公司业绩表现 - 1Q25公司整体收入增长低双位数，净利润6.02亿元，同比+32%，超市场预期 [1] - 饮料业务收入同增低双位数，其中红绿茶、海之言及冰糖雪梨同比均实现双位数增长 [2] - 食品业务收入同增高单位数，其中茄皇、红烧牛肉面、老坛酸菜面同比均实现双位数增长，汤达人恢复低单位数增长 [2] 财务指标分析 - 1Q25公司毛利率同比提升约0.5ppt，其中饮料毛利率提升约2ppt，面毛利率下降1ppt以上 [3] - 1Q25销售费率同比下降约0.5ppt，主要由于面因成本上涨减少费用投入及费用投入效率提升 [3] - 饮料经营利润率(OPM)提升较好，面OPM持平微降，饮料OP占比约9成，带动核心利润高增 [3] 行业与市场动态 - 1Q25茶饮料/包装水/果汁/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+4.4%/+4.5%/+10.4%/+7.0%/+2.1%，软饮料全渠道延续较好景气度 [2] - 公司推出无糖茶新口味春拂焙茶、小茗同学新口味产品等，并推广焕神能量饮料产品，积极拓展饮料品类 [2] - 饮料行业较好景气度有望利好业绩持续成长，面和饮料格局改善有望带动公司利润率稳中有升 [4] 未来展望 - 4月公司和饮料仍延续较好增长，渠道库存保持良性 [4] - 25年出行及新品推广等有利因素有望延续，饮料收入有望持续较好增长，面增速有望改善 [4] - 25年饮料PET及白糖成本利好、产能利用率提升等，饮料利润率提升或有望带动整体利润率改善 [4] 估值与预测 - 公司当前交易在16/14倍25/26年P/E [1] - 上调25/26年盈利预测3.1%/3.2%至22.2/25.4亿元，上调目标价7%至10.5港币，对应19/17倍25/26年P/E和17%上行空间 [1]

港股非酒精饮料行业表现 - 港股非酒精饮料板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 茶百道(02555.HK)涨幅显著 单日上涨超13% [1] - 古茗(01364.HK)上涨2.7% 农夫山泉(09633.HK)同步上涨2.5% [1] - 华润饮料(02460.HK)与统一企业中国(00220.HK)涨幅均超过1% [1] 个股表现 - 茶百道(02555.HK)成为当日板块领涨股 涨幅达两位数 [1] - 古茗(01364.HK)与农夫山泉(09633.HK)涨幅相近 分别录得2.7%和2.5% [1] - 华润饮料(02460.HK)和统一企业中国(00220.HK)表现平稳 涨幅略超1% [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为303.32亿元人民币，较2023年的285.91亿元增长6.08%[12] - 2024年公司毛利为98.70亿元人民币，较2023年的87.12亿元增长13.23%[12] - 2024年公司除所得税前溢利为24.84亿元人民币，较2023年的22.40亿元增长10.94%[12] - 2024年公司年度溢利为18.49亿元人民币，较2023年的16.67亿元增长10.92%[12] - 2024年公司每股基本盈利为42.81分人民币，较2023年的38.60分增长10.91%[12] - 截至2024年12月31日，公司总资产为233.76亿元人民币，较2023年的221.34亿元增长5.61%[12] - 截至2024年12月31日，公司总负债为99.77亿元人民币，较2023年的87.52亿元增长13.93%[12] - 截至2024年12月31日，公司权益总额为133.99亿元人民币，较2023年的133.82亿元增长0.13%[12] - 自2020年以来，公司收益年复合增长率达7.4%[14] - 2024年公司收益达人民币30,331.5百万元，较去年增长6.1%，税后利润达人民币1,849.1百万元，较去年增长10.9%[17][19] - 自2020年，公司收益复合年增长率为7.4%，其中饮料复合年增长率达11.3%[16] - 2024年公司拟派末期现金股息每股人民币42.81分，共计约人民币1,849.1百万元[18][21] - 2024年公司收益达人民币303.315亿元，较去年增长6.1%[35][37] - 截至2024年12月31日止年度，公司收益30331.5百万元，较2023年上升6.1%[171] - 公司毛利额由去年8711.7百万元增至9869.7百万元，上升13.3%，毛利率由30.5%升至32.5%[171] - 本年度销售及市场推广开支6738.4百万元，行政开支1107.5百万元，较去年均有增加[172] - 本年度经营溢利2243.9百万元，较去年同期上升12.4%；公司权益持有人应占溢利1849.1百万元，较去年同期上升10.9%[172] - 2024年公司营收303.315亿元，同比增长6.1%，食品业务营收99.982亿元，同比增长1.5%，占比33.0%，饮料业务营收192.406亿元，同比增长8.2%，占比63.4%[173] - 2024年公司毛利从去年同期的87.117亿元增至98.697亿元，同比增长13.3%，毛利率从去年同期的30.5%提升2.0个百分点至32.5%[173] - 2024年销售及营销费用增至67.384亿元，同比增加约4.605亿元，行政费用为11.075亿元，同比增加约4160万元[174] - 