报告行业投资评级 - 黄金★★★、白银★★、铜★★、锌★、铅★、锡★★、铝★★、镍★、工业硅★、多晶硅★、碳酸锂★ [1] 报告的核心观点 - 美国政府停摆、法国和日本政治局势、全球“去美元化”趋势等因素推高避险情绪，黄金战略配置价值凸显，长期或持续长牛；白银跟随黄金等市场波动，需求坚挺，长期看多 [1][3] - 铜作为战略资源和贵金属平替，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，长期看好；锌供增需减，短期沪锌跟涨但空间有限，中长期维持反弹逢高沽空观点 [1][9] - 铝、锡价格偏强运行，铅价短期反弹承压，镍价短期反弹，工业硅反弹承压，多晶硅谨慎看多，碳酸锂短期供需平衡，宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：2025 年国庆期间，外盘黄金市场表现强劲，现货黄金价格突破每盎司 4000 美元大关，年内涨幅超 50%，COMEX 黄金涨 4.45%，COMEX 白银涨 3.42%，国内或高开 3 - 5 个百分点 [2] - **基本逻辑**：美国政府“停摆”、经济数据延迟、就业数据疲软等因素强化市场对美联储降息预期，提升黄金吸引力；法国政局动荡、日本领导层更迭及全球“去美元化”趋势下央行持续购金，构成金价上涨基底；中国央行连续 11 个月增持黄金 [3] - **策略推荐**：国内黄金或挑战 910 位置，白银或挑战 11300 位置，短期警惕获利回吐压力，建议关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：国庆假期，伦铜创年内新高 10802.5 美元/吨，沪铜开盘或跟涨高开 [8] - **产业逻辑**：美国政府“关门停摆”致非农数据延迟，ADP 就业数据疲软，美联储 10 月降息概率超 90%，美元指数走弱，海外地缘风险激增，黄金携手铜走强；国内 9 月制造业 PMI 环比回升，经济活力改善；印尼 Grasberg 铜矿事故停产影响扩大，铜矿紧缺担忧加深；投机资金涌入铜市 [8] - **策略推荐**：前期多单继续持有，新多单等待回调企稳再入场，中长期看好；沪铜关注区间【81000，86000】元/吨，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [9] 锌 - **行情回顾**：国庆假期，伦锌创下年内新高 3047 美元/吨，但先扬后抑跌破 3000 关口 [11] - **产业逻辑**：伦锌库存不足 4 万吨，软挤仓风险加剧，但锌海内外走势分化，内弱外强；国内锌精矿供应宽松，加工费处于历史同期高位，9 月锌锭产量环比下滑、同比增长，10 月预计产量增加；房地产和基建疲软拖累镀锌需求，10 月政治局会议政策托底预期走强；出口窗口打开有望缓解海外锌库存紧缺 [11] - **策略推荐**：短期沪锌跟涨冲高，但上方空间有限，建议卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空头配置；沪锌关注区间【21800，22800】元/吨，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - **行情回顾**：假期外盘伦铝走高，沪铝或跟随涨势 [14] - **产业逻辑**：海外宏观降息符合预期；8 月国内电解铝产量同比和环比均小幅上升，9 月电解铝锭和铝棒库存环比下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比上升；几内亚雨季或影响 9 月氧化铝到港量，港口累库速度放缓，9 月末国内氧化铝运行总产能增加，开工率上升，进口窗口开启，供应端压力加大 [15] - **策略推荐**：沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - **行情回顾**：假期伦镍小幅上扬，沪镍或延续回升走势 [18] - **产业逻辑**：海外宏观降息符合预期；海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力大，硫酸镍环节相对偏紧，9 月国内纯镍社会库存环比小幅去化，但远期供应压力犹存；不锈钢下游消费旺季成色不确定，9 月无锡和佛山两大市场库存总量增加，需求不及预期，海外货源到港，9 月国内不锈钢排产量提升，企业谨慎观望情绪加剧 [19] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2511 高开低走，节前波动收敛，资金净流出为主 [22] - **产业逻辑**：截至 9 月 26 日碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近 50%，海外锂矿预计 11 月到港量回升；10 月锂电池和正极排产环比增长，整体保持坚挺，社会库存有望延续去库，对价格形成支撑；节后关注矿山复产进度和储量核实报告反馈结果，主力资金将移仓换月 [23] - **策略推荐**：多单止盈【72800 - 74500】 [24]

报告行业投资评级 - 豆粕短线反弹★ [1] - 菜粕短线反弹★ [1] - 棕榈油短线偏多★★ [1] - 豆油短线偏多★★ [1] - 菜油偏强运行★★ [1] - 棉花看空★★ [1] - 红枣谨慎看空★ [1] - 生猪看空★★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕受国际市场巴西大豆种植天气干旱、中美贸易后续进展及国内国庆后市场购销恢复影响，预计节后有反弹要求 [1][4] - 菜粕贸易政策及高库存导致多空因素交织，国庆假期社会库存或递减，缺乏新驱动下预计跟随豆粕趋势 [1][6] - 棕榈油因印尼生物柴油政策推进需求有望增加，且马来西亚 9 月产量下滑出口激增，节后国内价格有望大幅高开 [1][8] - 豆油受中美贸易讨论、财政信号、巴西干旱种植条件及外盘棕榈油市场带动，预计节后高开上涨 [1] - 菜油因油厂开机率低、市场惜售挺价、进入消费旺季及棕榈油端生柴热点炒作，预计维持偏强运行 [1] - 棉花受美棉及北半球国家上量、出口需求未好转、美国政府停摆及国内新棉收割、需求不理想等因素影响，建议短期空配近月合约 [1][12] - 红枣基于产量和库存预期，新果上市有压力，短期质量担忧缓解但 11 月下树前或有炒作行情，建议关注逢高沽空机会 [1][16] - 生猪因集团场和散户出栏积极、供应压力大，双节备货后需求回落，预计节后继续探底，建议空配及反套 [1][19] 各品种相关情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2928 元/吨，较前一日跌 2 元，跌幅 0.17%；全国现货均价 3018.57 元/吨，较前一日涨 4.28 元，涨幅 0.14% [2] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国港口大豆库存 938.5 万吨，环比增 40.2 万吨，同比增 165 万吨；125 家油厂大豆库存 719.91 万吨，环比增 25.25 万吨，增幅 3.63%，同比增 90.51 万吨，增幅 14.38%；豆粕库存 118.92 万吨，环比减 6.08 万吨，减幅 4.86%，同比减 3.73 