报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇、甲醇方向看多，烧碱震荡，PTA谨慎看多[2][3] 报告的核心观点 - 地缘冲突、装置检修、成本变动等因素影响各品种基本面和价格走势，部分品种供给端收缩、需求端有变化，预计部分品种盘面延续偏强震荡，部分震荡运行[2][3] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05收盘价9523元/吨，基差-583元/吨，L59月差211元/吨[6][7] - 基本逻辑：跟随成本短期回调，霍尔木兹海峡未解封，乙烯偏强，国内新增装置检修，停车比例升至15%，4月上旬前多套装置计划检修，预计原料短缺问题解决前盘面偏强震荡[8] PP - 期现市场：PP05收盘价9793元/吨，基差-469元/吨，PP59价差499元/吨[9][10] - 基本逻辑：PDH利润压缩，供给有收缩空间，南帕尔斯气田遭袭，PG供给减量预期增加，成本支撑强，国内新增装置停车，停车比例升至23%，预计原料紧张问题缓解前盘面偏强震荡[11] PVC - 期现市场：V05收盘价6251元/吨，基差-231元/吨，V59价差-36元/吨[13][14] - 基本逻辑：乙烯美金报价上涨，期现共振，乙烯法降负带动库存去化，地缘冲突使原料乙烯紧张，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题解决前盘面偏强震荡[15] PTA - 期现市场：TA05收盘价5870元/吨，TA09收盘价5638元/吨，TA01收盘价5736元/吨[16] - 基本逻辑：地缘冲突延续，估值偏高，期限back结构，基差走弱，TA加工费280+，国内装置降负，下游聚酯负荷抬升但产销一般，织造订单环比回落，PTA库存略有去化，PX海内外装置降负，基本面改善，3月供需改善，4月平衡偏紧，留意地缘变动[17] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套[18] 乙二醇 - 期现市场：未提及具体期现市场数据 - 基本逻辑：估值偏高，期限back结构，基差走弱，海内外装置持续降负，3月进口缩量大概率兑现，港口处同期低位，仓单、社库下滑但仍处高位，下游聚酯负荷抬升但产销一般，织造订单环比回落，3 - 4月库存压力预期缓解，成本端油价震荡偏强、煤价震荡企稳[21] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有[22] 甲醇 - 期现市场：未提及具体期现市场数据 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构，太仓基差、月差走弱，仓单下行，国内甲醇负荷高位，海外装置负荷偏低，3 - 4月进口预期缩量，需求端弱稳，MTO关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，港库加速去化[25] - 策略推荐：短期偏强运行，关注地缘脉冲影响[26] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1841元/吨，UR09收盘价1909元/吨，UR01收盘价1870元/吨[27] - 基本逻辑：海内外价差大，但国内春耕高峰前出口难放开，开工下滑但仍处高位，日产21.04万吨，需求端恢复，复合肥开工提升，工业需求向好，厂库去库，出口较好，在政策下上有顶、下有底，基本面偏宽松[28][29] - 策略推荐：价格震荡偏强[30] 烧碱 - 期现市场：SH05收盘价2634元/吨，基差-422元/吨，SH59为-31元/吨[32][33] - 基本逻辑：出口订单好转，高浓度碱涨幅居前，中东地缘冲突使海内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津氯碱装置负荷下调，国内检修力度加剧，厂内库存高位下滑，山东ECU利润处同期低位，关注春检进度及出口签单量变动[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕警惕趋弱风险，关注巴西大豆进口、原油走向、美豆种植面积及美生柴落地内容 [1][4] - 菜粕跟随豆粕走势，关注国内菜粕累库、原油走向及豆粕端指引 [1][7] - 棕榈油短线震荡加剧，关注原油走向和印尼B50政策动向 [1][10] - 豆油短线震荡加剧，关注中巴大豆进口、美豆面积及美生柴落地内容 [1] - 菜油短线震荡加剧，关注棕榈油端提振和加籽到港后菜油累库情况 [1] - 棉花震荡调整，美棉短期偏强，国内棉价有支撑，关注逢低介入机会和宏观风险 [1][14] - 红枣承压运行，警惕情绪降温下的估值回撤 [1][16] - 生猪偏弱运行，关注短期二育情绪和集团场去库力度，远月01合约关注底部机会 [1][19] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘3007元/吨，较前一日跌22元，跌幅0.73%；全国现货均价3389.71元/吨，较前一日跌15.72元，跌幅0.46% [2] - 截至2026年3月20日，全国港口大豆库存513.1万吨，环比上周减35.80万吨；全国大豆库存511.57万吨，较上周减37.04万吨，减幅6.75%；豆粕库存67.05万吨，较上周增4.32万吨，增幅6.89% [3] - 全国主要地区50家饲料企业豆粕物理库存8.82天，较上一期增0.18天，较去年同期增0.19天 [3] - 截至2026年3月19日当周，美国大豆出口检验量为110.17万吨，2025/26年度累计总量为2918.22万吨 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2399元/吨，较前一日跌24元，跌幅0.99%；全国现货均价2663.16元/吨，较前一日跌30元，跌幅1.11% [5] - 截至3月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.8万吨，环比上周减2.3万吨；菜粕库存2.4万吨，环比上周增0.4万吨；未执行合同为7万吨，环比上周减0.6万吨 [7] - 全国菜粕市场价格跌10 - 30元/吨 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘9942元/吨，较前一日涨224元，涨幅2.31%；全国均价9918元/吨，较前一日涨170元，涨幅1.74% [8] - 截至2026年3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比上周减3.38万吨，减幅4.01% [10] - 马棕榈油本月前20日出口数据环比增加，3月去库预期较大，但4月东南亚棕榈油产量可能恢复 [10] 棉花 - 期货CF2605主力合约15280元/吨，较前值涨65元，涨幅0.43%；美棉主连(05)67.31美分/磅，较前值跌0.36美分，跌幅0.53% [11] - 国际方面，巴西2025/26年度棉花产量预估为379.51万吨，同比减少6.9%；2026年2月巴基斯坦棉纱出口量约3.09万吨，环比增加1.5%，同比增加57% [12] - 国内方面，1 - 2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%；1 - 2月棉纱进口量约29万吨，同比增加8万吨，增幅40.2% [13] - 下游纱、布库存2月继续维持小幅去化，同比水平中性偏低；1 - 2月我国限额以上服装等零售额达2831亿元，同比增长10.4%；1 - 2月服纺出口额为504.46亿美元，同比增长17.65% [13] 红枣 - 期货CJ2605主力合约8840元/吨，较前值涨15元，涨幅0.17% [15] - 供应方面，下游市场少量交易，整体现货报价以稳为主；库存方面，36家样本点物理库存在11700吨，较上周减160吨，高于同期612吨 [16] 生猪 - 期货主力Ih2605合约9980元/吨，较前值跌240元，跌幅2.35%；全国出栏均价9690元/吨，较前值跌180元，跌幅1.82% [17] - 供给端，日度出栏数量维持高位但边际放缓，出栏体重增加；二育标肥价差震荡转弱但仍处高位；2月仔猪出生数量上行；能繁母猪存栏小幅去化但仍高于红线 [18] - 需求端，终端消费回归淡季，屠宰企业按需采购，鲜销走货慢，冻品库存高，屠企主动建库意愿低 [18]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱：谨慎看空[1][8][23][26] - 焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：谨慎看多[1][12][16][19] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量在正利润支撑下上升，需求增加进入去库阶段，总体供需平衡但华东库存偏高，受美伊战事等影响短期或反弹[1] - 热卷产量及表需环比上升，库存环比下降但绝对水平仍高，供需平稳，受外部扰动和铁矿支撑短期或震荡反复[1] - 铁矿石供给增加，铁水产量大幅上升，钢厂按需拿货，基本面有压力，原油波动影响资金情绪，谨慎操作[1][7] - 焦炭焦企利润改善开工回升，钢厂复产补库积极，焦企库存去化，供需平衡，商品情绪反复，谨慎操作[1][11] - 焦煤国内煤矿正常生产，下游补库和投机需求增加，蒙煤通关量高，现货随盘面波动，商品情绪反复，谨慎操作[1][15] - 锰硅产区供应降需求升，部分钢厂招标量价齐升，成本支撑强，钢厂补库带动基本面好转，价格或偏强运行[1][18][19] - 