投资评级与市场表现 - 报告对香港中旅的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 当前收盘价为1.53港元，一年内最低价和最高价分别为0.91港元和2.99港元 [5] - 公司市净率为0.52倍，港股流通市值为8,471.05百万港元 [5] 核心观点与战略调整 - 公司计划剥离持续亏损的旅游地产业务，以聚焦核心盈利业务 [7] - 拟剥离的资产包括珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、大空港和金堂项目 [7] - 控股股东中旅集团承诺接受全部实物分派股份，并收购未被接受的股份 [7] - 剥离地产业务可降低债务水平，减少其对利润的拖累，使投资者能更清晰地根据利润端对旅游景区业务进行估值 [7] - 公司同时建议削减股本，将股本账内的进账由92.2亿港元削减85亿港元至7.2亿港元，产生的进账将拨入保留盈利作为派付股息等用途 [7] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为5,039百万港元、5,336百万港元和5,559百万港元，同比增速分别为8.90%、5.89%和4.19% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为273.34百万港元、415.64百万港元和597.04百万港元，同比增速分别为157.94%、52.06%和43.64% [1] - 预测每股收益（EPS）将从2025年的0.05港元增长至2027年的0.11港元 [1] - 对应的市盈率（P/E）预计从2025年的30.99倍下降至2027年的14.19倍 [1] - 预计毛利率将从2024年的32.14%提升至2027年的35.28%，销售净利率将从2024年的2.29%显著提升至2027年的10.74% [8] 财务状况与运营效率 - 公司资产负债率从2024年的26.09%预计降至2025年的18.72%并保持稳定 [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的0.66%持续提升至2027年的3.54% [8] - 每股净资产预计从2024年的2.91港元稳步增长至2027年的3.05港元 [8] - 预测经营活动现金流在2025年将大幅改善至3,216.55百万港元 [8]

港股市场动态 - 微创机器人-B图迈商业化进程进入全面加速阶段，海外订单已突破60台 [1] - 中远海能股价上涨，美国对伊朗石油出口相关企业实施新制裁，涉及日照实华原油码头有限公司 [1] - 映恩生物-B首款ADC药物有望于年内提交上市申请 [1] - 金风科技减持金力永磁股份约2960.07万股，累计套现约7.62亿元 [1] - 紫金黄金国际完成哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目的收购交割 [1] - 香港中旅建议实物分派旅游地产业务，有望减少非核心资产拖累 [1] - 金山软件股价大幅上涨，商务部对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制 [1] - 光伏股集体走低，福莱特玻璃跌超8%，信义光能跌超7%，信义玻璃跌超6%，新特能源跌超5%，抢装潮落幕后装机连续创新低 [2] - 内险股全线走低，新华保险跌超5%，中国财险跌超3%，中国太保跌超3%，中国人寿跌近4%，天安财险53亿元债务官宣违约 [2] - 康宁杰瑞制药-B拟进行场内股份购回，金额上限为2000万港元 [2] 美股市场动态 - 贝壳股价下跌，9月百强房企销售环比正增长，受季节性因素、核心城市限购政策放松及房企新规产品加推带动 [3] - 霸王茶姬股价下跌，国庆中秋假期期间其交通枢纽店、热门旅游城市及景点门店增幅显著 [3] - 汽车制造商Stellantis第三季度全球交付量同比增长13%至130万辆 [3] - 携程网发布的旅游报告显示，远途旅行与深度体验成为国庆旅游主要趋势 [3] - 英特尔公布酷睿Ultra系列第三代处理器架构细节，首款18A制程PC芯片正式亮相 [3] - 美国设计软件开发商Figma与Google Cloud扩大合作，将更多生成式AI技术整合到其工具中 [3] - 天然气供应商Venture Global股价大跌24.88%，因在与英国石油的液化天然气货物销售纠纷中败诉 [4] - 诺基亚宣布与HPE达成协议，授权技术资产以提升其在人工智能无线接入网络自动化方面的能力 [4]

