核心事件 - 成都城北出口高速公路将于2025年9月17日24时起停止收费 对通行车辆免收通行费[1] - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司持有该路段60%股份[1] - 公司将根据上级主管部门部署确保按时终止收费并做好后续工作[1] 财务影响 - 城北出口高速2024年度通行费收入为10329.7万元[1] - 该收入占公司2024年度通行费收入总额477713.53万元的2.16%[1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响[1]

股权情况 - 公司持有成都城北出口高速公路有限公司60%股份[6] 收费期限 - 成都城北出口高速公路收费期限于2025年9月17日届满，届时停止收费[6] 营收数据 - 城北出口高速2024年度通行费收入为10329.7万元[6] - 公司2024年度通行费收入总额为477713.53万元[6] - 城北出口高速2024年通行费收入占公司总额比重较小[6]

业绩总结 - 公司2024年度通行费收入总额为477713.53万元[2] - 城北出口高速2024年度通行费收入为10329.7万元[2] 其他信息 - 公司持有成都城北出口高速公路有限公司60%股份[2] - 城北出口高速收费期限于2025年9月17日届满，自当日24时起停止收费[2] - 城北出口高速2024年通行费收入占公司2024年通行费收入总额比重较小[2]

核心事件 - 成都城北出口高速公路将于2025年9月17日24时起停止收费 对通行车辆免收通行费[1] - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司投资该高速路段[1] - 公司将按部署按时终止收费并做好后续工作[1] 财务影响 - 该高速2024年度通行费收入10329.7万元 占公司2024年度通行费收入总额477713.53万元比重较小[1] - 收费期满对公司业绩无重要影响[1]

核心观点 - 成都城北出口高速公路将于2025年9月17日停止收费 对通行车辆免收通行费 [1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响 [1] 收费终止安排 - 具体停止收费时间为2025年9月17日24时起 [1] - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司负责该高速投资运营 公司持有其60%股份 [1] - 公司将根据上级主管部门统一部署确保按时终止收费并做好后续相关工作 [1] 财务影响分析 - 城北出口高速2024年度通行费收入为1.03亿元 [1] - 该收入占公司2024年度通行费收入总额47.77亿元的2.16% [1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响 [1]

核心事件 - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司投资的成都城北出口高速公路将于2025年9月17日收费期限届满 停止收费 [1] - 根据四川省交通运输厅通告 自2025年9月17日24时起对通行该路段所有车辆免收车辆通行费 [1] - 公司将根据上级主管部门统一部署 确保按时终止收费并做好后续相关工作 [1] 财务影响 - 城北出口高速2024年度通行费收入总计1.03亿元 [1] - 该收入占公司2024年度通行费收入总额47.77亿元的2.16% [1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响 [1] 股权结构 - 成都城北出口高速公路有限公司为公司控股子公司 公司持有其60%股份 [1]

股本信息 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为3,058,060,000元[1] - A股法定/注册股本为2,162,740,000元，较上月底无增减[2] - H股法定/注册股本为895,320,000元，较上月底无增减[3] 股份信息 - A股已发行股份总数为2,162,740,000股，较上月底无增减[6] - H股已发行股份总数为895,320,000股，较上月底无增减[6] 其他信息 - 证券变动月报表截至2025年8月31日，9月1日呈交[4][5] - 公司为四川成渝高速公路股份有限公司，A股601107上交所上市，H股00107港交所上市[2][3][5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为11.1/10.3/9.2倍 [5][6][7] 核心观点 - 公路主业整体稳健 2025H1道路通行费收入22.74亿元 同比仅下降2.25% 剔除建造服务收入影响后总收入同比下降3.67% [7] - 费用改善显著推动盈利提升 2025H1销售/管理/财务费用分别同比下降5.07%/14.80%/31.03% 归母净利润同比增长19.93%至8.37亿元 [7] - 稳步推进公路改扩建工程 包括成乐高速扩容(累计完成总投资65%)、天邛高速(42公里 已通车)、成雅高速扩容(预估总投资285.48亿元) 预计投产后贡献增量收益 [7] - 高分红比率与股息率带动价值提升 预计2025-2027年股息率分别为3.64%/3.94%/4.39% [7][8] 财务表现 - 2025H1营业收入41.26亿元 同比下降23.14% Q2收入22.76亿元 同比下降32.17% [7] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.57/16.85/18.78亿元 同比增长6.74%/8.18%/11.51% [6][7] - 盈利能力稳步提升 预计2025-2027年毛利率分别为32.13%/32.82%/33.92% ROE分别为8.06%/8.28%/8.76% [6][8] - 估值水平具有吸引力 当前市盈率11.11倍 市净率1.00倍 [6][8] 业务构成 - 道路通行费为核心业务 2025H1收入22.74亿元 占比约55% [7] - 商品销售收入10.81亿元 同比下降6.9% [7] - BT/PPP项目收入0.80亿元 同比增长19.96% [7] - 租赁业务收入0.31亿元 同比下降0.72% [7]

