报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金长线持有，短期有压力，长期战略配置价值不变，关注结构性入场时机；白银观望，美伊局势变数大，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，建议等待充分回调，中长期看好；锌反弹，欧洲锌冶炼产能或受影响，但国内锌交易所累库，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；铅承压，国内原生铅企业常态运行，海内外铅锭库存累积，下游蓄电池企业复工需时间；锡反弹承压，海外缅甸佤邦复产，国内主要冶炼企业恢复，下游刚需采购，矿端支撑趋弱；铝反弹承压，海外中东电解铝供应扰动减弱，国内铝锭及铝棒社会库存淡季累积，下游企业开工恢复；镍反弹承压，印尼增加额外补充配额消息削弱矿端收紧预期，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存累积；工业硅反弹，需求端疲软，成本端抬升，叠加盘面估值偏低，回调做多为主；多晶硅低位震荡，基本面3月预计小幅去库，但现货市场低迷，主力合约价格维持低位，谨慎参与；碳酸锂承压，总库存连续7周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，等待增仓企稳信号 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周五夜盘黄金白银再度上涨，COMEX黄金期货涨1.90%，周累跌1.30%，现货白银涨2.55%，周累跌10.06%，COMEX白银期货涨2.88%，报84.545，周累跌9.35% [2] - 基本逻辑：美国劳动力市场疲弱，2月非农就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，中东冲突推高能源价格加剧通胀压力，令美联储面临艰难利率抉择；中国央行连续16个月买黄金，2月末黄金储备报7422万盎司；黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费创历史新低，2月中国电解铜产量环比减少，预计3月增加；高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧；新增就业人数减少，失业率上升，国际油价上涨，市场对美国经济滞胀风险担忧加剧，美联储6月降息概率升至约50% [6] - 策略推荐：短期铜承压回调，建议等待充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期看好；短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山产量或减量，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产；受春节假期影响，2月锌锭产量环比下降，需求端表现疲软，镀锌企业和压铸锌合金企业开工率低，节后订单恢复缓慢，库存持续累库 [9] - 策略推荐：霍尔木兹海峡封锁和中东原油减产，欧洲能源短缺担忧加剧，欧洲锌冶炼产能或受影响，伦锌涨近3%，但国内锌交易所累库约4.8万吨，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；观察后续国内库存拐点和宏观政策刺激，中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3280，3380】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率环比上涨；氧化铝方面，海外铝土矿货源充足，价格承压，2月北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧预期，国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加，不锈钢大幅垒库受多种因素影响，对价格形成压制，关注钢厂开工及终端需求表现 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：基本面维持供需偏紧格局，总库存连续7周去库，跌破10万关口，上游冶炼厂库存不足一个月，随着旺季到来下游或将补库，加剧偏紧局面；海外津巴布韦锂精矿禁令未被市场完全计价，长期将抬升生产成本；本周去库幅度大幅减弱，资金担忧去库趋势扭转，但材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑 [20] - 策略推荐：观望为主，谨慎操作【145000 - 160000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多，关注美农3月数据及阿根廷降雨情况[1] - 菜粕短线反弹，低库存支撑近月价格[1] - 棕榈油短线偏多，但现货端情况或限制反弹空间，关注马棕2月库存及中东局势[1] - 豆油短线偏多，国内现货基本面趋弱或限制涨幅，追多需谨慎[1] - 菜油短线偏多，低库存支持近月合约，追多操作需谨慎[1] - 棉花阶段盘整，需警惕回调风险，关注金三银四成色[1] - 红枣承压运行，关注3 - 4月库存去化及后续节假日消费情况[1] - 生猪震荡偏弱，关注二育入场及会议减产传闻对远月猪价的影响[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 美农3月报告预期偏多，周五豆粕收涨突破盘整区间 期货主力日收盘2915元/吨，较前一日涨72元，涨幅2.53%；全国现货均价3174.57元/吨，较前一日涨44.57元，涨幅1.42%[1][2] - 全国大豆压榨利润较前一日增加48.51元/吨 张家港现货压榨利润较前一日增加37元/吨[2] - 基差方面，豆粕01、05、09合约较前一日分别下跌13元/吨、42元/吨、18元/吨[2] - 跨品种价差方面，豆菜粕现货较前一日下跌40元/吨，豆菜粕期货（1月）较前一日上涨8元/吨[2] - 跨期价差方面，豆粕5 - 1较前一日上涨29元/吨，豆粕9 - 5较前一日下跌24元/吨，豆粕1 - 9较前一日下跌5元/吨[2] - 仓单较前一日增加2313手[2] 菜粕 - 加拿大新年度菜籽种植面积增幅不及预期，周五菜粕大幅收涨 期货主力日收盘2374元/吨，较前一日涨56元，涨幅2.42%；全国现货均价2632.63元/吨，较前一日涨66.31元，涨幅2.58%[1][5] - 全国菜籽现货榨利较前一日增加79.47元/吨 湖北、江苏南通榨利分别较前一日增加81.5元/吨[5] - 基差方面，菜粕01、05、09合约较前一日分别下跌55元/吨、76元/吨、62元/吨[5] - 跨品种价差方面，豆菜粕现货较前一日下跌40元/吨，豆菜粕期货（1月）较前一日上涨8元/吨[5] - 跨期价差方面，菜粕5 - 1较前一日下跌11元/吨，菜粕9 - 5较前一日下跌1元/吨，菜粕1 - 9较前一日下跌7元/吨[5] - 仓单较前一日增加411手[5] - 截至3月1日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少16.7%至20.3万吨 2025年8月1日至2026年3月1日，出口量较上一年度同期减少27%；截至3月1日，商业库存为164.61万吨[5] - 加拿大农户预计2026年大豆种植面积将达590万英亩，比2025年增长1.9%[5] 棕榈油 - 国际原油强势及2月马棕去库预期，周五棕榈油收涨 期货主力日收盘9218元/吨，较前一日涨148元，涨幅1.63%；全国均价9178元/吨，较前一日涨200元，涨幅2.23%[1][7] - 进口成本较前一日增加161元/吨[7] - 