报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 黄金 | 长线持有★★ | | 白银 | 长期持有★★ | | 铜 | 长线持有★ | | 锌 | 承压回落★ | | 铅 | 偏弱★ | | 锡 | 承压★ | | 铝 | 承压★ | | 镍 | 承压★ | | 工业硅 | 反弹★ | | 多晶硅 | 反弹★ | | 碳酸锂 | 谨慎看涨★ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属及新能源金属品种进行分析，认为黄金、白银、铜等有长期投资价值，而锌、铅、铝等短期承压，碳酸锂供应端扰动下谨慎看涨，各品种受地缘政治、供需、库存等因素影响[1]。 各品种总结 金银 - 关键要点1：波兰央行买金叠加混乱地缘，黄金强势，SHFE黄金涨2.70%，COMEX黄金涨3.65%，白银受黄金避险属性带动，SHFE白银涨2.58%，COMEX白银涨5.02% [2] - 关键要点2：特朗普暂不对关键矿产征关税，寻求双边谈判并考虑设价格底线，波兰央行计划买150吨黄金使储备达700吨 [3] - 关键要点3：短期国际贵金属市场围绕地缘等矛盾交易，国内黄金短期支撑1000，白银支撑20700，2026年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [4] 铜 - 关键要点1：沪铜承压震荡，近期必和必拓上调产量指引，2025年12月精炼铜进口量环比降2.19%，同比降27.00% [6] - 关键要点2：短期消费淡季，国内外铜库存累库明显，春节前或宽幅震荡，蓄力旺季行情，上期所调整保证金比例等抑制投机 [6] - 关键要点3：建议前期多单移动止盈，新入场等待回调，中长期看好，短期沪铜关注【99000，102000】，伦铜关注【12500，13000】 [7] 锌 - 关键要点1：沪锌承压震荡，2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山增量不确定，12月中国精炼锌产量环比降低 [9] - 关键要点2：消费淡季，国内社会库存累库0.36万吨，LME锌累库7250吨，中下游开工下滑，高锌价抑制需求 [9] - 关键要点3：建议暂时观望，企业卖出套保布局，沪锌关注【23800，24500】，伦锌关注【3150，3200】 [10] 铝 - 关键要点1：铝价反弹承压，氧化铝承压回落，2026年美联储降息预期延续，北方新建项目投产，铝日均产量增长 [13] - 关键要点2：1月电解铝锭库存和铝棒库存增加，需求端下游开工率环比回升但各板块分化，氧化铝市场过剩延续 [13] - 关键要点3：建议沪铝短期止盈观望，注意库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】 [14] 镍 - 关键要点1：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落，2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标，部分镍矿涉嫌违规 [17] - 关键要点2：国内纯镍社会库存累库，不锈钢市场转入淡季，1月库存下滑，1月排产计划或走高 [17] - 关键要点3：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 关键要点1：主力合约LC2605高开高走尾盘封涨停，受锂电池取消出口退税消息影响先涨，后因板块回落和限仓措施回调 [19][20] - 关键要点2：基本面变化不大，上游开工积极性高，仓单库存上升，新能源汽车市场淡季，材料厂新增产能投放有刚需采买支撑 [20] - 关键要点3：建议高位震荡区间【15600 - 170000】 [21]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、沥青 [1][7] - 空头延续：L、PP、玻璃、纯碱 [1][7] - 空头盘整：PVC [1] - 区间震荡：PX/PTA [2] - 谨慎偏空：乙二醇 [2] - 谨慎追涨：甲醇、尿素 [2][3] - 空头反弹：天然气 [7] 报告的核心观点 - 各品种价格受地缘政治、供需关系、成本端等因素影响，多数品种短期走势承压，部分品种存在反弹机会，但整体市场不确定性较高 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价因马丁路德纪念日暂无结算价，内盘SC上升0.66% [10] - 基本逻辑：中东地缘缓和但仍具不确定性，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大 [11] - 基本面：供给方面，中东地区地缘不确定性上升，伊拉克1月石油日均出口量预计为360万桶；需求方面，中东原油供应在印度12月原油进口中所占份额升至近54%；库存方面，截至1月9日当周，美国原油库存上升340万桶至4.224亿桶，汽油库存增加898万桶至2.510亿桶，馏分油库存下降3万桶至1.292亿桶，战略原油储备增加21.4万桶至4.136亿桶 [12] - 策略推荐：中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势，短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [13] LPG - 行情回顾：1月19日，PG主力合约收于4124元/吨，环比下降0.48%，现货端山东、华东、华南分别为4470（+10）元/吨、4523（+0）元/吨、4960（-60）元/吨 [16] - 