收入和利润表现 - 收益为人民币74.63亿元，同比增长2.8%[4] - 收益同比增长2.8%至74.63亿元人民币（2025年未审计）对比72.61亿元人民币（2024年未审计）[5] - 公司截至2025年6月30日六个月总收益为7,463,394千元人民币[14] - 集团上半年收益为人民币746.339亿元，同比增长2.79%[51] - 期内溢利为人民币10.57亿元，同比增长167.6%[4] - 期内溢利同比增长167.4%至10.57亿元人民币（2025年）对比3.95亿元人民币（2024年）[5] - 本公司拥有人应占期内溢利为人民币7.79亿元，同比增长152.9%[4] - 本公司拥有人应占溢利同比增长153.3%至7.79亿元人民币（2025年）对比3.08亿元人民币（2024年）[5] - 公司拥有人应占年内溢利为779,202,000元人民币（2025年）和307,649,000元人民币（2024年）[27] - 公司拥有人应占溢利同比增长153.28%[42] - 净利润约为人民币105.688亿元，较去年同期人民币39.520亿元大幅增长[51] - 除税前溢利为人民币14.22亿元，同比增长111.3%[4] - 除税前溢利同比大幅增长111.4%至14.22亿元人民币（2025年）对比6.73亿元人民币（2024年）[5] - 非控股股东权益应占溢利同比增长217.2%至2.78亿元人民币（2025年）对比0.88亿元人民币（2024年）[5] - 期内全面收益总额同比增长200.7%至11.51亿元人民币（2025年）对比3.83亿元人民币（2024年）[5] - 每股基本及摊薄盈利为人民币0.47元，同比增长176.5%[4] - 每股基本盈利同比增长176.5%至0.47元人民币（2025年）对比0.17元人民币（2024年）[5] - 每股基本盈利为0.47元人民币（2025年）和0.17元人民币（2024年）[27] - 每股摊薄盈利为0.47元人民币（2025年）和0.17元人民币（2024年）[28] 毛利率和毛利变化 - 毛利为人民币21.72亿元，同比增长50.8%[4] - 毛利同比大幅增长50.9%至21.72亿元人民币（2025年）对比14.40亿元人民币（2024年）[5] - 毛利率为29.10%，同比提升9.27个百分点[4] - 毛利率上升至29.11%（2024年同期：19.83%）[51] 成本和费用变化 - 销售成本同比下降9.1%至52.91亿元人民币（2025年）对比58.21亿元人民币（2024年）[5] - 研发成本同比增长14.9%至3.69亿元人民币（2025年）对比3.21亿元人民币（2024年）[5] - 研发成本约为人民币3.692亿元，同比增长14.87%，占总收入4.95%[44] - 分销及销售开支同比下降7.61%[45] - 分销及销售开支降低7.61%至人民币2.13亿元[65] - 行政开支同比下降5.17%[45] - 行政开支减少5.17%至人民币3.27亿元[66] - 融资成本减少27.65%至人民币156.2万元[67] 分业务线收益表现 - 制冷剂分部收益最高，达3,499,673千元人民币，占总收益46.9%[14] - 制冷剂分部收益为人民币229.206亿元，同比增长47.69%[58] - 高分子材料分部收益1,939,795千元人民币，占总收益26.0%[14] - 含氟高分子材料分部收益为人民币193.979亿元，同比下降4.58%[55] - 有机硅分部收益2,319,120千元人民币，占总收益31.1%[14] - 有机硅分部对外销售额减少15.95%至人民币23.19亿元，占集团总销售额31.07%[60] - 二氯甲烷及烧碱分部收益649,636千元人民币，占总收益8.7%[14] - 二氯甲烷及烧碱分部销售额增长23.44%至人民币6.36亿元[62] - 其他分部销售额减少31.25%至人民币2.76亿元，亏损人民币8721.9万元[64] 分业务线溢利表现 - 公司分部总业绩为1,424,250千元人民币[14] - 制冷剂分部业绩最高，达1,029,831千元人民币，占分部总业绩72.3%[14] - 制冷剂分部溢利为人民币102.983亿元，同比增长209.77%[58] - 