报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油短期均偏多震荡，棉花偏强震荡，红枣承压运行，生猪短期承压、警惕反弹 [1] 各品种总结 豆粕 - 美伊局势缓和致原油下跌，国内豆粕市场降温回落；阿根廷大豆地区未来十五天降雨不足，减产担忧仍在，预计短期偏多震荡，追多需谨慎，现货整体供应预计充足，关注美伊局势及阿根廷降雨情况 [1][4] - 截至2026年3月5日当周，美国大豆出口检验量为87.92万吨，2025/26年度累计总量为2708.69万吨，上年同期为3845.85万吨；当周美国大豆对中国出口检验量为41.15万吨，占比46.80% [3] - 截至2026年3月7日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为50.6%，低于上年同期的60.9%和五年均值48.5% [4] 菜粕 - 3月及以后加籽陆续到港，但低于去年同期，现货暂无压力，昨日跟随豆粕回落，关注美伊局势、阿根廷降雨及国内加籽到港后的累库情况 [1][8] - 截至2026年3月10日，全国主要地区菜粕库存总计39.84万吨，较上周减少1.90万吨 [7] - 截至3月5日当周，加拿大油菜籽出口量减至20.30万吨，商业库存为164.61万吨 [7] 棕榈油 - 美伊局势缓和致原油下跌，叠加马棕榈油2月去库不及预期，昨日高位回落收跌；若美伊局势持续缓和，警惕高位震荡后调整风险，3月前10日出口数据尚可或限制短期调整空间，关注印尼B50政策动向及马棕榈油高库存下的出口表现 [1][10] - 船运调查机构ITS和马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，3月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量较上月同期分别增加37.9%和45.34% [10] - 马来西亚2026年2月棕榈油产量环比减18.55%，进口环比增136.03%，出口环比减22.48%，库存环比减3.94% [10] 棉花 - 外盘受外围大宗普涨影响上行，但受美元走强遏制；国内郑棉受原油影响，日内冲高回落，资金流入脆弱，涨跌风险上升；国内去库进度放缓，内外价差走高面临回调压力，预计波动放大，关注美农报告数据 [1][14] - 国际上，美国新棉检验基本完成，CCC库存下降，CFTC非商业持仓净空头反弹；巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少6.7% - 11.0%；澳大利亚2025/26年度灌溉田面积34.43万公顷，总产量439.6万包，26/27年度或因水资源问题下滑 [12] - 国内市场关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控，BCO和USDA预估26/27年度产量同比分别下降5.8%和8.5%；1 - 2月进口压力有望超15万吨；下游纱、布2月维持小幅库存去化；1 - 2月纺织品服装出口额同比增长17.65% [13] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，低估值下资金流入增强；但受淡季供需格局宽松影响，去库停滞，气温走高遏制消费，反弹高度需谨慎看待，警惕估值回撤 [1][17] - 供应端现货报价以稳为主，库存较上周减少35吨，高于同期879吨；需求端下游补库意愿谨慎，多维持刚需询盘或消化库存 [17] 生猪 - 供应端能繁去化偏慢，生猪供应基数高，3月出栏压力顺延且预计量增；需求端处春节后传统淡季，屠宰端宰量恢复但支撑有限，后续或压价，盘面短期承压，关注二育入场变化 [1][20] - 中远期合约受能繁去化制约，缺乏趋势性上行动力；肥猪已深度亏损，行业减产启动，若远月合约回调明显可阶段性多配，关注减产传闻对远月情绪的影响 [20] - 2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行；能繁母猪存栏数量1月小幅反弹0.03万头至518.82万头 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，白银观望，铜长线持有，锌反弹，铅承压，锡反弹承压，铝反弹承压，镍反弹承压，工业硅回调做多，多晶硅低位震荡，碳酸锂反弹[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：现货黄金跌0.67%，报5137.24美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.26%，报5145.50美元/盎司，特朗普讲话后美元走弱，黄金小幅站稳[2] - 基本逻辑：伊朗局势或突转直下，特朗普暗示战争结束推动美元汇率走低，令黄金价格收窄跌幅；中国央行连续16个月买黄金；当前黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇[3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑[4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹[5][6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费创历史新低，2月电解铜产量环比降3.13%，同比升7.96%，预计3月环比升4.62%，同比升6.51%，高铜价和假期效应使全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧，铜的国家/阵营资源安全溢价走高，昨日铜价回落，现货交投活跃[6] - 策略推荐：建议回调逢低试多，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡[8][9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产，预计2月锌锭产量环比下降，需求端表现疲软，库存持续累库[9] - 