万吨，减幅 3.04%；国内饲料企业豆粕库存天数为 9.6 天，较 9 月 19 日增 0.18 天，增幅 1.83%，较去年同期增 6.68% [3] - 截至 2025 年 9 月 1 日，美国旧作大豆库存总量 3.16 亿蒲式耳，低于市场预期，同比减 8%；2025 年 6 - 8 月大豆消费量 6.91 亿蒲式耳，同比增 10%；截至 2025 年 10 月 4 日当周，巴西 2025/26 年度大豆种植率为 8.2%，前一周为 3.5%，上年同期为 5.1%，五年均值为 9.4% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2421 元/吨，较前一日涨 5 元，涨幅 0.21%；全国现货均价 2581.05 元/吨，较前一日持平 [5] - 截至 9 月 26 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 2.6 万吨，环比减 2 万吨；菜粕库存 1.5 万吨，环比减 0.25 万吨；未执行合同为 2.8 万吨，环比减 1.35 万吨 [6] - 国庆假期受进口加菜籽买船及进口菜粕关税限制，菜粕社会库存大概率递减，缺乏新驱动预计跟随豆粕趋势 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9228 元/吨，较前一日跌 6 元，跌幅 0.06%；全国均价 9185 元/吨，较前一日跌 110 元，跌幅 1.18% [7] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国重点地区棕榈油商业库存 55.22 万吨，环比减 3.29 万吨，减幅 5.62%，同比增 4.63 万吨，增幅 9.16% [8] - 印尼 B50 生物柴油政策取得新进展将开始道路试验，目标 2026 年全国推出，棕榈油未来需求有望增加；马来西亚 9 月 1 - 30 日毛棕榈油产量较上月同期降 2.35%，受其带动节后国内棕榈油价格有望大幅高开 [8] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘价 13215 元/吨，较前值跌 135 元，跌幅 1.01%；棉花现货 14889 元/吨，较前值跌 93.67 元，跌幅 0.63% [9] - 节前郑棉主力合约 CF2601 日内增仓下行 1.12%至 13215 元/吨，节间中国棉价指数下滑 103 元/吨至 14759 元/吨，ICE 棉价下跌 1.44 美分/磅至 64.28 美分/磅 [10] - 国际上新棉吐絮 8 成左右，收割 25%左右，9 月 USDA 维持 287.8 万吨观点，新棉签约落后同期 18.4 万吨，巴西收获基本完成，其余北半球主产国将进入收获期；国内新棉收割推进，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价国庆期间小幅走弱，进口资源 8 月环比提升同比减少，库存降至 103.15 万吨，需求端纱厂和织布厂开机率低于同期，纺企订单边际走弱，外贸 8 月纺织服装出口同比和环比有降 [10][11] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘价 10820 元/吨，较前值跌 95 元，跌幅 0.87%；河北一级灰枣现货 9.5 元/千克，较前值持平 [13] - 节前红枣主力合约 CJ2601 日内减仓下跌 1.23%至 10820 元/吨，节间现货报价暂停 [15] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天仍有阴雨天气，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；预估新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年度降 5 - 10%，较 2024 年度降 20 - 25%，结合结转库存新枣上市或无明显供需缺口；本周 36 家样本点物理库存 9203 吨，环比减 44 吨，高于同期 4751 吨；需求端购销市场平缓，节日到货量低于去年同期，消费旺季预计推后 [15] 生猪 - 期货主力 Ih2511 收盘价 12355 元/吨，较前值涨 60 元，涨幅 0.49%；全国外三元生猪现货 12510 元/吨，较前值跌 10 元，跌幅 0.08% [17] - 节前生猪主力合约 Lh2511 日内减仓上涨 0.08%至 12355 元/吨，节间河南外三元生猪均价下跌 0.51 元/kg 至 11.85 元/kg，全国外三元生猪均价下跌至 12.51 元/kg [18] - 短期 9 月钢联样本企业计划出栏量预计环比增 1.29%，市场能繁母猪淘汰量小幅放量，出栏均重压栏增重情绪弱；中期下半年至 26 年一季度出栏量预计增长；长期 8 月官方产能预计下降；需求端双节集中备货后终端需求有回落预期 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、尿素、沥青 [2][4][6] - 谨慎看多：甲醇、天然气 [4][6] - 空头盘整：L、PP [2] - 低位震荡：PVC、玻璃、纯碱 [2][6] 报告的核心观点 - 地缘扰动与OPEC+扩产使原油波动加剧，中长期供给过剩，油价或压至60美元左右 [8] - LPG受成本端原油转弱、仓单量高位压制，走势跟随油价 [2] - L短期跟随成本波动，基本面供需双强，关注库存去化力度 [20] - PP短期跟随成本波动，下游需求进入旺季，产业可逢高套保 [25] - PVC基本面供强需弱，但绝对价格低位叠加宏观预期向好，盘面底部有支撑 [30] - PX供需紧平衡预期宽松，估值偏低，关注反弹布空机会 [33][34] - PTA供需短期改善但预期宽松，空单逐步止盈，关注节后逢高布局空单机会 [37][38] - 乙二醇供需有所改善但预期偏弱，空单谨持，关注反弹布局空单机会 [40][41] - 甲醇基本面维持弱势，但下方空间有限，关注01合约逢低布局多单机会 [45] - 尿素供强需弱，但出口预期尚存，震荡偏弱，估值偏低，长线关注逢低试多机会 [50][52] - 天然气需求端回暖，消费旺季到来，气价下方存支撑 [55][56] - 沥青成本转弱，供给充足，中长期偏空，轻仓布局空单 [59][60] - 玻璃基差持续走强，短期政策预期仍存，中长期反弹偏空 [64] - 纯碱产业套保施压，中长期反弹偏空为主 [68] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅回落，WTI下降3.45%，Brent下降3.08%，SC上升1.10% [7] - 基本逻辑：9月中下旬乌克兰袭击俄罗斯炼厂使油价反弹，中长期供给过剩，关注10月5日OPEC+会议 [8] - 基本面：供给上伊拉克库尔德斯坦至土耳其原油流量达15 - 16万桶/日；需求上印度8月原油加工量下降4.4%；库存上美国商业原油库存下降60.7万桶 [9] - 策略推荐：空单继续持有并购买看涨期权，SC关注【475 - 485】 [10] LPG - 行情回顾：9月29日PG主力合约收于4295元/吨，环比上升0.23% [12][13] - 基本逻辑：成本端油价转弱，下游化工需求回升，双节炼厂开工率高，供给充裕，仓单量环比下降 [14] - 策略推荐：空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7181元/吨，基差为 - 91元/吨 [18][19] - 基本逻辑：短期跟随成本波动，基差走弱，社会库存连续5周去化，前期检修装置回归，进口量有望回升，需求端支撑走强 [20] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L【7100 - 7250】 [20] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6903元/吨，基差为 - 141元/吨 [23][24] - 基本逻辑：短期跟随成本波动，现货跟进不足，基差走弱，成本端压制加工利润，上游停车比例下降，下游需求进入旺季 [25] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，回调试多，PP【6800 - 7000】 [25] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4896元/吨，基差为 - 166元/吨 [28][29] - 基本逻辑：仓单增加，基本面供强需弱，社会库存连续14周累库，10月装置检修或缓解扩能压力，出口维持高增速 [30] - 策略推荐：低估值支撑，回调试多，V【4800 - 5000】 [30] PX - 行情回顾：9月26日PX现货6676元/吨，PX11合约收盘6674元/吨 [33] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA后期检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体仍偏高 [33] - 策略推荐：估值偏低，空单止盈，关注反弹布空机会，PX511【6560 - 6670】 [34] PTA - 行情回顾：9月26日PTA华东4590元/吨，TA01收盘4678元/吨 [36] - 基本逻辑：供应端后期检修量预计偏多，压力有望缓解；需求端近期好转；9月供需紧平衡预期四季度宽松 [37] - 策略推荐：空单逐步止盈，节前轻仓多单谨持，关注节后逢高布局空单机会，TA01【4560 - 4650】 [38] MEG - 行情回顾：9月26日华东地区乙二醇现货价4311元/吨，EG01收盘4310元/吨 [40] - 基本逻辑：国内装置略微降负，海外装置变动不大，终端消费短期改善但预期承压，库存整体偏低 [40] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布局空单机会，EG01【4165 - 4240】 [41] 甲醇 - 行情回顾：9月26日华东地区甲醇现货2293元/吨，主力01合约收盘2355元/吨 [44] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外装置负荷下滑，进口量预期下行但供应压力仍大，需求端好转，社库去库 [45] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会 [45] 尿素 - 行情回顾：9月26日山东地区小颗粒尿素现货1600元/吨，主力合约收盘1669元/吨 [49] - 基本逻辑：供应相对宽松，需求内冷外热，库存持续累库，成本端有支撑 [50] - 策略推荐：空单谨持，估值偏低，长线关注逢低试多机会，UR601【1645 - 1665】 [52] LNG - 行情回顾：9月29日NG主力合约收于3.206美元/百万英热 [54] - 基本逻辑：俄乌地缘扰动提振价格，需求端上升，国内LNG零售利润下降，俄罗斯天然气产量下降，国内表需上升 [55] - 策略推荐：气温转凉，气价有支撑，NG关注【3.213 - 3.315】 [56] 沥青 - 行情回顾：9月29日BU主力合约收于3466元/吨，环比上升0.46% [58] - 基本逻辑：成本端油价地缘风险缓和，供给过剩压力上升，需求受天气扰动，裂解价差高位 [59] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3400 - 3500】 [60] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1228元/吨 [62][63] - 基本逻辑：现货坚挺，基差修复，日熔量上涨，供给承压，8月地产竣工面积跌幅扩大，厂库库存去库 [64] - 策略推荐：短期空碱玻差可持有，中长期反弹偏空，FG【1200 - 1250】 [64] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1278元/吨 [66][67] - 基本逻辑：现货下跌，盘面高升水，仓单增加，重碱需求好转，企业库存下降，供给将维持宽松 [68] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空为主，SA【1250 - 1300】 [68]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：轻多参与 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，各品种供需有别但整体维持区间运行；铁矿石基本面支撑价格；焦炭进入提涨阶段，供需平衡随焦煤区间运行；焦煤供应改善，短期矛盾不大；铁合金行情或有反复 [3][7][10][14][18] 各品种具体情况总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹表需环比好转、产量持平、库存降低，但降库速度待察，铁水产量升、供应高；热卷表需变化小、产量略降、库存略增，供需平稳 [4] - 盘面操作建议：建筑钢材下游需求未明显改善，房地产及基建拖累，供需驱动有限，宏观情绪降温，整体区间运行；铁水产量回升但钢材需求弱，供需缺向上驱动，区间运行 [5] - 价格数据：螺纹01为3097、跌17；热卷01为3289、跌24等；唐山普方坯2970、持平，张家港废钢2150、跌10等 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量再增，钢厂、港口库存双增，节前补库近尾声，假期钢企生产积极性强，外矿发运有回落预期，基本面支撑价格 [8] - 盘面操作建议：多单轻仓参与 [9] - 价格数据：铁矿01为784、跌6，PB粉779、跌6等 [6] 焦炭 - 品种观点：进入提涨阶段，焦钢博弈明显，焦企利润尚可、生产稳定，产量环比略降但库存增加，铁水产量回升、原料需求高，供需平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格数据：焦炭1月合约1647、跌45.5，吕梁准一级冶金焦出厂价1230、持平 [11] 焦煤 - 品种观点：国内产量回升接近去年同期，供应改善，蒙煤通关量高、进口量高位，铁水产量上升、原料需求有保证，总库存增加，矿山库存向下游转移，短期矛盾不大，后期供应政策或有扰动，区间运行 [16] - 盘面操作建议：谨慎看空 [17] - 价格数据：焦煤1月合约1154、跌42.5，吕梁主焦1530、持平 [15] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区供应量降但绝对值高，补库后去库难度或增；硅铁供需矛盾不突出，企业库存去化但仓单绝对值高，压制价格上行 [20] - 盘面操作建议：成本端支撑锰硅价格但上行驱动有限，前期下跌后行情或反复，建议离场观望；硅铁前期下跌后行情或反复，建议离场观望 [21] - 价格数据：锰硅01为5820、跌28，硅铁01为5576、跌52等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕美豆收获开启利多支撑不足，国内短期供应充足，节前基本面偏空，持续下行空间暂有限，关注9月底美豆季度库存数据等[1][3] - 菜粕贸易政策及高库存致多空因素交织，走势跟随豆粕，关注中加贸易进展[1][5] - 棕榈油美生柴政策变数及马棕9月累库担忧抑制其表现，短期偏弱震荡，关注马棕出口和美豆油表现[1][7] - 豆油美生柴政策和美豆收获施压，国内双节备货结束跟随棕榈油整理，关注美生柴动向和中美贸易进展[1] - 菜油中加贸易争端和去库周期支撑价格高位震荡，中澳贸易限制上行，关注中加谈判和美国生柴政策动向[1] - 棉花美棉及北半球国家上量施压供应，需求未好转，国内新棉收割开秤价无挺价，需求不理想，建议空配近月合约[1][11] - 红枣基于产量和库存后期新果上市有压力，短期质量担忧缓解，11月下树前或有炒作行情，建议逢高沽空[1][13] - 生猪现货受出栏和饲料压力趋弱，短中期供应压力大，远月母猪淘汰增加无利好，建议11合约空配，跨月反套考虑07及09合约[1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2937元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅1.01%；全国现货均价3014.29元/吨，较前一日跌2元/吨，跌幅0.07%[2] - 截至2025年09月19日，全国港口大豆库存898.3万吨，环比上周减70.30万吨，同比增64.64万吨；125家油厂大豆库存694.66万吨，较上周减38.54万吨，减幅5.26%，同比增7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增8.56万吨，增幅7.35%，同比减20.83万吨，减幅14.28%[3] - 美国大豆优良率61%，一周前63%，去年同期64%，收割率9%低于去年同期；巴西大豆播种进度0.6%，高于去年同期[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2405元/吨，较前一日跌39元/吨，跌幅1.60%；全国现货均价2581.05元/吨，较前一日跌9.48元/吨，跌幅0.37%[4] - 截至9月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，环比上周减2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比上周持平；未执行合同4.15万吨，环比上周减1.25万吨[5] - 加籽进入收割阶段，产量同比预计增加；国内主要港口菜粕库存因进口加籽到港量低下滑，但同比仍偏高，需求一般，菜籽进口预估同比偏低利多远期价格[5] 棕榈油 - 期货主力日收盘9234元/吨，较前一日跌2元/吨，跌幅0.02%；全国均价9295元/吨，与前一日持平[6] - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减5.64万吨，减幅8.79%，同比增11.28万吨，增幅23.87%[7] - 预计未来几个月马棕库存下降，年底达170万吨左右，因季节性产量放缓和出口增加；MPOB敦促政府将2026年油棕重新种植拨款从1亿林吉特提至2.8亿林吉特[7] 棉花 - 郑棉主力合约CF2601日内减仓下行0.82%至13350元/吨，国内现货下跌0.50%至15059元/吨；ICE棉主力合约上涨0.08%至65.19美分/磅[9] - 美国棉区吐絮率60%，收获进度12%；优良率环比减5%至47%，高于同期10%，9月USDA维持287.8万吨观点；最新周度签约落后同期18.4万吨，中国少量签约；巴西收获基本完成，USDA及国内机构维持400万吨产量预期[9] - 国内新棉加工达22%左右，北疆收获进度因降雨略推迟，南北疆进度差预期偏小；棉农挺价惜售情绪弱，开秤价预期6.1 - 6.5元/kg，暂无抢收；8月进口棉资源总量约19.341万吨，较7月环比提升4.2644万吨，同比减少5.6795吨；国内棉花商业库存降至103.15万吨，低于同期49.86万吨，产成品库存小幅去化；本周纱厂开机率持稳于66.6%，低于同期5.8%；织布厂开机率环比回落0.1%至37.8%，低于同期15.8%；纺企订单环比提升0.53天至14.42天，高于同期0.62天，继续边际走弱；8月纺织服装出口1899.3亿元，同比下降4.9%，环比下降1.1%，其中纺织品出口886.9亿元，增长1.6%，环比增长6.5%，服装出口1012.4亿元，下降10%，环比下降6.9%[10] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内减仓下跌2.33%至10915元/吨[12] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区头茬大果泛红；未来7天主产区无明显阴雨天气，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，结合结转库存后市新枣上市或无明显供需缺口；本周36家样本点物理库存9203吨，环比减44吨，高于同期4751吨；销区市场到货量少，下游采购积极性一般，节前走货平淡[13] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内减仓下跌2.61%至12295元/吨，现货价格小幅下跌0.08%至12750元/吨[15] - 短期8月高温淡季致供大于求，9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%；市场能繁母猪淘汰量小幅放量，短期供应压力强；本周出栏均重环比提升0.04kg至123.51kg，最新标肥价差为 - 0.41元/kg；中期1 - 8月新生仔猪数量持续增加，预计下半年至26年一季度生猪出栏量有增长空间；长期7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，8月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加且样本企业能繁继续下降，预计8月官方产能进一步下降；需求端本周屠宰及批发边际改善，鲜销率出现改善，预计呈现供需两旺格局[15]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，长期持有[1] - 白银：★★，持仓过节[1] - 铜：★★，长期持有[1] - 锌：★，反弹[1] - 铅：★，偏弱[1] - 锡：★★，偏强[1] - 铝：★，反弹承压[1] - 镍：★，反弹承压[1] - 工业硅：★，反弹[1] - 