报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕情绪偏多，自身缺乏明显利多驱动，追多需谨慎，短线有跟随美豆调整风险，需关注巴西大豆种植情况 [1] - 菜粕情绪偏多，沿海油厂菜籽零库存、零压榨，但消费淡季叠加港口库存同比偏高，主力及近月合约反弹空间或受限，需关注中加贸易后续进展 [1] - 棕榈油偏弱整理，阶段性进入供需转弱状态，累库预期存在，短期为阶段性调整行情，追多需谨慎，可逢低企稳参与 [1] - 豆油短期偏多震荡，国内库存高于五年同期，供应充足，缺乏强看多驱动，暂作反弹对待，不宜追多，需关注巴西天气情况 [1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月菜籽零进口，港口库存环比大幅下调，带动价格大幅反弹收涨 [1] - 棉花短线调整，USDA相关利空数据预计全球库销比调增，美棉短期震荡偏弱，国内短期高供应压制盘面，中长期有望收敛供需格局，操作上可关注逢低回调低吸、区间操作及短期反套机会 [1] - 红枣谨慎看空，新作上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下大方向维持偏空，当前点位不建议过分追空，短期保持观望 [1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，盘面建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹风险，可关注03合约机会及远月高升水反套机会 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘3092元/吨，较前一日涨21元/吨，涨幅0.68%；全国现货均价3124元/吨，较前一日涨17.43元/吨，涨幅0.56% [2] - 截至2025年11月7日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比增70.50万吨；125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增51.16万吨，增幅7.20%；豆粕库存99.86万吨，较上周减15.44万吨，减幅13.39% [3] - 美农11月报告显示美豆期末库存环比回落但与8月预估一致，美豆隔夜下跌，豆粕短线有跟随调整风险，需关注巴西大豆种植情况 [1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘2490元/吨，较前一日跌2元/吨，跌幅0.08%；全国现货均价2588.95元/吨，与前一日持平 [4] - 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨；未执行合同0.5万吨，环比减0.21万吨 [6] - 加方表示暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温，沿海油厂菜籽零库存、零压榨，但消费淡季叠加港口库存同比偏高，主力及近月合约反弹空间或受限，需关注中加贸易后续进展 [1][6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8644元/吨，较前一日跌108元/吨，跌幅1.23%；全国均价8655元/吨，较前一日跌70元/吨，跌幅0.80% [7] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%；同比增5.85万吨，增幅10.86% [8] - 印尼计划明年下半年推出B50混合燃料，2026年棕榈油出口可能下降11% - 12%，10月累库，11月马棕榈油前10日出口数据环比较弱，累库预期存在，短期为阶段性调整行情 [1][8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13450元/吨，较前一日跌40元/吨，跌幅0.30%；CCIndex(3218B)现货价格14806元/吨，较前一日跌13元/吨，跌幅0.09% [9] - 美国新棉已检验73万吨，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，11月棉区降水预计减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年 [10] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超300万吨，交售进度94%，销售进度18.3%，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨；全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加 [11] - USDA结束停摆释出利空数据，预计全球库销比调增，美棉短期震荡偏弱，国内短期高供应压制盘面，中长期有望收敛供需格局，操作上可关注逢低回调低吸、区间操作及短期反套机会 [1][12] 红枣 - 期货CJ2601收盘9190元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.05%；阿克苏地区主流收购价5.6 - 6.5元/公斤，阿拉尔地区主流收购价6.25元/公斤左右 [13][15] - 目前处于红枣新旧产季切换关键期，新枣下树产量逐步明晰，预计新季红枣产量50 - 60万吨，过剩格局维持；36家样本企业周度库存9840吨，较上周增299吨，同比增4140吨；下游需求到货走货未显著好转，客商对新季产区原料采购积极性减弱 [15] - 新作上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下大方向维持偏空，盘面上大部分升水已挤出，空头势放缓，能否进一步下探取决于主流收购价格变化，当前点位不建议过分追空，短期保持观望 [1][16] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11775元/吨，较前一日跌85元/吨，跌幅0.72%；全国外三元现货价格11940元/吨，较前一日跌40元/吨，跌幅0.33% [17] - 截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右，社会端口有压栏后置情绪，标肥价差走扩至 - 0.73元/kg，二育零星进场，结合禁调政策二育对盘面支撑力度有限；10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增10.53万头至578.13万头；9月能繁母猪存栏环比减3万头至4035万头 [18] - 10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，Q4供应压力不减，盘面建议反弹沽空近月，下跌至前低附近警惕01反弹风险，可关注03合约机会及远月高升水反套机会 [1][19]

