| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 巴西未来十五天降雨预期恢复，关注中美谈判结果新指引。目前现货油厂销售压力 | | 豆粕 | | 下降，存在挺价心理。由于中美谈判在即存在变数，豆粕震荡整理行情，追多需要 | | ★ | 短线震荡 | 谨慎，短线参与为主。关注巴西降雨、月底中美会晤以及贸易后续进展。 | | | | 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，区间行情对待。中方延期对加籽的反倾 | | 菜粕 | 短线震荡 | 调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有 | | ★ | | 限。由于缺乏新驱动指引，以跟随豆粕趋势为主。 | | | | 近期虽然美国取消对马来西亚棕榈油加征关税，但印尼方面，多个矿业协会正在请 | | 棕榈油 | 短线回落 | 求印度尼西亚政府取消在 2026 年实施 50%混合生物柴油（B50）的计划，前日，印 | | ★ | | 尼称全年产量同比增加，超预期。双利空压制棕榈油收跌。考虑印尼生柴政策仍在， | | | | 棕榈油继续追空需谨慎，注意仓位管理。 | | | | 美豆收获上市及美生柴政策 ...

中辉有色观点 | | 11. | | | --- | --- | --- | | - | | C | | 中辉有色观点 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | | 核心观点 | 主要逻辑 | | 美联储降息符合预期，但鲍威尔对 | | | 12 月份降息表态激进，G2 关系缓和，菲律宾央 | | 黄金 | | 回落调整 | 行表态卖黄金，韩国央行表态买黄金，金银调整。中长期黄金支撑逻辑不变，地缘 | | ★ | | | 秩序重塑，央行继续买黄金，战略配置价值不变。 | | 伦敦库存紧张情况大幅缓解，白银跟随黄金调整。长期全球政策刺激白银需求，供 | | | | | 白银 | | 长线做多 | 需缺口持续变。黄金有色等品种波动会白银盘面波动有冲击，11000 支撑较强。长线 | | ★ | | | 做多可考虑入场 | | 美联储如期降息但发声偏鹰，中美元首会晤，市场情绪缓和，铜刷新历史高点，建 | | | | | 铜 | | 长线持有 | 议铜多单移动止盈落袋，不要盲目追高，警惕宏观利好集中兑现后铜高位回撤风险， | | ★ | | | 铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，铜中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因中美关系缓和、央行降息被计价、菲律宾央行卖金等因素高位回落，但中长期支撑逻辑不变，战略配置价值仍在 [1] - 白银前期投机热情消退，盘面随黄金波动，伦敦库存紧张缓解致价格下跌，长期需求受政策刺激，需等企稳再做打算 [1] - 铜价充分计价乐观预期，短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，中长期因精矿紧张和绿色需求看多 [1] - 锌在超级宏观周延续反弹，但整体需求偏弱、长期供应宽松，短期刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减，反弹逢高沽空 [1] - 铅受环保管控和企业减产影响，短期反弹承压 [1] - 锡因海外矿复产及进口受限、云南冶炼厂开工率回升、下游消费旺季去库，短期走势偏强 [1] - 铝因海外供应预期收紧、国内供应平稳、消费地旺季去库及终端消费支撑，短期走势偏强 [1] - 镍因海外扰动减弱、国内供应充足、库存累积，虽下游消费旺季有支撑，但价格承压偏弱 [1] - 工业硅基本面无明显矛盾，北方开工放缓、南方枯水期临近、下游需求平淡且多晶硅有减产预期，价格区间运行 [1] - 多晶硅强预期与弱现实并存，产能整合无消息致乐观预期落空，但下方成本支撑有效，逢低买入性价比高 [1] - 碳酸锂基本面短期边际改善确定性高，总库存连续去库、下游原料库存消耗快，多单逐步止盈，回调充分后买入 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2缓和、菲律宾央行表态卖黄金、伦敦白银逼仓缓解，金银价格继续调整 [2] - 基本逻辑：中美谈判有成果，菲律宾央行提议出售部分黄金储备引发市场加速下跌；伦敦白银紧张局面缓解，租赁利率骤降；本周全球金融市场迎来“超级央行周”，市场预计三大央行利率决议分化；短期风险资产上涨使避险金银资金流出，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：短期关注金银止跌情况，国内黄金关注900支撑，白银关注11000支撑有效性，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡，波动剧烈 [6] - 产业逻辑：特朗普撤销对铜冶炼厂排放限制，SMM预计10月电解铜产量下滑，四季度有收缩预期；铜价走高使下游畏高观望，国内社会库存增加，LME库存下降，COMEX库存虽高但难回流调节全球库存失衡；需求方面，铜价高企抑制需求，下游制杆企业开工率下滑 [6] - 