仓单较前一期减少150手，周度商业库存较前一期增加8.03万吨[7] - 市场看升比例较前一周增加18%，看平比例减少22%，看跌比例增加4%[7] - 跨期价差方面，棕榈油5 - 1较前一日下跌24元/吨，棕榈油9 - 5较前一日上涨10元/吨，棕榈油1 - 9较前一日上涨14元/吨[7] - 跨品种现货价差方面，豆棕（华东）持平，菜棕（江苏）较前一日下跌20元/吨，豆菜油（一级）较前一日上涨110元/吨[7] - 马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%[9] - 国内近期进口利润大幅修复，近月买船增加[9] - 印尼预计2026年将迎来更长、更严重旱季，干旱风险上升[9] 棉花 - 外盘美棉震荡回落，国内同步回调，下游纺企复工但纺纱利润压缩，需警惕回调风险 期货CF2605主力收盘15295元/吨，较前值涨45元，涨幅0.30%；美棉主连64.22美分/磅，较前值涨0.18美分，涨幅0.28%[1][10] - 现货CCIndex（3218B）为16678元/吨，较前值涨95元，涨幅0.57%；FC index M为72.68美分/磅，较前值跌0.1美分，跌幅0.14%[10] - 基差方面，棉花09较前值下跌17.33元/吨，棉花05较前值上涨50元/吨[10] - 棉花跨期价差5 - 9较前值上涨20元/吨[10] - 纺企纺纱利润较前值减少55元/吨[10] - 主流纺企需求较前值增加8.6，主流织布厂需求较前值增加19.6[10] - 仓单较前值增加53张，全国棉花商业库存较前值减少6万吨，新疆棉花商业库存较前值减少9万吨[10] - 美国新棉检验基本完成，CCC库存大幅下降，CFTC非商业持仓减空[11] - 印度新棉日上市量下降，CCI已收购近172万吨新棉，已销售约16.6万吨[11] - 巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少6.7% - 11.0%[11] - 澳大利亚2025/26年度棉花种植总面积47.6万公顷，产量439.6万包[11] - 国内关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控 若补贴力度维持，26/27年度较难大幅减产；BCO预估产量728万吨，同比下降5.8%；USDA预估产量725万吨左右，同比降幅8.5%[12] - 1 - 2月进口压力有望超15万吨，或限制去库 下游纱、布1月维持小幅库存去化；需求端节后复工，转入“金三银四”，开机表现预计边际转强[12] 红枣 - 市场交投情绪略有好转，但受淡季供需格局影响，去库基本停滞，盘面承压运行 期货CJ2605主力收盘9025元/吨，较前值涨45元，涨幅0.50%[1][13] - 现货喀什通货、阿克苏通货、阿拉尔通货等价格持平或微涨[13] - 基差方面，河北特级05（对标基准品）较前值下跌35元/吨[13] - 跨期价差5 - 9较前值下跌45元/吨[13] - 广东如意坊到货量较前值减少1车[13] - 一级灰枣销售利润（河北）持平[13] - 仓单持平，36家样本企业周度库存较前值减少35吨[13] - 供应端现货报价以稳为主，市场到货少量等外，看货采购客商少 库存高于同期，产业链上下游复工节奏不一，现货流通速度放缓[14] - 需求端下游用户补库谨慎，多维持刚需询盘或消化现有库存，未出现集中采买[14] 生猪 - 供应端出栏压力大，需求端进入传统淡季，盘面承压运行 期货lh2605主力收盘11160元/吨，较前值涨20元，涨幅0.18%[1][15] - 出栏均价全国较前值下跌70元/吨，河南、广东分别下跌110元/吨、230元/吨，四川持平[15] - 基差方面，lh2605较前值下跌90元/吨，lh2609较前值上涨10元/吨，lh2611较前值上涨40元/吨[15] - 生猪价差5 - 9较前值上涨100元/吨，7 - 9较前值上涨2080元/吨[15] - 全国样本企业生猪存栏量较前值增加67.81，出栏量较前值减少146.01万头，能繁母猪存栏量较前值减少29[15] - 生猪出栏均重较前值增加0.11kg[15] - 重点屠宰企业开工率较前值下降0.24%，鲜销率较前值下降0.02%[15] - 中国样本企业猪肉销量较前值减少3673.76，猪屠宰利润较前值减少15.3元/头，外购利润较前值减少2.48元/头，自繁利润较前值减少12.48元/头[15] - 猪粮比价较前值下降0.03，生猪冻品库容率较前值增加0.02%[15] - 2月养殖端普遍未完成出栏计划，3月出栏计划明显增加 日均出栏量环比增加；二育入场情绪支撑薄弱，仔猪出生数量上行[16] - 能繁数据去化程度放缓，限制后市趋势上行行情 春节后3 - 4月消费进入淡季，屠宰端将压价，行业头均利润进一步走弱[16]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |螺纹钢|谨慎看多[1]| |热卷|谨慎看多[1]| |铁矿石|谨慎看多[1]| |焦炭|看多[1]| |焦煤|看多[1]| |锰硅|看多[1]| |硅铁|看多[1]| |玻璃|谨慎看多[1]| |纯碱|谨慎看多[1]| 报告的核心观点 不同品种因各自供需、成本、外部局势等因素影响，价格走势预期不同，部分品种受原油价格上涨、商品情绪传导等因素支撑，短期或偏强运行[1] 各品种总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年同期，钢材整体供需宽松，原料端供应高；热卷产量及表需平稳，库存高，供需变化符合季节性，基差窄幅波动[1][5] - 盘面操作建议：螺纹国内政策预期不强，但美伊战事使原油价格涨，支撑黑色价格短期偏强；热卷中期行情受压制，美伊战事影响有限，供需有压力，原油价格上涨带动短期反弹[1][6] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量降，港口库存积累，钢厂消耗库存、按需拿货，预计本期供给缩量，基本面好转；中东局势紧张，中澳铁矿谈判升级，阶段性推涨矿价[1][9] - 盘面操作建议：谨慎看多[1][10] 焦炭 - 品种观点：供应端除河北部分焦企限产，其余地区开工稳；两会期间钢厂部分高炉限产，短期铁水产量降，钢厂首轮提降，补库意愿不足；商品情绪传导下价格或偏强运行[1][12] - 盘面操作建议：看多[1][13] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比升；铁水产量环比降，下游补库意愿不足；总体供需趋向宽松，国际原油上涨出现情绪传导，预计短期价格偏强运行[1][15] - 盘面操作建议：看多[1][16] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区开工率低，需求转增，库存下降，部分主流锰矿山4月报价上涨，成本端支撑强；硅铁产区供应降，需求转增，库存下降，新一轮钢招开启，关注主流钢厂报价[1][18] - 盘面操作建议：锰硅基本面改善，商品情绪及低估值驱动价格偏强；硅铁基本面矛盾有限，商品情绪及低估值驱动价格偏强[1][19] 玻璃 - 品种观点：两会地产表述延续前期政策，生产企业累库，基本面供需双弱，日熔量14.85万吨，弱需求下需供给减量消化高库存；原油价格上涨带来支撑，短期或反弹[1] - 盘面操作建议：谨慎看多[1] 纯碱 - 品种观点：厂内库存高，上游开工率中性，地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量23.6万吨，重碱需求支撑不足；能源价格上涨带动成本上升，短期或反弹[1] - 