报告行业投资评级 - 对螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看多[1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁合金11月钢招已启动需关注钢厂最终定价[3][14] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 品种观点：产量及表需环比下降，总库存环比降但杭州库存升且处近年同期最高，基本面偏弱；铁水产量环比升，钢厂无主动减限产意愿[1][4] - 盘面操作建议：跌至前低附近，考验3000处支撑，或低位震荡反复[1][5] 热卷 - 品种观点：表需及产量小幅回落，库存逆季节性小幅上升，有库存压力；铁水产量转增，钢厂减产意愿不强[1][4] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期或低位震荡反复[1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水环比转增，部分高炉复产；钢厂检修信息增加，关注落地情况；钢厂、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多[1][6] - 盘面操作建议：供给缩量，矛盾积累，矿价坚挺，谨慎看多[1][7] 焦炭 - 品种观点：现货第四轮提涨落地，焦企亏损未改善，有第五轮提涨预期；铁水产量环比升，钢厂未大面积检修，短期需求释放后补库意愿降；前期盘面快速下行后行情或反复[1][9] - 盘面操作建议：短期行情或有反复，观望为主，谨慎看多[1][8][10] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿产量小幅增加，个别煤矿供应恢复慢；短期需求释放后补库意愿降，煤矿库存小幅去化；供需格局未打破，前期盘面快速下行后行情或反复[1][12] - 盘面操作建议：供需格局未打破，观望为主，谨慎看多[1][11][13] 锰硅 - 品种观点：产区供应小幅下降，库存较上期大幅增加；下游11月钢招启动，标志性钢厂计划采购16000吨，环比减500吨，关注最终定价[1][15] - 盘面操作建议：短期成本端有支撑，区间操作为主[1][16] 硅铁 - 品种观点：产区供应小幅下降，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加[1][15] - 盘面操作建议：短期成本端有支撑，但基本面转宽松，区间操作为主[1][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌反弹承压，维持反弹逢高沽空观点；铅、锡、铝短期高位承压；镍偏弱；工业硅区间震荡；多晶硅看多；碳酸锂高位回调，关注低多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美联储官员集中表态偏鹰派，市场出现流动性问题，金银继续下跌 [2][3] - 基本逻辑：美国鹰派官员集体表态反对降息，市场对 12 月降息预期概率从 70%降至 42%；短期融资市场流动性收紧；地缘事件使油价有新的地缘政治溢价；长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [4][5] - 策略推荐：短期国内黄金关注 920 支撑，白银关注 11500 附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线参与谨慎 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落，再次测试前期平台支撑 [7] - 产业逻辑：10 月电解铜产量环比下降 2.94 万吨，预计 11 月继续下降；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；全球铜精矿供应紧张，中长期电力缺口刺激铜需求，但高铜价抑制需求，全球铜显性库存处历史同期高位 [7] - 策略推荐：建议多空均降低仓位，警惕黑天鹅风险，产业套保加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注【84000，88000】元/吨，伦铜关注【10500，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，失守 22500 关口 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损；预计 11 月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比下滑 [10] - 策略推荐：宏观和板块情绪转冷，消费淡季需求疲软，锌承压偏弱运行，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注【22200，22600】，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位回落，氧化铝相对偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张；11 月国内电解铝锭和铝棒库存略降，需求端下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈结构性分化态势；海外几内亚因雨季发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业亏损减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 22100】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续走弱，不锈钢承压走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，印尼 RKAB 有效期延续，国内镍矿港口库存下降，11 月 LME 镍库存和国内纯镍社会库存累积，镍供应压力显现；终端消费旺季接近尾声，11 月无锡和佛山不锈钢市场库存总量上升，国内不锈钢厂减产计划执行不乐观，远期库存累库风险大，下游需求持续低迷 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116100 - 119000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 低开低走，减仓下行，收跌 