股份数据 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份1,839,004,396股，股本1,839,004,396元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份2,366,688,677股，股本2,366,688,677元[1] - 2025年10月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额4,205,693,073元[1] 发行股份数据 - 截至2025年10月底，H股已发行股份1,839,004,396股，库存股0[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份2,366,688,677股，库存股0[2] - 2025年10月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2] 其他 - 股份期权和香港预托证券资料不适用[3][4]

公司2025年三季度财务表现 - 1-9月公司实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51% [1] - 1-9月公司归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [1] - 单三季度公司营业收入35.41亿元，同比减少3.03% [1] - 单三季度归母净利润1.47亿元，同比增加122.98%，表现基本符合预期 [1] 风力发电业务 - 1-9月公司完成发电量107.68亿千瓦时、上网电量105.06亿千瓦时，同比均增长9.47% [1] - 单三季度发电量25.18亿千瓦时，同比提升9.20% [1] - 1-9月风电发电量104.75亿千瓦时，同比增加8.03%，控股风电场利用小时数在行业同比下降93小时的情况下实现同比提升 [1] - 1-9月公司核心区域河北省风电上网电量提升9.93% [1] - 9M25公司平均上网电价（不含税）同比下降5.4%至0.415元/千瓦时，主要系电力市场化交易比例提升 [1] - 2025-2026年新增风电装机规模有望维持1GW，装机量持续提升将带动风电业绩长期稳定增长 [1] 天然气销售业务 - 1-9月公司天然气售气量35.21亿立方米，同比下降10.90% [2] - 批发、零售、CNG、LNG气量分别下降0.53%、16.43%、30.09%、17.40% [2] - 三季度批发及LNG气量分别同比增长27.66%、11.04%，逆转上半年下跌趋势，主要系LNG价格下跌刺激需求 [2] - 零售气量延续下滑主要系下游玻璃、陶瓷等行业景气度回落，工业需求疲弱 [2] - 四季度供暖季开启，在同期天气较暖基数较低基础上，公司销气增速有望改善 [2] - 燃机电厂项目已开工建设，长周期可为公司提供销气增量 [2] 财务状况与股东回报 - 截至2025年三季度，公司应收账款规模62.07亿元，环比1H25末减少16.69亿元，主要原因系三季度收到大额可再生能源补贴 [2] - 公司综合资金成本已降至2.41%，较2024年末降低33BP [2] - 9M25公司财务费用为7.93亿元，同比下降13.37% [3] - 补贴资金回笼叠加财务降费，公司现金流充足，为高分红提供基础 [3] - 2024-2026年股东分红回报规划明确成熟期现金分红比例最低达40% [3] - 以40%分红率测算，公司目前股息率达5.7% [3] 盈利预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测为24.31、26.86、30.37亿元（原值为27.67、30.22、34.60亿元） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为7.0、6.4、5.6倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点与业绩摘要 - 2025年1-9月总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [7] - 2025年第三季度单季营业收入35.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润1.47亿元，同比大幅增加122.98%，表现基本符合预期 [7] - 基于销气量、电价及税费调整，下调2025-2027年归母净利润预测至24.31亿元、26.86亿元、30.37亿元，当前股价对应市盈率分别为7.0倍、6.4倍、5.6倍 [7] 风力发电业务 - 1-9月公司完成发电量107.68亿千瓦时、上网电量105.06亿千瓦时，同比均增长9.47% [7] - 第三季度单季发电量25.18亿千瓦时，同比提升9.20% [7] - 1-9月风电发电量104.75亿千瓦时，同比增加8.03%，在同期全国风电平均利用小时数同比降低93小时的背景下，公司控股风电场利用小时数实现同比提升 [7] - 核心区域河北省1-9月风电上网电量提升9.93% [7] - 