行业概况 - 果汁行业定义为以水果为原料加工制成可直接饮用且果汁含量不低于10%的饮品及相关配套产业，归类于饮料制造业中的软饮料制造(C1533) [1] 产业链分析 - 产业链分为上中下游：上游包括水果种植、包装材料及设备供应商；中游为浓缩果汁加工和成品生产企业；下游通过线上线下渠道销售 [2] - 上游代表企业有宏辉果蔬、奥瑞金；中游包括安德利、汇源果汁、农夫山泉；下游渠道涉及华润万家、肯德基等 [5] 发展历程 - 行业从1992年汇源出口导向起步，2001年低浓度PET瓶装市场崛起，2008年后NFC果汁兴起，2018年产量暴跌35%后进入创新升级阶段 [8] - 当前NFC技术普及使纯果汁占比升至23%，小众品类（如白桦树汁）和功能性果汁（电解质水、益生菌饮品）成为新增长点 [11] 政策背景 - 2023-2024年国家出台多项政策，涵盖食品安全监管（如GB2760-2024添加剂新标准）、产业升级（传统制造业转型指导意见）、区域合作（横琴粤澳市场准入放宽）等 [12] 市场规模 - 2019-2024年销售额从1200亿元增长至1560亿元，高端果汁销售额占比从12%提升至23%，达358.8亿元，NFC/HPP技术推动高品质发展 [13] 竞争格局 - 头部企业（如农夫山泉、康师傅）年销量超10亿瓶，高端市场推出50+新品并占据60%份额；新兴品牌（如零度果坊）年复合增速超100% [15] - 区域分布上，山东以3家上市企业领先（如安德利），河北、浙江、广东各有2家，北京、上海等地各1家 [17][19] 发展趋势 - 高端健康化产品（NFC/HPP果汁）2023年销售额同比增长40%，推动行业均价提升8.9%，技术成熟将促进价格合理化 [21] - 消费场景多元化（运动健身、休闲娱乐），线上渠道崛起助力下沉市场拓展 [23]

行业与公司研究纪要总结 行业概览 零食行业 * 魔芋等品类持续强势 龙头企业先发优势明显[2] * 零食量贩渠道扩张 山姆等新兴渠道表现强劲[2] * 建议关注盐津铺子、卫龙、友友食品等在产品和渠道上具增量逻辑的公司[2][4] 饮料行业 * 旺季表现良好 龙头趋势明显[2] * 产品推新和治理改善带来中长期催化[2] * 推荐东鹏饮料、统一企业中国、康师傅等高成长或具股息潜力公司[2][4] * 包装水板块龙头农夫山泉业绩确定性高 中长期格局受益[5] * 产能利用率超过80% 原材料成本对毛利率正向贡献1.3个百分点[10] 白酒行业 * 目前处于底部阶段 动销、库存、批价均在摸底[2][7] * 估值和持仓角度均有支撑 配置需求大[2][7] * 建议关注茅台、五粮液、汾酒等龙头 以及老窖和珍酒等弹性标的[2][7] 啤酒行业 * 餐饮端需求略有压力 但大单品贡献公司如燕京与珠江仍可能持续推动整体收入与利润弹性[15] * 估值回落至合理水平 青岛啤酒估值回落至19-20倍左右[15] 公司表现 统一企业中国 * 上半年收入170.9亿元 同比增长10.6% 利润12.9亿元 同比增长33%[2][8] * 食品业务收入53.8亿元 同比增长8.8% 饮料业务收入107.9亿元 同比增长7.6%[8] * 茶饮料同比增长9% 果汁同比增长2% 奶茶同比增长3.5%[9] * 毛利率提升0.5个百分点 销量增长带来的产能提升及部分原材料价格回落[9] * 全年收入增长指引维持6%~8%不变[2][9] 燕京啤酒 * 二季度收入增长6% 归母净利润增长43% 扣非净利润增长38%[2][11] * 上半年销量和吨价分别增长2%和接近5%[11] * 中高档啤酒和普通啤酒分别实现9%和接近2%的增长 中高档产品毛利率达51.7%[11][12] * 华北、华东、华南、华中、西北地区增速分别为6%、21%、持平、15%和4%[12] * 传统KA、电商渠道分别实现6%、23%和31%的增长[12] 汤臣倍健 * 二季度收入下降12% 归母净利润大幅增长71% 扣非净利润增长134%[3][13] * 主品牌、健力多、Life Space国内及境外业务LFG分别下滑17%、4%、32%及12%增长[13] * 毛利率同比增加2个百分点 