报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：谨慎看多 [1] - 铁矿石：暂且观望 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行 螺纹需求环比略降产量回升库存累积 热卷产量及表需平稳库存略降 冬储累库压力或不大 [3][4] - 铁矿石基本面中性 矿价震荡偏强 钢厂库存上升补库持续但幅度缩小 铁水环比小幅回落 [7][8] - 焦炭首轮提涨落地 短期区间运行 焦企亏损减轻生产积极性尚可 供应量环比略降 下游按需采购 [10][11] - 焦煤煤矿陆续减停产 短期偏多看待 国内煤矿供应下降 进口通关量恢复 下游按需补库 节前供应收紧 [13][14] - 铁合金新一轮钢招落地 短期区间偏多看待 锰硅产区供应持平需求改善库存增加 硅铁主产区供应增加需求改善库存变化不大 [16][17] 各品种具体情况总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 需求方面 螺纹需求环比略降 热卷产量及表需相对平稳 [4] - 产量方面 螺纹产量在利润支撑下回升 热卷产量相对平稳 [4] - 库存方面 螺纹库存继续累积 热卷库存略有下降但绝对水平偏高 [4] - 价格方面 螺纹期货各合约价格下跌 热卷期货各合约价格也下跌 现货价格多数下跌 [2] - 基差方面 螺纹基差部分上涨 热卷基差部分上涨 [2] - 价差方面 卷螺差有涨有跌 螺纹盘面利润有涨有跌 [2] 铁矿石 - 库存方面 钢厂库存水平明显上升 补库还将持续但幅度缩小 [8] - 产量方面 铁水环比小幅回落 [8] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货价格部分下跌 [6] - 基差方面 部分基差有涨跌变化 [6] - 价差/比价方面 部分价差/比价有涨跌变化 [6] 焦炭 - 生产方面 全样本独立焦企产能利用率下降 样本焦化厂日均焦炭产量下降 [10] - 需求方面 247家钢厂日均铁水产量变化不大 下游维持按需采购 [11] - 库存方面 样本焦化厂焦炭库存增加 247家钢厂焦炭库存增加 港口焦炭库存增加 [10] - 利润方面 独立焦化企业吨焦利润亏损减轻 [10] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货报价持平 [10] - 基差方面 基差部分上涨 [10] 焦煤 - 生产方面 样本洗煤厂开工率下降 样本洗煤厂日均精煤产量持平 [13] - 需求方面 样本焦化厂日均焦炭产量下降 247家钢厂日均焦炭产量上升 [13] - 库存方面 样本焦化厂焦煤库存增加 247家钢厂焦煤库存增加 港口焦煤总库存下降 [13] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货报价部分下跌 [13] - 基差方面 基差部分上涨 [13] 铁合金（锰硅、硅铁） - 生产方面 锰硅企业开工率持平 硅铁企业开工率微升 部分企业产量有增减变化 [16] - 库存方面 锰硅企业库存增加 硅铁企业库存增加 [16] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货价格部分有涨跌变化 [16] - 基差方面 基差部分上涨 [16] - 价差方面 部分价差有涨跌变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金等待降波，长期战略配置价值不变，短期调整后超跌带来中长期布局机会 [2][4] - 白银等待企稳，虽长期存在供需缺口，但短期市场沉浸悲观情绪 [2] - 铜长线持有，短期建议降低仓位控制风险，中长期依旧看好 [2] - 锌反弹承压，短期观望，企业可卖出套保锁定利润，中长期回调逢低试多 [2][12] - 铅承压，国内铅冶炼亏损，终端需求未好转，铅价短期承压 [2] - 锡、铝、镍高位承压，短期价格走势受供需等因素影响 [2] - 工业硅宽幅震荡，关注龙头大厂减产情况，若执行到位有望带动去库，逢低做多 [2] - 多晶硅谨慎看跌，政策预期减弱，供需有累库压力，主力合约或偏弱震荡 [2] - 碳酸锂谨慎看跌，总库存去库，产量下滑，但监管趋严，谨慎参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：2月2日，国际现货黄金一度失守4700美元/盎司，国内沪金主力合约一度重挫超13%，沪银主力合约跌停 [3] - 隔夜基本面：多空交织，美国ISM制造业指数回升对黄金构成压力，非农就业数据及地缘政治不确定性为黄金提供避险支撑 [4] - 长期逻辑：贵金属长期牛市逻辑稳固，核心支撑包括机构需求和宏观背景下黄金的配置价值 [4] - 短期风险：剧烈的短期调整风险，源于前期投机多头仓位拥挤和连锁去杠杆 [4] - 策略推荐：等待波动率显著回落和关键支撑位企稳信号，国内黄金短期关注1000附近表现，白银等待企稳 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜高位波动，10万关口失而复得 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，需求方兴未艾，短期受贵金属暴跌拖累 [7] - 策略推荐：短期降低仓位控制风险，不要盲目追涨杀跌，长期多单保持定力和耐心，短期沪铜关注区间【98500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，需求不足，库存累库，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [11] - 策略推荐：短期降低仓位，控制风险，暂时观望，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24500，25500】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价承压回落，氧化铝小幅反弹走势 [13][14] - 产业逻辑：电解铝供应受海外局势影响，国内库存增加，需求步入春节淡季；氧化铝市场供应充裕，过剩延续 [15] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 24000】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢回落走势 [17][18] - 产业逻辑：印尼镍矿产量目标下调，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，不锈钢下游消费处于淡季，库存小幅累积 