报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突对峙持续且有加剧态势，影响原油价格，进而影响农产品市场，各品种短期走势受多种因素影响，需关注后市发展情况 [1] - 豆粕短期有震荡中趋弱风险；菜粕短线回落；棕榈油、豆油、菜油短线震荡加剧；棉花震荡调整；红枣承压运行；生猪偏弱震荡 [1] 各品种总结 豆粕 - 美伊冲突加剧，警惕原油端成本拉动风险，巴西大豆出口中国不顺畅，短期进口担忧仍存，但巴西农业部部长下周与中国海关总署对接后，到港担忧预计缓解 [1] - 国内豆粕市场昨日盘面做空人气谨慎，基本面有趋弱风险，短期有震荡中趋弱风险，需关注月底美豆种植面积及美生柴最终落地内容 [1] - 期货主力日收盘3036元/吨，较前一日跌34元/吨，跌幅1.11%；全国现货均价3413.71元/吨，较前一日涨15.14元/吨，涨幅0.45% [2] 菜粕 - 下游饲料企业受高价压制，拿货节奏放缓，多按需零星补货，全国菜粕库存周度数据显示库存环比增加，利空市场人气 [1] - 跟随豆粕趋势为主，关注国内菜粕累库情况、原油走向以及豆粕端指引 [1][5] - 期货主力日收盘2443元/吨，较前一日跌42元/吨，跌幅1.69%；全国现货均价2683.16元/吨，较前一日跌32.63元/吨，跌幅1.20% [4] 棕榈油 - 美伊局势加剧，隔夜棕榈油收涨，国内进口利润较好，外商出货意愿强，需关注近期国内买船动态 [1] - 警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险，短多长空，投机参与为宜，关注本月前20日马棕榈油出口情况及印尼B50政策动向 [1] - 期货主力日收盘9692元/吨，较前一日跌262元/吨，跌幅2.63%；全国均价9718元/吨，较前一日跌160元/吨，跌幅1.62% [7] 豆油 - 美伊局势加剧，隔夜豆油收涨，关注下周巴西大豆最终出口确认情况，若供应恢复，国内豆油阶段供应趋于宽松 [1] - 看多以事件性行情对待，短期预计震荡加剧，追多谨慎，关注后续原油市场进展、马棕榈油数据及月底美生柴政策实际落地内容、美豆种植面积展望 [1] 菜油 - 美伊局势加剧，隔夜菜油收涨，低库存且菜籽同比低进口支持近月菜油价格，短期在周边市场支持下预计维持偏多，但震荡加剧 [1] - 关注后续原油走向以及加籽到港后的菜油累库情况 [1] 棉花 - 美伊纷争扰动外围竞品链条，美棉围绕供需及月底种植报告交易，进入北半球播种季节，新季产量预期交易升温，出口表现及配额落地助攻出口预期，预计美棉短期偏强运行 [1][13] - 国内棉花现货基差偏高，下游订单开机情况尚可支撑棉价底部，但去库进度受外部供给、配额冲击及宏观资金出逃影响，短期有调整需求，关注前期低点支持力度 [1][13] - 近期地缘扰动、中美磋商、访华预期波动影响棉价震幅，关注宏观影响企稳后的多配机会 [1][13] - 期货主力CF2605收盘15210元/吨，较前值跌205元/吨，跌幅1.33%；CCIndex(3218B)现货价16897元/吨，较前值涨76元/吨，涨幅0.45% [10] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，低估值下资金流入增强，但受淡季供需格局宽松影响，去库缓慢，气温走高遏制消费，警惕估值回撤 [1][15] - 供应端现货报价稳，库存较上周减少但高于同期，需求端用户补库谨慎，多维持刚需 [15] - 期货主力CJ2605收盘8795元/吨，较前值跌230元/吨，跌幅2.55%；喀什通货现货价6元/千克，与前值持平 [14] 生猪 - 肥猪亏损加剧，仔猪面临亏损压力，能繁去化或加速，但年内供应基数高位现实不改，需求端处传统淡季，屠宰端宰量支撑有限，后续或压价 [1][18] - 盘面短期承压，关注短期二育情绪变化及集团场去库力度，近月合约随现货承压，远月01合约供应端有调减基础，关注底部机会或阶段性反套配置 [1][18] - 期货主力lh2605收盘10475元/吨，较前值跌220元/吨，跌幅2.06%；全国出栏均价10040元/吨，较前值跌40元/吨，跌幅0.40% [16]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、甲醇、乙二醇评级为偏强【★★】[1][4][5] - PTA、尿素评级为看多【★】[4][5] - 烧碱评级为震荡【★】[1] 报告的核心观点 - 地缘冲突升级，各品种受成本端影响走势不一，部分品种供应端减量，需求端有季节性回暖但力度不同，部分品种库存有变化，整体部分品种基本面预期改善，需关注地缘变动、政策及装置动态等因素对盘面的影响[1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：地缘冲突升级，跟随成本端偏强运行，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡[1][10] - 主要逻辑：国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加[1][10] - 期现市场：L05 基差为 -291 元/吨，L59 月差为 256 元/吨[9] PP - 核心观点：跟随成本端甲醇震荡偏强，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡[1][14] - 主要逻辑：南帕斯田遭袭，地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，当前停车比例 22.3%，PDH 利润极低[1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -18 元/吨，PP59 价差为 472 元/吨[13] PVC - 核心观点：乙烯美金报价持续走高，成本支撑坚挺，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡[1][17] - 主要逻辑：地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷[1][17] - 