论坛概况 - 首届大湾区人力资源管理论坛在深圳举办 主题为"全球化变局与企业竞争力重构" [1] - 嘉宾阵容包括中国人民大学商学院教授及华为 TCL 金蝶 名创优品 韶音科技 海能达 慕思健康等大湾区标杆企业代表 [1] - 论坛吸引近500名企业高层管理者 CHO及人力资源负责人现场参与 [1] - 活动包含八场主题演讲 一场圆桌对话与一场闭幕主题发言 [1] 核心议题 - 粤港澳大湾区企业在全球化进程中面临独特人力资源挑战 问题解答直接关系企业破局能力 [3] - 中国企业需以创新为驱动 在组织与人才机制上实现关键突破 [3] - 技术快速发展背景下 组织管理面临诸多问题与挑战 需重视管理的人文主义维度 [7] 破局思路 - 以用户为中心打通创新全价值链 实现科技能力商业价值转化 [5] - 全面夯实专业主义 专业深度决定创新锐度 降低组织行为的"情商含量"和"印象管理浓度" [5] - 重构创新管理逻辑 为担当者担当 为创新者撑腰 [5] - 拥抱数智化 关键要素包括机制配套革新 系统蓝图牵引 思维协同升级 [5] - 管理者需持续自我驱动 突破成长 做创新发展发动机 [5] 学术背景 - 中国人民大学商学院自1950年起在中国现代管理教育体系中扮演开创性角色 [5] - 1986年率先引入并建设人力资源管理专业 形成国际视野与中国实践相结合的教学研究体系 [5] - 学院以"贡献中国管理智慧 培养全球领袖人才"为使命 [3] 活动组织 - 由中国人民大学商学院主办 金蝶软件联合主办 [9] - 中国人民大学商学院EE项目中心 CHO学会承办 [9] - 泛湾区校友联盟 EMBA粤港澳大湾区校友会协办 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司调整客户成功服务产品套餐内容及价格，区分标准套餐和高级定制服务，对毛利有积极影响 [1] - 金蝶推出全面升级的苍穹 Agent 平台 2.0 和五大智能体，预计拓展更多应用场景，部分产品按结果收费，已签约多家客户 [2] - 24 年各业务有不同增长表现，预计 25 年大企业业务稳健增长，中型和小微业务受宏观经济影响承压 [3] - 基于保守性原则，小幅下修 25 - 26 年收入和归母净利润预测，新增 27 年预测，AI 加持下产品力有望增强 [3] 各部分总结 业务调整 - 25 年 7 月 1 日后，订阅软件续费或买断软件购买金蝶总部《标准成功服务》不包含工单服务，需购买《高级成功服务》，如金蝶云星空 - 订阅版本软件，高级成功服务费用为软件订阅金额的 15% [1] 新产品情况 - 苍穹 Agent 平台 2.0 定位为更懂企业业务的智能体平台，支持 MCP 标准协议，与 ERP 等核心业务系统深度整合 [2] - 基于该平台开发五大智能体，包括金钥财报、ChatBI、招聘智能体、差旅智能体、企业知识智能体，各有功能优势，部分产品按结果收费 [2] - 截至 25 年 5 月，苍穹 AI Agent 平台已签约 20 家客户，金蝶云·星瀚上线超 20 个 AI 应用，签约近 20 家大型企业 [2] 业务收入情况 - 24 年苍穹&星瀚收入 13.04 亿元，同比增长 32.9%，合同签约金额约 21 亿元，同比增长 52%；星空收入 21.53 亿元，同比增长 10.3%；小微业务收入 12.29 亿元，同比增长 13.8% [3] 盈利预测 - 下修 25 - 26 年收入预测至 70.0/78.7 亿元（较上次预测 -6%/-9%），新增 27 年收入预测 88.2 亿元 [3] - 下修 25 - 26 年归母净利润预测至 1.3/3.8 亿元（较上次预测 -24%/-1%），新增 27 年归母净利润预测 6.6 亿元 [3] 财务报表预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,679|6,256|7,003|7,868|8,815.3| |营业收入增长率|16.7%|10.2%|12.0%|12.3%|12.0%| |归母净利润（百万元）|-210|-142|133|381|662| |每股收益（元）|-0.06|-0.04|0.04|0.11|0.19| | P/S |9|8|7|6|6| [5] 市场数据 - 总股本 35.49 亿股，总市值 551.59 亿港元，一年最低/最高股价为 5.26 - 17.76 港元，近 3 月换手率 113.7% [6] 股价相对走势 - 1 个月相对收益 23.1%，绝对收益 27.2%；3 个月相对收益 14.6%，绝对收益 18.4%；1 年相对收益 73.3%，绝对收益 107.8% [8]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：ERP 行业、计算机行业、企业 SaaS 行业 - 公司：金蝶国际 纪要提到的核心观点和论据 金蝶国际发展前景 - 观点：金蝶国际未来发展前景值得关注，估值有提升空间 - 论据：推出多款 AI 引擎产品，客户反馈积极，当前市销率（PS）约 7 倍，正常 AI SaaS 公司市销率为 12 - 15 倍[2][3] ERP 行业变化及对金蝶影响 - 观点：ERP 行业国产替代加速，竞争格局改善，利好金蝶 - 论据：国家 79 号文要求 2027 年完成 ERP 国产替代，海外厂商份额下降，国产厂商产品升级；7 月 1 日起金蝶对中大型企业额外二次开发服务单独收费，不再靠价格战竞争[2][4][5][7][8] 金蝶国际财务基本面优势 - 观点：金蝶财务稳健，业绩有预见性和确定性 - 论据：覆盖大、中、小微企业，中型企业占比超 40%，通过星空产品实现，80%以上按年订阅付费，业务增速维持 10%左右；经营性现金流连续正流入，2024 年达 9 亿元，同比增长 43%，2025 年预计快速增长，实现利润盈亏平衡[2][6][11] 金蝶国际订阅模式优势 - 观点：订阅模式提高业绩稳定性 - 论据：按年付费延长客户价值生命周期，维持续费率相对容易，宏观经济不确定时仍有较高预见性和确定性[2][9] 金蝶国际各业务情况 - 大型企业业务：需求稳健旺盛，2024 年苍穹和星瀚收入增速超 30%，合同签约金额 21 亿元，增速超 50%，2025 年上半年订单增速较快[4][9] - 中型企业业务：占比最高，增速放缓但维持 10%左右[2][6] - 小微企业业务：对财税数字化产品需求粘性强，基本盘稳定，预计维持百分之十几增速，2025 年业绩预见性高[10] 金蝶国际 AI 应用进展 - 观点：金蝶在 AI 应用商业化取得显著成果 - 论据：2024 年推出多个 AI 产品并达成一定 AI 收入，2025 年 5 月发布五款新 AI 产品，更标准化，便于开箱即用，满足市场需求[12] ERP 与 AI 结合情况 - 现状：尚未发挥巨大价值，但标准化智能体产品可向老客户渗透带来收入 - 前景：未来结合将提升企业经营决策分析效率，发挥庞大数据价值，创造更多收入[13] AI 在 ERP 领域商业化潜力 - 观点：AI 在 ERP 领域有巨大商业化潜力 - 论据：基础大模型能力提升和精准场景应用，SaaS 企业服务厂商利用数据训练，客户愿意付费，增强现有产品竞争力[14] 金蝶国际在当前经济环境表现 - 观点：金蝶表现稳健，是较稳健标的 - 论据：SaaS 模式订阅比例高，业务和财务预见性强，IT 预算受影响仍能保持稳健增速，宏观经济预期改善业绩增速将增长[15] 企业 SaaS 估值情况 - 观点：企业 SaaS 估值有提升空间 - 论据：金蝶目前 PS 仅 7 倍，云和 AI 受关注时 PS 和 APS 估值可达 10 - 15 倍[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杨林客户续费率保持较高水平，但拓展新增客户和老客户加购模块存在一定难度，与当前宏观环境有关[9] - 金蝶财报可帮助财务人员快速生成专业报告；招聘智能体覆盖招聘全流程，提高效率并降低成本；ChatGPT 专注于数据问答；差旅智能体自动化处理申请到报销流程[12]

