收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收益为人民币170.866亿元，同比上升10.6%[4][6] - 公司2025年上半年收益为170.87亿元人民币，同比增长10.6%[49] - 公司权益持有人应占溢利为人民币12.867亿元，同比上升33.2%[4][8] - 公司2025年上半年净利润为12.87亿元人民币，同比增长33.2%[49] - 公司2025年上半年每股基本盈利为29.79分人民币，同比增长33.3%[49] - 公司2025年上半年每股基本盈利为29.79分，同比增长33.3%（2024年同期为22.36分）[78] - 公司2025年上半年分部溢利合计1,648,742，同比增长33.7%（2024年同期为1,233,258）[67][68] 毛利率和经营溢利 - 公司毛利率为34.3%，同比上升0.5个百分点[4][6] - 公司2025年上半年毛利为58.65亿元人民币，同比增长12.2%[49] - 公司未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币23.297亿元，同比上升23.0%[4] - 公司经营溢利为人民币16.487亿元，同比上升33.7%[7] - 公司2025年上半年经营溢利为16.49亿元人民币，同比增长33.7%[49] 成本和费用 - 销售及市场推广开支为人民币37.728亿元，同比增加约人民币1.815亿元[6] - 行政开支为人民币5.592亿元，同比略有增加[6] - 公司2025年上半年所得税开支为492,018，同比增长37.6%（2024年同期为357,540）[72] - 公司员工福利开支总额（包括董事酬金）为23.719亿元[46] 业务线表现 - 食品业务收益为人民币53.822亿元，同比增长8.8%，占总收益31.5%[6][9] - 饮料业务收益为人民币107.881亿元，同比增长7.6%，占总收益63.1%[6] - 2025年上半年饮品业务收益录得人民币10,788.1百万元，较去年同期增长7.6%[15] - 2025年上半年茶饮料收益人民币5,067.5百万元，较去年同期成长9.1%[15] - 2025年上半年果汁事业收益人民币1,820.9百万元，较去年同期增长1.7%[20] - 2025年上半年奶茶事业收益人民币3,397.9百万元，较去年同期成长3.5%[24] - 公司2025年上半年饮料分部收益为10,788,114，占总收益63.1%[67] - 公司2025年上半年食品分部收益为5,382,183，占总收益31.5%[67] - 公司2025年上半年其他分部收益为916,292，占总收益5.4%[67] 产品创新和营销 - "汤达人"品牌推出"迷你杯"产品，满足消费者小馋小饿场景需求[10] - 统一绿茶2025年3月推出无糖新品「春拂焙茶」，与原有「春拂绿茶」组成产品组合进攻无糖茶市场[16] - 统一冰红茶2025年推出话题新品「统一可乐冰红茶」，跨界融合可乐与冰红茶[17] - 小茗同学2025年3月下旬推出「桃桃芭乐乌龙茶」新品，以低糖、≥5%真实果汁、双重果汁为核心产品利益点[18] - 茶裏王2025年上新红茶口味正山小种，强化「回甘就像现泡」的产品体验[19] - 统一鲜橙多通过多维度场景化营销策略强化品牌定位，突出膳食纤维与维生素C双重营养优势[21] - 「统一阿萨姆奶茶」2025年3月推出战略新品茉莉奶绿，定位绿茶基底大单品，顺应减糖消费趋势[24] - 「元气觉醒」聚焦一线城市100%纯果蔬汁赛道，通过现代化渠道体系与电商平台深度运营[23] - 「希蒂CITEA牛乳茶」采用独创的12分钟慢煮工艺，将中国茗茶大红袍、玫瑰普洱与进口牛乳融合[26] - 「统一果漾」2025年4月推出「统一果漾柚见倾心」低糖清爽型柚子风味饮料[22] - 「爱夸」品牌2025年上半年聚焦上海，在核心商圈打造「雪山秘境」沉浸式体验空间[29] - 电商业务布局抖音商城、快手、拼多多、微信视频号为代表的全域兴趣电商，搭建8个内容直播间[30] 现金和负债 - 2025年6月30日公司银行及手头现金人民币9,354.6百万元，较2024年12月31日增加777.4百万元[32] - 2025年6月30日公司总金融负债人民币2,249.3百万元，较2024年12月31日增加1,959.3百万元[32] - 公司2025年6月30日现金及银行结余为42.54亿元人民币，较2024年底增长24.9%[51] - 公司2025年6月30日总资产为231.20亿元人民币，较2024年底下降1.1%[51] - 公司2025年6月30日总负债为102.83亿元人民币，较2024年底增长3.1%[52] - 公司资本负债比率从2024年12月31日的61.85%降至2025年6月30日的55.35%[33] - 