报告投资评级 - 维持中国石化“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩因油价下跌导致石化产品库存减利而短期承压，但高分红政策及在行业存量竞争中的长期优势，叠加未来炼化行业景气上行预期，彰显其长期投资价值 [4][5][7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入27,835.83亿元，同比下降9.46% [1] - 2025年实现归母净利润318.09亿元，同比下降36.78% [1] - 2025年实现扣非后归母净利润295.29亿元，同比下降38.55% [1] - 2025年基本每股收益为0.26元，同比下降36.87% [1] - 第四季度业绩下滑更为显著，实现归母净利润18.25亿元，同比下降69.91%，环比下降78.53% [2] - 第四季度扣非后归母净利润为亏损10.23亿元，同比下降125.01%，环比下降110.96% [2] 业绩承压原因分析 - 国际油价震荡下跌是主因，2025年布伦特平均油价为68美元/桶，同比下跌15% [4] - 油价下跌导致上游业务盈利压缩，下游石化产品库存减利 [4] - 成品油板块需求偏弱 [4] - 分板块看，2025年勘探开发、营销及化工板块经营收益同比下滑，仅炼油板块略有改善 [4] 各业务板块经营情况 - **勘探开发业务**：2025年经营收益455亿元，同比减少109亿元 [4] - **勘探进展**：加大页岩油、超深层油气勘探，勘探费用114亿元，同比增长21.1%，在渤海湾盆地页岩油、四川盆地新区、海域天然气等取得重大突破 [4] - **油气产量**：全年油气当量产量525.28百万桶，同比增长1.9%，创历史新高；其中境内原油产量255.75百万桶，天然气产量14,566亿立方英尺，同比增长4.0% [4] - **炼油业务**：2025年经营收益94亿元，同比增加27亿元 [4] - **炼油运营**：全年加工原油2.50亿吨，生产成品油1.49亿吨；保持较高负荷率，增产航煤（产量同比增长7.3%）和化工轻油（产量4,422万吨，同比增长8.4%） [4] - **营销业务**：2025年经营收益100亿元，同比减少87亿元 [4] - **成品油销售**：受国内需求疲软影响，全年成品油总经销量2.29亿吨，同比下降4.3% [4] - **化工业务**：2025年经营亏损146亿元，同比增亏46亿元 [4] - **化工运营**：全年乙烯产量1,528万吨，同比增长13.5%；化工产品销量8,712万吨，同比增长3.6%，其中出口量同比增长29.8% [4] 股东回报 - 2025年预期现金分红0.2元/股，现金分红总额257.6亿元 [4] - 加上年内回购金额，2025年利润分派率达到81% [5] - 2023-2025年公司利润分派率均保持在70%以上 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为408.72亿元、450.76亿元和508.60亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润增速分别为28.5%、10.3%和12.8% [7] - 预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为0.34元、0.37元和0.42元 [7] - 以2026年3月23日收盘价计，对应2026-2028年PE分别为17.87倍、16.20倍和14.36倍 [7] 重要财务指标预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为30,738.03亿元、30,136.65亿元和30,160.58亿元 [6] - **毛利率**：预计2026-2028年分别为14.8%、15.1%和15.3% [6] - **净资产收益率(ROE)**：预计2026-2028年分别为4.2%、4.5%和5.1% [6] - **市净率(P/B)**：预计2026-2028年分别为0.76倍、0.73倍和0.73倍 [6] - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为4.49倍、4.65倍和3.85倍 [8]

报告投资评级 - 报告未明确给出投资评级，但引用了中信里昂研究的报告观点，并分析了上行与下行风险 [2][6][7] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，中国石化2025年业绩整体不及预期，但当前市场焦点已转向中东局势升级可能对其下游业务造成的重大冲击，以及公司在潜在供应危机中可能承担的国家保供责任 [2][5] 公司业绩表现 - **2025年整体业绩疲弱**：2025年净利润为325亿元，同比下跌34%，较市场一致预期低19% [2][3] - **四季度业绩大幅下滑**：2025年四季度净利润仅为4亿元，同比下降89%，环比下降95%，主要受年底油价下跌导致73.5亿元库存损失拖累 [3] - **派息情况**：公司宣布2025年每股派息0.2元，同比减少30%，派息率达75%，按现价计算股息率为5% [3] 下游业务分析 - **下游板块全面走弱**：2025年四季度，炼油、营销、化工三大下游板块息税前利润环比均恶化 [4] - **营销板块**：息税前利润转为亏损 [4] - **化工板块**：亏损额环比扩大三倍，并已连续第15个季度录得亏损 [4] - **勘探开发板块相对稳健**：四季度息税前利润环比下降15%，同期油价环比跌幅为8% [4] 潜在风险与催化剂 - **主要下行风险**：中东局势升级可能导致2026年二季度供应中断加剧，成品油（汽油、柴油）短缺状况可能恶化，石化原料短缺可能导致工厂降负荷或停产，作为中国及亚洲最大下游运营商，中国石化将面临重大经营压力 [2][5] - **上行风险（催化因素）**：包括油价高于预期、向特种化学品领域转型快于预期、化工需求超预期、氢能货币化率及需求增速超预期 [6] 公司概况与财务数据 - **行业地位**：中国石化是中国及亚洲地区最大炼油商和石化生产商，截至2023年拥有580万桶/日炼油产能和1,500万吨/年乙烯产能，业务覆盖全产业链 [9] - **收入结构**：营销与分销收入占比55.5%，化工收入占比13.9%，勘探与生产收入占比5.9%，炼油收入占比5.5% [10] - **地区分布**：亚洲地区收入占比84.4% [10] - **市场数据**：股价4.68港元，市值1000.10亿美元，市场共识目标价5.49港元，主要股东中国石化集团持股67.80% [12] 同业比较 - 报告列出了中国石油股份（857 HK）作为同业比较，其市值为3173.0亿美元，股价10.91港元，并提供了其市盈率、市净率、股息收益率及股本回报率的预测数据 [15]

