纪要涉及的公司 一致魔芋 纪要提到的核心观点和论据 - **核心业务及发展现状**：公司从事魔芋精深加工，有魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妆三大产品系列。魔芋粉是基本盘，2024 年收入占比 70%，销量超 6000 吨，全球市占率 12%居首；魔芋食品占 2024 年收入 28%，休闲食品和茶饮小料增长快，“魔芋晶球”获蜜雪冰城青睐；魔芋美妆产品收入占比不到 1% [2][3][4]。 - **业绩成长性**：短期（2025 年）供需两端受益，原料价格或上扬且储备充足，海外补库需求明确，预计收入增长 15%以上，承接外溢订单收入同比增长 50%以上；中长期国内魔芋产业升级带动业务量价齐升，成熟领域加码复配技术，新应用领域开拓新客户，中国市场有提升空间 [2][5]。 - **盈利预测及估值**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98 亿、1.26 亿和 1.74 亿元，年复合增速超 30%；目前市值对应 2025 年 PE 约 48 倍，高于历史平均但较最高点回落，建议关注基本面催化因素 [2][6]。 - **毛利率与原料价格关系**：短期毛利率受原料价格、库存、采购及销售传导影响，中长期中高端应用及制品占比提升，毛利率与原料价格波动关系将减弱 [2][8]。 - **费用及净利率情况**：2014 - 2020 年期间费用率因规模效应从 22.7%降至 10.2%，2020 - 2024 年因扩张增加；加回存货减值后净利率呈上升趋势 [2][9]。 - **魔芋应用和功效**：主要利用葡甘聚糖，用于食品添加剂领域，魔芋胶可作增稠、乳化、稳定剂，膳食纤维有减肥、降血压等功效 [10][11]。 - **中国魔芋产业链**：包括种植、初加工、精深加工和应用四大环节，精深加工以食品为主，也用于化工、护肤等领域 [3][12]。 - **魔芋原料价格走势**：长期由需求主导，2025 年预计维持高位或上行，下游需求增长至少 20%，供给端增速或低于需求 [13]。 - **国内外供需情况**：中国是主要生产国，扩产幅度 10% - 20%，2025 年受种子短缺和干旱影响减产；东南亚以野生资源为主，加工能力有限，进口价格维持 2024 年涨价后水平 [13][14]。 - **公司原料端优势**：通过预付资金锁定供应规模，长期采购形成信任关系，能稳定采购；拥有自有技术体系，以高附加值纯化魔芋微粉为主，毛利率 20% - 25% [3][16]。 - **市场竞争格局**：中国与日本是主要魔芋胶生产国，国内头部企业通过产业链一体化加深客户绑定，提高市占率 [17]。 - **公司成长驱动因素**：成熟领域加码复配胶技术，新领域开拓宠物食品和保健品新客户；食品业务切入多赛道，享有行业红利，具备一体化服务和原料把控优势 [18]。 - **魔芋休闲食品成本结构**：直接材料成本占比超 60%，魔芋精粉占直接材料 30% - 40% [19]。 - **产品创新优势**：积累大量产品开发经验，具备按需定制和快速响应终端需求变化的能力 [20]。 - **代工或制造环节竞争要点**：集中在成本控制和产品创新能力，公司服务众多头部品牌，2025 年一季度新增良品铺子和库迪咖啡，形成先发优势 [21]。 - **未来盈利预测**：2025 - 2027 年魔芋粉和魔芋食品快速增长，魔芋食品增长更快，毛利率随产品结构优化逐年稳定增长 [22]。 - **公司估值变化**：2024 年 10 月初 PE 约 15 倍，目前升至 50 倍左右，去年四季度因鲜魔芋价格跳涨和三季报兑现涨价弹性，今年初由基本面和市场情绪共振带动，建议关注新催化因素，可比公司平均 PE 对应估值基准 PE 为 42 倍 [23]。 - **总体观点**：2025 年供需两端受益，周期性可能更强，中长期魔芋产业升级带动主业量价提升 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年东南亚采收旺季在五月至六月，中国采收旺季在九月份之后，这些节点可能影响魔芋价格，需密切关注 [25]。

指数表现 - 上证指数收盘3352点，1日涨0.28%，5日涨6.56%，1月涨2.23% [1] - 深证综指收盘1988点，1日涨1.03%，5日涨10.95%，1月涨3.78% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.6%，1个月表现涨5.73%，6个月表现跌5.77% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.38%，1个月表现涨7.69%，6个月表现跌10.29% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.67%，1个月表现涨10.22%，6个月表现跌3.73% [1] 行业涨跌 涨幅 - 通信设备昨日涨4.2%，1个月涨22.02%，6个月跌9.81% [1] - 军工电子Ⅱ昨日涨3.62%，1个月涨14.86%，6个月跌4.95% [1] - 数字媒体昨日涨3.1%，1个月涨10.85%，6个月涨1.14% [1] - 