盘面操作建议：谨慎看多[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金多单持有，短期有压力，长期战略配置价值不变；白银观望，短期参与难度大；铜多单持有，短期高位震荡，中长期看好；锌承压，关注需求恢复节奏；铅承压，短期反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压；镍反弹承压；工业硅反弹，回调做多；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂承压，等待增仓企稳信号 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司，美联储释放鹰派信号，通胀压力及强劲就业数据强化加息预期 [2] - 基本逻辑：美国劳动力市场趋稳，为美联储政策提供依据；报道称波兰央行行长提议出售部分黄金储备筹资，引发市场抛售；当前黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，嘉能可等巨头下调产量预期，伊朗电解铜产量占比小，短期战争影响有限；2月中国电解铜产量环比降3.13%，同比升7.96%，预计3月环比升4.62%，同比升6.51%；高铜价和假期使全球铜库存累库，有效流通铜库存预期偏紧，资源安全溢价走高 [6] - 策略推荐：铜短期高位震荡，再次测试10万关口支撑，建议回调后逢低试多，降低仓位，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠压力位，中长期看好，短期沪铜关注【99500，102500】元/吨，伦铜关注【12800，13400】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，Red Dog产量或减量，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产；北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，部分减产；2月锌锭产量环比或降约5万吨，供应端走弱；需求端疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存累库 [10] - 策略推荐：宏观多空交织，市场避险情绪上升，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，锌承压回落，关注节后需求恢复节奏，等待宏观指引，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注【24000，24500】，伦锌关注【3250，3350】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势 [13] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，中东地区短期电解铝供应扰动延续，占全球约9%；3月国内电解铝锭和铝棒库存增加，压制价格，需求端下游加工企业开工率环比上涨4.2个百分点至57%；海外铝土矿货源充足，价格承压，2月北方部分氧化铝厂受环保管控降负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但过剩格局难扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能运行情况 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [17] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，印尼确认下调镍矿生产配额，但可能额外补充配额削弱收紧预期；3月国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续；下游终端消费处于季节性淡季，3月无锡和佛山不锈钢市场库存总量增至101.6万吨，较节前增13.5%，不锈钢大幅垒库压制价格，关注钢厂开工及终端需求表现 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，尾盘涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：3月碳酸锂总库存大概率去库，价格上行后下游刚需补库及备货积极性提升，受海外锂矿供应收缩冲击，市场供需缺口预期强化，叠加产业链旺季补库周期开启，碳酸锂或维持高位偏强震荡运行，可逢回调布局多单，关注海外锂矿发运及国内产能复产进度 [22] - 策略推荐：观望为主，谨慎操作【145000 - 160000】 [23]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ | | LPG | 谨慎看多★★ | | L | 偏强★★ | | PP | 偏强★★ | | PVC | 反弹★ | | PX/PTA | 谨慎看多★ | | 乙二醇 | 谨慎看多★ | | 甲醇 | 谨慎追涨★ | | 尿素 | 谨慎看多★ | | 天然气 | 谨慎看多★ | | 沥青 | 谨慎看多★★ | | 玻璃 | 震荡★ | | 纯碱 | 反弹★ | 报告的核心观点 - 原油受地缘政治影响，短期油价偏强，中长期等待风险释放回归基本面 [9][11] - LPG走势锚定成本端油价，中长期价格中枢预计提升 [15][16] - L短期交易地缘扰动，社会库存累库，关注供给与进口变动 [20] - PP产业链去库，基本面好转，预计盘面延续偏强震荡 [24] - PVC社库累库趋势未改，成本支撑减弱，谨慎追多 [28] - PTA装置开工提升，下游需求回暖，3 - 4月供需预期改善，多单继续持有 [30][31] - 乙二醇国内装置提负，海外装置检修多，3 - 4月基本面预期改善，部分多单逢高止盈 [34][35] - 甲醇基本面宽松，地缘冲突带动短期走强，关注MTO装置重启时间 [37][39] - 尿素基本面偏宽松，市场存春季用肥预期及出口炒作可能，部分多单逢高止盈 [41][43] - 天然气受地缘影响，价格易涨难跌，逢低多配 [46][47] - 沥青跟随成本端油价走强，不建议追涨 [51][52] - 玻璃供需双弱，跟随黑色建材板块低位震荡，谨慎做多 [55] - 纯碱厂内库存高，重碱需求支撑不足，谨慎追多 [58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜外盘原油高位震荡，WTI微升0.13%，Brent环比持平，内盘SC上升10.95% [8] - 基本逻辑：地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡受阻，供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量下降，全球石油需求增长预测下调，美国原油库存上升 [9][10] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【680 - 750】 [11] LPG - 行情回顾：3月5日，PG主力合约收于5234元/吨，环比下降1.54%，现货端价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致海峡运输受阻，短期走势偏强；仓单量下降，商品量和民用气商品量下降，需求端开工率上升，炼厂库存下降，港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，关注区间【5200 - 5500】 [16] L - 期现市场：L05基差为57元/吨，L59月差为152元/吨 [19] - 