多晶硅：★，谨慎看多[1] - 碳酸锂：★，宽幅震荡[1] 报告的核心观点 - 黄金白银受风险事件支撑连创新高，长期看多逻辑不变，建议长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节[1][2][4] - 铜因行业稳增长反内卷、供应收缩预期走高再创年内新高，长期战略多单可持有，短期投机多单可移动止盈[1][5][7] - 锌库存去化止跌反弹，国庆假期建议空仓或轻仓过节，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点[1][9][11] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢低做多，关注下游加工企业开工变动[1][12][15] - 镍价有所反弹，不锈钢小幅回升，建议镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善情况[1][16][19] - 碳酸锂价格宽幅震荡，关注60日均线支撑[1][20][23] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：政府关门和俄乌大规模军事袭击等风险事件为金银涨势提供支撑，黄金连创新高[2] - 基本逻辑：美政府关门影响数据、俄乌再次发生大规模战事等因素冲击黄金大涨，长期来看黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[3] - 策略推荐：风险事件影响盘面表现强势，黄金840支撑很强，建议长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，关注节日期间美国两党解决财政法案可能致使短期情绪回落[4] 白银 - 行情回顾：政府关门和俄乌大规模军事袭击等风险事件为金银涨势提供支撑，白银连创新高[2] - 基本逻辑：白银跟随黄金波动，同时受铜等其他金属情绪支撑，全球政策刺激明显，白银需求坚挺，供需缺口明显，长期看多逻辑不变[1] - 策略推荐：白银突破11000的历史高点，建议长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，关注节日期间美国两党解决财政法案可能致使短期情绪回落[4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走高，再创年内新高[6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，9月部分冶炼厂检修，电解铜产量环比下降；全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，国内社会库存累库[6] - 策略推荐：美国政府停摆风险压制市场，有色行业稳增长反内卷，铜冶炼行业供应收缩预期走高，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护；产业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期对铜依旧看好，沪铜关注区间【80000，85000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹，重回2万2关口[10] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，国内冶炼厂与矿山谈判10月锌矿加工费，国产锌矿加工费下调，进口锌矿加工费走高；9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少；上期所锌锭库存累库明显，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑[10] - 策略推荐：美国政府停摆风险压制市场，有色金属普涨，国产锌精矿加工费下滑，国内锌锭社会库存去化，伦锌软挤仓风险延续，建议沪锌空仓或轻仓过节；中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势[13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观降息符合预期，8月国内电解铝产量同比和环比均小幅上升，9月国内电解铝锭和铝棒库存环比下降，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升，长假前企业备货接近尾声；氧化铝方面，几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度放缓，9月末国内氧化铝运行总产能增加，行业开工率上升且进口窗口开启，供应端压力加大，短期市场依旧维持过剩格局[14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21300】[15] 镍 - 行情回顾：镍价有所反弹，不锈钢小幅回升走势[17] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观降息符合预期，海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力较大，9月国内纯镍社会库存环比小幅去化但远期供应压力犹存；不锈钢方面，下游消费旺季成色存不确定性，9月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加，需求不及预期乐观，海外货源陆续到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪加剧[18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开高走，尾盘涨幅回落[21] - 产业逻辑：供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%好于去年同期，宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限；需求端密集释放利好，相关方案对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底；总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，关注10月下游排产情况[22] - 策略推荐：关注60日均线支撑【73500 - 75000】[23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，国内短期供应充足，持续下行空间预计暂有限，节前看多追多操作需谨慎，关注9月底美豆季度库存数据等[1] - 菜粕短线下跌，多空因素交织，走势暂跟随豆粕，关注中加贸易进展[1] - 棕榈油短线延续调整，短期偏弱震荡，关注马棕榈油本月出口及美豆油端表现[1] - 豆油短线延续调整，受美生柴政策和美豆收获影响，关注美生柴动向及中美贸易后续进展[1] - 菜油高位震荡，中加贸易争端和去库周期支撑价格，但中澳贸易限制上行，关注中加谈判及美国生柴政策动向[1] - 棉花谨慎看空，国内外供应端施压，需求端不理想，建议短期空配近月合约[1] - 