供煤协议 - SDE与浙江能源亚太订立供煤协议，出售70,000公吨印尼燃料煤，基础份量可上下调整10%[7] - 航运交付于2025年9月初开始，一次载货量70,000公吨（可上下调整10%）[8] - 燃料煤基础价格根据(ICI 3/ 4600X5200 + 3.5) × 汇率厘定，以人民币支付[9] - 订立供煤协议前12个月内实际交易金额约2920万美元，本次估计不超540万美元[10] - 2025年9月5日追加订立四月供煤协议补充协议，交付时间调整为4 - 7月[11] - 原预期订20年期供煤协议，现决定订较短年期协议[12] 股权结构 - SDE由力远间接持有75%及WM直接持有25%，力远由集团及浙江能源亚太分别持有60%及40%[14] - 浙江能源亚太由浙江能源全资拥有，浙江能源由浙江省能源集团有限公司及浙能资本控股有限公司分别拥有约64.17%及35.83%权益[15] - 力远发展有限公司由秦发投资及浙江能源亚太分别持有60%及40%[21] - PT Sumber Daya Energi由力远间接持有75%及PT Widyanusa Mandiri直接持有25%[21] 其他信息 - 供煤协议构成公司关连交易，须遵守申报、公布及年度审阅规定，获豁免部分规定[4][5][18] - 浙江省能源集团有限公司持有并管理逾500家企业，业务涵盖多能源领域[16] - 浙江省人民政府国有资产监督管理委员会及浙江省财务开发有限责任公司分别持有浙江省能源集团有限公司90%及10%国有股权[16] - 四月供煤协议于2025年4月10日订立[20] - 一月供煤协议于2025年1月24日订立[21] - 本公布日期为2025年9月5日，董事会成员包括4名执行董事和3名独立非执行董事[22][23]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为20亿港元，股份200亿股，每股面值0.1港元[1] - 本月底已发行股份总数为25.37413985亿股，库存股份为0[2] 股份变动 - 本月内已发行及库存股份总额增减均为0普通股[7] 期权与证券 - 二零一八年购股权计划本月底股份期权为0，可能发行股份2.49341398亿股[3] - 永久次级可换股证券本月底已发行1.947亿港元，可能发行股份1.18亿股，转换价1.65港元[4]

股价表现 - 中国秦发股价上涨3.7%至2.52港元 成交额1884.35万港元 [1] 财务业绩 - 收益同比增加120.79%至10.89亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占亏损1.26亿元 去年同期溢利4302.2万元 [1] 经营状况 - 山西矿区部分矿井资源枯竭终止经营 下半年将剥离出上市公司 [1] - 亏损主要源于终止经营的矿井业务 [1] 业绩展望 - 下半年轻装上阵业绩有望恢复 [1] - SDE二期2026年投产放量贡献业绩 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元 6.8亿元 11.5亿元 [1]

股价表现 - 中国秦发股价上涨3.7%至2.52港元 成交额达1884.35万港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年中期收益同比大幅增长120.79%至10.89亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占亏损1.26亿元 去年同期为盈利4302.2万元 [1] 亏损原因 - 山西矿区部分矿井资源枯竭终止经营导致亏损 [1] - 相关亏损业务将于下半年剥离出上市公司 不再对业绩产生负面影响 [1] 业绩展望 - 国盛证券预计2025年归母净利润1.6亿元 2026年大幅提升至6.8亿元 2027年达11.5亿元 [1] - 2026年SDE二期项目投产放量将贡献业绩 [1]

