公司上市进程 - 山东东岳未来氢能材料股份有限公司于2024年3月中旬重启上市辅导 6月底获上交所受理IPO申请 此为第三次IPO尝试 前两次因控股股东破产重整及实控人变更等因素中止[1] - 公司前身为2017年12月设立的山东东岳未来氢能材料有限公司 初始注册资本10,000万元 由华夏神舟、新华联控股、北京旭日兴隆分别持股40%、30%、30%[1] - 2020年10月首次启动科创板IPO辅导时 股东增至16名 东岳氟硅科技集团以31.21%持股为第一大股东 北京旭日兴隆持股23.41%位列第二[2] 股权结构演变 - 2022年初傅军父女通过多层持股架构合计控制公司72.88%表决权 其中直接持股46.69% 另通过表决权委托控制26.19%[3] - 2022年8月新华联控股债务违约进入司法重整后 张建宏通过股权回购及一致行动协议重获控制权 其通过北京旭日兴隆、齐鲁基石、淄博晓望合计控制36.19%表决权 傅军父女表决权降至25.37%[3] - 截至招股书签署日 公司共有45名股东且无控股股东 前三大股东分别为北京旭日兴隆(22.02%)、淄博财金(13.54%)、齐鲁基石(9.81%)[9][10] 股东关联关系 - 东岳氟硅科技集团(持股8.33%)与东岳硅材(持股5.14%)同属东岳集团体系 东岳集团拥有亚洲最大氟硅材料生产基地[2][9][10] - 彼岸时代现由北京中投和三亚神力分别持股69.49%和30.51% 其原为傅爽爽控制平台 2019年从新华联控股受让30%股权[2][9] - 实控人张建宏通过北京旭日兴隆、齐鲁基石、淄博晓望合计控制35.50%表决权 其子张珂通过境外公司持有东岳集团14.94%股权[5][7] 重大资产重组 - 2024年3月东岳集团回购新华联控股所持23.12%股份 同时东岳氟硅科技集团向新华联转让2.32%公司股份[4] - 新华联控股将所获2.32%股份以18.065元/股价格转让给中建材等三家外部投资者 交易价款用于清偿重整债务[4] - 交易完成后新华联控股体系完全退出东岳集团及公司持股 东岳集团将回购股份注销[4]

配售款项使用情况 - 配售事项所得款项净额为33.1亿港元[4] - 截至2024年12月31日，已动用所得款项净额为30.6128亿港元，未动用余额为2.4872亿港元[5] - 自2024年12月31日后，公司已动用未动用款项净额约5680万港元[6] - 截至公告日期，未动用所得款项净额约为1.919亿港元[6] PVDF产能提升资金分配 - 提高PVDF及其原材料产能已分配20亿港元，已动用18.9576亿港元，未动用1.0424亿港元[4] PTFE产能提升资金分配 - 提高PTFE及其原材料产能已分配8亿港元，已动用6.5552亿港元，未动用1.4448亿港元[5] 营运资金使用 - 补充一般营运资金已分配5.1亿港元，已全部动用[5] 未动用款项具体用途 - 未动用款项将用于PTFE超高纯品质提升项目，金额为8955.8万港元[6] - 未动用款项将用于四氟乙烯生产线绿色智能化改造，金额为6823.4万港元[6] - 未动用款项将用于四氟丙烯生产试点项目，金额为3411.7万港元[6]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 東岳集團有限公司 呈交日期: 2025年8月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00189 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 4,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 400,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 4,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 400,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 400,000,000 第 ...

