行业规模与增长 - 精品粮油及深加工产业链规模以上企业达161家 产值突破300亿元[2] - 2024年1-7月规上企业增至177家 实现产值196.9亿元 同比增长25.2%[2] 原料生产基础 - 拥有9个国家产粮大县和6个全国花生百强县[2] - 花生种植面积230.3万亩 总产71.3万吨 居全省首位[2] - 小麦种植面积438.8万亩 总产188.1万吨[2] - 大豆种植面积29.4万亩 加工产能超100万吨 豆奶粉产能占全国三分之一[2] - 莒南县花生年产量超15万吨 种植面积稳定在40万亩[2] 加工产业集群 - 形成三大加工集群：花生及植物油/焙烤食品/粮食加工产业链[3] - 花生加工企业222家 其中规上企业21家[3] - 精制花生油产量约占全国六分之一 四家企业跻身全国花生油加工十强[3] - 焙烤食品企业670余家 年加工量超600万吨 涵盖33大类1000多个品种[3] - 沂水县为全国最大沙琪玛和紫皮糖生产基地[3] - 拥有全球最大单体面粉厂和零添加天然腐竹首创企业[3] 技术创新体系 - 采用七星初榨工艺等专利技术实现提质增效[3] - 拥有26家省级专精特新企业和18个省级研发中心[3] - 与江南大学、南京农业大学等共建研发平台[3] 产业生态建设 - 组建60人专家智库明确顶层设计[4] - 实施重点企业培育计划和一企一策精准服务[4] - 通过请进来走出去活动解决项目用地和原料进口等堵点[4] - 形成政企研协同推进的临沂模式[4]

财务表现 - 上半年收入增长加快 主要受汽水及能量饮品强劲表现以及水品类业务复苏带动 [1] - 期内纯利仅增长2% 受行业竞争加剧及宏观环境疲软影响 [1] - 管理层预期下半年收入增长因宏观疲弱及高基数而放缓 目标维持增长 [1] 产品与渠道创新 - 计划推出更多果汁及能量饮品新产品 [1] - 自有自动贩卖机 电子商务 零食折扣店及快速商业等新兴渠道贡献约20%收入 [1] - 新渠道盈利能力与传统渠道相若 通过渠道创新支持市场份额提升 [1] 投资评级 - 瑞银维持买入评级 [1] - 目标价由4.86港元上调至5.07港元 [1]

财务表现 - 上半年收入增长加快 主要受汽水及能量饮品强劲表现以及水品类业务复苏带动 [1] - 期内纯利仅增长2% 受行业竞争加剧及宏观环境疲软影响 [1] 业务运营 - 新兴渠道包括自有自动贩卖机 电子商务 零食折扣店及快速商业 为收入贡献约20% [1] - 新渠道带来新收入来源且盈利能力与传统渠道相若 [1] 未来展望 - 管理层预期下半年收入增长因宏观疲弱及高基数而放缓 目标维持增长 [1] - 有计划推出更多果汁及能量饮品新产品 [1] - 通过渠道创新可支持市场份额提升 [1] 投资评级 - 瑞银维持买入评级 目标价由4.86港元上调至5.07港元 [1]