航空装备Ⅱ昨日涨2.5%，1个月涨16.18%，6个月跌12.42% [1] - 元件Ⅱ昨日涨2.3%，1个月涨17.43%，6个月跌1.85% [1] 跌幅 - 贵金属昨日跌2.16%，1个月涨15.03%，6个月涨20.25% [1] - 休闲食品昨日跌1.43%，1个月涨9.4%，6个月涨8.9% [1] - 个护用品昨日跌1.4%，1个月涨16.69%，6个月涨25.58% [1] - 商用车昨日跌1.25%，1个月涨10.38%，6个月跌5.2% [1] - 化妆品昨日跌1.13%，1个月涨16.26%，6个月跌2.68% [1] 蜜雪集团 公司概况 - 中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][11] 产品特点 - 现制茶饮行业前五大中唯一聚焦平价，产品性价比高，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋和珍珠奶茶是行业销量前三单品，收入占比超四成 [2][11] 供应链优势 - 2012年建第一家生产工厂，2014年自建仓储物流体系，均为行业最早，有业内最大规模高度数字化供应链体系，加盟商饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送网络覆盖4个海外国家超560个城市 [12] 品牌建设 - 以高质平价成全民品牌，推出雪王IP成中国现制饮品行业唯一超级IP，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，2024年前三季度品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][12] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家；首次覆盖给予增持评级，给予2025年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12][13] 一致魔芋 公司定位与产品 - 高点建设，致力成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [6][13] 供应链与行业趋势 - 原料供应链布局完善，精深加工能力领跑行业，有涨价弹性，中长期受益产业升级；是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，能保质/保价/保量采购；2025年魔芋需求增长供给调整慢，原料价格或维持高位，中国魔芋产业动能升级带动量价齐升 [6][13] 业务板块 - 亲水胶体业务受益食品健康化浪潮，加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业红利 [13] - 魔芋食品业务天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期制造环节比拼成本控制和品类创新，公司有望胜出 [15] 投资分析 - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应2025年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [15] 股价催化剂 - 魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [15] 5月FOMC例会 会议重点 - 维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，符合市场预期，联储认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [15] 联储态度 - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，不急于调整政策利率，会议投票全票通过 [16] - 记者会鲍威尔表示持续评估关税谈判信息、关注经济硬数据、未要求与特朗普会面，关税对通胀和经济反映不充分，短期经济或滞胀，通胀上行斜率或更陡，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [16] 经济趋势 - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，经济数据验证是核心，未来1 - 2季度市场纠结于滞胀和衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [16][17] 降息预期 - 滞胀下金融市场或成破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后期经济衰退风险增加，联储转鸽概率上升 [17] 大类资产表现 - 美债利率短期高波动，后续呈N形，短期内易上难下 [17] - 美股短期情绪博弈，下半年分子端承压，年内呈W型 [17] - 周期顺风期落后于美股 [17] - 黄金长期看多，短期和中期关注两个利空，年内呈M型 [17]