策略推荐：当前铜价充分计价乐观预期，建议短期多单移动止盈落袋，不盲目追高，警惕高位回撤风险；长期战略多单继续持有；产业套保加入期权保护，降低仓位，严格风控；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【85500，88500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌延续反弹，关注上方22500突破情况 [9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，二季度海外产量增长；国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大；9月国内锌锭产量环比下滑、同比增长，预计10月增加；银十旺季不旺接近尾声，需求承压，镀锌开工率下降；国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [9] - 策略推荐：超级宏观周锌延续反弹，但需求偏弱、长期供应宽松，短期刺激消退后上方空间有限，关注上方22500和22800压力突破情况；中长期供增需减，是板块空头配置；沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价高位承压，氧化铝略有企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，10月初国内运行产能和开工率情况，10月最新库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率持平但低于去年同期；氧化铝海外进口铝土矿港口累库速度放缓但仍处高位，10月初建成产能和开工率情况，高成本企业减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端变动 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价承压偏弱，不锈钢反弹承压走势 [16] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存累积，供应压力明显；不锈钢终端消费旺季成色待观察，10月无锡和佛山库存总量增加，国内预期排产量增加，市场去化压力大，下游消费旺季表现一般，终端需求疲弱，需持续跟踪消费改善情况 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 122000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601冲高回落，全天小幅增仓 [20] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后加快，下游材料厂原料库存消耗快；供应端虽仍增长，但四川产量因锂辉石不足下降，盐湖产能爬坡贡献增量，关注复产节奏和海外锂矿到港情况；终端需求旺盛，11月排产偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望创新高，供需结构好转形成产业正反馈 [21] - 策略推荐：多单逐步止盈【80500 - 82500】 [22]

报告行业投资评级 - 多数品种为谨慎看空，部分品种为空头盘整、空头反弹 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 能源化工市场受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力，但部分品种存在短期反弹机会 [1][2][3][6] 各品种总结 原油 - 核心观点：谨慎看空，OPEC+或继续扩产，油价转弱 [1] - 主要逻辑：制裁俄罗斯风险消化，油价驱动转向供给过剩；消费淡季开启，OPEC+仍在扩产周期，原油供给过剩压力逐渐上升；宏观方面，中美在马来西亚达成“非常实质性的框架协议” [1] - 策略：空单持有，买入看涨期权控制风险，轻仓加空；SC关注【450 - 465】 [1][11] LPG - 核心观点：谨慎看空，成本端油价回落，液化气转弱 [1][12] - 主要逻辑：制裁风险释放，成本端油价回调；供需基本面改善，供给量小幅下降，下游化工开工率提高，需求端韧性较强；库存端，港口库存下降 [1] - 策略：地缘驱动价格反弹，买入看跌期权等待风险释放；轻仓试空，PG关注【4200 - 4300】 [1][16] L - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][17] - 主要逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，上中游库存压力中性；10月进口到港较多，后市仍存增加预期；广西石化70万吨装置计划本月底投产叠加四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局；需求端旺季来临，但补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，基本面偏弱，反弹偏空；短期跟随成本反弹，L【6900 - 7100】 [1][20] PP - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][22] - 