报告行业投资评级 - 对螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹需求环比略降、产量回升、库存累积，热卷产量及表需平稳、库存略降但去库慢、现货弱基差平水附近波动 [3][4] - 铁矿石本期外矿发到货双降，价格回落部分钢企采购带动矿价阶段性走强 [6] - 焦炭首轮提涨落地，第二轮提涨难，焦企亏损加深但短期生产积极尚可、供应略降，铁水产量持平下游按需采购，前期盘面下行后行情或反复 [9] - 焦煤国内煤矿供应环比降，春节临近停产增多，进口口岸通关量达同期高位，现货承压，下游补库谨慎，前期盘面下行后行情或反复 [12] - 锰硅产区供应增加、需求改善、库存转增，新一轮钢招开启，标志性钢厂定价环比涨 [1][15] - 硅铁主产区供应略降、需求改善、库存大增，新一轮钢招开启，标志性钢厂定价环比涨，关注其他钢厂动向 [1][15] 各品种盘面操作建议 - 螺纹钢供需矛盾有限、宏观利多驱动不强，总体区间运行 [1][5] - 热卷高库存、低基差压制行情，中期区间运行 [1][5] - 铁矿石谨慎看多，发到货双降补库带动矿价坚挺 [1][7] - 焦炭谨慎看多，首轮提涨落地关注钢厂铁水产量 [1][10] - 焦煤谨慎看多，煤矿陆续减停产，短期区间偏多看待 [1][13] - 锰硅预计短期区间运行 [1][16] - 硅铁预计短期区间运行 [1][16] 各品种价格数据 钢材 - 螺纹期货01合约3199元（-20）、05合约3123元（-3）、10合约3174元（-19）；热卷期货01合约3326元（-4）、05合约3280元（-9）、10合约3301元（-7） [2] - 螺纹现货唐山3100元（0）、上海3240元（-20）等；热卷现货天津3170元（0）、上海3270元（-10）等 [2] - 螺纹基差01:上海41元（0）、05:上海117元（-17）等；热卷基差01:上海-56元（-6）、05:上海-10元（-1）等 [2] 铁矿石 - 无价格数据提及 焦炭 - 期货1月合约1846.5元（4.5）、5月合约1684元（16）、9月合约1755元（18.5）；基差01 -330元（-4.5）、05 -168元（-16）、09 -239元（-29.3） [8] - 现货吕梁准一级冶金焦出厂价1230元（0）、日照港一级冶金焦平仓价1470元（0）等 [8] 焦煤 - 期货1月合约1392.5元（19.5）、5月合约1134.5元（18）、9月合约1214.5元（19.5）；基差01 -54元（-19.5）、05 205元（-18）、09 125元（-19.5） [11] - 现货吕梁主焦1480元（0）、古交主焦1310元（0）等 [11] 铁合金 - 锰硅期货01合约5952元（-4）、05合约5832元（14）、09合约5880元（12）；硅铁期货01合约5774元（1）、05合约5606元（20）、09合约5678元（20） [14] - 锰硅现货硅锰6517:内蒙5670元（-10）、宁夏5570元（0）等；硅铁现货硅铁72:内蒙5350元（0）、宁夏5350元（-30）等 [14] - 锰硅基差01:内蒙18元（-6）、05:内蒙138元（-24）等；硅铁基差01:宁夏-74元（-46）、05:宁夏94元（-50）等 [14]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 黄金 | 长线持有★★ [1] | | 白银 | 长期持有★★ [1] | | 铜 | 长线持有★ [1] | | 锌 | 反弹★ [1] | | 铅 | 承压★ [1] | | 锡 | 反弹承压★ [1] | | 铝 | 偏强★★ [1] | | 镍 | 反弹承压★ [1] | | 工业硅 | 反弹★ [1] | | 多晶硅 | 反弹★ [1] | | 碳酸锂 | 谨慎看涨★ [1] | 报告的核心观点 - 美联储如期暂停降息但内部有分歧，美国政府关门风险陡增，美元大幅下跌，金银因不确定性增加而继续上涨，2026 年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [1][2][3] - 铜短期高位区间盘整，中长期因全球铜精矿供应紧张和绿色铜需求增长而被看好 [1][4][5] - 锌锭淡季去库超预期，投机热钱涌入，短期震荡偏强 [1][7][8] - 海外供应受扰动，铝价大幅拉升，建议沪铝短期止盈观望 [1][10][12] - 镍因印尼供应扰动和国内库存累积、下游消费疲软而价格承压，建议止盈观望 [1][14][16] - 碳酸锂因供应偏紧预期和需求备货预期，价格高位波动加剧，需谨慎持仓 [1][18][19] 各品种总结 金银 - 盘面表现：鲍威尔表态无新意，不确定性因素增加，金银继续涨，各市场金银价格均有不同程度上涨 [2] - 产业逻辑：美联储如期暂停降息且内部有分歧，美国政府关门风险陡增，美元大幅下跌，主流机构看好黄金长期牛市，白银短期受益于投资需求但长期金银比将均值回归 [3] - 策略推荐：国内黄金短期支撑在 1100，国内白银支撑在 25000，2026 年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变，短期警惕白银市场高波动率风险 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜主力、LME 铜、COMEX 铜等价格有不同程度涨跌，成交量和持仓量有变化，库存方面国内社会库存小幅去化，COMEX 铜库存延续累库 [4][5] - 产业逻辑：日本铜冶炼厂 2026 年 TC/RC 谈判承压，智利推迟铜产量峰值，短中期供给持续承压，中长期供需逻辑未逆转，全球铜精矿供应紧张和绿色铜需求增长提供支撑 [5] - 策略推荐：建议多单持有，移动止盈落袋，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌主力、LME 锌等价格上涨，成交量增加，持仓量略有下降，库存方面沪锌仓单库存、锌交易所总库存、SMM 七地社会库存、LME 锌库存均减少 [7] - 产业逻辑：2026 