硅铁产区供应增需求升，库存去化，钢招定价上涨，供需矛盾不大，价格或跟随锰硅偏强运行[1][18][19] - 玻璃生产利润不佳产量低，需求弱采购意愿不强，成本有支撑，短期维持低位区间运行[1][22] - 纯碱生产平稳需求弱，库存为同期最高，成本上升，中期走势或震荡反复[1][26] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢：产量回升需求增加，库存去化，供需平衡但华东库存高，国内政策预期不强但受美伊战事等影响，短期或震荡反复[5][6] - 热卷：产量及表需上升，库存下降但绝对水平高，供需平稳，受外部扰动和铁矿支撑，短期或震荡反复[5][6] 铁矿石 - 铁水产量大幅增加，供给增加，钢厂按需拿货，基本面有压力，原油波动影响资金情绪，矿价承压，谨慎操作[7][8] 焦炭 - 焦企利润改善开工回升，钢厂复产补库积极，焦企库存去化，供需平衡，商品情绪反复，谨慎操作[11] - 期货市场各合约价格上涨，基差变化，现货报价部分有变动，周度数据显示产能利用率、铁水产量等有变化[10] 焦煤 - 国内煤矿正常生产，下游补库和投机需求增加，蒙煤通关量高，现货随盘面波动，商品情绪反复，谨慎操作[15] - 期货市场各合约价格上涨，基差变化，现货报价部分有变动，周度数据显示产能利用率、产量、库存等有变化[14] 铁合金 - 锰硅：产区供应降需求升，部分钢厂招标量价齐升，成本支撑强，钢厂补库带动基本面好转，价格或偏强运行[18][19] - 硅铁：产区供应增需求升，库存去化，钢招定价上涨，供需矛盾不大，价格或跟随锰硅偏强运行[18][19] - 期货价格、现货价格、基差、价差等数据有变化，周度数据显示企业开工率、产量、库存等有变化[17] 玻璃 - 生产利润不佳产量低，需求弱采购意愿不强，成本有支撑，短期维持低位区间运行[22] - 期货市场价格上涨，持仓量、成交量等有变化，基差和价差变化，现货市场价格部分无变化，库存大幅增加[21] 纯碱 - 生产平稳需求弱，库存为同期最高，成本上升，中期走势或震荡反复[26] - 期货市场价格上涨，持仓量、成交量等有变化，基差和价差变化，现货市场价格部分有变动，开工率下降，库存增加[25]

中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | 长线关注 | 流动性危机继续充斥贵金属市场，地缘局势继续恶化，央行不加息，衰退交易与流 | | | | 动性危机，致使黄金大跌，昨日晚间再次 TACO，美国伊朗以色列口径分歧较大。短 | | ★ | 试多机会 | 期战局充满不确定性，激进长线投资者可关注底部到来。 | | | | 局势充满变数，短期市场交易经济衰退，白银被踩踏，短期承压。尽管短期白银处 | | 白银 | 观望为主 | 在库存状态，但是基本面被无视，重点围绕伊朗局何时收场不可知。短期白银参与 | | ★ | | 难度大，关注风险报偿比。 | | | | 特朗普再次 TACO，对伊朗电力设施打击延迟 5 天，并声称美伊谈判取得进展，中东 | | 铜 | 反弹 | 局势出现缓和迹象，风险偏好回升，原油暴跌，铜强势反弹，短期市场波动剧烈， | | ★ | | 建议暂时观望，等待右侧机会。 | | 锌 | 反弹 | 中东局势出现缓和迹象，风险偏好回升，原油暴跌，有色板块集体飘红，锌止跌反 | | ★ | | 弹，短 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 宏观方面中性偏空，美联储维持利率不变，市场从交易降息转向交易经济衰退，中美进行经贸磋商形成新共识 [3] - 供应方面中性，巴西棉花产量预估减少，国内新年度产能或受补贴政策调控，产量预估降幅约8%，进口数据兑现高内外价差，增发配额或短期缓解供需但难改远月预期 [3] - 库存方面中性偏多，国内商业库存去化中规中矩，产成品库存去化，坯布库存不高后续或有支撑 [3] - 需求方面中性偏多，国际市场美国进口数据不佳、巴基斯坦出口额减少，国内下游企业开机提升但内地企业亏损，海外补库叙事驱动未展开 [3] - 美棉短期偏强运行，有望试探70美分位置；郑棉虽重心下行但关键位置支撑强，底部支撑预计偏强，但上涨突破需供应侧政策落地，盘面上涨后风险提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国无调整；中国产量上调10.9万吨至772.8万吨，消费上调10.9万吨至859.9万吨，库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 企业棉花库存继续走高，内地库存高位回落，全国商业库存环比下降，企业平均棉花库存使用天数提升，整体维持季节性去库但受疆内拖累，未出现显著供求矛盾 [28] - 棉纱库存压力小幅向下传导，坯布库存水平仍低，3月坯布库存反弹，纱线库存预计去化 [30] - 