公司运营数据 - 2025年11月单月，公司及子公司完成合并报表口径发电量166.2万兆瓦时，同比大幅增长24.45% [1] - 2025年1月至11月累计，公司完成合并报表口径发电量1336.89万兆瓦时，同比增长8.04% [1] 业务增长趋势 - 公司单月发电量增速显著高于累计增速，显示近期业务增长动能强劲 [1] - 累计发电量已超过1336万兆瓦时，业务规模持续扩大 [1]

公司2025年11月运营数据 - 2025年11月单月发电量达166.20万兆瓦时，同比增长24.45% [1] - 2025年1-11月累计发电量达1336.89万兆瓦时，同比增长8.04% [1] 公司天然气业务运营数据 - 2025年11月单月输/售气总量为4.04亿立方米，同比增长25.36% [1] - 2025年11月单月售气量为3.67亿立方米，同比增长34.13% [1] - 2025年11月单月代输气量为0.37亿立方米，同比减少24.13% [1] - 2025年1-11月累计输/售气总量为46.82亿立方米，同比减少10.57% [1] - 2025年1-11月累计售气量为42.42亿立方米，同比减少7.07% [1] - 2025年1-11月累计代输气量为4.40亿立方米，同比减少34.42% [1]

发电量数据 - 2025年11月公司及其附属公司完成发电量1,662,026.37兆瓦时，同比增24.45%[3] - 截至2025年11月30日，累计完成发电量13,368,949.46兆瓦时，同比增8.04%[3] - 2025年11月风电业务发电量1,642,817.49兆瓦时，同比增25.26%[4] - 2025年1 - 11月风电业务累计发电量13,031,081.25兆瓦时，同比增6.96%[4] - 2025年11月太阳能业务发电量19,208.88兆瓦时，同比减19.96%[5] - 2025年1 - 11月太阳能业务累计发电量337,868.21兆瓦时，同比增76.65%[5] 输/售气量数据 - 2025年11月公司及其附属公司完成输/售气量40,388.22万立方米，同比增25.36%[6] - 截至2025年11月30日，累计完成输/售气量468,192.27万立方米，同比减10.57%[6] - 2025年11月售气量36,709.62万立方米，同比增34.13%[6] - 截至2025年11月30日，累计售气量424,227.99万立方米，同比减7.07%[6]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体不改绿电板块电价下行趋势，但发改委提升绿电消纳的政策叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复[4] - 电力市场改革持续推进，火电功能性定位转型持续中[4] - 2026年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显[4] - 市场风格仍偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健的配置需求[4] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨0.12%，在31个SW一级板块中排名第17[1][26] - 同期，沪深300上涨1.28%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%[1][26] - 细分子板块中，火电下跌0.2%，水电上涨0.66%，光伏发电上涨0.07%，风力发电上涨0.62%，电能综合服务上涨0.35%，燃气下跌1.66%[1][26] - 本周公用事业涨幅前五个股：闽东电力（+16.86%）、中闽能源（+12.62%）、惠天热电（+12.60%）、华通热力（+7.56%）、德龙汇能（+6.19%）[1][32] - 本周公用事业跌幅前五个股：上海电力（-13.53%）、恒盛能源（-12.13%）、大众公用（-9.84%）、世茂能源（-6.86%）、长春燃气（-6.40%）[1][32] 本周数据更新 - **动力煤价加速下跌**：秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌24元/吨至800元/吨[2][10]；防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比下跌20元/吨至720元/吨[2][11]；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比下跌10元/吨至830元/吨[2][11] - **现货电价上涨**：本周（12.01-12.05）广东现货平均结算电价为354.64元/兆瓦时，较上周（220.96元/兆瓦时）上涨[2][11]；山西现货结算价格为244.83元/兆瓦时，较上周（130.16元/兆瓦时）上涨[2][11] - **月度代理购电价格**：本月湖北代理购电价格同比下降19%，广东/四川/江西分别同比下降10%/7%/7%[2][12] - **新增费用项**：继多个地区后，本月湖北代理购电中新增“136号文”的新能源机制电价差价结算费用[2][12]；本月辽宁/新疆的代理购电系统运行费中新增“跨省跨区应急调度电费折合度电水平”子项，电价分别为-0.000015/-0.001937元/千瓦时[12] 本周重点事件 - **“136号文”增量项目竞价结果陆续发布**： - 国网河北：光伏机制电量规模14.01亿千瓦时，机制电价0.3344元/千瓦时；风电机制电量规模142.01亿千瓦时，机制电价0.353元/千瓦时[3][8] - 国网冀北：光伏机制电量规模36.13亿千瓦时，机制电价0.352元/千瓦时；风电机制电量规模103.70亿千瓦时，机制电价0.347元/千瓦时[3][8] - 国网陕西：光伏机制电量规模52.30亿千瓦时，机制电价0.350元/千瓦时；风电机制电量规模62.70亿千瓦时，机制电价0.352元/千瓦时[3][9] - 辽宁：风电机制电量规模8022092.531兆瓦时（约80.22亿千瓦时），机制电价0.33元/千瓦时；光伏机制电量规模142818.117兆瓦时（约1.43亿千瓦时），机制电价0.30元/千瓦时[9] - **广东开启2026年电力市场年度交易**：交易于12月5日至12月22日每日滚动开展，包括年度双边协商、集中竞争、挂牌及绿电双边协商交易[3][9] - **山西发布2025年风光项目竞争性配置结果**：选出保障性并网项目23个、总规模335万千瓦，其中风电175万千瓦，光伏140万千瓦，风光一体化20万千瓦[9] - **公司动态**： - 电投产融重大资产重组交易获深交所审核通过，涉及购买国电投核能100%股权[13] - 长源电力11月完成发电量25.79亿千瓦时，同比降低17.88%，其中火电同比降21.27%，水电同比增268.01%[13] 投资建议关注标的 - **绿电板块**：龙源电力（H），新天绿色能源（H），大唐新能源（H）[4] - **全国性火电运营商**：华能国际（A&H），国电电力，华电国际[4] - **区域性火电运营商**（电价风险较低、度电盈利稳健或具备装机与需求增量）：申能股份，京能电力，皖能电力，浙能电力[4] - **水电及核电板块**（长期稳健配置）：长江电力，国投电力，川投能源，中国核电[4]