主要逻辑：成本支撑转弱，近期上游装置检修力度加剧，停车比例重回20%以上；但需求端银十尾声，后市面临较高的去库压力；油价中期仍面临继续下跌风险，油制成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保；短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [1][25] PVC - 核心观点：空头盘整，低估值VS弱现实，空头反弹 [1][26] - 主要逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱综合毛利持续压缩；9月出口量维持高增速，印度政策窗口期国内存在抢出口预期；年内新产能基本全部释放，10月仍处于秋季检修期，关注上游边际装置能否出现超预期减产缓解供需过剩矛盾 [1] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保；绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [1][29] PX - 核心观点：谨慎看空，供需短期改善vs油价承压，多单谨持 [1][30] - 主要逻辑：供应端国内外装置持续降负，需求近期有所改善但预期转弱，供需短期相对较好；今年以来PXN不低，PX - MX略显偏高；成本端方面，原油反弹但供需宽松格局未变，受OPEC+增产预期影响，原油反弹高度或将有限 [1] - 策略：短多逢高获利了解，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（即多PTA，空PX）；PX【6530 - 6630】 [1][32] PTA - 核心观点：谨慎看空，供需略有改善叠加“反内卷”炒作，短期反弹 [2][33] - 主要逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，但稳定性有待观察；11月存累库预期；短期来看，内在向上驱动有限；近期PTA跟随原油波动叠加PTA行业“反内卷”会议炒作，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：估值及加工费均不高，前期行业“反内卷”，多单获利了解（套利关注做扩TA加工费，即多PTA，空PX）；中长期难改供需宽松预期，期限C结构（正向市场），关注反弹布局空单机会；TA【4550 - 4630】 [2][35] 乙二醇 - 核心观点：谨慎看空，估值偏低vs油价承压，震荡偏弱 [2][36] - 主要逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察；11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动；短期跟随成本波动，叠加宏观氛围有所好转，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：短多获利平仓，关注反弹布空机会；EG【4050 - 4120】 [2][38] 甲醇 - 核心观点：谨慎看空，关注库存去化拐点，逢低布局01多单 [2][39] - 主要逻辑：高库存压制现货价格，港口基差略有走强但依旧维持弱势；中美马来西亚关税谈判情绪利多；供应端方面，国内甲醇装置略有降负，继续关注内地装置秋季检修及西南地区气制甲醇季节性降负兑现程度；进口方面，短期受制裁影响，部分伊朗货源接货受阻，后续影响有待进一步观察；10月到港量预计约150万吨左右，供应端整体压力依旧较大；关注伊朗“限气”对装置开工的影响；需求端略有改善，其中MTO变动不大；传统下游综合加权开工负荷提升；港口累库，去库节奏相对较缓；成本端支撑弱稳；整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势，但利空已计价，利多因素有待兑现，下方空间或相对有限 [2][41] - 策略：空单谨持（可逢低分批止盈），单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套；MA【2210 - 2260】 [2][43] 尿素 - 核心观点：谨慎看空，需求有所改善vs成本支撑，中长线低多 [3][44] - 主要逻辑：尿素供应相对宽松，前期停车检修企业继续恢复生产，日产有望在下月上中旬回归19万吨附近水平；需求端，国内农业需求略有改善，出口依旧较好；库存持续累库，且仍处近五年同期高位，仓单整体偏高；成本端支撑尚存；整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期受煤价上行带动震荡偏强；但尿素冬季农业需求及出口利多有限，警惕下行风险 [3][45] - 策略：基本面维持弱势，但尿素估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多；UR【1625 - 1650】 [3][47] LNG - 核心观点：谨慎看空，地缘制裁风险释放，气价回落 [6][48] - 主要逻辑：核心驱动，欧美制裁俄罗斯地缘风险释放，能源价格回落；当前气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价中枢上移，但供应相对充足，上行压力上升；成本利润，截至10月27日，国内LNG零售利润为333元/吨，环比下降38元/吨；供给端，9月份，国内天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，1 - 