机构持仓变动 - 花旗集团对中兴通讯H股多头持仓比例于2025年8月20日从5.05%增至5.3% 增幅0.25个百分点 [1] - 摩根大通对中兴通讯H股多头持仓比例于2025年8月21日从6.27%增至6.98% 增幅0.71个百分点 [1] - 瑞银集团对中兴通讯H股多头持仓比例于2025年8月20日从8.47%降至7.98% 降幅0.49个百分点 [1] 机构操作方向 - 花旗集团与摩根大通均增持中兴通讯H股 显示看多态度 [1] - 瑞银集团减持中兴通讯H股 操作方向与另两家机构相反 [1]

股东户数变化趋势 - 582家公司公布截至8月20日股东户数数据 其中92股股东户数连续减少3期以上 最长连降达13期[1] - 紫光国微股东户数连续减少13期 最新户数为154,193户 累计降幅27.88%[1] - 中兴通讯股东户数连降12期 最新户数为455,100户 累计降幅16.17%[1] - 江顺科技最新股东户数下降24.66% 亚联机械下降16.58% 奕东电子下降15.00%[1] 市场表现分析 - 股东户数连降股中65只股价上涨 25只下跌 奕东电子上涨62.20% *ST精伦上涨49.44% 创益通上涨39.79%[2] - 27只个股跑赢大盘 占比29.35% 奕东电子相对沪指收益率51.98% *ST精伦35.01% 创益通27.48%[2] - 主板有60只股东户数连降股 创业板30只 科创板2只[2] 行业分布特征 - 基础化工行业有13只股东户数连降股 机械设备行业10只 电子行业8只[2] - 近一个月获机构调研的4只个股中 洁雅股份获调研2次[2] - 紫光国微获124家机构调研 富士莱获24家 洁雅股份获17家[2] 财务业绩表现 - 39股公布半年报 富士莱净利润同比增幅12,430.96%[3] - 亚联机械上半年净利润增幅20.57% 东华科技增幅14.64%[3] - 18只个股公布上半年业绩预告 预增4只 预盈3只[3] - 东北证券预计净利润中值4.31亿元 同比增幅225.90%[3] 个股数据明细 - 江顺科技股东户数7,512户 较上期降24.66% 连降3期 股价上涨35.43%[3] - 亚联机械股东户数9,849户 较上期降16.58% 连降3期 股价上涨26.19%[3] - 奕东电子股东户数18,901户 较上期降15.00% 连降4期 股价上涨62.20%[3] - 富士莱股东户数11,213户 较上期降13.85% 连降4期 股价上涨7.29%[3] - 创益通股东户数10,761户 较上期降13.68% 连降5期 股价上涨39.79%[3]

市场指数表现 - 恒生指数收盘25524.92点 下跌304.99点或1.18% [1][2] - 国企指数收盘9148.66点 下跌99.34点或1.07% [1][2] - 红筹指数收盘4343.85点 下跌44.65点或1.02% [1][2] 资金流向 - 南向资金当日净流入165.73亿港元 [1] 个股表现-跌幅 - 东方甄选股价下跌超11% [1] - 蔚来股价下跌超6% [1] - 君实生物股价下跌超6% [1] - 中兴通讯股价下跌近6% [1] - 碧桂园股价下跌超5% [1] 个股表现-涨幅 - 中国黄金国际股价上涨超10% [1] - 灵宝黄金股价上涨超9% [1]