基本逻辑：走势主要锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑；仓单数量环比下降；供给端商品量环比上升，民用气商品量环比下降；需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有不同变化；库存端炼厂库存和港口库存量环比下降 [17] - 策略推荐：中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4000 - 4100】 [18] L - 行情回顾：L05收盘价6667元/吨，环比下降0.4% [20] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱，短期回吐地缘溢价；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升至14%，本周装置重启计划增加，预计产量小幅回升，两油石化库存去化至同期低位，短期供需矛盾并不突出，预计跟随成本运行为主 [22] - 策略推荐：关注区间L【6600 - 6750】 [22] PP - 行情回顾：PP05收盘价6482元/吨，环比下降0.2% [24] - 基本逻辑：仓单同期高位，供给小幅回升，短期跟随成本偏弱震荡；基本面供需双弱，1月需求端逐步进入淡季，停车比例在19%，短期供给压力缓解；PDH利润压缩维持在低位，加剧检修预期，短期供需矛盾并不突出，关注PDH装置动态 [26] - 策略推荐：关注区间PP【6400 - 6600】 [26] PVC - 行情回顾：V05收盘价4801元/吨，环比下降0.0% [28] - 基本逻辑：电石涨价叠加液碱价格下跌，成本支撑好转；虽然短期存抢出口预期，但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转，月间正套为主；基本面维持弱现实格局，国内开工提升至80%，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难具有持续性，社会库再创历史新高 [30] - 策略推荐：关注区间V【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5018元/吨，环比下降30元/吨 [31] - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处近3个月以来73.0%分位水平，基差-58元/吨，TA5 - 9价差44元/吨，加工费有所改善；驱动方面，供应端装置按计划检修且检修力度整体偏高，海外装置暂无大的变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱；库存端PTA1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX近期震荡调整，供需略显宽松 [32] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【4980 - 5100】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3614元/吨，环比持平 [34] - 基本逻辑：估值角度整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位水平，华东基差-101元/吨，5 - 9月差-104元/吨，加权毛利-989.28元/吨；驱动角度，供应端国内负荷整体有所上升，海外装置整体变动不大但预期检修量偏高；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡企稳 [35] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3700 - 3770】 [36] 甲醇 - 行情回顾：无明确行情数据提及 [无] - 基本逻辑：估值不低，甲醇综合利润-215.5元/吨，处近半年16.0%分位水平，华东基差走强；供应端综合利润走弱，国内甲醇装置开工负荷高位下滑，海外装置整体略有降负，1月到港量预计85wt左右，供应端压力预期缓解；需求端略有走弱，烯烃需求方面装置降负，传统下游综合开工负荷略有回升但整体仍处于季节性低位；成本支撑弱稳，整体供需略显宽松，但下方空间或将有限，弱现实与强预期博弈 [39] - 策略推荐：1月到港量85wt，供应端压力预期缓解；需求端受烯烃偏弱压制，弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突降温，回归基本面交易逻辑，多单止盈，MA05关注【2180 - 2240】 [41] 尿素 - 行情回顾：主力收盘价1801元/吨，环比下降13元/吨 [44] - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-31元/吨；综合利润较好，煤头尿素装置开工持续回升，气头尿素负荷止跌，整体开工负荷抬升，前期检修装置陆续复产，预计近期负荷维持高位运行态势，仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进，复合肥、三聚氰胺开工大幅提升，支撑尿素走强，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱，社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；整体来看，海内外套利窗口尚未关闭且存春季用肥交易预期，但下游需求进入节日需求淡季，支撑有望走弱 [43] - 策略推荐：冬储利多相对有限，供应端压力预期抬升，需求节日季节性走弱，复合肥需求支撑有限，UR05关注【1760 - 1790】 [45] 天然气 - 行情回顾：1月19日，NG主力合约收于2.702美元/百万英热，环比上升0.75% [48] - 