报告行业投资评级 - 黄金★★★，做多[1] - 白银★★，做多[1] - 铜★★，多单持有[1] - 锌★，反弹沽空[1] - 铅★，反弹承压[1] - 锡★，承压[1] - 铝★，反弹承压[1] - 镍★，偏弱[1] - 工业硅★，反弹[1] - 多晶硅★★★，看多[1] - 碳酸锂★，谨慎看空[1] 报告的核心观点 - 黄金因美联储独立性被质疑、官员表态降息、数据支持降息及市场情绪高涨等因素，9月降息在即，中长期受益于货币财政政策双宽松、地缘格局重塑等，建议做多[1][2] - 白银短期跟随黄金波动，中长期因全球流动性和再工业化使需求坚挺、供给增量有限，建议做多[1] - 铜宏微共振站稳8万大关，精矿供应偏紧、需求将回暖，全年供需紧平衡，建议多单持有部分止盈[1][5][6] - 锌国内政策真空期需求不足、库存累库，中长期供增需减，建议反弹沽空[1][10] - 铅近期原生铅生产恢复、再生铅停产增多、下游消费旺季表现一般，价格反弹承压[1] - 锡缅甸佤邦复产缓慢、国内冶炼厂常规检修、下游消费淡季，价格反弹承压[1] - 铝几内亚铝土矿供应充裕、国内库存垒库、下游加工行业仅略有回暖，价格反弹承压[1][13] - 镍海外矿端扰动担忧减弱、国内供应高位、下游不锈钢去库节奏或放缓，价格承压回落[1][17] - 工业硅供应压力增加、下游多晶硅开工有下调预期，但受多晶硅上涨影响60日均线处有支撑，价格反弹[1] - 多晶硅9月产量增加但企业限售、产业链价格传导顺畅、下游备货需求增加，建议看多[1] - 碳酸锂总库存连续3周下滑但幅度不及预期，传言宁德复产真实性待验证，建议观望[1][21][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：降息、关税纷争、美联储独立性等因素发酵，外盘金续创历史新高，沪铜高位盘整站稳8万关口[2][5] - 基本逻辑：美国德国数据走弱、美联储官员支持降息、经济褐皮书显示美国经济活动停滞且通胀提及降至低点，长期黄金受益于全球货币宽松等因素[2] - 策略推荐：外盘黄金再破历史新高，国内黄金强势，短期804附近有支撑，关注838附近表现；白银短期突破历史高点，9700附近有支撑，短期金银强势，长线向上趋势不变[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整，站稳8万关口[5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费TC深度倒挂，8月产量环比下降，9月或因检修继续下降，需求旺季将回暖，海外库存累库、国内交易所库存去化，社会库存处于历史同期低位，现货流通偏紧，全年供需紧平衡[5] - 策略推荐：宏微共振强势突破8万，警惕高铜价对需求的抑制，建议前期多单继续持有，部分逢高止盈，企业卖出套保背靠前高布局，关注美国8月非农数据，中长期看好[6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压窄幅震荡[9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升，广西某冶炼厂停产检修，需求淡季，国内库存累库，海外伦锌库存去化，软挤仓风险仍未消除[9] - 策略推荐：宏观政策真空期，锌需求不足、库存累库，短期内弱外强，关注2万2关口支撑，中长期供增需减，反弹逢高沽空[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势[12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8月产量同比和环比均增长，9月库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，后续雨季或影响到港量，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积，短期供需宽松[13] - 策略推荐：沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[14] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢承压走势[16] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼政局不稳引发矿供应担忧，国内精炼镍供应过剩、硫酸镍偏紧，9月纯镍社会库存小幅度去化；不锈钢减产力度渐弱，库存小幅去库，钢厂减产效果减弱，下游谨慎观望情绪升温[17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开低走，跌超3%[20] - 产业逻辑：传言宁德9月20日复产，供应偏紧担忧缓解，价格向下寻求支撑，国内周度产量维持在2万吨以上，部分企业复工复产，终端需求旺季临近，下游材料厂高负荷运行，总库存连续3周下滑，9月仍有去库预期[21] - 策略推荐：观望为主，等待企稳，区间【71300 - 73000】[22]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 供给过剩压力逐渐上升，关注周末新一轮 OPEC+产能政策。短期中东以 色列和胡塞武装地缘仍有不确定性，油价下方存支撑；供需方面，油价进 | | 原油 | | | | ★★ | 看空 | 入旺季尾声，原油累库量下降，随着 OPEC+逐渐扩产，原油供给过剩压 | | | | 力逐渐上升，油价下行压力较大，供给端重点关注 60 美元附近美国页岩 | | | | 油新钻井盈亏平衡点。策略：空单持有。 | | | | 成本端原油拖累，液化气偏弱。短期成本端原油存地缘扰动支撑，但不改 | | LPG | | 供给过剩局面，下方仍有压缩空间；LPG 估值修复，主力合约基差处于正 | | ★ | 谨慎看空 | 常水平；PDH 开工率环比下降，但需求尚可，开工率超过 70%；供给端和 | | | | 库存变化不大，偏中性。策略：空单持有。 | | | | 成本支撑转弱，华北现货止跌企稳，基差走强。9 月季节性旺季将临，供 | | L | | 需逐步转为双强格局。本周中化泉州等装置计划重启，产量预计+4 万吨。 | | | 空头延续 | ...