策略推荐：短期锌多单谨慎持有，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹承压走势[11][12] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，国内电解铝锭和铝棒库存累库，下游加工企业开工率环比上涨，海外铝土矿货源充足，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转[13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】[14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势[15][16] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但额外补充配额消息削弱镍矿端收紧预期，国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续，下游终端消费处于季节性淡季，不锈钢市场库存总量增加，对价格形成压制，目前不锈钢厂排产或逐步恢复常态[17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，日内振幅15%，站上16万关口[19] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续7周去库，上游冶炼厂库存不足一个月，海外锂精矿禁令未被市场完全计价，长期将抬升生产成本，本周去库幅度减弱，材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑[20] - 策略推荐：逢低做多【156000 - 170000】[21]

报告行业投资评级 - 豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油短线偏多；棉花偏强震荡；红枣承压运行；生猪警惕反弹 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势引发原油大幅上涨，运输及种植成本增加推动豆粕昨日涨停，国内豆粕基差大幅走弱，供应展望充足，短期偏多震荡但追多需谨慎 [1] - 加拿大统计局公布新年度菜籽种植意向数据，面积增幅不及预期，国内菜粕现货成交好转，3月及以后加籽到港仍低于去年同期，现货暂无压力，受国际市场及豆粕带动大幅收涨 [1][6] - 美伊对峙带动国际原油上涨，运输成本上升，叠加2月马棕榈油去库预期，棕榈油昨日盘中一度涨停，但现货端2月国内大量进口到港及短期库存偏高，基差偏弱，自身基本面缺乏强势驱动，短期偏多对待 [1][8] - 美伊对峙带动国际原油上涨，种植、运输成本上升，叠加美生柴预期，国内豆油继续收涨，但国内现货端豆油基本面趋弱，追多谨慎，暂以事件性行情对待 [1] - 美伊对峙带动国际原油上涨，种植、运输成本上升，叠加美生柴预期，加籽利多数据公布，国内菜油收涨，低库存支持近月合约价格，事件冲击下短期偏多对待 [1] - 外盘受外围大宗普涨影响上行，但受制于美元走强遏制上行高度，国内郑棉受原油链条影响，日内冲高回落，盘面或持续受原油影响，资金流入脆弱，涨跌风险上升，国内去库进度放缓，面临回调压力，预计波动放大 [1][12] - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，低估值下资金流入增强，但受制于淡季供需格局宽松，去库基本停滞，气温走高遏制枣类消费，反弹高度谨慎看待 [1][15] - 供应端能繁去化偏慢，生猪供应基数维持高位，3月出栏压力顺延预计量增，需求端处春节后传统淡季，屠宰端宰量支撑有限或延续压价，盘面短期承压，中远期合约缺乏趋势性上行动力，但肥猪深度亏损行业减产已启动，若远月合约回调明显可考虑阶段性多配 [1][18] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘2995元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅2.74%；全国现货均价3364.57元/吨，较前一日涨190元/吨，涨幅5.99% [2] - 全国大豆压榨利润全国均价-9.3593元/吨，较前一日涨39.84元/吨；张家港现货265.1元/吨，较前一日涨253元/吨 [2] - 截至3月4日当周，阿根廷部分地区大豆水分状况改善，74%的大豆作物评级正常至良好，67%的种植区水分条件适宜到最佳 [3] - 2026年2月巴西大豆出口量711.4万吨，高于去年同期的642.8万吨 [3] - 截至2026年3月6日，全国港口大豆库存579.4万吨，环比上周减少50.60万吨；全国油厂大豆库存572.67万吨，较上周减少24.02万吨，减幅4.03%；豆粕库存76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2433元/吨，较前一日涨59元/吨，涨幅2.49%；全国现货均价2739.47元/吨，较前一日涨106.84元/吨，涨幅4.06% [5] - 菜籽现货榨利全国均价-96.5515元/吨，较前一日涨288.81元/吨 [5] - 2026年加拿大油菜籽种植面积预计达2180万英亩，同比增长1.0%，但农户可能重新评估播种结构，面积或高于预期 [6] - 截至3月6日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.1万吨，环比上周减少3万吨；菜粕库存1.5万吨，环比上周增加0.85万吨；未执行合同为4.6万吨，环比上周增加1.8万吨 [6] - 3月9日全国菜粕市场价格涨30 - 60元 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9720元/吨，较前一日涨502元/吨，涨幅5.45%；全国均价9758元/吨，较前一日涨580元/吨，涨幅6.32% [7] - 全国日成交量0吨，较前一日减少500吨 [7] - 进口成本9338元/吨，与前一日持平 [7] - 截至2026年3月6日，全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比上周增加2.54万吨，增幅3.23%；同比去年增加39.96万吨，增幅96.87% [8] - 