撑 [8] 策略 - 单边：L2601回调做多，关注区间【7350 - 7550】；PP2601绝对价格低估值，回调做多，关注区间【7000 - 7200】 [6][9] - 套利：塑料检修力度高，多LP01套利继续持有；PP套利驱动不足，观望为主 [6][9] - 套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保 [6] 塑料行情 - 盘面：震荡偏强，周五收盘价7380元/吨，持仓量39万手 [13][15] - 基差&仓单：基差环比走弱，仓单同期高位，周五主力华北基差 - 140元/吨，PE仓单7684手 [16][18] - 月差：L9 - 1月差低位震荡，周五L9 - 1月差 - 59元/吨，L1 - 5月差 - 12元/吨 [19][21] - 套利：L - PP价差小幅走强，周五L - PP09价差328元/吨 [22][24] - 供给：预计下周产量周环比 + 2.3，本周产量62万吨，产能利用率79% [25][27] - 进口：1 - 7月进口累计同比 + 2.5%，7月进口量111万吨 [28][30] - 需求：下游开工维持4成左右，农膜开工连续5周增加，1 - 7月表观消费量2629万吨 [31][33][36] - 库存：社会库存显著去化，本周企业库存50万吨，社会库存56万吨 [40][41] - 利润：加工利润同比中，本周LLDPE进口毛利 - 15元/吨 [42][44] - 原油：跌破关键支撑位，炼厂开工周环比下滑，本周主营炼厂开工率83% [45][47] PP行情 - 盘面：宽幅震荡，周五收盘价7035元/吨，持仓量47万手 [51][53] - 基差&仓单：仓单同期高位，周五主力华东基差 - 33元，PP仓单1.4万手 [54][56] - 月差：PP1 - 5月差走弱，周五PP9 - 1月差 - 45元/吨，PP1 - 5月差 - 21元/吨 [57][59] - 供给：预计下周产量升至79.5，本周产量78万吨，产能利用率78% [60][61] - 进口：7月进口双增，1 - 7月累计进口量192万吨，7月进口量28万吨 [62][63] - 进口利润：持续下滑，截止周四出口毛利 - 7美元/吨 [64][66] - 需求：1 - 6月累计同比 + 13%，下游开工率50%，连续4周边际好转 [67][69] - 库存：商业库存高位回落，本周商业总库存80万吨，连续2周去库 [70][72] - 成本利润：维持同期中偏高位置 [73] - 套利：盘面MTO09重心上移，周五PP - 3MA09合约111元/吨 [75][77] 丙烯行情 - 价格：现货价格较上周小幅上涨，周五山东丙烯市场价6300元/吨 [81][83] - 供给：厂内库存持续增加，本周产量118万吨 [84][86] - 需求：下游综合开工边际提升 [89]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 碳酸锂保持供需双强，总库存连续2周下滑需求较好，主力合约虽受利空和市场情绪影响资金离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳后可低多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：2025年8月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%维持不变；美联储7月会议纪要释放鹰派信号；美国8月制造业PMI初值创三年新高，劳动力市场降温明显；欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50 [3] - 供给端：本周碳酸锂产量小幅增加，周度产量维持在2万以上；7月锂辉石总进口750651吨，环比+30.35%，从澳大利亚进口427301吨，环比增加67.24% [3] - 需求端：8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比增长9%，较上月同期增长12%，零售渗透率58.0%；全国乘用车厂商新能源批发47.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长10%，批发渗透率56.4% [3] - 成本利润：本周矿端价格环比有调涨有调降，碳酸锂生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元 [4] - 总库存：截至8月21日，碳酸锂总库存为141543吨，较上周减少713吨，其中上游冶炼厂库存为46846吨，环比减少2847吨 [5] - 后市展望：本周期现商报价基差走强，电碳部分升水，工碳贴水集中在1000 - 2000元，工电价差拉大；供需双强，总库存下滑印证需求好，主力合约受影响资金离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳可低多 