摩根大通增持中兴通讯H股 - 摩根大通对中兴通讯股份有限公司 - H股的多头持仓比例于2026年1月20日从8.36%增至9.27% [1] - 此次增持使摩根大通的持股比例增加了0.91个百分点 [1]

核心观点 - 摩根大通于2026年1月20日增持中兴通讯H股股份，其多头持仓比例从8.36%提升至0.91个百分点，达到9.27% [1] 股东持仓变动 - 摩根大通对中兴通讯H股的多头持仓比例由8.36%增加至9.27% [1] - 此次增持幅度为0.91个百分点 [1]

摩根大通增持中兴通讯H股 - 摩根大通于01月20日增持中兴通讯H股，其持股比例从8.36%提升至9.27%，增持幅度为0.91个百分点 [1] - 此次增持的平均购买股价为28.3771港元 [1]

美国对欧洲的关税与地缘政治施压 - 美国财政部长警告欧洲盟友不要因特朗普的关税威胁采取报复性措施 [1] - 美国计划对丹麦、挪威等8国输美商品加征关税，税率从2月1日的10%升至6月1日的25% [1] - 美国此举旨在迫使丹麦让出格陵兰岛的控制权，因该岛具有北极航道、军事及稀土矿产的战略价值 [1] 欧盟针对中国科技企业的限制措施 - 欧盟委员会提出《网络安全法案》修订草案，将针对中国企业的限制从“建议性”升级为法律强制命令 [3] - 草案要求欧盟成员国在3年内，逐步剔除18个关键行业中的“高风险供应商”设备，目标直指华为、中兴等企业 [3] - 管控范围从5G扩展到电力系统、云服务、太阳能光伏等核心板块，中国产太阳能逆变器面临强制拆除风险 [5] 欧盟措施的经济影响与行业成本 - 欧洲光伏产业80%-90%依赖中国组件及逆变器，强制淘汰需耗费数千亿欧元拆换现有设施 [5] - 仅电信领域的设备替换就需数十亿欧元投入和数年时间，将导致欧洲数字基建建设滞后 [5] - 中国企业设备已深度融入欧洲电信网络、太阳能电站、公共安全及能源传输等关键基础设施 [6] 地缘政治背景与欧盟的战略困境 - 欧盟对美国在格陵兰岛问题上的领土勒索反应软弱，仅暂缓批准欧美贸易协议，而美国已暂搁置2月1日关税生效计划 [3] - 欧盟对美唯唯诺诺源于安全和经济双重依赖，却对中国企业选择性强硬，试图以牺牲中欧合作换取美国安全保障 [5][8] - 欧盟将经贸问题政治化，违背自身自由贸易理念，并切断了与全球高效供应链的联系 [6]