基本逻辑：社会库存显著累库，关注供给与进口变动，短期交易地缘扰动；2025年我国自波斯湾5国进口LL占比35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例低，下游心态好转 [20] PP - 期现市场：PP05基差为37元/吨，PP59价差为277元/吨 [23] - 基本逻辑：产业链去库，期限转为Back结构，基本面好转；地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑坚挺 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 196元/吨，V59价差为 - 216元/吨 [27] - 基本逻辑：社库累库趋势未改，山东氯碱利润修复，谨慎追多；我国与中东PVC贸易少，油制占比低，成本端多空交织，本周无新增检修计划，出口签单量微增，高库存结构难扭转 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月高位，基差和加工费变化；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘影响，PX基本面宽松，3 - 4月供需预期改善 [30] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期美伊战争推动油价偏强，TA多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05关注【5680 - 5960】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：低估值有所修复，华东基差和加权毛利变化；供应端国内负荷上升，海外装置停车检修增加，3月进口量预期下降；下游需求季节性回暖，库存小幅累库，3 - 4月基本面有望改善 [34] - 策略推荐：部分多单逢高止盈，EG05关注【4090 - 4280】 [35] 甲醇 - 基本面情况：估值方面，主力收盘处近3个月高位，综合利润和华东基差变化；驱动层面，国内装置开工处同期高位，海外装置负荷提负，2 - 3月到港预期下降，需求端存改善预期，成本有支撑 [37][38] - 策略推荐：国内装置开工维持高位，去库斜率放缓，港口累库，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，关注需求端MTO利润和装置重启时间，MA05关注【2410 - 2600】 [39] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，出口较好，社库累库，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [41] - 基本面情况：估值方面，主力收盘价处近3个月高位，综合利润和基差变化；驱动方面，供应端产能利用率提升，日产高位波动，需求端预期改善，厂库累库，成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：基本面略显宽松，市场交易春季用肥预期及出口机会，部分多单逢高止盈，买入虚值看跌期权，UR05关注【1800 - 1840】 [43] LNG - 行情回顾：3月4日，NG主力合约收于2.952美元/百万英热，环比下降2.86%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有变化 [45] - 基本逻辑：核心驱动为卡塔尔能源设施暂停生产，欧洲气价暴涨；成本利润方面，国内LNG零售利润下降；供给端美国出口量下降，钻机数量上升；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存减少 [46] - 策略推荐：中东地缘不确定性上升，美国天然气出口预计上升，绝对价格不高，成本端有支撑，估值偏中性，逢低多配，NG关注【2.910 - 3.229】 [47] 沥青 - 行情回顾：3月5日，BU主力合约收于3659元/吨，环比下降0.03%，山东、华东、华南市场价有变化 [50] - 基本逻辑：核心驱动为中东地缘，走势跟随成本端走强；成本利润方面，综合利润上升；供给端3月排产量增加；需求端2025年进出口量同比双增；库存端样本企业社会库存上升 [51] - 策略推荐：中东地缘不确定性大，注意防范风险，不建议追涨，BU关注【3600 - 3800】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 5元/吨，FG59为 - 109元/吨 [54] - 基本逻辑：两会地产表述延续前期政策，跟随黑色建材板块低位震荡，生产企业累库，供需驱动弱，基本面供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化高库存，关注供给缩量持续性，FG关注【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 18元/吨，SA59为 - 62元/吨 [57] - 基本逻辑：厂内库存创历史新高，抑制反弹空间，上游开工率维持中性，地产需求弱，重碱需求支撑不足，谨慎追多，关注后续检修计划，SA关注【1200 - 1250】 [58]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤均为谨慎看空 [1] - 锰硅、硅铁为谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢需求同比弱，铁水产量环比回升且高于往年同期，钢材供需偏宽松，原料供应高，弱现实压制，美伊战事影响有限，国内政策预期不强，中期或区间偏弱运行 [1][4][5] - 热卷产量及表需平稳，库存绝对水平高，供需变化符合季节性，基差平水附近窄幅波动，钢材弱现实中期压制行情，美伊战事影响有限，中期偏弱运行 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量下降，港口库存积累，钢厂消耗库存按需拿货，基本面转弱，价格承压 [1][7] - 焦炭供应端除河北部分焦企限产，其余开工持稳，两会期间钢厂部分高炉限产，铁水产量短期明显下降，钢厂首轮提降，补库意愿不足，价格或偏弱运行 [1][11] - 焦煤国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比回升，铁水产量环比下降，下游补库意愿不足，供需偏宽松，短期价格偏弱运行 [1][14] - 锰硅产区开工率低位，需求边际转弱，库存环比下降，部分主流锰矿山4月报价上涨，成本端支撑强，商品情绪及低估值属性驱动价格偏强运行 [1][17][18] - 硅铁产区供应环比下降，需求边际转弱，库存环比下降，新一轮钢招将开启，基本面矛盾有限，商品情绪及低估值属性驱动价格偏强运行 [1][17][18] 各品种相关数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3131，跌1；螺纹05为3071，跌3；螺纹10为3100，跌5；热卷01为3253，涨8；热卷05为3212，跌7；热卷10为3232，跌6 [2] - 现货价格：唐山普方坯2910，持平；张家港废钢2160，持平；螺纹唐山3040，持平；热卷天津3140，持平；螺纹上海3190，持平；热卷上海3220，跌20等 [2] - 基差：螺纹01上海59，涨1；螺纹05上海119，涨3；螺纹10上海90，涨5；热卷01上海 -33，跌28；热卷05上海8，跌13；热卷10上海 -12，跌14 [2] - 期货价差：RB10 - 01为 -28，跌4；RB01 - 05为57，涨2；RB05 - 10为 -29，涨2；HC10 - 01为 -18，跌14；HC01 - 05为39，涨15；HC05 - 10为 -21，跌1 [2] - 