港股市场表现 - 东岳集团(00189)涨超1%，制冷剂R32价格或延续高位偏强运行，R134a年度配额持续消化，9-10月份出口需求逐步增量[1] - 港股内银股拉升，农业银行(01288)涨超2%，工商银行(01398)、招商银行(03968)等多股涨超1%，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润维持正增[1] - 英诺赛科(02577)涨超8%，与英伟达合作推动800VDC电源架构在AI数据中心规模化落地[2] - 德翔海运(02510)盈喜后涨超4%，预期2025年上半年股东应占溢利1.80亿至2亿美元，同比增220%至255%[2] - 香港中旅(00308)盈警后跌超6%，预期2025年上半年股东应占亏损超0.70亿港元[2] - 黄金股集体走高，灵宝黄金(03330)涨超3%，赤峰黄金(06693)涨超9%，美国7月非农新增就业7.3万个，远低于预期11万个，降息预期升温[3] - 中国东方教育(00667)早盘涨超4%，预期上半年纯利同比增45%至50%，新生注册及新客户注册数量增约7%，收入增约10%[3] - 芯片股涨幅居前，华虹半导体(01347)涨超5%，上海复旦(01385)涨超6%，英伟达算力芯片被曝存在严重安全问题[4] - 优必选(09880)早盘涨超5%，完成配售3015.545万股，募集24.1亿港元，超10亿港元用于支付供应商款项[4] 美股市场表现 - 亚马逊(AMZN.US)盘后跌8.27%，第二季度营收与每股收益均超预期，但第三季度利润指引不及预期[5] - Coinbase(COIN.US)夜盘跌16.7%，第二季度总收入15亿美元，低于预期的15.9亿美元，利润激增至14亿美元[5] - 中通快递(ZTO.US)涨2.74%，快递价格回稳，9月旺季到来有望价格企稳回升[5] - 特斯拉(TSLA.US)跌1.83%，7月在法国和丹麦汽车销量连续第七个月下滑[6] - Reddit(RDDT.US)大涨17.47%，第二季度营收5亿美元，同比增78%，净利润8900万美元[6] - 台积电(TSM.US)跌2.65%，7月台积电ADR较台股平均溢价24%，创2009年4月以来最高水平[6] - 网易(NTES.US)续跌2.29%，摩根大通认为盈利上升空间有限，未来1至2年行销费用将增加[6] - 好未来(TAL.US)跌2.74%，2026财年第一季度营收5.75亿美元，同比增38.8%，净利润3130万美元[7] - Moderna(MRNA.US)盘中一度跌超10%，下调2025年收入预期上限至22亿美元[7] - Figma(FIG.US)续涨5.63%，第二季度营收2.47亿至2.5亿美元，同比增约40%[8] - Rocket(RKT.US)涨11.98%，第二季度每股盈利0.04美元，超预期33.33%，收入1.36亿美元[8]

公司业绩与股价表现 - 东岳集团早盘股价上涨2.66%至10.81港元 成交额达5195.12万港元 [1] - 公司预计2025财年拥有人应占净溢利同比大幅增长约150% [1] 制冷剂产品价格趋势 - R32价格8-10月均价分别为5.6万元/吨、5.7万元/吨、5.8万元/吨 [1] - R134a价格8-10月均价分别为5.0万元/吨、5.1万元/吨、5.2万元/吨 [1] - R227ea因消防打假补库及开工不足影响 报价上涨至7.3万元/吨 [1] 行业需求与供应动态 - 8月为空调厂生产淡季 制冷剂需求阶段性减少 [1] - 金九银十及新冷年开启将推动冷媒需求增量 [1] - 年度配额有限供应背景下 行业挺价心态明显 [1] 未来价格展望 - 未来三个月制冷剂R32价格或延续高位偏强运行 [1] - R134a配额持续消化推动挺价心态增强 高价报盘陆续落实 [1] - 9-10月出口需求逐步增量 市场存在进一步冲高预期 [1]