核心观点 报告认为，尽管市场存在对“AI泡沫”的担忧，但AI产业已渗透至社会经济各层面，其需求持续高景气且呈现多元化发展[8][13] 2026年，AI对通信行业的需求将从数据中心内部延伸至数据中心之间、网络边缘及终端，驱动光通信、算力基建及网络应用等多个环节的增长[8][9] 投资应聚焦于光模块龙头、上游核心器件、算力配套瓶颈环节、国产算力自主可控、太空算力及AI应用落地带来的网络流量增长机会[7] 产业加速：AI算力需求持续高景气 - **AI模型持续进化，应用规模化落地**：GPT-5.2 Thinking模型在70.9%的知识工作任务对比中击败或与顶尖专家持平，生成速度超专家11倍以上，成本低于1%[19] 企业级AI正从试点迈向规模化，ChatGPT企业消息量同比增长8倍，API推理Token消耗同比飙升320倍，企业用户平均每天节省40–60分钟[19] 超过88%的商业组织愿意尝试AI，科技行业AI采用率在过去12个月增长11倍[20][23] - **云业务收入强劲增长，支撑资本开支高增**：谷歌、微软、亚马逊云业务营收连续七个季度保持20%以上同比增速[27] 具体来看，谷歌FY25Q3云业务营收151.6亿美元，同比+33.5%；微软FY26Q1智能云收入309.0亿美元，同比+28.2%；亚马逊FY25Q3 AWS营收330.1亿美元，同比+20.2%，年化收入约1320亿美元[27] AI同时赋能广告与电商业务，使用亚马逊AI购物助手Rufus的购物者完成购买可能性提高60%，预计带来超100亿美元年度增量销售额[28] - **科技巨头资本开支高速增长，算力供不应求**：2025Q3北美四大云服务提供商资本开支总和达1124.3亿美元，同比+76.9%，环比+18.3%[31] 其中，微软FY26Q1 Capex为349亿美元，同比+74.5%；Meta FY25Q3 Capex为193.7亿美元，同比+110.5%[31] 资本开支高增源于积压订单（剩余履约义务）快速增长，2Q25五大科技巨头（含甲骨文与OpenAI的3000亿美元订单）剩余履约义务总额达11460亿美元，同比增长90.7%[44] 预计2026年五大科技公司资本支出将超4700亿美元，同比增长约26%[47] - **AI投资回报显现，现金流健康**：以微软为例，其AI收入与折旧的“剪刀差”迅速缩小，从2023年的-5.54%收窄至2025年的-0.60%，表明收回AI投资的速度在加快[36] 四大云厂商核心业务盈利强劲，自由现金流充沛，足以覆盖大部分AI资本开支[37] 向光而行：算力多元化带来光链接新需求 - **1.6T光模块成为新增长核心，硅光方案渗透率加速提升**：LightCounting预计2025年全球光模块销售额将超230亿美元，同比增长50%[54] 1.6T光模块预计在2026-2027年加速增长，且因英伟达Rubin系列GPU统一使用224G SerDes，其生命周期有望延长[7][59][63] 在EML芯片短缺（供应缺口达客户需求的25-30%）背景下，硅光方案凭借成本、功耗和产能弹性优势加速渗透[67][68] LightCounting预测到2026年，超过一半的光模块销量将来自硅光方案[70] Yole预计硅光芯片市场规模将从2024年的5.2亿美元增至2030年的超46亿美元，年复合增长率43%[68] - **Scale-up超节点部署带来关键增量，光铜共进**：英伟达NVL-72和华为CloudMatrix 384等超节点发布，其Scale-up互联带宽远高于Scale-out，将带来更多链接需求[7][76] 2026年Scale-up部署有望驱动短距离DAC、AEC需求增长，集群规模扩大则带动Scale-out层面的FR/LR/ER光模块需求[7] 随着接口速率提升，铜介质（DAC/AEC）适用范围变窄，光介质（AOC）在长距离互联中的渗透率将提高[83] - **CPO/OCS等新技术是长期趋势，带来产业链变量**：共封装光学是降低功耗、提升密度的必经之路[93] Yole预计CPO市场规模将从2024年的4600万美元飙升至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137%[117] 全光交换技术具备低时延、低成本、协议透明等优势，谷歌引入OCS后，其TPU v4集群组网成本降低约30%，整体功耗降低近40%[122][137] Cignal AI预测，至2028/2029年，全球OCS市场规模有望分别突破10亿、17亿美元[139] - **Scale-Across推动数据中心互联市场增长**：英伟达提出Scale-Across愿景，将多个分布式数据中心连接成GW级AI超级工厂，推动DCI需求[143] Mordor Intelligence预计，数据中心互联市场规模将从2024年的141.2亿美元增长至2029年的283.8亿美元，年复合增长率14.98%[144] 相干技术持续下沉，单波1.6T相干技术已可覆盖10km LR场景，有望进一步应用于更短距离互联[150] 算力无疆：AI新基建、新范式、新应用 - **算力密度革命驱动散热方案从风冷向液冷迁移**：AI服务器功耗激增，英伟达Blackwell机架功耗达120kW，预计2027年Rubin Ultra平台单机架功耗将达600kW[155] 液冷散热能力是风冷的1000~3000倍，成为高密度数据中心主流方案[164] Dell‘Oro预测，到2027年直接液冷和浸没式冷却收入将达到17亿美元，占热管理收入的24%[164] - **全球数据中心市场持续扩张，AI硬件占比提升**：BofA统计显示，2024年全球数据中心资本支出突破4000亿美元，2025年预计达5060亿美元[157] 其中AI服务器支出从2022年的170亿美元激增至2024年的1390亿美元，预计2028年将达5490亿美元，2024-2028年复合增长率41%[158] - **AI应用落地驱动网络流量增长，关注DCI与CDN**：算力云化与边缘化进程开启，AI模型迭代、应用普及及新硬件涌现将带动用户和流量增长[7] 推理服务的去中心化特征与算力集中化供给之间的矛盾，使得DCI网络建设进入加速期[143] - **太空算力与国产算力自主可控成为新阵地**：太空算力打开算力部署新空间，成为全球算力产业格局演变的新主阵地[7] 国产替代加速背景下，国内AI行业在算力芯片领域的制约有望改善，推动国内算力投资与AI模型训练加速[7] 行业投资建议 报告建议2026年沿以下主线布局：1）**硅光光模块领域龙头**，如中际旭创、新易盛等；2）**上游核心光器件**，如仕佳光子、源杰科技、永鼎股份等；3）**算力配套瓶颈环节**，如液冷领域的英维克、科创新源，交换机领域的锐捷网络及交换芯片盛科通信等；4）**国产算力自主可控**，如芯片&一体机标的禾盛新材；5）**太空算力与卫星互联网**，如顺灏股份、上海港湾、通宇通讯等；6）**AI应用驱动的流量增长环节**，如物联网模组厂商移远通信及AI应用核心厂商[7]