核心财务表现 - 2025年公司营收为2.78万亿元人民币，同比下降9.5%；归属于股东的净利润为324.8亿元人民币，同比大幅下降33.6% [1] - 经营活动产生的现金流量上升至1625亿元人民币 [1] - 公司提议期末每股现金股息0.112元人民币，全年派息达到每股0.20元人民币 [1] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要反映了国际原油价格大幅下跌以及化工品利润率疲软 [2] - 2025年布伦特原油平均价格为每桶69.1美元，同比下降14.5% [2] - 中国成品油需求下降4.1%，给一体化下游企业带来压力 [2] 上游勘探与生产 - 油气当量产量达到5.2528亿桶，同比增长1.9%，创下历史新高 [3] - 天然气产量增长4.0%，达到14566亿立方英尺 [3] - 国内油气当量产量和天然气价值链的盈利能力均创历史新高，得益于深层、非常规和海上勘探的突破 [3] 炼油业务 - 原油加工量为2.5033亿吨，与上年基本持平 [4] - 轻质化工原料产量增长8.4%，航空煤油产量增长7.3% [4] - 炼油板块经营利润增长40.7%，达到94.5亿元人民币，得益于公司将更多原油转向化工原料和特种产品的战略 [4] 化工业务 - 化工板块收入下降11.4%，经营亏损为145.8亿元人民币 [5] - 业绩承压源于国内新增产能、基准油价走低以及利润率疲软 [5] - 公司正通过降低原料成本、优化产品结构以及加速发展高价值材料（如聚烯烃弹性体和碳纤维）来应对挑战 [5] 营销与分销业务 - 成品油总销量下降4.3%，至2.2902亿吨 [6] - 营销与分销板块经营利润下降46.5%，至99.7亿元人民币 [6] - 尽管面临压力，公司在车用液化天然气、加氢站和低硫船用燃料领域保持领先地位，并将替代出行服务网络扩展至超过13000个电动汽车充电和换电站 [6]

投资评级 - A股评级：买入（维持），当前价6.08元 [1] - H股评级：买入（维持），当前价4.68港元 [1] 核心观点与业绩总览 - 2025年公司业绩因炼化行业景气下滑而承压，但现金流显著改善，并提升分红比例积极回报股东 [1][2] - 2025年公司实现营业总收入27836亿元，同比下降9%，实现归母净利润318亿元，同比下降37% [2] - 2025年第四季度单季实现营业总收入6701亿元，同比下降5%，环比下降5%，实现归母净利润18亿元，同比下降70%，环比下降79% [2] - 2025年经营活动现金流净额1625亿元，同比增长8.8% [3] - 因部分产品价格波动及装置停工等原因，2025年计提减值准备合计132亿元，使归母净利润减少127亿元 [4] 分业务板块表现 - **上游业务**：实现息税前利润487亿元，同比下降18.4%，主要受油价同比下跌影响，2025年布油现货均价为68.19美元/桶，同比下降14.6% [3][5] - 油气当量产量同比增长1.9%，其中国内原油产量256百万桶，同比增长0.7%，天然气产量413亿方，同比增长4.0% [5] - 原油实现价格64.7美元/桶，同比下降9.8美元/桶，天然气实现价格8.4美元/千立方英尺，同比下降0.6美元/千立方英尺 [5] - 油气现金操作成本为14.5美元/桶，同比下降0.2美元/桶 [5] - **炼油业务**：实现息税前利润94亿元，同比增长80.1%，主要得益于硫磺、石油焦等副产品毛利大幅好转 [4][6] - 加工原油25033万吨，同比下降0.8%，生产成品油14895万吨，同比下降3.0% [6] - 炼油毛利为6.3美元/桶，同比上升0.5美元/桶，现金操作成本为4.1美元/桶，同比上升0.1美元/桶 [6] - **营销及分销业务**：实现息税前利润132亿元，同比下降40.7%，受新能源替代加速及油价下行带来库存减利影响 [4][7] - 成品油总经销量22902万吨，同比下降4.3% [7] - 非油业务实现利润45.35亿元，同比下降3.9% [7] - **化工业务**：实现息税前利润-168亿元，同比增亏51亿元，受新增产能释放、毛利收窄及部分装置减值损失影响 [4][8] - 乙烯产量为15279万吨，同比增长13.5% [8] - 化工单位完全加工成本为1238元/吨，同比下降123元/吨 [8] 股东回报与资本运作 - 2025年度拟每股派发末期现金股利0.112元，加上中期股利每股0.088元，全年股利每股0.2元 [9] - 全年现金分红比例（按中国企业会计准则口径）为76%，较2024年度的69%显著提升 [9] - 若包含股份回购金额，2025年度全年现金分红比例达81% [9] - 2025年度回购A股支付5.00亿元，回购H股支付11.53亿港元 [9] 未来战略与展望 - 2026年公司将全面开启二次创业新征程，加快构建“一基两翼三链四新”产业新格局 [10] - 随着“十五五”期间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益 [10] - 公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来新产能投产及新能源领域布局落地有望增厚业绩 [11] 盈利预测与估值 - 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为403亿元（下调12.9%）、471亿元（下调8.4%）、556亿元 [11] - 预计2026-2028年EPS分别为0.33、0.39、0.46元/股 [11] - 基于长期成长前景，维持A股和H股的“买入”评级 [11] - 预测2026-2028年营业收入分别为28239亿元、28542亿元、28898亿元，增长率分别为1.45%、1.07%、1.25% [12] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为26.54%、16.99%、18.11% [12] - 预测2026-2028年A股P/E分别为18.3倍、15.6倍、13.2倍，H股P/E分别为12.4倍、10.6倍、8.9倍 [12]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美以对伊打击使中东地缘冲突升级，裂解装置大面积降负，丁二烯供应收缩，成本推升顺丁橡胶、丁苯橡胶等品种，下游负反馈逐步兑现，顺丁橡胶理论利润大幅倒挂超2000元/吨，产能利用率预计从80%暴跌至57.4%，若封锁持续，原料断供风险将加剧行业紧张 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格高位震荡，运行在15000 - 