业绩表现 - 公司1H25实现营收31 9亿元 YoY+11 2% 符合市场预期 [1] - 1H25云订阅年经常性收入(ARR)37 3亿元 YoY+18 5% 增速相比1Q25及FY24的20%小幅回落 [1] - 云服务收入YoY+11 9% 占比83 7% 云订阅收入YoY+22 1% 占比52 7% [1] - 1H25归母净亏损0 98亿元 同比减亏55 1% [1] 产品线表现 - 苍穹&星瀚云服务收入8 45亿元 YoY+34 3% NDR维持108%高位 [1] - 星空云服务收入7 40亿元 YoY+19 0% NDR为94%(1Q25前值为95%) [1] - 星辰云&精斗云服务收入5 37亿元 YoY+23 8% NDR维持93% [1] AI进展 - 1H25发布苍穹AI Agent平台2 0 包含金钥财报 ChatBI 招聘智能体 报价智能体等AI原生智能体 [2] - 1H25 AI合同金额超1 5亿元 [2] 财务结构优化 - 1H25云订阅毛利率96 2% YoY+1pp 预计受益于IaaS费用摊薄 [2] - 1H25综合毛利率65 6% YoY+2 4pp [2] - 1H25销售 行政 研发费用率分别为39 6% 10 8% 24 3% 分别-3 1pp +2 2pp -3 8pp [2] 盈利预测 - 调整25~27年营业收入预测分别为71 1 82 7 96 4亿元 同比增速分别为13 6% 16 3% 16 6% [2] - 预计25~27年归母净利润分别为1 2 5 4 9 9亿元 同比增速分别为扭亏为盈 342 1% 82 7% [2] - 分别对应7 9X 6 8X 5 9X PS [2]

业绩表现 - 公司25H1实现总收入31.9亿元人民币（彭博一致预期32.1亿元），同比增长11.2%，其中云服务收入同比增长11.9%至26.7亿元 [1] - 毛利润20.95亿元，同比增长15.4%，对应毛利率65.6%（彭博一致预期65.2%），同比提升2.4pct，主要系订阅收入占比提升所致 [1] - 归母净亏损约9774万元（彭博一致预期亏损7253万元），主要系人员优化支出带来的管理费用同比增长39%，管理费用率同比提升2.1pct至10.8% [1] - 销售及研发费率分别同比下降3.1pct/3.8pct，截至1H25员工11043人（24年底12149人） [1] 云订阅与大客户增长 - 公司变更收入分部为云订阅收入和产品、实施及其他收入，25H1云订阅收入16.84亿元，同比增长22.1%，占比总收入52.8%（24H1占比48.1%） [2] - 云订阅ARR同比增长18.5%至37.3亿元，合同负债同比增长24.7%至33.8亿元 [2] - 苍穹&星瀚业务收入8.45亿元，同比增长34.3%，云订阅收入2.76亿元（同比增长41.1%），NDR为108%，新签304家客户 [2] - 星空云订阅收入7.40亿元，同比增长19.0%，NDR为94%，客户数4.6万家（同比增长9.5%），新签518家专精特新企业 [2] - 小微产品云订阅收入5.37亿元，同比增长23.8%，星辰和精斗云客户数分别达8.5万、38.6万家，NDR分别为93%、88% [2] AI商业化进展 - 1H25 AI合同金额超1.5亿元，推出苍穹AI Agent平台2.0及多款AI原生智能体，签约海信集团、通威股份等重点客户 [3] - 小微产品AI助手活跃用户数达17万家，金蝶云·星辰AI+财税应用助力数千家小微企业记账效率提升约80%、开票效率提升约40%、报税效率提升约60% [3] 盈利预测与估值 - 小幅下修25-27年收入预测至69/77/85亿元（较上次预测-1%/-2%/-4%），上修25-27年归母净利润预测至1.6/4.8/8.8亿元（较上次预测+21%/+25%/+33%） [3] - 公司作为国内ERP龙头，AI加持下产品力有望进一步增强 [3]

业绩表现 - 公司上半年收入增长11%，符合预期 [1] - 云订阅业务收入增长22%，占总收入53% [1] - 毛利率提升2.4个百分点，带动毛利增长15% [1] - 营运费用仅增长4.6% [1] 业务转型 - AI合同收入超过1.5亿元人民币，显示公司向AI转型 [1] 行业地位 - 公司仍是中国软件行业的首选标的 [1] - 目标价16.04港元，评级"买入" [1]

