报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空[2] - LPG：空头反弹[2] - L：空头反弹[2] - PP：空头反弹[2] - PVC：空头反弹[2] - PX/PTA：回调买入[4] - 乙二醇：反弹布空[4] - 甲醇：震荡偏空[4] - 尿素：谨慎追涨[5] - 天然气：谨慎看空[8] - 沥青：空头反弹[8] - 玻璃：空头盘整[8] - 纯碱：空头盘整[8] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩使油价区间震荡，各品种受成本、供需、库存等因素影响呈现不同走势[2][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升2.36%，Brent上升2.08%，SC下降1.76%[9][10] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升短期提振油价；淡季原油供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大[11] - 基本面：供给上美国拦截委内瑞拉油轮，墨西哥11月原油日产量下降；需求上日本11月原油进口量增加；库存上美国原油及成品油库存增加[12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量；日线反弹，中长线承压，空单持有，SC关注【430 - 440】[13] LPG - 行情回顾：12月29日，PG主力合约收于4071元/吨，环比上升0.20%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化[15][16] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价短线反弹大趋势向下，走势反弹偏空；炼厂开工上升，下游化工需求有韧性，仓单量持平，供给增加，需求端开工率有升有降，炼厂库存上升，港口库存下降[17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；成本端油价走弱，中长期承压，空单继续持有，PG关注【4000 - 4100】[18] L - 行情回顾：L05收盘价6465元/吨，环比上升1.2%，持仓量、成交量等有变化[20] - 基本逻辑：短期跟随市场情绪波动，基本面供需双弱，检修降负不足，LL加权毛利低，供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，后市有去库压力[22] - 策略推荐：节前空单离场观望，产业客户逢低买保；中长期高投产周期，等待反弹偏空；空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】[22] PP - 行情回顾：PP05收盘价6292元/吨，环比上升0.4%，持仓量、成交量等有变化[24] - 基本逻辑：弱基差抑制反弹空间，12月需求进入淡季，停车比例上升至19%，产业链去库压力大，PDH利润压缩，关注计划外检修[26] - 策略推荐：节前空单离场观望；关注节后累库幅度，等待反弹偏空；空MTO05，PP关注【6200 - 6350】[26] PVC - 行情回顾：V05收盘价4757元/吨，环比下降0.5%，持仓量、成交量等有变化[28] - 基本逻辑：开工连续4周下滑，高库存抑制反弹空间，海外装置关停及检修支撑出口，内外需求淡季，冬季供给检修难持续，氯碱齐跌，部分装置降负荷，关注后市装置变动[30] - 策略推荐：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈；中长期等待库存去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4700 - 4900】[30] PTA - 行情回顾：TA05收盘5280元/吨，基差、价差、加工费及利润等有变化[31][32] - 基本逻辑：估值上TA05处今年以来99.6%分位数水平，基差、价差等有变动，加工费及利润改善；驱动上供应端部分装置重启且按计划检修，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期震荡预期向好，短期供需平衡偏紧，1月存累库预期[32] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5050 - 5180】[33] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘3686元/吨，基差、价差等有变化[34] - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，部分装置提负、重启或降负，海外装置检修降负力度增加；需求端下游需求尚可但预期走弱；库存端社会库存累库，1月有压力；成本端原油承压，煤价震荡，估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动[35] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3780 - 3840】[36] 甲醇 - 行情回顾：太仓甲醇现货、华东基差环比走弱，港口库存大幅累库[39] - 基本逻辑：供应端国内装置开工负荷提升至同期高位，西南气制甲醇季节性降负，海外装置开工负荷止跌回升，进口量预计增加；需求端烯烃和传统下游需求走弱；成本支撑偏弱，供需略显宽松，短期震荡偏弱[39] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，需求端受烯烃偏弱压制，短期震荡偏弱，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2141 - 2191】[40] 尿素 - 行情回顾：山东小颗粒尿素现货走弱，基差、利润等有变化[5] - 基本逻辑：估值上主力收盘价处今年以来49.6%分位水平，基差、价差、利润等有变动；驱动上供应端随着检修装置恢复，日产有望回归高位，压力预期抬升，需求端淡季冬储利多有限，化肥出口较好，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳[43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力影响，UR05关注【1715 - 1745】[44] 天然气 - 行情回顾：12月26日，NG主力合约收于4.366美元/百万英热，环比上升2.92%，美国、荷兰、中国现货价格有变化[47] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行[48] - 