股份数据 - 2026年4月1 - 2日已发行股份（不含库存）数目为3,549,468,771[3] - 2026年2 - 3月多次购回股份，涉及数量及占比不等[4] - 2026年4月2日购回1000000股普通股，付出8291250港元[10] 购回授权 - 公司可购回股份总数为354946877股[10] - 已购回14500000股，占比0.41%[10] - 购回授权决议2025年5月22日通过[10] 其他 - 股份购回后新股发行暂停期截至2026年5月2日[10] - 购回股份（拟注销）1000000股，拟持作库存0股[10]

股份数据 - 2026年3月31日和4月1日已发行股份总数均为3,549,468,771[3] - 公司可根据购回授权购回股份总数为354,946,877[10] 股份购回 - 2026年2 - 4月多次购回股份，数目、占比、价格不等[4][10] - 根据购回授权已购回13,500,000股，占比0.38%[10] 相关规定 - 购回授权决议2025年5月22日获通过[10] - 股份购回后暂停期截至2026年5月1日[10] - 购回后30天未经批准不得发行新股等[11]

股本情况 - 截至2026年3月底，法定/注册股本总额1.5亿港元，股份60亿股，每股面值0.025港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份35.49468771亿股，库存股份0[2] 股份回购 - 2025年5月22日多笔股份回购拟注销未注销，价格8.5 - 11.06港元[5] - 2026年2 - 3月已购回1250万股普通股未注销[6] 公众持股 - 公司符合适用的公众持股量要求，初始指定门槛25%[3]

股份数据 - 2026年3月30日和31日已发行股份（不含库存）3,549,468,771，库存0，总数3,549,468,771[3] 股份购回 - 2026年2 - 3月多次购回股份，数量从500,000到3,000,000不等，每股购回价8.5 - 11.06港元[4] - 2026年3月31日购回3,000,000股，付出25,562,810港元，占比0.35%，暂止期至4月30日[10] 相关规则 - 购回股份后30天未经批准不得发行新股等[11] - 出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[12]

