报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

业绩预告 - 公司预告1H25归母净利润同比增长约150%，对应1H25归母净利润约7.7亿元人民币 [1] - 公司作出售用途之物业账面价值为1082万元，经营性业绩基本符合预期 [1] 氟聚合物与有机硅行业 - 1H25氟聚合物PTFE/PVDF（电池级）/FEP/FKM均价分别为4.23/5.34/6.0/6.13万元/吨，同比分别下降7%/15.6%/23.7%/14.9% [1] - 1H25有机硅DMC市场均价约为1.28万元/吨，同比下降12.4% [1] - 氟聚合物、有机硅行业供应端约束较弱，价格下行对冲了制冷剂价格上涨的利润弹性 [1] - 随着"反内卷"政策落实，有机硅、氟聚合物供需格局有望改善，价格有望筑底回暖 [1] 制冷剂市场 - R22需求主要来自存量空调维修，7-8月空调使用率提升将提振维修加氟需求 [2] - 年初以来R22价格涨幅低于三代制冷剂，随着维修需求旺季来临，R22价格有望补涨 [2] - 行业正加大打击R22非法生产力度，R22盈利有望随非法产能出清继续提升 [2] 热电联产项目 - 2024年10月28日，淄博东岳新能源有限公司3×5万千瓦背压机组热电联产项目进入环境影响报告书受理公示阶段 [2] - 项目建设内容包括4×480t/h高温超高压煤粉锅炉+3×50MW背压机+3×60MW发电机及配套辅助设施 [2] - 电厂更新项目有助于公司进一步巩固成本优势 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年净利润预测21.13/26.94亿元人民币 [2] - 目前股价对应2025/2026年P/E为7.7/6.0x [2] - 维持目标价11.6港元，对应2025/2026年P/E为8.8/6.8x，较当期股价有14.9%上行空间 [2]

港股市场表现 - 7月11日港股三大指数开盘涨跌不一，恒生指数微涨0 02%，恒生科技指数跌0 28%，国企指数跌0 06% [1] - 科网股涨跌互现，小米集团涨超1%，阿里巴巴微涨 [1] 港股后市展望 - 华泰证券认为港股科技板块处于"估值洼地"与"产业变革"交汇期，资金、政策、技术三因素共振下配置价值凸显 [2] - 中金公司指出"新经济"板块市值占比有望攀升，2015-2024年港股"新经济"资产换手率、市盈率中枢分别为传统资产的1 3倍、4 3倍 [2] - 中国银河证券分析港股绝对估值处于相对低位，科技板块因政策支持力度大、盈利增速居前具备较高投资机会 [3] - 国元香港预计政策预期支撑港股估值，中长期内保持韧性 [3] - 中信证券预计优质企业赴港上市将提升港股资产质量及流动性，南向资金持续流入 [3] 热点聚焦 - 摩根士丹利预计阿里巴巴第一财季在外卖和闪购投入达100亿元，第二财季或翻倍至200亿元，拖累淘天与本地生活EBITA同比跌超40% [5] - 阿里云业务收入同比增长有望提高至22%，资本开支预计环比上升，利润率稳定在8% [5] - 包钢股份与北方稀土将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨，较二季度上涨1 5% [5] - 香港金管局在市场买入132 82亿港元，因港元汇价触及弱方兑换保证 [6] 公司动态 - 小米汽车上市15个月交付超30万台，2025年全年交付目标上调至35万辆 [7] - 药明康德预计2025年半年营收约207 99亿元，同比增长约20 64%，经调整净利润约63 15亿元，同比增长约44 43% [7] - 东岳集团预期上半年净利润同比大幅增长约150% [8] - 交个朋友控股前6月累计完成GMV约69 8亿元，同比增长约17 11% [9] - 大唐新能源前6月完成发电量约1888万兆瓦时，同比增10 22% [10]

