金蝶国际(00268)

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金蝶国际(00268):经营持续向好,AI+管理加速价值释放
招商证券· 2025-03-19 10:49
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 公司收入费用剪刀差已现,亏损大幅收窄,经营性净现金流高增,经营持续向好;AI优先成为核心战略,大中小全线产品有系列AI产品推出且有批量客户应用落地,预计未来AI与企业经营管理全流程结合助客户降本增效,客户需求有望转化为公司业绩 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本3548百万股,香港股3548百万股,总市值559亿港元,香港股市值559亿港元,每股净资产2.4港元,ROE(TTM)为 -1.8,资产负债率41.0%,主要股东为Easy Key Holdings Limited,持股比例18.98% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5%、191%、72%,相对表现分别为 -3%、151%、24% [5] 事件及经营情况 - 2024年全年收入62.56亿元,同比增长10.2%;归母净亏损1.42亿元,去年同期亏损2.10亿元;经营性净现金流9.34亿元,同比增长42.9%;云服务收入51.07亿元,同比增长13.4%,占集团收入81.6%;金蝶云订阅ARR约34.3亿元,同比增长20.0%,云订阅合同负债同比增长28.5%;ERP及其他业务收入11.49亿元,同比下降2.1% [6] - 随着产品成熟度提升,整体毛利率提至65%;2024年人均单产增至51万元,三费费率降低,归母净亏损大幅收窄,下半年云业务OPM达6%;2024年合同负债同比增17%至37.24亿元,应收账款同比减22%至1.41亿元,经营性净现金流同比增43%至9.34亿元 [6] - 2024年苍穹星瀚/星空/小微财务云收入增速分别为32.9%/10.3%/13.8% ,ARR增速分别为30.0%/18.7%/26.4%;大型企业业务合同金额同比增52%,续费率重回108%;中小微业务续费率稳定,ARR增速高于收入增速 [6] AI战略情况 - 将AI优先作为核心战略,2025年2月将DeepSeek集成至全线SaaS应用及苍穹平台,布局系列解决方案且有批量客户落地 [6] - 大型企业层面,苍穹AI Agent开发平台签约20家客户,星瀚上线超20个AI应用,签约近20家大型企业;中型企业方面,星空上线多个AI应用,2024年累计签约超30家客户;小微企业方面,发布多个AI应用,为超7500家小微企业赋能,开单效率提升90%,记账效率提升10倍 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|5782|6256|7326|8700|10241| |同比增长|17%|8%|17%|19%|18%| |营业利润(百万元)|(502)|(485)|15|131|379| |同比增长|-33%|-3%|-103%|791%|190%| |归母净利润(百万元)|(210)|(142)|165|247|412| |同比增长|-46%|-32%|-216%|49%|67%| |每股收益(元)|(0.06)|(0.04)|0.05|0.07|0.12| |PE|-269.3|-397.8|338.2|226.8|135.7| |P/B|6.6|7.0|6.9|6.7|6.4| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测,如2025 - 2027年预计营业收入分别为73.26亿元、87.00亿元、102.41亿元等 [10][11] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率(营业收入)|17%|8%|17%|19%|18%| |年成长率(营业利润)|-33%|-3%|-103%|791%|190%| |年成长率(净利润)|-46%|-32%|-216%|49%|67%| |获利能力(毛利率)|63.0%|65.1%|66.7%|67.2%|67.7%| |获利能力(净利率)|-3.6%|-2.3%|2.3%|2.8%|4.0%| |偿债能力(资产负债率)|38.5%|41.0%|43.7%|47.7%|50.9%| |营运能力(资产周转率)|0.4|0.5|0.5|0.5|0.6| |每股资料(每股收益)|-0.06|-0.04|0.05|0.07|0.12| |估值比率(PE)|-269.3|-397.8|338.2|226.8|135.7| [12]
金蝶国际20250318
2025-03-18 22:57