重点推荐：亚翔集成深度报告 - 洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈，通常占AI算力全产业链总投资的10%至20% [9] - AI算力需求爆发驱动芯片制造、封装测试等环节扩产，催生大规模洁净室工程建设需求，而海外建设能力与专业人才供给不足导致“洁净室缺工” [9] - 亚翔集成作为台资洁净室工程龙头，与母公司共享全球芯片代工龙头客户资源与尖端工艺技术，凭借稀缺的建设能力实现订单和收入快速放量，利润率大幅提升 [9] - 基于台积电、美光等龙头2027年资本开支仍处加速阶段的指引，在保守假设下，预测公司2027年参考市值约为640亿元，每股股价约300元 [10] - 上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.45亿元、31.35亿元、41.38亿元，同比分别增长118%、61%、32% [11] - 综合估值得到公司合理股价区间为222.90-251.97元，对应总市值475-537亿元，较当前有20%-35%上涨空间 [11] 宏观与策略观点 - 部分资源品（如铜、铝、锂、钴）战略属性增强，行情不仅源于短期冲击，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑 [12] - 资源国通过出口管制、税费上调等组合拳推动产业链向中下游攀升，消费国则通过关键矿产清单、战略储备和联盟构建新供应链体系 [13] - 战略资源品储量稀缺、生产集中，是产业安全、国防安全的基础，也是能源转型与AI产业发展的重要支撑 [14] - 长期资本开支不足、资源民族主义抬头及运营风险制约供给，而AI与新能源产业浪潮及大国博弈塑造了需求的刚性 [15] - 3月第4周，资金入市合计净流出355亿元，融资余额减少240亿元，北上资金估算净流出105亿元 [15] - 短期市场情绪指标（换手率、融资交易占比）处于2005年以来中高位，长期情绪指标（风险溢价、股债收益比）处于中低位 [16] - 过去一周行业热度方面，电力设备、通信、半导体成交额占比历史分位数最高，分别为99%、98%、96% [17] 海外市场与美债动态 - 美债市场陷入地缘风险溢价与数据依赖的博弈，伊朗战争引发能源价格飙升，市场对二次通胀担忧升温，定价逻辑从降息预期转向加息恐慌 [17] - 利率期货市场已完全剔除年内降息可能，并开始定价2026年内实施1次加息的概率，导致美债收益率曲线呈现熊陡式上行 [18] - 10年期美债收益率一度接近4.50%，创近9个月新高，全球债市同步下跌 [18] - 美联储可能放弃年内降息计划，甚至在极端情况下重启加息以锚定通胀预期 [19] 社会服务行业动态 - 春假衔接清明假催热旅游市场，飞猪数据显示景区门票及酒店预订量同比大幅增长，海南文昌、新疆博尔塔拉等小众目的地预订增速超100% [21] - 市场监管总局传递叫停外卖平台补贴大战信号，并发布新规强化网络餐饮安全主体责任 [21] - 两办计划用3年左右基本建立覆盖全民的长期护理保险制度，为养老护理产业开辟长期空间 [21] - 报告期内，港股通对海底捞、茶百道、蜜雪集团、中国东方教育等社服核心标的有所增持 [22] 传媒互联网行业动态 - 字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0在全球正式推出，在相关盲测排行榜中位列首位 [24] - OpenAI宣布终止Sora项目，其ChatGPT广告业务试点项目在上线六周内年化收入突破1亿美元 [24] - 3月共有130款网络游戏过审，包括腾讯《莉莉小人国》、恺英网络《传世群英传》等 [24] - 2026年2月中国手游收入前三名为柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》 [25] 公司财报点评：消费与制造 - **海天味业**：2025年实现营业总收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95% [26]。Q4收入环比提速，东部地区增速达18.7% [27]。毛利率同比增加3.2个百分点至40.2%，扣非净利率提升至23.7% [28]。2025年分红率高达112.95% [28] - **锦江酒店**：2025年Q4扣非归母净利润1.06亿元，为疫后首次转正 [29]。2025年国内有限服务酒店整体RevPAR同比下降2.95%，但Q4同比转正至+0.14% [30]。国内酒店分部归母净利润同比增长23.55%，中央预订系统WeHotel收入增长14.72% [31]。公司计划发行H股，拟募集5亿美元用于海外门店升级及偿债 [31] - **吉利汽车**：2025年实现营收3452.32亿元，同比增长43.73%；销量302.5万辆，同比增长39% [44]。归母净利润168.52亿元，同比增长1.32% [44]。新能源销量168.8万辆，渗透率达55.8%；海外营收占比约21.41% [45]。2026年将深化出海与高端化战略 [46] - **心动公司**：2025下半年实现营业收入26.8亿元，经调整归母净利润8.3亿元，经调净利率达31% [60]。《心动小镇》国际服表现优秀，TapTap平台业务收入同比增长13% [60]。公司毛利率同比提升4个百分点至75% [61] 公司财报点评：能源与资源 - **中国石油**：2025年实现营收2.86万亿元，归母净利润1573.0亿元，分红率达到54.7% [33]。油气当量产量1841.9百万桶油当量，同比增长2.5%；风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0% [34]。炼油板块经营利润同比增长19.1%，国内成品油市场份额提高1.1个百分点至32.4% [35]。天然气销售板块经营利润同比增长25.5% [36] - **灵宝黄金**：2025年实现溢利15.4亿元，同比大幅增长121%，主要受益于黄金量价齐升 [47]。全年生产金精粉及合质金5941公斤，同比增长15.1% [48]。2025年上海金交所黄金现货均价798元/克，同比上涨241元/克，带来约12.5亿元增利 [50] - **佳鑫国际资源**：2025年归母净利润扭亏为盈至3.05亿港币，核心资产巴库塔钨矿全年生产白钨精矿5008吨 [51]。预计2026年产量增长至9000吨左右，2027年二期投产后年产量将稳定在1.3万吨以上 [52]。国内钨矿开采指标呈收缩趋势，2025年指标为107000吨，同比减少6.1% [52] - **驰宏锌锗**：2025年实现归母净利润10.4亿元，同比下滑19.9%，Q4净利为-2.9亿元，受资产摊销及销售费用增加影响 [54]。2025年铅锌精矿产量29.49万金属吨，同比增长1.8% [55]。银价上涨及销量增加带来超4.4亿元增利，但管理费用增加3.3亿元形成减利因素 [56] 公司财报点评：科技与工业 - **金宏气体**：2025年实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；归母净利润1.32亿元，同比下降34.44% [36]。大宗气体业务收入同比增长20.57%，现场制气业务收入同比增长28.57% [37][39]。公司战略布局氦气业务，有望受益于全球氦气价格上涨周期 [40] - **吉比特**：2025年实现营收62.0亿元，同比增长67.9%；归母净利润17.9亿元，同比增长89.8% [41]。Q4营收同比增长95.9%，归母净利润同比增长307.7% [41]。2025年分红率达78.4%，毛利率提升6.0个百分点至93.9% [41][42]。《杖剑传说》《道友来挖宝》新品表现良好，推动业绩增长 [42] - **拼多多**：2025年Q4营业收入1239亿元，同比增长12%；non-GAAP净利润263亿元，同比下降12% [57][58]。公司宣布成立新拼姆，计划3年投入1000亿元布局跨境电商自营品牌 [59] - **金蝶国际**：2025年实现营收70.06亿元，同比增长12.0%；订阅ARR达40.9亿元，同比增长19.2% [62]。AI产品表现亮眼，年末AI签约合同金额约3.56亿元 [63]。公司提出2030年用AI再造金蝶的目标 [64] - **中国银行**：2025年实现营收6583亿元，同比增长4.5%；归母净利润2430亿元，同比增长2.2% [65]。Q4其他非息收入同比增长29%，贡献营收的20.6% [65]