期现市场：V05 基差为 -55 元/吨，V59 价差为 -11 元/吨[16] PTA - 核心观点：成本支撑叠加基本面较好，高位波动，短期维持震荡偏强走势，3 - 4 月供需改善[18][19] - 主要逻辑：地缘冲突使上游成本端 PX 涨幅大，TA 加工费压缩；国内装置近期降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱；PX 海内外装置持续降负，基本面延续改善[18][19] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9 正套[20] MEG - 核心观点：进口缩量叠加成本支撑，震荡偏强，3 - 4 月库存压力有望缓解，基本面持续改善[21][22] - 主要逻辑：地缘冲突使海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳[21][22] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有[23] 甲醇 - 核心观点：地缘冲突加剧叠加基本面预期改善，震荡偏强[24][26] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，估值偏高，期限 back 结构；国内甲醇负荷略有下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化[26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3 月进口预期下降，3 月有望加速去库；需求端 MTO 弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行，有望触及涨停[28] 尿素 - 核心观点：保供稳价与内外价差博弈，盘面承压，短期震荡偏强[29][30] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底[29][30] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动[32] 烧碱 - 核心观点：地缘对供需直接影响较小，震荡运行[33][34] - 主要逻辑：国内出口以 50%碱为主，低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱；中东地缘冲突使海外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体仍高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位[33][34] - 期现市场：SH05 基差为 -43 元/吨，SH59 为 -19 元/吨[34]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇：偏强 [2][6] - PX/PTA、甲醇：谨慎看多 [5][6] - 烧碱：震荡 [2] - 尿素：逢高止盈 [7] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响能源化工市场，多个品种受原料短缺、装置降负荷等因素影响，部分品种基本面改善，价格走势各异 [2][5][6] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -287元/吨，L59月差为294元/吨 [10] - 基本逻辑：地缘冲突未结束，东北亚乙烯美金价涨，成本支撑强；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加，预计原料短缺问题解决前盘面偏强震荡 [11] PP - 期现市场：PP05基差为 -2元/吨，PP59价差为492元/吨 [14] - 基本逻辑：供给端高检修，需求旺季将临，基本面好转；地缘扰动使部分装置降负荷，停车比例22.3%，PDH利润低，预计原料紧张问题缓解前盘面偏强震荡 [15] PVC - 期现市场：V05基差为 -171元/吨，V59价差为16元/吨 [18] - 基本逻辑：电石及乙烯涨价，59月差走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，全球乙烯法PVC降负荷预期加剧，国内部分装置降负荷，预计原料紧张问题解决前盘面偏强震荡 [19] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨 [20] - 基本逻辑：地缘冲突延续，TA估值高，加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，库存增加；成本端PX基本面改善，短期震荡偏强，3 - 4月供需改善 [21] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套 [22] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4610元/吨，EG05收盘价4729元/吨，EG09收盘价4664元/吨 [23] - 基本逻辑：估值修复，期限back结构；海内外装置大幅降负，3月进口缩量，下游需求季节性回暖，基本面改善，3 - 4月库存压力有望缓解 [24] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [25] 甲醇 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构；国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化 [28] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [30] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1847元/吨，UR09收盘价1808元/吨，UR01收盘价1785元/吨 [31] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [32] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注出口政策变动 [34] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 基本逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差偏弱；中东地缘冲突使海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津装置负荷下调，国内整体高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩，产业可关注期现反套机会 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊朗表态及各国反应使原油市场有望缓和，中美月底会晤推迟略利多国内豆系，巴西与中国对接大豆进口事宜或缓解到港担忧，国内大豆及豆粕库存回落、成交火爆支持盘面，但基本面趋弱，追多需谨慎 [2] - 菜粕低库存、跌价同比偏低进口或限制短期调整空间，关注累库、原油及豆粕端指引 [2] - 印尼考虑对棕榈油征税增加进口成本，马棕油出口增加、产量调减，叠加原油风险，短期偏多但追多风险大，需关注相关政策及出口表现 [2] - 豆油受原油波动和棕榈油基本面影响短期偏多，追多谨慎，关注美生柴政策、美豆种植面积和国内库存 [2] - 菜油受原油和其他油脂影响短期偏多，追多谨慎，关注原油走向和加籽到港后累库情况 [2] - 外盘美棉受美伊纷争影响，随北半球播种季产量预期提升、出口表现好，短期偏强；国内棉价基差高、订单开机好有支撑，但去库受供给和配额影响，短期调整，关注产业政策 [2] - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，但淡季供需宽松、去库慢、气温高遏制消费，反弹高度谨慎看待 [2] - 肥猪和仔猪亏损加剧或推动能繁去化加速，但年内供应基数高，需求淡季，屠宰压价，盘面短期承压，关注二育情绪和集团场去库力度 [2] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3070 元/吨，较前一日跌 1 元/吨，跌幅 0.03%；全国现货均价 3398.57 元/吨，较前一日跌 6.57 元/吨，跌幅 0.19% [4] - 截至 2026 年 3 月 14 日当周，巴西 2025/26 年度大豆收割率 59.2%，前一周 50.6%，上年同期 69.8%，五年均值 58.4% [4] - 截至 2026 年 3 月 12 日当周，美国大豆出口检验量 96.61 万吨，2025/26 年度累计 2806.13 万吨，上年同期 3912.31 万吨，对中国出口 54.59 万吨，占 56.5% [5] - 本周国内大豆及豆粕库存环比回落、成交火爆支持盘面，但基本面趋弱，追多谨慎，关注原油和中巴贸易 [5] 菜粕 - 期货主力日收盘 2485 元/吨，较前一日涨 3 元/吨，涨幅 0.12%；全国现货均价 2715.79 元/吨，与前一日持平 [6] - 截至 3 月 13 日，沿海油厂菜籽库存 15.1 万吨，环比增 3 万吨；菜粕库存 2 万吨，环比增 0.5 万吨；未执行合同 7.6 万吨，环比增 3 万吨 [8] - 全国菜粕价格涨跌互现，部分工厂开机，昨日随豆粕收跌，低库存或限制调整空间，关注累库、原油及豆粕指引 [8] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9954 元/吨，较前一日跌 56 元/吨，跌幅 0.56%；全国均价 9878 元/吨，较前一日跌 105 元/吨，跌幅 1.05% [9] - 2026 年 3 月 1 - 15 日，马来西亚棕榈油出口 921606 吨，较上月同期增 56.89%，产量环比减 5.28% [10] - 印尼考虑征税增加进口成本，短期偏多但追多风险大，关注政策、原油及出口表现 [10] 棉花 - 国内期货主力 CF2605 收 15415 元/吨，较前值跌 65 元/吨，跌幅 0.42%；美棉王连(05)收 68.19 美分/磅，较前值涨 2.34 美分/磅，涨幅 3.55% [11] - USDA3 月供需平衡表显示全球产量上调、消费下调、库消比上调，美国未调整，中国产量和消费上调、库消比下调 [12] - 国内 30 万吨加贸易配额落地，26/27 年度产量预估降 4 万吨，进口压力或偏强，下游订单需求和开机转好，社零和出口增长 [13] - 外盘美棉短期偏强，国内棉价短期高位震荡调整，关注产业政策 [14] 红枣 - 期货主力 CJ2605 收 9025 元/吨，较前值跌 45 元/吨，跌幅 0.50%；现货价格多持平 [15] - 供应端现货报价稳，库存较上周降 117 吨但高于同期，需求端补库谨慎，市场未现集中采买 [16] - 郑枣市场交投情绪转强，但淡季供需宽松、去库慢、气温高遏制消费，反弹高度谨慎 [16] 生猪 - 期货主力 Ih2605 收 10695 元/吨，较前值跌 115 元/吨，跌幅 1.06%；全国出栏均价 10080 元/头，较前值跌 20 元/头，跌幅 0.20% [17] - 供给端出栏进度正常，二育需警惕价格下跌投机情绪，仔猪出生数量连续 3 月上行，能繁母猪存栏去化或加速 [17] - 需求端消费淡季，屠宰按需采购，鲜销走货慢，冻品库存高，盘面短期承压，关注二育和集团场去库 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，短期关注做多机会，长期战略配置价值不变；白银观望为主，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，中长期看好；锌承压，短期破位下行，等待更多宏观指引；铅反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压；镍反弹承压；工业硅反弹承压；多晶硅低位震荡；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，伦敦现货黄金跌0.02%，COMEX黄金期货涨0.12%，现货白银跌1.83%，COMEX白银期货跌1.66% [2] - 