1-9月公司平均上网电价（不含税）同比下降5.4%至0.415元/千瓦时，主要因电力市场化交易比例提升 [7] - 2025-2026年公司新增风电装机规模有望维持1GW，装机量持续提升将带动风电业绩长期稳定增长 [7] 天然气销售业务 - 1-9月公司天然气售气量35.21亿立方米，同比下降10.90% [7] - 第三季度单季批发气量同比增长27.66%，LNG气量同比增长11.04%，逆转上半年下跌趋势，主要因LNG价格下跌刺激市场需求 [7] - 零售气量下滑主要系下游玻璃、陶瓷等行业景气度回落导致工业需求疲弱 [7] - 四季度供暖季开启，在同期天气较暖基数较低基础上，公司销气增速有望改善 [7] - 公司燃机电厂项目已开工建设，长期可为公司提供销气增量 [7] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度，公司应收账款规模62.07亿元，较2025年上半年末减少16.69亿元，主要因收到大额可再生能源补贴 [7] - 预计第四季度新能源补贴集中发放期将进一步回笼资金 [7] - 至2025年9月底，公司综合资金成本降至2.41%，较2024年末降低33个基点 [7] - 1-9月公司财务费用为7.93亿元，同比下降13.37% [7] - 公司2024-2026年股东分红回报规划明确，成熟期且有重大资金支出安排时现金分红比例最低达40% [7] - 以40%分红率测算，公司当前股息率达5.7% [7] 财务数据预测 - 预测营业收入：2025年208.63亿元，2026年231.63亿元，2027年255.33亿元 [6] - 预测归母净利润：2025年24.31亿元（同比增长45.3%），2026年26.86亿元（同比增长10.5%），2027年30.37亿元（同比增长13.1%） [6] - 预测净资产收益率：2025年10.1%，2026年10.5%，2027年11.2% [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合预期，单季度归母净利润同比大幅增加122.98%至1.47亿元 [7] - 风力发电量稳步增长，但上网电价受市场化交易影响有所下滑；液化天然气销售在三季度出现回暖迹象 [7] - 可再生能源补贴回款加速，财务费用下降，现金流改善为高分红提供支撑，测算股息率达5.7% [7] - 基于销气量、电价及税费等因素调整盈利预测，但看好公司长期风电装机增长和天然气销售规模提升带来的业绩稳健成长 [7] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [7] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测下调至24.31亿元、26.86亿元、30.37亿元 [7] - 预计2025年归母净利润同比增长45.3%，随后两年增速分别为10.5%和13.1% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为7.0倍、6.4倍、5.6倍 [6][7] 业务运营 - 风电业务：1-9月公司完成风电发电量104.75亿千瓦时，同比增加8.03%；控股风电场利用小时数在行业下降背景下实现提升 [7] - 核心区域河北省风电上网电量提升9.93%；平均上网电价（不含税）同比下降5.4%至0.415元/千瓦时 [7] - 公司预计2025-2026年新增风电装机规模维持1GW，支撑长期增长 [7] - 天然气业务：1-9月售气量35.21亿立方米，同比下降10.90%；但第三季度批发及液化天然气气量分别同比增长27.66%和11.04%，趋势逆转 [7] - 零售气量下滑主要受工业需求疲弱拖累；四季度供暖季有望改善销气增速 [7] 财务状况 - 截至2025年三季度末，应收账款规模为62.07亿元，较上半年末减少16.69亿元，主要因收到大额可再生能源补贴 [7] - 公司综合资金成本降至2.41%，较2024年末降低33个基点；1-9月财务费用为7.93亿元，同比下降13.37% [7] - 公司股东分红回报规划明确，成熟期且有重大资金支出安排时现金分红比例最低为40% [7]

股价表现 - 新天绿色能源(00956 HK)股价午后上涨超过4% 截至发稿时涨幅为3.84% 报4.6港元 [1] - 公司股票成交额为3172.99万港元 [1]

股价表现与业绩数据 - 公司股价午后涨超4% 截至发稿报4.6港元 成交额3172.99万港元 [1] - 前三季度总营业收入144.45亿元 同比减少8.51% 归母净利润15.59亿元 同比增加4.23% [1] - 第三季度营业收入35.41亿元 同比减少3.03% 归母净利润1.47亿元 同比大幅增加122.98% [1] 业务战略与政策环境 - 风电业务在136号文政策导向下 保护存量稳定增量预期导向已经明晰 [1] - 公司已明确剥离光伏业务 战略聚焦风电业务 [1] - 公司储备大量风电项目 将在行业触底回暖背景下保障绿电业务的长期成长性 [1] 天然气业务前景 - 公司获得核准的下游天然气电厂项目将提升天然气负荷水平 [1] - 天然气电厂项目将直接贡献增量收益 [1] - 天然气业务具备稳定性叠加成长性 有望带来价值回归 [1]

