报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，关注调整后逢低短多机会及巴西大豆种植天气情况 [1] - 菜粕短线回落整理，关注调整后看多机会，做空谨慎，关注中加贸易后续进展 [1] - 棕榈油偏弱整理，追多谨慎，短期维持偏弱整理行情 [1] - 豆油短期偏多震荡，关注巴西天气情况 [1] - 菜油短期偏多，基本面偏强，做空需谨慎 [1] - 棉花短期偏弱调整，短期区间操作，中长期关注逢低回调低吸机会 [1] - 红枣警惕反弹，大方向维持偏空态度，短期观望 [1] - 生猪警惕反弹，旺季合约不过分追空，关注滚动操作机会，远月合约温和看涨，关注 3 - 5 反套机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘 3041 元/吨，较前一日跌 2 元，跌幅 0.07%；全国现货均价 3112.86 元/吨，较前一日涨 16.57 元，涨幅 0.54% [2] - 库存：截至 2025 年 11 月 14 日，全国港口大豆库存 992.6 万吨，环比减 40.80 万吨；125 家油厂大豆库存 747.71 万吨，较上周减 14.24 万吨，减幅 1.87%；豆粕库存 99.29 万吨，较上周减 0.57 万吨，减幅 0.57% [3] - 逻辑：巴西未来十五天降雨预计略低正常水平，现货油厂销售压力下降有挺价心理；中美会晤美豆进口关税问题未解决，贸易成本叠加巴西种植升水可能致市场看多情绪炒作；美农 11 月报告美豆期末库存环比回落但与 8 月预估一致 [1] 菜粕 - 价格：主力日收盘 2431 元/吨，较前一日跌 18 元，跌幅 0.73%；全国现货均价 2538.42 元/吨，较前一日涨 18.95 元，涨幅 0.75% [4] - 库存：截至 11 月 14 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，环比持平；菜粕库存 0.2 万吨，环比减 0.3 万吨；未执行合同 0.2 万吨，环比减 0.3 万吨 [6] - 逻辑：加方暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温；沿海油厂菜籽零库存、零压榨，港口库存同比偏高叠加豆粕调整致菜粕回落 [1] 棕榈油 - 价格：主力日收盘 8708 元/吨，较前一日涨 28 元，涨幅 0.32%；全国均价 8725 元/吨，较前一日涨 80 元，涨幅 0.93% [7] - 库存：截至 2025 年 11 月 14 日，全国重点地区棕榈油商业库存 65.32 万吨，环比增 5.59 万吨，增幅 9.36% [9] - 逻辑：11 月马棕榈油前 15 日出口数据环比较弱，累库预期存在，进口盘面利润快速回升修复 [1] 棉花 - 价格：主力 CF2601 合约 13395 元/吨，较前值跌 50 元，跌幅 0.37%；美棉主连 64.06 美分/磅，较前值跌 0.07 美分，跌幅 0.33% [10] - 库存：全国商业库存环比升至 328.24 万吨，高于同期 36.85 万吨；新疆商业库存升至 231.15 万吨，高于同期约 40 万吨 [12] - 逻辑：USDA 结束停摆后利空数据显示全球库销比预计调增，利空美棉；国内减产证伪叠加库存高增速，USDA 对供应端给出偏空数据 [1] 红枣 - 价格：阿克苏地区主流收购价格 5.3 - 6.3 元/公斤；阿拉尔地区主流收购价 5.5 - 6 元/公斤左右 [14] - 库存：最新红枣本周 36 家样本点物理库存在 9840 吨，较上周增加 299 吨，同比增加 4140 吨 [14] - 逻辑：新作逐步上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下大方向偏空；6 月初至今炒作带来的升水已逐步挤出 [1] 生猪 - 价格：主力 1h2601 合约 11535 元/吨，较前值跌 160 元，跌幅 1.37%；全国外三元现货价格 11790 元/吨，较前值涨 70 元，涨幅 0.60% [16] - 库存：全国样本企业生猪存栏量 3844.62 万头，较前值增 5.61 万头，增幅 0.15%；出栏量 1196.53 万头，较前值增 126.77 万头，增幅 11.85% [16] - 逻辑：短期供给压力不突出，二育对盘面支撑有限；中期 Q4 压力确认；长期产能去化需进一步亏损推进；需求端关注后市腌腊行情 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌反弹承压，铅承压，锡和铝高位承压，镍偏弱，工业硅区间震荡，多晶硅高位震荡，碳酸锂看多 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：短期交易无锚，利空情绪被放大，白银黄金区间震荡 [3] - 基本逻辑：美国就业不佳，数据和流动性真空，黄金长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3][4] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压调整 [6] - 产业逻辑：10月中国电解铜产量环比下降，预计11月继续下降，消费进入淡季，全球铜精矿供应紧张，高铜价抑制需求，海外铜库存累库 [6] - 策略推荐：短期铜承压调整，测试8万5关口支撑，中长期看多，短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，市场预计11月国内冶炼厂或检修减产，消费进入淡季，海外伦锌库存增加，锌短期供需双弱 [10] - 策略推荐：锌承压偏弱运行，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压表现，氧化铝低位偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起，国内电解铝锭和铝棒库存上升，需求端市场呈现结构性分化态势；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21100 - 21800】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续疲弱，不锈钢低位承压走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，LME镍库存和国内纯镍社会库存攀升，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，远期仍有累库风险 