1.13% [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续 13 周去库且幅度扩大；国内产量创新高，辉石原料库存消耗限制产量上涨；终端市场表现强，磷酸铁锂产量创新高支撑碳酸锂；资金对储能预期强，市场交易侧重需求端，供应复产影响弱化 [22] - 策略推荐：等待回调做多机会【85000 - 87000】 [23]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|谨慎看空[2]| |LPG|谨慎看多[2]| |L|空头反弹[2]| |PP|空头反弹[2]| |PVC|空头盘整[2]| |PTA|谨慎看多[4]| |乙二醇|谨慎看空[4]| |甲醇|谨慎看空[4]| |尿素|反弹布空[4]| |天然气|谨慎看多[7]| |沥青|谨慎看空[7]| |玻璃|空头盘整[7]| |纯碱|空头盘整[7]| 报告的核心观点 - 各品种因供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势与投资机会，如原油因供给过剩压力大而谨慎看空，LPG因成本与库存利好谨慎看多等[2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价反弹走强，WTI上升2.15%，Brent上升2.19%，SC上升0.31% [9][10] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩、库存加速累库使油价承压；短期驱动是地缘扰动，俄罗斯港口恢复运行，关注南美地缘 [11] - 基本面：OPEC预计26年非OPEC地区产量增60万桶/日，IEA预计25、26年全球供应增长；OPEC11月报预计25、26年需求增量；11月7日当周美国商业原油库存等有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，关注非OPEC+产量；日线短线反弹但大趋势向下；前期空单部分止盈，SC关注【450 - 470】 [13] LPG - 行情回顾：11月14日，PG主力合约收于4376元/吨，环比上升1.70%，现货端有不同表现 [15][16] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端反弹但空间受限；基差低位，盘面或回调；供给量下降，需求端开工率有变化，库存下降 [17] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气价格有压缩空间；日线反弹但上行受限；买入看跌期权，PG关注【4300 - 4400】 [18] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变化，基差等也有变动 [20][21] - 基本逻辑：基差修复，盘面企稳反弹；国内开工回升，进口到港，供给宽松；下游开工率走弱，需求补库动力不足；油价中期有下移风险 [22] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [22] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，基差等有相应变化 [24][25] - 基本逻辑：基本面跟随成本端偏弱；上中游库存高，需求支撑不足，去库压力大；OPEC+增产，油价中期或下跌 [26] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [26] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变化，基差、仓单量有变动 [28][29] - 基本逻辑：盘面升水，仓单创新高，产业套保施压；冬季检修淡季，库存高但低估值支撑，下跌空间有限；关注多头移仓节奏 [30] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保；低估值支撑，谨慎追空，V关注【4500 - 4650】 [30] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修增加，压力缓解；需求端下游需求较好但订单稳定性待察；成本端PX降负，走势偏强；11 - 12月存累库预期 [31][32] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注做扩加工费机会，TA关注【4680 - 4760】 [33] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升；需求端下游需求较好但预期走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [34][35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3880 - 3950】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货反弹，港口库存累库；供应端国内装置开工高位，海外提负，11月到港量预计150万吨，关注伊朗“限气”；需求端表现一般；成本端支撑弱稳 [39][40] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持；套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒现货持稳、负基差走强；供应端检修装置回归，日产将提升；需求端农业追肥有限，复合肥开工下行，三聚氰胺回升，化肥出口较好；厂库去化但仍高，仓单回升，出口增速高 [42][43] - 策略推荐：基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [44] LNG - 行情回顾：11月14日，NG主力合约收于4.843美元/百万英热，环比上升2.09%，各地现货有变化 [45][46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降，需求旺季气价易涨难跌；成本利润方面国内零售利润上升；供给端山西产量增长；需求端全国消费量有变化；库存端美国库存有变动 [47] - 策略推荐：消费旺季价格易涨难跌，但供给充足且近期大涨，上行动力减弱；NG关注【4.393 - 4.583】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月14日，BU主力合约收于3037元/吨，环比上升0.26%，各地现货无变化 [49][50] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价疲软回调使成本支撑下降；成本利润方面综合利润下降；供给端11月排产量下降；需求端10月供需双降；库存端样本企业库存下降 [51] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季；空单继续持有，BU关注【2980 - 3080】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差等有相应变化 [54][55] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面寻支撑；资金博弈激烈；日熔量不变，煤制有利润，供给难下滑；厂内库存高，内需弱，需求支撑不足 [56] - 策略推荐：短期冷修支撑，中长期地产需求弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1030 - 1080】 [56] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变化，基差等有变动 [58][59] - 基本逻辑：光伏日熔量与装置检修有变化，仓单下滑，盘面企稳反弹；厂内库存去化但仍高；需求端刚需，供给端宁夏日盛停车，中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保；短期技术面偏多，中长期反弹空，SA关注【1180 - 1230】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PVC触底反弹，周线3连阴，主力再创年内新低基本面弱势难改，关注资金动态11 - 12月氯碱企业传统开工淡季，产业链去库压力依旧偏高，盘面维持升水结构，本周五仓单再创历史新高成本端，电石毛利跌至低位，原料端兰炭表现坚挺，成本支撑有望走强考虑到11月中下旬后资金逐步开始移仓换月，关注空头平仓带来的阶段性低多机会[3][4] 相关目录总结 PVC行情回顾 - 本周PVC触底反弹，周线3连阴，主力再创年内新低周初平开在4613，随后冲高回落，至周四夜盘跌至周内低点4560后低位反弹，周五午盘冲至日内高点4635后小幅回落，最终收在4608，较上周收跌3点或0.6%全周在4560至4635间运行，振幅75点[3][9] - 月差小幅走弱[10] - 基差维持运行，仓单再创新高[12] - 资金持仓量维持同期高位[14] - 单品种利润亏损扩大，西北氯碱一体化利润被压缩[16][18][20] 基本面分析 供给 - 本周PVC产量为48万吨，环比-1.4，产能利用率为78.5%下周装置检修计划量偏少，预计产量回升[26] 需求 - 目前下游开工率维持在5成左右2025年1 - 9月表观消费量累计同比-1.7%，其中9月表观消费量为170万吨，同比+1.4%[29] - 2025年1 - 9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%新开工、竣工面积均跌幅缩窄；施工、销售面积跌幅继续扩大2025年9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-15.0%/-16.4%/+0.4%/-11.9%销售面积连续6个月跌幅扩大2025年9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.7%[32] 出口 - 2025年1 - 9月PVC出口量为292万吨，同比+98万吨，累计同比+51%分结构看，不同国家的占比分别为印度42%、越南6%、乌兹别克斯坦4%等2025年9月出口量35万吨，其中印度16万吨[35] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存为32万吨，周环比-2.5，由转转跌上游企业预售量为70，周环比-4[38] - 截至本周四，PVC小样本社库为53万吨，周环比-1.3，加速去库截至本周四，PVC大样本社库为95万吨，周环比-1.3，同比+20[41] 烧碱行情回顾 - 供给方面，11 - 12月开工回升[46] - 需求相关数据有中化月产量、碱厂内库存、烧碱月出口量等，但未详细提及具体情况[48][50] 策略 - 单边短期绝对价格低估值，根据资金动态轻仓参与反弹V2601关注区间【4500，4700】 - 套保盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现分化，螺纹主力合约周涨0.6%，热卷涨0.3%，铁矿涨1.6%，焦炭跌5%，焦煤跌6.1%，前期偏强的煤焦走弱；螺纹钢和热卷产量及需求环比回落，体现淡季特征；热卷库存以及华东螺纹钢库存逆季节性上升，构成现实压力；宏观数据不佳，房地产、基建投资增速维持弱势；前期提供支撑的焦煤供给端有所松动，政策强调保供使市场预期变化 [2] - 近期钢材行情平淡，低价体现偏弱基本面，行情发展需新逻辑支撑；宏观与反内卷暂告一段落，原料补库的向上驱动与产业负反馈的向下驱动或成下一阶段行情博弈焦点；螺纹钢01合约在3000附近遇支撑，短期或有技术性反弹，但基本面压制下行情高度有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1%；粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9%；钢材当月量12421万吨，同比增5.1%，累计量110385万吨，同比增5.4%；钢材进口当月量50万吨，同比降1%，累计量504万吨，同比降11.9%；钢材出口当月量978万吨，同比增3.6%，累计量9774万吨，同比增6.6% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量200万吨，降8.54万吨，累计同比降3%，消费量216.37万吨，降2.15万吨，累计同比降6%，库存576.17万吨，降16.37万吨，同比增29.33%；线材产量78.57万吨，降7.9万吨，累计同比降7%，消费量87万吨，降1.87万吨，累计同比降8%，库存122.28万吨，降8.41万吨，同比增21%；热卷产量313.66万吨，降4.5万吨，累计同比增1%，消费量313.59万吨，降0.71万吨，累计同比增1%，库存410.52万吨，增0.07万吨，同比增27%；冷卷产量83.96万吨，增0.12万吨，累计同比增1.84%，消费量86.39万吨，增1.07万吨，累计同比增1.13%，库存172.07万吨，降2.43万吨，同比增15.71%；中厚板产量158.19万吨，降1.54万吨，累计同比增4.33%，消费量157.27万吨，降2.67万吨，累计同比增4.21%，库存196.31万吨，增0.92万吨，同比增5.27%；合计产量834.38万吨，降22.36万吨，累计同比持平，消费量861万吨，降6万吨，累计同比降1.25%，库存1477万吨，降26.22万吨，同比增22.72% [5] 钢材生产利润 - 