报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周V2601盘面在4846至4941区间低位震荡，周线结束5连阴，全周收在4913（较上周收盘涨6点或0.12%）；基本面利多难寻，社库持续累库，预计盘面延续偏弱震荡；操作上，单边空单逢低陆续止盈，V2601关注区间【4800，4950】，产业客户可逢高卖保 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC行情回顾 - 盘面主力持续增仓，弱势磨底，截至本周五，PVC01合约收盘价为4913元/吨（周环比+6），主力持仓量为120万手，接近主力合约历史高点 [8][10] - 基差走弱，仓单快速提升，截至本周五，PVC常州基差为 -253元/吨，现货价逼近历史最低值，盘面维持升水结构，仓单为9万手（周环比+0.6），6月PVC月交割量为3.5万吨，同比中性水平 [11][12] - 月差方面，截止本周五，V9 - 1价差为 -164元/吨（周环比持平），V3 - 5价差为 -241元/吨（周环比 -15） [15] - 区域&品种差上，本周乙电价差走强 [18] 供给 - 供给端检修力度不足，延续宽松格局，本周PVC产量为46万吨（环比+0.7），产能利用率为77%，1 - 36周产量累计同比+4.4% [21] - 下周中国PVC产能利用率预计在80.95%，包头海平面、内蒙君正、宁波镇洋等企业检修结束，整体供应量预计提升 [21] 需求 - 地产方面，2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 -19.4%/-9.2%/-16.5%/-4%，新开工面积跌幅收窄，施工、竣工、销售面积跌幅扩大；7月销售面积连续4个月跌幅扩大，70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 -5.85%；本周30城商品房成交面积为276万平方米 [24][27] - 内需上，本周下游开工率为43%，其中管材及型材开工率连续2周环比好转，薄膜开工率连续3周下滑 [30] - 出口方面，2025年1 - 7月PVC出口量为229万吨（同比+83万吨），累计同比+57%，7月国内PVC出口量在33万吨，同比+113%；8月14日印度公示最新进口PVC反倾销税，预计限制中国大陆PVC对印度市场出口；1 - 7月PVC地板累计出口量为245万吨（累计同比 -11%），7月PVC地产出口量为35万吨（同比 -11%） [33][34][37] 库存 - 上中游库存延续累库格局，去库拐点难现，截至本周四，PVC企业库存为32万吨（周环比+0.4），连续2周去库；小样本社会库存为53万吨（周环比+1.1），连续13周累库，合计累库18万吨；大样本社库为92万吨（周环比+2.2），连续11周累库，合计累库35万吨 [40] 利润 - 本周PVC电石法毛利继续下降 [43] - 下周国内电石市场供需格局或边际调整，价格预计持续震荡上行，但需关注局部区域需求扰动，内蒙古地区下游PVC企业复产使商品电石外销量缩减，供应端压力缓解，同时需警惕陕西、甘肃、河南等地检修计划落地致电石需求阶段性减弱 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰基本面趋向宽松，周度产量小幅回落但绝对值仍偏高，需求端铁水产量大幅下降使合金实际需求面临压力，本周企业累库明显，表内总库存水平维持下降趋势但幅度放缓，建议空单离场、暂且观望，主力合约参考区间【5600,6088】[4][5] - 硅铁供需趋向宽松，企业库存止降转增，仓单维持高位，对现货价格压制明显，短期关注市场消息真实性以及煤炭价格变动情况，离场观望为宜，主力合约参考区间【5362,5834】[46][47] 根据相关目录分别进行总结 硅锰 供需分析 - 供给端周度产量止增转降，北方产区开工相对稳定，南方广西、贵州小幅复产，云南地区开工率维持在95%左右，日均产量处近五年同期最高水平 [4] - 需求端本期铁水产量大幅下降，247家钢铁企业铁水日均产量228.84万吨，周环比下降11.29万吨，硅锰需求出现回落，新一轮钢招已陆续展开 [4] 库存情况 - 企业库存合计16.05万吨，周环比增加1.15万吨；仓单数量合计6.29万张，较上周五减少0.37万张；交割库存（含预报）合计32.13万吨，维持下降趋势 [4] 成本利润 - 锰矿方面本周港口锰矿价格弱稳运行，本期三大国发运量合计94.06万吨，环比增加10.53万吨，增量主要来自南非、澳大利亚，到货量基本同上期持平，短期疏港量虽高位回落但绝对值仍然偏高，预计港口库存或将维持低位水平 [4] - 其他成本方面焦炭开启首轮提降，产区化工焦尚未跟跌 [4] 后市展望 - 基本面趋向宽松，关注九月钢厂新一轮补库情况，本周企业累库明显，表内总库存水平维持下降趋势但下降幅度放缓，关注反内卷消息的真实性和对盘面影响的持续性，建议空单离场、暂且观望，主力合约参考区间【5600,6088】 [5] 现货市场 - 现货价格偏弱运行，部分地区价格小幅上涨，截至9月5日，内蒙6517市场价5680（-20)元/吨；宁夏5550（周环比-50，日环比+50）元/吨；广西5680（-70）元/吨，江苏5650 (-50) 元/吨 [6][8] 供给 - 