行业背景与挑战 - 大语言模型在行业应用中面临推理效率与显存成本的尖锐矛盾 尤其KV Cache技术成为显存消耗的主要瓶颈 每增加一个token都需要更多显存存储键值向量 制约模型规模扩张和并发能力提升 [1] 现有技术方案局限性 - Nvidia Dynamo项目采用多级缓存算法 将热数据存于显存、温数据在主机内存、冷数据在SSD或远端存储 但存在数据迁移流程复杂和延迟开销问题 [2] - 微软LMCache存储系统兼容vLLM等推理框架 但分布式存储支持度低且空间上限受限 [3] - 阿里巴巴方案将KV Cache扩展到Tair数据库 虽易于扩展存储空间 但读写性能难以满足低延迟需求 [3] 技术创新方案 - CXL高速互联技术凭借高带宽、低延迟和硬件级缓存一致性特性 为破解内存瓶颈提供新方向 但目前业界针对CXL存储加速LLM推理的研究仍较少 [5] - 中兴通讯与华东师范大学联合推出Mariana分布式共享KV存储技术 通过三项核心创新实现比现有方案高1.7倍吞吐量 尾延迟降低23% [6] - 细粒度并发控制方案将锁粒度从节点级降至条目级 通过RDMA_CAS竞争空闲槽位闩锁 显著减少写密集型和高偏斜工作负载下的争用 [8] - 定制化叶子节点数据布局采用分离式存储 Key连续存放可一次性加载至SIMD寄存器 Value与校验和另存内存块 大幅提升查找速度 [10] - 自适应缓存策略通过Count-Min Sketch算法快速感知热点数据 维护按热度排序链表 降低热点数据加载延迟 [11] 性能验证与应用 - Mariana支持将数据分布在远端CPU DRAM及PMem/SSD组成的共享内存池 理论存储空间无上限 [13] - 在vLLM框架测试中 GPU显存仅能存放50% KV数据时 Mariana多级存储方案显著提升大模型推理预加载阶段性能 [15][17] - 该技术通过硬件加速和智能缓存减少KV Cache查找的计算与网络开销 提升读吞吐量 其数据路径针对低延迟优化 延迟远低于需经远端CPU协议栈的解决方案 [19] 技术演进前景 - Mariana设计理念与底层硬件解耦 核心算法可直接从RDMA网络迁移至CXL硬件生态 仅需替换远程访问API即可利用CXL低延迟和一致性优势 [18] - 该技术重新定义大模型推理存储逻辑 使分布式存储在高吞吐与低延迟间找到平衡点 为百亿/千亿参数模型在普通硬件上高效运行奠定基础 [18]

核心观点 报告认为英伟达芯片安全问题将加速国产算力芯片替代进程，同时国产算力卡在FP8精度支持和大模型应用易用性方面取得突破，运营商及云厂商下半年资本开支将集中放量，重点关注国产算力链条和卫星互联网投资机会 [4][5][6] 投资策略 国产芯片替代加速 - 英伟达H20算力芯片因安全漏洞被国家网信办约谈，后续在华订单可能受严重影响 [4][10] - 2024年中国数据中心加速卡市场中国产算力占比约30%，预计2025年上半年将超40% [4][10] - 中国加速计算服务器市场2024年出货量同比增长97.3%，预计2025年增长52.9% [4][10] - 砺算科技发布7G100 GPU芯片，其消费级7G106在3DMark测试中得分26800分，性能相当于英伟达RTX 3060 Ti GDDR6X [4][10] 软硬协同生态突破 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8精度参数，专门针对下一代国产芯片设计 [4][11][14] - FP8格式相比FP16/FP32减少存储需求并提高计算吞吐，Transformer Engine采用混合FP8/FP16精度可大幅加速训练并保持准确性 [4][11] - FP8可提升大型语言模型推理速度达Ampere架构的30倍，谷歌和零一万物等技术团队已采用FP8实现AI推理加速 [4][11] - 国产算力卡传统方案需将FP8转换为FP16/BF16运行导致性能损失，直接支持FP8将提升易用性 [4][11] 资本开支下半年放量 - 三大运营商算力业务收入增长显著：中国电信云服务收入573亿元（+3.8%），智能服务收入63亿元（+89.4%）；中国联通云服务收入376亿元（+4.6%），数据中心收入144亿元（+9.4%）；中国移动云服务收入561亿元（+11.3%） [4][12][13] - 上半年三大运营商资本开支总额1128亿元，同比下降16.5%，占全年计划38.9% [4][5][13][18] - 下半年资本开支预计1770亿元：中国电信494亿元（占全年59.1%），中国联通348亿元（占全年63.3%），中国移动928亿元（占全年61.4%） [4][5][13][18] - 腾讯二季度AI研发投入202.5亿元（+17%），资本开支191.1亿元（+119%） [4][13] 行业要闻 国产AI模型与芯片协同 - DeepSeek-V3.1支持混合推理架构，思考效率提升且输出token数减少20%-50%，在编程智能体（SWE测试）和搜索智能体（browsecomp、HLE测试）表现提升 [4][14] - 模型明确采用UE8M0 FP8精度，针对国产芯片优化设计 [4][14] 卫星互联网高密度发射 - 成功发射低轨09组卫星，长征六号改火箭满足多样化密集发射需求，30天内实现5次发射 [4][15] - 垣信卫星火箭发射项目总预算13.36亿元，包二预算7.2亿元，中标候选人包括蓝箭航天、天兵科技和中科宇航，计划发射94颗卫星 [4][16][17] - 星网今年已完成8次发射，进入高密度组网阶段 [4][15][17] 运营商AI投资聚焦 - 中国移动AI服务器集采金额超50亿元，中兴通讯中标8.85亿元（份额过半），新华三中标5.48亿元，浪潮中标2.97亿元 [24] - 运营商投资重点从传统连接转向AI、IDC和云算力，中国移动去年AI投资超百亿元，今年将继续提升 [4][18] 市场表现与关注组合 板块涨幅突出 - 通信(中信)指数本周上涨10.47%，显著跑赢上证指数（+3.49%）和沪深300（+4.18%） [6][19][21] - IDC板块涨14.41%，光模块涨14.59%，AI算力指数涨9.77%，物联网指数涨6.80% [6][19][21] - 个股涨幅前十包括中兴通讯（+32.21%）、德科立（+30.87%）、剑桥科技（+23.65%） [6][21][22] 重点推荐领域 - 短期关注国产算力链条（寒武纪、海光信息、中兴通讯等）和卫星互联网（超捷股份、天银机电、航天环宇等） [6][23] - 长期关注运营商、通信基建、光模块、卫星互联网等产业链龙头 [6][23]