现货价差：螺纹上海 - 唐山150，持平；螺纹广州 - 唐山360，跌20；热卷上海 - 天津80，跌20；热卷广州 - 天津100，持平；热卷 - 螺纹上海30，跌20；热卷 - 螺纹广州 -160，涨20等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为718，跌2；铁矿05为752，跌2；铁矿09为732，跌2 [6] - 现货价格：PB粉0，跌752；杨迪粉667，涨7；BRBF粉0，跌783 [6] - 价差/比价：i01 - 05为 -31，涨6；i05 - 09为21，持平；i09 - 01为10，跌6；RB01/i01为4.36，跌0.15；RB05/i05为4.08，持平；RB10/i09为4.24，持平 [6] - 基差：PB粉01为 -734，跌815；PB粉05为 -768，跌816；PB粉09为 -748，跌816；杨迪粉01为75，涨10；杨迪粉05为41，涨9；杨迪粉09为61，涨9 [6] - 海运费：巴西 - 青岛26，涨0.4；西澳 - 青岛11，跌0.4 [6] - 现货指数：普氏价格指数103.2，跌0.3；普氏指数折人民币价格832，跌4；人民币中间价6.901，跌0.01 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1840.0，涨3.0；01基差 -302，跌3.0；焦炭5月合约1676.5，涨4.5；05基差 -139，跌4.5；焦炭9月合约1745.0，跌3.0；09基差 -207，涨3.0 [10] - 期货价差：J01 - 05为163.5，跌1.5；J05 - 09为 -68.5，涨7.5；J09 - 01为 -95，跌6 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1280，持平；日照港一级冶金焦平仓价1520，持平；日照港准一级冶金焦平仓价1470，持平；邢台准一级冶金焦出厂价1420，持平 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率74.4%，涨1.5%；247家钢厂日均铁水产量233.3，涨2.8；样本焦化厂日均焦炭产量64.3，涨0.6；247家钢厂日均焦炭产量46.4，跌0.2；样本焦化厂焦炭库存107.8，涨7.5；247家钢厂焦炭库存675.1，跌13.5；库存可用天数12.4天，跌0.1天；港口焦炭库存197.1，跌2.0；独立焦化企业吨焦利润 -7.0，涨1.0 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1401.0，跌1.0；01基差 -126，跌1.0；焦煤5月合约1105.5，涨8.5；05基差170，跌10.5；焦煤9月合约1200.0，涨1.5；09基差75，跌3.5 [13] - 期货价差：JM01 - 05为295.5，跌9.5；JM05 - 09为 -94.5，涨7.0；JM09 - 01为 -201.0，涨2.5 [13] - 现货报价：吕梁主焦(A<10.5, S<1%, G>75)1310，持平；古交主焦(A<11, S<1.5%, G<65)1230，跌20；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价1175，跌2；京唐港澳洲主焦(A<9, S<0.4%, G>87)1570，持平 [13] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5%，跌0.8%；样本洗煤厂日均精煤产量52.1，持平；样本焦化厂日均焦炭产量50.8，涨0.5；247家钢厂日均焦炭产量47.1，跌0.1；样本焦化厂焦煤库存829.5，跌64.0；库存可用天数12.3天，跌1.1天；247家钢厂焦煤库存792.5，跌27.9；库存可用天数12.7天，跌0.4天；港口焦煤总库存272.0，涨13.6 [13] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为6186，跌6；锰硅05为6092，跌28；锰硅09为6138，跌26；硅铁01为2838，跌16；硅铁05为5828，涨10；硅铁09为5878，涨8 [16] - 现货价格：硅锰6517内蒙5850，持平；硅锰6517宁夏5760，跌20；硅锰6517贵州5850，持平；硅铁72内蒙5500，涨50；硅铁72宁夏5500，涨20；硅铁72青海5500，涨50；硅铁72甘肃5500，涨50；硅铁72陕西5500，涨20；天津港加蓬块43.8，持平；天津港半碳酸38.7，持平 [16] - 基差：锰硅01内蒙 -36，涨6；锰硅05内蒙58，涨28；锰硅09内蒙12，涨26；硅铁01宁夏12，涨36；硅铁05宁夏22，涨10；硅铁09宁夏 -28，涨12 [16] - 价差分析：SM09 - 01为 -48，跌20；SM01 - 05为94，涨22；SM05 - 09为 -46，跌2；SF09 - 01为40，涨24；SF01 - 05为10，跌26；SF05 - 09为 -50，涨2；硅铁 - 硅锰01为 -348，跌10；硅铁 - 硅锰内蒙为 -350，涨50；硅铁 - 硅锰宁夏为 -260，涨40；加蓬块44.5 - 澳块45为0.8，持平 [16] - 周度数据：硅锰企业开工率35.7%，涨0.08%；硅铁企业开工率26.55%，跌1.77%；187家硅锰企业产量195860，跌1575；63家硅锰企业库存387300，跌11000；136家硅铁企业产量96500，跌2100；60家硅铁企业库存66280，跌4120 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕偏多震荡，虽巴西及阿根廷地区大豆质量及产量受影响，但未来十五天天气降雨情况改善，叠加中东局势动荡或影响全球三大大豆主产国出口，市场关注转向3月底美豆种植意向报告，昨日豆粕小幅收涨维持区间高位震荡，本周开机恢复需警惕下周豆粕累库风险，关注南美天气以及3月美农报告[1] - 菜粕短期震荡，加籽反倾销最终裁决落地显示菜籽供应彻底恢复正常状态，现货近日成交突然放量，低库存限制菜粕短期下调空间，关注加籽到港及澳籽压榨情况[1] - 棕榈油偏多震荡，国际原油强势以及2月马棕榈油去库预期使昨日棕榈油反弹收涨，但2月国内大量进口到港及短期库存偏高，基差偏弱，或限制棕榈油短期持续反弹空间，关注马棕榈油2月库存数据及中东局势进展[1] - 豆油偏多震荡，原油上涨叠加美生柴预期，昨日国内豆油维持前高附近震荡整理，国际市场影响下豆油暂偏多对待，但国内现货端豆油基本面趋弱，叠加南美天气改善，追多谨慎，注意做好仓位及风控管理[1] - 菜油偏多震荡，受原油市场及国内高基差支持，昨日国内菜油高位震荡，市场卖压偏低暂维持偏多震荡行情，3月加拿大油菜籽陆续到港，油厂开机率有回升预期，现货供应预计将有所改善[1] - 棉花震荡偏强，外盘因美以军事行动触发强烈避险情绪，原油的间接利多不及减仓情绪，美棉震荡回落，国内方面与外盘同步回调，前期利多情绪有所降温，但国内宏观情绪烘托下棉价再次冲高，此前高位下仍待供应端预期后续落地，短期存在一定压力，下游纺企复工后棉纱报价跟进有限，纺纱利润仍被持续压缩，且高内外价差下仍旧面临一定进口压力，警惕回调风险，中长期看多思路维持[1] - 红枣承压运行，市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱，供需格局进一步宽松，预计短期盘面仍受高库存压制，但于低估值考量下，适当关注前低支撑力度，后续视3 - 4月去库情况，关注是否存阶段性修复机会[1] - 