基本逻辑：核心驱动为近期北半球冷空气来袭，气温大幅下降，需求端提振，气价短线反弹；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端天然气生产平稳增长，美国天然气钻机数量下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡在重卡终端实销中的占比为26.00%；库存端美国天然气库存总量减少 [49] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端存在支撑，但供给端相对充足，气价承压下行，NG关注【3.361 - 3.991】 [49] 沥青 - 行情回顾：1月19日，BU主力合约收于3142元/吨，环比上升0.38% [52] - 基本逻辑：核心驱动为委内原油出口仍有不确定性，原料端偏紧张，中东地缘缓和，油价回落；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端国内沥青周度产量增加，开工率上升；需求端沥青出货量变化不大；库存端70家样本企业库存上升 [53] - 策略推荐：估值回归正常，沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常，但仍高于平均水平，仍有200元/吨左右压缩空间；供给端不确定性上升，占沥青原料43%的马瑞原油出口有较大不确定性；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3100 - 3200】 [54] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1070元/吨，环比下降3.0% [56] - 基本逻辑：终端地产需求偏弱运行，石油焦毛利由负转正，成本支撑转弱；基本面供需双弱，日熔量小幅提升至15.07万吨，弱需求下仍需供给进一步减量，三种工艺利润均转为负值，关注后续供给缩量力度；70城二手房价格连续4个月全线下跌，深加工订单为9.3天，弱需求压制上方空间 [58] - 策略推荐：关注区间FG【1040 - 1080】 [58] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1192元/吨，环比持平 [60] - 基本逻辑：生产企业开工提升，厂内库存高位缓降；浮法玻璃日熔连续下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置重启增加，产能利用率回升至87%，供给承压运行；地产需求持续偏弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑在23.8万吨，需求支撑不足 [62] - 策略推荐：关注区间SA【1150 - 1200】 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，多轮利空兑现后持续下跌空间有限，追空需谨慎 [1][2] - 菜粕短线下跌，中加贸易关系改善，看多观望 [1][5] - 棕榈油短期反弹，马棕榈油数据暂好支持盘面人气，追多谨慎 [1][8] - 豆油短线偏弱，若棕榈油端数据向好可关注逢低短多 [1] - 菜油短期震荡，或暂偏弱震荡，关注棕榈油端带动 [1] - 棉花震荡调整，短期美棉偏强，国内短期偏弱中长期关注修复 [1][13] - 红枣短线反弹，库存去化加快，关注旺季反弹机会 [1][14] - 生猪警惕回调，1 月下旬出栏压力增加，近月和远月合约均承压 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 一季度进口预估同比下降，美豆进口成本抬升，国内现货抗跌，南美天气有扰动，美豆出口数据改善 [1][3] - 2026 年 1 月 16 日全国港口大豆库存 772.1 万吨，环比减 30.70 万吨，同比增 81.22 万吨；125 家油厂大豆库存 687.33 万吨，较上周减 25.79 万吨 [3] - 豆粕库存 94.72 万吨，较上周减 9.68 万吨，减幅 9.27%，同比增 39.05 万吨，增幅 70.15% [3] - 全国饲料企业豆粕物理库存 9.94 天，较上一期增 0.41 天，较去年同期减 0.31 天 [3] 菜粕 - 1 月菜籽零进口，2 - 3 月月均进口 12 万吨，远低于去年同期，现货库存压力缓解但成交清淡 [1] - 1 月美农报告调减全球菜籽产量及期末库存，中加贸易关系缓解，菜籽进口综合关税降至 15% [1][6] - 1 月 16 日沿海地区主要油厂菜籽库存 6 万吨，环比持平；菜粕库存和未执行合同均为 0 万吨，环比持平 [6] 棕榈油 - 2026 年 1 月 16 日全国重点地区棕榈油商业库存 74.61 万吨，环比增 1.01 万吨，增幅 1.37%，同比增 26.43 万吨，增幅 54.86% [9] - 1 月 1 - 15 日马棕榈油出口数据环比增加，产量环比下降，但印尼暂不执行 B50 政策打压看多情绪 [1][9] 棉花 - 1 月 USDA 数据对全球市场影响中性偏多，2025/2026 年度全球产量下修 7.8 万吨，消费上修 6.7 万吨，期末库存下修 32.4 万吨 [11] - 国内新棉加工基本完成，销售进度放缓，全国商业库存升至 569 万吨，12 月棉花和棉纱进口显著提升 [12][13] - 需求端纱厂、布厂开机率环比走弱，12 月服纺社零总额同比增幅放缓，2025 年纺织服装累计出口下降 2.4% [12] 红枣 - 产区收购结束，市场供应增加，进入消费旺季，阿克苏等地有主流价格参考 [15] - 36 家样本点物理库存在 14415 吨，环比减少 885 吨，高于同期 3737 吨 [15] - 崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场需求一般 [15] 生猪 - 1 月前 10 