港股SaaS概念股表现 - 港股SaaS概念股午后出现冲高行情 [1] - 金蝶国际(00268.HK)涨幅超过5% [1] - 乐享集团(06988.HK)涨幅超过3% [1] - 金山软件(03888.HK)和中国有赞(08083.HK)等个股跟随上涨 [1]

核心观点 - 高盛重申对金蝶国际的买入评级 主要基于其苍穹智能体2 0平台的发布及AI驱动的业务扩展潜力 [1] - 公司目标到2030年AI贡献约20%的总收入 并凭借客户基础和效率提升成为本土企业服务领导者 [1] AI智能体功能 - 金蝶已推出五个由AI基础模型驱动的智能体 包括财务智能体 企业商旅智能体 对话式BI 招聘智能体和AI知识库 [2] - 用户可同时调用多个智能体 系统会根据个人偏好和历史行为定制任务 [2] - 财务智能体可汇总关键财务数据并生成分析报告 显示公司向ToC应用扩展的趋势 [2] - 企业商旅智能体能规划行程 完成机票酒店预订并简化报销流程 [2] 客户分层策略 - 大型企业领域 公司与中车 建发 今麦郎 北大荒 温氏等灯塔客户合作 并向数千家苍穹 星瀚客户扩展AI产品 [2] - 中型企业领域 截至2024年底拥有44 000家客户 提供老板助手等AI决策工具以增强客户粘性 [2] - 小微企业领域 预计将推出更具性价比的标准化解决方案覆盖星空 星辰云客户 [2]

