报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场短期缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡；地缘冲突下宏观资金交易滞胀风险，流动性资产承压，主力资金流出，上涨动能不足；基本面供需紧平衡，总库存小幅去库且幅度收窄，表需和产量剪刀差缩窄使价格上行难度加大；供应端国内云母矿和海外津巴布韦锂矿问题影响远期原料供应；需求端新能源汽车销量差，但材料环节开工积极对价格有一定支撑 [5] 各部分内容总结 宏观概况 - 中国1-2月工业增加值同比增5.1%，社零总额同比增6.7%，固定资产投资同比增1.8%，基建投资同比增11.4%，2月70城房价一线城市小幅回暖、二三线以稳为主，3月LPR连续9个月持平 [3] - 海外美国2月PPI同比增2.1%、环比增0.3%，美联储观望，市场预计2026年不再降息，美伊冲突使资金担忧滞胀风险，流动性资产承压 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量环比上升，锂辉石提锂贡献主要增量，锂盐厂采购原料积极，国内供应能力逐步恢复 [3] - 截止3月20日，碳酸锂产量24365吨，较上周环比增加645吨，企业开工率52.91%，较上周环比上升1.4%，智利出口国内碳酸锂本月预计到港 [10] 需求端 - 3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比去年3月同期下降28%，较上月同期增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%；批发32.5万辆，同比去年3月同期下降19%，较上月同期增长47%，今年以来累计批发191.4万辆，同比下降10% [3] 成本利润 - 本周矿端价格环比下滑，非洲SC 5%报价1680美元/吨，环比上周下跌150美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价2008美元/吨，环比上周下跌152美金/吨；锂云母市场价格6350元/吨，环比上周下滑250元/吨 [4] - 截至3月20日，碳酸锂生产成本123096元/吨，环比上周减少1689元，行业利润28167元/吨，环比减少3340元，外采矿企业利润空间偏低，自有矿和盐湖利润丰厚 [49] - 截至3月20日，磷酸铁锂生产成本53105元/吨，环比上周减少1807元，亏损1854元/吨，环比上周减少19元，短期仍难走出亏损 [51] 总库存 - 截至3月19日总库存98873吨，较上周减少86吨，上游冶炼厂库存16608吨，环比增加316吨，仓单库存34318吨，环比上周减少2085吨，总库存连续9周下滑 [4][32] - 截至3月20日，磷酸铁锂行业总库存26975吨，较上周减少756吨，延续去库趋势 [35] 后市展望 - 本周电碳贴水区间300 - 2000元/吨，工碳及准电贴水幅度1000 - 3000元/吨，锂盐厂和贸易商出货积极，碳酸锂周内震荡下行，短期上涨动能不足，维持宽幅震荡 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格2008美元/吨，较上周跌7.04%；非洲SC 5%价格1680美元/吨，较上周跌8.20% [6] - 锂云母≥2.5%价格6350元/吨，较上周跌3.79%；金属锂≥99%价格1040000元/吨，与上周持平 [6] - 碳酸锂电池级价格147500元/吨，较上周跌6.65%；工业级价格144500元/吨，较上周跌6.77% [6] - 氢氧化锂电池级价格144500元/吨，较上周跌5.71%；工业级价格134000元/吨，较上周跌5.63% [6] - 六氟磷酸锂价格108000元/吨，较上周跌1.82% [6] - 三元材料523价格182400元/吨，较上周涨0.55%；622价格182650元/吨，较上周涨0.55%；811价格210800元/吨，较上周涨1.93%；111价格176250元/吨，较上周涨1.15% [6] - 三元前驱体523、622、811价格均与上周持平 [6] - 磷酸铁锂储能型价格51700元/吨，较上周跌4.79%；动力型价格53600元/吨，较上周跌4.63% [6] - 磷酸铁价格11850元/吨，较上周涨0.42% [6] - 钴酸锂4.35v价格401000元/吨，与上周持平 [6] - 锰酸锂容量型价格58500元/吨，较上周跌1.68%；动力型价格59500元/吨，较上周跌1.65% [6] - 人造和天然负极材料各等级价格均与上周持平 [6] - 电解液磷酸铁锂和三元/常规动力型价格均与上周持平 [6] 本周行情回顾 - 截至3月20日，LC2605报收143860元/吨，较上周下滑5.4%，现货电池级碳酸锂报价147500元/吨，较上周下跌7%，基差升水幅度扩大，主力合约持仓27.7万，主力合约震荡下行，跟随有色板块调整 [8] 各产品生产情况 - 磷酸铁锂：截止3月20日，产量114548吨，较上周环比增加1139吨，企业开工率89.55%，环比上周增加1.03%，供需平稳，龙头满产满销，中小企业按单生产，湖北、甘肃等地产能稳定释放 [13] - 三元系材料：下游采购谨慎，供应缓慢释放 [15] - 其他正极材料：需求复苏不及预期，产量持稳 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源供应链重塑，国内煤炭（尤其是焦煤）估值中枢有望上移，预计短期偏强运行，但需关注地缘政治局势、国内保供稳价政策及下游钢铁需求等因素 [4] 各部分总结 市场概况 - 