费用率下降11个百分点 净利率提升9个点[13] * 强化用户运营并加速推新 线上推出高价格带产品 线下完善大众价格带布局[13] 珍酒 * 预计上半年收入24-25亿元 同比下降38.3%-41.9% 净利润下降23%-24%[3][16] * 李渡品牌表现较好 珍酒香酱与开口笑承压 高档酒事业部表现较好[16] * 库存去化明显 自然动销带来消化 部分经销商退货[17] * 下半年增长抓手：大针战略性旗舰产品、李渡品牌增量、高档酒事业部发展[18] * 大针产品采用小商团购和严格控价模式 预计招商数量超过1,000家[19] 其他重要信息 * 饮料行业工厂数字化和自动化建设对毛利率产生负向影响约0.6个百分点[10] * 统一企业中国销售费用率节约1.2个百分点 得益于部分费用投放前置以及折旧促销等因素[10] * 燕京啤酒销售费用率和管理费用率分别下降4个点和1.9个点 归母净利率提升5个点[12] * 珍酒大针产品打款价550元每瓶 拿货底价450元 建议售价550元起步 经销商每瓶至少保证150元利润[18] * 珍酒标品及其他系列产品仍存在动销压力 珍30单品销售受大针推出影响[20]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 白酒行业报表渠道压力逐渐释放，行业蓄力未来发展，板块稳健筑底，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线[1] - 大众品中统一中报超市场预期，零食板块配置价值凸显，重点关注高景气或高成长逻辑的个股[1] - 啤酒饮料板块中惠泉啤酒业绩亮眼，统一企业中国25H1营业收入同比+10.6%，归母净利润同比+33.2%[3] - 零食板块伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落，展望H2成长性有望维持较高水平[6] 白酒行业 - 珍酒李渡2025H1预计收入为24.0~25.5亿元，同比下降38.3%~41.9%，股东应占净利润为5.7~5.8亿元，同比下降23%~24%[2] - 珍酒李渡2025H2战略举措包括推出新的战略性旗舰产品"大珍"，定位600元价位带，并巩固现有旗舰产品的竞争地位[2] - 茅台五星商标纪念酒零售价7000元/瓶，上线后迅速售罄，对应销售额为1.79亿元[2] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，中长期看板块配置价值凸显[2] 啤酒饮料行业 - 惠泉啤酒25H1实现营业收入3.51亿元，同比+1.03%，归母净利润0.40亿元，同比+25.52%[3] - 统一企业中国25H1实现营业收入170.87亿元，同比+10.6%，归母净利润12.87亿元，同比+33.2%[3] - 饮料板块旺季竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] 食品行业 - 零食板块配置价值凸显，伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落[6] - 6月全国生鲜乳均价3.04元/kg，同比-7.7%，环比-0.8%，奶价延续下行趋势但降幅收窄[6] - 1-6月乳制品产量1433.0万吨，同比-0.3%，6月产量254.6万吨，同比+4.1%[6] - 进口牛肉保障措施调查期限延长至2025年11月26日，预计进口量控制有望推动国内牛肉价格延续上行趋势[6]