指数表现 - 上证指数收盘3343点，1日涨0.8%、5日涨7.95%、1月涨1.94%；深证综指收盘1968点，1日涨0.46%、5日涨10.71%、1月涨2.72% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.66%、1个月涨7.03%、6个月跌7.37%；中盘指数昨日表现涨0.16%、1个月涨7.74%、6个月跌10.86%；小盘指数昨日表现涨0.15%、1个月涨10.19%、6个月跌4.17% [1] 行业涨跌 - 行业涨幅方面，地面兵装Ⅱ昨日涨5.42%、1个月涨20.76%、6个月涨6.75%；航空装备Ⅱ昨日涨3.91%、1个月涨15.59%、6个月跌11.59%；航天装备Ⅱ昨日涨3.66%、1个月涨10.97%、6个月跌8.95%；军工电子Ⅱ昨日涨3.59%、1个月涨12.51%、6个月跌5.15%；种植业昨日涨2.91%、1个月跌1.34%、6个月跌8.89% [1] - 行业跌幅方面，医疗服务Ⅱ昨日跌1.27%、1个月涨5.48%、6个月跌11.1%；影视院线昨日跌1.24%、1个月涨9.78%、6个月涨3.34%；游戏Ⅱ昨日跌1.08%、1个月涨17.11%、6个月涨3.01%；教育昨日跌0.92%、1个月涨13.24%、6个月跌8.96%；航空机场昨日跌0.66%、1个月涨7.21%、6个月跌15.44% [1] 蜜雪集团 - 蜜雪集团是中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，截至2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业位列第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][10] - 是现制茶饮前五大公司中唯一聚焦平价价格带公司，产品性价比高，中国现制饮品2023年市场规模5175亿元，平价饮品预计2023 - 2028年复合增长率22.2%，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水等三大单品收入占比超四成 [10] - 拥有行业最早最大规模供应链，2012年建第一家工厂，2014年自建仓储物流体系，加盟商饮品食材等100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送覆盖4个海外国家超560个城市 [11] - 打造超级品牌IP雪王，成为全民品牌，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，9M24品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][11] - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家 [11] - 首次覆盖给予增持评级，当前股价对应2025年PE估值35倍，高于同行，给予25年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12] 一致魔芋 - 公司高点建设，致力于成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [4][12] - 原料供应链布局完善，是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，有能力保质保量保价采购，2025年魔芋原料价格有望维持高位，中长期受益于产业升级 [4][12] - 亲水胶体业务受益于食品健康化浪潮，公司加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业β [12] - 魔芋食品行业天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期有望胜出 [14] - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应25年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [14] - 股价催化剂为魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [14] 5月FOMC例会 - 当地时间5月7日，美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [14] - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，投票全票通过，分歧不大；记者会鲍威尔表示评估关税谈判信息、关注硬数据、未要求与特朗普会面 [15] - 关税对美国通胀和经济反映不充分，短期经济典型特征为滞胀，通胀上行斜率或更陡峭，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [15] - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，未来1 - 2个季度市场纠结于滞胀和放缓或衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [15][16] - 