报告行业投资评级 - 螺纹钢为区间运行，热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材低位区间运行，铁矿石供需环比转弱，焦炭提降预期增强，焦煤供应仍存扰动，铁合金估值相对低位 [3][7][10][14][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 产量及表需环比小幅下降，库存环比下降但杭州地区库存绝对水平仍较高，基本面平衡偏弱；铁水产量环比再降，钢厂主动减限产意愿较低；短期缺少强驱动，或区间震荡反复 [1][4][5] 热卷 - 产量小幅上升，表需略降，库存变化不大且为近年来同期最高；铁水产量小降，钢厂减产意愿不强；短期或维持区间反复 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水环比小幅再降，后续钢厂检修增加，铁水有继续减量预期；钢厂去库，港口增库，外矿发货增加、到货缩量，静态基本面环比转弱；多单暂避锋芒，谨慎看空 [1][8][9] 焦炭 - 焦煤价格走弱，提涨落地后焦企利润改善，市场提降预期增强；铁水产量环比再降但有韧性，部分钢厂有检修计划；价格下行至前期低点，短期或有反复，谨慎看空 [1][12][13] 焦煤 - 国内原煤产量环比下降，山西部分煤矿停产，供应端有不确定性，预计短期产量维持偏低水平；中蒙口岸恢复通行，蒙煤成交清淡，产地煤价承压，短期补库意愿下降，矿山库存环比回升；价格接近区间下沿，短期或有反复，谨慎看空 [1][15][16] 锰硅 - 港口矿价相对坚挺，产区供应量下降，需求边际改善，库存维持同期最高，下游钢厂按需补库，招标压价情绪浓；短期行情窄幅区间波动，估值水平相对低位，谨慎操作 [1][19][20] 硅铁 - 产业亏损居多但未大规模减产，需求边际改善，下游钢厂按需采购，招标压价情绪浓，阶段性补库后库存去化难度增加；短期行情窄幅区间波动，估值水平相对低位，谨慎操作 [1][19][20] 各品种价格及数据情况 钢材 - 螺纹期货价格有跌有涨，如螺纹01为3099，跌7；热卷期货价格也有跌有涨，如热卷01为3304，跌5；现货价格方面，唐山普方坯2980，持平，螺纹、热卷不同地区有涨跌变化；基差、期货价差、现货价差等也有相应变化 [2] 铁矿石 - 铁矿期货价格有涨有跌，如铁矿01为797，涨3；PB粉等现货价格有跌，如PB粉为0，跌798；价差/比价、基差、海运费、现货指数等有相应涨跌 [6] 焦炭 - 期货市场各合约价格下跌，如焦炭1月合约为1607，跌12；现货报价持平；周度数据中，产能利用率、产量、库存等有变化，独立焦化企业吨焦利润从 -34 元涨至 19 元 [11] 焦煤 - 期货市场各合约价格下跌，如焦煤1月合约为1071，跌13.5；现货报价持平；周度数据中，开工率、产量、库存等有变化 [14] 铁合金 - 锰硅、硅铁期货价格均下跌，如锰硅01为5626，跌4，硅铁01为2380，跌12；现货价格持平；基差、价差分析、周度数据中企业开工率、产量、库存等有相应变化 [18]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、天然气、沥青、尿素谨慎看空 [1][3][6] - PTA、甲醇谨慎看多 [3] - L、PP空头延续 [1] - PVC、纯碱空头盘整 [1][6] - 玻璃空头反弹 [6] 报告的核心观点 - 原油受俄乌地缘缓和及淡季供给过剩影响价格下行，建议空单部分止盈 [1][9] - LPG成本端利空但需求端有韧性，价格区间整理，不建议追涨，反弹偏空 [1][15] - L成本支撑转弱，空头延续，绝对价格低位空单减持，等待反弹偏空 [1][19] - PP基本面跟随成本端偏弱，内外需求不足，空单减持，中长期反弹偏空 [1][23] - PVC低估值支撑，盘面下跌空间有限，产业逢高套保，谨慎追空 [1][26] - PTA供需改善但成本支撑走弱，关注逢低布局多单机会 [3][28] - 乙二醇估值偏低但成本承压，关注反弹布空机会 [3][31] - 甲醇基本面弱势，估值低位空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [3][34] - 尿素基本面维持弱势，关注逢高布空机会 [3][40] - 天然气需求旺季有支撑但供给充足，气价上方承压，关注区间 [44][45] - 沥青供需双弱，价格有压缩空间，空单继续持有 [46][50] - 玻璃冷修预期支撑，短期空单止盈，中长期反弹偏空 [6][54] - 纯碱供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期反弹空，择机做空01碱玻差 [6][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，Brent上升0.53%，SC上升0.52% [8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国原油钻机数量减少，墨西哥国家石油公司产量下降，OPEC预计需求增量，美国原油库存增加 [10] - 策略推荐：中长期油价进入低价格区间，短周期走势偏弱，空单部分止盈，SC关注【445 - 455】 [11] LPG - 行情回顾：11月27日，PG主力合约收于4269元/吨，环比上升0.23% [13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下但下游需求有韧性，基差偏高，盘面高估 [14] - 基本面：供给增加，需求端部分开工率有变化，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6699元/吨，基差为+31元/吨 [18] - 基本逻辑：基差走强，盘面升水，供给充足，需求支撑不足，成本支撑弱 [19] - 策略推荐：绝对价格低位空单减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6650 - 6800】 [19] PP - 盘面情况：PP01收盘价为6295元/吨，主力基差为45元/吨 [21] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面随成本偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险 [23] - 策略推荐：绝对价格低位空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，基差为-76元/吨 [25] - 基本逻辑：基差修复，出口签单放量，社会库存高，低估值支撑，关注资金移仓 [26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，等待利多驱动，V关注【4400 - 4550】 [26] PTA - 期货价格：TA11为4688元/吨，TA05为4710元/吨 [27] - 基本逻辑：供应端压力缓解，需求相对较好，成本端PX或回调，12月存累库预期 [28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4610 - 4680】 [28] MEG - 期货价格：EG05为3808元/吨，EG01为3901元/吨 [29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外略有提负，下游需求较好但订单走弱，11月存累库预期 [30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG关注【3820 - 3880】 [31] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货企稳，库存去化但仍高，供应端压力大，需求端改善，成本端有支撑，基本面弱势 [34] - 基本面情况：国内装置提负，海外稳定，需求改善，库存去化，成本有支撑 [35] - 策略推荐：估值低位空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [34] 尿素 - 期货价格：UR01为1654元/吨，URO9为1734元/吨 [37] - 基本逻辑：供应端压力未减，需求内冷外热，社库仍高，出口炒作已计价 [38] - 基本面情况：供应宽松，需求内冷外热，库存去化，成本有支撑 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月26日，NG主力合约收于4.558美元/百万英热，环比上升1.72% [43] - 基本逻辑：俄乌冲突缓和，气价承压，需求旺季有支撑，供给充足 [44] - 策略推荐：需求有支撑但供给充足，气价上方承压，NG关注【4.565 - 4.800】 [45] 沥青 - 期货价格：主力合约为3007元/吨，环比下降1.18% [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落，供给下降，需求增加，库存下降 [49] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU关注【2950 - 3050】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，基差为77元/吨 [53] - 基本逻辑：冷修预期支撑，但供给难下滑，需求不足 [54] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG关注【990 - 1040】 [54] 纯碱 - 期货市场：SA01收盘价为1176元/吨，主力基差为-26元/吨 [56] - 基本逻辑：仓单增加，供需双减，中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：短期价格低位，中长期反弹空，择机做空01碱玻差，SA关注【1170 - 1220】 [58]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：短线参与 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材低位区间运行，螺纹钢基本面平衡偏弱，热卷库存仍处近年来同期最高，二者短期或维持区间震荡 [3][4][5] - 铁矿石供需环比转弱，但受高铁水支撑，矿价坚挺，后续关注铁水减量预期落地情况，建议短线参与 [6][7][8] - 焦炭提降预期增强，行情偏弱运行，市场下跌情绪有所释放，行情或有反复，建议观望 [9][11] - 焦煤现货价格承压，维持弱势运行，价格接近区间下沿，空单止盈离场，新单观望 [13][14] - 铁合金估值相对低位，锰硅和硅铁短期行情维持窄幅区间波动，建议谨慎操作 [16][18][19] 各品种情况总结 钢材 品种观点 - 螺纹钢产量及表需环比上升，库存环比下降，杭州地区库存环比亦降，但绝对水平仍高，基本面平衡偏弱；热卷表需及产量环比回升，库存小幅下降，仍为近年来同期最高 [4] 盘面操作建议 - 铁水产量环比略降，钢厂主动减限产意愿低，螺纹钢和热卷短期维持区间震荡反复 [5] 价格数据 - 螺纹钢期货价格方面，螺纹01为3106（涨17）、螺纹05为3125（涨7）、螺纹10为3172（涨5）；现货价格方面，唐山普方坯2980（持平），各地螺纹价格有涨有平；基差、期货价差、现货价差等也有相应变化 [2] - 热卷期货价格方面，热卷01为3309（涨14）、热卷05为3299（涨7）、热卷10为3307（涨7）；现货价格方面，各地热卷价格多数上涨；基差、期货价差、现货价差等也有相应变化 [2] 铁矿石 品种观点 - 铁水环比小幅转降，后续钢厂检修增加，铁水有减量预期；钢厂、港口去库，外矿发货增加，到货缩量，静态基本面环比转弱，但高铁水支撑下矿价坚挺 [7] 盘面操作建议 - 短线参与 [8] 价格数据 - 期货价格方面，铁矿01为794（涨跌未提及）、铁矿05为770（涨6）、铁矿09为743（涨7）；现货价格方面，PB粉等有相应涨跌；价差、基差、海运费、现货指数等也有相应变化 [6] 焦炭 品种观点 - 四轮提涨落地后焦企利润改善，市场提降预期增强；铁水产量环比微降但维持同期高位，钢厂补库积极性下降，短期焦企出货尚可，多数正常生产，市场下跌情绪释放，行情或有反复 [11] 盘面操作建议 - 谨慎看多 [12] 价格数据 - 