报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的企业管理云 SaaS 公司，云转型成功，财务指标多维优化，具备抗周期增长韧性、高人效客户粘性和现金流前置获取等优势 [8][23] - 公司三类 SaaS 产品助力不同规模客户国产替代和数字化转型，成长驱动明确 [8] - Agent 落地有望参与客户收入分成，公司在 AI 领域布局领先，苍穹 AI 云平台初具 Agent 能力 [8][105] 根据相关目录分别进行总结 一、上云之后：抗周期增长韧性+高人效客户粘性+现金流前置获取 - 产品形态从 ERP License 转变为云原生 EBC，从单体架构转变为平台生态，历经五个发展阶段 [14][18] - 2024 年云服务收入占比超 80%，云转型推动财务指标多维优化，包括收入增长韧性增强、人均创收提升、成本结构改善和现金流健康等 [23][29] 二、成长驱动：高性价比 SaaS 产品助力三类客户国产替代+数字化转型 - 苍穹&星瀚：业内首个云原生 EBC，受益于信创驱动的国产替代需求，2024 年 NDR 为 108%，签约客户达 2,110 家，潜在市场空间约 100 亿元 [54][60] - 星空：赋能中小企业“专精特新”，受益于政策驱动的市场需求，2024 年收入约 21.5 亿元，潜在市场空间约 70 亿元 [61][67] - 星辰：业财税智能闭环破解小微企业痛点，续费率持续向上，2024 年小微财务云收入 12.3 亿元，覆盖 43.5 万小微企业，SaaS 市场约为 100 亿元 [73][81] 三、AI+SaaS：从交付效率到交付效果，Agent 的实质是打造“数字化员工” - DS 开源模型实现十倍降本，SaaS 掌握“数据+入口”壁垒，驱动数字劳动力革命 [82][87] - 多模态大模型重构技术业务逻辑，Agent 化商业模式有望参与收入分成，商业模式从 CapE 到 OpEx，再到 VabEx [93][98] - 公司从“云原生”到“AI 原生”，苍穹 AI 云平台初具 Agent 能力，可应用于多个业务场景 [105][112] 四、盈利预测及估值 - 预计公司 25 - 27 年营业收入分别为 70.1/80.5/93.8 亿元，归母净利润分别为 0.8/4.9/10.7 亿元 [3] - 采用市销率法，给予公司 25 年 8 倍 PS 估值，目标 16.98 港元/股 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的企业管理云 SaaS 公司，云转型成功，财务指标优化，具备收入增长韧性、高人效、低费用率和健康现金流，云服务 OPM 改善且具持续性，有望从“高增长高投入”向“高质量盈利”转变；其三类 SaaS 产品覆盖不同客群，受益于信创、专精特新和小微企业数字化转型需求，且 AI 战略布局领先，苍穹 AI 云平台初具 Agent 能力，有望参与客户收入分成 [8][23][42] 根据相关目录分别进行总结 一、上云之后：抗周期增长韧性+高人效客户粘性+现金流前置获取 - 产品形态从 ERP License 转变为云原生 EBC，历经五个阶段，从单体架构转变为平台生态，EBC 相比 ERP 有诸多优势 [14][18][22] - 2024 年云服务收入占比超 80%，云转型推动财务指标多维优化，包括收入增长韧性提升、人均创收增长、毛利率长期有望回升、销售和研发费用率优化、现金流改善、云服务 OPM 转正且具持续性 [23][31][42] - 公司通过三类 SaaS 产品构建完整产品矩阵，分层覆盖三类客群，在技术架构和部署模式上存在差异 [45][48][50] 二、成长驱动：高性价比 SaaS 产品助力三类客户国产替代+数字化转型 - 苍穹&星瀚：需求侧信创驱动 ERP 国产化替代，市场空间约 100 亿元；供给侧作为业内首个云原生 EBC，助力 2000 + 家大型企业国产替代，2024 年签约金额和客户数量增长 [54][57][60] - 星空：需求侧政策驱动培育超 14 万专精特新企业，创造 70 亿元 ERP 市场空间；供给侧“五力成长飞轮”+“SRDI”解决专精特新企业痛点，是公司收入主体 [61][67][71] - 星辰：需求侧业财税一体化指明小微企业数字化转型方向，SaaS 市场约 100 亿元；供给侧星辰数电票全流程实现业财税一体化，覆盖 43.5 万小微企业，收入和续费率增长 [73][78][81] 三、AI+SaaS：从交付效率到交付效果，Agent 