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板 [21] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，供应偏紧预期强化，需求端临近春节或开启备货，总库存连续3周去化 [22] - 策略推荐：监管风险加剧叠加踩踏风险，谨慎持仓【12600 - 145000】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线遇阻回落，巴西大豆预计产量创新高，阿根廷降雨施压美豆，国内豆粕跟随美豆收跌，但现货基差平稳或限制跌幅，关注阿根廷 2 月降雨情况 [1][4] - 菜粕反弹高位回落，沿海油厂菜籽库存低、进口菜粕库存降，价格偏坚挺，但首批澳籽压榨且中加贸易无新变化，市场看多情绪回落，叠加豆粕下跌，关注加籽采购和美加贸易进展 [1][7] - 棕榈油短线下跌，美伊或会谈致原油大跌，马棕榈油 1 月出口数据一般，棕榈油跟随收跌，关注 1 月马棕榈油去库和美伊局势变化 [1][9] - 豆油短线下跌，巴西大豆丰产、阿根廷降雨施压美豆，美豆油收跌，叠加原油和棕榈油下跌影响 [1] - 菜油短期反弹，部分油厂压榨澳籽缓解菜籽供应紧张，基差承压，叠加原油和其他油脂下跌，关注加籽进口和美加贸易进展 [1] - 棉花震荡调整，美棉受外围商品和美元指数影响暴跌后低位盘整，国内新棉加工完成、销售进度回落、库存去化，进口端有压力，需求面临淡季，节前上行驱动弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动和上半年去库情况 [1][13] - 红枣承压运行，现货平淡，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速或推动短线反弹，供需宽松下大方向承压反弹，关注降温旺季短线反弹机会 [1][16] - 生猪震荡偏弱，节前供需双旺，部分地区或有阶段性价格反弹但无持续基础，近月合约易跌难涨，远月合约产能去化不佳缺乏上行基础，关注阶段性多配和反弹机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2750 元/吨，较前一日跌 17 元/吨，跌幅 0.61%；全国现货均价 3182 元/吨，较前一日跌 15.14 元/吨，跌幅 0.47% [2] - 截至 2026 年 01 月 30 日，全国港口大豆库存 671.3 万吨，环比上周减少 50.20 万吨，同比去年增加 61.18 万吨；全国油厂大豆库存 635.5 万吨，较上周减少 23.49 万吨，减幅 3.56%，同比去年增加 196.52 万吨，增幅 44.77%；豆粕库存 93.04 万吨，较上周增加 3.18 万吨，增幅 3.54%，同比去年增加 44.98 万吨，增幅 93.59% [3] - 大豆播种接近尾声，已完成预计播种面积的 99.5%，截至 1 月 28 日，大豆作物状况评级良好占比 47%，正常占比 37%，一般或较差占比 16% [3] - 截至 1 月 30 日当周，马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度已达已播种面积的 24.97%，远高于去年同期的 12.20%，也超过过去五年同期平均水平 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘 2287 元/吨，较前一日跌 38 元/吨，跌幅 1.63%；全国现货均价 2603.68 元/吨，较前一日跌 28.43 元/吨，跌幅 1.08% [5] - 截至 1 月 30 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 5.8 万吨，环比上周减少 0.2；菜粕库存 0.1 万吨，环比上周增加 0.1；未执行合同为 1.5 万吨，环比上周增加 1.5 [7] - 中国已完成至少一船澳大利亚油菜籽海关清关，本周开始压榨；中国压榨厂已订购未来几个月装运的加拿大油菜籽及菜粕，关税下调后压榨有利润 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9014 元/吨，较前一日跌 226 元/吨，跌幅 2.45%；全国均价 9020 元/吨，较前一日跌 220 元/吨，跌幅 2.38% [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日，全国重点地区棕榈油商业库存 74.23 万吨，环比上周减少 0.38 万吨，减幅 0.51%，同比去年 46.85 万吨增加 27.38 万吨，增幅 58.44% [9] - 马来西亚 1 月棕榈油产品出口量为 1463069 吨，较上月的 1240587 吨增加 17.9%；2025 年印尼出口 2361 万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增长 9.09%，出口总额为 244.2 亿美元 [9] 棉花 - 期货主力 CF2605 收盘 14575 元/吨，较前值跌 95 元/吨，跌幅 0.65%；CCIndex(3218B)现货价格 16070 元/吨，较前值跌 113 元/吨，跌幅 0.70% [10] - 巴西 2026 年棉花种植面积调整为 205 万公顷，同比减少 5%，产量预计为 383 万吨，同比减少 10%，截至目前种植完成超 60%；土耳其棉花种植面积预计缩减至 43 万公顷，总产量下调至约 78 万吨 [11] - 国内新棉加工基本完成，公检量超 717 万吨，全国总产上调至 773 万吨，最新销售进度受节前补库影响略有加速；全国商业库存降至 565 万吨，高于同期 42 万吨，疆内库存维持同期相当水平支撑基差；12 月棉花进口 18 万吨，环比增加 6 万吨，同比增加 4 万吨；12 月棉纱进口量为 17 万吨，环比增加 2 万吨，同比增加 2 万吨 [12] 红枣 - 期货主力 CJ2605 收盘 8820 元/吨，较前值跌 130 元/吨，跌幅 1.45%；喀什通货现货价格 6 元/千克，与前值持平 [14] - 河北崔尔庄市场停车区到货 8 车，市场到货以等外为主，后续备货力度或下降；广东如意坊市场到货车 2 车，价格暂稳运行，下游按需拿货；最新红枣本周 36 家样本点物理库存在 13143 吨，环比减少 925 吨，高于同期 2543 吨 [15] 生猪 - 期货主力 lh2603 收盘 11220 元/吨，与前值持平；全国出栏均价 12560 元/吨，较前值涨 320 元/吨，涨幅 2.61% [17] - 1 月养殖端计划小幅超额完成，南北有分化，北方出栏压力不大，南方供应相对充足；样本企业 2 