核心观点 - 中金基本维持中国食品2025/2026年盈利预测 上调目标价40%至4.9港币 对应14/12倍2025/2026年市盈率和20%股价上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入122.78亿元 同比增长8.3% 符合预期 归母净利润5.78亿元 同比增长2.2% 略低于预期 主要因费用投放力度超预期 [2] - 2025年上半年毛利率同比提升3.5个百分点至38.1% 主要受益于产品提价红利释放 [4] - 2025年上半年销售费用率同比上升3.8个百分点至26.3% 因增加冰柜投入及拓展售点资源 管理费率同比下降0.2%至1.7% 基本稳定 [4] - 2025年上半年净利率同比下降0.3个百分点至4.7% 因毛利率改善被销售费用率上升抵消 [4] 业务运营 - 2025年上半年收入同比增长8.3% 量价齐升驱动 销量同比增长5.5% 平均售价受益提价提升 [3] - 汽水品类2025年上半年收入同比增长9.4%至93.8亿元 贡献主要增长 无糖碳酸产品收入实现双位数增长 [3] - 果汁品类2025年上半年收入同比增长0.8%至16.7亿元 主要得益于酷儿重新上市贡献增量 [3] - 包装水品类2025年上半年收入同比增长8.2% 因去年同期业务收缩 今年上半年冰露带动恢复性增长 [3] - 咖啡及其他饮料2025年上半年收入同比增长13.8%至6.4亿元 能量饮料同比增长36% 核心品牌魔爪增长亮眼 [3] 战略规划 - 公司前期聚焦资源投放效率优化 费用保持收缩 当前效率提升已基本完成 下半年将延续市场投入力度促进业务扩张 [5] - 自贩机 悦享会等渠道已突破单一饮料业务范畴 尝试拓展食品分销业务 2025年上半年自贩机非饮料业务体量近2亿元 [5] - 长期计划战略性切入营养健康食品赛道 推动饮料与食品战略协同 实现运营效率优化 作为中粮集团内最适宜承接食品业务的主体 相关规划积极推进中 具体举措预计明年落地 [5]

核心观点 - 中金基本维持公司2025/2026年盈利预测 上调目标价40%至4.9港币 对应14/12倍2025/2026年市盈率 维持跑赢行业评级 [1] - 公司2025年上半年收入符合预期 净利润略低于预期 主要因费用投放力度略超预期 [2] - 公司汽水和能量饮料延续较好表现 包装水实现恢复性增长 咖啡及其他饮料保持较高增速 [3] - 公司毛利率受益于提价显著改善 但销售费用率提升抵消了毛利率改善 净利率小幅下降 [4] - 公司下半年将延续市场投入力度以促进业务扩张 并计划战略性切入营养健康食品赛道 [5] 财务表现 - 公司2025年上半年实现收入122.78亿元 同比增长8.3% [2] - 公司2025年上半年实现归母净利润5.78亿元 同比增长2.2% [2] - 公司2025年上半年毛利率同比提升3.5个百分点至38.1% [4] - 公司2025年上半年销售费用率同比提升3.8个百分点至26.3% [4] - 公司2025年上半年管理费率同比下降0.2%至1.7% [4] - 公司2025年上半年净利率同比下降0.3个百分点至4.7% [4] 业务表现 - 公司2025年上半年收入同比增长8.3% 量价齐升驱动增长 销量同比增长5.5% ASP受益于产品提价实现提升 [3] - 汽水业务2025年上半年收入同比增长9.4%至93.8亿元 贡献主要收入增长 其中无糖碳酸产品收入实现双位数增长 [3] - 果汁业务2025年上半年收入同比增长0.8%至16.7亿元 主要得益于酷儿重新上市贡献增量 [3] - 包装水业务2025年上半年收入同比增长8.2% 主因去年同期业务收缩 今年上半年冰露带动水业务实现恢复性增长 [3] - 咖啡及其他饮料2025年上半年收入同比增长13.8%至6.4亿元 其中能量饮料同比增长36% 核心品牌魔爪增长亮眼 [3] 战略规划 - 公司前期聚焦资源投放效率优化 费用保持收缩 当前效率提升已基本完成 [5] - 公司下半年将延续市场投入力度以促进业务扩张 [5] - 公司自贩机 悦享会等渠道已突破单一饮料业务范畴 尝试拓展食品分销业务 2025年上半年自贩机非饮料业务体量近2亿元 [5] - 公司计划战略性切入营养健康食品赛道 推动饮料与食品的战略协同 实现运营效率优化 [5] - 公司作为中粮集团内最适宜承接食品业务的主体 相关规划正在积极推进中 具体举措预计将于明年落地 [5] 估值情况 - 公司当前交易在11/10倍2025/2026年市盈率 [1] - 中金上调目标价40%至4.9港币 对应14/12倍2025/2026年市盈率和20%股价上行空间 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入122.78亿元，同比增长8.3% [1] - 毛利率提升至38.1% [1] - 调整后EBIT达13.59亿元，同比增长6.9% [1] 品类业绩表现 - 汽水品类整体销售额同比增长9.4%，其中无糖汽水增速达15.2% [2] - 果汁收入同比正增长，"酷儿"品牌收入同比大幅增长64% [2] - 功能饮料品类同比增长35.6%，创历史同期新高 [2] - 瓶装水板块悦活品牌聚焦天然苏打水场景，借力北京马拉松开展体育营销 [2] 数字化营销创新 - 引入全球IP"Foodmark"联合大众点评打造"可口可乐烧烤节"，实现线上线下联动 [2] - 四川厂AI数字人主播"川小可"关键信息识别准确率超95% [2] - "快乐会"会员体系粉丝数量突破5300万 [3] - "乐送到家"试点城市实现近9000单业绩 [3] 渠道建设成果 - B端"可乐Go"平台覆盖210万家终端客户，交易金额突破300亿元 [3] - 直营零售客户收入占比提升至50.1%，同比增加7.7个百分点 [3] - 餐饮渠道收入同比增长22% [3] - 通过"多码合一"策略打通线上线下渠道壁垒 [3] 智能化生产体系 - 四川厂建成全球最快易拉罐饮料线，总投资8000万元，年产能26万吨 [4] - 陕西西安数智化工厂总投资10亿元，设7条饮料线和1条糖浆线，年产量超112.9万吨 [5] - 生产线实现多种包装规格自动化生产 [4] 供应链优化 - 建议订单系统整合历史销量、天气、客流等数据生成智能补货建议 [6] - WMS系统使总仓库位动态利用率从86%提升至90% [6] - 在19个省级区域推行联合物流，降低物流费用和碳排放 [6] 数字化战略框架 - 制定"六大核心策略+九大要素"数字化战略框架 [7] - 聚焦数字化供应链、数字化营销和数字化决策三大领域 [7] - 采取"双轨策略"推进系统更新和新平台建设 [8] 创新业务布局 - "悦享会"平台会员总数超过5600万 [8] - "中粮智尚"设备规模突破11万台，直营销售收入同比增长45% [8] - 业务覆盖31个省350个城市，实现全链路数字化运营 [8]