财务表现 - 25H1公司实现收入170.87亿元，同比增长10.6%，归母净利润12.87亿元，同比增长33.2% [1] - 25H1毛利率34.3%，同比增加0.5pct，经营利润16.49亿元，同比增长33.7%，经营利润率由8.0%升至9.6% [1] - 25H1销售费用率从23.2%降至22.1%，营销效率提升 [1] - 预计2025-2027年营收分别为324.5/341.9/360.0亿元，同比增长7.0%/5.4%/5.3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为21.7/24.0/26.2亿元，对应EPS分别为0.50/0.55/0.61元 [3] 饮料业务 - 25H1饮料业务收入107.88亿元，同比增长7.6%，毛利率39.4%，同比提升1.4pct [1] - 茶品类收入50.67亿元，同比增长9.1%，受益于无糖、低糖茶饮多价位布局 [1] - 奶茶业务收入同比增长3.5%，果汁及功能饮料业务同比增长1.7% [1] - 推出"茉莉奶绿"低糖奶茶、"统一果漾"等差异化新品，市场反响良好 [1] 食品业务 - 25H1食品业务收入53.82亿元，同比增长8.8%，毛利率26.8%，同比略降0.4pct [2] - "满汉大餐"、"茄皇"等高端品牌收益实现双位数增长 [2] - 高性价比与高品质并举的产品策略有望持续提振销量 [2] 现金流与分红 - 截至2025年6月30日，集团银行及手头现金为93.55亿元，25H1经营活动现金流入8.72亿元 [2] - 25H1资本开支6.42亿元，现金流保持充裕 [2] - 2020-2024年度现金分红比例为100%/120%/120%/110%/100%，预计25年股息率达5.7% [2] 行业与竞争 - 25H2可能面临外卖平台即饮产品及其他包装饮料厂商的竞争加剧 [3] - 参考可比公司估值，统一股息率在4.5%以上水平具有吸引力 [3]

业绩表现 - 公司上半年实现收益170.87亿元，同比增长10.6%，净利润12.87亿元，增速达33.2%，毛利率攀升至34.3%的三年新高 [2] - 饮品业务占营收超60%，但同比增幅从2022年的11.3%逐年滑落至7.6% [2] 饮品业务分析 - 茶饮料品类占比47%，2025年上半年收益50.68亿元，同比增长9.1%，增速较2024年同期的11.8%下滑2.7个百分点 [3] - 果汁收益同比增幅从2022年的35.4%骤降至2024年的5.9%，2025年上半年进一步萎缩至1.7% [3] - 奶茶业务2022-2024年增速分别为4.6%、5.0%、1.6%，2025年仅回升至3.5% [3] 市场竞争与产品创新 - 统一绿茶、统一冰红茶、统一阿萨姆奶茶等经典产品生命周期已超10年，新品如"春拂绿茶"、"春拂焙茶"在无糖茶市场面临农夫山泉"东方树叶"等品牌的先发优势 [4] - 农夫山泉无糖茶品类2023年销售额突破百亿，元气森林通过气泡水、电解质水、中式养生水等新品快速拓展市场 [6] - 统一近年推出的"海之言"果味水等少数产品形成一定声量，多数新品未能突破区域市场 [6] 行业趋势与战略应对 - 饮品市场呈现中式养生水品类崛起和大包装战略两大特征，元气森林"好自在"系列、东方树叶900ml大包装等为代表产品 [6] - 公司2025年推出1L装冰红茶应对大包装趋势，价格带下探至5元区间，与农夫山泉、康师傅等品牌正面竞争 [6] - 尽管毛利率提升0.5个百分点至34.3%，但市场竞争加剧可能导致促销费用增加，未来毛利率提升空间受限 [7] 未来挑战 - 公司需在健康化、高端化、场景化的消费趋势中重新定义自身，应对农夫山泉、元气森林等品牌的竞争壁垒 [7] - 饮品市场从"规模竞争"转向"价值竞争"，公司需精准把握无糖、养生、功能性等消费关键词 [7]

分众传媒与支付宝合作 - 分众传媒与支付宝联合推出电梯场景"碰一下 抢红包"新生态 覆盖超300万点位和4亿城市主流消费人群 [1] - 技术采用支付宝碰一下功能 消费者可通过手机互动领取现金红包或消费券 支付宝和淘宝将投入大量现金红包和平台消费券 [1] - 该项目旨在激活城市消费潜能 成为连接居民日常生活的智慧新入口 [1] 幸运咖扩张计划 - 截至7月底门店数达7000家 计划年内突破1万家 市场端人员扩充至超400人 [2] - 降低开店门槛 8月1日前新签约门店首年加盟费降至1.7万元 山东、安徽等重点省份及高潜力点位可免加盟费 [2] - 采用片区管理模式 每片区1000-3000家店 每150家为小组 市场人员提供开业到日常经营的全流程指导 [2] 喜茶海外拓展 - 