印度进口商取消约2.5万吨从俄罗斯订购的豆油和6000 - 8000吨从南美订购的豆油 [8] - 印尼本土POGO价差大幅走缩至倒挂水平，B50题材升温 [8] 棉花 - 期货CF2605主力收盘15285元/吨，较前值跌10元/吨，跌幅0.07%；美棉主连64.22美分/磅，较前值涨0.18美分/磅，涨幅0.28% [9] - 现货CCIndex (3218B) 16632元/吨，较前值跌46元/吨，跌幅0.28% [9] - 美国已检验303.9万吨新棉，检验基本完成，CCC库存大幅下降，CFTC非商业持仓减空；印度新棉日上市量下降，CCI已收购近172万吨新棉，已销售约16.6万吨；巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少6.7% - 11.0%；澳大利亚2025/26年度灌溉田面积34.43万公顷，总产量439.6万包，26/27年度或因水资源问题大幅下滑 [10] - 国内市场关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控，BCO预估26/27年度产量728万吨，同比下降5.8%；USDA预估同比降幅8.5%，产量725万吨左右；1 - 2月进口压力有望超15万吨；下游纱、布1月维持小幅库存去化；需求端节后复工，开机表现预计边际转强，但未超同期水平 [11] 红枣 - 期货CJ2605主力收盘9060元/吨，较前值涨35元/吨，涨幅0.39% [13] - 现货喀什通货6元/千克，与前值持平 [13] - 供应端下游市场交易中，现货报价以稳为主，崔尔庄市场价格较年前变化不大，到货少量等外，看货采购客商少；库存方面，36家样本点物理库存11817吨，较上周减少35吨，高于同期879吨；需求端下游用户补库谨慎，多维持刚需询盘或消化现有库存 [15] 生猪 - 期货1h2605主力收盘11200元/吨，较前值涨40元/吨，涨幅0.36%；全国出栏均价10190元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅0.97% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3889.71万头，较前值增加67.81万头，增幅1.77%；出栏量1048.19万头，较前值减少146.01万头，减幅12.23%；能繁母猪存栏量3961万头，较前值减少29万头，减幅0.73% [16] - 2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行；2025年四季度末官方能繁数据去化程度放缓，1月钢联能繁数据小幅反弹0.03万头至518.82万头 [17] - 3月样本企业出栏计划增加17.63%，日均出栏量环比增加；二育入场情绪支撑薄弱，仅四川、广东等地有较低比例进场；春节后3 - 4月市场消费进入传统淡季，屠宰端预计压价；行业整体头均利润进一步走弱，头均亏损超100元 [17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看多 [1] - 纯碱：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 钢材 - 螺纹需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年同期，钢材供需偏宽松，原料供应高，弱现实压制，美伊战事扰动，短期行情震荡反复 [1][4][5] - 热卷产量及表需平稳，库存绝对水平高，供需符合季节性特征，基差平水附近窄幅波动，钢材弱现实中期压制行情，美伊战事扰动，短期震荡反复 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量先降后有回升预期，港口库存积累，钢厂按需拿货，本期供给缩量基本面好转，中澳铁矿谈判升级推涨矿价，原油系大跌或有情绪压力 [1][8] 焦炭 - 除河北部分焦企限产，其余地区开工持稳，两会期间钢厂部分高炉限产致铁水产量降，钢厂提降且补库意愿不足，商品情绪反复 [1][12] 焦煤 - 国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比升，铁水产量环比降，下游补库意愿不足，供需趋向宽松，商品情绪反复 [1][16] 铁合金 - 锰硅产区开工率低，需求增库存降，部分主流锰矿山4月报价涨，成本支撑强 [1][19] - 硅铁产区供应降，需求增库存降，新一轮钢招开启，关注钢厂报价情况 [1][19] 玻璃 - 两会地产表述延续前期政策，生产企业累库，基本面供需双弱，日熔量14.85万吨，需供给减量消化库存，原油价格扰动加剧 [1][23] 纯碱 - 厂内库存创历史新高，上游开工率87%同期中性，地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量23.6万吨，重碱需求支撑不足，能源价格涨带动成本上升 [1][27] 各品种价格及相关数据情况 螺纹钢和热卷 - 螺纹01最新3174，涨跌33；螺纹05最新3119，涨跌31；螺纹10最新3147，涨跌32；热卷01最新3291，涨跌28；热卷05最新3270，涨跌40；热卷10最新3282，涨跌38 [2] - 唐山普方坯最新2960，涨跌30；张家港废钢最新2160，涨跌0；螺纹（多地）、热卷（多地）有对应现货价格及涨跌 [2] - 螺纹、热卷有对应基差、期货价差、现货价差及相关涨跌数据 [2] 铁矿石 - 铁矿01最新741，涨跌12；铁矿05最新785，涨跌13；铁矿09最新758，涨跌12；PB粉最新773等；有对应价差/比价、基差、海运费、现货指数及涨跌数据 [6] 焦炭 - 期货市场焦炭1月合约1906.0，涨跌50.5等；有对应基差、合约间价差数据；现货报价吕梁准一级冶金焦出厂价1230等；周度数据全样本独立焦企产能利用率74.0%等 [11] 焦煤 - 期货市场焦煤1月合约1468.0，涨跌42.0等；有对应基差、合约间价差数据；现货报价吕梁主焦1310等；周度数据样本洗煤厂开工率61.5%等 [15] 铁合金 - 