1H25业绩表现 - 1H25收入41.26亿元同比下降23.14% 归母净利润8.37亿元同比上涨19.93%符合预期 [1] - 2Q25收入22.76亿元同比下降32.17% 归母净利润3.81亿元同比上涨24.2% [1] - 通行费收入22.74亿元同比下降2.25% 财务费用降31.0% 管理费用降14.8%助推利润增长 [1] 路产运营详情 - 核心路产成乐高速收入增0.92% 成渝高速收入增0.52% 成雅高速收入降2.33% [1] - 成仁高速收入降7.21% 主因天府大道仁寿段开通及成宜高铁/高速分流 [1] - 二绕西高速收入降6.09% 受周边货运需求下降影响 [1] 战略发展与投资布局 - 成乐高速扩容工程进入最后阶段 成雅高速中标扩容项目 改扩建后有望提升收费标准及延长收费期限 [2] - 收购成都二绕西签业绩补偿条款 2025年预计贡献1.6亿元利润 2023-2024年累计补偿3148万元 [2] 股东回报与估值 - 2023-2025年分红比例不低于60% 较过去显著提升 [2] - 2024年股息率5.2%居行业领先 现价对应2025/2026年股息率5.5%/5.8% [2] - A股现价对应2025/2026年市盈率10.9倍/10.4倍 H股对应8.6倍/8.1倍市盈率 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入41.26亿元，同比下降23.14% [1] - 归母净利润8.37亿元，同比上升19.93% [1] - 第二季度营业总收入22.76亿元，同比下降32.17%，归母净利润3.81亿元，同比上升24.17% [1] - 毛利率37.44%，同比增26.12%，净利率21.33%，同比增56.61% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.49亿元，三费占营收比13.3%，同比减0.87% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.26元，同比增13.71% [1] - 扣非净利润8.17亿元，同比增21.09% [1] - 历史净利率中位数表现稳定，去年净利率14.93% [1] - 资本回报率ROIC去年为4.21%，近10年中位数5.25%，2022年最低为3.23% [1] 资产负债结构 - 货币资金24.91亿元，同比下降12.60% [1] - 应收账款1.56亿元，同比大幅上升144.58% [1] - 有息负债376.93亿元，同比下降5.82% [1] - 每股净资产5.35元，同比增4.62% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.46元，同比下降15.44% [1] - 货币资金/流动负债比例为90.21% [3] - 有息资产负债率达61.4% [3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.87% [3] 业务驱动因素 - 业绩增长主要源于聚焦公路主业，协同综合能源及新能源业务发力 [5] - 财务提质增效，近两年财务费用减少，营业成本大幅下降 [5] - 归母净利润连续增长：2023年11.87亿元（+90.15%），2024年14.59亿元（+22.91%），2025年一季度4.56亿元（+16.61%） [5] 机构持仓与预期 - 惠升惠泽混合A持有634.95万股，为新进十大持仓，该基金规模5.3亿元，近一年上涨48.04% [4] - 多家基金新进持仓，包括中邮睿信增强债（299.99万股）、长信利保债券A（251.20万股）等 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩15.64亿元，每股收益均值0.51元 [3] 分红与资本结构 - 预估股息率4.56% [2] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [2]