本周黑色系商品波动小，原料与成材价格区间运行，国内煤矿正常生产，日均产量环比增加，线上竞拍成交率高，下游补库及投机性需求增加 [5] - 进口方面，蒙煤通关量维持高位，库存压力大，现货报价随盘面波动，蒙5原煤报价1080 - 1100元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本1150 - 1200元/吨 [5] - 截至3月20日，独立焦企吨焦平均利润38元/吨，焦企利润修复，短期开工持稳，钢厂高炉复产，铁水产量增加，下游补库积极性提升，焦企库存去化 [5] - 霍尔木兹海峡长期关闭将强化能源安全逻辑，我国煤炭战略地位提升，焦煤因兼具冶金属性与能源属性，在能源危机中获双重提振，供需格局趋于紧张 [5] 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山现货价1435元/吨，仓单成本1208元/吨 [9] 基差 - 不同合约基差、周变化、基差率、近一月均值和超季节性不同，如1月合约基差 - 147，周变化20，基差率 - 11.87% [12] 焦煤供应 - 矿山方面，本周523家矿山原煤日均产量196.86万吨，环比增加3.25万吨；精煤日均产量79.81万吨，环比增加2.11万吨 [21] - 洗煤厂方面，样本洗煤厂日均产量24.31万吨，环比增加1.23万吨；产能利用率33.01%，环比增加2.01% [24] 焦煤进口 - 2025年1 - 12月我国焦煤累计进口量同比下降2.7% [25] - 2026年2月不同国家焦煤进口量、累计值、当月环比、当月同比和累计同比不同，如蒙古进口量459，累计值1107，当月环比 - 29.3% [26] 蒙煤进口 - 未提及具体内容 焦煤竞拍数据 - 2026年3月13日与3月6日相比，挂牌量增加31.76万吨，成交率提高17.53%，流拍率降低17.53% [31] 焦煤总库存 - 未提及具体内容 焦煤库存分布 - 未提及具体内容 焦炭市场 焦炭仓单成本 - 不同品种焦炭在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如日照港湿熄焦现货价1470元/吨，仓单成本1726元/吨 [41] 焦化利润 - 不同区域焦化利润及周变化、同差值不同，如全国3月20日利润38元/吨，周变化41，同差值90 [46] 基差 - 不同合约基差、周变化、基差率、近一月均值和超季节性不同，如1月合约基差 - 287，周变化4，基差率 - 19.55% [50] 焦炭供应 - 未提及具体内容 焦炭需求 - 未提及具体内容 焦炭总库存 - 未提及具体内容 焦炭库存分布 - 2026年3月20日与3月13日相比，钢厂库存增加0.63，独立焦企库存减少6.2，港口库存增加2.75 [62] 注册仓单 - 未提及具体内容 期货持仓 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材产量继续回升，螺纹钢产量与去年同期相近，热卷处于同期低位；建筑钢材回升速度与去年同期相近，热卷需求偏弱，冷卷、中厚板为同期最高水平，需求韧性较强；钢材库存小幅下降，进入去化阶段，但螺纹华东库存偏高，热卷仓单量同期最高；钢材整体基本面矛盾不明显，驱动不强；铁水产量明显恢复，对原料需求形成支撑；地缘扰动仍在持续，铁矿石可流通资源问题仍未解决，成本端存在一定支撑 [2] - 螺纹基差驱动偏多，热卷基差偏空；钢厂利润整体尚可，存在继续复产预期，供应端将继续回升；房地产、基建投资数据偏弱，冷轧、中厚板需求较旺盛，分化仍在进行；后期钢材整体需求恢复速度带动的去库斜率比较关键，同时原料端受非供需扰动较大，带来支撑；目前黑色自身缺少强驱动，后期交易逻辑存在向现实供需切换的可能，现货宜逢高销售或择机套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比降9.9%，累计量13770万吨，同比降2.7%；粗钢当月量6818万吨，同比降10.3%，累计量16034万吨，同比降3.6%；钢材当月量11531万吨，同比降3.8%，累计量22119万吨，同比降1.1%；钢材进口当月量37万吨，同比降33.5%，累计量83万吨，同比降21.7%；钢材出口当月量784万吨，同比降2.5%，累计量1559万吨，同比降8.1% [4] 五大材周度数据 - 2026年3月20日当周，螺纹钢产量203.33万吨，变化8.03，产量累计同比 -7%，消费208.09万吨，变化31.28，消费累计同比 -10%，库存889.41万吨，变化 -4.76，同比6.26%；线材产量80.58万吨，变化3.01，产量累计同比0%，消费85万吨，变化15.57，消费累计同比 -2%，库存192.86万吨，变化 -4.09，同比10%；热卷产量300.21万吨，变化4.95，产量累计同比 -5%，消费310.51万吨，变化15.15，消费累计同比 -5%，库存461.29万吨，变化 -10.3，同比13%；冷卷产量88.85万吨，变化0.58，产量累计同比2.22%，消费94.61万吨，变化3.41，消费累计同比2.81%，库存183.08万吨，变化 -5.76，同比13.81%；中厚板产量166.85万吨，变化2.28，产量累计同比4.32%，消费170.6万吨，变化4.99，消费累计同比4.24%，库存219.59万吨，变化 -3.75，同比6.75%；合计产量839.82万吨，变化18.85，产量累计同比 -2.86%，消费868万吨，变化70，消费累计同比 -3.24%，库存1946万吨，变化 -28.66，同比8.84% [5] 钢材生产利润 - 2026年3月19日，华东螺纹钢 - 高炉利润110，变化 -18；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润31，变化 -2；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -90，变化 -2；热卷 - 高炉利润62，变化 -8。