年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放有不确定性，北方矿山季节性停产减产，海外锌冶炼厂开工疲软，12 月中国精炼锌产量环比降低，中下游加工企业节前补库，淡季国内库存去化超预期 [8] - 策略推荐：短期锌震荡偏强，建议多单持有，逐渐逢高移动止盈，企业卖出套保积极布局，沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【3300，3500】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：伦铝电 3、沪铝主力、氧化铝主力收盘价均上涨，沪铝主力和氧化铝主力持仓量减少，铝沪伦比值上升，现货市场 SMM A00 铝现货均价上涨，SMM 氧化铝指数平均价微降，期现基差有变化，库存方面 LME 铝库存减少，SHFE 铝仓单量和库存增加，SMM 铝锭和铝棒社会库存增加 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026 年美联储降息预期延续，海外中东局势影响铝供应，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率回升但行业分化；氧化铝方面，海外铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂开工率高，库存环比小幅下降但整体供应充裕 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [13] 镍 - 盘面表现：伦镍电 3 收盘价上涨，沪镍主力、不锈钢主力收盘价下跌，沪镍主力和不锈钢主力持仓量减少，镍沪伦比值上升，现货市场 SMM 电解镍和不锈钢 304 均价下跌，期现基差有变化，库存方面 LME 镍库存增加，LME 镍注销仓单占比下降，SHFE 镍仓单量增加，SMM 镍矿港口库存减少，SMM 纯镍和不锈钢社会库存增加 [14] - 产业逻辑：2026 年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，下游不锈钢终端消费处于季节性淡季，库存小幅累积，1 月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 152000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约 LC2605 等价格下跌，持仓量减少，注册仓单数增加，期货公司会员总持买单量和卖单量减少，现货市场部分价格不变，部分有小幅度涨跌，基差和价差有变化，产业链方面碳酸锂周度产量、开工率、库存下降，部分下游产品产量有变化 [18] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期，需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，磷酸铁锂产量回升，总库存连续 2 周去化 [19] - 策略推荐：价格高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【16100 - 174000】 [20]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|空头反弹★ [1]| |LPG|空头反弹★ [1]| |L|空头反弹★ [1]| |PP|空头反弹★ [1]| |PVC|空头盘整★ [1]| |PX/PTA|超跌买入★ [3]| |乙二醇|谨慎追涨★ [3]| |甲醇|谨慎追涨★ [5]| |尿素|谨慎追涨★ [6]| |天然气|谨慎看空★ [8]| |沥青|谨慎看多★ [8]| |玻璃|空头盘整★ [8]| |纯碱|空头盘整★ [8]| 报告的核心观点 - 原油受地缘和库存影响，短期反弹但中长期承压 [11][13] - LPG走势锚定成本端油价，中长期中枢或下移 [16][17] - L跟随成本偏强震荡，但基本面供强需弱 [21] - PP受成本波动影响，基本面供需双弱 [25] - PVC高库存与低利润博弈，短期区间震荡 [29] - PTA装置检修且需求季节性走弱，1 - 2月累库但预期向好 [31] - 乙二醇供应端改善，需求季节性走弱，估值有所修复 [34] - 甲醇供需略显宽松，地缘和天气因素短期利多 [5] - 尿素供需双强，但下游需求进入节日淡季支撑或走弱 [42][44] - 天然气寒潮影响减弱，气价回落且上行空间受限 [47][48] - 沥青原料端偏紧价格维稳，裂解价差有压缩空间 [52][53] - 玻璃供需双弱，需供给缩量消化库存 [57] - 纯碱供给承压，需求支撑不足，偏空对待 [61] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI涨2.90%，Brent涨2.81%，内盘SC降2.03% [9][10] - 基本逻辑：短期因北半球降温及中东地缘溢价上升反弹，核心是淡季供给过剩库存累库致油价下行压力大 [11] - 基本面：供给上中东地缘不确定，美国寒潮或使供给下降，印度柴油出口创新高；需求上印度12月原油进口量环比增1.6%；库存上美国原油及成品油库存均上升 [12] - 策略推荐：中长期OPEC + 扩产压价，关注非OPEC + 产量；短线反弹中长期承压，关注中东地缘，SC关注【445 - 460】 [13] LPG - 行情回顾：1月23日，PG主力合约收于4151元/吨，环比增0.75%，现货端山东、华东、华南有不同变化 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；成本端短期不确定中长期承压，基本面偏空，PG关注【4250 - 4350】 [17] L - 行情回顾：L05收盘价6899元/吨等，相关持仓、成交量、仓单量等有变动 [19] - 基本逻辑：乙烷涨价，盘面随成本偏强震荡，关注寒潮和地缘；两油石化库存无压力，上游出厂价强；线性排产回升，农膜需求淡季，基本面供强需弱有累库预期 [21] - 