2024年营业利润为22.439亿元，同比增长12.4%，应占采用权益法入账的投资利润为5940万元，公司拥有人应占溢利为18.491亿元，同比增长10.9%，每股盈利为0.4281元[175] - 截至2024年12月31日，公司银行及手头现金为85.772亿元，总金融负债为2.9亿元，较去年同期减少73.1%[178] - 2024年及2023年公司资本负债比率分别为-61.85%及-48.47%[181] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物同比减少净额为3.22亿元，资本开支为7.287亿元，较2023年的10.788亿元有所减少[187] - 2024年应收贸易账款净额增至6.276亿元，同比增加4180万元[188] - 截至2024年12月31日，公司存货余额增至24.871亿元，同比增加3.612亿元，存货周转天数较2023年减少1天[192] - 2024年应付贸易账款增至22.835亿元，同比增加1.609亿元[192] - 2024年应收贸易账款周转天数为7天，2023年为9天[194] - 2024年存货周转天数为41天，2023年为42天[194] - 2024年应付贸易账款周转天数为39天，2023年为43天[194] 各业务线收益关键指标变化 - 2024年公司食品业务收益为人民币99.982亿元，较去年增长1.5%[38][40] - 2024年公司方便面业务收益达人民币98.485亿元，较去年增长2.6%[39][41] - 2024年「茄皇」品牌收益实现双位数成长[57] - 2024年「满汉大餐」品牌收益实现高双位数成长，聚焦「葱烧牛肉」口味[58][60] - 2024年饮料业务收益为人民币19,240.6百万元，较去年增长8.2%[66] - 2024年茶饮料事业收益为人民币8,574.9百万元，较去年增长13.1%[67][69] - 2024年集团果汁事业收益为36.047亿元，较去年增长5.9%[93][94] - 2024年“海之言”收益保持两位数增长[97][99] - 2024年“统一冰糖雪梨”收益呈稳步增长趋势[109][110] - 2024年集团奶茶事业收益为64.037亿元，较去年增长1.6%[116] - 2024年集团奶茶事业收益为人民币64.037亿元，较去年增长1.6%[118] - 食品业务收益9998.2百万元，较去年同期上升1.5%，占总收益33.0%；饮料业务收益19240.6百万元，较去年同期上升8.2%，占总收益63.4%[171] 产品创新与升级 - “汤达人”16年来首次全面升级并焕新上市，2024年推出限定季樱花杯，首创包装温变技术[42][43] - “统一老坛酸菜牛肉面”第11年开放老坛酸菜供应商工厂，短视频互动量超400万，品牌销量进一步恢复[48][50] - “统一红烧牛肉面”完成内外全升级，借助S+热门剧集媒体投放及线下活动提升品牌认知带动收益成长[49] - 2024年「开小灶」上市「酸汤馄饨」和「紫菜虾米馄饨」，在冷冻赛道聚焦「香辣烤鱼」和「老坛酸菜鱼」[62][63] - 「统一绿茶」2024年凭借低糖、无糖双产品线布局，巩固品牌定位，经典低糖系列挖掘下沉市场潜力[67][70] - 无糖「春拂绿茶」精准迎合大学生等年轻消费者需求[70] - 统一绿茶连续五年开展“为小哥清凉加酚”活动，2025年将优化产品矩阵拓展年轻市场[73][74] - 统一冰红茶2024年添加大叶种红茶升级产品，2025年将结合IP联名等保持竞争力[73][75] - 统一青梅绿茶2024年携手博主共创“青梅竹马瓶”，2025年深耕国风文化[79][80] - 统一双萃柠檬茶2024年强化品牌定位，通过“吉尼斯世界纪录”挑战提升知名度[81][83] - 小茗同学2024年品牌概念升级，5 - 7月联动快看漫画精准触达目标消费者[85][87][88] - 茶裏王2024年提升核心产品茶多酚浓度，2025年将优化产品力提升试购率[89][91] - 2024年9月，咖啡事业推出电商平台的1L装美式咖啡“随行的咖啡馆”[127][131] - 2024年12月，咖啡事业为零食体系打造“咖啡广场”TP装产品[127][131] - 2024年第四季，“希蒂CITEA牛乳茶”上线限定青花包装[123][125][126] - “统一阿萨姆奶茶”推出无糖原味奶茶，聚焦一线城市年轻消费者[117][118][121][122] - “希蒂CITEA牛乳茶”采用12分钟慢煮工艺，精选原料[123][125] - 2024年饮料上市无糖茶“统一绿茶春拂绿茶”等，食品布局非油炸产品，上市“大补帖”当归花雕鸡面[142][144] - “统一阿萨姆奶茶”优化升级，全系产品营养成分表增加0反式脂肪酸项目[143][145][146] - “统一冰红茶”从茶感、茶香、柠檬味等方面优化升级[147] - “统一绿茶”聚焦茶叶原料及生产工艺，提升品质一致性[149][150] - “统一红烧牛肉面”调味优化，建立真空冷冻干燥(FD)肉丸技术[149][151] - “海之言”等渗电解质饮料西柚口味于2024年4月上市，获消费者正向反馈[153] - “大补帖”当归花雕鸡面应用4项专利，获“具有自动拨料功能的蒸煮设备”实用新型专利[154][156] - “CITY