股价表现 - 港股股价连续5个交易日下跌 截至收盘报15.71港元 单日跌幅0.51% [1] - 此前4个交易日跌幅分别为4.06%、2.67%、8.41%、1.31% [1] 机构评级与目标价调整 - 中银国际将目标价由18.9港元降至18.08港元 维持买入评级 [1] - 里昂将目标价由15.4港元上调至17.6港元 维持跑赢大市评级 [1] - 招银国际目标价从19.3港元微降至19.2港元 维持买入评级 [1] - 星展银行将目标价由19.2港元上调至21.7港元 维持买入评级 [1] 财务预测调整 - 里昂下调2025至2027年收入预测1.3%、3.2%、5.2% 净利润率预测基本保持不变 [1] - 招银国际对2025至2027年收入预测保持不变 [1] 业务展望 - 人工智能应用采用将促进云端业务增长 经济持续复苏提供支撑 [1]

腾讯控股(00700.HK) - 2Q25收入同比增长14.5%至1845亿元 Non-IFRS净利润同比增长10%至630.5亿元 [1] - 视频号广告收入同比增长50% 海外游戏收入同比增长35% [1] - AI在广告、游戏及云服务中加速应用 资本开支主要用于AI基础设施建设 [1] 华虹半导体(01347.HK) - 短期价格修复及稼动率满载 中长期特色工艺代工拥有全球头部客户及领先工艺 [1] - 预计2025-2027年净利润0.90/1.52/2.02亿美元 当前股价对应PB为1.56/1.52/1.48倍 [1] 香港交易所(00388.HK) - 截至7月底PE为38.24倍 处于2016年以来历史58%分位 [1] - 互联互通政策持续加码港股市场 市场流动性及估值有望提升 [1] 361度(01361.HK) - 25H1收入同比增长11%至57亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至41.5% [2] - 经营性现金流同比大幅提升至5.2亿元 鞋类产品及童装业务表现亮眼 [2] - 预计2025-2027年净利润12.5/13.5/14.8亿元 [2] 鸿腾精密(06088.HK) - 2Q25收入同比增长9% 净利润增长13% 云计算/AI服务器业务同比增长28% [3] - 消费电子业务全年收入指引下修 25H1受汇率负面影响 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.71/2.42/3.11亿美元 [4] 金蝶国际(00268.HK) - 25H1云订阅收入同比增长22.1% 占总收入比重达52.8% [5] - 苍穹及星瀚NDR达108% 星空NDR达94% AI合同金额超1.5亿元 [5] - 经营亏损同比收窄 现金流大幅改善 [5] 阅文集团(00772.HK) - 25H1总收入同比下降23.9%至31.91亿元 Non-IFRS净利润5.08亿元 [6] - IP衍生品业务GMV达4.8亿元 接近2024年全年水平 [6] - AI技术赋能创作、视觉化及翻译业务 [6] 银河娱乐(00027.HK) - 2Q25总收益同比增长10%至112亿港元 经调整EBITDA同比增长12%至36亿港元 [7] - 博彩业务恢复至2019年同期82%水平 市场份额达20.5% [7] - VIP业务同比增长73.5% 市场份额较25Q1提升0.7个百分点至20.2% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI Agent商业化进展及长期客户资源优势 给予25年PS 11x [1][6] 核心财务表现 - 25H1收入31.9亿元(同比+11.2%) 归母净亏损收窄至9774万元(去年同期亏损2.18亿元) 毛利率提升2.4pct [4] - 预计25-27年收入70.8/81.2/95.2亿元(原预测72.9/86.9/104.9亿元) 归母净利润0.5/2.9/5.3亿元(原预测1.0/2.4/4.4亿元) [5][6] - 25H1云订阅收入16.8亿元(同比+22.1%) 占总收入53% ARR达37.3亿元(同比+18.5%) 合同负债33.8亿元(同比+24.7%) [6] 业务分项表现 - 苍穹星瀚收入8.5亿元(同比+34.3%) 其中云订阅2.8亿元(同比+41.1%) [6] - 星空订阅收入7.4亿元(同比+19%) 小微产品订阅5.4亿元(同比+24%) [6] - AI合同金额超1.5亿元 金钥财报/ChatBI等产品5月推出 下半年收入贡献将显现 [6] 战略优势 - 签约海信集团/通威股份/中国金茂/中车唐车等标杆客户 企业级场景卡位优势显著 [6] - 云转型进入收获阶段 下调星瀚苍穹收入增速假设至30%(原40%) 侧重订阅产品推广 [6] 市场数据 - 当前股价15.79港元 H股市值560.46亿港元 52周区间19.00-5.26港元 [1] - 一年内股价表现跑赢恒生中国企业指数94个百分点 [3] 盈利预测调整 - 因一次性管理费用上调25年费用率 下调26-27年销售费用率 [6] - 25年EPS预测0.01元 26-27年EPS分别0.08/0.15元 净资产收益率预计从0.06%提升至5.7% [5]