策略推荐：北半球冬季，需求端有支撑，但气价高位供给充足，气价承压，NG关注【3.727 - 4.160】[48] 沥青 - 行情回顾：12月29日，BU主力合约收于3008元/吨，环比上升0.43%，山东、华东、华南市场价有变化[49][50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价短期受地缘扰动反弹，中长期承压；综合利润上升；供给端1月排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存上升[51] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求端进入淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升，南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU关注【3000 - 3100】[52] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1057元/吨，环比上升1.0%，持仓量、成交量等有变化[54] - 基本逻辑：厂内库存高位连增，现货走弱，基本面供需双弱，短期冷修增加，日熔量下滑，三种工艺利润为负，地产量价调整，深加工订单走弱[56] - 策略推荐：短期价格低位，观望为主；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1020 - 1070】[56] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1200元/吨，环比上升1.4%，持仓量、成交量等有变化[58] - 基本逻辑：仓单增加，远兴二期装置投产，厂内库存由增转降，个别企业负荷提升，供应稳定，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏+浮法日熔量下滑，需求支撑不足[60] - 策略推荐：绝对价格低位，观望为主；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】[60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，美豆出口数据不佳利空美盘，国内大豆库存降、豆粕库存升，一季度进口预估降，美豆进口成本升，阿根廷降雨低有升水支持，关注美豆出口和南美天气[1][3] - 菜粕短线反弹，沿海油厂菜籽零库存等使仓单库存压力减轻，全球丰产等弱化看多预期，跟随豆粕趋势，有抗跌性，关注澳籽和中加贸易情况[1][6] - 棕榈油止跌反弹，马棕油12月前25日出口增、产量减有去库预期，印尼政策使看多情绪降温，持续反弹后需整理，关注最终数据，控制仓位[1][8] - 豆油止跌反弹，国内豆油库存降但高于五年同期，抛储结束和食用油检查使供应改善，一季度进口低于预期，关注美豆出口和棕榈油企稳情况[1] - 菜油止跌反弹，进口多元化等增加市场不确定性，国内短期供应偏紧，食用油检查利多，中加关系改善前关注逢低看多，关注澳籽和中加贸易情况[1] - 棉花震荡偏强，印度关税影响美棉出口，中美价差使中方签约提升，国内新棉加工完成、销售快、需求有韧性，警惕纺企利润和内外棉价差影响，关注回调多单介入[1][12] - 红枣短线反弹，收购尾声现货价格回落，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存施压，关注短线反弹机会[1][14] - 生猪短线反弹，雨雪和二育使现货反弹，供应压力后移至1 - 2月，需求备货行情回落致屠宰下降，供需压力缓和，01合约深跌空间有限，03合约关注反弹沽空，09、11合约观望[1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2790元/吨，全国现货均价3178.57元/吨，全国大豆压榨利润均价 - 72.5003元/吨，仓单24830手[2] - 截至2025年12月26日，全国港口大豆库存825.1万吨，125家油厂大豆库存654.44万吨，豆粕库存116.76万吨[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2391元/吨，全国现货均价2573.68元/吨，全国菜籽现货榨利均价 - 347.3235元/吨，仓单0手[4] - 截至12月26日，沿海地区主要油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同均为0万吨，国内进口菜籽压榨延后，下游采购意愿低[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8512元/吨，全国均价8583元/吨，进口成本8858元/吨，周度商业库存73.41万吨，看升比例36%[7] - 马棕榈油12月1 - 25日出口数据有增有减，产量环比减，12月有去库预期，印尼政策使看多情绪降温[8] 棉花 - 期货CF2605主力14435元/吨，美棉主连64.49美分/磅，CCIndex(3218B)现货15541元/吨，全国棉花商业库存516.5万吨[9] - 国际上美国新棉检验进度约78%，印度新棉上市量4.3万吨，巴西棉花加工进度92.63%，2026年种植进度16.9%[10] - 国内新棉采摘完成，公检量超600万吨，总产上调至768万吨，销售进度快，11月进口棉30万吨，库存上升，需求有韧性但纺企利润转差[11][12] 红枣 - 期货CJ2605主力8970元/吨，喀什通货现货6元/千克，36家样本企业库存15898吨，一级灰枣销售利润0.98元/千克[13] - 产区收购基本结束，市场供应增多，库存环比减但高于同期，下游拿货积极性有差异[14] 生猪 - 期货lh2603主力11715元/吨，全国出栏均价12410元/吨，全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，出栏量1188万头[15] - 短期出栏进度快，二育入场使供应压力后移，中期新生仔猪数量降，长期能繁母猪存栏减，行业亏损格局小幅收敛[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，短期重大事件落地，流动性风险偏好尚可，中长期地缘秩序重塑，央行继续买黄金，战略配置价值不变 [1] - 白银建议控制风险，短期过热资金退却，盘面超买，谨防高波动风险，长期做多逻辑不变 [1] - 铜建议长线持有，短期波动加剧，等待回调后逢低入场，中长期看好 [1][6] - 锌反弹承压，建议企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减，是板块空配 [1][9] - 铅反弹回落，因环保管控再生铅企业减产，库存下滑，下游刚需采购 [1] - 锡冲高回落，海外矿端供应担忧仍存，国内生产平稳，下游需求不振，库存累积 [1] - 铝冲高回落，氧化铝企稳，新疆发运问题解决，库存或承压，下游需求分化 [1] - 镍反弹回落，海外印尼下调镍矿配额，库存高位，下游不锈钢消费一般 [1][16] - 工业硅承压，基本面供需双弱，库存增加，下游减产，中长期逢高沽空 [1] - 多晶硅高位调整，终端需求淡季，排产下调，库存累积，观望为主 [1] - 碳酸锂高位调整，1月排产下滑，库存有累库预期，观望为主 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：今年以来贵金属抢眼，银铂钯“疯涨”后价格巨幅调整，昨日现货白银冲高后跳水，带动其他贵金属下跌 [2] - 产业高频数据：黄金期货和现货价格多数下跌，白银期货和现货价格有涨有跌，金银比价有变化，美元指数微跌，美债实际收益率微降，库存方面金ETF归零，金COMEX净多增加，银ETF增加，银COMEX净多减少 [2] - 影响因素：2026年1月1日起中国对实物白银库存出口管制，美国《第232条关键矿产》审查结果将决定白银等是否加征关税，美联储独立性缺失成关键因素 [3] - 策略推荐：当前贵金属超买，短期等企稳，长期上涨逻辑未变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位回撤 [5] - 产业高频数据：沪铜主力、COMEX铜价格下跌，LME铜价格微涨，电解铜现货价格上涨，成交量、持仓量、库存、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等有相应变化 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，2026年铜精矿长协TC为0美元/吨，11月中国电解铜产量增加、进口下降、出口大增，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游观望，精铜制杆企业开工率下滑 [5] - 策略推荐：元旦假期临近，铜高位回撤，短期波动加剧，等待回调后逢低入场，中长期看好，短期沪铜关注【93500，98500】元/吨，伦铜关注【11800，12300】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业高频数据：沪锌主力、LME锌价格微跌，0号和1号锌现货价格上涨，成交量、持仓量、库存、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等有相应变化 [7] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费下滑，部分冶炼厂亏损扩大，供应有收缩预期，11月国内锌锭产量下降，消费进入淡季，下游刚需采购，元旦假期临近下游备库，国内库存下降，海外库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：元旦假期市场避险情绪上升，锌短期承压回落，企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减，是板块空配，沪锌关注【22800，23300】，伦锌关注【3050，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价高位回落，氧化铝低位企稳 [11] - 产业高频数据：伦铝电3、沪铝主力收盘价上涨，氧化铝主力收盘价下跌，持仓量有变化，铝沪伦比值微升，现货价格上涨，基差、进口盈亏、库存等有相应变化 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储降息，国内西南地区枯水期临近，铝企成本或增加，12月库存环比略涨，铝棒库存下降，需求端加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，产量增长，部分企业检修停产，但产能仍高，库存累积 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意库存变动方向，主力运行区间【21900 - 22900】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹 [15] - 产业高频数据：伦镍电3收盘价微涨，沪镍主力、不锈钢主力收盘价下跌，持仓量下降，镍沪伦比值微降，现货价格上涨，基差、库存等有相应变化 [14] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储降息，印尼下调2026年镍矿产量目标，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费进入淡季，12月库存总量下滑，国内钢厂抢出口需求旺盛，但下游需求低迷，关注年末备库采买需求 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游库存变动情况，镍主力运行区间【120000 - 131000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘触及跌停 [19] - 产业高频数据：期货价格下跌，持仓量下降，现货价格多数上涨，基差、价差、产业链产量、开工率、库存等有相应变化 [18] - 产业逻辑：供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，需求有支撑，总库存小幅去库，但下游磷酸铁锂大厂停产检修，1月正极厂排产下滑超10%，供应仍有放量空间，库存有累库预期，短期价格高位波动加剧，临近假期资金离场 [20] - 策略推荐：观望为主，区间【113700 - 123700】 [21]