11月13日，华东螺纹钢-高炉利润29元，变化17元；螺纹钢-电炉-谷电利润-86元，变化3元；螺纹钢-电炉-平电利润-207元，变化3元；热卷-高炉利润52元，变化7元；华北螺纹钢-高炉利润39元，变化5元；螺纹钢-电炉-谷电利润-50元，变化0元；螺纹钢-电炉-平电利润-133元，变化0元；热卷-高炉利润-56元，变化5元；华中螺纹钢-高炉利润175元，变化0元；螺纹钢-电炉-谷电利润10元，变化9元；螺纹钢-电炉-平电利润-123元，变化8元；热卷-高炉利润75元，变化-10元 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降6.5%，100城土地累计成交面积同比降13.6% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降25%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降9% [30] - 10月钢材出口量环比下降，低于去年同期，10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周持稳，盘面与现货波动有限；11月后基差通常走弱，基差收敛阶段往年通常盘面震荡上行；目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存正常去化，供需矛盾不突出，短期基差预计偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差持稳；本周热卷库存继续小幅上升，为同期最高水平，冷卷库存也偏高；按季节性规律外推，热卷库存有进一步上升风险，将继续压制基差表现 [54] - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] - 热卷1 - 5月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松趋向，对月间价差形成压制，难以走强 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府结束关门停摆，美联储放鹰，国内宏观数据不佳，基本面多空交织，铜冲高回落，短期承压8万8关口，建议多单部分逢高止盈，长期看好铜 [3] - 新入场投机背靠85000逢低试多，最大止损83000，目标90000，盈亏比2.5；已有的短期多单可移动止盈，逢高落袋，中长期多单保持定力和耐心；产业卖出套保背靠87500/88500/89500倒金字塔建仓，高位卖出套保，锁定合理利润；产业买入套保背靠84500 - 85000区间，回调逢低建仓，锁定原材料成本；短期沪铜关注区间【84500，89500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [3] 各目录总结 海外宏观 - 克利夫兰联储主席哈马克表示应维持利率稳定以对通胀施压，将物价增速拉回2%目标，当前利率"几乎算不上限制性"，通胀压力将持续到年底甚至明年初 [4] - 旧金山联储主席玛丽·戴利称现在判断12月会议是否降息还过早，目前政策走向"相对中性" [4] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆呼吁在继续降息方面保持谨慎 [5] - 11月12日特朗普签署临时拨款法案结束43天政府"停摆"，美元流动性释放，美元指数较上周高点回落；美联储官员放鹰，打压12月降息预期 [6] - CME"美联储观察"显示，美联储12月降息25个基点概率为51.6%，维持利率不变概率为48.4%；到明年1月累计降息25个基点概率为50.3%，维持不变概率为29.1%，累计降息50个基点概率为20.6% [7] - 白宫经济顾问称将发布10月关键就业报告，但无失业率数据 [7] 国内宏观 - 10月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [12] - 季末效应消退叠加需求回落，10月工业增加值、服务业生产指数同比4.9%、4.6%（9月分别为6.5%、5.6%），10月工业增加值季调环比0.17%（9月为0.64%），10月社零总额同比增长2.9%，增速回落0.1个百分点 [12] - 受需求偏弱和资金支持节奏等因素影响，1 - 10月固定资产投资累计同比 - 1.7%（1 - 9月为 - 0.5%），单月季调环比 - 1.6%（9月为 - 0.9%） [12] - 房地产销售量价齐跌，开发投资同比跌幅走阔，10月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅从9月的 - 10.5%和 - 11.8%下滑至 - 18.8%和 - 24.3% [12] - 1 - 10月基建投资同比回落至 + 1.5%（1 - 9月为 + 3.3%），10月同比跌幅由9月的8.0%扩大至12.1% [12] - 需求回落，资金支持衔接偏慢，叠加部分行业反内卷，1 - 10月制造业投资累计同比2.7%（1 - 9月为 + 4.0%） [12] 基本面矛盾和多空逻辑 - CSPT小组三季度会议不设四季度TC指导价，铜精矿TC持续低位运行，最新录得 - 41.5美元/吨，环比下滑0.5美元/吨 [17] - 10月国内铜冶炼开工下滑至81.65%，前值84.06%；9月国内铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，环比减少6.25%，同比增长6.21%，1 - 9月累计进口量为2268.3万吨，同比增加7.58% [17] - 铜矿港口总库存低于往年均值，SMM国内主要港口铜精矿库存最新报64.79万吨，环比增加1.82万吨 [17] - 铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格709元/吨，硫酸和黄金白银等副产品价格高位弥补部分亏损 [17] - 嘉能可计划关停加拿大霍恩铜冶炼厂及配套精炼厂，国内有色金属行业协会建议对铜、铅和锌冶炼厂实施产能上限 [18] - 国内粗铜周度加工费900 - 1300元/吨，前值为900 - 1200元/吨，CIF进口粗铜加工费持平95美元/吨 [18] - 10月铜材行业开工率为57.83%，环比下滑5.21%，同比下降6.75%；精铜制杆企业开工率为61.15%，环比减少9.15%，同比减少7.85%；铜管企业开工率为62.37%，环比减少5.31%，同比减少10.1%；铜线缆企业开工率为67.86%，环比减少4.37%，同比下降9.12%；铜箔企业开工率84.22%，环比上升2.05%，同比上升8.61% [18] - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量165.7万辆，同比增长19.3%，市场传闻明年取消新能源汽车购置税补贴，年底销量或走高；年末国内电网招投标工作积极开展 [18] - 利多因素为全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，10月电解铜产量下滑，后续产量预期收缩，中长期电力缺口刺激铜需求 [20] - 利空因素为高铜价对需求抑制明显，消费进入淡季，中下游企业开工下滑，房地产艰难探底，全球铜显性库存处于历史同期高位 [20] 海内外铜价 - LME铜最新价格10,859，周度涨跌幅1.53%，年度涨跌幅23.38%，年度高点11,200，年度高点回撤幅度 - 3.04%，近10年分位100% [22] - COMEX铜主连最新价格506，周度涨跌幅2.01%，年度涨跌幅25.31%，年度高点回撤幅度 - 15.00%，近10年分位98% [22] - 沪铜主力最新价格86,900，周度涨跌幅1.12%，年度涨跌幅18.59%，年度高点89,270，年度高点回撤幅度 - 2.65%，近10年分位100% [22] 铜冶炼检修 - 多家企业有粗炼检修计划，涉及不同产能、时间和预估及实际影响精铜产量 [46] 电力需求 未提及具体内容 汽车需求 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量165.7万辆，同比增长19.3%，市场传闻明年取消新能源汽车购置税补贴，年底销量或走高 [18] 家电需求 未提及具体内容 房地产需求 - 房地产销售呈现量价齐跌态势，开发投资同比跌幅继续走阔，10月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅均走阔，分别从9月的 - 10.5%和 - 11.8%下滑至 - 18.8%和 - 24.3% [12] 中下游企业周度开工率 - 最新国内电解铜制杆企业周度开工率66.88%，环比增长4.91%，去年同期为82.8%；再生铜制杆企业周度开工率21.74%，环比减少5.83%；电线电缆企业周度开工率64.36%，环比上涨0.91% [19] 中下游企业月度开工率 - 10月铜材行业开工率为57.83%，环比下滑5.21%，同比下降6.75%；精铜制杆企业开工率为61.15%，环比减少9.15%，同比减少7.85%；铜管企业开工率为62.37%，环比减少5.31%，同比减少10.1%；铜线缆企业开工率为67.86%，环比减少4.37%，同比下降9.12%；铜箔企业开工率84.22%，环比上升2.05%，同比上升8.61% [18] 海内外库存 - 截至11月13日，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.45万吨至20.11万吨 [59] - 上期所铜库存环比减少5628吨至10.94万吨 [59] - LME铜库存周度增加275吨至13.62万吨，COMEX铜库存周度增加13020吨至37.94万吨，COMEX大部分库存被锁定，难以调节全球库存结构性失衡 [60] 月度平衡表 - 2025年国内精炼铜实际消费量1636.47万吨，实际供应量1608.80万吨，产量1334.86万吨，净进口273.94万吨，全年缺口 - 27.67万吨 [67] 总结和展望 - 美国政府结束停摆，美元流动性释放，但国内10月宏观数据不佳，美联储官员放鹰，12月降息概率下滑，宏观情绪转冷，铜上行动力减弱 [68] - 基本面铜精矿紧张，电解铜产量收缩，需求有韧性，全球铜库存高位，消费淡季高铜价抑制需求，中下游开工下滑 [68] - 建议短期多单逢高止盈，长期战略多单继续持有；产业套保加入期权保护，降低仓位，严格风控 [68] - 新入场投机背靠85000逢低试多，最大止损83000，目标90000，盈亏比2.5；已有短期多单可移动止盈，逢高落袋，中长期多单保持定力和耐心；产业卖出套保背靠87500/88500/89500倒金字塔建仓；产业买入套保背靠84500 - 85000区间建仓；短期沪铜关注区间【84500，89500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面延续供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度进一步扩大 国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性 辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间 终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，动力和储能市场订单火爆，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑 目前资金对储能预期较强，相关股票涨幅居前，市场交易侧重于需求端，供应复产的影响边际弱化 关注下游12月排产变化，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点 - 宏观概况：中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月末M2 - M1剪刀差扩大至2.0个百分点 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社零消费同比增长2.9%，1 - 10月全国房地产开发投资 - 14.7%，城镇固定资产投资同比 - 1.7% 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束，美联储官员放鹰，12月继续降息概率下降，风险资产集体调整[3] - 供给端：本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2.3万创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上 2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，出口至中国1.62万吨[3] - 需求端：11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年以来累计零售1041.5万辆，同比增长21%；批发30.6万辆，同比降3%，较上月同期增59%，今年以来累计批发1236.2万辆，同比增长29%[4] - 成本利润：本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价730美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，锂云母市场价格3075元/吨 碳酸锂行业成本为73646元/吨，环比增加2476元，利润为10704元/吨，环比增加1800元[4] - 