红枣谨慎看空，新果上市有压力，短期关注反弹抛空机会，11月下树前或有炒作行情[1] - 生猪谨慎看空，现货端受双重压力趋弱，短中期供应压力大，远月暂无利好，11合约空配，跨月反套考虑07及09合约[1] 各品种相关总结 豆粕 - 截至2025年09月19日，全国港口大豆库存898.3万吨，环比上周减少70.30万吨，同比去年增加64.64万吨；125家油厂大豆库存694.66万吨，较上周减少38.54万吨，减幅5.26%，同比去年增加7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增加8.56万吨，增幅7.35%，同比去年减少20.83万吨，减幅14.28%；国内饲料企业豆粕库存天数为9.22天，较9月5日增加0.42天，增幅4.56%，较去年同期增加10.39%[3] - 美国大豆优良率为61%，一周前63%，去年同期64%，收割率9%低于去年同期；巴西大豆播种进度为0.6%，高于去年同期[3] - 期货主力日收盘2967元/吨，较前一日涨37元，涨幅1.26%；全国现货均价3025.43元/吨，较前一日涨37.43元，涨幅1.25%[2] 菜粕 - 截至9月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比上周持平；未执行合同为4.15万吨，环比上周减少1.25万吨[5] - 国际加籽进入收割阶段，产量同比预计增加；国内主要港口菜粕库存下滑但同比仍偏高，成交低迷，需求一般，菜籽进口预估同比偏低利多远期价格[5] - 期货主力日收盘2444元/吨，较前一日涨49元，涨幅2.05%；全国现货均价2571.58元/吨，较前一日涨37.9元，涨幅1.50%[4] 棕榈油 - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减少5.64万吨，减幅8.79%，同比去年增加11.28万吨，增幅23.87%[7] - 马来西亚2025年9月1 - 25日棕油产品出口量为1185422吨，较8月同期增加11.31%；9月1 - 20日毛棕油产量较上月同期下降4.26%，产量环比减少7.89%，出口量环比增加8.30%[7] - 期货主力日收盘9222元/吨，较前一日涨96元，涨幅1.05%；全国均价9250元/吨，较前一日涨185元，涨幅2.04%[6] 棉花 - 郑棉主力合约CF2601日内减仓下行0.92%至13405元/吨，国内现货下跌0.32%至15059元/吨；ICE棉主力合约上涨0.08%至65.19美分/磅[9] - 国际美国棉区吐絮率达60%，收获进度达12%，优良率环比减少5%至47%，高于同期10%，9月USDA维持287.8万吨观点，周度签约落后同期18.4万吨，中国少量签约；巴西收获基本完成，USDA及国内机构维持400万吨产量预期[9] - 国内新棉加工达22%左右，北疆收获进度略有推迟，南北疆进度差偏小，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价6.1 - 6.5元/kg，暂无抢收情况；8月进口棉资源总量约19.341万吨，较7月环比提升4.2644万吨，同比减少5.6795吨；国内棉花商业库存降至103.15万吨，低于同期49.86万吨，产成品库存维持小幅去化；纱厂开机率持稳于66.6%，低于同期5.8%，织布厂开机率环比回落0.1%至37.8%，低于同期15.8%，纺企订单环比提升0.53天至14.42天，高于同期0.62天；8月纺织服装出口1899.3亿元，同比下降4.9%，环比下降1.1%，其中纺织品出口886.9亿元，增长1.6%，环比增长6.5%，服装出口1012.4亿元，下降10%，环比下降6.9%[10] 红枣 - 主力合约CJ2601日内增仓上涨2.97%至11285元/吨[14] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区头茬大果泛红，未来7天无明显阴雨天气，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；初步估算产量较2022年度下降5 - 10%，较2024年度下降20 - 25%，预估新季产量在56 - 62万吨，结合结转库存后新枣上市或无明显供需缺口；36家样本点物理库存9203吨，环比减少44吨，高于同期4751吨；销区市场到货量偏少，下游采购积极性一般，节前走货氛围平淡[14] 生猪 - 主力合约Lh2511日内减仓下跌0.98%至12575元/吨，现货价格小幅持稳于12760元/吨[16] - 短期8月高温淡季供大于求，9月钢联样本企业计划出栏量预计较8月实际出栏环比增加1.29%，能繁母猪淘汰量小幅放量，供应压力偏强，本周出栏均重环比提升0.04kg至123.51kg，最新标肥价差为 - 0.41元/kg；中期1 - 8月新生仔猪数量持续增加，预计下半年至26年一季度出栏量仍有增长空间；长期7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，8月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比继续增加且样本企业能繁继续下降，预计8月官方产能进一步下降；需求端本周屠宰及批发边际改善，鲜销率出现改善[16] - 全国样本企业生猪存栏量3782.4，较上月增加19.08，增幅0.51%；出栏量1117.72万头，较上月增加26.04万头，增幅2.39%；能繁母猪存栏量4038，较上月减少4，减幅0.10%；出栏均重123.47kg，较上周减少0.04kg，减幅0.03%；中国重点屠宰企业日开工率35.33%，较前一日增加0.56%，增幅1.61%；屠宰利润 - 15.6元/头，较上周增加2.6元，减幅14.29%；外购利润 - 254.72元/头，较前一日减少7.41元，增幅3.00%；自养利润 - 70.67元/头，较前一日减少7.41元，增幅11.71%[15]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看多[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头反弹[1]| |PP|空头反弹[1]| |PVC|低位震荡[1]| |PX|谨慎看多[1]| |PTA|谨慎看多[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看多[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看多[4]| |沥青|谨慎看空[4]| |玻璃|低位震荡[4]| |纯碱|低位震荡[4]| 报告的核心观点 - 地缘扰动频发，双节临近，各品种走势受成本、供需、库存等因素影响，需做好仓位风控，不同品种有不同投资建议[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：9月26日，WTI主力涨1.14%，Brent主力涨0.93%，SC主力涨0.04%[5] - 基本逻辑：9月中下旬乌袭击俄炼厂致油价反弹，关注10月5日OPEC+会议，中长期供给过剩或压至60美元[6] - 基本面：供给端俄输油管道泵站遇袭未造成严重损失，伊拉克库尔德地区将恢复出口；需求端印度8月原油加工量下降；库存端美国商业原油库存下降[7] - 