全国产量止增转降，南方工厂小幅复产，截至9月5日，全国硅锰产量合计212835吨，环比减少560吨；开工率46.45%，周环比下降0.55% [9] 需求 - 铁水产量大幅下降，硅锰需求回落，截至9月5日，硅锰周度需求量123668吨，周环比下降2988吨；247家钢铁企业铁水日均产量228.84万吨，周环比下降11.29万吨；螺纹钢周度产量218.68万吨，周环比下降1.88万吨 [10][14] 库存 - 企业库存合计16.05万吨，周环比增加1.15万吨 [17] 成本利润 - 内蒙、广西生产成本分别为5791、6393元/吨；生产利润分别为-112、-713元/吨 [23] 锰矿价格 - 港口价格弱稳运行，截至9月5日，天津港加蓬块39.5（-）元/吨度，澳块41（-0.5）元/吨度，南非半碳酸33.8（-0.4) 元/吨度 [24][25] 外盘 - 矿山十月报价环比小幅上涨，South32公布10月对华锰矿报价，南非半碳酸报4.1美元/吨度（+0.05），高锰报4.5美元/吨度（+0.05）；康密劳加蓬块报4.27美元/吨度（-）；CML澳块9月报价4.57美元/吨度（+0.07），10月报价暂未公布；Jupiter半碳酸报4.05美元/吨度（+0.15），10月报价暂未公布 [28][29] 发运数据 - 本期发运量环比增加，疏港量高位回落 [30] 锰矿港口库存 - 截至8月29日，全国港口库存合计441.4万吨，环比减少3.2万吨；其中，天津港库存合计368.4万吨，环比增加0.4万吨 [34] 锰矿厂家库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.8天，环比增长3.0% [37] 其他成本 - 产区电价暂稳 [38] 硅铁 供需分析 - 供应端本周全国产量环比增加，开工率小幅下降，内蒙、宁夏均有工厂复产，青海、陕西地区开工稳定 [46] - 需求端本周五大材折硅铁需求量20076吨，周环比下降497.5吨，新一轮钢招已陆续展开，8月镁锭产量合计7.34万吨，基本同7月持平，同比降幅3.9% [46] 库存情况 - 企业库存合计6.66万吨，周环比增加0.37万吨；仓单数量合计1.83万张，较上周五减少0.15万张；交割库存（含预报）合计9.77万吨，较上周五下降0.89万吨 [46] 成本利润 - 近期兰炭市场持稳运行，目前府谷地区小料报价630 - 780元/吨，产区电价暂稳 [47] 后市展望 - 供需趋向宽松，企业库存止降转增，仓单维持高位，对现货价格压制明显，短期关注市场消息真实性以及煤炭价格变动情况，离场观望为宜，主力合约参考区间【5362,5834】 [47] 现货价格 未提及具体内容 供给 - 全国产量环比增加，开工率小幅下降，截至9月5日，硅铁周产量11.5万吨，周环比增加0.19万吨；开工率36.34%，周环比下降0.2% [50] 炼钢需求 - 截至9月5日，硅铁周度需求量20076吨，周环比下降497.5吨 [54] 非钢需求 - 8月镁锭产量基本同7月持平，8月镁锭产量合计73353吨，月环比减少21吨，同比降幅3.9%；2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨；1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨(降幅4.9%) [57][58] 库存 - 企业库存合计6.66万吨，周环比增加0.37万吨 [59] 成本利润 - 内蒙、宁夏生产成本分别为5535元/吨、5588元/吨；生产利润分别为-315元/吨、-388元/吨；陕西兰炭小料价格650元/吨，维持不变 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块先跌后涨整体震荡 铁水产量下降明显 螺纹钢及热卷等产量降幅有限 需求偏弱未体现旺季特征 库存继续上升 市场对阅兵后复产预期较强 螺纹钢仓单及库存均较高 对行情形成压制 周五传出将出台反内卷细则消息 焦煤受此影响大幅拉升 行情因前期下行较多有上涨冲动 [2] - 行情前期持续下行后处于较低水平 “反内卷”消息撩动市场神经 盘面借势上行 即使有细则出台 对黑色板块提振有限 原料端焦煤难出台供应端明显收紧政策 目前钢材库存持续上升 供应压力上升 负反馈矛盾积累 短期或受政策预期及市场情绪带动反弹 但随着产业矛盾升级 对上涨空间不宜过分乐观 供需逻辑下中期仍存在回调压力 [2] - 螺纹及热卷月间价差受制于偏弱供需现状 低位低波动运行 广州地区螺纹与华东地区价差处于绝对低位 以华东为基准的01基差偏稳偏强运行 广州螺纹可考虑01正套操作 [3] 各部分总结 钢材月度数据 - 7月生铁当月产量7080万吨 当月同比降1.4% 累计产量50583万吨 累计同比降1.3% [5] - 7月粗钢当月产量7966万吨 当月同比降4% 累计产量59447万吨 累计同比降3.1% [5] - 7月钢材当月产量12295万吨 当月同比增6.4% 累计产量86047万吨 累计同比增5.1% [5] - 7月钢材进口45万吨 当月同比降10.4% 累计进口348万吨 累计同比降15.7% [5] - 7月钢材出口984万吨 当月同比增26.4% 累计出口6798万吨 累计同比增11.4% [5] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量218.68万吨 