A股市场表现 - 市场全天探底回升，沪指涨1 04%至3766 21点，深成指涨0 89%至11926 74点，科创50指数均创年内新高 [2] - 沪深两市成交额2 41万亿元，连续6个交易日超2万亿，较上个交易日缩量1801亿元 [2] - 全市场超3600只个股上涨，芯片股午后爆发，白酒等消费股反弹，消费电子活跃，影视、化学制药等板块跌幅居前 [2] - 主力资金净流入前五大行业：半导体(51 56亿)、光学光电子(28 25亿)、酿酒行业(20 29亿) [15] 隔夜外盘动态 - 美股三大股指涨跌不一：道指涨0 04%至44938 31点，标普500跌0 24%至6395 78点，纳指跌0 67%至21172 86点 [4] - 欧洲股市分化：英国富时100涨1 08%至9288 14点，德国DAX跌0 60%至24276 97点 [4] - 国际油价上涨：WTI原油涨1 38%至63 21美元/桶，布伦特原油涨1 60%至66 84美元/桶 [4][5] 政策与行业动态 - 两部门明确育儿补贴免征个人所得税，2025年1月1日起施行 [7] - 金融监管总局拟规定控制型并购贷款比例不超70%，权益资金占比不低于30% [8] - 广州出台商转公贷款指引，要求原商贷放款满3年、公积金缴存满60个月等条件 [9] - 重庆加强数字金融支持，重点投向未来工厂、智能工厂及工业互联网项目 [10] 行业数据与机构观点 - 乘联会数据显示8月前17日乘用车零售86 6万辆同比增2%，新能源零售50 2万辆渗透率达58% [11] - 风电产业链受益海风建设提速，工程机械海外市场成重要发力点，白酒板块估值修复机会显现 [13] - 半导体、通信设备等科技板块获机构看好，新能源车渗透率持续提升 [13] 公司公告与资金流向 - 牧原股份上半年净利润同比增1170%，伟测科技净利增831% [14] - 个股资金流向：浪潮信息(21 21亿)、中兴通讯(14 67亿)获主力大幅流入，四川长虹(-15 36亿)遭抛售 [16]

股东持股变动 - 中兴通讯股东于8月20日将股票由花旗银行转入港股通(沪)，转仓市值达8.17亿港元，占公司总股本的3.78% [1] 债券发行情况 - 公司已完成本金总额人民币35.84亿元的债券发行，债券将于2025年8月5日到期 [1] - 扣除费用后债券认购所得款项净额约为4.94亿美元（折合人民币35.43亿元） [1] 资金用途 - 债券募集资金将主要用于加强公司算力产品研发投入 [1]

股东持股变动 - 中兴通讯股东于8月20日将股票由花旗银行转入港股通(沪) [1] - 转仓市值为8.17亿港元 [1] - 转仓股份占比3.78% [1] 债券发行情况 - 中兴通讯已完成发行本金总额35.84亿元人民币的债券 [1] - 债券发行日期为2025年8月5日 [1] - 扣除费用后债券认购所得款项净额约为4.94亿美元(折合人民币35.43亿元) [1] 资金用途 - 债券募集资金将用于加强公司算力产品研发投入 [1]