基本逻辑：局势恶化，澳洲联储加息，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升、对地缘事件钝化，中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能，当前策略宜分批逢低布局，黄金短期1100附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜承压 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月环比增加，旺季开启，现货转升水，下游积极逢低采购，海内外库存均小幅去化，中下游企业开工回暖，超级央行周定调全球流动性，若高油价持续，全球货币宽松预期逻辑或逆转，风险资产承压 [4] - 策略推荐：超级宏观周开启，中东地缘局势恶化再升级，市场预计美联储年内降息概率几乎归零，美元走强，短期市场情绪承压，铜承压回调，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【98000，101000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放，2月中国精炼锌产量环比下降、同比增加，预计3月环比增加，中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：超级宏观周开启，中东地缘局势恶化再升级，市场预计美联储年内降息概率几乎归零，美元走强，短期市场情绪承压，锌破位下行，建议暂时观望，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【23000，24000】，伦锌关注区间【3200，3300】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定，全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额将下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期，3月国内纯镍社会库存约为8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费正处于向旺季转换阶段，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待进一步验证，目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅高开，冲高回落午后跟随有色回落涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：供需依旧维持紧平衡，智利进口量到港并未令总库存转为累库，下游进入旺季后，高频微观数据重要性降低，国内锂盐厂稳步推进复产，海外锂矿政策仍存变数导致现货市场锂盐厂散单采购原料的积极性增加，下游复产节奏快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量持续创下新高，储能和动力电池在旺季和抢出口的窗口期下仍有补库预期，而总库存已经跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税，碳酸锂逢低做多为主 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【150000 - 158000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，地缘局势变数大，市场卖金银买原油且美国降息预期减少，但通胀走高恶化或出现防通胀交易，关注滞胀交易演化路径，短期关注做多机会，长期战略配置价值不变 [1] - 白银观望为主，跟随黄金波动，滞胀交易对其有负面影响，短期白银处于库存状态，伊朗危机结束时间未知，参与难度大，需关注风险报偿比 [1] - 铜长线持有，超级宏观周开启，霍尔木兹海峡受阻情况缓解，美股反弹，原油下挫，铜隔夜止跌反弹重回10万关口，短期市场情绪受中东局势牵动，铜高位宽幅波动，中长期依旧看好 [1] - 锌承压，中东局势混乱，美元走强，宏观和板块利空，锌短期承压回落，建议暂时观望，等待更多宏观指引 [1] - 铅承压，目前铅冶炼厂企业基本恢复生产，下游蓄电池企业需求表现不佳，内外铅锭库存累积明显，铅价短期表现承压 [1] - 锡反弹承压，海外缅甸佤邦锡矿供应逐步恢复，国内云南等地主要冶炼企业开工稳定，下游电子行业处于需求淡季，锡价短期反弹承压 [1] - 铝反弹承压，海外电解铝供应仍存收紧预期，国内铝锭及铝棒社会库存延续累积，下游加工企业开工率逐步回升，铝价短期反弹承压 [1] - 镍反弹承压，印尼镍矿生产配额问题仍存不确定，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢消费需求表现不佳，镍价短期反弹承压 [1] - 工业硅反弹承压，多晶硅虽有提产但现货价格低迷将导致部分企业延期复产，有机硅行业执行减产，基本面从去库转向紧平衡，盘面缺乏驱动主力合约宽幅震荡 [1] - 多晶硅低位震荡，3月多晶硅产量或将增加至8.4万吨附近，下游硅片抢出口经济性仍存，总库存有望小幅去库，上旬现货成交价格偏低带动盘面下挫，谨慎参与 [1] - 碳酸锂反弹，总库存连续8周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，美国取消对中国锂电材料出口加征关税，需求旺季叠加抢出口，逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，现货黄金整体交投于5038.04 - 4967.91美元，COMEX黄金期货跌0.89%，报5016.80美元/盎司，现货白银涨0.33%，报80.8580美元/盎司，COMEX白银期货跌0.33%，报81.045美元/盎司 [2] - 基本逻辑：伊朗局势继续交恶，市场降低降息预期，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入“卖一切”去风险化浪潮且ETF资金连续流出、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升、对地缘事件钝化，中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能，当前策略宜分批逢低布局 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月SMM中国电解铜产量环比减少，3月预计环比增加，旺季开启，现货转升水，下游积极逢低采购，海内外库存均小幅去化，中下游企业开工回暖，超级央行周定调全球流动性，若高油价持续，全球货币宽松预期逻辑或逆转，风险资产承压 [6] - 策略推荐：超级宏观周开启，铜隔夜止跌反弹重回10万关口，短期市场情绪被中东局势牵动，海内外库存去化，需求回暖，铜高位宽幅波动，建议新入场暂时观望，等待充分回调，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【99000，103000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放，2月SMM中国精炼锌产量环比下降，预计3月环比增加，中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [10] - 策略推荐：超级宏观周开启，锌短期承压回落，建议暂时观望，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【23600，24200】，伦锌关注区间【3200，3300】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目继续爬产，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定，全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认2026年镍矿生产配额将下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期，国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费正处于向旺季转换阶段，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待进一步验证，目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，盘中受有色贵金属拖累，午后走出独立行情 [20] - 产业逻辑：供需依旧维持紧平衡，智利进口量到港并未令总库存转为累库，下游进入旺季后，高频微观数据重要性降低，国内锂盐厂稳步推进复产，海外锂矿政策仍存变数导致现货市场锂盐厂散单采购原料的积极性增加，下游复产节奏快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量持续创下新高，储能和动力电池在旺季和抢出口的窗口期下仍有补库预期，而总库存已经跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税，碳酸锂逢低做多为主 [21] - 策略推荐：逢低做多【158000 - 168000】 [22]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PX/PTA、乙二醇、甲醇偏强或谨慎看多；烧碱承压；尿素建议逢高止盈 [1][4] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见明显缓和，原油维持震荡偏强走势，各品种受地缘、供应、需求等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，东北亚乙烯美金价格上涨，成本支撑坚挺；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加；地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][10] - 期现市场：L05 基差为 -267 元/吨，L59 月差为 305 元/吨 [9] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：部分 PDH 装置重启，但上游整体高检修，关注霍尔木兹海峡封控持续性；地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，停车比例 23%，预计盘面在烯烃板块表现坚挺；PDH 装置处于极低位置，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -84 元/吨，PP59 价差为 551 元/吨 [13] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：乙烯降负荷预期未结束，59 月差继续走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][17] - 期现市场：V05 基差为 -79 元/吨，V59 价差为 0 元/吨 [16] PX/PTA - 核心观点：震荡偏强 [19][20] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA 估值高，期限 back 结构，TA 加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，3 - 4 