公司现金及现金等价物同比减少4.062亿元，营运活动净现金流入8.72亿元，投资活动净现金流出14.154亿元，融资活动净现金流入1.372亿元[35] - 公司2025年6月30日流动负债为94.13亿元人民币，较2024年底增长2.3%[52] - 公司2025年6月30日总资产为23,119,633，同比增长6.8%（2024年同期为21,648,672）[68][69] - 公司2025年6月30日总负债为10,283,071，同比增长12.6%（2024年同期为9,134,062）[68][69] 资本开支和投资 - 公司资本开支（含租赁使用权资产）为6.418亿元，较2024年上半年的3.958亿元有所增加[35] - 公司2025年上半年添置非流动资产为641,805，同比增长62.1%（2024年同期为395,824）[67][68] - 咖啡事业2025年下半年将持续透过雅哈冰咖啡聚焦及根据地建设，稳做大基本盘[27] 应收账款和应付账款 - 应收贸易账款净额上升至6.958亿元（2024年12月31日：6.276亿元），存货余额减少至18.429亿元（2024年12月31日：24.871亿元）[36] - 应付贸易账款减少至22.336亿元（2024年12月31日：22.835亿元）[36] - 存货周转天数从2024年12月31日的41天降至2025年6月30日的35天[37] - 应付贸易账款周转天数从2024年12月31日的39天降至2025年6月30日的36天[37] - 2025年6月30日应收贸易账款净额为686,434（单位未注明，推测为千港元），较2024年12月31日的595,615增长15.2%[81] - 2025年6月30日应收贸易账款中90天以内的占比为95.7%（673,817/704,034），较2024年12月31日的93.5%（572,491/612,440）提升2.2个百分点[81] - 2025年6月30日应付贸易账款总额为2,233,621（单位未注明，推测为千港元），较2024年12月31日的2,283,504下降2.2%[82] - 2025年6月30日应付贸易账款中30天以内的占比为72.8%（1,626,974/2,233,621），较2024年12月31日的77.3%（1,766,332/2,283,504）下降4.5个百分点[82] - 应收票据来自第三方的金额从2024年12月31日的31,941大幅下降至2025年6月30日的9,341，降幅达70.8%[81] - 关联方应收贸易账款从2024年12月31日的11,664增长至2025年6月30日的19,591，增幅达68.0%[81] - 关联方应付贸易账款从2024年12月31日的701,593增长至2025年6月30日的800,130，增幅达14.0%[82] - 亏损拨备从2024年12月31日的16,825增加至2025年6月30日的17,600，增幅为4.6%[81] 存货和资产 - 公司2025年6月30日存货为18.43亿元人民币，较2024年底下降25.9%[51] - 公司持有按公平值计入损益之金融资产为13.187亿元（2024年12月31日：16.767亿元）[33] 股息和税率 - 2024年和2023年年度股息分别为2016百万港元（约合人民币1849百万元）和2014百万港元（约合人民币1833百万元），分别于2025年6月和2024年6月支付[79] - 公司不建议派发截至2025年6月30日止6个月的中期股息（2024年同期为零）[80] - 公司中国附属公司适用15%西部大开发优惠税率[73] 员工信息 - 公司雇员总人数为33,652人[46]

股价表现 - 统一企业中国股价下跌4.21%至9.11港元，成交额4454.84万港元 [1] 财务业绩 - 公司将于今日举行董事会会议，批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩公布 [1] - 中金预计公司上半年收入同比增长8.5%，净利润同比增长25%至12亿元 [1] 业务表现 - 饮料业务因旺季市场竞争激烈，预计二季度收入增速放缓 [1] - 冰红茶品类主要承压，因竞争对手布局类似含糖茶品类导致竞争加剧 [1] - 统一绿茶和奶茶延续健康增长趋势 [1] - 预计上半年饮料业务收入同比实现中高个位数增长 [1]

业绩总结 - 2025年上半年公司收入为17,087百万人民币，同比增长10.6%[8] - 2025年上半年公司净利润为1,287百万人民币，同比增长33.2%[8] - 2025年上半年公司每股收益（EPS）为29.79分人民币，同比增长33.2%[8] - 2025年上半年公司经营利润为1,649百万人民币，同比增长33.7%[8] - 2025年上半年公司毛利为5,865百万人民币，同比增长12.2%[8] - 2025年6月30日公司总资产为23,120百万人民币，同比增长6.8%[21] 现金流与资产状况 - 2025年6月30日公司现金及现金等价物为10,673百万人民币，占总资产的46%[21] - 2025年上半年公司借款总额为2,204百万人民币，占总资产的10%[21] - 2025年上半年公司经营活动净现金流为872百万人民币[23] - 2025年上半年公司投资活动净现金流为-1,415百万人民币[23]