股价表现 - 8月14日盘中下跌2.03%至15.47元/股 成交额达5.37亿元 [1] 公司概况 - 全球知名企业管理云SaaS公司 主营ERP云服务及AI管理平台 [1] - 在中国企业资源管理云服务市场排名第一 [1] - 连续19年保持中国成长型企业应用软件市场占有率第一 [1] - 服务覆盖全球超740万家企业及政府组织 [1] 财务数据 - 2025年中报显示营业总收入31.92亿元 [2] - 同期净利润亏损9773.8万元 [2] 机构评级 - 招银国际维持买入评级 目标价下调至19.2港元 [3]

财务表现 - 上半年收入同比增长11.2%符合预期 [1] - 管理层指引全年录得盈利 [1] 业务发展 - 人工智能应用采用促进云端业务增长 [1] - 经济持续复苏推动业务发展 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价由19.2港元上调至21.7港元 [1]

公司业绩 - 上半年收入同比增长11.2%符合预期 [1] - 管理层指引全年录得盈利 [1] - 目标价由19.2港元上调至21.7港元 [1] 业务发展 - 人工智能应用采用促进云端业务增长 [1] - 经济持续复苏推动业务发展 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1]

财务预测与估值 - 招银国际维持金蝶国际2025至2027年收入预测不变 目标价19.2港元 基于2025年预计企业价值/销售额8.4倍（原为8.5倍）符合两年平均值加两个标准差 [1] - 近90天内共有6家投行给出买入评级 目标均价为18.14港元 [1] - 多家机构近期给予买入或跑赢行业评级 包括光大证券（2025-08-13）、中金公司（目标价17港元 2025-08-13）、广发证券（目标价21.65港元 2025-06-26）等 [1] 市场地位与规模 - 公司港股市值567.92亿港元 在计算机应用行业中排名第3 [1][2] - 港股流通市值567.92亿港元 显著高于行业平均市值86.96亿港元 [2] 盈利能力表现 - 毛利率达65.63% 远高于行业平均的34.28% 在行业中排名第10 [2] - 净利率为-3.42% 优于行业平均的-27.84% 行业排名第39 [2] - ROE为-0.29% 显著高于行业平均的-10.27% 行业排名第33 [2] 财务结构 - 资产负债率为40.33% 略低于行业平均的42.59% 行业排名第38 [2] - 营业收入为65.78亿港元 高于行业平均的44.25亿港元 [2]

财务表现 - 上半年收入31.9亿元人民币 按年增长11.2% 符合预测及市场预期 [1] - 普通股东应占净亏损9770万元人民币 略差于市场一致预期的亏损7300万元 [1] - 营运费用略高于预期 [1] 业务前景与驱动因素 - 人工智能货币化进展将成为股价关键驱动力 [1] - 收入增长复苏及宏观经济复苏支撑业务发展 [1] - 数字化需求增加推动行业机遇 [1] 投资评级与估值 - 2025至2027年收入预测保持不变 [1] - 目标价从19.3港元微降至19.2港元 [1] - 维持买入评级 [1]

公司财务表现 - 金蝶国际2025至2027年收入预测保持不变 目标价19 2港元 基于2025年预计企业价值/销售额8 4倍(原为8 5倍) [1] - 公司今年上半年收入31 9亿元人民币 同比增长11 2% 符合招银国际预测及市场一致预期 [1] 行业与公司前景 - 招银国际对金蝶作为人工智能应用时代的主要受益者之一保持乐观 [1] - 人工智能货币化进展 收入增长复苏 宏观经济复苏及数字化需求增加 将成为公司股价的关键驱动力 [1]

业绩表现 - 上半年收入按年增长11.2%符合预期 净亏损收窄至9800万元 [1] - 公司需下半年实现盈利2.61亿元才能达到全年盈利1.63亿元的预测目标 [1] 盈利预测调整 - 下调2025财年盈利预测17%至1.35亿元 下调2026财年盈利预测3%至2.43亿元 [1] - 调整反映上半年盈利能力较低及人工智能研发开支可能上升 [1] 业务展望与评级 - 人工智能应用采用将促进云端业务增长 经济持续复苏提供支持 [1] - 维持"买入"评级 目标价由19.2港元上调至21.7港元 [1]