证券日报网讯 12月4日晚间，海昇药业发布公告称，公司使用闲置自有资金6，000万元购买杭州银 行"添利宝"结构性存款产品，期限28天，预计年化收益率0.45%~2.40%，资金来源为自有资金。 （文章来源：证券日报） ...

政策支持与市场前景 - 浙江省提出到2027年宠物经济消费市场规模突破300亿元，到2030年突破500亿元 [1] - 苏州市力争实现宠物经济产值突破150亿元，无锡市、深圳市等多地也已出台支持政策 [1] - 2024年全球OTC宠物药品市场价值为93亿美元，预计从2025年的98亿美元增长至2034年的164亿美元，复合年增长率为5.9% [4] 公司业务与产品布局 - 公司是兽药原料药、医药原料药及中间体核心供应商，具备行业内最长的磺胺类原料药及中间体产业链和最齐全的产品品种 [2] - 公司产品矩阵覆盖磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑系列等磺胺类兽药原料药，并积极布局地昔尼尔、甲硫酸新斯的明等非磺胺类兽药原料药 [2] - 公司已布局三条宠物原料药在研管线，DT原料药合成工艺研发处于中试阶段，FN与FLB原料药的合成工艺研发处于小试阶段 [2] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1.64亿元，同比增长40.89%，归母净利润4904.74万元，同比增长47.16% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入6299.88万元，同比增长38.94%，归母净利润1872.14万元，同比增长89.48% [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2241.10万元，同比大幅增长1527.50% [3] 行业挑战与发展机遇 - 宠物药市场面临企业研发投入积极性低、关键性产业化技术长期未突破、难以跟上市场需求的问题 [1] - “宠物人性化”趋势使得宠物慢性病发病率上升，宠物主人对健康检查、康复护理及专科治疗的需求显著增加 [4] - 宠物药赛道正迎来政策与需求双重驱动的发展机遇期 [4] 公司发展战略与竞争优势 - 公司通过CDMO等业务模式深化与国内外知名兽药、宠物药及医药制剂企业的合作，强化产业协同 [1] - 公司通过技术优化与产能升级延伸磺胺类原料药产业链，并稳步扩大非磺胺类原料药销售规模以推动业务多元化 [3] - 公司在兽药领域的研发经验与产业链优势是其切入宠物药赛道、开启新增长曲线的坚实支撑 [2][4]

投资评级 - 报告对海昇药业(870656 BJ)的投资评级为增持 并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为海昇药业2025年三季报业绩持续改善 盈利能力提升 [4] - 公司业绩符合预期 维持稳定增长态势 [5] - 公司短期受益于行业景气度回升 长期依托非磺胺产品线拓展与海外深耕打开空间 [8] - 公司凭借全产业链和技术壁垒 原料药产能扩张 非磺胺类产品的多元化布局 宠物药等新兴市场的开拓 以及持续获得的国际认证带来的市场准入优势 下游养殖业景气度的提升 公司业绩将持续改善 [8] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1 64亿元 同比增长40 89 归母净利润4904 74万元 同比增长47 16 扣非归母净利润为4566 54万元 同比增长38 70 [5][8] - 2025年第三季度单季度营收6299 88万元 同比增长38 94 归母净利润1872 14万元 同比增长89 48 扣非净利润1780 02万元 同比增长84 17 [5][8] - 公司前三季度毛利率为42 70 同比上升2 59个百分点 净利率为29 94 同比上升1 28个百分点 [8] 增长驱动因素 - 核心兽药原料药磺胺氯达嗪钠 SPDZ 产品受下游养殖景气度提升影响 本年度量价齐升将会持续贡献收入 [8] - 新产品如兽药用地昔尼尔 甲硫酸新斯的明及医药用苯溴马隆等产品也将逐步放量 形成补充 [8] - 公司产品覆盖欧洲 亚洲 