高分子材料分部业绩259,195千元人民币，占分部总业绩18.2%[14] - 含氟高分子材料分部溢利为人民币25.919亿元，同比下降14.57%[55] - 二氯甲烷及烧碱分部业绩213,693千元人民币，占分部总业绩15.0%[14] - 二氯甲烷及烧碱分部盈利同比增长60.97%至人民币2.14亿元[62] - 其他业务分部亏损87,219千元人民币[14] - 有机硅分部盈利同比减少83.70%至人民币875万元[60] 分业务线溢利率 - 二氯甲烷及烧碱分部溢利率为33.58%（2024年同期：25.75%）[53] - 有机硅分部溢利率为0.38%（2024年同期：1.95%）[53] - 其他分部亏损率为31.60%（2024年同期：42.66%）[53] 资产和权益变动 - 权益总额为人民币186.17亿元，较2024年末增长6.6%[4] - 每股资产净值为人民币11.23元，较2024年末增长12.3%[4] - 公司总资产从2024年12月31日的17,997,192千元增加至2025年6月30日的19,209,100千元，增长6.7%[7] - 公司总权益从17,471,837千元增至18,617,373千元，增长6.6%[7] - 集团权益总额达人民币186.17亿元，较2024年底增长6.56%[69] - 公司现金及银行结余从2,470,496千元大幅增加至3,540,515千元，增长43.3%[6] - 流动资产净值从3,837,498千元增至4,921,379千元，增长28.3%[7] - 按公允价值计入其他全面收益之股本工具从129,629千元增至410,676千元，增长216.7%[6] - 于联营公司的权益从97,809千元增至150,186千元，增长53.6%[6] - 非控股股东权益从5,364,777千元增至5,641,475千元，增长5.2%[7] - 递延税项负债从198,809千元增至219,378千元，增长10.3%[7] 应收和预付款项变动 - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的1,962,821千元增加至2025年6月30日的2,293,320千元，增长16.8%[30][31] - 贸易应收款项中90日内账龄的金额从769,139千元增至1,053,059千元，增长36.9%[31] - 贸易及其他应收款项从2,777,363千元略增至2,821,697千元，增长1.6%[6] - 原材料预付款项从28,920千元大幅增加至75,756千元，增长162.0%[30] - 可收回税项从165,093千元减少至108,796千元，下降34.1%[30] - 应收未提取存款余额从309,888千元大幅减少至123,138千元，下降60.3%[30] 应付和应计项目变动 - 贸易及其他应付款项从2,822,668千元减少至2,533,151千元，下降10.3%[7] - 贸易应付款项总额从1,988,169千元减少至1,597,971千元，下降19.6%[33][34] - 贸易应付款项中31日至90日账龄的金额从579,692千元减少至372,275千元，下降35.8%[34] - 应付职工薪酬从216,294千元减少至180,547千元，下降16.5%[33] - 物业、机器及设备应付款项从292,045千元增加至382,209千元，增长30.9%[33] - 其他应付税项从48,720千元增加至65,149千元，增长33.7%[33] 其他收入和支出 - 政府补贴收入大幅增至人民币93,974千元，同比增长161%[18] - 期内溢利中政府补贴为93,974千元人民币收益（2025年）和36,007千元人民币收益（2024年）[24] - 银行存款利息收入为人民币13,629千元，同比下降6.6%[18] - 来自联营公司之利息收入为人民币731千元，同比下降23.4%[18] - 汇兑差额净额为人民币7,869千元，同比下降59.9%[18] - 出售联营公司部分权益确认收益人民币139,049千元[19] - 期内溢利中出售物业、厂房及设备亏损为61,284千元人民币（2025年）和20,544千元人民币（2024年）[24] - 期内溢利中物业、厂房及设备减值损失为85,571千元人民币（2025年）[24] 税务相关支出 - 当期中国企业所得稅支出为人民币313,057千元，同比增长137.2%[20] - 过去年度拨备不足所致稅项支出为人民币27,938千元[20] - 土地增值稅支出大幅降至人民币20千元，同比下降99.98%[20] - 中国附属公司可分配溢利之预扣稅为人民币35,000千元，同比增长150%[20] - 递延稅项其他项目为支出人民币10,420千元，去年同期为收入20,487千元[20] 折旧和摊销 - 期内溢利中物业、厂房及设备折旧为661,228千元人民币（2025年）和577,621千元人民币（2024年）[24] - 期内溢利中使用权资产折旧为17,582千元人民币（2025年）和16,059千元人民币（2024年）[24] 资本支出和投资活动 - 资本性支出同比增长55.3%至人民币6.89亿元[68] - 出售山东博大房地产产生净现金流出11,681千元人民币[36] - 山东博大房地产出售总代价为26,000千元现金[36] - 出售资产包含作出售用途物业价值270,500千元人民币[36] - 山东博大房地产贸易及其他应付款项达260,195千元人民币[36] - 山东博大房地产银行结余及现金37,681千元人民币[36] - 出售桓台科汇环保新型建材总代价28,000千元现金[40] - 桓台科汇出售产生净现金流入25,793千元人民币[40] - 桓台科汇出售收益为7,435千元人民币[40] - 出售桓台科汇直接成本2,207千元人民币[40] - 桓台科汇资产包含物业及设备6,299千元人民币[40] 研发和创新活动 - 研发团队规模达679人，博士及硕士占比48.90%[44] - 期内获得专利25项，累计专利达595项[44] - 发布国家标准2项及团体标准1项[44] 生产和运营效率 - 原材料消耗、综合能耗等生产指标均有不同程度降低[43] - 生产装置运行效率提升[43] - 排放物100%达标排放[43] 公司治理和架构 - 审核委员会于2025年8月20日审阅中期业绩并讨论内部控制事宜[80] - 公司存在主席与行政总裁由同一人兼任的治理架构偏差[87] - 风险管理委员会由独立非执行董事主导[84] - 薪酬政策结合业绩与员工表现实施[76] - 公司执行董事包括张建宏、王维东、张哲峰及钟德丽[91] - 独立非执行董事包括丁良辉、杨晓勇及马志忠[91] 人力资源和股权激励 - 截至2025年6月30日雇员总数为6,050名，较2024年12月31日减少872名（降幅约12.6%）[76] - 雇员购股计划累计出售16,862,000股股份，总金额达167,120,000港元[88] - 截至2025年6月30日雇员购股计划下仍有59,845,000股股份未出售[89] 股息和股份回购 - 已宣派末期股息每股0.10港元总计173,271,164港元（2025年）[25] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[77] - 公司购回及注销520,978,000股股份（2024年）[29] 汇率和风险管理 - 公司功能货币为人民币，主要外币交易涉及美元[75] - 汇率风险管理策略包括收款后及时兑换人民币[75] 报告和公告信息 - 中期业绩公告发布日期为2025年8月26日[91] - 中期报告将于2025年9月底前寄发予公司股东[91] - 公司网站为www.dongyuechem.com[91] - 香港联交所网站为www.hkexnews.hk[91] - 终止事项详情载于2024年9月27日公告[90]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2721.61点 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 近一个月上涨16.75% 近三个月上涨41.99% 年初至今上涨66.50% [1] 成分股权重 - 十大权重股合计占比79.7% 紫金矿业占25.69% 中国宏桥占11.83% 洛阳钼业占7.66% [1] - 招金矿业占6.91% 海螺水泥占5.87% 中国铝业占5.06% 五矿资源占4.37% [1] - 山东黄金占4.27% 东岳集团占4.12% 江西铜业股份占3.92% [1] 行业分布 - 有色金属行业占比79.48% 非金属材料占比14.17% 化工行业占比4.69% 造纸与包装占比1.66% [2] 市场分布与调整机制 - 成分股100%集中于香港证券交易所 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 样本公司发生行业变更或退市时将相应调整指数成分 [2]