月份出栏计划明显减少，但理论日均出栏压力环比增加；社会养殖端栏舍利用率下降，但多数省份仍处同期高位，此前二育影响下预计抛压较强；2025 年四季度末能繁母猪去化程度放缓，近期惜淘情绪升温 [18] - 周末开始屠宰开工逐步增加，转入节前供需双旺行情；近期整体养殖利润有所走弱，但维持 0 元/头以上 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、天然气、沥青 [1][2][4] - 空头盘整：L、PP、玻璃、纯碱 [1][4] - 震荡偏强：PVC [1] - 宽幅震荡：PX/PTA [2] - 谨慎追涨：尿素 [2] 报告的核心观点 - 原油：中东地缘缓和，油价回落，短期不确定性强，供给过剩、需求淡季使油价有下行压力 [1] - LPG：跟随油价回落，成本端有扰动，供需有韧性，库存端利多 [1] - L：两油石化库存累库，盘面回吐溢价，产业可逢高套保，关注需求验证 [1] - PP：回吐地缘及宏观溢价，供需双弱，PDH 利润低加剧检修预期，关注需求验证 [1] - PVC：电石涨价、出口签单支撑价格，社库限制涨幅，远期供需或转弱 [1] - PX/PTA：TA 估值修复，供应检修多、需求季节性走弱，成本端弱平衡，预期向好 [2] - 乙二醇：低估值修复，供应提负、需求走弱，库存累库，关注反弹布空 [2] - 甲醇：主力处估值高位，供应国内高海外降，需求走弱，关注低多机会 [2] - 尿素：绝对估值不低，供应回升、需求短期强，下游进入淡季，谨慎追涨 [2] - 天然气：寒潮影响减弱，气价上方承压，短期跟随成本波动 [4] - 沥青：成本端油价影响大，供需宽松，关注中东地缘及委内原油出口 [4] - 玻璃：供需双弱，库存高位去化，关注供给缩量，冷修未兑现前谨慎追多 [4] - 纯碱：装置检修开工下滑，需求支撑不足，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价回落，WTI 降 4.71%，Brent 降 4.36%，内盘 SC 降 2.11% [5][6] - 基本逻辑：地缘缓和，油价回归基本面，淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力 [7] - 基本面：OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期供需好转，关注非 OPEC+产量；短线偏反弹，关注地缘进展，SC 关注【445 - 455】 [9] LPG - 行情回顾：2 月 2 日，PG 主力合约收于 4334 元/吨，环比降 2.73% [11] - 基本逻辑：走势锚定油价，短期油价有扰动，中长期承压，供需面商品量平稳、需求转弱、库存累库 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，关注区间【4150 - 4250】 [13] L - 行情回顾：L05 收盘价 6878 元/吨，环比降 1.9% [15] - 基本逻辑：两油库存累库，盘面回吐溢价，产业可套保，近期产量或增，关注需求验证 [17] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 6714 元/吨，环比降 1.6% [19] - 基本逻辑：回吐溢价，供需双弱，停车比例缓解供给压力，PDH 利润低加剧检修预期，关注需求验证 [21] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 5014 元/吨，环比降 1.0% [23] - 基本逻辑：电石涨价、出口签单支撑价格，社库限制涨幅，远期供需或转弱，趋势机会难现 [25] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5270 元/吨 [26] - 基本逻辑：估值方面，TA05 处近 3 个月 90.5%分位，基差等有变化；驱动方面，供应检修多、需求季节性走弱、库存季节性累库、成本端震荡调整 [27] - 策略推荐：基本面预期向好，关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【5050 - 5190】 [27] 乙二醇 - 行情回顾：EG05 收盘价 4081 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值修复，供应国内提负、海外略有提负，需求季节性走弱，库存累库，缺乏向上驱动 [29] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05 关注【3710 - 3810】 [30] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：主力处近 3 个月估值高位，供应国内高海外降，需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [33] - 策略推荐：1 月到港超预期，供应有压力、需求弱，关注回调试多机会，MA05 关注【2220 - 2280】 [35] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1777 元/吨 [36] - 基本逻辑：绝对估值不低，供应回升、需求短期强，社库高位，价格上有顶下有底，下游进入淡季支撑或走弱 [37] - 策略推荐：供需双强，下游进入淡季，谨慎追涨，UR05 关注【1770 - 1800】 [39] 天然气 - 行情回顾：1 月 30 日，NG 主力合约收于 4.416 美元/百万英热，环比升 13.87% [41] - 基本逻辑：寒潮影响减弱，气价上方承压，成本利润稳定，供给有变化，需求有下降，库存有增减 [42] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足，气价上行受限，NG 关注【3.120 - 3.676】 [43] 沥青 - 行情回顾：2 月 2 日，BU 主力合约收于 3299 元/吨，环比降 3.65% [46] - 基本逻辑：成本端油价影响大，原料端有变化，成本利润稳定，供给产量下降，需求进出口增加，库存上升 [47] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给不确定，关注中东地缘，BU 关注【3250 - 3350】 [48] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1056 元/吨 [50] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，需求淡季，日熔量高，需供给缩量，冷修未兑现前谨慎追多 