报告行业投资评级 - 豆粕：短线反弹★ [1] - 菜粕：短线反弹★ [1] - 棕榈油：止跌反弹★ [1] - 豆油：止跌反弹★ [1] - 菜油：止跌反弹★ [1] - 棉花：震荡偏强★★ [1] - 红枣：偏弱运行★ [1] - 生猪：短线反弹★★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口数据不佳、南美天气降雨改善，国内豆粕库存同比偏高但一季度进口预估降、美豆进口成本升，圣诞节美豆休市时豆粕反弹节后美豆收跌，关注美豆出口数据和南美天气 [1] - 沿海油厂菜籽零库存等使仓单库存压力减轻，但全球丰产等弱化看多预期，菜粕短期跟随豆粕，一季度供应偏紧有抗跌性，关注澳籽压榨和进口政策、中加贸易进展 [1] - 马棕榈油本月前25日出口数据环比降但产量环比调减，近日反弹后有整理或调整风险，关注月底数据，追多谨慎，短期关注回调后企稳看多机会 [1] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，EPA生柴目标最早1月公布，国内大豆抛储、南美天气改善，美豆油缺乏利多驱动，关注一季度美豆投放市场情况，追多谨慎 [1] - 澳籽等进口多元化等增加市场不确定性，加拿大访华后市场人气回暖，菜油反弹高位整理收涨，关注逢低看多机会、澳籽进口政策及中加贸易进展 [1] - 印度关税减免窗口期近尾声或削弱美棉出口需求，但中美价差走扩后中方签约提升，ICE市场底部震荡，国内新棉加工基本完成且销售快、需求有韧性，警惕纺企利润转差和需求季节性转弱，关注商业库存累库速度，操作上关注回调多单介入和长期回升机会 [1] - 红枣收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，高库存施压，供需宽松维持偏空态度，盘面升水挤出、空头走势放缓临近现货成本，关注短线反弹机会 [1] - 生猪受雨雪和二育影响现货反弹，供需压力阶段性缓和，但春节晚、二育进场增加使12月库存难清，1月现货承压，01合约警惕下行破位，03合约关注反弹沽空，09、11合约逢低短多 [1] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘2790元/吨，涨1.09%；全国现货均价3174.86元/吨，涨0.99%；全国大豆压榨利润均价-72.5003元/吨，涨29.91元/吨 [2] - 截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比减50.60万吨，同比增85.55万吨；125家油厂大豆库存722.36万吨，环比减17.12万吨，同比增143.79万吨；豆粕库存113.71万吨，环比增4.02万吨，同比增55.43万吨 [3] - 截至2025年12月4日当周，美国2025/26年度大豆净销售量1552093吨，高于前一周，2025/26年度迄今销售总量2338万吨，高于前一周但比去年同期减37.1% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2391元/吨，涨1.66%；全国现货均价2564.21元/吨，涨1.50%；全国菜籽现货榨利均价-395.532元/吨，涨63.84元/吨 [5] - 截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0万吨，未执行合同0万吨 [7] - 菜粕市场观望情绪浓，下游按需补库，贸易端低量拿货，行情震荡，后市不明朗 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8568元/吨，涨0.30%；全国均价8633元/吨，涨0.47%；周度商业库存70万吨，环比增4.73万吨 [8] - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存环比增7.25%，同比增30.01% [9] - 不同机构数据显示12月1 - 20日马棕榈油出口有增有减，产量环比减少 [9] 棉花 - 期货CF2605主力合约14535元/吨，涨1.96%；CCIndex(3218B)现货价15317元/吨，涨0.25%；全国棉花商业库存516.5万吨，环比增12万吨 [10] - 国际上，美国新棉检验进度约78%，印度新棉日上市量4.3万吨，CCI收购68万吨，巴西2025年度加工进度92.63%，2026年种植进度16.9% [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超600万吨，总产上调至768万吨，进口11月增，库存上升，终端产成品库存中性偏低，需求季节性走弱但强于同期，外贸11月回暖 [12] 红枣 - 期货CJ2605主力合约8980元/吨，涨0.84%；喀什通货现货价6元/千克；36家样本企业周度库存15898吨，环比减210吨 [14] - 和田等地收购结束，其他产区进入尾声，产区价格趋弱，喀什、阿克苏、阿拉尔等地有不同价格参考 [15] - 崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货，需求一般 [15] 生猪 - 期货Ih2603主力合约11645元/吨，涨1.61%；全国出栏均价11640元/吨，涨0.52%；全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，涨0.30% [17] - 短期钢联样本企业出栏进度快，后续供应压力或缓解，二育入场增多缓解短期库存压力但后移现货压力 [18] - 中期11月新生仔猪数量环比降，长期10月能繁母猪存栏减少，预计年底完成减调目标，关注11月能繁存栏 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年以来贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生“银铂钯”疯涨行情，但短期黄金除外的其他品种面临高位波动风险；各品种方面，黄金建议长线持有，白银控制风险，铜长线持有，锌反弹承压，铅反弹，锡冲高，铝反弹，镍反弹，工业硅承压，多晶硅高位调整，碳酸锂谨慎看涨 [1][3] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动性宽松、地缘事件、关税问题等致使贵金属多资金大幅流入 [2] - 基本逻辑：美元走低、白银管制、地缘风险等因素影响，当前贵金属进入严重超买区间，但支撑其长期上涨的逻辑未变 [3][4] - 策略推荐：后续或快速回调或高位横盘，支撑长期上涨逻辑未变，当前建议关注风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再创新高，外盘圣诞休市 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期，进口降出口升，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游畏高观望 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，部分逢高止盈，中长期看好，短期沪铜关注【98500，105000】元/吨，伦铜关注【12000，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外盘圣诞节休市 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费下滑，后续供应或收缩，消费进入淡季，下游刚需采购，国内锌锭社会库存下降，海外锌库存交仓压制上方空间 [9] - 