较上周降1.88万吨 累计同比降2% 消费量202.07万吨 较上周降2.14万吨 累计同比降5% 库存640万吨 较上周增16.61万吨 同比增15.18% [6] - 当周线材产量85.39万吨 较上周降2.3万吨 累计同比降8% 消费量83万吨 较上周降3.03万吨 累计同比降9% 库存119.78万吨 较上周增2.62万吨 同比增8% [6] - 当周热卷产量314.24万吨 较上周降10.5万吨 累计同比持平 消费量305.36万吨 较上周降15.36万吨 累计同比增1% 库存374.34万吨 较上周增8.88万吨 同比降16% [6] - 当周冷卷产量85.84万吨 较上周降0.45万吨 累计同比增1.6% 消费量81.99万吨 较上周降1.43万吨 累计同比增1.53% 库存179.93万吨 较上周增3.85万吨 同比降0.36% [6] - 当周中厚板产量156.5万吨 较上周降8.83万吨 累计同比增3.05% 消费量155.64万吨 较上周降7.98万吨 累计同比增3.65% 库存186.65万吨 较上周增0.86万吨 同比降14.02% [6] - 五大材合计当周产量860.65万吨 较上周降23.96万吨 累计同比降0.46% 消费量828万吨 较上周降30万吨 累计同比降1.05% 库存1501万吨 较上周增32.82万吨 同比降0.56% [6] 钢材生产利润 - 9月4日华东地区螺纹钢-高炉利润108元 较上周无变化 螺纹钢-电炉-谷电利润4元 较上周无变化 螺纹钢-电炉-平电利润 -116元 较上周无变化 热卷-高炉利润195元 较上周增10元 [21] - 9月4日华北地区螺纹钢-高炉利润77元 较上周增10元 螺纹钢-电炉-谷电利润 -52元 较上周降4元 螺纹钢-电炉-平电利润 -136元 较上周降4元 热卷-高炉利润89元 较上周无变化 [21] - 9月4日华中地区螺纹钢-高炉利润175元 较上周无变化 螺纹钢-电炉-谷电利润 -45元 较上周降5元 螺纹钢-电炉-平电利润 -175元 较上周降5元 热卷-高炉利润155元 较上周无变化 [21] 钢材需求 房地产高频数据 - 30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降4.4% [28] - 100城土地累计成交面积同比下降9% [28] 水泥及混凝土需求 - 水泥出库量近期平稳 目前累计同比下降27% [31] - 混凝土发运量相对平衡 绝对水平与去年同期相当 目前累计同比下降14% [31] 钢材出口 - 目前出口量仍在高位 近期热卷内外价差有所回升 [37] 钢材库存及价差 螺纹钢 - 螺纹钢基差走势偏强 对10合约基差处于近年来同期偏高水平 对01合约基差处于中性水平 目前螺纹钢仓单量为同期最高 对10合约压制较强 近月基差或维持相对高位 [51] - 螺纹月差本周低位运行 back结构明显 螺纹大量的仓单对10合约形成持续压制 [60] 热卷 - 热卷基差本周持稳略升 [55] - 热卷10 - 1月间价差近期持稳 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端旺季带动去库，碳酸锂下方存支撑，供需双强，去库预期仍存，关注价格企稳后的做多机会[1][5] 各部分总结 本周碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：国内证监会拟调降公募基金费率壮大直销渠道，深圳多区放开限购；8月美国非农就业增长意外降温，降息预期升温[3] - 供给端：本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2万，锂辉石增产弥补云母和盐湖减量；8月智利碳酸锂出口量环比降19.2%，同比增4.9%，出口中国量环比降4.8%，同比增6.9%[3] - 需求端：8月新能源车零售107.9万辆，同比增5%，环比增9%，累计零售753.5万辆，同比增25%，渗透率55.3%；全国乘用车厂家新能源批发129.2万辆，同比增23%，环比增9%，累计批发892.6万辆，同比增33%[3] - 成本利润：本周矿端价格环比调降，碳酸锂生产成本降787元/吨，行业利润降2941元/吨[4] - 总库存：截至9月4日，碳酸锂总库存140092吨，较上周减1044吨，上游冶炼厂库存减3861吨[5] - 后市展望：期现商报价基差走强，贸易成交多，大贴水货源减少，电碳新货成交以平水或小幅贴水为主；锂盐厂出货放缓，下游散单刚需采购，期货低位点价增多；供应上升但边际增量减缓，需求旺季特征明显，总库存持续4周下滑，有望支撑价格[5] 锂电行业价格一览 - 多数产品价格有变动，锂辉石6%CIF、非洲SC 5%分别跌9.78%、7.35%，碳酸锂电池级、工业级分别跌5.16%、5.26%等[6] 本周行情回顾 - 截至9月5日，LC2511报收74260元/吨，较上周跌3.78%，现货电池级碳酸锂报价73500元/吨，较上周跌5.16%，基差由升水转小幅贴水，主力合约持仓36万；本周主力合约先阴跌后企稳，基本面去库、8月智利发运量减少支撑价格，受龙头大厂复产和仓单增加影响曾大跌[8] 产量情况 - 碳酸锂：截至9月5日，产量20750吨，较上周增400吨，企业开工率48.06%，较上周增0.49%，辉石增产弥补云母和盐湖减量[10] - 