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨 [54] - 基本逻辑：装置检修开工下滑，地产需求弱，重碱需求支撑不足，远兴二期投产，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期等待降波，中长期战略配置价值不变；白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压，建议暂时观望；铅、锡、铝、镍短期承压；工业硅宽幅震荡，可逢低做多；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：伦敦现货白银一度跌超35%失守75美元，现货黄金一度跌近13%失守4700美元，收盘现货白银跌26.42%报85.25美元，现货黄金跌9.25%报4880.3美元，COMEX黄金跌8.35%，COMEX白银跌25.5% [2] - 暴跌原因：交易结构、宏观叙事与短期情绪催化剂三重因素共振，包括极致的交易拥挤与高杠杆、核心宏观叙事遭遇预期冲击、地缘风险退潮 [2][3] - 策略推荐：国内黄金短期关注1030附近表现，长期2026年整体支撑较强，做多逻辑不变；短期警惕风险，关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复等指标 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜主力103190元/吨，日涨跌幅-4.75%；LME铜13071美元/吨，日涨跌幅-4.63%；COMEX铜596.7美元/磅，日涨跌幅-5.01% [4] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，国内冶炼厂2026年预计压减10%产能，精炼铜供应边际放缓；需求淡季，出口窗口打开，COMEX铜库存延续累库；电力和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾 [5] - 策略推荐：短期铜承压回落，建议移动止盈落袋，不要盲目追涨杀跌，长期多单保持定力和耐心；短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌主力25775元/吨，日涨跌幅-2.07%；LME锌3370美元/吨，日涨跌幅-2.40% [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；国内出口窗口阶段性打开，缓解供需压力；终端传统地产和基建需求拖累仍存，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 策略推荐：短期多空双杀，波动剧烈，建议暂时观望；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨 [10] 铝 - 盘面表现：伦铝电3收盘价3135.5美元/吨，日涨跌幅-2.90%；沪铝主力收盘价24560元/吨，日涨跌幅-4.03% [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外供应受局势动荡影响，国内库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率下滑，行业步入春节淡季；氧化铝方面，海外铝土矿市场供应充裕，国内开工率维持高位，整体供应保持充裕 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25100】 [14] 镍 - 盘面表现：伦镍电3收盘价17555美元/吨，日涨跌幅-5.04%；沪镍主力收盘价140000元/吨，日涨跌幅-5.07%；不锈钢主力收盘价14140元/吨，日涨跌幅-3.05% [15] - 产业逻辑：镍方面，印尼下调产量目标，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，库存小幅累积，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板 [19] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，供应偏紧预期强化；需求端临近春节下游或将备货，出口退税政策调整推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化 [20] - 策略推荐：高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【14500 - 155000】 [21]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需层面矛盾有限，宏观情绪阶段性偏强，中期维持区间运行；高库存、低基差对热卷行情形成压制，短期宏观氛围偏暖，中期维持区间运行 [1][2][5] - 钢厂库存水平明显上升，补库幅度缩小，铁水环比小幅回落，铁矿基本面中性略偏弱，价格或承压 [1][8] - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，短期焦企生产积极性尚可，供应量环比略降，下游按需采购，预计短期维持偏强运行 [1][11] - 国内煤矿供应量环比下降，春节将至停产增多，进口口岸通关量恢复高位，口岸原煤价格回调，下游按需补库，节前供应端收紧，预计短期维持偏强运行 [1][14] - 锰硅产区供应环比持平，需求改善，库存增加，新一轮钢招落地，标志性钢厂定价环比上涨；硅铁主产区供应略增，需求改善，库存变化不大，新一轮钢招落地，标志性钢厂定价环比上涨，短期均偏多看待 [1][17][18] 各品种情况总结 螺纹钢 - 需求环比略降，产量在利润支撑下回升，库存继续累积；铁水产量变化不大，钢厂利润一般，原料价格高抑制补库积极性 [1][4] - 期货价格方面，螺纹01为3228，涨28；螺纹05为3157，涨34；螺纹10为3203，涨34 [3] - 现货价格方面，唐山普方坯2950，涨20；螺纹（唐山）3110，涨10；螺纹（上海）3260，涨20等 [3] - 基差方面，螺纹01（上海）32，跌8；螺纹05（上海）103，跌14；螺纹10（上海）57，跌14 [3] 热卷 - 产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高，产量低需求稳健时冬储累库压力或不大，现货较弱，基差在平水附近波动 [1][4] - 期货价格方面，热卷01为3350，涨24；热卷05为3308，涨28；热卷10为3330，涨29 [3] - 