公司治理与会议决议 - 南方航空于2026年1月29日召开第十届第十二次董事会会议 [1] - 会议以现场结合视频的方式在广州市白云区中国南方航空大厦举行 [1] - 会议审议了关于聘任公司2026年度外部审计师并决定其酬金的议案 [1]

会议决策 - 2026年1月29日召开第十届董事会第十二次会议，7位董事全出席[2] - 同意聘任信永中和事务所为2026年度审计师，酬金1098万元含税[4] - 同意提名蔡治洲为第十届董事会执行董事候选人[7] - 同意召开2026年第一次临时股东会并授权筹备[8] 议案表决 - 聘任审计师、2026年度经营计划等议案均7票同意通过[4][5][7][8]

中芬双边关系与高层互访 - 芬兰总理奥尔波于1月25日至28日成功访华，中芬双方在经贸领域取得务实合作成果 [1] - 访华期间，中芬双方50多家企业围绕创新、绿色、数字等领域签署多项商业协议 [1] - 中宣部副部长、中央广播电视总台台长与芬兰驻华大使签署了《中国中央广播电视总台与芬兰旅游局合作意向书》，两国总理共同见证签约 [7] - 中芬高层对话聚焦多个领域，并签署十余项贸易协议及谅解备忘录，涵盖经贸、可持续建筑、能源合作和旅游推广等领域 [7] 航空与交通连接 - 北京大兴机场将于2026年3月29日开通直飞芬兰赫尔辛基的航线，由中国南方航空执飞，这是大兴机场首条飞往北欧的直飞航线，也是南航历史上首条直飞芬兰的航线 [1] - 该航线初期采用每周三班（周二、周四、周日）运营，2026年6月20日至10月24日将增加至每日一班 [1] - 去程航班CZ8171计划14:45北京起飞，18:35抵达赫尔辛基；返程CZ8172计划20:35赫尔辛基起飞，次日09:45抵达北京 [1] - 新航线将进一步加强中国与芬兰之间的空中连通性，使更多来自不同区域的中国旅客能够便捷抵达芬兰 [3] 旅游市场与游客数据 - 中国是芬兰在亚洲的第一大客源国，中国游客在芬兰的间夜数全球排名已跃升至第8位，正稳步趋近2019年同期水平 [8] - 2024年，中国游客单次赴芬兰旅行的人均消费金额高达1435欧元，位居芬兰国际游客消费榜首位 [8] - 2024年全年，外国游客在芬兰总消费约为37亿欧元，人均消费764欧元，中国游客是国际游客中人均花费最高群体之一 [8] - 2024年12月至2025年2月的冬季旅游季，共有约124万外国游客到访芬兰，总消费达12.3亿欧元 [8] - 2025年12月至2026年2月，预计将有约50万外国游客到访芬兰，较上一冬季增长近10%，旅游总收入有望突破13亿欧元，创下历史新高 [8] - 拉普兰地区是冬季外国游客首选目的地，通常占入境游客总数近三分之二；赫尔辛基大都会区接待约四分之一游客 [9] 旅游推广与合作活动 - 芬兰国家旅游局计划于2026年第二季度举办旅业交流活动，邀请中国主要城市的旅业代表与芬兰当地旅游资源方开展深入交流与对接 [5] - 芬兰国家旅游局将继续推进旅业及媒体赴芬考察活动，并通过中文社交媒体平台与中国消费者保持紧密沟通 [5] - 2025年3月，芬兰国家旅游局在中国进行了旅游路演活动 [8] - 芬兰希望更多中国游客有机会亲身感受其倡导的平衡、宁静与真实的幸福感 [4] 签证政策与双向旅游增长 - 自2024年11月8日起，中国对芬兰实施单方面免签政策 [9] - 2025年，芬兰游客赴华人数呈明显增长态势 [9] - 2025年12月，一个30人的芬兰旅行团在北京参观，芬兰旅行者对中国抱有极大好奇心，期待游览长城、故宫等景点，并品尝了北京烤鸭和铜火锅等美食 [11][12] 双边经贸与投资 - 根据中国商务部数据，2025年中芬双边贸易额超过80亿美元，双向投资存量超过230亿美元 [12] - 中国连续多年是芬兰在亚洲的最大贸易伙伴 [12] - 商务部将与芬方签署《关于加强中芬创新企业合作委员会工作的谅解备忘录》 [12] - 芬兰是最早承认并同新中国建交的西方国家之一，也是第一个同中国签订政府间贸易协定的西方国家 [12] - 芬兰企业对中国市场抱有强烈兴趣，中方欢迎芬兰企业到中国市场提升全球竞争力 [7][12]