氢氧化锂：截至9月5日，产量5120吨，较上周增155吨，企业开工率35.24%，较上周增1.06%，因锂辉石成本高、部分企业亏损及产线检修，供应低位[12] - 磷酸铁锂：截至9月5日，产量77007吨，较上周增7125吨，企业开工率67.7%，环比增6.2%，终端需求旺盛，9月大型储能项目中标量同比增超120%，动力侧快充车型销量好，电芯厂备货生产，订单增加[15] - 三元系材料：9月排产小幅增加，中镍需求较好[17] - 其他正极材料：9月订单优于预期，提负生产[24] 库存情况 - 碳酸锂：截至9月4日，行业总库存140092吨，较上周减1044吨，仓单库存36631吨，环比增6744吨，总库存下滑印证需求旺盛，但仓单增加，中间环节库存高[31] - 磷酸铁锂：截至9月5日，行业总库存48200吨，较上周增3000吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业成品库存维持7 - 10天，原料价格波动大，市场客供比例降低，厂家采购原料意愿上涨[34] - 下游其他材料：维持产销平衡，成品库流转效率提升[36] 成本利润情况 - 成本端：截至9月5日，非洲SC 5%报价630美元/吨，环比减50美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价830美元/吨，环比跌90美元/吨，锂云母市场价格2330元/吨，环比持平，锂矿价格围绕锂盐价格波动，现货贸易商可售库存减少，厂家有采购需求[46] - 碳酸锂：截至9月5日，生产成本67198元/吨，环比降787元，行业利润6888元/吨，环比降2941元，锂矿对碳酸锂支撑有限，部分外采厂家成本倒挂，一体化企业有利润[48] - 氢氧化锂：截至9月5日，生产成本69453元/吨，环比增305元，行业利润6415元/吨，环比减1139元，价格跟随碳酸锂和辉石走弱，但下游客供比例降低，询盘活跃，厂家议价意愿提升，维持低利润[50] - 磷酸铁锂：截至9月5日，生产成本34935元/吨，环比减486元/吨，亏损943元/吨，环比增122元/吨，原料碳酸锂价格下行，铁锂价格随成本调整，行业竞争激烈，利润空间面临挑战[52] - 下游其他材料：三元材料、钴酸锂等成本和利润情况各有不同，成本支撑减弱，利润集中在头部[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美非农数据即将公布，美联储降息预期走高，国内93大阅兵圆满结束，市场信心提振，铜宏微共振，震荡上行，建议前期铜多单继续持有，部分可逐步逢高止盈兑现，企业卖出套保可逢高布局时机，锁定合理利润 [6][82] - 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好，沪铜关注区间【78500，82500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 [6][82] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观上，美国ISM制造业和ADP小非农数据不佳，今晚非农数据预期疲软，市场押注美联储9月降息几乎板上钉钉，美元走弱铜价反弹，国内93大阅兵鼓舞民族士气，提振市场信心，商品反内卷预期重燃，关注后续海内外宏观数据和政策 [81] - 基本面上，铜精矿供应偏紧，加工费TC仍深度倒挂，8月SMM中国电解铜产量环比下降，9月国内铜冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减，随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖 [81] - 库存方面，全球铜显性库存增加，但国内铜社会库存偏紧，铜短期基本面矛盾是美国铜关税TACO之后的库存累库弱现实VS旺季库存去化强预期，中期矛盾核心在于铜精矿干扰和TC倒挂VS精炼铜供应高弹性，长期矛盾核心在于中美对抗带来全球经济隐忧VS全球电力和新能源绿色铜需求逆势爆发 [81] 宏观经济 - 美国8月ISM制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，7月PCE和核心PCE同比增长2.6%符合预期，市场聚焦今晚非农数据，“小非农”ADP就业人数增加低于预期且增幅放缓，首次申请失业救济人数为6月以来最高，企业新增就业岗位为2009年8月以来最低，市场押注美联储9月降息几乎板上钉钉，美元指数走弱至98关口，美元走弱铜价反弹 [13] - 国内8月制造业PMI环比小幅回升，进入9月随着金九银十旺季到来和政策发力，预计经济活力复苏，93大阅兵鼓舞民族士气，提振市场信心，周五商品反内卷预期重燃，多晶硅涨停，商品市场热度回升，关注后续国内经济工作会议和8月更多宏观数据 [16] 供需分析 供应 - 铜精矿供应扰动，智利7月经济活动同比增速放缓，采矿业同比萎缩3.3%，Teck Resources暂停部分重大扩建项目，Capstone Copper位于智利的矿运营区停产，预计铜产量减少3000 - 4000吨，中国7月铜矿砂及其精矿进口量同比增18.25%，环比增8.95%，1 - 