AI驱动液冷散热需求 - AI大模型迭代与应用落地推动算力需求提升，芯片功耗与算力密度持续攀升，液冷凭借散热效率、部署密度等优势正加速替代风冷成为主流方案，预计2026年全球AI液冷市场规模达86亿美元[2] - AI芯片及服务器功率密度快速提升，Vertiv预计至2029年单个AI GPU机柜功率超1MW，单AI POD功率超500kW，机架密度达20kW时液冷优势凸显[2] - 数据中心PUE监管趋严，散热系统作为第二大能耗中心（占能耗约43%），液冷方案可实现PUE小于1.25，显著优于风冷的1.5+水平[9][20][21] 液冷技术路线对比 - 冷板式液冷当前产业化最成熟，对机房改动小且散热效果显著优于风冷，预计率先规模落地，2024年中国液冷服务器市场规模同比增长67%至23.7亿美元[3] - 浸没式液冷散热效果最优（PUE 1.05-1.09）但技术难度高，喷淋式处于实验阶段，冷板式PUE为1.1-1.2且兼容现有硬件架构[30][34][37] - 液冷散热能力显著优于风冷：水导热率是空气23倍，单位体积热容量达3243倍，冷板式传热量较风冷提升5-10倍[22] 产业链生态与市场格局 - 产业链上游（冷板/CDU/快接头）和中游（服务器厂商/解决方案商）加速布局，英伟达GB200/GB300 NVL72推动生态形成，单GPU液冷系统价值量约1018美元[3][53] - 中国液冷服务器市场前五大厂商（浪潮/超聚变/宁畅/新华三/联想）市占率超85%，2024-2029年市场规模CAGR预计达46.8%[42][45] - 海外厂商Vertiv/CoolIT Systems/台达占据生态位优势，国内英维克/曙光数创/申菱环境等积极切入供应链，英维克Coolinside方案累计交付达1.2GW[38][48] 下游应用与市场空间 - 北美云厂商2Q25资本开支同比增66%至958亿美元，谷歌/微软/Meta均上调2025-2026年资本开支指引，液冷渗透率加速提升[7][51] - 中国互联网厂商（阿里/字节）、电信运营商和政府行业占液冷需求90%，阿里计划三年云计算&AI基础设施投入超过去十年总和（3366亿人民币）[8][51] - 测算2025/2026年全球AI服务器液冷市场规模将达30.7/85.8亿美元，其中英伟达GPU对应占比85%/86%，GB300 NVL72单系统液冷价值量超7万美元[52][53]

市场整体表现 - 主要股指全面上涨 沪指涨1.04% 深成指涨0.89% 创业板指涨0.23% 沪深300指数涨1.14% [1] - 个股普涨格局 67.93%个股上涨（3675只） 下跌个股1587只 [1] - 主力资金连续3日净流出 全天净流出302.29亿元 [1] 行业资金流向 - 电子行业资金流入居首 净流入55.22亿元 涨幅2.32% [1][2] - 食品饮料行业资金流入第二 净流入24.94亿元 涨幅1.39% [1][2] - 计算机行业资金流出最多 净流出96.75亿元 但行业上涨0.58% [1][2] - 医药生物行业资金大幅流出80.96亿元 唯一下跌行业 跌幅0.07% [1][2] - 10个行业获资金净流入 21个行业资金净流出 [1] 行业涨跌表现 - 美容护理行业涨幅最大 达2.42% [1][2] - 石油石化行业涨幅居前 达2.36% [1][2] - 30个行业录得上涨 仅医药生物行业下跌 [1] 个股资金流向 - 2088只个股获资金净流入 956只净流入超1000万元 [2] - 147只个股净流入超亿元 浪潮信息净流入22.75亿元 涨幅10.01% [2] - 中兴通讯净流入13.74亿元 海光信息净流入10.84亿元 [2] - 197只个股净流出超亿元 四川长虹净流出16.80亿元 [2] - 利欧股份净流出14.67亿元 东方财富净流出13.99亿元 [2] 板块资金差异 - 沪深300成份股获主力资金净流入59.39亿元 [1] - 创业板主力资金净流出213.97亿元 [1] - 科创板主力资金净流入7.30亿元 [1]