策略推荐：建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减为空配，沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝反弹回升 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南铝企成本或增加，库存有变化，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，产能高，库存累积，市场过剩 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21700 - 22800】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价再度反弹，不锈钢反弹回落 [16] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼下调镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存小幅增加，下游需求低迷 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 135000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，尾盘站上13万关口 [19] - 产业逻辑：价格偏强运行，供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，宁德确认春节前后复产，未来去库幅度成博弈核心 [20] - 策略推荐：观望为主，关注区间【121700 - 135000】 [21]

报告行业投资评级 对螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空[1] 报告的核心观点 钢材中期区间运行，铁矿石发运有冲量矿价或回调，焦炭第三轮提降落地四轮提降预期增强，焦煤短期维持区间运行，铁合金供需边际改善跟随黑色区间运行[3][7][10][13][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 产量小幅上升，表需环比略降且绝对水平为同期最低，库存正常去化至较低水平，铁水产量基本持平与去年同期相近[1][4] - 宏观政策驱动有限，供需双弱，区间运行状态维持[1][5] 热卷 - 产量及表需小幅上升，库存继续下降但绝对水平偏高、去库速度偏慢，现货较弱，基差平水附近波动[1][4] - 高库存、低基差压制行情上方空间，短期继续区间运行[1][5] 铁矿石 - 铁水环比转增，钢厂按需补库，港口增库，外矿发货有冲量预期[1][8] - 阶段性矿价承压，谨慎看空[1][9] 焦炭 - 三轮提降落地，四轮提降预期增强，部分地区有环保预警预期，产区供应小幅下降，铁水产量环比基本持平，钢厂小幅补库[1][11] - 短期跟随焦煤价格区间运行，谨慎看空[1][12] 焦煤 - 年末煤矿检修增多，产量环比下降，预计短期供应量维持偏低水平，进口监管区库存增加，成交略有改善但下游采购谨慎[1][15] - 短期价格维持区间运行，谨慎看空[1][16] 锰硅 - 港口矿价坚挺，多数矿山远月报价上调，本周产区供应环比转增，需求边际改善，库存增加，十二月钢招基本结束，钢厂定价小幅下跌为主[1][18] - 短期成本端支撑强，价格相对低位，维持区间运行[1][19] 硅铁 - 主产区减停产增多，需求边际转弱，库存下降，十二月钢招基本结束，钢厂定价小幅下跌或持平为主[1][18] - 自身基本面边际改善，价格相对低位，维持区间运行[1][19] 各品种价格及价差情况 钢材 - 螺纹01最新价3097，跌10；螺纹05最新价3118，跌9；螺纹10最新价3167，跌5。热卷01最新价3288，涨6；热卷05最新价3283，涨3；热卷10最新价3296，跌3[2] - 唐山普方坯最新价2940，跌10；张家港废钢最新价2110，持平。螺纹各地区价格有不同涨跌，热卷部分地区价格下跌[2] - 螺纹01:上海基差193，跌10；热卷01:上海基差 -18，跌16等多组基差数据有不同涨跌[2] - RB 10 - 01价差70，涨5；HC 10 - 01价差8，跌9等多组期货价差有不同涨跌[2] - 螺纹:上海 - 唐山价差180，跌20；热卷 - 螺纹:上海价差 -20，涨10等多组现货价差有不同涨跌[2] 铁矿石 - 铁矿01最新价802；铁矿05最新价783，涨5；铁矿09最新价761。PB粉最新价797，涨4；杨迪粉最新价703，涨2；BRBF粉最新价834，涨4[6] - i 01 - 05价差19，跌5；PB粉: 01价差49，涨1等多组价差/比价数据有不同涨跌[6] - 巴西 - 青岛海运费23，跌0.1；西澳 - 青岛海运费9，持平。普氏价格指数107.3，跌0.5；普氏指数折人民币价格881，跌4[6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约最新价1572，跌17；焦炭5月合约最新价1720，跌19；焦炭9月合约最新价1796.5，跌10[10] - 现货报价各地区持平，周度数据中部分产能利用率、产量、库存等有小幅度变化[10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约最新价1021.5，跌18.5；焦煤5月合约最新价1115.5，跌8.5；焦煤9月合约最新价1195.5，跌6[14] - 现货报价部分地区持平，部分有下跌，周度数据中部分开工率、产量、库存等有小幅度变化[14] 铁合金 - 锰硅01最新价5802，跌4；锰硅05最新价无涨跌；锰硅09最新价5914，跌2。硅铁01最新价无具体数据，跌30；硅铁05最新价5620，跌12；硅铁09最新价5676，跌4[17] - 硅锰6517各地区现货价格有不同涨幅；硅铁72各地区现货价格持平。天津港加蓬块、半碳酸价格持平[17] - 锰硅01:内蒙基差88，涨24；硅铁01:宁夏基差174，涨30等多组基差数据有不同涨跌[17] - SM 09 - 01价差112，涨2；SF 09 - 01价差150，涨26等多组价差分析数据有不同涨跌[17] - 硅锰企业开工率36.78，较上期涨1.17；硅铁企业开工率29.5，较上期降0.8。