纪要涉及的公司 金蝶国际软件集团有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年业绩表现**:收入同比增长 10.2%达 62.56 亿元,年度经常性收入(ARR)同比增长 20%达 34.3 亿元,净亏损同比缩窄 32.3%至 1.42 亿元,扣除非经常性损失后基本接近盈亏平衡,经营现金流为 9.34 亿元同比增长 42.9%,回购股份及员工注销总金额约 8.4 亿港币占市值 3%,年底现金存量 46.5 亿元[2][3] 2. **云服务业务表现**:2024 年软件云服务收入增长 13.4%,占总收入 81.6%,2020 年起 ARR 增长 5.4 倍,合同负债较高,应收账款仅 1.4 亿元[4] 3. **盈利与现金流变化**:下半年利润率从 2023 年的 3%提升至 2024 年的 6%,经营现金流回到历史高位超 99 亿人民币,预计明年超 10 亿,行政费用同比增长 9.9%[2][5] 4. **研发投入及影响**:研发投入同比仅增长 0.4%,金蝶云苍穹平台整合,停掉部分传统 license 业务,加大 AI 投入,毛利改善至 65%,其他行政费用下降[2][6] 5. **大企业市场表现**:金蝶云苍穹千万以上合同数量翻倍,总金额达 21 亿元,新增客户 652 家,大型客户 ARR 同比增长 30%,净金额续费率提升至 108%,2020 年以来签订的大企业客户累计贡献扩大 3 倍以上[2][7] 6. **产品提升客户能力效率**:产品通过 AI 提质提效等,如招商局核算工作量减少 70%,建设银行替换 ERP 系统,雷沃 ERP 运行效率提高 4.3 倍,金蝶云星空净新增客户 4.4 万家,在专精特新小巨人市占率高[2][8] 7. **AI 领域应用成就**:有广泛客户,金蝶云星空通过 AI 赋能管理变革,如宜搜科技、海伦达等案例展示提升运营效率[9] 8. **未来 AI 发展展望**:2027 年全球人工智能 IT 总规模支出将达 5000 亿美元,中国 80%企业将使用多模态生成式人工智能策略,希望 2030 年成为全球领先的企业管理 AI 公司[10] 9. **2025 年 AI 投资创新**:推出 EBC 企业管理员工数字员工解决方案和苍穹 GPT 平台财务领域大模型,接入 DeepSeek 等模型,覆盖核心场景[11] 10. **AI 产品创新独特之处**:2017 年开始研究 AI,2023 年推出中国首个金融领域大模型,2024 年发布首个原生 AI 企业应用 Cosmic APP,有多种创新功能满足中国客户需求[12][13] 11. **客户对 AI 产品接受度及变现**:客户对 Cosmic APP 和财务分析代理等接受度高,预计未来加速变现[14] 12. **收费模式考虑**:目前主要采用 SaaS 平台订阅模式,考虑按 token 收费,未来可能将 token 消耗方式融入报价,也考虑按角色收费[14][17] 13. **国内 AI 创新优势**:与海外处于同一起跑线,DeepSeek 加速国内 AI 应用创新,国内企业对新技术接受度和热情高,推广速度快[15] 14. **计划推出的 AI 产品平台**:计划推出苍穹 AI 平台,提供财务、HR 等领域 SaaS 服务,已推出 boss 助理等应用[16] 15. **星空业务板块情况**:2024 年增速受中小企业市场和产品结构转换影响,2025 年预计表现变好,运营利润率保持在 20%以上,对整体利润贡献增加[19][21] 16. **公司内部 AI 应用**:2025 年启动内部数字化转型,引入智能研发助手,业务运营全流程使用 AI 工具,预计 2026 年成为国内软件行业标杆案例[20] 17. **财务报表亏损情况**:2024 年研发投入亏损 4800 万包含多点投资损失,其他投资有收益,房地产估值损失 5000 万,总体接近 1 亿,公司评估资产处置[22] 18. **AI 产品与金蝶云苍穹发展**:前景广阔,得益于与实施伙伴合作方式优化提升毛利率,将继续探索合作模式[24] 19. **实施伙伴合作进展**:2025 年推动标准化产品生态实施,明确业务规则,培养交付伙伴,优化交付能力结构,与四大专业厂商合作交付大型央国企项目[25] 20. **AI 技术对获客及升级需求影响**:2025 年二月底以来市场活动客户热情高涨,显示市场对 AI 技术热情大[26] 21. **2025 年苍穹与星瀚产品线发展**:投入较大成本,积累标杆客户,沉淀产品和交付能力,预计未来三年大企业市场盈亏平衡,ARR 增长预期 20%以上[27] 22. **AI 工具营收增长评估**:初步现象显示可能带来 10 - 20%营收增长,但未量化到预算模型,需综合考量客户数量与深度[28] 23. **公司转型目标及方向**:完成云转型后朝向 AI 转型,预计未来经营质量等高质量增长,人均效率大幅提升,从中国领先走向世界领先,利用行业地位收购兼并[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 金蝶国际在机器人领域有客户,如优必选等公司[9] 2. 中国企业场景丰富、管理精细,促使 AI 能力落地,AI 支撑订阅产品续费和粘性,需收取部分流量消耗费用,AGC 可进行角色替换按角色收费[18] 3. 业界对 AI 定价处于早期阶段,金蝶公司很快会提出方案并验证不同场景下客户接受程度[17]
金蝶国际(00268) - 2024 - 年度业绩
2025-03-17 20:24
