报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 无人驾驶车型初步具备商业化运营条件 - 无人驾驶在国内的使用效率已经达到有人驾驶的90%左右 [4] - 公司与易控智驾联合研发无人驾驶车辆,在新疆累计已达五六百台无人驾驶车辆运行,并且已经开始大规模商业化运营,达到预期效果 [4] - 2024年上半年与易控智驾完成近300台无人驾驶产品订单交付、矿区运行车辆已超过200台,出勤率由前期的80%多提升到90% [4] - 公司计划将无人驾驶车队带到海外施工,逐步拓展海外市场 [4] 行业新能源电车渗透率提升明显 - 2024年上半年新能源电车渗透率提升较为明显,渗透率约为10% [3] - 新能源车主要以电车为主,以甲醇增程为辅,其余的油电混动、氢能源汽车占比相对较小 [3] - 在没有政策补贴的背景下,电车回本周期需要三年到三年半,仅较油车增加了半年的时间 [3] - 矿山正在积极倡导新能源产品,部分下游客户也在提前布局新能源产品,预计未来2-3年可能实现大规模量产推广 [3] - 公司国内首款双桥驱动的"刚性卡车"TLD125开始量产,已交付厄瓜多尔金属矿山,开启矿用车进入南美高端市场新进程 [3] 财务数据总结 - 2024Q1-3实现营收43.81亿元(+0.38%),归母净利润4.60亿元(+4.92%) [2] - 2024Q3单季度实现营收15.70亿元(+48.10%),归母净利润1.63亿元(+56.43%) [2] - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.09/6.79/7.51亿元,对应EPS分别为1.33/1.49/1.64元/股 [2] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为23.2%/23.5%/23.7% [5] - 预计2024-2026年公司净利率分别为10.5%/10.9%/11.1% [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为21.4%/20.4%/19.4% [5]

报告公司投资评级 同力股份维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现收入43.81亿元,同比增长0.38%;实现归母净利润4.60亿元,同比增长4.92%;实现扣非归母净利润4.39亿元,同比增长5.60%,扭转了上半年同比负增长的趋势[3] 2) 2024年第三季度公司营业收入15.70亿元,同比增长48.01%;归母净利润1.63亿元,同比增长56.43%;扣非归母净利润1.51亿元,同比增长66.94%,业绩表现亮眼[4] 3) 公司作为非公路宽体自卸车的头部企业,将直接受益于露天煤矿市场渗透率的提升;其产品经济性优势有利于出海,叠加新能源和无人驾驶趋势的发展,多重因素将助力公司业绩增长[6] 4) 预计2024-2026年公司营业收入将达到61.2/75.1/86.9亿元,归母净利润将达到6.37/8.49/10.13亿元,同比增速为4%/33%/19%,对应PE为9/7/6倍[7] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司综合毛利率为22.92%,同比提升3.63个百分点;第三季度毛利率为22.82%,同比提升3.48个百分点,毛利率较高的大型化、新能源产品的推出显著提高了公司盈利能力[2] 2) 2024年前三季度公司销售费用占营收比为6.25%,同比增长34.20%;研发费用占营收比为2.78%,同比增长100.53%,主要系大型化产品和新能源产品相比成熟产品三包费增加,以及新车型研发投入增加[2] 3) 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8.24亿元,同比增长685.10%,第三季度经营活动现金流量净额为6.73亿元,经营活动现金流情况表现优异[2][6]

