公司概况 - 同力股份注册资本为457,525,000元[2] - 2021年2月22日在精选层挂牌，11月15日平移至北交所上市[1][2] 募集资金 - 2021年2月26日同意以144,861,662.12元募集资金置换自筹资金[7] - 截至2024年12月31日募集资金全部使用完毕[12] - 募集资金使用合规，无变相改变用途和损害股东利益情形[12] 督导核查 - 国投证券持续督导期至2024年12月31日已届满[1] - 国投证券每半年现场核查，年度出具专项核查报告并披露[6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年4月29日，地点为线上交流会 [3] - 参会单位包括西部证券、平安资管等多家机构，上市公司接待人员为董事会秘书杨鹏先生 [3] 研发与产品交付 - 公司重视产品创新，研发费用近两年增长是因客户对大型化、新能源产品需求多样，且报表研发费用只是一部分 [4][5] - 产品交付周期一般为一个月，应对交付延迟有组织弹性生产、零部件外协、提前预投通用底盘等预案 [5] 产品价格与毛利 - 非公路宽体自卸车油车每吨运能基础采购价格1万元，比重卡低，相比进口刚性矿卡价格优势明显 [5] - 非公路宽体自卸车电车和无人驾驶车因考虑后期服务保障费用、价格稳定，比油车毛利高六七个点，油车毛利约17% [6] 新能源产品情况 - 新能源产品中纯电产品占比约百分之二三十，增程产品占比约百分之七八十 [6] - 增程产品采用甲醇增程，不存在纯电产品换电和充电难题，甲醇价格比柴油便宜百分之六七十 [7] 无人驾驶与线控底盘 - 公司深度参与无人驾驶领域，专注做好车和线控底盘，不参与全系统开发，因前期投入大、市场规模小 [7] - 公司线控底盘在市场上约有50%以上份额，凭借前期积累和业务放量更深度参与 [7] 车辆更新周期 - 露天煤矿传统油车一般三年更新，新能源车（电车和增程车）约四年更新 [7] 销售格局与客户 - 国内销售露天煤矿占比85%左右，海外终端客户销售格局为露天煤矿、有色金属、大基建工程各占三分之一，未来海外露天煤矿占比将达百分之七八十以上 [8] - 国内客户主要是工程公司，未来可能拓展矿方；海外客户百分之三四十是央企海外施工方等，通过直销和经销商拓展 [8][9] 销售影响因素 - 海外市场拓展进度是关键，包括销售、融资、服务渠道情况；国内市场取决于露天煤矿开工率和整体经济复苏情况 [9]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.4095元，较2024年一季报的0.2672元增长53.26%，2023年一季报为0.3576元 [1] - 2025年一季报每股净资产7.06元，较2024年一季报的5.73元增长23.21%，2023年一季报为4.83元 [1] - 2025年一季报每股公积金1.16元，较2024年一季报的1.2元下降3.33%，2023年一季报为1.09元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润4.40元，较2024年一季报的3.04元增长44.74%，2023年一季报为2.39元 [1] - 2025年一季报营业收入15.36亿元，较2024年一季报的11.97亿元增长28.32%，2023年一季报为16.21亿元 [1] - 2025年一季报净利润1.87亿元，较2024年一季报的1.18亿元增长58.47%，2023年一季报为1.58亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率5.85%，较2024年一季报的4.67%增长25.27%，2023年一季报为7.52% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有15516.95万股，累计占流通股比45.05%，较上期变化351.54万股 [1] - 山东华岳汇盈机械设备有限公司持有7694.15万股，占总股本比22.33%，持股不变 [2] - 叶磊持有2039.17万股，占总股本比5.92%，持股不变 [2] - 许亚楠持有1507.61万股，占总股本比4.38%，持股不变 [2] - 牟均发持有1164.00万股，占总股本比3.38%，减持229.70万股 [2] - 李西茂持有663.32万股，占总股本比1.93%，减持4.00万股 [2] - 胡芸持有656.91万股，占总股本比1.91%，增持1.00万股 [2] - 陕西同力重工股份有限公司回购专用证券账户、中国建设银行 - 广发科技创新混合型证券投资基金、广发证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户、陕西同力重工股份有限公司 - 陕西同力重工股份有限公司2022年员工持股计划为新进前十大股东 [2] - 王文祥、华泰证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户、康俊退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [2]