好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入10.89亿元 同比增加5.96亿元[1] - 2025年上半年净利润亏损1.63亿元 去年同期盈利6080万元[1] - 亏损主要源于山西矿区部分矿井资源枯竭终止经营 已终止经营业务亏损1.94亿元 持续经营业务盈利3100万元[1] 资产重组 - 公司以3000万元向控股股东控制的添和集团出售Perpetual Goodluck Limited 100%股权[1] - 目标公司核心资产为山西5座煤矿 包括朔州3座煤矿持股80%和忻州2座煤矿持股100%[1] - 剥离预计录得收益约1.96亿元 主要因目标公司截至2024年末净资产为-1.69亿元[1] 汇兑影响 - 2025年上半年印尼盾兑人民币及美元贬值导致汇兑损失约7080万元[1] 印尼资产收购 - 公司以6127.3万元收购WM 100%股权 WM拥有SDE煤矿15%煤炭销售权益[2] - 公司以4858万元收购TBM 100%股权 TBM拥有TSE煤矿70%股权[2] - 公司以2420万元收购TMI 100%股权 TMI拥有TSE煤矿30%股权[2] - 收购完成后公司持有TSE煤矿100%股权 对SDE煤矿产量持有比例进一步提高[2] 印尼产能 - 2025年上半年SDE煤矿原煤产量205万吨 去年同期75.5万吨[2] - 2025年上半年SDE煤矿商品煤产量124.4万吨[2] - SDE煤矿单日原煤产量突破2万吨水平 最高日产2.7万吨[2] - 洗煤厂洗选能力约60万吨/月 2025年下半年将新建30万吨/月洗选设备[2] 未来规划 - SDE二矿预计2026年上半年投产 投产后产能较目前提升超过一倍[2] - 公司在印尼南加里曼丹省拥有5大矿区 SDE/TSE/VSE/IMJ/SME[2] - 公司采用勘探基建创造流动性溢价→战略投资者协同开发→控制权下溢价退出的创新路径[2] 业绩展望 - 预计2025-2027年实现归母净利润分别为1.6亿元 6.8亿元 11.5亿元[3] - 对应PE分别为36.2倍 8.3倍 4.9倍[3]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司通过剥离山西亏损矿区实现轻装上阵，消除持续亏损源，未来业绩有望恢复[1][2] - 印尼SDE煤矿产量大幅增长，2025年上半年原煤产量205万吨（去年同期75.5万吨），同比增长171.5%[9] - 通过系列收购全面掌控印尼SDE/TSE煤矿权益，持股比例提升至100%，进一步增强盈利能力[2][9] - SDE二矿预计2026年上半年投产，产能将较目前提升超过一倍，带来显著经济效益[9] - 采用创新资源开发模式，通过"勘探基建→战略投资者协同开发→控制权下溢价退出"路径优化资本效能[9] 财务表现 - 2025H1营业收入10.89亿元，同比增加5.96亿元[1] - 2025H1净利润亏损1.63亿元，去年同期盈利6080万元[1] - 已终止经营业务亏损1.94亿元，持续经营业务盈利3100万元[9] - 汇兑损失约7080万元，因印尼盾兑人民币及美元贬值[9] - 出售山西煤矿资产预计录得收益约1.96亿元[9] 业务进展 - 2025年6月以3000万元向控股股东出售Perpetual Goodluck Limited 100%股权，剥离山西5座煤矿[1][9] - 以6127.3万元收购WM 100%股权（拥有SDE煤矿15%煤炭销售权益）[9] - 以4858万元收购TBM 100%股权（拥有TSE煤矿70%股权）[9] - 2025年8月以2420万元收购TMI 100%股权（拥有TSE煤矿30%股权）[9] - SDE煤矿单日原煤产量突破2万吨水平，最高日产2.7万吨[9] - 洗煤厂洗选能力约60万吨/月，2025年下半年将新建30万吨/月洗选设备[9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元[4] - 对应PE分别为36.2X、8.3X、4.9X[4][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为21.34亿元、30.87亿元、51.98亿元[10] - 预计2026年营业收入同比增长44.6%，2027年同比增长68.4%[10] - 预计2026年归母净利润同比增长338.8%，2027年同比增长68.5%[10] 估值指标 - 当前股价2.42港元[5] - 总市值6,140.54百万港元[5] - 总股本2,537.41百万股[5] - 2025-2027年预计EPS分别为0.06元、0.27元、0.45元[10] - 2025-2027年预计P/B分别为2.7X、2.0X、1.4X[10]

财务表现 - 收益同比大幅增长120.79%至10.89亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占亏损1.26亿元 去年同期为溢利4302.2万元 [1] - 每股亏损5.08分 [1] 业务结构分析 - 持续经营业务实现溢利3100万元 较去年同期亏损4300万元明显改善 [1] - 已终止经营业务亏损1.94亿元 去年同期为溢利1.04亿元 [1] - 亏损净额1.63亿元 主要受已终止经营业务拖累 [1]

财务表现 - 持续经营业务收益为人民币10.89亿元 较2024年同期增加5.96亿元[1] - 公司权益持有人应占持续经营业务溢利为人民币2400万元 较2024年同期增加670万元[1] - 持续经营业务息税折旧摊销前盈利为人民币1.65亿元 较2024年同期增加1.36亿元[1] 运营战略 - 以高效安全运营SDE煤矿为战略主轴 全力推动印尼业务高品质发展[1] - 加速推进SDE煤矿建设进程 通过投放新技术装备优化开采性能[1] - 优化矿区道路及码头等基础设施 全面提升物流运输效率并降低物流成本[1] 产能突破 - SDE矿于6月期间实现个别单日原煤产量突破20,000吨水平[1] - 最高单日产量达到27,000吨水平[1]

业绩表现 - 收益同比大幅增长120.79%至10.89亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占亏损1.26亿元 去年同期为溢利4302.2万元 [1] - 每股亏损5.08分 [1] 业务结构分析 - 持续经营业务实现溢利3100万元 去年同期为亏损4300万元 [1] - 已终止经营业务亏损1.94亿元 去年同期为溢利1.04亿元 [1] - 亏损净额1.63亿元 去年同期溢利净额6080万元 [1]