BAKER”燕麦曲奇饼干和“左岸”冷藏牛乳茶于2024年3月上市，前者每100g含膳食纤维营养素参考值大于36%，后者无额外添加糖[157][160][161] 市场环境与应对策略 - 2024年中国GDP同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比增长3.5%[28][30] - 2024年食品饮料相关原物料市场价格走势持续波动，公司提升产能利用率、优化产品结构应对风险[28][31] - 2024年消费者形成更理性、追求质量的消费理念，公司秉持价值营销策略满足需求[29] - 公司将新鲜度管理列为经营根本政策，保持通路库存健康水位[17][20] - 公司建立线下与线上融合的多元化渠道管理，拓展高绩效终端售点[17][20] - 展望2025年，公司将巩固市场基础建设和组织能力，为股东创造更好投资回报[23][25] 研发与技术成果 - 2024年公司优化研发项目管理，聚焦冰红茶与红烧牛肉面两大单品[139][141] - 2024年核心技术成果评审有5项技术获奖[142][144] - 截止2024年12月，公司研发获得授权专利179项、申请中专利50项[142][144] 食品安全与品质管理 - 公司成立食安品质委员会和食品安全管理室，建立食品安全三道防线[158][159][162][163] - 公司坚持品质三道把关，食品安全检测中心截止2024年通过173项检测项目，常年独立检测700余项[165][168] - 截止2024年，公司旗下25间子公司通过ISO 22000认证，1间通过FSSC 22000认证，5间通过HACCP认证[165][169] 生产与产能管理 - 公司生产制造除自有产能外，与专业饮料代工厂商合作调节产能[166][170] 财务风险管理 - 公司坚持审慎理财原则，适度调节销售及市场推广开支、进行适当资本支出以应对风险[198][200] - 公司财务部根据董事会批准及执行董事指导的政策与程序制订财务风险管理政策[198][200] - 公司财务政策旨在减低利率及汇率波动影响，将财务风险减至最低[198][200] - 公司财务部提供财务风险及现金流集中化管理，为集团与成员公司提供具成本效益的资金[198] - 本年度公司通过持续使用自动化对賑系统，提升资金使用效益及賑务处理效率[198] 品牌建设与市场推广 - “统一鲜橙多”持续输出“多纤”和“多C”橙汁形象，强化“多漂亮”核心价值[95][96] - “海之言”强调产品含钾离子、钠离子等，传递“补充电解质，请喝海之言”品牌价值[99][101][102] - “统一果漾”推出金桔柠檬、酸梅汤两款特色口味，聚焦校园渠道打造近场景体验[103][105][106] - “统一冰糖雪梨”2024年与虚拟人物“阿喜”进行IP联名升级再创作[107][110][111] - “元气觉醒”2024年继续提升产品质感，优化包装视觉和口味，强化“完熟清甜”利益点[112][115] - 展望2025年，果汁事业将把握现有产品成长机会，探索新机会品类，推出升级产品系列[114][115] - 咖啡事业2025年将聚焦雅哈品牌，孵化创新产品[127][132] - “爱夸”天然矿泉水聚焦上海市场，与核心人群建立情感连接[128][133] - “爱夸”2025年将持续聚焦上海，打造高端品牌水[135][136] 线上业务发展 - 集团线上业务搭建5个内容直播间[137][138]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 统一企业中国发布2024年业绩报告，业绩符合预期，拟高分红；考虑成本端不确定性和竞争激烈，略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持增持评级；看好公司食品业务推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，盈利能力持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为285.91亿、303.32亿、323.53亿、341.86亿、359.64亿元，同比增长率分别为1.2%、6.1%、6.7%、5.7%、5.2% [2] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为16.67亿、18.49亿、20.7亿、22.83亿、24.97亿元，同比增长率分别为36.4%、11.0%、12.0%、10.3%、9.4% [2] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.39元/股、0.43元/股、0.48元/股、0.53元/股、0.58元/股 [2] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为12.46%、13.80%、15.20%、16.50%、17.77% [2] - 2023 - 2027年预计市盈率分别为21.4、19.3、17.2、15.6、14.3，市净率分别为2.7、2.7、2.6、2.6、2.5 [2] 市场数据 - 2025年4月11日收盘价8.89港币，恒生中国企业指数7801.51，52周最高/最低9.43/5.62港币，H股市值383.99亿港币，流通H股4319.33百万股，汇率1.0762（人民币/港币） [3] 