策略推荐：中长期新能源替代、OPEC扩产，供给过剩，关注60美元盈亏平衡点；短期地缘拉扯或回调，空单持有并买看涨期权，SC关注【490 - 500】[8] LPG - 行情回顾：9月26日，PG主力合约收于4258元/吨，环比升0.63%[11] - 基本逻辑：成本端油价转弱，下游需求回升，双节炼厂开工率高，供给充裕，仓单承压[12] - 策略推荐：中长期跟随油价，中枢下移；短期走势偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】[13] L - 行情回顾：L2601合约收盘价7159元/吨，环比降0.1%[16] - 基本逻辑：短期随成本反弹，基差走强，检修装置回归，进口量或回升，棚膜旺季需求强，供需双强关注库存[18] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L关注【7100 - 7250】[18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6893元/吨，环比降0.1%[21] - 基本逻辑：成本支撑好转，现货反弹，基差走强，成本压制加工利润，供给压力缓解，下游需求旺季，库存分化[23] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值回调试多，PP关注【6850 - 7000】[23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价4935元/吨，环比升0.3%[26] - 基本逻辑：基本面供强需弱，库存累库，短期随黑色建材偏弱，基差走强，价格低位有支撑，关注下游补库和去库拐点[28] - 策略推荐：低估值回调试多，V关注【4800 - 5000】[28] PX - 行情回顾：9月26日，PX现货6676元/吨，PX11合约收盘6674元/吨[31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA后期检修多，供需宽松，PX去库但仍高，PXN不低，成本端原油波动[31] - 策略推荐：估值偏低，空单止盈，关注反弹布空和买入看涨期权，PX511关注【6630 - 6720】[32] PTA - 行情回顾：9月26日，PTA华东4590元/吨，TA01收盘4678元/吨[34] - 基本逻辑：供应端检修预期增加，压力缓解；需求端近期好转；9月紧平衡，四季度宽松，短期震荡偏强但预期走弱[35] - 策略推荐：空单止盈，关注逢高布空和买入看涨期权，TA01关注【4630 - 4690】[36] 乙二醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区乙二醇现货价4311元/吨，EG01收盘4310元/吨[38] - 基本逻辑：国内装置降负，海外变动不大，到港和进口低，需求改善，库存低有支撑，交易新装置增量，后期累库，震荡偏弱[38] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布空，EG01关注【4200 - 4255】[39] 甲醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区甲醇现货2293元/吨，甲醇主力01合约收盘2355元/吨[42] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外负荷下滑，供应压力大；需求好转，社库去库，成本支撑企稳[43] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会[43] 尿素 - 行情回顾：9月26日，山东地区小颗粒尿素现货1600元/吨，尿素主力合约收盘1669元/吨[47] - 基本逻辑：供应宽松，日产或维持20万吨；需求内冷外热，库存累库，成本有支撑，基本面弱势[48] - 策略推荐：震荡偏弱，空单谨持，估值低，长线关注逢低试多，UR601关注【1655 - 1675】[50] 天然气 - 行情回顾：9月26日，NG主力合约收于3.206美元/百万英热，环比升0.34%[52] - 基本逻辑：俄乌地缘扰动提振，天气转凉需求上升，成本利润方面国内LNG零售利润下降，供给端俄产量下降，需求端国内表需上升，库存端美国库存增加[53] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，NG关注【3.018 - 3.261】[54] 沥青 - 行情回顾：9月26日，主力合约收于3450元/吨，环比升0.29%[57] - 基本逻辑：成本端短期受地缘扰动上升，中长期承压，利润尚可，供给增速大于需求，需求受天气影响，库存下降[58] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3400 - 3500】[59] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价1252元/吨，环比降1.4%[61] - 基本逻辑：期现走势分化，现货修复基差，日熔量增加，供给承压，地产竣工差，订单低位，厂库去库，关注下游补库[63] - 策略推荐：短期空碱玻差持有，中长期反弹偏空，FG关注【1200 - 1250】[63] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价1307元/吨，环比升2.6%[64] - 基本逻辑：现货下跌，仓单增加，重碱需求好转，库存下降，玻璃减产抑制需求，供给宽松[66] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA关注【1250 - 1300】[66]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 螺纹表需环比好转，产量持平，库存继续降低，供需出现积极变化，但降库速度仍然有 | | 螺纹钢 | 谨慎看空 | 待观察。铁水产量继续上升，钢材整体供应水平较高。整体来看，建筑钢材下游需求仍 | | ★ | | 然未出现明显改善，房地产及基建表现仍然形成拖累，供需驱动力量有限，宏观事件兑 | | | | 现后情绪有所降温，整体维持区间运行。 | | 热卷 | | 热卷表需变化不大，产量小幅回落，库存略增，总体变化不大，供需相对平稳，矛盾不 | | | 谨慎看空 | 大。铁水产量继续回升，钢材整体需求仍然偏弱，供需层面缺少向上驱动，整体维持区 | | ★ | | 间运行。 | | 铁矿石 | | 铁水产量再增，钢厂、港口库存双增，补库接近尾声，外矿发运有回落预期，基本面驱 | | ★ | 暂且观望 | 动转弱。 | | 焦炭 | | 焦炭进入提涨阶段，焦钢博弈明显。焦企利润尚可，现货生产相对稳定。焦炭产量环比 | | ★ | 谨慎看空 | 略降，但库存有所增加。铁水产量环比继续回升，维持高位运行，原料需求较高。