投资评级 - 报告对金蝶国际（00268.HK）的投资评级为“优于大市”，且为维持评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司AI产品表现亮眼，并提出了“2030年再造金蝶”的远期目标 [1] - 2025年公司营收及订阅ARR实现稳健增长，利润端大幅扭亏 [1] - 各业务板块订阅收入高速提升，净金额续费率（NDR）整体改善 [1] - AI业务推进迅速，2025年末AI签约合同金额约3.56亿元，AI生成代码率达到41% [2] - 公司2026年指引收入保持双位数增长，并计划提升盈利能力 [2] - 报告基于AI业务推进及订阅收入稳定增长，调整了公司未来三年的盈利预测 [3][10] 2025年财务表现 - 2025年公司实现营收70.06亿元，同比增长12.0% [1][8] - 订阅ARR（年度经常性收入）达40.9亿元，同比增长19.2% [1][8] - 云服务收入57.82亿元，同比增长13.2%，占集团收入约82.5% [1][8] - 订阅服务收入35.56亿元，同比增长20.9% [1][8] - 实现净利润9291万元，经调整后利润2.32亿元，实现大幅扭亏 [1][8] - 合同负债总额达43.86亿元，同比增长17.8%，其中订阅相关合同负债约37.73亿元，同比增长20.7% [2] - 来自海外客户的持续经营总收入1.01亿元，同比增长44.0% [2] 分业务表现 - 苍穹&星瀚业务实现收入19.40亿元，同比增长28.0%，其中订阅收入5.28亿元，同比增长35.4%，净金额续费率110% [1] - 星空业务订阅收入15.21亿元，同比增长19.3%，净金额续费率110% [1] - 小微业务订阅收入11.42亿元，同比增长22.7%，其中星辰和精斗云净金额续费率分别为94%和88% [1] AI业务进展与目标 - 2025年“金蝶云”升级为“金蝶AI”，推出企业级AI原生超级入口“小K”及近20款AI智能体 [2] - 2025年末AI生成代码率达到41%，2026年目标达到70%以上 [2] - 2026年指引金蝶AI套件实现收入超10亿元 [2] - 2030年目标用AI再造金蝶，其中AI+SaaS与AI原生收入各占50% [2] 未来业绩指引与预测 - 公司2026年指引收入实现双位数增长，订阅收入保持20%增长，经营活动产生净现金增长20%以上 [2] - 公司指引经调整经营性净利润率从3.3%提升至7%左右 [2] - 报告预测2026/2027/2028年营业收入分别为78.81亿元、89.06亿元、101.09亿元 [3][4][10] - 报告预测2026/2027/2028年净利润分别为3.58亿元、7.15亿元、11.88亿元 [3][4][10] - 预测每股收益（EPS）2026/2027/2028年分别为0.10元、0.20元、0.33元 [4] - 预测EBIT利润率将从2025年的-5.2%改善至2028年的3.6% [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的1.1%提升至2028年的11.3% [4] 关键财务与估值指标 (基于预测) - 预测毛利率从2025年的67%稳步提升至2028年的68% [11] - 预测市盈率（PE）将从2025年的390.0倍显著下降至2028年的30.5倍 [4] - 预测市净率（PB）将从2025年的4.41倍下降至2028年的3.46倍 [4] - 预测EV/EBITDA将从2025年的138.1倍下降至2028年的52.2倍 [4]

股份数据 - 2026年3月27日和3月30日已发行股份总数为3,549,468,771，库存股份为0[3] 股份购回 - 2026年2 - 3月多次购回股份，共9,500,000，占比0.27%[4][11] - 购回授权可购回股份总数为354,946,877[11] 购回规定 - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须按规则披露[13]

股份数据 - 2026年3月26 - 27日已发行股份（不含库存）3,549,468,771，库存股份0[3] - 2026年2 - 3月多次购回股份，共7,500,000，占比0.21%[4][10] - 公司可购回股份总数354,946,877[10] 购回详情 - 2026年2 - 3月各次购回股份数量、占比及每股购回价[4] - 2026年3月27日购回3,000,000，付出25,791,630[10] 其他 - 呈交者为董事会秘书张丽红[12]

股份数据 - 2026年3月24日和26日已发行股份（不含库存）3,549,468,771，库存股份0[3] - 2026年2 - 3月多次购回股份，共4,500,000，占比0.13%[4][10] 购回授权 - 2025年5月22日通过购回授权，可购回354,946,877股[10] 其他 - 呈交者张丽红，职衔董事会秘书[12]

股份数据 - 2026年3月20日已发行股份（不含库存）3,549,468,771，3月24日结存相同[3] 股份购回 - 2026年2月4 - 3月24日多次购回股份，共3,500,000股[4] - 购回授权决议2025年5月22日通过，可购回354,946,877股[10] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年4月23日[10]