南美洲等市场 与ELANCO CHORI等国际客户合作深化 国际化战略持续推动收入扩张 [8] - 公司以磺胺类技术为支撑 通过国内外认证快速入市 在宠物药领域加快认证并借力展会与客户深化合作 [8] - 公司强化CDMO模式 与国内外企业深度绑定 提供全链条服务加速研发转化 形成多元化与国际化双轮驱动 [8] 财务状况 - 截至2025年三季度末 公司总资产为7 06亿元 较2024年末增长0 4 归母净资产为6 83亿元 较2024年末增长4 6 [8] - 公司资产负债率为3 26 处于极低水平 偿债压力极小 显示出公司的财务状况较为稳健 [8] 财务预测与估值 - 预计2025 2027年公司营业收入分别为227 04 255 81 289 01百万元 同比增长36 60 12 67 12 98 [8][9] - 预计2025 2027年公司归母净利润分别为65 78 73 03 81 10百万元 同比增长29 62 11 01 11 05 [8][9] - 当前市值对应2025 2027年PE分别为29 87 26 91 24 23倍 [8][9]

公司财务业绩 - 报告期内公司实现营业收入1.64亿元，同比增长40.89% [1] - 报告期内公司实现归母净利润4904.74万元，同比增长47.16% [1] - 第三季度单季实现归母净利润1872.14万元，同比增长89.48% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于销售收入增加 [1] - 银行理财收益提升亦推动业绩增长 [1] - 政府补助增长对业绩有积极贡献 [1] 资产与投资状况 - 公司在建工程较年初增长45.40%，主要系新生产线投资建设所致 [1] - 公司货币资金减少系购买大额银行理财 [1] - 期末交易性金融资产达3.6亿元 [1]

股票限售情况 - 本次解除限售股票总额7,376,156股，占总股本7.3762%，2025年9月11日可交易[2] - 无限售条件股份32,376,281股，占比32.3763%[4] - 有限售条件股份67,623,719股，占比67.6237%[4] 股东解限情况 - 王小青解限6,126,156股，占总股本6.1262%，未解限18,378,469股[3] - 衢州有明解限1,250,000股，占总股本1.2500%，未解限0股[3] 其他要点 - 解限股东属减持预披露主体，减持将披露信息[6] - 申请解限股东无损害公司利益行为[8]

资金安排 - 2024年拟用不超1亿元闲置自有资金现金管理，可循环滚动[2] - 2024年现金管理额度增至不超1.5亿元，期限一年[3] 产品购买 - 本次购买理财产品金额5500万元，未到期余额11660万元[4] - 向浙商银行买两款结构性存款共5500万元，年化1.20 - 2.65%，181天[5] - 上海银行产品6160万元，年化0.70 - 2.20%，2025.7.11 - 10.10[11] 产品收回 - 杭州银行“添利宝”两笔4300万元已收回本金[12] - 多笔浦发银行理财和杭州银行存款已收回本息[13][14][15][16] 其他提示 - 交易成交超净资产10%且超1000万元需披露[4] - 购买低风险产品，提醒注意市场波动风险[9]

资金使用计划 - 2024年公司拟使用不超3亿元闲置募集资金进行现金管理[2] - 2025年公司拟使用不超2.8亿元闲置募集资金进行现金管理[2] 理财产品情况 - 本次购买理财产品金额为2000万元，募集资金购买的理财产品未到期余额为2.634亿元[3] - 本次购买杭州银行“添利宝”结构性存款2000万元，预计年化收益率0.65 - 2.40%，期限25天[4] - 2025年9月5日购买杭州银行“添利宝”2000万元，预计年化收益率0.65 - 2.40%，9月30日到期[8] - 2025年8月11日购买杭州银行“添利宝”3500万元，预计年化收益率0.75 - 2.30%，12月31日到期[8] - 2025年7月11日购买浦发银行“公司稳利25JG7824”3840万元，预计年化收益率0.70 - 2.20%，10月10日到期[9] - 