锰硅01最新6248，涨跌26；硅铁01最新5960，涨跌58等；有对应现货价格、基差、价差分析及周度数据（企业开工率、产量、库存等） [18] 玻璃 - 期货市场FG01收盘价1280，涨跌25等；有对应主力持仓量、加权持企量、加权成交量、FG仓单、基差&价差数据；现货市场湖北1090等，有对应产业链相关数据（成本、日熔量、库存等） [22] 纯碱 - 期货市场SA01收盘价1358，涨跌26等；有对应主力持仓量、加权持企量、加权成交量、SA仓单、SA预报仓单、基差&价差数据；现货市场沙河1260等，有对应产业链相关数据（开工率、光伏 + 浮法日熔、企业库存等） [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同化工品种走势各异，部分品种受地缘冲突、供需关系、成本等因素影响，呈现低开、回调等态势，投资者可根据不同品种情况采取多单止盈、关注期现反套等策略 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：低开，成本支撑转弱，警惕高位回落 [1][5] - 主要逻辑：现货暴力拉升基差创历史新高，油价冲高回落，2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，霍尔木兹海峡受阻或使进口减量，停车比例上升 10%，上游检修加剧，下游心态好转 [1][8] - 期现市场：L05 基差为 1076 元/吨，L59 月差为 188 元/吨 [6][7] PP - 核心观点：低开，装置维持高检修，警惕跟随油价冲高回落 [1][9] - 主要逻辑：油价冲高回落预计早盘低开后震荡，基差新高，地缘扰动或使 MTO 和 PDH 原料短缺加剧检修，上游高检修 3 月计划多，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本支撑坚挺 [1][11] - 期现市场：PP05 基差为 1579 元/吨，PP59 价差为 349 元/吨 [9][10] PVC - 核心观点：低开，高库存抑制反弹空间 [1][12] - 主要逻辑：电石止跌反弹，山东双吨转正但高库存抑制反弹，我国与中东 PVC 贸易少、油制占比低，国内装置变动小库存高，原料乙烯紧张使全球乙烯法 PVC 降负荷预期增加 [1][15] - 期现市场：V05 基差为 234 元/吨，V59 价差为 -111 元/吨 [13][14] PTA - 核心观点：回调，地缘冲突有望缓解，多单止盈 [3][16] - 主要逻辑：特朗普表态使夜盘原油回调，霍尔木兹海峡通行量恢复，TA 估值高，加工费 270(-47.8) 元/吨，期限 Back 结构，国内装置提负，下游聚酯开工提升，终端织造改善，成本端 PX 向好，TA 持续去库，4 月供需平衡偏紧 [3][17] - 策略推荐：多单止盈，TA05【6320 - 6928】 [18] 乙二醇 - 核心观点：回调，油制成本下行，多单止盈 [3][19] - 主要逻辑：隔夜原油回落，EG 基差和月差走强，供应端受地缘冲突影响，国内外装置降负或停车检修，需求端回暖，港口库存虽高但进口缩量预期兑现后压力将缓解，3 - 4 月供需预期改善 [3][20] - 策略推荐：多单止盈，EG05【4400 - 4705】 [21] 甲醇 - 核心观点：回调，地缘冲突主导盘面走势，多单止盈 [3][22] - 主要逻辑：美伊地缘有望缓解，甲醇估值高，基差和月差走强呈期限 back 结构，仓单增加，国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置预期降负，进口量预计下降，需求端弱稳，MTO 关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，去库缓，港口库存高 [3][23] - 策略推荐：多单止盈，MA05【2520 - 2800】 [25] 尿素 - 核心观点：回调，国际油气价格预期下行 vs 春季用肥，等待出口指引 [3][26] - 主要逻辑：地缘冲突缓和，尿素估值高，基差和月差走弱呈期限 Contango 结构，高利润高开工日产维持高位，需求端弱现实强预期，社库处同期高位，工业需求弱，复合肥、三聚氰胺开工低，尿素及化肥出口较好，在政策下上有顶下有底，基本面偏宽松，地缘冲突带动成本上升及海外需求预期，趋势看涨，等待出口政策指引 [3][27] - 策略推荐：多单止盈，买入虚值看跌期权，UR05【1830 - 1900】 [29] 烧碱 - 核心观点：低开，高库存抑制反弹空间 [1][30] - 主要逻辑：现货基本面弱，盘面升水，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，中东地缘冲突使海外装置降负荷预期增加，关注春检进度及出口签单量变动 [1][33] - 期现市场：SH05 基差为 -222 元/吨，SH59 为 -23 元/吨 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动扭转聚烯烃供需预期，预计冲突未结束前，塑料和PP盘面延续多头趋势，但短期波动幅度过大需注意风控 [4][8] - 塑料方面，中东地缘冲突或导致进口减量、裂解装置降负荷传导至生产端、成本支撑坚挺；PP方面，中东地缘冲突主要通过原料端传导，PDH利润极致压缩，供给端有支撑 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周塑料震荡偏强，周初平开6630，最低6624，受地缘消息扰动周一高开，最终收于7691，全周振幅1067点；PP震荡偏强，周初平开6680，最低6635，最终收于7797，全周振幅1189点 [3][7][13] 资金 - 截至本周四，PE主力持仓量从48万手减至39万手 [15][16] 基差 - 截至本周四，塑料主力基差为57元/吨，PP主力价差为37元/吨 [19] 月差 - 截至本周四，L59价差为152元/吨，3月5日盘中最高251元/吨；PP59价差为277元/吨 [22] 跨品种 - 截至本周四，LP05价差为179元/吨，MTO05价差为 -186元/吨 [27] 产业链价格 - 成本端支撑较强，乙烯丙烯走势分化 [29] 供给 - 