的实质是打造“数字化员工” - DS 开源模型实现十倍降本，SaaS 掌握“数据 + 入口”壁垒，AGI 进入 Level 3 赛点，人机协作进入数字劳动力阶段 [82][87][88] - 多模态大模型重构技术业务逻辑，Agent 化商业模式有望参与收入分成，现阶段落地案例多为价值分成或基础订阅 + 按次收费 [93][98][104] - 公司从“云原生”到“AI 原生”，苍穹 AI 云平台初具 Agent 能力，AI 战略包含数据、模型、场景三个维度，有多个可落地场景 [105][108][112] 四、盈利预测及估值 - 预计公司 25 - 27 年营业收入分别为 70.1/80.5/93.8 亿元，归母净利润分别为 0.8/4.9/10.7 亿元 [3] - 采用市销率法，给予公司 25 年 8 倍 PS 估值，目标 16.98 港元/股 [3]

中新网辽宁新闻5月19日电 "辽宁省企业数智化转型大会"5月16日在沈阳落幕，政府领导、业界领袖、 权威专家、企业管理者等500余人共同参与。大会旨在探讨AI时代企业数智化转型的新路径，分享最佳 实践，并共同构建智能管理的未来。 大会在辽宁省工业和信息化厅、辽宁省工商业联合会指导下，由金蝶软件(中国)有限公司主办，并得到 了辽宁省民营企业数字化转型服务联盟和沈阳市高新技术企业协会等单位的支持。 辽宁省工业和信息化厅副厅长陈虎在致辞中强调，数智化转型是辽宁全面振兴的关键引擎。辽宁省工商 业联合会副主席王钰在致辞中为企业数智化转型明确了方向、提振了发展信心。东北大学黄敏教授做 《AI驱动的企业智能管理新趋势》主题分享。 金蝶中国副总裁、经营中心联席总裁马兴旺发表《AI+管理 成就不凡》主题演讲，他认为AI将重塑企业 管理，主要体现在运营、业务模式和决策三个层面。未来企业需以AI优先思维拥抱新技术，打造人机 协同新实践。 蝶中国副总裁、经营中心联席总裁马兴旺。主办方供图 针对大型企业，金蝶中国助理总裁、解决方案部总经理张鄂豫表示，AI时代的大型企业数智化转型需 从传统ERP向智能EBC跃升。金蝶云·星瀚作为新一代大 ...

企业背景与转型动因 - 江西银涛药业是国家高新技术企业，业务涵盖中成药、化学原料药、制剂等领域，拥有9大类别、18大系列、158个药品批文，具备完整产业链布局与创新研发体系 [1] - 面临新医改、集采政策、市场竞争加剧等挑战，具体问题包括：缺乏统一信息化平台导致数据孤岛、GSP合规要求严格但流程未融入ERP、销售环节应收账款混乱且信用控制缺失、成本核算粗放导致业务财务脱节 [2] - 亟需构建覆盖采购、生产、质量、销售、财务全链条的数字化系统，以支撑协同效率、数据共享及IPO合规要求 [2] 解决方案设计与平台部署 - 选择金蝶云·星空旗舰版打造"ERP + GSP合规云"一体化平台，统一主数据标准，实现多组织协同、业财一体及数据驱动的数字化底座 [3] - 重点聚焦四大方向：搭建集中ERP平台实现主数据管理、GSP合规流程与ERP供应链对接、客户+销售组双维度信用控制、统一财务核算体系实现精细化成本管理 [4] 核心建设亮点 统一ERP平台 - 覆盖采购、销售、生产、质量、仓储、财务全业务链，子公司业务集中至同一平台，主数据由总部统一管控 [5] - 销售/采购/仓储实现从合同到收款的全流程在线协同，成本核算颗粒度从车间级提升至产品批次级 [5] GSP与ERP一体化管控 - 系统支持首营管理、购进验收、销售出库复核等GSP关键流程，实现与ERP供应链无缝衔接，保障流通合规与审计留痕 [6] 信用与应收管理 - 启用客户+销售组双维度信用管控，动态控制发货以降低坏账风险，应收账款按维度追踪核销，支撑绩效与返利结算 [7][8] 财务核算优化 - 95%以上凭证由业务单据自动生成，财务月结时间从5天压缩至2天 [9] - 产品成本核算从计划成本转向实际成本，实现产品批次级成本还原，推动财务职能从事后记账转向前端管理支持 [9] 数字化转型成效 获客价值 - 建立完整数字营销链路，销售人员实时掌握订单状态，管理者可查看订单利润，渠道授信机制提升合作效率 [10] 交付与口碑价值 - 串联采购/生产/质量/销售环节，库存数据实时可见提升交期响应能力，全流程追溯使客户满意度提升 [11] 收益价值 - 多组织核算架构兼顾法人财务与集团管理，成本精细核算与应收管理推动降本增效 [12] - 全流程信息化闭环支撑IPO审计，夯实上市管理基础 [12] 战略总结 - 以IPO上市为抓手，完成从多系统割裂到统一平台、粗放管理到精细运营的转型，通过全流程闭环、GSP合规及财务标准提升，为资本市场进军奠定基础 [13]