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格960美元/吨，较上周-2.83%；非洲SC 5%报价680美元/吨，较上周+6.25% [6] - 锂云母≥2.5%价格2330元/吨，较上周+1.30%；金属锂≥99%价格560000元/吨，较上周+1.82% [6] - 碳酸锂电池级价格80000元/吨，较上周-4.76%；工业级价格79000元/吨，较上周-4.82% [6] - 氢氧化锂电池级价格78875元/吨，较上周+1.28%；工业级价格71000元/吨，较上周+1.43% [6] - 六氟磷酸锂价格54000元/吨，较上周+1.89%；三元材料各型号价格有不同程度上涨 [6] - 三元前驱体各型号价格有不同程度上涨；磷酸铁锂储能型价格36250元/吨，较上周+1.26%；动力型价格37200元/吨，较上周+0.54% [6] - 磷酸铁价格10471元/吨，较上周持平；钴酸锂4.35v价格226500元/吨，较上周+2.72% [6] - 锰酸锂容量型价格35500元/吨，较上周+1.43%；动力型价格38000元/吨，较上周+1.33% [6] - 人造负极材料各等级价格较上周持平；天然负极材料各等级价格较上周持平 [6] - 电解液磷酸铁锂价格17500元/吨，较上周持平；三元/常规动力型价格23500元/吨，较上周持平 [6] 本周行情回顾 - 截至8月22日，LC2511报收78960元/吨，较上周下跌9%，现货电池级碳酸锂报价80000元/吨，较上周下跌4.76%，基差由贴水转为升水，主力合约持仓36万 [7] - 主力合约先扬后抑，周一大涨后技术调整，受利空和市场情绪影响大幅回撤，江西锂盐厂复产、青海企业预计9月复产及9月海外锂辉石到港量增加预期令市场情绪降温 [7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截至8月22日，产量为20438吨，较上周环比增加345吨，企业开工率为47.5%，较上周环比增加0.53%，江西大厂停产影响未兑现，部分企业复产，后续关注产量变化 [9] - 氢氧化锂：截至8月22日，产量为4730吨，较上周环比增加20吨，企业开工率为32.56%，较上周环比增加0.14%，产量维持低位，现货偏紧 [11] - 磷酸铁锂：截至8月22日，产量为70611吨，较上周环比增加354吨，企业开工率为62.14%，环比上周增加0.22%，需求旺季临近，行业高负荷生产，头部企业满产满销 [14] 库存情况 - 碳酸锂：截至8月21日，行业总库存为141543吨，较上周减少713吨，仓单库存为24990吨，环比上周增加1505吨，总库存下滑，上游去库力度加大，下游补库，仓单增长增速放缓 [32] - 磷酸铁锂：截至8月22日，行业总库存为44734吨，较上周增加969吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业成品库存维持在7 - 10天，厂家采购原料意愿上涨 [35] 成本与利润情况 - 成本端：截至8月22日，非洲SC 5%报价680美元/吨，环比增加40美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价960美元/吨，环比下跌25美元/吨；锂云母市场价格2330元/吨，环比增加30元/吨；7月锂辉石总进口量环比增加30.35% [47] - 碳酸锂：截至8月22日，生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元，成本支撑较强 [49] - 氢氧化锂：截至8月22日，生产成本为69167元/吨，环比增加3006元，行业利润为8089元/吨，环比回升4453元，报价坚挺，外采企业利润有限 [51] - 磷酸铁锂：截至8月22日，生产成本为35825元/吨，环比减少161元/吨，亏损822元/吨，环比减少84元/吨，成本端波动大，行业维持亏损 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC市场呈现强预期与弱现实的博弈，V2601盘面震荡且周线4连阴 下周供需延续弱势格局，但盘面在年内低点有强支撑 操作上单边可空单离场并短线逢低试多，套保方面产业客户可逢高卖保 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周概况 - 行情复盘：本周V2601盘面在4951 - 5119元/吨区间震荡，周线4连阴，振幅扩大 上周五夜盘开盘5103元/吨，先涨后跌创5119元/吨高点，受印度反倾销影响下跌，周三创4951元/吨低点，后因韩国石脑油裂解装置减产消息反弹，全周收于5019元/吨，较上周跌78点或1.5% [3][8] 下周展望 - 供需：新产能释放，秋检力度不足，下周部分检修装置重启预计产量增加 8月14日印度公布反倾销税，国内出口优势削减，预计下半年对印出口增速下滑，出口支撑弱化 [4] - 市场情绪：商品市场情绪较上半年好转，周五鲍威尔引发市场降息预期 [4] - 盘面支撑：4746的年内低点有强支撑，盘面跌至5000以下做空盈亏比下降 [4] 策略 - 单边：绝对价格低估值，空单离场，短线逢低试多，V2601关注区间【4950，5200】 [5] - 套保：盘面升水，产业客户可逢高卖保 [5] PVC行情回顾 - 盘面：主力移仓换月，先跌后涨 截至本周五，PVC01合约收盘价5059元/吨，周环比降78；主力持仓量98万手，高于往年同期 [8][11] - 基差与仓单：截至本周五，PVC常州基差 - 279元/吨；仓单8.2万手，周环比增0.2；6月PVC月交割量3.5万吨，同比中性 [13] - 月差：截至本周五，V9 - 1价差 - 141元/吨，周环比增2；V3 - 5价差 - 222元/吨，周环比增27 [16] - 区域&品种差：本周电石法PVC价格跌幅更高，乙电价差走强 [19] 供给 - 本周：产量46万吨，环比降1.6，产能利用率78%，1 - 34周产量累计同比增4.4%，供给承压 [22] - 下周：产能利用率预计升至78.33%，内蒙君正、新中贾等企业检修结束，整体供应量提升 [22] 需求 - 地产：2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 19.4%/-9.2%/-16.5%/-4%，新开工跌幅收窄，施工、竣工、销售跌幅扩大；7月销售面积连续4个月跌幅扩大；7月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 5.85% 本周30城商品房成交面积193万平方米 [25][28] - 内需：本周下游开工率43%，管材及型材开工率连续2周环比好转，薄膜开工率连续3周下滑 [31] - 出口：2025年1 - 7月PVC出口量229万吨，同比增83万吨，累计同比增57%；7月出口量33万吨，同比增113% 8月14日印度公示反倾销税，调高中国大陆40 - 65美元/吨，预计限制对印出口 2025年1 - 7月PVC地板累计出口量245万吨，累计同比降11%；7月出口量35万吨，同比降11% [34][35][38] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存31万吨，周环比降2.1，连续9周去库，合计去库10万吨；小样本社会库存51万吨，周环比增1.5，连续10周累库，合计累库15万吨；大样本社库68万吨，周环比增4.1，连续9周累库，合计累库28万吨 [41] 利润 - 本周PVC电石法毛利 - 223元/吨，周环比增8 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球央行会议在即美联储鹰声频传，矿供应扰动和需求韧性支撑铜价，但供应高弹性和库存累积制约上方空间，短期铜单边驱动不明显，等待更多宏观指引 [6] - 美联储鹰派预期下美元指数反弹使铜价承压，全球铜库存累库制约铜上行空间，但旺季备库预期和铜矿紧张为铜下方提供支撑，铜震荡盘整，多空僵持，技术上看铜三角形整理进入尾声，即将突破走出方向 [6][75] - 短期建议新入场等待宏观落地后再背靠77500 - 78000逢低试多，严格止盈和止损，企业卖出套保逢高布局，锁定合理利润；中长期，因铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好 [6][75] 各部分总结 宏观经济 - 全球央行年会鲍威尔或放鹰，美元指数反弹商品承压，特朗普施压美联储降息收效甚微，多位美联储官员不看好9月降息，美国8月Markit制造业PMI初值为2022年5月以来最高，美元指数环比上涨0.8%，美联储9月降息25个基点概率大幅回落 [9][11] - 国内8月LPR连续四个月按兵不动，美联储不降息制约国内货币政策空间，中美利差环比小幅收敛，短期国内政策真空期，A股情绪高涨虹吸市场资金，商品反内卷躁动情绪退潮，短期债券市场利率回升、价格承压 [14] 供需分析 供应端 - 铜精矿供应扰动，加工费TC下滑，受智利铜矿事故、赞比亚产量下降等影响，全球供应偏紧，中国7月进口量同比、环比均增，港口总库存大幅低于往年均值，全球产量和产能利用率下降，加工费环比下滑，现货冶炼亏损、长单冶炼盈利 [36] - 废铜市场供应偏紧，精废价差收敛，废铜替代效应减弱，反向刺激精铜消费，进口废铜亏损，进口货源难以流入，国产废铜供应量增加，进口量累计同比下降，粗铜产量和进口阳极铜量有增有减，国内粗铜加工费持平 [40] - 冶炼厂供应高弹性，全年精炼铜供需紧平衡，7月铜冶炼开工率和电解铜产量环比上升，预计8月产量环比略降，9月产量将继续下滑，7月精炼铜进口同比增长，累计同比减少，现货进口盈利，进口窗口打开，因峰会管控和冶炼厂检修，华北地区电解铜现货货源供应偏紧，全球精炼铜供需缺口收敛 [45] 需求端 - 传统消费淡季，中下游加工企业开工疲软，7 - 8月受高温和洪涝影响，终端消费处于传统淡季，中下游铜材开工下滑，各行业开工率有不同程度下降，仅铜箔企业开工率环比上升 [51] - 终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 6月电力投资维持韧性，新增光伏装机表现突出，中国光伏业协会上调今年新增装机量预期；1 - 7月房地产整体艰难磨底；7月新能源汽车产销同比大幅增长，乘联分会预测2025年产量同比增长；8月家用空调排产较去年同期下降，预计家电全年表现前高后低 [55] 库存 - 全球铜显性库存累增，制约铜价上方空间，截至8月21日，COMEX、LME铜库存周度增加，上期所铜库存环比减少，国内电解铜社会库存环比增加、同比减少，保税区库存环比减少，全球铜显性库存和交易所铜库存环比小幅增加，市场担忧俄罗斯铜流入使LME库存继续增加，对铜价上行造成压力 [65] 资金流向 - 截至8月15日，LME铜投机基金净多头环比下滑，COMEX铜非商业净多头环比增长；截至8月22日，沪铜主力合约持仓和成交周度下滑，资金净流出，市场热度下降，多空僵持 [73] 总结展望 - 宏观上，全球央行年会鲍威尔或放鹰，美元指数反弹商品承压，国内8月LPR按兵不动，A股牛市虹吸市场资金，商品情绪退潮 [75] - 铜供需存在短期、中期、长期核心矛盾，整体而言，铜震荡盘整，多空僵持，技术上即将突破，短期建议新入场等待宏观落地后背靠77500 - 78000逢低试多，企业卖出套保逢高布局，中长期对铜看好 [75]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | | 周末 ProFarmer 公布最终美豆单产调研结果，预计单产为 53 蒲式耳，小于美农 8 | | | 短线调整 | 月预计，偏利多。考虑中美贸易问题，近一到两周仍可关注调整后的短多机会。 | | ★ | | | | | | 高库存，高仓单现实，中澳贸易改善令近日市场炒作情绪有所降温。菜粕近日跟随 | | 菜粕 | 短线调整 | 豆粕下跌。最新消息显示加籽 8 月产量预估环比大幅调增，偏利空。操作上，可关 | | ★ | | 注调整后企稳短多机会，但追多宜谨慎。关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾 | | | | 销结果是否存在意图改善行为。 | | | | 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，并且中印存在采买需求。基本面展 | | 棕榈油 | | 望偏多，逢低看多思路为主。8 月前二十天出口数据较好。印尼公布 6 月库存，环 | | | 短期偏多 | 比大幅减少。棕榈油近日高位整理，在生柴消费政策背景下，操作上仍以逢低看多 | | ★★ | | 思路为主。关注俄乌谈判下原油价格走势影响以及本月马棕榈油库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议反弹做多或多单持有，中长期趋势向好；锌、铅、锡、铝、镍短期反弹，锌中长期供增需减可逢高沽空；工业硅区间运行可逢低多单参与；多晶硅、碳酸锂谨慎看多 [1] - 短期黄金突破区间概率低，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛 [3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：鲍威尔讲话超预期，流动性预期大增，金银盘面上涨明显 [2] - 基本逻辑：鲍威尔表态超预期为降息铺路，德国经济隐忧，关税问题存在不确定性；短期缺风险事件集中爆发，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3] - 策略推荐：黄金短期770附近有支撑，关注近期高点794表现，白银短期9100有支撑，关注前高9526压力，长线金银震荡向上 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，重回7万9关口 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，后续精炼铜产量或边际缩减，当前消费淡季，中下游刚需采购，旺季预期发酵需求将回暖，海内外交易所铜库存去化，全年供需紧平衡 [6] - 策略推荐：短期建议铜多单继续持有，新入场等待回调逢低试多，中长期看好；沪铜关注区间【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹，关注上方缺口回补 [9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端受关税和消费淡季影响，部分地区镀锌企业限产 [9] - 策略推荐：受鲍威尔放鸽影响锌止跌反弹，但上方空间有限，关注缺口回补，前期空单止盈后观望；中长期供增需减，反弹逢高沽空；沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝略有企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，成本下降，库存有升有降，需求端下游加工企业开工率上升；氧化铝几内亚雨季影响到港量，国内氧化铝厂负荷提升，库存累积，短期供需宽松 