公司业务与客户 - 公司是全球主要通信设备制造商爱立信、中兴通讯、诺基亚、三星的防雷产品供应商 [1] - 公司5G通信设备雷电防护配套产品的技术储备已通过市场验证 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年通信领域营业收入为11,122.64万元，同比增长12.43% [1] 行业前景 - 随着5G、6G网络建设及新基建持续推进，通信技术服务行业需求有望进入快速上升期 [1]

公司技术进展与产品迭代 - 中兴通讯自2020年起已开始商用屏下摄像真全面屏技术 从中兴Axon20到努比亚Z80 Ultra 产品已迭代7代 [1][3] - 技术发展历程包括突破屏下3D结构光 平衡屏幕显示与前置摄像 到Z80 Ultra实现前摄近乎隐身的完美一整块全面屏 [1][3] - 努比亚Z80 Ultra提供无挖孔沉浸体验 其前置拍照能力可轻松覆盖日常多数使用场景 [1][3] 行业竞争地位与比较 - 公司高管认为 国产手机在屏下摄像真全面屏的创新探索与商用方面 已将苹果远远甩在身后 [1][3] - 若苹果iPhone真如传闻等到2030年才实现屏下摄像商用 相比国产手机可能晚了近10年 [1][3] - 全面屏技术的研发需要时间和深厚技术积累 并非任何公司都能轻易做出 努比亚通过深耕七代技术才达成当前成果 [1][3] 市场动态与产品推广 - 针对外界传闻苹果20周年iPhone可能并非真全面屏的消息 公司高管借此强调自身技术领先性 [1][3] - 努比亚Z80 Ultra在2025年横扫各大榜单 公司高管向消费者推荐该款真全面屏产品 [1][3]

公司动态与产品技术 - 中兴通讯旗下努比亚品牌高管就iPhone 20周年产品传闻发表评论 指出全面屏技术研发需要时间与技术积累 并非易事 [1][4] - 努比亚宣称其已深耕七代屏下技术 并借此实现了努比亚Z80 Ultra机型的无挖孔沉浸式全面屏体验 [1][4] - 努比亚Z80 Ultra被描述为在2025年横扫各大榜单的真全面屏产品 公司高管借此进行产品推广 [1][4] 行业竞争与产品趋势 - 全面屏概念在智能手机行业已被热议多时 但行业领导者苹果在其20周年的iPhone产品上仍被曝未实现真全面屏设计 [1][4] - 行业内存在对苹果未来跟进真全面屏技术的期待 同时其他厂商正以此作为差异化竞争和营销的重点 [1][4]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：中兴通讯 [1][2][5] * **行业**：通信设备、半导体芯片设计、AI算力、AI终端（手机） [1][2][5] 核心观点与论据 * **中兴通讯的自研芯片能力是核心且被低估的竞争力** * 公司具备自研CPU、交换芯片、卡间互联芯片、DPU等核心芯片的研发能力 [1] * 旗下中兴微电子芯片自研能力突出 [1] * 预计到2026年，多款自研芯片将迭代升级，有望推出如**51.2T交换芯片**、**51.2T卡间互联凌云芯片**等产品 [1] * 自研CPU“珠峰”芯片在运营商市场持续扩大份额，并已在某大厂客户实现批量应用 [1] * **公司在AI算力领域增长迅猛，产品获得头部客户认可** * 前三季度，公司算力营收同比增长**180%**，营收占比达**25%** [2] * 其中，服务器及存储营收同比增长**250%**，数据中心产品营收同比增长**120%** [2] * 智算服务器已进入**阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手**等国内多家互联网及金融、电力头部企业的核心业务场景 [2] * 公司提供端到端、全栈全场景的智算解决方案，并推出智算超节点系统，以支撑打造**万卡、十万卡**级别的超大规模智算集群 [3][4] * **公司在AI终端（手机）领域积极布局，深化品牌影响力** * 旗下努比亚手机不断打造影响力，发布了红魔11 Pro系列、努比亚Z80 Ultra等旗舰新机 [2] * 手机产品深度集成豆包大模型的AI能力，并搭载豆包手机助手 [2] * 公司发力AI手机，布局“AI for All”全场景智慧生态，旨在提升面向个人和家庭的产品市场竞争力 [5] 其他重要内容 * **公司战略定位**：公司正全面融入AI，深化“连接+算力”战略，在算力与AI终端领域不断拓展 [2] * **核心竞争力构建**：公司持续向AI方向布局投入，致力于打造“**芯片+整机+组装式研发+AI**”的核心竞争力 [2] * **市场地位**：公司被认为是国内稀缺的、在算力领域布局横跨“**芯片**”、“**链接**”、“**终端**”等多领域的龙头企业 [5] * **未来产品布局**：除了交换芯片和互联芯片，公司在**CPU、DPU、GPU**方向也均有布局，并看好其在AI方向的DPU&GPU布局取得突破 [1]

