魔芋行业爆发式增长 - 魔芋原料价格涨幅超过黄金和羽毛球，2024年白魔芋价格从6000元/吨涨至9500元/吨，涨幅达58% [1][3] - 鲜魔芋价格2024年短期内从4000元/吨暴涨至8000元/吨，进口珠芽魔芋价格从3000元/吨涨至1万元/吨，翻三倍 [7] - 2024年我国魔芋零食零售额突破120亿元，年增长超20%，成为休闲食品领域现象级品类 [22] 上市公司表现 - 卫龙以魔芋爽为主的蔬菜制品板块2024年营收达33.71亿元，同比增长59.1%，首次超过辣条业务占比达53.8% [9] - 盐津铺子2024年魔芋产品贡献收入8.38亿元，同比增长76%，销售量3.66万吨，同比增长66.9% [11] - 上游企业一致魔芋2024年营收6.17亿元，同比增长28.76%，净利润8670万元，同比增64.41% [15] 产业链供需变化 - 全国魔芋种植面积连续三年萎缩23%，叠加干旱减产15%，导致原料紧缺 [7] - 魔芋种植周期长达8个月（4月种植12月收获），供给弹性低 [7] - 印尼种植加人工成本仅为国内一半，部分企业开始在印尼建立生产基地 [7] 产品应用拓展 - 魔芋在零食领域以魔芋爽形态快速渗透，卫龙通过电梯广告"热量低低低"成功建立产品心智 [9] - 在果冻领域以蒟蒻形态出现，喜之郎、蜡笔小新等品牌推出相关产品 [15] - 茶饮行业将魔芋晶球作为奶茶配料替代珍珠，蜜雪冰城等品牌推动需求增长 [15] 行业潜在问题 - 产品实际热量普遍超标，卫龙/盐津铺子/百草味魔芋爽每100克能量分别为514/748/480千焦，超过米饭(485千焦) [16][18] - 钠含量过高，上述产品每100克含钠1135-1586毫克，占日推荐量57%-79% [18] - 存在以次充好现象，部分商家添加淀粉或劣质魔芋粉影响口感，或在魔芋豆腐中添加卡拉胶 [23][24] 技术瓶颈与挑战 - 行业上游分散，种子抗病性差导致产量不稳定 [22] - 中游加工企业集中度低，仅一致魔芋一家上市公司 [22] - 下游消费者认知有限，需建立从种子到餐桌的全链条标准化体系 [22]

投资者关系管理 - 公司变更投资者联系电话[2] - 变更前电话为0717 - 5319666，变更后为0717 - 6852466[2] - 变更后联系方式自2025年5月7日公告之日起启用[2][4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕魔芋产业，是“全能选手”，原料端把控力强，食品业务发展前景好 [6] - 2024 年魔芋精粉价格上涨，公司量利齐升，2025 年精粉价格或维持高位 [6] - 公司在魔芋粉、亲水胶体、魔芋食品等业务上具备核心优势，有望受益行业成长 [6] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98/1.26/1.74 亿元，给予 2025 年平均 1.33 倍 PEG，对应目标市值 44 亿元，较 2025/04/30 收盘有 10%涨幅空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司：魔芋“全能选手”，核心业务处成长周期 - 公司 2007 年成立，主业聚焦魔芋，形成魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，实控人控股高，管理层能力优 [20][21] - 魔芋粉业务是基本盘，魔芋食品厚积薄发，魔芋美妆尚在培育期，2025 年新产能落地将提升食品产能 [26][34] - 2014 - 2022 年魔芋粉业务主导毛利率，2023 - 2024 年影响因素多元，费用端前期因规模效应下行后期因人员增加上行，净利率受存货跌价影响，2025Q1 收入利润增长 [36][39][46] 2. 魔芋：药食同源作物，精深加工环节空间广阔 - 魔芋是药食同源作物，核心成分葡甘聚糖是亲水胶体和膳食纤维来源，产业链分种植、初加工、精深加工、应用环节，精深加工应用领域广 [47][48] 3. 魔芋原料：先发优势稳固，向竞争壁垒转化 - 中国是全球魔芋主产区，东南亚是新兴产区，日本种植面积收缩，中国魔芋产业发展带动精粉价格趋势性上移，2025 年需求增长供给调整慢，价格或维持高位 [51][58][66] - 魔芋供应链门槛高，公司采购网络完善，合作机制科学，资源积累充沛，实现原料端强把控 [71][72] 4. 亲水胶体：深耕存量客户，拓新应用享行业β - 魔芋胶天然、安全、健康，享全球食品健康化红利，中国和日本是主要生产国，国内竞争格局分化，头部效应显现 [75][76][81] - 公司自有魔芋精粉全套技术体系，精加工能力优异，有成本和客户壁垒，在成熟领域加码复配胶技术，在新领域开拓新客户 [83][87][90] 5. 