7月累计进口同比增加7.85%，截至8月29日主要港口库存远低于往年均值，供应偏紧，截至9月5日，SMM进口铜精矿指数和铜精矿TC仍处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂 [38][39] - 废铜市场供应偏紧，精废价差窄幅波动，截至9月5日，精废价差环比增加293元/吨，进口废铜亏损，进口货源难以流入，2025年7月我国铜废料及碎料进口量环比增加3.73%，同比小幅下降2.36%，1 - 7月累计进口量同比下降0.77%，7月粗铜产量同比增长18.64%，1 - 7月累计产量同比增长11.58%，7月中国进口阳极铜同比增长19.08%，1 - 7月累计进口同比下滑12.72%，国内粗铜加工费持平，CIF进口粗铜加工费处于历史同期低位 [43] - 冶炼厂供应高弹性，全年精炼铜供需紧平衡，8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，9月有5家冶炼厂计划检修，预计产量将继续下滑，7月中国精炼铜月度进口同比增长7.56%，1 - 7月累计进口同比减少6.45%，截至9月5日，铜现货进口盈利，进口窗口打开，海外铜进入国内市场，2025年1 - 6月全球铜市供应总过剩25.1万吨，较2024年同期收敛 [48] 需求 - 金九银十旺季开启，中下游开工将逐步回升，7 - 8月受高温和洪涝影响，终端消费处于传统淡季，中下游铜材开工下滑，8月中下游加工企业的开工率小幅回升，本周国内电解铜制杆企业周度开工率环比上涨4.38%，再生铜制杆企业周度开工率环比上涨1.72%，电线电缆企业周度开工率环比下滑1.06% [55] - 终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 7月，电网工程完成投资同比增长12.5%，电源工程投资完成额同比增长3.4%，中国光伏新增装机量223.2GW，中国光伏业协会上调今年新增装机量预期，1 - 7月，房地产开发投资累计同比 - 12%，竣工面积累计同比 - 16.5%，新开工施工面积 - 19.4%，销售面积 - 4%，7月，新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%，1 - 7月，新能源汽车产销同比分别增长39.2%和38.5%，乘联分会预测2025年新能源车产销1600万辆左右，同比增长24.4%，2025年8月份家用空调排产较去年同期生产实绩下降2.8%，预计家电全年表现前高后低 [60] 总结展望 - 宏观上，关注今晚美国非农数据和后续海内外宏观数据及政策，市场押注美联储9月降息，美元走弱铜价反弹，国内93大阅兵提振市场信心 [81] - 基本面上，铜精矿供应偏紧，加工费TC深度倒挂，9月精炼铜产量或边际缩减，随着旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖，全球铜显性库存增加，但国内铜社会库存偏紧 [81] - 短期建议前期铜多单继续持有，部分可逐步逢高止盈兑现，企业卖出套保可逢高布局时机，中长期对铜长期看好，关注沪铜区间【78500，82500】，伦铜区间【9800，10000】美元/吨 [6][82]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、PX、PTA、MEG、甲醇、沥青 [1][28][31][35][38][47] - 空头延续品种：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][18][23][51][56] - 谨慎看多品种：尿素 [2] 报告的核心观点 - 原油消费旺季结束库存上升，OPEC+增产使油价下行压力大，谨慎看空 [1][5] - LPG受成本端油价影响，自身供需矛盾不大，谨慎看空 [8][11] - L成本支撑转弱，旺季供需双强但短期跟随市场偏弱震荡 [14][16] - PP成本端甲醇支撑好转但需求旺季不足，中期供需宽松，空头延续 [18][21] - PVC现货下跌、仓单增加，成本支撑弱，供强需弱，空头延续 [23][26] - PX供应端装置变动不大，需求端PTA检修多，供需紧平衡预期宽松，谨慎看空 [28][29] - PTA近期检修多开工降，后期供应压力增，需求回暖，8 - 9月紧平衡预期四季度宽松，谨慎看空 [31][33] - MEG国内装置提负海外变动小，到港量预期回升，供应压力增加，谨慎看空 [35][36] - 甲醇供应端压力增加，需求端弱，库存累库，基本面弱势，谨慎看空 [38][39] - 尿素供应预期宽松，需求内冷外热，库存累库但估值不高，谨慎看多 [42][44] - 沥青高估值叠加成本拖累，中长期价格承压，维持偏空观点 [47][49] - 玻璃需求支撑不足，企业库存增加，供需宽松，反弹偏空 [51][54] - 纯碱企业库存去化但位置高，产量预计高位运行，需求刚需，供需宽松，反弹偏空 [56][59] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI降0.77%，Brent降0.90%，SC降1.67% [4] - 基本逻辑：消费旺季结束，美国库存上升，OPEC+增产使油价有压缩空间，关注OPEC+会议和俄乌地缘走势 [5][6] - 策略推荐：空单部分止盈，SC关注【475 - 