报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，缺乏强利多驱动，维持偏弱整理，关注中美贸易后续进展 [1] - 菜粕短线偏空整理，多空因素交织呈区间行情，跟随豆粕趋势，关注中加贸易谈判 [1] - 棕榈油短期震荡，多空因素交织，可关注逢低企稳短多机会，上行空间有限 [1] - 豆油短期震荡，受美豆及原油影响，国内库存充足，看多需关注棕榈油带动 [1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低、惜售挺价、进入消费旺季但有价无市，关注中加贸易进展 [1] - 棉花上行承压，国内外供应施压，需求走弱，ICE市场及国内盘面均有压力，关注中美贸易洽谈 [1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力，短期警惕炒作风险，后续预计供需两旺 [1] - 生猪反弹沽空，供应压力大，需求回落，短期行情反弹后建议沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2889元/吨，较前一日跌6元，跌幅0.21%；全国现货均价2999.14元/吨，涨3.14元，涨幅0.10% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨，同比增192.69万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，增2.94万吨，增幅0.38%，同比增165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，减10.29万吨，减幅9.54%，同比增3.90万吨，增幅4.16%；国内饲料企业豆粕库存天数7.93天，降0.41天，跌幅5.22%，较去年同期增9.22% [3] - 现货市场供应充足，油厂榨利亏损挺价，中下游利润恶化，补货积极性低；若阿根廷第二船豆粕入华将填补供应缺口；巴西未来十五天展望不足，豆粕低位反弹，中美贸易关税构成支撑，2800附近有支撑 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2321元/吨，较前一日跌29元，跌幅1.23%；全国现货均价2495.79元/吨，跌18.95元，跌幅0.75% [5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，减0.67万吨 [6] - 国际加籽收割，产量预计增加；国内菜粕去库，但水产养殖旺季结束，需求进入淡季；中方延期对加籽反倾调查，中加贸易谈判需时日，中澳菜籽贸易使利多有限，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9294元/吨，较前一日跌24元，跌幅0.26%；全国均价9390元/吨，持平 [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13%，同比增5.98万吨，增幅11.59% [9] - 10月1 - 15日，马棕榈油出口数据较好，美豆油价格竞争，多空因素交织，以高位震荡行情对待，可关注逢低短多机会，上行空间有限 [9] 棉花 - 国内期货主力CF2601收盘13540元/吨，较前值涨75元，涨幅0.56%；美棉主连64.16美分/磅，跌0.12美分，跌幅0.59%；CCIndex(3218B)现货价14728元/吨，涨49元，涨幅0.33% [10] - 美国新棉收获推进40% - 50%，西南棉区采摘顺利，中南棉区遇雷暴；巴西新棉加工检验超5成，9月出口加速，2025/26年度产量预估403.06万吨，同比降1.1%；澳大利亚新棉播种墒情好，预计产量90万吨 [11] - 国内新棉采摘近7成，公检量82.3万吨，销售进度6.7%，快于同期；机采籽棉价6.1元/kg附近，折合盘面成本13000 - 13700元/吨；9月进口棉花约10万吨，环比增约3万吨，同比降约18.7%；商业库存143.34万吨，低于同期20万吨；下游开机小幅反弹，纺纱厂开机率65.6%，低于同期7.6%，织布厂开机率37.6%，低于同期18%；9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4%，其中服装出口降8%，纺织品出口增6.5%；32纱支即期利润修复至 - 730元/吨，轻纺城成交季节性回落 [12] - 美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，上方未点价买单压制反弹，ICE市场区间震荡；国内新棉上量、进口放量施压，籽棉价格稳定使成本固化，下游需求走弱，主连逼近套保压力位，需警惕回落风险 [13] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘11380元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.04%；喀什通货现货价6元/千克，持平 [14] - 新疆产区红枣进入吊干期，预计霜降后下树，阿克苏定园价格6.50 - 7.00元/公斤，新枣未下树，签订量少，价格不具代表性；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，结合结转库存，后市无明显供需缺口；36家样本点物理库存9167吨，环比减158吨，高于同期4775吨；南北分销区现货价稳，广东如意坊到货4车，河北崔尔庄到货5车，客商按需拿货，需求未现拐点 [16] - 基于产量和库存，新果上市有压力；短期新疆新枣下树或提前，警惕炒作风险；需求随降温好转，后续预计供需两旺，新枣下树前后逢高沽空 [17] 生猪 - 期货主力lh2601收盘12235元/吨，较前值涨80元，涨幅0.66%；全国外三元现货生猪11430元/吨，涨10元，涨幅0.09% [18] - 