行业新规制定 - 中国航空运输协会组织航空公司研究制定了《公共航空运输企业航班预留座位规则（征求意见稿）》团体标准 并于1月29日向社会公布进行为期一个月的公开征求意见 [1] - 该团体标准首次系统规范航空公司经济舱座位预留的种类、范围、比例及信息告知等关键内容 覆盖国内、国际及地区航班 [2] 座位分类与比例规定 - 航空公司须将经济舱座位分为“免费可选座位”和“预留座位”两大类 [2] - 预留座位分为运行保障性预留和增值服务性预留 运行保障性预留基于安全和服务刚性需求 包括安全员座位、紧急出口限制、特殊旅客保障等 [2] - 增值服务性预留分为权益类预留和付费预留 权益类预留指积分/里程兑换 付费预留仅限国际及地区航班 国内航班不得开展现金选座服务 [2] - 要求国内航班免费可选座位比例最低70% 国际及地区航班免费可选座位比例不低于65% [2] 信息透明与释放时间要求 - 航空公司须在网络购票、值机等环节以显著方式告知旅客免费与预留座位范围、积分/里程兑换标准、付费选座价格及预留座位释放时间等信息 [2] - 明确要求预留座位需明确释放时间 防止“最后一刻”才放座 [2] - 座位图需使用清晰图标区分“免费可选”“会员可选”“线上不可选”“已选座位”等类别 杜绝信息模糊与误导 [2] 行业背景与监管动态 - 此前不少消费者反映在线选座时经济舱前排、靠窗、靠过道等便利舒适的座位常被单独锁定 无法选择或需额外付费/积分兑换 [3] - 2025年11月 江苏省消保委就此开展了专项消费调查 并约谈了东方航空、南方航空、中国国航、海南航空、厦门航空、深圳航空、山东航空、四川航空、春秋航空、吉祥航空等10家航空公司 [3] - 江苏省消保委指出 部分航空公司将本属常规服务范围的座位通过锁定方式进行收费的做法 涉嫌侵害消费者的公平交易权与自主选择权 [3] - 被约谈后 吉祥航空与四川航空均回应称将根据要求开展自查自纠、内部评估及与消保委的对接反馈工作 [3]