市场表现与资金流向 - 恒生指数单日上涨1.94% [1] - 南向资金全天成交总额2024.76亿港元 其中买入1005.50亿港元 卖出1019.26亿港元 整体净流出13.76亿港元 [1] - 港股通（深）实现净买入10.60亿港元（买入402.33亿/卖出391.73亿） 港股通（沪）净卖出24.36亿港元（买入603.17亿/卖出627.53亿） [1] 个股成交活跃度 - 中芯国际以116.29亿港元成交额位居南向资金交易榜首 阿里巴巴-W（111.44亿港元）和腾讯控股（74.45亿港元）紧随其后 [1] - 阿里巴巴-W同时位列港股通（深）与港股通（沪）活跃股 总成交额111.44亿港元 [2] - 盈富基金遭遇最大规模净卖出23.52亿港元 小米集团-W和中芯国际分别遭净卖出15.25亿港元和8.11亿港元 [1][2] 资金净买入动向 - 7只个股获南向资金净买入 阿里巴巴-W以5.87亿港元净买入额居首 股价同步上涨5.51% [1] - 快手-W与中兴通讯分别获净买入4.72亿港元和4.08亿港元 [1] - 腾讯控股连续7日获净买入 累计金额达62.13亿港元 美团-W与中兴通讯均连续3日获净买入 累计金额分别为25.11亿港元和13.54亿港元 [2] 重点个股价格波动 - 东风集团股份单日大幅上涨54.10% 获南向资金净买入1.50亿港元 [2] - 东方甄选虽获2.03亿港元净买入 但股价下跌12.89% [2] - 华虹半导体遭净卖出1.30亿港元 股价下跌3.04% [2]

市场表现 - 恒生指数上涨1.94%至25829.91点 [1] - 南向资金全天净卖出13.76亿港元 [1] - 港股通总成交金额达2024.76亿港元 [1] 资金流向结构 - 沪市港股通成交1230.70亿港元并净卖出24.36亿港元 [1] - 深市港股通成交794.06亿港元并净买入10.60亿港元 [1] 个股成交活跃度（沪市） - 中芯国际成交70.23亿港元居首但遭净卖出8.78亿港元 [1][2] - 腾讯控股成交41.79亿港元且获净买入3.33亿港元伴随股价上涨2.42% [1][2] - 盈富基金遭最大净卖出23.52亿港元但股价上涨2.01% [1][2] 个股成交活跃度（深市） - 中芯国际成交46.06亿港元且获净买入6641万港元 [2] - 阿里巴巴-W成交45.68亿港元且获最大净买入6.23亿港元伴随股价上涨5.51% [2] - 小米集团-W遭最大净卖出6.37亿港元但股价上涨1.81% [2] 重点公司价格表现 - 东风集团股份单日涨幅达54.10% [2] - 东方甄选股价下跌12.89% [2] - 华虹半导体股价下跌3.04% [2] 科技板块资金动向 - 腾讯控股两地合计成交74.45亿港元且沪市净买入3.33亿港元 [1][2] - 美团-W两地合计成交55.56亿港元且沪市净买入2.75亿港元 [2] - 快手-W获深市净买入4.72亿港元且股价上涨5.14% [2]