焦炭 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长期持有，尽管PCE不支持大幅降息，但美政府关门等风险和联储官员鸽派表态提供支撑，中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开启，地缘重塑，央行买黄金，黄金战略配置价值不变 [1] - 白银建议轻仓过节、长期持有，跟随黄金波动，受铜等其他金属情绪支撑，全球政策刺激明显，白银需求坚挺，供需缺口明显，长期看多逻辑不变，但黄金等品种波动会冲击白银盘面 [1] - 铜建议长期持有，印尼矿难利多被市场消化，美宏观数据超预期削弱10月降息预期，短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，产业卖出套保积极布局，中长期因铜作为战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而看好 [1][7] - 锌建议空单止盈，宏观和板块情绪冲高回落，重新回归弱现实，国庆假期建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1][11] - 铅价格反弹承压，原生铅与再生铅检修企业复产，下游铅蓄电池企业节前备库，但消费旺季预期存疑 [1] - 锡价格反弹承压，缅甸佤邦锡矿复产进展慢，国内锡供应端有检修停产，锡锭库存低，终端消费有支撑 [1] - 铝价格承压，海外铝土矿到港环比预期减少，国内主流消费地铝锭环节去库不顺畅，铝下游加工行业开工延续小幅回升 [1] - 镍价格短期反弹承压，海外印尼镍矿端扰动减弱，国内精炼镍供应保持高位，下游不锈钢再度垒库 [1] - 工业硅价格反弹承压，供应环比减少，下游备货提升开工率，总库存去化，短期成本支撑与高库存并存，关注政策预期对盘面情绪的影响 [1] - 多晶硅建议谨慎看多，10月生产存在不确定性，需关注行业控产减销执行情况，下游硅片月产均值有回落预期，但强政策预期支撑价格 [1] - 碳酸锂价格宽幅震荡，产量持续增加，总库存连续7周去化，冶炼厂库存低于去年同期，下游节前补库基本结束，关注60日均线支撑 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：尽管通胀符合预期，但政府关门等风险事件为多头提供支撑，黄金白银连创新高 [2] - 基本逻辑：美政府关门倒计时，两党政治僵局未化解，若政府停摆将进行永久性大规模裁员；美降息不确定性加大，8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，通胀保持粘性，消费依然强劲，特朗普关税卷土重来，内部分歧加大；9月密歇根大学消费者信心指数终值降至四个月低点；长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：盘面表现强势，黄金短期840支撑，白银短期10200附近有支撑，长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，金银长线看多逻辑不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位回调 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，印尼自由港旗下Grasberg铜矿发生矿难事故停产，预计减少全球年供应量约30万吨，最新铜精矿TC-40.35美元/吨，处于历史低位；8月中国铜矿进口同比增7.2%，但未锻造铜进口环比降11.5%，冶炼端压力加剧；9月5家冶炼厂检修，电解铜产量环比降5.25万吨；全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，现货贴水扩大 [6] - 策略推荐：美国多项宏观数据意外走好，美联储10月降息预期小幅削弱，印尼矿难利多充分被市场消化，叠加国庆假期临近，多单止盈兑现增加，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护，产业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期对铜看好，沪铜关注区间【80000，83500】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，跌破21800关键支撑 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%；9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨；上期所锌锭库存累库明显，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，环比减少0.66万吨，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑2.23%至55.82% [10] - 策略推荐：宏观和板块情绪冲高回落，锌重新回归弱现实，国庆假期建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节；中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观上降息符合预期，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，9月最新国内电解铝锭库存61.7万吨，环比上周下降2.1万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比小幅下降1.2万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，长假前企业备货较为积极；氧化铝方面，几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓，9月末国内氧化铝运行总产能9233万吨/年，行业开工率较升至83.69%，叠加进口窗口开启，供应端压力加大，短期市场依旧维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21300】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价承压走弱，不锈钢回落走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观上降息符合预期，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存；不锈钢方面，下游消费旺季成色存不确定性，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观，海外货源陆续到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘小幅收跌 [21] - 产业逻辑：供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期，宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限；需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底；总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，关注10月下游排产情况 [22] - 策略推荐：关注60日均线支撑【72900-74100】 [23]