15800元/吨区间，中东军事冲突使原油及下游产品供应受限，日韩采购丁二烯使顺丁橡胶成本高位，生产亏损下多数装置降负，产量及产能利用率下降，下游采购谨慎，市场商谈氛围清淡 [4] 价格情况 - 2026年3月20日，中国顺丁橡胶（BR9000）国内出厂价和市场价较之前有不同程度上涨，如中石化各地区牌号价格日涨跌幅多为3.16%，周涨跌幅相同 [8] - 2026年3月20日，中国合成橡胶产业链中丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶价格较之前上涨，丁二烯出厂价日涨跌幅1.90% - 3.23%，周涨跌幅1.90% - 5.26% [9] 关联品种相关性分析 - 展示了天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，原油、合成橡胶、丁二烯、顺丁、丁苯等品种间存在不同程度相关性 [10] 装置情况 - 2026年中国丁二烯装置有多套处于检修或停车状态，如古雷石化3月9日停车，预计2026年5月开车 [11] - 2026年中国高顺顺丁橡胶装置部分正常运行，部分降负、停车或有检修计划，如燕山石化4月份存停车计划 [12] 价差及基差情况 - 展示了BR跨品种价差及月差、RU - BR、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [13][14][15] - 顺丁橡胶华北基差 -735元/吨，华东基差 -635元/吨，华南基差 -635元/吨 [3] 价格季节图 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，丁二烯国际价格（亚洲、欧美）等图表 [33][34][35] 产量及库存情况 - 丁二烯月度产量、表观消费有相关统计及同比、环比数据，周度产量和产能利用率有季节图 [50][51] - 丁二烯港口及期末库存有周度和月度数据展示 [52][53] - 顺丁橡胶设计产能、产量、产能利用率、进出口及库存有相关统计和图表 [73][74][75] - 丁苯橡胶产能、产量、库存、进出口有相关统计和图表 [87][88][90] 成本及利润情况 - 丁二烯生产成本及利润有丁烯氧化脱氢、碳四抽提法的成本和利润季节图 [55][60] - 顺丁橡胶成本及利润有生产成本、生产毛利、生产毛利率等数据及图表 [85][86] 下游情况 - 下游轮胎全钢胎产量、开工及库存有相关统计和图表 [100][101][102] - 下游轮胎半钢胎产量、开工及库存有相关统计和图表 [107][108][109] - 下游传送带产量及库存有相关统计和图表 [113][114][115] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队有6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，多次在主流媒体发表文章，成员获多个交易所优秀/高级分析师等奖项 [116]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - **短期观点**：地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注三类公司：1. 大型能源央企；2. 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3. 供需格局较好、成本顺利传导的精细化工龙头 [1][11] - **中长期观点**：展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [1][11] - **中长期投资主线**：1. 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2. “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3. 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [1][11] 行业动态与市场表现 - **行业指数表现**：本周（03.16-03.22），基础化工行业指数跌幅为10.53%，在申万31个一级行业中排名第30；石油石化行业指数跌幅为4.58%，排名第19 [8] - **整体市场价格变动**：本周跟踪的100个化工品种中，共有60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定 [3][28] - **重点上涨品种**：周均价涨幅居前的品种为维生素A（周涨32.66%）、乙烯（东南亚 CFR，周涨28.76%）、石脑油（新加坡，周涨24.15%）、TDI（华东，周涨23.99%）、蛋氨酸（周涨18.02%）[3][32] - **重点下跌品种**：周均价跌幅居前的品种为纯MDI（华东，周跌15.71%）、二氯甲烷（华东，周跌8.74%）、苯酚（华东，周跌7.90%）、苯胺（华东，周跌6.51%）、双酚A（华东，周跌6.29%）[3][32] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业为SW其他化学纤维（涨2.81%）；跌幅前五的子行业包括SW磷肥及磷化工（跌15.66%）、SW氮肥（跌13.91%）、SW纯碱（跌13.37%）、SW钾肥（跌13.18%）、SW氯碱（跌11.92%）[32] 重点产品价格跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，周涨幅11.95% [3][29]。地缘政治事件（如伊朗警告沙特等国石油设施、阿联酋富查伊拉港遇袭）是推动油价上涨的主要原因 [3][29] - **国际天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，周涨幅2.65% [3][29] - **甲醇**：3月20日国内甲醇均价为2,432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93% [3][30]。价格上涨主要受地缘冲突导致进口预期缩减、下游烯烃行业利润良好增加外采等因素驱动 [3][30] - **蛋氨酸**：3月20日国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23% [3][31]。