本周PE产量72万吨，产能利用率87%，累计同比 +11.5%；PP产量77万吨，产能利用率76%，产量累计同比5.3%，3月计划新增检修装置328万吨 [45][47] 进出口 - 2025年PE月均进口量112万吨（同比 -3.2%），12月进口132万吨（环比 +25%，同比 -4.6%），月均出口量9万吨（同比 +29%）；PP月均进口量28万吨（同比 -8.3%），12月进口33万吨，月均出口量26万吨（同比 +29%），12月单月出口27万吨 [52][53][54] 下游开工 - PE和PP下游开工均回落，农膜开工处于同期低位 [55][59] 需求 - 2025年塑料及制品月均出口额118亿美元（同比 +0.4%），出口至美国金额占比14% [65] 库存 - 本周PE商业库存127万吨、PP商业库存108万吨，均处于同期低位；截至本周四，聚烯烃石化库存47.5万吨；本周PE企业库存32万吨、PP企业库存43万吨；本周PE社会库存48万吨、PP贸易商库存18万吨 [67][70][73][76] 策略 - 塑料单边回调试多，L2605关注区间7500 - 8500元/吨，套利空LP05价差持有，套保期现正套为主；PP单边回调试多，PP2605关注区间7500 - 8500元/吨，套利观望，套保期现正套为主 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场去库幅度边际减弱，价格上涨放缓，市场情绪从乐观转向谨慎，但基本面仍维持供需偏紧格局，随着旺季到来下游或开启补库周期，长期来看津巴布韦锂精矿禁令将抬升碳酸锂生产成本，策略上回调企稳后仍以做多为主[1][5] 各部分总结 宏观概况 2月中国制造业和非制造业PMI连续两个月处于荣枯线下方，但服务业略有改善，国内政策制定更精准，2026年经济增长目标“区间化”，财政政策积极；美国2月ADP就业人数增加超预期，ISM制造业PMI连续两个月扩张，近期受美伊冲突影响原油价格反弹，通胀预期上行，美元指数逼近100关口，市场对未来降息预期减弱[3] 供给端 本周碳酸锂产量环比上升但未恢复至节前水平，开工负荷受原料供应限制，2月智利出口至中国的碳酸锂达22380吨，环比增长32%，海外供应或集中在3月到港[3] 需求端 2月1 - 8日全国乘用车新能源市场零售和批发数据有不同程度增长，但今年以来累计零售同比下降，多家新能源车企2月销量未破2万[4] 成本利润 本周矿端价格小幅下滑，碳酸锂行业利润环比减少，氢氧化锂挺价意愿强烈利润空间维持，磷酸铁锂仍陷亏损，三元材料等下游材料厂价格重心上移利润空间维持[4][54][58] 总库存 截至3月5日碳酸锂总库存为99373吨，较上周减少720吨，连续7周下滑，进入3月下游将进入消费旺季，预计去库趋势仍可延续；磷酸铁锂行业总库存较上周减少，下游储能需求有支撑推动去库[35][38] 后市展望 本周基差小幅走强，锂盐厂散单出货意愿积极，贸易商报价及收货活跃，碳酸锂价格波动放大后主力合约回调，市场情绪转向谨慎，基本面供需偏紧，下游旺季补库或加剧偏紧局面，津巴布韦锂精矿禁令长期将抬升成本，去库幅度减弱资金担忧趋势扭转，持仓下降多头止盈观望，但材料厂开工接近满产且有产能投放，碳酸锂下方有刚性支撑，策略上回调企稳后做多[5] 锂电行业价格 多种锂电产品价格有不同程度涨跌幅，如锂辉石、锂云母、碳酸锂等价格下跌，金属锂价格上涨[6] 本周行情回顾 截至3月6日，LC2605报收156160元/吨，较上周下滑11%，现货电池级碳酸锂报价155000元/吨，较上周下滑10%，基差贴水小幅扩大，主力合约持仓33万，主力合约震荡走弱持仓量下降，市场担忧旺季碳酸锂去库驱动减弱，前高附近资金止盈离场意愿强烈[7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截止3月6日产量为23000吨，较上周环比增加1850吨，企业开工率为49.95%，较上周环比上升4.02%，春节检修锂盐厂大多恢复生产，但盐湖未进入季节性放量，国内供应短期增量空间有限[11] - 氢氧化锂：截止3月6日产量为6440吨，较上周环比增加155吨，企业开工率为43.22%，较上周环比增加1.04%，行业开工率维持较低水平，下游三元市场份额被挤占部分企业转线，订单以长协为主，开工积极性不高[12] - 磷酸铁锂：截止3月6日产量为112784吨，较上周环比增加15775吨，企业开工率为88.04%，环比上周增加5.39%，部分地区检修企业复工带动开工率和产量上行，下游动力领域备货启动，储能预期向好，供应进入上行通道[15] - 三元系材料：3月排产环比回升，抢出口窗口期[17] - 其他正极材料：需求复苏缓慢，上游生产谨慎[25] 成本端 截止3月6日，非洲SC 5%报价、澳大利亚6%锂辉石到岸价、锂云母市场价格均环比下跌，澳洲发运量平稳，非洲受政策及船期影响进口量短期或下滑[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块面临“弱宏观预期+弱产业现实+强外部扰动”现状，两会难以提供持续向上驱动，伊朗局势实际影响有限，供需偏弱，华东库存偏高，去库速度是关键，铁水产量环比下降，原料高库存矛盾或激化 [2] - 短期盘面受会议及外部扰动支撑，下方空间有限或反弹，中期取决于需求改善和外部扰动结束，产业链原料和钢材库存高，复产下游难承接，减产原料压力上升，进入供需交易逻辑易回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比-9.9%，累计量83604万吨，同比-3%；粗钢当月量6818万吨，同比-10.3%，累计量96081万吨，同比-4.4%；钢材当月量11531万吨，同比-3.8%，累计量144612万吨，同比3.1%；钢材进口当月量52万吨，同比-16.7%，累计量606万吨，同比-11.1%；钢材出口当月量1130万吨，同比16.2%，累计量11902万吨，同比7.5% [7] 五大材周度数据 - 