策略推荐：谨慎追涨，L关注【6800 - 7000】 [21] PP - 行情回顾：PP05收盘价6709元/吨等，相关持仓、成交量、仓单量等有变动 [23] - 基本逻辑：北美寒潮和地缘冲突使成本端丙烯、原油偏强，盘面随成本波动；基本面供需双弱，终端工厂放假，下游补库动力不足，停车比例20%，PDH利润低位加剧检修预期 [25] - 策略推荐：PP关注【6650 - 6850】 [25] PVC - 行情回顾：V05收盘价4911元/吨等，相关持仓、成交量、仓单量等有变动 [27] - 基本逻辑：高库存与低利润博弈，短期区间震荡；液碱价格跌，山东综合毛利压缩，边际装置成本支撑好转；短期有抢出口现象，但远期供需转弱，库存难扭转，基本面供强需弱 [29] - 策略推荐：V关注【4800 - 5000】 [29] PTA - 行情回顾：TA05收盘5448元/吨等，相关现货价格、基差、价差等有变动 [30] - 基本逻辑：估值上TA05处近3个月73.0%分位水平，基差、价差、加工费有变化；驱动上供应端装置按计划检修，需求端下游需求季节性走弱，库存端1 - 2月季节性累库压力不大，成本端PX震荡调整 [31] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5210 - 5350】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3614元/吨等，相关现货价格、基差、价差等有变动 [33] - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位水平，基差、月差、加权毛利有变化；驱动上供应端国内负荷上升，装置有变动，海外装置有检修；需求端下游需求季节性走弱，库存端社会库存小幅累库，成本端原油和煤价有不同表现 [34] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3910 - 4000】 [35] 甲醇 - 行情回顾：欧美甲醇市场价格反弹，国内太仓甲醇价格上涨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润和基差有变化；供应端国内装置开工负荷高位下滑，海外装置略有提负，1月到港量预计超100万吨；需求端烯烃需求走弱，传统下游开工季节性低位；成本支撑弱稳，地缘和天气因素短期利多 [5][38] - 策略推荐：1月到港量略超预期，国内开工高位，港口去化趋缓，供应压力大，需求弱，MA05关注【2270 - 2330】 [40] 尿素 - 行情回顾：相关期货、现货价格有变动，基差、价差等有变化 [41] - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差有变化；综合利润较好，开工负荷提升；需求端复合肥、三聚氰胺开工率提升，出口较好，但下游进入节日淡季；库存去化但仍处高位；成本端支撑弱稳 [42][43] - 策略推荐：供需双强，但下游需求进入节日淡季支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05关注【1770 - 1800】 [44] 天然气 - 行情回顾：1月26日，NG主力合约收于3.853美元/百万英热，环比升5.76%，相关现货价格有变动 [46] - 基本逻辑：核心是寒潮影响减退气价回落；成本利润上国内LNG零售利润环比降2元/吨；供给上规上工业天然气产量同比增6.2%，美国天然气钻机数量下降；需求上日本LNG进口量同比降1.4%；库存上美国天然气库存总量减少但同比增加 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足，气价上行空间受限，NG关注【3.655 - 4.080】 [48] 沥青 - 行情回顾：1月27日，BU主力合约收于3279元/吨，与上期持平，现货市场价有变动 [51] - 基本逻辑：核心是委内原油出口折扣下降原料端利好，短期中东地缘使油价反弹；成本利润上沥青综合利润环比上升；供给上2月国内沥青地炼排产量环比和同比均下降；需求上2025年沥青进出口量同比双增；库存上样本企业库存上升 [52] - 策略推荐：估值回归正常但裂解价差有压缩空间，供给端不确定性上升，关注中东地缘风险，BU关注【3300 - 3400】 [53] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1066元/吨等，相关持仓、成交量、仓单量等有变动 [55] - 基本逻辑：华北现货持稳，基差走强；基本面供需双弱，库存高位；需求进入淡季，日熔量提升，需供给缩量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多 [57] - 策略推荐：FG关注【1040 - 1090】 [57] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1194元/吨等，相关持仓、成交量、仓单量等有变动 [59] - 基本逻辑：仓单增加，基差走弱；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，供给承压，厂内库存高位缓降，检修未加剧前偏空对待 [61] - 策略推荐：SA关注【1170 - 1220】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡偏多，美豆市场人气偏多，但豆粕继续上涨会面临现货套保压力，追多需谨慎[1] - 菜粕止跌反弹，现货短期供应偏紧，美加贸易波动或影响中加贸易谈判结果，关注后续文件落地情况[1] - 棕榈油短线上涨，意大利新法规偏利多，但马棕榈油仍有累库风险，追多谨慎[1] - 豆油短线上涨，国内库存阶段性去库，基本面偏多，追多需注意仓位及风控[1] - 菜油短期反弹，美加关系波动使中加菜系贸易政策或生变化，市场看涨情绪升温[1] - 棉花震荡调整，美棉短期偏弱运行，国内盘面短期预计偏弱调整，中长期有修复预期[1] - 红枣短线反弹，现货表现平淡，高库存去化加速有望推动反弹，大方向整体承压反弹[1] - 