风险提示：本报告对期货品种设置"★"关注等级（1-3 级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标 注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如"红色"不代表"一定涨"，可能因突发利空反转）。 关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未 来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 1 豆粕：美豆降雨不足 存在止跌整理反弹要求 | 期货价格(主力日收盘) | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕 | 元/吨 | 3066 | 3050 | 16 | 0. 52% | | | 现货价格 | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | 全国均价 | 元/吨 | 3081. 43 | 3080. 29 | 1.14 | 0. 04% | | | 张家港 | 元/吨 | 3050 | 3050 | 0 | 0. 00% | | | 杂粕现货均价 | 单位 ...

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空| |LPG|谨慎看空| |L|空头盘整| |PP|空头盘整| |PVC|空头盘整| |PX|谨慎看多| |PTA|谨慎看多| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|谨慎看空| |尿素|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|低位震荡| |纯碱|低位震荡| 报告的核心观点 - 原油地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下；LPG成本端上行乏力，上方承压；L成本支撑好转，逢低试多；PP成本支撑好转，止跌企稳；PVC低估值支撑，盘面减仓反弹；PX供需紧平衡预期宽松与宏观预期宽松并存，谨慎看多；PTA供需紧平衡叠加市场风险偏好提升，关注低多机会；乙二醇供应端压力预期上升与消费旺季预期并存，谨慎看空；甲醇基本面依旧维持弱势与短期扰动并存，关注01高空机会；尿素基本面维持弱势但出口较好且存炒作预期，关注低多机会；沥青估值偏高，维持偏空观点；玻璃深加工订单天数好转，谨慎追空；纯碱企业库存连续2周去化，谨慎追空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升2.47%，Brent上升1.45%，SC上升0.28% [4] - 基本逻辑：短期地缘扰动增加不确定性，旺季尾声需求支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，中长期或压至60美元左右，需关注俄乌冲突走向 [5] - 基本面：哈萨克斯坦8月产量增至188万桶/日，美国6月产量创历史新高；截至8月20日当周，印度进口量降至130.4万桶/日；截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶，战略原油储备增加80万桶 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，关注60美元页岩油盈亏平衡点；日线反弹但风险释放后仍有压缩空间，空单继续持有，SC关注【490 - 500】 [7] LPG - 行情回顾：9月2日，PG主力合约收于4333元/吨，环比上升1.58%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [8][9] - 基本逻辑：自身供需矛盾不大，价格锚定成本端油价，原油消费旺季将结束且OPEC增产，成本端有下探空间；仓单环比下降，供给端商品量上升，需求端开工率有降有升，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [10] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢下移，走势跟随油价；技术上5日均线上方但上行动力不足，空单持有，PG关注【4400 - 4500】 [11] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7287元/吨，华北宁煤为7190元/吨，仓单增加 [14][15] - 基本逻辑：成本支撑好转，华北现货止跌企稳；9月旺季将临，供需双强；本周装置重启预计产量增加4万吨，棚膜旺季开启，农膜开工率6连增，关注库存去化节奏 [16] - 策略推荐：旺季将临，逢低试多，L【7200 - 7350】 [16] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6965元/吨，华东拉丝市场价为6895元/吨，仓单增加 [19][20] - 基本逻辑：成本支撑好转，期现同跌，基差走强；装置重启叠加新产能释放，供给承压；旺季需求启动，厂库及贸易商库存回落；中期供需宽松，上行驱动不足，仓单压制反弹，但绝对价格低有支撑 [21] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6900 - 7000】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4888元/吨，常州现货价4680元/吨，仓单增加 [24][25] - 基本逻辑：绝对价格偏低，现货止跌企稳，夜盘减仓反弹；动力煤下跌，成本支撑转弱；供强需弱，社会库存连续10周累库；企业检修结束预计产量增加，9月台塑报价低，出口增速或下滑，产业链累库压力仍存 [25] - 策略推荐：低估值支撑，短线偏多，V【4800 - 4950】 [25] PX - 行情回顾：8月29日，PX现货7014元/吨，PX11合约日内收盘6966元/吨 [28] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费低、检修量高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但库存仍高；PXN不低；宏观上国内化工“反内卷”预期、国际地缘冲突、美联储9月降息概率增加，短期震荡偏强 [28] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，卖出看跌期权，PX511【6800 - 6920】 [29] PTA - 行情回顾：8月29日，PTA华东4740元/吨，TA01日内收盘4784元/吨，现货、基差走弱 [31] - 基本逻辑：加工费整体偏低，装置按计划检修，开工负荷下滑，后期新装置投产和检修装置复产使供应压力增加；需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，呈回暖迹象；8 - 9月供需紧平衡，四季度预期宽松；叠加美联储9月降息概率增加，市场风险偏好提升 [32] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调买入机会，TA01【4730 - 4790】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区乙二醇现货价4512元/吨，EG01日内收盘4474元/吨 [35] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，到港及进口量同期偏低，但本月中旬到港量预期回升，供应端压力增加；需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，9月累库压力不大；煤价走弱，油价偏空，成本端支撑弱化；库存偏低支撑盘面价格 [34][35] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注逢高布空机会，EG01【4330 - 4390】 [36] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区甲醇现货2266元/吨，主力01合约日内收盘2361元/吨，主力合约持仓量增加但仍处同期低位 [37] - 基本逻辑：检修装置恢复，开工回升，海外装置负荷提升，进口量偏高，供应端压力增加；需求端整体偏弱，MTO外采装置负荷处近五年中性位置，传统下游偏弱；社库累库且处近五年同期偏高位置，仓单整体偏高；成本支撑弱化 [38][39] - 策略推荐：关注01逢高布局空单机会，MA01【2360 - 2400】 [40] 尿素 - 行情回顾：8月29日，山东地区小颗粒尿素现货1720元/吨，主力合约日内收盘1746元/吨 [42] - 基本逻辑：本周日产有望下降，但新装置投产，9月上中旬日产有望回升，供应端预期宽松；需求端内冷外热，国内工农业需求偏弱，出口较好；库存累库且处近五年同期高位，成本端支撑走弱 [43][44] - 策略推荐：短期多空博弈加剧，区间波动为主，关注01合约低多机会，UR01【1730 - 1760】 [45] 沥青 - 行情回顾：9月2日，BU主力合约收于3551元/吨，环比上升0.31%，山东、华东、华南市场价有不同表现 [47][48] - 基本逻辑：OPEC+增产使成本端有压缩空间，沥青原料充足，裂解价差处于高位，供给端压力上升，中长期价格承压；综合利润下降，产能利用率和周产量下降，社会库存有降有升 [49] - 策略推荐：裂解价差及BU - FU价差高位，估值偏高，随着OPEC扩产和加拿大原油进口增长，原料充足，需求不温不火，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3500 - 3600】 [50] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1134元/吨，湖北市场价为1070元/吨，仓单减少 [51][52] - 基本逻辑：深加工订单天数好转，现货价格上涨，企业库存高位去化，但沙河贸易商及厂库累库；日熔量维持16万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压；7月地产竣工面积跌幅扩大，需求支撑不足 [53] - 策略推荐：供需延续宽松格局，短线减仓反弹，FG【1130 - 1170】 [53] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1267元/吨，沙河重质纯碱市场价为1175元/吨，仓单减少 [55][56] - 基本逻辑：沙河现货成交一般，价格下跌，基差走弱；企业库存连续2周去化但绝对位置偏高，关注下游补库节奏；上游周度开工高位下滑，9月装置检修企业少，预计产量维持高位；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持25万吨 [57] - 策略推荐：供需延续宽松格局，短线减仓反弹，SA【1250 - 1300】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线止跌整理，周末ProFarmer预计美豆单产小于美农8月预计，美豆地区降雨低于正常水平，前日豆粕小幅收跌技术上有止跌整理反弹意图，但美豆收获临近，看多暂以短线投机性反弹对待[2] - 菜粕短线止跌整理，高库存、高仓单，中澳贸易改善炒作情绪降温，上周中加会晤后无新进展，关注中澳后续进展及加方对中国反倾销结果的态度[2] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，基本面偏多，逢低看多，前日反弹关注技术企稳看多机会，关注8月马棕榈油库存预估[2] - 