月供需改善；PX 海内外装置降负，基本面改善，关注地缘变动，短期维持震荡偏强走势 [19] - 策略推荐：前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月 TA5 - 9 正套 [20] 乙二醇 - 核心观点：震荡偏强 [21][23] - 主要逻辑：乙二醇估值修复，期限 back 结构，月差、基差走弱；海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，3 - 4 月库存压力有望缓解；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳 [22] - 策略推荐：多单持有 [23] 甲醇 - 核心观点：谨慎看多 [24] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，基本面预期改善，估值偏高，期限 back 结构，太仓基差、月差走弱，仓单增加；国内甲醇负荷下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，MTO 关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，港库加速去化 [26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，3 月有望加速去库，需求端 MTO 弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [28] 尿素 - 核心观点：逢高止盈 [4] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差走弱，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥和工业需求偏弱，尿素及化肥出口较好，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [30][31] 烧碱 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱，盘面冲高回落；中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体高负荷，厂内库存高位，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位，产业可关注期现反套机会 [1][33] - 期现市场：SH05 基差为 -107 元/吨，SH59 为 -5 元/吨 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，巴西出口问题有望缓解，关注原油市场及中巴磋商结果，偏多对待但追多谨慎[1][4] - 菜粕短线偏多震荡，低库存叠加豆粕端提振，关注国内菜粕累库、原油走向及豆粕端指引[1][8] - 棕榈油短线偏多震荡，马棕榈油出口亮眼叠加原油，短期偏多但追多需做好仓位及风控管理，关注印尼B50政策、原油走势及马棕榈油出口表现[1][10] - 豆油短线偏多震荡，美豆油价格受原油及生柴预期推动走高但有利多出尽趋向，关注美生柴政策、美豆种植面积及国内豆油库存[1] - 菜油短线偏多震荡，盘面获成本与情绪双重支撑但现货成交清淡，关注原油走向及加籽到港后菜油累库情况[1] - 棉花震荡调整，外盘美棉受美伊纷争及播种预期影响，国内棉价受现货基差、下游订单支撑但去库受供给和配额影响，关注产业政策[1][13] - 红枣承压运行，市场交投情绪受外围影响转强但受制于淡季供需格局，去库停滞且气温升高遏制消费，警惕估值回撤[1][16] - 生猪偏弱震荡，肥猪和仔猪亏损，能繁去化或加速但供应基数高，需求淡季屠宰端压价，关注二育情绪及集团场去库力度，远月01合约关注底部机会或阶段性反套配置[1][19] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘3071元/吨，较前一日跌57元/吨，跌幅1.82%；全国现货均价3405.14元/吨，较前一日跌33.72元/吨，跌幅0.98%[2] - 预计2025/26年度巴西大豆产量1.778467亿吨，同比增3.7%；播种面积4843.48万公顷，同比增2.3%；单产3.67吨/公顷，同比增1.4%[3] - 截至2026年3月13日，全国港口大豆库存548.9万吨，环比减30.50万吨；油厂大豆库存548.61万吨，环比减24.06万吨，减幅4.20%；豆粕库存62.73万吨，环比减13.32万吨，减幅17.51%[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2482元/吨，较前一日跌109元/吨，跌幅4.21%；全国现货均价2715.79元/吨，较前一日跌116.8元/吨，跌幅4.12%[5] - 2025年加拿大油籽压榨企业油菜籽压榨量1160万吨，较2024年增1.6%；菜籽油产量490万吨，增长1.1%；菜籽粕产量680万吨，增长2.7%[7] - 截至3月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比增3万吨；菜粕库存2万吨，环比增0.5万吨；未执行合同7.6万吨，环比增3万吨[7] 棕榈油 - 期货主力日收盘10010元/吨，较前一日涨242元/吨，涨幅2.48%；全国均价9983元/吨，较前一日涨180元/吨，涨幅1.84%[9] - 马来西亚3月1 - 15日棕榈油出口量，AmSpec数据为921606吨，较上月同期增56.89%；ITS数据为926602吨，较上月同期增43.5%[10] - 2026年2月印度棕榈油进口84.77万吨，月环比增10.61%，年同比增126.11%；食品级植物油进口129.20万吨，月环比减1.51%，年同比增34.10%[10] - 截至2026年3月13日，全国重点地区棕榈油商业库存84.2万吨，环比增2.99万吨，增幅3.68%；同比增41.94万吨，增幅99.24%[10] 棉花 - 