公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入约62.56亿元,较2023年增长约10.2%,2023年收入约56.79亿元[2][4] - 2024年公司权益持有人应占当期亏损约1.42亿元,2023年约2.099亿元,亏损缩窄[2][4] - 2024年公司经营活动产生的净现金流入约9.34亿元,2023年约6.533亿元[2][4] - 2024年公司权益持有人应占当期亏损之每股基本亏损约0.0401元,2023年约0.0607元[2][4] - 2024年总资产为137.80995亿元,2023年为141.39197亿元[20] - 2024年总负债为56.52214亿元,2023年为54.37045亿元[22] - 2024年净资产为81.28781亿元,2023年为87.02152亿元[22] - 2024年与客户之间的合同产生的收入为56.79073亿元,2023年为62.55684亿元[24] - 2024年年度经营亏损为2.69806亿元,2023年为1.84339亿元[24] - 2024年年度亏损为184,339千元,2023年为269,806千元,亏损幅度收窄约31.67%[26] - 2024年其他综合收益(扣除税项)为207,545千元,2023年为67,081千元,同比增长约209.4%[26] - 2024年总综合收益为23,206千元,2023年为亏损202,725千元,扭亏为盈[26] - 2024年总综合收益归属于本公司权益持有人为65,477千元,2023年为亏损142,809千元,扭亏为盈[26] - 2024年经营产生的现金为951,584千元,2023年为675,222千元[32] - 2024年投资活动所用净现金为1,073,932千元,2023年为1,304,553千元[32] - 2024年融资活动所用净现金为1,291,276千元,2023年产生净现金为1,670,991千元[32] - 2024年现金及现金等价物净减少1,431,678千元,2023年增加1,019,757千元[32] - 2024年末现金及现金等价物为1,529,682千元,2023年末为2,963,723千元[32] - 2024年云服务业务收入5106725千元,企业资源管理计划业务收入1148959千元,集团合计收入6255684千元;2023年云服务业务收入4504983千元,企业资源管理计划业务收入1174090千元,集团合计收入5679073千元[42][44] - 2024年投资性物业公允价值变动损失55170千元,2023年为28858千元[42][44] - 2024年集团经营亏损335262千元,2023年为419947千元[42][44] - 2024年来自中国境内的外部客户持续经营总收入为6185824000元,2023年为5636312000元;2024年来自海外的外部客户收入为69860000元,2023年为42761000元[46] - 2024年已确认的收入中与结转合同负债相关的金额,云服务业务为2156999千元,企业资源管理计划业务及其他为309295千元,总计2466294千元;2023年云服务业务为1773859千元,企业资源管理计划业务及其他为391562千元,总计2165421千元[51] - 2024年12月31日分配给部分或全部未履行的长期云服务合同的总交易价格为1603306千元,2023年为1223046千元[55] - 2024年12月31日分配至未履行合同的交易价格的43.79%(702119000元)将在下一个报告期内确认收入,其余56.21%(901187000元)将於2026年及之后确认[55] - 2024年不动产、工厂及设备期末账面净值为17.44118亿元,2023年为19.19498亿元[57] - 2024年折旧分别计入销售和营销费用432万元(2023年:536.4万元)、研发成本27.3万元(2023年:无)、管理费用6651.9万元(2023年:3952万元)、销售成本121.7万元(2023年:181.9万元)[57] - 2024年使用权资产为1.88074亿元,2023年为2.03446亿元;租赁负债为4825.2万元,2023年为6461万元[60] - 2024年使用权资产增加2120.2万元,2023年增加3785.7万元[60] - 2024年使用权资产折旧费用为3133万元,2023年为2931.9万元;利息费用为331.1万元,2023年为329.8万元;低价值资产租赁相关费用为557.7万元,2023年为1015.7万元[61] - 2024年因租赁发生的现金流出合计为4341.6万元,2023年为4729.8万元[61] - 2024年投资性物业公允价值为21.64691亿元,2023年为17.2675亿元[65] - 2024年投资性物业租金收入为5899.5万元,2023年为6608.7万元;直接经营费用为 - 19.2万元,2023年为 - 37.9万元[65] - 2024年投资性物业转入固定资产及使用权资产为 - 506万元,2023年为 - 19770.9万元;不动产、工厂及设备转入投资性物业为23825万元,2023年为9949.9万元[65] - 2024年应收账款为272,415千元,2023年为245,992千元;2024年应收账款净额为140,952千元,2023年为121,454千元[72] - 2024年给予第三方贷款为374,866千元,2023年为324,916千元;2024年给予第三方贷款净值为371,117千元,2023年为321,667千元[75] - 2023年1月1日股本数目为3,474,399千股,2024年12月31日为3,586,015千股[78] - 2023年1月1日股份账面价值为83,537千元,2024年12月31日为86,068千元[78] - 2023年1月1日股本溢价为5,084,953千元,2024年12月31日为6,174,163千元[78] - 