2026年3月6日，螺纹钢当周产量173.31万吨，变化8.21，累计同比-6%，当周消费98.23万吨，变化64.68，累计同比-4%，库存875.68万吨，变化75.08，同比1.84%；线材当周产量74.87万吨，变化3.51，累计同比-1%，当周消费60万吨，变化19.68，累计同比1%，库存188.48万吨，变化14.68，同比0%；热卷当周产量301.11万吨，变化-8.5，累计同比-5%，当周消费281.57万吨，变化13.2，累计同比-4%，库存471.69万吨，变化19.54，同比10%；冷卷当周产量88.51万吨，变化0.76，累计同比2.09%，当周消费84.96万吨，变化11.07，累计同比2.91%，库存191.77万吨，变化3.55，同比15.12%；中厚板当周产量159.44万吨，变化-3.51，累计同比2.7%，当周消费166.4万吨，变化18.07，累计同比2.97%，库存224.38万吨，变化-6.96，同比3.67%；合计当周产量797.24万吨，变化0.47，累计同比-2.68%，当周消费691万吨，变化127，累计同比-1.52%，库存1952万吨，变化105.89，同比4.93% [8] 钢材生产利润 - 2026年3月5日，华东螺纹钢-高炉利润110，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润6，变化20；螺纹钢-电炉-平电利润-82，变化24；热卷-高炉利润87，变化10；华北螺纹钢-高炉利润23，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润-52，变化0；螺纹钢-电炉-平电利润-125，变化0；热卷-高炉利润-42，变化0；华中螺纹钢-高炉利润175，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润-21，变化0；螺纹钢-电炉-平电利润-151，变化0；热卷-高炉利润55，变化0 [23][24] 钢材需求 - 今年以来30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降20%，100城土地累计成交面积同比下降60% [31] - 2025年我国对伊朗出口钢材仅27万吨可忽略不计，对海湾七国出口约1400万吨，占我国钢材出口总量约11.7%，霍尔木兹海峡关闭影响出口订单和发运，战争短期不利出口，持续则当地缺口或需我国填补形成间接利好 [39] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周回落，同比仍高，生产利润好于热卷，产量环比上升，基差面临收窄，杭州库存同期最高或回落 [53] - 热卷基差在-0附近运行，波动不大，库存偏高压制基差 [58] - 螺纹5 - 10月差在负值区间波动，略有走强，库存加速累积，月差难持续走强 [63] - 热卷5 - 10月差-20左右波动，变化不大 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，建议关注下方支撑，回调逢低试多，中长期对铜依旧看好 [8] - 短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [9] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好 [9] - 沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观上，美经济展现韧性，制造业PMI和就业数据超预期，美联储新主席沃什冲击消退但年内降息预期走低，美元强势压制大宗商品。伊朗局势剧变，原油价格暴涨引发通胀担忧，霍尔木兹海峡通航安全存疑，多国斡旋促谈，意图平息中东乱象。国内两会召开，政策稳中求进，高速扩张转向高质量发展。关注本周非农数据和后续中东地缘风险 [86] - 全球铜矿供应紧张持续，各国资源保护主义抬头，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。铜精矿加工费录得 -56美元/吨，再创历史新低。国内有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，铜冶炼行业反内卷，CSPT小组2026年度降低矿铜产能10%以上。受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨。元宵节后，中下游企业陆续全面复工，现货采购热度将逐渐回暖。终端消费短期增速放缓，十五五电力投资规划亮眼，绿色能源铜需求方兴未艾，沪七条提振楼市，新能源汽车受淡季和购买力提前透支影响疲软。2月全球铜累库超27万吨，全球铜库存处于历史同期高位，但在中美囤铜背景下，全球未来有效流通铜库存预期偏紧，铜的资源安全溢价走高 [86] 宏观经济 - 2月28日美以联合空袭导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗随即启动代号“真实承诺 -4”的饱和式反击，冲突已进入第6天，从定点报复演变为覆盖海湾全域的低强度全面战争，伊朗导弹已打击以色列特拉维夫、海法及中东27处美军基地，霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油从月初的72美元一路飙升至83 - 84美元/桶区间（3月6日报价约83.72美元） [16] - 阿联酋数据中心遭袭导致AWS中断，凸显战争已从物理域延伸至数字域，外交调停陷入僵局，市场正在定价“长期断供”风险，避险情绪达到2026年峰值 [16] - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，中东战乱带来的传统美元避险需求，叠加原油价格暴涨，通胀担忧抬头，美联储年内降息预期进一步削弱，美元指数周内强势反弹，最新报99.2，周度涨幅1.43%，美元走强压制铜价 [16] - 2月美国ADP小非农新增就业6.3万人，高于市场预期的约5万人，且较1月下修后的1.1万人明显改善。2月份非农就业报告，将于今日21:30公布，其中新增非农就业人口的预期值为5.9万人，远低于前值13万人，凸显市场的悲观情绪。