行业投资评级 - 基础化工行业本周表现优于沪深300指数，涨幅达3.16%，在中信一级行业中排名第10位[2][56] - 化工子行业中改性塑料、电子化学品、锂电化学品涨幅居前，分别达到10%以上[58] - 氟化工、橡胶制品、膜材料等细分领域表现较好，周涨幅超过5%[58] 核心观点 - 制冷剂产品维持高景气度，R134a价格上涨500元/吨至5.1万元/吨，R32价格上涨1000元/吨至5.75万元/吨[4] - 草甘膦价格持续上涨至26699元/吨，周涨幅300元/吨，毛利提升317.9元/吨至3725.1元/吨[3] - 涤纶长丝价格反弹，POY、FDY、DTY分别上涨125元/吨、150元/吨和100元/吨[4] - 民爆行业受益于"十四五"收官项目推进，雅鲁藏布江、三峡水运新通道等重大项目拉动需求[5] 细分领域跟踪 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15700元/吨，周跌1.88%；纯MDI价格17950元/吨持平[15] - TDI华东均价16250元/吨，周跌2.99%，行业开工率53.49%[15] 农化 - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨[19] - 尿素价格1744元/吨，周跌1.97%；氯化钾3270元/吨，周跌0.46%[20] 氟化工 - 萤石价格上涨1.33%至3207元/吨，氢氟酸价格9996元/吨持平[23] - R125价格4.55万元/吨持平，R142b价格2.7万元/吨持平[27] 化学纤维 - 粘胶短纤价格上涨100元/吨至12950元/吨，氨纶价格持平[54] - 涤纶长丝开工率89.26%，产量76.5万吨，周增0.47%[68] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1344元/吨，周增0.65%[66] - 行业开工率62.6%，库存58.65万吨，周降2.75%[66] 行情表现 - 基础化工板块115家上涨，352家下跌，壹石通周涨54.1%居首[59] - 凯美特气、宏和科技分别上涨34.73%和33.09%[59] - 至正股份、丰山集团跌幅居前，分别下跌13.04%和8.51%[59]

公司表现 - 东岳集团(00189)股价上涨6 43%至12 92港元 成交额达2 29亿港元 [1] - 公司预计2025年6月30日止年度拥有人应占净溢利同比大幅增长约150% [1] - 华泰证券指出公司25H1归母净利润7 5亿元 基本符合预期 [1] 行业动态 - 制冷剂市场在配额政策下维持供需紧平衡格局 行业集中度提升 [1] - 企业提价意愿较强 市场成交重心缓慢上移 业者看涨氛围浓厚 [1] - 传统备货季临近及海运出口窗口开启预期 多数品种价格上行趋势有望延续 [1] 市场展望 - 持续高价位加剧下游补库风险 预计后续市场交易将转向刚需采购为主导 [1] - 受益于制冷剂景气向上 公司业绩有望进入上行周期 [1]

股价表现 - 东岳集团股价上涨6.43%至12.92港元 成交额达2.29亿港元 [1] 行业动态 - 制冷剂市场在配额政策下维持供需紧平衡格局 行业集中度提升且企业提价意愿强烈 [1] - 市场成交重心缓慢上移 业者看涨氛围浓厚 [1] - 传统备货季临近及海运出口窗口开启预期支撑多数品种价格上行趋势延续 [1] - 高价位加剧下游补库风险 后续市场交易或转向刚需采购为主导 [1] 公司业绩 - 东岳集团预计2025财年公司拥有人应占净溢利同比大幅增长约150% [1] - 2025年上半年归母净利润7.5亿元 符合机构预期 [1] - 制冷剂行业景气度向上推动公司业绩进入上行周期 [1]