硅锰企业产量增加，库存增加；硅铁企业产量下降，库存下降[17]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头反弹 [1]| |PP|空头反弹 [1]| |PVC|空头反弹 [1]| |PTA|回调买入 [3][5]| |乙二醇|反弹布空 [5]| |甲醇|震荡偏空 [5]| |尿素|谨慎追涨 [6]| |天然气|谨慎看空 [9]| |沥青|空头反弹 [9]| |玻璃|空头盘整 [9]| |纯碱|空头盘整 [9]| 报告的核心观点 - 地缘缓和，油价重返基本面定价，多个品种受成本、供需、库存等因素影响，走势各异 [1] - 部分品种短期有调整需求，中长期需关注产能、需求及地缘政治等因素变化 [22][52] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价下挫，WTI 下降 2.76%，Brent 下降 2.52%，SC 微升 0.09% [10][11] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升，短期提振油价；淡季原油供给过剩，库存累库，油价下行压力大 [12] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价进入低价格区间，空单持有，SC 关注【425 - 440】 [14] LPG - 行情回顾：12 月 26 日，PG 主力合约收于 4063 元/吨，环比下降 0.78% [15][16] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大趋势向下；炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性；库存方面，炼厂库存上升，港口库存下降 [17] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG 关注【4000 - 4100】 [18] L - 行情回顾：L05 收盘价上涨 1.2%，主力持仓量和加权持企量下降，加权成交量上升 [20] - 基本逻辑：现货由涨转跌，弱基差抑制反弹空间；基本面供需双弱，供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，后市有去库压力 [22] - 策略推荐：短期空单离场观望，产业客户逢低买保；中长期等待反弹偏空，空 LP05 价差继续持有，L 关注【6400 - 6500】 [22] PP - 行情回顾：PP05 收盘价上涨 0.4%，主力持仓量和加权持企量下降，加权成交量上升 [24] - 基本逻辑：停车比例上升，弱基差抑制反弹空间；12 月需求进入淡季，产业链去库压力大，PDH 利润压缩加剧检修预期 [26] - 策略推荐：短期空单离场观望；中长期等待反弹偏空，空 MTO05，PP 关注【6200 - 6350】 [26] PVC - 行情回顾：V05 收盘价下降 0.5%，主力持仓量和加权持企量微降，加权成交量微降 [28] - 基本逻辑：液碱下跌，高库存抑制反弹空间；内外需求淡季，供给缩量不足，库存高位缓降，部分装置降负荷 [30] - 策略推荐：高库存抑制反弹，多单部分止盈；中长期回调试多，产业客户逢高套保，V 关注【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价上涨，基差和部分价差有变化，加工费及利润有所改善 [31] - 基本逻辑：装置检修力度高，部分装置恢复；下游需求较好但预期走弱，短期供需平衡偏紧，1 月存累库预期；上游成本拉涨挤压下游利润空间 [32] - 策略推荐：关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【5050 - 5250】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：EG05 收盘价上涨，基差和部分价差有变化，加权生产成本和毛利有变动 [34] - 基本逻辑：国内装置提负，需求较好但预期走弱，港口库存回升，社会库存累库，1 月有累库压力；估值偏低，缺乏向上驱动，跟随成本波动 [35] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05 关注【3760 - 3860】 [36] 甲醇 - 行情回顾：太仓甲醇现货、华东基差环比走弱，港口库存大幅累库 [39] - 基本逻辑：国内装置开工负荷提升，海外装置略有提负，进口量预计增加；需求端走弱，成本支撑偏弱，供需略显宽松 [39] - 策略推荐：12 月到港量高，供应压力大，需求受烯烃压制，短期震荡偏弱，关注甲醇 05 回调买入机会，MA05 关注【2121 - 2169】 [40] 尿素 - 行情回顾：山东小颗粒尿素现货持稳，基差 -5（+5）元/吨 [6][41] - 基本逻辑：煤头/气头装置开工下行但负荷仍高，年底供应压力预期抬升；需求端偏弱，冬储利多有限，出口较好；社库去化但仍处高位 [42] - 策略推荐：关注 05 回调做多机会，但反弹高度受供应压力限制，UR05 关注【1700 - 1740】 [44] 天然气 - 行情回顾：12 月 24 日，NG 主力合约收于 4.242 美元/百万英热，环比下降 3.77% [47] - 基本逻辑：需求端进入旺季，但近期美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给充裕，气价承压 [48] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG 关注【3.727 - 4.160】 [48] 沥青 - 行情回顾：主力合约收盘价持平，山东、华东、华南市场价有变动 [49][50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价转弱，中长期承压；南美地缘不确定，短线反弹；供给有排产计划，需求环比增加，库存上升 [51] - 策略推荐：南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU 关注【2950 - 3050】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价上涨，基差和价差有变化，仓单增加 [54] - 基本逻辑：厂内库存高位连增，基差走弱；供需双弱，冷修增加，日熔量下滑，工艺利润为负，地产订单走弱 [56] - 策略推荐：短期观望，中长期等待反弹空，FG 关注【1020 - 1070】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价上涨，基差和价差有变化，仓单增加 [58] - 基本逻辑：仓单增加，现货跟涨不足，库存由增转降；供应稳定，月底有投产计划，中长期供给宽松；地产需求弱，需求支撑不足 [60] - 策略推荐：绝对价格低位观望，中长期等待反弹空，SA 关注【1150 - 1200】 [60]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，美豆出口不佳及南美降雨改善利空市场，但国内库存环比改善、一季度进口预估降且成本升，现货抗跌，关注美豆出口和南美天气[1][4] - 