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳运行，不锈钢低位反弹走势 [16] - 产业逻辑：镍海外宏观情绪偏暖，镍矿价格疲弱，冶炼厂亏损，国内精炼镍产量增加，库存累积；不锈钢减产力度减弱，库存消化幅度减小，终端消费淡季仍有压力 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期逢低止盈，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开低走，减仓下行，跌超4% [20] - 产业逻辑：供应端产量小幅增加，企业开工积极性上升，终端需求旺季临近，下游材料厂补库带动库存结构改善，总库存连续2周下滑，去库预期仍存 [21] - 策略推荐：关注20日均线支撑【78000 - 81000】 [22]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空★ [1] - LPG：多单止盈★ [1] - L：空头反弹★★ [1] - PP：空头反弹★ [1] - PVC：空头反弹★ [1] - PX：看多★★ [1] - PTA：看多★★ [2] - 乙二醇：看多★★ [2] - 甲醇：谨慎看多★ [2] - 尿素：谨慎看多★ [2] - 沥青：谨慎看空★ [3] - 玻璃：谨慎看多★ [3] - 纯碱：谨慎看多★ [3] 报告的核心观点 - 原油：库存下降叠加美新增对伊朗制裁使油价短线反弹，但俄乌地缘缓和，供给过剩压力上升，油价趋势向下，建议买入看跌期权 [1] - LPG：估值修复，下游开工回落，应关注成本端油价变动，多单止盈 [1] - L：基本面供需双强，社会库存去化，期现同涨，基差走强，建议逢低试多 [1] - PP：鲍威尔释放降息信号使化工板块乐观，近期装置重启及扩能使供给承压，旺季需求启动，库存回落，中期供需宽松，建议短线回调试多 [1] - PVC：电石价格上涨，成本支撑好转，部分装置检修结束开工提升，出口增速或下滑，社会库存累库，建议短线偏多 [1] - PX：供应端装置变动不大但提负，需求端PTA检修增加，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍高，近期国内化工“反内卷”等因素使短期震荡偏强，建议多单持有等 [1] - PTA：近期装置检修增加开工下滑，后期新装置投产及检修复产使供应压力增加，需求回暖，库存去化但仍高，建议多单持有等 [2] - 乙二醇：国内装置提负海外变动不大，到港及进口偏低，需求回暖，库存偏低，成本有支撑，建议多单持有等 [2] - 甲醇：国内检修装置复产，海外负荷提升，港口累库，需求偏弱但有望企稳，建议关注01逢低买入机会等 [2] - 尿素：本周装置检修或增加，国内工农业需求弱，厂库和仓单高，出口增速高，整体基本面偏宽松，建议01多单持有等 [2] - 沥青：油价有压缩空间，原料充足，供增需减，估值偏高，建议轻仓试空 [3] - 玻璃：鲍威尔释放降息信号使市场情绪好转，日熔量维持，新产线或点火，供给承压，需求支撑不足，库存增加，建议短期偏多 [3] - 纯碱：市场情绪好转，盘面止跌，供应高位，需求刚需，库存累库，仓单增加，建议短线偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI上升0.22%，Brent下降0.66%，SC上升0.88% [6] - 基本逻辑：地缘提振使油价反弹但影响有限，EIA数据显示美国原油库存超预期下降致油价反弹，中长期旺季支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，关注俄乌冲突走向 [7] - 基本面：利比亚计划增产，印度7月原油进口量降至2023年9月以来最低，EIA数据显示美国商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：中长期关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，日线反弹临65美元强压力位，建议买入看跌期权，SC关注【480 - 500】 [9] LPG - 行情回顾：8月22日，PG主力合约收于4392元/吨，环比上升0.14%，现货端山东等地区有价格变动 [11] - 基本逻辑：成本端油价企稳反弹，估值修复，走势锚定原油，仓单量下降，供给端商品量有变动，需求端开工率有升有降，库存端炼厂库存降港口库存升 [12] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气走势跟随油价，短线企稳反弹有超涨迹象，建议多单止盈，PG关注【4400 - 4500】 [13] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7380元/吨（日环比 - 6）；华北宁煤为7240元/吨（日环比 + 10）；仓单持平 [17] - 基本逻辑：基本面供需双强，社会库存去化，期现同涨，基差走强，本周装置计划重启增多预计产量增加，棚膜旺季开启，农膜开工率5连增，需求支撑走强 [17] - 策略推荐：建议逢低试多，L【7300 - 7500】 [17] PP - 行情回顾：PP2601收盘价7038元/吨（日环比 - 10）；仓单 + 115手 [21] - 基本逻辑：鲍威尔释放降息信号，化工板块乐观，近期装置重启及扩能使供给承压，旺季需求启动，厂库及贸易商库存高位回落，中期供需宽松，仓单高位压制反弹空间，绝对价格偏低有支撑 [22] - 策略推荐：建议短线回调试多，PP【7000 - 7200】 [22] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为5019元/吨（日环比 + 19）；常州现货价4740元/吨（环比持平）；仓单 + 183手 [26] - 基本逻辑：电石价格上涨，成本支撑好转，关注焦煤动态，本周部分装置检修结束开工提升，出口增速或下滑，社会库存连续9周累库 [27] - 策略推荐：低估值叠加市场情绪好转，建议短线偏多，V【5000 - 5100】 [27] PX - 行情回顾：8月22日，PX现货7014（+ 125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+ 8）元/吨；PX9 - 11月差72（ - 22）元/吨，华东基差56.2（+ 10.9）元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大但提负，加工差、产量等有变动，进口量处近五年偏低水平，需求端PTA装置检修增加，库存去库但仍偏高，近期国内化工“反内卷”等因素使短期震荡偏强 [31] - 策略推荐：建议多单持有，关注回调买入机会，卖看跌期权，PX511【6940 - 7050】 [32] PTA - 行情回顾：8月22日，PTA华东4865（+ 35）元/吨；TA01日内收盘4868（+ 8）元/吨。TA9 - 1月差 - 20（ - 6）元/吨，华东地区基差 - 3（+ 27）元/吨，现货、基差均走强 [34] - 基本逻辑：现货加工费偏低，供应端装置检修增加，需求回暖，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升，TA库存略有去化但仍高，8月供需紧平衡预期宽松，国内化工“反内卷”等因素使市场风险偏好提升 [35] - 策略推荐：建议多单持有、卖出看跌期权，关注TA逢低买入机会，TA01【4850 - 4930】 [36] 乙二醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区乙二醇现货价4512（ - 6）元/吨；EG01日内收盘4474（+ 1）元/吨。EG9 - 1月差 - 54元/吨，华东基差38（ - 7）元/吨 [38] - 基本逻辑：国内装置提负海外变动不大，到港及进口同期偏低，需求回暖，下游聚酯及终端织造开工负荷回升，库存偏低，成本端煤、原油价格企稳 [39] - 策略推荐：建议多单持有，关注回调买入机会及9 - 1月间正套，EG01【4470 - 4550】 [40] 甲醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区甲醇现货2320（ - 12）元/吨；甲醇主力01合约日内收盘2405（ - 20）元/吨。甲醇华东基差 - 85（+ 8）元/吨，港口基差 - 110（+ 5）元/吨；MA9 - 1月差 - 110元/吨；中国 - 东南亚甲醇转口利润58（ - 3）美元/吨 [41] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置负荷提升且处同期高位，供应压力增加，需求偏弱，沿海MTO外采装置开工负荷低，传统需求淡季，社库累库，成本端煤炭供需双强有支撑 [42] - 策略推荐：基本面偏弱，建议关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权，MA01【2400 - 2450】 [43] 尿素 - 行情回顾：8月22日，山东地区小颗粒尿素现货1740（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1739（ - 25）元/吨。