现货价格方面，热卷（天津）3180，涨10；热卷（上海）3290，涨20；热卷（杭州）3310，涨10等 [3] - 基差方面，热卷01（上海） -60，跌4；热卷05（上海） -18，跌8；热卷10（上海） -40，跌9 [3] 铁矿石 - 钢厂库存上升，补库持续但幅度缩小，铁水环比回落，基本面中性略偏弱 [1][8] - 期货价格方面，铁矿01为766，涨13；铁矿05为799，涨16；铁矿09为779，涨15 [6] - 现货价格方面，PB粉800，涨10；杨迪粉711，涨13；BRBF粉824，涨10 [6] - 基差方面，PB粉（01）88，跌2；PB粉（05）55，跌5；PB粉（09）75，跌4 [6] 焦炭 - 首轮提涨落地，市场对第二轮提涨有分歧，焦企亏损减轻，生产积极性尚可，供应量环比略降，铁水产量变化不大，下游按需采购 [1][11] - 期货市场方面，焦炭1月合约1876.5，涨30；焦炭5月合约1723，涨39；焦炭9月合约1791.5，涨36.5 [10] - 现货报价方面，吕梁准一级冶金焦出厂价1230，持平；日照港一级冶金焦平仓价1470，持平；日照港准一级冶金焦平仓价1470，涨20 [10] 焦煤 - 国内煤矿供应量环比下降，春节前停产增多，进口口岸通关量恢复同期高位，口岸原煤价格回调，下游按需补库 [1][14] - 期货市场方面，焦煤1月合约1419.5，涨27；焦煤5月合约1165，涨30.5；焦煤9月合约1242.5，涨28 [13] - 现货报价方面，吕梁主焦（A<10.5，S<1%，G>75）1480，持平；古交主焦（A<11，S<1.5%，G<65）1310，持平；蒙5精煤马不浪口金泉工业园区自提价1234，持平 [13] 锰硅 - 产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招落地，钢厂招标价多在5870 - 5940元/吨，标志性钢厂定价5920元/吨，环比涨150元/吨 [1][17] - 期货价格方面，锰硅01为5931，涨84；锰硅05为5926，涨94；锰硅09为5976，涨96 [16] - 现货价格方面，硅锰6517（内蒙）5670，持平；硅锰6517（宁夏）5620，涨50；硅锰6517（贵州）5750，涨70 [16] - 基差方面，锰硅01（内蒙） -66，跌84；锰硅05（内蒙）44，跌94；锰硅09（内蒙） -6，跌96 [16] 硅铁 - 主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招落地，标志性钢厂定价5760元/吨，环比涨100元/吨 [1][17] - 期货价格方面，硅铁01为5820，涨46；硅铁05为5704，涨8；硅铁09为5748，涨70 [16] - 现货价格方面，硅铁72（内蒙）5400，涨50；硅铁72（宁夏）5450，涨100；硅铁72（青海）5350，涨50 [16] - 基差方面，硅铁01（宁夏） -20，涨54；硅铁05（宁夏）36，涨2；硅铁09（宁夏）52，涨30 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线遇阻回落，菜粕跟随豆粕回落，棕榈油和豆油短线高位或有调整，菜油短期反弹，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 最新大豆及豆粕库存环比下降，2月进口预估同比偏低，预计进入阶段性去库 [1] - 阿根廷大豆地区干旱，美政府对美豆出口中国展望乐观，美生柴政策预期支撑美豆基本面暂偏多，但巴西丰产收割上市，未来中国买家将转向巴西市场，制约美豆出口前景及价格，美豆小幅收跌，叠加国内节前备货情绪一般，周五国内豆粕自反弹高位大幅回落，因阿根廷降雨不足，短期调整有限 [2][4] - 期货主力日收盘价格2767元/吨，较前一日跌35元/吨，跌幅1.25%；现货全国均价3197.14元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.12%；全国大豆压榨利润均价-37.3692元/吨，较前一日跌22.16元/吨 [3] - 截至2026年1月22日，2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量965.4万吨，比去年同期降52.2%；2025/26年度迄今美国大豆销售总量3385万吨，高于前一周，比去年同期减少20.4% [4] 菜粕 - 1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨，远低于去年同期，加拿大首批菜籽已采购，预计3月后到港，现货短期供应偏紧，但消费淡季成交清淡，澳籽进入压榨，加籽采购缓解阶段供应，周五菜粕反弹高位回落，需关注加籽采购及美加贸易进展 [2][7] - 期货主力日收盘价格2287元/吨，较前一日跌38元/吨，跌幅1.63%；现货全国均价2603.68元/吨，较前一日跌28.43元/吨，跌幅1.08%；全国菜籽现货榨利均价-378.2385元/吨，较前一日跌28.54元/吨 [5] - 截至2026年第4周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周不变；全国主要地区菜粕库存总计41.64万吨，较上周减少2.14万吨 [7] 棕榈油 - 1月前25日马棕榈油产量环比大幅下降，出口数据环比增加，但仍有1月累库风险，马棕榈油本月数据公布在即，看多资金避险，周五期价高位回落，需关注1月马棕榈油去库情况 [2][9] - 期货主力日收盘价格9240元/吨，较前一日跌122元/吨，跌幅1.30%；全国均价9240元/吨，较前一日跌130元/吨，跌幅1.39%；全国日成交量500，较前一日增100；进口成本9468元/吨，较前一日涨78元/吨；周度商业库存74.23万吨，较前一期降0.38万吨 [8] 棉花 - 美棉市场消化宏观不利后，美元指数下跌叠加油价上涨推动空头回补，带动盘面低位大幅反弹，25年美棉持续低位盘整，26年新棉叙事一季度逐步开展，建议关注后期上涨及内外联动机会 [13] - 国内新棉加工基本完成，销售进度反弹，原料库存压力同比走高，进口端兑现内外价差压力且价差未进一步修复，需求面临淡季渐深、纺企放假，支撑边际走弱，盘面资金带动突破关键位置，但上行缺乏基本面支撑，中长期在种植压缩及国内外补库预期下仍有偏强预期，需关注短期是否企稳及内外棉联动、上半年去库情况 [12][13] - 期货主力CF2605价格14670元/吨，较前值跌240元/吨，跌幅1.61%；美棉主连63.73美分/磅，较前值跌0.1美分/磅，跌幅0.16%；现货CCIndex (3218B) 