中辉能化观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 地缘与宏观利好释放，油价反弹。地缘方面，欧美新增对俄罗斯制裁，印 | | | | 度或减少进口俄罗斯原油，油价反弹；宏观方面，中美在马来西亚达成"非 | | 原油 | 谨慎看多 | 常实质性的框架协议"；供需方面，消费淡季开启，OPEC+仍在扩产周期， | | ★ | | 原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大，重点关注原油边际产量 | | | | 变化。策略：空单持有，买入看涨期权控制风险，同时买入看跌期权。 | | | | 成本端提振，液化气反弹。成本端油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供 | | LPG | | 需基本面改善，供给量小幅下降，下游化工开工率提高，需求端韧性较强。 | | ★ | 谨慎看多 | 库存端，港口库存下降。策略：地缘驱动价格反弹，买入看跌期权等待风 | | | | 险释放。 | | | | 现货跟涨，基差走强，跟随成本端弱势反弹。社会去化缓慢，10 月进口到 | | L | | 港较多，后市仍存增加预期；广西石化 70 万吨装置计划本月底投产叠加 | | ★ | 空头反弹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银高位调整，长期上涨逻辑未变，短期关注止跌入场机会 [1][4] - 铜长线持有，建议多单继续持有，谨慎追高，中长期看多 [1][7] - 锌反弹，整体需求偏弱，长期供应偏宽松，中长期供增需减 [1][10] - 铅偏强，受环保管控和消费旺季影响，铅价短期反弹 [1] - 锡反弹，海外扰动减弱、开工率回升和消费旺季带动库存去化，价格短期反弹 [1] - 铝偏强，成本端企稳，消费地去库延续，终端消费旺季有支撑 [1][11] - 镍反弹，海外扰动减弱，供应充足，库存累积，下游消费旺季有支撑 [1][15] - 工业硅反弹，基本面无明显矛盾，需求平淡，价格上方有压力 [1] - 多晶硅谨慎看多，强预期与弱现实并存，下方成本支撑有效 [1] - 碳酸锂看多，基本面短期边际改善，总库存去库，下游需求旺盛 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：中美关系缓和，市场避险情绪缓解，金银价格继续调整 [2] - 基本逻辑：中美谈判有成果，美国数据验证本周或继续降息，俄乌法国问题反复，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：长期上涨逻辑未变，短期关注金银止跌入场机会，国内黄金关注 930 支撑，白银关注 11000 支撑有效性，长线单子可继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜高位震荡，重心继续上移 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应端扰动增加，预计 10 月电解铜产量下滑，四季度存在收缩预期，下游畏高观望，社会库存小幅累库，终端需求有拖累有韧性 [6] - 策略推荐：超级宏观周开启，建议铜多单继续持有，谨慎追高，移动止盈保护，中长期看好铜 [7] 锌 - 行情回顾：锌隔夜窄幅震荡，上行动力不足 [9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，预计 10 月锌锭产量增加，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，海外库存小幅累库 [9] - 策略推荐：锌延续反弹，整体需求偏弱，长期供应偏宽松，短期宏观政策刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期延续，国内产能和开工率情况以及库存和需求情况；氧化铝海外进口铝土矿港口累库速度放缓，整体仍处高位，市场维持过剩格局 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动 [14] 镍 - 行情回顾：镍价短期回升，不锈钢反弹走势 [16] - 产业逻辑：镍海外降息预期延续，供应端压力明显；不锈钢终端消费旺季成色待观察，库存增加，排产量增加，市场去化压力大，需求疲弱 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 小幅高开，上冲 8.1 万遇阻回落，尾盘涨幅收窄 [20] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续 10 周去库，下游原料库存消耗快，供应端有增长有下降，终端需求旺盛 [21] - 策略推荐：多单持有 2601【78800 - 82000】 [22]

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP、PVC [1] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] - 空头盘整品种：玻璃、纯碱 [5] 报告的核心观点 - 多品种受地缘、供需、成本等因素影响价格有不同走势 ，部分品种短期有反弹但中长期受供需格局制约 [1][2][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅上涨，WTI上升5.62%，Brent上升4.31%，SC上升2.76% [6] - 基本逻辑：短期南美地缘升温等因素使油价反弹，但淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，油价中枢预计下移 [7] - 基本面：供给上美国制裁俄企；需求上国内9月进口量环比降3.96%，IEA下调需求增长预测；库存上美截至10月17日当周商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：前期空单持有，购买看涨和看跌期权，SC关注【465 - 475】 [9] LPG - 