华北螺纹钢 - 高炉利润80，变化 -10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润0，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -84，变化0；热卷 - 高炉利润 -34，变化2。华中螺纹钢 - 高炉利润175，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -10，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -142，变化0；热卷 - 高炉利润85，变化0 [20] 钢材需求 - 今年以来30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降19%，100城土地累计成交面积同比增1.4% [27] - 2025年我国对伊朗出口钢材仅27万吨可忽略不计，对海湾七国出口约1400万吨，占我国钢材出口总量约11.7%，因霍尔木兹海峡关闭，我国对此地区的钢材出口订单和发运已受影响，战争短期对我国钢材出口有不利影响，若战争持续，当地钢材缺口或需我国填补，形成间接利好；今年1 - 2月钢材出口同比降8% [35] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周略有回升，同比略高，目前产量及表需与去年同期相近，部分地区出现规格加价现象，本周进入去库阶段，杭州库存为同期最高水平，面临去库压力，基差走强空间有限 [49] - 热卷基差本周低位波动，库存偏高，仓单为同期高位，对基差形成压制，目前基差已降至同期低位，继续走弱的空间有限 [53] - 螺纹5 - 10月差本周波动不大，去库阶段月差易走弱，杭州库存水平偏高，月差后期或偏弱运行 [59] - 热卷5 - 10月差略有走强，仓单及去库压力下继续走强的空间有限 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏微共振，市场恐慌情绪飙升，资金踩踏出逃，沪铜破位下行，测试关口支撑 [6] - 中东局势恶化，通胀担忧逆转货币宽松预期，美联储等央行集体放鹰，美元走强压制铜价，库存高企旺季不旺，铜破位下行，等待企稳时机 [6] - 短期铜跌破重要心理支撑，价格中枢下移，下方空间打开，建议等待市场情绪企稳，不要盲目抄底或杀跌，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位 [6] - 中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势不宜过度悲观 [6] - 沪铜关注区间【88000，98000】元/吨，伦铜关注区间【11500，12500】美元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 核心观点为宏微共振致沪铜破位下行测试关口支撑 [6] - 策略展望包括中东局势恶化等因素使铜破位下行需等待企稳；短期建议等待市场情绪企稳，产业买保按需采购、回调补库，卖出套保等待反弹；中长期对铜趋势不宜过度悲观；给出沪铜和伦铜关注区间 [6] 宏观经济 - 中东局势升级，通胀担忧逆转货币宽松预期，美联储放鹰，3月19日联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变，2026年全年降息预期骤降，2027年预计再降息1次，鲍威尔强调看不到通胀显著进展不会降息，上调2026年核心PCE通胀预测，美国2月PPI超预期，中东局势全面升级，全球央行转鹰 [17] - 特朗普访华延期，LPR按兵不动，2月宏观数据弱复苏，工业增加值、社会消费品零售总额略低于预期，固定资产投资中房地产投资同比下降，信贷数据显示有效需求不足，3月20日LPR报价维持不变，国内降息预期落空 [20] 供需分析 - 多空逻辑方面，利多因素有铜矿扰动增加、有色行业协会呼吁收储铜精矿、海内外铜冶炼行业反内卷、电力和新能源汽车维持韧性、全球资源保护主义抬头；利空因素有美联储等央行放鹰、中东局势剧变、霍尔木兹海峡封锁、高铜价抑制需求、海内外库存累库超预期、投机热度下滑 [27] - 三大交易所铜价表现显示LME铜、COMEX铜主连、沪铜主力的最新价格、周度涨跌幅、年度涨跌幅、年度高点及回撤幅度、近10年分位 [28] - 中东局势恶化使铜破位下行，COMEX - LME价差倒挂，海内外现货升贴水情况不同，进口盈亏为盈利，进口窗口打开，投机/持仓方面LME铜和COMEX铜投机净多持仓减少，沪铜主力持仓减少、成交增加，市场投机热度降低 [29] - 供应方面，铜矿供应受智利、秘鲁矿山问题及霍尔木兹海峡航运影响，2月中国进口铜矿砂及其精矿环比减少、同比增加；铜精矿加工费持续低位，粗铜加工费环比减少；2月SMM中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月产量增加；2月中国进口未锻轧铜及铜材和电解铜同比减少；精废价差倒挂刺激精铜消费；CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识 [50][51][52] - 铜材加工企业开工率方面，2月SMM铜材企业、电解铜制杆企业、铜板带企业、电线电缆企业月度开工率环比均有增长，最新国内电解铜制杆企业、再生铜制杆企业、电线电缆企业周度开工率环比也增加 [54] - 