期货市场方面，焦炭1月合约1619.0（跌24.0）等；现货报价方面，吕梁准一级冶金焦出厂价等有相应情况；周度数据方面，全样本独立焦企产能利用率等有相应变化 [10] 焦煤 品种观点 - 国内原煤产量环比下降，主产区停产煤矿增多，短期供应量维持偏低；进口蒙煤成交清淡，线上竞拍流拍率大增，产地煤价格承压下跌，短期阶段性需求释放后补库意愿下降，矿山库存环比回升，市场下跌情绪释放，价格接近区间下沿 [14] 盘面操作建议 - 谨慎看多 [15] 价格数据 - 期货市场方面，焦煤1月合约1084.5（跌1.5）等；现货报价方面，吕梁主焦等价格持平；周度数据方面，样本洗煤厂开工率等有相应变化 [13] 铁合金 品种观点 - 锰硅港口矿价相对坚挺，产区供应量下降，需求边际改善，库存维持同期最高，下游钢厂按需补库，招标压价情绪浓；硅铁产业亏损居多但未大规模减产，需求边际改善，下游钢厂按需采购，招标压价情绪浓，阶段性补库后库存去化难度增加 [18] 盘面操作建议 - 锰硅和硅铁短期行情维持窄幅区间波动，估值水平相对低位，谨慎操作 [19] 价格数据 - 期货价格方面，锰硅01为2630（跌6）等，硅铁01为5392（跌32）等；现货价格方面，硅锰6517各地价格有变化，硅铁72各地价格多数下跌；基差、价差分析、周度数据等也有相应变化 [17]

报告行业投资评级 - 豆粕：短线偏多震荡★ [1] - 菜粕：短线整理★ [1] - 棕榈油：偏弱整理★ [1] - 豆油：短期震荡★ [1] - 菜油：短期偏多★ [1] - 棉花：谨慎看多★ [1] - 红枣：反弹承压★ [1] - 生猪：警惕反弹★★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕因南美种植进度低且降雨少、美豆进口关税未解决，短线震荡偏多但主力合约向上空间有限 [1] - 菜粕基本面暂无大波动，短线整理，关注豆粕带动和中加贸易进展 [1] - 棕榈油阶段性供需偏弱，11月累库预期下短线反弹，关注12月后节日备货需求 [1] - 豆油库存环比降但高于五年同期，消费旺季调整空间有限，可关注调整后看多机会 [1] - 菜油沿海油厂零开机、零库存、零进口，港口库存下调，基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 棉花美棉收获近尾声，国内下游纺企现金流修复带动棉价反弹，但上行受高库存和套保压力限制 [1] - 红枣新作上市与消费季到来将过渡至供需双旺，大方向偏空，短期观望 [1] - 生猪月内出栏宽松、需求转旺，近月合约不宜追空，需警惕反弹风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3015元/吨，涨0.07%，全国现货均价3092.57元/吨，涨0.51% [2] - 截至11月21日，全国港口大豆库存942.5万吨，125家油厂大豆库存714.99万吨，豆粕库存115.15万吨 [3] - 油厂压榨量高，豆粕去库慢，供应宽松，现货基差承压，一口价随盘为主 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2439元/吨，涨0.33%，全国现货均价2538.42元/吨，降0.74% [4] - 截至11月21日，沿海油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0.01万吨 [6] - 国际菜籽产量同比恢复，国内现货成交放缓、库存去化压力大，基本面近弱远强 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8440元/吨，涨0.96%，全国均价8485元/吨，涨0.35% [7] - 截至111月21日，全国重点地区商业库存66.71万吨，环比增2.13%，同比增31.34% [9] - 11月1 - 25日马棕油出口数据弱但跌幅回升，12月后有节日备货需求预期 [9] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13625元/吨，降0.15%，CCIndex（3218B）现货价14882元/吨，涨0.34% [10] - 国际上美棉收获近尾声、印度新棉上市、巴西棉花加工进度73.87% [11] - 国内新棉采摘完成，公检量超370万吨，销售进度快，库存环比上升 [12] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9160元/吨，降0.16%，河北特级灰枣现货价9.95元/千克 [14] - 新季红枣预计产量50 - 60万吨，过剩格局维持，下树价格持稳 [15] - 36家样本点物理库存10330吨，环比增490吨，同比增4415吨 [15] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11540元/吨，涨1.10%，全国外三元现货价11750元/吨，涨0.77% [16] - 短期集团出栏推进，社会有压栏情绪，12月冬至前后释放供应压力 [17] - 10月新生仔猪数量增加，能繁母猪存栏环比减少，需求端屠宰和消费有改善 [17]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡、铝：反弹承压★ [1] - 镍：低位反弹★ [1] - 工业硅：区间震荡★ [1] - 多晶硅：谨慎看涨★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看涨★ [1] 报告的核心观点 - 黄金、白银长期战略配置价值不变，建议长线持有，短期关注支撑位，防范情绪波动风险 [1][3] - 铜价格中枢稳步上移，中长期看多，建议回调逢低试多 [1][7] - 锌短期宽幅震荡，等待宏观指引，中长期供增需减，反弹逢高沽空 [1][10] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢高抛空 [1][14] - 镍、不锈钢逢低止盈后观望，关注下游不锈钢库存变动 [1][18] - 碳酸锂去库力度减弱，回调做多等待企稳 [1][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国经济负面冲击多，降息预期持续，黄金长线支撑逻辑不变，金银处于高位 [2] - 基本逻辑：美国数据反复，消费支出下降，俄乌谈判关键条款被否，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银12000附近支撑，长线持仓继续持有，短线谨慎 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡偏强 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，冶炼行业反内卷，10月进口增加，产量下降，中下游采购积极，终端消费有韧性有疲软 [6] - 策略推荐：宏观暖风，价格中枢上移，建议回调逢低试多，关注沪铜【86500，88500】元/吨，伦铜【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜跳空高开 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，10月产量增加但低于预期，消费淡季，出口窗口打开，库存有变化，关注冬季环保督察 [9] - 策略推荐：宏观情绪缓和，短期宽幅震荡，等待指引，中长期供增需减，反弹逢高沽空，关注沪锌【22200，22800】，伦锌【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱 [12] - 产业逻辑：电解铝海外减产，供应紧张，国内库存持平，需求有分化；氧化铝海外发运增加，国内复产，市场过剩 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢高抛空，关注主力运行区间【21000 - 21600】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹 [16] - 产业逻辑：镍海外有减产计划，库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，减产执行不乐观，有累库风险 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望，关注镍主力运行区间【116000 - 119000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落 [20] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，贸易商环节累库，生产积极性提升，终端需求旺盛，新能源汽车增速放缓 [21] - 策略推荐：回调做多【94000 - 97500】 [22]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|空头盘整[1]| |PX/PTA|谨慎看多[3]| |乙二醇|谨慎看空[3]| |甲醇|看多[3]| |尿素|谨慎看空[3]| |天然气|谨慎看空[6]| |沥青|谨慎看空[6]| |玻璃|空头反弹[6]| |纯碱|空头盘整[6]| 报告的核心观点 谨慎看空品种 - 原油：俄乌地缘缓和叠加淡季供给过剩，油价走势偏弱，关注美国页岩油产量及地缘进展，空单部分止盈[1][9] - LPG：成本端原油趋势向下，需求有韧性但库存偏利空，不建议追涨，反弹偏空[1][13] - 乙二醇：新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力大，需求乏善可陈，关注反弹布空机会[3][30] - 尿素：供应压力未减，需求内冷外热，基本面宽松，关注逢高布空机会[3][38] - 天然气：俄乌地缘缓和，气价承压，虽需求旺季有支撑，但供给充足，关注价格区间[6][44] - 沥青：走势锚定原油，成本利润不佳，供给充足需求淡季，空单继续持有[6][48] 谨慎看多品种 - PX/PTA：供应端压力缓解，需求较好，但成本端 PX 或回调，关注回调布局多单机会[3][28] 空头延续品种 - L：国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移，成本支撑弱，空单减持后等待反弹偏空[1][19] - PP：成本端偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险，空单减持后等待反弹偏空[1][23] 空头盘整品种 - PVC：社会库存高，上行驱动不足，但低估值有支撑，盘面高升水，产业逢高套保，等待利多驱动[1][26] - 纯碱：仓单高位，供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差[6][57] 看多品种 - 甲醇：港口库存去化，需求改善，成本有支撑，虽基本面弱势但估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[3][34] 空头反弹品种 - 玻璃：冷修预期支撑，关注兑现情况，日熔量下滑但需求弱，短期空单止盈，中长期反弹偏空[6][53] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 升 1.21%，Brent 升 1.20%，SC 降 1.03%[8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，库存累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国钻机数减少，墨西哥产量下降，OPEC 预计需求增量，美国库存增加[10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价低位，关注非 OPEC+产量；日线反弹但压力强，空单部分止盈，SC 关注区间[11] LPG - 行情回顾：11 月 26 日，PG 主力合约收涨 0.66%，现货价格持平[12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本向下，供需有韧性，基差高盘面高估，库存上升[13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG 关注区间[14] L - 行情回顾：L 