仓单注册继续放缓 [31] - 1 - 2月棉纱、棉花进口压力兑现，内外价差逐步修复，1 - 2月累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%，累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [35] - 1月美棉达峰回落，巴西棉1 - 2月进口持稳 [36] 国内需求 - 下游开工均超同期，纺企利润进一步向上修复，纺纱厂、织布厂、印染厂开机率环比上行，全国综合利润受原料价格回撤后继续修复，疆内纺企重回盈利水平 [39] - 轻纺城成交快速反弹修复，柯桥面料价格分化，轻纺城棉布成交量环比上行，面料价格下跌，辅料类上涨 [42] - 1 - 2月服纺社零开门红，节后或阶段性放缓，零售额同比增长4.5%，后市预计保持平稳增长但增速放缓 [44] - 1 - 2月实现17.6%高速增长，出口额创历史同期新高，纺织服装出口1 - 2月累计504.5亿美元，同比增长17.6% [47] - 1 - 2月出口细则：2月出口环比均放缓，同比仍处近年来高位 [48] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比环比走高 [50] - 美国12月服装零售同比增势继续放缓，12月去库略放缓 [52] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [54] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [56] 国际宏观 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变，市场受到原油市场冲击，从交易降息转向交易经济衰退 [3] 国内宏观 - 中美在法国巴黎举行经贸磋商，围绕经贸议题进行交流，形成新共识并将继续保持磋商 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱：谨慎看多[1] - 焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：看多[1] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量回升、需求增加、库存去化，总体供需平衡但华东库存偏高，受国内政策、美伊战事等因素影响，短期或震荡反复[1][4][5] - 热卷产量及表需上升、库存下降但绝对水平仍高，供需平稳，受外部扰动和铁矿成本支撑，短期或震荡反复[1][4][5] - 铁矿石铁水产量增加、基本面好转，但原油波动影响资金情绪，需谨慎操作[1][7] - 焦炭焦企利润改善、开工回升，钢厂复产补库，库存去化，供需平衡，行情跟随焦煤偏强运行[1][10] - 焦煤国内煤矿正常生产，需求增加，进口煤通关量高，基本面与能源危机共振，短期偏强运行[1][13] - 锰硅产区供应降、需求增，钢厂招标量价齐升，成本支撑强，短期基本面好转，价格或偏强运行[1][16][17] - 硅铁产区供应增、需求增、库存去化，钢招定价上涨，供需矛盾不大，价格或跟随锰硅偏强运行[1][16][17] - 玻璃生产利润不佳、产量低、需求弱，成本有支撑，短期维持低位区间运行[1][20] - 纯碱生产平稳、部分检修，需求弱、库存高，成本上升，短期维持区间运行[1][24] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢：期货价格有跌，现货价格部分持平部分下跌，基差有变化，盘面利润为负且下降，产量回升、需求增加、库存去化，总体供需平衡但华东库存偏高，受国内政策、美伊战事等因素影响，短期或震荡反复[1][2][4][5] - 热卷：期货价格有跌，现货价格部分持平部分下跌，基差有变化，产量及表需上升、库存下降但绝对水平仍高，供需平稳，受外部扰动和铁矿成本支撑，短期或震荡反复[1][2][4][5] 铁矿石 - 期货价格上涨，现货价格上涨，价差、基差有变化，铁水产量环比大幅增加，阶段性基本面有所好转，原油系大幅波动或对资金情绪造成影响，谨慎操作[1][6][7] 焦炭 - 期货价格上涨，基差下降，现货报价持平，焦企产能利用率上升，铁水产量增加，焦炭产量有变化，库存有去化，焦企利润改善，整体供需相对平衡，行情跟随焦煤偏强运行[1][9][10] 焦煤 - 期货价格上涨，基差有变化，现货报价持平，洗煤厂产能利用率上升，精煤产量增加，焦化厂和钢厂焦炭产量增加，焦化厂焦煤库存增加，钢厂焦煤库存减少，基本面与能源危机共振，短期偏强运行[1][12][13] 铁合金 - 锰硅：期货价格上涨，现货价格上涨，基差有变化，企业开工率微降，产量下降，库存增加，产区供应小幅下降，需求环比继续增加，部分钢厂招标量价齐升，成本端支撑较强，预计价格维持偏强运行[1][15][16][17] - 