如果非农就业数据不佳，降息预期或反弹，利空美元，反之，如果非农数据超预期，在通胀和就业双击下，美元或突破100大关，压制大宗商品 [16] - 受春节假期影响，2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较2026年1月回落0.3个百分点，低于荣枯线（50%） [17] - 两会对2026年经济目标区间化，2026年GDP增速目标由“5%左右”调整为“4.5% - 5%”的区间目标，这是自2012年以来首次采用区间形式设定增长目标，这一调整表明政策层面更加注重经济发展质量，为调结构、防风险、促改革留出更大空间 [17] - 货币政策适度宽松，结构性工具精准发力，报告明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计全年仍有1 - 2次降准降息空间 [17] - 新能源（光伏、风电、储能）、低空经济、航空航天、智能机器人等新兴产业被列为重点发展方向，这些均是有色金属（特别是铜、铝、稀土、锂、钴等）的消费大户。同时，“十五五”期间碳排放约束加强，高耗能的有色金属供给端可能面临长期限制，供需格局向好，铜作为经济电气化的核心材料，需求韧性最强 [17] 供需分析 供应 - 从全球供应格局来看，伊朗并非铜精矿的核心生产国，近年来伊朗铜精矿产量稳步增长，从2017年的31.5万吨（金属吨）提升至2025年的41万吨，但其占全球总产量的比重长期徘徊在1.8%至2.0%之间。在全球铜精矿供需平衡紧张的预期下，任何的区域性冲突和Disruption rate的提升都会加剧铜精矿供应的紧张预期，虽然伊朗铜产量占全球比重较小（约1.8%），但霍尔木兹海峡的航运受阻导致物流成本飙升，且市场担忧冲突外溢至其他资源国，推高了风险溢价 [52] - 刚果（金）部分矿区受武装冲突波及，运输线受阻；秘鲁南部暴雨导致道路中断，影响了Antapaccay等矿山的精矿发运 [52] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；1 - 12月中国累计进口铜矿砂及其精矿3036.5万实物吨，累计同比增加7.8%。受全球供应中断及春节假期影响，年初进口量虽维持高位但增速放缓，港口库存去化明显。1 - 2月累计进口量预计约为430万 - 440万吨（实物吨） [52] - 铜精矿TC持续低位运行，最新报 -56美元/吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，铜精矿长单冶炼盈利244.79元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格1112元/吨（生产一吨电解铜产生3吨硫酸副产品）。2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，相对2025年的长单价格下跌21.25美元/干吨，市场对于2026年铜精矿供应仍预期偏紧 [53] - 粗铜周度加工费报价为1800 - 2300元/吨，环比增长100元/吨。进口粗铜（CIF）均价95美元/吨，与上周持平 [53] - 国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。未来，行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森表示，当前，铜、氧化铝“反内卷”政策基本上都在出台，效果预计在后续两三年内逐步体现 [53] - 完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围 [53] - 受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨 [54] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比2024年12月减少21.8%。2025年1~12月累计进口532.1万吨，同比2024年1~12月减少6.4%。2025年12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比降幅达27.00% [54] - 废铜供应增长缓解原料紧张压力，铜价震荡回落，精废价差收敛，截至3月6日，精废价差1229元/吨 [54] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式；建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构 [54] 需求 - 绿色铜需求方面，可再生能源系统中的平均用铜量超过传统发电系统的8到12倍。光伏领域单位耗铜量为每兆瓦4吨，光伏装机耗铜量约为0.5吨/GW。纯电动汽车（BEV）单辆用铜量达到83千克，是燃油汽车用铜量的3.6倍。纯电动大巴用铜量则更是达到224 - 369千克，是燃油汽车用铜量的10倍以上 [57] - 汽车需求方面，2026年1月汽车销售234.6万辆，环比下降28.3%，同比下降3.2%。1月乘用车销售198.8万辆，环比下降30.2%，同比下降6.8%。1月新能源汽车销售94.5万辆，同比增长0.1%。新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比为40.3%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，其中新能源乘用车出口29.5万辆，同比增长1.1倍；新能源商用车出口0.6万辆，同比下降1.4%。2月受春节和购买力透支，传统淡季影响，销量环比下滑明显 [57] - 电力需求方面，1 - 12月，电网工程完成投资6395亿元，同比增长5.11%。电源工程投资完成额10927亿元，同比减少9.57%。2025年全年中国光伏新增装机量为315.07GW（万千瓦），同比增长13.67%。其中，12月单月新增装机40.18GW，环比增长88.83%，但同比下滑43%。截至2025年底，全国累计太阳能发电装机容量达到120.17GW，占全国发电装机容量的约30.88%，光伏产业继续保持高速增长态势。2026年1月中国光伏新增并网容量为98.6万千瓦（含分布式光伏35.2万千瓦） [57] - 家电需求方面，2026年1月空调内销排产884万台，同比增长32.0%；出口排产1113万台，同比增长14.0%。受新一轮国补政策落地及春节假期位于2月中旬等因素影响，行业排产出现季节性错位，2月排产计划同比下滑两位数。