16183元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.50%；全国棉花商业库存569.81万吨，较前值增1万吨 [10] 红枣 - 现货表现平淡，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加，高库存去化加速有望推动短线反弹，供需宽松格局下大方向整体承压反弹为主，降温旺季背景下可关注短线反弹机会 [16] - 期货主力CJ2605价格8950元/吨，较前值涨55元/吨，涨幅0.62%；河北特级灰枣9.31元/千克，较前值涨0.01元/千克，涨幅0.11%；36家样本企业周度库存14068吨，较前值降925吨 [14] 生猪 - 1月月底出栏增量压力提升，挺价难度抬升，市场情绪转弱，增重端及二育端后置压力，需求端备货本周逐步开启，此前供需双弱格局将转为双强，近月盘面压力抬升，关注前低支撑力度，远月合约因能繁去化数据不及预期，短期承压运行 [18] - 期货主力lh2603价格11220元/吨，较前值涨55元/吨，涨幅0.49%；全国出栏均价12240元/吨，较前值跌220元/吨，跌幅1.77%；全国样本企业生猪存栏量3847.75万头，较前值降8.57万头，降幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，增幅3.80% [17]

报告行业投资评级 - 对原油、LPG、沥青给出空头反弹评级；对L、PP、PVC、PX/PTA、甲醇给出震荡偏强或方向看多评级；对乙二醇、尿素、天然气给出谨慎看空评级；对玻璃、纯碱给出空头盘整评级 [1][2][4] 报告的核心观点 - 中东地缘不确定性高，油价短期震荡偏强但仍有下行压力；成本端利好使LPG反弹；L和PP上中游库存无突出矛盾，涨势延续；PVC出口签单强，短期震荡偏强；PX/PTA预期向好，关注回调买入机会；乙二醇低估值修复但供需宽松，谨慎追涨；甲醇基本面宽松但短期利多，可逢低试多；尿素短期走势偏强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨；天然气寒潮影响减弱，气价上方承压；沥青估值偏高，短期或回调；玻璃和纯碱供需双弱，盘面低位震荡 [1][2][4] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI下降0.32%，Brent下降0.39%，内盘SC上升3.40% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘反复致溢价上升，核心是淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力；OPEC+维持产能政策，美国产量渐升，印度12月原油进口量环比增1.6% [7][8] - 策略推荐：一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短线偏反弹，关注中东地缘进展，SC关注【460 - 480】 [9] LPG - 行情回顾：1月30日，PG主力合约收于4353元/吨，环比上升0.97% [11] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期反弹中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库；截至1月30日仓单量与上期持平 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本端不确定且基本面偏空，PG关注【4300 - 4400】 [13] L - 期现市场：L05基差为 - 174元/吨，L59月差为 - 55元/吨 [16] - 基本逻辑：两油石化库存降至同期低位，上中游库存无矛盾，涨势延续；近期装置回归预计产量增加，基差低关注需求验证，关注【7000 - 7200】 [17] PP - 期现市场：PP05基差为 - 108元/吨，PP59价差为 - 33元/吨 [20] - 基本逻辑：节前交易预期，高检修使上游库存去化，盘面涨势延续；当前供需双弱，停车比例21%，PDH利润低加剧检修预期，关注后市需求，关注【6800 - 7000】 [21] PVC - 期现市场：V05基差为 - 283元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [24] - 基本逻辑：出口签单量走强，企业库存低，短期震荡偏强；液碱价跌使成本支撑好转；短期抢出口但远期供需或转弱，高库存难扭转，关注【5000 - 5200】 [25] PX/PTA - 基本逻辑：TA05收盘处近3个月90.5%分位，基差、加工费改善；供应端装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，库存季节性累库压力不大；成本端PX震荡调整，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5220 - 5420】 [28] 乙二醇 - 基本逻辑：主力收盘价处近3个月81.0%分位，低估值修复；供应端国内负荷上升，装置有重启和检修；需求端季节性走弱，库存回升；缺乏向上驱动，关注反弹布空机会，EG05关注【3860 - 3980】 [30][31] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 235元/吨；供应端国内开工高海外降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端走弱；成本支撑弱稳；地缘冲突和北美严寒短期利多，多单持有，MA05关注【2280 - 2350】 [34][36] 尿素 - 基本逻辑：主力收盘价处近一年73.3%分位，山东小颗粒基差 - 28元/吨；供应端前期检修装置复产，日产高位；需求端冬储利多有限，内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍偏高；短期走势强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨，UR05关注【1780 - 1810】 [38][39][40] 天然气 - 行情回顾：1月29日，NG主力合约收于3.878美元/百万英热，环比上升4.16% [42] - 基本逻辑：受美国极端寒潮影响气价飙升后回落；国内LNG零售利润环比降6元/吨；供给端美国钻机数量下降，需求端日本LNG进口量下降；库存端美国天然气库存减少但同比增加，关注【3.556 - 4.050】 [43][44] 沥青 - 行情回顾：1月30日，BU主力合约收于3424元/吨，环比下降1.55% [47] - 