10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增5.48%，截至10月10日各省集团场出栏进度30% - 32%，后置供给压力仍存；市场能繁母猪淘汰量小幅放量；本周出栏均重123.38kg，标肥价差 - 0.83元/kg，部分地区价差超1元刺激二育入场；9月新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计Q4至26年Q1出栏量增长；8月全国能繁母猪存栏降4万头至4038万头，9月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量增4036头，样本综合养殖场能繁下降1.7万头至521.34万头，预计9月官方产能下降；双节备货后需求回落，关注后市腌腊行情 [19] - 近期标肥价差走阔使华北、东北二育入场增加，供应压力转移至11月底至12月初，西南、华中地区二育入场比例低；10月上旬出栏慢，后续出栏压力增加，Q4供应压力大；各地政策落实有时间差；需求节后回落，批发销售放缓；盘面短期反弹，建议反弹沽空 [20]

中辉有色观点 | 1 11 | 1 | I | | --- | --- | --- | | 1 | K | P | | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 欧洲签署俄乌停火实质性协议，超卖金银价格大幅下挫。但是短期 G2 临近谈判关键 | | | 高位调整 | 期，美政府继续关门，加沙又战火。短期观望等待止跌。中长期黄金支撑逻辑不变， | | ★★ | | 降息周期开启，地缘重塑，央行买黄金，战略配置价值不变。 | | 白银 | | 投机力量撤退，白银大幅调整，目前伦敦库存极低，短期波动很大。长期全球政策 | | | 高位回调 | 刺激白银需求，供需缺口持续，看多逻辑不变。黄金等品种波动会白银盘面波动有 | | ★★ | | 冲击。短线离场观望，长线等企稳再做多 | | | | 俄乌或停战，贵金属暴跌带弱铜价，海内外冶炼行业反内卷，四季度供应预期收缩， | | 铜 | 高位盘整 | 国内社库连续累库，建议铜多单谨慎持有，移动止盈保护，铜精矿紧张和绿色铜需 | | ★★ | | | | | | 求爆发，铜中长期依旧看多。 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：短线参与 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材利空逐步释放，短线或有反弹；铁矿石负反馈矛盾积累，矿价承压；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤供需相对平衡，维持区间运行；铁合金上行驱动有限，观望为主 [3][7][10][14][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 表需正常回升，产量略降，库存回落，符合季节性特征，但表观消费低于去年同期，成交低迷，下游需求疲弱，铁水产量高，总体供给偏高，供需向上驱动有限 [4] - 近期盘面下跌体现供需宽松，连续下行后或有短期反弹 [5] 热卷 - 表需回升，产量小幅下降，库存继续上升，同期偏高，超出季节性表现，铁水产量高，生产利润好于螺纹，后期库存矛盾或进一步发展，表现或相对偏弱 [4][5] 铁矿石 - 铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱，下游成材端节后库存压力体现，产业负反馈担忧加重，短期矿价震荡偏弱运行 [8] - 短线参与 [9] 焦炭 - 焦企利润近期稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位，原料需求佳，焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 谨慎看空 [13] 焦煤 - 煤矿产量回升，与去年同期相当，进口维持同期高位，供应边际有改善预期，铁水产量高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，产地供应端有扰动支撑盘面短期表现，中期预计维持区间运行 [15] - 谨慎看空 [16] 锰硅 - 产区供应水平处同期高位，下游钢招补库需求释放后，产区库存去化难度增加 [19] - 短期成本端有一定支撑，但上行驱动有限，空仓观望为宜 [20] 硅铁 - 供需均走弱，库存继续增加，仓单维持下降趋势，关注注销后重新入库情况 [19] - 预计短期跟随煤炭价格区间运行，建议观望为主 [20] 各品种价格及价差情况 钢材 - 螺纹钢期货价格有涨有跌，现货价格大多持平；热卷期货价格有涨有跌，现货价格部分有涨跌；螺纹钢和热卷基差有不同程度变化；期货价差和现货价差也有相应变动 [2] 铁矿石 - 期货价格下跌，现货价格部分有涨跌；价差/比价、基差有不同变化；海运费有小幅度涨跌，现货指数有跌有平 [6] 焦炭 - 期货价格上涨，基差有不同程度变化；现货报价部分有涨跌；周度数据中产能利用率、铁水产量、焦炭产量、库存等有不同变化 [11] 焦煤 - 期货价格上涨，基差有不同变化；现货报价部分有涨跌；周度数据中开工率、产量、库存等有不同变化 [14] 铁合金 - 锰硅和硅铁期货价格有涨有跌，现货价格部分有涨跌；基差、价差分析有不同变化；周度数据中企业开工率、产量、库存等有不同变化 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][2][5] - 谨慎看多：天然气 [5] - 空头延续：L、PP、玻璃、纯碱 [1][5] - 空头盘整：PVC [1] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，油价偏弱，关注边际产量变化 [1] - LPG成本端拖累，走势偏弱，合约换月后下行压力上升 [1][14] - L社库缓慢去化，空头延续，供需宽松格局不变 [1][18] - PP跟随成本波动，空头盘整，关注丙烷成本支撑 [1][23] - PVC出口高增速可持续性存疑，供需弱势难改，谨慎追空 [1][26] - PX供需短期改善但原油承压，反弹布空，关注逢高做空机会 [27][28] - PTA累库预期与加工费偏低，谨慎看空，关注逢高布局空单机会 [30][31] - 乙二醇供需宽松但估值偏低，谨慎看空，关注反弹布空机会 [33][34] - 甲醇关注去库力度，短期承压中长期存利多，空单谨持并关注01合约多单机会 [36] - 尿素基本面偏弱但出口利多尚存，谨慎偏空，中长线可轻仓试多 [39][42] - 天然气气温下降需求回暖，气价回升，但供给充足上行压力上升 [45][46] - 沥青需求不佳，延续下行走势，高估值且供给充足，中长期偏空 [47][51] - 玻璃现货部分区域下跌，空头延续，供需宽松短期短空为主 [55] - 纯碱仓单增加，空头延续，产业逢高套保，多碱玻差继续持有 [59] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI降0.23%，Brent降0.46%，SC降0.11% [6] - 基本逻辑：淡季供给过剩，全球库存加速累库，地缘缓和，油价下探 [7] - 基本面：2025 - 2026年供应增长，2025年9月国内进口量环比降3.96%，需求增长预测下调，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期油价进入低价区间，关注非OPEC+产量；短期或反弹，中长期下探，空单部分止盈，SC关注【435 - 445】 [9] LPG - 行情回顾：10月20日，PG主力合约收于4102元/吨，环比降0.17%，现货多地价格下降 [12] - 基本逻辑：成本端油价反弹，运输成本预期上升，盘面涨幅大，短期有回调风险 [13] - 策略推荐：中长期跟随油价，走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4050 - 4150】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变化，基差、仓单等数据更新 [16][17] - 基本逻辑：社库去化慢，装置投产，开工回升，供给宽松，需求补库动力不足，油价成本支撑弱 [18] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，空单谨慎持有，L【6800 - 7000】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，基差、仓单等数据更新 [21][22] - 基本逻辑：仓单增加，库存去化慢，供需宽松，后市去库压力大，关注丙烷成本支撑 [23] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，空单谨慎持有，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变化，基差、仓单等数据更新 [24][25] - 基本逻辑：9月出口高增速可持续性存疑，供强需弱，检修回归叠加新产能释放，供给宽松，出口有不确定性 [26] - 策略推荐：供需弱势难改，低估值，谨慎追空，V【4600 - 4800】 [26] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷有降有提，加工差有变化，需求端预期改善，成本端原油承压，PX震荡偏弱 [27] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6250 - 6340】 [28] PTA - 行情回顾：期货、现货价格有变动，各项价差、基本面数据更新 [29] - 基本逻辑：装置检修与新装置投产，供应负荷预期提升，终端需求改善，10 - 11月累库压力大，跟随成本波动，震荡偏弱 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA【4350 - 4420】 [31] 乙二醇 - 行情回顾：期货、现货价格有变化，各项价差、基本面数据更新 [32] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置降负，到港及进口量同期偏低，下游开工分化，库存累库，跟随成本波动，震荡偏弱 [33] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG【3950 - 4020】 [34] 甲醇 - 行情回顾：期货、现货价格有变动，各项价差、基本面数据更新 [35] - 基本逻辑：高库存压制价格，港口基差弱，供应端检修增加但10月到港量高，需求端无明显利多，基本面维持弱势 [36] - 基本面情况：国内装置检修开工下滑，国外提负，下游开工及需求有变化，库存去化，成本支撑企稳 [37] - 策略：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会 [36] 尿素 - 行情回顾：期货、现货价格有变动，各项价差、基本面数据更新 [39] - 基本逻辑：供应宽松，日产有望维持，需求内冷外热，库存累库，基本面维持弱势 [40] - 基本面情况：装置检修影响产能利用率和产量，需求内外有别，库存高位，成本有支撑 [41] - 策略：空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1580 - 1610】 [42] 天然气 - 行情回顾：10月17日，NG主力合约收于3.008美元/百万英热，环比升2.38%，多地现货价格有变化 [44] - 基本逻辑：气温下降，需求旺季支撑气价，但供应充足，上行压力上升 [45] - 策略推荐：关注【3.245 - 3.585】 [46] 沥青 - 行情回顾：10月20日，BU主力合约收于3141元/吨，环比降0.19%，多地市场价有变化 [49] - 基本逻辑：成本端原油供给过剩，裂解价差高，供给增速大于需求，需求受天气影响，中长期价格承压 [50] - 策略推荐：高估值且供给充足，中长期偏空，空单部分止盈，BU关注【3100 - 3200】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变化，基差、仓单等数据更新 [53][54] - 基本逻辑：下游刚需拿货，现货下调，无宏观政策驱动，房地产成交弱，库存增加，供给承压 [55] - 策略：供需宽松，短期背靠5日均线短空，FG【1050 - 1100】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变化，基差、仓单等数据更新 [57][58] - 基本逻辑：库存累库，供给宽松，需求刚需，装置检修预计产量窄幅下降 [59] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1170 - 1220】 [59]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对各有色金属品种给出了投资建议，包括买入持有、长线持有、反弹沽空、反弹、企稳、区间运行、看多、谨慎看多等[2]。 报告的核心观点 - 黄金受G2谈判、美政府关门、地缘政治等因素支撑，短线企稳可买入，中长期因降息周期、地缘重塑、央行买金等因素，战略配置价值不变[2] - 白银短期波动大，因美国征税待确认、伦敦库存低等因素，长线因全球政策刺激需求、供需缺口持续而看多[2] - 铜宏观情绪回暖，高位企稳，四季度供应预期收缩，中长期因战略资源地位、铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而看多[2][7][8] - 锌供增需减，短期空单可止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期是板块空头配置[2][10][11] - 铅因国内再生铅复产、海外进口铅到港、下游消费旺季，价格短期反弹[2] - 锡因海外矿扰动减弱、云南冶炼厂检修结束、下游消费旺季表现一般，价格短期反弹[2] - 铝成本端支撑不足，铝锭去库延续，终端消费旺季有支撑，价格短期反弹承压，建议逢低布局[2][12][14][15] - 镍海外矿扰动减弱，国内供应充足，库存累积，下游消费旺季有一定支撑，价格低位企稳，建议暂时观望[2][16][18][19] - 工业硅行业开工回升，多晶硅减产传闻利空需求，有机硅和铝合金稳定，价格区间运行[2] - 多晶硅市场情绪好转，11月西南厂家有减产预期，建议多单持有[2] - 碳酸锂供需紧平衡，总库存连续9周去库，仓单下滑支撑价格，主力资金移仓换月，建议逢低做多[2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：G2气氛或缓和，但美政府停摆、俄乌、中东等问题反复，金银价格有支撑[3] - **基本逻辑**：特朗普政府放松关税；美国政府停摆持续；日本执政党与在野党达成联合执政共识；长期来看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[4] - **策略推荐**：黄金长期上涨逻辑未变，国内黄金960支撑明显；白银投机情绪重，关注11500支撑有效性，短线离场观望，长线单子继续持有[5] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡，站稳8万5支撑[7] - **产业逻辑**：海外铜矿供应端扰动增加，国内四季度电解铜产量有收缩预期；铜价走高后下游畏高观望，社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性[7] - **策略推荐**：中美谈判氛围缓和，建议前期铜多单继续持有，移动止盈保护，新入场多单等待回调企稳；关注下方82500 - 83000附近支撑，上方86500 - 87000压力位；产业上，生产企业卖出套保逢高布局，加工企业买入套保等待时机；中长期看好铜价，沪铜关注【83000，88000】，伦铜关注【10000，11000】美元/吨[8] 锌 - **行情回顾**：锌止跌反弹，测试上方2万2压力[10] - **产业逻辑**：国际铅锌研究小组预计全球精炼锌供应过剩；国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极；银十旺季不旺，需求承压，下游逢低刚需采购，锌内弱外强持续[10] - **策略推荐**：短期锌空单可逐渐止盈，等待反弹冲高后再次布局；中长期锌供增需减，是板块空头配置；沪锌关注【21800，22200】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨[11] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势[13] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，10月初运行产能达4405万吨，开工率96%，10月库存下降，下游加工企业开工率持平；氧化铝海外进口铝土矿港口累库，市场维持过剩格局[14] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低买入，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】[15] 镍 - **行情回顾**：镍价略有企稳，不锈钢小幅反弹走势[17] - **产业逻辑**：镍海外矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢终端消费旺季表现不佳，库存累积，预期排产量增加，去化压力大[18] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 122000】[19] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511高开低走，全天横盘震荡[21] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量大，仓单快速注销反映需求强劲；供应端产量维持较高水平，开工率回升，有事故传闻待确认；终端需求旺盛，对价格形成强支撑，主力资金移仓换月或带动价格震荡上行[22] - **策略推荐**：多单持有2601合约，区间【75700 - 77000】[23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，缺乏强利多驱动，2800附近有支撑，关注中美贸易后续进展[1] - 菜粕短线偏空整理，多空因素交织，以跟随豆粕趋势为主，关注中加贸易谈判[1] - 棕榈油短期震荡，多空因素交织，可关注逢低企稳短多机会，但上行空间有限[1] - 豆油短期震荡，国内供应充足，看多需关注棕榈油带动[1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低，消费旺季去库，但现货有价无市，关注中加贸易进展[1] - 棉花上行承压，国内外供应施压，需求走弱，盘面有再定价回落风险，区间高抛低吸[1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力，短期关注订园情况，需求后续或供需两旺[1] - 生猪反弹沽空，Q4供应压力大，需求回落，套利考虑1 - 5及3 - 7反套持有[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2895元/吨，涨0.94%；全国现货均价2996元/吨，涨0.09% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨；油厂豆粕库存97.62万吨，环比减10.29万吨 [3] - 现货市场供应足，油厂榨利亏损，中下游利润恶化，阿根廷豆粕或入华填补缺口；巴西展望不足使豆粕低位反弹，中美贸易关税构成支撑 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2350元/吨，涨1.91%；全国现货均价2514.74元/吨，涨0.76% [5] - 截至10月17日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比减0.37万吨 [6] - 国内菜粕去库，但水产养殖旺季结束需求有限；中加贸易谈判需时日，利多有限，跟随豆粕趋势 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9318元/吨，涨0.11%；全国均价9390元/吨，涨0.86% [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13% [8] - 马来西亚10月1 - 15日出口数据好，但美豆油有竞争，多空交织，高位震荡，可关注逢低短多 [8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13465元/吨，涨0.97%；CCIndex(3218B)现货价14679元/吨，持平 [9] - 美国新棉收获推进，巴西加工检验超5成且出口加速，澳大利亚新棉播种墒情好 [10] - 国内新棉采摘进度58.8%，交售81%，公检82.3万吨，销售6.7%；9月进口10万吨，商业库存143.34万吨；下游开机率低，出口下降 [11] - 国际棉价区间震荡，国内供应施压，需求走弱，盘面有回落风险，无明显方向驱动 [12] 红枣 - 期货CJ2601收盘11385元/吨，跌0.31%；喀什通货现货价6元/千克，持平 [13] - 产区进入皱皮吊干阶段，部分内地客前往订园，新枣未下树签订量少；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年降5 - 10%，较2024年降20 - 25% [15] - 库存环比减，需求走货好转，新果上市有压力，下树前后逢高沽空 [15] 生猪 - 期货主力lh2601收盘12155元/吨，涨4.16%；全国外三元现货价11300元/吨，跌0.09% [16] - 10月企业计划出栏量环比增5.48%，出栏进度慢，Q4供应压力大；需求节后回落 [16][17] - 盘面短期反弹，建议反弹沽空，套利考虑1 - 5及3 - 7反套持有 [17]

报告行业投资评级 - 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、LNG、沥青、玻璃、纯碱均为谨慎看空或看空评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 多数能化品种受供给过剩、成本端油价走弱、需求端支撑不足等因素影响价格承压，各品种有不同的供需特点和走势预期 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 隔夜国际油价延续下降走势，WTI 下降 1.47%，Brent 下降 1.37%，SC 上升 0.16% [7] - 核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，叠加地缘缓和，油价继续下探 [8] - IEA 预计 2025 年全球石油供应增加 300 万桶/日，2026 