豆油短线调整，9月现货价格抬升，需求好转贸易市场挺价基差，国内现货备货成交尚可，但美豆收获在即有承压，看多需关注棕榈油端提振[2] - 菜油短线调整，库存仍处高位，成交清淡，中加会晤无新进展，中澳菜籽进口有望开展，多空交织基本面不明朗，期价随竞品油脂波动[2] - 棉花谨慎看多，美棉短期墒情改善利空市场，需求不足但估值偏低可逢回调做多；国内新棉上市前供应偏紧，新棉预售好局部有抢收可能，“金九银十”备货行情启动，策略上开秤前逢低试多，关注多空节奏转换[2] - 红枣谨慎看多，初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣减产但幅度不敌2023/24年，结合结转库存有压力，上色期警惕阴雨炒作裂果，需求端备货行情支撑枣价，策略上逢低做多[2] - 生猪谨慎看多，9月计划出栏及能繁母猪去化施压现货，近月盘面回调，中长期产能去化，利润支持产能去化，需求恢复后供需双旺，消费旺季重心或上移，当前合约估值低不建议追空，关注逢低建多单机会[2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3050元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.13%；全国现货均价3080.86元/吨，较前一日涨9.72元，涨幅0.32%[3] - 截至2025年08月29日，全国港口大豆库存905.6万吨，环比增15.80万吨，同比增25.75万吨；125家油厂大豆库存696.85万吨，较上周增14.32万吨，增幅2.10%，同比减11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增2.55万吨，增幅2.42%，同比减30.70万吨，减幅22.15%；国内饲料企业豆粕库存天数8.87天，较8月22日增0.36天，增幅4.09%，较去年同期增16.61%[4] - 高库存使现货呈“买方市场”，主流区域基差报价-100至-150元/吨，现货交易多采用基差合同模式，下游点价谨慎[4] 菜粕 - 期货主力日收盘2500元/吨，较前一日跌13元，跌幅0.52%；全国现货均价2665.26元/吨，较前一日涨9.47元，涨幅0.36%[5] - 截至8月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.9万吨，环比减2.4万吨；菜粕库存2.5万吨，环比增0.4万吨；未执行合同6万吨，环比增0.15万吨[7] - 国际上加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内8 - 10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税、中国对加籽反倾销初裁及旧作加籽强势支持菜粕价格，但港口较高颗粒粕库存压制盘面，贸易政策限制菜粕区间运行[7] 棕榈油 - 期货主力日收盘9422元/吨，较前一日涨38元，涨幅0.40%；全国均价9465元/吨，较前一日涨70元，涨幅0.75%；全国日成交量916，较前一日减5084，减幅84.73%[8] - 截至2025年8月29日，全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比增2.80万吨，增幅4.81%，同比增1.65万吨，增幅2.77%；马来西亚8月1 - 31日棕榈油出口量1421486吨，较上月同期增10.22%[9] - 印尼首席关税谈判代表称美国自8月7日起原则上同意对印尼出口的可可、棕榈油和橡胶豁免19%关税，首席经济部长表示达成最终协议后关税豁免立即生效，但未设定时间表[9] 棉花 - 郑棉主力合约CF2509日内减仓上涨0.14%至14045元/吨，国内现货下跌0.42%至15414元/吨；ICE棉主力合约下跌0.74%至66.05美分/磅[11] - 国际上美国棉区无干旱率回升至59%，高于同期32%，优良率持稳于54%，高于同期10%；巴西本年度棉花总产预期393.5万吨，截至8月30日收割率87.6%，高于上周及去年同期[11] - 国内新棉大部分进入吐絮期，预计棉农挺价惜售情绪弱，9月中旬开秤，下旬至十月初加速公检上量；7月棉花进口5万吨，环比增2万吨，绝对量处近十年低位，增发配额20万利空影响有限；国内棉花商业库存降至171.26万吨，低于同期29.7万吨；产成品库存去化，纯棉类快于混纺类；需求边际好转但本周降速，纺纱厂开机率提升0.1%至65.9%，低于同期3.4%；织布厂开机率环比持平于37.2%，低于同期8.4%；纺企订单环比提升1.3天至12.72天，低于同期0.18天；纺企利润内地主流纱支即期利润提升至 - 1385元/吨左右；外贸7月对东盟、欧盟、美国纺织服装出口走弱，无明显增量[12] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内减仓下跌0.39%，收11380元/吨[15] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区头茬大果泛红；未来7天部分产区偶有降雨，但整体天气负面预期不大，新疆天气尚好[15] - Mysteel初步估算产量较2022年度下降5 - 10%，较2024年度下降20 - 25%，预估新季产量56 - 62万吨；本周36家样本点物理库存9456吨，环比减63吨，高于同期4337吨；市场交投氛围好转，但备货行情有限[15] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内减仓下跌0.22%至13595元/吨，国内生猪现货价格上涨0.07%至13930元/吨[18] - 短期8月高温淡季供大于求，大部分企业未完成出栏目标，9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%，市场能繁母猪淘汰量小幅放量，供应压力偏强[18] - 中期1 - 7月新生仔猪数量持续增加，预计下半年生猪出栏量有增长空间；长期7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，7月钢联样本企业规模化养殖企业能繁增量基本为0，中小散有小回落，7月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加2886头至112299头，后市产能有望进一步去化；行业微利格局持续，自繁自养利润短期反弹至46元/头，外购仔猪亏损165元/头；需求端随着学校开学及北方温度回落，未来1 - 2月预计需求边际好转，下游屠宰及批发边际改善[18]