会议信息 - 会议于2025年4月25日在公司会议室以现场会议方式召开[3] - 主持人是监事会主席郭振军先生[3] - 发出会议通知时间为2025年4月18日，方式为电话[3] 参会情况 - 应出席监事3人，出席3人[2] 议案审议 - 审议《关于<陕西同力重工股份有限公司2025年第一季度报告>》议案[3] - 表决结果同意3票，反对0票，弃权0票[4] - 不涉及关联交易，无需回避表决，无需提交股东会审议[4]

会议信息 - 董事会会议于2025年4月25日现场召开[2] - 会议通知于2025年4月18日电话发出[2] - 会议主持人是董事长叶磊先生[2] - 应出席董事6人，出席6人[3] 议案审议 - 审议通过《关于<陕西同力重工股份有限公司2025年第一季度报告>》议案[4] - 表决结果为同意6票、反对0票、弃权0票[5] - 议案经审计委员会会议审议通过[5] - 不涉及关联交易，无需回避表决[5] - 无需提交股东会审议[5] 备查文件 - 备查文件有《陕西同力重工股份有限公司第五届董事会第二十四次会议决议》等[6]

收入和利润（同比环比） - 2025年1 - 3月营业收入15.3605282862亿元，较上年同期增长28.34%；归属于上市公司股东的净利润1.8736432721亿元，较上年同期增长58.45%[10] - 2025年1 - 3月营业总收入为15.36亿元，2024年同期为11.97亿元，同比增长28.34%[83] - 2025年1 - 3月营业利润为2.18亿元，2024年同期为1.35亿元，同比增长61.36%[84] - 2025年1 - 3月净利润为1.87亿元，2024年同期为1.20亿元，同比增长55.60%[85] - 2025年1 - 3月母公司营业收入为12.03亿元，2024年同期为10.52亿元，同比增长14.39%[87] - 2025年1 - 3月营业利润为133,612,407.87元，2024年为111,193,542.05元[88] - 2025年1 - 3月净利润为116,148,474.56元，2024年为99,816,899.38元[88] 成本和费用（同比环比） - 2025年1 - 3月税金及附加8476372.04元，较上年同期增长122.41%；研发费用36828574.08元，较上年同期增长53.83%[12] - 2025年1 - 3月财务费用1632448.42元，较上年同期增长201.63%；信用减值损失 - 2.187405468亿元，较上年同期增长148.16%[12] - 2025年1 - 3月收到的税费返还3.621358138亿元，较上年同期增长51.00%；购买商品、接受劳务支付的现金6.4298534649亿元，较上年同期增长61.32%[12] - 2025年1 - 3月支付给职工以及为职工支付的现金48608267.88元，较上年同期下降40.29%；支付的各项税费9.454439595亿元，较上年同期增长34.65%[12] - 2025年1 - 3月营业总成本为13.03亿元，2024年同期为10.67亿元，同比增长22.07%[84] - 2025年1 - 3月母公司营业成本为9.91亿元，2024年同期为8.78亿元，同比增长12.80%[87] 其他财务数据变化 - 2025年3月31日资产总计81.2958226092亿元，较上年期末增长7.12%；归属于上市公司股东的净资产32.2934956403亿元，较上年期末增长4.01%[10] - 2025年3月31日预付款项1.2205747411亿元，较上期下降41.54%；存货15.1467560139亿元，较上期增长57.95%[11] - 2025年3月31日短期借款1.8524亿元，较上期增长109.06%；应付账款16.0695430096亿元，较上期增长43.17%[11] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为 - 2.6857460895亿元，较上年同期下降724.56%[10] - 递延所得税资产从69,623,772.65元调整为87,467,786.74元，递延所得税负债从2,277,066.86元调整为20,433,849.88元[16] - 