沽空比率排行 - 李宁-R(82331)、长城汽车-R(82333)、京东健康-R(86618)沽空比率均为100%，位列前三 [1][2] - 美团-WR(83690)、百度集团-SWR(89888)、友邦保险-R(81299)沽空比率分别为95.59%、91.59%、83.30%，位列第四至第六 [2] - 华润啤酒-R(80291)、中银香港-R(82388)、恒生银行-R(80011)、吉利汽车-R(80175)沽空比率分别为81.06%、80.76%、73.64%、73.24%，位列第七至第十 [2] 沽空金额排行 - 腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、小米集团-W(01810)沽空金额分别为20.83亿元、17.41亿元、14.77亿元，位列前三 [1][2] - 阿里巴巴-SW(09988)、快手-W(01024)、建设银行(00939)沽空金额分别为12.26亿元、8.14亿元、7.62亿元，位列第四至第六 [2] - 理想汽车-W(02015)、中国平安(02318)、比亚迪股份(01211)、中国神华(01088)沽空金额分别为7.41亿元、7.01亿元、6.79亿元、5.18亿元，位列第七至第十 [2] 偏离值排行 - 万科企业(02202)、统一企业中国(00220)、京东健康-R(86618)偏离值分别为41.70%、40.05%、39.76%，位列前三 [1][2] - 吉利汽车-R(80175)、美团-WR(83690)、李宁-R(82331)偏离值分别为38.52%、36.65%、32.41%，位列第四至第六 [2] - 百度集团-SWR(89888)、恒生银行-R(80011)、中信股份(00267)、友邦保险-R(81299)偏离值分别为28.67%、28.24%、27.91%、27.86%，位列第七至第十 [2]

沽空比率排行 - 京东健康-R(86618)沽空比率为100 00% 位居第一 偏离值为45 78% [1][2] - 恒生银行-R(80011)沽空比率为88 44% 位居第二 偏离值为48 82% [1][2] - 商汤-WR(80020)沽空比率为76 25% 位居第三 偏离值为22 96% [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率为63 51% 偏离值为12 91% [2] - 深圳高速公路股份(00548)沽空比率为53 29% 偏离值为28 21% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额为22 09亿元 位居第一 沽空比率为16 41% [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额为9 55亿元 位居第二 沽空比率为10 29% [1][2] - 药明康德(02359)沽空金额为6 98亿元 位居第三 沽空比率为23 11% [1][2] - 比亚迪股份(01211)沽空金额为6 30亿元 沽空比率为23 17% [2] - 建设银行(00939)沽空金额为6 05亿元 沽空比率为20 43% [2] 沽空偏离值排行 - 恒生银行-R(80011)偏离值为48 82% 位居第一 沽空比率为88 44% [1][2] - 京东健康-R(86618)偏离值为45 78% 位居第二 沽空比率为100 00% [1][2] - 统一企业中国(00220)偏离值为33 70% 位居第三 沽空比率为43 86% [1][2] - 深圳高速公路股份(00548)偏离值为28 21% 沽空比率为53 29% [2] - 再鼎医药(09688)偏离值为24 46% 沽空比率为39 60% [2] 其他个股数据 - 中国电力(02380)沽空金额为3090 70万元 沽空比率为35 93% 偏离值为20 71% [3] - 港铁公司(00066)沽空金额为6683 78万元 沽空比率为51 83% [2] - 中国移动-R(80941)沽空金额为260 54万元 沽空比率为50 38% [2]