公司股价表现 - 东岳集团股价上涨6.43%至12.92港元 成交额达2.29亿港元 [1] 行业市场动态 - 制冷剂市场在配额政策下维持供需紧平衡格局 行业集中度提升且企业提价意愿强烈 [1] - 市场成交重心缓慢上移 业者看涨氛围浓厚 [1] - 传统备货季临近及海运出口窗口开启预期支撑多数品种价格上行趋势延续 [1] - 高价位加剧下游补库风险 后续交易预计转向刚需采购为主导 [1] 公司财务表现 - 东岳集团预计2025财年公司拥有人应占净溢利同比大幅增长约150% [1] - 2025年上半年归母净利润7.5亿元 符合机构预期 [1] - 制冷剂行业景气度向上推动公司业绩进入上行周期 [1]

欧洲高温带动空调出口需求激增 - 欧洲多国6月以来持续高温天气 多地气温突破40℃ 市场对空调电扇需求呈现爆发式增长 [1] - 前7个月中山市对欧洲出口空调24.8亿元人民币 同比增长36.8% [1] - 广东顺德企业成功拿下迪拜7万台空调订单 1-7月累计向非洲中东出口空调30万台 [1] - 1-6月中国空调出口额93.5亿美元 同比增长近10% 其中对欧盟出口量增43.2% 出口金额37.6亿美元创同期新高 [1] 家电行业维持高景气度 - 夏季高温带动空调需求高增长 黑电产品结构升级推动均价提升 [2] - 面板价格下行 扫地机行业竞争边际改善 利润率有望迎来拐点 [2] - 电商投流税规则变更有利于龙头品牌 两轮车受益国补刺激销量高增 摩托车加速出海 [2] - 各板块龙头份额和利润率表现较好 预期二三季度业绩稳健 [2] 制冷剂供需格局改善 - 1H25制冷剂R32/R134a/R125产量分别为13.8/7.6/5.7万吨 占全年配额49%/37%/34% [2] - 8月末空调新冷年临近 尽管7月产量走低但终端消费量持续走高 [2] - 新冷年排产量预计维持高位 制冷剂需求有望得到提振 [2] - 25年中及26年政策端预期稳定 制冷剂价格淡季涨势不改 板块估值有望修复 [2] 受益标的公司 - 空调概念港股包括美的集团 海尔智家 海信家电 小米集团 [3] - 制冷剂相关标的为东岳集团 [3]

行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2677.51点 近一个月上涨18.28% 近三个月上涨38.94% 年初至今上涨63.80% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 指数编制规则 - 在中证香港300指数样本中按中证行业分类标准进行分类 以进入各行业全部证券作为样本编制 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 固定期内一般不变 [2] - 遇中证香港300指数调整样本或样本公司发生重大事件时进行相应调整 [2] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比80.32% 其中紫金矿业权重26.36% 中国宏桥11.82% 洛阳钼业7.75% 招金矿业7.01% [1] - 海螺水泥权重5.99% 中国铝业5.13% 山东黄金4.41% 五矿资源4.2% 江西铜业股份3.84% 东岳集团3.81% [1] 行业分布特征 - 有色金属行业占比80.02% 非金属材料占比13.88% 化工占比4.39% 造纸与包装占比1.71% [2] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100.00% [1]

公司股价表现 - 东岳集团股价上涨3.42%至11.79港元 成交额达8108.4万港元 [1] 制冷剂价格走势 - R32制冷剂企业报价逼近60000元/吨 [1] - 欧洲R32价格在2024年第四季度接近2万欧元/吨 显示中国制冷剂价格仍有上行空间 [1] - 三代制冷剂进入配额期后定价权由需求端转向供给端 [1] 空调行业需求状况 - 7月空调产量/排产同比转负 [1] - 7月中旬国内空调线下零售额同比增长19.63% 零售量增长16.15% [1] - 线上平台空调零售额同比增长26.17% 零售量增长30.28% [1] - 东北西北市场出现断货现象 华东华中销售势头积极乐观 [1] 行业前景预期 - 8月末新冷年临近 空调排产量预计维持高位 [1] - 空调终端消费量持续走高 制冷剂需求有望得到提振 [1]