铜终端需求方面，“金三银四”旺季启动迟缓，下游按需采购，本周铜价大跌后采购积极；传统领域中房地产、家电是需求拖累项，新兴领域中电网投资、新能源、AI数据中心是支撑项 [55] - 全球铜高库存压制铜价，国内去库加速，截至3月19日国内铜社会库存、上期所铜库存减少，LME铜库存增加，COMEX铜库存减少；美国囤积铜有多种可能，特朗普政策使市场对铜关税预期面临调整，需关注COMEX铜库存有效拐点 [56] 总结展望 - 宏观上，中东局势恶化推高油价，通胀担忧逆转货币宽松预期，美联储等央行放鹰，特朗普推迟访华，国内LPR按兵不动，市场流动性承压 [88] - 基本面上，铜精矿供应紧张，加工费创新低，进口同比回落；2月电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月增加，进口同比减少；全球铜库存高企，本周铜价暴跌后中下游采购积极，终端需求旺季不旺 [88] - 短期宏微共振使铜跌破支撑，建议等待市场情绪企稳，产业买保按需采购、回调补库，卖出套保等待反弹；中长期对铜趋势不宜过度悲观；给出沪铜和伦铜关注区间 [88] - 给出不同基差 - 库存 - 利润情况下，上游、中游、下游的策略逻辑、现货操作、期货操作、工具及协作方式 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五受澳洲飓风消息及多方因素影响，锰硅期货多个近月合约涨逾5%，硅铁期货价格跟随上行，双硅开工率处近五年同期最低水平，需求环比增加，部分钢厂招标量价齐升，当前主要矛盾来自库存 [3] - 鉴于2024年气旋影响，本次同等级超强台风若路径相似需大幅上调潜在影响，若发运中断持续，市场将交易“供应缺口”预期，近月合约获最强驱动，价格或突破震荡区间上行，此事件与高海运成本、南非供应风险共振，提升市场看涨情绪与波动率，若下游需求疲软或抵消部分供应收紧利好，但下方支撑坚固，本次台风事件是可能引发中期供应风险的重要变量 [3] - 截至3月20日，江苏地区现货价格6300元/吨，05合约升水约100元/吨，钢厂补库带动下短期基本面好转，成本压力支撑锰矿价格坚挺，预计价格维持偏强运行，需关注澳洲锰矿发运及南非燃料供应局势 [4] 各目录总结 硅锰市场 - 价格方面，内蒙、宁夏、云南、贵州、广西、江苏等地硅锰价格周环比有不同程度上涨，如内蒙从5900元涨至5920元 [8] - 成本利润上，北方大区、南方大区及部分地区现货生产成本有变化，现货利润也有不同表现，如北方大区现货生产成本周变化为3，现货利润周变化为92 [11] - 供给方面，截至3月20日，全国硅锰产量合计19.62万吨，环比减少0.14万吨，开工率36.09%，环比下降0.05% [23] - 需求方面，河钢1月硅锰招标最终定价5920/吨，采购数量17000吨，2月因检修未集中采购，关注3月量价情况 [28] - 库存方面，企业库存合计38.48万吨，环比增加0.9万吨 [29] - 锰矿价格方面，Comilog加蓬块、South32澳块等锰矿品种价格周变化不同，如Comilog加蓬块从44.5元/吨度涨至45元/吨度 [32] - 外盘部分矿山四月报价继续上涨 [35] - 2025年1 - 12月我国锰矿进口量累计同比增长12.2%，南非、加蓬、澳大利亚等国进口情况不同 [36] - 截至3月13日，全国港口库存合计470.7万吨，环比下降2.1万吨 [42] 硅铁市场 - 价格方面，内蒙、宁夏、青海、甘肃、陕西、江苏等地硅铁价格周变化不同，如内蒙从5580元降至5550元 [47] - 成本利润上，内蒙古、宁夏等地区现货成本、现货利润及产区电价周变化情况不同，如内蒙古现货成本5500元/吨，周变化为0，现货利润50元/吨，周变化 - 30 [49] - 供给方面，截至10月24日，硅铁周度产量11.4万吨，周环比增加0.12万吨，开工率35.56%，环比增加0.08% [60] - 炼钢需求方面，河钢3月硅铁招标最终定价5950元/吨，较2月上涨190元/吨，采购数量1155吨，较2月减少940吨，较去年同期减少728吨 [65] - 库存方面，企业库存合计5.94万吨，周环比下降0.18万吨 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，白银观望为主，铜、锌观望，铅、锡、铝、镍低开反弹，工业硅反弹承压，多晶硅低位震荡，碳酸锂宽幅震荡 [1] - 金银受流动性危机衰退交易影响大跌，铜全球主要央行转鹰后探底回升，锌市场情绪低迷偏弱整理，铝回归现实逻辑探低回升，镍矿端挺价支撑低开反弹，碳酸锂避险情绪升温观望为主 [1][2][4][7][10][14][18] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，现货黄金跌3.42%至4653.01美元/盎司，COMEX黄金期货跌4.86%；现货白银跌3.33%至72.85美元，COMEX白银期货跌6.29% [2] - 基本逻辑：局势恶化、全球央行态度鹰派，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注1000附近支撑；白银承压，关注16000附近支撑；中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜探底回升 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月环比增加；旺季成色不足，中东局势升级，需求疲软，海外库存累库幅度超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商加大甩货力度；若高油价持续，大宗商品承压 [5] - 