公司股价表现 - 东岳集团股价上涨2.66%至10.81港元 成交额达5195.12万港元 [1] 公司财务表现 - 预计2025财年公司拥有人应占净溢利同比大幅增长约150% [1] 产品价格动态 - R32制冷剂8-10月均价分别为5.6万元/吨、5.7万元/吨、5.8万元/吨 [1] - R134a制冷剂8-10月均价分别为5.0万元/吨、5.1万元/吨、5.2万元/吨 [1] - R227ea报价上涨至7.3万元/吨 受消防打假补库及开工不足影响 [1] 行业需求展望 - 8月为空调生产淡季致制冷剂需求减少 [1] - 9-10月新冷年开启及出口需求增量预期推动冷媒需求增长 [1] 价格走势预期 - 制冷剂R32未来三个月或延续高位偏强运行 受年度有限供应及挺价心态支撑 [1] - R134a随配额持续消化及出口需求增加 市场存在进一步冲高预期 [1]

公司业绩与股价表现 - 东岳集团股价上涨2.66%至10.81港元 成交额达5195.12万港元 [1] - 公司预计2025年6月30日止年度净溢利同比大幅增长约150% [1] - 业绩增长主因部分制冷剂产品价格较去年同期大幅上涨 [1] 制冷剂产品价格趋势 - R32价格稳定增长：8-10月均价分别为5.6万元/吨、5.7万元/吨、5.8万元/吨 [1] - R134a价格持续上升：8-10月均价分别为5.0万元/吨、5.1万元/吨、5.2万元/吨 [1] - R227ea因消防打假补库及开工不足影响 报价上涨至7.3万元/吨 [1] 行业需求与供应预期 - 8月为空调厂生产淡季 制冷剂需求减少 [1] - 金九银十及新冷年开启将带动冷媒需求增量 [1] - 年度配额有限供应下 制冷剂企业挺价心态明显 [1] - R32价格未来三个月或延续高位偏强运行 [1] - R134a配额持续消化 9-10月出口需求增量可能推动市场进一步冲高 [1]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2376.75点 当日上证指数下跌0.37% [1] - 近一个月上涨6.23% 近三个月上涨26.52% 年初至今上涨45.40% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 指数构成 - 按中证行业分类标准编制 反映香港市场不同行业整体表现 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 定期调整日前一般固定不变 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比79.88% 紫金矿业权重26.25%居首 [1] - 中国宏桥权重12.13% 洛阳钼业7.36% 招金矿业7.08% [1] - 海螺水泥6.17% 中国铝业5.14% 山东黄金4.38% [1] - 五矿资源3.9% 东岳集团3.78% 信义玻璃3.69% [1] 行业分布 - 有色金属占比79.26% 非金属材料占比14.63% [2] - 化工占比4.42% 造纸与包装占比1.70% [2] 市场分布 - 持仓样本全部来自香港证券交易所 占比100.00% [1] 调整机制 - 中证香港300指数调整时 下属行业指数样本相应调整 [2] - 样本公司行业归属变更时 指数样本进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆参照细则处理 [2]

氟化工行业表现 - 7月氟化工指数上涨6.29%，跑赢沪深300指数1.32pct，跑赢上证综指0.82pct，但跑输申万化工指数1.76pct [1] - 国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1129.02、1883.85点，较6月底变动-2.76%、+2.24% [1] - R32零售价持续攀升，R227ea因消防领域补库需求报价快速上涨至7.3万元/吨 [1][2] 制冷剂价格趋势 - 卓创资讯预计8-10月R32均价分别为5.6/5.7/5.8万元/吨，R134a均价分别为5.0/5.1/5.2万元/吨 [2] - R227ea受消防打假补库及开工不足影响，报价上涨至7.3万元/吨 [2] - R32价格或维持高位偏强运行，R134a因配额消化和出口需求增量有进一步冲高预期 [2] 出口市场情况 - 