生猪震荡偏弱，1月月底出栏增量压力提升，市场情绪转弱，需求端备货将开启，近月和远月合约均承压[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘价格2766元/吨，较前一日跌3元，跌幅0.11%；全国现货均价3194.86元/吨，较前一日跌10.28元，跌幅0.32%[2] - 巴西2025/26年度大豆收割进度达4.9%，产量预期上调至1.81亿吨；截至2026年1月23日当周，美豆压榨利润为每蒲2.92美元，比一周前增长2.82%；截至1月22日一周，美豆出口检验量为132.44万吨，2025/26年度迄今出口检验总量达2066.84万吨，同比减少37.5%，达全年出口目标的48.2%[3] - 南美天气及美生柴利多预期支撑市场人气，但国储抛售、下游备货及豆油榨利上行使豆粕上涨面临现货套保压力[4] 菜粕 - 期货主力日收盘价格2271元/吨，较前一日涨2元，涨幅0.09%；全国现货均价2600.53元/吨，与前一日持平；南通现货价格涨180元，涨幅7.69%[5] - 截至1月23日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同环比上周均持平；加拿大2026/27年度油菜籽种植面积预计增1.9%至891.5万公顷，产量预计降至1920万吨；美加贸易波动或影响中加贸易谈判结果[7] 棕榈油 - 期货主力日收盘价格9238元/吨，较前一日涨146元，涨幅1.61%；全国均价9253元/吨，较前一日涨133元，涨幅1.46%；全国日成交量900吨，较前一日减500吨[8] - 截至1月23日，全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周减0.38万吨，减幅0.51%；1月1 - 25日马棕油产量环比减少14.81%，出口量环比增加7.97% - 9.97%；意大利新法规取消棕榈油进口限制[9] 棉花 - 期货主力CF2605价格14565元/吨，较前值跌85元，跌幅0.58%；CCIndex(3218B)现货价格15953元/吨，较前值跌42元，跌幅0.26%；全国棉花商业库存569.81万吨，较前值增1万吨[10] - 国际上巴西2026年棉花种植面积调减5%至205万公顷，产量预计减10%至383万吨；土耳其棉花种植面积预计缩至43万公顷，产量下调至约78万吨；国内新棉加工基本完成，销售进度略有加速，全国商业库存上升，预计去库月底或次月初开启，12月棉花棉纱进口显著提升，需求端企业逐步放假，开机率同比不代表需求改善[11][12] 红枣 - 期货主力CJ2605价格8820元/吨，较前值涨60元，涨幅0.68%；喀什通货现货价格6元/千克，与前值持平；36家样本企业周度库存14068吨，较前值减347吨[14] - 供应端年前备货时间有限，物流将停运，后续备货力度或降；库存环比减少但高于同期；现货市场整体持稳，盘面波动或因新作上市与消费旺季增加，高库存去化加速有望推动短线反弹[15][16] 生猪 - 期货主力CF2605价格14565元/吨，较前值跌85元，跌幅0.58%；CCIndex(3218B)现货价格15953元/吨，较前值跌42元，跌幅0.26%；全国棉花商业库存569.81万吨，较前值增1万吨[17] - 供给端月底出栏增量压力提升，挺价难度增大，二次育肥使供给抛压累积，能繁母猪去化不及预期；需求端节后屠宰量回落，下轮需求高峰预计下周开启；养殖利润反弹不利于产能去化，近月盘面压力抬升，远月合约承压[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属整体支撑较强，长期做多逻辑不变，黄金、白银建议长线持有；铜短期高位震荡，中长期供需逻辑未逆转，建议多单移动止盈，中长期看好；锌短期反弹，建议多单持有并逢高止盈；铅价短期承压；锡价短期冲高回落；铝价短期反弹承压，建议止盈观望；镍价短期反弹承压，建议止盈观望；工业硅可逢低做多；多晶硅谨慎参与；碳酸锂谨慎看涨，多单谨慎持有[1][3][6] 各品种总结 金银 - 盘面表现：不确定性因素增加，金银继续涨，国内黄金短期支撑在1085，白银支撑在25000 [2][3] - 产业逻辑：美元大跌，美国政府关门风险陡增、美联储主席候选人一波三折，伊朗局势紧张，欧美地缘问题反复，多基金撤离美元资产，流动性风险偏好尚可，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变；白银短期波动率较大，自身逻辑让位于黄金带来的避险属性，全年来看交割交易等持续，长期降息、供需缺口连续5年，全球大财政均对白银长期有利 [1] - 策略推荐：2026年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变，短期警惕风险，关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复等风险指标 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜高位承压，短期高位震荡，隔夜测试10万关口支撑 [4][5][6] - 产业逻辑：日本铜冶炼厂2026年TC/RC谈判承压，智利推迟铜产量峰值，短中期供给持续承压；全球铜精矿供应紧张和绿色铜需求方兴未艾，对铜下方提供支撑；国内社会库存小幅去化，COMEX铜库存延续累库，企业节前刚需补库 [5] - 策略推荐：建议多单移动止盈落袋，中长期看好；短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13300】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌区间震荡，短期锌价围绕2万5关口窄幅震荡 [7][8][9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放不确定，北方矿山季节性停产减产，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低；镀锌等企业周度开工上升，中下游加工企业积极节前补库，淡季国内库存去化超预期，但需警惕春节假期临近消费走弱 [8] - 策略推荐：建议多单持有，逐渐逢高移动止盈；企业卖出套保积极布局；沪锌关注区间【24800，25500】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：铝价反弹承压，氧化铝反弹回升走势 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建电解铝项目投产，铝日均产量增长，1月电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比回升但行业分化；氧化铝方面，海外铝土矿市场供应充裕，国内氧化铝厂铝土矿绝对库存高位，开工率约79.97%，库存环比小幅下降但整体供应充裕，市场过剩延续 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23200 - 25200】 [13] 镍 - 盘面表现：镍价承压回落，不锈钢回落走势 [14][15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼大幅下调镍矿产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，弱现实压力仍存；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，1月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升，市场处于消费淡季但1月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 153000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605低开高走，尾盘翻红，收复17万整数关口 [18] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游或将备货，出口退税政策调整推动材料厂淡季不淡，磷酸铁锂产量重回上行趋势，总库存连续2周去化，下游备库未完成，将维持偏强运行 [19] - 策略推荐：多单持有【17500 - 186000】 [20]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜、碳酸锂建议长线持有，关注等级★★ [1] - 锌、工业硅、多晶硅建议反弹操作，关注等级★ [1] - 铅价格承压，关注等级★ [1] - 锡价格冲高回落，关注等级★ [1] - 铝、镍价格反弹承压，关注等级★ [1] 报告的核心观点 - 美国政府关门风险、美联储独立性危机、贸易政策及地缘政治紧张等因素影响市场，贵金属长期做多逻辑不变，有色板块受带动 [1][3][4] - 铜精矿供应紧张和绿色铜需求增长，短期震荡偏强，中长期看好 [6][7] - 锌矿供应或收缩，国内淡季库存去化超预期，短期价格回升，建议多单持有并逢高止盈 [9][10] - 铝产业供应增加，需求分化，短期价格反弹承压，建议止盈观望 [13][14] - 镍供应扰动，库存累积，不锈钢需求疲软，价格反弹承压，建议止盈观望 [17][18] - 碳酸锂供应偏紧，需求预期好，库存去化，建议逢低买入 [20][21] 各品种总结 金银 - 盘面表现：沪银主力合约暴涨超12%，COMEX黄金站上5100美元，COMEX白银站上109美元，冲高后回落 [2] - 产业逻辑：美联储独立性危机、政府关门风险、贸易政策及地缘政治紧张，推动金银避险需求 [3] - 策略推荐：长期做多逻辑不变，国内黄金短期支撑1085，国内白银支撑23150 [4] 铜 - 盘面表现：沪铜震荡偏强，沪铜主力日涨0.68%，LME铜日涨0.42% [5] - 产业逻辑：日本铜冶炼厂TC/RC谈判承压，智利推迟铜产量峰值，全球铜精矿供应紧张，绿色铜需求增长 [6] - 策略推荐：短期震荡偏强，建议多单持有，移动止盈，中长期看好，沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 [7] 锌 - 盘面表现：沪锌震荡回升，沪锌主力日涨1.37%，LME锌日涨2.51% [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放不确定，北方矿山季节性停产减产，中下游企业节前补库，淡季库存去化超预期 [9] - 策略推荐：短期价格重回2万5关口，建议多单持有，逢高止盈，企业卖出套保布局，沪锌关注区间【24800，25500】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 盘面表现：铝价反弹乏力，氧化铝相对偏弱，沪铝主力日跌0.31% [11] - 产业逻辑：电解铝产量增长，库存增加，需求端下游加工企业开工率回升但分化；氧化铝供应充裕，市场过剩延续 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意库存累积，主力运行区间【23200 - 25200】 [14] 镍 - 盘面表现：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落，沪镍主力日跌1.77% [15] - 产业逻辑：印尼镍矿产量目标下调，供应扰动事件频发，国内纯镍库存累积，不锈钢终端消费淡季，库存小幅回升 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 153000】 [18] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605高开低走，尾盘加速下跌，振幅超10% [19] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，供应偏紧预期强化，需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，库存连续2周去化 [20] - 