2025年7月3日购买杭州银行“添利宝”5000万元，预计年化收益率0.95 - 2.30%，11月30日到期[9] - 2025年6月9日购买杭州银行“添利宝”5000万元，预计年化收益率1.10 - 2.30%，12月31日到期[9] - 2025年1月6日购买杭州银行“添利宝”7000万元，预计年化收益率1.25 - 2.45%，12月31日到期[9] 小金额产品情况 - 杭州银行“添利宝”有2700元等不同金额，利率2.20% - 2.35%，2025年不同月份到期[10] - 浦发银行公司稳利25JG6227期3800元，利率2.04%，2025年4 - 6月募集与收回[10] - 杭州银行“添利宝”13920元，利率2.35%，2025年5月8 - 31日募集与收回[10] - 杭州银行“添利宝”17410元，利率1.80%，2025年4月11 - 23日募集与收回[11] - 浦发银行公司稳利25JG3095期3800元，利率2.30%，2025年3月3 - 31日募集与收回[11] - 浦发银行公司稳利24JG3654期4700元，利率2.3%，2025年1月2 - 27日募集与收回[12] - 杭州银行“添利宝”17320元，利率2.15%，2025年1月6 - 31日募集与收回[12] - 浦发银行利多多公司稳利24JG3620期4600元，利率2.15%，2024年12月12 - 31日募集与收回[12] - 杭州银行“添利宝”11570元，利率2.25%，2024年12月4 - 31日募集与收回[12] - 杭州银行“添利宝”3790元，利率2.35%，2024年11月8 - 12月31日募集与收回[12] - 浦发银行公司稳利24JG3313期理财募集资金5500，利率2.35%，2024年6 - 12月[13] - 杭州银行“添利宝”2024年8 - 10月募集资金12600，利率2.6%[13] - 杭州银行“添利宝”2024年9月4 - 30日募集资金11500，利率2.55%[13] - 杭州银行“添利宝”2024年10月10 - 31日募集资金11530，利率2.55%[13] - 杭州银行“添利宝”2024年11月4 - 30日募集资金11550，利率2.35%[13] - 杭州银行“添利宝”2024年7月3 - 31日募集资金24040，利率2.6%[14] - 杭州银行“添利宝”2024年6月7 - 30日募集资金24000，利率2.6%[14] - 杭州银行“添利宝”2024年8月5 - 31日募集资金11485，利率2.55%[14]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元，同比增长42.14% [1] - 归母净利润3032.59万元，同比增长29.33% [1] - 扣除股份支付影响后净利润3099.99万元，同比增长29.53% [1] - 原料药业务收入7793.94万元（同比增长58.14%），中间体业务收入2271.24万元（同比增长5.46%） [3] - 原料药毛利率43.81%，中间体毛利率42.25% [3] 行业驱动因素 - 全球65岁以上人口2050年占比将达16%（总人数近16亿），中国60岁以上人口达3.1亿（占总人口22%） [2] - 老龄化催生慢性病管理及老年病治疗刚性用药需求 [2] - 全球兽药市场预计2025年突破600亿美元，2022-2025年复合增长率7.5% [2] - 畜牧养殖集约化加速推动兽药行业黄金成长期 [2] 技术与研发优势 - 2025年上半年研发费用520.87万元（占营收5.17%），同比增长28.68% [4] - 2023-2024年研发费用分别为903.41万元（占营收4.20%）和957.71万元（占营收5.76%） [4] - 掌握磺化反应技术、氯化反应技术等核心专利技术，具备成本控制精准、产品收率高、工艺稳定等优势 [4] - 拥有省级高企研发中心和浙江省"专精特新"认定资源 [4] 产品与业务布局 - 以抗微生物/抗寄生虫为核心的兽药原料药和以解热镇痛/抗菌为核心的医药原料药双赛道发展 [3] - 磺胺类产品产业链最长、品种最全，覆盖磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑系列、磺胺氯吡嗪钠等兽药原料药 [3] - 医药原料药涵盖结晶磺胺、塞来昔布，中间体包括对乙酰氨基苯磺酰氯 [3] - 成功拓展非磺胺类原料药及中间体领域 [3] 市场拓展与资质认证 - 2025年上半年境内营收7844.05万元（毛利率39.70%），境外营收2240.52万元（毛利率56.34%） [5] - 2024年中国原料药出口额429.8亿美元（同比增长5.1%），出口量1491.2万吨（同比增长19.4%） [5] - 取得甲硫新斯的明原料药国内上市批准及苯溴马隆欧洲CEP证书 [6] - 拥有兽药生产许可证、药品生产许可证、GMP认证、TGA证书、欧盟CEP证书、日本PMDA认证等国际资质 [6] 客户资源与合作网络 - 国际客户包括ELANCO、CHORI、NUTRIEN等知名企业 [7] - 国内合作鲁抗医药、九洲药业等制药企业及温氏股份、中牧股份、双胞胎、回盛生物等养殖集团 [7] - 通过客户合作优化运营管理模式 [7] 战略发展动力 - 下游养殖行业景气度回升带动兽用原料药销售增长 [1] - 新产品投放及募投项目投产拓宽营收渠道 [1] - 全球化战略推动境外高毛利业务占比提升 [5][6] - 全方位合规管理体系覆盖生产、质量、环境及职业健康管理 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.01亿元 同比增长42.14% [2] - 净利润达3032.59万元 同比增长29.33% [2] - 扣非净利润2786.52万元 同比增长19.81% [2] 业务运营分析 - 原料药业务实现营收7793.94万元 同比增长58.14% 毛利率43.81% [3] - 中间体产品营收2271.24万元 同比增长5.46% [3] - 国内市场营收7844.05万元 同比增长64.35% 毛利率39.70%同比提升3.23个百分点 [3] - 海外市场营收2240.52万元 同比下降3.51% 毛利率56.34%保持较高水平 [3] 研发与产能建设 - 研发费用520.87万元 同比增长28.68% 重点投向工艺优化与新产品开发 [3] - 200吨塞来昔布技改扩建及150吨氨甲环酸技改项目有序推进 [3] - XD新建项目部分进入设备调试阶段 投产后将提升原料药产能及产品多元化 [3] 行业背景与展望 - 国内医药制造业持续发展 下游养殖行业景气度回升 [2] - 公司计划优化海外客户结构 拓展新兴市场推动外销回升 [3] - 将继续聚焦核心业务 加快募投项目建设 推动新产品上市 [4] - 医药制造业持续扩容 下游需求回升 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元 同比增长42.14% [1] - 利润总额0.35亿元 同比增长29.72% [1] - 归母净利润0.30亿元 同比增长29.33% [1] 核心竞争力 - 全球磺胺类药物重要供应商 具备关键中间体自产能力 [1][2] - 产品链条长且范围广 有效控制成本并增强供应链稳定性 [1][2] - 通过国际认证覆盖欧洲 大洋洲 亚洲 南美洲等市场 [1] - 采用以销定产的柔性生产模式 提升市场适应性与抗周期波动能力 [2] 产品与研发 - 核心产品SPDZ在兽用原料药领域占据主导地位 [2] - 持续拓展磺胺类产业链 加强非磺胺类原料药及宠物药研发 [3] - 2024年新建研发中心投入使用 为国际化战略提供技术支撑 [1] - 在建工程同比增长8.95% 显示产能建设加速 [3] 行业前景 - 全球兽药市场规模2022年445.90亿美元 预计2030年达837.64亿美元 年复合增长率8.2% [2] - 中国兽药行业销售额2021年686.18亿元 预计2027年达1395.72亿元 年复合增长率12.56% [3] - 行业增长动力来自发展中国家牲畜产量增长 肉类消费增加及食源性疾病认知提升 [2] - 国内畜牧养殖集约化推进及宠物药品快速发展助推行业扩容 [3] 股东回报 - 2025年实施2024年度分红方案 每10股派现2.5元并转增2.5股 [4] - 现金分红总额2000万元 总股本增至1亿股 [4]