菜粕短线反弹，沿海油厂菜籽零库存等使仓单压力减轻，一季度供应偏紧有抗跌性，但全球丰产等弱化看多预期，关注澳籽政策和中加贸易[1][7] - 棕榈油止跌反弹，12月有累库可能，前25日出口数据环比降，追多谨慎，关注出口和产量数据，可关注回调后看多机会[1][9] - 豆油止跌反弹，国内库存环比略降但高于同期，EPA生柴目标未公布及大豆抛储、南美天气改善压制市场，追多谨慎，关注美豆投放[1] - 菜油止跌反弹，进口多元化等增加不确定性，市场人气回暖，关注澳籽政策和中加贸易[1] - 棉花震荡偏强，印度关税和中方签约多空交织使ICE底部震荡，国内新棉加工完成、销售快、需求有韧性，但需警惕纺企利润和需求转弱，关注库存累库速度，可关注回调多单和长期回升机会[1][13] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货止跌，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存施压，大方向偏空，可关注短线反弹机会[1][16] - 生猪短线反弹，雨雪和二育使现货反弹，供需压力短期缓和，但春节晚、二育增加使12月库存难清，1月现货承压，01合约警惕破位，03合约关注反弹沽空，09、11合约逢低短多[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2760元/吨，涨32元，涨幅1.17%；全国现货均价3143.71元/吨，涨1.71元，涨幅0.05% [2] - 截至12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比减50.60万吨，同比增85.55万吨；125家油厂大豆库存722.36万吨，环比减17.12万吨，减幅2.32%，同比增143.79万吨，增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，环比增4.02万吨，增幅3.66%，同比增55.43万吨，增幅95.11%；全国饲料企业豆粕物理库存9.23天，较上期增0.10天，较去年同期增1.20天 [3] - 截至12月4日当周，美2025/26年度大豆净销售量1552093吨，高于前一周；2025/26年度迄今销售总量2338万吨，高于前一周，比去年同期减37.1% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2352元/吨，涨8元，涨幅0.34%；全国现货均价2526.32元/吨，涨9.48元，涨幅0.38% [5] - 截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0万吨，环比下调0.02万吨；未执行合同0万吨，环比持平 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8542元/吨，涨54元，涨幅0.64%；全国均价8593元/吨，涨25元，涨幅0.29% [8] - 截至12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增4.73万吨，增幅7.25%，同比增16.16万吨，增幅30.01% [9] - SGS称马2025年12月1 - 20日棕榈油出口环比增43.60%；AmSpec称环比减0.87%；SPPOMA称12月1 - 20日产量环比减7.15%；MPOA称12月1 - 20日产量预估减7.44% [9] 棉花 - 期货主力CF2605收盘14255元/吨，涨75元，涨幅0.53%；美棉主连64.24美分/磅，涨0.23美分，涨幅0.36%；CCIndex (3218B) 现货15279元/吨，涨8元，涨幅0.05% [10] - 美国已检验242.51万吨新棉，检验进度约78%；印度新棉日上市量4.3万吨，CCI收购68万吨；巴西2025年度棉花加工进度92.63%，2026年新棉种植进度16.9% [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超600万吨，BCO上调总产26万吨至768万吨，新季皮棉成本14600 - 15200元/吨；11月进口棉30万吨，环比升7.3万吨，高于同期1.35万吨 [12] - 全国商业库存504.73万吨，高于同期20万吨；新疆商业库存470.14万吨，高于同期16万吨；内地主要省份商业库存24.06万吨，高于同期6万吨；终端产成品库存中性偏低 [12] - 11月服纺社零同比增速3.5%，增速放缓；纺织服装出口238.7亿美元，降5.1%，环比增7.2%，其中纺织品出口122.8亿美元，增1%，环比增9%，服装出口115.9亿美元，降10.9%，环比增5.4% [12] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘8905元/吨，涨15元，涨幅0.17%；喀什通货现货6元/千克，持平 [14] - 和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区进入尾声，产区价格趋弱；喀什地区团场成交参考6.20 - 6.80元/公斤，麦盖提地区参考6.00 - 6.30元/公斤；阿克苏地区参考5.00 - 5.30元/公斤；阿拉尔地区参考5.50 - 5.80元/公斤 [15] - 36家样本点物理库存16108吨，环比增318吨，高于同期4148吨；崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升；如意坊市场按需拿货，需求一般 [15] 生猪 - 期货主力1h2603收盘11460元/吨，跌20元，跌幅0.17%；全国出栏均价11570元/吨，涨70元，涨幅0.61% [17] - 全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，环比增11.70万头，增幅0.30%；出栏量1188万头，环比减8.53万头，减幅0.71%；能繁母猪存栏量3990万头，环比减45万头，减幅1.12%；出栏均重123.67kg，环比减0.03kg，减幅0.02% [17] - 重点屠宰企业开工率39.59%，环比降0.23%，降幅0.58%；鲜销率87.42%，环比降0.46%，降幅0.52%；样本企业猪肉销量12882.25吨，环比增808.61吨，增幅6.70%；屠宰利润7.3元/头，环比降1.50元，降幅17.05%；外购利润 - 207.53元/头，环比增2.47元，增幅1.18%；自养利润 - 59.67元/头，环比增2.47元，增幅3.97% [17] - 