数字基建合作 - 华为在智利建设公有云数据中心 不仅服务智利本地 还吸引阿根廷 秘鲁等邻国客户接入 巩固了智利作为拉美区域数字化转型的数字港和领导者地位 [2] - 华为在智利接连启动第二 第三个数据中心项目 以云计算 大数据 人工智能等技术助力该国升级数字基础设施 [2] - 中兴通讯与西班牙电讯智利公司携手 在安托法加斯塔市推进5G转型 提升通信网络效率 降低环境影响 [2] - 巴西与中国企业合作建设的5G网络覆盖主要城市 为农业物联网发展提供有力支撑 [3] - 墨西哥引入中国技术推进数字基础设施建设 有效推动数字转型与社会包容 [3] - 秘鲁首都利马的智慧交通系统由中秘团队共同开发 通过红绿灯自动调控 公交优先通行 显著提升城市通行效率 [3] - 阿根廷 巴西 智利 墨西哥等国正逐渐成为拉中基建合作主力 越来越多中国企业参与拉美数字基础设施建设项目 [3] 产业数字化应用 - 福建电子口岸股份有限公司在巴西桑托斯港启动“集卡防吊起系统”升级项目 有效提升港区运行安全性与效率 [4] - 中国企业还与巴西伙伴在港口扩建 设备供应 智能化设施投入等方面展开合作 共同探索绿色港口 智能港口建设及运营优化方案 [4] - 巴西圣保罗州与中国合作推广智慧农业系统 通过传感器和卫星遥感监测农田湿度与病虫害 实现精准灌溉与用药 [4] - 部分巴西农场采用中国无人机后 作业效率大幅提高 [4] - 阿根廷牧区引入中国卫星定位设备 让牛群跟踪和饲料管理更加科学 [4] - 墨西哥中部普埃布拉州山区果农通过参与中拉数字乡村项目 借助数字营销 电子商务平台 智能支付和物流系统拓宽销路 利润提高20% [5] 电子商务与贸易 - 跨境电商成为连接中拉市场的重要“数字纽带” 智利车厘子 厄瓜多尔香蕉 哥伦比亚咖啡等拉美农产品通过中国电商平台走上中国各地餐桌 [5] - 中国的电动汽车 智能家居设备和小家电在拉美各地热销 让当地居民切实体验智能生活 [6] - 数字经济加速商品流通 提升贸易效率 带动物流仓储 跨境支付 客户服务等领域增加就业 [6] - 墨西哥青年安德智通过墨西哥数字乡村项目将中国电商的致富经验带回家乡 [5] 数字教育与人才培养 - 秘鲁利马天主教大学孔子学院内开展“未来种子”中秘青年交流培训项目 设置数字技术应用课程与中国文化讲座 [7] - 2025年5月发布的《中国—拉共体成员国重点领域合作共同行动计划（2025—2027）》明确提出加强“数字技术合作” 强调开展数字人才培训 探索建立中拉电子商务合作对话机制 [7] - 在巴西圣保罗 青年工程师通过中拉数字学院课程掌握编程与网络安全知识 部分学员进入中巴合资科技企业实习 [7] - 在墨西哥普埃布拉州 伊比利亚美洲大学普埃布拉分校与华为签署教育合作协议 向师生提供数字技能培训与认证资源 推动高校数字化转型 [7] - 中国—拉美加勒比国家技术转移中心联合中拉高校发起成立中拉数字教育高校联盟 加强数字教育与人才培养 [7] 合作成果与评价 - 联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会报告指出 中拉“数字丝绸之路”合作有效助推了拉美地区数字化转型进程 显著提升了区域电商活力与数字基建覆盖水平 [8] - 墨西哥前驻华大使李子文表示 中国科技创新能力令人钦佩 包括墨西哥在内的拉美国家可与中国在数字经济 数字教育等领域开展更多合作 [8] - 秘鲁总理府政府与数字化转型秘书处秘书长比尔切斯表示 秘鲁高度赞赏中国的倡议 期待持续巩固同中国基于互信 相互尊重的全面战略伙伴关系 [8]