2024年其他应收款为508,895千元,2023年为495,835千元[72] - 2024年其他储备合计为9.11387亿元,2023年为9.79146亿元[80][82] - 2024年非流动银行借款(无抵押)为2亿元,2023年为7.769亿元;2024年流动银行借款(无抵押)为508.2万元,2023年为0 [85] - 2024年借款一年以内偿还金额为2.05082亿元,2023年为2020万元;2023年一年至两年偿还金额为5.627亿元,两年至五年为1.94亿元[85] - 公司银行借款2024年年平均利率为2.6%,2023年为2.72% [85] - 2024年应付账款及其他应付款为14.87683亿元,2023年为12.31203亿元[87] - 2024年云服务业务收入为51.06725亿元,2023年为45.04983亿元[89] - 2024年企业资源管理计划业务及其他收入为11.48959亿元,2023年为11.7409亿元[89] - 2024年公司总收入为62.55684亿元,2023年为56.79073亿元[89] - 2024年总费用为6781874千元,2023年为6355419千元[91] - 2024年其他收入及利得净额为246098千元,2023年为285257千元[93] - 2024年财务收入净额为93789千元,2023年为90315千元[97] - 2024年所得税冲回为45389千元,2023年为31320千元[100] - 2024年除税前亏损为229728千元,2023年为301126千元[103] - 2024年按法定税率25%计算的税额为57432千元,2023年为75282千元[103] - 2024年亏损归属本公司权利持有人为142068千元,2023年为209890千元[107] - 2024年已发行普通股加权平均数为3545437千计,2023年为3455505千计[107] - 2024年基本每股亏损为4.01分,2023年为6.07分[107] - 2024年总营业额为62.56亿元,同比增长10.2%,云服务收入同比增长13.4%至51.07亿元,企业资源管理计划业务及其他收入为11.49亿元,同比下降2.1%[116] - 2024年毛利为40.71亿元,同比增长约11.7%,毛利率约为65.1%,较2023年提升0.9个百分点[118] - 2024年销售及推广费用约25.03亿元,同比增长7.9%,占营业额百分比由2023年的40.8%下降至40.0%[119] - 2024年行政费用约5.39亿元,同比增长9.9%,占营业额百分比由2023年的8.63%下降至8.61%[120] - 2024年研究及开发成本总额为15.16亿元,同比增长0.4%,研发资本化率增长至31.9%,已资本化金额为4.84亿元,同比增长1.2%[121] - 2024年经营亏损约3.35亿元,云服务业务分部经营亏损下降30.2%至约2.41亿元,企业资源管理计划业务分部经营亏损约0.46亿元,投资业务分部经营亏损同比增长1851%至约0.49亿元[122] - 2024年财务收益 - 净额约为0.94亿元,2023年同期约为0.90亿元[123] - 2024年所得税冲回约为0.45亿元,2023年同期约为0.31亿元[124] - 2024年集团权益持有人当期亏损约1.42亿元,2023年同期亏损约2.09亿元,2024年归属母公司净亏损率约2.3%,2023年同期约3.7%,2024年每股基本亏损约0.0401元,2023年同期约0.0607元[125] - 2024年末以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产约14.48亿元,较2023年末增加4.40亿元,其中非流动部分约8.73亿元,2023年约9.65亿元,流动部分约5.76亿元,2023年约0.43亿元[126] - 2024年末联营投资为5.23亿元,2023年末为4.34亿元,2024年享有联营投资盈利份额为1174.5万元,2023年为2850.6万元[129] - 2024年末合同资产约3.66亿元,2023年末约3.62亿元[130] - 2024年末给予第三方贷款净值为3.71亿元,2023年末为3.22亿元,贷款年利率在4.28%到24.00%之间[131] - 2024年末合同负债约37.24亿元,2023年末约31.77亿元,年内增长因云订阅服务业务增长[133] - 2024年末现金及银行存款总额41.75亿元,2023年末为56.93亿元,2024年末持有资产管理产品4.80亿元,2023年末为0.60亿元[134] - 2024年末借款为2.05亿元,2023年末为7.77亿元,2024年末以浮动利率计息借款价值为2亿元,2023年为7.77亿元[134][137] - 2024年末若利率上调/下调50个基点,财年税后亏损将上调/降低约90万元,2023年为上调/降低约349.61万元[137] - 2024年12月31日,若人民币兑港币贬值/升值5%,年度扣除所得税前亏损约下降/上升220万元(2023年约为746.3万元)[139] - 2024年12月31日,若人民币兑美元贬值/升值5%,年度扣除所得税前亏损约下降/上升43.7万元(2023年约为669.3万元)[139] 云服务业务线数据关键指标变化 - 2024年云服务业务收入约51.07亿元,较2023年增长约13