价格上涨主要受主流工厂上调报价、原料成本高位及中东局势影响供应预期等因素推动 [3][31] - **新能源材料**：2026年3月19日碳酸锂-电池级基准价为15.30万元/吨，与本月初（17.30万元/吨）相比下降11.56% [8] 行业估值数据 - **基础化工**：截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史（2002年至今）81.52%分位数；市净率为2.53倍，处在历史70.98%分位数 [1][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.74倍，处在历史50.60%分位数；市净率为1.62倍，处在历史55.15%分位数 [1][11] 重点公司分析（三月金股） - **浙江龙盛** - **业绩概要**：2025年上半年实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [12] - **分业务表现**： - 染料业务：收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [13] - 中间体业务：收入15.05亿元，同比下滑8.38%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62个百分点 [13] - 助剂业务：收入4.77亿元，同比下滑2.37%；毛利率为31.12%，同比下降1.16个百分点 [13] - **其他亮点**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [14]。公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份 [15] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [16] - **雅克科技** - **业绩概要**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [18] - **分业务表现**： - 电子材料板块：营收25.73亿元，同比增长15.37%；毛利率32.71%，同比下降5.23个百分点 [20]。其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [20] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元，同比增长62.34%；毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [22] - 电子特气：营收1.96亿元，同比下降4.11% [21] - 硅微粉：营收1.28亿元，同比增长10.76% [21] - **业绩说明**：归母净利润增速低于营收增速，主要因汇兑损失增加（25H1汇兑损失1,884.48万元，24H1为收益3,804.97万元）及研发费用同比增长46.88% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [23] 公司推荐与关注列表 - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [1][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [1][11]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为人民币27，835.83亿元，同比下降9.5%[6] - 归属于母公司股东的净利润为人民币318.09亿元，同比下降36.8%[6] - 2025年第四季度归属于母公司股东的净利润仅为人民币18.25亿元[6] - 基本每股收益为人民币0.262元，同比下降36.9%[6] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为人民币295.29亿元，同比下降38.6%[6] - 本公司股东应占利润为324.76亿元人民币，同比下降33.6%（对比2024年489.39亿元）[16] - 2025年公司营业收入为人民币27,836亿元，同比下降9.5%；经营收益为人民币486亿元，同比下降31.2%[59] - 2025年公司主营业务收入为人民币27,265亿元，同比下降9.6%，主要因石油石化产品价格及成品油等销量下降[61] - 2025年归属于本公司股东的利润为人民币324.76亿元，同比下降33.6%[60] - 2025年公司经营收益为人民币486亿元，同比降低31.2%[67] - 2025年公司股东应占利润为人民币325亿元，同比降低33.6%[72] - 2025年公司除税前利润为人民币437亿元，同比降低36.7%[69] - 2025年合并营业收入为人民币27,835.83亿元，同比减少约9.4%[111] - 2025年合并营业利润为人民币404.70亿元，同比减少人民币317.87亿元[112] - 归属于母公司股东的净利润为人民币318.09亿元，同比减少人民币185.04亿元，降幅36.8%[112] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 财务费用同比增加34.8亿元人民币，增幅31.1%，主要因付息债务规模及部分外币贷款汇兑净损失增加[12] - 其他收益同比减少39.76亿元人民币，降幅32.4%，主因上年同期搬迁补偿及本期进口LNG增值税返还减少[12] - 投资收益同比减少52.18亿元人民币，降幅32.8%，受套保业务盈亏变动及部分化工合资企业盈利下降影响[12] - 资产减值损失同比增加62.51亿元人民币，增幅93.3%，因炼化装置、长期股权投资等减值增加[14] - 营业外收入同比增加44.71亿元人民币，增幅200.9%，因合资公司项目参与收益增加[14] - 2025年经营费用为人民币27,350亿元，同比下降9.0%，其中采购原油、产品及经营供应品费用为人民币21,860亿元，同比下降10.8%[64] - 2025年勘探费用为人民币114亿元，同比增长21.1%，主要因加大页岩油、超深层油气等资源勘探力度[65] - 2025年炼油单位现金操作成本为人民币214.4元/吨，同比增加2.6%[82] 财务数据关键指标变化：现金流与资本支出 - 经营活动产生的现金流量净额为人民币1，624.96亿元，同比增长8.8%[6] - 取得借款收到的现金同比减少2548.56亿元人民币，降幅37.9%[14] - 偿还债务支付的现金同比减少2418亿元人民币，降幅38.5%[14] - 2025年公司资本支出为人民币1，472亿元，其中勘探及开发板块占比最高，为709亿元[50] - 经营活动现金净流入为人民币1,625亿元，同比增加人民币131亿元[100][101] - 投资活动现金净流出为人民币1,465亿元，同比减少人民币148亿元[100][101] - 期末现金及现金等价物为人民币811亿元[103] - 2025年研发支出为人民币250亿元，其中费用支出人民币159亿元，投资支出人民币91亿元[106] - 