9月份，天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4%；需求端，1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%；库存端，EIA最新数据显示，截至10月17日当周，美国天然气库存总量增加870亿立方米至38080亿立方英尺，较去年同期增加0.9%，较五年均值增加4.5% [6][51] - 策略：气温逐渐转凉，燃烧需求上升，消费旺季即将到来，同时逐渐储备冬季用气对气价起到一定支撑，但供给端充足，上行压力上升；NG关注【3.759 - 3.954】 [52] 沥青 - 核心观点：谨慎看空，跟随成本端油价回调 [6][53] - 主要逻辑：核心驱动，走势主要锚定成本端原油，油价短期受地缘驱动反弹，随着地缘风险释放，油价回调，成本支撑下降；成本利润，截至10月27日，沥青综合利润为 - 569元/吨，环比下降25.03元/吨；供给端，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%；需求端，10月以来，山东地区出货量下降42%，华北地区出货量下降22.9%，东北地区出货量下降21.3%；库存端，截至10月31日当周，70家样本企业社会库存93.7万吨，环比下降6.8万吨，山东社会库存33.2万吨，环比下降3.2万吨 [6][56] - 策略：高估值，沥青裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高；供给充足，随着OPEC逐渐扩产，以及加拿大原油进口增长，原料端相对充足，需求端不温不火，沥青中长期偏空；成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，轻仓空配；BU关注【3200 - 3300】 [57] 玻璃 - 核心观点：空头反弹，企业库存三连增，反弹偏空 [6][58] - 主要逻辑：节后企业库存连续3周反季节性累库，盘面转为升水结构；9月地产价格继续下跌，内需偏弱；深加工订单维持在同期低位；日熔量在16.13万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [6][61] - 策略：短期资金博弈激励，谨慎参与；供需延续宽松格局，中期反弹偏空；FG【1070 - 1120】 [61] 纯碱 - 核心观点：空头反弹，库存小幅去化，空头反弹 [6][62] - 主要逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存窄幅去化去化但绝对位置依旧偏高；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日熔量提升至25.12万吨；供给端河南中天设备恢复，博源银根化工负荷窄幅下降，预计供给增加 [6][65] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖；套利方面，多碱玻差继续持有；SA【1220 - 1270】 [65]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹周度产量与表观需求均回升，库存继续回落。目前供需均低于去年同期，库存略偏 | | ★ | 谨慎看多 | 高，降库速度一般，整体供需偏弱，向上驱动力量有限。钢铁行业产能置换新规以及区 | | | | 域性控产带来提振，短期或震荡偏强运行。 | | 热卷 | 谨慎看多 | 热卷表需回升，产量持平略增，库存小幅下降，但仍较往年同期偏高。目前铁水产量仍 | | ★ | | 较高，钢材整体供应处于高位。但短期受政策提振或阶段性偏强运行。 | | 铁矿石 | | 数据来看，铁水再降，钢厂、港口累库。但外矿发货高位放量，到货明显缩量。钢企利 | | | 谨慎看多 | 润快速压缩，静态基本面中性偏弱。阶段性中美关系缓和，宏观层面释放利多，短期矿 | | ★ | | 价震荡偏强运行。 | | 焦炭 | | 焦炭第二轮提涨落地，市场仍有三轮提涨预期，焦钢博弈明显。近期焦企利润有所下降， | | ★ | 谨慎看多 | 成本倒挂范围扩大。目前钢厂库存水平偏低，部分钢厂仍在加量补库中。焦炭本身供需 | | | | 相对平衡，预计短 ...

中辉能化观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | OPEC+或继续扩产，油价转弱。制裁俄罗斯风险消化，油价驱动转向供给 | | 原油 | | 过剩；宏观方面，中美在马来西亚达成"非常实质性的框架协议"；供需 | | | 谨慎看空 | 方面，消费淡季开启，OPEC+仍在扩产周期，原油供给过剩压力逐渐上升， | | ★ | | | | | | 油价下行压力较大，重点关注原油边际产量变化。策略：空单持有，买入 | | | | 看涨期权控制风险，轻仓加空。 | | | | 制裁风险释放，成本端油价回调，液化气转弱。美国制裁俄罗斯风险释放， | | LPG | | 成本端回调；供需基本面改善，供给量小幅下降，下游化工开工率提高， | | ★ | 谨慎看空 | 需求端韧性较强。库存端，港口库存下降。策略：地缘驱动价格反弹，买 | | | | 入看跌期权等待风险释放。 | | | | 社会库存小幅去化，上中游库存压力中性。