事件 - 统一企业中国2024年实现营业收入303.32亿，同比增长6.1%；归母净利润18.49亿，同比增长11%；单下半年营业收入148.83亿，同比增长6.16%，归母净利润8.83亿，同比增长11.76%；拟派发年度末期现金股息每股0.43元/股，共计约18.49亿元，分红率约100% [5] 投资评级与估值 - 考虑25年成本端大宗商品价格不确定性和竞争激烈，略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.7亿、22.8亿、25.0亿（前次2025 - 2026为21.18亿、23.18亿），分别同比增长12%、10%、9%；当前股价对应PE分别为17x、16x、14x；维持增持评级 [5] 业务情况 - 2024年饮料/食品/其他业务分别实现营业收入192.4亿、99.98亿、10.93亿，分别同比+8.2%、+1.5%、+12.8%；2024H2分别实现营业收入92.2亿、50.5亿、6.15亿，分别同比+8.2%、+2.15%、+10.4% [5] - 2024年食品业务重回增长，方便面业务收入同比增长2.6%到98.5亿，茄皇延续双位数高增，老坛酸菜牛肉面实现高单位数增长 [5] - 2024年饮料业务中，果汁/奶茶/茶饮/其他分别实现营业收入36亿、64亿、86亿、6.6亿，分别同比+5.9%、+1.6%、+13.1%、+34.9%；24H2分别实现营业收入18.15亿、31.2亿、39.3亿、3.5亿，分别同比+3.9%、 - 0.3%、+14.75%、+62% [5] - 统一绿茶在低糖、无糖领域双线布局，冰红茶产品升级优化，实现双位数增长；奶茶于24Q4进军无糖赛道；果汁冰糖雪梨、海之言实现双位数增长 [5] 盈利能力 - 2024年公司实现毛利率32.5%，同比提升2.07pct，2024H2毛利率31.2%，同比提升1.38pct [5] - 2024年饮料/食品/其他分别实现分部利润22.86亿、2.70亿、0.87亿，分别同比+21.7%、+249%、+31.05%；分部利润率分别为11.9%、2.7%、8.0%，分别同比+1.3pct、+1.9pct、+1.1pct [5] - 2024年公司净利率6.1%，同比提升0.27pct [5] 股价表现催化剂 - 产品放量超预期，渠道拓展超预期 [5] 合并利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为28591百万、30332百万、32353百万、34186百万、35964百万元 [6] - 2023 - 2027年预计营业成本分别为 - 19880百万、 - 20462百万、 - 21768百万、 - 22891百万、 - 24009百万元 [6] - 2023 - 2027年预计毛利分别为8712百万、9870百万、10585百万、11295百万、11956百万元 [6] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为1996百万、2244百万、2517百万、2791百万、3069百万元 [6] - 2023 - 2027年预计除税前溢利分别为2240百万、2484百万、2779百万、3064百万、3351百万元 [6] - 2023 - 2027年预计净利润（含少数股东权益）和净利润（不含少数股东权益）均分别为1667百万、1849百万、2070百万、2283百万、2497百万元 [6]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为30331.5百万元，较去年上升6.1%[4][5] - 2024年公司收益达人民币303.315亿元，较去年增长6.1%[65] - 2024年公司收益303.315亿元，较2023年的285.913亿元上升6.1%，食品业务收益99.982亿元，上升1.5%，占比33.0%，饮料业务收益192.406亿元，上升8.2%，占比63.4%[104] - 自2020年以来，公司收益年复合增长率达7.4%，饮品年收益复合增长率达11.3%[4] - 2024年集团毛利率为32.5%，较去年上升2.0个百分点[4] - 2024年公司毛利额98.697亿元，较2023年的87.117亿元上升13.3%，毛利率从30.5%升至32.5%[104] - 2024年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为3620.2百万元，较去年上升5.7%[4] - 2024年公司权益持有人应占溢利为1849.1百万元，较去年上升10.9%[4][5] - 2024年公司权益持有人应占溢利为1849119千元人民币，已发行普通股加权平均数为4319334千股，每股基本盈利为42.81分；2023年对应数据分别为1667060千元人民币、4319334千股、38.60分[54] - 2024年公司经营溢利22.439亿元，较2023年的19.965亿元上升12.4%，公司权益持有人应占溢利18.491亿元，较2023年的16.671亿元上升10.9%[105] - 2024年销售成本为20461.844百万元，2023年为19879.540百万元[9] - 2024年总资为23376.234百万元，2023年为22134.218百万元[13] - 