公司股价及交易数据 - 截至2025年7月29日收盘，公司股价报收于5.6元，下跌1.58% [1] - 当日换手率为3.58%，成交量32.76万手，成交金额1.83亿元 [1] - 主力资金净流出2952万元，占成交额16.18%，其中超大单净流出532.21万元（2.92%），大单净流出2419.78万元（13.26%） [1] - 中单净流出412.26万元（2.26%），小单净流入3364.25万元（18.43%） [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入14.53亿元，同比增长5.23% [1] - 归属净利润1.4亿元，同比增长86.95% [1] - 扣非净利润1.49亿元，同比增长96.51% [1] - 流动比率1.487，速动比率1.102，资产负债率46.25% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2001年，位于嘉兴市，主要从事纺织业 [1] - 注册资本和实缴资本均为116220.722万元人民币 [1] - 法定代表人为高王伟 [1] 公司商业活动 - 对外投资企业12家 [2] - 参与招投标项目88次 [2] - 拥有商标信息144条，专利信息303条 [2] - 持有行政许可24个 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 酒企积极推新适应需求变化，行业龙头顺应需求推新品或助于加速走出调整期，当前申万白酒指数 PE - TTM 处于近 10 年合理偏低水位，龙头酒企股息回报可观 [2][11] - 中长期看，随着促消费政策落地以及禁酒令调整，啤酒销量、升级速度有望修复 [3][12] - 继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司，短期乳制品（牧场）概念、水饮料、零食赛道标的表现或居前 [3][13] 各目录总结 周观点更新及行情回顾 酒水板块观点 - 白酒板块本周涨幅强于食品饮料整体，弱于沪深 300，天佑德酒涨幅靠前或与当地水电工程开工有关，行业龙头推新，推荐强α山西汾酒、贵州茅台等 [2][11] - 黄酒单品铺货和动销进入验证期，建议关注会稽山、古越龙山 [11] - 啤酒板块本周有涨有跌，珠江啤酒管理层变动，中长期关注燕京啤酒 [3][12] 大众品板块观点 - 预加工食品和调味品领涨，关注业绩期和月度数据催化，看好符合特定条件的强α公司 [3][13] - 软饮料板块本周有涨有跌，华润饮料业绩预告净利润同比减少，后续将采取措施 [14] - 休闲食品板块本周涨幅为 +0.59%，零食板块部分企业经历回调，建议关注二季报和 Q3 业绩 [15] - 调味品板块本周涨幅为 +0.85%，部分企业有望享受成本红利，关注二季报行情 [16] - 餐饮供应链随着促消费政策落地有望回暖，关注立高食品等 [17] - 乳制品板块本周跌幅为 -0.67%，预计产能端 Q3 加速去化，关注上下游企业 [17] - 保健品板块本周涨幅为 +1.88%，长期看好中游代工企业，建议关注仙乐健康等 [18] 板块投资建议 - 酒类板块推荐强α且享受集中度提升红利的酒企，如山西汾酒、贵州茅台等 [4][19] - 大众品在 Q2 低基数背景下，看好符合特定条件的强α公司，关注东鹏饮料等 [19] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 7 月 21 日 - 7 月 25 日，食品饮料板块涨跌幅为 +0.74%，各子板块表现有差异，如预加工食品 +1.97%，乳品 -0.67% [1][20] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为 ST 西发、交大昂立等，涨跌幅后五个股分别为皇氏集团、西麦食品等 [22][23] - 本周白酒涨跌幅前五个股分别为天佑德酒、迎驾贡酒等，涨跌幅后五个股分别为酒鬼酒、洋河股份等 [23] 板块估值情况 - 截至 2025 年 7 月 25 日，食品饮料板块动态市盈率为 21.1 倍，位于一级行业第 21 位，各子板块估值不同 [26] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标的走势数据 [34][36][40] 重点白酒价格数据跟踪 - 7 月 26 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 1915 元/1870 元，普五（八代）批价 900 元，国窖 1573 批价为 835 元 [44] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 包含啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速等数据 [62][63][66] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速等数据 [58][60][65] 调味品数据跟踪 - 截至 2025 年 7 月 25 日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况 [70][75] 休闲食品数据跟踪 - 部分休闲食品品牌门店数分别为赵一鸣 5864 家、来伊份 2972 家等 [75] 软饮料数据跟踪 - 有软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据 [78][79] 重要公司公告 - 燕京啤酒 2024 年度利润分配方案通过，拟分配现金股利 5.35 亿元 [81] - 仙乐健康预计触发转股价格向下修正条件 [81] - 有友食品控股股东减持公司股份 4,276,900 股 [81] - 珠江啤酒总经理变动，聘任张涌为总经理并拟补选其为董事 [12][81] - 洽洽食品触发“洽洽转债”转股价格向下修正条款 [81] - 东鹏饮料 25 年半年度报告营业收入 107.37 亿元，归母净利润 23.75 亿元 [82] 重要行业动态 - 燕之屋上半年增利不增收，预计收入下降、利润增长 [84] - 蒙牛拟发行 35 亿元可持续发展债券用于再融资 [84] - 涪陵榨菜拟收购味滋美 51%股权 [84] - 双汇计划一年内新增 100 家社区熟食店 [84] - 农夫山泉表示余杭没有生产基地 [84] - 周黑鸭上半年净利预增超 5 成 [84] - 来伊份成立上海馋享家食品有限公司 [84]

报告核心观点 报告涵盖多行业多公司研究，涉及国有大行上涨趋势、转债市场估值、白银市场认知差、统一企业中国发展、C - REITs 市场、沪电股份业绩、惠城环保项目、紫金矿业产量等内容，并给出相关投资建议 [4][8][9]。 各研报关键要点 策略：国有大行强上涨趋势是否终结 - 长期宏观叙事驱动的强上涨趋势可能有多段，短期国有大行未现过热迹象 [4] - A 股上行趋势未改，全球权益多数上涨，商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张，6 月通胀数据分化，特朗普公布对多国关税信函 [4] 金融工程：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 - 截至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，处 2018 年以来 92.5%分位数水平，已步入高估值区间 [4] - 当前转债市场处于[2%,4%)高估值区间，历史上该区间未来半年中证转债收益率均值为 - 2.2%，胜率为 35%，配置价值较低 [4] 固定收益：定价转债的信用风险 - 构建并优化转债信用风险模型，多数年份预测精度超 80%，已对 7 只符合监管要求但未披露评级的转债评估潜在风险 [6] - 模型主要评估非金融行业可转债信用风险，金融板块信用评级普遍稳定且预期维持高等级，未来将持续优化 [6] 固定收益：房产成交回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点，当周同比增加 5.2 点，同比增幅不变，利率债多空信号不变，信号因子为 4.7% [8] 有色金属：白银的市场认知差 - 白银长周期与黄金相关性高，工业属性影响短周期波动，市场高估工业需求影响，低估金融属性投资需求拉动 [8] - 投资需求回升可弥补工业需求回落，即使光伏需求下滑，白银或仍维持供需缺口 [8] - 近几轮银金比修复在经济复苏期，市场担忧滞胀不利白银工业属性，白银交易额仅为黄金 11%，易逼仓，COMEX 白银库存年初攀升，伦敦银库存降至历史低位 [8] 食品饮料：统一企业中国（00220.HK） - 创新驱动，长期领航 - 统一企业中国是领先饮料及方便面制造商，2024 年营收 303.32 亿元，同比 + 6.1%，归母净利润 18.49 亿元，同比 + 10.9%，饮料业务成增长重要引擎 [9] - 公司重视消费者需求，产品、渠道、管理、成本方面有优势，原物料成本红利有望延续 [10] - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比 + 19.3%/+13.2%/+10.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 房地产：C - REITs 周报——华润商业 REIT 启动二次扩募，关注龙头效益 - 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.12%，C - REITs 二级市场回调，生态环保、仓储物流板块 REITs 回调小，保障房、产业园区板块 REITs 跌幅大，生态环保板块交易活跃度最高 [11] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，择时是当前二级投资关键，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题弹性及项目管理能力 [11] 