行业规范制定背景与目的 - 中国航空运输协会发布《公共航空运输企业航班预留座位规则（征求意见稿）》旨在规范航空公司预留座位行为 以应对旅客个性化服务需求增长及当前服务标准不一的问题 [1] - 规范制定的直接原因是国际航线选座服务差异大导致旅客权益保障不足 且国内航线也存在类似问题 因此将标准从原定的国际航线扩展至国内航线 以实现全覆盖并为与国际规则接轨奠定基础 [1] - 标准拟定参照了多家航空公司数据 基于常旅客与普通旅客选座行为分析 目标是大幅减少航司预留座位数量 为普通旅客提供更多免费座位选择 [1] 核心定量规定 - 国内航班经济舱必须提供最低70%的座位作为免费可选座位供旅客选择 [2] - 国际及地区航班经济舱必须提供不低于65%的座位作为免费可选座位供旅客选择 [2] 规则适用范围与起草单位 - 该规则适用于中国境内公共航空运输企业运营的国内、国际及地区航班的经济舱预留座位行为 境外航司可参照执行 [3] - 标准起草单位包括中国航协、航科院、航院以及国航、东航、南航、川航、厦航、春秋航空、苏南瑞丽航空、中航信等主要航司及行业相关机构 [2] 关键术语定义 - 免费可选座位指可供旅客免费选择的机上座位 与预留座位共同构成某一时间点航班座位的完整状态 [6][7] - 预留座位指航司因运行安全、特殊旅客保障、增值服务权益等原因 在特定时间段内未向全体旅客开放选择的座位 [8] - 预留座位主要分为运行保障性预留座位和增值服务性预留座位两大类 [10] - 运行保障性预留座位是为符合安全法规强制性要求或保障特殊旅客（如无陪儿童、担架旅客）必要服务而预留的座位 通常不提供线上提前免费选择 [10][11][12] - 增值服务性预留座位是为实施常旅客计划、提供差异化服务等目的而主动设置预留的座位 具有服务增值或客户忠诚度计划属性 [13] - 增值服务性预留座位进一步分为权益类预留座位（会员通过积分、里程或会员等级兑换）和付费预留座位（仅限国际及地区航班） [13][14][16] - 已选座位指已被旅客预选或选定的座位 [17] 预留座位管理通则 - 安全优先原则：座位预留与释放应首先符合确保飞行运行安全的要求 [18] - 人民至上原则：航司应确保为旅客提供充足的免费座位 尊重旅客多样化、个性化需求 优先保障特殊旅客群体基本权益 [19] - 合规透明原则：航司应建立合规的预留座位服务流程和内控机制 并以清晰显著方式向旅客完整告知座位获取条件、预留范围及释放规则等信息 [20][21] - 权益对等原则：鼓励航司在合规公平前提下 通过技术创新、产品创新制定能反映座位价值的服务产品 确保旅客在充分知情下自主选择 [22] 国内航班具体规范 - 国内航班增值服务性预留座位仅限用于权益类预留座位 不准许开展付费选座 [23] - 对携带不满两周岁婴儿的旅客及满两周岁不满十二周岁的儿童旅客免费开放权益类预留座位 [23] - 国内航班免费可选座位比例须遵守不低于70%的规定 运行保障性预留座位范围须符合法规及特殊旅客保障需求 增值服务性预留座位具体位置由各航司根据旅客需求确定 [24] - 遇特殊、重大保障任务及其它安全运行需要等特殊情形时 可根据实际需求预留座位 [25] - 国内航班预留座位在人工柜台开放期间应对旅客免费开放（需符合法规及特殊旅客保障需求） [26] - 权益类预留座位应不晚于航班计划起飞时间前3小时供旅客线上免费选择 [27] 国际及地区航班具体规范 - 国际及地区航班的增值服务性预留座位包括权益类预留座位和付费选座 [28] - 对携带不满两周岁婴儿的旅客及满两周岁不满十二周岁的儿童旅客免费开放权益类预留座位 [28] - 国际及地区航班应提供不低于经济舱总数65%的座位供旅客免费选择 [29] - 运行保障性预留座位范围须符合法规及特殊旅客保障需求 增值服务性预留座位具体位置由各航司根据旅客需求确定 [29][30] - 遇特殊、重大保障任务及其它安全运行需要等特殊情形时 可根据实际需求预留座位 [31] - 人工办理乘机登记手续柜台应不晚于航班起飞6小时前释放经济舱第一排及安全通道外的预留座位（需符合法规及特殊旅客保障需求） [32] - 增值服务性预留座位应不晚于航班计划起飞时间前48小时起逐步释放 且于计划起飞时间前6小时释放除经济舱第一排及安全通道外的预留座位 [33] - 如遇仅支持人工值机等特殊情况的航班 航司可调整释放规则（但免费可选范围仍需遵守65%的规定）并应提前向旅客明确告知 [34] 信息展示与告知要求 - 通过网络销售客票时 应以显著方式告知购票人预留座位主要信息并纳入必读内容 至少包括免费可选座位范围、权益类座位兑换标准、付费座位价格、线上及人工柜台开放时间、预留座位释放时间以及座位变更处置规则 [35] - 通过售票处或电话等方式销售客票时 应告知购票人上述信息或获取信息的途径 [35] - 国内航班座位图应使用易懂图标至少标识：免费可选座位、会员可选座位（积分、里程）、线上不可选座位、已选座位 [36] - 国际及地区航班座位图应至少标识：免费可选座位、会员或付费可选座位（积分、里程、现金）、线上不可选座位、已选座位 [37][38] 座位变动调整原则 - 航司应制定旅客自愿和非自愿变更座位的流程和规则 [38] - 非自愿变更座位时应主动通知受影响旅客 优先提供同等或更优的替代座位供旅客免费选择 若无法提供则应协助旅客免费重选其它可用座位 若旅客已支付积分、里程或费用应全额退回 [38]

行业周期与公司定位 - 行业处于周期上行阶段 南方航空引领行业修复 [1] - 公司经营持续改善 业绩弹性可期 [1] 公司竞争优势 - 公司枢纽深度协同 航线优势凸显 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对南方航空(600029.SH)首次覆盖，给予“买入”评级 [4] - 核心观点：公司枢纽网络优势巩固，有望充分受益于行业上行周期，业绩复苏弹性有望释放 [4][7] 行业与公司经营状况 - 行业处于周期上行阶段，公司作为行业龙头有望引领修复 [7] - 截至2025年12月，公司机队规模达972架，居行业首位 [7] - 2025年公司客座率达85.7%，同比提升1.36个百分点 [7] - 2025年公司国际线可用座位公里(ASK)同比增长18.5%，增速居三大航之首 [7] - 2025年夏航季，公司在全行业时刻份额达20.4%，为最高航司 [7] - 公司在广州、北京的时刻份额分别高达55.4%和21.2%，双枢纽协同效应持续增强 [7] - 公司平均运距达1907公里，已恢复至2019年的101.5%，长航线优势显著 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营收1376.65亿元，同比增长2.2%；归母净利润23.07亿元，同比增长17.4% [7] - 2025年全年，公司旅客运输量达1.74亿人，同比增长5.5%，其中国际旅客同比增长19.53% [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.32亿元、49.50亿元、83.45亿元 [7] - 预计归母净利润同比增速：2025年为131.35%，2026年为830.92%，2027年为68.58% [5][7] - 预计营业收入：2025E为1781.86亿元，2026E为1886.65亿元，2027E为2029.95亿元 [5] - 预计每股收益：2025E为0.03元，2026E为0.27元，2027E为0.46元 [5] - 预计净资产收益率：2025E为1.51%，2026E为12.31%，2027E为17.19% [5] - 预计市盈率：2025E为248倍，2026E为26.65倍，2027E为15.81倍 [5][7] 公司战略与举措 - 运力投放重点向国际航线倾斜 [7] - 协同新疆、东北、海南等传统优势区域，巩固航线网络 [7] - 正在消化对四川航空增资的影响、退出经济性较差的飞机、优化客舱布局，为未来业绩释放奠定基础 [7]

