新华财经北京1月22日电（记者沈寅飞）近日，金蝶国际发布公告，截至2025年12月31日止年度，预计 报告期内录得的总收入将介乎约人民币69.50亿元至约人民币70.50亿元之间，较2024年同期增长约 11.1%至12.7%，主要得益于集团深化执行"订阅优先、AI优先"战略，云订阅业务收入持续快速增长， 企业管理AI加速场景化落地，公司市场份额进一步提升。预计报告期内录得归属于公司权益持有人应 占利润介乎约人民币6000万元至约人民币1亿元之间（2024年：亏损约人民币1.42亿元），主要得益于 云订阅业务规模化效应及AI带来的效率提升。 编辑：胡晨曦 转自：新华财经 公告还显示，剔除以股份为基础的薪酬、商誉减值、投资公允价值变动净值、收购所得无形资产摊销、 享有联营投资的盈利份额及相关所得税后，预计经调整后的归属于公司权益持有人应占利润（非国际财 务报告准则计量）介乎约人民币1.90亿元至约人民币2.40亿元之间（2024年：亏损约人民币1000万 元）。此外，预计来自经营活动产生的净现金流入约为人民币10.90亿元至约人民币11.10亿元之间，较 2024年同期增长约16.8%至18.9%(2024年： ...

云订阅业务的规模效应与 AI 技术带来的效率提升，共同推动了公司毛利率持续改善 ——2025年上半年 毛利较上年同期增长 15.4%，毛利率提升 2.4 个百分点，经营活动现金流净额同比改善约 89%。至此， 财务数据的全面向好，让金蝶管理层对实现 2025 年全年盈利目标充满信心。 "ALL IN AI"战略落地 据报告，金蝶国际预计2025年报告期内录得的总收入将介于约人民币69.50亿元至约人民币70.50亿元之 间，较2024年同期增长约11.1%至12.7%。这得益于集团深化执行"订阅优先、AI优先"战略，云订阅业 务收入持续快速增长，企业管理AI加速场景化落地，公司市场份额进一步提升。 "ALL IN AI"战略的迅速落地，更让金蝶的增长具备了强劲韧性。2024年初，金蝶明确提出未来三年"AI 优先"，并制定 "ALL IN AI" 战略，计划将 AI 技术深度融入所有 SaaS 产品、服务和运营流程，用 AI 重 构企业管理。目前，金蝶已具备 AI 智能体开发能力，累计研发出多个创新智能体，AI 相关场景化落地 速度显著加快。2025年上半年，公司 AI相关合同金额已突破 1.5 亿元，印证了 ...

受益于全面推进AI及云转型等，金蝶国际（00268.HK）预计2025年扭亏为盈。 1月21日晚，金蝶国际公告，截至2025年12月31日止年度录得的总收入将介乎约人民币69.50亿元至约人 民币70.50亿元，较2024年同期增长约11.1%至12.7%，主要得益于集团深化执行"订阅优先、AI优先"战 略，云订阅业务收入持续快速增长，企业管理AI加速场景化落地，公司市场份额进一步提升。预计报 告期内录得归属于公司权益持有人应占利润（归母净利润）介乎约人民币6000万元至约人民币1亿元， 2024年亏损约人民币1.42亿元，主要得益于云订阅业务规模化效应及AI带来的效率提升。 彼时，金蝶国际董事会主席兼CEO徐少春也曾表示："金蝶处在历史上最好的发展时期，未来几年将加 速发展。原因有几个，一是我们云订阅模式、SaaS模式完全走通。随着我们的客户越来越多，公司变得 更有价值。二是未来几年公司是增效不增人，把我们的人均单产提高上去，所以未来几年公司的价值会 有很大的提升。当然，还有一个就是也不排除有合适的并购对象，我们会进行并购。" 截至1月22日记者发稿，金蝶国际总市值已超500亿港元。 据了解，近几年来，金蝶 ...

报告指出，相较于主要竞争对手用友网络（600588），金蝶持续争取市场份额。随着公司实现净利润盈 亏平衡，预计在快速增长的SaaS收入、毛利率扩张，以及研发与销售规模效应带动下，金蝶的利润将从 2026财年起显著提升。 此外，该行认为金蝶不太可能受到AI技术的颠覆性冲击，原因在于其ERP系统与客户业务流程深度整 合、能触及核心数据，且公司积极开发自有AI产品。 富瑞发布研报称，金蝶国际(00268)初步公布2025年下半年营收增长12.5%，符合该行及市场预期；下半 年净利润增长135%，亦与富瑞预测一致。在2025财年实现盈亏平衡后，该行预计其利润将于2026年及 往后进入强劲增长轨道，预测未来三年净利润年复合增长率达70%。富瑞维持对其"买入"评级，目标价 22.54港元。 ...

