报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有 中长期战略配置价值不变 短期国内市场将补涨 [1] - 白银谨慎追高 新兴领域推动工业需求增长 与黄金联动避险 短期参与难度大 [1] - 铜回调试多 宏观情绪多空交织 消费旺季和两会临近 整体趋势偏强 中长期看好 [1][8] - 锌谨慎看多 宏观多空交织 外强内弱 淡季供应环比走弱 需求疲软 库存累库制约上行空间 [1][11] - 铅反弹承压 国内原生铅企业正常运行 下游铅蓄电池企业复产 短期铅锭累积成压力 [1] - 锡反弹 海外锡矿供应约束 国内冶炼企业开工率下滑 市场供需双淡 [1] - 铝反弹承压 氧化铝成本低位 国内库存累积 下游企业开工疲弱 [1][14] - 镍反弹 海外印尼缩减镍矿生产配额 国内高库存与弱消费延续 下游不锈钢库存累积 [1][18] - 工业硅反弹 需求端旺季或环比回升 有机硅暂无减产计划 关注大厂复产节奏 盘面估值偏低 可轻仓试多 [1] - 多晶硅承压 厂家联合挺价取消 硅片降价和高库存带来压力 后续政策或调整 场内流动性不足 [1] - 碳酸锂看涨 总库存连续5周去库 产量下滑 基本面偏强 淡季去库令其在市场氛围好转时有更强弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：国内市场开盘补涨 跳空高开后走低再走高 外盘金银表现平稳 市场关注美伊谈判 [2] - 基本逻辑：联储官员表态不适合进一步降息 特朗普10%关税生效 关注美伊谈判 达利欧警告美国处于帝国兴衰周期 建议配置黄金 [3] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变 短期关注1120附近支撑 白银关注20400附近支撑 警惕大涨后技术性超买和卖现实交易风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜区间震荡 [7] - 产业逻辑：全球铜矿紧张 有色协会呼吁收储铜精矿 国内叫停部分冶炼项目 1月产量环比微增 2月预计环比下降 海内外库存季节性累库 高铜价和淡季抑制需求 [7] - 策略推荐：宏观情绪多空交织 消费旺季和两会临近 整体趋势偏强 建议回调逢低试多 中长期看好 产业买保按需采购 回调加大补库力度 卖出套保等待反弹背靠压力位 短期沪铜关注【100000，105000】元/吨 伦铜关注【13000，13500】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌区间盘整 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩 北方矿山季节性停产减产 国产锌精矿加工费持平 海外冶炼厂开工疲软 部分中小型冶炼厂减产 2月锌锭产量环比下降 需求端受春节影响疲软 库存季节性累库 外强内弱 [10] - 策略推荐：宏观情绪多空交织 消费旺季和两会临近 政策预期走强 但需求疲软 库存累库制约上行空间 建议谨慎看多 关注节后需求恢复节奏 等待宏观指引 中长期回调逢低试多 沪锌关注【24000，25000】 伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压 氧化铝反弹回落 [13] - 产业逻辑：电解铝方面 2026年美联储降息预期延续 国内外新建项目稳步爬产 2月国内电解铝锭和铝棒库存增加 需求端下游加工龙头企业开工率下滑 氧化铝方面 海外铝土矿价格承压 国内铝土矿库存高位 2月北方部分氧化铝厂受环保影响降负荷 整体过剩格局未变 库存持续上升 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望 注意铝锭社会库存累积情况 主力运行区间【22000 - 25000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升 不锈钢反弹 [17] - 产业逻辑：镍方面 2026年美联储降息预期延续 印尼下调镍矿生产配额 2月国内纯镍社会库存累库 产业链弱现实延续 不锈钢方面 下游终端消费处于季节性淡季 2月无锡和佛山不锈钢市场库存增加 市场受终端需求停滞和货源流转不畅影响 呈累库趋势 2月钢厂产量缩减预期 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望 注意印尼政策及下游不锈钢库存变动 镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走 涨超10% [21] - 产业逻辑：春节期间供应端国内锂盐加工厂火灾影响产能 海外尼日利亚安全形势恶化 津巴布韦或管制锂矿出口 强化供应收紧预期 美国取消部分额外关税 储能电池出口税率下降 推动碳酸锂补库需求释放 [22] - 策略推荐：逢低做多【162000 - 173000】 [23]