金蝶国际:AI赋能云转型,驱动利润释放-20250316
华安证券· 2025-03-16 10:36
报告公司投资评级 - 首次覆盖金蝶国际(00268),给予“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 云转型加速驱动收入增长,亏损逐渐收窄预计将实现盈亏平衡,2011 年提出云转型战略,2015 - 2023 年营收 CAGR 为 17.29%,2020 年亏损,2023 年收窄至 -1.43 亿元,预计 2025 年盈亏平衡 [3] - AI 大模型赋能 ERP,助力智能化转型,2025 年 2 月接入 DeepSeek 大模型,此前早有 AI 布局并推出相关产品 [4] - 中小企业市场竞争优势显著,大型企业市场不断突破,2024 年上半年中小企业云收入 16.42 亿元,大型企业云收入 5.46 亿元同比增长 38.9%,高续费率驱动订阅 ARR 和合同负债增长 [5] - 预计金蝶国际 24/25/26 年收入为 64.84/75.61/88.60 亿元,归母净利润为 -0.78/1.97/4.94 亿元,2024 年亏损收窄,2025 年扭亏为盈,2026 年达 4.94 亿元,对应 24/25/26 年 P/S 为 8.69/7.45/6.36x [6] 根据相关目录分别进行总结 深耕 ERP 领域,云转型驱动业务增长 - 转型驱动发展,云服务成为新增长点,公司历经财务软件、ERP、云、AI 时代转型,云服务产品线覆盖不同规模企业 [14][15][17] - 股权结构清晰,核心管理团队经验丰富,创始人徐少春合计持股 19.56%为第一大股东,管理层团队经验丰富 [18][22] - 云服务业务转型即将实现盈亏平衡,云服务业务驱动收入增长,亏损逐渐收窄,2015 - 2023 年营收 CAGR 为 17.29%,2023 年亏损收窄至 -1.43 亿元;业务转型加快,云服务占比增长迅速,2024 年上半年占比 83.25%;研发和销售费用增长趋稳,毛利率与净利率有望回升;金蝶云订阅 ARR 与合同负债同步增长,未来收入空间大,2020 - 2023 年 ARR CAGR 为 41.59%,合同负债 CAGR 为 28.88% [24][26][34][38] AI+ERP 引领行业变革 - ERP 行业发展概况,ERP 集成企业资源管理,应用广泛,制造业 ERP 软件历经基本 MRP、闭环 MRP、MRP II、云端 ERP 阶段 [39][41] - ERP 产业链结构成熟,公司处于产业链中游,为客户提供软件支持服务 [43] - AI+ERP 助力智能化转型新突破,2025 年 2 月接入 DeepSeek 大模型,此前早有 AI 布局并推出相关产品,助力企业降本增效 [44][46] - ERP 软件市场规模稳步增长,2016 - 2021 年市场规模 CAGR 为 13%,预计 2027 年达 682 亿元,CAGR 约 11% [50] 产品划分清晰,AI 融合云转型 - 大型企业:金蝶云·星瀚+金蝶云·苍穹,加速渗透大型企业市场,AI 驱动变革,2020 - 2023 年收入 CAGR 为 72.84%,用户续费率高,国产化替代趋势加强 [52][56][62] - 高成长型企业:金蝶云·星空,数据 AI 赋能,持续领跑专精特新,2020 - 2023 年收入 CAGR 为 19.60%,用户续费率高,中型企业市场优势持续扩大 [63][67][68] - 小微企业:金蝶云·星辰、金蝶精斗云,小微企业市场保持领先,AI 增强管理效率,2020 - 2023 年小微财务云服务收入 CAGR 为 55.18%,客户续费率高 [71][73] - 中小企业板块竞争优势显著,续费率行业领先,金蝶国际中小企业云业务收入优势明显,云业务续费率高,位居国内行业第一 [75][78] 盈利预测与估值 - 关键假设,未来云服务业务收入占比持续提升,ERP 业务收入持续回落 [80][81] - 收入拆分及预测,预测 24/25/26 年公司营业收入 64.84/75.61/88.60 亿元,云服务业务收入 53.98/65.20/78.55 亿元,ERP 业务收入 10.87/10.40/10.05 亿元 [82][85] - 可比公司 P/S 估值,采用 P/S 估值法,选取同行业公司作为可比公司,预测金蝶国际 24/25/26 P/S 值为 8.69x/7.45x/6.36x,低于行业平均水平 [87]
金蝶国际20250305
2025-03-06 13:18
纪要涉及的行业或者公司 - 行业:ERP 行业 - 公司:金蝶国际 纪要提到的核心观点和论据 AI 驱动 ERP 需求激增 - 观点:AI 在企业核心管理软件中的应用潜力巨大 - 论据:2025 年上半年金蝶在广州举办的 AI 应用发布会吸引超 1000 名参会者,远超原定 400 人规模,且很多是企业主,表明下游企业渴望将 AI 融入 ERP 以降本增效 [3][5] AI 应用深化 ERP 核心 - 观点:2025 年下半年起,ERP 系统中的 AI 应用将渗透至核心环节,提升企业运营效率 - 论据:2025 年上半年及之前,ERP 系统中的 AI 应用主要集中在外围独立系统;下半年开始,AI agent 将走向生产制造和财务管理等核心领域 [3][4][6] 金蝶 AI 产品矩阵助力增长 - 观点:金蝶推出的 AI 新产品可提升 ARPU 值和用户活跃度,推动国产替代进程 - 论据:金蝶推出 8 款 AI 新产品,覆盖财务、HR、供应链等领域,集中于辅助决策和流程优化,能帮助企业降本增效 [3][7] 通用大模型赋能 ERP - 观点:通用大模型降低 AI 应用门槛,可弥补 ERP 系统在专业领域的差距 - 论据:DeepSeek 等开源通用大模型使厂商处于同一起跑线,若将企业实际 know - how 融入通用大模型,可实现更专业、泛化的决策能力 [3][8][9] 行业大模型提升 ERP 应用效果 - 观点:行业大模型可解决更高精度业务场景中的核心业务问题 - 论据:将行业特定知识嵌入垂直领域大模型,预计 2025 年下半年完成训练并广泛应用,能实现更高效、精准的决策 [3][10] 金蝶经营韧性与盈利模式转变 - 观点:金蝶 2025 年收入增长、现金流和合同负债表现良好,盈利模式转变,有望迎来估值修复 - 论据:预计 2025 年收入增长 10% - 15%,经营性现金流恢复正增长,合同负债每年增长 20%以上,应收账款周转率稳步提高 [3][12] 金蝶估值修复空间广阔 - 观点:金蝶当前估值有较大提升空间 - 论据:参考过去五年 PS 中位数约 10 倍,加一个标准差达 20 倍;参考 SAP 云转型后 PS 约 9 倍 [3][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年五月份金蝶将召开苍穹创建者大会,预计发布一批新的产品功能点;六月份行业垂类大模型 671B 的训练将告一段落,推动 ERP 产品从外围向核心扩展 [21] - “boss 助理”是标准化且覆盖广泛的大中小型企业领导助理工具,能深度挖掘企业经营数据、进行归因分析并实现操作决策闭环 [16] - 面对中型企业的“星空”产品线年化收入超 20 亿,保持 15%以上增长,净利润率达 20% - 25%,去掉新兴业务投入后净利润率可达 33%以上 [17]
金蝶国际:2024年业绩前瞻:经营现金流维持高增,25年盈利拐点向上-20250214
光大证券· 2025-02-14 13:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 金蝶国际聚焦订阅优先、AI优先,云转型升级催化SaaS订阅付费模式逐渐成熟,受益于国产替代浪潮,苍穹&星瀚订单快速增长,星空旗舰版有望成为新增长点,产品力有望在AI驱动下得到进一步提升 [5] 报告各部分总结 2024年业绩前瞻 - 预计24年公司整体收入增长14%达64.5亿元人民币,苍穹&星瀚收入预计保持40%以上高速增长,星空及小微财务云收入预计保持相对稳定增长 [1] - 预计24年经营现金流超9亿元 [1] - 预计24年亏损收窄至1亿元,公司维持25年盈亏平衡的指引 [1] 公司基本面 - 坚持订阅优先,持续推进云订阅服务,做精大型企业市场,24H1苍穹&星瀚签约订单金额增长率超60%,预计24年全年维持高增长,已超250家客户实现部分替代国外厂商,截至24Q3净金额续费率达97%,预计24全年恢复至100%以上 [2] - 持续稳固中型市场领导地位,累计服务客户超42000家,连续4年市场份额第一,截至24Q3星空产品续费率达95%,24年11月金蝶云·星空旗舰版全新发布,有望提振经营利润率 [3] AI战略 - 25年2月6日宣布将DeepSeek全面集成至金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台,支持海外客户访问,可提供私有化部署方案 [4] - 2024全球创见者大会推出苍穹APP,是国内企业管理领域首款AI原生移动应用,预计24年AI相关收入达千万量级,24年AI需求更多来自Copilot,当前AI agent需求逐渐增加 [4] 盈利预测、估值与评级 - 基于保守性原则,维持24 - 26年收入预测64.5/74.7/86.3亿元,维持“买入”评级 [5] 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,866|5,679|6,451|7,472|8,629| |营业收入增长率|16.6%|16.7%|13.6%|15.8%|15.5%| |GAAP净利润(百万元)|-389|-210|-89|175|385| |每股收益(元)|-0.11|-0.06|-0.02|0.05|0.11| |P/S|10|8|7|6|5| [6] 财务报表与盈利预测 |报表类型|项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |利润表|主营收入|4,866|5,679|6,451|7,472|8,629| |利润表|营业成本|-1,868|-2,035|-2,189|-2,423|-2,728| |利润表|毛利|2,998|3,644|4,262|5,049|5,901| |利润表|其它收入|241|185|277|284|302| |利润表|营业开支|-3,826|-4,249|-4,696|-5,163|-5,652| |利润表|营业利润|-587|-420|-157|170|551| |利润表|财务成本净额|100|90|-4.0|-16.3|-17.2| |利润表|应占利润及亏损|13|29|20|20|30| |利润表|税前利润|-474|-301|-141|174|564| |利润表|所得税开支|22|31|-15|18|59| |利润表|税后经营利润|-452|-270|