行业趋势与转型 - AI技术正在推动会计行业从传统账务管理向智能化财务管理转型，会计人员需提升专业素养和综合能力以适应数智化浪潮[3] - 会计工作模式将从"陀螺型"向"沙漏型"转变，AI将承担数据采集与基础核算等基础工作，会计人员可聚焦决策支持和经营分析等高价值工作[3] - 未来会计人才需要具备专业、技术和业务三重能力，通过AI工具放大自身创造力[3] 产品发布与技术应用 - 金蝶发布云·星辰AI财税智能应用，覆盖采集、记账、报税、合规、分析等核心财税场景，实现全流程智能化[7] - 该应用基于金蝶云·苍穹企业级AI平台，旨在帮助会计人员从事务性工作中解放，专注于经营分析和风险预警等价值创造工作[7] - 产品目标用户为中小企业及会计从业人员，助力其把握AI财税新机遇[7] 行业活动与交流 - 第十届金蝶云会计节在昆明举办，主题为"AI＋财税，成就不凡"，吸引2000余名企业家、专家学者及会计从业人员参与[1][3] - 活动包含主题演讲、圆桌论坛和专题分享，探讨AI在财务管理中的落地应用及会计人员转型路径[5] - 圆桌论坛汇聚财税专家、财务经理和企业高管等多方视角，深入讨论AI解决企业财务管理实际问题的方案[5] - 专题分享剖析财务转型三大动因，解读财务管理价值实现路径，并提供中小企业财务管理体系建设方案[5]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数午后跳水跌幅超过1% [1] 个股表现 - 金蝶国际(00268.HK)股价下跌超过4.3% [1] - 华虹半导体(01347.HK)股价下跌超过3.3% [1]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数涨幅扩大至3% [1] 个股表现 - 金蝶国际股价上涨超过8% [1] - 腾讯音乐股价上涨超过6% [1] - 快手股价上涨超过6% [1]

市场表现 - 6月9日恒生科技指数涨幅扩大至2%，金蝶国际涨超6%，美团、京东涨超4%，恒生互联网ETF（513330）涨逾2 50% [1] - 市场大涨主要受科技股普涨及流动性改善驱动，机构普遍看好港股科技估值修复空间，尤其关注互联网、消费板块 [1] AI技术发展 - 以AI为代表的产业变革加速演进，DeepSeek大模型全面开源标志着中国AI技术跻身全球第一梯队 [1] - 根据Artificial Analysis全球排行榜，中国AI大模型整体表现与美国前沿模型相当，DeepSeek-R1在"推理与知识"维度排名全球第三 [1] 资本开支与云业务 - 2024年阿里、腾讯资本开支同比大幅增长197%、221%，2025年一季度同比增长121%、91% [2] - 阿里宣布未来三年将投入超3800亿元用于云与AI基础设施建设，腾讯预计2025年资本开支接近千亿元 [2] - 阿里云2025年一季度营收同比增长18%，百度智能云业务2025年一季度实现42%的同比高增 [2] 行业趋势 - AI产业发展进入快速扩张阶段，DeepSeek加速AI平权进程，港股互联网龙头AI商业化应用加速落地 [1] - 互联网巨头和三大运营商持续加码云与AI基础设施投资，AI正成为推动云增长的核心动力 [1] 投资工具 - 恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖阿里巴巴、京东、腾讯、美团、快手、百度等大型互联网公司，DeepSeek含量达86% [2]

行业趋势 - 2025年成为Agent加速落地之年，国内外厂商均在推进垂域模型和Agent能力落地 [1] - 企业级SaaS市场因数字化基础良好，成为Agent应用重点场景 [1] - AI Agent预计为企业服务SaaS打开万亿美元蓝海市场，商业模式向多元化付费转变 [1][8] - 企业管理软件技术沿革经历五次演变，当前进入AI驱动的EMAI阶段，交互方式转向自然语言及多模态 [2] 公司动态 - 金蝶发布五大智能体产品及苍穹Agent平台2.0，涵盖财报分析、企业问数、招聘等场景 [3] - Agent 2.0阶段注重与企业业务场景结合，提供模板降低搭建门槛，强化数据安全隔离 [4] - 公司商业模式从SaaS按功能收费转向RaaS（按成果收费），如差旅智能体按行程数量计价 [5] - 研发组织从模块化转向闭环团队，围绕智能体交付结果重构流程 [6] 技术挑战与竞争焦点 - 大模型应用面临不确定性输出与企业需求确定性之间的矛盾，需结合场景数据优化 [7] - 未来竞争聚焦数据、场景、算力与算法，需产业链协同 [7] - 企业管理AI将形成"人机共生"生态，通用SaaS或成基础设施，垂类SaaS借AI扩展市场 [8] 产品进展 - 五大智能体实现开箱即用，可连接内外SaaS产品，去年产品为"AI增强"，今年转向结果交付 [3] - 计划围绕报价、合同管理、供应链等构建更多智能体 [3] - Agent 1.0构建通用能力，2.0通过模板简化任务流复杂度 [4]