公司基本信息 - 公司股份代号为506[2] 董事会构成 - 公司董事会有8名董事[3] - 执行董事会成员为展在中[3] - 非执行董事会成员有庆立军等4人[3] - 独立非执行董事会成员有李鸿钧等3人[3] 委员会任职 - 庆立军为提名委员会主席[3] - 李鸿钧为审核委员会主席[3] - 莫卫斌为薪酬委员会主席[3] - 曹高峰为环境、社会及管治委员会成员[3] 文档信息 - 文档于2025年8月26日发布于香港[3]

公司治理变动 - 沈新文辞任执行董事、环境、社会及管治委员会成员及主席、执行委员会成员 职务变动自2025年8月26日起生效 [1] - 宋亮获委任为非执行董事 职务变动自2025年8月26日起生效 [1]

财务业绩 - 收入122.78亿元 同比增长8.3% [1] - 经调整EBITDA为17.87亿元 同比增长6.2% [1] - 公司拥有人应占溢利5.78亿元 同比增长2.23% [1] - 每股盈利20.66分 [1] 业务运营 - 授权经营可口可乐系列产品覆盖19个省级行政区域 [1] - 提供10大品类、25个品牌的产品 包括汽水、果汁、水、乳饮料等 [1] - 可口可乐系列产品销量保持增长 市场表现突出 [1] - 收入增长显著加速 市场领先地位进一步巩固 [1] 业务拓展 - 智慧零售业务设备规模快速扩张 稳居行业首位 [1] - 中粮悦享会平台专注产品价格提升 发展非可口可乐产品业务 [1] - 非可口可乐产品业务年内收入同比增长 [1] - 公司愿景是成为世界一流的食品饮料集团 [1]

公司人事变动 - 沈新文辞任执行董事、环境社会及管治委员会成员及主席、执行委员会成员 职务变动自2025年8月26日起生效 [1] - 宋亮获委任为非执行董事 职务变动自2025年8月26日起生效 [1]