总库存：截至11月14日，碳酸锂总库存为120472吨，较上周减少3481吨，上游冶炼厂库存为28270吨，环比减少2446吨[5] - 后市展望：本周高价现货成交放缓，下游刚需采购，期现基差走弱，电碳普遍贴水报价，基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且幅度扩大，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 锂电行业价格 - 本周锂辉石、锂云母、金属锂、碳酸锂等多种锂电产品价格上涨，如锂辉石6%CIF涨至1060美元/吨，涨幅12.77%；电池级碳酸锂涨至87000元/吨，涨幅8.41% 部分产品如钴酸锂、人造负极材料等价格持平[6] 本周行情回顾 - 截至11月14日，LC2601报收87360元/吨，较上周上涨6.1%，现货电池级碳酸锂报价87000元/吨，较上周上涨8.4%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓51.7万 本周主力合约创年内新高，资金关注度上升，供需偏紧支撑价格高位运行，但上方受供应端高弹性限制[7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截止11月14日，产量为23850吨，较上周增加385吨，企业开工率为52.37%，较上周上涨0.84% 新投产产能爬产，云母提锂产量增加，辉石提锂受原料供应限制[9] - 氢氧化锂：截止11月14日，产量为6520吨，较上周增加65吨，企业开工率为37.09%，较上周增加0.37% 部分生产线转产碳酸锂，下游刚需采购[11] - 磷酸铁锂：截止11月14日，产量为99906吨，较上周增加3050吨，企业开工率为87.92%，环比增加2.68% 供需双旺，高压实磷酸铁锂供不应求，下游电芯厂满产满销，材料厂订单充裕[13] 库存情况 - 碳酸锂：截至11月13日，行业总库存为120472吨，较上周减少3841吨，仓单库存为27170吨，环比减少162吨 去库幅度增加，冶炼厂库存不足3万吨，低于去年同期，贸易商环节库存小幅累积，11月仓单面临集中注销[32] - 磷酸铁锂：截至11月14日，行业总库存为39732吨，较上周减少400吨 市场需求释放带动库存消化，下游电芯厂产能利用率高，铁锂企业排单集中，库存下降[35] 成本与利润 - 矿端：截止11月14日，非洲SC 5%报价730美元/吨，环比涨100美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，环比涨120美元/吨；锂云母市场价格3075元/吨，环比涨300元/吨 外采矿冶炼厂生产动力强，头部矿商溢价出矿[48] - 碳酸锂：截至11月14日，生产成本为73646元/吨，环比增加2476元，行业利润为10704元/吨，环比增加1800元 锂矿端报价波动，矿山高点放货，成交价格升水盘面，一体化冶炼厂利润改善明显[51] - 氢氧化锂：截至11月14日，生产成本为66639元/吨，环比减少1826元，行业利润为9986元/吨，环比增加2343元 碳酸锂和辉石价格偏强带动其价格上调，下游三元正常生产，库存下降，行业维持微利[54] - 磷酸铁锂：截至11月14日，生产成本为38284元/吨，环比增加1607元，亏损2284元/吨，环比减少178元/吨 原料碳酸锂价格上涨，高压实铁锂新签订单加工费上涨，行业亏损程度小幅修复[58]

报告行业投资评级 - 谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 国内焦煤供应偏紧格局未打破，需求需关注后续铁水产量下降幅度，当前处于政策空窗期，市场观望情绪增加，短期建议离场观望或短空参与，焦煤主力合约参考区间【1150，1230】，焦炭主力合约参考区间【1630，1710】 [4] 市场概况 - 本周黑色系商品价格分化，煤焦价格大幅下跌，螺矿表现相对坚挺；发改委部署供暖季能源保供工作；国内煤矿产量环比小幅回升但处同期低位，部分煤矿供应恢复缓慢；铁水产量环比回升，钢厂高炉开工率维持同期高位，支撑原料需求 [6] - 进口方面，口岸通关车数持续回升，盘面下跌后下游采买谨慎，贸易商报价松动，蒙5原煤价格降至1100元/吨左右，仓单成本约1370元/吨，期货贴水程度加深 [6] - 焦企出货顺畅，现货库存低，原料补库积极性下降，线上竞拍流拍率增至66.31%；第四轮提涨全面落地，但焦企亏损未改善，市场有第五轮提涨预期 [6] 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山2025 - 11 - 14现货价1550元/吨，仓单成本1323元/吨 [10] 基差 - 01基差走强至同期高位，1月合约基差325，周变化13，基差率23.57% [11][15] 月差 - 文档提及月差但未给出具体数据 [16] 黑色商品比价 - 文档提及黑色商品比价但未给出具体数据 [18] 焦煤供应 - 矿山方面，本周523家矿山原煤日均产量191.95万吨，环比增长5.62万吨；精煤日均产量75.74万吨，环比增长1.91万吨 [22] - 洗煤厂开工率维持同期低位，样本洗煤厂日均产量27.43万吨，环比减少0.1万吨；产能利用率37.43%，环比增加0.56% [23][25] 焦煤进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，不同国家进口情况有差异，如蒙古累计值4175，累计同比 - 3.85%，俄罗斯累计值2365，累计同比2.49% [26][27] 蒙煤通关量 - 口岸通关量持续回升 [29] 焦煤竞拍数据 - 2025 - 11 - 07挂牌量155.44万吨，较2025 - 10 - 31增加6.76万吨；成交率88.42%，较2025 - 10 - 31下降4.65%；流拍率11.58%，较2025 - 10 - 31增加4.65% [32] 焦煤总库存 - 文档提及焦煤总库存但未给出具体数据 [33] 焦煤库存分布 - 文档提及焦煤库存分布但未给出具体数据 [35] 焦炭市场 焦化利润 - 不同区域焦化利润情况不同，全国2025 - 11 - 13为 - 34，较2025 - 11 - 06减少12 [42] 基差 - 1月合约基差 - 6，周变化47，基差率 - 0.38% [47] 月差 - 文档提及月差但未给出具体数据 [48] 焦炭供应 - 文档提及焦炭供应但未给出具体数据 [50] 焦炭需求 - 本周焦炭日均消费量106.6万吨，环比增长1.2万吨；247家钢铁企业盈利率38.96%，环比下降0.87% [54] 焦炭总库存 - 文档提及焦炭总库存但未给出具体数据 [55] 焦炭库存分布 - 2025 - 11 - 14钢厂库存622.4，较2025 - 11 - 07减少4.24；独立焦企库存58.15，较2025 - 11 - 07减少0.15；港口库存198.8，较2025 - 11 - 07减少3.31 [60] 注册仓单 - 文档提及注册仓单但未给出具体数据 [62] 期货持仓 - 文档提及期货持仓但未给出具体数据 [64] 双焦TOP20席位净多单 - 文档提及自7月1日以来双焦TOP20席位净多单但未给出具体数据 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕情绪偏多，自身缺乏明显利多驱动，追多需谨慎，可关注逢低看多机会，关注11月美农报告及巴西大豆种植情况[1] - 菜粕情绪偏多，中加贸易关税改善预期降温，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易后续进展[1] - 棕榈油偏弱整理，阶段性进入供需转弱状态，累库预期存在，看多追多需谨慎[1] - 豆油短期偏多震荡，虽缺乏强看多驱动，但可关注逢低看多机会，近期关注美农11月报告和巴西天气[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、零库存、零进口，港口库存环比大幅下调带动价格反弹[1] - 棉花短线调整，基本面短期新增利空有限，销售进度偏快下套保压力缓解，可关注月内低吸机会，关注本周五USDA供需平衡表对内盘影响[1] - 红枣谨慎看空，盘面震荡偏弱，下方空间或暂有限，偏空操作需视主流收购价格和进度逢高进行[1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹风险，关注03合约机会及远月高升水反套机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3071元/吨，较前一日涨12元，涨幅0.39%；全国现货均价3106.57元/吨，较前一日涨8.86元，涨幅0.29% [2] - 截至2025年11月7日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比增70.50万吨，同比增343.65万吨；125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增51.16万吨，增幅7.20%，同比增201.56万吨，增幅35.97%；豆粕库存99.86万吨，较上周减15.44万吨，减幅13.39%，同比增19.11万吨，增幅23.67% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数7.75天，较10月31日减0.26天，降幅3.39%，较去年同期减6.69% [3] - 华东市场油厂开机相对高位，催提现象普遍，终端采购补库节奏观望中平缓[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2492元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.08%；全国现货均价2588.95元/吨，与前一日持平[4] - 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨；未执行合同0.5万吨，环比减0.21万吨[6] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤[6] - 国内菜粕去库，但气温下降后需求进入季节性淡季，整体需求有限[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8752元/吨，较前一日涨8元，涨幅0.09%；全国均价8725元/吨，较前一日跌30元，跌幅0.34% [7] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%，同比增5.85万吨，增幅10.86% [8] - 印尼2026年棕榈油出口可能因B50政策下降11% - 12%，计划明年下半年推出B50混合燃料，12月初开始道路测试[8] 棉花 - 期货CF2601主力合约收盘13490元/吨，较前值跌25元，跌幅0.18%；CCIndex(3218B)现货价格14819元/吨，较前值跌32元，跌幅0.22% [9] - 美国新棉陆续收获，已检验73万吨，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，11月棉区降水或减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年[10] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超270万吨，交售进度94%，销售进度18.3%，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨[11] - 9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增3.25万吨，同期基本持平[11] - 全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存升至19万吨左右，高于同期2万吨[11] - 产成品库存去化分化，棉纱同比高位运行，坯布端库存偏低[11] - 下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加，纱厂、布厂开机率连续4周收敛差值，下游韧性好于预期[11] - 10月纺织服装出口222.6亿美元，同比降12.6%，四季度后两月预计对美出口略有回暖[11] 红枣 - 期货CJ2601合约收盘9195元/吨，较前值跌170元，跌幅1.82%；河北特级灰枣现货价格9.78元/千克，较前值跌0.18元，跌幅1.81% [13] - 新疆主产区进入集中下树阶段，和田等地收购结束，阿拉尔、阿克苏等地下树进度3 - 4成[15] - 截止2025年11月6日，36家样本点物理库存在9541吨，较上周增193吨，环比增2.06%，同比增131.35% [15] - 下游对性价比较高的旧货采购积极，对新季产区原料采购积极性减弱[15] 生猪 - 期货Ih2601主力合约收盘11860元/吨，较前值涨65元，涨幅0.55%；全国外三元现货价格11910元/吨，较前值跌30元，跌幅0.25% [16] - 截至11月10日，集团整体出栏进度落后2%左右，社会端口有压栏后置情绪，标肥价差收敛至 - 0.69元/kg，二育零星进场，结合禁调政策二育对盘面支撑有限[16] - 10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增10.53万头至578.13万头，确认Q4压力[16] - 9月能繁母猪存栏环比减3万头至4035万头，10月官方产能去化加速或不明显，仍需亏损推进[16] - 下游屠宰环比维持增量，入库情况企稳回升，关注后市腌腊行情[16]