行情回顾：10月23日，PG主力合约收于4204元/吨，环比上升1.79% [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，受地缘扰动成本端反弹，供给下降，需求端开工率有变化，库存端炼厂升港口降 [13] - 策略推荐：买入看跌期权，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为6999元/吨 [17] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，跟随成本弱势反弹，供给宽松，需求补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空头减持，等待布空，L【6900 - 7050】 [18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6691元/吨 [22] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，供需弱势难改，去库压力大，油价中期有下跌风险 [23] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空单减持，等待布空，PP【6600 - 6800】 [23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4719元/吨 [26] - 基本逻辑：社会库存高，9月出口增速高，有抢出口预期，关注装置减产，盘面高升水 [27] - 策略推荐：产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求预期改善，加工差有变化，PX国内负荷和产量有变动，进口量低，库存偏低 [28] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6520 - 6600】 [29] PTA - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [30] - 基本逻辑：装置检修，新装置投产，开工负荷预期升，终端需求改善，10 - 11月累库压力大，成本端原油或反弹 [31] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA【4520 - 4580】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [33] - 基本逻辑：国内装置提负、海外降负，到港及进口量低，下游聚酯和终端织造开工有分化，库存累库，成本端原油受关税影响下跌 [34] - 策略推荐：空单部分止盈，关注反弹布空机会，EG【4060 - 4140】 [35] 甲醇 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [36] - 基本逻辑：高库存压制价格，基差弱，供应端装置检修增加但10月到港量约170万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [37] - 策略推荐：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [40] - 基本逻辑：供应宽松，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [41] - 策略推荐：基本面弱势空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1615 - 1645】 [43] LNG - 行情回顾：10月22日，NG主力合约收于3.450美元/百万英热，环比下降0.69% [45] - 基本逻辑：气温下降需求旺季支撑气价，但供应充足上行有压力，成本利润、供给、需求、库存方面有数据变化 [46] - 策略推荐：关注【3.198 - 3.395】 [47] 沥青 - 行情回顾：10月23日，BU主力合约收于3277元/吨，环比上升0.86% [50] - 基本逻辑：南美地缘扰动使成本端油价反弹，供给排产量有变化，需求端出货量下降，库存端社会库存下降 [51] - 策略推荐：地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU关注【3250 - 3350】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1095元/吨 [55] - 基本逻辑：节后企业库存累库，内需弱，深加工订单低，日熔量有利润，供给承压 [56] - 策略推荐：短期谨慎参与，中期反弹偏空，FG【1050 - 1100】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1209元/吨 [59] - 基本逻辑：厂内库存去化但位置高，供给宽松，需求刚需，光伏+浮法日熔量提升，装置检修预计产量降 [60] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需偏弱，低位运行；铁矿石负反馈矛盾积累，矿价承压；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤供给端扰动，短期偏强运行；铁合金上行驱动有限，谨慎追多 [3][7][8][12][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹周度产量与表观需求均回升，库存继续回落；热卷表需回升，产量持平略增，库存小幅下降，但仍较往年同期偏高 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢供需低于去年同期，库存略偏高，降库速度一般，整体供需偏弱，前期下行后或进入底部磨底状态；热卷铁水产量仍较高，钢材整体供应处于高位，短期或低位区间运行 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重 [6] - 盘面操作建议：短线参与，关注钢厂减产情况，短期矿价震荡偏弱运行 [7] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨落地延后，焦钢博弈明显，焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡 [10] - 盘面操作建议：谨慎看多，跟随焦煤区间运行 [11] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量环比下降，供应端受安全检查、超产核查等影响较大，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，产地供应端不时出现扰动 [14] - 盘面操作建议：谨慎看多，短期或偏强运行 [15] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加；硅铁供需均走弱，企业库存有所去化，仓单维持下降趋势 [18] - 盘面操作建议：锰硅短期成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，谨慎追多；硅铁预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，受阿根廷船货、特朗普言论、中美贸易关税、巴西降雨等因素影响，追多需谨慎，关注巴西降雨、月底中美会晤及贸易进展 [1] - 菜粕短线偏空整理，贸易政策及高库存使多空因素交织，跟随豆粕趋势，关注中加贸易谈判 [1] - 棕榈油短线回落，本月前二十天出口环比增速减缓、产量环比增幅大，印度排灯节临近需求下降，短期震荡 [1] - 豆油短线回落，美豆收获上市使美豆油承压，国内库存环比下降但仍高于五年同期，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线回落，油厂开机率低、市场惜售挺价、进入消费旺季但有价无市，9月进口同比增加，关注中加关系进展 [1] - 棉花上行承压，美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，国内新棉收割上量、进口放量，需求季节性走弱，关注中美贸易洽谈 [1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力预期，短期警惕炒作风险，需求后续预计供需两旺 [1] - 生猪反弹沽空，短期二育截留猪源使猪价偏强震荡，后市供应压力后移，需求阶段性回落，关注后市降温腌腊行情 [1] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘2938元/吨，涨1.84%，全国现货均价3011.71元/吨，涨0.73% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，增0.38%；豆粕库存97.62万吨，减9.54% [3] - 国内油厂榨利普遍亏损，挺价意愿增强，中下游利润恶化，贸易商杀价出货，下游逢低滚动补库 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2339元/吨，涨1.39%，全国现货均价2495.79元/吨，涨0.77% [5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，减0.67万吨 [6] - 国际加籽进入收割，产量预计增加，国内菜粕去库，需求进入季节性淡季 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9132元/吨，跌0.35%，全国均价9098元/吨，跌1.52% [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13% [8] - 10月1 - 20日马棕油出口环比增速减缓、产量环比增幅大，印度排灯节临近采买需求下降 [8] 棉花 - 期货主力CF2601为13575元/吨，涨0.30%，CCIndex（3218B）现货价14784元/吨，涨0.08% [9] - 美国新棉收获过半，巴西新棉加工检验超7成，9月出口加速，澳大利亚新棉播种墒情好 [10] - 国内新棉采摘近7成，9月进口约10万吨，商业库存143.34万吨，下游开机小幅反弹，9月纺织服装出口同比降1.4% [11] 红枣 - 期货CJ2601为11165元/吨，跌0.89%，河北一级灰枣现货价9.6元/千克 [13] - 新疆产区红枣进入吊干期，定园进程推进，预计霜降后下树，新作预期减产，库存环比减少 [15] - 需求端随着降温需求逐步好转，尚未出现明显拐点，新枣下树前后逢高沽空 [16] 生猪 - 期货主力Ih2601为12200元/吨，跌0.16%，全国外三元现货价11900元/吨，涨0.08% [17] - 10月企业计划出栏量环比增5.48%，前20日出栏进度正常，部分企业偏快，出栏均重提升，标肥价差刺激二育入场 [18] - 9月新生仔猪数量增加，预计Q4至26年Q1出栏量增长，能繁母猪存栏下降但未加速淘汰，需求节后回落 [18]

金银：美俄关系紧张，金价或有止跌 | | | 资料来源：Wind，中辉期货 中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 美俄关系紧张、美国政策不定等支撑，黄金价格暂时止跌。但是短期 G2 临近谈判关 | | ★★ | 高位调整 | 键期，中东问题、俄乌问题反复。中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开启，地缘 重塑，央行买黄金，战略配置价值不变。 | | 黄金 | 高位调整 | 键期，中东问题、俄乌问题反复。中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开启，地缘 | | --- | --- | --- | | ★★ | | 重塑，央行买黄金，战略配置价值不变。 | | | | 白银盘面继续震荡调整，目前伦敦库存极低，外围环境不稳，短期波动仍然较大。 | | 白银 ★★ | 高位调整 | 长期全球政策刺激白银需求，供需缺口持续，看多逻辑不变。黄金等品种波动会白 | | | | 银盘面波动有冲击。长线等企稳再做多 | | 铜 | | 中美将在马来西亚举行经贸磋商，整体氛围缓和，十五五规划出台，海内外原油价 | | | 长线持有 | ...