股价表现 - 香港中旅早盘股价上涨超过9%，截至发稿时涨幅为7.84%，报1.65港元 [1] - 成交额达到3539.01万港元 [1] 业务分派方案 - 公司建议实物分派旅游地产业务，股东可选择按每股收取1股私人公司股份，或每股收取现金0.336元 [1] - 分派完成后，公司将保留旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、以及酒店与客运业务 [1] - 保留的具体业务包括主题公园、自然人文景区目的地及旅游景区配套服务 [1] 分派后战略与预期 - 完成分派后，集团将减少非核心资产拖累，盈利能力预期改善 [1] - 公司将进一步优化运营模式，把资金与管理资源集中于高回报旅游运营环节 [1] - 董事认为此举符合公司及股东整体利益 [1]

公司股价表现 - 香港中旅早盘股价上涨超过9%，截至发稿时上涨7.84%，报1.65港元 [1] - 成交额为3539.01万港元 [1] 业务分派方案 - 公司建议实物分派旅游地产业务，股东可选择按每股收取1股私人公司股份，或每股收取现金0.336元 [1] - 分派完成后，公司将保留旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、以及酒店与客运业务 [1] - 保留的具体业务包括主题公园、自然人文景区目的地及旅游景区配套服务 [1] 分派目的与预期影响 - 完成分派后，集团将减少非核心资产拖累，盈利能力预期改善 [1] - 公司将进一步优化运营模式，把资金与管理资源集中于高回报旅游运营环节 [1] - 董事认为此举符合公司及股东整体利益 [1]

公司分派方案 - 公司决定以实物形式向股东分派集团旅游地产业务 [1] - 实物分派基准为每股公司股份对应一股私人公司股份 [1] - 选择现金的股东将就每股股份获得0.336港元现金代价 约占上周五收市价每股1.53港元的21.96% [1] 分派后业务结构 - 分派完成后 私人公司集团将不再为公司附属公司 [1] - 私人公司股份将由控股股东及选择实物分派的股东持有 [1] - 公司将继续经营保留业务 股份继续于联交所上市 [1] - 被分派的旅游地产业务包括珠海海泉湾项目 咸阳海泉湾度假区项目 安吉度假村项目 大空港项目及金堂项目 [1] - 公司保留经营业务包括旅游景区及相关业务 旅游证件及相关业务 酒店业务及客运业务 [1] 公司资本结构调整 - 董事局建议实施股本削减 将公司股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元 至7.22亿港元 [1] - 因建议股本削减而产生的85亿港元进账 将转拨至公司的保留溢利 [1] - 该款项可作为可供分派储备动用 [1]

公司战略调整 - 公司建议向股东实施建议分派 以实现集团核心业务的专业化发展 [1] - 公司计划进行内部重组 将其旅游地产业务由私人公司持有并成立私人公司集团 [1] - 公司将透过实物分派私人公司股份的方式 将私人公司集团从集团中分拆 [1] 分拆业务影响 - 建议分派完成后 私人公司集团将不再为公司的附属公司 [1] - 私人公司集团将由控股股东及选择实物分派的股东透过持有私人公司股份而持有 [1] - 公司的盈利能力预期将会改善 [1] 分拆后运营 - 建议分派完成后 公司将继续经营保留业务 [1] - 公司的股份将继续于联交所上市 [1] - 集团将进一步优化营运模式 在核心业务上配置更多资源 [1]

公司战略与分派目的 - 公司进行战略检讨 坚持以一流旅游目的地投资与运营服务商为战略愿景 持续提高核心竞争力和整体盈利能力 [1] - 建议分派的目的是使股东能够变现其于公司的投资 并减少其与公司股份相关的旅游地产业务的投资风险 同时让公司能专注发展保留业务 [2] - 建议分派符合公司及股东的整体利益 预期完成后集团的盈利能力将会改善 [1] 分派方案具体细节 - 公司将其旅游地产业务进行内部重组 使该业务由私人公司持有及成立私人公司集团 并透过实物分派私人公司股份将私人公司集团从集团分拆 [1] - 股东可选择根据其持股比例收取私人公司股份 或收取现金替代 [1] - 建议分派完成后 私人公司集团将不再为公司附属公司 公司将继续经营保留业务 股份将继续于联交所上市 [2] 资本结构调整 - 董事局建议实施建议股本削减 将公司股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元 [2] - 因建议股本削减而产生的85亿港元的进账 将转拨至公司的保留溢利 可作为可供分派储备动用 [2]

