业绩表现 - 2024年公司实现营业收入12.97亿元，同比增长3.22%，但归属于上市公司股东的净利润为-769.51万元，近十年来首次亏损 [2] - 分产品看，生鲜乳、低温酸奶、白砂糖营收同比下降，仅代加工奶粉业务实现营收同比增长 [2] - 2024年业绩预告最初预计净利润650万元至840万元，后修正为-870.16万元，导致公司受到北交所通报批评 [2] 亏损原因 - 生鲜乳等终端产品售价下降拖累盈利 [2] - 气候影响致制糖原料含糖量低，白砂糖成本上升、毛利率下滑 [2] - 期货业务因市场风险未达预期，产生较大亏损 [2] - 养殖行业低迷下牛只售价低，处置损失较大，同时对生物资产计提减值 [2] - 业绩预告时未充分考虑到奶价变化对生产性生物资产价值的影响，未及时计提减值 [3] - 业财一体化系统新上线且糖业首次跨期生产，单据传输有误致成本核算偏差 [3] 行业现状 - 自2021年9月起，生鲜乳价格开启长达30个月以上的下行周期，价格持续低于成本线 [4] - 2024年国内部分原奶行业上市公司因淘汰低产能奶牛进行资产减值计提，亏损幅度同比扩大 [4] - 国内生鲜乳价格近期小幅下跌，主因是春季产奶旺季供应增加，而消费端需求增长乏力 [4] 战略布局 - 2023年11月公司启动战略动作，子公司库布齐牧业拟增资扩股并引入新股东现代犇牛，现代犇牛拟增资3000万元 [4] - 2024年1月公司以自有资金向库布齐牧业增资5000万元，8月现代犇牛再度增资2000万元 [4] - 2025年1月公司再次向库布齐牧业增资8000万元，多轮增资后库布齐牧业注册资本从1.7亿元激增至2.5亿元 [4] - 2025年3月公司与现代犇牛重新签署补充协议，变更增资优先认购权主体，调整现代犇牛退出条款 [5] 未来规划 - 2025年公司将精细化管理和提高原料品质放在首位，提升饲草、甜菜等原料品质 [5] - 继续保持平稳发展，降本增效，应对市场下行压力 [5] - 进一步丰富产品多样性，加大研发力度，提升市场竞争力 [5]

A股大消费概念早盘活跃 - 大消费概念板块在早盘交易中表现活跃，食品、乳业、白酒概念领涨 [1] - 交大昂立、会稽山、泉阳泉、均瑶健康等公司股票涨停 [1] - 骑士乳业、欢乐家、西部牧业、有友食品等公司股票快速跟涨 [1]

财报与说明会时间 - 2024年年度报告及摘要于2025年4月25日发布[2] - 业绩说明会2025年5月26日15:00 - 17:00召开[3] 说明会参与方式 - 采用网络互动，可登录价值在线参与[3] - 投资者2025年5月26日前会前提问[5] - 通过指定网址或小程序码互动交流[5] 参加人员与联系信息 - 董事长党涌涛、董秘陈勇等参加[4] - 联系人陈勇，电话0472 - 4601087[8] - 联系地址为内蒙古包头市九原区天福广场2号楼B座22层[8]

乳业板块市场表现 - 品渥食品午后涨幅超过9% [1] - 骑士乳业午后涨幅超过9% [1] - 熊猫乳品午后涨幅超过5% [1] - 西部牧业和贝因美股价跟随上涨 [1]

A股食品股市场表现 - 西王食品股价涨停 [1] - 一致魔芋股价涨幅超过10% [1] - 康比特、西麦食品、骑士乳业、安德利等多股涨幅超过5% [1]

A股饮料制造板块市场表现 - 饮料制造板块盘中呈现上升趋势 [1] - 安德利股价再度触及涨停 [1] - *ST蓝黄股价涨停 [1] - 国投中鲁、骑士乳业、熊猫乳业涨幅均超过4% [1] - *ST椰岛、李子园等公司股价跟涨 [1]

文章核心观点 - 骑士乳业2024年业绩由盈转亏，受生鲜乳价格低迷、期货投资巨亏、牛只处置损失等因素冲击，且业务结构单一，需优化成本控制、调整期货策略和布局下游高附加值产品以突围乳业市场 [2][3] 业绩表现 - 2024年营收同比微增3.22%至12.97亿元，但净利润由盈转亏，净亏损769.51万元，2023年净利润高达9385万元 [2] 业绩下滑原因 - 生鲜乳价格自2021年9月起连续下跌近40个月，2024年全国主产省生鲜乳均价3.32元/公斤，同比下跌13.42%，公司生鲜乳业务依赖蒙牛，议价能力受限 [2] - 2024年资产减产值损失发生金额为698万元，同比增加298.55万元，核心原因是售牛价格下降 [2] - 业务结构单一，糖业板块依赖浙江杭实善成实业，销售占比超40% [3] - 奶粉和常温灭菌乳业务虽2024年收入同比分别增长40%和85%，但毛利率不足10%，短期内难成新增长点 [3] - 因业绩预告修正不及时被北交所通报批评，引发市场对其财务透明度的质疑 [3] 应对建议 - 优化成本控制，审慎调整期货策略，加快下游高附加值产品布局 [3] 行业趋势 - 2025年奶价有望企稳回升 [3]