490】 [7] LPG - 行情回顾：9月4日，PG主力合约收于4383元/吨，环比降1.04% [10] - 基本逻辑：价格锚定成本端油价，原油有下探空间，自身供需矛盾不大，仓单下降，供应减少，需求有变化，库存上升 [11] - 策略推荐：空单持有，PG关注【4300 - 4400】 [12] L - 行情回顾：L01收盘价7225元/吨，环比降0.3% [15] - 基本逻辑：成本支撑转弱，9月旺季供需双强，本周产量增，下游产量预计+2万吨，农膜开工率6连增 [16] - 策略推荐：短期偏弱震荡，关注整数关口支撑，回调试多，L关注【7200 - 7300】 [16] PP - 行情回顾：PP01收盘价6965元/吨，环比降0.1% [19] - 基本逻辑：成本端甲醇支撑好转，需求旺季不足，贸易商库存增加，近期产量攀升，下周预计下滑，中期供需宽松 [21] - 策略推荐：下周供需压力有望好转，关注低多机会，PP关注【6900 - 7000】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价4883元/吨，环比升0.1% [24] - 基本逻辑：现货下跌逼近前低，仓单增加，动力煤下跌成本支撑弱，供强需弱，社会库存累库 [26] - 策略推荐：低估值支撑，谨慎追空，观望为主，V关注【4800 - 5000】 [26] PX - 行情回顾：8月29日，PX11合约收盘6966元/吨 [29] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费低检修多，供需紧平衡预期宽松，库存偏高，成本支撑弱化 [29] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布空机会，PX511关注【6610 - 6720】 [30] PTA - 行情回顾：8月29日，TA01收盘4784元/吨 [32] - 基本逻辑：近期装置检修多开工负荷下滑，后期供应压力增加，需求端回暖，8 - 9月紧平衡预期四季度宽松，成本支撑弱化 [33] - 策略推荐：短期偏弱，空单谨持，关注逢低布局多单机会，TA01关注【4610 - 4680】 [34] MEG - 行情回顾：8月29日，EG01收盘4474元/吨 [36] - 基本逻辑：国内装置提负海外变动小，到港量预期回升，供应压力增加，需求端向好，库存偏低，成本端支撑弱化 [36] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注逢高布空机会，EG01关注【4310 - 4370】 [37] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，甲醇主力01合约收盘2361元/吨 [38] - 基本逻辑：供应端压力增加，需求端弱，库存累库，成本支撑弱化，基本面弱势 [39][40] - 策略推荐：短期冲高难改弱势，关注01逢高布空机会，MA01关注【2375 - 2425】 [41] 尿素 - 行情回顾：8月29日，尿素主力合约收盘1746元/吨 [43] - 基本逻辑：供应端日产有望回升，需求内冷外热，库存累库，成本支撑走弱，基本面宽松但估值不高 [44][45] - 策略推荐：尿素区间波动，关注01合约低多机会，UR01关注【1700 - 1750】 [46] 沥青 - 行情回顾：9月4日，BU主力合约收于3468元/吨，环比降2.31% [48] - 基本逻辑：成本端有压缩空间，裂解价差高位，供给压力上升，中长期价格承压 [49] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3400 - 3500】 [50] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1139元/吨，日环比+4 [53] - 基本逻辑：需求支撑不足，企业库存增加，日熔量不变，供给承压，终端需求疲弱 [54] - 策略推荐：供需宽松，反弹偏空，FG关注【1120 - 1160】 [54] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1277元/吨，日环比+1 [58] - 基本逻辑：沙河现货上涨，企业库存去化但位置高，上游开工下滑，9月产量预计高位运行，需求刚需 [59] - 策略推荐：供需宽松，反弹偏空，SA关注【1240 - 1290】 [59]

| 期货价格 | 最新 | 涨跌 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹01 | 3117 | 11 | 热卷01 | 3313 | 14 | | 螺纹05 | 3167 | 12 | 热卷05 | 3325 | 15 | | 螺纹10 | 3035 | 1 | 热卷10 | 3329 | 19 | | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | | 唐山普方坯 | 2960 | 10 | 张家港废钢 | 2070 | 0 | | 螺纹:唐山 | 3150 | 10 | 热卷： 天津 | 3290 | 0 | | 螺纹:上海 | 3230 | 0 | 热卷:上海 | 3350 | 10 | | 螺纹:杭州 | 