行业与公司 - 公司为金蝶国际，专注于企业软件服务与人工智能应用 [1] - 行业涉及企业软件服务、云计算、人工智能代理及管理软件 [1][2] --- 核心财务数据 - 年收入增长11.2%至31.92亿美元，订阅收入增长22.1% [2] - 毛利率提升2.4个百分点至65.6%，云业务利润率超95% [2][6] - 年度经常性收入（ARR）增长80.5%，云订阅合同负债增长24.7% [2][6] - 2025年经营现金流目标超10亿人民币，2030年目标超30亿人民币 [14][18] --- 运营效率与客户合作 - 团队规模缩减9%（约1,000人），员工人均资本收入增长90.4% [2][3] - 与500+企业客户合作，案例包括： - 招商局集团降低会计人员开支 [8] - 泰森手工操作效率提升41% [8] - 糖果云漫画订阅收入增长41.1%，净美元留存率108% [7] - 大型企业客户净留存率108%，中小企业客户留存率93%-94% [17] --- 人工智能转型与产品 - **AI应用场景**： - 制造业：智能调度、质量管理、供应链优化 [9] - 销售流程：AI报价系统自动匹配SKU，缩短报价时间 [11] - 设计领域：无人机公司通过AI优化飞行速度与成本 [10] - **新产品**： - 金钥匙财务报告分析、招聘助理（输入一句话生成工作描述） [13] - 聊天BI等AI驱动产品获大型企业试用，中小企业需求完整系统 [12] - **技术策略**： - 租赁计算能力降低AI开发成本，避免自建资源压力 [22] - 通过标准化智能助理+定制化方案应对同质化竞争 [23] --- 国际市场与战略 - **国际化进展**： - 在40个国家/地区提供产品套装，支持40种语言 [19][20] - 马来西亚订单达数百万人民币，东南亚和中东为重点市场 [16][19] - **目标**： - 3-5年内国际收入占比达5%-10% [19][20] - 跟随"一带一路"拓展非洲、中东、欧洲及日本（2026年起） [16][19] --- 风险与挑战 - **中国AI应用障碍**： - 数据质量差、孤岛现象，企业担忧云端数据安全 [21] - 复合型人才短缺，内部组织抗拒变革 [21] - **市场竞争**： - 依赖行业积累（如30年税务/财务数据）对抗通用大模型 [19] - 谨慎选择高频需求场景，避免B2B产品同质化 [17][18] --- 长期愿景 - 2030年目标：AI业务占收入30%，AR收入占比30% [14][16] - 推动中国管理模式全球化，提升软实力影响力 [25] - 未来10年"AI+管理"成为企业核心竞争力 [24]

财务表现 - 2025年上半年公司收入31.92亿元人民币，同比增长11.2% [1] - 毛利率同比提升2.4个百分点至65.6% [1] - 公司权益持有人当期应占亏损0.98亿元人民币，同比持续缩窄 [1] - 经营性现金流预计2025年全年超10亿元人民币 [1][2] - 云订阅收入16.84亿元人民币，同比增长22.1%，毛利率96.2%同比提升0.9个百分点 [2] - "产品、实施及其他"收入15.08亿元人民币，同比微增1.2% [2] 业务结构 - 云订阅业务收入占比52.8%，目标提升至80%-90% [8] - 大型企业市场云订阅收入2.76亿元人民币，同比增长41.1% [7] - 成长型企业市场云订阅收入7.4亿元人民币，同比增长19% [7] - 小微企业市场云订阅收入5.37亿元人民币，同比增长23.8% [7] 运营效率 - 人均创收同比提升19.4% [1] - 销售及推广费用率、研发费用率同比下降 [3] - 行政费用率同比上升2.1个百分点至10.8%，主要因人员优化和离职补偿支出增加 [3] - 现有员工规模约1.1万人，计划保持稳定或略有减少 [4] AI战略 - 2025年上半年AI合同签约金额超1.5亿元人民币 [5] - 目标2030年AI收入占比达30%以上 [1][5] - 已推出苍穹AI Agent平台2.0及多个AI原生智能体 [5] - AI人才引进是人员结构优化重点方向 [1][3] 行业展望 - "AI+SaaS"被视为未来十年黄金发展期 [1] - AI将推动SaaS应用，SaaS数据积累反哺AI发展 [5] - 大型企业对SaaS和AI的认知深化带来市场空间 [8] - 海外市场将成为大型企业客户增长来源 [8]

财务表现 - 2025年上半年收入31.92亿元，同比增长11.2% [1] - 毛利率同比提升2.4个百分点至65.6% [1] - 权益持有人应占亏损0.98亿元，同比持续缩窄 [1] - 经营性现金流预计2025年超10亿元 [1][2] - 云订阅收入16.84亿元，同比增长22.1%，毛利率96.2% [2] - "产品、实施及其他"收入15.08亿元，同比微增1.2% [2] 业务结构 - 云订阅业务收入占比52.8%，目标提升至80%-90% [7] - 大型企业市场云订阅收入2.76亿元，同比增长41.1% [7] - 成长型企业市场云订阅收入7.4亿元，同比增长19% [7] - 小微企业市场云订阅收入5.37亿元，同比增长23.8% [7] 运营效率 - 人均创收同比提升19.4% [1] - 销售及推广费用率、研发费用率同比下降 [3] - 行政费用率同比上升2.1个百分点至10.8% [3] - 现有员工约1.1万人，计划保持规模或略有减少 [4] AI战略 - 2030年AI收入占比目标达30%以上 [5][6] - 2025年上半年AI合同签约金额超1.5亿元 [6] - 已推出苍穹AI Agent平台2.0及多个AI原生智能体 [5] - AI落地面临数据质量、复合型人才短缺、商业变革阻力等挑战 [6] 管理层展望 - 2025年将实现盈利 [1][2] - "AI+SaaS"将迎来黄金十年 [1] - 未来10年"AI+管理"将成为企业核心竞争力 [5] - 大型企业市场和海外市场是未来增长重点 [7]