2025年环保支出为人民币165亿元[106] 财务数据关键指标变化：回报率与收益质量 - 加权平均净资产收益率为3.86%，同比下降2.33个百分点[7] - 已占用资本回报率同比下降1.77个百分点至4.01%[16] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 资产总额为人民币21，556.17亿元，同比增长3.4%；负债总额为人民币11，658.45亿元，同比增长5.2%[6] - 资产负债率为54.08%，同比上升0.91个百分点[7] - 2025年公司总资产为人民币21,535亿元，比上年末增加人民币720亿元[96][97] - 2025年公司股东应占权益为人民币8,274.63亿元，比上年末增加人民币116.48亿元[96] - 非流动资产为人民币16,307亿元，较上年末增加人民币738亿元[98] - 总负债为人民币11,666亿元，较上年末增加人民币573亿元[98] - 总资产为2,155,617百万元人民币，较上年增长70,846百万元[115] - 股东权益为989,772百万元人民币，较上年增长13,479百万元[115] - 非流动负债为467,292百万元人民币，较上年增加32,051百万元[115] 各条业务线表现：勘探及开发 - 2025年勘探及开发事业部经营收益为人民币455亿元，同比降低19.2%[77][79] - 2025年勘探及开发事业部销售原油3,468万吨，平均实现销售价格为人民币3，279元/吨，同比降低13.0%[78] - 勘探及开发业务营业收入为285,992百万元人民币，同比下降3.8%，毛利率为24.1%，同比下降1.1个百分点[115] 各条业务线表现：炼油 - 2025年炼油事业部经营收益为人民币94.48亿元，同比增长40.7%[77] - 2025年炼油事业部加工原油及原料油25，246万吨，平均成本为人民币3，914元/吨，同比降低11.2%[81] - 2025年炼油毛利为人民币330元/吨，同比增长人民币27元/吨[81] - 2025年炼油事业部经营收益为人民币94亿元，同比增长40.7%[82] - 2025年炼油事业部汽油销售量61,097千吨，同比下降2.5%，平均实现价格7,764元/吨，同比下降7.7%[83] - 炼油业务营业收入为1,328,509百万元人民币，同比下降10.3%，毛利率为1.9%，同比上升0.3个百分点[115] 各条业务线表现：营销及分销 - 2025年营销及分销事业部经营收益为人民币99.70亿元，同比降低46.5%[77] - 2025年营销及分销事业部经营收入为人民币15,053亿元，同比降低12.2%[84] - 2025年营销及分销事业部经营收益为人民币100亿元，同比降低46.5%[86] - 营销及分销业务营业收入为1,505,275百万元人民币，同比下降12.2%，毛利率为5.0%，同比下降0.1个百分点[115] 各条业务线表现：化工 - 2025年化工事业部经营收益为亏损人民币145.78亿元[77] - 2025年化工事业部经营收入为人民币4,641亿元，同比下降11.4%[88] - 2025年化工事业部经营亏损为人民币146亿元，同比增亏人民币46亿元[90] - 化工业务营业收入为464,108百万元人民币，同比下降11.4%，毛利率为0.4%，同比下降0.5个百分点[115] 各条业务线表现：本部及其他 - 2025年本部及其他经营亏损为人民币27亿元[93] 各条业务线表现：综合毛利率 - 公司合计营业收入为2,783,583百万元人民币，同比下降9.5%，毛利率为6.8%，与上年持平[115] 生产运营数据：油气勘探与生产 - 公司全年油气产量达525.28百万桶油当量，同比增长1.9%[36][37] - 境内原油产量为255.75百万桶，同比增长0.7%[36][37] - 天然气产量达14,566亿立方英尺，同比增长4.0%[36][37] - 原油探明储量于2025年末为2,074百万桶，较2024年末的2,097百万桶略有下降[37] - 天然气探明储量于2025年末为10,029十亿立方英尺，较2024年末的9,870十亿立方英尺有所增长[37] - 2025年页岩油产量达到百万吨级规模[36] - 2025年公司探矿权面积为384,840平方公里，采矿权面积为49,457平方公里[39] 生产运营数据：炼油 - 2025年公司加工原油2.50亿吨，生产成品油1.49亿吨[40] - 2025年生产化工轻油4,422万吨，同比增长8.4%[40] - 2025年航煤产量同比增长7.3%[40] - 2025年原油加工量为2.50亿吨，较2024年同比微降0.8%[42] - 2025年外购原油加工量为2.0304亿吨，同比下降2.2%；外购原油平均单位加工成本为每吨3,893元，同比下降11.1%[64] 生产运营数据：化工 - 2025年化工产品销量为8，712万吨，同比增长3.6%，其中出口量同比增长29.8%[45] - 2025年乙烯产量为1，528万吨，较2024年同比增长13.5%[45][47] - 2025年合成纤维单体及聚合物产量为1，197万吨，较2024年同比增长19.3%[47] 生产运营数据：营销与分销 - 2025年成品油总销量为2.29亿吨，较2024年同比下降4.3%[43][44][46] - 截至2025年底，中国石化品牌加油站总数为31，195座，较上年度末增长0.7%[46] 产品价格与成本 - 2025年外销原油平均实现价格为每吨3,448元，同比下降11.5%；外销天然气平均实现价格为每千立方米2,273元，同比下降4.8%[62] 业务收入构成 - 2025年炼油与营销分销板块石油产品对外销售收入为人民币16,169亿元，同比下降11.7%，占营业收入的58.1%[63] - 2025年化工产品对外销售收入为人民币3,780亿元，同比下降9.6%，占营业收入的13.6%[63] 管理层讨论和指引：未来计划与目标 - 2026年公司计划生产原油2.81亿桶，加工原油2.50亿吨，生产成品油1.48亿吨[53][54] - 2026年公司计划生产乙烯1，580万吨，境内成品油销量目标为1.70亿吨[54][55] - 2026年计划资本支出为人民币1,316至1,486亿元，其中勘探及开发板块723亿元，炼油板块173亿元，化工板块282亿元[56][57] 管理层讨论和指引：股东回报 - 2025年全年现金股利为每股人民币0.2元（含税）[3] - 董事会建议派发末期现金股利每股0.112元，全年现金股利每股0.2元，年度利润分派比例达81%[19] 市场与行业环境 - 2025年普氏布伦特原油现货全年平均价格为69.1美元/桶，同比下降14.5%[32] - 2025年境内天然气消费量同比增长2.9%[32] - 