3260 | 10 | 热卷:杭州 | 3400 | 20 | | 螺纹:广州 | 3270 | 0 | 热卷： 广州 | 3350 | 10 | | 螺纹:成都 | 3270 | 0 | 热卷:成都 | 3520 | 0 | | 基差 | 最新 | 涨跌 | 基差 | 最新 | 涨跌 | | 螺 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短线止跌整理；棕榈油、豆油、菜油短线调整；棉花、红枣、生猪谨慎看多 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 美豆单产预计小于美农 8 月预计，未来十五天降雨低于正常水平，周度优良率环比下降，偏利多，但美豆收获临近且国内短期供应充足，市场做多追多心态谨慎 [1] - 截至 2025 年 08 月 29 日，全国港口大豆库存环比增加 15.80 万吨，125 家油厂大豆库存较上周增加 14.32 万吨，豆粕库存较上周增加 2.55 万吨，国内饲料企业豆粕库存天数较 8 月 22 日增加 0.36 天 [4] - 前日国内豆粕小幅收跌，延续盘整区间运行，应将其作为次级反弹对待，临近美豆收获，看多追多需谨慎，注意仓位及风险控制，以短线投机性操作对待 [1][5] 菜粕 - 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，应将其作为区间行情对待，上周中加会晤后尚无新进展 [1] - 截至 8 月 29 日，沿海地区主要油厂菜籽库存环比减少 2.4 万吨，菜粕库存环比增加 0.4 万吨，未执行合同环比增加 0.15 万吨 [7] - 国际上加籽逐步进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内 8 - 10 月菜籽进口同比大幅下降，叠加关税和反倾销初裁等因素对菜粕价格构成支持，但港口较高的颗粒粕库存对盘面构成压制 [7] - 菜粕前日延续整理，需关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾销结果是否存在意图改善行为 [1][7] 棕榈油 - 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，中印存在采买需求，基本面展望偏多，应以逢低看多思路为主 [1] - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国重点地区棕榈油商业库存环比增加 2.80 万吨，马来西亚 2025 年 8 月 1 - 31 日棕榈油产量预估较上月同期增加 2.07%，印度 8 月棕榈油进口环比增加 16% [9] - 由于 8 月马棕榈油存在继续累库预期，出口报价存在调低风险，国内棕榈油回落修正整理，操作上需关注技术企稳机会 [1][9] 棉花 - 美棉近期墒情继续改善利空市场，需求端仍旧面临不足困境，但国际棉价估值水平位置偏低，可考虑逢回调做多机会 [1] - 国内新棉逐步大部分进入吐絮期，预计 9 月中旬逐步开秤，下旬开始逐步加速公检上量，进口绝对量仍处近十年低位，库存降至 171.26 万吨，需求呈现边际好转但本周有所降速 [12] - 整体来看，新棉上市前棉花供应偏紧情况略有缓解但依然存在，新棉预售情况尚可，局部地区有小幅抢收概率，新棉正式上量之前或存在一定支撑，“金九银十”备货行情启动，但旺季不旺或仍旧是大概率事件，策略上短期继续考虑回调低多机会，中下旬开始逐步考虑节奏的多空转换 [1][13] 红枣 - 初步判断 2025/26 年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于 50 - 58 万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌 2023/24 年，后期结合结转库存仍旧存在压力 [1][16] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天部分产区偶有降雨，但整体天气负面预期不大且新疆天气情况尚好，库存环比减少 46 吨，高于同期 4337 吨，市场交投氛围有所好转，但备货行情仍旧有限 [15] - 短期上色期需警惕阴雨天下炒作裂果的可能，需求端逐步迎来备货行情，有望逐步支撑枣价重心，策略上波动较大情况下盘面谨慎交易，后市关注实际产量以及开秤价表现 [1][16] 生猪 - 9 月的计划出栏计划及能繁母猪的去化继续施压现货端，近月盘面出现一定回调，中长期存量规模维持较高水平但目前产能逐步去化中，利润端同步支持产能逐步去化 [1][19] - 随着需求恢复，后市整体呈现供需双旺格局，后市消费旺季重心或逐步上移，策略上近月合约回调后基差表现偏强，短期不建议追空，关注逢低建立多单机会 [1][19]