滞胀背景下，金融市场或为破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后续联储转鸽概率或上升 [16] - 大类资产方面，美债利率短期高波动、后续呈N形；美股短期情绪博弈、下半年分子端承压、年内呈W型；周期顺风期落后于美股；黄金长期看多，年内呈M型 [16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕魔芋产业，是“全能选手”，原料端把控力强，食品业务发展前景好 [6] - 2024 年魔芋精粉价格上涨，公司量利齐升，2025 年精粉价格或维持高位 [6] - 公司在魔芋粉、亲水胶体、魔芋食品等业务上具备核心优势，有望受益行业成长 [6] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98/1.26/1.74 亿元，给予 2025 年平均 1.33 倍 PEG，对应目标市值 44 亿元，较 2025/04/30 收盘有 10%涨幅空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司：魔芋“全能选手”，核心业务处成长周期 - 公司 2007 年成立，主业聚焦魔芋，形成魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，实控人控股高，管理层能力优 [20][21] - 魔芋粉业务是基本盘，魔芋食品厚积薄发，魔芋美妆尚在培育期，2025 年新产能落地将提升食品产能 [26][34] - 2014 - 2022 年魔芋粉业务主导毛利率，2023 - 2024 年影响因素多元，费用端前期因规模效应下行后期因人员增加上行，净利率受存货跌价影响，2025Q1 收入利润增长 [36][39][46] 2. 魔芋：药食同源作物，精深加工环节空间广阔 - 魔芋是药食同源作物，核心成分葡甘聚糖是亲水胶体和膳食纤维来源，产业链分种植、初加工、精深加工、应用环节，精深加工应用领域广 [47][48] 3. 魔芋原料：先发优势稳固，向竞争壁垒转化 - 中国是全球魔芋主产区，东南亚是新兴产区，日本种植面积收缩，中国魔芋产业发展带动精粉价格趋势性上移，2025 年需求增长供给调整慢，价格或维持高位 [51][58][66] - 魔芋供应链门槛高，公司采购网络完善，合作机制科学，资源积累充沛，实现原料端强把控 [71][72] 4. 亲水胶体：深耕存量客户，拓新应用享行业β - 魔芋胶天然、安全、健康，享全球食品健康化红利，中国和日本是主要生产国，国内竞争格局分化，头部效应显现 [75][76][81] - 公司自有魔芋精粉全套技术体系，精加工能力优异，有成本和客户壁垒，在成熟领域加码复配胶技术，在新领域开拓新客户 [83][87][90] 5. 魔芋食品：行业天花板高，具备一体化优势 - 膳食纤维有益健康，食用魔芋精粉是补充膳食纤维的优路径，中国饮食环境与日本魔芋食品兴起阶段相近，政策和供给驱动国内魔芋食品消费增长 [93][96][102] - 公司切入休闲零食、茶饮小料、魔芋食材赛道，休闲食品有代工优势，茶饮小料有产品和成本优势，魔芋食材契合饮食偏好有望成新增长点 [31] 6. 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98/1.26/1.74 亿元 [7] - 采用 PEG 估值，参考可比公司给予 2025 年平均 1.33 倍 PEG，对应目标市值 44 亿元，较 2025/04/30 收盘有 10%涨幅空间 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和分析师会议 [3] - 活动时间为2025年4月29日至30日，地点是公司会议室和线上会议 [3] - 参会单位众多，包括汇添富基金、信达澳亚基金等多家机构 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 公司业务情况 业绩增长原因 - 一季度业绩因健康消费趋势、政策支持与产业扶持，国内外市场需求扩大，下游应用领域拓宽，魔芋休闲食品、茶饮小料业务板块增长快 [4] 食材业务 - 魔芋食材业务是今年新增To B业务，也是重点发力方向，供货大型连锁餐饮企业，通过技术工艺创新和机器生产加工降低成本 [5] 外贸业务 - 外贸业务收入较去年同期增长，正加大对欧洲及南美洲市场开拓，通过参加国际展会提升品牌国际影响力，出口产品有魔芋胶、魔芋美妆、魔芋食材等，后续会加大国外魔芋食材业务拓展力度 [6] 自有品牌业务 - 目前主要通过线上电商（抖音、天猫等）、本地旅游市场、线下经销商等渠道营销推广，电商渠道占比最大，未来将通过线上线下融合模式拓展国内外市场，提高市场占有率 [8][9] 魔芋种植与价格情况 种植面积 - 魔芋种植有条件要求，主要分布在我国武陵山区、秦巴山脉、云贵高原，生长在250 - 2500米中山地区，喜阴好湿，对温度等条件敏感，种植面积爆发性增长概率不大，但会有所增加 [7] 价格走势 - 今年国内魔芋价格走向取决于2025年原料供给（种植面积）和天气气候状况，未来价格取决于供需关系 [7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：一致魔芋 - 行业：魔芋食品行业 纪要提到的核心观点和论据 业务表现 - 一季度收入 1.52 亿元，魔芋粉超 1 亿元，魔芋食品约 4300 万元，魔芋美妆约 80 多万元，其他约 100 多万元[3] - 魔芋粉同比增速 22%，国内持平，国外超 60%；魔芋食品同比增速 87%，休闲食品超 100%，魔芋金球超 55%，OEM 业务增长 96%，清水食材今年一季度收入 280 多万元[4][16] - 休闲食品增长依托下游市场增长和营销团队出色表现，包括自有品牌、休闲零食及膳食纤维[6] - OEM 业务新增劲仔，主要贡献客户有卫龙、三只松鼠和蜜雪冰城，蜜雪冰城代工含集装箱形式魔芋休闲零食[7] 合作情况 - 与库迪咖啡合作供应魔芋金球，非独家采购，大致五五开[9][10] - 良品铺子董事长来访后达成合作并供货[9] - 为卫龙、松鼠、良品等提供代工服务[19] 产品销售与毛利率 - 金球产品二、三季度销售好，因果茶需求增加，毛利率低，下游客户成本控制严、竞争激烈[11] - 计划推出成品冻和冰粉等新茶饮小料，采用陌生拜访和持续跟踪策略开发新客户[12] - 二三季度食品板块增速预计良好，下游应用和消费者接受度增强，二季度茶饮小料需求更大[14] - 去年四季度毛利率提升因低价原材料应用和价格上涨，一季度用高价原材料，未来几个季度可能承压，将开拓新产品、扩客户群、提升魔芋食材对冲影响[18] - 魔芋食品整体毛利率平稳，休闲食品同比超 20%，魔芋粉个位数降幅，OEM 业务个位数增长[36] 产能与采购 - 魔芋食材、食品已投产，魔芋粉 2025 年 6 月达产，达 10200 吨产能；魔芋精球目前产能 35000 吨，目标 8 万吨，工厂已建好，设备逐步购入搭建生产线[17] - 预付账款增加 75%，用于五六月份从东南亚采购魔芋预付款，国内 10、11 月上市，需提前进口黄魔芋[5][22] - 黄魔芋和花魔芋价差缩小至 10%以内，价格维持高位，今年采购成本预计在高位区间[5][23] - 合同负债增长 95%，主要是预收货款，以魔芋粉为主，海外客户合同签订早，OEM 订单流转快[5][24] 市场展望 - 近一两年魔芋休闲食品爆发性增长，消费者认可健康属性，趋势预计持续，产品可能延伸到其他形态，未来一两年重点发展魔芋食材领域[21] - 魔芋食品代工市场，大厂商自建生产线占比高但代工份额也大，小厂商因原材料供给问题依赖代工，公司原材料把控有优势，合作关系稳固[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下游客户订单下达即安排生产，通常签年度框架协议，每批次重新签合同[15] - 素虾仁与魔芋爽毛利率相差不大，口感韧性更强，含较高比例魔芋[8] - 新客户主要集中在传统领域，逐步对接保健品、宠物食品等高附加值领域，宠物食品推广难度大[26] - 魔芋胶添加主要为健康考虑，国外畜牧业已开始添加，国内宠物食品添加难度大[27] - 政府补贴金额每年 500 万 - 1000 万，2024 年三四百万，2025 年一季度稍多，因部分拨款延迟，预计今年补贴增加[30] - 中美关税使与美国客户业务中断，美国市场占比不到 5%，将加大欧洲、南美及东南亚市场开拓力度[31] - 复配胶体解决方案初期对毛利率提升不显著，未来附加值和客户粘性增强后有望提高，亲水胶体产业园预计 2026 年释放产能[33][35] - 中小型代工厂数量增加，部分下游企业自行生产，但原材料供应不足、经营压力大，预计部分加工厂退出市场[37] - 2025 年魔芋种植面积预计增加，价格走势取决于供求关系，各大食品企业对魔芋应用兴趣浓厚，未来一两年热度不减，成本高可能使行业毛利率承压[38]

券商评级调整动态 - 4月以来券商上调12只股票评级，覆盖消费、计算机、自主可控等领域，包括福斯特、华海诚科、华大九天等[2][3] - 消费领域：中国银河证券上调云南白药至"推荐"，因公司2024年净利47.49亿元（+16%）、高分红及战略清晰[3] - 北交所股票一致魔芋获江海证券"增持"评级，因魔芋食品业务增长63.22%且下游高增长有望延续[3] 重点行业及公司评级上调分析 - 计算机/半导体：中原证券上调华大九天至"买入"，因其EDA龙头地位及收购芯和半导体带来的全流程覆盖潜力[4] - 电子元件：国元证券上调鸿远电子至"买入"，因MLCC需求增长及公司高可靠领域订单恢复预期[4] - 新材料：华源证券上调蜂窝芯材至"买入"，因芳纶纸国产替代加速及航空航天等领域增长潜力[4] 龙头股评级下调情况 - 中国中免被野村东方国际、太平洋证券下调评级，主因2024年营收净利双降，海南地区营收下滑27.13%[5] - 贵州茅台被中国银河证券下调至"谨慎推荐"，因2024年放量导致价格压力及渠道结构调整需求[5] - 新兴铸管遭民生证券下调评级，因2024年净利润1.67亿元（-87.6%），但管网改造或推动盈利修复[6] A股市场策略展望 - 中银证券认为A股短期或走出独立行情，因中美经济周期差异及国内政策支撑更强[7] - 信达证券指出当前市场估值低位，关税冲击可能仅一次性"杀估值"，建议关注价值主题及国产替代[7][8] - 财通证券建议配置大金融地产链、新消费及央企重组等内需支撑方向[8]