公司业绩 - 东岳集团预计前6个月净利润同比增长约150% [1] - 业绩增长主要由于部分制冷剂产品价格较去年同期大幅上涨 [1]

52周新高股票表现 - 截至7月2日收盘，共有137只股票创52周新高，领航医药生物科技(00399)、重庆钢铁股份(01053)、富誉控股(08269)创高率位列前三，分别为180.00%、52.52%、36.81% [1] - 领航医药生物科技收盘价0.260港元，最高价0.700港元，创高率180.00% [1] - 重庆钢铁股份收盘价1.720港元，最高价2.120港元，创高率52.52% [1] - 富誉控股收盘价0.249港元，最高价0.249港元，创高率36.81% [1] - 黄河实业(00318)收盘价0.390港元，最高价0.600港元，创高率33.33% [1] - 中国东方集团(00581)收盘价1.460港元，最高价1.830港元，创高率23.65% [1] - 鞍钢股份(00347)收盘价1.860港元，最高价2.620港元，创高率23.00% [1] 其他显著新高股票 - 荣晖国际(00990)收盘价0.740港元，最高价0.840港元，创高率21.74% [1] - HOME CONTROL(01747)收盘价2.840港元，最高价2.840港元，创高率20.85% [1] - 天安卓健(00383)收盘价1.140港元，最高价1.150港元，创高率17.35% [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)收盘价2.020港元，最高价2.490港元，创高率16.90% [1] - 兴利集团(00114)收盘价0.550港元，最高价0.640港元，创高率16.36% [1] - 盛良物流(08292)收盘价0.660港元，最高价0.660港元，创高率13.79% [1] 中低涨幅新高股票 - 三生制药(01530)收盘价24.250港元，最高价26.100港元，创高率4.61% [2] - 信义能源(03868)收盘价1.170港元，最高价1.200港元，创高率4.35% [2] - 中国飞机租赁(01848)收盘价4.170港元，最高价4.180港元，创高率4.24% [2] - 华油能源(01251)收盘价0.213港元，最高价0.248港元，创高率4.20% [2] - 江南布衣(03306)收盘价18.340港元，最高价18.380港元，创高率3.90% [2] 52周新低股票表现 - 青瓷游戏(06633)收盘价3.100港元，最低价1.000港元，创低率-54.55% [4] - 迪信通(06188)收盘价0.231港元，最低价0.211港元，创低率-14.57% [4] - 钧濠集团(00115)收盘价2.700港元，最低价2.690港元，创低率-10.33% [4] - 新明中国股权(02974)收盘价0.042港元，最低价0.019港元，创低率-9.52% [4] - 易站绿色科技(08475)收盘价0.063港元，最低价0.055港元，创低率-8.33% [4]

指数表现 - 中证香港回购指数报1096.84点 近一个月上涨8.88% 近三个月上涨7.09% 年初至今上涨23.31% [1] - 指数基日为2018年12月28日 基点1000.0点 [1] 指数构成 - 选取香港上市证券中50只回购比例较高的上市公司证券作为样本 [1] - 样本每季度调整一次 调整时间为每年3、6、9、12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比75.1%：友邦保险(10.56%) 汇丰控股(10.05%) 腾讯控股(9.47%) 快手-W(8.8%) 美团-W(7.58%) 东岳集团(7.02%) 石药集团(6.32%) 恒生银行(5.73%) 太古股份公司Ａ(5.55%) 中远海控(4.02%) [1] 行业配置 - 金融行业占比27.92% 通信服务占比18.36% 医药卫生占比15.97% 可选消费占比12.58% [2] - 原材料占比7.20% 房地产占比6.56% 工业占比6.45% 信息技术占比2.56% [2] - 主要消费占比1.48% 能源占比0.79% 公用事业占比0.13% [2] 市场分布 - 全部持仓样本均来自香港证券交易所 占比100.00% [1]