公司股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东总数为39,209户 [2] - 其中A股股东数量为38,094户，占股东总数的绝大多数 [2] - H股股东数量为1,115户 [2]

公司对股价波动的回应 - 公司表示二级市场股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪等多种因素影响，存在不确定性 [2] - 公司将做好经营管理作为稳定股价的核心，致力于提升经营质量与价值创造能力 [2] - 公司力争为股东创造更多价值 [2]

公司业务布局 - 新天绿能目前暂未布局绿色甲醇相关业务 [1] - 公司目前在该领域无在手订单 [1]

公司业务现状 - 公司目前暂未布局绿色甲醇相关业务 [1] - 公司目前无绿色甲醇领域在手订单 [1] 公司战略与未来规划 - 公司始终谋求多元化发展战略 [1] - 公司持续关注新能源产业链技术迭代与市场机遇 [1] - 未来公司将结合行业发展趋势、自身战略规划及技术储备，对绿色甲醇等相关领域开展持续的研究与开发工作 [1]

股份数据 - H股法定/注册股份上月底结存1,839,004,396股，本月增307,000,000股，月底结存2,146,004,396股[1] - A股法定/注册股份上月底结存2,366,688,677股，本月无增减，月底仍为该数[1] - 本月底法定/注册股本总额为人民币4,512,693,073元[1] - H股已发行股份上月底结存1,839,004,396股，本月增307,000,000股，月底结存2,146,004,396股[2] - A股已发行股份上月底结存2,366,688,677股，本月无增减，月底仍为该数[2] 股份发行 - 2025年11月7日按协议配发及发行307,000,000股新H股[2]

股份数据 - H股法定/注册股份本月增加307,000,000股，月底结存2,146,004,396股[1] - A股法定/注册股份本月无增减，月底结存2,366,688,677股[1] - 本月底法定/注册股本总额为4,512,693,073元人民币[1] - H股已发行股份本月增加307,000,000股，月底结存2,146,004,396股[2] - A股已发行股份本月无增减，月底结存2,366,688,677股[2] 股份发行 - 2025年11月7日配发及发行307,000,000股新H股[2][4] - 2025年11月7日配售/认购新H股价格为每股4.93港元[4] 库存股份 - A股和H股库存股份上月底和本月底数目均为0股[2] - 本月内H股库存股份无增减[4]