猪粮比价5，持平；冻品库容率18.3%，环比增0.08%，增幅0.44% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、LPG、L、PP、PVC、PTA、MEG、甲醇、尿素、LNG、沥青、玻璃、纯碱等能化品种进行分析，各品种因供需、成本、地缘等因素呈现不同走势，给出相应投资策略建议，如空单持有、回调买入、反弹布空等[1][3][6] 各品种总结 原油 - 核心观点：空头反弹，南美地缘不确定性上升使油价短线反弹，但淡季供给过剩，库存累库，油价下行压力大[1][10] - 基本面：供给上，美方拦截委内瑞拉油轮，12月CPC混合原油装运量下降；需求上，日本11月原油进口量增加；库存上，美国原油及成品油库存有增有减[11] - 策略：空单持有，SC关注【440 - 450】[12] LPG - 核心观点：谨慎看空，成本端原油大趋势向下，供给量上升，液化气走势偏弱[1] - 基本面：走势锚定原油，炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，港口库存环比下降，仓单量持平[15] - 策略：空单继续持有，PG关注【4000 - 4100】[16] L - 核心观点：空头盘整，低价成交好转但弱基差抑制反弹，基本面供需双弱，后市去库压力大[1] - 基本面：停车比例下滑，石化库存去化，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑[20] - 策略：短期空单离场观望，中长期等待反弹偏空，空LP05价差继续持有，L关注【6300 - 6450】[20] PP - 核心观点：空头盘整，仓单大幅增加，盘面反弹乏力，需求淡季，产业链去库压力大[1] - 基本面：停车比例上升，PDH利润压缩加剧检修预期[24] - 策略：背靠均线短空为主，中长期等待反弹偏空，空MTO05，PP关注【6150 - 6350】[24] PVC - 核心观点：空头盘整，动力煤下跌，高库存抑制反弹，内外需求淡季，供给缩量不足[1] - 基本面：厂库降社会增，产业链库存高位缓降，氯碱齐跌，部分装置降负荷[28] - 策略：多单部分止盈，中长期回调试多，产业客户逢高套保，V关注【4650 - 4800】[28] PTA - 核心观点：谨慎追涨，供应端检修力度大，下游需求较好但预期走弱，短期供需偏紧，1 - 2月存累库预期[3] - 基本面：加工费改善，毛利处低位，装置按计划检修，海外装置有提负[30] - 策略：关注05逢回调买入机会，TA关注【5169 - 5299】[31] MEG - 核心观点：反弹偏空，国内装置提负，需求预期走弱，港口库存回升，12月存累库预期[3] - 基本面：国内负荷上升，海外装置变动不大但预期降负，下游需求尚可但订单走弱[33] - 策略：关注反弹布空机会，EG05关注【3750 - 3860】[34] 甲醇 - 核心观点：震荡偏空，太仓甲醇现货及基差走弱，港口和社库累库，需求端略有走弱[3] - 基本面：国内装置开工负荷提升，海外装置降负，进口到港量预计增加[37] - 策略：不追涨，关注甲醇05回调买入机会[39] 尿素 - 核心观点：谨慎追涨，气制尿素开工下行但整体负荷高，后期供应压力预期抬升，需求端偏弱，基本面预期宽松[3] - 基本面：现货企稳，厂库去化但仍处高位，仓单偏高，海内外套利窗口未关闭[41] - 策略：预期震荡偏弱，关注05回调做多机会，UR05关注【1720 - 1750】[43] LNG - 核心观点：谨慎看空，美国自由港产线关闭，气温温和，气价承压[6] - 基本面：需求旺季但近期需求支撑下降，供给端充裕，国内零售利润下降[47] - 策略：关注【3.602 - 4.054】[47] 沥青 - 核心观点：空头反弹，成本端油价偏弱，南美地缘不确定性使价格短期提振，供需整体偏宽松[6] - 基本面：成本端油价走势弱，产量增速高于需求增速，库存有所上升[50] - 策略：空单止盈，BU关注【2950 - 3050】[51] 玻璃 - 核心观点：空头盘整，厂内库存高位连增，期现共振下跌，基本面供需双弱[6] - 基本面：冷修增加，日熔量下滑，工艺利润为负，地产需求弱[55] - 策略：短期观望，中长期等待反弹空，FG关注【1000 - 1050】[55] 纯碱 - 核心观点：空头盘整，厂内库存由增转降，供应稳定，中长期供给宽松，需求偏弱[6] - 基本面：个别企业负荷提升，月底有新装置投产计划，地产需求弱[59] - 策略：短期观望，中长期等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】[59]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空[1] - 热卷：谨慎看空[1] - 铁矿石：谨慎看多[1] - 焦炭：谨慎看空[1] - 焦煤：谨慎看空[1] - 锰硅：谨慎看空[1] - 硅铁：谨慎看空[1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹钢供需双弱，热卷高库存、低基差压制行情上方空间[3][4][5] - 铁矿石因钢厂补库、外矿发到货双降，矿价坚挺，可谨慎看多[7][8][9] - 焦炭三轮提降落地，四轮提降预期增强，预计短期跟随焦煤价格区间运行，谨慎看空[10][11][12] - 焦煤短期供应量偏低，下游采购谨慎，价格维持区间运行，谨慎看空[13][15][16] - 铁合金供需边际改善，跟随黑色区间运行，锰硅和硅铁价格相对低位，维持区间运行，谨慎看空[17][18][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量小幅上升，表需环比略降，库存正常去化至较低水平，铁水产量基本持平，宏观政策驱动有限，供需双弱，区间运行状态将维持[1][4][5] - 热卷产量及表需小幅上升，库存继续下降但绝对水平偏高、去库速度慢，现货弱，基差平水附近波动，高库存、低基差压制行情，短期区间运行[1][4][5] 铁矿石 - 铁水环比再降但降幅缩小，钢厂补库、港口增库，外矿发到货双降，阶段性支撑矿价，谨慎看多[1][8][9] 焦炭 - 焦炭三轮提降落地，四轮提降预期增强，部分地区有环保预警预期，产区供应小幅下降，铁水产量降幅放缓，钢厂小幅补库，预计跟随焦煤价格区间运行，谨慎看空[1][10][11] 焦煤 - 临近年末煤矿检修增多，产量环比下降，短期供应量维持偏低水平，进口监管区库存增加，成交略有改善但下游采购谨慎，价格继续维持区间运行，谨慎看空[1][14][15] 铁合金 - 锰硅港口矿价坚挺，多数矿山远月报价上调，本周产区供应环比转增，需求边际改善，库存增加，十二月钢招基本结束，钢厂定价小幅下跌，短期成本端支撑强，价格相对低位，区间运行，谨慎看空[1][17][18] - 硅铁主产区减停产增多，需求边际转弱，库存下降，十二月钢招基本结束，钢厂定价小幅下跌或持平，自身基本面边际改善，价格相对低位，区间运行，谨慎看空[1][17][18]