2024年总权益为13399.110百万元，2023年为13382.377百万元[13] - 2024年总负债为9,977,124千元人民币，2023年为8,751,841千元人民币[14] - 2024年权益及负债总额为23,376,234千元人民币，2023年为22,134,218千元人民币[14] - 2024年饮料收益为19,240,555千元人民币，食品收益为9,998,240千元人民币，其他收益为1,092,717千元人民币，集团总收益为30,331,512千元人民币[30] - 2024年饮料分部溢利为2,285,966千元人民币，食品为270,185千元人民币，其他为87,097千元人民币，未分配亏损为399,343千元人民币，集团总溢利为2,243,905千元人民币[30] - 2024年融资收入净额为180,485千元人民币，以权益法入账之应占投资溢利为59,384千元人民币[30] - 2024年除所得税前溢利为2,483,774千元人民币，所得税开支为634,655千元人民币，年度溢利为1,849,119千元人民币[30] - 2024年折旧及摊销总额为1,103,011千元人民币[30] - 2024年集团总资产为23,376,234千元人民币[30] - 2024年添置非流动资总额为728,715千元人民币[30] - 2023年集团收益为28,591,271千元人民币，分部溢利为1,996,460千元人民币，年度溢利为1,667,060千元人民币[32] - 2024年与2023年相比，中国非流动资产（不包括金融工具及递延所得税资产）从9,145,742千元人民币降至8,774,292千元人民币，金融工具从5,087,737千元人民币增至5,186,964千元人民币，递延所得税资产从255,748千元人民币增至306,226千元人民币[36] - 2024年与2023年相比，合约负债饮料从1,884,117千元人民币增至2,556,144千元人民币，食品从922,930千元人民币增至1,192,466千元人民币，其他从16,100千元人民币增至28,009千元人民币[37] - 2024年计入年初合约负债结余的已确认收益饮料为1,884,117千元人民币，食品为922,930千元人民币，其他为16,100千元人民币，总计2,823,147千元人民币[40] - 2024年与2023年相比，所用原材料等开支从17,388,593千元人民币增至17,755,692千元人民币，员工福利开支从4,474,718千元人民币增至4,701,955千元人民币，总开支从27,359,684千元人民币增至28,439,998千元人民币[42] - 2024年其他利得净额中，出售按公平值计入损益的金融资产之利得为29,746千元人民币，按公平值计入损益的金融资产之公平值收益净额为26,730千元人民币[42] - 2024年其他收入中，政府补助为90,499千元人民币，租赁物业等租金收入为129,907千元人民币，总计294,550千元人民币，较2023年的351,273千元人民币有所减少[44] - 2024年融资收入净额为180,485千元人民币，较2023年的193,550千元人民币有所减少，其中现金及银行结余之利息收入为252,691千元人民币[45] - 2024年所得税开支为634,655千元人民币，较2023年的572,864千元人民币有所增加，其中即期所得税开支为716,397千元人民币[45] - 2024年公司除所得税前溢利为2483774千元人民币，按中国法定税率25%计算之税项为620944千元人民币，所得税开支为634655千元人民币；2023年对应数据分别为2239924千元人民币、559981千元人民币、572864千元人民币[49] - 2024年其他全面收益中定额福利计划的精算利得除税前为1343千元人民币，税项支出为269千元人民币，除税后为1074千元人民币；2023年对应数据分别为235千元人民币、47千元人民币、188千元人民币[51] - 2024年建议派付末期股息每股普通股42.81分，共1849119千元人民币；2023年为每股42.45分，共1833769千元人民币。2024年和2023年已派付股息分别为1833.5百万元人民币和1466.2百万元人民币[56] - 建议2024年末期股息每股人民币42.81分，共计约1849.1百万元[4][6] - 2024年应收贸易账款来自第三方为600776千元人民币，来自关联方为11664千元人民币，净额为595615千元人民币；应收票据来自第三方为31941千元人民币，应收贸易账款及票据共627556千元人民币。