基本逻辑：核心驱动是原料端利好但基差弱，有回调风险；成本利润方面沥青综合利润环比降；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增；库存端社会库存上升；关注【3400 - 3500】 [48][49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 36元/吨，FG59为 - 112元/吨 [52] - 基本逻辑：基本面供需双弱，企业库存高位小幅去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量15.1万吨，需供给减量消化库存，谨慎追多，关注【1050 - 1100】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 34元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56] - 基本逻辑：装置计划检修使开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，谨慎追多，关注【1200 - 1250】 [57]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜为长线持有评级★★★；锌、工业硅为反弹评级★；铅、锡、铝、镍为反弹承压评级★；多晶硅为低位震荡评级★；碳酸锂为谨慎看涨评级★ [1] 报告的核心观点 - 节奏上情绪推至极值，需注意高位波动风险，中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变，建议对黄金、白银、铜进行长线持有；锌、工业硅可关注反弹机会；铅、锡、铝、镍短期反弹承压；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂谨慎看涨，多单需谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：金银继续涨但波动大，伦敦现货黄金部分1分钟K线出现大幅涨跌行情，并创出历史最大单日跌幅 [2] - 产业逻辑：伊朗问题恶化、特朗普施压降息、美元大幅下跌，主流机构看好黄金长期结构性牛市，白银短期受益于投资需求但长期金银比将均值回归 [3] - 策略推荐：国内黄金短期支撑在1190，国内白银支撑在27000，2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多逻辑不变，短期警惕狂热中的风险，关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复等风险指标 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜巨幅波动 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，国内冶炼厂预计压减产能，精炼铜供应边际放缓；需求方面，电力和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾，超级铜周期有望加速 [6] - 策略推荐：短期多空双杀，铜巨幅调整，建议多单持有，移动止盈落袋，不要盲目追涨杀跌，中长期对铜依旧看好，短期沪铜关注区间【105000，115000】元/吨，伦铜关注区间【13500，14500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌高位巨幅波动 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，国内精炼锌产量环比降低；库存方面，国内出口窗口阶段性打开，过剩压力和海外供应偏紧情况缓解；终端传统地产和基建对锌需求有拖累，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 策略推荐：短期宏观和市场情绪主导价格，投机热钱推动锌价走高，建议多单持有，逐渐逢高止盈兑现，切忌盲目追高，警惕高位回落风险，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【25800，26800】，伦锌关注区间【3400，3500】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，海外中东地区局势动荡影响铝生产和运输，国内电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工行业开工率环比回升但延续分化表现；氧化铝方面，海外铝土矿市场供应充裕，国内氧化铝厂铝土矿绝对库存仍处高位，开工率维持在约79.97%，整体供应保持充裕，短期市场过剩延续 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000 - 26500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼大幅下调镍矿产量目标，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，弱现实压力仍存；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，市场库存总量小幅回升，需求疲软、货源流转不畅，社会库存出现小幅累积，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 153000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开低走，全天维持低位震荡，跌超3% [19] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，供应偏紧预期强化；需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策调整推动材料厂出现淡季不淡特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势，总库存连续2周去化，强现实和强预期背景下将维持偏强运行 [20] - 策略推荐：高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【16100 - 174000】 [21]