报告指出，相较于主要竞争对手用友网络，金蝶持续争取市场份额。随着公司实现净利润盈亏平衡，预 计在快速增长的SaaS收入、毛利率扩张，以及研发与销售规模效应带动下，金蝶的利润将从2026财年起 显著提升。 智通财经APP获悉，富瑞发布研报称，金蝶国际(00268) 初步公布2025年下半年营收增长12.5%，符合该 行及市场预期；下半年净利润增长135%，亦与富瑞预测一致。在2025财年实现盈亏平衡后，该行预计 其利润将于2026年及往后进入强劲增长轨道，预测未来三年净利润年复合增长率达70%。富瑞维持对 其"买入"评级，目标价22.54港元。 此外，该行认为金蝶不太可能受到AI技术的颠覆性冲击，原因在于其ERP系统与客户业务流程深度整 合、能触及核心数据，且公司积极开发自有AI产品。 ...

核心观点 - 美银证券维持对金蝶国际的“买入”评级，目标价20.2港元，核心依据是公司营收增长具有韧性，且盈利能力在实现盈亏平衡后持续改善 [1] 财务表现与预测 - 2025财年营运现金流预计达11亿元人民币，同比增长18% [1] - 2025财年营收预计同比增长12%至70亿元人民币（预期范围：69.5亿至70.5亿元） [1] - 2025财年调整后净利润预计为2.15亿元人民币（预期范围：1.9亿至2.4亿元），该数据已排除股权激励费用、商誉减值等非经常性项目 [1] - 2025财年营收与调整后净利润均符合市场共识及美银预期 [1] 增长驱动因素 - 营收增长稳固，主要受大型企业业务强劲扩张驱动 [1] - 2025年下半年营收增速加快至12.5%（对比上半年增速为11%），可能反映下游需求逐步改善 [1] - 2025年第四季度来自中小企业的**新订单**增速有所提升 [1] - 营收增长韧性得益于订阅收入增长与AI变现能力的提升 [1] 盈利能力与目标 - 公司在2025财年实现了盈亏平衡目标 [1] - 实现盈亏平衡后，盈利能力预计将持续改善 [1]

公司财务表现与预测 - 2025财年营运现金流预计达11亿元人民币，同比增长18% [1] - 2025财年营收预计同比增长12%至70亿元人民币（范围：69.5亿至70.5亿元） [1] - 2025财年调整后净利润预计为2.15亿元（范围：1.9亿至2.4亿元），已排除股权激励费用、商誉减值等非经常性项目 [1] 业务增长驱动因素 - 营收增长具有韧性，主要受订阅收入增长与AI变现能力提升支持 [1] - 营收增长稳固，主要受大型企业业务强劲扩张驱动 [1] - 2025年下半年营收增速加快至同比升12.5%，对比上半年同比升11%，反映下游需求逐步改善 [1] - 2025年第四季度来自中小企业的新订单增速有所提升 [1] 盈利能力与发展目标 - 公司在2025财年实现盈亏平衡目标后，盈利能力预计将持续改善 [1] - 公司2025财年的营收及调整后净利润数据均符合市场共识及美银证券预期 [1]