10 月进口到港较多，后市仍存 | | L | | 增加预期；广西石化 70 万吨装置计划本月底投产叠加四季度开工季节性 | | | 空头反弹 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银高位回落，黄金短期关注缺口支撑有效性，中长期支撑逻辑不变；白银价格有反复，长线等企稳再做多 [1] - 铜短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，中长期看多 [1] - 锌反弹，短期宏观政策刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1] - 铅反弹承压，受环保管控和消费旺季影响，铅价短期反弹 [1] - 锡反弹，受海外扰动减弱、检修结束和消费旺季影响，锡价短期反弹 [1] - 铝偏强，成本端氧化铝价格企稳，消费地铝锭去库延续，铝价短期偏强 [1] - 镍反弹回落，海外镍矿扰动减弱，国内库存累积，镍价反弹后回落 [1] - 工业硅区间运行，基本面无明显矛盾，价格区间操作 [1] - 多晶硅看多，成本支撑有效叠加现货价格坚挺，逢低买入更具性价比 [1] - 碳酸锂看多，基本面短期边际改善，多单持有 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：中美关系缓和，市场避险情绪缓解，金银价格继续大幅度调整 [2] - **基本逻辑**：中美谈判有成果，美国数据验证本周或继续降息；短期风险资产上涨，避险金银资金流出，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3][4] - **策略推荐**：短期关注金银止跌情况，国内黄金关注 900 支撑，白银关注 11000 支撑有效性，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜刷新年内高点，隔夜回吐部分涨幅，8 万 8 关口失而复得 [6] - **产业逻辑**：特朗普撤销对铜冶炼厂排放限制，SMM 预计 10 月电解铜产量下滑，下游畏高观望，库存结构性失衡，需求受抑制 [6] - **策略推荐**：短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；短期沪铜关注区间【86000，90000】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [7] 锌 - **行情回顾**：锌延续反弹，外强内弱 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，加工费回落，企业利润亏损扩大，需求承压，库存有变化 [9] - **策略推荐**：超级宏观周锌延续反弹，关注上方压力突破情况，中长期是板块空头配置；沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，电解铝产能和开工率情况、库存有变动，氧化铝市场维持过剩格局 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，印尼镍矿供应扰动减弱，镍库存累积，不锈钢库存增加，需求疲弱 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2601 小幅高开，全天增仓上行，涨超 2% [20] - **产业逻辑**：基本面边际改善，总库存连续 10 周去库，供应增长但部分地区受限，终端需求旺盛 [21] - **策略推荐**：多单持有 2601【81000 - 84000】 [22]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 据传阿根廷第二船豆粕可能重新进入中国市场，叠加特朗普言论缓和，利空市场情 绪。但由于中美贸易关税影响，豆粕现货市场心态保守。此外，巴西未来十五天降 | | 豆粕 | 短线偏空整理 | 雨展望低于正常水平，在中美贸易暂无新的进展的情况下，天气因素暂支持豆粕价 | | ★ | | 格止跌整理，中美谈判预计将维持近低之上运行为主。但由于中美谈判在即存在变 | | | | 数，反弹空间预计有限，追多需要谨慎，短线参与为主。关注巴西降雨、月底中美 | | | | 会晤以及贸易后续进展。 | | | | 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，区间行情对待。中方延期对加籽的反倾 | | 菜粕 | 短线偏空整理 | 调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有 | | ★ | | 限。由于缺乏新驱动指引，以跟随豆粕趋势为主。 | | 棕榈油 | 短线回落 | 本月前二十五天马棕榈油出口表现一般，10 月累库概率较大。印度排灯节采购需求 | | ★ | | 已过，棕榈油短期偏弱震荡行情对待。 