魔芋食品：行业天花板高，具备一体化优势 - 膳食纤维有益健康，食用魔芋精粉是补充膳食纤维的优路径，中国饮食环境与日本魔芋食品兴起阶段相近，政策和供给驱动国内魔芋食品消费增长 [93][96][102] - 公司切入休闲零食、茶饮小料、魔芋食材赛道，休闲食品有代工优势，茶饮小料有产品和成本优势，魔芋食材契合饮食偏好有望成新增长点 [31] 6. 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98/1.26/1.74 亿元 [7] - 采用 PEG 估值，参考可比公司给予 2025 年平均 1.33 倍 PEG，对应目标市值 44 亿元，较 2025/04/30 收盘有 10%涨幅空间 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和分析师会议 [3] - 活动时间为2025年4月29日至30日，地点是公司会议室和线上会议 [3] - 参会单位众多，包括汇添富基金、信达澳亚基金等多家机构 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 公司业务情况 业绩增长原因 - 一季度业绩因健康消费趋势、政策支持与产业扶持，国内外市场需求扩大，下游应用领域拓宽，魔芋休闲食品、茶饮小料业务板块增长快 [4] 食材业务 - 魔芋食材业务是今年新增To B业务，也是重点发力方向，供货大型连锁餐饮企业，通过技术工艺创新和机器生产加工降低成本 [5] 外贸业务 - 外贸业务收入较去年同期增长，正加大对欧洲及南美洲市场开拓，通过参加国际展会提升品牌国际影响力，出口产品有魔芋胶、魔芋美妆、魔芋食材等，后续会加大国外魔芋食材业务拓展力度 [6] 自有品牌业务 - 目前主要通过线上电商（抖音、天猫等）、本地旅游市场、线下经销商等渠道营销推广，电商渠道占比最大，未来将通过线上线下融合模式拓展国内外市场，提高市场占有率 [8][9] 魔芋种植与价格情况 种植面积 - 魔芋种植有条件要求，主要分布在我国武陵山区、秦巴山脉、云贵高原，生长在250 - 2500米中山地区，喜阴好湿，对温度等条件敏感，种植面积爆发性增长概率不大，但会有所增加 [7] 价格走势 - 今年国内魔芋价格走向取决于2025年原料供给（种植面积）和天气气候状况，未来价格取决于供需关系 [7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长40.91% 从2024年一季报的0.22元增至2025年一季报的0.31元 [1] - 每股净资产同比增长11.78% 从2024年一季报的7.81元增至2025年一季报的8.73元 [1] - 每股未分配利润同比增长27.27% 从2024年一季报的3.08元增至2025年一季报的3.92元 [1] - 营业收入同比增长34.51% 从2024年一季报的1.13亿元增至2025年一季报的1.52亿元 [1] - 净利润同比增长35.29% 从2024年一季报的0.17亿元增至2025年一季报的0.23亿元 [1] - 净资产收益率同比增长24.57% 从2024年一季报的2.89%增至2025年一季报的3.60% [1] - 每股公积金同比下降1.76% 从2024年一季报的3.4元微降至2025年一季报的3.34元 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股3045.75万股 占流通股比例62.87% 较上期减少224.69万股 [1] - 长阳众志成投资管理服务部持股748万股(15.44%) 湖北正涵投资持股600万股(12.38%) 吴平持股486万股(10.03%) 三者持股数量未变 [2] - 上海诺伟其定位投资管理有限公司减持72.34万股至327.66万股(6.76%) [2] - 宜昌城发资本控股有限公司减持146.40万股至91.60万股(1.89%) [2] - 深圳通和私募基金减持3万股至149万股(3.08%) 王叶平减持2.95万股至74万股(1.53%) [2] 分红送配方案情况 - 公司2025年一季度未实施利润分配或资本公积转增方案 [3]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会，召集人为董事会[2][3] - 会议议案于2025年4月26日经第三届董事会二十三次会议通过[4] - 采用现场和网络投票结合，重复投票以首次结果为准[5] - 现场会议2025年5月13日15:00召开，网络投票5月12 - 13日15:00[7] - 股权登记日为2025年5月9日，登记在册股东有权参会[9] - 会议地点为公司会议室[10] - 登记时间为2025年5月13日12:00 - 15:00，地点为董事会办公室[14] - 聘请湖北陈守邦律师事务所见证并出具法律意见书[9] 股本变更 - 拟以资本公积向全体股东转增股本，73,586,018股为基数每10股转增4股，预计转增29,434,407股[11] - 总股本将由73,754,000股变为103,188,407股，注册资本相应变更[11]