股价表现 - 新天绿色能源午后股价上涨超过4% 截至发稿时上涨3.84% 报4.6港元 成交额为3172.99万港元 [1] 财务业绩 - 前三季度公司总营业收入为144.45亿元 同比减少8.51% [1] - 前三季度归母净利润为15.59亿元 同比增加4.23% [1] - 第三季度单季营业收入为35.41亿元 同比减少3.03% [1] - 第三季度单季归母净利润为1.47亿元 同比大幅增加122.98% [1] 业务战略与前景 - 公司已明确剥离光伏业务 战略聚焦于风电业务 [1] - 公司在136号文政策导向下 风电业务保护存量稳定增量预期导向已经明晰 [1] - 公司储备大量风电项目 将在行业触底回暖背景下保障绿电业务的长期成长性 [1] - 公司获得核准的下游天然气电厂项目将提升天然气负荷水平并直接贡献增量收益 [1] - 天然气业务稳定性叠加成长性将带来价值回归 [1]

报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [4][8] - 核心观点聚焦于电力与天然气两大行业：电力方面，绿证市场呈现量价齐升态势，三季度绿证均价较一季度增长210%，市场机制完善、需求拓展及认可度提升是主要驱动力；天然气方面，全球气价涨跌互现，美国气价创近半年新高，而9月中国天然气表观消费量同比回落1.6%，但四季度在低基数及冷冬预期下，城燃销气增速有望提升 [4][7][9][30] 电力行业要点 - 绿证市场量价齐升：2025年9月全国核发绿证2.29亿个，可交易量1.58亿个（占比68.86%）；1-9月累计核发21.08亿个，可交易量14.35亿个；三季度绿证均价较一季度增长210% [4][7] - 市场驱动因素包括：多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合交易规模达28亿千瓦时；政策推动钢铁、水泥等重点行业设定可再生能源消费比例要求；国际组织RE100完全认可中国绿证 [7] - 投资建议覆盖多个细分领域：水电（推荐国投电力、川投能源等）、绿电（关注新天绿色能源、龙源电力等）、核电（关注中国核电、中国广核）、火电（推荐国电电力、华电国际等）、电源装备（推荐东方电气）及气电（建议广州发展、深圳能源等） [4][8] 天然气行业要点 - 全球气价分化明显：截至10月31日，美国Henry Hub现货价格周涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高；欧洲TTF现货价格周跌5.42%至€30.35/MWh；东北亚LNG现货价格周跌0.89%至$11.10/mmBtu；中国LNG出厂价周涨3.11%至4407元/吨 [4][9][10][28] - 美国气价上涨主因LNG原料气需求达166亿立方英尺/日（创历史新高），叠加产量小幅下滑；欧洲气价震荡因库存水平达945.76太瓦时（占容量的82.84%），供需平稳 [11][16] - 中国天然气消费疲软：9月表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%；1-9月累计消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%，主要受工业用气需求拖累；展望四季度，冷冬预期及低基数（2024/25冬季气温较高）或推动城燃销气增速提升 [4][30] - 投资建议关注两条主线：港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）及天然气贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源等） [31] 其他行业动态与市场回顾 - 政策动态：生态环境部发布2024年电力碳足迹因子数据，为各行业核算碳足迹提供依据 [39] - 公司业绩：多家上市公司发布2025年三季报，如京能电力归母净利润同比增125.66%，龙净环保拟定增募资不超过20亿元 [39][40] - 板块行情：本期电力设备、公用事业及环保板块相对沪深300指数跑赢，其中公用事业板块涨幅达4.29% [33][34]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% [8] - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比上涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高 [4][11] - 2025年9月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%，主要受工业用气需求疲软拖累 [4][32] - 拉尼娜现象导致冷冬概率较高，叠加2024/25冬季供暖需求较弱形成的低基数，预计4Q25及1Q26城市燃气销售增速有望快速提升 [4][32] - 国际油价中枢下降利好挂钩油价的长协资源成本回落，推动我国进口天然气综合成本下降 [4][32] 电力行业总结 - 2025年9月全国核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%；1-9月累计核发绿证21.08亿个，可交易量14.35亿个 [4][8] - 绿证市场量价齐升，三季度均价较一季度增长210%，主要因市场机制完善、需求拓展和国际认可度提升 [8] - 多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合参与绿电交易规模达28亿千瓦时 [8] - 水电受益于秋汛来水偏丰，扭转三季度发电形势；绿电运营商环境价值释放增强长期回报；核电延续高速核准节奏，2025年已核准10台机组 [4][9] 燃气行业总结 - 全球气价分化明显：美国Henry Hub现货周涨11.16%，荷兰TTF现货周跌5.42%至€30.35/MWh，英国NBP现货周跌5.42%至73.15便士/色姆 [4][11] - 美国10月LNG原料气需求达166亿立方英尺/日，创历史新高，推动气价回升；欧洲天然气库存水平为82.84%，约为五年均值的90.7% [13][18] - 中国LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比上涨3.11%；LNG综合进口价格3693元/吨，周度环比上涨6.93% [4][30] - 城市燃气行业受益于成本回落和价改推进，推荐关注港股城燃企业和天然气产业链一体化标的 [4][33] 其他板块投资建议 - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用有下降空间 [4][9] - 电源装备：雅下工程开工推动需求长期释放 [4][9] - 气电：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性 [4][9] - 环保：受益于化债和互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] - 目标价对应2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.4倍和10.8倍 [3] 核心观点 - 公司风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善，长期看好装机增量释放及天然气业务现金流优势 [3] - 公司作为河北省风电及天然气龙头，控费效果显著，投资收益提升增厚盈利 [3] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [1] - 单三季度实现营业收入35.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润1.47亿元，同比大幅增加122.98% [1] - 营收下滑主要系天然气售气量较上年同期减少所致 [1] 天然气业务分析 - 2025年第三季度整体售气量10.68亿立方米，同比下降5.25% [1] - 其中，批发气量3.34亿立方米，同比增长27.66%；零售气量3.08亿立方米，同比下降21.99% [1] - LNG气量2.84亿立方米，同比增长11.04%，三季度修复明显 [1] - 前三季度整体售气量38.82亿立方米，同比下降14.12% [1] 风电及光伏业务分析 - 2025前三季度控股风电场实现发电量104.75亿千瓦时，同比增长8.03%；上网电量102.23亿千瓦时，同比增长8.05% [2] - 光伏发电量2.92亿千瓦时，同比大幅增加109.97%；上网电量2.84亿千瓦时，同比增加108.99% [2] - 单三季度风电发电24.10亿千瓦时，同比增长6.98%；光伏发电1.07亿千瓦时，同比增长104.79% [2] - 前三季度平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降5.44% [2] - 市场化交易电量61.68亿千瓦时，交易电量占比58.71%，同比增加21.49个百分点 [2] 费用控制与投资收益 - 2025年前三季度销售、管理、研发与财务费用同比分别变化-23.94%、+1.46%、-22.17%以及-13.37%，控费效果显著 [3] - 前三季度实现投资收益2.04亿元，同比大幅增加42.6%，或源于参股风电企业风资源好转 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为236.77亿元、272.68亿元、300.24亿元，同比增长10.8%、15.2%、10.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.19亿元、26.98亿元、30.82亿元 [3] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.50元、0.64元、0.73元 [3] 估值指标 - 截至2025年10月30日，公司收盘价7.95元，总市值334.35亿元，总股本42.06亿股 [4] - 基于预测，2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.4倍、10.8倍，市净率分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [3][8]