报告公司投资评级 - 下调公司投资评级至“增持”级 [4] 报告的核心观点 - 2025开年销售表现稳健，近半年加大拿地力度，短期业绩或延续承压 [1] 各部分总结 销售情况 - 2024年公司累计销售额401.1亿元，同比下降6.3%，月均销售额33.4亿元 [1] - 2025年1 - 2月累计销售额43.7亿元，同比下降3.8%，销售均价1.20万元/平米，同比增长5.6%；1月、2月销售额同比分别为 - 6.6%、 - 0.6% [1] 拿地情况 - 2024年新增土储建面118.9万平米，同比下降34.8%，新增土储总地价52.3亿元，同比下降46.5%，拿地销售比13.0%，同比下降9.8pct，拿地楼面均价4397元/平米 [2] - 2025年1 - 2月于南通及呼和浩特新增土储30万平米，土地总价13.4亿元，拿地销售比30.8% [2] - 2024年9月至2025年2月累计新增土储总地价44.6亿元，拿地销售比为21.0%，新获取项目主要位于二三线城市主城区 [2] 结算与盈利情况 - 2024年前三季度累计营收269.6亿元，同比下降31.0%，经营溢利14.5亿元，同比下降66.2%，经营溢利率约5.4%，同比下降5.6pct [3] 财务状况 - 截至2024H1末，总有息负债为421.3亿元，非受限现金短债比为1.5倍，净负债率为44.5%，剔除预收款的资产负债率为64.1% [3] - 2025年2月12日，拟发行总额为50亿元公司债券项目获上交所更新反馈 [3] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2025年基本EPS预测为0.31元、0.35元，新增2026年基本EPS预测为0.42元，当前股价对应24 - 26年PE（基本）为5.9倍、5.3倍、4.4倍 [4]

报告公司投资评级 - 下调公司投资评级至“增持”级 [4] 报告的核心观点 - 2025开年销售表现稳健，近半年加大拿地力度，短期业绩或延续承压 [1] 各部分总结 销售情况 - 2024年累计销售额401.1亿元，同比下降6.3%，月均销售额33.4亿元 [1] - 2025年1 - 2月累计销售额43.7亿元，同比下降3.8%，销售均价1.20万元/平米，同比增长5.6%；1月、2月销售额同比分别为 - 6.6%、 - 0.6% [1] 拿地情况 - 2024年新增土储建面118.9万平米，同比下降34.8%，新增土储总地价52.3亿元，同比下降46.5%，拿地销售比13.0%，同比下降9.8pct，拿地楼面均价4397元/平米 [2] - 2025年1 - 2月于南通及呼和浩特新增土储30万平米，土地总价13.4亿元，拿地销售比30.8% [2] - 2024年9月至2025年2月累计新增土储总地价44.6亿元，拿地销售比为21.0%，新获取项目主要位于二三线城市主城区 [2] 结算与盈利情况 - 2024年前三季度累计营收269.6亿元，同比下降31.0%，经营溢利14.5亿元，同比下降66.2%，经营溢利率约5.4%，同比下降5.6pct [3] 财务状况 - 截至2024H1末，总有息负债为421.3亿元，非受限现金短债比为1.5倍，净负债率为44.5%，剔除预收款的资产负债率为64.1% [3] - 2025年2月12日，拟发行总额为50亿元公司债券项目获上交所更新反馈 [3] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2025年基本EPS预测为0.31元、0.35元，新增2026年基本EPS预测为0.42元，当前股价对应24 - 26年PE（基本）为5.9倍、5.3倍、4.4倍 [4]

市场行情 - A股市场近期持续回调，上证指数早盘最低达3227.36点，创业板指最低达2119.54点，市场信心受挫，但机构依然看好后市 [1] - 中信建投证券陈果中期看好中国股市“信心重估牛”，认为2025年牛市有望从“流动性牛”迈向“基本面牛”，过程有震荡分化但不乏投资机会 [1] AI应用题材表现 - 今日早盘AI方向题材亮眼，IP经济大幅上扬，恒信东方、华立科技“20cm”涨停，广博股份、东方智造等个股涨停 [1] - 恒信东方以7.81元/股开盘，较昨收盘下跌0.76%，两分钟拉升至“20cm”涨停，上午收盘报9.44元，上涨19.95%，创出阶段新高，有IP经济等众多热门题材 [2] - “谷子经济”概念横空出世，早盘相关题材火爆，华立科技“20cm”涨停，岭南股份等个股涨停，大连圣亚等均涨逾5% [2] AI应用潜力 - “谷子经济”大热与AI应用密切相关，属于AI玩具范畴，特斯拉机器人玩具等AI玩具销售情况良好，AI在端侧落地潜力大，AI玩具/陪伴是AI to C赛道最具潜力方向之一 [3] - AI应用方向的AI营销等近期表现亮眼，美股游戏公司Applovin爆火，业绩飙升，股价频频创历史新高，2023年以来累计涨幅超30倍，AI应用被认为是明年热点题材 [3] - 开源证券建议坚定布局AI应用及IP产业链，布局AI+社交陪伴等多个领域 [3] 投资观点 - 方正证券表示AI应用值得长期投资，尤其在算力成本降低和技术成熟背景下 [4] AI概念股表现 - 截至11月26日，130多只AI概念股11月以来涨超10%，实丰文化涨近100%居首，贝仕达克等涨逾70%，易点天下等涨逾50% [5] - 实丰文化等40多只个股覆盖AI应用概念题材 [6] - 44只AI应用概念股近期涨幅超10%且有机构评级，金山办公等机构关注度较高，均有10家以上机构评级 [6] - 盛天网络等机构一致预测明年净利增速均超10倍 [7]

财务表现 - 集团收入约为人民币269.55亿元，同比下跌31.0%[3] - 集团经营溢利约为人民币14.50亿元，同比下跌66.2%[3] - 第三季度收入约为人民币51.03亿元，经营溢利约为人民币1.31亿元[3] 合约销售情况 - 第三季度合约销售额约为人民币73.89亿元，涉及面积671,500平方米[4] - 截至9月30日止9个月累计合约销售额约为人民币264.06亿元，涉及面积2,327,700平方米，同比分别下跌23.3%和18.7%[4] - 9月30日累计认购待签合同总额约为人民币9.36亿元，涉及面积67,500平方米[4] 土地储备 - 新增两块土地权益面积约360,200平方米，权益地价约人民币14.48亿元[4] - 9月30日土地储备总建筑面积约15,653,600平方米，其中集团应占权益约13,045,100平方米[4] 财务管理 - 集团保持稳健的财务管理，密切关注外部经济形势、汇率波动等因素对业务的影响[5]

公司股份情况 - 截至2024年6月30日，公司已发行股份3,559,374,732股[7] - 截至2024年6月30日，已发行及缴足普通股数目为3,559,374,732股，账面值为6,047,372千元[103] - 2024年6月30日，公司已发行股份总数为35.59374732亿股普通股[124] - 2024年6月30日，董事庄勇、杨林、周汉成、翁国基、刘萍、钟瑞明分别持有公司股份800,825股、2,550,000股、810,000股、463,045,980股、200,000股、544,875股，占已发行股份百分比分别为0.02%、0.07%、0.02%、13.01%、0.01%、0.02%[127] - 2024年6月30日，主要股东中建集团、Diamond Key、On Fat、UBS TC、FIL、Pandanus Partners、Pandanus Associates、Fidelity Funds分别持有公司股份1,410,758,152股、190,910,903股、181,706,786股、372,617,689股、224,727,286股、224,727,286股、224,727,286股、178,183,242股，占已发行股份百分比分别为39.63%、5.36%、5.11%、10.47%、6.31%、6.31%、6.31%、5.01%[130][131][132][133][134][135][136][137] - 2024年6月30日，Brown Brothers Harriman & Co.