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低逐步止盈为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【114000 - 116000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601冲高回落，尾盘涨幅收窄至不足1% [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度扩大，国内产量创新高，终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，市场交易侧重于需求端 [22] - 策略推荐：等待回调或横盘整理做多机会【91000 - 94000】 [23]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁矿石供给缩量、矛盾积累、矿价坚挺，焦炭快速下行后行情或有反复需谨慎操作，焦煤处于估值修复阶段偏空对待，铁合金基本面偏弱偏空对待 [3][7][10][13][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：产量及表需环比下降，总库存环比降但杭州库存升且处近年同期最高，基本面弱；铁水产量环比升，钢厂无主动减限产意愿 [1][4] - 盘面操作建议：跌至前低附近，考验3000处支撑，或低位震荡反复 [1][5] 热卷 - 品种观点：表需及产量小幅回落，库存逆季节性小幅上升，有库存压力 [1][4] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期或低位震荡反复 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水环比转增，部分高炉复产；钢厂检修信息增加，关注落地情况；钢厂、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多 [1][8] - 盘面操作建议：谨慎看多 [1][9] 焦炭 - 品种观点：现货第四轮提涨落地但焦企亏损未改善，市场对第五轮有分歧；铁水产量环比回升，钢厂未大面积检修，短期需求释放后补库意愿下降 [1][11] - 盘面操作建议：谨慎看空 [1][12] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿产量小幅增加，个别煤矿供应恢复慢，短期需求释放后补库意愿下降，煤矿库存小幅去化，处于估值修复阶段 [1][15] - 盘面操作建议：看空 [1][16] 锰硅 - 品种观点：产区供应量下降，需求季节性转弱，库存处同期最高，下游钢厂按需补库，招标压价情绪浓 [1][19] - 盘面操作建议：短期成本端有支撑，但缺乏上行驱动，区间操作为主 [1][20] 硅铁 - 品种观点：产业亏损多但未大规模检修，需求季节性转弱，下游钢厂按需补库，招标压价情绪浓 [1][19] - 盘面操作建议：短期成本端有支撑，但基本面宽松，价格上行有压力，逢高沽空为主 [1][20] 各品种价格及价差数据 钢材 - 期货价格：螺纹01为3097（涨44）、05为3147（涨42）、10为3192（涨48）；热卷01为3302（涨46）、05为3309（涨41）、10为3323（涨33） [2] - 现货价格：唐山普方坯2970（涨20）等，热卷天津3210（涨20）等 [2] - 基差：螺纹01:上海123（跌14）等，热卷01:上海8（涨4）等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为95（涨4）等，卷螺差01为205（涨2）等 [2] - 现货价差：螺纹上海 - 唐山80（跌10）等，热卷 - 螺纹上海90（涨20）等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为789（涨16）、05为757（涨13）、09为732（涨11） [6] - 现货价格：PB粉792（涨10）等 [6] - 价差/比价：i 01 - 05为32（跌13）等，RB01/i01为3.93（跌0.29）等 [6] - 基差：PB粉:01为56（跌5）等 [6] - 海运费：巴西 - 青岛23（涨0.4），西澳 - 青岛10（涨0.1） [6] - 现货指数：普氏价格指数103.6（持平），普氏指数折人民币价格857（持平） [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约01基差1710.0 - 119等，701 - 05为 - 137.5（涨5.0）等 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1430（持平）等 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率71.6%（降0.7%）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1210.0（涨18.0）等，JM01 - 05为 - 67.0（跌9.0）等 [14] - 现货报价：吕梁主焦(A<10.5,S<1%,G>75)1660（持平）等 [14] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5%（降0.8%）等 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5792（涨44）等，硅铁01为5566（涨76）等 [18] - 现货价格：硅锰6517:内蒙5600（持平）等，硅铁72:内蒙5280（持平）等 [18] - 基差：锰硅01:内蒙108（跌44）等，硅铁01:宁夏34（跌76）等 [18] - 价差分析：SM 09 - 01为118（涨14）等，硅铁 - 硅锰:01为 - 226（涨32）等 [18] - 