2023年对应数据分别为587170千元人民币、14510千元人民币、579647千元人民币、6143千元人民币、585790千元人民币[57] - 2024年应付贸易账款第三方为1581911千元人民币，关联方为701593千元人民币，共2283504千元人民币；2023年对应数据分别为1516293千元人民币、606268千元人民币、2122561千元人民币[59] - 2024年末公司银行及手头现金85.772亿元，较2023年末的75.655亿元增加，总金融负债2.9亿元，较2023年末的10.794亿元减少73.1%[107] - 2024年末公司资本负债比率为 - 61.85%，2023年末为 - 48.47%[108] - 2024年公司现金及现金等价物同比减少净额3.22亿元，营运活动现金流入43.733亿元，投资活动现金流出19.978亿元，融资活动现金流出26.975亿元[111] - 2024年公司资本开支7.287亿元，较2023年的10.788亿元减少[111] - 2024年末公司应收贸易账款净额6.276亿元，较2023年末的5.858亿元上升4180万元，存货余额24.871亿元，较2023年末的21.259亿元增加3.612亿元，应付贸易账款22.835亿元，较2023年末的21.226亿元增加1.609亿元[112] - 2024年公司应收贸易账款周转天数7天，较2023年的9天减少，存货周转天数39天，较2023年的42天减少，应付贸易账款周转天数41天，较2023年的43天减少[113] - 本年度总员工成本（含董事酬金）为47.02亿元，2023年为44.747亿元[126] - 董事会建议派付本年度末期股息每股0.4281元，股息合计约18.491亿元[130] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司食品业务收益为人民币99.982亿元，较去年增长1.5%[65] - 2024年公司方便面业务收益为人民币98.485亿元，较去年增长2.6%[66] - “茄皇”自2020年收益年复合增长率超100%[5] - 2024年“茄皇”品牌收益实现双位数成长[69] - 2024年“满汉大餐”品牌收益实现高双位数成长[69] - 2024年“统一老坛酸菜牛肉面”短视频互动量超400万，品牌销量进一步恢复[68] - 2024年“统一红烧牛肉面”完成内外在全線升级，提升品牌认知带动收益成长[69] - 2024年“汤达人”16年来首次全面升级，推出限定季樱花杯并首创包装温变技术[68] - 2024年“开小灶”上市“酸汤馄饨”和“紫菜虾米馄饨”，在冷冻赛道聚焦特定口味[71] - 2024年饮料业务收益为192.406亿元，较去年增长8.2%[72] - 2024年茶饮料事业收益为85.749亿元，较去年增长13.1%[73] - 2024年果汁事业收益为36.047亿元，较去年成长5.9%[80] - 2024年海之言收益保持双位数增长[81] - 2024年统一冰糖雪梨收益呈稳步增长趋势[83] - 2024年集团奶茶事业收益64.037亿元，较去年增长1.6%[84] 产品创新与升级 - 2024年9月推出电商平台1L装美式咖啡，12月为零食体系打造“咖啡广场”TP装产品[88] - 统一果漾推出金桔柠檬、酸梅汤两款特色口味[81] - 统一阿萨姆奶茶推出无糖原味奶茶，扩大年轻用户群体[86] - 希蒂CITEA牛乳茶2024年第四季上线限定青花包装[87] - 集团搭建5个内容直播间布局全域兴趣电商[91] - 集团商业研发所以打造大单品为目标进行产品创新优化[92] - 2024年优化研发项目管理，聚焦冰红茶与红烧牛肉面两大单品，优化研发组织[94] - 2024年饮料和食品创新布局新赛道，上市多款新品，商业研发所开展定制产品研发[94] - 2024年核心技术成果评审有5项技术获奖，截止2024年12月，研发获授权专利179项、申请中专利50项[94] - “统一阿萨姆奶茶”优化制程工艺，全系产品营养成分表增加0反式脂肪酸项目[95] - “统一冰红茶”从茶感、茶香、柠檬等方面优化升级[95] - “统一绿茶”聚焦原料及工艺，提升品质一致性[97] - “统一红烧牛肉面”优化调味，建立FD肉丸技术[97] - “CITY BAKER”燕麦曲奇饼干每100g含膳食纤维营养素参考值大于36%[98] 公司运营与管理 - 公司大部分销售为分销，无单一外部客户交易收益占集团收益10%或以上[28] - 在中国大陆成立的附属公司2024年和2023年均按25%税率缴纳企业所得税，部分西部开发区附属公司享有15%优惠税率[47] - 台湾附属公司所得税税率为20%（2023年：20%），香港附属公司首二百万港元应评税溢利税率为8.25%（2023年：8.25%），超过部分为16.5%（2023年：16.5%），中国适用法定税率为25%（2023年：25%）[49] - 香港计划自2025年起实施全球最低税制及本地最低补足税制，公司截至2024年12月31日止年度并无补足税务影响，正评估2025年及往后面临支柱二立法的风险[52] - 公司通常授予客户60天至90天信用期（2023年：60天至90天），供应商授予公司30天至90天信用期（2023年：30天至90天）[57][59] - 公司将可持续发展纳入总体经营战略，落实社会责任风险管理[62] - 公司坚持审慎理财原则，不参与高风险投资或投机性衍生工具，适时运用外汇远期合约规避外汇风险[117][118] - 截至2024年12月31日，集团未持有占总资产5%或以上的重大投资[119] - 2024年12月31日，集团无重大或然负债[120] - 2024年12月31日，集团无资产抵押[121] - 2024年12月31日，集团雇员总数为33,755人[125] 公司人事与会议安排 - 陈志宏先生、范仁达