会议信息 - 会议于2025年4月26日召开，通知于4月21日通讯发出[5] - 主持人是监事会主席万静女士[5] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[3] 报告审议 - 审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[4] - 报告于4月28日在北交所披露，公告日期同天[6][7] - 议案表决同意3票、反对0票、弃权0票，无关联交易，无需股东会审议[6]

会议相关 - 董事会会议于2025年4月26日召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] - 拟于2025年5月13日召开第二次临时股东会[7] 财报与议案 - 审议通过《2025年第一季度报告》[4] - 拟以资本公积每10股转增4股，总股本将变103,188,407股[5] - 《关于拟变更注册资本等议案》待股东会审议[5][6]

收入和利润（同比） - 2025年第一季度营业收入为1.52亿元，同比增长35.03%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为2270.19万元，同比增长36.95%[10] - 2025年第一季度营业总收入为1.52亿元，同比增长35.0%[39] - 公司2025年第一季度营业利润为29,472,725.77元，同比增长44.8%[40] - 公司2025年第一季度净利润为22,709,137.20元，同比增长37.0%[40] - 归属于母公司所有者的净利润为22,701,930.67元，同比增长36.9%[40] - 公司2025年第一季度营业收入为140,883,610.79元，同比增长31.4%[43] 成本和费用（同比） - 销售费用为667.48万元，同比增长49.01%[12] - 研发费用为570.95万元，同比增长39.92%[12] - 2025年第一季度营业总成本为1.29亿元，同比增长29.4%[39] - 2025年第一季度营业成本为1.12亿元，同比增长27.4%[39] - 2025年第一季度销售费用为667.48万元，同比增长49.0%[39] - 2025年第一季度研发费用为570.95万元，同比增长39.9%[39] - 公司2025年第一季度研发费用为4,586,700.60元，同比增长33.0%[43] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为7498.11万元，同比大幅增长116.06%[10] - 公司2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为74,981,115.63元，同比增长116.1%[45] - 公司2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为178,343,848.68元，同比增长34.4%[45] - 公司2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为6783.18万元，较2024年同期的2443.03万元大幅增长177.7%[47][48] - 公司2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-1398.11万元，而2024年同期为净流入3129.04万元，同比由正转负[46] - 公司2025年第一季度收到其他与投资活动有关的现金为2.89亿元，较2024年同期的5.66亿元减少48.9%[46] - 公司2025年第一季度支付其他与投资活动有关的现金为2.89亿元，较2024年同期的5.20亿元减少44.4%[46] - 公司2025年第一季度购建固定资产等支付的现金为1465.66万元，较2024年同期的1595.24万元减少8.1%[46] - 公司2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.54亿元，较2024年同期的1.22亿元增长26.4%[47] - 公司2025年第一季度母公司投资活动产生的现金流量净额为-851.69万元，而2024年同期为净流入3949.34万元[48] - 公司2025年第一季度母公司购建固定资产等支付的现金为919.12万元，较2024年同期的774.94万元增长18.6%[48] - 