周度数据：硅锰企业开工率39.59%（降0.65%）等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、碳酸锂建议长线持有；锌建议反弹逢高沽空；铅、锡、铝短期高位承压；镍走势偏弱；工业硅维持区间震荡；多晶硅建议区间下沿逢低买入 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：短期交易无锚，联储官员表态利空被放大，黄金白银下跌后震荡 [2][3] - 基本逻辑：美国鹰派官员集体表态，12月降息概率跌破50%；美国短期融资市场流动性收紧；目前无经济数据公布，市场交易无锚点；长期来看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [4][5] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落 [7] - 产业逻辑：10月电解铜产量环比下降，预计11月继续下降；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；全球铜精矿供应紧张，中长期电力缺口刺激铜需求，但高铜价抑制需求，全球铜显性库存处于历史同期高位 [7] - 策略推荐：美联储鹰声嘹亮，宏观和板块情绪转冷，警惕地缘黑天鹅风险，产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控；中长期看好铜价；短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，预计11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑，镀锌企业周度开工率环比增加 [10] - 策略推荐：美联储官员放鹰，宏观和板块情绪转冷，消费淡季需求疲软，锌承压偏弱运行；中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压回落，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起；11月国内电解铝锭库存环比上升，铝棒库存增加；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈现结构性分化；海外几内亚雨季结束，铝土矿发运有望增加，国内北方地区铝土矿复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增加，氧化铝高成本企业因亏损主动减产或带来支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21200 - 22000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续走弱，不锈钢低位反弹 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，印尼计划下调2026年镍产量目标，部分冶炼厂开启备货阶段；11月LME镍库存和国内纯镍社会库存攀升，全球精炼镍库存创下近五年高位；终端消费领域转淡，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量上升，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存存在累库风险，下游需求持续低迷 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低逐步止盈，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 117000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开高走，大幅增仓上行，封涨停板 [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度扩大；国内产量创新高，新产线爬产贡献增量，但辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间；终端市场表现偏强，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑；资金对储能预期较强，市场交易侧重于需求端，供应复产影响边际弱化 [22] - 策略推荐：多单逢高止盈，新单等待回调或横盘整理做多机会【92000 - 99000】 [23]

报告行业投资评级 - 豆粕：情绪偏多★ [1] - 菜粕：情绪偏多★ [1] - 棕榈油：偏弱整理★ [1] - 豆油：短期偏多震荡★ [1] - 菜油：短期偏多★ [1] - 棉花：短期偏弱调整★ [1] - 红枣：警惕反弹★ [1] - 生猪：警惕反弹★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕因巴西降雨、关税及库存因素，市场看多情绪炒作，关注调整后逢低短多机会及巴西天气 [1][3] - 菜粕受中加贸易及库存影响，短线关注调整后看多机会，做空谨慎，关注贸易进展 [1][6] - 棕榈油 11 月出口数据弱，累库预期存在，追多谨慎，短期维持偏弱整理 [1][9] - 豆油受美豆及国内库存等因素影响，呈偏多整理行情，关注巴西天气 [1] - 菜油因沿海油厂情况及库存下调，呈偏多震荡行情，做空需谨慎 [1] - 棉花受 USDA 数据及国内库存等影响，短期偏弱调整，可区间操作或关注反套机会 [1][13] - 红枣新作上市与消费季到来，供需双旺但格局宽松，短期观望，注意风险 [1][17] - 生猪基本面宽松，Q4 围绕成本博弈，旺季合约不过分追空，关注滚动及反套机会 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3043 元/吨，较前一日跌 49 元，跌幅 1.58% [2] - 全国港口大豆库存 992.6 万吨，环比降 40.80 万吨，同比增 309.47 万吨；125 家油厂大豆库存 747.71 万吨，环比降 14.24 万吨，减幅 1.87%，同比增 217.11 万吨，增幅 40.92%；豆粕库存 99.29 万吨，环比降 0.57 万吨，减幅 0.57%，同比增 21.43 万吨，增幅 27.52% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘 2449 元/吨，较前一日跌 41 元，跌幅 