文章核心观点 - 大和重申对统一企业中国的“买入”评级，因棕榈油价格下降缓解统一毛利率收缩担忧，且处于主要竞争对手提价和原材料成本下降的有利环境 [1][2] 行业情况 - 自2024年11月以来，棕榈油价格下降约10% [1] 公司评级 - 大和重申对统一企业中国的“买入”评级 [2] 公司环境 - 统一企业中国处于主要竞争对手提价和原材料成本下降的有利环境 [2] 公司影响 - 棕榈油价格下降缓解市场对统一毛利率收缩的担忧 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 棕榈油价格上涨导致三季度利润增速略有放缓，但四季度春节旺季可期 [6] - 前三季度税后利润创历史同期新高，同比增长11.49%，剔除其他经营净收益影响后同比增长超过45% [6] - 单三季度税后利润同比增长13.45%，环比增长31.68%，尽管棕榈油价格上涨，公司仍维持稳健利润增长 [7] - 茶饮料表现亮眼，海之言持续提升增长动能，公司布局低糖及无糖产品线，顺应健康消费新趋势 [7] - 预计2024-2026年营业总收入分别为310.87/328.91/346.32亿元，归母净利润分别为19.25/21.79/24.52亿元，对应EPS分别为0.45/0.50/0.57元/股，给予"优于大市"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 收盘价为7.06港元 [2] - 52周股价波动范围为4.01-7.55港元 [2] - 总股本为43.19亿股 [2] - 总市值/流通市值为312亿元港元 [2] 恒生指数对比 - 1个月绝对涨幅为-1.73%，2个月为9.65%，3个月为10.98% [4] - 1个月相对涨幅为5.83%，2个月为17.82%，3个月为10.58% [4] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年总营收预计分别为31087/32891/34632百万元，同比增长8%/6%/5% [9] - 2024-2026年净利润预计分别为1925/2179/2452百万元，同比增长15%/13%/13% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为32.80%/33.10%/33.60% [9] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为12.59%/12.49%/12.34% [9] 可比上市公司估值表 - 可比公司平均PE（2024E）为21.60倍 [10] - 康师傅控股PE（2024E）为15.57倍，中国旺旺为11.44倍，农夫山泉为25.52倍，周黑鸭为33.89倍 [10]

报告公司投资评级 - 统一企业中国维持"买入"评级，目标价为8.90港币 [6][9] 报告的核心观点 - 统一企业中国24Q3收入具备韧性，利润率持续提振，股息率具备吸引力 [6] 经营预测指标与估值 - 2024年11月12日，统一企业中国收盘价为7.22港币，市值为31,186百万港币，6个月平均日成交额为56.80百万港币，52周价格范围为4.30-8.31港币 [4] - 2024年1-3季度净利润为16.4亿人民币，同比增长11.5%，24Q3净利润为6.7亿人民币，同比增长13.5% [6] - 2024年1-3季度扣非净利润同比增长35% [6] - 2024年1-3季度毛利率为34%，同比提升2个百分点以上 [6][8] - 2024年1-3季度饮料业务毛利率提升较多，糖、奶粉、纸箱等原物料价格降低 [6][8] - 2024年1-3季度食品业务毛利率提升幅度不大，主要受棕榈油价格上涨影响，但面粉价格同比下滑 [6][8] - 2024年1-3季度费用率同比提升，主要源于新品品牌建设投资增加 [8] - 2024年1-3季度净利率仍录得同比正增 [8] - 预计2024-2026年EPS为0.43/0.46/0.50元，参考可比公司2025年平均PE 18x，给予其2025年18x PE，对应目标价8.90港币 [9] 收入端 - 2024年1-3季度整体收入实现中单位数增长，其中饮料业务增长低双位数，红绿茶、冰糖雪梨、海之盐实现双位数增长 [6] - 2024年1-3季度食品业务增长中低单位数，方便面业务实现中高单位数增长 [6] - 2024年1-3季度饮料业务增势延续，红绿茶、冰糖雪梨、海之盐实现收入双位数增长，春拂绿茶作为新品发展稳健 [7] - 2024年1-3季度食品业务亦录得中低单位数收入正增，方便面业务收入实现中高单位数增长，部分承接了康师傅产品提价后的溢出份额 [7] 费用端 - 2024年1-3季度费用率同比提升，主要源于品宣费用提升和运费、冰箱投入增加 [8] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计为30,807/32,566/34,049百万人民币，同比增长7.75%/5.71%/4.55% [10] - 2024-2026年归母净利润预计为1,840/1,990/2,175百万人民币，同比增长10.29%/8.18%/9.29% [10] - 2024-2026年EPS预计为0.43/0.46/0.50元 [10] 可比公司估值表 - 农夫山泉2024年PE为27倍，EPS为1.14元 [11] - 康师傅控股2024年PE为17倍，EPS为0.64元 [11] - 华润啤酒2024年PE为17倍，EPS为1.67元 [11] - 统一企业中国2024年PE为15.65倍，EPS为0.43元 [10]