策略推荐：短期铜波动剧烈，等待充分震荡企稳后逢低试多；中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不用过度悲观；短期沪铜关注区间【92000，96000】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放；2月中国精炼锌产量环比减少、同比增加，预计3月环比增加；中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：建议暂时观望，中长期等待宏微共振时机；沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价探低回升，氧化铝反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭库存增加、铝棒库存回落，需求端下游加工龙头企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存水平偏高，行业过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价低开反弹，不锈钢低开反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼确认下调镍矿生产配额但可能额外补充配额，国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，库存总量小幅下降，但仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待验证 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，午后跟随有色板块下跌，跌幅扩大至8% [19] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，智利进口量未令总库存累库，下游进入旺季后高频微观数据重要性降低；国内锂盐厂复产，海外锂矿政策存变数使现货市场锂盐厂散单采购原料积极性增加；下游复产快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量创新高；储能和动力电池有补库预期，总库存跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【137000 - 150000】 [21]

报告行业投资评级 - L偏强 [1] - PP偏强 [1] - PVC偏强 [1] - PX/PTA看多 [4] - 乙二醇偏强 [4] - 甲醇偏强 [5] - 尿素谨慎看多 [5] - 烧碱震荡 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响油气供应，原油维持震荡偏强走势，各化工品种受原料短缺、装置降负、需求变化等因素影响，部分品种预计盘面偏强震荡，部分品种等待基本面进一步指引 [1][4] - 各品种基本面存在差异，如L、PP、PVC等受原料紧张影响供应端有减量预期；PTA、乙二醇下游需求季节性回暖但力度不同；甲醇需求端弱稳，传统下游季节性回暖；尿素基本面偏宽松但有春季用肥预期和出口炒作可能；烧碱厂内库存高位下滑，关注春检和出口签单量 [1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：现货跟涨不足，基差大幅走弱，成本端乙烯偏强运行；国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加；地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][10] - 期现市场：L05基差为 -576元/吨，L59月差为235元/吨 [9] - 价格区间：【8700 - 9300】 [10] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：丙烷价格暴涨，PDH利润压缩，供给支撑坚挺；南帕尔斯气田遭袭，PG供给减量预期增加，成本端对PP有较强支撑；当前停车比例22%，供需格局向好，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][14] - 期现市场：PP05基差为 -303元/吨，PP59价差为515元/吨 [13] - 价格区间：【8900 - 9400】 [14] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：美金报价环比涨25%，外盘支撑坚挺；地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][18] - 期现市场：V05基差为 -160元/吨，V59价差为 -34元/吨 [17] - 价格区间：【5600 - 6300】 [18] PX/PTA - 核心观点：看多 [4] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA估值较高，期限back结构，TA加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱，库存有所增加；成本端PX基本面持续改善，海内外炼厂负荷下行，预计3 - 4月基本面改善，短期维持震荡偏强走势 [4][20] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有；短线关注回调买入机会；远月存地缘缓和预期，TA5 - 9正套 [21] - 价格区间：【6620 - 7050】 [21] 乙二醇 - 核心观点：偏强 [4] - 