策略推荐：逢低买入【16300 - 178000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计进入阶段性去库，短线反弹，可关注逢低短多及59正套机会 [1] - 菜粕止跌反弹，关注中加官方文件落地及美加关系进展 [1] - 棕榈油短线上涨，追多谨慎，关注1月去库情况 [1] - 豆油短线上涨，基本面偏多但追多需谨慎并做好仓位管理 [1] - 菜油短期反弹，关注美加贸易进展及中加官方发布落地 [1] - 棉花震荡调整，短期美棉偏强、国内偏弱，中长期关注利空释放后修复 [1] - 红枣短线反弹，关注降温旺季下的短线反弹机会 [1] - 生猪震荡偏弱，近月盘面压力或升，远月合约短期承压 [1] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 期货主力日收盘2769元/吨，较前一日涨18元，涨幅0.65%；全国现货均价3205.14元/吨，较前一日涨10.85元，涨幅0.34% [2] - 截至2026年1月23日，全国港口大豆库存721.5万吨，环比减50.6万吨，同比增112.26万吨；油厂大豆库存658.99万吨，环比减28.34万吨，减幅4.12%，同比增207.01万吨，增幅45.80%；豆粕库存89.86万吨，环比减4.86万吨，减幅5.13%，同比增45.93万吨，增幅104.55% [3] - 阿根廷大豆地区干旱，美政府对美豆出口中国展望乐观，叠加美生柴政策预期，美豆市场人气偏多，国内豆粕跟随反弹，但国储抛售及下游备货或限制上行空间 [1][4] 菜粕 - 期货主力日收盘2269元/吨，较前一日涨34元，涨幅1.52%；全国现货均价2600.53元/吨，较前一日涨28.42元，涨幅1.10% [5] - 截至1月23日，沿海地区主要油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同环比上周均持平 [7] - 1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨，远低于去年同期，加拿大首批菜籽已采购，预计3月后到港，菜粕现货短期供应偏紧但成交清淡 [1] - 周末美加贸易波动或影响中加贸易谈判结果，菜粕价格大幅反弹，关注后续进展 [1][7] 棕榈油 - 期货主力日收盘9092元/吨，较前一日涨182元，涨幅2.04%；全国均价9030元/吨，较前一日涨80元，涨幅0.89% [8] - 截至2026年1月23日，全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比减0.38万吨，减幅0.51%，同比增27.38万吨，增幅58.44% [9] - 1月1 - 20日马棕榈油产量环比降14.43%，1 - 25日出口量环比增7.97% - 9.97%，但仍有1月累库风险，追多需谨慎 [1][9] 棉花 - 期货主力CF2605收盘价14650元/吨，较前值跌45元，跌幅0.31%；CCIndex (3218B)现货价15995元/吨，较前值涨125元，涨幅0.79% [10] - 国际上，巴西2026年棉花种植面积调减5%，产量预计减10%；土耳其种植面积预计缩至43万公顷，产量下调至约78万吨 [11] - 国内新棉加工基本完成，销售进度放缓，商业库存升至569万吨，去库或偏慢；12月棉花、棉纱进口显著提升，需求端开机率走弱，社零和外贸表现一般 [12] - 1月USDA数据偏多，美元指数下跌及外盘大宗走强支持美棉，国内盘面短期偏弱，中长期关注修复 [13] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘价8760元/吨，较前值跌40元，跌幅0.45%；现货价格大多持平 [14] - 产区收购结束，市场供应增多且进入消费旺季，36家样本点库存环比减347吨但高于同期，下游拿货积极性有差异 [15] - 现货平淡，盘面波动增加，高库存去化加速或推动短线反弹，关注降温旺季下短线机会 [1][15] 生猪 - 期货主力LH2603收盘价11465元/吨，较前值跌100元，跌幅0.86%；全国出栏均价12930元/吨，较前值涨10元，涨幅0.08% [16] - 供给端出栏进度慢，月底出栏压力增，二次育肥支撑价格但抛压累积，能繁去化不及预期；需求端节后屠宰量回落，下一轮需求预计下周开启；养殖利润反弹不利产能去化 [17] - 1月月底市场情绪或转向，供需双弱转双强，近月盘面压力升，远月合约短期承压 [17]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC：空头反弹[1] - PX/PTA：超跌买入[3] - 乙二醇：逢高止盈[3] - 甲醇、尿素：谨慎追涨[5] - 天然气、沥青：谨慎看多[8] - 玻璃、纯碱：空头盘整[8] 报告核心观点 - 地缘政治和季节性因素影响能源化工市场 各品种走势分化 需关注成本、供需和库存变化[1][3][8] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整 WTI下降0.72% Brent下降0.46% 内盘SC上升2.62%[9][10] - 基本逻辑：近期北半球大降温及中东地缘反复带动油价反弹 但淡季原油供给过剩 全球原油库存加速累库 油价下行压力较大[11] - 基本面：中东地区地缘不确定性上升 美国寒潮或致原油供给短期下降 日本2025年12月原油进口量同比下降1.5% 截至1月16日当周 美国多项原油库存上升[12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产 油价进入低价格区间 短线偏反弹 中长期承压 关注中东地缘进展及非OPEC+地区产量变化 SC关注【445 - 455】[13] LPG - 行情回顾：1月23日 PG主力合约收于4151元/吨 环比增长0.75% 现货端山东、华东、华南有不同表现[15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价 短期油价受地缘扰动反弹 中长期承压 