文章核心观点 - 香港中旅建议分拆其旅游地产业务以实现专业化发展并提升整体盈利能力 [1] - 分拆旨在优化营运模式 使公司能更专注于核心业务并改善股东回报 [1][2] - 公司将通过实物分派私人公司股份或现金替代的方式完成此次分派 [1] 战略与运营 - 公司坚持"一流旅游目的地投资与运营服务商"的战略愿景 [1] - 分拆后公司将更专注于保留业务的发展 [2] - 此举预期将提高公司核心竞争力和整体盈利能力 [1] 分派方案细节 - 股东可选择根据持股比例收取私人公司股份或收取现金替代 [1] - 选择现金替代的情况包括：不接受股份、法律不允许持有股份或未作回应的股东 [1] - 分派完成后 旅游地产业务将不再为公司附属公司 由控股股东及选择实物分派的股东持有 [2] 财务安排 - 董事局建议将公司股本由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元 [2] - 因股本削减产生的85亿港元进账将转拨至公司保留溢利 可作为可供分派储备动用 [2]

业绩数据 - 2023 - 2024年及2025年上半年，私人公司集团收入分别为628,955千港元、458,587千港元、146,968千港元[40] - 2023 - 2024年及2025年上半年，私人公司集团税前亏损净额分别为232,107千港元、223,819千港元、192,018千港元[40] - 2023 - 2024年及2025年上半年，私人公司集团税后亏损净额分别为460,926千港元、238,730千港元、191,567千港元[40] - 2025年6月30日，私人公司集团未经审核资产净值为4,906百万港元[40] 用户数据 - 截至2025年10月10日，沪深港通股东持股约占公司已发行股份总数约7.90%[33] - 截至2025年10月10日营业结束，海外股东共9名，持有168,850股股份，占已发行股份总数约0.003%[34] 未来展望 - 截至2025年6月30日旅游地产业务表现欠佳，未来盈利能力有不确定因素[15] 公司策略 - 公司将旅游地产业务内部重组，以实物分派私人公司股份分拆私人公司集团[3] - 股东可选择按持股比例收取私人公司股份或收取现金替代，现金替代每股支付0.336港元，约占公告日期前最后交易日收市价每股1.53港元的21.96%[4][6][30] - 不希望参与建议分派的股东可在2025年11月17日或之前出售股份[4] - 控股股东承诺选择实物分派股份，并收购选择现金股东未接纳的股份，将持有61.15%的私人公司股份，最高总代价约7.23亿港元额外收购至多38.85%股权[4][27][44] - 建议分派完成后，私人公司集团不再是附属公司，公司专注保留业务，保留集团业务包括旅游景区、旅游证件、酒店、客运业务等[5][20] - 建议分派预计导致合并损益表及全面收益表录得亏损约1.6亿港元[14] - 集团重组将旅游地产业务权益重组至私人公司，预计在建议分派前完成[16] - 建议分派和可能交易须经股东特别大会批准决议案方可完成，可能交易适用百分比率至多超5%但低于25%，构成须予披露交易和关连交易[7][28][44] - 选择实物分派股东按比例维持权益，选择现金替代股东维持保留集团权益[5] - 建议将公司股本由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元，因股本削减产生的85亿港元进账将转拨至保留溢利[46] - 建议股本削减待全体董事作出偿债能力陈述等7项条件达成后方可作实，截至公告日，条件均未达成[47][48] - 假设建议分派和股本削减完成，2024年12月31日股本将从92.22亿港元减至7.22亿港元，保留溢利从43.93亿港元变为66.56亿港元[51] - 建议股本削减生效后公司资产净值不变，股东权利无变动[52] 时间安排 - 通函将于2025年10月28日或之前寄发股东[9][36][54] - 为符合建议分派资格递交股份过户文件最后日期及时间为2025年11月19日下午4时30分[37] - 提交选择表格的最后日期及时间为2025年12月15日下午4时30分[38] - 完成向选择现金的股东支付现金替代时间为2025年12月31日[38] - 记录日期预期为2025年11月21日[57] 股权结构 - 本集团股权结构中控股股东占61.15%，其他股东占38.85%[22] - 建议分派完成后保留集团股权结构中控股股东占61.15%，其他股东占38.85%[24] - 控股股东持有公司全部已发行股本的61.15%[55][56]

II. 已發行股份及/或庫存股份變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 香港中旅國際投資有限公司 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 不適用 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00308 | 說明 | 股份 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 5,536,633,709 | | 0 | | 5,536,633,709 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | 本月底結存 | | | 5,536,633,709 | | 0 | | 5,536,633 ...