可供借出的股份为217,046,723股，占已发行股份6.10%[137] - 2024年6月30日公司已发行股份总数为35.59374732亿股，星悦及中海业务发展分别持有13.57257348亿股及5350.0804万股公司股份[139] - 截至报告日期，中国海外发展拥有公司全部已发行股份总数约39.63%[143] 公司整体业绩情况 - 2024年上半年公司实现收入218.52亿元，同比下跌19.6%[10] - 2024年上半年公司拥有人应占溢利8.85亿元，同比下跌48.5%[10] - 2024年上半年每股基本盈利为24.9分[10] - 2024年上半年公司系列公司合约销售额190.17亿元，较去年同期下降26.7%，应占权益合约销售额156.30亿元，较去年同期下降23.1%[25] - 2024年上半年公司收入218.52亿元，较去年同期下降19.6%，毛利21.08亿元，较去年同期下降52.5%，整体毛利率收窄至约9.6%[25] - 2024年上半年公司经营溢利13.19亿元，较去年同期下降59.7%[26] - 2024年上半年公司利息总开支9.22亿元，较去年同期减少1.56亿元，财务费用0.24亿元[26] - 2024年上半年公司应占联营公司溢利0.45亿元，应占合营公司溢利0.18亿元[26] - 2024年上半年公司所得税支出4.95亿元，较去年同期减少7.49亿元，有效税率为36.5%[28] - 2024年上半年公司拥有人应占溢利8.85亿元，较去年同期下降48.5%，每股基本盈利为24.9分[28] - 2024年上半年总收入21852074千元，2023年同期为27172133千元，同比下降19.6%[73] - 2024年上半年所得税前溢利1358741千元，2023年同期为3234739千元，同比下降58.0%[78][80] - 2024年上半年按摊销成本计量的财务资产利息总收入140613千元，2023年同期为180555千元，同比下降22.1%[81] - 2024年上半年按已摊销成本计量的财务负债利息总开支922079千元，2023年同期为1077630千元，同比下降14.4%[82] - 2024年上半年财务费用24344千元，2023年同期为25175千元，同比下降3.3%[78][80][82] - 2024年6月30日总综合资产139982086千元，2023年同期为152030454千元，同比下降7.9%[78][80] - 2024年6月30日总综合负债102005984千元，2023年同期为113900938千元，同比下降10.4%[78][80] - 2024年上半年折旧总额为59120千元，2023年同期为61012千元[83] - 2024年上半年所得税开支为495263千元，2023年同期为1243561千元[84] - 2024年上半年可分配予公司拥有人之溢利为884588千元，2023年同期为1719060千元[87] - 2024年上半年收入为218.52亿元，2023年同期为271.72亿元[56] - 2024年上半年毛利为21.08亿元，2023年同期为44.35亿元[56] - 2024年上半年经营溢利为13.19亿元，2023年同期为32.73亿元[56] - 2024年上半年本期溢利为8.63亿元，2023年同期为19.91亿元[56] - 2024年上半年每股基本盈利为24.9分，2023年同期为48.3分[56] 股息分配情况 - 公司宣布就2024年上半年派發中期股息每股港币3仙[10] - 2024年中期股息每股0.03港元，合共106781000港元，约97730000元人民币；2023年同期每股0.05港元，合共177969000港元，约163454000元人民币[86] - 公司宣布派发2024年上半年中期股息每股港币3仙，2023年为每股港币5仙[123] 房地产市场情况 - 2024年上半年全国典型百城商品住宅销售金额2.09万亿元，同比下跌38.7%[11] - 2024年上半年全国典型百城商品住宅销售面积1.01亿平方米，同比下跌39.9%[11] - 2024年上半年全国典型百城商品住宅销售均价20,600元每平方米，比去年年末上升3.5%[11] - 2024下半年中国房地产市场仍面临挑战，但随着政策落地，行业将逐步回归平稳发展[20] 集团销售情况 - 2024年上半年集团系列公司合约销售额190.17亿元，同比下跌26.7%；合约销售面积165.62万平方米，下降22.8%；应占权益合约销售额156.30亿元，行业排名20位，较2023年上半年上升11位[15] - 集团住宅平均销售价格约每平方米12500元，同比下跌3.8%；期末累积认购未签约额6.89亿元，总合约面积5.21万平方米[15] - 21个城市销售金额位列当地前三，较去年末增加3个；11个城市排名第一，较去年末增加4个[15] - 2024年上半年公司合约销售额190.17亿元，较去年同期下降26.7%，合约面积1,656,200平方米，比去年同期下降22.8%[32] - 