投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [6][16] 核心观点 - 通信设备巨头，AI计算+网络业务进展明显低估，AI有望再造中兴 [1] - 超节点进展超预期，公司依托自身核心能力优势，有望占据超节点整机+Switch Tray+机内互联交换芯片的核心战略地位 [2][17] AI产品生态 - 2024年政企业务收入186亿元，同比+37% [3] - 服务器适配主流GPU，已在电信、互联网行业应用 [3] - 自研计算芯片包括定海DPU芯片+珠峰CPU芯片，推进算力国产化方案 [3] - 国产超高密度400GE/800GE框式交换机+51.2T盒式交换机已在互联网企业规模商用 [3] - 自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s高速总线技术 [3] - 提供全栈数据中心解决方案和端到端交付能力，推出液冷/电源产品 [3] - AI Booster训推软件平台提供可商用、可持续运维支持的智算训练及推理服务 [3] 国内超节点进展 - 2025年国内超节点渗透率预计为5%，2028年达72% [4] - 华为UB方案：昇腾384超节点单卡推理吞吐量达2300Tokens/s，计算效率超过英伟达H100/H800 [4] - 腾讯主推ETH-X方案，阿里主推ALS方案，国内厂商加速部署超节点方案 [4] - Scale Up交换网络是超节点方案核心增量环节，2027年Scale Up Switch市场规模预计140亿美金 [5] - 2028年国内Scale Up交换机/交换芯片市场规模达669/214亿元，较2024年增厚一倍以上 [5] 公司核心优势 - 国内极度稀缺的机内高速互联芯片（Scale Up Switch） [10] - 已发布超节点服务器方案，GPU间通信带宽达400GB/S-1.6TB/S [10] 交换芯片国产化 - 国内交换芯片行业由博通、Marvell占据85%以上份额 [11] - Scale Up交换芯片国产化进程有望复刻GPU国产化之路，英伟达在中国区GPU市占率从70%跌至50% [11] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为87、93、101亿元，同比+2.8%、+7.2%、+8.5% [13][16] - 25-27年PE分别为22、21、19x [13][16] - 2024A营业收入121299百万元，同比-2.38%，25E同比+4.74% [15] - 2024A归母净利润8425百万元，同比-9.66%，25E同比+2.76% [15]

市场成交数据 - 沪深两市总成交额2.41万亿元 较上一交易日减少1801亿元 [1] - 沪市成交额1.02万亿元 深市成交额1.39万亿元 [1] 个股成交表现 - 东方财富成交额178亿元 位列市场第一 [2] - 北方稀土成交额163亿元 位列市场第二 [2] - 中兴通讯成交额132亿元 四川长虹成交额130亿元 分别位列第三和第四 [2]

市场资金流向 - 沪深两市主力资金净流出335.7亿元 创业板净流出228.83亿元 沪深300成份股净流出5.03亿元 [2] - 申万一级行业30个上涨 美容护理、石油石化和电子行业涨幅均超2% 仅医药生物行业下跌0.07% [3] - 8个行业获主力资金净流入 通信和电子行业净流入均超21亿元 食品饮料、美容护理、石油石化、社会服务和轻工制造行业净流入均超1亿元 [3] - 23个行业主力资金净流出 计算机行业净流出96.86亿元 医药生物行业净流出65.1亿元 机械设备、非银金融、电力设备和有色金属行业净流出均超20亿元 [3] 个股资金动向 - 98股主力资金净流入超1亿元 其中17股净流入超3亿元 [4] - 浪潮信息主力资金净流入21.36亿元 涨停且总市值超970亿元 4月9日以来累计涨幅超48% [4] - 中兴通讯主力资金净流入15.35亿元 受AI手机和通信产业链景气度提升推动 [4] - 光迅科技、海能达、成飞集成和光启技术等涨停股主力资金净流入均超5亿元 [5] - 超170股主力资金净流出超1亿元 其中17股净流出超5亿元 [6] - 东方财富净流出14.06亿元 利欧股份净流出13.87亿元 润和软件净流出11.53亿元 [7] - 四川长虹、指南针、中油资本、胜宏科技、中电鑫龙等热门股净流出金额居前 [8] 尾盘资金流动 - 尾盘两市主力资金净流入22.31亿元 创业板尾盘净流入16.67亿元 沪深300成份股尾盘净流入12.54亿元 [9] - 31股尾盘主力资金净流入超5000万元 其中9股净流入超1亿元 [10] - 东方财富尾盘主力资金回流净流入3.1亿元 崇达技术、中兴通讯、比亚迪、英维克、宁德时代等尾盘净流入居前 [11] - 22股尾盘主力资金净流出超4000万元 其中6股净流出超6000万元 [12] - 恒宝股份尾盘净流出1.45亿元 四川长虹和中际旭创尾盘净流出均超1.2亿元 [13] ETF资金表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨2.77% 市盈率20.65倍 份额增加4050万份 主力资金净流入1908.5万元 [15] - 游戏ETF(159869)近五日涨2.13% 市盈率45.76倍 份额增加1900万份 主力资金净流入2384.8万元 [15] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨5.51% 份额增加3000万份 主力资金净流入544.5万元 [15] - 云计算50ETF(516630)近五日涨6.06% 市盈率130.08倍 份额增加700万份 主力资金净流出124.4万元 [16]