核心观点 - 金蝶国际发布2025财年初步业绩预估，预计总收入将实现约11.1%至12.7%的同比增长，达到人民币69.5亿元至70.5亿元 [1] - 公司预计将实现扭亏为盈，归属于权益持有人的利润预计在人民币6000万元至1亿元之间，而2024年同期为亏损约人民币1.42亿元 [1] - 经调整后利润预计为人民币1.9亿元至2.4亿元，同样实现扭亏（2024年同期经调整后亏损约人民币1000万元） [1] - 经营活动现金流预计大幅增长16.8%至18.9%，达到人民币10.9亿元至11.1亿元 [2] 财务表现 - **收入增长**：预计2025年总收入在人民币69.5亿元至70.5亿元之间，较2024年的人民币62.56亿元增长约11.1%至12.7% [1] - **净利润扭亏**：预计2025年归属于公司权益持有人应占利润在人民币6000万元至1亿元之间，对比2024年同期亏损约人民币1.42亿元，实现显著改善 [1] - **经调整利润**：剔除非现金及特殊项目后，预计2025年经调整归属于公司权益持有人应占利润在人民币1.9亿元至2.4亿元之间，对比2024年同期经调整亏损约人民币1000万元 [1] - **现金流强劲**：预计2025年经营活动产生的净现金流入在人民币10.9亿元至11.1亿元之间，较2024年的人民币9.34亿元增长约16.8%至18.9% [2] 业务驱动因素 - **战略执行**：业绩增长主要得益于深化执行“订阅优先、AI优先”战略 [1] - **云业务增长**：云订阅业务收入持续快速增长，并产生规模化效应 [1] - **AI应用落地**：企业管理AI加速场景化落地，带来效率提升 [1] - **市场地位**：公司市场份额在报告期内进一步提升 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对金蝶国际（00268.HK）给予“买入”评级，当前价格为14.16港元，合理价值为19.75港元 [2] - 报告核心观点认为，公司业绩拐点如期而至，继续看好云化、AI应用及议价权提升驱动的盈利改善 [7] 2025年业绩预告与经营质量 - 根据公司业绩预告，预计2025年收入为69.5-70.5亿元人民币，同比增长约11.1%-12.7%，实现归母净利润0.6-1亿元人民币，实现扭亏为盈 [9][10] - 2025年公司经营现金流（OCF）预计达到10.9-11.1亿元人民币，调整后归母净利润达到1.9-2.4亿元人民币，表现均超出市场预期，显示经营质量提升 [9][10] - 经营质量提升与公司控制员工人数、提升经营效率、积极拓展AI应用落地以及SaaS订阅模式的降费优势有关 [9][10] 业务增长驱动力：议价权与AI应用 - 公司议价权能力抬升，自2025年7月1日起收费模式变更，工单服务并入高级成功服务，该服务费用为软件订阅金额的15%，体现了产品力与生态壁垒 [9][10] - AI应用进展顺利，2025年上半年整体AI应用订单已逾1.5亿元人民币，报告对后续AI订单放量持乐观预期 [9][10] - 云服务出海业务方面，金蝶云星空已签约18个行业340家出海企业，并推出了针对新加坡、越南、泰国、印尼等多个国家的本地化包 [12] 盈利预测与财务表现 - 报告预测公司2025-2027年主营业务收入分别为69.70亿元、78.68亿元、89.60亿元人民币，同比增速分别为11.4%、12.9%、13.9% [8][11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.81亿元、3.25亿元、6.40亿元人民币，实现快速增长 [8] - 毛利率方面，预测2025-2027年分别为65.7%、65.9%、66.5% [11] - EBITDA预计将从2025年的9.13亿元人民币增长至2027年的17.71亿元人民币 [8] 分业务收入预测 - **云服务收入**：预计2025-2027年整体增速分别为15%、16%、16% [12] - **金蝶云星空**：预计2025-2027年收入增速分别为12%、13%、14% [12] - **金蝶云苍穹**：预计2025-2027年收入增速分别为30%、28%、25% [12] - **管理软件类收入**：因持续深化云转型，预计2025-2027年收入增速分别为-3%、-3%、-2% [12] - 详细的业务拆分预测显示，2025年云服务总收入预计为585.6亿元人民币，管理软件类收入预计为111.5亿元人民币 [13] 估值与投资建议 - 报告采用市销率（PS）估值法，参考可比公司估值，给予金蝶国际2026年8倍PS估值倍数 [15] - 基于此估值倍数，对应每股合理价值为19.75港元/股（参考汇率1港元=0.90元人民币） [9][15] - 可比公司中，鼎捷数智2026年预测PS为5倍，金山办公为22倍 [17]

格隆汇1月22日｜野村发表报告指，金蝶国际发盈喜，预计去年收入介乎69.5亿至70.5亿元，中位数70亿 元，符合市场预期。全年净利润料介乎6000万至1亿元，意味公司五年来首度盈利，符合管理层预期。 该行认为公司在订阅即服务(SaaS)转型的密集投资阶段已完结，将令未来收入增长可持续，人工智能将 成为公司不可缺少的业务，推动未来增长加速及更佳盈利能力。该行维持对金蝶"买入"评级及目标价 18.49港元，为预测市销率8.7倍。 ...