新能源产品相关 - 新能源产品占公司销量20%左右且预计未来加速增长[2] - 新能源产品销量增长源于公司大力推广及客户需求增加客户选择是因为使用便利性提高且未来政策将推动新能源产品对传统燃油车的替代[4] 无人驾驶产品相关 - 公司与各无人驾驶公司合作提供基础车和线控底盘积极参与各技术路线研发尽管技术路线尚未稳定[2] - 公司已基本完成向易控智驾300辆车交付易控智驾在开发新场景开拓海外市场未来有更大规模需求公司将争取更多订单深入参与业务拓展[3] 车辆配件及维修服务相关 - 传统燃油车配件与重卡通用性高维修成本低新能源车和无人驾驶车结构复杂配件供应体系不同客户对厂家售后服务依赖增加公司将提升服务水平和质量提供总包和个性化服务[5] 矿卡研发相关 - 180吨矿卡年初下线正在矿区测试计划国内推广后推向国际市场220吨矿卡仍在设计阶段力争早日完成设计和测试提早量产[6] 海外业务相关 - 今年前三季度海外业务无大增量受市场推广售后服务和海外融资渠道建设限制厄瓜多尔有批量交付但整体增长未达预期预计明年市场推广和服务落地后会有较快增长[7] - 新加坡子公司将作为海外业务总平台负责销售还计划实现研发融资和其他布局[7] 国内矿卡新旧车更换周期相关 - 传统非公路宽体车更换周期约三年国家政策可能影响二手车市场新能源和大型化产品出现后单车价值高更换周期可能延长至三年以上虽销量可能减少但单车价值和毛利提升有助于整体业绩提升[8]

新能源产品相关 - 新能源产品占公司销量20%左右且预计未来加速增长[2] - 新能源产品销量增长源于公司大力推广及客户需求增加客户使用便利性提高且未来政策将推动新能源产品对传统燃油车的替代[4] 无人驾驶产品相关 - 公司与各无人驾驶公司合作提供基础车和线控底盘积极参与各技术路线研发尽管技术路线尚未稳定[2] - 公司已基本完成向易控智驾300辆车交付易控智驾开发新场景开拓海外市场未来有更大规模需求公司将争取更多订单深入参与业务拓展[3] 产品研发相关 - 180吨矿卡年初下线正在矿区测试计划国内推广后推向国际市场220吨矿卡仍在设计阶段力争早日完成设计和测试提早量产[6] 海外业务相关 - 今年前三季度海外业务因市场推广售后服务和海外融资渠道建设等限制没有大增量厄瓜多尔有批量交付但整体增长未达预期预计明年市场推广和服务落地后会有较快增长[7] - 新加坡子公司将作为海外业务总平台负责销售还计划实现研发融资和其他布局[7] 产品维修与更换相关 - 传统燃油车配件与重卡通用性高维修成本低新能源车无人驾驶车结构复杂配件供应体系不同客户对厂家售后服务依赖增加公司将提升服务水平和质量提供总包和个性化服务[5] - 传统非公路宽体车更换周期约三年国家政策可能影响二手车市场新能源和大型化产品出现后单车价值高更换周期可能延长至三年以上虽销量可能减少但单车价值和毛利提升有助于整体业绩提升[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收43.81亿元，同比+0.38%，实现归母净利润4.60亿元，同比+4.92% [2] - 2024Q3单季度公司实现营收15.70亿元，同比+48.01%，实现归母净利润1.63亿元，同比+56.43% [2] - 公司盈利能力有所提升，毛利率为22.92%，同比+3.62pct，销售净利率为10.50%，同比+0.37pct [3] - 期间费用率有所上升，销售费用率和研发费用率分别同比+1.57pct和+1.39pct [3] - 存货增加56.45%，主要系发出的在途商品数量增加 [3] 公司竞争优势 - 公司在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验等方面处于国内领先水平 [4] - 公司研发投入持续增长，通过高研发投入巩固自身护城河 [4] - 新能源车型销售增速可观，有望打开中长期成长空间 [4] 盈利预测与估值 - 我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为6.52/7.39/8.33亿元 [4] - 当前股价对应动态PE分别为9/8/7倍 [4]

财务总体情况 - 2024年9月30日资产总计70.34亿元，较上年期末增长22.92%[4] - 年初至2024年9月营业收入43.81亿元，同比增长0.38%；归属于上市公司股东的净利润4.60亿元，同比增长4.92%[4] - 2024年7 - 9月营业收入15.70亿元，同比增长48.01%；归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长56.43%[4] - 2024年资产总计62.01亿元，较2023年的51.86亿元增长明显[54] - 2024年负债合计35.92亿元，较2023年的27.90亿元有所上升[54] - 2024年所有者权益合计26.09亿元，较2023年的23.96亿元有所增加[55] - 2024年1 - 9月营业总收入43.81亿元，较2023年同期的43.65亿元略有增长[56] - 2024年1 - 9月净利润4.60亿元，较2023年同期的4.42亿元有所增加[57] - 2024年基本每股收益1.0371元/股，较2023年的0.9905元/股有所提高[57] - 2024年1 - 9月营业收入38.42亿元，2023年同期为41.56亿元[58] - 2024年1 - 9月净利润4.02亿元，2023年同期为3.88亿元[58] 