公司运营动态 - 南航计划在2026年春运期间，使其北京大兴枢纽的进出港航班达到日均350班次 [1] - 其中宽体机航班计划日均46班次，将集中投放在北京大兴至三亚、广州、深圳、成都双流、上海虹桥、乌鲁木齐等热门航线 [1] - 国内航线方面，公司针对“北上追雪”和“南下寻暖”的文旅趋势，在阿勒泰、白山、揭阳、芒市、桂林、常德、佳木斯等地实施新开或增班航班 [1] - 国际航线方面，公司计划对北京大兴至比什凯克航线进行增班，并计划于3月1日新开北京大兴经乌鲁木齐至巴库的航线 [1] 行业趋势与需求 - 春运期间存在显著的“北上追雪”和“南下寻暖”文旅热潮，驱动了特定航线的需求 [1] - 热门探亲和旅游航线需求旺盛，包括至三亚、广州、深圳、成都双流、上海虹桥、乌鲁木齐等目的地 [1] - 国际出行需求增长，公司通过增班及新开航线（如至比什凯克和巴库）来响应市场变化 [1]

公司春运运力部署 - 南航集团计划在2025年春运期间执行客运航班超12.6万班次 [1] - 公司将在超260条航线上执行加班约1.3万班次以应对春运需求 [1] 国内航线运营策略 - 春运期间计划在500余条国内航线上执行航班超10.9万班次 [1] - 针对哈尔滨、长春、长白山、阿勒泰等“冰雪游”热门目的地积极安排增班 [1] - 为满足“避寒游”需求，在往返海南的多条热门航线上将启用宽体机型执飞，涉及深圳、北京大兴、广州、长春、乌鲁木齐、西安等地至海口或三亚的航线 [1] 国产飞机运营情况 - 春运期间将在广州、长沙双基地常态化运营国产C919大飞机，执行8条航线，预计航班超1000班次 [1] - C909机型将在国内60条航线上执行航班超5000班次 [1] 国际及地区航线布局 - 春运期间计划执行国际及地区航班1.6万班次 [2] - 欧洲、大洋洲、中亚、西亚、东南亚是春运出行热门目的地 [2] - 自2025年12月起，公司已新开广州至马德里、达尔文航线，并复航广州至珀斯、阿德莱德等航线 [2] - 在部分澳洲航线（如广州至布里斯班、悉尼）上进行了增班 [2] - 将进一步加密多条东南亚航线，包括广州至曼谷、沙巴、吉隆坡、清迈，深圳至河内，郑州至吉隆坡等，该区域航线每周航班量将超500个往返 [2]

航线开通信息 - 中国南方航空将于3月29日开通北京大兴国际机场直飞芬兰赫尔辛基的航线 [1] - 新航线将使用波音787-9客机执飞 [1] - 去程航班CZ8171于北京时间14:45起飞 当地时间18:35抵达 返程航班CZ8172于当地时间20:35起飞 北京时间9:45抵达 [1] 航班运营计划 - 航线在3月29日至6月18日期间每周运营三班 班期为每周二、四、日 [1] - 航线在6月20日至10月24日期间将增加至每日一班 [1] 市场背景与影响 - 新航线将加强中国与芬兰之间的空中连通性 [1] - 航线将为中国游客前往芬兰及北欧地区提供更便捷高效的出行选择 [1] - 芬兰国家旅游局表示 近年来中国游客赴芬兰旅行需求持续回暖 [1] - 过去几年中国游客在芬兰的间夜数每年稳定增长 [1] - 新航线运营期横跨芬兰春、夏、秋季 并覆盖中国多个长假出行节点 [1]