中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 美联储独立性被质疑，美国数据支持降息，特兰普关税被裁定不合法，9 月份降息在 | | ★★★ | 做多 | 即，关注区间上方 803、810 附近表现。中长期，主要国家货币政策宽松，央行继续 | | | | 买黄金，地缘格局重塑，黄金有资产配置需求。长期黄金继续战略配置。 | | | | 短期白银跟随黄金市场波动，资金流入较多，破历史新高，白银自身由于双宽政策 | | 白银 | 做多 | 积极，中长期全球流动性和各国再工业化，使得需求坚挺，供给端增量有限，供需 | | ★★ | | 缺口明显，白银向上趋势不变。但是谨防短期美元流动性风险 | | | | 宏微共振，沪铜重回 8 万大关，建议多单继续持有，新入场回调轻仓试多，中长期， | | 铜 | 多单持有 | 铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。 | | ★★ | | | | | | 宏观和板块情绪积极，沪锌跟涨外盘，但国内需求疲软库存累库叠加政策真空期， | | 锌 | 反弹沽空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期面临反弹，但中期有回落风险，其中螺纹钢高炉利润下降但仍为正，铁水产量或因阅兵限产下降，需求回升但低于产量，库存增加；热卷产量和表需环比小降，库存略增，基本面平稳 [1][4][5] - 铁矿石基本面中性偏弱，铁水产量转降、钢厂补库结束、港口累库，外矿发货增到货降，建议空单减持 [1][6][7] - 焦炭中期偏弱、短期反复，开启第一轮提降，受阅兵影响部分焦企限产，供应收缩，铁水产量高位偏稳，短期或技术性反弹，中期受复产预期影响有回落风险 [1][8][10] - 焦煤中期偏弱、短线反复，受阅兵影响安监升级产量回升慢，下游补库放缓、市场心态转弱，蒙煤拍卖多次流拍，钢铁稳增长政策对原料稳供为主，中期有回调风险，短期关键支撑位或反弹 [1][12][14] - 铁合金短期技术性反弹、中期价格承压，锰硅周度产量增加、增幅放缓，需求小增，企业库存下降，成本端有支撑；硅铁周度产量下降，需求小增，企业库存增加 [1][16][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3117涨2、螺纹05为3165平、螺纹10为3047涨8；热卷01为3298跌5、热卷05为3312跌2、热卷10为3310跌10 [2] - 现货价格：唐山普方坯2950平，各地螺纹和热卷价格有涨跌，如螺纹上海3240跌10、热卷上海3350平 [2] - 基差：螺纹01上海123跌12、螺纹05上海75跌10、螺纹10上海193跌18；热卷01上海52涨5、热卷05上海38涨2、热卷10上海40涨10 [2] - 期货价差：RB10 - 01为 - 70涨6、RB01 - 05为 - 48涨2、RB05 - 10为118跌8；HC10 - 01为12跌5、HC01 - 05为 - 14跌3、HC05 - 10为2涨8 [2] - 卷螺差和盘面利润：卷螺差01为181跌7、卷螺差05为147跌2、卷螺差10为263跌18；螺纹盘面利润01为57跌8、螺纹盘面利润05为91跌10、螺纹盘面利润10为 - 2跌2 [2] - 现货价差：螺纹上海 - 唐山为120平、螺纹广州 - 唐山为150涨10；热卷上海 - 天津为60涨10、热卷广州 - 天津为50涨10等 [2] 铁矿石 未提及更多相关目录数据 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1596.5涨2、01基差 - 80跌2；焦炭5月合约1689跌2、05基差 - 173涨2；焦炭9月合约1485涨18、09基差31跌50.3 [9] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1330平、日照港一级冶金焦平仓价1570平、日照港准一级冶金焦平仓价1450平、那台准一级冶金焦出厂价1470平 [9] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率73.4%降1.1%、247家钢厂日均铁水产量240.1降0.6、样本焦化厂日均焦炭产量64.5降0.9、247家钢厂日均焦炭产量46.4降0.2等 [9] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1112.5跌6、01基差194涨6；焦煤5月合约1159.5跌8、05基差147涨8；焦煤9月合约972.5涨29.5、09基差334跌29.5 [13] - 现货报价：吕梁主焦1430平、古交主焦1250平、蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价1176平、京唐港澳洲主焦1530平 [13] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5%降0.8%、样本洗煤厂日均精煤产量52.1平、样本焦化厂日均焦炭产量51.3降1.0、247家钢厂日均焦炭产量46.1降0.6等 [13] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5744涨8、锰硅05为5782涨2、锰硅09为5648涨6；硅铁01为5488跌8、硅铁05为5622涨2、硅铁09为5352涨1 [16] - 现货价格：硅锰6517内蒙2680平、硅锰6517宁夏5500平、硅锰6517贵州5650平、硅锰6517云南5650平、硅锰6517广西5700平；硅铁72内蒙5350平、硅铁72宁夏5300平、硅铁72青海5350涨50、硅铁72甘肃5300平、硅铁72陕西5300平 [16] - 基差：锰硅01内蒙236跌8、锰硅05内蒙198跌2、锰硅09内蒙332跌6；硅铁01宁夏162涨8、硅铁05宁夏28跌2、硅铁09宁夏298跌16 [16] - 价差分析：SM09 - 01为 - 96跌2、SM01 - 05为 - 38、SM05 - 09为134跌4；SF09 - 01为 - 136涨24、SF01 - 05为 - 134跌10、SF05 - 09为270跌14 [16] - 周度数据：硅锰企业开工率47%升0.63%、硅铁企业开工率36.54%升0.02%、187家硅锰企业产量213395升2205、63家硅锰企业库存149000降7000、136家硅铁企业产量113100降300、60家硅铁企业库存62910升830 [16]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：看空★★ [1] - 热卷：看空★★ [1] - 铁矿石：空单持有★ [1] - 焦炭：看空★★ [1] - 焦煤：看空★★ [1] - 锰硅：空头反弹★ [1] - 硅铁：空头反弹★ [1] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长方案出台利多有限，各品种基本面多呈宽松趋势，中期存在回调风险，部分品种短期或有技术性反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹钢方面，高炉利润下降但仍为正，铁水产量高位偏稳，需求环比回升但低于产量，库存增加，供需边际宽松；热卷产量和表需环比小幅下降，库存略增，基本面平稳，阅兵限产影响有限，供需有宽松趋势 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢“反内卷”氛围消退，政策兑现后有下行风险；热卷稳增长政策利多有限，中期有回落风险 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，宏观情绪降温，交易回归基本面，矿价震荡偏弱 [6] - 盘面操作建议：空单持有 [7] 焦炭 - 品种观点：现货开启第一轮提降，钢焦博弈明显，受阅兵影响部分地区焦企限产，供应端收缩，铁水产量高位偏稳，“反内卷”氛围消退，中期有回调风险 [10] - 盘面操作建议：看空 [11] 焦煤 - 品种观点：受阅兵影响部分地区安监升级，产量回升慢，铁水产量高但下游补库放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖多次流拍，稳增长政策对原料端稳供为主，缺少利多，主力合约升水仓单成本，中期有回调风险 [14] - 盘面操作建议：看空 [15] 铁合金 - 品种观点：锰硅周度产量增加但增幅放缓，需求小幅增加，企业库存 14.9 万吨环比降 0.7 万吨，九月钢厂补库将展开，关注钢招动向，10 月锰矿报价持平，成本端有支撑；硅铁周度产量下降，需求小幅增加，企业库存 6.29 万吨环比增 830 吨 [17] - 盘面操作建议：锰硅和硅铁基本面矛盾待累积，短期或有技术性反弹，谨慎看多 [18]

报告行业投资评级 - 原油：看空★★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头延续★ [1] - PP：空头延续★ [1] - PVC：空头延续★ [1] - PX：谨慎看多★ [1] - PTA：谨慎看多★ [2] - 乙二醇：谨慎看多★ [2] - 甲醇：看空★★ [2] - 尿素：谨慎看多★ [2] - 沥青：谨慎看空★ [3] - 玻璃：震荡偏弱★ [3] - 纯碱：震荡偏弱★ [3] 报告的核心观点 - 原油地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下；LPG跟随成本端油价反弹，但原油基本面偏空，下方仍有压缩空间；L社会库存小幅下降，9月季节性旺季将临，供需逐步转为双强格局；PP短期交割压力施压现货，中期供需维持宽松格局；PVC供强需弱，社会库存连续累库，后市产业链累库压力仍存；PX供需紧平衡预期宽松，但宏观预期宽松，短期震荡偏强；PTA近期装置检修，后期供应端压力预期增加，需求端呈回暖迹象；乙二醇国内装置提负，海外装置变动不大，需求向好，库存偏低；甲醇供应端压力增加，需求端偏弱，基本面维持弱势；尿素供应端预期宽松，需求端内冷外热，基本面维持弱势但出口较好；沥青被动跟随油价上涨，估值偏高，中长期偏空；玻璃深加工订单天数好转，但需求支撑不足，供需延续宽松格局；纯碱企业库存去化，但绝对位置偏高，供需延续宽松格局 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI因假期暂无报价，Brent上升0.99%，SC上升0.14% [4] - 基本逻辑：短期地缘扰动增加，旺季尾声需求支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，中长期或压至60美元左右，需关注俄乌冲突走向 [5] - 