报告行业投资评级 - 谨慎看空 [3] 报告的核心观点 - 原油空头反弹，LPG空头反弹，L震荡偏强，PP震荡偏强，PVC空头反弹，PTA方向看多，乙二醇谨慎追涨，甲醇逢低试多，尿素谨慎追涨，天然气谨慎看空，沥青空头反弹，玻璃空头盘整，纯碱空头盘整 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI上涨3.50%，Brent上涨3.30%，内盘SC上升2.48% [6] - 基本逻辑：短期北半球大降温使美国原油产量受损，中东地缘反复致地缘溢价上升；核心是淡季原油供给过剩，全球及美国原油和成品油库存累库，油价有下行压力 [7] - 基本面：中东地缘不确定性上升，美国寒潮使原油短期供应下降，印度12月柴油出口创新高、原油进口量环比增1.6%；截至1月23日当周，美国原油库存降229.5万桶，汽油、馏分油、战略原油储备库存增加 [8] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短线偏反弹，关注中东地缘，SC关注【455 - 465】 [9] LPG - 行情回顾：1月29日，PG主力合约收于4311元/吨，环比升0.98%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [11] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期承压；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱、库存累库，基本面偏空；截至1月29日仓单量与上期持平 [12] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；技术与短周期成本端油价不确定且中长期承压，基本面偏空，PG关注【4250 - 4350】 [13] L - 期现市场：L05基差为 - 209元/吨，L59月差为 - 55元/吨 [16] - 基本逻辑：短期强预期主导盘面，跟随成本偏强震荡，基差走弱，关注地缘和寒潮；两油石化库存低，上中游库存无突出矛盾；近期装置回归，预计下周产量增加，基差至同期低位，关注需求验证，L关注【7000 - 7200】 [17] PP - 期现市场：PP05基差为 - 159元/吨，PP59价差为 - 32元/吨 [20] - 基本逻辑：2月CP涨价和油价偏强，成本支撑强，现货跟涨不足，基差走弱；基本面供需双弱无突出矛盾，停车比例21%，供给压力缓解；PDH利润低加剧检修预期，关注需求验证，PP关注【6800 - 7000】 [21] PVC - 期现市场：V05基差为 - 215元/吨，V59价差为 - 124元/吨 [24] - 基本逻辑：社库创新高，基差走弱，谨慎追涨；液碱价跌，山东综合毛利压缩，边际装置成本支撑好转；短期有抢出口，周度出口签单6.5万吨，远期供需转弱，高库存难扭转，V关注【4900 - 5100】 [25] PTA - 基本逻辑：估值上TA05处近3个月73.0%分位，基差 - 161元/吨，TA5 - 9价差40元/吨，加工费改善；驱动上供应端装置按计划检修且力度高，需求端下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库压力不大，成本端PX震荡调整，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5330 - 5520】 [27][28] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位，华东基差 - 101元/吨，5 - 9月差 - 104元/吨，加权毛利 - 989.28元/吨；驱动上供应端国内负荷上升，需求端季节性走弱，港口库存回升，1 - 2月存累库压力，关注反弹布空机会，EG05关注【3920 - 4030】 [30][31] 甲醇 - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润 - 234.5元/吨，华东基差 - 53元/吨；供应端国内装置开工负荷高位下滑，海外略有提负，1月到港量预计超100万吨，压力尚存；需求端走弱，成本支撑弱稳；1月到港量超预期，国内开工高，港口累库，供应压力大，需求弱，MA05关注【2340 - 2400】 [34][36] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货强，基差 - 28元/吨，综合利润好，开工负荷提升，仓单处高位；需求端短期强，冬季淡储推进，复合肥、三聚氰胺开工提升，出口较好但环比弱，社库高；海内外套利窗口未关，下游需求进入节日淡季，支撑走弱，谨慎追涨，UR05关注【1790 - 1820】 [38][40] 天然气 - 行情回顾：1月28日，NG主力合约收于3.723美元/百万英热，环比降1.40%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有不同变化 [43] - 基本逻辑：1月20日前后美国寒潮使气价飙升，当前气价已计价，寒潮影响减退气价回落；国内LNG零售利润环比升2元/吨；供给端国内天然气产量增、美国钻机数量降；需求端日本LNG进口量降；库存端美国天然气库存总量减、同比增 [44] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足，气价上行空间受限，NG关注【3.655 - 4.080】 [45] 沥青 - 行情回顾：1月29日，BU主力合约收于3478元/吨，环比涨1.99%，山东、华东、华南市场价无变化 [48] - 基本逻辑：核心是委内原油出口买家增加，原料端利好，油价反弹但基差弱，有回调风险；成本利润上综合利润环比降99.24元/吨；供给端2月国内沥青地炼排产量降；需求端2025年进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，中东地缘不确定需防范风险，BU关注【3350 - 3450】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 67元/吨，FG59为 - 102元/吨 [53] - 基本逻辑：基本面供需双弱，企业库存高位小幅去化，随市场情绪波动；需求进入季节性淡季，日熔量15.1万吨，需供给减量消化库存，关注供给缩量力度，冷修未兑现前谨慎追多，FG关注【1050 - 1100】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 34元/吨，SA59为 - 57元/吨 [57] - 基本逻辑：企业库存由跌转涨，基差走强；地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量23.8万吨，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，短期装置重启增加，产能利用率回升至86%，供给承压，检修未加剧前谨慎追多，SA关注【1200 - 1250】 [58]