主要逻辑：乙二醇估值有所修复，期限back结构，月差、基差走弱；海内外装置大幅降负，3月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，3 - 4月库存压力有望缓解；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳，基本面持续改善 [4][23] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [24] - 价格区间：【5000 - 5350】 [24] 甲醇 - 核心观点：偏强 [5] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面走势，基本面预期改善；估值整体偏高，期限back结构，太仓基差、月差走弱，仓单大幅增加；国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，传统下游季节性回暖，港库加速去化 [5][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突加剧，原油价格带动甲醇偏强运行，有望触及涨停 [29] - 价格区间：【3020 - 3250】 [29] 尿素 - 核心观点：谨慎看多 [5] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差偏强，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工负荷季节性偏低，工业需求偏弱，尿素及化肥出口相对较好，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强 [5][31] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动 [33] - 价格区间：【1865 - 1920】 [33] 烧碱 - 核心观点：震荡 [1] - 主要逻辑：厂内库存高位下滑，基差走强；中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷快速下调，但国内整体仍维持高负荷，关注春检进度及出口签单量变动，等待基本面进一步指引 [1][36] - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 价格区间：【2400 - 2600】 [36]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃、纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量在正利润支撑下回升，表观需求环比增加，库存去化，总体供需相对平衡但华东库存偏高，受美伊战事、原油及基差支撑，短期或震荡反复 [1][4][5] - 热卷产量及表需环比上升，库存环比下降但绝对水平仍偏高，供需平稳，受外部扰动和铁矿成本支撑，短期或震荡反复 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量环比大幅增加，阶段性基本面好转，原油系波动影响资金情绪，需谨慎操作 [1][8] - 焦炭焦企利润盈亏平衡，开工小幅回升，钢厂高炉复产，铁水产量增加，补库积极性提升，焦企库存去化，供需平衡，行情随商品情绪波动 [1][12] - 焦煤国内煤矿正常生产，线上竞拍成交率高，下游补库和投机需求增加，蒙煤通关量维持高位，现货报价随盘面波动，基本面供需双增，行情随商品情绪波动 [1][15] - 锰硅产区供应小幅下降，需求环比增加，部分钢厂招标量价齐升，主流锰矿山4月报价上涨，成本支撑强，供需矛盾不大，随商品情绪波动 [1][18][19] - 硅铁产区供应小幅增加，需求增加，库存去化，钢招进行中，标志性钢厂招标定价上涨，供需矛盾不大，随商品情绪波动 [1][18][19] - 玻璃生产利润不佳，冷修产线增加，产量低位，需求弱，下游采购意愿不强，限制行情上方空间，短期低位运行 [1][22] - 纯碱生产端平稳，部分项目检修，需求端偏弱，光伏+浮法日熔量低位，库存同期高位，压力大，外部扰动使成本上升，短期低位区间运行 [1][26] 各品种具体情况 钢材 - 期货价格：螺纹01为3190，跌6；螺纹05为3135，跌5；螺纹10为3163，跌2；热卷01为3320，跌1；热卷05为3302，跌8；热卷10为3307，跌4 [2] - 现货价格：唐山普方坯2970，跌10；螺纹各地区价格有不同程度下跌；热卷部分地区价格下跌 [2] - 基差：螺纹01:上海为50，跌14；热卷01:上海为 -40，跌9等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 -27；HC 10 - 01为 -13等 [2] - 现货价差：螺纹:上海 - 唐山为110，跌10；热卷 - 螺纹:上海为40，涨10等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为757，跌2；铁矿05为808，跌4；铁矿09为776，跌3 [7] - 现货价格：PB粉791，跌3；杨迪粉700，跌3；BRBF粉821，跌3 [7] - 价差/比价：i 01 - 05为 -51，涨4；RB01/101为4.22，跌0.16等 [7] - 基差：PB粉:01为87，跌2；杨迪粉:01为73，跌2等 [7] - 海运费：巴西 - 青岛为30，涨0.8；西澳 - 青岛为12，跌0.4 [7] - 现货指数：普氏价格指数为111.6，跌1.6；普氏指数折人民币价格为897，跌11 [7] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1891.0，涨4.0；01基差 -353，跌4.0等 [11] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1230，无涨跌；日照港一级冶金焦平仓价1470，无涨跌等 [11] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率74.3%，涨0.4%；247家钢厂日均铁水产量221.2，跌6.4等 [11] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1480.0，涨13.5；01基差 -125，涨16.5等 [14] - 现货报价：吕梁主焦(A<10.5.S<1%,G>75)1310，无涨跌；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价1240，涨30 [14] - 周度数据：样本洗煤厂产能利用率33.0%，涨2.0%；样本焦化厂日均焦炭产量50.8，涨0.3等 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为6280，涨34；硅铁01为5938，涨46等 [17] - 现货价格：硅锰6517:内蒙为5920，跌30；硅铁72:内蒙为5620，无涨跌等 [17] - 基差：锰硅01:内蒙为 -60，跌64；硅铁01:宁夏为 -8，跌66等 [17] - 价差分析：SM 09 - 01为 -42，涨6；SF 09 - 01为 -48，跌36等 [17] - 周度数据：硅锰企业开工率36.09%，跌0.05%；187家硅锰企业产量196210，跌1470等 [17] 玻璃 - 期货市场：FG01收盘价1258，无涨跌；FG05收盘价(主力)1065，跌1；FG09收盘价1191，跌3等 [21] - 基差&价差：主力基差 - 华北为5，涨1；FG5 - 9为 -126，涨2等 [21] - 现货市场&产业链：湖北1090，无涨跌；中国1163，无涨跌等 [21] 纯碱 - 期货市场：SA01收盘价1336，涨8；SA05收盘价(主力)1217，涨6；SA09收盘价1287，涨9等 [25] - 基差&价差：主力基差 -7，跌1；SA5 - 9为 -70，跌3等 [25] - 现货市场&产业链：沙河1210，涨5；华东1250，无涨跌等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突对峙持续且加剧，巴西大豆出口中国不顺畅，国内豆粕市场基本面有趋弱风险，菜粕跟随豆粕走势，棕榈油、豆油、菜油短线震荡加剧，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪偏弱震荡 [1] - 关注月底美豆种植面积、美生柴最终落地内容、马棕榈油出口及产量数据、宏观影响企稳后的棉花多配机会、短期二育情绪变化及集团场的生猪去库力度等 [1] 各品种总结 豆粕 - 美伊冲突加剧，巴西大豆出口中国不顺畅，短期进口担忧仍存，但巴西农业部部长下周与中国海关总署对接后，到港担忧预计缓解 [1] - 国内豆粕市场昨日盘面做空人气谨慎，基本面有趋弱风险，多头获利了结，小幅收跌 [1][5] - 期货主力日收盘3042元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.20%；全国现货均价3424.57元/吨，较前一日涨10.86元/吨，涨幅0.32% [3] 菜粕 - 昨日跟随豆粕收跌，下游饲料企业拿货节奏放缓，本周全国菜粕库存环比增加 [1][8] - 期货主力日收盘2443元/吨，较前一日持平；全国现货均价2703.16元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.75% [6] 棕榈油 - 沙特管道运输实现一半以上出口，原油供应问题缓和，但需警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险 [1][11] - 马棕榈油本月前15日出口数据较好，但基本面有趋弱风险，追多谨慎，短线投机参与为宜 [1][11] - 期货主力日收盘9796元/吨，较前一日涨104元/吨，涨幅1.07%；全国均价9748元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅0.31% [9] 棉花 - 美棉围绕供需及月底种植报告交易，预计短期偏强运行；国内棉花现货基差偏高，下游订单开机情况尚可，对棉价有支撑，但去库受外部供给、配额冲击和宏观资金出逃影响，短期需调整 [15] - 期货主力CF2605收盘15150元/吨，较前值跌60元/吨，跌幅0.39%；CCIndex(3218B)现货价格16722元/吨，较前值跌175元/吨，跌幅1.04% [12] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，但受制于淡季供需格局宽松，去库停滞，气温升高遏制消费，需警惕估值回撤 [17] - 期货主力CJ2605收盘8825元/吨，较前值涨30元/吨，涨幅0.34%；喀什通货现货价格6元/千克，较前值持平 [16] 生猪 - 肥猪亏损加剧，仔猪面临亏损压力，能繁去化有望加速，但年内供应基数高，需求处淡季，屠宰端或压价，盘面短期承压 [20] - 期货主力lh2605收盘10335元/吨，较前值跌140元/吨，跌幅1.34%；全国出栏均价9950元/吨，较前值跌90元/吨，跌幅0.90% [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，短期关注做多机会，长期战略配置价值不变；白银建议观望为主；铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅短期承压，建议观望；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂宽幅震荡 [1] - 金银受美联储鹰派表态大幅承压，但支撑贵金属长期牛市的底层逻辑未动摇，短期黄金波动率上升有压制，中期若油价高企、滞胀风险升温，黄金将重获上涨动能 [2] - 铜短期破位下行，建议观望等待止跌企稳，中长期不用过度悲观 [3][4][5] - 锌旺季不旺，短期破位下行，建议暂时观望，中长期资源供应稳定面临挑战 [7][8][9] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢低偏多，注意库存累积情况 [10][11][13] - 镍价承压运行，建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游库存变动 [14][15][17] - 碳酸锂宽幅震荡，建议逢低做多 [18][20][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：尾盘伦敦现货黄金跌3.67%，COMEX黄金期货跌3.72%，现货白银跌4.83%，COMEX白银期货跌5.53% [2] - 基本逻辑：局势恶化，美以对伊朗军事打击升级；美联储鹰派议息会议，上调GDP和通胀预期；贵金属核心压制因素为美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化美联储维持高利率担忧，但支撑长期牛市的底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，中期若油价高企、滞胀风险升温，黄金将重获上涨动能，黄金短期1000附近有支撑，白银承压，关注19000附近支撑 [2] 铜 - 盘面表现：沪铜主力收盘价96340元/吨，日涨跌幅-2.58%；LME铜收盘价12341美元/吨，日涨跌幅-3.44%；COMEX铜收盘价547.35美元/磅，日涨跌幅-5.07% [3] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2月中国电解铜产量环比减少，3月预计增加；旺季成色不足，需求疲软，海外库存累库幅度超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商加大甩货力度；若高油价持续，大宗商品承压 [4] - 策略推荐：短期铜波动剧烈，建议观望，等待止跌企稳；中长期铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不用过度悲观；短期沪铜关注区间【95000，98000】元/吨，伦铜关注区间【12000，12800】美元/吨 [5] 锌 - 盘面表现：沪锌主力收盘价23010元/吨，日涨跌幅-1.81%；LME锌收盘价3132.5美元/吨，日涨跌幅-3.11% [7] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，部分中小型冶炼厂减产；中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：锌短期破位下行，建议暂时观望；中长期全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战；沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：伦铝电3收盘价3419.5美元/吨，涨幅1.63%；沪铝主力收盘价24800元/吨，跌幅-0.76%；氧化铝主力收盘价3048元/吨，跌幅-0.81% [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，企业开工率约77.08%，库存水平偏高，行业过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000-25500】 [13] 镍 - 盘面表现：伦镍电3收盘价17160美元/吨，跌幅-0.55%；沪镍主力收盘价135200元/吨，跌幅-0.54%；不锈钢主力收盘价14020元/吨，跌幅-0.53% [14] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调消息被额外补充配额消息削弱，国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢下游终端消费向旺季转换，库存总量小幅下降，但仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待验证 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605收盘价150120元/吨，跌幅-3.35% [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，智利进口量未令总库存累库，下游进入旺季，高频微观数据重要性降低；国内锂盐厂复产，海外锂矿政策有变数，现货市场锂盐厂散单采购原料积极性增加；下游复产快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量创新高；储能和动力电池有补库预期，总库存跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，美国取消对国内锂电材料出口加征关税 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【140000-150000】 [21]