生猪震荡偏弱，供应端能繁去化偏慢，生猪供应基数维持高位，叠加春节后市场消费进入传统淡季，3月月内理论出栏预计进一步提升，屠宰端预计将面临明显压价，盘面预计仍旧承压运行，关注后续二育入场情况，中远期合约受制于能繁去化的限制且行业于近期并未出现持续深度亏损，预计仍旧缺乏趋势上行动力，但考虑到供应端调减的现实存在，若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配，关注近期会议减产传闻对远月猪价的影响[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2843元/吨，较前一日涨14元，涨幅0.49%；全国现货均价3130元/吨，较前一日跌8.86元，跌幅0.28%；大豆压榨全国均价为 - 97.7096元/吨，较前一日跌7元[2] - 美国环境保护署将提交新的生物燃料混合量授权提案，计划要求大型炼油厂至少弥补一半的生物燃料掺混豁免额度，强化市场预期，即将出台的美国生物燃料政策将提振对豆油等原料的需求[2] - 分析师平均预计美国2025/26年度大豆期末库存为3.44亿蒲式耳，预估区间介于2.65 - 3.5亿蒲式耳；阿根廷2025/26年度大豆产量为4811万吨，预估区间介于4700 - 4950万吨；巴西2025/26年度大豆产量料为1.7906亿吨，预估区间介于1.778 - 1.8亿吨[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2318元/吨，较前一日涨15元，涨幅0.65%；全国现货均价2566.32元/吨，较前一日涨18.95元，涨幅0.74%；菜籽现货榨利全国均价为 - 464.834元/吨，较前一日涨15.8元[4] - 截至2026年3月3日，全国主要地区菜粕库存总计41.74万吨，较上周增加2.35万吨；全国菜粕市场价格跌0 - 50[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9070元/吨，较前一日涨68元，涨幅0.76%；全国均价8978元/吨，较前一日跌12元，跌幅0.13%；全国日成交量500吨，较前一日增加300吨；进口成本9177元/吨，较前一日涨61元；周度商业库存78.67万吨，较前一期增加8.03万吨[7] - 马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%；国内近期进口利润大幅修复，近月买船增加；印尼预计2026年将迎来比去年更长、更严重的旱季，干旱风险上升；国内库存高企，部分地区油厂出现胀库情况，基差价格承压下调[8] 棉花 - 期货CF2605主力收盘15250元/吨，较前值涨45元，涨幅0.30%；CCIndex (3218B)现货价格16583元/吨，较前值涨12元，涨幅0.07%；纺企纺纱利润 - 1810.20元/吨，较前值跌17元；全国棉花商业库存526.76万吨，较前值减少9万吨[9] - 2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包，至1.16亿包，中国、巴西、美国、非洲法郎区和希腊的产量预计将下降；2026年2月6 - 12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为10.6万吨，较前四周平均值增长70%；巴西2025/26年度棉花种植基本完成，预计减产同比幅度在6.7%左右[10] - 中国2026/27年度棉花产量预计为3200万包，较2025/26年度减少300万包；BCO2月报告将25/26全国总产上调至773万吨，将26/27年度产量预期值设定为728万吨，将25/26年度期末库存下调10万吨至631万吨；12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨；节后复工逐步开启，且逐步转入“金三银四”，开机表现预计边际转强，支撑用棉需求[11] 红枣 - 期货CJ2605主力收盘8980元/吨，较前值涨170元，涨幅1.93%；喀什通货现货价格6元/千克，与前值持平；河北特级05对标基准品基差210元/吨，较前值跌170元；广东如意坊到货量4车，较前值增加3车；36家样本企业周度库存11852吨，与前值持平[13] - 供应方面，下游市场陆续开始交易，整体现货报价以稳为主，各等级价格较年前变化不大，市场到货少量等外，看货采购客商较少；库存方面，本周36家样本点物理库存在11852吨，较上周减少0吨，环比减少0.00%，同比增加7.84%；需求端，春节消费落地后终端进入传统淡季，批发市场走货放缓，商超、电商以刚需采购为主，补库意愿低迷，预计现货价格稳中有弱，缺乏向上驱动[14] 生猪 - 期货Ih2605主力收盘11140元/吨，较前值涨10元，涨幅0.09%；全国出栏均价10360元/吨，较前值跌30元，跌幅0.29%；全国样本企业生猪存栏量3889.71万头，较前值增加67.81万头，涨幅1.77%；全国样本企业生猪出栏量1048.19万头，较前值减少146.01万头，跌幅12.23%；重点屠宰企业开工率27.48%，较前值降0.45%，降幅1.61%；猪屠宰利润8.5元/头，较前值降21元，降幅71.19%[15] - 2月养殖端普遍未完成出栏计划，3月份出栏计划明显增加（17.63%），且部分小体重猪源延后至3月份销售，总体出栏压力仍大，日均出栏量(理论)环比增加；近期标肥价差震荡转弱（ - 0.77元/kg），二育入场情绪支撑薄弱；2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行；2025年四季度末官方能繁数据去化程度放缓，1月综合养殖厂能繁母猪存栏数量小幅反弹0.03万头至518.82万头；春节后3至4月市场消费将进入全年的传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价；近期行业整体头均利润进一步走弱，整体头均亏损超100元[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕偏多震荡 虽南美大豆质量及产量受影响但未来降雨改善，中东局势或影响出口，市场关注美豆种植意向报告，昨日豆粕高位回落，短期区间行情，本周开机恢复需警惕下周累库风险，关注南美天气和 3 月美农报告[1] - 菜粕短期震荡 加籽反倾销裁决使菜籽供应恢复正常，现货成交放量，但消费淡季基本面偏弱，加拿大新年度菜籽面积预计增加，短期走势跟随豆粕[1] - 棕榈油偏多震荡 霍尔木兹海峡封锁致原油大涨，棕榈油期价跟随走高，马棕 2 月库存预计环比下降，但国内 2 月大量进口到港且库存偏高，基差偏弱限制上涨空间，关注马棕 2 月库存数据及中东局势[1] - 豆油偏多震荡 美伊冲突叠加美生柴预期，美豆油收涨，国内豆油受国际市场影响暂偏多，但 3 月压榨量同比偏高或累库，南美天气改善，追多需谨慎并做好风控[1] - 菜油偏多震荡 受原油及油菜籽期货提振收涨，3 月加拿大油菜籽到港，油厂开机率或回升，供应将增加，但高基差限制短期调整空间[1] - 棉花阶段性回调 外盘因美以军事行动避险情绪强，原油利多不及减仓情绪，美棉震荡回落，国内同步回调，下游纺企复工但纺纱利润压缩，短期高内外价差有压力，中长期看多[1] - 红枣承压运行 市场交投谨慎、成交量弱，供需格局宽松，短期盘面受高库存压制，关注前低支撑力度，后续视 3 - 4 月去库情况关注阶段性修复机会[1] - 生猪震荡偏弱 供应端能繁去化慢，生猪供应基数高，春节后消费进入淡季，3 月出栏预计增加，屠宰端压价，盘面承压，中远期合约缺乏上行动力，若远月合约回调可阶段性多配[1] 各品种情况总结 豆粕 - 价格方面 主力日收盘 2829 元/吨，较前一日跌 7 元/吨，跌幅 0.25%；全国现货均价 3138.86 元/吨，较前一日跌 23.43 元/吨，跌幅 0.74%[2] - 压榨利润 全国均价 -90.7102 元/吨，较前一日跌 31.01 元/吨；张家港现货 -9.1 元/吨，较前一日跌 34.80 元/吨[2] - 国际情况 巴西头号大豆主产区降雨过多影响大豆收获和质量，美国 1 月大豆压榨量为 2.2786 亿蒲，较 12 月降 0.87%，较 2025 年 1 月增 7.20%；中东地缘政治紧张或使巴西和美国大豆出口下滑[3] 菜粕 - 价格方面 主力日收盘 2303 元/吨，较前一日跌 7 元/吨，跌幅 0.30%；全国现货均价 2547.37 元/吨，较前一日跌 18.95 元/吨，跌幅 0.74%[4] - 榨利情况 全国菜籽现货榨利均价 -480.6315 元/吨，较前一日跌 82.99 元/吨；湖北 -464.5 元/吨，较前一日跌 75.50 元/吨[4] - 市场情况 加拿大统计局将公布 2026 年油菜籽种植意向预估，预计面积增加；近日菜粕成交突然放量，加籽供应恢复正常，但消费淡季基本面偏弱，短期跟随豆粕走势[6] 棕榈油 - 价格方面 主力日收盘 9002 元/吨，较前一日涨 8 元/吨，涨幅 0.09%；全国均价 8990 元/吨，较前一日涨 30 元/吨，涨幅 0.33%[7] - 库存情况 周度商业库存 78.67 万吨，较前一期增加 8.03 万吨[7] - 市场情况 马来西亚 2 月棕榈油产量预计环比降 16%，创下一年多以来最大降幅；印尼预计迎来更长、更严重旱季，干旱风险上升[8] 棉花 - 价格方面 主力合约 CF2605 为 15205 元/吨，较前值跌 50 元/吨，跌幅 0.33%；美棉主连 64.04 美分/磅，较前值跌 0.55 美分/磅，跌幅 0.85%[9] - 库存情况 全国棉花商业库存 526.76 万吨，较前值减少 9 万吨；新疆棉花商业库存 410.05 万吨，较前值减少 11 万吨[9] - 市场情况 2026/27 年度全球棉花产量预计减少 390 万包，至 1.16 亿包；中国产量预计为 3200 万包，较 2025/26 年度减少 300 万包；节后复工开启，需求预计边际转强，但短期面临压力，中长期看多[10][11] 红枣 - 价格方面 主力合约 CJ2605 为 8895 元/吨，较前值涨 55 元/吨，涨幅 0.62%；喀什通货 6 元/千克，价格无变化[13] - 库存情况 36 家样本企业周度库存 11852 吨，较上周无变化，同比增加 7.84%[13] - 市场情况 供应端现货报价稳定，到货少，采购客商少；需求端春节后进入淡季，走货放缓，补库意愿低，短期盘面受压制，关注后续去库和消费情况[14] 生猪 - 价格方面 主力合约 1h2605 为 11150 元/吨，较前值跌 70 元/吨，跌幅 0.62%；全国出栏均价 10370 元/吨，较前值跌 130 元/吨，跌幅 1.24%[15] - 存栏出栏 全国样本企业生猪存栏量 3821.9 ，较前值减少 25.85 ，跌幅 0.67%；出栏量 1194.2 万头，较前值减少 38.89 万头，跌幅 3.15%；能繁母猪存栏量 3961 ，较前值减少 29 ，跌幅 0.73%[15] - 市场情况 2 月养殖端出栏计划完成欠佳，3 月出栏计划增加 17.63%，二育入场情绪薄弱，春节后消费进入淡季，屠宰端压价，养殖利润走弱，盘面承压[16]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ | | 液化气（LPG） | 谨慎看多★★ | | L | 偏强★★ | | PP | 偏强★★ | | PVC | 震荡★ | | PX/PTA | 谨慎看多★ | | 乙二醇（MEG） | 反弹★ | | 甲醇 | 谨慎追涨★ | | 尿素 | 谨慎看多★ | | 天然气 | 谨慎看多★ | | 沥青 | 谨慎看多★★ | | 玻璃 | 震荡★ | | 纯碱 | 震荡★ | [1][2][5] 报告的核心观点 - 地缘政治影响下，原油、LPG、L、PP、天然气、沥青等品种受成本端支撑或供应扰动影响走势偏强；PTA、尿素虽基本面有一定宽松但存在预期向好因素；乙二醇基本面改善；甲醇基本面略显宽松；PVC、玻璃、纯碱面临去库压力，走势震荡 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜外盘原油高位震荡，WTI 微升 0.13%，Brent 环比持平，内盘 SC 上升 10.95% [7] - 基本逻辑：短期地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，油价整体偏强，但供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量近期下降约 150 万桶/日，2026 年全球石油需求预计增长 85 万桶/日，美国原油库存上升 1600 万桶 [8][9] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC 关注【680 - 750】 [10] LPG - 行情回顾：3 月 4 日，PG 主力合约收于 5316 元/吨，环比上升 5.33%，现货端多地价格上涨 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致霍尔木兹海峡运输受阻，短期偏强；仓单量下降，商品量和民用气商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，PG 关注【5200 - 5500】 [15] L - 行情回顾：L05 收盘价 7355 元/吨，环比上升 2.2% [17] - 基本逻辑：短期地缘扰动改变供需预期，5 - 9 月差结构扭转，预计盘面偏强震荡；2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例维持低位，下游心态好转 [19] - 策略推荐：关注区间【7100 - 7500】 [19] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 7506 元/吨，环比上升 3.9% [21] - 基本逻辑：停车比例上升至 21%，供给与成本端利好支撑，期限转为 Back 结构；地缘扰动或造成原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本端支撑坚挺 [23] - 策略推荐：预计盘面延续偏强震荡，关注区间【7200 - 7600】 [23] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 4995 元/吨，环比上升 1.1% [25] - 基本逻辑：电石跌势不改，山东氯碱利润修复；我国与中东贸易往来少，油制占比低，盘面交易自身基本面；成本端多空交织，本周无新增检修计划，抢出口窗口期短，高库存结构难扭转 [27] - 策略推荐：关注区间【4800 - 5200】 [27] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5250 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值层面，TA05 收盘处近 3 个月高位，加工费下降；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘和 OPEC+增产影响，PX 基本面略显宽松，3 - 4 月供需预期改善 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，TA 多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05 关注【5520 - 5680】 [30] 