营业成本（合并报表）从4,527,475,908.71元调整为4,742,322,307.70元，销售费用（合并报表）从335,259,252.19元调整为120,412,853.20元[16] - 购买商品、接受劳务支付的现金（合并报表）从1,956,527,760.64元调整为2,004,939,065.50元，支付其他与经营活动有关的现金（合并报表）从158,788,881.38元调整为110,377,576.52元[16] - 营业成本（母公司报表）从4,299,357,674.93元调整为4,498,131,884.43元，销售费用（母公司报表）从311,240,734.86元调整为112,466,525.36元[16] - 2025年3月31日资产总计81.2958226092亿美元，较2024年12月31日的75.89285397亿美元增长7.12%[76] - 2025年3月31日负债合计49.0023269689亿美元，较2024年12月31日的44.8441656298亿美元增长9.27%[76] - 2025年3月31日所有者权益合计32.2934956403亿美元，较2024年12月31日的31.0486883402亿美元增长3.99%[77] - 2025年3月31日流动资产合计72.2927807846亿美元，较2024年12月31日的66.75853531亿美元增长8.29%[75] - 2025年3月31日非流动资产合计9.0030418246亿美元，较2024年12月31日的9.13431866亿美元下降1.44%[76] - 2025年3月31日母公司资产总计71.0595336981亿美元，较2024年12月31日的66.9011718353亿美元增长6.21%[80] - 2025年3月31日母公司流动资产合计60.1383517547亿美元，较2024年12月31日的56.2445783529亿美元增长6.92%[80] - 2025年3月31日母公司非流动资产合计10.9211819434亿美元，较2024年12月31日的10.6565934824亿美元增长2.48%[80] - 2025年3月31日短期借款1.8524亿美元，较2024年12月31日的0.8860447765亿美元增长109.06%[76] - 2025年3月31日存货15.1467560139亿美元，较2024年12月31日的9.5896677352亿美元增长57.95%[75] - 2025年流动负债合计40.71亿元，2024年为37.08亿元，同比增长9.78%[81] - 2025年非流动负债合计2643.74万元，2024年为2799.39万元，同比下降5.56%[81] - 2025年负债合计40.98亿元，2024年为37.36亿元，同比增长9.70%[81] - 2025年所有者权益合计30.08亿元，2024年为29.54亿元，同比增长1.83%[81] - 2025年1 - 3月经营活动现金流入小计551,515,435.30元，2024年为534,955,997.25元[90] - 2025年1 - 3月经营活动现金流出小计820,090,044.25元，2024年为567,527,671.03元[90] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为 - 268,574,608.95元，2024年为 - 32,571,673.79元[90] - 2025年1 - 3月投资活动现金流入小计10,643,321.28元，2024年为4,000,000.00元[90] - 2025年1 - 3月投资活动现金流出小计2,259,791.34元，2024年为18,069,953.65元[90] - 2025年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额为8,383,529.94元，2024年为 - 14,069,953.65元[90] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流入小计156,362,085.82元，2024年为61,248,690.89元[91] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流出小计92,146,979.05元，2024年为2,736,971.49元[91] - 经营活动产生的现金流量净额为-209,588,571.58元，上一时期为-60,104,508.99元[94] - 投资活动现金流入小计为10,643,321.28元，上一时期为4,000,000.00元[94] - 投资活动现金流出小计为32,249,718.75元，上一时期为17,479,685.85元[94] - 