公司2025年第一季度偿还债务支付的现金为2000万元，而2024年同期为0元[46][48] 资产与负债关键变化（期末较期初） - 报告期末货币资金为9975.64万元，较上年末增长69.79%[11] - 报告期末合同负债为814.48万元，较上年末增长95.10%[12] - 报告期末短期借款为4000万元，较上年末减少33.39%[11] - 截至2025年3月31日，公司货币资金为99,756,393.93元，较2024年末的58,754,029.58元增长约69.8%[33] - 截至2025年3月31日，公司存货为376,958,308.20元，较2024年末的435,125,322.09元下降约13.4%[33] - 截至2025年3月31日，公司总资产为780,582,727.80元，较2024年末的784,498,114.31元小幅下降0.5%[33][34] - 截至2025年3月31日，公司短期借款为40,000,000.00元，较2024年末的60,051,333.33元下降约33.4%[34] - 截至2025年3月31日，公司应收账款为65,354,113.44元，较2024年末的72,875,867.71元下降约10.3%[33] - 截至2025年3月31日，公司归属于母公司所有者权益合计为643,591,772.33元，较2024年末的619,148,692.83元增长约3.9%[35] - 截至2025年3月31日，公司合同负债为8,144,803.06元，较2024年末的4,174,657.29元增长约95.1%[34] - 截至2025年3月31日，公司预付款项为21,504,466.12元，较2024年末的12,270,739.82元增长约75.2%[33] - 2025年第一季度末货币资金为8944.56万元，较年初增长78.4%[36] - 2025年第一季度末存货为3.67亿元，较年初下降13.8%[36] - 2025年第一季度末短期借款为4000.00万元，较年初下降33.4%[37] - 2025年第一季度末未分配利润为2.92亿元，较年初增长7.4%[38] - 2025年第一季度末负债总额为1.22亿元，较年初下降16.0%[37] - 公司2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为9863.64万元，较2024年同期的1.41亿元下降30.1%[46] 其他财务数据与损益 - 其他收益为625.93万元，同比大幅增长466.82%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1774.26万元，同比增长17.58%[10] - 公司2025年第一季度基本每股收益为0.31元/股，同比增长40.9%[41] - 公司2025年第一季度信用减值损失为451,342.86元，同比大幅改善（上年同期为损失1,194,416.23元）[40] - 公司2025年第一季度资产减值损失为136,916.69元，同比大幅改善（上年同期为损失4,800,607.11元）[40] 股权结构与股东信息 - 公司总股本为73,754,000股，期内无变动[18] - 无限售条件股份数量为48,447,400股，占总股本65.69%[17] - 有限售条件股份数量为25,306,600股，占总股本34.31%[18] - 控股股东及实际控制人持有有限售股份22,530,000股，占总股本30.55%[18] - 股东吴平持有19,590,000股，占总股本26.56%，为第一大股东[19] - 股东李力持有10,400,000股，占总股本14.10%，为第二大股东[19] - 前十名股东合计持股52,987,490股，占总股本71.84%[20] 股权激励计划 - 公司于2024年9月通过2024年股权激励计划相关议案，并于10月完成首次授予[26] - 公司于2024年10月10日完成股权激励计划首次授予，授予价格为5.50元/股，授予61人共计163.21万股限制性股票，并预留167,982股[27] 资产受限与法律事项 - 报告期内存在资产被查封、扣押、冻结或抵押、质押的情况[23] - 公司受限资产（主要为抵押的房屋建筑物及土地使用权）账面价值总计9,459,081.70元，占总资产比例为1.21%[29] - 报告期内诉讼仲裁事项涉及金额64,172元，占期末净资产比例0.01%[25]

股本与注册资本 - 公司拟将注册资本由73,754,000元增至103,188,407元[3] - 公司拟将股份总数由73,754,000股增至103,188,407股[3] 权益分派 - 以73,586,018股为基数，每10股派现5元、转增4股[4] - 权益分派完成后，预计股本和注册资本增至103,188,407元[5]