中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 特朗普侵蚀美联储独立性，就业数据支持降息，9 月份降息在即，黄金市场情绪尚可。 | | 黄金 | 做多 | 中长期，主要国家货币财政政策双宽松，地缘格局重塑，央行继续买黄金，黄金资 | | ★★ | | 产配置需求强烈。长期黄金继续战略配置。 | | | | 短期白银跟随黄金市场波动，调整幅度比黄金更大。白银自身由于双宽政策积极， | | 白银 | 做多 | 中长期全球流动性和各国再工业化，使得需求坚挺，供给端增量有限，供需缺口明 | | ★★ | | 显，白银向上趋势不变。短期关注美元流动性风险 | | | | 市场静待美非农数据，建议铜多单继续持有，部分可止盈落袋，中长期，铜作为中 | | 铜 | 多单持有 | 美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。 | | ★★ | | | | 锌 | 反弹沽空 | 国内政策真空期，锌需求不足，库存累库，建议锌空单继续持有，关注下方 2 万 2 | | ★ | | 关口支撑。中长期看锌供增需减，仍是板块空头配 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需仍有矛盾，各品种均呈现偏弱运行态势 [3] - 螺纹钢高炉利润下降但仍为正，铁水产量或因阅兵前限产下降，需求低于产量库存增加，中期有回落空间 [1][4][5] - 热卷产量和表需环比小幅下降，库存略增，基本面平稳，钢材供需宽松，中期有回落风险 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，基本面中性偏弱，矿价震荡偏弱，建议空单减持 [1][6][7] - 焦炭开启提降，钢焦博弈明显，部分地区限产供应收缩，铁水产量高位但中期受复产预期影响有回落风险，建议看空 [1][10][11] - 焦煤前期产量因安监回落后期预期回升，下游补库放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖流拍，中期有向下回调风险，建议看空 [1][14][15] - 锰硅周度产量增加增幅放缓，需求小幅增加，库存下降，成本端有支撑，基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][17][18] - 硅铁周度产量下降，需求小幅增加，库存增加，基本面矛盾待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热卷） 品种观点 - 螺纹钢高炉利润较前期下降但仍为正，铁水产量较高且偏稳运行，本周可能因阅兵前限产下降 [1][4] - 热卷产量、表需环比小幅下降，库存略增，基本面相对平稳 [1][4] 盘面操作建议 - 螺纹钢需求端环比回升但低于产量，库存增加，供需边际宽松，中期有回落空间 [1][5] - 热卷钢材供需整体有宽松趋势，阶段性利多有限，中期有回落风险 [1][5] 价格数据 - 螺纹钢期货价格方面，螺纹01为3106，跌11；螺纹05为3155，跌10；螺纹10为3034，跌13 [2] - 热卷期货价格方面，热卷01为3299，涨1；热卷05为3310，跌2；热卷10为3310，持平 [2] 铁矿石 品种观点 - 铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，宏观情绪降温，交易回归基本面，矿价震荡偏弱 [1][6] 盘面操作建议 - 空单减持 [1][7] 焦炭 品种观点 - 焦炭开启第一轮提降，钢焦博弈明显，阅兵前部分地区焦企有限产政策，供应端边际收缩，铁水产量总体高位偏稳运行，中期受复产预期影响有回落风险 [1][10] 盘面操作建议 - 看空 [1][11] 价格及数据 - 期货市场，焦炭1月合约为1594.0，跌2.5；焦炭5月合约为1688.0，跌1.0；焦炭9月合约为1490.0，涨5.0 [9] - 周度数据，全样本独立焦企产能利用率为73.4%，降1.1%；247家钢厂日均铁水产量为240.1，降0.6 [9] 焦煤 品种观点 - 前期受阅兵影响部分地区安监升级，焦煤产量环比明显回落，后期预期逐渐回升，铁水产量仍在较高水平，但下游补库速度放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖多次流拍，钢铁行业稳增长政策对原料端以稳供为主，缺少利多，中期有向下回调风险 [1][14] 盘面操作建议 - 看空 [1][15] 价格及数据 - 期货市场，焦煤1月合约为1106.0，跌6.5；焦煤5月合约为1153.5，跌6.0；焦煤9月合约为928.5，跌44.0 [13] - 周度数据，样本洗煤厂开工率为61.5%，降0.8%；样本洗煤厂日均精煤产量为52.1万吨，持平 [13] 铁合金（锰硅、硅铁） 品种观点 - 锰硅周度产量继续增加，增幅放缓，需求较上期小幅增加，企业库存14.9万吨，环比下降0.7万吨，九月钢厂补库将展开，关注钢招动向，康密劳、联合矿业10月对华锰矿报价与上轮持平，成本端有支撑 [1][17] - 硅铁周度产量下降，需求较上期小幅增加，企业库存合计6.29万吨，环比增加830吨 [1][17] 盘面操作建议 - 锰硅基本面矛盾尚待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][18] - 硅铁基本面矛盾尚待累积，短期上下行空间有限，偏弱运行 [1][18] 价格数据 - 锰硅期货价格，锰硅01为5732，跌12；锰硅05为5774，跌8；锰硅09为5630，跌18 [16] - 硅铁期货价格，硅铁01为5484，跌4；硅铁05为5612，跌10；硅铁09为5344，跌8 [16]