海外门店总数超100家 过去一年增长超6倍 美国门店从2家增至30余家 成为在美发展最快的新茶饮品牌 [3] - 新进驻库比蒂诺Main Street 成为首个进入苹果总部所在地的新茶饮品牌 覆盖8个海外国家及中国港澳地区28个城市 [3] 安踏集团合资动态 - 与韩国潮流电商Musinsa成立中国合资公司 持股比例分别为40%和60% Musinsa保留经营权 [4] - 计划下半年在中国开设线下门店 销售Musinsa Standard等韩国时尚品牌 Musinsa为韩国最大集合电商平台 拥有8000多个设计师品牌 [4] 统一企业中国业绩 - 2025年上半年总收入170.87亿元同比增10.6% 净利润12.87亿元同比增33.2% [6] - 饮品业务收入107.88亿元同比增7.6% 其中茶饮料50.68亿元增9.1% 果汁18.21亿元增1.7% 奶茶33.98亿元增3.5% [6] 海底捞新品牌布局 - 推出新品牌「捞宝街」全国首店在长春围挡 或主打"老北京潮火锅" 可能采取高性价比策略 [7] - 年内已推出砂锅品牌"从前印象"、烘焙品牌"拾㧚耍"和自助小火锅品牌"举高高" 多业态扩张明显 [7] 宜家全渠道战略 - 入驻京东平台 旗舰店覆盖168类6500余种产品 2024财年线上渠道访问量达3.7亿人次 70%为主动访问 [8] - 形成官方商城、天猫、APP、小程序及京东的全渠道布局 强化"生长+"战略下的数字化触点 [8] 多邻国业绩增长 - 2025Q2营收2.523亿美元同比增41% 净利润4480万美元同比增84% [10] - 日活用户4770万同比增40% 付费用户1090万同比增37% [10] 麦当劳全球表现 - 2025Q2营收68.43亿美元同比增4% 净利润22.53亿美元同比增9% 调整后每股收益3.19美元增5% [11] - 上半年总营收127.99亿美元增1% 净利润41.21亿美元增4% 全球同店销售额增速创近两年新高 [11] 新品牌市场动作 - 丹麦高端睡眠品牌Nordic Sleep通过Fossflakes与美最时合作进入中国 已开设天猫旗舰店 [12] - TUMI途明在上海商城开设中国首家旗舰店 设有定制体验区并推出上海限定烫印图案 [10] 会员体系整合 - 淘宝大会员体系整合飞猪权益 最高黑钻级可享30余种旅行权益并直通飞猪F5会员 [13] 零售业态调整 - 盒马X会员店关闭北京、苏州、南京3家门店 该业态曾作为"第二增长曲线"对标Costco 高峰期4个月内开设4店 [14] 新品与IP合作 - 星巴克推出金桂系列3款新品 采用咸宁金桂原料 已上线小程序 [15] - 喜茶联名IP《CHIIKAWA》推出3款波波冰产品及主题门店 为首个中国大陆茶饮品牌合作方 [16] 运动品牌联名 - Saucony索康尼与LAMFO创意总监推出Project"S"联名系列 聚焦高品质运动需求与视觉设计 [17]

2025年中报业绩表现 - 公司2025年上半年总营收170.87亿元，同比增长10.6%，归母净利12.87亿元，同比大幅增长33.2% [2] - 毛利率微升0.5个百分点至34.3%，主要得益于产品结构优化及成本管控提升 [2] - 饮料业务收入107.88亿元，同比增长7.6%，其中茶饮料收入50.67亿元，同比增长9.1% [2] - 无糖茶产品"春拂绿茶"市场份额同比提升139.63%，成功跻身行业前六 [2] - 食品业务收入53.82亿元，同比增长8.8%，方便面通过产品升级和渠道优化实现稳定增长 [2] 竞争优势解码 - 产品力方面，构建茶饮料、果汁、奶茶、电解质水等多元化产品矩阵，覆盖不同消费场景和人群 [3] - "汤达人"系列成为高端方便面市场的标杆产品，打破消费者对方便面"低端速食"的固有认知 [3] - 渠道力方面，构建覆盖全国的高效渠道网络，在三四线城市和下沉市场具有显著优势 [4] - 强化对经销商的数字化管理，促销活动直达终端，价格体系实时监控 [4] - 创新力方面，重点投向健康饮品、功能性食品等领域，推出低温焙火工艺的"春拂焙茶"等差异化产品 [5] 面临的挑战 - 