报告行业投资评级 - 豆粕短期震荡★[1] - 菜粕短期震荡★[1] - 棕榈油震荡整理★[1] - 豆油震荡整理★[1] - 菜油区间震荡★[1] - 棉花震荡偏强★★[1] - 红枣承压运行★[1] - 生猪震荡偏弱★★[1] 报告的核心观点 - 豆粕因巴西产量上调、阿根廷作物改善但降雨不足、美国种植面积增加使全球大豆供应增加，美生柴政策预期乐观限制价格调整，国内主力合约价格跌至低位，预计短线震荡，需关注阿根廷降雨和美生柴政策[1][4] - 菜粕库存供应偏低限制下调空间，3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果未公布，消费淡季下预计跟随豆粕走势[1][7] - 棕榈油国内高开上冲后回落，马棕榈油出口数据疲软且2月国内买船偏高，压制国内盘面，短线偏弱，关注马盘出口及产量数据[1][9] - 豆油3月美国新生物柴油政策将落地，市场情绪偏多，2月国内大豆进口低谷，库存去库，预计偏强震荡，但缺乏持续利多驱动，追多隔夜需谨慎，关注美生柴政策[1] - 菜油节后消费转淡，中加贸易改善使供应改善，短期大区间行情，关注基差支撑和3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果[1] - 棉花外盘因全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创新高而反弹，国内因新年度减产预期，节后超预期突破，短期警惕回调，中长期看多[1][13] - 红枣市场交投谨慎、成交量弱，节后供需宽松，短期盘面受高库存压制，关注前低支撑，中期关注3 - 4月库存去化和节假日消费情况[1][15] - 生猪市场供需回归正常，现货延续弱势，供应端能繁去化慢，消费进入淡季，屠宰端压价，近月合约贴水，盘面承压，中远期缺乏上行动力，远月回调可考虑阶段性多配[1][18] 各品种情况总结 豆粕 - 巴西2025/26年度大豆截至2月21日当周收割率32.3%，慢于去年同期和五年均值；阿根廷截至2月1日工厂大豆、豆油、豆粕有库存，1月有压榨量和产量数据；USDA预计2026年美国大豆种植面积增加380万英亩至8500万英亩，产量有望达44.5亿蒲，同比增长4.4%[3] - 期货主力日收盘价格2781元/吨，较前一日跌19元，跌幅0.68%；全国现货均价3167.71元/吨，与前一日持平；大豆压榨利润全国均价-86.5197元/吨，较前一日涨19元；基差方面，豆粕01、05、09均有变化；跨品种价差和跨期价差也有相应变动；仓单36180手，较前一日减少48手[2] 菜粕 - 2026年1月欧盟27国 + 英国油菜籽压榨量低于2025年12月；截至2月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存增加、菜粕库存和未执行合同持平[7] - 期货主力日收盘价格2290元/吨，较前一日跌19元，跌幅0.82%；全国现货均价2594.21元/吨，较前一日跌9.47元，跌幅0.36%；菜籽现货榨利全国均价-435.047元/吨，较前一日涨80.79元；基差、跨品种价差和跨期价差有变动；仓单为0手[5] 棕榈油 - 2026年1月印度棕榈油进口量环比增51.10%；2月1 - 20日马来西亚棕榈油出口环比减少，产量环比减少；截至2月20日全国重点地区棕榈油商业库存环比持平，同比增加[9] - 期货主力日收盘价格8824元/吨，较前一日涨126元，涨幅1.45%；全国均价8880元/吨，较前一日涨150元，涨幅1.72%；进口成本9078元/吨，较前一日涨95元；仓单450手，周度商业库存70.64万吨，均与前一期持平；市场观点看升、看平、看跌比例无变化；跨期价差和跨品种现货价差有变动[8] 棉花 - 国际上，2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包至1.16亿包，部分国家产量有增减变化；2月6 - 12日美国2025/26年度陆地棉净出口签约量创年度新高；巴西2025/26年度棉花种植率96.5%，减产同比幅度6.7%左右[11] - 国内，预计2026/27年度棉花产量因种植面积和单产双降而减少300万包；BCO报告对25/26和26/27年度产量、期末库存有调整；节前全国商业库存高于同期，疆内库存偏紧，下游纱、布库存去化；12月棉花棉纱进口显著提升；节后复工开启，转入“金三银四”，开机表现预计转强支撑用棉需求[12] - 期货CF2603、CF2605（主力）等合约价格有涨跌；美棉主连价格跌0.49美分/磅，跌幅0.75%；现货CCIndex (3218B)等价格有变动；棉花09、05基差有变化；跨期价差、纺企纺纱利润、需求数据、仓单和周度库存等均有相应数据[10] 红枣 - 供应方面，下游市场交易中，现货报价稳，崔尔庄市场价格较年前变化不大，到货少量等外，采购客商少；库存方面，36家样本点物理库存在11852吨，环比减少1255吨，高于同期1354吨，去化速度节前放缓；需求端，春节后进入传统淡季，批发市场走货放缓，采购刚需为主，补库意愿低[15] - 期货CJ2603、CJ2605（主力）等合约价格有涨跌；现货喀什通货等价格无变化；基差、跨期价差、到货量、利润、仓单和月度库存等有相应数据[14] 生猪 - 供给端，2月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较节前增量8.15%，1月仔猪出生数量上行，能繁母猪存栏数量小幅反弹；需求端，春节后3 - 4月进入消费淡季，屠宰端将压价；养殖利润节前头均利润于0元上下浮动[17] - 