投资活动产生的现金流量净额为-21,606,397.47元，上一时期为-13,479,685.85元[94] - 筹资活动现金流入小计为123,099,443.71元，上一时期为62,059,683.01元[94] - 筹资活动现金流出小计为89,522,403.52元，上一时期为2,475,656.49元[94] - 筹资活动产生的现金流量净额为33,577,040.19元，上一时期为59,584,026.52元[94] - 现金及现金等价物净增加额为-197,617,928.86元，上一时期为-14,000,168.32元[94] - 期初现金及现金等价物余额为1,344,172,080.21元，上一时期为547,645,368.08元[94] - 期末现金及现金等价物余额为1,146,554,151.35元，上一时期为533,645,199.76元[94] 股本结构变化 - 总股本为457,525,000股，期初无限售股份总数340,579,743股，占比74.44%，期末为344,579,743股，占比75.31%；期初有限售股份总数116,945,257股，占比25.56%，期末为112,945,257股，占比24.69%[17][18] - 报告期末至披露日，1,169,603股份解除限售，无限售股份总数变为345,749,346股，占比75.57%；有限售股份总数变为111,775,654股，占比24.43%[18][19] 股东情况 - 股东叶磊持股81,566,629股，占比17.8278%；山东华岳汇盈机械设备有限公司持股76,941,479股，占比16.8169%；许亚楠持股60,304,293股，占比13.1805%[20][21] - 持股5%以上或前十名股东合计持股263,572,613股，占比57.6084%，其中限售股108,403,192股，无限售股155,169,421股[21] - 股东叶磊持有主函数3.56%股份，牟均发持有主函数20.11%股份，许亚楠持有主函数2.49%股份，前十名股东间无其他关联关系[21][22] 诉讼、担保及业务合作事项 - 报告期内存在诉讼、仲裁和对外担保事项，诉讼仲裁已事前及时履行内部审议程序，对外担保已事前及时履行内部审议程序并及时履行披露义务[24] - 2024年公司为全资子公司陕西同力新能源智能科技有限公司向中信银行西安分行申请5000万元综合授信业务、向浙商银行西安分行申请1亿元综合授信业务提供担保[27] - 2025年公司拟续签与广州越秀、中建投、远东国际等三家融资租赁协议，拟新增与招银等六家开展融资租赁业务合作[28] - 2025年公司拟新增与上海浦东发展银行西安分行合作开展分销通业务，管控额度最高余额不超2亿元并提供担保[28] - 2025年公司拟向中国银行陕西省分行申请综合授信业务，贸易融资额度1亿元，续作销易达业务为下游经销商借款提供担保[28] - 2025年公司拟向昆仑银行西安分行申请2亿元综合授信业务，流动资金贷款不超1亿元，银行承兑汇票、国内信用证保证金比例不低于50%[28] - 2025年公司拟为全资子公司陕西同力重工新能源智能科技向中信银行西安分行申请1.2亿元、向上海浦东发展银行西安分行申请2亿元授信业务提供担保[29] - 2025年公司拟为全资子公司西安同力重工向交通银行咸阳分行申请3000万元综合授信业务提供担保[29] - 2025年第一季度担保金额为12151.23万元，期末担保余额为119975.00万元[30] 公司承诺事项 - 公司原控股股东、原实际控制人、全体董监高严格履行避免同业竞争、规范资金往来、减少关联交易等承诺[31] - 公司主要股东承诺在精选层挂牌之日起

投资者关系活动概况 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是 2025 年 4 月 25 日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括董事&总经理许亚楠等 [3] 海外市场相关 - 海外市场拓展受销售渠道、落地服务能力、融资渠道建设等因素影响，公司将结合成本采取不同竞争策略提升竞争力 [5] - 首创的非公路宽体自卸车性价比和功能性高，可替代海外高端刚性矿卡 200 吨以下产品及公路重卡，适用于全球露天场景 [5] 产品优势相关 - 非公路宽体自卸车经济性、实用性优异，功能性媲美进口刚性矿卡，已在国内全面替代进口刚性矿卡 200 吨以下产品 [5] 生产基地相关 - 老厂征收补偿协议未签署，目前正常生产，未来将根据拆迁安排调整产能衔接 [5] 估值与股价市值管理相关 - 二级市场价格受多重因素影响，公司将积极开展市值管理工作 [6] 业务影响相关 - 近两年煤价震荡影响煤炭开采及市场增量，但存量替代正常，公司拓展国内非煤和海外市场应对 [7] 现金流量相关 - 2024 年报经营活动现金流量净额大增，因催收货款使销售现金增加，且以银行承兑汇票付款采购现金未同步增长 [7] 分红与再生产相关 - 公司兼顾生产与投资提供现金分红，努力实现更好业绩 [7] 订单与产能相关 - 目前业务运行正常，产能可满足国内外市场需求 [7] 资产负债率相关 - 公司根据发展阶段和市场供需调整负债结构，确保安全稳健运营 [7] 资金投向相关 - 产品研发和市场拓展按计划推进，采取稳健资金政策 [8] 股份限售相关 - 主要股东解除限售、减持会按法规提前公告 [8] 研发投入相关 - 加大研发投入影响当期利润，但提升核心竞争力，为未来市场竞争奠定基础 [8] 净利润增速相关 - 2024 年年度净利润增速 29%，因宽体自卸车“大型化、智能化、新能源”提升附加值，毛利率从 19.08%提升至 21.45% [9] 销售分类相关 - 销往国内企业海外项目的产品计入内销收入，直接报关出口的计入外销收入 [9] 配件业务相关 - 配件业务销售增长 32%，因整机销售增长使服务商和客户对配件需求增加 [9] 市场竞争相关 - 东南亚市场竞争加剧，公司提升核心竞争力，订单正常交付 [10] 补贴与交付周期相关 - 目前燃油、新能源、智能驾驶产品暂无国家或地方补贴，订单交付周期一般一个月 [10] 实际控制人相关 - 公司治理规范，无实际控制人未影响决策效率 [10] 业绩信心相关 - 公司推动产品更替，拓展海外市场，对 2025 年业绩增长有信心 [11] 原材料价格相关 - 上游原材料价格走低助力成本控制，公司同时开源提升销售 [11] 现金分红相关 - 最近三年已分配及拟分配现金红利总额 797,702,891.86 元，占最近三年年均归属于上市公司股东净利润比例 127.71%，2024 年度拟每 10 股现金分红 7 元（含税） [12] 市场占有率相关 - 公司线控底盘预估占国内市场一半以上份额 [12] 新矿法相关 - 2025 年 7 月 1 日起施行新矿产资源法，公司产品适应政策导向，新能源和无人驾驶车节能 15% - 80%，预计销量创新高 [12][13] 季度业绩相关 - 2024 年第四季度业绩增长快速，因新推大型化新能源和智能驾驶产品规模化生产，毛利高、竞争力强 [13]

公司概况与市场地位 - 公司是专业生产非公路运输设备的高新技术企业，为行业开创者和领军企业，也是行业标准制定单位 [2] - 拥有工程机械和汽车制造行业顶尖技术人才，形成雄厚技术积累与创新竞争优势 [2] - 非公路宽体自卸车市场占有率约40%，客户品牌关注度市场领先 [2] 财务表现与股东回报 - 2024年营业收入61.45亿元（同比增长4.85%），归母净利润7.93亿元（同比增长29.03%），扣非净利润7.76亿元（同比增长31.59%） [3] - 毛利率同比提升2.37个百分点，基本每股收益1.79元/股 [3] - 2024年拟每10股派发现金红利7元（含税），合计派发3.17亿元，2020-2025年累计现金分红10.87亿元，占近三年归母净利润的57.98% [3] 产品与技术布局 - 形成四大业务板块：非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备、非公路特种运输设备 [3] - 覆盖燃油驱动、纯电驱动、混合驱动、甲醇增程等多技术路线 [3] - 已批量销售90吨级产品（TLD125/TLH135/DTH145/DTE145），推出110吨级TLDH180，并立项开发136吨电动轮产品（预计2025年下半年投放） [5] 新能源与智能化发展 - 2014年启动新能源研究，推出TLE90/TLE105/TLE120等多技术路线平台产品 [6] - 具备无人驾驶全系统设计能力，完成794台ET100前装无人驾驶车辆交付 [6] - 与易控智驾、踏歌智行等无人驾驶技术公司达成战略合作，推进矿区无人化落地 [6] 市场趋势与战略规划 - 行业趋势平稳，下游需求旺盛，产品大型化与环保政策加速更新换代 [7] - 采矿去产能推动矿山大型化，促进非公路宽体自卸车替代公路重卡 [7] - 推出15T-40T井巷运输设备"坑道车"及32T-50T 6×6泥泞路面运输车，实现多场景覆盖 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收平稳增长、净利润高增，未来在新能源、无人驾驶、大型化和海外市场布局良好，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价21.14元，总股本45752万股，流通A股34575万股，资产负债率59.09%，市净率3.12倍，净资产收益率28.87%，12个月内最高/最低价22.96/7.23元 [1] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6144.63|6924.72|7657.06|8301.30| |同比增长率（%）|4.85%|12.70%|10.58%|8.41%| |归母净利润（百万元）|793.08|940.96|1038.78|1129.38| |同比增长率（%）|29.03%|18.65%|10.40%|8.72%| |EPS摊薄（元）|1.73|2.06|2.27|2.47| |P/E|12.20|10.28|9.31|8.56|[3] 事件分析 - 2024年全年实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%；归母净利润7.93亿元，同比增长29.03%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%；毛利率和净利率分别为21.45%和12.91%；预计派发现金红利3.17亿元 [4] 营收与利润分析 - 营收增长源于新能源车型销量和单价增长、国内外市场平稳、无人驾驶车型大幅增长；净利润增速高于营收，因新产品毛利高和降本增效 [4] 业务布局 - 新能源产品推出多种车型，占销量20%左右，提升毛利率；无人驾驶完成300辆车台投入运营，推动销量增长 [4] - 大吨刚性矿卡单价和利润高，180吨矿卡已下线测试，220吨矿卡处于设计阶段 [4] - 2024年我国非公路自卸车出口高增，公司推进全球化战略，产品拓展多国，新加坡子公司将作为海外业务总平台 [4] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|2297|2805|3471|5107| | |应收票据及账款（百万元）|2980|3241|3458|3613| | |存货（百万元）|959|978|994|103| | |流动资产合计（百万元）|6676|7468|8377|9285| | |固定资产（百万元）|622|582|541|496| | |资产总计（百万元）|7589|8332|9188|10050| | |负债合计（百万元）|4484|4727|4959|5143| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|3105|3605|4228|4906| |利润表|营业总收入（百万元）|6145|6925|7657|8301| | |营业成本（百万元）|4827|5418|5962|6450| | |营业利润（百万元）|915|1085|1200|1303| | |净利润（百万元）|793|941|1039|1130| | |归属母公司股东净利润（百万元）|793|941|1039|1129| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1470|962|1103|2113| | |投资活动现金流净额（百万元）|-66|-24|-32|-36| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-398|-430|-405|-442| | |现金流净增加额（百万元）|1007|508|666|1636|[5] 主要财务比率 |比率类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业总收入增长率（%）|4.9%|12.7%|10.6%|8.4%| | |EBIT增长率（%）|33.9%|16.8%|10.3%|8.3%| | |归母净利润增长率（%）|29.0%|18.6%|10.4%|8.7%| | |总资产增长率（%）|32.6%|9.8%|10.3%|9.4%| |盈利能力|毛利率（%）|21.4%|21.8%|22.1%|22.3%| | |销售净利率（%）|12.9%|13.6%|13.6%|13.6%| | |净资产收益率（%）|25.5%|26.1%|24.6%|23.0%| | |总资产收益率（%）|11.9%|11.8%|11.9%|11.7%| |偿债能力|资产负债率（%）|59.1%|56.7%|54.0%|51.2%| | |流动比率|1.51|1.60|1.71|1.82| | |速动比率|1.23|1.33|1.45|1.75| |估值比率|P/E|12.20|10.28|9.31|8.56| | |P/B|3.12|2.68|2.29|1.97|[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收平稳增长、净利润高增，未来在新能源、无人驾驶、大型化、海外市场布局良好，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价21.14元，总股本45752万股，流通A股34575万股，资产负债率59.09%，市净率3.12倍，净资产收益率（加权）28.87，12个月内最高/最低价22.96/7.23元 [1] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6144.63|6924.72|7657.06|8301.30| |同比增长率（%）|4.85%|12.70%|10.58%|8.41%| |归母净利润（百万元）|793.08|940.96|1038.78|1129.38| |同比增长率（%）|29.03%|18.65%|10.40%|8.72%| |EPS摊薄（元）|1.73|2.06|2.27|2.47| |P/E|12.20|10.28|9.31|8.56|[3] 事件分析 - 2024年全年实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%；归母净利润7.93亿元，同比增长29.03%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%；毛利率和净利率分别为21.45%和12.91%；预计派发现金红利3.17亿元 [4] 营收与利润分析 - 营收增长源于新能源车型销量和单价增长、国内外市场平稳、无人驾驶车型大幅增长；净利润增速高于营收，因新产品毛利高和降本增效 [4] 业务布局 - 新能源产品推出多种车型，占销量20%左右，提升毛利率；无人驾驶完成300辆车台投入运营，推动销量增长 [4] - 大吨刚性矿卡单价和利润高，180吨矿卡已下线测试，220吨矿卡处于设计阶段 [4] - 2024年我国非公路自卸车出口高增，公司推进全球化战略，产品拓展多国，新加坡子公司将作为海外业务总平台 [4] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|2297|2805|3471|5107| | |应收票据及账款（百万元）|2980|3241|3458|3613| | |存货（百万元）|959|978|994|103| | |流动资产合计（百万元）|6676|7468|8377|9285| | |固定资产（百万元）|622|582|541|496| | |资产总计（百万元）|7589|8332|9188|10050| | |负债合计（百万元）|4484|4727|4959|5143| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|3105|3605|4228|4906| |利润表|营业总收入（百万元）|6145|6925|7657|8301| | |营业成本（百万元）|4827|5418|5962|6450| | |营业利润（百万元）|915|1085|1200|1303| | |净利润（百万元）|793|941|1039|1130| | |归属母公司股东净利润（百万元）|793|941|1039|1129| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1470|962|1103|2113| | |投资活动现金流净额（百万元）|-66|-24|-32|-36| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-398|-430|-405|-442| | |现金流净增加额（百万元）|1007|508|666|1636|[5] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业总收入增长率|4.9%|12.7%|10.6%|8.4%| | |EBIT增长率|33.9%|16.8%|10.3%|8.3%| | |归母净利润增长率|29.0%|18.6%|10.4%|8.7%| | |总资产增长率|32.6%|9.8%|10.3%|9.4%| |盈利能力|毛利率|21.4%|21.8%|22.1%|22.3%| | |销售净利率|12.9%|13.6%|13.6%|13.6%| | |净资产收益率|25.5%|26.1%|24.6%|23.0%| | |总资产收益率|11.9%|11.8%|11.9%|11.7%| |偿债能力|资产负债率|59.1%|56.7%|54.0%|51.2%| | |流动比率|1.51|1.60|1.71|1.82| | |速动比率|1.23|1.33|1.45|1.75| |估值比率|P/E|12.20|10.28|9.31|8.56| | |P/B|3.12|2.68|2.29|1.97|[5]