市场整体表现 - 主要股指普遍上涨，沪指上涨1.04%，深成指上涨0.89%，创业板指上涨0.23%，沪深300指数上涨1.14% [1] - 可交易A股中上涨股票数量为3675只，占比67.93%，下跌股票1587只 [1] - 主力资金全天净流出302.29亿元，连续3个交易日呈净流出状态 [1] 行业资金流向 - 电子行业资金净流入55.22亿元，涨幅2.32%，居各行业之首 [1][2] - 食品饮料行业资金净流入24.94亿元，涨幅1.39% [1][2] - 计算机行业资金净流出96.75亿元，涨幅0.58%，为资金流出最多行业 [1][2] - 医药生物行业资金净流出80.96亿元，下跌0.07% [1][2] - 电力设备行业资金净流出43.63亿元，涨幅0.46% [1][2] - 机械设备行业资金净流出38.95亿元，涨幅0.98% [1][2] - 家用电器行业资金净流出32.22亿元，涨幅0.12% [1][2] - 非银金融行业资金净流出29.71亿元，涨幅1.18% [2] - 有色金属行业资金净流出19.35亿元，涨幅1.18% [2] - 传媒行业资金净流出15.24亿元，涨幅0.69% [2] - 国防军工行业资金净流出15.22亿元，涨幅0.65% [2] 个股资金流向 - 全天资金净流入个股2088只，净流入超亿元个股147只 [2] - 浪潮信息资金净流入22.75亿元，上涨10.01% [2] - 中兴通讯资金净流入13.74亿元 [2] - 海光信息资金净流入10.84亿元 [2] - 四川长虹资金净流出16.80亿元 [2] - 利欧股份资金净流出14.67亿元 [2] - 东方财富资金净流出13.99亿元 [2]

A股市场表现 - A股午后在人工智能板块带动下实现超级大反转，上证指数收涨1 04%，连续3日创阶段新高，科创50大涨3 23%创近两年半新高 [1][3] - 亚太主要股指全线杀跌，韩国综合指数跌0 68%，日经225指数跌1 51%，欧股低开，德国DAX指数跌0 77%，法国CAC40指数跌0 21% [1][3] - 早盘上涨个股不足2000只，午后一度超过3600只，平均股价指数从最低位反弹近2% [3] 人工智能板块驱动因素 - DeepSeek升级线上模型至V3 1，上下文长度拓展至128k（约10万-13万汉字），多步推理能力较前代提升43% [1][7] - 智谱发布AutoGLM 2 0，由纯国产模型GLM-4 5驱动，具备推理、代码及多模态处理能力，可跨设备执行具体操作 [1][7][8] - 上海发布实施方案加快推动"AI+制造"发展 [1] 细分领域及个股表现 - 科创AIETF暴涨超4%，半导体设备指数盘中涨超3%，AIPC指数涨超2%，液冷服务器指数涨超2% [3] - 浪潮信息、光迅科技涨停，芯原股份大涨15 52%，寒武纪-U涨8 46%，智动力20cm涨停 [3] - 红利指数和白酒股低位反弹支撑大盘 [3] 市场流动性变化 - 国债期货午后跳水，30年期国债期货跌超0 3%，30年超长特别国债收益率上行1 65bp，10年期国开债收益率上行2 5bp [4] - 当前市场流动性充沛，风险偏好提升，科技叙事强化吸引买盘 [9]