UR9 - 1价差 - 24（+ 3）元/吨；山东基差1（+ 5）元/吨 [45] - 基本逻辑：本周装置检修或增加，开工负荷短期下行，供应短时收紧但预期宽松，需求端国内工农业需求弱但化肥出口好，库存累库且处高位，成本端有支撑 [46] - 策略推荐：建议01多单持有，短期多空博弈加剧，卖出看涨期权，UR01【1730 - 1760】 [47] 沥青 - 行情回顾：8月22日，BU主力合约收于3483元/吨，环比上升0.52%，山东、华东、华南市场价分别有变动 [50] - 基本逻辑：成本端油价反弹但有压缩空间，原料充足，供给端压力上升，南方受台风扰动需求下滑，中长期价格承压，成本利润、供给、库存有相关数据变动 [51] - 策略推荐：裂解价差等处于高位，估值偏高，建议轻仓布局空单，BU关注【3450 - 3550】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1173元/吨（日环比 + 17），湖北市场价为1060（日环比持平） [55] - 基本逻辑：鲍威尔释放降息信号使市场情绪好转，日熔量维持，新产线或点火，供给承压，需求支撑不足，企业库存增加，沙河贸易商累库 [56] - 策略推荐：低估值支撑，夜盘站上5日均线，建议短期偏多，FG【1170 - 1250】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1326元/吨（日环比 + 20），沙河重质纯碱市场价为1230（日环比持平） [60] - 基本逻辑：市场情绪好转，盘面止跌，供应高位，需求刚需，库存累库，仓单 + 预报高位增加，产业套保施压 [61] - 策略推荐：夜盘站上5日均线，建议短线偏多，SA【1300 - 1360】 [61]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 目前高炉利润仍然较好，电炉利润较前期亦有好转，钢厂生产积极性较高，铁水产量高 | | 螺纹钢 | 谨慎看多 | 位运行。需求端总体仍然较弱，建筑钢材成交低位徘徊。唐山高炉阅兵期间限产低于预 | | ★ | | 期，供需预计趋于宽松。当前"反内卷"氛围有所消退，行情持续回落。但后期不排除 | | | | 仍会有政策扰动，同时在美联储释放宽松信号后，短期或反弹。 | | 热卷 | | 热卷产量、表需以及库存均略增，基本面相对平稳。唐山高炉阅兵期间限产影响有限， | | | 谨慎看多 | 供需整体有宽松趋势。期货偏弱运行，连续下跌后短期下方空间或已有限，短线或有反 | | ★ | | 弹。 | | 铁矿石 | | 铁水产量再增，环保限产力度不及预期，钢厂补库结束，港口累库。外矿发到货双增， | | ★ | 谨慎看多 | 基本面中性。美联储 9 月降息预期确定性增强，阶段性利多商品价格，短期矿价偏强。 | | | | 焦炭现货开启第七轮提涨，但后期或面临钢厂博弈。焦企利润有所改善，利润总体转正。 | | 焦炭 | 谨慎看多 ...

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空| |LPG|多单止盈| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|谨慎看空| |PX|看多| |PTA|看多| |乙二醇|看多| |甲醇|看多| |尿素|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|谨慎看空| |纯碱|谨慎看空| 报告的核心观点 - 原油库存下降叠加美新增对伊朗制裁短线反弹，但俄乌地缘缓和、供给过剩压力上升，趋势仍向下 [1] - LPG估值修复、下游开工回落，关注成本端油价变动，多单止盈 [1] - L化工板块低估值反弹，自身基本面预期向好，可逢低试多 [1] - PP原油止跌企稳成本支撑好转，供给仍承压，旺季需求启动，可短线回调试多 [1] - PVC仓单增加、交割施压、出口利空兑现，产业链累库压力仍存，空单减持 [1] - PX供需紧平衡预期宽松但宏观政策利多，多单持有，关注回调买入机会 [1] - PTA供需紧平衡且宏观利多显现，关注逢底布局多单机会 [2] - 乙二醇总供应增加但库存偏低，宏观利多，多单持有，不追涨，关注回调买入机会 [2] - 甲醇基本面偏弱但预期先行，关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权 [3] - 尿素基本面偏宽松但出口窗口打开有望带动价格上行，01多单持有，卖出看涨期权 [3] - 沥青原料充足、供给上升，价格承压，轻仓试空 [5] - 玻璃基本面弱势难改，空单可部分减持 [5] - 纯碱供应端承压、库存累库，空单可部分减持 [5] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上涨，WTI上升1.29%，Brent上升0.42%，SC上升0.98% [7] - 基本逻辑：美新增对伊朗制裁、库存超预期下降致油价反弹，中长期旺季支撑下降、OPEC+增产施压，关注俄乌冲突走向 [8] - 基本面：1 - 7月阿塞拜疆石油出口量降5.9%，7月印度进口量降至2023年9月以来最低，截至8月15日当周美商业原油库存减600万桶 [9] - 策略推荐：中长期关注60美元页岩油盈亏平衡点，技术上关注60美元支撑，买入看跌期权，SC关注【480 - 500】 [10] LPG - 行情回顾：8月21日PG主力合约收于4386元/吨，环比升1.65% [12] - 