1.65% [4] - 沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，环比持平；菜粕库存 0.2 万吨，环比降 0.3 万吨；未执行合同 0.2 万吨，环比降 0.3 万吨 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘 8644 元/吨，较前一日跌 108 元，跌幅 1.23% [7] - 全国重点地区商业库存 65.32 万吨，环比增 5.59 万吨，增幅 9.36%，同比增 12.21 万吨，增幅 22.99% [9] - 11 月 1 - 15 日马棕油出口数据环比弱，Amspec 数据显示出口量降 10.03%，SGS 数据显示降 44.86%，ITS 数据显示降 15.50% [9] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘 13445 元/吨，较前值跌 5 元，跌幅 0.04% [10] - 全国棉花商业库存 328.24 万吨，较前值增 43 万吨；新疆棉花商业库存 270.51 万吨，较前值增 39 万吨 [10] - 新棉采摘基本完成（98.3%），公检量超 309 万吨，交售临近尾声（95.5%），销售进度 22.8% [12] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘 9270 元/吨，较前值涨 80 元，涨幅 0.87% [14] - 36 家样本企业库存 9840 吨，较上周增 299 吨，同比增 4140 吨 [16] - 预计新季产量 50 万 - 60 万吨，过剩格局维持 [16] 生猪 - 期货主力 Ih2601 收盘 11695 元/吨，较前值跌 80 元，跌幅 0.68% [18] - 全国样本企业存栏量 3844.62 万头，较前值增 5.61 万头，增幅 0.15%；出栏量 1196.53 万头，较前值增 126.77 万头，增幅 11.85% [18] - 能繁母猪存栏量 4035 万头，较前值降 3 万头，降幅 0.07% [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 各品种投资前景受供需、成本、库存等因素综合影响，不同品种面临不同机遇与风险，投资者需结合各品种具体情况制定投资策略 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整，WTI 下降 0.38%，Brent 下降 0.30%，SC 上升 0.41% [7] - 基本逻辑：淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价承压；俄罗斯西部港口恢复运行，南美地缘不确定性提高 [8] - 基本面：美国石油钻机和天然气钻机数量下降，OPEC 预计 25 - 26 年全球原油需求增量稳定；美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略原油储备增加 [9] - 策略推荐：中长期 OPEC + 扩产使油价进入低价格区间，日线短线反弹但大趋势向下，前期空单部分止盈，SC 关注【450 - 470】 [10] LPG - 行情回顾：11 月 17 日，PG 主力合约收于 4373 元/吨，环比下降 0.07%，现货端部分地区价格有变动 [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端受地缘扰动反弹但空间受限，基差处于低位；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间，日线反弹但上行空间受限，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】 [14] L - 行情回顾：L 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [16] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；下游开工率环比走弱，需求补库动力不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [18] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [20] - 基本逻辑：焦煤下跌致基本面跟随成本端偏弱；上中游库存高，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大；OPEC + 增产，油价中期或下跌 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [24] - 基本逻辑：盘面升水，仓单创新高，产业套保施压；短期宏观政策窗口期后回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，库存高但低估值支撑，下跌空间有限，关注多头移仓节奏 [26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [26] PTA - 行情回顾：PTA 期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [27] - 基本逻辑：供应端加工费低，部分装置投产和检修致压力缓解；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；成本端 PX 海内外降负，走势偏强；11 - 12 月存累库预期 [28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注做扩加工费机会，TA 关注【4690 - 4760】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [30] - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产叠加检修恢复使供应压力增加；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3900 - 3970】 [32] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：高库存压制现货反弹，港口库存累库至近五年同期最高；供应端国内装置开工高位，海外提负，11 月到港量预计大；需求端表现一般，成本端四季度煤炭有支撑 [35] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持，套利关注 MA1 - 5 反套 [3] 尿素 - 行情回顾：尿素期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [38] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差走强；供应端检修装置回归使日产将超 20 万吨；需求端农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺回升，化肥出口较好；厂库去化但仍高，仓单回升，出口增速高 [39] - 策略推荐：基本面弱势，警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR 关注【1625 - 1655】 [40] 天然气 - 行情回顾：11 月 17 日，NG 主力合约收于 4.773 美元/百万英热，环比下降 1.47%，部分现货价格有变动 [42] - 基本逻辑：全球气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升；国内 LNG 零售利润下降；供给端山西非常规天然气产量增长，需求端全国天然气表观消费量下降；美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉需求上升，价格易涨难跌，但供给充足且近期大涨，上行动力减弱，NG 关注【4.200 - 4.511】 [44] 沥青 - 行情回顾：11 月 17 日，BU 主力合约收于 3032 元/吨，环比下降 0.16%，部分现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价疲软使成本支撑下降；沥青综合利润下降；供给端 11 月地炼排产量下降；需求端 10 月供需双降；库存端样本企业社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，空单继续持有，BU 关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 行情回顾：玻璃合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [51] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑；日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑；厂内库存去化但仍高；9 月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低位 [53] - 策略推荐：短期冷修支撑，中长期地产需求弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [53] 纯碱 - 行情回顾：纯碱合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [55] - 基本逻辑：光伏日熔量提升和装置检修使仓单下滑，盘面短线反弹；厂内库存去化但仍高；需求端刚需为主，光伏 + 浮法日熔量下降；供给端宁夏日盛计划停车，短期产量或降，中长期供给宽松 [57] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [57]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕情绪偏多，自身缺乏明显利多驱动，追多需谨慎，短线有跟随美豆调整风险，需关注巴西大豆种植情况 [1] - 菜粕情绪偏多，沿海油厂菜籽零库存、零压榨，但消费淡季叠加港口库存同比偏高，主力及近月合约反弹空间或受限，需关注中加贸易后续进展 [1] - 棕榈油偏弱整理，阶段性进入供需转弱状态，累库预期存在，短期为阶段性调整行情，追多需谨慎，可逢低企稳参与 [1] - 豆油短期偏多震荡，国内库存高于五年同期，供应充足，缺乏强看多驱动，暂作反弹对待，不宜追多，需关注巴西天气情况 [1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月菜籽零进口，港口库存环比大幅下调，带动价格大幅反弹收涨 [1] - 棉花短线调整，USDA相关利空数据预计全球库销比调增，美棉短期震荡偏弱，国内短期高供应压制盘面，中长期有望收敛供需格局，操作上可关注逢低回调低吸、区间操作及短期反套机会 [1] - 红枣谨慎看空，新作上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下大方向维持偏空，当前点位不建议过分追空，短期保持观望 [1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，盘面建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹风险，可关注03合约机会及远月高升水反套机会 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘3092元/吨，较前一日涨21元/吨，涨幅0.68%；全国现货均价3124元/吨，较前一日涨17.43元/吨，涨幅0.56% [2] - 截至2025年11月7日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比增70.50万吨；125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增51.16万吨，增幅7.20%；豆粕库存99.86万吨，较上周减15.44万吨，减幅13.39% [3] - 美农11月报告显示美豆期末库存环比回落但与8月预估一致，美豆隔夜下跌，豆粕短线有跟随调整风险，需关注巴西大豆种植情况 [1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘2490元/吨，较前一日跌2元/吨，跌幅0.08%；全国现货均价2588.95元/吨，与前一日持平 [4] - 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨；未执行合同0.5万吨，环比减0.21万吨 [6] - 加方表示暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温，沿海油厂菜籽零库存、零压榨，但消费淡季叠加港口库存同比偏高，主力及近月合约反弹空间或受限，需关注中加贸易后续进展 [1][6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8644元/吨，较前一日跌108元/吨，跌幅1.23%；全国均价8655元/吨，较前一日跌70元/吨，跌幅0.80% [7] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%；同比增5.85万吨，增幅10.86% [8] - 印尼计划明年下半年推出B50混合燃料，2026年棕榈油出口可能下降11% - 12%，10月累库，11月马棕榈油前10日出口数据环比较弱，累库预期存在，短期为阶段性调整行情 [1][8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13450元/吨，较前一日跌40元/吨，跌幅0.30%；CCIndex(3218B)现货价格14806元/吨，较前一日跌13元/吨，跌幅0.09% [9] - 美国新棉已检验73万吨，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，11月棉区降水预计减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年 [10] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超300万吨，交售进度94%，销售进度18.3%，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨；全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加 [11] - USDA结束停摆释出利空数据，预计全球库销比调增，美棉短期震荡偏弱，国内短期高供应压制盘面，中长期有望收敛供需格局，操作上可关注逢低回调低吸、区间操作及短期反套机会 [1][12] 红枣 - 期货CJ2601收盘9190元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.05%；阿克苏地区主流收购价5.6 - 6.5元/公斤，阿拉尔地区主流收购价6.25元/公斤左右 [13][15] - 目前处于红枣新旧产季切换关键期，新枣下树产量逐步明晰，预计新季红枣产量50 - 60万吨，过剩格局维持；36家样本企业周度库存9840吨，较上周增299吨，同比增4140吨；下游需求到货走货未显著好转，客商对新季产区原料采购积极性减弱 [15] - 新作上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下大方向维持偏空，盘面上大部分升水已挤出，空头势放缓，能否进一步下探取决于主流收购价格变化，当前点位不建议过分追空，短期保持观望 [1][16] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11775元/吨，较前一日跌85元/吨，跌幅0.72%；全国外三元现货价格11940元/吨，较前一日跌40元/吨，跌幅0.33% [17] - 截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右，社会端口有压栏后置情绪，标肥价差走扩至 - 0.73元/kg，二育零星进场，结合禁调政策二育对盘面支撑力度有限；10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增10.53万头至578.13万头；9月能繁母猪存栏环比减3万头至4035万头 [18] - 10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，Q4供应压力不减，盘面建议反弹沽空近月，下跌至前低附近警惕01反弹风险，可关注03合约机会及远月高升水反套机会 [1][19]

报告行业投资评级 - 对螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看多[1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁合金11月钢招已启动需关注钢厂最终定价[3][14] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 品种观点：产量及表需环比下降，总库存环比降但杭州库存升且处近年同期最高，基本面偏弱；铁水产量环比升，钢厂无主动减限产意愿[1][4] - 盘面操作建议：跌至前低附近，考验3000处支撑，或低位震荡反复[1][5] 热卷 - 品种观点：表需及产量小幅回落，库存逆季节性小幅上升，有库存压力；铁水产量转增，钢厂减产意愿不强[1][4] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期或低位震荡反复[1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水环比转增，部分高炉复产；钢厂检修信息增加，关注落地情况；钢厂、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多[1][6] - 盘面操作建议：供给缩量，矛盾积累，矿价坚挺，谨慎看多[1][7] 焦炭 - 品种观点：现货第四轮提涨落地，焦企亏损未改善，有第五轮提涨预期；铁水产量环比升，钢厂未大面积检修，短期需求释放后补库意愿降；前期盘面快速下行后行情或反复[1][9] - 盘面操作建议：短期行情或有反复，观望为主，谨慎看多[1][8][10] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿产量小幅增加，个别煤矿供应恢复慢；短期需求释放后补库意愿降，煤矿库存小幅去化；供需格局未打破，前期盘面快速下行后行情或反复[1][12] - 盘面操作建议：供需格局未打破，观望为主，谨慎看多[1][11][13] 