资产负债情况 - 2024年9月30日货币资金16.28亿元，较上年期末增长74.96%[5] - 2024年9月30日存货10.41亿元，较上年期末增长56.45%[5] - 2024年9月30日短期借款6564万元，较上年期末增长121.09%[5] - 2024年9月30日公司货币资金16.28亿元，较2023年12月31日的9.31亿元增长约74.75%[49] - 2024年9月30日应收账款22.93亿元，较2023年12月31日的20.57亿元增长约11.49%[49] - 2024年9月30日存货10.41亿元，较2023年12月31日的6.66亿元增长约56.45%[49] - 2024年9月30日短期借款6564万元，较2023年12月31日的2969万元增长约121.1%[51] - 2024年9月30日应付票据8.97亿元，较2023年12月31日的5.15亿元增长约74.14%[51] - 2024年9月30日公司资产总计70.34亿元，较2023年12月31日的57.22亿元增长约22.93%[51] - 2024年9月30日负债合计42.97亿元，较2023年12月31日的32.21亿元增长约33.41%[52] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计27.37亿元，较2023年12月31日的24.66亿元增长约11.01%[52] - 2024年9月30日母公司长期股权投资1.36亿元，较2023年12月31日的0.69亿元增长约95.1%[53] - 2024年固定资产5.09亿元，较2023年的5.18亿元略有下降[54] - 2024年应付票据6.98亿元，较2023年的4.57亿元有所增加[54] - 2024年长期借款0.98亿元，较2023年的0.32亿元大幅增长[54] 收益情况 - 2024年累计研发费用1.22亿元，变动幅度100.53%[5] - 2024年累计其他收益2913.49万元，变动幅度929.41%[5] - 2024年累计资产处置收益2327.24万元，变动幅度413.92%[5] - 2024年研发费用1.22亿元，较2023年的0.61亿元大幅增长[56] 现金流量情况 - 收到其他与经营活动有关的现金为12,263,423.09元，变动幅度79.22%[6] - 支付的各项税费为228,842,051.34元，变动幅度41.63%[6] - 处置固定资产等收回的现金净额为180,936.00元，变动幅度 -98.27%[6] - 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为10,000,000.00元，变动幅度150.00%[6] - 2024年1 - 9月经营活动现金流入小计25.44亿元，2023年同期为21.25亿元[60] - 2024年1 - 9月经营活动现金流出小计17.21亿元，2023年同期为20.20亿元[60] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额8.24亿元，2023年同期为1.05亿元[60] - 2024年1 - 9月投资活动现金流入小计1.02亿元，2023年同期为1.45亿元[61] - 2024年1 - 9月投资活动现金流出小计7.04亿元，2023年同期为6.09亿元[61] - 2024年1 - 9月筹资活动现金流入小计21.24亿元，2023年同期为13.92亿元[61] - 2024年1 - 9月筹资活动现金流出小计44.04亿元，2023年同期为27.51亿元[61] - 2024年1 - 9月现金及现金等价物净增加额5.35亿元，2023年同期为 - 0.77亿元[61] - 2024年1 - 9月销售商品、提供劳务收到的现金为1,991,692,643.23元，2023年同期为1,825,865,778.65元[62] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为691,743,125.00元，2023年同期为29,678,823.97元[62] - 2024年1 - 9月处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为180,936.00元，2023年同期为675,723.45元[62] - 2024年1 - 9月处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为10,000,000.00元，2023年同期为4,000,000.00元[62] - 2024年1 - 9月投资活动产生的现金流量净额为 - 