其中内销排产603万台，同比下降13.8%；出口排产751万台，下降12.7% [57] - 中国发电量在全球的占比从不到9%飙升至近32%，而美国的占比则从超26%下降至约15%。中国在2011年发电量正式超越美国，并持续拉开差距。中国的电力增长是现象级的，其发电量的增长轨迹与工业化、城镇化的进程完全吻合。自2001年加入WTO后，中国成为“世界工厂”，巨大的能源需求驱动发电能力飞速提升。我国将有望在未来变成全球最大的电力出口国，打通铜 - 电力 - 人民币国际化路径 [57] 总结展望 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [86] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好。沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [86]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇评级为偏强[2][4] - 甲醇评级为震荡上行[4] - 尿素评级为方向看多[4] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响化工品市场，各品种受地缘扰动、供需变化、成本支撑等因素影响，呈现不同走势和投资机会[2][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为 -91元/吨，L59月差为235元/吨[7][8] - 基本逻辑：短期交易地缘扰动为主，2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比35%），霍尔木兹海峡受阻或致进口减量，停车比例上升10%，上游检修加剧，下游心态好转[9] PP - 期现市场：PP05基差为 -148元/吨，PP59价差为407元/吨[10][11] - 基本逻辑：月差大幅走强，PDH利润有修复空间，地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，3月计划检修多，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑强，预计盘面偏强震荡[12] PVC - 期现市场：V05基差为 -196元/吨，V59价差为 -216元/吨[14][15] - 基本逻辑：海外装置降负荷，市场交易出口放量，我国与中东贸易少且油制占比低，国内装置变动不大，库存高，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，若中东冲突持续，国内出口有望放量[16] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨，华东地区 - 主力基差 -200元/吨，TA5 - 9价差200元/吨等[17] - 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种拉升，TA估值高，期限Back结构，加工费有压缩预期，供应端国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端PX基本面改善，3月供需改善，4月紧平衡[18] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套[19] MEG - 期现市场：EG01收盘价4301元/吨，EG05收盘价4377元/吨，EG09收盘价4317元/吨，华东地区 - 主力基差 -112元/吨，EG5 - 9价差60元/吨等[20] - 基本逻辑：乙二醇估值修复，月差由Contango转平水，受地缘军事冲突影响，供应端国内装置负荷下降，海外装置检修/停车多，3月进口缩量有望兑现，下游需求季节性回暖，基本面预期改善，3 - 4月库存压力有望缓解[21] 甲醇 - 基本面情况：主力收盘处近1年高位，综合利润 -156.8(+49.2)元/吨，华东基差 -84(-92)元/吨，国内开工略有下行但维持高位，海外装置预期降负，需求端弱稳，港口累库去化慢，成本支撑弱稳[25] - 基本逻辑：主力收盘处近1年高位，期现同涨基差略偏弱，期限back结构，国内甲醇装置降负但处同期高位，海外装置降负预期兑现，到港量预计下滑，需求端整体弱稳，港口累库仍处高位，基本面略显宽松，地缘冲突主导盘面走势[24] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，需求端MTO弱稳但预期向好，关注装置重启时间，地缘冲突带动甲醇偏强运行[26] 尿素 - 基本面情况：主力收盘价1847(+11)元/吨，处近3个月98.2%分位水平，综合利润145.01(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差 -13(-11)元/吨，UR5 - 9月差39(+4)元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨，供应端压力大，需求端预期改善，厂库持续累库，成本端支撑弱稳[29] - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，基差和综合利润较好，开工负荷持续抬升，需求端弱现实强预期，社库累库，在“出口配额”及“保供稳价”背景下上有顶下有底，基本面偏宽松，市场有春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强[28] - 策略推荐：基本面略显宽松，关注春季用肥尾声出口政策变动，逢低布局多单或买入虚值看跌期权[30] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -168元/吨，SH59为 -130元/吨[31][32] - 基本逻辑：地缘扰动加剧出口放量预期，利润有修复空间，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，市场交易围绕中东地缘冲突，海外乙烯法PVC降负荷或带动联产烧碱降负荷，地缘扰动未结束前多配，关注春检进度及出口签单量变动[33]