供需面商品量平稳 下游化工需求转弱库存累库 基本面偏空[16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求 液化气价格仍有压缩空间 成本端油价短期不确定 中长期承压 基本面偏空 PG关注【4250 - 4350】[17] L - 行情回顾：L05收盘价等有一定涨跌变化[19] - 基本逻辑：短期跟随天然气偏强震荡 标品供应回升抑制反弹空间 两油石化库存暂无压力 上游出厂价偏强 近期线性排产回升 农膜需求淡季 终端补库意愿不足 基本面供强需弱存累库预期[21] - 策略推荐：谨慎追涨 L关注【6800 - 7000】[21] PP - 行情回顾：PP05收盘价等有一定涨跌变化[23] - 基本逻辑：短期跟随成本走强 需求淡季抑制反弹空间 基本面供需双弱 终端工厂放假 下游补库动力不足 停车比例20% 短期供给压力缓解 PDH利润压缩加剧检修预期 成本端丙烯、原油震荡偏强[25] - 策略推荐：谨慎追涨 PP关注【6600 - 6800】[25] PVC - 行情回顾：V05收盘价等有一定涨跌变化[27] - 基本逻辑：兰炭及电石跌价 高库存抑制反弹空间 液碱现货价下跌 边际装置成本支撑好转 短期存抢出口现象 周度出口签单量6.5万吨 远期供需存转弱预期 高库存结构难扭转[29] - 策略推荐：月间正套为主 V关注【4850 - 5000】[29] PX/PTA - 行情回顾：TA05等期货价格有变化[30] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月以来73.0%分位水平 基差等有变化 加工费改善 供应端国内装置按计划检修且力度偏高 需求端下游需求季节性走弱 1 - 2月季节性累库 成本端PX震荡调整[31] - 策略推荐：短期驱动有限 关注05逢回调买入机会 TA05关注【5310 - 5430】[32] 乙二醇 - 行情回顾：EG05等期货价格有变化[33] - 基本逻辑：估值整体偏低 主力收盘价处近半年12.3%分位水平 基差等有变化 加权毛利为负 供应端国内负荷上升 海外装置有变动 港口库存累库 需求端下游需求季节性走弱 1 - 2月存累库压力 成本端原油和煤价有不同表现[34] - 策略推荐：关注反弹布空机会 EG05关注【3900 - 4010】[35] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：绝对估值不低 综合利润为负 基差有变化 供应端国内装置开工负荷高位下滑 海外装置略有提负 1月到港量预计超100万吨 需求端略有走弱 成本支撑弱稳 供需略显宽松 地缘冲突和北美严寒使海外天然气成本拉涨[38] - 策略推荐：1月到港量超预期 国内开工高位 港口去化趋缓 供应端压力大 需求端偏弱 弱现实与强预期博弈 MA05关注【2280 - 2340】[40] 尿素 - 行情回顾：UR05等期货价格有变化[41] - 基本逻辑：绝对估值不低 山东小颗粒尿素现货偏强 基差有变化 综合利润较好 整体开工负荷持续抬升 仓单处同期高位 需求端短期偏强 冬季淡储推进 复合肥、三聚氰胺开工提升 尿素及化肥出口相对较好但环比走弱 社库仍处高位 尿素价格上有顶下有底 海内外套利窗口未关闭 短期走势偏强 下游需求进入节日淡季 支撑存走弱预期[42][43] - 策略推荐：供需双强 下游需求进入节日淡季 支撑预期走弱 谨慎追涨 UR05关注【1760 - 1790】[44] 天然气 - 行情回顾：1月23日 NG主力合约收于3.643美元/百万英热 环比上升4.96% 美国亨利港等现货价格有变化[46] - 基本逻辑：近期北半球冷空气来袭 气温下降 需求端提振 气价大幅拉涨 国内LNG零售利润环比下降 供给端国内产量增长 美国天然气钻机数量下降 需求端日本2025年LNG进口量下降 库存端美国天然气库存总量减少但同比增加[47] - 策略推荐：北半球冬季 需求端支撑气价 但供给端充足 气价上行空间或受限 NG关注【3.655 - 4.080】[48] 沥青 - 行情回顾：1月26日 BU主力合约收于3279元/吨 环比上升1.33% 山东、华东、华南市场价无变化[51] - 基本逻辑：委内原油出口买家增加 售往国内折扣下降 沥青原料端利好 短期中东地缘不确定性上升 油价反弹 沥青综合利润环比下降 供给端2月国内沥青地炼排产量下降 需求端2025年沥青进出口量同比双增 库存端社会库存和山东社会库存上升[52] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常但仍有压缩空间 供给端不确定性上升 中东地缘有较大不确定性 注意防范风险 BU关注【3250 - 3350】[53] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价等有一定涨跌变化[55] - 基本逻辑：日熔量小幅抬升 基本面供需双弱 企业库存维持高位 需求进入季节性淡季 需供给进一步减量消化高库存 关注后续供给缩量力度[57] - 策略推荐：在冷修未能进一步兑现前 谨慎追多 FG关注【1040 - 1090】[57] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价等有一定涨跌变化[59] - 基本逻辑：预报仓单增加 地产需求持续偏弱 重碱需求支撑不足 远兴二期280万吨装置已投产 短期装置重启增加 产能利用率回升至84% 供给承压运行 厂内库存高位缓降[61] - 策略推荐：在检修未能进一步加剧前仍以偏空对待为主 SA关注【1170 - 1220】[61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色商品价格先抑后扬，周初铁矿石领跌，双焦期货大幅走弱，周四开始双焦跟随化工品板块反弹 [4] - 主产地部分煤矿有停产现象，但大部分正常生产，日均产量环比增加，现货成交转弱，产地煤价下跌，矿山库存累积 [4] - 口岸通关量在19万吨以上，维持同期最高水平，期货盘面下跌后贸易商报价回调，部分蒙5原煤成交价降至1000 - 