95,074,611.00元，2023年同期为 - 46,873,164.02元[63] - 2024年1 - 9月吸收投资收到的现金为20,200,000.00元，2023年同期为0.00元[63] - 2024年1 - 9月取得借款收到的现金为170,254,440.00元，2023年同期为0.00元[63] - 2024年1 - 9月筹资活动产生的现金流量净额为 - 145,914,426.69元，2023年同期为 - 75,424,991.32元[63] - 2024年1 - 9月汇率变动对现金及现金等价物的影响为644,753.01元，2023年同期为0.00元[63] - 2024年1 - 9月现金及现金等价物净增加额为451,398,840.32元，2023年同期为 - 92,619,331.37元[63] 股权结构 - 总股本从452,525,000股增加到456,525,000股[8] - 普通股股东人数为9,904人[8] - 股东叶磊期末持股81,566,629股，持股比例17.8668%[9] - 股东山东华岳汇盈机械设备有限公司期末持股76,941,479股，持股比例16.8537%[9] - 股东许亚楠期末持股60,304,293股，持股比例13.2094%[9] - 股东胡芸期末持有的司法冻结股份数量为4,000,000股[12] 担保事项 - 2024年前三季度担保金额为51,004.19万元，期末担保余额为95,320.96万元[16] - 2024年公司为子公司陕西同力新能源智能科技有限公司向中信银行西安分行申请5000万元综合授信、向浙商银行西安分行申请1亿元综合授信提供担保[15] 关联交易 - 2024年公司预计子公司向特百佳动力科技股份有限公司购买电机变速器总成3000万元、向西安主函数智能科技有限公司购买线控模块5000万元、向其出售线控车底盘15000万元[17] - 截止报告期末，子公司采购特百佳动力科技股份有限公司239.69万元，公司采购西安主函数智能科技有限公司137.07万元，销售整车给该公司1801.25万元[17] 股东承诺 - 原控股股东华岳机械、原实际控制人叶磊等相关方出具多项承诺且报告期内均严格履行[18][19] - 公司主要股东承诺自精选层挂牌之日起36个月内不转让或委托管理公开发行股票前已发行股份[18] - 全体董事、监事、高级管理人员承诺任职期间每年转让股份不超持股总数25%，离职后半年内不转让[19] - 主要股东承诺公司股票精选层挂牌3个月内，若股价连续20个交易日低于发行价，按预案启动股价稳定措施，单次增持金额不超最近一年税后现金分红30%，单一年度增持资金不超60%[19] - 公司承诺股票精选层挂牌3个月内，若股价连续20个交易日低于发行价，主要股东增持后未达终止条件，履行法定程序后回购股份，回购资金累计不超上一年度净利润20%，单次回购数量最大限额为股本总额1%，12个月内最大限额为2%[19] - 公司董事高管承诺在特定股价条件下增持，单次不超上年度税后薪酬20%，年度不超40%[20] 诉讼仲裁 - 报告期内公司存在诉讼、仲裁事项，但案件金额未达重大审议、披露标准[14] 股份回购 - 公司2021年12月23日完成回购，实际回购6,001,787股，使用资金54,741,680.15元[24] - 公司2022年11月8日完成回购，实际回购3,998,213股，使用资金28,396,705.46元[25] - 员工持股计划通过回购专用证券账户合计回购10,000,000股[25] 员工持股计划 - 员工持股计划实际认购资金4,000万元，认购份额4,000万份[26] - 2022年12月27日10,000,000股股票非交易过户至员工持股计划专户，占总股本2.2098%[27] - 员工持股计划存续期48个月，分三期解锁，解锁比例为40%、40%、20%[28] - 员工持股计划参与对象为核心骨干人员，与董监高等无关联关系[29] - 各期员工持股计划独立管理、核算，无关联或一致行动关系[29] - 第一个解锁期在过户12个月后，解锁股份为总数40%[29] - 2022年员工持股计划第一个锁定期于2023年12月29日届满，持股规模1000万股，可解锁400万股，占总股本0.88%，剩余600万股继续锁定[31] - 2022年员工持股计划第二个解锁期为股东大会审议通过且公告最后一笔标的股票过户之日起24个月后，解锁40%；第三个解锁期为36个月后，解锁20%[30] 股票期权激励计划 - 2023年股票期权激励计划分两次授予，第一批授予叶磊等12人期权，第二批预留期权200万份授予秦志强等12人[32] - 2023年股票期权激励计划首次授予日为2023年4月17日，授予价格5.04元/股[34][35] - 