2025年境内成品油消费量同比下降4.1%，其中汽油降4.5%，柴油降5.6%，煤油增4.4%[33] - 2025年境内乙烯当量消费量同比增长8.5%，PX表观消费量同比增长1.3%[34] - 2025年境内合成树脂、合成纤维、合成橡胶表观消费量同比分别增长5.4%、4.2%和4.8%[34] - 2025年基础石化原料产能同比增长10.2%[34] - 2025年中国国内生产总值（GDP）同比增长5.0%[29] 公司战略与成就 - 过去五年公司市值增加超过2400亿元，累计分红2085亿元[23] - 公司建成首个4000万吨级炼油基地[21] - 公司氢气加注保持国内份额第一，建成充换电站超1.3万座[21] - 2025年公司申请境内外专利9，953件，获得授权5，768件[48] - 公司连续第四年在境内外实施股份回购[116] - 公司继续获得上交所信息披露A级评价[116] 公司治理与董事会 - 董事会由13名成员组成，其中独立非执行董事5名，约占董事会总人数的38%[129] - 女性董事现占比约8%，已达到至少一位女性董事的目标[130] - 2025年7月提名并选举侯启军先生、蔡勇先生为董事[133] - 2025年11月提名并选举厉伟先生为独立非执行董事[133] - 2026年3月王世洁先生当选为职工代表董事[133] - 报告期内提名委员会召开2次会议[136] - 战略委员会由5位董事组成[143] - 可持续发展委员会由5位董事组成[143] - 报告期内召开独立董事专门会议2次[144] - 报告期内召开董事会会议6次[146] - 董事会秘书接受职业发展培训时间达15小时以上[148] - 审计委员会在报告期内召开了5次会议[156] - 审计委员会评估了会计、内审及财务汇报职能的资源、员工资历与经验及培训预算的充足性[157] - 薪酬与考核委员会在报告期内召开了1次会议[159] - 股东年会批准了续聘毕马威华振会计师事务所及毕马威会计师事务所为2025年度外部审计师[166] - 执行董事2025年履行了董事服务合同规定的责任条款[158] - 公司修订了《公司章程》中关于股本结构和注册资本的条款，以反映股份回购并注销的实际情况[160][161] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上的股东可要求召开临时股东会[164] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数1%以上的股东可在规定时间内提出股东会临时提案[164] - 公司向股东发送股东会会议通知的提前期为45天（不含会议召开当日）[163] - 董事会成员年龄范围在51岁至66岁之间，平均年龄较高[170][171][172][173][174][175][176] 内部控制与风险管理 - 公司采用COSO内部控制框架，每年至少两次向审计委员会汇报内控与风险管理情况[151] - 公司采用COSO企业风险管理框架，每年组织开展年度风险评估[153] - 董事会已评估ESG表现和汇报相关方面的资源、员工资历、经验及培训预算的充足性[153] - 董事会审议评价认为公司内部控制与风险管理有效[154] - 审计委员会认为管理层已履行建立有效内部监控系统的职责[157] 审计与费用 - 2025年度外部审计师费用为人民币3986.2万元[166] - 2025年度向审计师支付的非审计服务费为人民币619.4万元[166] 股权激励 - 公司在本报告期内未实施股权激励计划[167] 董事及高管薪酬 - 董事长侯启军2025年在中国石化报酬总额未披露，因其在股东单位领取报酬[176] - 副董事长、总裁赵东2025年税前报酬总额为192.82万元人民币[176] - 独立非执行董事徐林、张丽英、廖子彬、张希良2025年税前报酬均为55万元人民币[176] - 独立非执行董事厉伟2025年税前报酬为4.58万元人民币[176] - 所有董事（包括执行、非执行及独立董事）截至2025年12月31日均未持有中国石化股票[176] - 非执行董事钟韧、吕亮功、牛栓文、万涛及蔡勇2025年均在股东单位或其他关联单位领取报酬[176] - 执行董事、高级副总裁吕亮功、牛栓文、万涛2025年报酬总额未披露，因其在股东单位领取报酬[176] - 非执行董事钟韧、蔡勇2025年报酬总额未披露，因其在股东单位领取报酬[176] - 2025年，仅副董事长赵东及所有独立非执行董事的报酬在中国石化披露[176] - 2025年在中国石化领取报酬的董事及高级管理人员共14人，年度报酬总额为人民币1,462.82万元[189] - 原执行董事、高级副总裁喻宝才2025年在中国石化报酬总额为人民币22.48万元[177] - 财务总监寿东华2025年报酬总额为人民币141.19万元[185] - 副总裁、董事会秘书黄文生2025年报酬总额为人民币140.27万元[185] - 副总裁郭洪金2025年报酬总额为人民币145.85万元[185] - 副总裁许毅2025年报酬总额为人民币148.07万元[185] - 副总裁李玉杏2025年报酬总额为人民币147.30万元[185] - 安全总监刘家海2025年报酬总额为人民币130.61万元[185] - 原总地质师郭旭升2025年报酬总额为人民币169.65万元[185] 人事变动 - 2025年4月30日，喻宝才因年龄原因辞去执行董事、高级副总裁职务[184] 员工情况 - 公司员工总数为351,104名，需承担费用的离退休职工为351,623名[190] - 主要子公司中国石化销售股份有限公司员工115,493名，中国国际石油化工联合有限责任公司员工642名[190] - 员工业务部门结构中，营销及分销部门员工最多，为115,493名，占比32.9%；勘探及开采部门员工109,272名，

宏观经济与政策 - 国务院总理李强表示中国产业竞争优势源于深化改革、创新驱动和人民勤奋，反对恶性竞争但支持良性竞争，并将维护公平竞争的市场秩序，促进全球产供链稳定[4] - 央行行长潘功胜表示将坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，并稳步推动金融业高水平开放[4] - 财政部部长蓝佛安表示财政政策将更突出投资于人，未来五年将加大保障和改善民生力度，今年安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[9] - 中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀表示推动经济协调平衡发展的重中之重是稳步提升消费对经济增长的贡献，促进内需主导、消费拉动的增长模式，今年将实施城乡居民增收计划[10] - 工信部部长李乐成表示将加强未来产业科技供给，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等领域攻关突破[10] - 