通信：沪电股份（002463.SZ） - AI 网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间 - 2025 年上半年预计归母净利润 16.5 - 17.5 亿元，同比增长 45% - 53%，受益于服务器和 AI 等对 PCB 结构性需求 [12] - 公司积极布局网络交换产品，交换机产品已批量生产或交付，未来将受益于计算集群网络优化趋势 [12] - 预计 2025 - 2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级 [13] 环保：惠城环保（300779.SZ） - 废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 - 公司全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，标志混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术工业化验证成功 [14] - 下调 25 年利润、上调 27 年利润，预计 2025 - 2027 年营收 17.7/27.5/42.0 亿元，归母净利润 1.7/5.0/8.8 亿元，对应 PE 为 278.4/95.7/54.4x，维持“买入”评级 [15] 有色金属：紫金矿业（601899.SH） - 铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 - 2025 年上半年预计归母净利润约 232 亿元，同比增长约 54%，扣非归母净利润约 215 亿元，同比增长约 40% [15] - 2025H1 铜金产量双位数增长，金价同比增长 39.5%，2025Q2 矿产金量价大幅提升或为主要业绩增长点 [16] - 年内完成加纳 Akyem 金矿交割，拟收购哈国 RG 金矿项目，助力完成 2028 年矿产金 100 - 110 吨规划目标 [16] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 9.6% | 8.7% | 21.2% | | 综合 | 9.3% | 19.2% | 71.9% | | 建筑材料 | 8.8% | 6.0% | 17.3% | | 电力设备 | 8.7% | 13.4% | 29.3% | | 通信 | 7.5% | 20.8% | 36.0% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -3.1% | 3.9% | 14.7% | | 石油石化 | -0.1% | 8.6% | -3.9% | | 交通运输 | 0.0% | 3.7% | 10.1% | | 汽车 | 0.6% | 3.9% | 27.5% | | 食品饮料 | 0.7% | -6.3% | 2.2% | [2]

估值与盈利预测 - 当前统一企业中国交易在17/15倍25/26年市盈率 [1] - 维持25/26年盈利预测22 2/25 4亿元 [1] - 上调目标价9 5%至11 5港元 对应21/18倍25/26年市盈率和20%股价上行空间 [1] - 预计1H25收入同比+8 5% 净利润同比+25%至12亿元 [1] 业务表现分析 - 2Q25饮料业务收入增速放缓 主要因冰红茶品类竞争加剧 而统一绿茶和奶茶保持健康增长 [2] - 预计1H25饮料业务收入同比实现中高个位数增长 [2] - 食品业务2Q25预计实现中高个位数增长 汤达人增速转正并维持 茄皇表现亮眼 红烧牛肉面及老坛酸菜延续Q1趋势 [2] - 1H25整体收入同比高个位数增长 新品如功能饮料焕神 无糖茶春拂持续贡献 [2] 成本与利润率 - 1Q25毛利率同比提升0 5ppt 受益于PET 白糖价格降低及稼动率提升 2Q有望延续 [3] - 饮料毛利率提升幅度延续1Q 食品毛利率2Q同比提升 但1H25或因棕榈油价格上涨小幅下滑 [3] - 1Q25销售费用率同比下降0 5ppt以上 因KA和传统渠道促销费用精简及投放精准化 [3] - 预计2Q费用率维持下降趋势 1H25费用率微降 净利率提升近1ppt [3] 下半年展望 - 预计2H25饮料增长势头延续 因新品焕神 无糖茶 电解质水表现亮眼及促销方式优化 [4] - 食品板块各产品保持较好增速态势 [4] - 下半年毛利率延续提升趋势 注重产品结构及稼动率优化 [4] - 费用投入动态调整但持续提升效率 全年利润有望实现高增 [4]

港股非酒精饮料股表现 - 茶百道(02555 HK)午后涨幅超过7% [1] - 古茗(01364 HK)同步上涨超过7% [1] - 蜜雪集团(02097 HK)涨幅超过4% [1] - 统一企业中国(00220 HK)上涨超过2% [1] 行业板块动向 - 非酒精饮料板块集体走强 多只成分股出现显著涨幅 [1]