期货1h2603、1h2605（主力）等合约收盘价有涨跌；出栏均价全国及部分地区有变动；生猪基差、价差、存栏&出栏量、需求&利润、比价品库容等有相应数据[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种核心观点为豆粕短期震荡、菜粕短期震荡、棕榈油震荡整理、豆油高开整理、菜油区间震荡、棉花震荡偏强、红枣承压运行、生猪震荡偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 春节期间阿根廷大豆地区降雨恢复，作物状况环比改善，巴西 2 月数据环比上调产量，南美供应形势向好偏利空；特朗普政府加征关税压制美豆表现[1] - 国内大豆及豆粕库存同比偏高，2 月进口略低但供应整体良好，预计平稳开盘，暂维持区间行情[1][4] - 关注阿根廷后续降雨及美贸易关税政策变化，若降雨持续改善、贸易问题未激化，国内豆粕难打破区间拉升[1][4] 菜粕 - USDA 2 月报告调减全球菜籽产量和期末库存，调增加籽出口预估；截至 2 月 15 日当周，加拿大出口油菜籽较前一周增长 38%[7] - 节日期间菜籽加工企业停机，菜粕产出减少，节前国内菜粕库存较去年同期下降 28.36%，供应偏低限制下调[1][7] - 3 月 9 日加拿大菜籽反倾销终裁结果未公布，消费淡季下，菜粕预计跟随豆粕走势[1][7] 棕榈油 - 船运调查机构数据显示，马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量环比下降[9] - 印尼与美国达成贸易协议，节日期间豆油及国际原油价格上涨，对国际棕榈油价格形成支撑[1][9] - 国内棕榈油节后预计小幅高开，2 月买船偏高或压制盘面上涨，关注马盘后续出口及产量数据[1][9] 棉花 - 2026/27 年度全球棉花产量预计减少 390 万包；2 月 6 - 12 日，美国 2025/26 年度陆地棉净出口签约量创本年度新高[11] - 中国 2026/27 年度棉花产量预计减少 300 万包；节前全国商业库存高于同期，疆内库存偏紧，下游纱、布库存去化，12 月棉花棉纱进口提升[12] - 春节假期美棉低位反弹，节后考虑外棉反弹与“金三银四”消费复苏预期，预计短期以多头格局主导，关注关键压力位突破[1][13] 红枣 - 新枣季货源供应充足，节后加工企业出货压力尚存，现货市场流通货源充裕且库存位于高位，短期供应无收紧支撑[15] - 春节消费后终端进入淡季，批发市场走货放缓，商超、电商补库意愿低迷，预计现货价格稳中有弱[15] - 节前主连合约小幅反弹，市场交投谨慎、成交量偏弱，节后短期盘面受基本面压制，关注前低支撑；中期关注 3 - 4 月库存去化及节假日消费情况[1][15] 生猪 - 春节期间生猪价格上涨，但官方能繁去化放缓，1 月三方钢联能繁数据反弹，限制后市上行[17] - 春节后市场消费进入淡季，屠宰端预计压价，节前行业头均利润于 0 元上下，不利于产能去化[17] - 节后市场延续弱势，近月合约或贴水进入交割月，盘面承压；中远期合约缺乏上行动力，若远月合约回调可考虑阶段性多配[1][17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤均为谨慎看空 [1] - 锰硅、硅铁为谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢需求同比弱，铁水产量高，钢材供需宽松，成本有下行驱动，节后宏观政策预期升温，中期区间运行 [1][4][5] - 热卷产量及表需平稳，库存高，供需符合季节性，高库存、低基差压制行情，中期区间运行 [1][4][5] - 春节长假铁矿石远期现货活跃度弱，外矿发货回升，铁水增加，港口库存积累，节后价格或因补库支撑短期走强，但空间有限 [1][6] - 焦企利润改善，开工持稳，铁水产量回升放缓，下游按需采购，节后钢厂或提降，价格震荡偏弱运行 [1][9] - 国内煤矿元宵后复产，下游铁水产量低，复产节奏或放缓，澳煤偏紧与蒙古口岸库存增长并存，供需基本平衡，考虑上游库存压力，节后煤焦价格震荡偏弱运行 [1][12] - 锰硅产区供应回升，需求转弱，库存增加，主流锰矿山3月报价上涨，成本支撑强，基本面无明显驱动，价格区间运行 [1][15][16] - 硅铁产区供应变化不大，需求转弱，库存下降，新一轮钢招未开启，基本面无明显驱动，价格区间运行 [1][15][16] 各品种相关数据 钢材 - 螺纹01最新3130，涨跌0；螺纹05最新3055，涨跌5；螺纹10最新3095，涨跌 -1 [2] - 热卷01最新3260，涨跌1；热卷05最新3222；热卷10最新3236，涨跌 -1 [2] - 唐山普方坯最新2900，涨跌0；张家港废钢最新2160，涨跌0 [2] - 螺纹（唐山）最新3060，涨跌0；热卷（天津）最新3140，涨跌0 [2] 焦炭 - 焦炭1月合约最新1840.0，前值1827.0，涨跌13.0 [8] - 01基差最新 -302，前值 -289，涨跌 -13.0 [8] - 吕梁准一级冶金焦出厂价最新1280，涨跌0 [8] - 全样本独立焦企产能利用率最新72.2%，前值71.9%，涨跌0.3% [8] 焦煤 - 焦煤1月合约最新1376.0，前值1373.5，涨跌2.5 [11] - 01基差最新 -49，前值 -22，涨跌 -27.5 [11] - 吕梁主焦（A<10.5.S<1%.G>75）最新1460，涨跌0 [11] - 样本洗煤厂开工率最新61.5%，前值62.3%，涨跌 -0.8% [11] 铁合金 - 锰硅01最新5890，涨跌 -8；锰硅05最新5770，涨跌 -30；锰硅09最新5816，涨跌 -26 [14] - 硅铁01最新5562，涨跌 -52；硅铁05最新5492，涨跌 -8；硅铁09最新5512，涨跌 -22 [14] - 硅锰6517（内蒙）最新5650，涨跌0；硅铁72（内蒙）最新5390，涨跌0 [14] - 硅锰企业开工率最新35.77%，前值36.21%，涨跌 -0.44% [14]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有，中长期战略配置价值不变；白银谨慎追高，关注补涨情绪节奏；铜回调试多，中长期看好；锌谨慎看多，关注节后需求恢复节奏；铅、锡、多晶硅价格短期承压；铝、镍价格短期反弹承压；工业硅宽幅震荡；碳酸锂看涨，逢低做多为主 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：春节期间金价先跌后涨，COMEX黄金涨幅逼近4%至5260美元/盎司，COMEX白银涨幅逼近15%至89美元/盎司 [2] - 主要逻辑：国内假日期间事件复杂，美国关税反复、伊朗局势变化，日本政府或给资本市场带来潜在动荡，黄金大涨，国内市场将补涨；中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金；地缘政治局势动荡，带来白银价格大幅上涨，长期存在供需缺口，全球大财政对白银长期有利 [1] - 策略推荐：黄金多单持有；白银谨慎追高，关注补涨情绪节奏 [1] 铜 - 盘面数据：沪铜主力价格100380元/吨，日涨跌幅-2.24%；LME铜价格12901美元/吨，日涨跌幅-0.76%等 [5] - 行情回顾：伦铜假期先抑后扬 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，国内叫停部分铜冶炼项目，产能过快增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比增加，2月预计环比下降；海内外铜库存季节性累库，高铜价和传统消费淡季对需求抑制明显 [6] - 策略推荐：回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位；短期沪铜关注区间【99000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨 [7] 锌 - 盘面数据：沪锌主力价格24195元/吨，日涨跌幅-1.61%；LME锌价格3345.5美元/吨，日涨跌幅-0.96%等 [8] - 行情回顾：伦锌假期先抑后扬 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂；1月国内锌锭产量环比和同比均增加；需求端受春节假期影响表现疲软，库存季节性累库，锌外强内弱 [9] - 策略推荐：谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势 [12] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续；1月我国电解铝运行产能盈利，2月电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工龙头企业开工率下滑；海外铝土矿价格承压，国内铝土矿库存高位，氧化铝市场过剩格局延续 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续；印尼下调镍矿生产配额，国内纯镍社会库存累库；下游终端消费处于季节性淡季，不锈钢市场累库 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 盘面数据：主力合约LC2605价格152,640元/吨，涨跌幅2.15%等 [19] - 行情回顾：主力合约LC2605节前低开高走，收于15万上方 [20] - 产业逻辑：碳酸锂节前走出独立行情，淡季不淡，延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极；春节后进入需求旺季，电池环节扩产对碳酸锂需求提供支撑 [20] - 策略推荐：逢低做多【150000 - 165000】 [21]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需层面矛盾有限，中期维持区间运行；铁矿石供给减量，矿价坚挺；焦炭刚需有限，价格维持区间运行；焦煤国内煤矿进入放假高峰期，短期区间运行；铁合金新一轮钢招开启，短期区间看待 [3][7][8][11][14] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹需求环比下降，春节临近现货成交持续萎缩，钢厂总体利润尚可，铁水产量环比上升，供需符合季节性规律；热卷产量及表需相对平稳，库存略有上升，绝对水平偏高，基差在平水附近波动，高库存、低基差对行情形成压制 [4][5] 铁矿石 - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库进入尾声，铁水环比小幅回升，外矿发货明显减少，基本面偏强，价格或坚挺 [6] 焦炭 - 