日出栏进度偏慢，下旬出栏压力增加，标肥价差高带动二育入场 [16] - 12 月新生仔猪数量环比涨 0.52 万头，仔猪饲料效率环比增长，26H1 供应压力难好转 [16] - 四季度能繁母猪存栏 3961 万头，减少 116 万头，下降 2.9%，远月合约有套保压力 [16]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢需求环比回升，产量及库存大体持平，利润尚可但受需求淡季影响产量回升预期不强，铁水产量环比略降，原料价格偏高抑制钢厂补库积极性，钢材供需矛盾有限，宏观利多驱动不强，总体区间运行，短期或受钢厂事故影响有安全生产趋严预期带来阶段性提振 [1][4][5] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高、去库速度慢，现货相对较弱，基差在平水附近波动，高库存、低基差压制行情，中期区间运行，短期或受钢厂事故影响有安全生产趋严预期带来阶段性提振 [1][4][5] - 铁矿石本期外矿发到货双双下降，价格回落后部分钢企有采购意愿，阶段性带动矿价走强 [1][6][7] - 焦炭首轮提涨遇阻，近期原料煤价格上涨使焦企亏损加深，短期生产积极性尚可、供应量环比略降，铁水产量环比小降，下游补库小幅改善、按需采购为主，短期关注钢厂减产幅度，谨慎看空 [1][9][10] - 焦煤前期停产煤矿陆续复产，供应量环比大幅增加，进口口岸通关量恢复至同期高位，现货成交改善，下游补库意愿积极，矿山库存去化良好，基本面无明显变化，短期关注安全检查是否传导到煤矿端，谨慎看空 [1][12][13] - 锰硅产区供应环比下降，需求边际转弱，库存开始转降但绝对水平仍高，新一轮钢招陆续开启，已出台招标价格多在5870 - 5940元/吨，标志性钢厂最终定价5920元/吨、环比上涨150元/吨，预计短期区间运行 [1][15][16] - 硅铁主产区供应量环比增加，需求边际转弱，库存环比下降，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨、环比上涨100元/吨，关注其他钢厂动向，短期区间看待 [1][15][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3215元、跌27，螺纹05为3140元、跌23，螺纹10为3188元、跌24；热卷01为3344元、跌7，热卷05为3299元、跌16，热卷10为3319元、跌17 [2] - 现货价格：唐山普方坯2950元、跌20，螺纹不同地区价格在3130 - 3470元不等且均跌20，热卷不同地区价格在3190 - 3340元不等且均跌10 - 20 [2] - 基差：螺纹不同合约在上海的基差为75 - 150不等且有不同涨幅，热卷不同合约在上海的基差为 - 64 - - 19不等且均有跌幅 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 - 27、涨3，RB 01 - 05为75、跌4，RB 05 - 10为 - 48、涨1；HC 10 - 01为 - 25、跌10，HC 01 - 05为45，HC 05 - 10为 - 20、涨1 [2] - 其他价差：卷螺差不同合约为129 - 159不等且有涨幅，螺纹盘面利润不同合约为 - 19 - 21不等且有不同涨跌，现货不同地区螺纹、热卷价差有不同变化 [2] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1881.5元、涨433.5，01基差 - 344、跌433.5等多个合约及基差数据有不同变化 [8] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价等多地报价持平 [8] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率72.6%、降0.1%，247家钢厂日均铁水产量228.0万吨、降1.5万吨等多项数据有不同变化 [8] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1414.5元、涨309.5，01基差 - 76、跌309.5等多个合约及基差数据有不同变化 [11] - 现货报价：吕梁主焦等多地报价部分持平部分有涨跌 [11] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5%、降0.8%，样本焦化厂日均焦炭产量50.0万吨、降0.1万吨等多项数据有不同变化 [11] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5960元、涨126，锰硅05为5848元、跌18等；硅铁01为5726元，硅铁05等有不同涨跌 [14] - 现货价格：硅锰6517不同地区价格在5600 - 5800元不等且均有跌幅，硅铁72不同地区价格在5320 - 5370元不等且有不同涨跌 [14] - 基差：锰硅不同合约在内蒙的基差为40 - 152不等且有跌幅，硅铁不同合约在宁夏的基差为 - 56 - 134不等且有跌幅 [14] - 价差分析：SM 09 - 01为 - 70、跌156，SM 01 - 05为112、涨144等多个价差数据有不同变化 [14] - 周度数据：硅锰企业开工率36.06%、降0.75%，硅铁企业开工率29.21%、降0.42%等多项数据有不同变化 [14]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅承压回落；锡、铝、镍反弹承压；工业硅、多晶硅反弹；碳酸锂高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 