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP [1] - 空头盘整品种：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] 报告的核心观点 - 短期南美及俄乌地缘冲突使油价反弹，但淡季供给过剩，油价中枢预计下移 [7] - 各品种受成本、供需、地缘等因素影响，走势和投资策略各有不同 各品种关键要点 原油 - 隔夜国际油价小幅反弹，WTI 升 0.39%，Brent 升 0.51%，SC 降 0.66% [6] - 短期地缘冲突使油价反弹，核心驱动是淡季供给过剩，库存加速累库 [7] - 供给端美国制裁俄企，需求端国内进口量环比降 3.96%，IEA 下调需求增长预测 [8] - 策略：前期空单持有，买看涨期权控风险，同时买入看跌期权，SC 关注【435 - 445】 [9] LPG - 10 月 22 日，PG 主力合约收于 4130 元/吨，环比升 0.58% [12] - 走势锚定成本端原油，受地缘扰动成本端反弹，仓单量持平，供给增加，需求开工率下降，库存下降 [13] - 策略：买入看跌期权，PG 关注【4050 - 4150】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55） [17] - 成本支撑好转，9 月进口环比提升，10 月到港多，供给宽松，需求旺季补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空头离场，等待反弹布空，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6583 元/吨（+18） [22] - 短期成本支撑好转，跟随化工板块弱势反弹，需求端银十尾声，供需弱势，油价中期或下跌，PDH 利润修复 [23] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空单减持，等待反弹布空，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4719 元/吨（+20） [26] - 成本支撑好转，跟随化工板块反弹，9 月地产价格下跌内需弱，出口量高增速但可持续存疑，短期检修去库难持续，供给宽松 [27] - 策略：供需弱势，绝对价格低估值，短期轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - CZCE:PX:01 合约收盘价为 6292 元/吨（-84） [28] - 供应端国内外装置降负，需求端预期改善，PXN 价差处相对高位，进口量处近五年偏低水平 [29] - 策略：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6410 - 6490】 [30] PTA - TA05 收盘价为 4460 元/吨（-52） [31] - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯与终端织造开工分化，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [32] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4450 - 4520】 [33] 乙二醇（MEG） - EG05 收盘价为 4003 元/吨（-86） [34] - 国内装置提负、海外装置降负，到港及进口量同期偏低，下游聚酯与终端织造开工分化，库存略有累库，成本端原油下跌 [35] - 策略：空单部分止盈，关注后续反弹布空机会，EG【4020 - 4100】 [36] 甲醇 - MA01 收盘价为 2272 元/吨（-2.03%） [37] - 高库存压制现货价格，港口基差弱，供应端国内装置检修增加，进口 10 月到港量约 170 万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [38] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [38] 尿素 - UR05 收盘价为 1672 元/吨（-3） [41] - 供应相对宽松，日产有望下旬维持 19 万吨，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [42] - 策略：基本面弱势，空单谨持，尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR【1605 - 1635】 [44] 天然气（LNG） - 10 月 21 日，NG 主力合约收于 3.474 美元/百万英热，环比升 2.27% [46] - 气温下降，需求旺季支撑气价回升，但供应充足，上行压力上升 [47] - 策略：关注【3.410 - 3.606】 [48] 沥青 - 主力（2601）收盘价为 3249 元/吨（+92） [50] - 南美地缘扰动使成本端油价反弹，原料面临中断可能，沥青走强，供给充足，需求不温不火 [52] - 策略：地缘扰动短期偏强，不确定性强，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - FG01 收盘价为 