截至2024年6月30日，进行中的累计认购待签合约总额6.89亿元，合约面积52,100平方米[32] 土地储备与获取情况 - 2024年上半年新增权益楼面面积24.69万平方米，新增权益土地价格13.85亿元；并购获取江苏常州两项目49%股权[16] - 截至2024年6月30日，集团系列公司土地储备总楼面面积1583.42万平方米，权益楼面面积1305.07万平方米[16] - 2024年上半年公司以13.85亿元在银川、徐州及合肥购入三幅土地，吸纳楼面积246,900平方米[29] - 2024年上半年公司收购江苏省常州市两个合作项目剩余股权，总代价约5.01亿元[29] - 截至2024年6月30日，公司在内地土地储备楼面积15,834,200平方米，较2023年12月31日的18,806,800平方米减少[30] 项目交付情况 - 上半年交付建筑面积约322.45万平方米，入伙套数约19100套，交付满意度91%[16] - 2024年上半年公司约3,224,500平方米工地竣工，其中约74%于期末前已出售[35] 财务状况与资金情况 - 上半年销售回款172.16亿元，现金储备252.09亿元，净负债率由46.0%降至44.5%，加权平均融资成本4.3%[18] - 港币及美元有息债务比例从32.6%调至24.0%；分销及销售与行政费用占收入比例4.6%，同比降0.4%[18] - 2024年上半年公司分销及销售费用6.02亿元，较去年同期减少2.27亿元，行政费用4.07亿元，较去年同期减少1.26亿元[26] - 期内公司通过北京及合肥投资物业首次落地经营性物业贷款，融资20.75亿元，其中北京项目贷款20亿元，年期15年，年利率3.5%[44] - 离岸融资方面，公司继续置换港币浮息银行贷款至较低息的人民币定息银行贷款以控制融资成本[44] - 2024年上半年公司获新信贷额度102.76亿元，银行及其他贷款总额较去年末减少14.97亿元至334.12亿元[46] - 2024年6月30日，担保票据及公司债券合计87.14亿元，总贷款为421.26亿元，较去年末减少14.38亿元[47] - 2024年上半年公司加权平均融资成本为4.3%，低于2023年的4.6%[47] - 2024年上半年公司销售回款达172.16亿元，经营现金流净流入28.04亿元[49] - 2024年6月30日，现金及银行结余252.09亿元，占总资产18.0%，较去年末有所下降[49] - 2024年6月30日，公司营运资金净额为616.89亿元，流动比率为1.9[49] - 2024年6月30日，公司净负债比率为44.5%，较去年末下降1.5个百分点[49] - 按“三条红线”政策，2024年6月30日公司维持“绿档”企业[49] - 2024年6月30日，公司可运用资金达357.86亿元，较去年末减少8.71亿元[50] - 2024年上半年人民币兑港币贬值约1.6%，公司资产净值因货币转换减少2.40亿元[51] - 2024年上半年资本性支出约0.35亿元，2023年同期为0.17亿元[53] - 2024年6月30日物业发展项目抵押贷款为11.52亿元，2023年12月31日为35.83亿元[53] - 2024年6月30日抵押经营性物业贷款为20.34亿元，2023年12月31日无此贷款[53] - 2024年6月30日贸易及其他应收款为706728千元，2023年12月31日为777512千元[91] - 2024年6月30日预付款及按金结余为344750000元，2023年12月31日为871000000元[94] - 2024年6月30日现金及银行结余包含现金及现金等价物19412268000元、其他银行结余5796253000元；2023年12月31日分别为20063626000元、5956977000元[95] - 2024年6月30日贸易及其他应付款为14932759千元，2023年12月31日为17567987千元[96] - 2024年6月30日应付账款总计13,015,998千元，较2023年12月31日的15,887,120千元有所下降[98] - 2024年6月30日银行及其他借款总计33,411,511千元，较2023年12月31日的34,908,813千元减少[99] - 