首轮提涨落地，二轮提涨有难度，近期焦企利润明显改善，短期生产积极性尚可，开工稳定，铁水产量环比回升但刚需有限，钢厂按需采购，预计价格维持区间运行 [9] 焦煤 - 本周国内煤矿进入放假高峰期，日均产量下滑明显，进口方面口岸成交氛围冷清，焦企多备货完成，煤矿竞拍成交价格下跌为主，短期供需双弱，预计价格维持区间运行 [12] 铁合金 - 锰硅产区供应环比下降，需求边际转弱，库存继续增加，新一轮钢招钢厂招标价格多集中在5850元/吨附近；硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际转弱，库存变化不大，标志性钢厂最终定价5760元/吨与1月持平，关注其他钢厂动向 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡，美豆维持偏强走势，国内豆粕延续收涨，春节期间有变数需注意节前持仓风险，关注阿根廷降雨等情况[1][4] - 菜粕短期震荡，加籽贸易恢复使国内供应预期好转，USDA 2 月报告数据偏利多，菜粕延续反弹收涨，关注加籽采购及贸易进展[1][7] - 棕榈油短线调整，马棕榈油出口数据不佳且印尼供应增加，棕榈油延续下跌，但 2 月处于减产季且有印度采购需求，暂以大区间行情对待[1][9] - 豆油短线整理，国际大豆及豆油多空因素交织，国内节前购销清淡价格震荡趋弱[1] - 菜油短线调整，国内澳大利亚菜籽开榨及中加贸易缓和使供应缓解，节前备货结束菜油跟随回落，关注其他油脂及加籽进口等进展[1] - 棉花震荡调整，美棉短期止跌企稳，国内原料库存去化、基差尚可但进口有压力、需求走弱，节前上行驱动弱，中长期有偏强预期[1][13] - 红枣承压运行，节前走货对现货价格带动有限，备货期后缺乏利多驱动，盘面估值低但供需宽松，谨慎看待反弹高度[1][16] - 生猪震荡偏弱，2 月供需双旺，中上旬出栏压制价格，节后部分地区或有反弹但无持续上行基础，03 合约易跌难涨，远月合约缺乏上行趋势，可关注阶段性机会[1][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 2790 元/吨，较前一日涨 0.61%；全国现货均价 3167.71 元/吨，较前一日涨 0.18% [3] - 美国农业部 2 月报告上调巴西大豆产量预估，调高全球大豆期末库存；阿根廷降雨难消除前期影响，巴西部分地区大豆有品质问题，美豆出口前景好[4] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2303 元/吨，较前一日涨 0.66%；全国现货均价 2603.68 元/吨，较前一日涨 0.86% [5] - USDA2 月报告调减全球菜籽产量和期末库存，调增加籽出口预估，调减加籽期末库存和库消比，数据偏利多[7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘 8782 元/吨，较前一日跌 1.39%；全国均价 8850 元/吨，较前一日跌 0.78% [8] - 2 月 1 - 10 日马棕榈油出口量减少 16.1%，单产环比减 9.16%，产量环比减 7.58%，出口受印尼影响不乐观，印尼产量预计增加[9] 棉花 - 期货主力 CF2605 价格 14745 元/吨，较前值涨 0.61%；CCIndex(3218B) 现货价 16069 元/吨，较前值涨 0.25% [10] - USDA2 月报告调增全球期末库存偏轻微利空，中国产量、进口上调，巴基斯坦消费、美国出口调减；美国棉农意向种植面积下降 3% [11] 红枣 - 期货主力 CJ2605 价格 8855 元/吨，较前值跌 0.45%；喀什通货现货价 6 元/千克，价格暂稳 [14] - 新疆枣树休眠，旧季原料收购价约 5.8 元/公斤，广东如意坊和河北崔尔庄市场价格暂稳，库存环比减少但高于同期[15] 生猪 - 期货主力 1h2605 价格 11540 元/吨，较前值跌 0.13%；全国出栏均价 11520 元/吨，较前值涨 0.26% [17] - 1 月养殖端计划小幅超额完成，2 月样本企业出栏计划减少但日均压力增加，前 10 日出栏进度快；需求屠宰开工增加，养殖利润浮动不利于产能去化[18]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、乙二醇、尿素谨慎看空；LPG、L、PP空头盘整；PVC区间震荡；天然气震荡盘整；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整；PX/PTA方向看多；甲醇短期偏空 [1][2][3][4][7] 报告的核心观点 - 地缘影响减弱，油价重回基本面定价，节前轻仓做好风控；LPG短期暂缺驱动，跟随油价震荡调整；L成本端原油回落，基差偏弱震荡，关注节后需求验证情况；PP部分装置回归，节前供需驱动不足，关注后市需求验证情况；PVC山东液碱止跌反弹，节前盘面震荡运行；PX/PTA估值相对合理，预期向好；乙二醇估值偏低，短期内需求端承压，3 - 4月供需预期改善；甲醇基本面略显宽松，关注低多机会；尿素估值不低，价格上有顶、下有底，谨慎追多；天然气寒潮减弱与出口上升，气价盘整；沥青成本端油价震荡调整，供需宽松，走势偏弱；玻璃日熔量下滑，供需弱平衡，低位震荡；纯碱浮法需求下滑，企业库存增加，供给承压运行 [1][2][3][4][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹偏强，WTI上升1.05%，Brent上升0.87%，内盘SC上升0.72% [9] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定性大，油价波动加剧；核心驱动是淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价有下行压力 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，需求增长85万桶/日；美国原油产量逐渐上升，哈萨克斯坦Tengiz油田产量恢复；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶，汽油库存增加116万桶，馏分油库存下降270.3万桶，战略原油储备下降0.1万桶 [11] - 策略推荐：一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC + 地区产量变化；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：2月12日，PG主力合约收于4295元/吨，环比上升0.75%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期承压；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空；截至2月12日，仓单量为6762手；截至2月13日当周，液化气商品量环比上升0.85万吨，民用气商品量环比上升0.88万吨；PDH、MTBE、烷基化油开工率有升有降；炼厂库存环比下降1.90万吨，港口库存量环比上升0.74万吨 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 164元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：成本端原油回落，基差延续偏弱震荡，假期临近，谨慎操作，关注节后需求验证情况；线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 33元/吨；PP59价差为 - 26元/吨 [23] - 基本逻辑：部分装置回归，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作；当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在19%，供给压力缓解；PDH利润仍处于低位，成本有支撑；关注后市需求验证情况 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 188元/吨，V59价差为 - 121元/吨 [27] - 基本逻辑：山东液碱止跌反弹，成本支撑减弱，节前供需驱动不足，轻仓操作；短期抢出口仍在持续，但高库存结构难以扭转，抑制上行空间；低估值与高库存博弈，预计节前盘面震荡运行 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月以来85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；PTA现货加工费438.5元/吨，盘面加工费467.5元/吨；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX供应端提负，供需平衡偏宽松 [30] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05【5168 - 5268】 [31] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨，加权毛利 - 1170.2元/吨；供应端国内负荷整体上升，海外装置计划检修增加；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖，基本面将有所改善 [33] - 策略推荐：震荡磨底，下方空间或将有限，主力合约逢低布局多单，EG05【3690 - 3760】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9元/吨，华东基差 - 39元；供应端国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，1月到港量125.9wt，本周港口略有去化；需求端止跌，烯烃需求装置提负，传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低；成本支撑弱稳；基本面略显宽松，地缘冲突仍存不确定性 [37] - 基本面情况：现货方面，欧美甲醇市场价格维持高位，国内太仓甲醇价格下跌；供应端国内开工维持高位，海外装置大幅降负；需求端甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求开工止跌回升，传统需求处季节性淡季；（港口）库存有所去化；成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量略超预期，国内开工维持高位，去库斜率放缓，港口库存略有累库；需求端止跌；弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突先紧后松，基本面预期向好，多单持有，MA05【2225 - 2255】 [39] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差3元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进；复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工大幅下行；尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；海内外套利窗口已关闭；短期走势偏强，但下游需求进入节日需求淡季，支撑存走弱预期 [41] - 基本面情况：估值方面，尿素主力收盘价1776元/吨，处近一年以来77.8%分位水平；山东小颗粒基差4元/吨；UR5 - 9价差38元/吨；加权综合利润118.9元/吨；中印小颗粒尿素价差 - 17美元/吨；驱动方面，供应端前期检修装置陆续复产，日产回归20万吨以上水平，下周暂无企业装置计划停车，日产维持高位运行；需求端淡季冬储利多有限，化肥出口相对较好，内需复合肥、三聚氰胺开工率高位下滑，外需12月出口28万吨，全年累计出口同比增长1778.1%，我国化肥出口保持较高增速；库存去化，但仍处近五年同期偏高位置；成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：供应端压力不减，但下游需求进入节日需求淡季，支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05【1790 - 1820】 [43] LNG - 行情回顾：2月11日，NG主力合约收于3.234美元/百万英热，环比上升2.24%；美国亨利港现货3.230美元/百万英热、荷兰TTF现货12.048美元/百万英热、中国LNG市场价3652元/吨 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国寒潮影响下降，需求端支撑逐渐减弱，但出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；截至2月10日，国内LNG零售利润为331元/吨，环比下降5元/吨；供给端1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座；需求端2025年日本液化天然气进口量为6498万吨，同比下降1.4%；库存端截至1月30日当周，美国天然气库存总量减少3600亿立方英尺至24630亿立方英尺，同比增加1.7%，较5年均值下降1.1% [46] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但随着寒冬逐渐消退，需求端支撑逐渐下降，气价整体偏弱，NG关注【2.900 - 3.400】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月12日，BU主力合约收于3327元/吨，环比上升0.92%，山东、华东、华南市场价分别为3210元/吨、3290元/吨、3310元/吨 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，沥青自身需求处于淡季，近期走势偏震荡；截至2月12日，沥青综合利润为 - 30元/吨，环比下降20.28元/吨；供给端2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5%；需求端2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高；库存端截至2月13日当周，70家样本企业社会库存98.8万吨，环比上升5.7万吨，山东社会库存36.2万吨，环比上升5万吨 [50] - 策略推荐：估值偏高，沥青裂解价差走强，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升，马瑞原油进口有较大不确定性，后续采购成本或有所抬升；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3200 - 3300】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 41元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，供需弱平衡，谨慎追空；基本面维持供需双弱格局，需求进入季节性淡季；日熔量下滑至14.98万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，SA59为 - 62元/吨 [58] - 