锰硅 - 品种观点：产区供应小幅下降，库存较上期大幅增加；下游11月钢招启动，标志性钢厂计划采购16000吨，环比减500吨，关注最终定价[1][15] - 盘面操作建议：短期成本端有支撑，区间操作为主[1][16] 硅铁 - 品种观点：产区供应小幅下降，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加[1][15] - 盘面操作建议：短期成本端有支撑，但基本面转宽松，区间操作为主[1][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌反弹承压，维持反弹逢高沽空观点；铅、锡、铝短期高位承压；镍偏弱；工业硅区间震荡；多晶硅看多；碳酸锂高位回调，关注低多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美联储官员集中表态偏鹰派，市场出现流动性问题，金银继续下跌 [2][3] - 基本逻辑：美国鹰派官员集体表态反对降息，市场对 12 月降息预期概率从 70%降至 42%；短期融资市场流动性收紧；地缘事件使油价有新的地缘政治溢价；长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [4][5] - 策略推荐：短期国内黄金关注 920 支撑，白银关注 11500 附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线参与谨慎 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落，再次测试前期平台支撑 [7] - 产业逻辑：10 月电解铜产量环比下降 2.94 万吨，预计 11 月继续下降；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；全球铜精矿供应紧张，中长期电力缺口刺激铜需求，但高铜价抑制需求，全球铜显性库存处历史同期高位 [7] - 策略推荐：建议多空均降低仓位，警惕黑天鹅风险，产业套保加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注【84000，88000】元/吨，伦铜关注【10500，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，失守 22500 关口 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损；预计 11 月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比下滑 [10] - 策略推荐：宏观和板块情绪转冷，消费淡季需求疲软，锌承压偏弱运行，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注【22200，22600】，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位回落，氧化铝相对偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张；11 月国内电解铝锭和铝棒库存略降，需求端下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈结构性分化态势；海外几内亚因雨季发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业亏损减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 22100】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续走弱，不锈钢承压走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，印尼 RKAB 有效期延续，国内镍矿港口库存下降，11 月 LME 镍库存和国内纯镍社会库存累积，镍供应压力显现；终端消费旺季接近尾声，11 月无锡和佛山不锈钢市场库存总量上升，国内不锈钢厂减产计划执行不乐观，远期库存累库风险大，下游需求持续低迷 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116100 - 119000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 低开低走，减仓下行，收跌 1.13% [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续 13 周去库且幅度扩大；国内产量创新高，辉石原料库存消耗限制产量上涨；终端市场表现强，磷酸铁锂产量创新高支撑碳酸锂；资金对储能预期强，市场交易侧重需求端，供应复产影响弱化 [22] - 策略推荐：等待回调做多机会【85000 - 87000】 [23]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|谨慎看空[2]| |LPG|谨慎看多[2]| |L|空头反弹[2]| |PP|空头反弹[2]| |PVC|空头盘整[2]| |PTA|谨慎看多[4]| |乙二醇|谨慎看空[4]| |甲醇|谨慎看空[4]| |尿素|反弹布空[4]| |天然气|谨慎看多[7]| |沥青|谨慎看空[7]| |玻璃|空头盘整[7]| |纯碱|空头盘整[7]| 报告的核心观点 - 各品种因供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势与投资机会，如原油因供给过剩压力大而谨慎看空，LPG因成本与库存利好谨慎看多等[2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价反弹走强，WTI上升2.15%，Brent上升2.19%，SC上升0.31% [9][10] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩、库存加速累库使油价承压；短期驱动是地缘扰动，俄罗斯港口恢复运行，关注南美地缘 [11] - 