1094 元/吨（+7） [55] - 部分区域现货下跌，基差走弱，9 月地产价格下跌，内需弱，节后厂内库存增加，供给承压 [57] - 策略：供需宽松，绝对价格低，中期反弹偏空，FG【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - SA01 收盘价为 1223 元/吨（+13） [59] - 节后厂内库存累库，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修预计产量下降 [61] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：短线参与 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材利空逐步释放，短线或有反弹；铁矿石负反馈矛盾积累，矿价承压；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤供给端扰动，短期偏强运行；铁合金上行驱动有限，谨慎追多 [3][7][10][14][18] 各品种情况总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹表需正常回升，产量略降，库存回落，表观消费低于去年同期，成交低迷，下游需求疲弱，铁水产量高，总体供给偏高，供需向上驱动有限；热卷表需回升，产量小幅下降，库存继续上升，同期偏高，超出季节性表现 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢近期盘面下跌体现供需宽松，连续下行后或有短期反弹；热卷铁水产量仍高，生产利润好于螺纹，后期库存矛盾或进一步发展，表现或相对偏弱 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重 [8] - 盘面操作建议：短线参与 [9] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨落地延后，焦钢博弈明显，焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看多 [13] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量环比下降，供应端受安全检查、超产核查等影响较大，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，矛盾不大，产地供应端不时出现扰动，支撑盘面表现 [16] - 盘面操作建议：谨慎看多 [17] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加；硅铁供需均走弱，库存继续增加，仓单维持下降趋势，关注注销后重新入库情况 [20] - 盘面操作建议：锰硅短期成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，谨慎追多；硅铁预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，需关注巴西降雨、月底中美会晤及贸易后续进展[1][4] - 菜粕短线偏空整理，多空因素交织，跟随豆粕趋势为主[1][6] - 棕榈油短线回落，以短线调整行情对待[1][8] - 豆油短线回落，短期震荡行情，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油短线回落，关注中加贸易进展[1] - 棉花上行承压，关注后续中美贸易洽谈指引[1][12] - 红枣逢高沽空，新枣下树前后以该策略为主[1][15] - 生猪反弹沽空，Q4供应压力不减，需求阶段性放缓[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2885元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.14%；全国现货均价2990元/吨，较前一日跌9.14元，跌幅0.30%；全国大豆压榨利润均价-167.3596元/吨，较前一日跌28.02元[2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比上周减20.80万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，较上周增2.94万吨，增幅0.38%；豆粕库存97.62万吨，较上周减10.29万吨，减幅9.54%；国内饲料企业豆粕库存天数7.93天，较10月10日降0.41天，跌幅5.22%[3] - 现货市场供应充足，油厂榨利亏损，挺价意愿增强；中下游点价成本高，利润恶化，贸易商杀价出货，下游补货积极性低[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2307元/吨，较前一日跌14元，跌幅0.60%；全国现货均价2476.84元/吨，较前一日跌18.95元，跌幅0.76%；全国菜籽现货榨利均价-351.1355元/吨，较前一日跌40.52元[5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，环比上周减0.67万吨[6] - 