资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。定期调整设置缓冲区，排名在81名至220名之间的老样本优先保留；若优先保留的老样本数量 超过100只，则将排名靠后的老样本剔除，直至样本数量为100只；若优先保留的老样本数量不足100 只，则将排名100之后的新样本中排名靠前的证券纳入，直至样本数量为100只。特殊情况下将对指数进 行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的 处理，参照计算与维护细则处理。 本文源自：金融界 从指数持仓来看，中证香港中盘精选指数十大权重分别为：康方生物（4.31%）、中国太保 （3.61%）、金蝶国际（2.18%）、中国铁塔（2.1%）、中信证券（2.0%）、美的集团（1.99%）、哔哩 哔哩-W（1.97%）、商汤-W（1.87%）、中国人民保险集团（1.82%）、中远海控（1.68%）。 从中证香港中盘精选指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。 从中证香港中盘精选指数持仓样本的行业来看，可选消费占比18.20%、金融占比12.89%、工业占比 12.54% ...

业绩表现 - 公司2025年上半年收入同比增长11 2%至31 92亿元人民币 基本符合市场共识 [1] - 公司2025年上半年云订阅收入为16 84亿元人民币 同比增长22 1% [1] - 公司2025年上半年年度经常性收入达37 30亿元人民币 同比增长18 5% 环比增长8 7% [1] 盈利能力 - 公司2025年上半年毛利同比增长15 4%至20 95亿元人民币 [1] - 公司2025年上半年毛利率从2024年上半年的63 2%上升240个基点至65 6% 符合市场共识预期的65 2% [1]

财务表现 - 上半年公司录得收入约31.92亿元，同比增长约11.2% [1] - 云服务收入约26.73亿元，同比增长约11.9%，云订阅收入约16.84亿元，同比增长约22.1% [1] - 公司权益持有人当期应占亏损约为0.98亿元，同比大幅收窄 [1] 业务发展 - 云订阅业务保持行业领先，大型企业市场新签304家客户，包括吉利控股、蒙牛集团等行业领军企业 [1] - 金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计实现收入约8.45亿元，同比增长约34.3% [1] - 金蝶云·星空客户数达4.6万家，同比增长约9.5%，新签518家国家级与省级专精特新企业 [1] - 金蝶云·星空实现云订阅收入约7.40亿元，同比增长约19.0%，净金额续费率（NDR）为94% [1] - 金蝶云·星辰和金蝶精斗云客户数分别达到8.5万和38.6万，同比增长35.1%和15.0% [2] - 小微产品合计实现云订阅收入约5.37亿元，同比增长约23.8% [2] AI技术创新 - 公司AI合同签约金额合计已超1.5亿元 [2] - 推出苍穹AI Agent平台2.0及多款AI原生智能体，签约海信集团、通威股份等重点客户 [2] - 加强与火山引擎、阿里云、华为云等战略伙伴在AI领域的合作，提升研发效率及大模型推理性能 [2] 战略方向 - 公司以"AI优先"为引领，将AI技术深度融入SaaS产品、服务和运营流程 [2] - 未来将坚守"AI优先、订阅优先、全球化"核心战略，成长为全球领先的企业管理AI公司 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司收入约人民币31.92亿元，同比增长11.2% [1] - 云服务收入约人民币26.73亿元，同比增长11.9% [1] - 首次披露AI合同金额，2025年上半年超人民币1.5亿元 [1] 产品与市场表现 大型企业市场 - 金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚新签304家客户，合计收入约人民币8.45亿元，同比增长34.3% [2] - 云订阅收入约人民币2.76亿元，同比增长41.1%，净金额续费率（NDR）为108% [2] 成长型企业市场 - 金蝶云·星空客户数达4.6万家，同比增长9.5%，新签518家国家级与省级专精特新企业 [2] - 云订阅收入约人民币7.4亿元，同比增长19%，净金额续费率（NDR）为94% [2] 小微企业市场 - 金蝶云·星辰和金蝶精斗云客户数分别达8.5万和38.6万，同比增长35.1%和15% [2] - 小微产品合计云订阅收入约人民币5.37亿元，同比增长23.8%，净金额续费率（NDR）分别为93%和88% [2] AI战略与商业化 - 公司以"AI优先"为核心战略，将AI技术深度融入所有SaaS产品、服务和运营流程 [1] - 已推出或布局AI原生智能体应用，包括经典业务场景智能体、运营与财务类智能体 [1] - 预计2030年AI收入占比将达到公司总收入的30% [3] 全球化布局 - 业务覆盖172个国家和地区，支持14种语言，服务超1000家海外客户 [3] - 2025年初升级国际化战略，在马来西亚、新加坡、卡塔尔、越南、印尼、泰国等地注册分公司 [3] 财务展望 - 2025年预计实现盈利，经营性现金流预计超人民币10亿元 [3] - 公司加大AI投资，优化经营结构，引进更多产品经理和AI人才 [3]