地缘政治事件与美联储政策影响贵金属价格，金银有望创新高；铜受供应紧张和需求预期影响，中长期看好；锌因消费淡季和库存累积短期承压；铝在需求淡季和库存增加下反弹受限；镍受印尼政策和库存变化影响反弹承压；碳酸锂多空消息交织，建议观望 [1][6][9] 各品种情况总结 金银 - 盘面信息：SHFE黄金涨1.60%，COMEX黄金涨1.64%；SHFE白银涨2.31%，COMEX白银涨4.82% [2] - 核心观点：特朗普言论引发地缘风波，金银继续新高，长期做多逻辑不变 [1][2] - 主要逻辑：特朗普言论震惊欧洲，欧盟反击；美联储独立性受审；白银关税未征收 [3] - 策略推荐：短期国际贵金属市场围绕多矛盾交易，国内黄金支撑1000，白银支撑20700，2026年整体支撑强 [4] 铜 - 盘面信息：沪铜主力涨1.02%，LME铜涨1.39%，COMEX铜涨0.97% [5] - 核心观点：美元走弱，铜重心震荡回升，中长期看好 [1][7] - 主要逻辑：全球铜精矿供应紧张，矿业巨头兼并，需求预期有变化，消费淡季库存累库 [6] - 策略推荐：多单继续持有，短期沪铜关注【100000，104500】，伦铜关注【12800，13300】 [7] 锌 - 盘面信息：沪锌主力跌0.04%，LME锌涨0.83% [8] - 核心观点：淡季库存累库，锌承压盘整 [1][9] - 主要逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，消费淡季库存累库，高锌价抑制需求 [9] - 策略推荐：暂时观望，等待宏观指引，企业卖出套保布局 [9] 铝 - 盘面信息：伦铝电3涨0.72%，沪铝主力涨0.69% [10] - 核心观点：淡季需求博弈，铝价反弹承压 [1][13] - 主要逻辑：电解铝产量增长，库存增加，需求分化；氧化铝产能过剩，库存高位 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，关注库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】 [13] 镍 - 盘面信息：伦镍电3涨1.17%，沪镍主力涨0.66% [14] - 核心观点：海外扰动减弱，镍价反弹承压 [1][17] - 主要逻辑：印尼下调镍矿产量目标，国内纯镍库存累库，不锈钢消费淡季 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望，关注印尼政策及下游库存，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [17] 碳酸锂 - 盘面信息：主力合约LC2605涨0.73% [18] - 核心观点：多空消息交织，观望为主 [1][21] - 主要逻辑：受锂电池出口退税和交易所限仓影响，基本面变化不大，新能源汽车淡季 [20] - 策略推荐：高位震荡【14000 - 155000】 [21]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需层面矛盾有限，宏观利多驱动不强，总体维持区间运行，短期受钢厂事故影响或有安全生产趋严预期，带来阶段性提振 [1][5] - 铁矿石铁水略降，供需环比转弱，基本面边际转弱 [1][7] - 焦炭第四轮提降落地，部分焦企发起首轮提涨，市场情绪反复，预计短期区间运行为主 [1][10] - 焦煤前期停产煤矿陆续复产，供应量环比大幅增加，基本面暂无明显矛盾，预计短期区间运行为主 [1][14] - 锰硅和硅铁新一轮钢招陆续开启，基本面暂无明显变化，预计短期维持区间运行 [1][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹需求环比回升，产量及库存大体持平，利润尚可，但受制于需求淡季，产量回升预期不强，铁水产量环比略降，原料价格偏高抑制钢厂补库积极性 [1][4] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高，去库速度慢，现货相对较弱，基差在平水附近波动 [1][4] 铁矿石 - 铁水环比微降，钢厂按需补库，港口库存继续快速累积，基本面边际转弱 [1][6] 焦炭 - 第四轮提降落地，部分焦企发起首轮提涨，原料煤价格上涨使焦企亏损加深，短期生产积极性尚可，供应量环比略降 [1][10] - 铁水产量环比小降，下游补库小幅改善，按需采购为主 [1][10] 焦煤 - 前期停产煤矿陆续复产，供应量环比大幅增加，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，现货成交改善，下游补库意愿积极，矿山库存去化良好 [1][14] 铁合金 - 锰硅产区供应环比下降，需求边际转弱，库存开始转降但绝对水平仍高，新一轮钢招已出台招标价格多在5870 - 5940元/吨之间，标志性钢厂最终定价5920元/吨，环比上涨150元/吨 [1][17] - 硅铁主产区供应量环比增加，需求边际转弱，库存环比下降，新一轮钢招标志性钢厂最终定价5760元/吨，环比上涨100元/吨，需关注其他钢厂动向 [1][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周塑料和PP均冲高回落，塑料周线4连阳，PP周线转阴；塑料关注地缘冲突变动及下游负反馈，盘面存转弱风险，单边轻仓偏弱对待，套利和套保观望；PP仓单显著增加，盘面或重回跌势，单边轻仓偏弱对待，套利观望，产业客户套保可择机逢高卖保[3][4][5][8][9][11] 根据相关目录分别总结 1. 