1020元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本在1160 - 1270元/吨 [4] - 焦企亏损加深，首轮提涨被拒，焦钢博弈激烈，首轮提降或落地，上涨空间有限，钢厂利润一般，铁水产量环比持平，补库谨慎 [4] - 距农历新年剩三周，下游对原料有需求但难放量，短期关注铁水产量能否超230万吨 [4] - 本周主力合约增仓0.3万手，投机度回落，基本面矛盾有限，盘面价格与蒙5仓单基本平水，预计行情区间震荡，关注前期高点压力 [4] 根据相关目录分别总结 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点日期的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山2026 - 01 - 22现货价1390元/吨，仓单成本1163元/吨等 [8] 基差 - 1月合约基差 - 41，周变化 - 267，基差率 - 3.33%；5月合约基差194，周变化56，基差率15.76%；9月合约基差123，周变化63，基差率9.96% [10] 焦煤供应 - 矿山：523家矿山原煤日均产量199.44万吨，环比增长1.65万吨；精煤日均产量77.01万吨，环比增长0.16万吨 [17] - 洗煤厂：样本洗煤厂日均产量27.63万吨，环比增长0.28万吨；产能利用率37.41%，环比增长0.62% [20] 焦煤进口 - 2025年1 - 12月我国焦煤累计进口量同比下降2.7%，不同国家进口情况不同，如蒙古累计值6007，累计同比5.8%，12月进口数量环比增长7.6%，同比增长59.1% [21][23][24] 焦煤竞拍数据 - 2026年1月16日挂牌量186.41万吨，成交率94.42%，流拍率5.58%，较1月9日挂牌量增加39.47万吨，成交率提高8.57%，流拍率降低8.57% [27] 焦炭市场 焦化利润 - 全国2026年1月22日焦化利润 - 66，周变化 - 1；山西 - 51，周变化2；河北 - 11，周变化1；内蒙古 - 103，周变化2；山东 - 8，周变化 - 1 [36] 基差 - 1月合约基差 - 269，周变化 - 395，基差率 - 18.54%；5月合约基差 - 72，周变化57，基差率 - 4.99%；9月合约基差 - 142，周变化62，基差率 - 9.82% [39] 焦炭库存分布 - 2026年1月23日钢厂库存661.64万吨，周环比增加11.31万吨，同比 - 7.62%；独立焦企81.45万吨，周环比 - 0.36万吨，同比 - 29.58%；港口196.06万吨，周环比增加7.99万吨，同比9.77% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计进入去库阶段，短线反弹，关注南美天气及逢低企稳短多机会 [1][3] - 菜粕近月价格有支撑，主力及远月看多需谨慎，止跌反弹 [1][7] - 棕榈油有1月累库风险，短期反弹，追多需谨慎，关注1月去库情况 [1][9] - 豆油短期反弹，追多需谨慎，做好仓位及风控管理 [1] - 菜油短期震荡，或暂偏弱震荡，关注棕榈油带动情况 [1] - 棉花短期偏弱调整，中长期关注利空释放后修复表现 [1][13] - 红枣高库存去化加速或推动短线反弹，大方向整体承压反弹 [1][15] - 生猪近月盘面压力或抬升，需警惕回调，远月合约短期承压 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2751元/吨，较前一日跌17元，跌幅0.61%；全国现货均价3194.29元/吨，较前一日涨6.86元，涨幅0.22% [2] - 最新大豆及豆粕库存环比下降，2月进口预估同比偏低；阿根廷干旱提供支撑，巴西产量上调利空市场，上周五豆粕小幅回落 [1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘2235元/吨，较前一日跌15元，跌幅0.67%；全国现货均价2572.11元/吨，与前一日持平 [4] - 1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨远低于去年；加拿大首批菜籽已采购，预计3月后到港；国内进口菜籽压榨延后，供应紧缺，成交少 [1][7] - 中加贸易关系缓解，长期化解进口供应压力 [1][7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8910元/吨，较前一日跌34元，跌幅0.38%；全国均价8950元/吨，较前一日跌20元，跌幅0.22% [8] - 截至1月16日，全国重点地区商业库存74.61万吨，环比增1.01万吨，增幅1.37%，同比增54.86% [9] - 1月1 - 20日马棕产量环比降16.06%，出口环比增8.64% - 11.38%，但仍有1月累库风险 [9] 棉花 - 期货主力CF2605收盘14695元/吨，较前一日跌35元，跌幅0.24%；CCIndex(3218B)现货价15870元/吨，较前一日涨31元，涨幅0.20% [10] - 国际上巴西2026年种植面积调减5%，产量预计降10%；土耳其种植面积和产量预计缩减 [11] - 国内新棉加工基本完成，销售进度放缓，商业库存升至569万吨，去库或偏慢；12月棉花和棉纱进口显著提升 [12] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘8800元/吨，较前一日涨55元，涨幅0.63%；喀什通货现货价6元/千克，与前一日持平 [14] - 产区收购结束，供应增多，进入消费旺季；36家样本企业库存14068吨，环比减347吨，高于同期3468吨 [15] 生猪 - 期货主力lh2603收盘11565元/吨，较前一日跌35元，跌幅0.30%；全国出栏均价12920元/吨，较前一日涨50元，涨幅0.39% [16] - 供给端出栏进度慢，月底出栏压力增，二次育肥入场，能繁母猪去化不及预期 [17] - 需求端节后屠宰量回落，下一轮需求预计下周开启；养殖利润反弹不利产能去化 [17]