基本面：6月美国原油产量创历史新高，活跃钻机数量增加；印度原油进口量下降；美国商业原油库存减少，战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少 [6] - 策略推荐：中长期关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，日线走弱，价格有压缩空间，轻仓试空，SC关注【485 - 495】 [7] LPG - 行情回顾：9月1日，PG主力合约收于4364元/吨，环比下降0.05%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [10] - 基本逻辑：价格锚定成本端油价，当前原油消费旺季将结束，OPEC仍增产，成本端有下探空间，仓单数量环比下降，供给端商品量上升，需求端开工率有降有升，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [11] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，走势跟随油价，日线反弹但上行动力不足，空单持有，PG关注【4370 - 4470】 [12] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7287元/吨（日环比 - 71），华北宁煤为7190元/吨（日环比 - 40），仓单 + 398手 [16] - 基本逻辑：社会库存小幅下降，交割压力使华北区域价格弱，期现同跌，基差走弱，9月旺季将临，供需转双强，本周装置重启预计产量 + 4万吨，棚膜旺季开启，农膜开工率6连增，需求端支撑走强，关注库存去化节奏 [17] - 策略推荐：短期市场情绪偏弱，旺季将临，逢低试多，L【7200 - 7350】 [17] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6965元/吨（日环比 - 9），华东拉丝市场价为6895元/吨（日环比 - 45），仓单 + 1205手 [20] - 基本逻辑：短期交割压力施压华东现货，期现同跌，基差走弱，近期装置重启叠加新产能释放，后市供给承压，旺季需求启动，厂库及贸易商库存高位回落，中期供需宽松，上行驱动不足，仓单高位压制反弹空间，但绝对价格偏低有支撑 [21] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6900 - 7000】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4907元/吨（日环比 - 39），常州现货价4700元/吨（日环比持平），仓单 + 571手 [24] - 基本逻辑：电石跌价，烧碱现货价格坚挺，氯碱综合成本支撑不足，期现同跌，基差走强，供强需弱，社会库存连续10周累库，本周企业检修结束预计产量增加，9月台塑报价低，出口增速预计下滑，后市产业链累库压力仍存 [25] - 策略推荐：短期偏弱震荡，盘面进一步下跌空间有限，空单陆续止盈，V【4800 - 4950】 [25] PX - 行情回顾：8月29日，PX现货7014（+125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+8）元/吨，PX11 - 10月差 - 26（ - 14）元/吨，华东基差65.2（+4.5）元/吨，主力成交和持仓有变化 [28] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费偏低装置检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高，PXN不低，宏观上国内化工“反内卷”预期尚在，国际地缘冲突未缓解，美联储9月降息概率增加，短期震荡偏强 [28] - 策略推荐：多单持有，关注回调再次买入机会，卖出看跌期权，PX511【6820 - 6950】 [29] PTA - 行情回顾：8月29日，PTA华东4740（ - 35）元/吨，TA01日内收盘4784（ - 8）元/吨，TA1 - 10月差12（+4）元/吨，华东地区基差 - 44（ - 27）元/吨，现货、基差均走弱，成交持仓有变化 [31] - 基本逻辑：PTA加工费整体偏低，近期装置按计划检修，开工负荷下滑，后期新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加，需求端向好，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升，TA库存略有去化但整体依旧偏高，成本端油价震荡偏弱，成本支撑弱化，8 - 9月供需紧平衡预期四季度宽松，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险未解除，市场风险偏好提升 [32] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调再次买入机会，TA01【4750 - 4810】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区乙二醇现货价4512（ - 6）元/吨，EG01日内收盘4474（+1）元/吨，EG9 - 1月差 - 54元/吨，华东基差38（ - 7）元/吨，成交持仓有变化 [35] - 基本逻辑：国内装置略有提负，海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量同期偏低，需求端向好，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升，乙二醇社会库存、港口库存均处同期偏低位置，成本端煤、原油价格企稳，综合加权成本上升，8月供需略宽松，成本端支撑尚存，库存偏低对盘面价格有支撑，短期谨慎看多 [35] - 策略推荐：多单谨持，关注回调买入机会，EG01【4380 - 4450】 [36] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区甲醇现货2266（ - 12）元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2361（ - 12）元/吨，甲醇华东基差 - 95（+1）元/吨，港口基差 - 136（+5）元/吨，MA9 - 1月差 - 157（ - 9）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润64（+2）美元/吨，主力合约成交量和持仓量有变化 [37] - 基本逻辑：本周检修装置陆续恢复，开工持续回升，海外甲醇装置负荷提升且处于同期高位，进口量同期偏高，供应端压力增加，需求端整体偏弱，MTO外采装置负荷处近五年中性位置（低于去年同期），传统下游偏弱，综合加权开工持续下滑，社库持续累库，且处近五年同期偏高位置，成本支撑有所弱化，基本面依旧维持弱势 [38] - 基本面情况：宏观上国际地缘冲突未缓解，美联储9月降息概率增加；国内多装置恢复或检修结束，海外部分装置有变动；下游部分装置停车或负荷不满；供应端产能负荷、产量提升，海外开工维持高位，进口毛利下降，到港量增加；需求端制烯烃装置开工率上升，传统下游综合开工下滑；社库累库，仓单数量下滑但整体偏高，成本支撑弱化 [39] - 策略推荐：关注01逢高布局开空机会，MA01【2345 - 2395】 [40] 尿素 - 行情回顾：8月29日，山东地区小颗粒尿素现货1720（+10）元/吨，尿素主力合约日内收盘1746（ - 7）元/吨，UR9 - 1价差 - 67（ - 16）元/吨，山东基差 - 26（+17）元/吨，持仓与成交有变化 [42] - 基本逻辑：本周尿素日产有望下降，但新装置投产，9月上中旬日产有望回升，供应端预期宽松，需求端内冷外热，国内工农业需求整体偏弱，化肥出口较好，库存持续累库，且处近五年同期高位，成本端支撑走弱，基本面维持弱势 [43] - 基本面情况：下周预计2家企业装置停车，日产短时下降后预计9月上中旬提升，新增产能投产；供应端成本上升，利润下降，装置检修损失量增加，产能利用率、产量下降；需求端内冷外热，农业需求旺季尾声，复合肥开工负荷回落，三聚氰胺开工率回升但仍偏低，出口增加；库存累库，仓单上行且处高位，成本端支撑走弱 [44] - 策略：短期多空博弈加剧，区间波动为主，关注01合约低多机会，UR01【1720 - 1750】 [45] 沥青 - 行情回顾：9月1日，BU主力合约收于3540元/吨，环比上升0.94%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [47] - 基本逻辑：短期被动跟随油价上涨，随着OPEC+增产压力上升，成本端有压缩空间，沥青原料端供给相对充足，当前沥青利润尚可，裂解价差处于高位，供给端压力逐渐上升，中长期价格承压 [48] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高，随着OPEC逐渐扩产，以及加拿大原油进口增长，原料端相对充足，需求端不温不火，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3500 - 3600】 [49] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1137元/吨（日环比 - 45），湖北市场价为1070元/吨（日环比持平），仓单 - 210手 [51] - 基本逻辑：深加工订单天数环比好转，华南现货价格上涨，企业库存高位去化，但沙河贸易商及厂库开始累库，日熔量维持在16万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压，7月地产竣工面积跌幅扩大，需求支撑不足，关注后续库存去化节奏 [52] - 策略：供需延续宽松格局，5日均线压制，反弹偏空，FG【1120 - 1160】 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1271元/吨（日环比 - 25），沙河重质纯碱市场价为1206元/吨（日环比 - 9），仓单 - 265手 [55] - 基本逻辑：沙河现货成交一般，价格继续下跌，基差走弱，企业库存连续2周去化但绝对位置偏高，关注下游补库节奏，上游周度开工高位下滑，9月装置检修企业较少，预计产量维持高位运行，需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持在25万吨 [56] - 策略：供需延续宽松格局，5日均线压制，反弹偏空，SA【1250 - 1300】 [56]

中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 美联储独立性被质疑，9 月份降息在即，关注区间上方 803、810 附近表现。中长期， | | | 做多 | 主要国家货币政策宽松，央行继续买黄金，地缘格局重塑，黄金有资产配置需求。 | | ★★ | | 长期黄金继续战略配置。 | | 白银 | | 美国降息在即，短期白银跟随黄金市场波动，资金流入较多，破历史新高，白银自 | | | 做多 | 身由于双宽政策积极，中长期全球流动性和各国再工业化，使得需求坚挺，供给端 | | ★★★ | | 增量有限，供需缺口明显，白银向上趋势不变。 | | | | 美通胀符合预期，美联储官员放鸽，美元走弱铜价走强，建议多单继续持有，新入 | | 铜 | 多单持有 | 场回调轻仓试多，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜 | | ★ | | 需求爆发，对铜长期看好。 | | | | 宏观和板块情绪积极，但需求淡季，锌精矿供应增加，下游需求疲软，宏微不共振， | | 锌 | 反弹沽空 | 锌上行空间有限，建议暂时观望 ...