年增长 240 万桶/日；2025 年需求增长下调至 71 万桶/日，2026 年维持 70 万桶/日；OPEC 预计 2025 年需求增量 130 万桶/日，2026 年 138 万桶/日 [9] - 策略为空单部分止盈，SC 关注【430 - 440】 [10] LPG - 10 月 17 日，PG 主力合约收于 4241 元/吨，环比上升 1.00%，现货端多地价格下降 [12] - 成本端油价反弹，中国对美国船舶征收特别港务费，市场预期运输成本上升，但盘面涨幅大，短期有回调风险 [13] - 策略为轻仓试空，PG 关注【4200 - 4300】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55）；华北宁煤为 6860 元/吨（+10）；仓单 12685 手（-22）；基差为 -14 元/吨(+65) [17] - 成本支撑转弱，现货止跌反弹，四季度开工季节性回升，供给宽松，需求旺季补库动力不足 [18] - 策略为盘面维持升水结构，产业逢高套保，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6551 元/吨（-67），华东拉丝市场价为 6553 元/吨（-12），基差为 2 元/吨（+55），仓单 13778 手（-36） [22] - 仓单增加，成本端油价偏弱，节后库存去库慢，银十尾声叠加四季度开工回升，去库压力大 [23] - 策略为盘面维持升水结构，产业逢高套保，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4694 元/吨（+17）；常州现货价 4580 元/吨（0）；01 基差为 -114 元/吨（-17），仓单 111165 手（-169） [26] - 短期跟随成本端煤炭弱势反弹，装置检修带动库存去化但不可持续，本周检修装置回归叠加新产能释放，供给宽松，需求端出口有反倾销税不确定性 [27] - 策略为短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - 供应端国内外装置略有降负，需求近期偏弱但存改善预期，供需有望改善，今年以来 PXN 不低，PX - MX 偏高，成本端原油承压，石脑油走弱 [28] - 策略为估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6310 - 6410】 [29] PTA - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库，终端需求改善，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [31] - 策略为估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4420 - 4480】 [32] 乙二醇 - 国内装置提负、海外装置变动不大，终端消费短期改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，供应增量，库存略有累库，成本端受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下跌 [34] - 策略为空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG【4010 - 4100】 [35] 甲醇 - 高库存压制现货价格，港口基差弱势，中美关税博弈加剧，四中全会政策利多情绪尚存，供应端国内装置检修增加，开工负荷下滑，10 月到港量约 170 万吨，供应压力大，需求端暂无明显利多，库存有所去化，成本端支撑弱稳 [37] - 策略为空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 尿素供应宽松，日产有望 10 月下旬维持在 19 万吨附近，需求端内冷外热，国内工农业需求弱，化肥出口好，库存累库且处高位，仓单下滑但整体偏高，成本端有支撑 [41] - 策略为盘面震荡偏弱，空单持有，中长线关注逢低轻仓试多机会，UR【1585 - 1615】 [43] LNG - 10 月 16 日，NG 主力合约收于 2.938 美元/百万英热，环比下降 2.59%，美国亨利港现货等价格有变动 [45] - 供给端充足，气温高于去年同期，需求端支撑不足，美国天然气库存处近年偏高，气价偏弱，但消费旺季将至，下方支撑上升 [46] - 策略为关注【2.800 - 2.992】 [47] 沥青 - 10 月 17 日，BU 主力合约收于 3234 元/吨，环比下降 1.37%，山东、华东、华南市场价有变动 [50] - 成本端原油供给过剩，走势偏弱，沥青裂解价差高位，供给增速大于需求增速，需求受天气扰动，北方需求下降，供给压力上升 [51] - 策略为空单继续持有，BU 关注【3100 - 3200】 [52] 玻璃 - FG2601 收盘价为 1095 元/吨（-52）；湖北市场价为 1180 元/吨（0）；基差为 85 元/吨（+52）；SA - FG01 价差为 114 元/吨（+26） [55] - 下游刚需拿货，盘面破位下跌，国内无宏观政策驱动，房地产成交面积弱，节后厂内库存增加，深加工订单低位，日熔量 16.13 万吨，企业超预期冷修难现，供给承压 [56] - 策略为短期背靠 5 日均线短空为主，FG【1180 - 1130】 [56] 纯碱 - SA2601 收盘价为 1209 元吨（-26）；沙河重质纯碱市场价为 1160 元/吨（-10），基差为 -49 元/吨（+16），仓单为 10773 手（-50） [59] - 仓单持续增加，处于同期最高位，产业套保施压，节后厂内库存连增 2 周，供给宽松，需求端刚需，光伏 + 浮法日熔量 25.0 