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，菜粕短线偏空整理，棕榈油短线回落，豆油短线回落，菜油短线回落，棉花上行承压，红枣逢高沽空，生猪反弹沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 市场因素：据传阿根廷第二船豆粕或重新进入中国市场，特朗普言论缓和，叠加中美贸易关税影响，豆粕现货市场心态保守；巴西未来十五天降雨展望低于正常水平，在中美贸易暂无新进展下，天气因素暂支持豆粕价格止跌整理 [1][4] - 价格走势：预计中美谈判维持近低之上运行，因谈判在即存在变数，反弹空间有限，追多需谨慎，短线参与为主 [1][4] - 库存数据：截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比上周减少20.80万吨，同比去年增加192.69万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16%；国内饲料企业豆粕库存天数为7.93天，较10月10日下降0.41天，跌幅5.22%，较去年同期增加9.22% [3] - 市场情况：现货市场供应充足，油厂榨利普遍亏损，挺价意愿增强；中下游普遍在3000以上点价，沿海价格普破3000元/吨，部分亏损超100元/吨，中下游利润恶化，贸易商杀价出货，下游补货积极性降低，逢低滚动补库为主 [3] 菜粕 - 市场因素：贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，中方延期对加籽的反倾调查时间，中加贸易谈判仍需时日，但中澳菜籽贸易流通使利多程度有限，缺乏新驱动指引，跟随豆粕趋势 [1][6] - 市场情况：截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减少1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减少0.37万吨；未执行合同为0.98万吨，环比上周减少0.67万吨；国际上加籽进入收割，产量同比预计增加；国内菜粕去库，但气温下降，水产养殖旺季结束，需求进入季节性淡季，整体需求有限 [6] 棕榈油 - 市场因素：本月前二十天马棕榈油出口环比增速减缓，10月22日马棕榈油公布本月前20日产量环比增幅较大，印度排灯节临近采买需求下降 [1][8] - 库存数据：截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%，同比去年增加5.98万吨，增幅11.59% [8] - 价格走势：短期震荡行情 [1][8] 棉花 - 市场因素：美棉及其余北半球国家上量施压供应，巴西端持续加速出口，印度MSP进口关税对国际棉价有一定托底，但上方未点价买单历史级别高位压制反弹空间；国内新棉持续收割上量，进口端进一步放量施压供应端，籽棉近期未进一步下探，新年度皮棉成本将固化，限制盘面阶段性空间；下游需求整体维持季节性走弱趋势，外贸端表现继续承压 [1][12] - 价格走势：ICE市场维持区间震荡行情，国内主连价格逼近密集套保压力位，需警惕短期供需矛盾加大下的回调风险 [1][12] - 库存数据：本周全国商业库存环比上升40.82万吨至184.16万吨，低于同期7.66万吨；新疆商业库存环比上升29.74万吨至94.44万吨，高于同期1.66万吨；内地主要省份商业库存环比下降2.75万吨至17.02万吨，低于同期5.82万吨 [11] 红枣 - 市场因素：短期新疆主产区新季红枣下树在即，受节气影响下树时间或提前，内地客月初前往产区备战新季，新季红枣产量分歧缩小，质量端优势显现，需求端随降温需求逐步好转但未现明显拐点 [1][14] - 价格走势：后续预计供需两旺，新枣下树前后逢高沽空为主 [1][14] - 库存数据：本周36家样本点物理库存9103吨，环比增加94吨，高于同期4974吨 [14] 生猪 - 市场因素：近期标肥价差走阔，华北、东北等地区二育入场增加，供应压力转移至11月底至12月，西南、华中等地区标肥价差尚可但二育入场比例偏低；10月上旬出栏进度偏慢，后续出栏压力有增加预期，叠加增重加速，Q4供应压力不减；各地政策推进落实农业部相关政策但有时间差；需求端终端需求逐步企稳 [1][15][16] - 价格走势：短期行情以反弹看待，供强需弱格局下，建议反弹沽空为主 [1][16] - 库存数据：9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%；9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头；9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2% [15]

PVC周报： 库存窄幅去化，低位震荡 能源化工团队 郭建锋 Z0022887 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 时 间 2025/10/26 证监许可[2025]75号 库存窄幅去化，低位震荡 【本周概况】 行情复盘：本周本周（10/20-10/24）PVC低位震荡，周线转阳，结束4连阴。周初高开8点在周内最低点4696， 直线上涨至4746后震荡下跌，周二夜盘跌至周内低点4670后探底回升，持续上涨直至周五夜盘突破前高，冲至 周内高点至4749，最终收在4708（较上周收涨20点或0.3%）。全周4670至4749间运行，振幅79点。 【下周展望】 供需变动不大，跟随宏观情绪波动为主。印度反倾销税尚未落地，出口市场延续"以价换量"趋势，1-9 月 出 口累计同比维持51%的高增速，周度签单环比增加，短期仍有支撑，关注后市政策变动。三季度以来装置集中 投产，以碱补氯格局下上游装置检修不足，开工率持续维持在75%以上，供给充沛。综合来看，基本面维持在 高库存、高仓单、弱需求格局，上行驱动难寻，但绝对价格低位叠加成本端电石、兰炭等价格走强，下行空间 极其有限， ...