2023年股票期权激励计划首次授予800万份，需摊销总费用1792万元，2023 - 2025年分别摊销882.67万元、753.33万元、156万元[35] - 2023年3月13 - 29日，公司完成2023年股票期权激励计划相关议案的董事会、监事会审议及股东大会表决[32][33] - 2023年3月14 - 23日，公司对首次授予激励对象及拟认定核心员工名单进行公示[33] - 2023年7月17 - 31日，公司完成2023年股票期权预留权益相关议案的董事会、监事会审议、名单公示及股东大会表决[36][37] - 2023年7月19 - 28日，公司对预留授予激励对象及拟认定核心员工名单进行公示[37] - 2023年股票期权激励计划预留授予股票期权数量200万份，授予价格4.54元/股，需摊销总费用552万元，2023 - 2025年分别摊销136.83万元、320.83万元、94.33万元[38] - 激励对象共24人，获授股票期权总数1000万份，董事长叶磊和董事&总经理许亚楠各获授120万份，占比均为12% [39][40] - 截至报告期末，1000万份股票期权分两次全部授出，首次授出800万份，预留部分200万份已授出[42] - 2023年股票期权激励计划行权价格由5.04元/份历经两次调整为4.04元/份[43] - 2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期可行权激励对象12人，可行权股票

会议信息 - 2024年10月24日召开监事会会议，通知于10月22日发出[3] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议《关于<陕西同力重工股份有限公司2024年第三季度报告>》议案[3] - 议案表决同意3票，反对0票，弃权0票，无关联交易无需回避，无需提交股东大会[6][7]

会议信息 - 董事会会议于2024年10月24日在公司会议室召开[2] - 应出席董事6人，实际出席6人[3] 议案审议 - 审议通过《关于<陕西同力重工股份有限公司2024年第三季度报告>》议案[4] - 表决结果为同意6票，反对0票，弃权0票[6] 其他 - 公告日期为2024年10月28日[9]

会议安排 - 2024年8月22日召开第五届董事会第十九次会议，审议召开2024年第二次临时股东大会议案[4] - 2024年8月26日刊登股东大会通知公告[4] - 2024年9月12日15时召开现场会议，9月11 - 12日15:00网络投票[7] 参会情况 - 现场7人代表159,107,909股，占34.8520%[9] - 网络1人代表200股，占0.0000%[9] - 中小股东2人代表15,937,187股，占3.4910%[9] - 共10人代表239,026,204股，占52.3577%[10] 议案情况 - 审议5项议案，含股票期权激励、授信、担保等[11] - 4项需特别决议，2/3以上通过[12] - 4项需中小股东单独计票[15] 表决结果 - 各议案总表决及中小股东表决同意率超99.99%[20][21][22][23] - 所有议案均获审议通过[24]

股东情况 - 出席和授权出席股东大会股东10人，持有表决权股份239,026,204股，占比52.3577%[2] 激励计划 - 2023年股票期权激励计划预留部分第一个行权期可行权激励对象12人，可行权股票期权数量1,000,000份[4] 授信与担保 - 公司拟向浙商银行西安分行申请综合授信业务2亿元[6] - 公司为全资子公司同力科技向浙商银行西安分行申请1亿元综合授信业务提供担保[7] - 公司拟与浙商银行西安分行续签分销通业务，申请分销通业务授信2亿元[8] - 公司拟与信达金租续签融资租赁合作协议，授信额度6亿元，有效期1年[11] 议案表决 - 《关于公司2023年股票期权激励计划预留部分第一个行权期行权条件成就》议案，同意股数15,936,987股，占比99.9987%[4] - 《关于陕西同力重工股份有限公司向浙商银行股份有限公司西安分行申请贰亿元综合授信业务》议案，同意股数239,026,004股，占比99.9999%[6] - 《关于为陕西同力新能源智能科技有限公司向浙商银行股份有限公司西安分行申请壹亿元综合授信业务提供担保》议案，同意股数239,026,004股，占比99.9999%[8] - 《关于陕西同力重工股份有限公司和浙商银行股份有限公司西安分行续签分销通业务》议案，同意股数239,026,004股，占比99.9999%[10] - 《关于陕西同力重工股份有限公司和信达金融租赁有限公司续签融资租赁业务》议案，同意股数239,026,004股，占比99.9999%；反对股数200股，占比0.0001%[12]