万吨，供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [60] - 策略为产业逢高套保，中长期反弹偏空为主，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材利空逐步释放，短线或有反弹；铁矿石供给阶段性缩量，矿价坚挺；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤现货氛围较强，维持区间运行；铁合金上行驱动有限，观望为主 [3][7][10][14][17] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 品种观点：表需正常回升，产量略降，库存回落，数据符合季节性特征，但表观消费低于去年同期，成交低迷，下游需求疲弱，铁水产量维持高位，总体供给偏高，供需向上驱动力量有限 [4] - 盘面操作建议：近期盘面下跌体现供需宽松状态，连续下行后或有短期反弹 [5] 热卷 - 品种观点：表需回升，产量小幅下降，库存继续上升，同期偏高，超出季节性表现，铁水产量仍较高，热卷生产利润好于螺纹 [4][5] - 盘面操作建议：后期库存矛盾或进一步发展，表现或相对偏弱 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，但外矿发到货均有高位回落风险，静态基本面中性偏强，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重，钢企利润明显压缩，生产积极性逐步下降 [8] - 盘面操作建议：短线参与 [9] 焦炭 - 品种观点：焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看多 [13] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量回升，与去年同期相当，进口维持同期高位，供应边际有继续改善的预期，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，短期供需相对平衡，矛盾不大 [15] - 盘面操作建议：谨慎看多，短期或有反弹，中期维持区间运行 [16] 锰硅 - 品种观点：产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加 [19] - 盘面操作建议：短期煤炭价格偏强运行，锰矿价格尚未出现明显下跌，成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，空仓观望为宜 [20] 硅铁 - 品种观点：供需均走弱，库存继续增加，仓单维持下降趋势，关注注销后重新入库情况 [19] - 盘面操作建议：预计期短跟随煤炭价格区间运行，建议观望为主 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，美豆收获上市、中美谈判声音及巴西降雨改善使行情缺乏利多驱动，但中美贸易关税构成下档支撑，短线波动有限，关注中美贸易后续进展[1][4] - 菜粕短线偏空整理，贸易政策及高库存使多空因素交织，中加贸易谈判仍需时日，利多程度有限，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势[1][6] - 棕榈油短期震荡，美豆油价格竞争和马棕榈油出口数据较好形成多空交织，可关注逢低短多机会，上行空间有限[1][8] - 豆油短期震荡，美国政府停摆、美豆收获上市、原油下跌及国内库存增加使供应充足，看多需关注棕榈油带动[1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低、惜售挺价心态及消费旺季使菜油去库，但现货有价无市，关注中加贸易进展[1] - 棉花谨慎看空，美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，上方未点价买单压制反弹，国内新棉上量、需求不理想，建议反弹沽空，警惕再定价回落风险[1][12] - 红枣短线偏强，新作预期减产但结合结转库存仍有压力，短期新疆新枣下树在即，需警惕炒作，需求或随降温好转，短期可低吸，中后期逢高沽空[1][15] - 生猪谨慎看空，出栏压力大、供应偏强，能繁母猪去化利多远月合约，节后需求回落，关注腌腊刺激，预计寻底大震荡，近月合约反弹沽空，中期反套持有[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘2868元/吨，较前一日跌39元/吨，跌幅1.34%；全国现货均价2993.43元/吨，较前一日跌19.43元/吨，跌幅0.64%[2] - 截至2025年10月10日，全国港口大豆库存1009.2万吨，环比增70.70万吨，同比增213.49万吨；125家油厂大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增45.85万吨，增幅6.37%；豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减11.01万吨，减幅9.26%[3] - 截至2025年9月1日，美国旧作大豆库存总量3.16亿蒲式耳，低于市场预期，同比减8%；2025年6月至8月大豆消费量6.91亿蒲式耳，同比增10%；截至2025年10月4日当周，巴西2025/26年度大豆种植率8.2%[4] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2306元/吨，较前一日跌58元/吨，跌幅2.45%；全国现货均价2495.79元/吨，较前一日跌37.89元/吨，跌幅1.50%[5] - 