基本逻辑：成本端油价企稳反弹，估值修复，后续走势锚定原油，仓单下降，供给有升有降，需求端开工率有降有升，库存有降有升 [13] - 策略推荐：中长期油价中枢下移，液化气走势跟随，短线企稳但上行空间有限，多单止盈，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7386元/吨，华北宁煤为7230元/吨，仓单持平 [18] - 基本逻辑：化工板块低估值反弹，塑料基本面预期向好，期现同涨，基差走强，检修加强、产量下滑，棚膜旺季将启，可逢低试多，L【7300 - 7500】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价7048元/吨，华东拉丝现货价7008元/吨，仓单持平 [22] - 基本逻辑：原油止跌成本支撑好转，供给端装置重启和扩能施压，旺季需求启动，中期供需宽松但价格有支撑，可短线回调试多，PP【7000 - 7200】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为5008元/吨，常州现货价4720元/吨，仓单+1233手 [27] - 基本逻辑：仓单增加、交割施压、出口利空兑现、社会库存累库，本周开工下滑下周预计提升，出口增速或下滑，空单减持，V【4900 - 5050】 [28] PX - 行情回顾：8月15日，PX华东地区现货7015元/吨，PX11合约日内收盘6688元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端装置提负，需求端PTA加工费低致检修加强，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍偏高，宏观政策利多，谨慎看多 [31] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，卖看跌期权，PX511【6918 - 7020】 [32] PTA - 行情回顾：8月15日，PTA华东4659元/吨，TA01日内收盘4716元/吨 [36] - 基本逻辑：加工费偏低，装置检修增加开工下滑，新装置投产和检修复产使供应压力增加，需求端企稳，8月供需紧平衡预期宽松，宏观利多，关注逢底布局多单机会 [37] - 策略推荐：多单持有、买入看跌期权，关注TA回调买入机会，TA01【4840 - 4920】 [38] 乙二醇 - 行情回顾：8月15日，华东地区乙二醇现货价4458元/吨，EG09日内收盘4369元/吨 [40] - 基本逻辑：国内外装置提负，到港量预期增加，总供应上升，需求端开工负荷回升，8月供需略宽松，库存偏低，宏观利多，关注低多机会 [41] - 策略推荐：多单持有，不追涨，关注回调买入机会，EG01【4460 - 4530】 [42] 甲醇 - 行情回顾：8月15日，华东地区甲醇现货2355元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2412元/吨 [44] - 基本逻辑：国内检修装置复产、海外装置负荷高位，供应压力增加，需求端偏弱，社库和港口累库，基本面偏弱但预期先行，关注01低多机会 [45] - 策略推荐：继续关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权，MA01【2405 - 2445】 [46] 尿素 - 行情回顾：8月15日，山东地区小颗粒尿素现货1700元/吨，尿素主力合约日内收盘1737元/吨 [48] - 基本逻辑：装置开工负荷预期提升，供应充足，国内工农业需求偏弱但出口较好，库存累库，成本有支撑，基本面宽松但出口窗口或带动价格上行 [49] - 策略推荐：01多单持有，卖出看涨期权，UR01【1760 - 1800】 [51] 沥青 - 行情回顾：8月21日，BU主力合约收于3464元/吨，环比上升0.32% [53] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响走势偏弱，原料充足，供给压力上升，南方台风、雨水影响需求，中长期价格承压 [54] - 策略推荐：裂解价差和BU - FU价差高位，估值偏高，轻仓试空，BU关注【3400 - 3500】 [55] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1156元/吨，湖北市场价为1060元/吨 [58] - 基本逻辑：交割压力高，近月合约逼近前低，日熔量维持、新产线点火预期使供给承压，需求支撑不足，库存增加，空单可部分减持，FG【1140 - 1200】 [59] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1306元/吨，沙河重质纯碱市场价为1240元/吨 [63] - 基本逻辑：市场情绪好转盘面止跌，供应端高位且计划检修不足，需求多为刚需，库存累库，仓单和预报高位，空单可部分减持，SA【1280 - 1350】 [64]