硅铁：期货价格上涨，现货价格上涨，基差有变化，企业开工率上升，产量增加，库存减少，产区供应小幅增加，需求继续增加，库存维持去化状态，钢招定价上涨，总体供需矛盾不大，价格或跟随锰硅偏强运行[1][15][16][17] 玻璃 - 期货价格下跌，主力持仓量和加权持仓量增加，加权成交量下降，仓单减少，基差和价差有变化，现货价格持平，生产利润不佳、产量低、需求弱，成本有支撑，短期维持低位区间运行[1][19][20] 纯碱 - 期货价格下跌，主力持仓量下降，加权持仓量微增，加权成交量下降，仓单减少，预报仓单持平，基差和价差有变化，现货价格部分下跌部分持平，开工率下降，光伏+浮法日熔量下降，企业库存增加，生产平稳、部分检修，需求弱、库存高，成本上升，短期维持区间运行[1][23][24]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆粕警惕走弱风险，关注原油波动、巴西大豆进口及月底美豆种植与美生柴内容[1] - 菜粕跟随豆粕走势，关注国内累库、原油走向及豆粕指引[1] - 棕榈油短线震荡加剧，关注原油及印尼B50政策动向[1] - 豆油短线震荡加剧，关注月底美豆面积及美生柴内容[1] - 菜油短线震荡加剧，追多谨慎，关注棕榈油及加籽到港后累库情况[1] - 棉花震荡调整，美棉短期偏强，国内关注逢低介入及宏观风险[1] - 红枣承压运行，警惕情绪降温估值回撤[1] - 生猪偏弱震荡，关注二育情绪及集团场去库力度[1] 各品种总结 豆粕 - 美伊冲突与巴西大豆出口不畅使短期进口担忧仍存，但下周巴西农业部部长将与中国对接，担忧或缓解[1] - 缺乏利多驱动，昨日小幅收跌，重要数据出炉前市场交投谨慎[1] - 期货主力日收盘3042元/吨，涨0.20%，全国现货均价3405.43元/吨，跌0.56%[2] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷，较上一年度减少3.9%，2024/25年度产量预估为5110万吨[3] - 预计2026/27年度全球大豆产量、贸易量、消费量及结转库存均增加[3] 菜粕 - 跟随豆粕收跌，下游拿货节奏放缓，多按需补货，基差近日走强，追空注意仓位风险[1] - 期货主力日收盘2443元/吨，全国现货均价2693.16元/吨，跌0.37%[4] - 截至2026年3月18日，全国主要地区菜粕库存总计40.58万吨，较上周增加0.74万吨[6] 棕榈油 - 沙特管道运输缓解原油供应问题，但需警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险[1] - 3月前20日马棕榈油出口数据环比增加，产量调减下3月去库预期大，基本面暂偏多[1] - 受原油下跌及产量预期影响，市场看多情绪不足，周五小幅收跌[1] - 期货主力日收盘9718元/吨，跌0.80%，全国均价9748元/吨，成交价格华东和广东均跌0.62%[7] 棉花 - 美伊纷争扰动外围竞品链条，美棉围绕供需及种植报告交易，短期偏强运行[1] - 国内棉花现货基差偏高，下游订单开机情况尚可支撑棉价底部，但去库受外部供给和配额等影响[1] - 期货主力CF2605收盘15215元/吨，涨0.43%，CCIndex(3218B)现货价格16649元/吨，跌0.44%[10] - 巴西2025/26年度棉花产量预估为379.51万吨，同比减少6.9%，巴基斯坦2月棉纱出口量环比增1.5%，同比增57%[11] - 国内30万吨加贸易配额落地，缓解供应紧张但难改中后期供需偏紧预期，产量预估环比降4万吨至724万吨[12] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，低估值吸引资金流入，但受淡季供需宽松和气温升高影响，去库慢，需警惕估值回撤[1] - 期货主力CJ2605收盘8840元/吨，涨0.17%，特级灰枣等现货价格持平[14] - 供应端现货报价稳，市场到货少，采购客商少，库存较上周减160吨但高于同期[15] 生猪 - 肥猪和仔猪亏损加剧或推动能繁去化加速，但年内供应基数高，需求处淡季，屠宰端或压价，盘面短期承压[1] - 期货主力lh2605收盘10220元/吨，跌1.11%，全国出栏均价9870元/吨，跌0.80%[16] - 供给端日度出栏高位但放缓，出栏体重增加，二育有投机情绪但不持续，仔猪供应有保障，能繁去化或加速[17] - 需求端终端消费淡季，屠宰按需采购，鲜销走货慢，冻品库存高，屠企被动入库[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因流动性危机和衰退交易，金银大跌，短期关注关键点位表现，中期若油价高企、滞胀风险升温使美联储转向宽松，黄金将上涨 [2] - 全球经济衰退担忧加剧，铜震荡偏弱，短期观望，中长期对铜不必过度悲观 [4][6] - 