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[17] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库不足，油价中期下移，成本支撑弱[19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单减持，中长期等待反弹偏空，L 关注区间[19] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[21] - 基本逻辑：成本端偏弱，库存高，装置重启，需求不足，油价有下跌风险[23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注区间[23] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价微跌，持仓量和成交量有变化[24] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，出口签单放量，社会库存高，低估值有支撑，关注资金移仓节奏[26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值谨慎追空，等待利多驱动，V 关注区间[26] PX/PTA - 行情回顾：PTA 期货价格有变化，现货价格、基差、价差等有波动[27] - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修和投产并存，压力缓解；需求较好但织造订单走弱；成本端 PX 或回调[28] - 策略推荐：估值和加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA 关注区间[28] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产，供应压力大；需求较好但订单走弱，库存累库[30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG 关注区间[31] 甲醇 - 行情回顾：未提及具体行情数据 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强，库存去化但仍高；供应端国内提负海外稳定，进口量大；需求改善；成本有支撑；基本面弱势[34][35] - 策略推荐：估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[34] 尿素 - 行情回顾：尿素期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[37] - 基本逻辑：供应端装置复产超检修损失，产量高位；需求内冷外热，出口好；库存去化但仍高；成本有支撑[38][39] - 策略推荐：基本面弱势，关注逢高布空机会，UR 关注区间[40] 天然气 - 行情回顾：11 月 25 日，NG 主力合约收跌 4.09%，现货价格下跌[43] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和气价承压，需求旺季有支撑；供给端钻井平台增加，中国产量增长；库存美国减少[44] - 策略推荐：需求旺季有支撑，但供给充足，气价上方承压，NG 关注区间[45] 沥青 - 行情回顾：11 月 26 日，BU 主力合约收涨 0.81%，现货价格持平[47] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本利润不佳，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存下降[48] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足需求淡季，空单继续持有，BU 关注区间[49] 玻璃 - 行情回顾：FG 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化[51] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但需求弱，煤制及石油焦工艺有利润，供给难下滑[53] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG 关注区间[53] 纯碱 - 行情回顾：SA 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[55] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降，中长期供给宽松[57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差，SA 关注区间[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦炭、焦煤、铁合金等品种基本面各有特点，多数品种短期行情或维持区间震荡反复，部分品种建议多单止盈或看空操作，铁合金估值相对低位需谨慎沽空 [1][3][9][13][16] 各品种总结 螺纹钢 - 品种观点：产量及表需环比上升，库存环比下降但绝对水平仍高，基本面平衡偏弱 [1][4] - 盘面操作建议：铁水产量环比略降，钢厂主动减限产意愿低，短期维持区间震荡反复 [1][5] 热卷 - 品种观点：表需及产量环比回升，库存小幅下降但仍为近年来同期最高 [1][4] - 盘面操作建议：铁水产量小降，钢厂减产意愿不强，短期或维持区间反复 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水环比小幅转降，后续钢厂检修增加，铁水有减量预期；钢厂、港口去库，外矿发货增加、到货缩量，静态基本面环比转弱，但高铁水支撑下矿价坚挺 [1][7] - 盘面操作建议：多单止盈 [1][8] 焦炭 - 品种观点：四轮提涨落地后焦企利润改善，市场提降预期增强；铁水产量环比微降但维持同期高位，钢厂补库积极性下降，短期焦企出货尚可，多数正常生产；市场情绪转弱，行情延续偏弱运行 [1][11] - 盘面操作建议：看空 [1][12] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿产量缓慢回升，短期阶段性需求释放后补库意愿下降；进口蒙煤成交清淡，线上竞拍流拍率大幅增加，产地煤价格承压下跌，已低于国企长协价；市场情绪转弱，价格接近区间下沿 [1][14] - 盘面操作建议：看空，空单继续持有，新单观望为主 [1][15] 锰硅 - 品种观点：港口矿价相对坚挺，产区供应量维持下降趋势，需求边际改善，库存维持同期最高水平，下游钢厂按需补库，招标压价情绪较浓 [1][18] - 盘面操作建议：盘面快速下行后考验成本支撑，估值水平相对低位，谨慎操作 [1][19] 硅铁 - 品种观点：产业亏损居多但未大规模减产，需求边际改善，下游钢厂按需采购，招标压价情绪较浓，阶段性补库需求释放后库存去化难度增加；自身估值水平偏低，但基本面压制行情高度 [1][18] - 盘面操作建议：短期快速下行后行情或有反复，谨慎操作 [1][19] 各品种价格及价差数据 钢材 - 期货价格：螺纹01最新3106，涨17；热卷01最新3309，涨14等 [2] - 现货价格：唐山普方坯最新2980，持平；张家港废钢最新2080，跌20等 [2] - 基差、价差等：螺纹01:上海基差144，跌7；卷螺差01为203，跌3等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01最新794；现货价格PB粉最新794，涨2等 [6] - 价差/比价：i01 - 05为25，跌6；RB01/i01为3.91，跌0.26等 [6] - 基差：PB粉:01基差未明确给出，跌1等 [6] 焦炭 - 期货价格：焦炭1月合约最新1643，涨10.5；现货报价吕梁准一级冶金焦出厂价1430，持平 [10] - 基差、价差：01基差 - 105，跌10.5；J01 - 05为 - 145.5，涨4等 [10] 焦煤 - 期货价格：焦煤1月合约最新1086，跌10.5；现货报价吕梁主焦(A<10.5,S<1%,G>75)1530，跌50 [13] - 基差、价差：01基差384，涨10.5；JM01 - 05为 - 98，跌15等 [13] 铁合金 - 期货价格：锰硅01最新未明确给出，涨6；硅铁01最新5424，持平 [17] - 现货价格：硅锰6517:内蒙最新5520，持平；硅铁72:内蒙最新5230，持平 [17] - 基差、价差：锰硅01:内蒙基差184，跌6；硅铁 - 硅锰:01为 - 212，跌6等 [17]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、尿素、天然气、沥青谨慎看空 [1][3][5] - L、PP空头延续 [1] - PVC、纯碱空头盘整 [1][5] - PX/PTA谨慎看多 [3] - 甲醇震荡磨底 [3] - 玻璃空头反弹 [5] 报告的核心观点 - 俄乌地缘缓和致油价及相关能源品种价格承压，部分品种因供需、成本等因素走势各异 [1][8] - 部分品种如PTA供需改善但成本支撑走弱，乙二醇估值偏低但成本承压 [27][30] - 甲醇基本面弱势震荡磨底，尿素基本面宽松警惕回调 [34][38] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价下挫，WTI降1.51%，Brent降1.47%，SC升0.40% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润带动反弹，但供给过剩库存累库，俄乌地缘缓和使油价下挫 [8] - 基本面：12月伊拉克出口量降12%，OPEC预计25 - 26年需求增量，美国商业原油库存下降 [9] - 策略推荐：空单部分止盈，SC关注【440 - 450】 [10] LPG - 行情回顾：11月25日，PG主力合约收于4231元/吨，环比升0.24% [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，供需面下游化工率下降、库存累库，基差偏高 [13] - 策略推荐：空单部分止盈，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 行情回顾：L01收盘价主力为6762元/吨，较前一日降0.5% [16] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期空单减持，中长期等待反弹偏空，L【6750 - 6850】 [18] PP - 行情回顾：PP01收盘价主力为6317元/吨，较前一日降0.9% [20] - 基本逻辑：基本面随成本端偏弱，上中游库存高，内外需求不足，OPEC增产油价或下跌 [22] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，PP【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：V01收盘价主力为4491元/吨，较前一日降0.1% [23] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，反倾销或不执行出口签单放量，社会库存高但低估值支撑 [25] - 策略推荐：产业逢高套保，谨慎追空，等待利多驱动，V【4400 - 4550】 [25] PTA - 行情回顾：TA05收盘价为4710元/吨，较前一日降34元/吨 [26] - 基本逻辑：供应端装置检修压力缓解，需求较好，成本端PX或回调，12月存累库预期 [27] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，TA【4610 - 4675】 [28] MEG - 行情回顾：EG05收盘价为3808元/吨，较前一日降14元/吨 [29] - 基本逻辑：国内装置检修开工下行，新装置投产供应压力增，需求较好但订单走弱，11月存累库预期 [30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG【3810 - 3885】 [31] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：太仓现货企稳，库存去化但仍高，供应端压力大，需求端改善，成本端有支撑 [34] - 策略推荐：空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [34] 尿素 - 行情回顾：UR01收盘价为1654元/吨，较前一日降11元/吨 [37] - 基本逻辑：供应端压力未减，需求端内冷外热，社库高位，出口利多已计价，基本面宽松 [38] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR【1615 - 1645】 [40] LNG - 行情回顾：11月24日，NG主力合约收于4.672美元/百万英热，环比降1.50% [43] - 基本逻辑：俄乌冲突缓和气价承压，需求旺季有支撑，供给端充足 [44] - 策略推荐：NG关注【4.344 - 4.603】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月25日，BU主力合约收于3068元/吨，环比升0.26% [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落，南美地缘缓和，价格有压缩空间 [47] - 策略推荐：空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [48] 玻璃 - 行情回顾：FG01收盘价主力为1014元/吨，较前一日升0.1% [50] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但供给难降，地产内需弱，需求支撑不足 [52] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG【990 - 1040】 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA01收盘价主力为1173元/吨，较前一日降0.8% [54] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降 [56] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空01碱玻差，SA【1170 - 1220】 [56]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，南美种植进度低且降雨少利多，但国内库存高，美豆进口关税未决，关注南美天气[1] - 菜粕短线整理，沿海油厂菜籽零库存等，但港口库存同比高，关注豆粕带动及中加贸易进展[1] - 棕榈油偏弱整理，11月马棕出口数据走弱且累库预期存在[1] - 豆油短期震荡，国内库存环比降但仍高，美豆进口成本及消费旺季等因素影响，关注调整后看多机会[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机等基本面偏强[1] - 棉花谨慎看多，美棉收获近尾声，国内下游纺企现金流修复带动棉价反弹，但面临库存和套保压力[1] - 红枣反弹承压，新作上市与消费季供需双旺，盘面空头走势放缓，短期观望[1] - 生猪警惕反弹，近月弱势，Q4围绕成本博弈，关注反弹沽空或反套机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3013元/吨，涨0.07%；全国现货均价3076.86元/吨持平；全国大豆压榨利润均价-125.6212元/吨，涨2.5元/吨；基差方面，豆粕01为-13元/吨，跌2元/吨[2] - 截至2025年11月21日，全国港口大豆库存942.5万吨，环比减50.10万吨；125家油厂大豆库存714.99万吨，减32.72万吨；豆粕库存115.15万吨，增15.86万吨；全国饲料企业豆粕物理库存7.98天，减0.25天[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2431元/吨，跌0.61%；全国现货均价2557.37元/吨，涨0.75%；全国菜籽现货榨利均价-233.744元/吨，涨10.42元/吨；菜粕01基差为-31元/吨，跌25元/吨[4] - 截至11月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，减0.19万吨；未执行合同0.01万吨，减0.19万吨；全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8442元/吨，跌0.52%；全国均价8455元/吨，跌0.94%；进口成本8767元/吨，涨125元/吨；周度商业库存66.71万吨，增1.39万吨[7] - 2025年11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比涨7.96%，产量涨10.32%；船运调查机构数据显示出口量环比下降[9] 棉花 - 期货CF2601主力收盘13645元/吨，涨0.44%；CCIndex(3218B)现货价14832元/吨，涨0.26%；棉花01基差1187元/吨，跌21元/吨；纺企纺纱利润-956.60元/吨，跌132元/吨[10] - 美国新棉收获进度达79%，已检验123.7万吨；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨；巴西2025年度棉花加工进度73.87%[11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超370万吨，交售临近尾声，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；10月进口棉22.3万吨；全国商业库存328.24万吨，新疆商业库存231.15万吨[12] 红枣 - 期货CJ2601收盘9175元/吨，跌0.54%；河北特级灰枣现货价9.94元/千克，涨0.40%；河北特级01基差765元/吨，涨90元/吨；36家样本企业周度库存10330吨，增490吨[14] - 本产季红枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；下树价格近日持稳，阿克苏收购价5.3 - 6.3元/公斤等[15] 生猪 - 