-127|155|505| |利润表|少数股东权益|63|60|-38|-20|120| |利润表|归母净利润|-389|-210|-89|175|385| |现金流量表|经营活动现金流|374|653|931|1,223|1,685| |现金流量表|投资活动现金流|-787|-1,305|-860|-890|-915| |现金流量表|融资活动现金流|301|1,671|-21|-10|-11| |现金流量表|净现金流|-112|1,020|50|323|760| [11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|11,731|14,139|14,672|15,564|16,929| |流动资产|3,984|5,703|5,885|6,413|7,426| |现金及短期投资|2,571|4,013|4,062|4,385|5,145| |有价证劵及短期投资|66|43|43|43|43| |应收账款|293|364|387|448|518| |存货|45|46|49|54|61| |其它流动资产|1,009|1,237|1,344|1,482|1,659| |非流动资产|7,747|8,436|8,787|9,151|9,503| |长期投资|422|434|444|454|469| |不动产、工厂及设备|1,377|1,919|2,150|2,364|2,561| |其他非流动资产|5,949|6,082|6,192|6,332|6,473| |总负债|4,324|5,437|6,097|6,833|7,693| |流动负债|3,766|4,529|5,189|5,925|6,786| |应付账款|899|1,231|1,412|1,563|1,760| |借款|85|20|0|0|0| |其它流动负债|2,781|3,278|3,777|4,362|5,026| |长期负债|558|908|908|908|908| |长期债务|385|757|757|757|757| |其它|173|151|151|151|151| |股东权益合计|7,408|8,702|8,576|8,731|9,235| |股东权益|7,265|8,599|8,510|8,686|9,070| |少数股东权益|142|103|65|45|165| |负债及股东权益总额|11,731|14,139|14,672|15,564|16,929| [12] 市场数据 - 总股本35.86亿股 [7] - 总市值504.20亿港元 [7] - 一年最低/最高股价为5.26 - 14.98港元 [7] - 近3月换手率为94.8% [7] 股价相对走势 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|53.9|51.6|45.7| |绝对|67.4|63.9|83.1| [9] 相关研报 - 《云服务收入增长稳健,持续打造央国企标杆项目——金蝶国际(0268.HK)2022年度业绩点评》(2023 - 03 - 16) [10] - 《大中型企业市场稳健突破,期待疫后业绩加速修复——金蝶国际(0268.HK)2022年中期业绩报告点评》(2022 - 08 - 19) [10] - 《标杆客户积累奠定国产替代化基础,云转型健康势态显示确定性机会——金蝶国际(0268.HK)2021年度业绩点评》(2022 - 03 - 17) [10]
002681,多名股东拟减持
证券时报网· 2024-12-03 07:37
股东减持计划 - 多名股东拟合计减持不超过3%公司股份 [1] - 股东杨明焕计划减持不超过1%的公司股份 [1] - 股东格力金投及其一致行动人格金六号计划减持不超过2%的公司股份 [1][2] 减持细节 - 杨明焕持有公司1.05亿股,占公司总股本5.83%,计划减持不超过1805万股 [1] - 格力金投持有公司91233381股,占公司总股本5.07%,格金六号持有公司3474.71万股,占公司总股本1.93%,计划合计减持不超过3601万股 [2] 减持原因 - 杨明焕减持原因为个人资金周转需要 [3] - 格力金投及格金六号减持原因为股东自身资金需求 [3] 公司业务 - 公司主营消费电子整机及其核心部件的研发、设计、生产与销售 [3] - 主要产品包括电声产品、智能可穿戴、智能门锁、健康电器等四大系列 [3] - 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [3] 财务表现 - 公司前三季度实现营业收入约22.99亿元,同比增长2.37% [3] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约1.64亿元,同比下降6.85% [3]
金蝶国际发布AI原生移动应用苍穹APP
证券时报网· 2024-10-27 19:48