基本面：OPEC预计26年非OPEC地区产量增60万桶/日，IEA预计25、26年全球供应增长；OPEC11月报预计25、26年需求增量；11月7日当周美国商业原油库存等有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，关注非OPEC+产量；日线短线反弹但大趋势向下；前期空单部分止盈，SC关注【450 - 470】 [13] LPG - 行情回顾：11月14日，PG主力合约收于4376元/吨，环比上升1.70%，现货端有不同表现 [15][16] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端反弹但空间受限；基差低位，盘面或回调；供给量下降，需求端开工率有变化，库存下降 [17] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气价格有压缩空间；日线反弹但上行受限；买入看跌期权，PG关注【4300 - 4400】 [18] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变化，基差等也有变动 [20][21] - 基本逻辑：基差修复，盘面企稳反弹；国内开工回升，进口到港，供给宽松；下游开工率走弱，需求补库动力不足；油价中期有下移风险 [22] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [22] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，基差等有相应变化 [24][25] - 基本逻辑：基本面跟随成本端偏弱；上中游库存高，需求支撑不足，去库压力大；OPEC+增产，油价中期或下跌 [26] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [26] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变化，基差、仓单量有变动 [28][29] - 基本逻辑：盘面升水，仓单创新高，产业套保施压；冬季检修淡季，库存高但低估值支撑，下跌空间有限；关注多头移仓节奏 [30] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保；低估值支撑，谨慎追空，V关注【4500 - 4650】 [30] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修增加，压力缓解；需求端下游需求较好但订单稳定性待察；成本端PX降负，走势偏强；11 - 12月存累库预期 [31][32] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注做扩加工费机会，TA关注【4680 - 4760】 [33] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升；需求端下游需求较好但预期走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [34][35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3880 - 3950】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货反弹，港口库存累库；供应端国内装置开工高位，海外提负，11月到港量预计150万吨，关注伊朗“限气”；需求端表现一般；成本端支撑弱稳 [39][40] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持；套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒现货持稳、负基差走强；供应端检修装置回归，日产将提升；需求端农业追肥有限，复合肥开工下行，三聚氰胺回升，化肥出口较好；厂库去化但仍高，仓单回升，出口增速高 [42][43] - 策略推荐：基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [44] LNG - 行情回顾：11月14日，NG主力合约收于4.843美元/百万英热，环比上升2.09%，各地现货有变化 [45][46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降，需求旺季气价易涨难跌；成本利润方面国内零售利润上升；供给端山西产量增长；需求端全国消费量有变化；库存端美国库存有变动 [47] - 策略推荐：消费旺季价格易涨难跌，但供给充足且近期大涨，上行动力减弱；NG关注【4.393 - 4.583】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月14日，BU主力合约收于3037元/吨，环比上升0.26%，各地现货无变化 [49][50] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价疲软回调使成本支撑下降；成本利润方面综合利润下降；供给端11月排产量下降；需求端10月供需双降；库存端样本企业库存下降 [51] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季；空单继续持有，BU关注【2980 - 3080】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差等有相应变化 [54][55] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面寻支撑；资金博弈激烈；日熔量不变，煤制有利润，供给难下滑；厂内库存高，内需弱，需求支撑不足 [56] - 策略推荐：短期冷修支撑，中长期地产需求弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1030 - 1080】 [56] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变化，基差等有变动 [58][59] - 基本逻辑：光伏日熔量与装置检修有变化，仓单下滑，盘面企稳反弹；厂内库存去化但仍高；需求端刚需，供给端宁夏日盛停车，中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保；短期技术面偏多，中长期反弹空，SA关注【1180 - 1230】 [60]