消费市场趋势 - 2024年上半年中国GDP同比增长5.0%,社會消費品零售總額同比增長3.7%[60] - 中國政府推出一系列促進消費的政策,為集團提供有力的市場支持[60] - 文旅消費、節慶消費需求持續活躍,消費場景不斷創新拓展,消費市場進一步提振,為企業和品牌帶來新的增長機遇[60] - 消費者對產品品質、健康和便利性需求日益增強,推動本集團收益增長和創新發展[61] - 消費理念從功能性延伸至享樂性和治癒性,消費者注重自我滿足,並通過更多元的體驗和探索,追尋情緒價值[61] 收益及毛利率 - 集团收益较去年同期增长6.0%，达到人民币15,448.6百万元[66] - 食品业务收益增长0.9%，达到人民币4,947.4百万元，占集团总收益32.0%[66] - 饮料业务收益增长8.3%，达到人民币10,023.5百万元，占集团总收益64.9%[66] - 毛利率由去年同期31.1%上升2.7个百分点至33.8%，主要是部分原材料价格下降、产能效率提升和产品结构优化所致[66] 销售及市场推广 - 销售及市场推广开支增加约人民币203.0百万元，主要是新品推广费用增加[67] - 经营溢利较去年同期增长12.9%，达到人民币1,233.3百万元[69] - 公司权益持有人应占溢利较去年同期增长10.2%，达到人民币965.7百万元[70] 方便面业务 - 方便面业务收益增长1.9%，达到人民币4,858.4百万元[78] - "湯達人"品牌通过产品升级、营销创新等措施提升了市场影响力[79][82] - "统一老壇酸菜牛肉面"品牌收益实现双位数增长[84] - 持續精進產品力，提供高端質量感和儀式感[91] - 聚焦抖音渠道，透過達人短視頻及直播矩陣式美食類傳播，強化大塊牛肉麵的認知心智[91] - 持續累積「老壇爺爺」超級IP，鞏固品類第一地位[88] - 通過在高鐵站和中央電視等高潛力媒體投放廣告，降低消費者選擇成本[88] - 加強與線上用戶的互動，通過掃碼觀看生產直播和「老壇爺爺」短視頻提升品牌好感度和信任度[88] - 「統一紅燒牛肉麵」從原料、配料、工藝、加工方式和食品安全等方面建立五大核心優勢[89] - 與小紅書「超好吃補給站」IP合作，推出「不開火意麵挑戰」活動，實現多場景強勢推廣[90] - 「開小灶私房菜香辣烤魚」獲得iSEE全球獎3顆星[95] - 聚焦「品鑒會」推廣模式，讓更多消費者接觸和品嘗私房菜[95] 飲料业务 - 持續加碼冰凍化和數字化，優化產品創新和口味，滿足消費者多元化需求[98] - 2024年上半年"統一冰紅茶"通過產品創新和升級,添加大葉種紅茶提升茶味並減少甜度,為消費者帶來更爽口的飲用體驗[104] - 公司持續通過畢業季營銷、與嗶哩嗶哩合作贊助頂級IP「永遠22！」2024畢業演唱會等方式,與Z世代消費者進行互動,增強品牌年輕形象[104] - "統一雙萃檸檬茶"聚焦華南、西南等重點城市,以"統一雙萃,地道功夫"為傳播主題,借勢功夫詠春,通過"吉尼斯世界紀錄"功夫挑戰賽快速提升品牌知名度和美譽度[109] - "小茗同學"品牌概念全新升級,致力於打造一款"同學"專屬的繽紛果味茶,並聯動二次元平台"快看漫畫"精準觸達目標消費者[110] - "茶裏王"首次將鮮葉汁用於綠茶品類,提升產品鮮爽感,並通過提升茶多酚濃度強化凍頂烏龍的品種特徵風味,致力於給消費者呈現"回甘就像現泡"的好茶口感[111] - 果汁事業收益人民幣1,789.9百萬元,較去年同期增長8.2%,主要增量來自"海之言"的迅速成長和果汁禮盒場景的開拓[116] - "統一鮮橙多"持續強化"多纖"和"多C"橙汁形象,在不同場景進行差異化傳播,滿足消費者多樣化需求[117] - "海之言"抓住電解質飲料持續上升趨勢,不斷滲透勞動、運動、出遊等主要流汗場景,強化"補充電解質,請喝海之言"的品牌價值[118] - "統一果漾"通過與熱門IP"天官賜福"動畫聯名,精準觸達Z世代消費者,有效提升品牌知名度[120] - 「統一果漾」持續深化「酸甜出味」品牌形象，推出金桔檸檬和梅汁等新口味滿足消費者多元化需求[121] - 「統一冰糖雪梨」與虛擬人物「阿喜」進行IP聯名升級,詮釋「輕鬆潤心」的態度,吸引年輕消費者[124] - 「元氣覺醒」傳播「自然完熟才清甜,元氣覺醒天天見」品牌理念,推出NFC蘋果汁,拓展100%果(蔬)汁市場[125] - 「統一阿薩姆奶茶」堅持

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1 业绩略超市场预期,收入同比增长6.0%,归母净利润同比增长10.2% [11] - 饮料表现亮眼,食品稳健增长,其中茶饮料、果汁收入同比分别增长11.8%和8.2% [12] - 毛利率同比提升2.7个百分点至33.8%,主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销 [13] 股息率吸引力 - 公司多年来坚持百分百分红,预计24年股息率将达7.2%,分红价值可观 [14] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持6-10%的增长 [15] - 给予公司2024年20xPE,对应目标价为8.9港元 [15] 风险提示 - 行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险 [15]