本周回顾 - 塑料周一小幅低开在6662，跌至周内低点6607后上涨，周四最高涨至6888，周五随原油冲高回落，收于6695元/吨，全周振幅281点 [3][14] - PP周一小幅低开在6662，跌至周内低点6431后上涨，周四最高涨至6664，周五随原油冲高回落，收于6496元/吨，全周振幅233点 [8][14] - 截至本周五，PE主力持仓量为49万手，PP主力持仓量为50万手，均小幅去化 [16] - 截至本周五，塑料主力价差为65元/吨，同期中性略偏高；PP主力价差为 -27元/吨，同期低位 [21] - 截至本周五，L59价差为 -28元/吨，PP59价差为 -38元/吨 [24] - 截至本周五，L、PP仓单数量分别为10627、17508手 [27] - 截至本周五，LP05价差为199元/吨 [30] - 截至本周三，LLDPE加权毛利为 -215元/吨，其中MTO及乙烯至毛利显著修复；PP加权毛利为 -748元/吨，其中PDH毛利仍处于同期低位 [32] 2. 下周展望 - 塑料关注地缘冲突变动，虽成本支撑和现货成交好转，上中游库存显著去化，但下游处于季节性淡季，补库难持续，警惕负反馈，盘面或转弱 [4] - PP虽成本端丙烯表现偏强，但外采丙烯产能占比仅4%左右，成本支撑不显著，加权毛利处于同期中性水平；开工低位运行，需求处于季节性淡季，产业补库动力不足，基差处于同期低位；1月13日仓单显著增加，产业套保施压盘面，或重回跌势 [9] 3. 策略 - 塑料单边轻仓偏弱对待，L2605关注区间6550 - 6800元/吨；套利和套保观望 [5][7] - PP单边轻仓偏弱对待，PP2605关注区间6350 - 6600元/吨；套利观望；盘面维持升水结构，产业客户择机逢高卖保 [11] 4. 供需情况 4.1 供给 - PE本周产量为67万吨，开工显著下滑，产能利用率为82%，累计同比 +9.8%，供给压力集中在HD，LD累计显著低于去年同期；下期部分装置计划重启，预计产量增加，1月底产量同比为9.1% [43] - PP本周产量78万吨，连续4周下滑，产能利用率为76%，产量累计同比为6.3%；下周产量预计小幅回升，外采丙烯利润好转，企业开工积极性提升；1月底产量累计同比预计为13.9%，1 - 4月累计同比预计为9.6%，上半年暂无投产计划，后市供给压力有望缓解 [46] 4.2 进出口 - 2025年1 - 11月PE月均出口量为9万吨，同比 +31% [49] - 2025年1 - 11月PE月均进口量为110万吨，同比 -4.0%；11月进口量为106万吨，环比 +5%，同比 -10%；分品种看，LL、LD、HE累计同比分别为 -9.8%、9.1%、 -5.4% [52] - 2025年1 - 11月PP月均进口量为28万吨，同比 -9%；11月进口量为230吨，同比 -5.5% [55] - 2025年1 - 11月PP月均出口量为26万吨，同比 +28%；11月出口量为26万吨，同比 +38% [58] 4.3 下游开工及需求 - PE本周下游产能利用率为41%，季节性回落；2025年1 - 11月表观消费量累计同比 +11%；2025年1 - 11月社会消费品零售总额为45.6万亿元，累计同比 +4.0%，连续5个月累计同比增速下滑；2025年11月社消零售总额为4.4万亿元，环比 -5.2%，同比 +0.3% [59][60] - PE下游农膜开工率连续8周下滑，包装膜开工率显著下滑 [62] - PP本周下游开工率连续5周下滑，其中BOPP提升，PP无纺布转弱；2025年1 - 11月表观消费量同比16.9%；2025年11月表观消费量为351万吨 [64] - PP本周塑编开工率连续6周下滑，BOPP开工率高位运行 [67] - 2025年1 - 11月塑料及制品月均出口额为116亿美元，同比 +0.5%，其中出口至美国金额占比14%；2025年11月累计额为120亿美元，同比 -1.1%，环比 +13%，其中出口至美国金额占比13% [69] 4.4 库存 - 本周PE商业库存为86万吨，周环比 -5，同比 +112；PP商业库存为70万吨，周环比 -5，同比 +11 [72] - 截至本周四，聚烯烃石化库存为53万吨 [74] - 本周PE企业库存为35万吨，周环比 -4.5，同比 +2.5；PP企业库存为43万吨，周环比 -4，同比 +3 [77] - 本周PE社会库存为48万吨，周环比 -0.0，同比 +10；PP贸易商库存为19万吨，周环比 -1.1，同比 +6 [79] 4.5 供需平衡表 - 报告给出PE、PP年度供需平衡表及2026年PE、PP月度供需平衡表，还有PE、PP不同合约的平衡表预测，展示了产能、产量、进口量、出口量、表观消费量、产量同比、表需同比、产能利用率等数据 [80][81][82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC承压下行，远月出口存转弱预期，基本面转为弱现实弱预期格局，在供给端没有超预期减产之前，建议以偏弱思路对待为主[3][4] 相关目录总结 PVC行情回顾 - 本周PVC承压下行，周初大幅低开，短暂触及跌停价后反弹，周二冲至周内最高点后重回跌势，最终收在4652，全周振幅373点[3][9] 资金 - 截至本周五主力持仓量为102万手，处于同期高位[12] 基差、仓单与月差 - 截至本周五，V05基差为223元/吨，较前期低点走强；V5 - 9价差为120元/吨，周一受出口关税消息影响，V5 - 9价差盘中一度走强至 - 40元/吨，考虑到短期有出口需求前置效应，V5 - 9月间正套对待[15][17] 估值 - 本周电石法PVC毛利为 - 662元/吨，乙烯法PVC毛利为 - 138元/吨，较12月12日低点显著回升；截止本周四，山东氯碱一体化利润为 - 839元/吨，处于同期低位，西北氯碱一体化利润为743元/吨，处于同期中性水平[20] - 近期烧碱现货价格持续下移，山东氯碱综合成本下移；2026年1月蒙西工商业用电连续两个月下滑，山东工商业用电月环比上升[27] 供给 - 本周PVC产量为49万吨，与上周基本持平，产能利用率为80%，累计同比为3.6%；下周预计开工小幅下降，1月份仅钦州华谊及万华福建计划检修[30] 内需 - 本周下游开工率季节性小幅下滑，管材型材开工率偏弱，薄膜开工率处于同期最高水平；2025年1 - 11月表观消费量累计同比 - 1.0%，其中11月表观消费量为182万吨，同比 + 2.7%[32] - 2025年1 - 11月房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比均为负，且新开工、竣工及销售面积跌幅均继续扩大，房地产成交面积处于同期低位[35] - 2025年11月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比 - 0.39%，延续下跌[37] 外需 - 受出口退税取消消息扰动，FOB乙烯及电石、CFR东南亚本周分别累计上涨40、15、20美元/吨[40] - 本期亚洲价格走势偏强，受出口退税取消影响上涨，但部分贸易商担心海运费价格上涨导致到货成本抬升，部分客户继续观望[43] - 2025年1 - 11月PVC出口量为351万吨，累计同比 + 47%；2025年11月出口量为27.5万吨，同比 + 30%；本周PVC生产企业样本出口签单量为6.22万吨，抢出口现象显著[45] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存为31万吨，连续3周上升；PVC小样本社库为54万吨，大样本社库为114万吨，连续4周累库；PVC上中游库存为145.5万吨，连续3周上升，预计1月底社会库存累库至118万吨[47][50] 烧碱行情回顾 - 烧碱周线5连阴 烧碱仓、基差与仓单 - 未提及具体内容 烧碱综合利润 - 截至本周四，山东氯碱毛利为266元/吨，液氯价格为350元/吨[59] 烧碱开工 - 本周烧碱产量为85万吨，累计同比 + 5.8%，产能利用率为87%，处于同期高位，下周预计产能利用进一步提升至88%[61] 烧碱出口 - 2025年1 - 10月烧碱出口量为373万吨，累计同比 + 37%[64] 烧碱厂内库存 - 本周液碱厂内库存为51万吨，连续3周提升至同期最高位[67] 策略 - 单边：偏弱对待，V2605关注区间4650 - 4950元/吨[5] - 套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保[5] - 套利：抢出口支撑近月价格，择机月间正套[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂市场预期反应充分，价格高位震荡，在资金和市场情绪影响下上涨势头放缓，等待回调充分后的做多机会 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 - 中国12月出口同比增长2.3%低于预期，进口同比下降3.1%降幅扩大，贸易顺差753.4亿美元；12月1年期LPR报3.45%，5年期报4.2%连续9个月不变；央行1月19日起下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；12月M2同比增长8.7%，社融规模增量2.45万亿，新增人民币贷款1.4万亿元 [3] - 美国12月CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.7%，环比增长0.38%，美联储降息延后；加拿大总理本周访华推动中加经贸合作 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量小幅下滑但周度产量仍超2.4万，行业平均开工率超50%；1月底南美锂盐厂将恢复部分生产，供应预期宽松 [3][9] - 截止1月16日，氢氧化锂产量为6715吨环比增加325吨，企业开工率为36.99%环比增加1.79%，市场维持紧平衡 [11] - 截止1月16日，磷酸铁锂产量为97203吨环比减少2174吨，企业开工率为85.62%环比减少1.91%，供应结构性偏紧 [14] - 三元系材料因原料价格高企企业小幅减产 [16] - 其他正极材料下游采购意愿低，行业以销定产 [23] 需求端 - 1月1 - 11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆同比下降38%，批发16.7万辆同比下降30%，新能源汽车市场淡季特征明显 [4] - 出口退税政策变动引发“抢出口”预期，市场对一季度需求预期乐观，但终端新能源汽车市场1月销量一般，海外复产使预期走弱 [5][7] 成本利润 - 本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价为1750美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价为2250美元/吨，锂云母市场价格为6050元/吨 [4][44] - 截至1月16日，碳酸锂生产成本为115364元/吨环比增加11560元，行业利润为39668元/吨环比增加8593元，企业内部分化严重 [46] - 截至1月16日，氢氧化锂生产成本为108189元/吨环比增加13132元，行业利润为40022元/吨环比增加11047元 [48] - 截至1月16日，磷酸铁锂生产成本为55041元/吨环比增加4609元，亏损2230元/吨环比增加40元/吨，行业仍未扭转亏损 [51] - 下游原料价格显著上涨，三元材料、钴酸锂、前驱体、锰酸锂等利润分化加剧 [53] 总库存 - 截至1月15日，碳酸锂行业总库存为109679吨较上周减少263吨，仓单库存为27458吨环比增加2098吨，下游材料厂库存上升 [30] - 截至1月16日，磷酸铁锂行业总库存为30786吨较上周减少2313吨，以去库为主 [33] - 下游需求淡季，三元材料、锰酸锂、钴酸锂、三元前驱体等行业库存小幅累积 [35] 后市展望 - 本周期现报价基差持稳，电碳贴水幅度集中在500 - 2400元/吨，工碳贴水幅度集中在1900 - 3300元/吨，实际成交电碳贴水在2000 - 3000元/吨 [5] - 上游锂盐厂出货积极，贸易商报收活跃，下游在成本压力下多持观望心态 [5] - 碳酸锂主力合约本周波动较大，周初受锂电池取消出口退税消息影响大涨，后因有色板块回落和交易所限仓资金离场而大幅回调 [5] - 基本面变化不大，上游锂盐厂开工积极性高，盘面仓单库存持续上升；2026年材料厂新增产能投放较大，锂价下跌后有刚需采买支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色系商品波动小价格区间运行，节后煤矿复产供应量环比增加，现货成交改善，下游焦企补库积极性增加，矿山库存去化 [4] - 双焦供需矛盾有限，下游成材符合淡季特征压制原料端，本周主力合约减仓约2.2万手，市场分歧度下降，短期价格或区间运行，当前价格接近区间下沿且春节前下游有补库需求，可关注阶段性低价机会 [5] - 进口方面节后口岸通关量恢复，蒙5可售资源少报价上涨，蒙5原煤成交价涨至1080元/吨左右，蒙煤、山西主流仓单成本在1100 - 1250元/吨；原料煤价格上涨使焦企亏损加深，部分焦企发起首轮提涨，后续或有第二轮提涨预期，钢厂利润尚可但补库积极性不高 [7] 根据相关目录分别进行总结 焦煤市场 焦煤仓单成本 | 品种 | 地点 | 日期 | 现货价格 | 仓单成本 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 蒙5 | 唐山 | 2026 - 01 - 16 | 1305 | 1078 | | 蒙5 | 内蒙 | 2026 - 01 - 16 | 1234 | 1229 | | 安泽主焦煤 | 山西 | 2026 - 01 - 15 | 1620 | 1360 | | 古交主焦煤 | 山西 | 2026 - 01 - 15 | 1530 | 1270 | | 平煤1号 | 平顶山 | 2026 - 01 - 15 | 1660 | 1175 | | 山焦日照1号 | 日照 | 2026 - 01 - 15 | 1513 | 1063 | | 乡焦1号 | 临汾 | 2026 - 01 - 15 | 1300 | 1020 | | 凯嘉1号 | 介休 | 2026 - 01 - 15 | 1450 | 1150 | [11] 基差 | 合约 | 基差 | 周变化 | 基差率 | 近一月均值 | 超季节性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1月 | 221 | 114 | 17.90% | 158 | 3 | | 5月 | 155 | 58 | 12.55% | 106 | -32 | | 9月 | 73 | 49 | 5.91% | 29 | -89 | [13] 焦煤供应 - 矿山：本周523家矿山原煤日均产量197.79万吨，环比增长7.92万吨；精煤日均产量76.85万吨，环比增长3.42万吨 [20] - 洗煤厂：样本洗煤厂日均产量27.35万吨，环比增长1.23万吨；产能利用率36.79%，环比增长1.37% [23] 焦煤进口 - 1 - 11月我国焦煤累计进口量同比下降5.7% [24] - 11月蒙煤进口数量环比增长16.4%，同比增长19.7% [27] 焦煤竞拍数据 | 焦煤竞拍数据 | 2026 - 01 - 09 | 2026 - 01 - 02 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | | 挂牌量（万吨） | 146.94 | 201.195 | -54.26 | | 成交率（%） | 85.85 | 69.09 | 16.76 | | 流拍率（%） | 14.15 | 30.91 | -16.76 | [30] 焦炭市场 焦化利润 | 区域 | 2026 - 01 - 15 | 2026 - 01 - 08 | 周变化 | 同差值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 全国 | -65 | -45 | -20 | -58 | | 山西 | -53 | -30 | -23 | -65 | | 河北 | -12 | 9 | -21 | -35 | | 内蒙古 | -105 | -86 | -19 | -33 | | 山东 | -7 | 17 | -24 | -44 | [39] 基差 | 合约 | 基差 | 周变化 | 基差率 | 近一月均值 | 超季节性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1月 | 178 | 52 | 12.05% | 136 | 78 | | 5月 | -101 | 31 | -6.85% | -115 | -113 | | 9月 | -181 | 32 | -12.22% | -192 | -169 | [42] 焦炭库存分布 | 焦炭库存分布 | 2026 - 01 - 16 | 2026 - 01 - 09 | 周环比 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 钢厂 | 650.33 | 645.73 | 4.6 | -4.83% | | 钢厂库存可用天数 | 11.97 | 12.02 | -0.05 | -11.8% | | 独立焦企 | 81.81 | 86.07 | -4.26 | -26.52% | | 港口 | 188.07 | 184.1 | 3.97 | 1.87% | | 天津港 | 75 | 72 | 3 | 29.3% | | 青岛港 | 72 | 71 | 1 | 3.60% | | 日照 | 41 | 41 | 0 | -28.07% | | 总计 | 920.21 | 915.9 | 4.31 | -6.04% | [54][55]