2025年我国基本医保基金总收入为35873.11亿元，总支出为30009.38亿元，分别增长2.7%和0.8%，多年来首次扭转收支增幅倒挂态势，参保率巩固在95%[12] 地缘政治与能源 - 美国总统特朗普要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将打击伊朗发电厂，伊朗回应称若遭打击将完全关闭霍尔木兹海峡，并打击以色列及中东地区美国相关目标[7] - 伊朗外交部声明称霍尔木兹海峡目前并未关闭，但属于美以及相关方的船只将被视为“有害通行”，其他非敌方船只遵守规定可安全通过[7] - 七国集团发表联合声明，呼吁伊朗立即无条件停止所有攻击行动，并准备采取必要措施支持全球能源供应，如落实石油储备释放决定[27] - 印度液化石油气供应出现短缺，全国约三成餐馆和酒店被迫停业，印度政府决定自3月23日起增加商用液化石油气销售配额[26] - 国内新一轮成品油调价窗口开启，预计上调约2000元/吨，实现“五连涨”，以70升油箱计算，私家车主加满一箱油将多花106元左右[17] - 自然资源部发布四川冕宁县牦牛坪矿区稀土矿资源储量核实结果，查明稀土氧化物资源总量为966.56万吨，较此前查明量增储超过200%[18] 金融市场与投资 - 中信证券研报认为，市场短期有减仓行为，但年初至今收益率基本回到同一起跑线，PPI的更广泛回升和价格传导以及企业盈利能力的修复，才是今年兼具预期差和空间的方向[13] - 近两周公募基金调研数据显示，医药、科技板块公司接待超40家基金密集造访，同时银行等低估值稳健品种关注度也在升温[13] - 截至3月21日，2026年以来全市场共成立新基金320只，合计募集资金达2945.86亿元，混合型基金为规模主力，FOF基金成为亮点，发行市场“马太效应”加剧[13] - 3月份以来，主动权益基金累计募集规模达285.32亿元，将为A股市场注入增量资金[13] - 部分银行已上调积存金业务手续费，有的银行每克交易手续费上调幅度将超过66%[27] - 理财公司旗下产品的业绩比较基准呈现“换锚”、调降两大趋势，多家公司密集将区间型基准改为指数挂钩型基准或进行大幅下调[19] 行业动态与公司要闻 - 中国车企2025年全球累计销量为近2700万辆，超越日本（约2500万辆）首次跃居世界第一[17] - 全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，截至3月15日，中国AI大模型的周调用量达4.69万亿Token，连续第二周超越美国，包揽全球调用量前三[17] - 摩根大通预测，中国的AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍[17] - 特斯拉宣布将与SpaceX及xAI联合启动“TERAFAB”超级芯片制造项目，目标实现每年超过1太瓦算力产能，规划年产能为1000亿至2000亿颗AI及存储芯片，总投资预计达200亿美元[21] - OpenAI计划在今年实现日均新增约12名员工，年底前将员工人数从目前约4500人提升至8000人，新员工将集中在产品开发、工程、研究及销售等领域[22] - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克宣布，将向中国发展研究基金会追加捐赠，以支持一项全国性的职业教育试点项目[22] - 腾讯正式推出微信“ClawBot”插件支持接入OpenClaw，用户可通过微信聊天调用[23] - 阿里云透露，魔搭社区用户数从去年6月30日的1600万增长至2500万，开源模型数量从7万增长至17万[23] - 小米集团创始人雷军表示，小米发布国内首款手机“龙虾”miclaw，电脑版正在开发中[24] - 我国首套全链条国产化溶液法聚烯烃弹性体工业化装置在天津进入试运行，将缓解光伏等战略性新兴产业对该材料的进口依赖[19] - 江苏省内多地发布汽车购新补贴政策，根据车价和能源类型给予1000元至7000元不等的补贴[18] 公司公告与事件 - 中国石化2025年净利润同比下降36.8%[16] - 新乳业2025年净利润同比增长35.98%[16] - 电投水电2025年净利润同比下降34.07%[16] - 华灿光电2025年净利润亏损4.38亿元，同比减亏[16] - 雪峰科技控股股东拟增持1.5亿-3亿元公司股份[16] - 蒙泰高新、金明精机、能辉科技股东拟合计减持不超3%、3%、1.56%股份[16] - 浙江市业拟投资10.94亿元建设穆岙生产基地二期项目[16] - 中微半导拟1.6亿元增资存储芯片公司珠海博雅获20%股权[16] - 腾亚精工拟定增募资不超1.2亿元用于越南项目等[16] - 三安光电实际控制人林秀成被留置并立案调查[16] - 明德生物股票交易可能被实施退市风险警示[16] - 双良节能及控股股东因信息披露违法违规收到《行政处罚事先告知书》，拟被各处以四百万元罚款[14]

2025年财务业绩表现 1. 营业收入为2.78万亿元，同比下降9.5%，跌破3万亿元大关，与2021年业绩水平（2.74万亿元）相近 [1] 2. 归属于母公司股东的净利润为318.09亿元，同比下降36.8% [1] 3. 业绩下滑主要受第四季度拖累，公司董事长表示原因为国际原油价格大幅下跌及化工市场毛利低迷 [2] 4. 经营活动产生的现金流量净额为1624.96亿元，同比增长8.8%，显示现金流充裕，财务状况稳健 [3][5] 5. 截至报告期末，公司总资产为2.15万亿元 [4] 6. 过去五年，公司市值增加超过2400亿元，累计分红2085亿元，其中2025年全年现金分红约242.06亿元 [3] 业务板块与产品表现 1. 从细分产品看，几乎所有产品价格均出现下跌 [5] 2. 销量上，仅有合成纤维单体及聚合物、化肥和合成橡胶实现较大幅度增长，但这些业务占比较小 [5] 战略转型与产业新格局 1. 公司面向“十五五”时期，全面开启二次创业，推进高质量发展，实施创新驱动、转型升级等六大战略 [6] 2. 加快构建“一基两翼三链四新”产业新格局，即以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新能源新材料新业态新赛道为战新增长极 [6] 3. 具体战略包括：巩固成品油销售市场份额，做大航煤、燃料油、充换电业务；壮大新能源产业，积极布局氢能、太阳能、风能、地热等，形成油、气、新能源“三足鼎立”之势 [6] 4. 