国际方面，USDA3月供需平衡表显示全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国未作调整；中国上调2025/26产量10.9万吨至772.8万吨，上调消费10.9万吨至859.9万吨，月度库消比下调1.18%至92.05%[11] - 国内方面，30万吨加贸易配额传闻落地缓解供应紧张；BCO预估26/27年度产量环比降4万吨至724万吨，同比降幅超6%；进口通道打开，一季度进口压力偏强；下游纱、布库存2月维持小幅去化，需求刚性偏强；1 - 2月我国纺织品服装出口额504.46亿美元，同比增长17.65%[12] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘9070元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅0.27%；CJ2609收盘9445元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.21%[14] - 供应端，下游市场交易中，现货报价稳，崔尔庄市场到货少量等外，看货采购客商少；库存方面，36家样本点物理库存11700吨，较上周减117吨，高于同期805吨；需求端，气温升高，下游补库谨慎，多刚需询盘或消化库存[16] 生猪 - 期货主力lh2605收盘10810元/吨，较前一日跌340元/吨，跌幅3.05%；全国出栏均价10100元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅0.30%[17] - 供给端，3月10日重点省份养殖企业生猪计划出栏完成度33.00%，多数省份进度正常；二育标肥价差震荡转弱但仍处近五年高位；2月仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头；能繁母猪存栏数量去化幅度式微，二季度或加速[18] - 需求端，终端消费淡季，屠宰企业开工恢复但按需采购，鲜销市场走货慢，冻品库存高，屠企主动建库意愿低[18]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁为谨慎看多；铁矿石、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱为谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量上升需求增加将去库，总体供需平衡但华东库存偏高，受美伊战事等影响短期或反弹 [1][4][5] - 热卷产量环比降、表需升、库存环比持平但绝对水平高，供需平稳，受外部扰动短期或反弹 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量降、港口库存积累、供给预计增量，基本面转弱，矿价恐承压 [1][9] - 焦炭供应部分地区解除限产、开工持稳，铁水产量短期将低位回升，供需矛盾有限，随商品情绪波动 [1][13] - 焦煤国内煤矿产量恢复，需求增加，进口煤通关量高，基本面供需双增，价格随商品情绪波动 [1][17] - 锰硅产区供应和需求增加、库存去化，成本端支撑强，供需矛盾不大，随商品情绪波动 [1][20][21] - 硅铁产区供应和需求增加、库存去化，新一轮钢招开启，供需矛盾不大，随商品情绪波动 [1][20][21] - 玻璃生产利润不佳、产量降、库存回落，基本面改善，但受房地产数据影响，行情或区间震荡 [1][24] - 纯碱生产平稳、开工率中性、需求弱，库存仍处同期高位，成本上升，中期走势震荡反复 [1][28] 各品种相关内容总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3196涨3、05为3140跌2、10为3165持平；热卷01为3316跌2、05为3299涨4、10为3303涨1 [2] - 现货价格：唐山普方坯2970持平，螺纹各地价格有涨跌，热卷部分地区价格有涨跌 [2] - 基差：螺纹01:上海为54跌3等；热卷01:上海为 -36涨12等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 -31跌3等；HC 10 - 01为 -13涨3等 [2] - 现货价差：螺纹上海 - 唐山为110跌10等；热卷 - 螺纹上海为30涨10等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为759持平、05为809跌3、09为778持平 [7] - 现货价格：PB粉793跌5、杨迪粉702涨2、BRBF粉823涨2 [7] - 价差/比价：i01 - 05为 -51涨3等；RB01/101为4.21跌0.16等 [7] - 基差：PB粉:01为87跌5等 [7] - 海运费：巴西 - 青岛为30涨0.1、西澳 - 青岛为14涨0.7 [7] - 现货指数：普氏价格指数为112.1跌0.2等 [7] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约为1908.5涨1.5等 [12] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1230持平，日照港一级冶金焦平仓价1470持平 [12] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为96（73.9）持平，247家钢厂日均铁水产量221.2降6.4 [12] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约为1482涨2.5等 [16] - 现货报价：吕梁主焦（A<10.5.S<1%,G>75）为1310持平，古交主焦（A<11.S<1.5%,G<65）为1270涨20 [16] - 周度数据：样本洗煤厂产能利用率为31.0涨4.4，样本洗煤厂日均精煤产量23.1涨3.2 [16] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为6270涨10等；硅铁01为5984跌26等 [19] - 现货价格：硅锰6517内蒙为5930涨30等；硅铁72内蒙为5650持平 [19] - 基差：锰硅01:内蒙为 -40涨20等；硅铁01:宁夏为 -34跌4 [19] - 价差分析：SM 09 - 01为 -50跌20等；SF 09 - 01为 -26涨24 [19] - 周度数据：硅锰企业开工率为36.14%涨0.44，187家硅锰企业产量197680涨1820 [19] 玻璃 - 期货市场：FG01收盘价为1294跌8等 [23] - 基差&价差：主力基差 - 华北为 -32涨33等 [23] - 现货市场&产业链：湖北为1090跌10，中国为1161涨2 [23] 纯碱 - 期货市场：SA01收盘价为1363跌12等 [27] - 基差&价差：主力基差SA5 - 9为 -16（ -62）涨1（ -4）等 [27] - 现货市场&产业链：沙河为1240跌20，开工率为87.6涨2.58 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经中美商定，何立峰将于3月14 - 17日率团赴法国与美方进行经贸磋商；中国2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，全国PPI同比下降0.9%且连续3个月降幅收窄；美国对16个主要贸易伙伴启动贸易调查，中方反对，欧盟将作回应 [3] - 国际上美国新棉检验基本完成，CCC库存大幅下降，CFTC非商业持仓减空；巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少；澳大利亚2025/26年度棉花种植面积和产量确定；国内关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控，BCO和USDA对26/27年度产量有预估，1季度进口量或限制去库，传言增发30万吨滑准税加贸配额 [3] - 国内商业库存去化小幅加快但不及同期，终端服装库存不高，纱布库存有所去化但纱线库存去化弱，偏高内外价差使库存短期难超量去化 [3] - 国际上美国1 - 2月零售增长，服装类商品同比增幅高，但1月服装进口同比下滑，消费信心小幅上行；欧盟消费信心指数有变化，12月服装进口金额环比回升但中国占比下降；南亚越南2月服纺出口季节性走弱但为近五年次新高；国内下游企业复工速度放缓，开工基本回至同期水平，下游纱价小幅上涨使纺企利润触底反弹但仍亏损，外棉或挤占国产棉市场，海外补库面临不确定性但边际利空有限 [3] - 美棉虽前期受国际形势影响与国内棉价分化加剧，但本周在低位有买盘支撑，出口创新高，中美贸易洽谈等或带来投资机会；郑棉受外围扰动大，市场略倾向多头趋势，下游产业开工好、产成品库存去化、纺企利润反弹形成利好，但盘面等待供给侧政策落地，新棉播种和补贴政策将影响后市供需格局，传闻增发配额或压制上行，预计短期宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国针对2025/26年度未作调整；中国上调2025/26产量10.9万吨至772.8万吨，上调消费10.9万吨至859.9万吨，月度库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 全国新棉检验量超753万吨，销售进度达71.9%且较上周增加2.4%；2026年新疆棉花3月下旬播种，计划调减种植面积但执行有考验；BCO将新年度全国总产环比下降4万吨至724万吨 [25] - 截至3月13日，全国商业库存环比降7.27万吨至513.51万吨，新疆商业库存环比降8.54万吨至401.51万吨，内地主要省份商业库存升0.72万吨至63.62万吨；2月中国企业平均棉花库存使用天数环比提升1.5天至40.8天；本周库存季节性去库且环比加速，但受疆内去库放缓拖累，国内商业库存同比值走高，无显著供求矛盾 [27] - 2026年2月全国坯布库存去化2.7天至31.8天，纱线库存去化0.31天至21.45天；产业链压力缓解，后续有补库预期，但花纱价格抬升且纺企棉花库存偏高，终端补库力度待观察；3月存货预期小幅去化 [28] - 中国12月棉花进口量为18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨，1 - 12月累计进口量为107万吨，同比减59.1%；12月棉纱进口量为17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨，1 - 12月累计进口量为132.55万吨，同比减12.8% [35] 国内需求 - 截至3月，纺纱厂开机率环比上行2.8%至76%，织布厂开机率环比上行7.4%至42.8%，印染厂开机环比增加7.69%至50.15%，下游企业基本恢复到同期开机水平；全国综合纺纱利润受棉纱价格跟进影响有所修复，但疆内外纺企利润仍处于盈亏线下方 [37] - 轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比上行8万米至33.2万米，高于同期8.8万米 [40] - 12月，限额以上服纺社零总额1661亿元，同比增长0.6%；1 - 12月限额以上服纺社零总额15215亿元，同比增长3.2%，12月当月同比增幅较11月显著放缓 [42] - 1 - 2月纺织服装出口累计504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品255.7亿美元，同比增长20.5%，服装248.7亿美元，同比增长14.8% [45] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比持稳 [46] - 美国12月服装零售同比增势放缓，月内去库同比放缓 [49] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [51] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [53]