文章核心观点 - 金蝶国际发布了国内企业管理领域首款AI原生移动应用苍穹APP [1] - 该应用基于金蝶自研大模型和AI agent技术架构,能够在自然语言交互中理解用户意图 [1] - 该应用不仅能提供财务通识问答,还能提供企业财务制度、差旅制度、法务政策等企业知识问答及智能分析服务 [1] - 该应用还能连接SaaS,覆盖财务诊断、指标分析、员工服务等多个企业级AI应用场景 [1] - 该应用可为企业用户提供智能化、便捷化的管理服务新体验,有望引领中国企业管理软件真正迈向AI原生时代,加速中国企业数字化转型 [1] 行业分析 - 金蝶国际发布了国内企业管理领域首款AI原生移动应用 [1] - 该应用基于金蝶自研大模型和AI agent技术架构,能够在自然语言交互中理解用户意图 [1] - 该应用覆盖财务诊断、指标分析、员工服务等多个企业级AI应用场景 [1] - 该应用有望引领中国企业管理软件真正迈向AI原生时代,加速中国企业数字化转型 [1] 公司分析 - 金蝶国际发布了国内企业管理领域首款AI原生移动应用苍穹APP [1] - 该应用基于金蝶自研大模型和AI agent技术架构 [1] - 该应用不仅能提供财务通识问答,还能提供企业财务制度、差旅制度、法务政策等企业知识问答及智能分析服务 [1] - 该应用可为企业用户提供智能化、便捷化的管理服务新体验 [1]
金蝶国际:云转型持续推进,业绩有望迎来拐点
中国银河· 2024-10-20 10:40
国内 ERP 领军企业,云转型有望推动业绩拐点 三十余载技术沉淀,先发优势明显 [1][5][6] - 金蝶国际是国内领先的 ERP 企业,成立于 1993 年,并于 2005 年在香港联交所主板上市 - 公司在深圳等六地设立研发中心及重点实验室,并于 2012 年获批"国家企业互联网服务支撑软件工程技术研究中心" - 根据 IDC 数据,2023 年金蝶在中国企业资源管理云服务市场排名第一,在 SaaS EA、SaaS ERM、财务云市场占有率排名第一 公司股权结构清晰,核心管理团队经验丰厚 [7][8] - 公司创始人徐少春直接持有金蝶国际 0.58% 股份,通过其他公司间接持有 18.98% 股份,合计持股比例达到 19.56%,拥有绝对控制权 - 公司管理层实力雄厚,徐少春具有 30 多年企业管理和软件开发管理经验 云业务转型初现成效,业绩有望迎来拐点 [9][10][11][12][13] - 公司营收保持稳定增长,2023 年实现营收 56.79 亿元,同比增长 16.71% - 公司 2020 年首次出现亏损,主要原因为公司大力实行"云转型"战略,但伴随公司云业务转型及研发成果商业化,2023 年亏损幅度有所收窄 - 公司云业务占比逐渐提升,2023 年云业务收入 45.05 亿元,占比 79.33%,云订阅 ARR 同比增长 29%,续费率维持较高水平 信创国产化叠加 AI+ERP, EBC 时代加速到来 AI 赋能 ERP 升级,信创加速渗透推动行业发展 [17][18][19][20][21] - ERP 是企业资源计划,也是信创的重要组成部分,是目前各行业中企业不可或缺的部分 - 近年来国家发布的多项政策中提及软件产业和 ERP 软件在行业中的推广和应用,有助于推动 ERP 产业健康发展 - 根据工信部发布的指南,未来三年内中国将在多个关键行业中推动基础软件、工业软件以及工业操作系统的更新换代,ERP 系统作为企业管理的核心工具之一将得到显著加强 企业数字化转型之道:从 ERP 到 EBC [24][25][26] - 传统 ERP 系统已无法跟上数字经济发展潮流,EBC(企业业务能力)是顺应数字化时代发展构建的全新数字化生态体系 - EBC 旨在为市场上迅速涌现的新技术、新应用提供数字化平台,能够更好地促进企业发展和实现数字化转型 企业级云原生打造数字战斗力引擎 公司云产品矩阵丰富,提供企业级数字化支撑 [34][35][36] - 公司主要业务包括云服务与传统 ERP,针对不同企业及不同需求推出不同产品 - 公司云产品包括金蝶云·苍穹、金蝶云·星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰等,已为 740 万家企业提供服务 - 公司客户群体覆盖广泛,大型企业、中型企业、小微企业业务均保持良好增长 出海求生,助力中企打开海外市场 [42][43] - 公司助力中企出海的四大优势包括合规与本地化、全球交付与服务、产品覆盖全场景、灵活支持技术开发 - 公司已在东南亚等地区设立分公司和办事处,未来有望通过自建+伙伴的方式构建海外交付服务网络 盈利预测和投资评级 盈利预测 [44][45][46][47] - 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 66.42、78.41、94.18 亿元,同比增长 16.95%、18.07%、20.11% - 归母净利润预计分别为-0.98、0.54、2.76 亿元,2024 年预计亏损同比收窄,2025 年预计实现扭亏为盈 相对估值 [49][50][51][52] - 我们采用 P/S 估值方法,预计 2024-2026 年公司 P/S 分别为 4.51x、3.82x、3.18x,低于行业平均水平 - 采用 EV/Sales 估值方法,预计 2024 年公司合理 EV 为 509.9 亿元人民币,对应价格为 14.22 元 风险提示 [53] - 宏观经济波动风险 - 美联储利率及港股市场流动性影响 - 技术研发不及预期 - 政策推进不及预期
金蝶国际20240929
国际能源署· 2024-10-08 00:08
会议主要讨论的核心内容 - 公司维持前期对经济国际的乐观判断,政策支持力度加大,有利于提升公司的收益预期和估值 [1][2] - 公司云转型持续推进,云业务收入增长良好,云产品续费率较高,反映公司云服务的竞争力 [3][4][5][6] - 公司未来2-3年的收入和利润预期较好,给予公司买入评级和合理估值 [4] 问答环节重要的提问和回答 - 无相关内容