持续提升基本有机原料、三大合成材料技术，并瞄准国产大飞机、新能源汽车、机器人等新兴产业加速化工新材料研发，加强新能源电池、合成生物学、人工智能应用等新技术布局 [6] 新能源与新材料业务进展 1. **氢能**：作为中国第一氢能公司，通过“直投+基金投资”模式布局全产业链，已入股海德明能、舜华新能源等企业，2025年拟发起设立氢能基金 [7] 2. **技术突破**：2025年，自主开发的海水电解制氢装置成为全国首台长周期稳定运行示范装置；百千瓦铁铬液流电池系统在光伏场站实现“光储充”投运 [7] 3. **航空燃料**：镇海炼化已具备全系列航空汽油生产能力；2025年8月，自主研发的生物航煤生产技术成功实现首次国际许可 [7] 4. **新能源电池材料**：与宁德时代深入合作共建换电站；已完成高镍三元正极材料、硅碳负极、电解液的研发；特高分子量聚乙烯隔膜专用料2024年产销量超3万吨，2025年前五个月产销量同比增长40%；电池软包用流延聚丙烯薄膜专用料已工业化生产3万余平方米；锂电池隔膜专用催化剂国内市场占有率超30%；成功生产EVA半导电屏蔽料新产品；首次产出锂电池隔膜用油 [9] 5. **固态与钠电池**：开发固态电池、钠电池；2026年3月建成聚合物固态电池微电网示范项目；2025年10月与LG化学签署协议联合开发钠离子电池核心材料 [10] 6. **轻量化新材料**：具备1500吨/年小丝束碳纤维、6000吨/年大丝束碳纤维生产能力；推进高性能碳纤维复合材料研发，60K巨丝束碳纤维实现工业生产；自主开发聚酰亚胺复合材料成套技术；攻克阻燃聚碳酸酯合金耐热性难题；研究长玻纤增强聚丙烯材料；在PA612、MXD6、耐高温PA10T技术方面完成小试；25万吨/年热塑性弹性体项目建成投产 [11] 7. **可持续与循环材料**：成立循环利用科技、环境科技等公司，构建废塑料循环产业体系；全球首套连续生产PBST生物可降解材料的6万吨/年工业示范装置在海南投产 [12] 重大投资与重组 1. 2025年5月，作为全球最大基石投资者，斥资约5亿美元（约合人民币36亿元）认购宁德时代股份，占比0.32% [4] 2. 截至2025年底，该项宁德时代投资账面总价值达到67亿元，实现翻倍 [4] 3. 2026年1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组 [8] 人工智能与数字化布局 1. 公司人工智能发展将按照“形成基础能力、建成统一数据管理体系、构建大模型技术框架”三步走 [13] 2. 中国石化人工智能计算中心已正式完成验收，是我国油气行业首个基于“超智融合”技术体系的国产液冷人工智能基础设施 [13] 3. 公司宣布正式设立中国石化超算中心，将建设南北两个超算中心 [13]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为 **增持**（维持） [5] 报告核心观点 - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，严重冲击全球能源与石化关键原料供应链，凸显保障国内能源安全与关键材料自主可控的紧迫性 [1][9] - 在此背景下，承担国家保供重任的中央企业（央企）的战略价值凸显，其凭借国家战略支撑和集团一体化优势，有望筑牢供应链安全屏障 [2][10] - 报告建议关注在能源保供、粮食安全（化肥）、国防军工材料及突破“卡脖子”技术等领域发挥核心作用的央企及旗下企业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业背景与挑战：地缘冲突冲击供应链 - 美伊冲突持续，伊朗封锁霍尔木兹海峡，截断中东能源出口，驱动油价持续高位震荡 [1][9] - 2025年中国约 **48%** 的进口原油途经霍尔木兹海峡，**70%** 的甲醇进口、**50%** 的LPG进口和 **40%** 的石脑油进口来自中东，运输严重受阻 [1][9] - 冲突已导致亚洲石化产业链收缩，截至3月20日当周，CFR东北亚乙烯价格报收 **1351美元/吨**，较上周上涨 **35%**；国内石脑油裂解制乙烯产能利用率降至 **82.44%**，较冲突前下滑 **6.19** 个百分点 [9] - 日本、韩国、新加坡等多国石化企业被迫降负，部分裂解装置开工负荷降至 **60%** 的最低水平 [9] - 中期若中东供给持续收缩，沿海炼化一体化、PDH装置及依赖进口甲醇的下游产业链将承受更大成本压力 [1][9] 2. 应对策略与支撑：央企的保供责任与优势 - 国家层面，“十五五”规划纲要强调加强能源产供储销体系、实施油气增储上产战略，国资委要求推动国有资本向国家安全、国民经济命脉的关键领域集中 [2][10] - 央企集团层面，可通过强化内部资源调配、优化进口来源、加大战略储备来平抑外部冲击，保障下属企业原料安全 [2][10] - 长期看，央企集团有望打造现代产业链链长，加快破解“卡脖子”问题，加强供应链安全备份 [10] 3. 重点关注方向与相关企业 能源保供：“三桶油” - 国内石油、天然气对外依存度仍高，“三桶油”需加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内产量基础 [3][11] - 同时需统筹国内国际两个市场，通过互利合作维护国际能源供应链稳定畅通 [3][11] - 关注企业：**中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）** [4] 粮食安全：化肥企业 - “十五五”规划纲要专章强调增强粮食安全保障能力，完善化肥储备制度，加强氮磷钾肥保供稳价 [3][12] - 氮肥方面，国内春耕保供稳价信号明确，叠加出口管控、储备投放等政策，尿素市场有望稳定，具备稳定原料供应的企业受益 [3][12] - 磷肥方面，具备磷矿石、硫酸等原料自给能力的龙头企业依托一体化优势有望维持稳健盈利 [12] - 关注企业：**中化化肥、中海石油化学、华锦股份、云天化、兴发集团、川发龙蟒** [4] 国防军工材料 - **昊华科技**作为中化集团旗下新材料核心研发平台，产品覆盖航空、航天、军工等领域，服务于军工材料自主可控 [3][13] - **华锦股份**作为中国兵器工业集团炼化核心企业，为国防军工产业链供应链安全提供支撑 [3][13] - 关注企业：**华锦股份、昊华科技** [4] 突破“卡脖子”材料技术 - **中国石油**实施“新材料提速工程”，2025年独山子石化生产POE产品近 **6万吨**，实现国内首创POE气相聚合工艺工业化量产，缓解光伏、新能源汽车对进口POE的依赖 [14] - **中国石化**加快构建“一基两翼三链四新”产业格局，2026年镇海炼化成功产出“人工肺”材料关键组分4-甲基-1-戊烯，平均纯度超 **98%** [14] - 石化央企正加速推动关键材料国产替代，为新能源、高端制造等战略性新兴产业筑牢材料根基 [14] 4. 原油行业数据库概览（数据截至2026年3月中下旬） - 报告包含大量原油及石化行业数据图表，涵盖国际原油天然气价格、价差、库存、供需、炼厂开工率、产品价差及其他金融变量等 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85]