公司业绩表现 - 公司今年业绩整体呈现前高后低走势[1] - 上半年公司整体维持盈利状态[1] - 第三季度出现较大幅度亏损[1] 业绩变动原因 - 第三季度亏损主要归因于主要化工产品价格持续下滑[1] - 第三季度亏损受供需错配的双重影响[1] 行业产能与投资 - 国家反内卷政策逐步实施使新增和扩建产能逐渐得到控制[1] - 从上市公司披露的三季度在建工程数据看出多数上市公司资本支出减少[1] 行业供需与库存 - 市场对新增产能逐步消化后行业库存正趋向合理水平[1] - 四季度备货需求积极拉动化工行业景气度有望迎来阶段性回升[1] 行业复苏迹象 - 部分细分领域已显现出回暖迹象[1] - 企业开工率稳步提高[1] - 刺激政策持续发力预期增强市场信心正在逐步回暖[1]

投资评级 - 报告对海昇药业(870656 BJ)的投资评级为增持 并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为海昇药业2025年三季报业绩持续改善 盈利能力提升 [4] - 公司业绩符合预期 维持稳定增长态势 [5] - 公司短期受益于行业景气度回升 长期依托非磺胺产品线拓展与海外深耕打开空间 [8] - 公司凭借全产业链和技术壁垒 原料药产能扩张 非磺胺类产品的多元化布局 宠物药等新兴市场的开拓 以及持续获得的国际认证带来的市场准入优势 下游养殖业景气度的提升 公司业绩将持续改善 [8] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1 64亿元 同比增长40 89 归母净利润4904 74万元 同比增长47 16 扣非归母净利润为4566 54万元 同比增长38 70 [5][8] - 2025年第三季度单季度营收6299 88万元 同比增长38 94 归母净利润1872 14万元 同比增长89 48 扣非净利润1780 02万元 同比增长84 17 [5][8] - 公司前三季度毛利率为42 70 同比上升2 59个百分点 净利率为29 94 同比上升1 28个百分点 [8] 增长驱动因素 - 核心兽药原料药磺胺氯达嗪钠 SPDZ 产品受下游养殖景气度提升影响 本年度量价齐升将会持续贡献收入 [8] - 新产品如兽药用地昔尼尔 甲硫酸新斯的明及医药用苯溴马隆等产品也将逐步放量 形成补充 [8] - 公司产品覆盖欧洲 亚洲 南美洲等市场 与ELANCO CHORI等国际客户合作深化 国际化战略持续推动收入扩张 [8] - 公司以磺胺类技术为支撑 通过国内外认证快速入市 在宠物药领域加快认证并借力展会与客户深化合作 [8] - 公司强化CDMO模式 与国内外企业深度绑定 提供全链条服务加速研发转化 形成多元化与国际化双轮驱动 [8] 财务状况 - 截至2025年三季度末 公司总资产为7 06亿元 较2024年末增长0 4 归母净资产为6 83亿元 较2024年末增长4 6 [8] - 公司资产负债率为3 26 处于极低水平 偿债压力极小 显示出公司的财务状况较为稳健 [8] 财务预测与估值 - 预计2025 2027年公司营业收入分别为227 04 255 81 289 01百万元 同比增长36 60 12 67 12 98 [8][9] - 预计2025 2027年公司归母净利润分别为65 78 73 03 81 10百万元 同比增长29 62 11 01 11 05 [8][9] - 当前市值对应2025 2027年PE分别为29 87 26 91 24 23倍 [8][9]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入3.80亿元，同比增长25.85% [1] - 2025年第三季度净利润4508.40万元，同比增长47.02% [1] - 2025年前三季度营业收入10.06亿元，同比增长19.05% [1] - 2025年前三季度净利润1.05亿元，同比增长32.86% [1] 业绩驱动因素 - 行业景气度回升，下游客户库存水位回归合理 [1] - 产品销量增加，产能利用率维持高位 [1]

业绩预期 - 预计2025年上半年归属于母公司净利润为2.6亿元到3.9亿元 [1] - 净利润同比增长39.04%到108.55% [1] 业绩驱动因素 - 行业景气度回升带动收入和毛利提升 [1] - 产品销量增加且产能利用率维持高位 [1] - CIS产品占比提升促进业绩增长 [1]