无糖茶赛道农夫山泉东方树叶市场份额超过70%，"春拂绿茶"与头部品牌仍有较大差距 [6] - 电解质水领域元气森林"外星人"占据近50%市场份额，统一"海之言"面临前有强敌、后有追兵的挑战 [6] - 方便面市场白象市场份额从2023年的12%提升至2025年上半年的15%-16%，直逼统一的"千年老二"地位 [6] - 原材料价格波动可能对毛利率造成冲击，PET、糖等包材和原料价格存在反弹风险 [7] - 健康饮品收入占比不足15%，显著低于农夫山泉，产品矩阵单一，品牌年轻化任重道远 [8] 估值分析 - 公司有息负债总额仅占到总负债额度102.83亿元的21.66%，有息负债率仅为9.63%，低于行业平均水平 [9] - 从2018年以来最低分红率是99.78%，基本上把挣来的净利都分配 [10] - 2025年预期归母净利23.08亿元，对应每股盈利0.53元人民币，潜在股息率6.03% [11] - 滚动市盈率17.77倍，近3年分位点48.37%，处于公允估值水平 [13] - "去除净现金的市盈率"大致为12.8倍，对于港股而言安全边际尚不足够 [13] 股价表现 - 2025年公司股价累计涨幅达到28.87%，2024全年股价上涨50.96% [14] - 南向资金持续加仓港股推动整体走强，香港恒生指数累计上涨25.03% [14] - 按照量价分析逻辑，阶段性回调可能回踩30日均线位8.84港币，潜在股息率6.56% [14]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价12.1港元 较现价9.62港元有25.7%上行空间 [2] - 给予2025年22倍PE估值 对应股息率达5.7% [5] 核心观点 - 25H1业绩超预期 营收170.87亿元(+10.6% YoY) 归母净利12.87亿元(+33.2% YoY) [3] - 毛利率提升至34.3%(+0.5pct YoY) 经营利润率升至9.6%(+1.6pct YoY) [3] - 饮料业务收入107.88亿元(+7.6% YoY) 茶品类表现亮眼达50.67亿元(+9.1% YoY) [3] - 食品业务收入53.82亿元(+8.8% YoY) 高端产品线实现双位数增长 [4] - 现金流充沛 截至25H1持有现金93.55亿元 预计25年分红率维持100% [4] 业务表现 饮料业务 - 无糖/低糖茶饮多价位布局契合健康趋势 新品"茉莉奶绿"市场反响良好 [3] - 饮料毛利率达39.4%(+1.4pct YoY) 对集团利润贡献突出 [3] - 奶茶/果汁/功能饮料分别增长3.5%/1.7% YoY [3] 食品业务 - "满汉大餐"/"茄皇"等高端系列实现双位数增长 [4] - 食品毛利率26.8%(-0.4pct YoY) 高性价比策略持续提振销量 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收324.5/341.9/360.0亿元 同比+7.0%/+5.4%/+5.3% [5] - 预计同期归母净利21.7/24.0/26.2亿元 对应EPS 0.50/0.55/0.61元 [5] - ROE持续改善 预计从2024年13.8%升至2027年18.5% [9] 同业比较 - 当前22倍PE高于康师傅(13.9倍)但低于农夫山泉(33.3倍) [7] - 平均PE为27.3倍(2025E) 显示估值仍有提升空间 [7]

中芯国际 - 二季度收入22.1亿美元环比下跌1.7%但好于预期 毛利率20.4%高于18-20%的预期范围 净利润1.325亿美元较市场预期低24% [1] - 预计三季度收入环比增长至7% 以中位数6%增幅计收入为23.4亿美元较市场预期低1% 毛利率介于18-20%中位数19%较预期低2.1% [1] 华虹半导体 - 二季度开始调整价格预计下半年反映 带动产品平均售价有单位数增幅 四季度毛利率可延续三季度水平 看好半导体需求改善 [2] - 2026及2027年盈利预测分别上调18%及12% 今年盈利预测因税项增加而下调31% [2] 百济神州 - 