期货主力Ih2601收盘11415元/吨，涨0.13%；全国外三元现货均价11670元/吨，跌0.93%；Ih2601基差255元/吨，跌125元/吨；全国样本企业生猪存栏量3844.62，增5.61；出栏量1196.53万头，增126.77万头[16] - 截至11月10日集团出栏进度落后2%，标肥价差走扩至-0.73元/kg，二育零星进场；10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增10.53万头；9月能繁母猪存栏环比减3万头至4035万头[17]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有[1] - 锌、铅：承压[1] - 锡、铝：反弹承压[1] - 镍：低位反弹[1] - 工业硅：区间震荡[1] - 多晶硅、碳酸锂：高位震荡[1] 报告的核心观点 - 美国通胀和零售数据及官员表态支持降息，俄乌问题有进展，黄金、白银长期战略配置价值不变，建议长线持有；铜短期高位整理，中长期看多；锌短期承压偏弱整理，中长期供增需减；铅短期承压；锡、铝反弹承压；镍低位反弹；工业硅区间震荡；多晶硅、碳酸锂高位震荡，多单及时止盈[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国数据及美联储官员表态支持降息，俄乌和平协议获同意，黄金长线支撑逻辑不变[2] - 基本逻辑：美国9月核心PPI同比增长2.6%低于预期，9月零售销售额增长0.2%不及预期，美联储理事呼吁大幅降息，俄乌谈判协议获乌方同意，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑、白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎[3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高回落[5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，最新铜精矿TC环比下滑，10月中国进口铜精矿同比增加，10月冶炼开工下滑、电解铜产量环比下降，全球铜显性库存处于历史同期高位，终端消费电力和汽车维持韧性，房地产和基建疲软[5] - 策略推荐：市场预测美国通胀数据支持降息，美联储12月降息25个基点概率为82.9%，隔夜铜冲高回落、窄幅震荡，需求淡季，铜外强内弱，建议不追高，回调逢低试多，中长期看好，短期沪铜关注区间【85500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌偏弱运行[8] - 产业逻辑：锌精矿供应短期偏紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，10月SMM精炼锌产量环比增加但低于预期，10月国内炼厂原料库存天数大幅下降，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑，镀锌企业周度开工率环比减少[8] - 策略推荐：宏观情绪缓和，短期锌供需双弱，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，锌承压偏弱整理，中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期强化，海外电解铝厂减产并预计明年3月继续减产，11月国内电解铝锭库存环比持平，国内主流消费地铝棒库存环比下降，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈现结构性分化态势；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运有望增加，国内北方地区铝土矿复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增加，氧化铝高成本企业主动减产或带来支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局[12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高抛空为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000 - 21600】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹走势[15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期强化，印尼下调2026年镍产量目标，部分印尼冶炼厂有减产计划，11月LME镍库存攀升，国内纯镍社会库存约5.3万吨，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢方面，终端消费领域转淡，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存存在累库风险，不锈钢市场步入年末消费淡季，下游需求低迷[16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000 - 119000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601低开高走，减仓上行，涨超4%[19] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，锂盐厂生产积极性提升、开工率有上行空间，关注云母复产节奏和辉石到港量，终端需求旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高，新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，关注12月下游电池厂排产情况，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，但短期预期修正及交易所限仓令价格涨势放缓，等待止跌企稳[20] - 策略推荐：关注缺口处压力，多单及时止盈【92800 - 97000】[21]