2024年6月30日港幣借款6,414,868千元，较2023年12月31日的10,528,466千元减少；人民币借款26,996,643千元，较2023年12月31日的24,380,347千元增加[101] - 2024年6月30日担保票据及公司债券总计8,714,030千元，较2023年12月31日的8,655,350千元增加[102] - 2024年6月30日以港幣列賬借款年利率6.16% - 6.51%，低于2023年12月31日的6.72% - 7.62% [101] - 2024年6月30日人民币部分借款按浮动年利率2.60% - 4.40%计息，部分按固定年利率2.80% - 4.88%计息[101] - 截至2024年6月30日止六个月，公司无赎回或发行公司债券；2023年同期发行总额为2,700,000,000元[102] - 为

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中国海外宏洋集团下沉市场优势凸显，销售排名持续提升，但毛利率承压，中期派息率11% [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024H1公司实现营业收入219亿元，同比-20%；归母净利润8.8亿元，同比-49%；归母净利率为4.0%，同比下降2.3个百分点，与2023全年的4.1%相仿 [1][4] - 受楼市下行影响，毛利率同比下降6.7个百分点至9.6%，较2023全年的11.2%继续下行，而管理费率和销售费率同比改善 [1][4] - 预期2022年及以后获取的项目逐步进入结算期后，公司毛利率能企稳回升 [1][4] - 2024H1公司每股派息0.03港元，中期派息率为11% [1][4] 销售情况 - 2024H1公司实现签约销售额190亿元，同比-27%，权益销售额占比82%；销售面积166万㎡，同比-23% [1][5] - 2024H1公司全口径销售额行业排名第23，较2023年提升11个名次 [1][5] - 2024H1公司在21个城市的销售额位列当地Top3，占已布局40个城市的52.5%，较2023全年提升7.5个百分点 [1][5] 土地储备 - 公司坚持“主流城市、主流地段、主流产品”，2024H1新增土储建面25万㎡，拿地总价14亿元，权益占比100%，以拿地金额/销售额计算的投资强度为7% [1][6] - 截至2024H1末，公司总土储建面为1583万㎡，剔除已售未结也有1191万㎡，对年化销售面积的覆盖率为3.6倍，仍然充裕 [1][6] 财务状况 - 2024H1公司实现销售回款172亿元，回款率为91%；经营活动净现金流为正28亿元 [1][8] - 公司加权平均融资成本为4.3%，较2023全年下降0.3个百分点 [1][8] - 三道红线保持“绿档”，截至2024H1末，公司现金短债比为1.5，剔除预收的资产负债率为64.1%，净负债率为44.5%，持续改善 [1][8] 投资建议 - 考虑到地产开发主营业务结算规模和毛利率下行压力，下调盈利预测，预计公司2024 - 2025年收入分别为453/383亿元（原值为514/460亿元），2024 - 2025年归母净利润分别为16.0/15.1亿元（原值为22.2/21.0亿元），对应每股收益分别为0.45/0.42元，对应当前股价PE分别为3.1/3.3倍 [1][9]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 行业仍在调整期,公司开发业务承压致使利润率继续探底 [8] - 公司坚持差异化战略,聚焦已布局的低能级40城,上半年效果良好,在优势城市的市占率有所提升 [8] - 2024年上半年,公司营业收入218.5亿元,归母净利润8.8亿元,分别同比下跌19.6%、48.5% [9] - 受行业调整影响,公司毛利率为9.6%,同比下跌6.7个百分点,主要源自开发业务毛利率同比下滑6.8个百分点至9.3% [9] - 公司销售金额为190.2亿元,同比下跌26.7%,跌幅小于克而瑞销售TOP50房企的整体跌幅41.8%,继续发力已经布局的40城,其中21城的销售金额位列当地前3 [9] - 公司投资规模收缩、投资态度审慎,上半年新增3宗地块,总权益地价为13.9亿元,拿地销售比仅为0.07 [9] - 公司有土地储备1583.4万方,权益比例为82.4%,对应货值1979.3亿元,去化周期约为5.2年,整体储备充裕 [9] - 