乙二醇（MEG） - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：低估值有所修复，国内负荷上升，海外装置检修增加，进口量预期下降；下游需求季节性回暖，库存压力有望缓解 [33] - 策略推荐：部分多单逢高止盈，EG05 关注【3920 - 4100】 [34] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：美伊战争推涨原油价格，甲醇现货有望提升；估值方面，主力收盘处近 3 个月 38.6%分位水平；驱动层面，国内装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负，2 - 3 月到港预期下降，需求端存改善预期 [36] - 策略推荐：关注需求端 MTO 利润和装置重启时间，MA05 关注【2420 - 2550】 [38] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1847 元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，但出口相对较好，社库持续累库 [40] - 策略推荐：基本面略显宽松，部分多单持有，买入虚值看跌期权，UR05 关注【1810 - 1850】 [42] 天然气（LNG） - 行情回顾：3 月 3 日，NG 主力合约收于 3.039 美元/百万英热，环比上升 1.98% [44] - 基本逻辑：受伊朗无人机袭击，卡塔尔能源公司暂停生产天然气，欧洲气价暴涨；国内 LNG 零售利润下降，供给端美国出口量下降、钻机数量上升，需求端日本进口量下降，库存端美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：中东地缘不确定性上升，逢低多配，NG 关注【2.910 - 3.229】 [46] 沥青 - 行情回顾：3 月 4 日，BU 主力合约收于 3660 元/吨，环比上升 0.58% [49] - 基本逻辑：短期中东地缘是主要驱动因素，走势偏强；综合利润下降，供给端 3 月排产量增加，需求端 2025 年进出口量双增，库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：注意防范风险，不建议追涨，BU 关注【3600 - 3800】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1038 元/吨，环比下降 1.5% [53] - 基本逻辑：节后面临去库压力，供需驱动偏弱，基本面供需双弱，日熔量 14.86 万吨，需供给减量消化库存 [55] - 策略推荐：关注区间【1000 - 1100】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨，环比下降 1.2% [57] - 基本逻辑：节后厂内库存累库，上游开工率维持 87%，地产需求偏弱，重碱需求支撑不足 [59] - 策略推荐：关注区间【1150 - 1250】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有，长期战略配置价值不变，短期关注结构性入场时机；白银观望，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜多单持有，短期高位震荡，中长期看好；锌反弹承压，谨慎看多，关注节后需求恢复节奏；铅反弹承压；锡反弹承压；铝偏强，短期延续偏强走势；镍反弹承压；工业硅回调做多；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂反弹，等待增仓企稳信号 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面信息显示黄金和白银在不同市场有涨跌变化，金银比、美元指数、美债实际收益率、库存等指标也有相应变动；纽约尾盘贵金属市场普遍收涨 [2] - 基本逻辑包括美国数据强劲，2月ISM服务业指数和ADP就业人数表现良好，但“全球进口关税”将生效，美伊冲突若降级或为美联储降息留出空间；伊朗局势因新领袖选举而剑拔弩张；黄金长期逻辑稳固，牛市始于2019年，2025年以来金价表现归因于特朗普二次执政不确定性，短期避险需求或因中期选举上升，中期牛市进入“下半场” [3][4] - 策略提醒黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [4] 铜 - 产业高频数据显示沪铜主力、LME铜、COMEX铜等价格有日涨跌幅变化，成交量、持仓量、库存、升贴水等指标也有相应变动 [5] - 行情回顾为沪铜承压整理；产业逻辑是全球铜矿紧张，嘉能可等下调产量预期，伊朗电解铜产量占比小，2月中国电解铜产量环比降同比升，3月预计环比升，全球铜库存累库但有效流通库存预期偏紧，国家/阵营安全资源溢价走高，瑞银上调铜价预期 [6] - 策略推荐短期高位震荡，建议充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期看好，短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13400】美元/吨 [7] 锌 - 产业高频数据显示沪锌主力、LME锌等价格有日涨跌幅变化，成交量、持仓量、库存、升贴水等指标也有相应变动 [9] - 行情回顾为沪锌窄幅盘整；产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，2月锌锭产量环比下降，需求端受春节假期影响疲软，库存季节性累库 [10] - 策略推荐谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨 [11] 铝 - 产业高频数据显示伦铝电3、沪铝主力、氧化铝主力等价格有变化，持仓量、铝沪伦比值、现货均价、期现基差、库存等指标也有相应变动 [12] - 行情回顾为铝价延续偏强，氧化铝相对承压走势；产业逻辑是2026年美联储降息预期延续，中东地区电解铝供应短期受扰动，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率上升；氧化铝海外铝土矿货源充足，价格承压，国内部分厂受环保管控降负荷，库存小幅下降但过剩格局难扭转 [14] - 策略推荐沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [15] 镍 - 产业高频数据显示伦镍电3、沪镍主力、不锈钢主力等价格有变化，持仓量、镍沪伦比值、现货均价、期现基差、库存等指标也有相应变动 [16] - 行情回顾为镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势；产业逻辑是2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿生产配额但可能补充配额，国内纯镍社会库存高，产业链弱现实延续；不锈钢下游终端消费处于季节性淡季，库存增加，对价格形成压制，关注钢厂开工及终端需求表现 [18] - 策略推荐镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 产业高频数据显示期货市场主力合约价格、持仓量、注册仓单数等有变动，现货市场价格有涨跌，基差、价差、产业链情况等指标也有相应变动 [20] - 行情回顾为主力合约LC2605大幅低开，全天维持窄幅震荡；产业逻辑是3月碳酸锂总库存大概率去库，价格上行后下游刚需补库及备货积极性提升，受海外锂矿供应收缩冲击，供需缺口预期强化，叠加全产业链旺季补库周期开启，或将维持高位偏强震荡运行 [22] - 策略推荐观望为主，谨慎操作【150000 - 160000】 [23]