基本逻辑：浮法需求下滑，企业库存三连增；地产需求持续偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.8万吨，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率回落至83%，本周部分装置存恢复预期，预计供给承压运行，在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议企稳多配，白银等待降波，铜、锌建议空仓过节，铅、锡、铝、镍价格短期反弹承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压，碳酸锂建议反弹轻仓过节 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周四现货黄金一度下跌4.1%，白银暴跌11%，或因美国科技股大跌，金属价格在疑似算法交易抛售下突然下跌，投资者退出大宗商品仓位获取流动性 [2] - 高频数据：SHFE黄金最新价1126.12，较前值跌0.38%；COMEX黄金最新价4941，较前值跌3.26%等 [2] - 影响因素：中美关系“小阳春”、美国就业市场反复；支撑金价的三大支柱稳固，未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展影响；达利欧警告美国处于帝国兴衰大周期“第五阶段”，建议黄金占投资组合5%-15% [3] - 策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高回落 [5] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，国内叫停部分铜冶炼项目，产能过快增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比微增、同比上升，2月预计环比下降、同比上升；全球三大交易所铜显性库存处于历史同期高位，中下游进入春节假期，需求疲软，节前现货市场成交清淡 [5] - 高频数据：沪铜主力收盘价100030元/吨，较昨日跌2.58%；LME铜收盘价12856美元/吨，较昨日跌2.90%等 [4] - 策略推荐：俄罗斯意图重返美元结算系统，削弱去美元化叙事，贵金属和科技股暴跌，春节长假外部风险增加，波动剧烈，COMEX铜库存逆季节性去化，建议铜空仓过节；短期沪铜关注区间【98000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压运行 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；1月国内锌锭产量环比、同比均增长；随着春节假期临近，中下游加工企业停工放假，需求疲软，库存累库；终端传统地产和基建对锌需求有拖累，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 高频数据：沪锌主力收盘价24435元/吨，较昨日跌0.63%；LME锌收盘价3381.5美元/吨，较昨日跌1.07%等 [8] - 策略推荐：锌投机热度降温，春节长假临近，需求疲软，锌锭库存累库，短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3380，3480】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，1月我国电解铝运行产能盈利，行业平均利润突破7500元/吨，2月国内电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工龙头企业开工率环比下滑，终端需求走弱；氧化铝方面，海外铝土矿价格承压，国内铝土矿绝对库存高位，2月北方部分氧化铝厂受环保管控降低负荷，但整体过剩格局未改变，库存持续上升，供应压力难缓解 [13] - 高频数据：伦铝电3收盘价3124.5美元/吨，较前值涨0.24%；沪铝主力收盘价23610元/吨，较前值跌0.21%等 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认2026年镍矿生产配额下调，2月国内纯镍社会库存周度环比累库，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，2月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加，市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，呈进一步累库趋势，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期 [17] - 高频数据：伦镍电3收盘价17910美元/吨，较前值跌0.86%；沪镍主力收盘价140160元/吨，较前值涨0.11%等 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅高开，冲高回落，尚未站稳15万关口 [20] - 产业逻辑：外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹；基本面无明显利空，淡季延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极，2月维持去库节奏；1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动高，持仓量下降 [21] - 策略推荐：企稳后轻仓布局多单【145000 - 156000】 [22]