公司加权平均融资成本保持行业低位为4.3%,港币及美元的有息债务比例为24%,较2023年末下降8.6个百分点 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年,公司营业收入218.5亿元,归母净利润8.8亿元,分别同比下跌19.6%、48.5% [9] - 受行业调整影响,公司毛利率为9.6%,同比下跌6.7个百分点,主要源自开发业务毛利率同比下滑6.8个百分点至9.3% [9] 销售情况 - 公司销售金额为190.2亿元,同比下跌26.7%,跌幅小于克而瑞销售TOP50房企的整体跌幅41.8% [9] - 公司继续发力已经布局的40城,其中21城的销售金额位列当地前3,较2023年末增加3城,可见优势城市的市占率进一步提升 [9] 拿地情况 - 公司投资规模收缩、投资态度审慎,上半年新增3宗地块,总权益地价为13.9亿元,拿地销售比仅为0.07 [9] - 公司有土地储备1583.4万方,权益比例为82.4%,对应货值1979.3亿元,去化周期约为5.2年,整体储备充裕 [9] 财务状况 - 公司加权平均融资成本保持行业低位为4.3%,港币及美元的有息债务比例为24%,较2023年末下降8.6个百分点 [9] - 公司抓住政策窗口期,通过北京、合肥投资物业首次落地经营性物业贷款,融资金额为20.75亿元 [9]

财务表现 - 本集团收入达人民币218.52亿元，同比下跌19.6%[4] - 本公司拥有人应佔溢利为人民币8.85亿元，同比下降48.5%[5] - 期内毛利较去年同期下降52.5%至人民币21.08亿元，整体毛利率收窄至约9.6%[44] - 期内经营溢利为人民币13.19亿元，较去年同期下降59.7%[47] - 期内应佔联营公司及合营公司溢利合计为人民币0.63亿元，较去年同期有所增加[49] - 期内所得税支出较去年同期减少人民币7.49亿元至人民币4.95亿元[50] 销售情况 - 本集团系列公司合约销售额达人民币190.17亿元，同比下降26.7%[3] - 本集团系列公司销售回款达人民币172.16亿元，经营现金流于期内继续录得净流入人民币28.04亿元[6] - 本集团住宅平均销售价格约每平方米人民币12,500元，同比下跌3.8%[19] - 本集团在21个城市的销售金额位列当地前三名，较去年末增加3个城市[22] 土地储备 - 本集团系列公司于期内新购土地总楼面面积为246,900平方米，总代价为人民币13.85亿元[7] - 截至2024年6月30日，集团系列公司拥有总土地储备面积15,834,200平方米，其中集团权益面积13,050,700平方米[24] - 期内以合理价格新增土地储备约246,900平方米[53][55] - 截至2024年6月30日，公司土地储备总面积达15,834,200平方米[56] 项目交付 - 集团交付建筑面积约3,224,500平方米，入伙套数约19,100套，交付满意度91%[25] - 期末在建及已完工物业总面积为12,561,900平方米[74] 现金流及财务管理 - 集团持续加强经营性现金流管理，销售回款达172.16亿元人民币，现金储备252.09亿元人民币，净负债率44.5%[26] - 集团新增三笔可持续发展表现挂钩贷款，金额22.93亿元人民币[27] - 截至2024年6月30日止6个月内,公司从金融机构获得新信贷额度为102.76亿元人民币[87] - 公司银行及其他贷款(不含担保票据及公司债券)总额较去年末减少14.97亿元人民币至334.12亿元人民币[87] - 公司期内加权平均融资成本为4.3%,较去年下降0.3个百分点[93] - 公司期内销售回款达172.16亿元人民币,经营现金流净流入28.04亿元人民币[95] - 公司营运资金净额为616.89亿元人民币,流动比率为1.9[96] - 公司净负债率为44.5%,未触碰任何"三条红线"政策[97][98] - 公司可运用资金(包括现金及银行结余)达357.86亿元人民币[99] 其他业务 - 租金收入为1.31亿元，同比增长39.4%[77] - 其他业务收入为0.45亿元，同比增长122.6%[82] 企业管治 - 集团ESG信息披露获得多项行业主流评rating和奖项[28] - 公司一直致力于提升企业管治水平，并实践上市规则附录C1内的企业管治守则[195][196] - 公司及其附属公司在报告期内及直至公告日期均未购回、出售或赎回任何上市证券[198] - 审核委员会已审阅公司截至2024年6月30日止六个月的未经审核中期业绩[199] 未来展望 - 集团将继续优化机制、激发团队潜能，把握市场机遇[33] - 集团将通过提供优质产品和服务，维持客户满意度行业高分位[34] - 集团将继续增强现金流管理、成本和风险管控能力，保持财务健康[35] - 集团数字化产品体系覆盖双碳全流程，助力行业低碳转型[29] - 集团参与多项国际标准和国家规范的编制，助力行业低碳发展[31]