二季度业绩超预期 核心产品销售延续高增长 经营层面进一步扩大盈利 泽布替尼和替雷利珠全球销售持续亮眼 HER2双抗表现优异 [2] - 下半年起进入催化剂密集兑现期 Bcl-2抑制剂和BTK CDAC等下一代创新管线即将进入获批上市/注册性临床数据密集读出的关键节点 [2] 美高梅中国 - 二季度业绩好于预期 净收入和经调整EBITDA均恢复至二季度2019年高水平 得益于澳门美高梅和美狮美高梅的强劲表现以及市场份额提升 [3] - 管理层预计暑期表现持续强劲并有信心保持当前市场份额 专注于产品更新和高端中场业务 Alpha别墅预计十一黄金周前开业 [3] 中国铁塔 - 作为全球通信基础设施龙头战略布局一体两翼 共享机制释放规模效应 管理创新提升资源价值 存量铁塔类资产折旧到期将显著释放利润 [4] - 新质动能及共享深化带动两翼业务高增有望驱动估值重塑 预计2025-2027年归母净利润分别为119.25/177.40/189.64亿元 [4] 统一企业中国 - 上半年业绩超市场预期 饮料业务在竞争加剧背景下表现稳健 食品业务延续较好增长趋势 成本红利及产能利用率提升驱动毛利率改善 [5] - 精准费控推动净利率上行 预计全年稳健增长趋势不改 [5] 小米集团 - 预计二季度经调整净利润同比增长64.84% 智能手机出货量维持全球前三 IoT收入预计表现亮眼 汽车毛利率有望环比持续提升 [6] - 二期产能释放加速订单交付节奏 SU7交付量有望持续增长 人车家全生态闭环模式在未来AI时代发挥生态价值 [6] 亚信科技 - 上半年营收虽受运营商降本增效影响承压 但创新业务趋势向好 AI大模型应用与交付业务营收预计持续大幅增长 [7] - 在AI大模型交付及5G专网业务具有领先卡位优势 未来有望平抑运营商业务的下滑趋势推动营收重回增长轨道 [7] 越疆 - 深耕协作机器人并在新品类延展 预计2025/2026年EPS分别为-0.12元/-0.03元 作为全球协作机器人创新者成长潜力突出 [8] - 国际化业务布局多元场景并举 积极布局具身智能拓宽产品边界 [8] 泰格医药 - 上半年中国创新药市场情势好转 公司股价年初至今上涨83% 预计2025至2027年净利润分别上调31%/30%/30% [8] - 投资收益预计超过核心业务的临床服务费 二季度销售呈单位数同比正向增长 新订单持续按季改善 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入170.87亿元，同比增长10.6% [1] - 毛利率同比微增0.5个百分点至34.3%，主要受益于销量增长带来的产能提升及部分原物料价格回落 [1] - 归母净利润达12.87亿元，同比增长33.2% [1] 食品板块表现 - 食品板块上半年营收53.82亿元，同比上升8.8%，占总收入比重31.5% [1] - 该板块95%以上收入来自方便面业务 [1] - 2022-2024年方便面业务营收分别为106.2亿元、95.94亿元、98.48亿元，整体呈现波动态势，增长动能不足 [3] - 2025年上半年食品板块净利率仅为3.5% [4] 方便面行业竞争格局 - 康师傅2024年方便面销售额284.14亿元，处于行业绝对领先地位 [4] - 统一2024年方便面销售额98.48亿元，位居行业第二 [4] - 白象2023年营收达91.75亿元，与统一95.94亿元销售额相差无几，对统一市场地位形成直接冲击 [4] - 康师傅方便面业务净利率在7%以上，显著高于统一的3.5%水平 [4] 饮品板块表现 - 饮品板块上半年收入107.88亿元，同比上升7.6%，占总收入比重63.1% [5] - 板块涵盖茶饮料、果汁、奶茶及咖啡等多个细分品类，拥有统一绿茶、冰红茶、小茗同学、海之言、阿萨姆奶茶等经典产品 [5] - 无糖茶赛道除茶里王外，新品春拂绿茶上市即遭遇价格战，市场竞争压力较大 [5] - 终端渠道出现春拂绿茶、春拂焙茶"第二件一元"促销活动，两瓶到手价仅需6元 [5] 产品创新表现 - 自热米饭产品"开小灶"上市7年，始终未能成长为支撑食品板块增长的第二曲线 [4]