中东局势对市场影响 - 以色列对伊朗发动空袭，共出动200架战机投下330多枚弹药，导致6名伊朗核科学家身亡 [1] - 伊朗向以色列发射100多架无人机，以军正在拦截，暂未引发股市恐慌 [2] - 布伦特原油期货飙升超13%，石油相关个股山东墨龙涨75%、中石化油服涨25%、联合能源集团涨21% [2] - 霍尔木兹海峡若被封锁，全球每日1400万桶原油供应面临中断风险，伊朗石油出口或减少210万桶/日 [3] - 油运安全受威胁，中远海能涨8%、中远海控涨5%、东方海外国际涨4% [3] - 黄金避险需求上升，赤峰黄金涨10%、六福集团涨6%、周大福涨5% [3] - 军工板块受关注，中航科工因参与C919生产涨5% [3] - 造船业需求旺盛，中船防务涨3%、中国船舶租赁涨5% [4] - 公用事业类成避险选择，安徽皖通高速涨3%、兖矿能源涨4% [4] - 医药股高位松动，君实生物因配售折价11.52%导致股价跌10% [4] 广州消费政策 - 广州拟全面取消房地产限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率 [6] - 政策已实际执行，此次为官方明确信号，利好本地地产股越秀地产、华润置地及物业股华润万象生活 [6] 制冷剂行业 - 三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别上涨4.08%、1.11%、2.11%至51000元/吨、45500元/吨、48500元/吨 [7] - 东岳集团为R22与R32产能龙头，拥有22万吨R22和6万吨R32产能，R22配额占全国29.46% [7] - 公司合计拥有12.99万吨二代、三代制冷剂配额，总配额量国内前列，R22价格有望大幅上涨 [7] - 东岳集团为全球最大PTFE材料供应商，受益于人形机器人赛道需求 [8]

高温天气影响 - 华北、黄淮一带将在明后两天进入高温范围最广的时段，主要影响京津冀、河南、山东等地 [1] - 河南省淮河以北大部将持续晴热天气，黄河以北和三门峡北部、洛阳北部、郑州、开封、商丘西部最高气温将升至37℃以上，局部地区如洛阳北部、焦作、新乡西部最高气温将达40℃以上 [1] 制冷剂行业涨价趋势 - 第三代主流制冷剂R32国内均价突破5万元/吨，同比增长42% [2] - R32行业毛利润达3.5万元/吨，较去年同期每吨增加超过1万元 [2] - 夏季高温天气驱动制冷剂消费进入传统旺季，低库存背景下交易活跃度提升 [2] - 低库存叠加头部企业挺价决心和产业链惜售情绪，二季度制冷剂或掀起新一轮涨价潮 [2] 制冷剂概念相关公司 - 东岳集团（00189）2025年HFCs配额国内第4、R22配额国内第1，具备氟化工和硅化工一体化优势 [3]

中证港股通回购指数表现 - 中证港股通回购指数报992 47点 近一个月上涨7 47% 近三个月上涨6 64% 年至今上涨16 06% [1] - 指数从港股通范围内选取50只回购比例较高的上市公司证券作为样本 以2018年12月28日为基日 基点为1000 0点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股分别为汇丰控股(10 68%) 友邦保险(10 64%) 腾讯控股(9 81%) 美团-W(7 89%) 快手-W(7 46%) 东岳集团(5 98%) 石药集团(5 17%) 恒生银行(5 14%) 太古股份公司Ａ(4 99%) 中远海控(3 59%) [1] - 所有持仓样本均来自香港证券交易所 占比100 00% [1] 行业分布 - 金融行业占比最高达26 46% 其次为通信服务(17 84%) 可选消费(14 80%) 医药卫生(13 53%) 房地产(8 29%) [2] - 其他行业包括工业(6 27%) 原材料(6 13%) 能源(3 31%) 信息技术(1 93%) 主要消费(1 44%) [2] 指数调整机制 - 样本每季度调整一次 实施时间为每年3 6 9 12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下会进行临时调整 样本退市或丧失互联互通资格时将被剔除 [2]