报告公司投资评级 - 中国海外宏洋集团的投资评级为“增持”[6] 报告的核心观点 - 2024年7月，中国海外宏洋集团的销售边际改善，拿地再加仓重点城市银川，维持增持评级[9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为1.50-3.61港元，当前股本为3,559百万股，当前市值为5,659百万港元[3] 财务摘要 - 营业收入在2020年至2023年间的增长率分别为50.1%、25.5%、6.8%和-1.9%，预计2024年至2026年分别为-4.5%、-3.2%和-3.5%[4] - 净利润在2020年至2023年间的增长率分别为31.4%、15.4%、-37.6%和-26.9%，预计2024年至2026年分别为1.8%、3.2%和7.0%[4] - PE（市盈率）在2020年至2023年分别为3.0、2.5、3.4和3.6，预计2024年至2026年分别为2.2、2.1和2.0[4] - PB（市净率）在2020年至2023年分别为0.5、0.4、0.4和0.3，预计2024年至2026年分别为0.2、0.1和0.1[4] 经营数据点评 - 2024年7月，公司销售面积同比正增长，销售金额同比下跌4.1%，跌幅收窄8.4pct[9] - 公司销售均价为10382元/平方米，同比下跌13.3%，环比下跌8.3%[9] - 公司拿地投资继续加仓银川，2024年以来已新增2宗地块，7月新增项目位于银川金凤区，土地面积约9万方，总楼面面积近18万方，总土地价格7亿元[9]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年6月公司销售边际走弱，与行业走势分化，和下沉市场布局有关；上半年拿地投资谨慎，加码部分已布局重点城市 [2] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 1 - 6月累计销售额190亿元、销售面积166万方，分别同比下跌26.7%、22.8%；6月单月销售额41亿元、销售面积36万方，分别同比下跌12.5%、2.3%，销售较5月回落 [3] - 6月销售额创近12个月新高，但同比跌幅较上月走阔10.4pct，与行业TOP50房企销售额跌幅收窄趋势不一致，因公司主要布局低能级城市 [3] - 6月销售均价11327元/平方米，同比下跌10.5%，低于1 - 6月累计均价11482元/平方米，将持续追踪重点城市价格韧性 [3] 拿地情况 - 1 - 6月新增3宗土地储备，累计新增总楼面面积25万方，对应总地价14亿元；6月在徐州和合肥各新增1宗，两城为重点布局城市 [3] - 公司拿地销售比仅为0.07且拿地限于已布局城市，投资态度谨慎，以库存去化为方向 [3] 财务摘要（百万人民币） |年份|营业收入|(+/-)%|毛利润|净利润|(+/-)%|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020A|未提及|50.1%|未提及|未提及|31.4%|3.0|0.5| |2021A|未提及|25.5%|未提及|未提及|15.4%|2.5|0.4| |2022A|未提及|6.8%|未提及|未提及|-37.6%|3.4|0.4| |2023A|42,909、53,830、57,492、56,408|-1.9%|11,641、12,399、8,276、6,311|4,375、5,051、3,150、2,302|-26.9%|3.6|0.3| |2024E|53,877|-4.5%|6,262|2,344|1.8%|2.6|0.2| |2025E|52,178|-3.2%|6,356|2,419|3.2%|2.5|0.2| |2026E|50,365|-3.5%|6,311|2,588|7.0%|2.3|0.2| [6]