2025年6月R32、R22、R134a出口均价分别为4.4、2.6、4.4万元/吨，R125/R143系列出口均价为2.9万元/吨 [3] - 1-6月空调累计出口4108万台，同比+6.9%，但6月除大洋洲外其他区域均下滑 [5] - 8月空调出口排产470.8万台，同比-14.7%，9-10月出口排产延续下滑 [5] 空调排产与需求 - 2025年8月空调内销排产673.5万台，同比-11.9%，9-10月内销排产降幅递减 [5] - 夏季高温带动终端销量提升，行业库存消化，第三批690亿以旧换新资金提供支撑 [4] - 5-6月空调排产强势增长，受618大促和需求旺季推动 [4] 行业动态 - 东阳光含氟高分子及配套项目竣工验收公示 [6] - 瓮福集团氟化氢产能持续扩张 [6] - 巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等发布中报预增公告 [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年至今制冷剂行业在配额管控下逐步规范产品价格持续上涨 市场对涨价持续性和空间存疑 报告对此探究并挖掘行业投资价值 [5][8] - 制冷剂脱离传统周期逻辑 中长期景气受供给制约新模式驱动 企业有价格长期上涨定价权 三代制冷剂涨价空间有望超四代制冷剂生产成本 行业长期投资价值显著 相关公司存在低估 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 配额制后制冷剂价格持续上涨如何展望后市 - 中国三代制冷剂2024年起实行配额制 2024年至2025年7月20日R22、R32、R134a、R125价格涨幅分别为79.5%、217.6%、83.3%、65.5% [23] 如何看待涨价持续性 供给 - 全球范围内企业无法自发增加制冷剂供给 中国或长期掌握三代制冷剂最大生产资源 多数国家三代制冷剂配额已冻结 小部分国家产能投放计入配额指标有限 [40] - 我国制冷剂行业集中度高企业个数少 2025年CR3达66% 制冷用途企业仅9个 未来企业个数不会增加 [42] - 2024年后期国家适度增发R32配额不改涨价趋势 代表供给侧脱离传统周期供给逻辑 [47] 需求 - 制冷剂用于新装和存量维修市场 R32仅40%用于内销家用空调且维修市场增长 多数三代品种形成维修市场淡化需求周期性 [49] - 中东非、拉美、欧洲等地空调渗透率低 新兴地区处普及初期 中国空调品牌出海布局保障制冷剂出海需求 [52] - 全球南北半球空调消费季节相反 中国氟制冷剂卖全球 传统淡季差异弱化 三季度是维修和出口旺季 [56] - 新能源汽车热管理、数据中心液冷、热泵采暖等新应用场景拓展带来增量需求 [58] 库存 - 制冷剂保质期长 企业不必因短期市场波动被动降价 经销商囤放需资质和渠道 流通主要掌握在厂家手中 企业有价格上涨定价权 [9] 如何看待涨价空间 价 - 制冷剂下游占比小 历史涨价弹性大 如2017年R410a达6 - 7万/吨 市场常对标四代制冷剂 但四代对三代替代复杂 从经济、环保多角度看 四代制冷剂长期价格非三代天花板 [71] - 空调制冷剂R32无纯粹四代替代方案 汽车用R1234yf替代需考虑压缩系统且充注量或增加 R1234yf使用存在争议 [71] 量 - 短期2029年三代总配额折GWP值削减10% 目前配额折算GWP值仅79%左右 减量不影响当前供给 维修市场增加使当下配额有增长空间 [87] - 长期高GWP值制冷剂有望转化为低GWP值 三代R32在四代混配中必要 2045年削减80%后可折算成54.9万吨R32 三代生命周期或长期存续 [87] 长期投资价值显著估值具备强吸引力 - 随着价格上涨和2025Q2业绩释放 制冷剂公司估值接近传统化工品周期高点 但行业与传统周期品价值差异大 价格上涨持续性足 涨价空间大 相关公司存在低估 [10] - 类比中高端白酒和稀有金属 制冷剂形成强势定价权和全球主导定价商业模式 有望带来价值发现 [99] 投资建议 - 行业长期投资价值广阔 持续推荐巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等 [11]