有色板块情绪低迷，锌承压盘整，短期观望，中长期等待宏微共振时机 [7][9] - 海外矿端收紧，铝价有支撑，沪铝短期逢低偏多，关注铝锭社会库存累积情况 [10][13] - 镍矿价格支撑，镍价小幅反弹，镍和不锈钢暂时观望，关注印尼政策及下游不锈钢库存变动 [14][17] - 避险情绪升温，碳酸锂宽幅震荡，维持在【137000 - 144000】区间 [18][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：贵金属市场上周剧烈波动，国际金价暴跌创近43年最大单周跌幅，国内黄金期货跟随下挫，白银跌幅更惨烈 [2] - 基本逻辑：局势恶化，特朗普限伊朗开放海峡，伊朗强硬回应；全球央行态度鹰派；贵金属受美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧等因素压制，但长期牛市底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注1000附近表现，白银承压，关注16000附近表现；中期若油价高企、滞胀风险升温使美联储转向宽松，黄金将上涨 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜偏弱震荡 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，加工费低，2月电解铜产量环比降、同比升，预计3月环比升；霍尔木兹海峡通航问题影响硫磺供应，非洲湿法铜冶炼或受阻；旺季需求疲软，海外库存累库超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商甩货；高油价或逆转全球货币宽松预期，大宗商品承压 [5] - 策略推荐：短期铜震荡偏弱，建议观望，中长期铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不过度悲观，短期沪铜关注【90000，95000】元/吨，伦铜关注【11600，12200】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山受影响；国产锌精矿加工费低，部分中小型冶炼厂减产；2月精炼锌产量环比降、同比升，预计3月环比升；中下游开工回暖，锌价暴跌后下游补库，海内外库存去化 [8] - 策略推荐：短期锌震荡下行，建议观望，中长期全球资源保护主义加速，等待宏微共振时机，沪锌关注【22500，23500】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价探低回升，氧化铝反弹承压 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东供应扰动，海外新投项目爬产，3月国内电解铝锭库存增加，铝棒库存回落，需求端下游加工龙头企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，到港量稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存偏高，过剩格局难扭转，短期关注库存及广西新增产能运行情况 [12] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价和不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调但可能补充配额，3月国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月两大不锈钢市场库存总量下降，社会库存仍处高位，终端需求逐步恢复，关注钢厂开工及终端需求表现 [16] - 策略推荐：镍和不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，午后冲高回落，尾盘下跌 [19] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库存小幅去库且幅度收窄，表需和产量剪刀差缩窄使价格上行难；国内云母矿采矿证问题未解决，海外锂矿政策未谈妥影响远期原料供应；新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软累库，但材料环节满产满销，开工积极性高，对价格有支撑，碳酸锂缺乏上涨驱动，宽幅震荡 [20] - 策略推荐：宽幅震荡区间【137000 - 144000】 [21]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇、甲醇评级为偏强★★；PX/PTA、尿素评级为看多★；烧碱评级为震荡★ [1][4][5][6] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响能源化工市场，各品种因供给、成本、需求等因素呈现不同走势，部分品种偏强震荡，部分品种谨慎看多或震荡运行 [1][4][5] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -728 元/吨，L59月差为 214 元/吨 [9][10] - 基本逻辑：供给收缩力度加剧，成本端乙烯偏强，国内装置检修停车比例提升至 15%，3月计划检修量增加，预计原料短缺问题未解决前盘面偏强震荡，价格区间【8900 - 9400】 [11] PP - 期现市场：PP05基差为 -259 元/吨，PP59价差为 433 元/吨 [12][13] - 基本逻辑：PDH利润压缩，供给有收缩空间，南帕尔斯气田遭袭使PG供给减量预期增加，成本端支撑强，当前停车比例21%，预计原料紧张问题未缓解前盘面偏强震荡，价格区间【9200 - 9700】 [14] PVC - 期现市场：V05基差为 -205 元/吨，V59价差为 -21 元/吨 [16][17] - 基本逻辑：成本支撑坚挺，乙烯法降负带动库存去化，地缘冲突使原料乙烯紧张，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡，价格区间【5900 - 6300】 [18] PX/PTA - 期现市场：TA05价格6070元/吨，TA09价格5870元/吨，TA01价格5736元/吨 [19] - 基本逻辑：地缘冲突延续，估值偏高，期限back结构，基差走弱，TA加工费280 + 。供应端国内装置降负，下游需求回暖但力度弱，3月供需改善，4月平衡偏紧，短期震荡偏强，留意地缘变动影响 [20] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套，价格区间【6550 - 6950】 [21] 乙二醇 - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：估值偏高，期限back结构，基差走弱，海内外装置持续降负，3月进口缩量大概率兑现，下游需求回升但产销一般，3 - 4月库存压力预期缓解，基本面改善 [24] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有，价格区间【5300 - 5600】 [25] 甲醇 - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构，基差、月差走弱，仓单下行。国内甲醇负荷高，海外装置负荷低，3 - 4月进口预期缩量，需求端弱稳，港库加速去化 [28] - 策略推荐：短期偏强运行，关注地缘脉冲影响，价格区间【3080 - 3310】 [29] 尿素 - 期现市场：UR05价格1841元/吨，UR09价格1909元/吨，UR01价格1870元/吨 [30] - 基本逻辑：海内外价差大，但国内春耕高峰前出口难放开，供应开工下滑但仍处高位，需求端恢复，厂库去库，基本面偏宽松，地缘冲突拉开内外价差、抬升成本端 [31] - 策略推荐：价格震荡偏强，价格区间【1810 - 1860】 [33] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -391 元/吨，SH59为 -16 元/吨 [35][36] - 基本逻辑：检修力度加剧，厂内库存高位下滑，中东地缘冲突加剧乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷下调，山东ECU利润处同期低位，关注春检进度及出口签单量变动，价格区间【2400 - 2600】 [36]

聚烯烃周报： 成本支撑坚挺，震荡偏强 能源化工团队 郭建锋 Z0022887 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 时 间 2026/3/22 证监许可[2025]75号 PE：乙烯供应持续偏紧，成本支撑坚挺 本周回顾 第12周塑料延续偏强震荡。周一小幅低开在8344，随后小幅跌至周内低点8288后冲高回落，周二至周三化 工情绪降温，盘面波动率下降但因基本面格局相对较好，在化工板块表现抗跌；周四受帕斯气田被袭影响 ，兼具气化工属性的板块普遍走强，跳空高开269至8700，盘中最高冲至9147；随后跟随化工板块普遍回 调，最后收在8818。全周在8288至9147波动，振幅859。 下周展望 乙烯供应持续偏紧，供给检修力度加剧。随着战争持续时间的延长，乙烯供需格局逐步趋紧，本周东北亚 乙烯上涨35%至1350美元/吨。塑料作为乙烯最大下游衍生物，价格与单体高度正相关，成本支撑坚挺。全 球视角看，裂解降负荷范围逐步从海外扩大至国内，上周五中英石化、中沙石化等外采石脑油配套下游塑 料装置已经开始检修，供给收缩力度逐步加强。综合来看，霍尔木兹海峡未全面解封前，预计盘面延续多 头趋势，回调试多为 ...