国际加籽收割，产量预计增加；国内菜粕去库，但水产养殖旺季结束，需求进入淡季；中加贸易谈判需时日，中澳菜籽贸易使利多有限，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9164元/吨，较前一日跌130元，跌幅1.40%；全国均价9238元/吨，较前一日跌152元，跌幅1.62%；全国重点地区商业库存57.57万吨，环比上周增2.81万吨，增幅5.13%[7][8] - 10月1 - 20日，SGS称马棕油产品出口量793571吨，较上月同期增41.8%；SPPOMA称单产环比增1.45%，出油率环比增0.24%，产量环比增2.71%；ITS称出口量1044784吨，较上月同期增3.4%；本月前二十天出口环比增速减缓，行情回落，生柴政策不变，短线调整[8] 棉花 - 期货CF2601主力合约13535元/吨，较前值跌5元，跌幅0.04%；CCIndex(3218B)现货价14772元/吨，较前值涨44元，涨幅0.30%；全国棉花商业库存143.34万吨，较前值增28万吨[9] - 美国新棉收获过半，西南棉区采摘顺利，中南棉区遇暴雨；巴西新棉加工检验超7成，9月出口加速，2025/26年度产量预估403.06万吨，同比降1.1%；澳大利亚新棉播种墒情好，新季产量预计超90万吨[10] - 国内新棉采摘近7成，公检量98万吨，销售进度6.7%，快于同期；主流机采籽棉价6.1元/kg，折合盘面成本13000 - 13700元/吨；9月进口棉花约10万吨，环比增约3万吨，同比降约18.7%；下游开机小幅反弹，9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4%[11] - 美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，未点价买单压制反弹，ICE市场区间震荡；国内新棉上量、进口放量施压供应，籽棉价格稳定，新年度皮棉成本将固化，下游需求季节性走弱，外贸承压，主连逼近套保压力位，警惕再定价回落风险[12] 红枣 - 期货CJ2601主力合约11265元/吨，较前值跌115元，跌幅1.01%；喀什通货现货价6元/千克，与前值持平；36家样本企业周度库存9167吨，环比减158吨[13] - 新疆产区红枣进入吊干期，预计霜降后下树，阿克苏收购价6.50 - 7.00元/公斤，新枣未下树，签订量少，价格无代表性；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，结合结转库存，后市无明显供需缺口；需求端，南北分销区现货价稳，广东如意坊到货5车[14] - 基于产量和库存，新果上市有压力；短期新疆新枣下树或提前，警惕炒作风险；需求随降温好转但未现拐点，后续供需两旺；策略上，新枣下树前后逢高沽空[15] 生猪 - 期货1h2601主力合约12220元/吨，较前值跌15元，跌幅0.12%；全国外三元现货价11860元/吨，较前值涨430元，涨幅3.76%；全国样本企业生猪存栏量3839.01万头，较前值增56.61万头，增幅1.50%；出栏量1069.76万头，较前值减47.96万头，减幅4.29%[16] - 短期9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月计划出栏量1339.33万头，环比增5.48%，前20日出栏正常，部分偏快，出栏均重123.38kg，标肥价差-0.71元/kg，部分地区价差超1元，刺激二育入场；中期9月新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，Q4至26年Q1出栏量或增长；长期8月能繁母猪存栏降4万头至4038万头，9月综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增4036头，样本综合养殖场能繁降1.7万头至521.34万头；需求端双节备货后回落，关注腌腊行情[16] - 近期标肥价差走阔，华北、东北二育入场增加，供应压力移至11月底至12月初；西南、华中等地区二育入场比例低；10月上旬出栏慢，后续出栏压力增加，增重加速，Q4供应压力大；各地政策落实有时间差；需求端节后回落，批发及销售阶段性放缓；盘面短期反弹，建议反弹沽空[17]

中辉有色观点 | | | | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 技术性抛盘持续，黄金价格继续大幅下挫。但是短期 G2 临近谈判关键期，美政府继 | | ★★ | 高位回调 | 续关门，中东问题、俄乌问题反复。短期观望等待止跌。中长期黄金支撑逻辑不变， | | | | 降息周期开启，地缘重塑，央行买黄金，战略配置价值不变。 | | 白银 | | 盘面继续调整，目前伦敦库存极低，短期波动很大。长期全球政策刺激白银需求， | | | 高位调整 | 供需缺口持续，看多逻辑不变。黄金等品种波动会白银盘面波动有冲击。短线离场 | | ★★ | | 观望，长线等企稳再做多 | | | | 美联储议息会议临近，降息几乎板上钉钉，海内外冶炼行业反内卷，四季度供应预 | | 铜 | 高位盘整 | 期收缩，国内社库连续累库，建议铜多单谨慎持有，移动止盈保护，铜精矿紧张和 | | ★★ | | 绿色铜需求爆发，铜中长期依旧看多。 | | 锌 | 反弹 | 宏观情绪回升，锌外强内弱，锌震荡反弹，建议空单止盈后暂时观望，中长期看， | | ★ | ...