市场表现 - A股三大股指集体冲高 沪深北三市合计成交额31770亿元创年内新高 为史上第二高 第一高为2024年10月8日的3.49万亿元 [1] - 上证指数报收3883.56点上涨1.51% 深证成指上涨2.26% 创业板指上涨3% 科创50指数上涨3.2% [2] - 全市场超3300只个股上涨 成交额较上一交易日增加5981亿元 [1][3] 成交活跃度 - 单日成交额年内首次突破3万亿元 为A股历史上第二次突破3万亿元大关 [1][3] - A股历史上单日成交额超2万亿元的天数共35天 其中2024年占18天 2025年占12天 2015年占5天 [2] - 5只个股成交额超200亿元 包括东方财富 寒武纪-U 北方稀土 海光信息 中兴通讯 [1][3] 板块表现 - 数字货币概念股拉升 神州信息直线拉升涨停 [2] - 大消费板块持续活跃 紫燕食品等多股涨停 汇嘉时代盘中上演地天板收盘涨5.24% [2] - 白酒板块持续拉升 舍得酒业涨停 水井坊涨幅超7% [2] - 算力股涨势明显 罗博特科 强瑞技术等涨停 [2] - 稀土永磁板块持续强势 中航泰达30cm涨停 金力永磁20cm涨停 [2] 资金动向 - 今年7月A股新开户数达196.36万户 同比增长近71% 环比增长超19% 其中个人投资者开户195.4万户 机构投资者开户0.96万户 [4] - 国际资金加速布局中国市场 野村研报显示港股和A股配置比例分别提升0.8和0.7个百分点 [4] - 韩国股民对中国股票持仓量从2024年末190.83亿元上涨至244.75亿元 增长近三成 [4] 机构观点 - 行情主要发起者和推动者并非散户 核心线索围绕产业趋势和业绩 聪明钱入场占主导地位 [5] - 市场资金情绪持续升温 内外部基本面和流动性条件无显著利空 情绪和资金面尚未达到显著全面过热 [7] - 支撑市场上涨逻辑未变化 估值较为合理未出现明显透支 美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖 [7] - 三季度起PPI有望触底回升 分子端盈利边际修复动力增强 流动性与政策预期继续支撑估值扩张 [7]

港股通持股变动核心数据 - 山东墨龙、中兴通讯、蓝思科技在单日增持榜位列前三，持股占比分别增加3.41%、2.52%、2.22% [1] - 恒生中国企业、盈富基金、力劲科技在单日减持榜前三，持股占比分别减少2.31%、0.74%、0.69% [1] - 中兴通讯、龙蟠科技、同源康医药-B在5日增持榜前三，持股占比分别增加7.26%、6.03%、5.38% [1] - 东阳光药、浙江世宝、泰格医药在5日减持榜前三，持股占比分别减少3.85%、2.73%、1.99% [1] 单日持股变动详情 - 单日增持前20名中，弘业期货持股比例最高达64.41%，南方恒生科技持股60.66%，国联证券持股55.08% [2] - 单日减持前20名中，宜搜科技持股比例仍达48.45%，北京北辰实业持股41.42%，东阳光药持股44.05% [2][3] - 单日增持幅度较大个股包括昊天国际建投（+1.00%至57.93%）、京城机电（+1.35%至49.54%） [2] - 单日减持幅度较大个股包括平安好医生（-0.65%至19.25%）、金斯瑞生物科技（-0.40%至31.07%） [2][3] 5日持股变动趋势 - 5日增持榜中凯盛新能持股比例达67.91%，申万宏源持股42.87%，安井食品持股12.63% [3] - 5日减持榜中浙江世宝持股比例仍保持55.74%，泰格医药持股55.73%，锦欣生殖持股46.91% [3] - 中兴通讯在5日内获得显著增持7.26%，持股比例升至54.86% [3] - 赣锋锂业在5日内遭遇减持1.34%，持股比例降至31.63% [3] 20日长期持股变化 - 长飞光纤光缆在20日内获增持22.04%，持股比例达56.07% [4] - 美中嘉和在20日内获增持12.55%，持股比例达37.75% [4] - 重庆钢铁股份在20日内遭减持5.91%，持股比例降至32.47% [4] - 东方电气在20日内遭减持5.60%，持股比例降至37.80% [4] - 一脉阳光在20日内获增持11.66%，持股比例达40.40% [4] - 恒瑞医药在20日内获增持7.10%，持股比例达10.60% [4]

股价表现 - 截至2025年8月25日15时股价报45.84元 较前一交易日下跌1.53% [1] - 当日开盘价47.58元 最高触及47.90元 最低下探44.48元 振幅达7.35% [1] - 全天成交量447.66万手 成交金额206.01亿元 换手率11.12% [1] 主营业务 - 主营业务涵盖通信网络设备、终端产品及技术服务 [1] - 为全球电信运营商和企业客户提供解决方案 [1] - 产品包括无线通信系统、光传输设备、数据通信设备 [1] - 在5G网络建设领域具有完整产业链布局 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出13.72亿元 占流通市值比例0.74% [1] - 近五个交易日累计主力资金净流入24.52亿元 占流通市值比例1.33% [1]