核心观点 - 骑士乳业2024年营收12.97亿元同比增长3.22%但归母净利润亏损769.51万元同比下滑108.20%上市次年即业绩变脸[2] - 业绩预告信息披露不准确导致公司及高管被通报批评利润预测从650-840万元修正为-870.16万元[4] - 亏损主因包括生产性生物资产减值847.76万元和期货业务亏损3752.48万元后者6年累计亏损5037.15万元[5] - 核心业务生鲜乳、奶制品、白砂糖收入与毛利率双降生鲜乳毛利率从IPO期32%降至20%降幅超10个百分点[9][12] - 31.71%的盈利依赖政府补助5年累计获补助7830万元递延收益1.05亿元为未来利润"蓄水池"[13][15] - 客户集中度高风险前五大客户贡献2/3收入生鲜乳业务依赖蒙牛代加工奶粉收入增53.82%至1.17亿元[17][19] - 与关联方杭实善成存在售后代管模式及高利率资金拆借业务合理性存疑[24][25] - 毛利率远低于同行优然牧业生鲜乳毛利率32.7%中粮糖业糖业毛利率14.77%而公司仅20.32%和7.48%[28] - 发审委四轮问询均关注业绩真实性上市后一季度收入增55.88%但扣非净利降80.31%毛利率从29.78%骤降至10.65%[29][31] 业绩变脸与信披问题 - 2024年归母净利润亏损769.51万元同比下滑108.20%上市次年即亏损[2] - 业绩预告从盈利650-840万元修正为亏损870.16万元因未及时修正被通报批评[4] 亏损原因分析 - 生产性生物资产减值847.76万元首次计提被质疑财务洗澡[5] - 期货业务亏损3752.48万元6年累计亏损5037.15万元内控缺陷包括无止损机制[5][6] 核心业务表现 - 生鲜乳毛利率从IPO期32%降至20%降幅超10个百分点或存在虚增毛利[12] - 白砂糖贡献1/3收入但糖业毛利率仅7.48%低于中粮糖业14.77%[7][28] 政府补助依赖 - 5年累计获政府补助7830万元占扣非净利润31.71%递延收益1.05亿元待确认[13][15] 客户与关联交易风险 - 前五大客户贡献2/3收入生鲜乳依赖蒙牛合同至2029年代加工奶粉收入增53.82%[17][19] - 关联方杭实善成存在售后代管及8%高利率资金拆借业务模式合理性存疑[24][25] 行业对比与监管关注 - 生鲜乳毛利率20.32%远低于优然牧业32.7%糖业毛利率7.48%低于同行[28] - 发审委四轮问询聚焦业绩真实性上市后一季度毛利率从29.78%骤降至10.65%[29][31]

北交所监管动态 - 2025年1月1日至4月27日北交所对4家上市公司及11名董监高管理层人员做出六次纪律处分决定 涉及短线交易或信披违规 上年同期仅1家公司原股东及实控人受罚 [1][5] - 华维设计因定期报告财务信息披露不准确 骑士乳业因业绩预告信息披露不准确且未及时修正 两家公司董事长、财务负责人等4名高管被记入证券期货市场诚信档案 [1] - 昆工科技2023年年报多计利润总额127.47万元 错报比例达161.66% 虽已接受云南证监局行政监管措施 但仍被北交所追加纪律处分 [4] 市场表现与监管趋势 - 北证50指数2025年1月1日至4月25日涨幅25.28% 较上年同期-25.3%的跌幅显著改善 市场活跃度与上市公司质量认可度同步提升 [5] - 北交所明确行政处罚后仍需自律处理 如昆工科技案例显示整改行为不构成纪律处分的豁免条件 [4][5] - 监管力度同比加强 2025年同期纪律处分案例数量较2024年同期明显增加 反映信披合规要求趋严 [1][5] 典型案例分析 - 华维设计成为年内首例"双罚"案例 先后接受江西证监局行政监管与北交所纪律处分 [1][4] - 昆工科技申辩理由包括持续整改、与中介沟通等 但北交所强调财务数据错报对投资者决策的重大影响 最终维持处分决定 [4] - 生物谷为2024年同期唯一受罚案例 涉及原控股股东及实控人股份减持违规 [5]

A股乳业板块市场表现 - 乳业板块盘初整体下挫 [1] - 品渥食品跌幅最大 超过11% [1] - 麦趣尔跌幅超过8% [1] - 皇氏集团和贝因美跌幅均超过7% [1] - 维维股份 新乳业 骑士乳业跟随下跌 [1]