截至10月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比减0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减1.53万吨；未执行合同1.65万吨，环比减1.15万吨[6] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘9308元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.04%；全国均价9310元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.22%[7] - 截至2025年10月10日，全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比减0.46万吨，减幅0.83%，同比增2.93万吨，增幅5.65%[8] - 印尼B50生物柴油政策取得新进展，将开始道路试验，目标2026年全国推出，利多棕榈油价格；马来西亚9月1 - 30日毛棕榈油产量较上月同期降2.35%[8] 棉花 - 期货CF2601主力合约13335元/吨，较前值涨15元/吨，涨幅0.11%；全国棉花商业库存143.34万吨，较前值增28万吨[9] - 国际上，美国新棉收获受降雨影响，预计检验30万吨；巴西新棉加工检验超5成，旧作出口稳定，新作产量预估403.06万吨，同比降1.1%；澳大利亚新棉播种墒情好，预计产量超90万吨[10] - 国内新棉采摘进度超50%，公检量76万吨，略快于同期；8月进口棉资源总量约19.341万吨；9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4%[11] 红枣 - 期货CJ2601主力合约11420元/吨，较前值涨60元/吨，涨幅0.53%；36家样本企业周度库存9009吨，较前值减158吨[13] - 产区进入皱皮吊干阶段，部分产区有阴雨，预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%；库存环比减少，需求市场到货水平偏低[15] 生猪 - 期货Ih2601主力合约11670元/吨，较前值跌235元/吨，跌幅1.97%；全国样本企业生猪存栏量3839.01万头，较前值增56.61万头，增幅1.50%[16] - 9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月计划出栏量1339.33万头，环比增5.48%；9月新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头；8月能繁母猪存栏环比回落4万头至4038万头[15]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★ [1] - 白银：短线观望，长线持有★★ [1] - 铜：长线持有★★ [1] - 锌：承压回落★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹承压★ [1] - 镍：偏弱★ [1] - 工业硅：谨慎看空★ [1] - 多晶硅：看多★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看多★★ [1] 报告的核心观点 - 黄金短期避险需求仍存，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值高；白银短期波动大，长线看多；铜短期高位盘整，中长期看多；锌短期承压，中长期供增需减；铅短期反弹承压；锡短期承压；铝短期反弹承压；镍短期反弹回落；工业硅谨慎看空；多晶硅看多；碳酸锂短期供需平衡，仓单支撑价格，逢低做多 [1] 各品种相关内容总结 金银 - 行情回顾：G2气氛缓和，金银大幅下跌，但美国政府关门、俄乌及中东问题使金银价格仍较强劲 [2] - 基本逻辑：中美关系缓和，达里奥强调黄金看涨立场，中东问题反复，黄金长期受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构 [3] - 策略推荐：黄金长期上涨逻辑未变，国内黄金950支撑明显，白银短线离场观望，长线单子可持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位区间盘整 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动增加，国内四季度电解铜产量或收缩，铜价走高抑制需求，社会库存小幅累库 [6] - 策略推荐：铜整体高位盘整，建议前期多单移动止盈，新入场多单回调低多，中长期看好，沪铜关注【83000，88000】，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：全球精炼锌供应过剩，国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求旺季不旺，海外伦锌库存软挤仓风险常态化 [10] - 策略推荐：短期空单可逐渐止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注【21600，22000】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，国内运行产能高，库存有降有升，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹 [17] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开高走，尾盘涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲，供应端有事故传闻，终端需求旺盛，主力资金移仓或带动价格上行 [22] - 策略推荐：多单持有2601合约，关注区间【75300 - 77800】 [23]